论文题目:以EVA为核心的企业价值评估 ——基于小米“铁三角”商业模式的视角
摘要:公开发行、并购重组等商业活动在资本市场越发频繁。截至2020年12月31日,累计有4140余家公司成功在A股市场上市,这些上市公司的市值合计超80万亿。与此同时,全年市场上并购事件超过9000起。构建一套合理稳健的企业估值体系,对市场经济的稳定运转有着重要的意义。如今我国企业估值管理体系是以市场法、收益法和成本法这三种主流的评估方法为核心。近年来随着商业模式的创新,涌现了许多新经济企业。这类企业由于商业模式的特殊性,给企业价值评估管理体系的建立带来了挑战。回归到财务会计领域,国际各大财会组织都曾在各项建议中提及过“商业模式”一词。商业模式对财会界的影响主要体现在两个方面,企业信息披露的全面性以及会计要素尤其是金融资产的计量模式上。这些变化提醒着财会人员,在关注企业财务数据的同时,也不应忽视企业的商业模式。基于上述背景,本文认为,无论是进行企业财务分析亦或是企业价值评估都需要以商业模式作为切入口。因此,本文试图构建一套以商业模式为研究视角的传统评估方法和新型评估方法相结合的评估体系。本文的研究目的有两点,第一是验证商业模式画布这一工具在实际操作中的应用。商业模式画布作为一项可以系统性解构企业商业模式的工具,诞生于2015年,该工具在实际操作中的可适应性究竟如何还有待进一步的研究。第二是验证“用户价值法”在互联网企业价值评估中的可适应性。目前,该模型仍是一个定性模型,学术界对它的研究方法多以单案例研究为主。综上,本文选取小米集团为案例进行验证。本文研究思路如下,先是梳理了目前和商业模式以及企业价值评估相关的文献,然后构建全文的理论基础,即梅特卡夫法、商业模式画布和EVA模型。在进行具体的评估之前,先运用商业模式画布这一工具对小米集团的商业模式进行有逻辑性的梳理。在厘清小米集团“以制造业为导流业务,盈利落脚点在互联网服务”的盈利模式后。本次评估将小米集团制造业务分部和互联网业务分部进行拆分,分别用传统EVA法和用户价值法进行评估。本文研究发现,使用经过改进的用户价值评估模型得出的企业估值确实和企业的当日市值较为接近。但是该模型目前仅为一个定性模型,本文仅对该模型中的变现因子这一个参数提出改进,另外几个参数的选择依然延续别的学者的研究。因此该模型还需进一步验证。其次,商业模式画布这一工具确实能帮助研究者更系统性地去解构企业的商业模式。商业模式的研究目前缺乏系统性。通过画布这一工具能帮助我们从“是什么、做什么和怎么做”这三方面,以及九个商业模式构成要素之间,更直观地去展示企业的商业模式。但是该画布缺乏企业之间的可比性。即只能知道企业的商业模式是如何的,但是其竞争力如何,如何量化比较还有待进一步完善研究。作为一名财务人员,本人亦深刻意识到,在进行企业研究时,应当以财务报表为研究基础,但是不能仅仅局限于财务报表本身,脱离企业商业模式的财务分析是没有意义的。
关键词:商业模式;企业价值;用户价值法;EVA法
学科专业:会计硕士(专业学位)
摘要
abstract
1 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的
1.2.2 研究意义
1.3 研究思路及研究方法
1.3.1 研究思路
1.3.2 研究方法
1.4 研究难点
2 文献综述及理论基础
2.1 文献综述
2.1.1 商业模式的定义
2.1.2 商业模式创新的动因解读
2.1.3 企业估值的方法
2.1.4 文献评述
2.2 理论基础
2.2.1 梅特卡夫法
2.2.2 商业模式画布
2.2.3 EVA模型
3 案例介绍
3.1 小米集团介绍
3.1.1 案例选择的原因
3.1.2 行业定位
3.1.3 各业务板块简介及分析
3.2 小米集团商业模式分析
3.3 本章总结
4 案例分析
4.1 小米制造业分部的价值评估
4.1.1 税后经营净利润评估
4.1.2 投入资本总额
4.1.3 制造业分部EVA估值
4.2 小米互联网业务分部的价值评估
4.2.1 重要参数的计算
4.2.2 计算结果
4.3 价值评估小结
4.4 评估方法对比
4.4.1 传统EVA法
4.4.2 市盈率法
5 结论与展望
5.1 研究结论
5.2 研究展望
参考文献
致谢
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