优化投资问题论文

2024-04-25

优化投资问题论文（共8篇）

篇1：优化投资问题论文

投资计划管理问题及优化论文

(一)建立健全投资管理体系,优化完善投资计划管理流程,构建投资计划管理闭环

建立健全企业投资管理体系,从企业、项目两个层面建立投资决策管理标准体系。在企业层面,以企业健康经营、持续发展为目标,依据企业的中长期发展战略、规划设定投资规划(一般为3—5年)、投资计划目标,以企业财务、人力、管理等资源约束为边界,通过投资计划和全面预算管理对投资总量进行框定,实现资源的优化配置,缓解投资机会与企业能力的矛盾,协调投资与发展的关系。同时,结合对中长期经济发展周期及产业发展预期的研判,形成总体投资规划。在项目层面,以定量分析为主、定性判断为辅,从项目经济性、项目风险可控性、资金保障及合法合规角度对项目投资进行分析。在投资管理闭环系统建设上,以投资规划为起点,分解年度投资计划,通过立项评审、投资决策环节对投资计划内项目进行筛选;进入项目投资实施环节后,以项目管理方式关注项目的进度、质量、投资三方面风险;项目收尾后,对连续几个运营周期进行全范围分析评价,形成投资后评价,与项目立项目标进行对比,分析形成投资的经验与教训,重视投资后评价结果在后续投资项目中的应用。最后,强调项目投资必须有进有退,建立投资退出机制(含低效资产清理),六个业务流程共同构成投资计划闭环管理系统。

(二)以企业发展战略为导向,将投资计划作为企业战略实施重点与战略紧耦合

所谓战略,布鲁森?亨德森在《战略的起源》中提出,企业战略是引导并推动一家企业获得成功的一体化选择。因此,将资源部署到所选择的活动上的过程即为业务规划、投资规划形成过程。而规划是主动地去寻求一种能够发展可持续竞争优势并将其不断扩大的行动计划,投资计划是企业经营计划的重要组成部分。

第一,企业以战略目标、资产布局调整目标作为投资计划指导原则,保证投资计划与战略方向、规划目标的一致性。

第二,投资计划采用“W”自上而下、自下而上相结合的制定方法,将企业战略自上而下贯穿到各下属公司,并要求下属公司以企业战略目标、规划目标对标,及时调整本公司投资计划,即通过集团整体规划指引各单位发展规划,通过上下贯通的战略规划确定投资的方向和重点,以有益于保证集团及业务部门的.目标、资源配置及支持机制保持统一,实现战略规划对投资计划的指引与约束。

(三)加强投资计划管理方法研究,建立科学的投资计划管理方法

第一,定量、定性分析相结合。打破传统投资计划制定以定性分析为主思路,以定量、定性相结合方式展开。定性分析即对宏观经济、政治环境、企业战略符合性、项目合法合规性等进行分析,定量分析即以数据分析为主,建立多种分析模型,根据企业实际情况确定模型边界条件。建立投资项目经济性模型,对项目经济性(如IRR、NPV)进行指标分析;建立投资结构分析模型,确定资源配置结构和区域布局;建立投资规模优化模型,根据规模与效益的敏感性分析识别最优投资规模;建立项目学习曲线模型,根据项目学习曲线确定项目投资计划及资金安排。

第二,推进投资计划管理精益化。引入精益化管理理念,根据企业管理成熟度水平逐步实现精益化管理。年度投资计划逐步做细,要求投资计划逐步分解至季度、月度,提升投资计划编制准确率。推动企业3年滚动投资计划编制,提升长期投资预测的准确性,控制企业整体投资方向与节奏。

第三,提升投资计划管理灵活性,鼓励企业捕捉市场机会。将企业投资总额分为计划内投资与备用资金两部分,在计划内投资总额外预留一部分备用资金。与之对应,投资项目分为计划内投资项目与计划外备选项目两类。计划内投资与备用资金的比例划分依据所在企业投资计划管理成熟度确定,成熟度高的企业可适当放大备用资金比例,允许企业根据市场环境变化及项目研发情况及时调整投资计划,提升投资收益。

第四,引入项目管理方法进行投资计划管理,加强投资风险分析。企业投资计划管理不仅是投资计划编制环节,更需遵循“PDCA”(计划、执行、验证、改进行动)流程。搭建信息化平台,建立投资项目管理信息库,对项目实施情况进行监控。加强投资项目风险分析,采用盈亏平衡分析和敏感性分析方法对项目的不确定性进行深入分析,根据企业财务状况、风险承受能力选择适应性投资项目。

(四)结语

实践表明,基于对投资计划管理方法的不断优化与改进,能够有效规避投资计划管理中存在的问题,促进企业战略落地,提高企业投资收益。

篇2：优化投资问题论文

1・1研究背景

在如今这个社会，风险投资从出现至今，在全国得到了快速的发展跟进步。它在促进科技生产化等方面发挥着很大的作用，很快被大家认可。高风险性是风险投资的最大特征，现在很多国家的风险投资公司因为财务的管理方面的不足而受重创。例如希克斯―慕斯下面的Tate&Furst公司，把投资重心放在电信新兴公司，但是投资效果并不理想，在―期间投资获得的收益并不乐观。中国新技术风险投资公司是我国首次成立的风险投资公司，在财务管理方面的欠缺，经营失败，吊销营业执照的同时也欠下60亿的高债。这常些失败的案例不得不让我们提高警觉，在进行风险投资的同时注意财务管理的优化，最大限度的降低风险投资的风险。这些失败的案例不得不让我们提高警觉，在进行风险投资的同时注意财务管理的优化，最大限度的降低风险投资的风险。

1・2研究意义

目前研究风险投资的论述数不胜数，但是站在企业财务管理的角度来讨论风险投资的却并不多，一些失败的案例在带给我们悲痛的同时，也让我们深思。虽然从 90 年代开始风险投资业务在我国蓬勃发展起来，但大多数风险投资项目以失败而告终，极少数的能有好的.收益。造成这一现象的原因，第一，是因为风险有固有的高风险性，第二，是因为风险投资机构的财务体系不健全，管理财务的能力不够强。再者，接受投资的对象企业处于创业阶段，这一阶段企业的主要任务是开发新产品，获利能力很低，存在很高的技术和市场风险，如果不注重财务管理的优化，很容易导致创业失败，从而也导致风险投资公司投资项目的失败。

本文致力于研究在风险投资过程中的主体企业(风险投资机构)和风险投资对象企业(接受投资的对象企业)财务管理优化问题，探讨财务管理对风险投资成功的重要性，具体包括风险投资方和被投资方两方面的财务管理问题，涉及筹资、投资和撤资等多个经营过程，分析发现风险投资的财务风险，探讨风险投资中财务管理面临的困难，寻找规避风险的途径，通过优化财务管理把风险控制在可以接受的范围内，对风险投资的健康发展具有现实意义。

1・3篇章结构

本文共分为六部分：

第一部分，引言。主要介绍研究背景与研究意义，国内外研究综述及论文结构与主要研究内容。

第二部分“风险投资与企业财务管理”。主要介绍风险投资中财务管理概述，风险投资的财务管理特征以及风险投资与企业财务管理的互动关系。

第三部分“我国风险投资中财务管理出现的主要问题”。通过介绍风险投资财务管理的主要内容引出风投公司在筹资，投资，资本退出阶段出现的问题以及对象企业在融资和投资方面的问题，最后通过对MC公司的案例分析，举例说明在风险投资中财务管理所出现的问题。

第四部分“风险投资对优化财务管理的要求”。分别对主体企业和对象企业提出优化财务管理的要求。

第五部分“在风投中优化财务管理面临的主要困难”。主要有投资机构与对象企业的矛盾、资源的限制、行业环境的限制三个方面。

第六部分“在风投中优化财务管理的主要措施”。从风险资本筹资，投资，退出，评价四个方面着手，提出在风投中优化财务管理的主要措施。

1・4 文章创新点

本文主要的创新点在于明确了风险投资与财务管理的互动关系，且分别从主体企业和对象企业阐述了风险投资对财务管理的要求，并进一步分析了在优化财务管理的过程中投资机构与对象企业的矛盾，最后提出了在风险投资中优化财务管理的主要措施。

2、理论基础与文献综述

2・1风险投资中财务管理概述

财务管理在风险投资中的重要性是无可厚非的，它不仅表现在投资机构本身，还表现在所投资的对象企业中。在风险投资进行过程中财务管理的实施表现在方方面面，但是对制度的设计，对人的管理是最基础，也是最重要的。

风险投资企业的财务管理体现如下特征：

(1)风险资本筹集特征：风险筹资区别与其他筹资的特征是不需要抵押和担保。风险资本家很难通过正常的渠道筹集资金，正在寻找一种新的筹资方式筹集风险投资资金。

(2)风险资本投放特征：风险投资重视项目，但更重视人，风险企业家的素质是项目选择的基本条件。风险投资不仅需要资金，管理也非常重要，再不是投资者提供资金，不介入管理的模式了。如今风险投资家把钱投入风投公司后，就从头到尾都要参加公司管理。

(3)风险投资的不对称风险特征：风险投资的特征是高风险，高收益，然而高回报的实现，需要风险投资家占有大比例的股份，另一方面，风险企业处于初创阶段，资金和技术方面不够成熟，筹资渠道也相对狭窄，这样不对称风险也就存在。

篇3：优化投资问题论文

一、优化设计对建设投资的影响

1. 设计方案直接影响投资

工程建设过程包括项目决策、项目设计和项目实施三大阶段。进行投资控制的关键在于决策和设计阶段,而在项目作出投资决策后,其关键就在于设计。据研究分析,设计费一般只相当于建设工程全寿命费用的1%以下,但正是这少于1%的费用对投资的影响却高达75%以上,单项工程设计中,其建筑和结构方案的选择及建筑材料的选用对投资又有较大影响。

2. 设计质量间接影响投资

据统计,在工程质量事故的众多原因中,设计责任多数占40.1%,居第一位。不少建筑产品由于缺乏优化设计,而出现功能设置不合理,影响正常使用;有的设计图纸质量差,专业设计之间相互矛盾,造成施工返工、停工的现象,有的造成质量缺陷和安全隐患,给国家和人民带来巨大损失,造成投资的极大消费。震惊全国的宁波大桥事故就是这方面的典型例证。

3. 设计方案影响经常性费用

优化设计不仅影响项目建设的一次性投资,而且还影响使用阶段的经常性费用,如暖通、照明的能源消耗、清洁、保养、维修费等,一次性投资与经常性费用有一定的反比关系,但通过优化设计可努力寻求这两者的最佳结合,使项目建设的全寿命费用最低。

二、优化设计运作困难的成因

1. 政府主管部门对优化设计监控不力

长期以来,形成了一种设计对业主负责,设计质量由设计单位自行把关的观念,主管部门对设计成果缺乏必要的考核与评价,有的仅靠图纸会审来发现一些简单问题,只有等出现了大的技术问题才来追究责任,而方案的经济性则问及更少。另外,对设计市场管理不够,越级、无证、挂靠设计时有发生,从而导致设计质量下降,加之由于设计工作的特殊性,不同的项目有各自的特点,所以针对不同项目优化设计的成果缺乏明确的定性考核指标。

2. 业主要求优化设计的意识不强

目前,业主往往把投资的控制重心放在施工环节上,而对设计环节重视不够。其原因:一是对设计对投资影响的重要性认识不够,只看到搞施工招标,投标价要低于标底价、施工单位要让利等,殊不知设计方案的优化会带来更大的节约;二是无法很好地选择设计单位,因为在设计前业主不知道谁能优化到什么程度。有些项目设计虽通过招投标,但此时方案不细,概算粗略,很难来综合评定;三是业主由于专业知识上的限制,对设计方案难以从优化扰的角度提出要求或疑义;四是有些业主经济实力雄厚扰,项目建设赶时髦,求新颖,根本不提优化要求;五是有些业主自身对工程应具备的功能要求及应达到的目标不明确,随意性大,要求出图时间紧,又压低设计收费,从而也影响了优化设计的开展。

3. 优化设计的开展缺乏必要的压力和动力

由于目前的设计经营往往凭的是关系,缺乏公平竞争,所以设计单位的重心不在技术水平的提高上,设计只要保证不出大的质量问题,方案的好坏、造价的高低,关系不大,使优化设计失去压力。由于现在的设计收费是按面积或按造价的比例计取,几乎跟投资的节约和设计质量的优劣无关,导致对设计方案不认真进行经济分析,而是追求高标准,或为保险起见,随意加大安全系数,造成投资浪费。相反,设计单位即使花费了较多的人力、物力,优化了设计方案,给业主节约了投资,但也不能得到应有的报酬,有时设计费反而变少了,从而挫伤了优化设计的积极性。

4. 优化设计运行的机制不够完善

优化设计的运行需有良好的机制作为保证。而目前的状况,一是缺乏公平的设计市场竞争机制,设计招标未能得到推广和深化,地方、行业、部门保护严重;二是价格机制扭曲,优化不能优价;三是法律法规机制薄弱。

三、搞好优化设计的几点建议

1. 主管部门应加强对优化设计工作的监控

为保证优化设计工作的进行,开始可由政府主管部门来强制执行,通过对设计成果进行全面审查后方可实施。建设主管部门在执行《办法》的同时,应增加人员配备和审查力度,对设计成果进行全面审查。第二,应加强对设计市场的管理力度,严格通过资质管理、人员注册、设计招标、图纸审查等环节来规范设计市场,减少黑市设计。第三,利用主管部门的职能,总结推广标准规范、标准设计、公布合理的技术经济指标及考核指标,为优化设计的进行提供良好服务。

2. 加快设计监理工作的推广

优化设计工作的推行,仅靠政府监控还不能满足社会发展的要求,设计监理已成为形势所迫,业主所需。通过设计监理可打破设计单位自己控制自己的单一局面。因此,主管部门应在搞好政府监理的同时,一方面应尽快建立设计监理单位资质的审批条件,加强设计监理人才的培训考核和注册,制定设计监理工作的责职、收费标准等;另一方面通过行政手段来保证设计监理的广度,为设计监理的社会化的提供条件。

3. 建立必要的设计竞争机制

为保证设计市场的公平竞争,设计经营也应采用招标投标。即使采用招标的项目,其招标体系不完善评标方法不健全,缺乏公平竞争性,因此应完善设计招投标的相关环节。首先,应成立合法的设计招标代理机构;其次,各地方主管部门应建立相应的规定,符合条件的项目必须招标;第三,业主对拟建项目应有明确的功能及投资要求,有编制完整的招标文件;第四,招标时应对投标单位的资质信誉等方面进行必要的资格审查;第五,应设立健全的评标机构合理的建设评标方法,以保证设计单位公平竞争,并限制业主在项目上的随意性。

4. 完善相应的法律法规

优化设计的推广还应有一定的法律法规作为保证,目前已有《合同法》、《建筑法》、《招投标法》、《建筑工程质量管理条例》等在规范项目建设工作,但这些都是从项目建设的总体出发,对设计方面的规范不够具体,因此为更好地监督管理设计工作,还应建立和完善相应法律法规,如设计监理、设计招投标、设计市场及价格管理等。

5. 注意优化设计工作的综合性

通过优化设计来控制投资是一个综合性问题,不能片面强调节约投资,要正确处理技术与经济的对立统一是控制投资的关键环节。设计中既要反对片面强调节约,忽视技术上的合理要求,使项目达不到功能的倾向,又要反对重视技术,轻经济、设计保守浪费的现象。设计人员要用价值工程的原理来进行设计方案分析,要以提高价值为目标,以功能分析为核心,以系统观念为指针,以总体效益为出发点,从而真正达到优化设计效果。

参考文献

篇4：优化投资问题论文

河南省信阳市是经济欠发达地区，为了吸引外资，加快老区经济发展，近年来，信阳市委、市政府高度重视投资环境的改善工作。2003年以来，信阳市先后出台了21个关于优化环境、加快发展的文件，在软环境建设方面迈出了实质性步伐，全市体制、政务、市场等环境明显改善，市场环境进一步规范。但信阳市经济发展环境建设的成果只是初步的、阶段性的，与全面建设小康、构建和谐社会的要求还有较大差距，信阳市投资环境上仍存在不少问题：

1.部门政策法规不尽合理。目前现有的一些部门政策还是计划经济时代的，有的是从本部门本系统的需要来考虑的，缺乏科学性、合理性和可操作性，在实践中难以行得通。

2.思想认识不到位。一些单位和部门的领导对优化发展环境工作的重要性、艰巨性和长期性认识不足，存在着说得好、做得差，应付检查等问题，在市场经济条件下没有摆正管理和服务的关系，没有真正树立为经济建设服务的思想，重管理轻服务或只管理不服务。政府职能部门的服务意识、服务效率和服务质量还有待于提高。

3.行政执法简单粗暴。有的行政执法人员在工作中缺乏法律观念，工作方法简单粗暴，甚至滥用职权，动辄带人扣物；一些执法部门滥用手中的权力，乱收费、乱检查、乱罚款、乱摊派现象屡禁不止；有的行政执法单位甚至以经费紧张为借口，以经济创收为目的，以罚代法，严重破坏法治环境。

4.政策落实棚架。一些县、区政府为招商引资和扶植企业发展制定了若干优惠政策，作出了一些具体的承诺。但有些部门和单位落实政策不力，搞“上有政策，下有对策”，对上级指示断章取义，打折扣、搞截留，按需宣传，致使政策难以落实，不能很好地发挥应有的政策效应。

5.行政审批繁杂。从一些企业反映的情况看，行政审批事项多、环节多、周期长、随意性大等仍然是突出问题。有些部门甚至擅自扩大审批对象，把审批项目作为部门“创收”的手段。

6.社会治安欠佳。目前，一些地方流氓黑恶势力向经济领域渗透的态势明显。针对外来投资客商强买强买、强行服务、敲诈勒索的现象时有发生；一些不法经营者制假售假，侵害企业利益，干扰正常生产经营活动的事情也时有发生。

二、优化信阳投资环境的对策

今后，我們应当进一步解放思想，更新观念，着重在优化投资环境上下大功夫、采取大动作、谋求大突破，努力营造一个有利于经济快速发展、有利于改革顺利推进、有利于保持社会稳定的良好环境,把信阳建成投资兴业的乐土。

1.解放思想，树立正确的服务理念。我们应当在全市干部当中深入开展一次优化经济发展环境的思想教育活动，牢固树立为纳税者服务的思想，正确认识和处理好管理和服务的关系，履行职责和尽义务的关系，充分认识开展优化经济发展环境工作的必要性、重要性和紧迫性，努力做到“四破四立”：在领导干部中，要消除那种怕与外商打交道的顾虑，树立敢于善于同外商交朋友的意识;在各部门中，要坚决破除部门利益和小团体利益至上的狭隘观念，树立全局一盘棋的大局意识;在一般干部中，要破除“事不关己高高挂起”观念，树立优化环境人人有责的意识；在社会各方面，要破除单一投资的观念，树立“外商发财我发展”的长远市场经济观念，为各类投资者和经营者营造一方净土、一方乐园。

2.以机关效能建设为重点，抓源治本，深入推进优化投资环境工作。行政执法机关、经济管理部门和垄断性公益事业单位的权力大、责任重，其工作态度、工作质量如何，直接关系到一个地方发展环境的好坏。今后，我们要在全市乡镇以上机关干部和具有行政管理职能的单位通过开展优质服务治“卡”、文明礼貌治“粗”、规范收费治“乱”、遏止源头治“本”活动，努力提高执法人员的业务素质和执法水平。围绕“提速、提质”，建立健全科学合理的管理和运行机制，努力创造高效便民的政务服务环境。要转变工作作风，在解决“办事难”、“不作为”、“乱作为”、“文山会海”、“迎来送往”、“素质低”、“作风浮漂”、“效率低下”等方面狠下功夫。从人大代表、政协委员、个体工商户和民营企业主以及城镇居民中聘请优化经济发展环境监督员,由优化办组织评议人员每季度对全市执法单位的行政能力、服务态度、办事效率等方面进行评议。并把群众测评机关作风活动与文明机关考核结合起来，针对2006年群众测评机关作风活动中存在的问题，认真总结经验教训，研究制定本单位、本部门的整改工作方案和措施，扎扎实实抓好整改。

3.进一步清理行政许可项目，全面推进行政审批制度改革。要以创造更好的投资环境为宗旨，结合《行政许可法》的实施，把转变政府职能、促进依法行政作为改革的重点，进一步清理审批事项，规范审批行为，该下放的下放，该削减的削减。对保留的审批事项，要向社会公开，公开审批的条件、程序、时限，推行首问负责制、行政问责制和一审一核制，限时承诺办结，超时追究责任。今后除了市政府公布保留和继续执行的行政许可项目以外，各部门、各单位不得执行其他以公民、法人和其他组织为对象的行政许可项目。继续执行其他行政许可项目的，应当追究有关单位主要领导的责任。全市各级行政机关要进一步做好行政许可的依据文件、实施主体和许可项目的清理、削减工作。在行政许可项目的清理上要打破条条框框，有所突破。对不符合政企分开、政事分开，妨碍市场开放和公平竞争的行政许可事项要坚决取消，对市场机制能够有效调节、行业组织或中介机构能够自律管理的事项不再进行审批，对保留的行政许可项目，要以提高工作效率、降低办事成本为目的，切实规范程序、精简内容、减少环节。

4.积极推行市直机关岗位交流、轮换、竞聘工作，加强公务员队伍建设。对掌管行政审批和人、财、物管理职权的市直机关的科级干部进行交流、轮换和竞聘上岗，是促进机关廉正建设、提高行政效能、优化政务环境的重要举措。市直各部门应高度重视这项工作，加强组织领导。市直单位特别是政府职能部门最好拿出几个重要科室科长职位在全市行政机关范围内进行交流、轮换，凡在同一岗位工作满四年的科长必须进行交流、轮换。市纪委、市监察局要会同有关部门对干部交流、轮换工作进行督促检查。对工作不落实的单位要通报批评、限期整改。

5.设立“优化环境热线”电话。鼓励群众、企业经营业主对行政单位和执法人员的不规范行为进行投诉、举报。“优化环境热线”实行24小时值班制度，耐心为群众提供有关服务;实行首受责任制，对当天受理的必须当天登记造册，并在24小时之内督办。行政效能监察中心要做到有案必查，有查必果，并定期在信阳电视台、《信阳日报》上公布查处结果。

加强优化经济环境的宣传力度。要利用宣传标语、报刊、电视、政府网站等多种宣传媒体，经常性地宣传信阳优化经济环境举措和取得的成效，营造浓厚的优化经济环境舆论氛围, 吸引中外投资者前来投资,把信阳建成资本聚集的“洼地”, 投资效益的“高地”，促进信阳经济的跨越式发展。

篇5：关于优化投资环境问题的几点思考

一、优化投资环境是实现新阶段新发展的必然要求

市委明确提出了以大开放推动大工业、大物流、大旅游和城市大建设的战略构想，非常符合九江的实际。新阶段需要新发展，新发展离不开大开放。开放度的大小直接体现在投资环境的优劣上，吸引资本的多少很大程度取决于投资环境的优劣。因此，进一步优化投资环境是实现新阶段新发展的必然要求。

二、为什么说要进一步优化投资环境

主要基于以下四个理由：

1、投资环境具有可比性，因此，优化投资环境就是一个长期的、无止境的过程。因为你的投资环境改善了，而别的地区投资环境可能改善得更好，那么你还是处于劣势。据我了解，今年广州、大连等城市纷纷推出了进一步优化投资环境的新举措，这些城市的基础比九江好得多，但仍在努力优化投资环境，很值得我们学习。

2、中国投资环境网公布了中国投资环境专家组对2004年全国31个省、市、自治区投资环境的排名，江西列第十七位，不仅远远低于沿海发达地区，在中部六省也仅列山西之前。可见江西全省投资环境仍处于落后位置。

3、今年浙江省组织了10000余名全国各地的浙商对全国各地投资环境进行过一次无记名投票，江西仅有鹰潭一家进入了浙商认为的优良投资环境地区（人民日报进行了报道），南昌、九江、赣州均榜上无名。应该说浙商具有非常广泛的代表性，这个结果很能说明问题，九江的投资环境在全省也不具有领先地位。

4、本人的工作岗决定了本人长期与民营企业主和海外人士打交道，与不少人已经成了很好的朋友，跟我在一起他们敢讲真话。据他们的反映，九江的投资环境仍存在较大问题，绝不是一句“上头很好，下头好狠”可以概括的。

三、关于优化投资环境的几点建议

投资环境建设是一项系统工程，优化投资环境问题是一个大课题，在这里我谨就自己所掌握的情况，提几点不很成熟的小建议：

1、加强领导。鉴于投资环境与民营经济发展的密切相关性，建议在民营经济工作领导小组的基础上成立优化投资环境工作领导小组，将纪委、组织部、宣传部、政法委等单位的领导充实进领导小组，赋予领导小组一定的人事任免建议权。

2、选派后备干部驻企跟踪服务。这样既可以为企业办实事，及时反映企业情况，又可以培养锻练干部，让干部了解企业疾苦，学习经营管理之道。同时也符合赵智勇书记提出的“赛马”理论，使“赛马”更加公平。

3、建立投资环境督导制度。我个人有一个观点，党外人士更敢于讲真话、讲实话。因此要充分发挥统一战线人才荟萃、联系广泛的优势，从各民主党派、工商联、无党派人士中选配一批投资环境督导员，定期汇报投资环境中存在的问题。

4、出台鼓励民营企业主举报的办法。要努力营造让民营主敢讲真话的氛围，对于举报属实的，不仅要严惩责任人，还要加强对该民营企业的保护，加大跟踪服务力度。以上三项工作可以考虑由优化投资环境工作领导小组负责实施，因此赋予领导小组一定的人事任免建议权至关重要。

篇6：优化投资问题论文

目的：

检测学生对再保险基本理论和基本概念的掌握程度、检测学生对保险运行环节的了解程度、检测学生对保险热点问题的关注程度,检测学生的学术论文的写作水平。

要求：

1．认真研读教材第七章至第九章的教学内。

2．认真完成教材后提供的相关练习题。

3．督促学生联系保险实际，学会独立思考，并初步掌握学术论文的写作方法。

4．理论联系实际撰写一篇短文，字数1000－1500。

投资渠道逐步放开保险投资瓶颈难破

业界对中国保险公司投资渠道放开的疑虑，更多地来自对于保险公司风险控制的担心

岁末年初，保监会依照惯例，往往会推出一些针对保险公司的利好消息。然而，诸多保险公司一直在期盼的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》、《保险机构投资者资产支持证券投资管理暂行办法》两份文件，并没有如预期出台。

2005年12月15日，在国家开发银行、中国建设银行首推的资产证券化产品“开元”和“建元”的发行中，保险公司依然未获得官方的投资许可。此前颁布的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》中曾规定，资产支持证券的投资将有待保监会另行发文规范。

事实上，关于资产支持证券产品对保险公司的放开事宜，保监会的有关文件草案早已上报高层，最终仍受制于这一产品自身的规范性。具体的症结在于，税务总局与人民银行在征税问题上争执不下；因此，尽管相关试点已经推开，但缴税方式仍未以法规形式确定下来。这直接影响了保险公司对其投资的放开。除了资产证券化，保险公司觊觎已久的基础设施项目投资亦未有实质进展。目前，《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》和《保险机构投资者资产支持证券投资管理暂行办法》，均已上报高层部门进行审批。由于部门意见需要进一步协调，高层对于保险业扩大投资渠道亦有不同认识，因此仍需时间磨合。在保监会的极力撮合下，前者近期有可能先行一步推出。

渠道难开

自2004年以来，中国保监会放开投资渠道的努力可谓频繁。

以往，保险资金只允许银行存款、购买债券；2004年中便可以投资基金，而后又放开其间接进入股市；2005年还批准了保险资金可以独立席位直接进入股市。2005年，保险资金投资企业债券余额占保险公司总资产的比例，由原来的20％提高到30％；9月中旬，保监会发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》后，已允许保险资金在境外运用，并可适量投资红筹股。

即便如此，与成熟市场的保险企业相比较，中国保险业的投资渠道仍嫌偏窄。一家国内大型寿险公司有关人士抱怨，寿险公司要面对通货膨胀的压力，又要完成保值增值的任务，还要适时与高负债匹配；目前债市和股场普遍低迷，银行资金充裕，利率偏低，情况并不乐观。中国保监会2005年10月25日公布的最新数据显示，2005年1月到9月，全国保费收入达3778.76亿元，同比增长13.1％。截至9月末，保险资金运用余额达到13071亿元，比年初增长了25.8％；其中，债券投资6690.4亿元，银行存款4994亿元，两项超过可用资

金的60％；证券投资基金1062.4亿元，股票(股权)投资仅98.7亿元，小于保险业可用资金的1％。相形之下，这与经济合作与发展组织(OECD)2005年出版的《保险业统计年鉴1994-2003》上公布的欧美等国的保险投资状况相去甚远。以美国为例，2003年其保险业的投资分布为债券70％，股票11％，抵押贷款7％，无抵押贷款3％，房地产1％，其它投资8％，分布相当广泛。

不同投资结构直接反映到收益上。统计显示，2000年-2003年的四年中，中国保险业的投资平均收益率仅为3.54％。目前有业内人士预测，2005年的收益率应该为略高于3％的额度，同样远低于欧美国家保险市场10％左右的收益水平。

“保险公司在做投资时，强调的是资产与负债相匹配。所以保险业注重优化投资，即在预测的投资时间内达到一定的投资收益，同时又保证一定的资产流动性。”美国保德信金融集团(Prudential Financial)年金产品发展部精算经理潘蔺对《财经》说，为了实现资产与负债相匹配，保险公司通常使用现金流匹配(Cash Flow Matching)或存续期间匹配(Duration Matching)两种办法；根据不同的险种，设置不同的投资。

“比如人寿险，保单的周期较长，产品受利率的影响较大，通常使用存续期间匹配方法，购买与之相匹配的是中长期债券；车险保单的周期较短，基本不受利率影响，可以考虑别的投资工具。”他说。

金盛人寿保险有限公司投资部经理郭晋鲁对国内投资与资产的不匹配颇有感触，“比如，我们对客户承诺6％的回报率，但是目前在国内买到的五年期债券的回报率只有3％；又比如，我们对客户的负债是20年的负债，但是国内市场上，期限长达20年的债券很少。”至于外国保险公司为锁定风险进行的金融衍生品的投资，对于中国的保险公司而言，更远超出了其风险控制能力范围。保监会有关官员对《财经》表示，在没有获得高层首肯、同时有关规定尚有待完善的情况下，在保监会的现有政策框架内，对于超过目前投资渠道范围的投资申请，保监会一律没有权限予以放行。

投资憧憬中国保险公司拓宽投资渠道的愿望素来十分强烈。事实上，坊间关于保险公司绕道投资房地产、路桥设施的传闻一直不绝于耳。这种投资冲动与保险业近年来的发展不无关系。从保险产品的角度看，很多寿险公司的万能险比以往大幅增加，其一般情况下结算利率目前高于3％。此外，对于投资连结产品，客户的保险利益是与独立投资账户的投资业绩直接挂钩，因此，对投资运作的水平和资金的保值增值有很高的要求。因此，保险公司普遍反映提高收益率的压力相当之大，保险业新增资金的大幅增加更令压力有增无减。

中国保监会有关人士也指出，部分保险公司尚背负大量利差损未能化解，保值增值压力尤甚。从资产负债配比看，中国保险公司普遍资产平均期限较短，负债平均期限较长，结构不甚合理。中国人寿股份公司一位负责资金运用的人士表示，如能适当增加房地产和基础建设项目投资，将有利于提高资产负债匹配。因为目前的投资品种除银行存款和债券，期限都相对较短，而银行利率和债市的低迷则令收益率的提高大打折扣。中国人保资产管理公司有关人士则表示，资产证券化产品目前也不失为一个很好的品种，其投资回报率虽算不上惊人，但一般风险较小，具有比较优势。除此之外，随着国有银行的上市大热，保险公司对银行的投资冲动也与日俱增。2005年年底，全国社保基金理事会获准分别拿出100亿元资金成为中国工商银行和中国银行的战略投资者，此举令保险业感到相当震动。事实上，在2005年11月工商银行股份公司成立大会上，也不乏保险公司老总的身影。只不过，落花有意，大门也并未向其敞开。据记者了解，此前数月，保监会便为此事向有关部门进行斡旋，结果是得到了否定的答案。有关部门认为，之所以接纳社保基金作为战略投资者，主要是考虑其作为国家战略储备基金的特殊地位。

中国人寿幸运地搭上了建行上市的班车，不过，这只是决策基于其历史包袱给出的一个优惠政策而已。在中国人寿上市之前，为了化解历史上的巨额利差损，中国人寿与财政部建

立了一个数千亿元的共管基金。考虑到这一笔战略资金的保值增值，在保监会的极力推动下，最终有关部门特批其参与了建行的IPO投资。

在金融企业之外，据记者了解，保监会也正在谋求促成保险公司投资工业企业和其它中小企业的有关事宜。

制度有待完善

尽管保险公司热望殷殷，但业界对于保险资金扩大投资渠道之举仍多持谨慎态度。保监会资金监管部门一位官员就向《财经》指出，虽然目前保险资金扩大投资渠道具备了一定条件，但更重要的是需要完备制度，先在小范围内进行试点，积累经验，尽可能规避投资的风险。

平安养老保险公司徐建军也称，投资渠道虽然越开放越好，但具体操作起来却很复杂，因为这涉及监管体系、交易平台甚至一些基本认识问题。从长期来看，对于投资的比例控制、公司的信用评级、动态的管理跟踪等都需配套，才能防范风险。目前，保监会在放开投资渠道的政策中，也体现了额度控制和资格限制的思路。据了解，《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》的征求意见稿中，明确限定了保险资金投资基础设施的资金上限，即按成本计价，投资于基础设施类项目的资产总值不得超过上一末保险公司总资产的一定比例。在这份征求意见稿中，可投资的基础设施，被明确限定为水务、交通运输、能源、市政等项目。这与保险公司的投资需求基本吻合。到目前为止，保险公司投资基础建设的投资方式初步确定为信托模式，“保险资金间接投资基础设施项目，可以采用信托或委托方式，以及中国保监会认可的其他方式。”有关信托资质问题、具体操作流程等问题，则有待进一步研究。解铃还须系铃人。业界对中国保险公司投资渠道放开的疑虑，更多地来自对于保险公司风险控制能力的担心。

篇7：研究生录取问题优化模型论文

姓名：

2011年X月X日研究生录取问题优化模型摘要：

本文针对研究生录取问题,建立了模糊综合评价模型和一般指派问题的规划模型，基本解决了研究生录取问题。首先,利用模糊综合评价模型对学生的综合成绩加以量化以及学生导师的满意程度，导师对学生的满意程度进行了量化；

其次,利用一般指派问题的规划模型制定了学生和导师的最佳双向选择方案；

最后,给出了一种更能体现“双向选择”的研究生录取方案，依次建立了三个模型。

在模型（1）中，对等级量化后要求先按分数择优录取，然后，根据模糊评价及柯西隶属函数，给出建立了10名研究生与10名导师之间最佳双向选择方案的多级综合评价数学模型，使师生双方的“满意度”达到最大；

模型（2）在模型（1）的基础上，加上一对一的约束条件建立优化模型，从而可以得出一名导师带一名研究生的最佳方案；

而模型（3）应用双向选择方法，让10名导师和10名研究生之间做双向选择，并给出了双向选择策略。

在模型中，我们定义了一个满意度（即学生与导师的相互满意程度）来度量学生与导师的配合方案，满意度越大，人员分配方案就越优。最后利用lingo,matlab数学软件求解模型即可。

关键词：研究生；

录取；

模糊综合评价；

指派问题；

双向选择；

柯西隶属函数。

1问题重述目前，我国根据素质教育和培养高素质合格人才的需要，要求各高校都对硕士研究生的录取方法进行了改革，即在录取的过程中改变了以往根据考试成绩定终身的做法，加大了复试及考核的作用。现有某高校计划招收10名计划内研究生，具体的招收录取办法和程序如下：

（一）公开考试：在达到国家和学校分数线的学生中从高分到低分排序，按1:1.5的比例（共15人）选择进入复试（第二阶段专家考核）的名单。

（二）复试一般采用由专家组面试考核的办法，主要面试考核学生的专业知识面，思维的创造性，灵活的应变能力，文字和和口头的表达能力和外语水平等综合素质。按照一定的标准，面试专家组对每个研究生的各个方面都给出一个等级评分，从高到低分成A/B/C/D四个等级。

（三）然后，由主管部门综合所有专家的意见和学生的初试成绩等因素确定录取名单。

(四)最后，要求被录取的10名研究生与10名导师之间做双向选择，即学生可根据自己的专业发展意愿，导师的基本情况和导师对学生的期望要求来选择导师；

导师根据学生所报专业志愿、专家组对学生专长的评价和自己对学生的期望要求等来选择学生。

该高校拟将录取的10名研究生与10名导师进行双向选择，在使师生双方满意度最大的条件下，进行最优的人员配比。在这里，我们所要解决的问题是要将面试的评分等级进行量化，用加权的方法对各个研究生进行评分，然后分别在按需和按志愿两种情况下对人员进行择优录取，给出最优录用分配方案。模型假设（1）假设专家对研究生的专长的评分是客观公正的，没有作弊或歧视一位录取学生而故意打过高或过低分值的现象；

（2）假设在研究生录用考试的第一步（笔试）中已经设置了考察学生各种能力的题目，难度和比例都比较合理，即笔试已经对学生各种能力做了比较全面的测试；

（3）考生填报的志愿要尽量满足，专业不对口将大大降低学生和导师的满意度；

（4）假设研究生所填报的志愿不存在调剂现象。定义与符号说明 :专家对学生5项指标的评价：第个学生的第个项专长的复试成绩：第个学生的复试成绩：第个学生的笔试成绩：第个学生规范化的笔试成绩：第个学生的综合成绩 : 满意度,即学生与导师之间的相互满意程度：第i 个导师对第j 个研究生的第项条件的综合评价满意度：第i 个导师对第j 个研究生的五项条件的综合评价满意度：第j 个学生对第i 个导师的综合评价满意度：导师学生双方相互综合满意度 4 问题分析学校计划招生的10名研究生，由初试上线的前15名学生参加复试专家组由8位专家组成。在复试过程中，要求每位专家对每个参加复试学生的以上５个方面都给出一个等级评分，从高到低共分为A,B,C,D四个等级。该系现有10名导师拟招收研究生，分为四个研究方向。导师的研究方向、专业学术水平以及对学生的期望要求。综合考虑学生的初试成绩、复试成绩等因素，帮助主管部门确定10名研究生的录取名单。

问题主要要求（1）对导师和学生的综合评价及择优选择问题；

首先，由于各专家对每一个学生的五项条件都有一个主观评判结果，则可据此确定各专家对每一个学生的五项条件的量化分值，再综合8名专家的评分就可以得到每个学生的量化得分；

然后由初试成绩与复试成绩规范化后的综合成绩排序择优录取10名研究生。

（2）最佳双向选择问题。包括两个方面对一选择（每一名导师只带一名学生);一对多选择(一个导师选多个学生)。用模糊评判及权重的相关知识分别确定学生对导师，导师对学生的满意度，而最优的双向选择方案应该是使得所有导师和学生的相互综合满意度之和最大。

（3）根据初试成绩、专家组的面试评价以及导师对学生的要求条件,确定录取研究生的新方案；

在模型二的基础之上添加约束条件，利用0-1规划知识求解便可（4）充分考虑学生的申报志愿情况,给出一种导师和研究生的选择方案, 以及每一名导师带2 名研究生的双向选择最佳策略。首先在充分考虑考生志愿和专业平衡的条件下，给出了5名导师和10名学生的选择策略，然后，在此基础上采用虚拟导师的方法转化为问题（二）中的情况进行求解。

（5）设计一种更能体现“双向选择”的研究生录取方案。最终使师生双方的满意度最大 5 模型建立与求解 5.1模糊综合评价模型 5.1.1学生复试成绩的量化学生的五项条件都具有一定的模糊性, 评价分为A，B，C, D四个等级, 即构成模糊集不妨设相应的评语集为{很好, 好, 较好, 差}, 对应的数值为：根据实际情况取偏大型柯西分布隶属函数：

(1)其中为待定常数，实际上, 当评价为“很好”时, 则隶属度为1, 即;当评价为“较好”时, 则隶属度为0.8, 即;当评价为“很差”时(在这里没有此评价),则认为隶属度为0.01, 即；

于是, 可以确定出，，代入公式（1）得到相应的隶属函数，经计算的，；

则专家对学生各单项指标的评价(评语集){A ,B , C,D } = {很好, 好, 较好,差} 的量化值为。根据题目数据可以得到各名专家对每一个学生的五项条件的评价矩阵：，由于8 名专家的地位应该是平等的, 于是综合8 名专家评价结果可以得到15 个学生的五项条件的复试得分为：

同样学生的五项条件在综合评价中的地位也应该是同等的, 则15 个学生的综合复试得分可表示为：

5.1.2 初试成绩的规范化为了便于将初试成绩与复试成绩做统一的比较处理, 用极差规范化方法作相应的规范化理.初试得分的规范化：

5.1.3 学生的综合成绩由于不同的学校对待初试和复试成绩的重视程度可能会不同，而且根据题目加大了复试的作用，这里给学生的初始成绩和复试成绩加权，分别赋于权系数，则学生的综合分数为：

根据学生的综合成绩，按从大到小排序就可以择优录取10名研究生。

5.1.4 导师对学生的满意度导师对学生有五方面的专长要求，相应每位学生都有专家对其五项专长面试的得分，导师对学生的要求和专家对学生专长的评价都有四个等级, 并且都具有模糊性, 即构成模糊指标集，五个指标元素分别为灵活性、创造性、专业面、表达力、外语.。每一位导师对学生的每一项指标都有一个“满意度”，将即反映导师对某项指标的要求与学生实际水平差异的程度.导师对学生的要求和专家对学生专长的得分进行比较，如果专家对学生专长的得分与导师对学生的要求相符合用4表示，如果专家对学生专长的得分比导师对学生的要求要求高一个等级，两个等级，三个等级，分别用5，6,7表示, 如果专家对学生专长的得分比导师对学生的要求低一个等级，两个等级，三个等级分别用3,2,1表示,于是认为导师对学生某项指标的满意程度可以分为“很不满意、不满意、不太满意、基本满意、比较满意、满意、很满意”七个等级, 即构成了评语集，并赋相应的数值{1, 2, 3, 4, 5, 6, 7}。根据实际情况, 则可以取类似于(1)式的近似偏大型柯西分布隶属函数：

实际上, 当“很满意”时, 则满意度的量化值为1, 即；

当“基本满意”时, 则满意度量化值为0.8, 即；

当“很不满意”时, 则满意度量化值为0.01, 即。于是, 可以确定出相应的参数为,。经过计算的经计算得，，则导师对学生各单项指标的满意程度的量化值为：。将已录取的10 名研究生重新编号, 依次从1 到10, 根据题目中关于这10 名研究生的评价数据, 可以分别计算得到每一个导师对每一个研究生的各单项指标的满意程度的量化值, 分别记为：

类似地, 第个导师对第个研究生的第项指标的综合满意度为：

第i个导师对第j个研究生的五项条件的综合评价满意度为：

于是可得10名导师对10名研究生的满意度矩阵：

5.1.5学生对导师的满意度学生对导师的满意度主要与导师的学术水平有关, 同时考虑到学生所喜好的专业方向, 在评价导师时一定会偏向于自己喜好的导师, 即专业方向也是决定学生选择导师的一个因素。因此, 影响学生对导师满意度的有五项指标: 专业方向、发表论文数、被检索数、著作数和科研项目数。学生对导师的满意度也可以通过隶属函数把模糊的等级量化。

对专业方向来说, 主要是看是否符合自己发展的专业方向, 符合第一、二志愿的分别为 “满意、基本满意”, 不符合志愿的为“不满意”, 于是评语集为三个等级, 即{满意, 基本满意,不满意}，满意度为1, 不符合任一个志愿时满意度为0, 根据实际情况, 在这里取隶属函数为，并要求, 经过计算得，代入上式可以的到，即得到评语集{满意, 基本满意, 不满意} 的量化值为。这样每一个研究生对每一个导师都有一个满意度权值, 即满足第一志愿取权为1, 满足第二志愿取权值为0.6309, 不满足志愿取权值为0。对于反映导师学术水平的四项指标的评语集为五个等级, 即{很不满意, 不满意, 基本满意, 满意, 很满意}, 类似于上面确定导师对学生的满意度的方法.，首先确定导师学术水平指标的客观量化值: 记10 名导师的四项学术指标的平均值为；

最大值；

最小值为, 等级差为：

可以取近似的偏大型柯西分布隶属函数当时, 学生为对导师“基本满意”, 则满意度量化值为0.9, 即；

当某项指标处于最高值时, 学生对导师“很满意”, 则满意度的量化值为1, 即;当某项指标处于最低值时, 学生对导师“很不满意”, 则满意度量化值为0.01, 即；

通过计算可以确定出四项指标的隶属函数为。由实际数据可计算出学生对每个导师的各单项指标的满意度量化值, 即对导师水平的客观评价：。于是, 每一个学生对每一个导师的四个单项指标的满意度应为导师的客观水平评价值与学生对导师的满意度权值的乘积, 即：

则第j 个学生对第i 个导师的综合评价满意度为：

于是可得学生对导师的满意度矩阵 5.1.6 双方的相互综合满意度根据上面的讨论, 每一个导师与任一个学生之间都有相应的单方面的满意度, 双方的相互满意度应有各自的满意度来确定, 在此, 取双方各自满意度的几何平均值为双方相互综合满意度, 即：

5.2 指派问题的规划模型（问题1的模型）最优的双向选择方案应该是使得所有导师和学生的相互综合满意度之和最大，首先考虑学生的选择方案。设决策变量于是问题可以归结为下面规划问题: 5.3指派问题的规划模型（问题2的模型）5.4 问题(3)(1)确定导师组对学生的综合评价指标：

由于题目中没有给出导师对学生的评分, 在这里让10 名导师综合15 名学生的初试成绩、专家组的面试成绩和他们自己对学生的要求条件给出一个综合评价, 据此确定选优录取10 名研究生.然后, 在不考虑学生原有的专业志愿的情况下, 让10 名导师和10 名研究生之间做双向选择.类似于(3)式和(4)式的方法, 可以得到第i 位导师对j 个学生的第l 项指标的综合满意度为：

则第i个导师对第j个研究生的五项条件的综合评价满意度为：

于是10名导师对对15名研究生各自的综合满意度为：

极差规范化处理后：

即得10 名导师对15 名学生的综合评价指标向量综合考虑导师对学生的综合评价指标S ′j 和学生的综合成绩Cj(即(2)式), 就可以得到学生的综合实力指标.事实上, 对于每一个学生都存在一个客观的实力指标值，跟据此引入绝对偏差函数：；

其中，为优先因子 5.4.1 确定双向选择策略首先考虑导师选择学生的策略：

设10 名导师为局中人, 即局中人集合为每个局中人的策略集均为10 名学生, 即如果导师 i 选择学生, 则的赢得为(仿(4)式可得), 则有对策模型并设：

于是问题转化为：

（9）求解可以得到导师选择学生的策略。

同理, 考虑学生选择导师的策略设10 名学生为局中人, 即局中人集合为，每个局中人的策略集均为10 名导师, 即如果学生选择导师则的赢得为(仿(5)式可得), 则有对策模型, 并设：

问题转化为:（10）可求得学生选择导师的策略。

根据模型(9)和模型(10)的求解结果, 如果导师选择学生的策略和学生选择导师的策略相同, 即导师和学生相互选中, 则就退出系统.对于剩下的再重新做双向选择, 类似于(9)和(10)式建立相应的优化模型并求解, 直到确定出每位导师带一名学生为止.6 模型评价及改进本研究模型的主要创新点有: 1 以双向选择模型为原型,成功地解决了在研究生录取过程中的双向选择问题获取最优解及如何调动导师和学生积极性的问题,将抽象的指标体系量化为可计算的参数,得到合理的判定结果,该模型可以推广至其他扩充条件下的求解。提出了双向选择模型的建模分析实现技术,通过对该模型的计算机处理,在获取原始输入数据之后,以结构化的形式输出决策结果,具有非常强的时效性。提出的双向选择模型具有通用性,可以方便地应用到公务员考试录用、企业人才招聘、高考录取等人才录用过程。模型具有广泛的普遍性和适用性、扩展性、伸缩性,只要改变其中的部分参数值,即可应用于其它问题。以此模型为理论基础,可制定出其他的人才选择最优策略,具有强烈的现实意义。

模型缺点：模型的权值虽然都有文献依据，但具有一定的主观性是不可避免的。参考文献参考文献：

篇8：基于CVaR的投资组合优化

VaR(Value-at-Risk),即风险价值,是一种标准统计技术,用来估计金融风险的方法[1]。尽管VaR在金融风险领域非常流行,但是经过很多学者的不断探索和实践证明[2],VaR无论在理论上还是在应用上都存在一定的缺陷,如VaR不满足次可加性φ(X+Y)≤φ(X)+φ(Y)。

所以,不是一致性风险度量。VaR不一定满足凸性;VaR只依赖于单一的损失函数的分位数。虽能以较大概率保证损失不超过VaR,但不能表明损失一旦超过VaR这种极端情况发生时的潜在损失的大小。

为了克服VaR的不足,Rockafeller和Uryasev[3]提出了条件风险价值CVaR的风险计量技术, CVaR考虑的是大于VaR的极端损失的平均值,它表达了当资产损失超过VaR值时其损失究竟是多少的问题。从数学意义上讲,它是一个条件期望值,较VaR更能体现资产组合所面临的真正风险,且CVaR是一致性风险度量方法;被学术界认为是一种比VaR风险计量技术更为合理有效的现代风险管理方法。

1 CVaR的计算方法

CVaR是指在给定期限和置信度下,某一资产组合面临的超过VaR的平均损失。其数学表达式为:

CVaRβ(x)=E[f(x,ξ)|f(x,ξ)≥VaRβ(x)]。其中f(x,ξ)为价格状态为ξ,投资组合为x下的损失,其中x=(x1,x2…xn)⊂X,X为投资组合的可行集,且X⊂Rn,ξ=(ξ1,ξ2…ξm)为市场价格向量或市场因子,它的密度函数为pξ。假定pξ是连续的.当ξ的分布已知时,f(x,ξ)是一个依赖于x的随机变量,它不超过临界值α的概率由下式确定:

ψ(x,α)为累积分布函数,它关于α单增连续的函数.以αβ(x)表示投资组合x的VaR值[4],即

αβ(x)=min{α∈R;ψ(x,α)≥1-β};

令φ(x)=(1-β)-1∫f(x,y)≥αβ(x)f(x,y)p(y)dy。

其中φ(x)表示资产损益不小于αβ(x)时的期望损失值CVaR,其中β为置信水平。

CVaR的计算不需要事先假定分布形态,在任意情况下,其计算都可通过模拟法来实现。

定义函数

$F_{β} (x, α) = α + \frac{1}{1 - β} E {[f (x, ξ) - α]^{+}}$ ,其中a+=max{0,a}.计算CVaR的关键在于函数Fβ(x,α).Fβ(x,α)具有如下性质[4]:

如果损失函数f(x,y)为凸函数,可行集X是凸集,则上式就是凸规划的最优化问题,最小化CVaR可转化为解决凸优化问题[5]:

因此,基于CVaR的投资组合必定存在最优解。

由于市场因子ξ的分布一般是未知的,在这种情况下,只能根据历史数据或情景模拟数据来刻画它们的经验分布,再根据经验分布测算其风险量值。因此,Fβ(x,α)可以用情景分析法(模拟法)来近似,在本文中运用历史数据进行计算,取m个历史数据yj,j=1,2,…,m,则Fβ(x,α)可近似表示为:

从上式可以看出,如果f(x,yi)是关于x的线性函数,那么函数 $\tilde{F}$ β(x,α)是凸的而且是分段线性的。

2 求解CVaR模型的遗传算法

初始群体的特性对计算结果和计算效率均有重要影响。针对基于CVaR模型的投资组合优化问题的特点,采用浮点编码,定义染色体的长度与该模型变量的个数相同,随机生成染色体个体X=(x1,x2,…,xn),其中每个基因xi∈[0,a],a∈[0,1],并且要求 $\sum_{i = 1}^{n} x_{i} = 1$ 。

精英保留策略就是在算法的迭代过程中,从上一代保留最优解至下一带的过程。

遗传算法要求进化过程中保持群体规模不变,但为了防止早熟收敛,在进化过程中引入移民机制,对群体中的个体进行调整。所谓移民机制就是在每一代进化过程中以一定的淘汰率将最差个体淘汰,然后用产生的新个体代替。

3 CVaR模型在投资组合中的应用

选取了深沪两市中的6只股票应CVaR模型进行投资组合优化。选择了陆家嘴、深发展、青岛啤酒、申能股份、深康佳、友谊股份这6支股票。由于从1996 年12 月16日开始我国实施T + 1 交易,并且有涨跌停板限制。这种政策的改变对最终的结果产生的影响比较大,数据选择了1996年12月16日之后截止到2007年12月28日2 550个数据。这里,选择的目标时段为1 d ,因此考察每只股票对应的日收益率,根据股票的历史价格,计算其几何收益率 $r_{i j} = \ln \frac{p_{i j}}{p_{i, j - 1}}$ ,同时置信水平分别选择90%,95 %与99 %。

尽管VaR、CVaR的度量为货币单位,但是为了叙述方便本文中仍将收益、损失、VaR、CVaR等统统折算为初始价值的百分比来考虑,因为货币单位与百分比之间存在着一对应的线性关系.

第一步:初始化群体

设定种群规模N=50,最大进化代数maxgen=50,代沟Gap=0.9,采用浮点编码方式,随机生成50个染色体Z=(X1,X2,…,X50),其中每个染色体用Xi=(xi,1,xi,2,…,xi,s)表示,其中s=7。

第二步:适应度的计算和评估

适应度函数为:

$φ (X, α) = α + \frac{1}{(1 - β) m} \sum_{j = 1}^{m} [f (X, y_{j}) - α]^{+}$ 。

其中X=(x1,x2,…,xn)。

第三步:遗传操作及产生下一代

依据适应度的大小,先将有效解集中最大的适应度值对应的个体赋值给中间变量,

然后将随机选中的双亲按照概率pc进行交叉操作,产生新的个体.其中pc=0.8。接着再以一定的概率pm选取种群中若干个体进行变异,其中 $p_{m} = \frac{1}{s}$ =0.14。将交叉、变异操作后的子代种群和父代种群分别计算适应值并按照适应值大小分别进行排序,将子代种群中前50%的个体代替父代种群中后50%的个体,重组后产生新的种群,对新产生的种群进行移民操作:将新种群计算适应值并排序,随机产生NGap个个体淘汰新种群中最差的NGap个个体。

第四步:收敛准则

以最大进化代数maxgen为收敛准则,如果进化代数达到maxgen,中止收敛输出最优个体及优化函数值,否则进化代数加1,返回第二步。

用matlab软件执行遗传算法流程[5],得到近似最优解,如表1。

4 结论

由于VaR的非一致性风险度量和计算结果差异大等缺点,理论界提出了改进的方法CVaR模型.作为在CVaR基础上改进的一种风险度量方法,CVaR和VaR虽然非常相似,但是CVaR与VaR相比有其优越性,它具有次可加性,而且是凸的,用CVaR度量风险在计算上相对简单,而且在投资组合优化求解过程还可以顺便得到投资组合的VaR。基于CVaR模型进行了投资组合优化,分析了投资组合优化的计算过程。