以下是小编精心整理的《集贸市场论文范文(精选3篇)》，供大家阅读，更多内容可以运用本站顶部的搜索功能。[摘要]“银城”益阳是湖南省有名的“鱼米之乡”，随着新农村规划建设的发展，益阳市农村集贸市场日益发展壮大，面对当前发展的机遇，通过对现有发展状况进行科学调查、分析、研究，针对现状所存在的问题提出相关解决方案，以促进益阳市农村集贸市场更为科学有效的发展。
第一篇：集贸市场论文范文
期指市场与现货市场交易制度的不对称与市场波动
摘要：本文使用融券标的扩容这一自然实验检验了期指市场与现货市场交易制度的不对称对市场波动的影响。研究发现：整体而言，沪深300指数成分股的波动率低于非沪深300指数成分股，但沪深300指数成分股的波动率在可以融券卖空后显著增加，表明股指期货与现货市场交易制度不对称程度的降低会增加股票波动。究其原因是我国投资者群体中噪声投资者的比重较大，在股指期货的价格引导作用下，即使是在融券制度实施后，套利投资者的作用仍然有限，导致其不仅不能平抑现货市场波动，反而会加剧现货市场波动。
关键词：交易制度;股指期货;卖空限制;市场波动
一、引言
股指期货是一种重要的金融工具，它一方面能够起到价格发现和价格引导的功能，另一方面作为一项重要的卖空机制，能够发挥套期保值的作用。
2015年6月中旬至8月下旬，中国股票市场出现了自1990年建立以来第一次真正意义上的市场危机。在这次市场危机中，股指期货再次成为舆论关注的焦点。由于我国股票现货市场实行T+1交易制度，当日买入股票的投资者无法卖出，虽然融资融券制度为融券标的股票提供了一个卖空的途径，但是融券费率和融券标的范围的限制使得很多投资者使用股指期货进行对冲，从而造成股指期货的下跌，期指的下跌又进一步引导现货市场的下跌，从而加剧市场波动。
在这一传导链条中，现货市场的T+1制度和期指市场的T+0制度的不对称扮演了重要的角色。在股指期货的价格引导作用下，这种交易制度的不对称性使得在极端市场环境下，市场出现了暴涨暴跌现象。那么，在正常的市场环境下，这种交易制度的不对称性对市场波动会产生怎样的影响?在目前现货市场实行T+0交易制度的呼声越来要高的背景下，对这一问题的研究和解答是十分必要的。对这一问题的研究一方面能够通过明确期指市场与现货市场之间交易制度的不对称对市场波动传导的影响，避免再次发生期货市场与现货市场相互影响，进而导致同时急剧下跌的惨剧;另一方面能够为更加深入理解T+1制度与T+0制度之间的区别提供理论和实证资料，为监管者决策提供支持。
股票现货市场的T+1交易制度相比于T+0交易制度来说，是一种卖空限制。以往对于卖空限制或卖空成本对股票波动率影响的研究显示，不同市场中卖空成本的变化对股票波动率影响的方向并不一致。但大部分研究均认为卖空成本的降低能够使得悲观投资者的私人信息能很快在市场中得到反映，从而避免暴涨暴跌，降低市场波动(Shleifer & Vishny，1997;Hong & Stein，2003;陈国进和张贻军，2009)。但是Kang et al.(2012)等的研究显示，由于噪声投资者的存在，套利行为并不总是能够降低股票波动率。如果市场中噪声投资者的力量很强大，套利投资者即使发现套利机会，也会因为资金限制或者短期爆仓风险而提早清仓，不仅无法起到平滑股价波动的作用，反而会增加股票的波动(Kang et al.，2012)。因此，如果我国噪声投资者的比重较大，那么T+0制度的实施并不能降低股票波动。而且，由于股指期货具有价格引导功能，在噪声交易者无法判断个股价格水平的情况下，股指期货的波动会引导噪声投资者的投资行为，而噪声投资者的频繁交易也可能会放大市场波动。通过以上分析不难看出，仅仅从理论分析的角度并不能确定期指市场与现货市场交易制度不对称对市场波动的影响。然而，对这一问题的实证研究却十分缺乏。
股指期货对现货市场波动的影响一直是一个重要的研究领域，但是相关研究大多比较股指期货实施前后或运行期间市场波动率的变化，而较少去深究其作用机制，本文从交易制度的角度研究股指期货对现货市场波动的影响，即利用融券制度标的股票扩容这一自然事件研究现货市场的T+1制度和期指市场的T+0制度的不对称性对现货股票波动性的影响，弥补了相关研究的不足，丰富了融资融券制度领域的研究成果，期望为我国监管部门完善股指期货、融资融券和现货市场交易制度提供实证参考。
二、文献综述与研究假设
关于股指期货上市对现货市场波动性的影响，由于不同学者在研究时所选取的国家或地区、样本区间、研究工具和研究方法等存在不同，最后得到的结论往往也大相径庭。Stein(1987)认为，期货市场中不知情投机者的噪音交易会使得现货市场的波动增加。Harris(1989)对标普500指数股和非指数股的对比研究发现指数股的波动显著增加，支持了股指期货市场增加现货市场波动性的假说。Antonios & Holmes(1995)分析了FTSE100指数期货上市前后信息和波动的关系，证实了股指期货交易增加了波动，而波动增加是由于市场信息的增加。Chang et al(1999)、Zhong et al(2004)、Bae et al(2004)、Wang et al(2009)的研究也证实在日本、墨西哥、韩国、香港等地的股票市场中，股指期货的上市会增加指数股的波动。
还有一部分学者认为，股指期货会起到稳定现货市场价格的作用。Danthine(1978)认为，期货交易会降低知情交易者纠正错误定价的成本，从而减少市场波动。Bessembinder & Seguin(1992)认为，标普500期货的活跃交易能够稳定现货市场。Mchenzie et al(2001)发现，单只股票期货的上市能够降低标的股票的风险和波动。Drimbetas et al(2007)的研究也证实在希腊股票市场，股指期货能够显著降低现货市场的条件波动。
在对我国股指期货的相关研究方面，陈国进和张贻军(2009)认为，卖空机制的缺失是导致中国股市暴涨暴跌的重要原因，从而建议引进卖空机制;杨阳和万迪昉(2010)通过研究沪深300股指期货上市前后不同阶段的市场波动发现，股指期货上市会使得股票市场波动显著增大，融资融券能够显著降低指数股的波动，且随着市场逐渐完善，股票市场的波动性有显著降低;邢天才和张阁(2010)的研究发现，股指期货的推出对现货市场的波动性没有较大影响，但增大了现货市场的非对称性;许红伟和吴冲锋(2012)的研究发现，沪深300股指期货推出初期我国股票市场质量变差，并且标的指数成分股受到的负面影响要比非成分股大;宋华(2013)的研究发现，现货价格指数的波动主要受其自身的影响，指数期货对其影响不显著，现货价格对期货价格的变化有显著影响;宗计川和李先玉(2013)的研究发现，通过剔除国内经济形势、国际经济形势、投资者情绪及周内效应的影响，沪深300股指期货的推出减小了现货市场的波动性，改善了现货市场的非对称效应。不难发现，目前对于我国股指期货运行状况及其对现货市场波动影响的分析主要集中于分析股指期货上市前后市场波动及市场质量的变化，或者分析运行中两者的相互影响。但是，相关研究并没有关注股指期货影响现货市场的交易制度因素。杨阳和万迪昉(2010)在分阶段检验股指期货对现货市场波动的影响时，考虑了融资融券制度的实施，但是融资融券制度在缺乏转融通制度支持的情况下，作用效果有限;同时样本期较短，对于结论并没有进行详细的解释，相关问题仍需要进一步的研究。
在对融资融券制度的研究方面，徐晓光等(2013)研究认为，推出融资融券后股市波动在统计上显著减小;相比于上证综指，融资融券标的股比重较高的上证50指数更好地体现了融资融券减小股市波动的作用。王性玉等(2013)的研究发现，融资融券交易额与市场流动性、波动性之间存在长期稳定的协整关系;现阶段买空交易比卖空交易对市场的贡献大，做空机制的推出没有造成市场的大幅度波动，并为市场提供了流动性。汪天都等(2014)研究发现融资融券并未影响市场稳定，不存在助涨助跌效应，波动率的高低也不会影响融资融券的开放时机，不存在监管者相机抉择的成分。方立兵(2014)发现融资融券实施后，标的股票的定价效率显著提高。但上述文献均未涉及与股指期货相联系的交易制度不对称问题。
本文主要针对股指期货与现货市场的交易制度的不对称问题进行研究，检验非极端市场条件下，交易制度的不对称性对股票波动的影响。具体而言，融资融券制度的实施使得个股可以卖空，近似实行T+0交易制度，交易制度的不对称性有所减弱，本文旨在研究这种交易制度不对称程度的减弱对股票波动的影响。为此，提出如下两个对立假设：
H1a：交易制度不对称程度的减弱会降低股票波动;
H1b：交易制度不对称程度的减弱会增加股票波动。
三、研究设计
(一)样本选择与数据来源
本文主要比较融券标的扩容前后两个阶段内，股指期货标的股票波动的情况。根据模型特征，本文选择的时间窗是融券标的股票扩容前120个交易日和扩容后120个交易日。
在选择融券标的扩容事件方面，截至2015年12月，沪深300指数总共曾经纳入过655只股票，融资融券总共曾经将963只股票纳入融券标的，并且在2011年12月5日、2013年1月31日、2013年9月16日、2014年9月22日进行过较大幅度的扩容和标的调整。除这几次大幅度扩容外，其他时间也曾进行过个别标的股票的调整。考虑到转融通2012年8月30日正式启动，在转融通制度实施后，融资融券业务才有了比较充足的资金和证券来源，才能真正满足投资者的卖空需求，因此结合股指成分股的调整情况，本文选择转融通实施后的2013年1月31日的扩容作为研究样本，并剔除了在120个交易日区间内交易不足90个交易日的股票，剔除了在120个交易日区间内调入或调出过沪深300指数的股票。
本文所使用的数据来自国泰安经济金融研究数据库。
(二)模型设计
本文主要比较2013年1月31日融券标的扩容前后两个阶段内，股指期货标的股票波动的情况。因此，本文借鉴杨阳和万迪昉(2010)所使用的方法：一是使用横向和纵向比较来检验股票市场波动的差异和变化(Harris，1989;Bae et al，2004)，即通过比较同一阶段不同公司股票价格波动之间的差异和比较相同公司不同阶段股票价格波动的差异;二是使用双差分方法模型，通过构建实验组和对照组，研究市场环境改善后，股指期货对股票市场波动的影响。
本文首先通过横向和纵向比较来得到相关结论。
第一步，对每一阶段横截面进行回归，构建如下回归模型：
STDi=α0+α1HS300i+α2SYSRISKi+α3SIZEi+α4INVPi+εi(1)
其中，STD是股票收益的标准差，反映股票现货市场的波动性，此处使用STD分别计算融券标的扩容前后各120个交易日的股票收益标准差;HS300是虚拟变量，用于衡量股票是否为股指期货标的股，是为“1”，不是为“0”;SYSRISK表示该股票的系统风险，为股票Beta的绝对值与市场收益率标准差之积，此处使用的市场收益为A股市场流通市值加权收益率，来源于国泰安经济金融数据库;SIZE为上市公司规模控制变量，为股票流通市值的对数，使用的是该阶段流通市值的均值，衡量公司层面的非系统性风险;INVP为股票价格水平的倒数，反映了股票波动中与买卖价差相关的部分，计算方法为价格平方的倒数的均值的平方根。
第二步，对股指期货标的指数股和非标的指数股进行分组纵向回归，构建如下回归模型：
STDi=α0+α1SHORTi+α2SYSRISKi+α3SIZEi+α4INVPi+εi(2)
其中，SHORT为虚拟变量，如果样本属于2013年1月31日融券标的扩容后，则为“1”，否则为“0”。
接下来，本文使用双重差分模型，将此次融券标的扩容中的股指期货标的股票作为实验组，将非标的股票作为对照组进行比较，利用事件发生前后的相关数据控制两组之间的系统性差异，从而判断在融券制度所带来的市场制度结构的完善后，股指期货对现货市场波动的影响。
本文构建的双重差分模型如下：
STDi=α0+α1HS300i+α2SHORTi+α3HS300i×SHORTi+α4SYSRISKi+α5SIZEi+α6INVPi+εi(3)
其中，α3是双重差分估计量，反映指数组和非指数组的波动差异在时间前后的差分。
四、实证分析
(一)描述性统计
本文所使用变量的描述性统计如表1所示。虽然样本股票均为融资融券标的股，但不同股票之间波动性存在很大差异，均值为00279，标准差为00074，最大值和最小值分别为01082和00120，差异较大。
(二)均值差异检验
本文对同一阶段的对照组和控制组以及同一组内不同阶段的股票波动进行了均值差异检验，结果如表2所示。
均值差异检验的结果显示：在融券标的股票扩容前，沪深300指数成分股票样本的波动率变量STD的均值为00235，非沪深300指数成分股票样本的波动率变量STD的均值为00292，T检验显著，说明非沪深300指数成分股样本的波动率要显著高于沪深300指数成分股样本;在融券标的股票扩容后，沪深300指数成分股票样本的波动率变量STD的均值为00273，非沪深300指数成分股的波动率变量STD的均值为00282，表明标的股票实施融券制度后，沪深300指数成份股的波动率仍然低于非沪深300指数成分股，但是T检验并不显著。
就沪深300指数成分股样本来看，在可以融券卖出之前，波动率变量STD的均值为00235，可以融券卖出之后，股票波动率变量STD的均值为00273，而且T检验显著，表明融券制度的实施显著提高了沪深300指数成分股的股票收益波动率。就非沪深300指数成分股样本来看，在可以融券卖出之前，波动率变量STD的均值为00292，在可以融券卖出之后，波动率变量STD的均值为00282，表明融券制度的实施降低了非沪深300指数成分股的股票收益波动水平，但是T检验并不显著。
综合均值差异检验的结果不难发现，融券制度的实施在沪深300指数成分股样本和非沪深300指数成分股样本对标的股票的波动率产生了不同方向的影响。融券制度实施后，沪深300指数成分股样本的波动率显著上升，非沪深300指数成分股样本股票的波动率有所下降，这表明股指期货与现货市场交易制度不对称程度的减弱会增加股票波动，假设H1b成立。
(三)回归分析结果
表3是对模型(1)的回归分析结果。由表3可知：(1)在2013年1月31日融券标的扩容前，变量HS300的系数为00002，符号为正，但不显著，说明扩容前是否为沪深300成分股并不显著影响股票的波动水平;系统性风险变量SYSRISK的系数显著为正，说明股票的系统性风险越大，波动越剧烈;规模变量SIZE的系数显著为负，说明小公司的波动性要显著高于大公司;买卖价差变量INVP的系数符号为负，但T检验不显著。(2)在2013年1月31日融券标的扩容后，变量HS300的系数为-00014，符号为负，但T检验不显著，说明沪深300成分股的波动水平要略低于非成分股;系统性风险变量SYSRISK的系数显著为正，说明股票的系统性风险越大，波动越剧烈;规模变量SIZE的系数为正，但T检验不显著;价差变量INVP的系数显著为负，说明价格分歧越大，波动越剧烈。
最后，将全部样本进行截面回归，变量HS300的系数为-00009，符号为负，但T检验不显著，说明整体而言，沪深300指数成分股的波动水平要略低于非成分股;系统性风险变量SYSYRISK的系数显著为正，说明股票的系统性风险越大，波动越剧烈;规模变量SIZE的系数显著为负，说明整体而言，大公司的波动水平要低于小公司;价差变量INVP的系数显著为负，说明投资者对股票价格的分歧越大，股票收益率的波动越剧烈。
表4是对模型(2)的回归分析结果。回归结果显示：(1)沪深300指数成分股在可以融券卖出之后，波动水平显著增加，变量SHORT的系数为00029，符号为正，T检验显著;系统性风险变量SYSRISK的系数显著为正，说明系统性风险越大，沪深300指数成分股的波动越剧烈;规模变量SIZE的系数显著为正，说明对于沪深300指数成分股来说，公司规模越大，波动反而越剧烈，这可能是因为大公司更容易成为利用沪深300指数期货进行套期保值的标的，之前的研究也证实沪深300会加剧现货市场的波动，特别是大公司的波动(杨阳和万迪昉，2010;许红伟和吴冲锋，2012);价差变量INVP的系数显著为负，这说明投资者对股票的价格分歧越小，收益率波动越小。(2)就非沪深300指数成分股样本来看，可以融券卖出后，这类股票的波动水平并没有因此而显著增加，反而有所降低，变量SHORT的系数为-00007，符号为负，但T检验并不显著;系统性风险变量SYSRISK的系数显著为正，说明系统性风险越大，股票的波动越剧烈;规模变量SIZE的系数显著为负，说明小公司的波动水平要显著高于大公司;价差变量INVP的系数显著为负，说明投资者对股票的价格分歧越小，股票收益率波动越小。
在不区分沪深300指数成分股和非成分股的情况下，可以融券卖出并没有显著增加股票的波动性水平，变量SHORT的系数为00004，符号为正，但T检验并不显著;系统性风险变量SYSYRISK的系数显著为正，说明就整体样本而言，系统性风险越大，股票的波动水平越高;规模变量SIZE的系数显著为负，说明就整体样本而言，大公司的波动水平要低于小公司;价差变量INVP的系数显著为负，说明就整体样本而言，投资者对股票价格的分歧越大，股票收益率的波动越剧烈。
表5是对模型(3)的回归分析结果，分别是不包含控制变量的双重差分回归结果和包含控制变量的双重差分回归结果。HS300表示是否为沪深300指数成分股，SHORT表示是否可以融券卖出。
不包含控制变量的双重差分回归分析结果显示：变量HS300的系数为-00058，符号为负且显著，说明沪深300指数成分股的波动水平要显著低于非沪深300指数成分股;变量SHORT的系数为-00010，符号为负且显著，说明在可以融券卖出后，沪深300指数成分股和非成分股的波动水平均显著降低;交互变量HS300*SHORT的系数为00049，符号为正，说明相比于非沪深300指数成分股，沪深300指数成分股在实施融券制度后，波动率有所上升，但交互变量HS300*SHORT的系数的T检验并不显著。
包含控制变量的双重差分回归结果显示：变量HS300的系数为-00032，符号为负且显著，这表明沪深300指数成分股的波动性要显著低于非沪深300指数成分股;变量SHORT的系数为-00008，符号为负但不显著，说明就整体而言，融券卖出并不影响股票的波动性;交互变量HS300*SHORT的系数为00048，符号为正且显著，这表明，相比于非沪深300指数成分股，沪深300指数成分股在可以融券卖出后，波动水平显著提升;系统性风险变量SYSRISK的系数显著为正，说明系统性风险越大，股票的波动越剧烈;规模变量SIZE的系数显著为负，说明小公司的波动水平要高于大公司;价差变量INVP的系数显著为负，说明价格分歧越大，波动越剧烈。
以上实证结果表明，无论是使用横向或纵向比较，还是双差分模型，融券制度实施后，沪深300指数成分股和非沪深300指数成分股的波动率表现出了不同方向的变化。沪深300指数成分股的波动率在实施融券制度后显著上升，非沪深300指数成分股的波动率在实施融券制度后有所下降。这表明，股指期货市场与现货市场交易制度不对称程度的减弱增加了股票的波动。本文认为这可能是因为我国投资者结构中，噪声投资者的比重太大和市场中存在明显的“羊群效应”所致。对沪深300指数成分股来说，由于股指期货具有价格引导功能，在噪音交易者无法判断个股价格水平的情况下，股指期货的波动会引导噪声投资者进行过于频繁的买入和融券卖出操作，这种行为会加剧沪深300指数成分股的波动率;而套利投资者即使能够通过融券卖出及时传递悲观信息，也会因为噪音投资者群体过于庞大，而无法有效套利，甚至因为资金限制会提早退出，从而进一步放大股票波动。对于非沪深300指数成分股而言，股指期货的价格引导作用反而没有那么显著，因此融券制度的实施会在一定程度上降低非沪深300指数成分股的波动水平。
(四)稳健性检验
为了保证实证结果的稳健性，本文接下来对样本区间划分进行调整，使用剔除事件日前后最近30个交易日和使用事件日前后90个交易日的数据为样本，对本文所提出的假设进行检验。
为了节省篇幅，此处只报告针对模型(3)的回归分析结果(见表6)。
剔除融券标的扩容日前后最近30个交易日的回归结果显示：变量HS300的系数为-00041，符号为负且显著，说明沪深300指数成分股的波动水平要显著低于非沪深300指数成分股;变量SHORT的系数为-00012，符号为负，但不显著，说明融券制度的实施在一定程度上降低了标的股票的波动;交互变量HS300*SHORT系数为00062，符号为正且显著，与之前的结论一致，说明相比于样本中的非沪深300指数成分股，样本中的沪深300指数成分股的波动水平在实施融券制度后显著上升;控制变量系数符号基本与之前的实证结果一致。
将窗口调整为融券标的扩容日前后90个交易日的回归结果同样与之前的实证结果一致。
稳健性检验的结论表明，即使在使用剔除了融券标的扩容日前后最近30个交易日的样本或融券标的扩容日前后90个交易日的样本对模型检验，检验结果仍然与之前的回归结果一致。这表明，相比于非沪深300指数成分股，沪深300指数成分股在实施融券制度后，股票收益波动水平显著上升。换言之，在我国股票市场中，股指期货与现货市场交易制度不对称程度的降低会显著提高股票的波动水平。
五、结论与政策建议
本文利用融券标的扩容这一自然实验，检验了在非极端市场环境下，股指期货与股票现货市场交易制度不对称程度的降低对现货市场波动的影响。实证结果表明：在2013年1月扩容的融券标的股票样本中，沪深300指数成分股的波动水平要显著低于非沪深300指数成分股;相比于非沪深300指数成分股，沪深300指数成分股在实施融券制度后，波动水平有了显著的上升，表明股指期货市场和股票现货市场交易制度不对称程度的降低会增加股票波动。本文认为，这一方面可能是因为股指期货能够起到价格发现和价格引导的功能，在当前投资者“羊群效应”等非理性行为显著的情况下(许年行等，2013)，如果股票现货市场允许当日卖空，投资者会根据股指期货进行频繁的买入卖空交易，从而会增加现货股票的波动;另一方面，我国股票市场中噪声交易者比例较高，即使套利交易者利用融券制度进行反向交易，也无法平抑市场波动，反而有可能会因为资金限制而增加市场波动(Kang et al.，2012)。
基于以上分析，本文认为，虽然在此次股灾中，股指期货和现货市场交易制度的不对称在一定程度上加深了市场暴跌的程度，导致了获利的不公平性，但是在非极端市场环境下，特别是在当前我国投资者整体水平不高、非理性交易活跃的情况下，贸然取消现货市场T+1制度是有待商榷的。监管部门应在培养长期价值投资者，引导长期投资资金入市，降低噪声交易者比例之后，再考虑取消现货市场的T+1交易制度。
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Key words：trading rules; stock futures; short-selling restriction; market volatility
(责任编辑：张曦)
作者：李星汉 李诗瑶
第二篇：关于益阳市农村集贸市场发展的研究
[摘要]“银城”益阳是湖南省有名的“鱼米之乡”，随着新农村规划建设的发展，益阳市农村集贸市场日益发展壮大，面对当前发展的机遇，通过对现有发展状况进行科学调查、分析、研究，针对现状所存在的问题提出相关解决方案，以促进益阳市农村集贸市场更为科学有效的发展。
[关键词]益阳 农村集贸市场 作用 问题 建议
0 引言
农村集贸市场是实现生产生活用品、农副产品、工业品相互对流的场所，近年来，随着新农村规划的实施，各级政府越来越重视农村集贸市场的发展。益阳市位于湘中偏北，洞庭之滨，辖资阳、赫山两区和安化、桃江、南县、沅江市、大通湖区管委会，素称“鱼米之乡”，农业人口占到总人口的70%。随着市场经济的发展，益阳市农村集贸市场已由最初的街头地摊逐渐形成规模，成为益阳农村商品经济活动的主要发生地和重要组成部分，部分县市的集市已经成为城乡产品交易的重要平台，比如益阳市安化县的梅城已建成了全省最大的农村集贸市场。通过实地考察，研究益阳市农村集贸市场发展现状，对于推进农村集贸市场建设，促进农村商品市场流通、统筹城乡发展具有十分重要的作用。
1 益阳市农村集贸市场发展对新农村建设的作用
1.1促进了农村道路交通的发展
近年来，随着农村商品贸易的加速，益阳市大力推进高速公路、国省干线公路、农村公路、客货站场、水运设施等建设，形成了较为完善的农村物流体系。2006年至2009年，全市完成农村公路建设里程7205公里，全市行政村通畅率达75.1%;正在建设中的二广高速、杭瑞高速、太澳高速贯穿市内，可以辐射湘、鄂、赣等省多个城市。益阳市独特的区位优势和不断改善的交通运输条件成为农村集贸市场发展的有利条件。
1.2提高了农民的收入水平
据统计，随着农村集贸市场的开发，2009年，益阳市社会消费品零售总额223.1亿元，其中县及县以下零售额133.2亿元，占全市社会消费品零售总额的59.7%，比上年增长18.4%。通过集贸市场的发展，粮食、棉花、油料、麻类、茶叶、柑桔、生猪、水产品等主要农产品大部分进入流通领域，农产品商品化率稳步提高。农民通过参与集市的商品交换，把农产品转化为货币收入，并根据市场的变化及时调整产品结构以适应市场的需求，大大提高了农民的收入水平，也为农村的闲散劳动力提供了一定的就业岗位。
1.3促进了流通形式和主体的多元化
益阳市现有各类集贸市场和批发市场152个，其中市场服务中心管理的54个。连锁经营、物流配送等新型流通方式开始从城市走向农村。电子商务开始起步，益阳茶业市场电子商务网站网络销售比重逐步增大。安化县大力发挥供销社的作用，在乡镇、村建立综合超市和加盟农家店，拥有农资、日用品经营网点430个、营业面积达12.5万平方米，覆盖了全县80%以上的乡村。据统计，2009年全市共有农民专业合作社788个，其中流通服务业合作社63个，综合服务社309个;拥有会员17万人，带动农户39万户，占全市农户总数的40%，流通龙头企业、农民专业合作组织等成为当前农村流通的主体。流通渠道、流通形式和流通主体都呈现了多元化发展趋势。
1.4促进了农村产业结构的调整
益阳市农村集贸市场的建设引导和方便了农民进入市场，使农民从自身的获利中激发农民的积极性，促使农民根据市场供需的变化趋势，自觉自愿的调整农业产业结构，加快规模经营和专业化生产，使农副产品转化为商业产品，实现农村经济的商品化、专业化、社会化。不仅降低了交易成本，也为地方特色产品的销售提供了集散地，对于农村产业结构的调整具有重要意义。
1.5为规范经营和管理创造了条件
农村集贸市场的存在不仅为产品质量监控、产品交易规范管理等提供了可能性，也大大减少了流动性商户的数量。一部分农民在集市上通过从“赶集”到固定摆摊设点、从季节经营到常年经营、从自产自销到采购经销的演化过程，从小农经济转化成市场经济。在国家鼓励农民进城进镇务工经商的政策引导下，农村集贸市场已经成为培养农民经营意识的重要场地。同时，通过市场熏陶而逐渐累积形成的规则意识、诚信意识、竞争意识、价值意识，无形中提高了农民的素质，有助于农民市场主体的确立。
2 发展存在的主要问题
2.1资金投入不到位
农村集贸市场资金需要量较大，再加上部分领导和管理机构没有将农村集贸市场建设作为新农村规划的重点项目来实施，导致许多乡镇政府没有足够的资金运用到建设中，基础设施建设不完善、后期管理费用不到位等，导致了一系列开发管理的问题。同时，部分农户由于自身资金的短缺无法及时参与到农村集贸市场的商品贸易当中，影响了整体的商业运作。因此，资金投入不到位是影响益阳市农村集贸市场建设滞后的一个主要原因。
2.2缺乏规划，管理混乱
在整个益阳农村地区的重点农村或重点贸易地段，农村集贸市场没有进行统一规划、配套、管理，不少是由农民自发形成的农村集贸市场。此类自发形成的市场，一是沿路设摊多，严重妨碍了交通，破坏了社会治安和正常的交通秩序;二是门面组合形式杂乱无章;二是游动商贩多，影响了整体街道环境卫生和居民的正常生活。同时，调查发现，农村集贸市场成为了假冒伪劣商品的主要为害地，约有六成左右的农民曾买到过假冒伪劣商品，农村集贸市场有法不依、执法不严、以罚代管问题突出。如2009年，益阳市检察机关立案查处的赫山工商分局余某放纵制售伪劣商品系列案中，共往赫山、桃江、沅江、大通湖等地农村违法销售不合格化肥8400多吨，给广大农民造成了巨大经济损失。
2.3基础设施配套不完善
由于基础设施配套的不完善，某些地区农村集贸市场还处于初级阶段，卫生条件相对较差，道路、供水等基础设施陈旧，信息服务、质量检测、交易结算、垃圾处理等配套服务设施不完善，农产品特别是鲜活农产品的仓储设施简陋，仓储能力不足。部分乡镇有场无市、有市无场、沿街为市、占道为市的现象比较普遍，以地摊经营为主的“赶集”活动在桃江、安化等交通欠发达地区依然盛行。另一方面由于流通渠道不畅通，在农产品运输过程中，还存在“绿色通道”不通畅，铁路运输车皮紧张，个别部门设卡扣车等问题。
2.4特色性专业性不足
在市场竞争中，特色性、专业性是提高竞争力和吸引力的主要手段，有利于农产品专业化生产、商品化经营。目前，益阳市农村集贸市场普遍为综合性的、低层次的农产品和日杂市场，市场建设大众化，多数农民将农产品推入农贸市场进行交易仅仅是简单的交换活动，没有规模化运作和产品深加工，难以形成自身的品牌。如北洞庭湖的水产和雪峰山的山珍等都没有开发和形成特色鲜明的专业性市场。除去益阳安化的黑茶市场已经形成具有地方特色的市场外，有鲜明地方特色的专业性市场不多，导致了市场的建设难以对整体农村区域经济的增长、
产业链优势的形成起到显著的带动和引导作用。
3 促进农村集贸市场发展的几点建议
3.1统一规划布点
在益阳市农村集贸市场建设中，要注意围绕各地的资源状况、交通条件、地理位置、人口密度和商品流向等要素来合理确定市场的选址和规模，合理确定市场建设数量。一是市场建设应充分考虑各地农副产品的生产特点、分布状况、商品流量和流向、居民的消费习惯等因素，要与城镇规划建设以及交通、通讯建设统一配套、统一规划，符合小城镇总体规划、道路建设的要求。二是按照市场的流通量来确定市场规模，在市场建筑的设计上既要先进又要富有地方特色，满足经商居住多方面的需要，把良好的文化环境融入市场当中，体现时代风貌。二是农村集贸市场建设的档次应因地制宜，划分不同层次，不能千篇一律。总之，要努力通过科学合理的规划与建设，将农村集贸市场迅速从传统市场转变为现代市场，发挥其应有的作用。
3.2完善基础设施
一是加快农产品批发交易市场的升级改造，尽快形成益阳农产品批发市场网络体系。
二要加快培育发展粮油、茶叶、蔬菜、水果、水产、生猪、药材等重点批发市场。积极申报国家“双百市场工程”农贸市场改造项目，加快完成中心城区27个农贸市场的标准化改造工作。
二要加强农产品特别是鲜活农产品的仓储设施、冷藏设施建设。
四是加强信息服务体系建设，逐级建立健全信息服务机构，建立贴近农民、合作社、龙头企业的信息服务网络，比如依托目前全国最大的农村电子商务平台——“网上供销社”等。
五是优化农村流通发展环境。加大农村交通、电力、通讯、自来水等基础设施建设，为家用电器和电信等产品进入农村市场创造良好的消费环境。推进铁公水联运体系建设，大力提升益阳火车东站运力。抓好益阳物流同建设，初步建立装备齐全、运行规范的现代物流体系，加强农产品加工、包装、储藏、运输、销售等环节的标准化管理。
3.3加强市场管理
各级政府要提高认识，克服地方保护主义，建立健全必要的管理制度，坚持经常性治理和定期整顿相结合，特别是在每逢新年春节期间要进行重点治理整顿，以保护农村生产生活资料的公平交易。一方面要通过对商品流动者进行培训、教育等多种方式，提高他们的职业道德，强化他们的法律意识，使他们做到依法经营、文明经营;另一方面要充分发挥工商、公安、税务、技术监督、卫生防疫等执法部门的职能作用，加大市场执法力度，依法规范经营行为，建立健全流通领域食品检疫检测体系，创建统一高效的鲜活农产品运输“绿色通道”。同时，加快市场中介组织的培育，构筑形成物流有序、信息准确、价格合理、质量可靠、文明经营的农村集贸市场。
3.4加强金融服务
各级政府需加大资金在农村集贸市场发展中的投入力度，对于参与农村集贸市场开发的各级农户，积极推广“兰溪联保信贷模式”，探索农户小额信用贷款模式，解决资金难的问题。同时，各级政府应加强加大对财政支农项目的信贷支持力度，加大农村金融网点建设，扩大现代化支付系统在农村地区的覆盖面。另外，重点支持以集中采购、统一配送为核心的新型营销体系和农产品“绿色通道”网络建设与农村基础设施建设，不断增加对农村水、土、田、林、路、电等公益设施和农村社会事业发展的信贷投入，改善农村集贸市场基础设施条件。
作者：李佳伶 张强
第三篇：资本市场有效市场假说及其批评
摘 要： 有效市场理论是现代证券市场理论体系的支柱之一，也是现代金融经济学的理论基石之一。但有效市场理论在得到广泛赞同和运用的同时，也面临着很大的批评。本文简要阐述了有效市场理论的基本内容，对该理论的作用及缺陷作了评述。
关键词： 有效市场假说 行为金融学 信息经济学
1.有效市场假说的基本内容
股票价格(或其他证券价格)的高低涨落是否有迹可循始终是投资者的最为关心的事件之一。1953年，Kendall对股票价格的历史变化进行了研究，试图寻找某些变化规律，但令人惊奇的是，Kendall的研究表明，股票价格的变化完全无规律可循，无法找到某种可以进行事前预测的股票价格变化模式，股票价格的变化完全是随机的，“机会的精灵”每次任选一个随机数加到股票的当前价格上，形成下一时期的股票价格。
Kendall的这一发现乍看起来似乎令人惊奇，但仔细推敲，却是证券市场的必然选择。假设某人确实找到了某种可预测股票价格未来变化的规律，那么此人无疑是发现了一个可以轻松致富的秘诀，只要按照这一规律的指引去买入卖出股票，就会在短时间内成为世界上最富有的人。但是，这种神话在现实中是不存在的，因为如果这一规律确是存在并且可以为人们所发现、所学习的话，那么它将在很短的时间内失去意义。比如，某一规律表明目前价格为50元/股的A公司股票将在未来两天内上升至60元/股，而所有投资者在了解这一情况后，都希望用50元或稍高一点的价格买入A公司股票，最终结果将是A公司股票在很短时间内就上涨到60元/股。也就是说，由“规律”带来的“好消息”将立即反映在股票价格上，而不是在一段时间之后才反映出来。
Fama在1970年发表了标志着有效市场假说成立的文章《有效资本市场:对理论和实证工作的评价》，在对证券市场进行界定的基础上，他将市场有效性定义为：在证券市场中证券价格总能充分、及时、准确地反映所有对其有影响的全部新信息，则认为该市场为有效市场，而促使新信息迅速反映到证券价格上的力量，是来源于市场竞争使得证券价格在不同的均衡水平之间随机波动，而由新信息引起的价格变动则是相互独立的。Fama在理性预期的基础上给出了一个较为严密、权威性的有效市场假说定义：假定t-1时期的证券价格依赖于未来时期t各种证券价格的联合概率分布的特征，那么市场有效性要求，在决定t-1期的证券价格时，市场充分正确地运用了所有可获得的信息，而这些信息又是被人们用来估计t时期证券价格的联合概率分布的。因此在一个有效率的市场中满足：
其中It-1是t-1时期可获得的所有信息的集合，I是t-1时期市场实际利用的信息的集合。
根据股票价格对相关信息反映的范围不同，可以将市场效率分为三类：弱有效率市场、次强有效率市场和强有效率市场。
弱有效率市场假说是指证券价格已经反映了所有历史信息，如市场价格的变化情况，交易量变化情况，短期利率变化状况，等等。这意味着趋势分析等技术分析手段对于了解证券价格的未来变化、谋取利润是没有帮助的。由于股票价格变化等历史数据是公开的，也是绝大多数投资者可以免费得到的信息，因此广大投资者会充分利用这些信息并使之迅速、完全地反映到证券市场价格上去。
次强有效率市场假说是指证券价格反映了所有公开发布的信息，这些信息不但包含证券交易的历史数据，而且包含诸如公司的财务报告、管理水平、产品特点、盈利预测等各种用于基本分析的信息。同样，如果人们可以公开得到这些信息，则这些信息就不具有什么价值了。
强有效率市场假说是指证券价格反映了所有有关信息，不仅包括历史信息和所有公开发布的信息，而且包括仅为公司内部人掌握的内幕信息。显然，强有效率市场假说是一个极端的假设，如果某些投资者拥有某种内幕消息，他是有可能利用这一消息获取超额利润的。该假说只是强调这种消息不会对证券价格产生较大的影响，这些消息尽管在一开始是秘密的，但很快会透露出来并迅速反映在证券价格的变化上。
2.有效市场假说的意义
有效市场假说的首要意义在于，它探寻了资本市场中价格波动的规律，揭示了价格与信息的密切关系，为研究金融市场中价格形成机制、市场收益结构提供了理论依据，一直是大量实践的基础。有效市场假说对资本市场监管也具有指导意义和政策参考价值。该假说主张市场能充分反映所有信息，投资者都是理性的，不应对市场进行干预。因有效市场假说主要是由理性预期学派所提出来的，它是该学派所倡导的“自由经济”思想在资本市场的反映，故有效市场假说的提出，对当时许多西方国家曾一度施行的政府不干预或少干预经济政策有一定促进作用。
有效市场假说与金融经济学中资本结构理论(MM)和资本资产定价模型(CAPM)几乎是同时提出的，它们之间相互有着紧密的依赖性，在验证有效性时需要均衡模型，而均衡模型的正确前提又在于市场是有效率的。没有对有效市场大量的实证检验作为后盾，以均衡为基础的CAPM的推理过程和期权定价理论很难被迅速地接受。同时，CAPM的发展还促进了有效市场理论的研究，提供了有效性实证研究所需的预期收益率;MM理论的发展也部分地依赖于以有效性为基础的竞争经济理论的发展。
3.针对有效市场假说的批评
3.1理论方面的批评
市场有效性假说认为证券市场中的参与者都是理性投资者，证券市场中的信息是无成本的，股票价格能够及时准确地反映信息的变化，即使是股票价格偏离其内在价值，也会因市场中有效套利机制的作用，迅速恢复到与证券内在价值相一致的水平之上。但是有效市场假说中有关完美理性人、有效套利及完全信息的假定却受到了来自信息经济学和行为金融学的批评。
3.1.1对理性人假设的质疑。在有效市场假说中投资者是完美理性人，其具有稳定且一致的偏好，而且这一偏好具有完备性和传递性，每个投资者都能根据自己的理性清晰地了解自身的偏好，始终以实现自身利益最大化为目标，而且能够通过对信息的准确判断出各种投资策略的结果及其产生的效应。即便市场中有非理性投资者存在，从长期来看，在套利机制的作用下，这些非理性人终将被市场所淘汰，市场中的投资者仍为理性人，市场仍然是有效的。但是在现实中投资者理性的假设很难成立，而且随着行为金融学的发展，人们对现实中人的理性有了更加深刻的认识。行为金融学认为，现实中的投资者仅具有有限理性，其对于风险的偏好程度是不同的，投资决策也往往会受到自身心理变化和外部环境的多重因素影响，造成人在决策过程中存在直觉偏差，使得投资决策具有多变性的，因此他们制定出来的方案未必是最优的。
3.1.2对完全信息假设的质疑。尽管市场有效性假说承认信息收集和处理是存在成本的，但是这一成本并不能影响市场的有效性，证券资产的价格仍然是其各种影响因素的集中表现。但是，信息经济学的研究认为，在证券市场中信息是不完全的，也是不对称的，而且这种信息的不完全性是一种常态，也正是这种不完全信息的存在，才促使投资者不断地寻找更新的信息以赚取超额收益。可是由于信息具有公共物品的性质，证券价格是信息的无差异反映，在投资者利用自己花费成本获得的信息进行证券交易时，其自己花费成本获得的信息将必然反映在股票价格的变化上，而其他没有花费成本获得信息的投资者，完全可以通过观察股票价格的变化，预测影响价格变化的信息集，从而调整自己的投资策略，造成收集信息的投资者的边际收益下降，丧失收集信息的动力，转而进行随机选择证券。这时证券市场也就不存在一般意义上的均衡，市场也就毫无效率可言。
3.1.3对有效套利假设的质疑。有效市场假说认为市场中的套利机制将使非理性者的随机交易行为所造成的股票价格偏差得以修复，使之恢复到与其内在价值相一致的水平。但是，行为金融学认为现实证券市场中的套利行为是基于噪音交易者和缺乏完美替代品的基础上而进行，是有风险的套利活动，在现实的证券市场中的套利活动不是有效套利而是有限套利。
3.2实证方面的批评
尽管许多实证研究对效率市场假说作出了肯定，但同时也确实存在着相当一部分实证研究的结果对效率市场假说提出了质疑。这些研究表明，市场对最近发生的事情总是容易作出过度反应，因而有效市场假说是错误的，市场在一定程度上是无效率的或低效率的。
3.2.1小公司现象与规模现象。自上世纪80年代以来，一些研究结果显示，在排除风险因素之后，小公司股票的收益率要明显高于大公司股票的收益率，不论是总收益率还是经过风险调整后的收益率，都存在着公司规模的增加而减小的趋势。而且，相似的研究还发现，小公司现象主要发生在每年一月，特别是一月的头两个星期。因此，这一现象又称为“小公司一月现象”。
3.2.2期间效应。French对在纽约证券交易所上市的S&P500种股票自1953年至1977年的收益状况的研究发现，这些股票在星期一的收益率明显为负值，对此现象的各种解释都不能令人满意。另一个与此相似的现象是“年末现象”，即在每年12月，公司股票，特别是小企业和那些股票价格在当年已经下落的公司股票的收益呈下降趋势，而在次年1月份又重新回升。
3.2.3反向投资策略。一些研究显示，选择那些不被看好的股票进行投资，可以显著获得高额投资收益，如选择低市盈率的股票，选择股票市场价值与账面价值比值低，历史收益率低的股票，往往可以得到比预期高很多的收益。
参考文献：
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(作者系中央财经大学经济学院产业经济学研究生在读)
作者：王楠楠