金融市场国际化研究论文

金融市场国际化研究论文（精选8篇）

篇1：金融市场国际化研究论文

一、金融市场的国际化进程

过去十年来，国际金融市场突飞猛进，急速发展。可兑换货币间的外汇市场交易规模持续扩张，到1998年4月底，外汇市场日平均交易量持续上升到1.49万亿美元，比1986年上升了8倍，数额相当于所有国家外汇储备的87.4％。在1984到1998的十五年间，国际资本市场融资累计额的年平均增长速度为12.34%，远远超过全球GDp的年平均增长速度3.37%和国际贸易的年平均增长速度6.34%。

在规模持续扩张的同时，金融市场的国际化进程不断加快，国际外汇市场率先实现单一市场形态的运作，其显著标志是全球外汇市场价格的日益单一化，主要货币的交叉汇率与直接兑换的汇率差距明显缩小。

在资本市场，资金开始大范围地跨过边界自由流动，各类债券和股票的国际发行与交易数额快速上升，整个90年代，主要工业国家的企业在国际上发行的股票增长了近6倍。1975年，主要发达国家债券与股票的跨境交易占GDp的比重介于1％到5%之间，1998年，给比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美国由4%上升到230%，德国由5%上升到334%，各国该比重增长最快的时期几乎都集中在80年代末和90年代初。

与此同时，国际债券市场的二级市场获得了蓬勃发展。债券市场信息传递渠道、风险和收益评估方式以及不同类型投资者的行为差异逐渐减小，以投资银行、商业银行和对冲基金为代表的机构投资者，以复杂的财务管理技巧，在不同货币计值的不同债券之间，根据其信用、流动性、预付款风险等的差异，进行大量?quot;结构性交易“，导致各国债券价格互动性放大，价格水平日趋一致。

海外证券衍生交易的市场规模有了突破性提高。几乎在所有主要的国际金融中心，都在进行大量的海外资产衍生证券交住Ｔ谛录悠律唐方灰姿瓤梢源邮氯站?25种期货合约的交易，也有部分马来西亚的衍生证券交易；美国期货交易所的交易对象，更是包括了布雷迪债券和巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特、俄罗斯卢布、马来西亚林吉特、泰国铢和印尼盾等多种货币计值的证券和衍生产品。

二、我国金融市场的国际化发展

在席卷全球的金融市场一体化潮流中，我国金融市场对外开放程度不断扩大，国际化进程加速。

在银行领域，１９79年起，外资银行开始在我国设立代表处、分行、合资银行、独资银行、财务公司，到今年年初，共有38个国家和地区的168家外国银行在我国25个城市设立了252家代表处，有22个国家和地区的87家外资金融机构在我国19个城市设立了182个营业性机构，其中，有３２家外资银行获准经营人民币业务。到今年6月底，在华外资银行总资产达323亿美元，其中贷款208亿美元。

在保险领域，到去年底，我国共有外资保险公司15家，对外开放城市由上海扩大到广州、深圳等地。

在证券领域，1992年，我国允许外国居民在中国境内使用外汇投资于中国证券市场特定的股票，即B股。有关管理部门对于B股市场的总交易额实行额度限制，超过300万美元的B股交易，必须得到中国证券监督管理委员会的批准。1993年起，我国允许部分国有大型企业到香港股票市场发行股票筹集资金，即H股。部分企业在美国纽约证券交易所发行股票筹集资金，称为N股。境外发行股票筹集的资金必须汇回国内，经国家外汇管理局批准开设外汇帐户，筹集的外汇必须存入外汇指定银行。进入2000年后，部分民营高科技企业到香港创业板和美国NASDAQ上市筹集资金，标志着我国证券市场的国际化进入一个新的发展时期。

在债券市场，我国对于构成对外债务的国际债券发行实行严格的计划管理。由经过授权的10个国际商业信贷窗口机构和财政部、国家政策性银行在国外发行债券融资，其他部门可以委托10个窗口单位代为发行债券，或得到国家外汇管理局的特别批准后自行发债。债券发行列入国家利用外资计划，并经国家外汇管理局批准。在国外发行债券所筹集资金，必须汇回国内，经批准开设外汇帐户，存入指定银行。

三、我国金融市场国际化的前景

随着加入WTO步伐的不断加快，我国金融市场正在准备与国际市场接轨，国际化进程将明显加快。

根据我国与有关国家达成的双边协议，加入WTO后，我国金融市场开放将集中在如下几个方面：

在银行领域，我国将在市场准入和国民待遇等方面对外资银行进一步开放，逐步允许外资银行向中资企业和居民开办外汇业务和人民币业务。加入WTO之初，外资银行可向外国客户提供所有外汇业务。加入WTO一年后，外国银行可向中国客户提供外汇业务，中外合资的银行将可获准经营，外国独资银行将在5年内获准经营，外资银行在二年内将获准经营人民币业务，在5年内经营金融零售业务。

在保险业领域，加入WTO后，人寿保险公司中外资持股比例可高达50％，加入一年后，提高至51％。非人寿保险公司和再保险公司将获准在合资保险公司中持有51％的股份，并可在二年内成立全资的分支机构。

在证券市场，中国将允许外资少量持股的中外合资基金管理公司从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享有相同待遇；外资少量持股的中外合资证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。

显然，随着金融服务领域的对外开放，我国金融市场将逐步走向全面的国际化。

这种全面的国际化含义是：以资金来源计，国外资本以允许的形式进入我国金融市场，国内资本则可以参与国外有关金融市场的交易活动；以市场筹资主体计，非居民机构可以在国内金融市场筹融资，国内机构则可以在国外金融市场筹融资；国外交易及中介机构参与我国金融市场的经营及相关活动，国内有关交易及中介机构获得参与国际金融市场经营及相关活动的资格和权力。

四、金融市场国际化的利益

金融市场国际化进程的加快，将降低新兴市场获得资金的成本，改善市场的流动性和市场效率，延展市场空间，扩大市场规模，提高系统能力，改善金融基础设施，提高会计和公开性要求，改进交易制度，增加衍生产品的品种，完善清算及结算系统等。

海外金融资本的进入，尤其是外国金融机构和其他投资者对市场交易活动的参与，迫使资本流入国的金融管理当局采用更为先进的报价系统，加强市场监督和调控，及时向公众传递信息，增加市场的效率。越来越多的新兴市场国家通过采用国际会计标准，改进信息质量和信息的可获得性，改善交易的公开性。交易数量和规模的增加，有助于完善交易制度，增加市场流动性。而外国投资者带来的新的金融交易要求，在一定程度上促进了衍生产品的出现及发展。建立一个技术先进的清算和结算系统，对于有效控制风险、保持该市场对外国证券资本的吸引力、五、金融市场国际化的风险表现

金融市场国际化进程在带来巨大收益的同时，仍然蕴涵着一定的风险，因此，加入WTO后，我国金融风险可能有如下表现：

1.市场规模扩大加速甚至失控的风险。

与国际化相伴随的外国资本的大量流入和外国投资者的广泛参与，在增加金融市场深度、提高金融市场效率的同时，将导致金融资产的迅速扩张。在缺乏足够严格的金融监管的前提下，这种扩张可能成为系统性风险爆发的根源。

此外，由于国内金融市场的发育程度较低，金融体系不成熟，相关的法律体系不够完善，资本流入导致其金融体系规模的快速扩张，而资本流入的突然逆转，则使其金融市场的脆弱性大幅度上升。

2.金融市场波动性上升的风险

对于规模狭小、流动性比较低的新兴金融市场来说，与国际化相伴随的外国资本大量流入和外国投资者的广泛参与，增加了市场的波动性。尤其是在一些机构投资者成为这类国家非居民投资的主体时，国内金融市场的不稳定性表现得更为显著。

由于新兴市场缺乏完善的金融经济基础设施，在会计标准、公开性、交易机制、票据交换、以及结算和清算系统等方面存在薄弱环节，无法承受资本大量流入的冲击，导致价格波动性的上升。新兴金融市场股票价格迅速下降以及流动性突然丧失的危险，大大地增加了全局性的市场波动。

3.本国金融市场受到海外主要金融市场动荡的波及、市场波动脱离本国经济基础的风险。

外国资本的流入和外国投资者对新兴市场的大量参与，潜在地加强了资本流入国与国外金融市场之间的联系，导致二者相关性的明显上升。

从国内金融市场与主要工业国金融市场波动的相关性来看，近年来，主要工业国金融市场对资本流入国金融市场的溢出效应显著上升。国外研究表明，美国股票市场波动性对韩国股票市场波动性溢出的相关程度在1993年到1994年间高达12%，美国股票市场波动性对泰国股票市场波动性溢出的相关程度在1988年到1991年间高达29.6%，美国股票市场波动性对墨西哥股票市场波动性溢出的相关程度在1990年到1994年间高达32.4%。

这种溢出的影响表现为两个方面：其一，在市场稳定发展时期，资本流入国金融市场波动接受主要工业国的正向传导，表现为二者波动的同步性；其二，在市场波动显著、存在一定的恐慌心理时，二者波动出现背离，甚至呈反向关系。

从日本和韩国股票指数的相关性看，从1989年1月到2000年4月，二者股票指数的相关系数为36.52%，而在1989年1月到1992年7月间，该相关系数达89.09%。从92年7月到98年5月，该相关系数下降到44.86%，此后，该系数再度提高到80.65%。

4.本国金融市场与周边新兴金融市场波动呈现同步性，遭受”金融危机传染“侵袭的风险。

由于新兴市场国家宏观经济环境具有一定的相似性，外资流入周期及结构基本相同，因此，其金融市场表现具有很强的同步性。

尤其是1997年亚洲金融危机爆发后，部分亚洲国家和地区间的股票市场相关系数显著增大，韩国和印尼股市的相关系数由43%上升到73%，印尼和泰国股市的相关系数由15%上升到78%，泰国和韩国股市的相关系数由55%上升到63%。显然，在金融危机期间，国际投资者把这些国家的金融市场视为一个整体，同时从上述市场撤出资金，导致其同时崩盘。

此外，由于机构投资者在全球资本流动中发挥主导作用，而其行为特征表现出很强的”羊群效应“，其对新兴市场的进入和撤出也具有”一窝蜂“的特点，从另一个角度加强了新兴市场表现之间的同步性，这种同步性在金融危机时期表现为危机传染的”多米诺骨牌“效应或”龙舌兰酒"效应。

5.银行体系脆弱性上升的风险

在金融自由化和金融现代化的压力下。金融体系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市场国际化进程加深后，外资可能大量流入该国银行体系，促使银行资产负债规模快速扩张，尤其是银行的对外负债增长更为显著。在一些国家，以银行对外负债形式流入的资金绝大多数投资于国内市场，导致银行体系外币净负债上升。特别是当银行的资产负债结构不合理时，大规模资本流入使银行的流动性出现大幅度摆动，银行贷款膨胀和收缩时期交替出现，引起影响全局的风险，甚至导致金融危机的爆发。

由于负债和流动性的快速上升领先于经济规模的增长，特定的经济发展阶段和有限的经济增长速度，无法为新增巨额贷款提供足够的投资机会，可供投资并提供高额回报的行业有限，银行的新增贷款往往集中于少数行业，如在泰国，大量资本流入后，银行信用发放给建筑和不动产的份额从1980年的8%增长到1990年的16%。大部分新增贷款用于不动产交易。

此外，由于大多数信用等级比较高的企业可以通过在国际市场直接发行股票和债券获得资金，国内银行只能向次级层次风险较高的客户贷款，因此，银行对于借款企业和借款个人的利润和信用等级要求相应下调。在外资持续流入、经济保持高速增长的前提下，这样的信贷投放策略通常能够得以维持，但是经济形势突然逆转及外资无以为继时，这种循环将被迫中断，一些行业出现周期性逆转，银行产生大量不良贷款。例如，在泰国，1988到1990年的资本净流入与资产价值的上升显著相关，即使商业银行对房地产贷款的土地抵押值超过贷款很多，而房地产价格下降，仍然使银行资产负债的获利能力受到很大打击。

由于银行体系保持巨额对外净负债，面临着很大的汇率风险，可能遭受本币意外贬值引起的损失。

中央银行针对外资流入实行的冲销性市场干预政策，往往导致市场利率的突然上升，从而加大商业银行面临的利率风险。而在中央银行为了维持某一个汇率水平对外汇市场进行干预的情况下，短期利率可能上升到一个非理性的水平，这样将削弱银行盈利能力甚至危及银行的稳定。因此，货币危机往往是银行体系危机的前奏。

在金融市场开放导致银行体系稳定性下降的过程中，银行道德风险问题得到不同程度的暴露。在对亚洲金融危机的成因分析中，克鲁格曼教授认为，东南亚国家的金融机构存在严重的道德风险问题，导致了泡沫经济的产生，而泡沫经济的破灭则是东南亚金融危机的重要原因。

显然，严重的银行道德风险会使人们对经济产生过于乐观的预期，导致外资的过渡流入，资本流入国可能出现过度借贷综合症。事实上，泡沫经济和过渡借贷不仅会降低资源配置的效率，而且会危及银行体系的安全。

总之，从全球角度看，金融市场的国际化已经进入一个快速发展、不可逆转的阶段。但是，对于新兴市场国家来说，这个过程利弊兼具：利用得当，国际化不断加深的金融市场可以为其提供低成本便利的资金来源，加速其经济发展，相反，如果该过程失控，则可能对其金融体系产生毁灭性的打击。成败关键在于国际化过程节奏的掌握和市场监管技术的进步和市场稳定能力的提高。

篇2：金融市场国际化研究论文

随着资本项目可兑换改革和人民币国际化战略的稳步推进，人民币离岸金融市场快速发展，人民币离在岸的联动更加紧密。离岸市场通过形成境外或跨境人民币循环，提高了人民币国际使用的便利性，提升了人民币的国际的国际地位。然而2015年以来，离岸人民币市场出现的几次异常波动也表明，离岸市场正通过引导投资者情绪变化、资金流动等多种渠道对在岸市场施加价格引导作用，离岸市场的风险逐渐显现，对其监管具有必要性。本文在对离岸市场发展收益与成本分析的基础上，对离岸市场的发展和监管模式进行了分类，并总结了1997年亚洲金融危机中主要新兴经济体的离岸市场监管经验。

一、发展离岸市场的收益与成本

离岸货币市场作为一个与在岸市场平行，相对独立的货币交易市场，将货币的国家风险和汇率风险相分离，既为货币发行国提供了巨大收益，也带来了风险与成本。

（一）发展离岸市场的收益

发展离岸市场的收益主要表现在：第一，离岸市场通过在全球范围内配置资源，有助于降低交易成本、提高收益率，同时也提供了汇率风险分散化的渠道；第二，离岸本币交易为本币市场提供了流动性，有助于提升外汇市场的广度和深度，还有利于建立证券市场的有效定价机制，从而促进国内资本市场发展；第三，发展离岸市场为资本项目不完全可兑换的国家提供了货币国际化的载体，使一国可以在离岸和在岸市场相对分离的情况下，推进跨境本币业务的开展。

（二）发展离岸市场的成本

发展离岸市场的成本主要在于：第一，离岸本币削弱了货币政策独立性。离在岸市场联动削弱了本国货币政策的独立性，限制了利用货币政策调节本国经济情况的能力。在离岸市场不存在管制的情况下，离岸市场本币通过为在岸市场提供信贷，扩大了货币乘数，放大了国内信贷和货币供应量，影响货币政策的数量传导机制；而在利率平价作用下，套利行为会导致离岸市场利率水平和国内利率水平趋同，从而影响货币政策的价格传导机制。第二，离岸市场扩大了汇率波动性。不存在离岸市场情况下，投机套利活动只能在境内本币市场上进行，央行可以通过外汇干预影响在岸市场价格；而离岸市场条件下，离岸市场宽松的监管环境使套利活动更为活跃，在本币存在贬值趋势，且没有管制措施隔离境内外市场情况下，贬值预期很容易自我实现。

二、离岸市场的发展和监管模式

根据政策的主体和对象不同，离岸市场的发展和监管模式可分为三类：

（一）离岸市场所在国加强监管

离岸市场监管的一种方式是要求离岸市场所在国加强对离岸交易的监管力度。事实上，无论是何种形式的监管措施，均会提升交易成本，削弱离岸金融机构的吸引力。在离岸金融中心缺乏政策协调的情况下，金融交易会从管制严格的金融中心转移到相对宽松的金融中心。出于对离岸金融中心竞争优势的保护，各国政府往往不会主动限制自身的业务。因此要求离岸市场自身加强监管的方式尽管在理论上可行，在现实中却难以实现。

（二）放松在岸市场监管力度

发达国家在发展离岸市场过程中，往往采取放松在岸市场监管力度的方式，即离岸对在岸的倒逼机制。相较于在岸市场，离岸市场的监管往往更为宽松，通过降低国内金融市场的管制力度，可以促进离在岸市场的协调均衡发展。

以美国为例，欧洲美元市场是在逃避境内严格管制下产生的。欧洲美元市场建立初期，其收益比境内市场更高，这导致了美元向欧洲市场外逃，欧洲美元市场的存款规模快速上升。随后美国出台了一系列限制美元外流的措施如Q条款、利息平衡税、国外直接投资规则等规定，以限制本国金融机构对非居民的贷款。但这些措施并未能阻止资本外流，反而进一步促使美元资本进入欧洲美元市场筹措资金、开展业务，推动了欧洲美元市场的更快发展。最终，欧洲美元市场的发展对美国国内金融改革产生了倒逼作用：美国政府陆续解除了利息平衡税等资本管制政策，随着利率上限被取消，Q 条款的终结，美国完全实现了利率自由化。当前，美元在岸市场和离岸市场在定价方面已几乎不存在区别。

（三）对离岸本币交易施加管制

对离岸市场进行限制的第三种方式是对本币的跨境交易施加限制，通过限制离岸本币与在岸本币的兑换，控制离岸市场流动性，隔离离在岸市场，从而阻断离岸市场对国内经济冲击。相对于以上两种方式，该方式可以根据具体情况区别设计，在政策制定和实施上都更为灵活，因此更加适合金融体系尚未完善，资本项目尚未完全开放的新兴经济体。1997年亚洲金融危机后，亚洲新兴市场国家正是采用此种方式来应对离岸市场对在岸市场的冲击。该措施分为以下三类：

1、对非居民本币交易的汇兑管制

对离岸本币市场最直接高效的方式是对非居民的本币兑换进行管制，即对本币在境外银行和境内银行账户之间的划转施加限制。该措施通过限制境外银行的本币结算能力，控制离岸市场的本币流动性，从而隔离离岸与在岸市场。由于该措施实际上也限制了具有真实贸易、投资背景，出于对冲外汇风险目的的离岸本币交易，因此会带来较高经济成本，监管者应谨慎使用。

2、对金融机构的本币资产交易限制

另一种相对间接的监管离岸市场方式是通过对金融机构的表内和表外业务施加管制。从境外银行资产负债表的负债角度，货币当局一方面可以通过限制国外金融机构的在岸本币负债，如禁止或对非居民账户利息收入征税，对非居民负债设置更高准备金率等方式，限制非居民对本币的需求；另一方面，从资产角度，货币当局可以通过禁止或限制境内金融机构向境外机构提供本币信贷，达到限制本币供应的效果。最终从需求和供给两方面削弱离岸市场流动性，耗尽做空本币头寸的投机套利者的资金来源。

3、对非金融机构本币交易的限制

在一些情况下，对金融机构的非居民本币交易管制仍不足以约束离岸货币交易。在管制措施未能有效实施的情况下，投资者可以通过多种形式在离岸与在岸市场之间转移资金。为了防止这种政策漏损，对离岸本币交易管制的最后一道防线是限制非金融机构的本币交易。最常使用的交易管制包括：限制非金融主体的本币信贷；对非居民购买、发行或销售本币计价资产的直接管制；禁止居民开立离岸本币账户；禁止本币用于贸易或金融交易结算；限制本币现钞的跨境输入输出等。

三、离岸本币交易监管的国家经验

对尚处于金融体系改革，资本项目还未完全可兑换的中国来说，对离岸本币交易的监管模式最为适用。对此，1997年亚洲金融危机后，马来西亚、韩国、泰国和新加坡对离岸市场的管制措施为我国提供了值得借鉴的经验。

（一）离岸本币交易监管的具体形式

1997年亚洲金融危机后，为了应对离岸市场的冲击，过去快速推行资本项目自由化的国家纷纷加强了对离岸市场的监管力度。而根据管制的范围大小不同，可将各国的离岸本币监管模式分为宽口径和窄口径监管模式。其中，宽口径监管以马来西亚和韩国为代表，窄口径监管以新加坡和泰国为代表。

1、全面监管：马来西亚，韩国

长期以来，韩国尽管一直推行金融自由化改革，但是对发展离岸市场持谨慎态度。相反，马来西亚在危机前对资本项目自由化和离岸市场发展保持着积极态度，是在跨境资金对本币施加了贬值的巨大压力下，紧急加强了离岸市场管制。尽管两国加强监管的背景有所不同，二者最终都施行了宽口径的全面管制措施。

马来西亚是亚洲金融危机后管制措施涉及面最广的国家。1997年8月，当试图通过限制银行对非居民的掉期交易隔离离在岸市场的政策失败后，监管部门随即全面限制了离在岸市场交易，禁止了居民与非居民之间的信贷及其衍生交易；所有离岸市场上的本币均被要求汇回；对居民和非居民之间的本币划转施加限制；禁止本币贸易结算和离岸市场本币资产交易；限制本币现钞的输入输出。尽管管制措施的涉及范围很广，但马来西亚并没有对外商直接投资和经常项目交易施加限制。韩国在危机后对离岸市场的韩元施加了与马来西亚的覆盖广度类似的监管措施，但是工具强度却远不及马来西亚严格，除严格禁止韩元用于贸易结算外，管制主要以事前审批、报告、和告知为主。

2、部分监管：新加坡，泰国

新加坡尽管早在1978年就取消了一切基于居民歧视性的资本管制，但却并不鼓励离岸本币的发展，监管当局要求国内银行对非居民的本币信贷仅限于具有真实交易背景的融资信贷，对银行间互换、期权等衍生品交易施加了较强限制。与马来西亚的情况相类似，泰国在危机前一直积极鼓励离岸业务的快速扩张，是在金融危机后境外套利资金施加了巨大贬值压力下，紧急出台了对离岸市场的管制措施。

新加坡和泰国的监管措施均涵盖了对非居民本币交易的限制，离在岸银行间的借贷限制，以及对非居民衍生品交易的管制等，但这些限制措施均是在区分商业和金融信贷的基础上，仅针对不具有真实交易背景的信贷进行限制。相比之下，泰国管制措施比新加坡的涉及范围更广：泰国严格禁止一切境内金融机构对非居民的本币信贷，而新加坡则需要征得货币当局同意。与马来西亚相类似，危机后泰国对非居民本币的兑换严格施加限制，尤其禁止境内银行在离岸市场上开立本币账户，向其转移本币资金或是持有离岸分支机构的本币债权；同时泰国还禁止居民购买非居民证券。

（二）监管政策的有效性

离岸市场的管制效果可以通过其否有效抑制投机套利活动，稳定在岸市场价格来进行判断。按照此标准，各国对离岸市场管制措施取得的效果不尽相同，究其原因主要有三点：

第一，全面监管和部分监管并不意味着监管的高效和低效。相对于管制的覆盖范围，最终效果更加取决于管制的实施力度和政策一致性。危机后马来西亚与韩国对离岸市场都使用了全面监管模式，但马来西亚对境外本币的各类交易执行的是彻底禁止性措施，而韩国的具体实施手段仅是事前审批、报告和通知要求，这些措施并没能有效纾解贬值压力，韩元在危机中贬值幅度超过20%，而马来西亚则并未出现严重货币贬值。

而同为部分监管模式的泰国与新加坡，二者的政策结果也大不相同：泰国在危机后出台的管制措施缺乏政策的前后一致性：危机初期禁止掉期业务曾一度打击了做空泰铢的离岸投机者，但泰国之后逐步放松了管制力度，仅保留了对非居民信贷业务和离岸本币账户的管制，贬值压力再度显现才迫使货币当局加强了离岸业务的上报审核机制，并对违反规定的行为加重了处罚力度。这种政策的反复性导致了管制效果缓慢显现。相反，尽管新加坡在危机后并没有增强对离岸市场的管制力度，但各项措施的执行效率非常高，在危机中新加坡元并没有遭到巨大贬值压力。

第二，在危机情况下，临时性资本流出管制有其合理性。泰国与马来西亚在应对危机中的显著不同之处在于泰国并未对资本流出施加管制。而危机前大力推进离岸市场发展，积极推行资本项目自由化的马来西亚，在危机中果断通过禁止资本流出管制有效地抑制了资本外逃。尽管该做法一度遭到国际社会指责，但事实证明马来西亚并没有出现明显的本币投机套利压力，经济金融运行受到危机冲击的影响较小。

第三，国内经济与金融改革是抵御外部风险的最终决定因素。马来西亚在危机后出台了稳健的经济政策，大力推行金融机构和企业部门改革；类似的，危机后韩国积极推行经济金融体系改革，这些改革措施最终重竖了投资者对韩元的信心；而新加坡在危机中并未遭到投机套利攻击的原因，也恰恰在于新加坡金融改革开展较早，已建立了高效的金融监管体系，再加上国内稳定的经济政策和政治制度，使投资者对新加坡的经济运行具有长期信心。因此从长远来看，经济与金融领域改革是扭转汇率悲观预期的根本解决对策。

四、总结

事实证明，危机前积极推进离岸市场发展的国家如马来西亚，和危机后窄口径管制的国家如新加坡，均成功抵御了危机中离岸市场对在岸市场的冲击，而关键在于一国是否建立了对离岸市场切实有效的监管制度安排，以及国内经济与金融改革是否到位。如果一方面大力推进离岸市场扩张，甚至以超越在岸市场水平的速度发展，而另一方面在风险上升时又无法实施高效的监管，就有极有重蹈泰国金融危机的覆辙。对此，作者认为，离岸市场作为推进人民币国际化战略中的重要环节，国家在继续发展离岸市场的同时，也应客观认识离岸市场对在岸市场的影响，积极研究建立离岸市场的审慎监管机制，更好地推进离岸和在岸金融市场的协调发展。

参考文献：

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[3]He，Dong and McCauley，Ro-

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篇3：金融市场国际化研究论文

在人民币金融国际化的初级阶段, 即资本账户未完全开放且国内金融深化范围不够的情况下, 离岸市场是促进人民币金融国际化的有效手段, 但是当人民币金融国际化到进入中级甚至高级阶段, 需要为国外投融资提供大量金融工具甚至希望进去其他国家外汇储备时, 要想进一步推动人民币的金融国际化, 必须配合资本账户的完全开放和完善的国内金融体系。对于人民币金融国际化所遭遇到的困境的解决办法方面, 国内外学者都提出了自己的观点。

1979年, Vic.Carthy就从货币发行国的角度研究离岸金融资本市场及其风险控制问题。Ingo Walter (1985) 和Edmund M.A.Kwaw等则从避税、洗钱等角度研究了离岸市场的问题。孙立、王东东 (2005) 得出人民币离岸金融中心建设, 直接把中国金融机构推到金融国际化竞争的前台, 有助于他们学习国际先进的业务和管理经验, 提高国际业务水平, 为未来人民币金融国际化创造条件。Barry Eichengreen (2010) 比较系统地回顾了国际货币体系的演变和美元、日元以及欧元金融国际化的进程。关于离岸金融资本市场与人民币金融国际化的关系问题, Paola Subacchi (2011) 得出人民币金融国际化的最大挑战是在资本账户未完全开放, 提出使用双轨制:一是促进跨国交易中使用人民币进行贸易结算, 二是在香港构建完善人民币市场来为人民币回流构建渠道。Rossi和Jackson (2013) 对香港在建设人民币离岸市场中的作用做了详细的阐述, 并指出香港作为国际金融中心在人民币金融国际化进程中的优缺点, 提出应重视香港离岸人民币债券市场发展。国内外很多学者都从理论上论证离岸市场与人民币金融国际化的关系, 得出离岸市场的建设对于现阶段人民币在金融国际化中的困境, 具有其独特和不可替代的作用。其中陈霖 (2010) 、王秀红 (2012) 指出, 离岸金融中心的构建和发展可以为未来中国自由外汇交易提供参考, 促进金融监管当局效率的提高, 进而促进金融体制改革和资本账户开放, 同时离岸市场的构建为人民币的回流提供了一个通道, 从而使中国货币监管当局能够有效地统计境外人民币的数量, 并在一定范围上控制境外人民币的流通, 防范人民币缺乏控制的流通所带来的风险。宋晓玲 (2014) 得出, 离岸市场的建设可以弥补现阶段由于资本账户未完全开放而在金融产品提供方面的局限性, 为非居民的人民币使用者提供必要的金融工具, 让人民币为更为宽广范围的使用者所接受, 促进境外人民币的流通与持有。

没有足够的金融深化, 没有足够的金融资产规模, 将无法扩大人民币货币职能的充分国际运用, 居民对外币计价金融资产的需求得不到满足, 无法满足私人部门对国际货币的需求, 难以强化金融体系对货币金融国际化的推动作用, 同时没有足够的金融工具, 将不能满足外国投资者对风险管理、投融资的需求。

而资本账户不开放人民币作为融资工具的空间将十分有限, 同时由于作为储备货币的部分储备应随时用来支持该国流动性的需求, 资本账户不开放, 人民币作为全球储备的比重将十分微小。也有观点得出:如果资本账户不开放、国内金融深化范围不够, 人民币金融国际化的范围连其潜力的10%都达不到, 在这样人民币金融国际化的中后期阶段, 离岸市场通过促进资本账户的开放和国内金融深化发挥其重要的作用。

2 变量定义和数值说明

本文选取香港离岸金融中心发展范围 (OFC) 、中国大陆金融深化范围 (DEPTH) 和中国大陆资本开放度 (OPEN) 等三个变量进行实证分析, 其中三个变量都属于比例指标, 结合近几年中国经济发展的实际情况, 并考量数值的科学性和可得性, 本文采用相关的统计数值对这三个变量分别予以测算, 本文采用三种数值皆选用季度数值。时间跨度为2004年第一季度至2012年第一季度共33个季度。

本文在计算OFC、DEPTH、OPEN等三个变量时, 需要使用到香港和中国大陆的GDP数值。由于GDP数值受季度性因素影响较为强烈, 有较强的季节特征。本文在处理数值时首先采用X12方法分别对香港和中国大陆的GDP进行季度调整, 最后分析出2004年第一季度至2012年第一季度经过季度调整后的香港离岸金融中心发展范围 (OFC) 、中国大陆金融深化范围 (DEPTH) 的走势, 以及中国大陆资本项目开放度 (OPEN) 的走势。

3 实证研究

利用ADF单位根检验方法检验香港离岸金融中心发展范围 (OFC) 中国大陆金融深化范围 (DEPTH) 和中国大陆资本开放度 (OPEN) 三个变量的平稳性, 其结果见表1所示。

由表1所示, OPEN (在岸市场开放范围) 为平稳序列, OFC (离岸市场发展范围) 和DEPTH (在岸市场发展范围) 是一阶平稳, 同阶且单整, 运用协整检验方法来检验他们之间的长期稳定关系。本文采用Johansen&Juselius (1990) 提出的基于向量自回归模型 (VAR) 的多变量系统极大似然估计法确定模型结构并予以协整检验, 结果如表2所示:

表2结果显示:如果零假设为没有协整关系, 迹统计量为20.10968, 大于5%的临界值18.39771, 则OFC和DEPTH两变量至少存在一个协整关系。零假设为至多有一个协整关系时, 迹统计量为2.348700小于5%的临界值3.841466, 接受零假设, 则OFC和DEPTH两变量之间至多存在一个协整关系。综上可得, 在5%显著性水平下, OFC和DEPTH两变量之间存在且仅存在一个协整关系, 表明香港离岸金融中心发展范围和中国大陆金融深化范围之间只存在一个有经济学含义的长期均衡关系。根据标准化系数矩阵可得长期均衡方程如下:DEPTH=-8.873542OFC-12.72。

方程的结果表明OFC和DEPTH两个变量存在长期稳定关系, 即香港离岸金融中心发展范围对中国大陆金融深化范围有显著的正影响。此实证结论与本文理论所得出的结论一致, 即离岸金融中心的金融发展对在岸市场金融深化范围有着正向影响关系。

为了知道三个变量之间的相互作用关系, 使用Granger因果关系检验模型验证上述三变量间的短期因果关系。从短期上看, 离岸金融中心的发展能够推动内地金融深化和资本账户的开放。

4 结语

通过以上分析, 本文得出以下结论:首先, 在现阶段人民币金融国际化的进程下, 国内金融资本市场不完善、金融体制不完善等都是导致阻碍现阶段人民币金融国际化的障碍, 离岸市场通过提供人民币流动性和各种金融工具作为资产池能够很好地克服这一障碍, 离岸市场能够作为中国现阶段人民币金融国际化的新动力。其次, 当人民币金融国际化到一定范围后, 进一步的金融国际化必须以资本账户开放和国内金融深化为前提, 而此时离岸市场通过其倒逼作用能够促进资本账户的开放和国内金融深化。再次, 在人民币离岸金融资本市场建设过程当中, 离岸人民币市场的定位, 认清金融国际化推动力, 金融国际化中的风险管理都是非常重要的问题, 尤其是在中国这样一个金融资本市场不完善和金融体系不发达, 抵抗风险能力不强的国家里, 更需要在货币金融国际化进程中考量安全性, 要解决这一问题需要我们借鉴发达国家货币金融国际化进程, 通过在上海、香港等城市建设定位不同的离岸金融, 逐步形成多层次、针对性不同的横向发展的离岸金融资本市场体系, 逐步完善中国金融资本市场和金融体系, 促进人民币金融国际化进程。最后, 还需要防范离岸市场发展中的风险, 防止金融国际化带来的风险严重冲击在岸市场而得不偿失, 这就需要我们在离岸市场的建设中充分考量风险找到符合中国具体情况的离岸市场发展模式, 同时加大监控和监管防止风险的发生。而离岸市场的建设应该稳步促进, 从风险较低的品种做起逐步积累经验, 不可一步放开而对境内市场形成不可挽回的冲击。还需要借鉴发达国家先进法律体系, 加强法制监管, 以法律来规范离岸金融机构的业务发展, 促进离岸金融业务稳步发展, 安全稳健地促进人民币的金融国际化。

本文分析得出:人民币金融国际化初级阶段的主要障碍是金融体系不够发达, 金融深化范围不够;资本账户未完全兑换将是人民币金融国际化进入深入阶段的主要障碍;离岸市场的建设和发展将有助于克服人民币金融国际化不同阶段的障碍和困难。

参考文献

[1]陈作章.日元升值的名媛:一个经济学家21世纪的再解析[M].复旦大学出版社, 2011.

篇4：离岸金融市场监管的国际经验研究

一、发展离岸市场的收益与成本

离岸货币市场作为一个与在岸市场平行，相对独立的货币交易市场，将货币的国家风险和汇率风险相分离，既为货币发行国提供了巨大收益，也带来了风险与成本。

（一）发展离岸市场的收益

发展离岸市场的收益主要表现在：第一，离岸市场通过在全球范围内配置资源，有助于降低交易成本、提高收益率，同时也提供了汇率风险分散化的渠道；第二，离岸本币交易为本币市场提供了流动性，有助于提升外汇市场的广度和深度，还有利于建立证券市场的有效定价机制，从而促进国内资本市场发展；第三，发展离岸市场为资本项目不完全可兑换的国家提供了货币国际化的载体，使一国可以在离岸和在岸市场相对分离的情况下，推进跨境本币业务的开展。

（二）发展离岸市场的成本

发展离岸市场的成本主要在于：第一，离岸本币削弱了货币政策独立性。离在岸市场联动削弱了本国货币政策的独立性，限制了利用货币政策调节本国经济情况的能力。在离岸市场不存在管制的情况下，离岸市场本币通过为在岸市场提供信贷，扩大了货币乘数，放大了国内信贷和货币供应量，影响货币政策的数量传导机制；而在利率平价作用下，套利行为会导致离岸市场利率水平和国内利率水平趋同，从而影响货币政策的价格传导机制。第二，离岸市场扩大了汇率波动性。不存在离岸市场情况下，投机套利活动只能在境内本币市场上进行，央行可以通过外汇干预影响在岸市场价格；而离岸市场条件下，离岸市场宽松的监管环境使套利活动更为活跃，在本币存在贬值趋势，且没有管制措施隔离境内外市场情况下，贬值预期很容易自我实现。

二、离岸市场的发展和监管模式

根据政策的主体和对象不同，离岸市场的发展和监管模式可分为三类：

（一）离岸市场所在国加强监管

离岸市场监管的一种方式是要求离岸市场所在国加强对离岸交易的监管力度。事实上，无论是何种形式的监管措施，均会提升交易成本，削弱离岸金融机构的吸引力。在离岸金融中心缺乏政策协调的情况下，金融交易会从管制严格的金融中心转移到相对宽松的金融中心。出于对离岸金融中心竞争优势的保护，各国政府往往不会主动限制自身的业务。因此要求离岸市场自身加强监管的方式尽管在理论上可行，在现实中却难以实现。

（二）放松在岸市场监管力度

发达国家在发展离岸市场过程中，往往采取放松在岸市场监管力度的方式，即离岸对在岸的倒逼机制。相较于在岸市场，离岸市场的监管往往更为宽松，通过降低国内金融市场的管制力度，可以促进离在岸市场的协调均衡发展。

以美国为例，欧洲美元市场是在逃避境内严格管制下产生的。欧洲美元市场建立初期，其收益比境内市场更高，这导致了美元向欧洲市场外逃，欧洲美元市场的存款规模快速上升。随后美国出台了一系列限制美元外流的措施如Q条款、利息平衡税、国外直接投资规则等规定，以限制本国金融机构对非居民的贷款。但这些措施并未能阻止资本外流，反而进一步促使美元资本进入欧洲美元市场筹措资金、开展业务，推动了欧洲美元市场的更快发展。最终，欧洲美元市场的发展对美国国内金融改革产生了倒逼作用：美国政府陆续解除了利息平衡税等资本管制政策，随着利率上限被取消，Q 条款的终结，美国完全实现了利率自由化。当前，美元在岸市场和离岸市场在定价方面已几乎不存在区别。

（三）对离岸本币交易施加管制

对离岸市场进行限制的第三种方式是对本币的跨境交易施加限制，通过限制离岸本币与在岸本币的兑换，控制离岸市场流动性，隔离离在岸市场，从而阻断离岸市场对国内经济冲击。相对于以上两种方式，该方式可以根据具体情况区别设计，在政策制定和实施上都更为灵活，因此更加适合金融体系尚未完善，资本项目尚未完全开放的新兴经济体。1997年亚洲金融危机后，亚洲新兴市场国家正是采用此种方式来应对离岸市场对在岸市场的冲击。该措施分为以下三类：

1、对非居民本币交易的汇兑管制

对离岸本币市场最直接高效的方式是对非居民的本币兑换进行管制，即对本币在境外银行和境内银行账户之间的划转施加限制。该措施通过限制境外银行的本币结算能力，控制离岸市场的本币流动性，从而隔离离岸与在岸市场。由于该措施实际上也限制了具有真实贸易、投资背景，出于对冲外汇风险目的的离岸本币交易，因此会带来较高经济成本，监管者应谨慎使用。

2、对金融机构的本币资产交易限制

另一种相对间接的监管离岸市场方式是通过对金融机构的表内和表外业务施加管制。从境外银行资产负债表的负债角度，货币当局一方面可以通过限制国外金融机构的在岸本币负债，如禁止或对非居民账户利息收入征税，对非居民负债设置更高准备金率等方式，限制非居民对本币的需求；另一方面，从资产角度，货币当局可以通过禁止或限制境内金融机构向境外机构提供本币信贷，达到限制本币供应的效果。最终从需求和供给两方面削弱离岸市场流动性，耗尽做空本币头寸的投机套利者的资金来源。

3、对非金融机构本币交易的限制

在一些情况下，对金融机构的非居民本币交易管制仍不足以约束离岸货币交易。在管制措施未能有效实施的情况下，投资者可以通过多种形式在离岸与在岸市场之间转移资金。为了防止这种政策漏损，对离岸本币交易管制的最后一道防线是限制非金融机构的本币交易。最常使用的交易管制包括：限制非金融主体的本币信贷；对非居民购买、发行或销售本币计价资产的直接管制；禁止居民开立离岸本币账户；禁止本币用于贸易或金融交易结算；限制本币现钞的跨境输入输出等。

三、离岸本币交易监管的国家经验

对尚处于金融体系改革，资本项目还未完全可兑换的中国来说，对离岸本币交易的监管模式最为适用。对此，1997年亚洲金融危机后，马来西亚、韩国、泰国和新加坡对离岸市场的管制措施为我国提供了值得借鉴的经验。

（一）离岸本币交易监管的具体形式

1997年亚洲金融危机后，为了应对离岸市场的冲击，过去快速推行资本项目自由化的国家纷纷加强了对离岸市场的监管力度。而根据管制的范围大小不同，可将各国的离岸本币监管模式分为宽口径和窄口径监管模式。其中，宽口径监管以马来西亚和韩国为代表，窄口径监管以新加坡和泰国为代表。

1、全面监管：马来西亚，韩国

长期以来，韩国尽管一直推行金融自由化改革，但是对发展离岸市场持谨慎态度。相反，马来西亚在危机前对资本项目自由化和离岸市场发展保持着积极态度，是在跨境资金对本币施加了贬值的巨大压力下，紧急加强了离岸市场管制。尽管两国加强监管的背景有所不同，二者最终都施行了宽口径的全面管制措施。

马来西亚是亚洲金融危机后管制措施涉及面最广的国家。1997年8月，当试图通过限制银行对非居民的掉期交易隔离离在岸市场的政策失败后，监管部门随即全面限制了离在岸市场交易，禁止了居民与非居民之间的信贷及其衍生交易；所有离岸市场上的本币均被要求汇回；对居民和非居民之间的本币划转施加限制；禁止本币贸易结算和离岸市场本币资产交易；限制本币现钞的输入输出。尽管管制措施的涉及范围很广，但马来西亚并没有对外商直接投资和经常项目交易施加限制。韩国在危机后对离岸市场的韩元施加了与马来西亚的覆盖广度类似的监管措施，但是工具强度却远不及马来西亚严格，除严格禁止韩元用于贸易结算外，管制主要以事前审批、报告、和告知为主。

2、部分监管：新加坡，泰国

新加坡尽管早在1978年就取消了一切基于居民歧视性的资本管制，但却并不鼓励离岸本币的发展，监管当局要求国内银行对非居民的本币信贷仅限于具有真实交易背景的融资信贷，对银行间互换、期权等衍生品交易施加了较强限制。与马来西亚的情况相类似，泰国在危机前一直积极鼓励离岸业务的快速扩张，是在金融危机后境外套利资金施加了巨大贬值压力下，紧急出台了对离岸市场的管制措施。

新加坡和泰国的监管措施均涵盖了对非居民本币交易的限制，离在岸银行间的借贷限制，以及对非居民衍生品交易的管制等，但这些限制措施均是在区分商业和金融信贷的基础上，仅针对不具有真实交易背景的信贷进行限制。相比之下，泰国管制措施比新加坡的涉及范围更广：泰国严格禁止一切境内金融机构对非居民的本币信贷，而新加坡则需要征得货币当局同意。与马来西亚相类似，危机后泰国对非居民本币的兑换严格施加限制，尤其禁止境内银行在离岸市场上开立本币账户，向其转移本币资金或是持有离岸分支机构的本币债权；同时泰国还禁止居民购买非居民证券。

（二）监管政策的有效性

离岸市场的管制效果可以通过其否有效抑制投机套利活动，稳定在岸市场价格来进行判断。按照此标准，各国对离岸市场管制措施取得的效果不尽相同，究其原因主要有三点：

第一，全面监管和部分监管并不意味着监管的高效和低效。相对于管制的覆盖范围，最终效果更加取决于管制的实施力度和政策一致性。危机后马来西亚与韩国对离岸市场都使用了全面监管模式，但马来西亚对境外本币的各类交易执行的是彻底禁止性措施，而韩国的具体实施手段仅是事前审批、报告和通知要求，这些措施并没能有效纾解贬值压力，韩元在危机中贬值幅度超过20%，而马来西亚则并未出现严重货币贬值。

而同为部分监管模式的泰国与新加坡，二者的政策结果也大不相同：泰国在危机后出台的管制措施缺乏政策的前后一致性：危机初期禁止掉期业务曾一度打击了做空泰铢的离岸投机者，但泰国之后逐步放松了管制力度，仅保留了对非居民信贷业务和离岸本币账户的管制，贬值压力再度显现才迫使货币当局加强了离岸业务的上报审核机制，并对违反规定的行为加重了处罚力度。这种政策的反复性导致了管制效果缓慢显现。相反，尽管新加坡在危机后并没有增强对离岸市场的管制力度，但各项措施的执行效率非常高，在危机中新加坡元并没有遭到巨大贬值压力。

第二，在危机情况下，临时性资本流出管制有其合理性。泰国与马来西亚在应对危机中的显著不同之处在于泰国并未对资本流出施加管制。而危机前大力推进离岸市场发展，积极推行资本项目自由化的马来西亚，在危机中果断通过禁止资本流出管制有效地抑制了资本外逃。尽管该做法一度遭到国际社会指责，但事实证明马来西亚并没有出现明显的本币投机套利压力，经济金融运行受到危机冲击的影响较小。

第三，国内经济与金融改革是抵御外部风险的最终决定因素。马来西亚在危机后出台了稳健的经济政策，大力推行金融机构和企业部门改革；类似的，危机后韩国积极推行经济金融体系改革，这些改革措施最终重竖了投资者对韩元的信心；而新加坡在危机中并未遭到投机套利攻击的原因，也恰恰在于新加坡金融改革开展较早，已建立了高效的金融监管体系，再加上国内稳定的经济政策和政治制度，使投资者对新加坡的经济运行具有长期信心。因此从长远来看，经济与金融领域改革是扭转汇率悲观预期的根本解决对策。

四、总结

事实证明，危机前积极推进离岸市场发展的国家如马来西亚，和危机后窄口径管制的国家如新加坡，均成功抵御了危机中离岸市场对在岸市场的冲击，而关键在于一国是否建立了对离岸市场切实有效的监管制度安排，以及国内经济与金融改革是否到位。如果一方面大力推进离岸市场扩张，甚至以超越在岸市场水平的速度发展，而另一方面在风险上升时又无法实施高效的监管，就有极有重蹈泰国金融危机的覆辙。对此，作者认为，离岸市场作为推进人民币国际化战略中的重要环节，国家在继续发展离岸市场的同时，也应客观认识离岸市场对在岸市场的影响，积极研究建立离岸市场的审慎监管机制，更好地推进离岸和在岸金融市场的协调发展。

参考文献：

[1]International Monetary Fu-

nd. Measures to Limit the Offshore Use of Currencies：Pros and Cons [E]. 2009. IMF Working Paper WP/01/43

[2]Bank for International Set-

tlements. Offshore Markets for the Domestic Currency：Monetary and Financial Stability Issues [E]. 2010. BIS Working Papers No 320

[3]He，Dong and McCauley，Ro-

bert. Eurodollar Banking and Currency Internationalisation [R]. BIS

篇5：国际金融市场复习材料

一、单选（注括号内为正确选项）

1、欧洲银行同业拆借市场上的bid rate指【客户银行从报价行取得贷款的利率】

2、在国际银团贷款的执行过程中，负责处理借款人违约行为的银行被称为【代理人】

3、国际保理业务中，实际承担进口商违约风险是【进口商所在地保力组织】

4、下列属于国际直接融资方式的有【欧洲票据发行】

5、哪不是银行间外汇市场的特点【不能反映外汇市场总体供求情况】若题目为：哪个是银行间外汇市场的特点（为多选）【交易集中；单笔规模和总规模都较大；是银行向客户报价的基础】

6、国际商业银行贷款区别于国际金融机构贷款，政府贷款和出口信贷等贷款形式的一个最为根本的特征【贷款用途不加限制】

7、把国际金融市场分为传统国际金融市场和欧洲市场的分类基础是【交易主体之间的权利义务关系不同】

8、欧洲债券是指发行人为筹集外汇资金，在发行国资本市场上发行的债券其标价为【发行人与发行市场所在国之外的第三国货币】若题目为外国证券则答案为【发行市场所在国货币】

9、国际商业银行贷款中，贷款的担保通常采用的形式是【保证书担保】

10、金融衍生资产与基础金融资产之间存在着【有的完全对应，而有的则是根据虚拟的基础金融资产而设计的金融衍生金融资产】

二、多选

1、一家上市公司选择交叉上市时，其可能获得好处包括【ABC】 A、增强现有股票的流动性

B、减少由于母国股票市场流动性较低所造成的股票在母国市场的错误定位，从而达到提高股票价格获得溢价收益的利益

C、可在东道国市场为母国公司再上市所发行的新股提供一个流动性更高的二级市场

D、减少了信息披露要求的负担

2、关于欧洲票据说法中正确的有【CDE】 A、发行人为国政府 B、发行人的信誉程度都很低 C、以短期为主

D、是仅以发行人信誉为保证的本票

E、发行人对投资者有无条件和无抵押的债务责任

3、欧洲货币市场的短期资金市场具有的特征中不包括【DE】 A、在国际货币市场上占主导地位 B、与外汇市场联系密切 C、没有二级市场 D、交易不够活跃

E、交易主体以外国银行为主

4、融资租赁的基本特征有【ABDE】 A、至少涉及三方当事人 B、至少涉及两个合同 C、是短期融资

D、融资租赁合同具有不可解约性

E、拟租赁物件由承租人自主选择，由出租人出资购买

5、尽管在福费廷业务中的资金融通没有利率优惠，但其任然是出口信贷中一种主要形式，原因是【CD】 A、贷款银行不愿发放政策性贷款

B、买方信贷和卖方信贷都有发放规模的限制 C、进口商愿承担市场利率

D、除利率外福费廷的其他信贷条件优惠

6、出口信贷的特征【BC】

A、贷款的发放以出口国的进口为基础

B、贷款的发放以促进贷款国资本货物出口为基础 C、贷款的主体是出口国银行 D、贷款的利率与市场利率水平无关

7、欧洲银行同行拆借市场的运行机制的特点有【ABD】 A、交易的规模大，期限较短 B、与外汇市场业务紧密相连 C、存在二级市场

D、存贷利差小，利率报价采用“双报价”形式

8、商业票据的主要特点有【ABC】 A、发行人信用等级高 B、票据利率低于银行存款利率 C、面额较大且为整数 D、期限通常不超过一年

9、欧洲债券发行程序与外国债券发行程序的主要区别【BCDE】 A、债券销售的规模不同 B、是否必须进行债券评级不同 C、主承销商的组成不同

D、承销商是否承担债券销售的义务不同 E、是否需要得到发行市场监管部门的审批不同

10、一国企业实现国际股权融资的途径主要有【ABC】 A、在某一外国主板市场上IPO B、在某一外国主板市场上再上市 C、在本国IPO的同时，在美国发行ADR D、投资于外国的共同基金 E、购买外国企业发行的股票

三、名词解释

1、欧洲货币--泛指存放在货币发行国境外既包括欧洲也包括其他国家银行中的各国货币。

2、经常项目--是反映一国与他国之间真实资源转移的项目。

3、大额可转让定期存单--是指商业银行为吸收资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。

4、回购协议—是指证券交易双方以协议的方式约定，在买卖证券时，出售者向购买者承诺在一定期限后按预定的价格如数购回该证券的交易。

5、离岸金融市场—是欧洲货币市场上具体经营境外货币业务，并具有某一特征的一定区域或城市。

6、资本和金融账户—是反映一国非官方的居民与非居民之间关于金融资产交易的项目，这种交易的结果主要是在居民和非居民之间形成了以所有权的变更为标志的债权债务变化。

7、抵补套利—是指套利投资者将在套利过程中进行掉期交易，投资者通过在套利活动开始时就锁定套利存款期届满时的汇率水平，从而实现不承担汇率风险的套利外汇交易。

8、国际收支差额—从经济学分析的角度观察，国际收支差额通常是反映一国（除货币当局以外）进行各种国际经济活动所形成的外汇收入和支出的对比。

9、直接标价法—是以一整数单位的外国货币作为标准，折算为若干数量的本国货币的汇率标价方法。

10、杠杆租赁—是指一国的出租人在为另一国的承租人开展融资租赁业务时，只需投入租赁设备购置款项总额的20%~40%的金额，并以此作为财务杠杆来带动银行等金融机构为租赁设备购置款项中其余的60%~80%提供追索权贷款的一种租赁安排。

四、英汉互译

1、CDs 大额可转让存单

2、Factoring 保理

3、Forfeiting 福费廷

4、Operating lease 经营性租赁

5、Leverage lease 杠杆租赁

6、LIBOR 伦敦银行同业拆放利率

7、HIBOR 香港银行同业拆放利率

8、SIBOR 新加坡银行同业拆放利率

9、IPO 首次公开发行

10、Export credit 出口信贷

11、Supplier credit 卖方信贷

12、Buyer credit 买方信贷

13、Government mixed credit 混合信贷

14、OTC 柜台交易

15、Cross listing 交叉上市

五、简答题

1、简述什么是LIBOR？

答：LIBOR是伦敦银行同业拆放利率，指的是欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率，现在LIBOR已经成为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，目前最大量使用的是三个月和六个月的LIBOR.2、简述储备资产的构成，特点及来源？

答：一国的国际储备资产包括普通提款权（在IMF的储备头寸）、特别提款权、黄金储备、外汇储备。

作为国际储备的资产必须具备三个特点：

1）

他必须为一国货币当局所持有，而不是为其他机构或经济实体所持有

2）3）

来源包括： 1）国际收支顺差

2）政府或货币当局对外借款

3）货币当局通过干预外汇市场而收进的外汇 4）国际货币基金组织分配的货币提款权

5）货币当局增加黄金持有量或从国内收集黄金并集中于中央银行或在国际黄金市场上购买黄金

3、简述borrow-spot-invest法。

答：即借款-即期外汇交易-投资。指有关经济主体通过借款，即期外汇交易和投资的程度，争取外汇风险的风险管理办法，具体操作步骤是：拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先介入与应收外汇等值的外币来消除时间风险，同时通过即期

必须具有流动性 必须能为各国所普遍接受 交易把外币兑换成本币来消除价格风险，然后将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用，届时应收账款到期就以外汇归还银行贷款。

4、简述lead-spot-invest法

答：即提前收付-即期合同-投资。指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款并给予一定的折扣，以此来消除时间风险，并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币，以此来消除价值风险，然后将换回的本币进行投资，所获得的收益用来抵补因提前收汇的折扣损失。

5、国际贸易短期融资的主要形式

6、比较场内交易和场外交易

答：场内交易是指交易双方依托证券交易所而实现的证券买卖交易，所以又称为证券交易所交易。

场外交易是相对于证券交易所交易而言的另一类证券流通市场。

二者的主要区别为：第一，交易者的交易成本不同。第二，交易的对象不同。第三，管制程度不同。第四，交易的组织形式不同。第五，价格形成机制不同。

7、比较外国债券和欧洲债券

答：外国债券是指外国筹资人（包括某一国家的筹资人或国际金融机构）为了筹集外汇资金，在一国国内资本市场上发行的，以该国货币标价的债权。

欧洲债券是指一国发行人或国际金融机构，为了筹集外汇资金，在其他一国或几国的资本市场上同时发行的，以某一欧洲货币或综合性货币单位如欧元产生之前的欧洲货币单位和特别提款权）进行标价的债权。

二者的区别有：1）债券票面标价货币不同；2）管制程度不同；3）是否记名及与此相关的税收；4）货币选择性不同

8、什么是创业板，并解释其代表NASDAQ 答：创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，在中国特指深圳创业板，创业板在上市门槛监管制度信息纰漏，交易者条件，投资风险等方面与主板市场有较大的区别，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制为自主创新国家战略提供一个融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

创业板市场代表，以NASDAQ市场为代表的，他是全美证券商协会自动报价系统的英文缩写，目前已经成为NASDAQ股票市场的代名词，NASDAQ始建于1971年，是一个完全采用电子交易为新兴产业提供竞争舞台，自我监管面向全球的股票市场，NASDAQ是全美也是世界最大的股票电子交易市场

六、论述题

1、简述储备资产的构成，特点及来源，并分析中国外汇储备以及目前国际储备货币体系存在的问题？ 答：见简答2

2、分别简述布雷顿森林体系与牙买加体系的主要内容，并思考目前国际金融体系的改革问题？

答：布雷顿森林体系是指战后以美元为中心的国际货币体系，关税总协定作为1944年布雷顿森林会议的补充，连同布雷顿森林体系通过的各项协定统称为布雷顿森林体系，及以外汇自由化，资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度构成资本主义集团的核心内容，它是一种按照美国意愿制定的原则是实现美国经济霸权的体制，国际货币基金组织在1972年成立了一个专门委员会，具体研究国际货币制度的改革问题，该委员会在1974年提出了一份国际货币体系改革纲要，对黄金，汇率，储备资产，国际收支调节等问题提出了一些原则性的建议为以后的货币改革奠定了基础，1976年国际货币基金组织理事会在牙买加举行会议并达成了牙买加协议，此后又通过了《IMF协议第二修正案》提案形成了新的货币体系。

它的主要内容包括以下几点：

一、实行浮动汇率制度改革

二、推行黄金非货币化

三、增强特别提款权的作用

四、增加成员国基金份额

篇6：国际金融衍生工具市场发展

现如今，金融衍生工具经过不断地发展，从一开始最传统的基础金融衍生工具演变为一些新型的金融衍生工具。

这种发展可以看作是经济发展、社会进步的结果，同时这也是金融市场不断发展进步创新的作用。

篇7：国际金融市场的机遇与风险

金融危机向我们传达了一个真谛，世界是整体了，牵一发而动全身。

于是我们应该积极走向国际市场，与国际市场渐渐融合。

我国自从加入世界贸易组织后就积极的走向国际市场，通过以劳务、资本以及商品的积极流通来融入国际市场。

众所周知，全球的经济波荡起伏，其中国际金融市场领域更是一波三折，跌宕起伏。

因此，预测中国未来的经济发展态势，少不了从这方面着手，掌握其最新的态势，以便国内的经济政策的调整能够及时应对。

1国际金融市场的概述

1.1国际金融市场的概念广义上的国际金融市场一般指的是国际上的金融业务在国际领域里操作实施的场所。

这些操作实施的活动可以是居民与非居民之间的，也还可以是非居民之间的。

从此可以看出，我们平常所讲的国际金融市场就是所说的广义上的金融市场。

从狭义上来说国际金融市场就是国际经济交流主体之间进行长短期借贷的场所。

国际金融市场的地位在国际中非常的高，所有的传统经济活动都几乎依赖于金融活动，金融活动是推动全球经济的重要因素。

1.2国际金融市场的分类按照金融资金融通周期的长短可以分为国际资本市场和国际货币市场。

资本市场是资金融通周期为一年以上或者中长期，也可以成为长期资金市场。

国际货币市场是指借贷资金的周期为1年以内的交易市场，又称短期资金市场。

两者的区别主要是周期的长短为1年以上或者以内。

按照交易分割形式的不同主要为期货市场、现货市场和期权市场三类。

其中以利率、货币、贵金属期货为主要交易方式的为期货市场;供投资者进行期权交易的就是期权交易市场;而现货交易市场就是指现货交易活动的场地。

1.3国际金融市场的作用通过国际金融资金的流动，使得资本得到增加的资本输入国经济发展，此外还使资本的收益得到很大提高。

因此国际金融资金的流通在金融交易过程中对世界经济的推进有着重要的作用。

一方面国际金融市场不断发展，世界的经济统一体系得到不断发展，从而使得全球内的资本资源能够得到最大程度的有效配置，同时，还促进了世界范围内的先进技术的迅速发展以及普及，促进了多国之间的支付能力的高效，使各国的国际收支平衡。

另一方面，当资金在国际之间流动，全球经济会发挥出超群的效力。

例如当一定数量的资本超过自身能够对名义额进行操作进行金融交易时，会产生许多的衍生工具交易，这便是杠杆效应。

篇8：金融市场国际化研究论文

1 金融自由化

在西方某些经济较为发达国家的带领下, 针对金融市场进行了一系列改革措施, 并引发了很多连锁反应, 在全球范围内掀起了改革浪潮。但由于不同的国家情况, 使得金融领域的改革存在着系统性的差异, 总体来看, 针对金融领域的管制开始松弛, 发展更加趋向于自由化。

1.1 业务自由化

由于金融是一个国家赖以生存的根本, 所以几乎所有国家都设置了专门的监管部门, 对整个金融系统实施严格的管理和限制, 不仅限制业务范围, 还严格划定金融业务种类。保险、证券等领域都不允许银行进行染指, 甚至不允许银行进行与金融相关的信托业务, 对于金融领域进行了严格的业务范围界定[1]。在金融改革开始施行以来, 这种限制开始变得松弛, 业务范围开始逐渐交叉, 而且允许良性竞争的存在, 银行的功能开始变得更加综合与全面, 很多金融活动都更加开放。总而言之, 在改革的推动下, 金融行业变得开放, 业务开始更加自由。

1.2 利率自由化

在金融改革过程中, 整个金融领域开始向着市场化方向发展, 在这种情况下, 利率开始变得自由化。这样一来, 利率不再受各种管制, 波幅不再受控制, 同时也允许人为限制利率的情况出现, 银行也将利率控制权交出, 将其交给市场, 使其能够进行自由化的浮动。

2 强化市场监管

在金融改革的大形势下, 自由化趋势在全球范围内流行起来, 并纷纷出台了相关法案, 明确放松了对金融系统的严苛管制, 允许良性竞争行为的存在, 开放相关金融业务。在这种情况下, 金融市场焕发出了前所未有的活力, 竞争在不断升级, 但是在银行经营中却出现了各种问题, 整体经营状况不断恶化, 经常爆出行业丑闻, 银行倒闭的情况时有发生, 市场风险开始升级, 这些最终引出了金融监管[2]。在这种情况下, 就需要以国际形势为参照, 进行进一步的金融改革, 从而使得改革能够更进一步地趋于完善, 所以建立起了专门的金融监管机构, 使得金融活动能够有相关法律法规的约束和限制, 并通过监管机构的活动强化银行系统的安全, 对整个金融领域实行一定程度上的宏观调控。针对这一情况, 很多发达国家专门出台了相关法案, 对存款保险制度作出明确规定, 并重建了银行法规, 对金融活动实行某种程度上的统一监管。

但是在市场金融进一步深化的情况下, 各国金融活动开始相互渗透, 这就使得凭借一国之力很难形成有效的监管, 而且为了对金融市场进行保护, 保持本国的总体竞争优势, 监管制度很难被执行。面对这种情况, 整个市场开始形成横向联合, 并对相关力量及资源进行整合, 整体监管趋势向着国际化、联盟化的方向发展着。

3 市场趋势一体化

经济逐渐实现全球一体化的过程中, 金融市场已经明显表现出国际化的发展趋势, 国家之间的界限已经不能够对金融市场形成约束力, 金融活动开始在国家之间进行渗透, 使得各国之间形成了相互依存的关系, 从而发生了水乳交融的一体化现象。

20世纪末, 资本的流动性开始逐渐增长, 资本流量呈现出前所未有的发展趋势, 对国际金融产生了很大的促进作用。在此基础上, 逐渐开始出现跨国金融机构, 很多跨国银行由此诞生, 国家之间的金融业务往来日益密切和频繁。金融竞争的升级, 使得金融领域开始全面开发世界资源, 业务范围几乎覆盖了整个世界, 信息技术的普及更加速了这一进程的推进, 使得国际化的整体趋势进一步得到强化。

4 金融市场证券化

在金融领域中, 信贷业务已经不再局限于银行业务范围内, 开始逐渐形成一种工具化债务趋势, 证券化逐渐成为市场的总体发展趋势。在这一过程中, 融资功能得到进一步强化, 从而使得银行的整体作用被削弱, 简化了融资的中间过程。银行能够通过多种方式增加自身资产占有率, 并在国际市场中造成影响[3]。在传统资金交流被证券活动取代的情况下, 很多金融活动的可交易性进一步增加, 这样一来, 在国际市场中这种交易形式, 加大了国际资产的流动性。证券化的转变趋势, 强化了资产的主体地位, 并使得相关债权活动通过各种形式进行, 这些形式的交易已经逐渐主导了金融市场的总体发展方向, 所引发的资金流通量, 开始逐渐超越银行的相关业务。

5 金融业务在国际市场迅猛增长

金融领域中的创新意识及能力, 是保证金融行业能够持续发展的源动力, 推动着整个市场的变化与革新。经过20世纪七八十年代的巨大变革与发展, 金融行业已经在国际市场中占据了主流位置, 在新世纪中还将持续其发展的势头, 并且在世界范围内掀起一股金融热浪。对金融进行创新的关键, 就是能够使得收益以及风险能够按照更加科学的比例进行搭配, 通过这种内容比例上的调整, 能够促进整个金融市场实现有效的管理, 这种变革带来了巨大的转变, 最重要的变化之一就是急剧上升的表外业务量。表外业务经过这种高速的发展, 已经在金融领域中占据了其他业务难以取代的位置。

表外业务从常规的角度来讲, 具体是指固定资产发生变化的业务, 接受贷款就是表外业务之一, 由于这种类型的金融业务不会影响到资产负债表, 基于这一点将其称为表外业务, 绝大多数的表外业务都在收费业务范围内。在金融创新之后, 期权、互换等业务都被包含在了表外业务范畴内, 在这些信用工具日益发达, 再加上各银行在相关业务上受到约束的情况下, 表外业务这一不会增加资产负债的高收益业务, 如承兑、代理等都快速增长起来, 并且呈现出膨胀的趋势, 表外业务在金融领域中变得日益重要起来。但是在这一过程中, 表外业务的快速扩张和膨胀, 对相关的监管工作造成了极大压力, 在这种情况下, 表外业务也使得整个金融市场的运转风险急剧增加。

6 增加了不稳定的市场因素

金融市场经历了改革变得日益活跃的情况下, 已经在某种程度上凌驾于全球市场经济而存在, 在货币资本的整体运转过程中, 已经与生活中的经济活动逐渐脱节, 具体来讲, 金融市场开始成为投机者的天堂。很多市场元素开始脱离经济因素的掌控, 逐渐受到了非经济因素的左右, 在这种情况下, 整个金融市场脱离了实体经济的支撑, 将会变得日益脆弱, 并且十分容易发生巨大的市场波动。总体来讲, 可以将这些原因归结为以下几点。

(1) 全球经济的不均衡发展态势变得日益严重, 经济贸易开始出现各种严重问题, 并且在国际市场中收支状态开始出现失衡, 这些都已经在世界经济的发展中成为了难以逾越的鸿沟。不仅如此, 在第三世界国家中, 经济发展遇到了严重的瓶颈, 国际金融市场的冷淡, 使得地方性贸易保护行为开始大量出现, 很多初级产品的整体市场价格也出现了严重的下跌, 这在一定程度上加剧了南北半球之间的整体经济差距。总体来讲, 这些严重阻碍到世界经济发展的因素, 已经在一定程度上冲击到了金融市场, 这种混乱失衡的经济发展局面, 已经严重影响了世界货币的未来发展走向。

(2) 国际债务问题一直是制约国际金融行业进一步发展的巨大毒瘤, 但是针对这一问题至今还没有走进常规的解决程序中。20世纪80年代初期, 国际债务危机在国际市场中瞬间爆发, 尽管世界各国投入了大量精力, 努力想要将这一问题解决, 并针对债务进行了大规模的重组, 期望通过债务证券化以及债务回购等金融措施进行解决。但是时至今日, 这些问题依旧拖累着世界经济的进一步发展, 并且是国际金融市场出现波动的潜在隐患。

(3) 金融领域的竞争不断升级, 在金融业务开始出现自由化交叉格局之后, 针对整个金融行业的管制也开始变得松弛, 这种对金融行业的整体松绑, 使得金融行业焕发出了巨大的生机和活力, 并且快速发展起来。但是在这种开放的整体环境中, 行业内开始发生激烈的竞争行为, 很多与金融有关的机构和单位开始层出叠现, 在竞争行为不断升级的过程中, 市场空间开始受到严重挤压。在这种情况下, 整个金融行业的经济效益开始不断缩减, 并且开始出现严重的资产负债问题, 在信贷业务中也开始不断出现问题, 这造成了整个金融行业出现了系统性的脆弱, 并为金融市场的正常发展埋下了危机隐患。

(4) 金融市场的整体交易风险开始增加, 针对表外业务以及金融衍生品进行具体的交易过程中, 开始存在极大不确定性。这在一定程度上是因为表外业务的急剧扩张与膨胀, 金融衍生品的生意也日益火爆, 这种现状已经超出了相关机构或者部门的管理以及监管能力, 使得整个市场行为开始出现不受约束的情况。这些都在一定程度上增加了市场中存在的风险, 甚至已经到了无法规避的程度。由于衍生品在金融交易过程中没有按照正规程序进行, 并且没有受到正规的监管, 在增加了相关风险的同时, 甚至还造成了严重的经济损失。这种监管上的无力, 面对今天关联日渐紧密的国际金融市场, 一旦造成风险或者损失, 将会造成全局性、系统性的影响和损失, 将对国际金融市场造成严重的冲击, 而整个金融市场在短时间内将难以恢复平静。

7 结语

金融市场在利益的驱使下开始逐渐地求新求变, 从而引发改革, 并引发了连锁反应, 使金融领域发生了系统性变化。整个市场环境更加开放和多元化, 并呈现出种种发展趋势, 在激化了市场竞争的同时, 引发了进一步变革, 从而使得市场环境逐步成熟, 相关监管体制得到进一步完善。

参考文献

[1]王瑞.离岸金融市场及相关税收政策问题研究——基于海南试点的分析[J].西南财经大学学报, 2012, 2 (03) .

[2]罗海波.国际金融资本流动机制研究——兼论我国当前流动性过剩问题及对策[J].华东师范大学学报, 2014, 2 (12) .