创业企业融资与创业投资论文

2022-04-22

摘要:融资问题是创业企业需要解决的难度之一。文章从创业企业融资风险角度出发,深入分析融资风险成因,最后从在创业企业自身角度出发,指出控制融资风险的对策,更好地解决创业企业融资问题。关键词:创业企业融资风险风险成因控制风险资金是企业的血液,创业不能没有资金的支持。下面小编整理了一些《创业企业融资与创业投资论文(精选3篇)》，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助！

创业企业融资与创业投资论文篇1：

创业企业融资的现状、成因及对策

[摘要] 如何解决创业企业融资问题一直是人们关注的焦点｡本文针对创业企业资质差､我国金融结构发展不对称､信用担保体系不完善等创业企业融资难的形成原因作了分析,并提出了创业企业应提升企业资质､发展中小银行､拓宽融资渠道､完善我国中小企业信用担保体系等相关的建议｡

[关键词] 创业企业;金融结构;关系型融资;信用

[作者简介] 曾光敏,赣南师范学院后勤服务集团总经理､副教授,武汉理工大学在职博士生,研究方向为企业管理､高教管理;

张雪琼,赣南师范学院物电学院馆员,研究方向为图书管理｡(江西赣州 341000)

创业企业主要是指生产经营尚未处于成熟期,未来发展处于高度不确定性,以成长为导向的中小企业｡创业企业已经成为我国国民经济的重要组成部分,但由于其融资问题没有得到有效解决而一直制约其发展｡前不久,全国人大常委会通过了《公司法》修订案,降低了办企业的门槛,江西省也提出了“全民创业”的口号,国内新一轮的创业热潮即将掀起,创业企业融资难的问题也将更加突出｡

一､创业企业融资难的现状

虽然我国金融机构对中小企业的支持力度正逐年加大,但融资门槛也随之“水涨船高”｡中国人民银行在2004年温州举行的“中国中小企业金融制度中期报告会”上披露的一份调查报告显示,目前,长期性权益资本缺乏､货币政策调控冲击等因素已成为中小企业融资的新难点,而加强信贷人权利保护是解决融资难的基础｡

具体来说,创业企业融资难的现状主要表现在以下几个方面:创业企业直接融资状况并不理想,资金主要来自内源性融资;创业企业受到信用歧视的状况没有得到改善;短期资金融通难度降低,但长期权益性资本严重缺乏;中小企业中做大的企业融资困难得到缓解,但中小企业融资仍十分困难;货币政策传导机制的梗阻在减轻,但货币政策调控对中小企业的冲击较大;大中城市中小企业资金充裕,但县级以下地域的中小企业资金匮乏;东､中､西部地区金融机构､担保机构对中小企业的支持力度加大,但其发展呈现不均衡;抵押担保是中小企业融资的主要手段,中小企业信用担保机构的发展出现多样化趋势,但蕴含较大的金融风险｡

二､创业企业融资难的成因

创业企业融资难的成因主要有以下几方面:

(一)创业企业大都资质较差｡这主要体现在:规模小,经营不规范,公司治理结构不完善,抗风险能力弱;创业者缺乏经营管理经验;信息不透明,无可靠的信贷记录;失败率高,逃废债务现象严重｡

(二)我国金融结构发展不对称｡即贷款主要对象与经济增长主体的不对称,大城市金融发展与中小城市及农村地区金融发展不对称｡一方面,创业企业为经济增长做出了重大贡献却贷不到款;另一方面,大城市金融发展迅速,而中小城市和农村地区的金融发展却处于滞后状态,这对广泛分布于中小城市和农村地区的创业企业来说,是非常不利的｡

(三)创业企业融资渠道单一｡目前,我国创业企业的融资主要来自自有资金,这包括企业自身的积累和折旧以及创业者投入资金,这些即是所谓的内源融资｡然而,这种通过自身积累方式寻求自我滚动式发展的模式已经不能适应创业企业的发展要求,创业企业仍需开拓新的融资渠道｡

(四)信用担保体系不完善,未能真正发挥功能｡这主要表现在:(1)信用担保机构资本投入严重不足;(2)专业人才缺乏,限制了信用担保体系专业化､正规化经营;(3)信用担保机构监督管理机制不健全,缺乏风险分担机制;(4)相关立法滞后,影响信用担保体系的迅速发展｡

(五)信用环境差｡这主要表现在公民信用意识薄弱,信用监督不到位｡对不守信的公民和企业没有采取严厉的惩戒措施,未建立全国统一的信用档案,使部分有不守信记录的公民和企业仍能通过某些手段在其他地方获取资金｡由于这些情况的存在,使得金融机构对贷款对象的审查成本居高不下,从而限制了金融机构对创业企业的信贷配给｡

(六)相关法律体系不完善｡我国制定并于2003年1月1日起实施的《中小企业促进法》,以法律的形式为广大中小企业的发展､融资提供了有力的保护和支持｡但是,《中小企业促进法》的条文过于原则性,也没有与之相配套的如行业振兴､金融､财政､中介服务等方面政策｡

三､解决创业企业融资难的对策

针对以上提出的创业企业融资难的成因,我们认为应采取以下对策:

(一)创业企业应注重提升企业资质

1.从创业者来说,创业者是企业的舵手,创业者的素质如何很大程度上影响到创业企业的成长和发展｡大部分创业者没有经营管理的经验,财务知识欠缺,缺乏与银行和投资者打交道的公关技巧｡很多创业企业的失败都和创业者综合素质低有关｡当然,个人能力毕竟有限,创业者还可以根据企业实际情况成立创业团队｡创业团队总体的能力应包括财务､投资､管理､公关等｡在创业团队中,各成员即要各司其职,也要相互合作,优势互补｡

2.选择行业很重要｡在选择行业时应注意以下问题:

第一,选择有前途的行业｡创业者可以根据自身条件选择进入政府鼓励发展的行业｡一般这些行业有政府扶持,发展潜力大,融资也较容易｡还有些行业是与大型企业息息相关的,但是他们却不愿涉足,比如汽车的某些零配件制造行业｡

第二,选择自己熟悉的行业｡这有利于创业企业更快更好地适应环境,而且可以利用已有的资源优势,比如客户基础,与政府的沟通渠道等｡

3.健全企业制度,完善公司治理结构｡当前,我国创业企业普遍存在财务制度不健全,财务报告真实性与准确性较低,银行利益难以保障的现象,这些往往都是企业治理结构不健全所致｡建立现代企业制度,提高自身素质是解决创业企业贷款难的重要途径｡应推动创业企业制度的多元化和社会化,实现治理结构合理化｡对其中的国有企业实行积极的退出战略,走改制重组的道路;对民营企业要引导资本社会化方向,改变家族式管理方式,吸收现代企业制度和管理制度的要素;对集体企业要推动产权改革,明晰产权关系｡创业企业应规范财务制度,按照国家的有关规定,建立能正确反映企业财务状况的制度,增加企业财务透明度｡

4.增加信息透明度,提高可靠信用记录｡由于创业企业一般规模较小,没有信息披露制度,有的甚至连完整的账簿都没有,这使得金融机构无法正确判断企业的财务状况和未来的成长性,在信息不对称的情况下,其放贷的风险增加,这使创业企业获得贷款难度增大｡所以,企业应对金融机构增加其信息透明度,同时金融机构也应对其知晓的企业商业秘密保密｡创业企业应强化信用意识,对多欠债务及时偿还,认真履行各项合同协议,树立诚信企业的良好形象,这对企业融资将有很大帮助,对企业的长远发展也是大有裨益的｡

(二)发展中小银行,构筑与创业企业的关系型融资｡创业企业贷款具有“小､急､频”的特点,这就注定了对其授信业务的交易成本较高(平均相当于大型企业的5倍左右)｡大型的金融机构往往从“盈利性”的考虑出发,积极对有明显利益优势的大型､超大型企业进行“批发信贷”,而不愿对中小企业“零售信贷”｡因此,国有商业银行信贷资金向优势企业集中,新增贷款普遍要求投向特大型国有企业｡

理论与实践证明,在给创业企业提供融资时,中小银行要比大银行更具优势,中小银行更容易与创业企业形成以关系型融资为特征的银企关系｡因此,要看到大银行服务小企业存在的客观局限性,对于大银行服务小企业不能寄予太大的希望,而应该积极寻求更加有效的解决办法｡要满足创业企业的贷款需求,除了对现有的国有商业银行贷款模式进行改革外,还要进一步发展多层次､多样性的银行体系,以满足不同层次的企业,包括创业企业的贷款需求｡

从中小银行的角度看,由于委托管理层次少,与客户地域联系密切,熟悉客户资信与经营状况等特点,决策迅速,容易监督,能有效避免信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题,具有难得的“人缘”优势,比较适合为创业企业服务｡

目前,我国可发展的中小银行有:设立区域性股份制商业银行,将农村信用社改制成中小地方商业银行,建立中小企业政策性银行,发展民营银行｡

(三)拓宽融资渠道,建立多层次融资体系｡银行融资一般要求企业提供抵押或担保,条件较为苛刻,贷款程序复杂｡这对处于创业的企业来说想通过银行筹集大量资金无疑是大难题｡

1.合理利用民间金融｡民间金融又称非正规金融,是一种处于金融管理部门监管之外的资金融通活动｡实际上,我国大部分私营企业或创业企业都在相当广泛的程度上采用过私募性质的,或者说是非正式的债权和股权市场融资｡对民间金融,我们应充分肯定其促进经济发展的一面,并通过一定的引导和监督尽可能预防其存在的风险｡第一,给予民间资本进入金融界的合法身份,将其由“地下”转为“公开”,便于监督;第二,正确引导民间资本通过参股或设立基金､中小银行和保险公司等形式转化为正规金融;第三,从客观的角度肯定民间金融中有效的操作流程和处理手段,禁止其中违法的､有害社会和侵犯公民权利的手段和做法,如其处罚制度中就有些措施触犯了刑法｡民间金融合法化后,其融资成本会降低,能满足更多创业企业的融资需求｡

2.发展风险投资｡风险投资又称创业投资,是主要由风险投资公司进行风险判断､资金投入､经营管理的综合工程,其投资对象一般为高新技术项目(产品)､起步不久､急需资金的创业企业｡

在国外,风险投资被誉为创业企业成长的天使｡国外许多著名的企业,如英特尔､微软､苹果等在其创业阶段都得到风险投资的支持｡发达国家和部分发展中国家和地区的风险投资经过几十年的发展已趋成熟,并为其创业企业发展､推动科技进步与经济增长作出了巨大贡献｡1992年,国际风险投资公司开始进入我国市场,我国自己的风险投资公司也于1997年在广东成立｡我国风险投资起步晚,发展时间短,数量少,发挥的功能还很有限｡我们必须努力借鉴国外风险投资发展的宝贵经验,从风险投资业发展的客观规律出发,认真研究制定符合我国国情的风险投资发展对策｡

风险投资不会自然生成,首先要建立一个鼓励风险投资的金融体制,通过政策的规范､制度的创新以及环境的改善,才能形成以市场建设为核心､以民间资本为主体的风险投资体制｡

(1)明确政府在风险投资体制中的角色定位｡(2)构造良好的政策环境｡(3)建立完备的法制构架｡(4)开辟多渠道的风险资金来源｡(5)加强风险投资的配套环境建设｡

3.尽快建立真正意义的的创业板市场｡创业板市场是指主板市场以外的融资市场,也称为二板市场,是为高科技领域中运作良好､成长性强的新兴中小企业提供的融资场所｡

目前,国内已有创业企业在香港二板市场上市,有的企业已经实现海外上市,为企业的发展注入了新的活力,迈上了更广阔的舞台｡由于创业板市场的上市条件低于主板市场,这为满足众多高新技术企业和有发展潜力的传统行业企业的股权融资要求提供了条件｡

从我国的现实情况看,尽管深圳证券交易所推出了中小企业板,但是距离形成真正的类似纳斯达克市场和伦敦证券交易所的多层次资本市场或香港联交所的GEM二板市场,还有很长的路要走｡

4.成立中小企业发展基金｡目前,我国已有部分地区成立了中小企业发展基金,这为创业企业提供了又一融资渠道｡但我国的中小企业发展基金体系还存在很大问题,一是其平均资金规模较小,所谓“僧多粥少”;二是管理水平低下,其管理层主要来自政府公务员,缺乏相关专业技能;三是无有效的监管措施,由于监督不力,容易出现暗箱操作,滋生腐败｡

发展基金一般由政府出资,也可由国家财政和银行共同出资组建,还可以通过社会集资､发行债券､发行股票等形式扩充基金｡

发展基金设有中小企业专项贷款,运用发展基金配合金融机构对不能按通常条件融资或担保的中小企业给予帮助｡由于对中小企业的贷款风险较高,各金融机构不愿放贷,基金联合中小企业信用担保,对提高金融机构向缺乏担保的中小企业放贷意愿将有很大帮助｡

我国应加快关于中小企业发展基金的法规建设,以法规的形式规范发展基金的运作｡培养或招聘金融知识丰富的工作人员,提升基金管理水平｡拓宽基金资金基数,也可给予基金一定的投资空间｡

5.企业可以利用的其他融资方法｡除了前面提到的贷款､吸引风险投资和上市融资之外,创业企业还可以根据自身情况考虑使用以下方法融资:企业变卖融资､应收账款让售､租赁融资等｡

(四)完善我国中小企业信用担保体系｡发达国家在建立中小企业信用担保体系,解决中小企业融资难问题上采用了以政府为中心,以市场为导向,通过多种资源的整合,全方位制定政策措施的战略,收到了很好的效果｡这些成功的经验对我国具有重要的借鉴意义｡

我国中小企业信用担保体系的完善可以考虑以下几方面:(1)组建国家中小企业信用担保总公司,解决中小企业信用担保结构体系的建设｡(2)加强中小企业信用担保方面的政策法规建设｡(3)进一步加强中小企业的信用建设｡加快中小企业的信息化建设,构筑中小企业信用信息平台,实现中小企业信用管理监督社会化｡(4)进一步建立完善以中小企业信用征集和评价为中心的信用担保征信制度｡(5)充分利用我国保险体系的资源,强化信用担保再保险制度｡

参考文献:

[1]林毅夫.金融体系､信用和中小企业融资[J].浙江社会科学,2001,(11).

[2]林毅夫,李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究,2001,(1).

[3]汪玲.建立中小企业信用担保体系的战略构想[J].经济理论与经济管理,2005,(6).

[4]陈晓红.中小企业融资创新与信用担保[M].北京:中国人民大学出版社,2003.

[5]陈小丽,李波伟.中国民营企业融资问题及其金融支持[J].经济师,2005,(4).

[责任编辑:陈瑾]

作者：曾光敏　张雪琼

创业企业融资与创业投资论文篇2：

我国创业企业融资风险及对策分析

摘要:融资问题是创业企业需要解决的难度之一。文章从创业企业融资风险角度出发,深入分析融资风险成因,最后从在创业企业自身角度出发,指出控制融资风险的对策,更好地解决创业企业融资问题。

关键词:创业企业融资风险风险成因控制风险

资金是企业的血液,创业不能没有资金的支持。创业资金对创业来说永远是稀缺的,是其营运链上重要的一环。因此,融资问题是创业者首先需要面对的难题之一,融资是一把双刃剑,一方面,资金的注入可以解决企业进一步发展的资金问题,另一方面,不当的融资也会为企业发展带来风险,使企业陷入危机。所以,创业企业需要谨慎地对待融资风险问题。

一、创业企业融资风险

创业企业融资风险属于创业风险中的资本风险,主要是指创业企业在融资筹资过程中所带来的风险。融资对创业企业来说是企业吸收资本金的过程,而站在投资者的角度,就是提供资本金的投资过程。投资是要求回报的,融资是要付出代价的,这个代价就是创业企业可能要面对的风险问题。创业企业融资不是越多越好,要量力而行,要充分考虑融资风险问题,在确保融资所预期的总收益大于融资总成本时才能进行融资。通过国内外研究表明创业企业融资风险主要包括两个层面的内容:

第一,债权资本融资风险。债权资本融资主要是指通过举债的方式从企业外部筹集资金,有按期还本付息的义务。通过债权资本融资,企业面临着偿债付息的义务,一旦企业失去能力,就要承担巨大的财务风险,而且,在融资过程中企业还要花费大量人力、物力成本,债权资本融资需要的资本成本较大。

第二,股权资本融资风险。股权资本融资主要是指通过公开上市发行股票或者私募的方式筹集资金,无需还本付息。创业者在股权资本融资中无需还本付息,就认为不需要成本,其实股权融资成本隐含在控制权中,过度释放股权,缺少保护股权意识,忽视控制权的问题,最终会导致创业者离开自己创办的企业,使企业面临风险。

二、创业企业融资风险成因

第一,创业企业自身条件不成熟。创业企业在其生命周期中,尤其种子期和成长期规模较小,制度不完善,在生产经营上不稳定、不成熟,在未来发展上存在高度不确定性,导致其在市场竞争中,面对一些成熟的大型企业时处于不利的地位。此外,创业企业具有很高的倒闭率。有一项对北京中关村“电子一条街”5000家民营企业调查资料显示:生存期超过5年的只有430家,其余91.4%已倒闭或破产,生存期超过8年的企业只占总数的3%左右。面对如此低的成功率,投资机构会很谨慎地进入创业企业融资市场。这些创业企业自身的不足之处影响了创业企业的融资能力,形成融资障碍,使得其面临较高的融资风险。

第二,创业企业融资渠道单一。目前,我国创业企业的融资渠道主要是内源融资和银行贷款。内源融资也主要是企业自有资金,其来源是企业的留存收益、累计折旧和创业者自身的投入。随着企业的发展规模的扩大,自有资金往往难以满足。企业的外源融资也多局限于银行贷款,据2005年8月份中国人民银行的一份调查显示,我国创业企业融资共有98.7%来自银行贷款,直接融资渠道缺乏。随着我国银行业的发展,银行的风险意识越来越强,申请融资的条件要求愈来愈高,不利于创业企业融资。另外,创业融资贷款的利率比较高,创业企业必须定期支付更多的利息费用,增加了融资成本和融资风险。

第三,创业企业信誉缺失严重。我国创业企业在发展初期不太注重信誉建设,企业内部控制不完善,管理者管理水平有限,易犯短视行为,严重侵害投资者权益;创业企业一般规模较小,没有信息披露制度,无可靠的信贷记录,会计信息不透明,甚至在财务做假账,恶意偷税漏税。这些都对创业企业的信誉产生了负面的影响,使得创业企业在发展过程难以获得资金的投入,限制了其进一步的发展,陷入恶性循环。

第四,我国创业企业的客观融资环境恶劣。在我国当前的投融资体制下,在资本市场上信贷资本和股权资本大多投向了有稳定收益借贷信誉较好的大中型企业,而面向创业企业的投资很少,我国的创业资本还处于发展阶段,不够成熟。此外,我国不稳定的宏观政策也会加大创业企业融资的风险。

三、创业企业控制融资风险对策

第一,创业企业管理者提高自身的素质。创业者(企业管理者)素质的高低是决定企业成败的关键,创业企业要想成功,提高创业者的素质就显得尤为重要。一是提高创业者个人素质。创业者要了解经济政策,学习经营管理知识和相关的财务管理知识,提高自身的综合能力,再把理论运用到融资实践中,降低融资的风险。二是提高整个创业团队的素质。在面对风险时也不是靠个人能化解的,需要整个团队的共同努力。有凝聚力,高效、精干的创业团队能更好地解决问题,更能承受风险,也更加吸引投资者的目光,使得更多的资金注入企业,保证企业的发展。

第二,增强融资风险意识,明确资本需求,制定融资计划。在创业时期,创业者往往是一腔热血,在融资的过程中缺少风险意识,从而给企业带来沉重的负担。创业者在创建一个企业时,资金是首先需要解决的问题。“凡事预则立,不预则废”,事先制定融资计划非常重要,在创业过程中,没有对企业的融资做出完整的规划,为了眼前利益缺乏长远眼光而进行融资,很可能使企业丧失自主权,从而有损于企业长远发展。增强融资风险意识,明确资本需求,制定融资计划是未雨绸缪之举,能有效地减少融资风险。

第三,进一步拓宽创业企业融资渠道,选择合适的融资方式。自有资金有限,很难维持企业的进一步发展,银行融资本身存在一些缺陷,贷款条件严苛,程序复杂,对创业企业来说这两种渠道难以解决资金问题。“利用别人的资金为自己谋利”是现代企业生存的一项重要法则,创业企业要大力发展外源融资。一是合理发展非正规金融(民间金融)。虽然,非正规金融本身有一定的风险,成本也比银行融资高,但是不可否认它有其积极地一面,融资程序简单,能较迅速的使创业企业解决资金问题,促进创业企业的发展。只要有相应的法规制度规范非正规金融,正确引导合理适度的利用,非正规金融不失为一种有效地融资渠道。二是吸引风险投资。吸收风险投资,创业企业无需承担负债,除了资金还能为企业带来经验、技术、人脉等,这些都是处于创业期的企业所迫切需要的,能让企业少走很多弯路。在国外,风险投资又被叫做天使投资,创业企业要努力吸引天使的目光,乘着天使的翅膀能飞得更顺畅。三是创业板市场和海外市场上市。对于创业企业来说,直接进入主板市场还不太可能。创业板市场和海外市场融资是创业企业是股权融资渠道的主要实现方式。创业板市场主要是为中小型创业企业服务的,它的上市门槛低,2009年一经推出就异常火爆,为中小型企业募集大量资金。海外二板资本市场比较成熟,良好的外资环境能为创业企业提供更多机会,还能提高海外知名度。百度、网易等都是我国创业企业在美国纳斯达克市场成功的例子。此外,创业企业还可以采用创业基金、租赁融资等进行融资。创业企业要根据自身的需求与特点选择适合自己发展的融资渠道。

第四,增加信息透明度,提高企业信誉。信誉是企业的无形资产,是企业融资的重要保证。在信息不对称的资本市场,尤其是创业企业对外所披露的企业情况很少,信誉机制就发挥着更大的作用。一是增加企业信息透明度。创业企业各方面还不是很完善,规模较小的企业,可能连完整的财务信息都没有,使得投资方无法准确判断其发展情况,加大了投资风险,创业企业融资的难度也就扩大。因此,创业企业要完善信息披露制度,提供真实可靠的财务信息,还要树立信誉意识,及时偿还债务,履行合同协议,提高企业信誉,有助于企业融资。二是完善内部控制制度,加强管理。创业企业在财务管理方面要加强控制,合理地设立工作岗位,科学地划分各岗位的职责权限,相互制约。创业企业要想投资者对投资资金的安全性绝对放心,还要注意加强资金的日常管理,定时主动对投资者汇报企业经营情况,同时提高企业经营管理水平。信誉的建立,有利于企业与投资者保持良好的长期合作关系,降低企业融资风险。创业投资者在选定了合伙人,而且合伙人信誉良好,投资是也有风险的,投资者不会轻意去选择新的合伙人。就如人们习惯了可口可乐,很难再选择其他可乐一样。

四、结论

随着科技的进步,经济的蓬勃发展,创业热潮越加涌动,目前创业企业已经成为国民经济的重要组成部分。然而,创业企业的融资问题还一直制约着其发展。如今控制创业企业的融资风险对创业企业成功至关重要,只有解决了创业企业融资问题,创业企业才能更好地生存发展下去。因此,了解融资风险的成因,从原因入手寻找对策,控制融资风险,在更大程度上提高创业融资的可能性和合理性,从而保证创业企业持续稳定的发展。

(作者单位:江西财经大学会计学院)

【参考文献】

1、(美)杰弗里•蒂蒙斯著;周伟民,吕长春译.创业企业融资[M].华夏出版社,2002.

2、赵淑敏.创业融资[M].清华大学出版社,2009.

3、晏文胜.创业融资的机理研究[D].武汉理工大学,2004.

4、段华.创业企业融资风险分析与控制[J].科技情报开发与经济,2009(9).

5、肖丽容.关于中小企业融资风险及对策分析[M].保险职业学院学报,2008(5).

6、章卫东,夏祥杰.我国创业企业融资风险及防范对策[J].审计与理财,2008(10).

7、曾光敏,张雪琼.论创业企业融资的现状、成因及对策[J].企业经济,2006(10).

作者：胡俊玲

创业企业融资与创业投资论文篇3：

我国创业企业融资渠道综述及展望

摘要：从创业企业所处阶段、创业企业所在的行业和产业特征、融资动机、融资成本以及资金供求双方的关系五个角度分析影响我国创业企业融资渠道的选择因素，总结我国现有适合创业企业的融资渠道有自有资金、私人直接融资、天使投资、股权融资、众筹融资以及政府资金，指出现有融资渠道存在的问题并且试图通过改进现有融资渠道来缓解我国创业企业面临的融资困境。希望研究的成果对我国的创业企业发展有所帮助。

关键词：

创业企业；创业融资；融资渠道；融资困境

文献标识码：A

1 引言

创业活动是一个国家经济发展最具活力的部分，创业企业是社会经济的重要组成部分，创业活动是经济发展的新动力。李克强总理在2015年政府工作报告中提出推动大众创业、万众创新，并且在报告中十三次提及创业，这意味着一个全民创业的时代即将到来，创业将是这个时代的浪潮。但是创业活动面临的一大难题就是资金困难，融资问题一直是困扰创业企业发展的一大因素。随着中国经济发展，虽然国内融资渠道不断拓宽，但可供创业企业选择的融资渠道却很有限，这也在一定程度上制约了创业活动的开展。

2 影响创业企业融资渠道选择的因素

2.1 创业企业所处的阶段

将创业过程进行分阶段，是创业研究领域常用的方法，大多数学者将创业过程分为：种子阶段、创建阶段、成长阶段、加速阶段和成熟阶段五个阶段。在国外，创业企业种子阶段主要融资方式有自有资金、天使投资和政府投资，创建阶段有风险投资、自有资金、政府投资，成长阶段为风险投资，加速阶段为私人投资、风险投资，成熟阶段为债权融资、银行贷款、上市融资和风险投资。但我国创业企业，不同发展阶段在具体国情影响下形成鲜明特点：种子阶段的主要融资方式为自有资金和少量私人融资；创建阶段主要资金来源仍是自有资金，一些前景好的企业会有少量风险资金和银行贷款进入；成长阶段是银行贷款和私人资金；加速阶段，有更多的私人投资和风险投资进入；成熟期的企业主要是商业贷款。我国创业企业过多的依赖内源融资，外源融资很少涉及。

2.2 新创企业所处的行业及产业特征

新创企业自身所处的行业和产业特征影响融资渠道的选择。创业企业根据自身特点对融资渠道进行选择，对于高新技术企业，其具有的高成长性和较好的发展前景，在选择融资方式时会更容易受到外源融资的青睐，如债务融资和风险投资。张宗益（2014）运用MANOVE的方法分析得出结论：创业企业的内源融资比例，受其所在产业类别的影响，突出表现在第二产业和第三产业之间内源融资行为差异较大。William B.Gartner（2012）认为知识背景越高，网络越健全的创业企业更倾向于选择外部融资方式。对于一些高速成长的技术型创业企业，其高风险和高收益的并存，更容易获得风险投资和天使投资，因而融资渠道会相较于传统型行业的创业企业宽。

2.3 融资动机

创业企业融资是基于不同动机，主要融资动机有：生存、周转、扩张和还债。对于生存动机，考虑的是获得资金的及时性和便利性，成本和风险因素是次要考虑的；周转性动机考虑的不仅是资金获取的便利性，还有成本因素；扩张性动机的融资需求主要用于创业企业的发展壮大，此时所考虑的首要因素是融资成本，过高的融资成本会造成收支不抵的局面对企业日后发展造成阻碍；还债性融资动机主要是创业企业对于即将到期的债务自己没有足够的资金进行偿还，从而向社会进行资金的筹借，此时要考虑的不仅是成本问题还有融资规模问题，因此会对应选择不同的融资渠道。

2.4 融资成本

成本是创业企业在选择融资渠道过程中不可忽视的因素。廖继胜（2007）等人指出在多数情况下，由于权益性资本风险较高，其所对应的成本相对较高，而债务性资本由于有固定的利息和还本付息的期限，风险相对较小，所以成本较低。从获取资金的成本角度来说，创业者拥有的自有资金最低，其次是政府引导基金、银行贷款，对于风险资金和天使投资，获取的成本相对较高，主要体现在创业企业成功地发展壮大后通过上市交易高价转让其所拥有的份额，这种成本是一种事后成本。

2.5 资金供求双方的关系

关系型融资在中国融资市场上经常出现，其产生于双方长期的互动中，融资数额多少、成本高低和获取资金的便利程度，很大一部分取决与资金供求双方的关系。童牧（2004）在关系型融资中，由于投融资双方的关系和信息生产的私有性使得外部投资者能在企业治理中起到更为积极的作用。在我国融资市场的关系中，不仅包括双方的亲密程度，还包括所获取信息的多少，这种信息的获取对融资产生直接的影响。由于有些信息涉及敏感性问题，创业企业可能不想在资本市场上过多的披露，此时关系型融资是一个以较低成本解决信息传播和控制的较好方法。而由于创业企业处在初创阶段，可利用的关系型融资较少，是关播和控制的较好方法。而由于创业企业处在初创阶段，可利用的关系型融资较少，是关系型融资中较弱一方，所以影响了创业融资。

总之，融资渠道的选择是多种因素共同作用的结果，本文主要是从创业所处阶段、新创企业所处的行业和产业特征、融资动机、融资成本和资金供求双方的关系五个方面分析影响创业企业融资渠道选择。

3 我国创业企业可选择的主要融资渠道

由于受我国目前创业企业融资难大环境的影响，并且在多种因素的作用下，适合我国创业企业的主要融资渠道有：自有资金、私人融资、天使投资、股权融资、众筹融资和政府资金等。

3.1 自有资金

受我国金融市场发展影响，处于创建阶段的企业很难通过金融市场直接或者间接融资方式获得资金，有数据表明，处于开创期的企业自有资金占70%以上，此时，自有资金数额的大小在一定程度上决定了创业企业的发展命运。对于国外的创业企业，以美国为例，他们很少采用自有资金而是更多的鼓励创业企业去资本市场进行直接融资。

3.2 私人直接融资

在我国金融市场上，私人融资较为活跃。私人融资主要存在于创业者的强关系网络中，基于彼此信任的因素，通过他们已经建立的社会关系，向亲戚、朋友、同事、金融机构相关人员等获取资金，是创业融资的重要来源。私人融资的主要表现形式为民间高利贷，其产生于金融市场的高需求和低供给，由于银行等金融机构贷款存在偏好性障碍，创业企业很难获取贷款，而民间高利贷作为多元化融资渠道的一种能够满足创业企业对资金的需求，帮助创业企业发展。

3.3 天使投资

我国兴起于20世纪90年代，近年来逐渐成为创业企业的融资方式。天使投资具有直接、便利、快速和分散风险的特点，创业企业具有的高成长性吸引了天使投资人的兴趣。天使投资在创业企业尚未成立时进入，一般金额较小，投资者与创业企业有密切的联系，其获利方式为企业并购或者转让为主。

与国外相比，我国的天使投资发展时间较短但是发展速度较快，资金规模较小但增速明显，投资圈不大但成功率较高。由于创业企业管理经验少、资金短缺、市场风险大，若能获得天使投资在管理和资金的支持，那么初创企业将会极易获得成功。

3.4 股权融资

2009年10月23日，深圳证券交易所正式成立了创业板，随着新三板市场逐步完善，我国形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场的多层次资本市场体系。创业板市场对创业企业的上市要求是企业存续3年，最近两年的利润总额1000万元，最近一年的营业利润不少于5000万元。对于成长期和成熟期的创业企业是具有可行性的，一旦上市发行股票，可以为创业企业带来巨大的资金支持。将优先股引入创业企业融资之中，有利于帮助创业企业获取更多的融资。对股权投资者而言，由于优先股具有优先受偿和优先分配股利的权利，所以受到投资者的欢迎成为我国创业企业可以选择的融资渠道。

3.5 众筹融资（Crowdfunding）

众筹融资起源于美国的Kickstarter网站，是随着互联网经济的发展而出现的新的融资渠道。与美国的众筹融资相比，运行模式的差异在于美国是“线上”完成所有环节，我国是“线上+线下”完成融资环节；制度差异在于美国是奖励制、募捐制、股权制和借贷制共存，我国是捐赠制、股权制、债权制、回报制。我国的众筹融资创新之处是开发了凭证式股权众筹、会籍式股权众筹、天使式股权众筹等新形式；在监督机制上美国对出资人门槛有限制，国内则没有；在法律规范上国外的众筹融资发展时间较长，有相对完善的法律法规，而我国的法律对众筹融资尚未有一个明确的定性。

3.6 政府资金

我国政府于2005年成立了政府引导基金。其运行模式为政府出资设立“母基金”，风险投资机构出资设立“子基金”，由专门的风险投资机构进行实际操作对创业企业进行投资，政府起监督管理作用以此来发挥风险投资对我国创业企业的作用。2015年政府工作报告中指出国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金，要整合筹措更多资金，为产业创新加油助力。政府引导基金一般是支持发展前景好、具有市场潜力的创业企业，这为其他投资者提供了参考进而产生一种跟风效应，即能够获得政府创业投资引导基金支持的创业企业也会更容易获得其他投资者的青睐。

图1 创业企业融资渠道选择

4 我国现有融资渠道存在的问题

4.1 现有融资渠道不完善

对于我国的创业企业来说，风险投资作用有限且进入时间主要集中在中后期；银行贷款手续繁琐且要求较高，在贷款过程中还存在着偏好障碍，即国有银行对公有制企业比较偏好，而对于创业企业的贷款请求则表现的不太热情；创业板上市推出时间短且上市要求严格，管理尚未规范；天使投资获取难度较大且资金规模较小；信用担保机构虽然呈现出多样化的发展趋势，但是其中蕴含了较大的金融风险；由于我国对民间集资尚未给出确定的法律定性，众筹融资可能会触及法律问题。

4.2 股权融资和债权融资较为困难

对我国创业企业而言，随着创业板板块的推出，使得众多创业企业看到了希望，但是其在企业存续期间、利润总额和净利润等方面的具体规定，又限制了创业企业进入的门槛。我国创业企业可以选择的债权融资主要是向商业银行进行贷款和私人直接融资。但是在我国国有经济占主导地位的经济体制制约下，银行等金融机构的贷款对象偏向于大中型企业，对不确定性较高、资金需求小的新创企业则存在歧视。在私人融资过程中，受资金供求的影响容易产生高利贷现象，过高的利息负担给创业企业带来沉重的财务负担，缺乏相应的法律法规的监督，从而出现经营风险、成本风险和道德风险。

4.3 相关法律、政策法规不完善

从2002年我国颁布出台了《中华人民共和国中小企业促进法》以来，虽然相关法律不断完善，但是面对不断变化的融资环境和新的融资渠道的出现，相关法律的更新显得相对较慢。在我国金融市场上高利贷现象一直存在，并且随着经济的发展对解决企业融资难的问题上做出了一定的贡献，但是没有专门的法律予以规范。众筹融资等新的融资渠道在法律上还没有给出明确定性，这也使得这种新的融资渠道可能会因为触及“非法融资”的红线而被迫中止。创业板上市融资遵从上市公司的相关规定使得这种融资方式对创业企业而言显得进入门槛较高。

5 改进融资渠道以缓解创业企业面临的融资困难

5.1 合理规范私人融资

2014年12月我国城乡居民储蓄存款余额是49.9万亿元，民间资本存量巨大。私人融资市场在我国较为常见，因缺少法律的规范和约束，在运作过程中也出现了一些问题，如资金链断裂、集资欺诈等。如果能够通过合理方式和相关法律规范使得民间资本以合理的方式进入我国资本市场，如2014年国务院同意选择一些民营资本共同参与发起设立首批5家民营银行且致力服务我国的私人企业，这将为缓解我国创业企业融资困难做出巨大贡献。在未来的发展中，可以考虑由政府或者政府指定的金融机构与民间资本一起，建立更多服务于创业企业的金融机构。鼓励民间资本进入我国的金融和资本市场，是解决我国创业企业融资难的一大途径。

5.2 完善天使投资运行模式

我国目前的天使投资形式是以个人投资为主，而且资金规模小投资者较少。这种分散的投资形式使得其作用有限。针对这种情况，我国可以借鉴外国的经验，创建公共网络平台供天使投资者分享投资经验，寻找优秀的投资项目；成立天使投资者协会，把分散的投资者集中起来，从而使投资规模进一步扩大；引进专业人才，如会计师、审计师、风险评估专家，使得投资决策更加科学，从而降低投资风险。

5.3 降低入市门槛

创业板在对我国创业企业上市在企业存续期间、利润总额、营业利润等方面都作出了详细、具体的规定，这些规定是极少处于开创期的企业能够达到的。但是上市进行直接融资又能快速解决创业企业资金短缺的问题。因此，我国可以尝试放开创业板市场，降低入市要求，通过加强审查和监督以及技术评估等手段，让一些科技水平高、发展前景好的创业企业通过创业板向社会公众进行融资以促进企业的发展壮大。

5.4 支持众筹融资等新的融资渠道的发展

进入21世纪，随着网络技术的发展，传统的融资渠道也在不断的发生改变。众筹融资就是一种依靠互联网技术发展出来的一种新的融资渠道。在拓宽国内融资渠道方面，众筹融资面临的主问题有：可能会触及“非法融资”的红线和缺乏相应的监管。这些问题限制了众筹融资规模的扩大和作用的发挥。为了改善这种情况，我国应当出台相应的法律法规，从出资者、筹资平台、筹资项目、资金托管单位进行详细的规定，一方面给予众筹融资合法的地位促进其发展，另一方面可以避免众筹融资在发展过程由于监管不严所造成的风险。

6 结论和展望

6.1 结论

本文从影响创业企业融资渠道的选择因素入手，结合相关学者的研究总结出我国创业企业主要的融资渠道有自有资金、私人直接融资、天使投资、股市融资、众筹融资和政府资金融资。而我国现有融资渠道存在的问题是融资渠道不完善，股权融资和债权融资进入门槛较高，法律法规和监督机制不完善。为解决我国创业企业面临的融资困境，对现有融资渠道的改进措施有合理规范私人融资、参照国外经验完善天使投资运行模式、降低创业企业入市门槛、支持众筹融资等新的融资渠道发展。

6.2 不足与未来研究方向

大多数学者对我国创业企业融资研究主要集中在两个层面：第一个层面是从创业企业自身、金融结构、金融市场、信用体系和国家法律制度方面分析了造成创业企业融资困境的原因并据此给出解决方案；第二个层面是为解决创业企业面临的融资困境进行融资渠道的创新，郭军瑞（2010）指出风险投资和孵化器的结合能够解决创业企业融资渠道不畅通问题；刘振元（2011）认为知识产权担保、孵化器融资是创业企业在未来发展中可以选择的融资方式。

但是在对创业融资的众多研究中，相关学者对创业企业融资渠道的划分、各种融资渠道对创业企业发展绩效的影响等问题没有做深入研究，且对新的融资模式研究不足。

为解决创业企业面临的融资困境，在未来的研究过程中，主要从探讨改善现有融资渠道和创新融资模式入手。一方面，针对现有融资渠道在运行过程中存在的缺陷，进一步改进现有的融资渠道。重点关注合理规范私人融资以增加融资总量、降低创业板入市的标准及实施有效的监督机制；另一方面，随着国家金融与经济制度的改革，创新融资模式。孵化器与天使投资结合，天使投资与众筹平台结合将会对解决创业企业融资融资难发挥怎样的作用是未来研究的重点。

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