证券投资基金分析论文

【摘要】伴随着市场经济不断优化，人们对于金融行业的重视程度不断提高，基于个人理财视角，越来越多的人关注证劵投资基金行为。国外相关研究显示，证券投资基金在金融市场当中非常重要，民间大多数人都会通过投资基金实现间接的证劵投资。对此，为了推动我国证劵行业不断发展，本文详细分析基于个人理财视角下我国证券投资基金的发展措施。以下是小编精心整理的《证券投资基金分析论文(精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

证券投资基金分析论文 篇1：

基于DEA的我国证券投资基金绩效分析

【摘 要】 文章运用数据包络分析方法对我国投资基金在牛市和熊市中的绩效情况进行了实证研究，并将下行风险引入到基金绩效的评价中。研究表明，下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的风险；我国的证券投资基金在牛市时普遍能取得高于市场收益的绩效，而熊市时大部分基金并不能战胜市场，且大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性，但也没有表现出明显的反转性。

【关键词】 证券投资基金； 绩效评价； 数据包络分析； 下行风险度量

一、引言

基金的产生已有200余年的历史，现代成熟的基金绩效评估方法出现在20世纪中叶。特雷诺指数、夏普指数和詹森指数构成了现代衡量基金绩效的三大指数，时至今日仍得到广泛的应用。近年来，数据包络法（DEA）等非参数方法被运用到投资基金的绩效评价中。Murthi等人（1997）首次将DEA用到了基金业绩的评价上，随后，Holod和Lewis（2011），Premachandra等人（2012）都对这个问题进行了深入研究。

我国证券市场开放较晚，国内对基金绩效的研究起步也比较晚，但数据包络分析方法在基金绩效的评价中也被国内学者采用。钱建豪（2005）采用DEA方法对我国证券市场的开放型基金进行了研究。张屹山（2010）用四种不同的DEA模型考察我国证券市场上54只开放型基金，提出了分别适用于牛市和熊市的不同的DEA分析模型。李学峰等（2009）用数据包络法（DEA）和詹森指数对我国证券市场200多只基金进行分析，发现DEA模型能提供不良基金改善的具体方法。王赫一（2012）用基于规模收益可变的超效率DEA方法对我国开放型基金在牛市和熊市的表现进行了研究。本文将同时运用参数方法和非参数方法进行基金绩效的分析，并将下行风险引入到基金绩效的评价中，考察我国证券投资基金在牛市和熊市不同市场走势下的绩效情况。

二、基于DEA的投资基金绩效评价方法

在基金绩效衡量中，主要有参数方法和非参数方法。参数方法是指将基金的业绩直接用一个数值表示出来，并根据数值的大小比较基金业绩的优劣，常见的参数方法有特雷诺指数、夏普指数、詹森指数和RAROC方法。而数据包络分析方法（DEA）则是进行基金绩效评估的一种优良的非参数估计方法。

DEA首先提出用于评价相同部门间相对有效性的方法，即C2R模型。将其引入到基金绩效的分析中，不需要对基金收益率的分布和投资者的偏好做出假设，使之比传统方法的假设条件更低。

在DEA法度量基金绩效时，本文用到了下行风险度量法——LPM法。LPM（Lower Partial Moment）法是指低端部分矩的风险度量方法。这种方法认为，只有当实际所得低于人们预期的收益时，才会发生风险。因此，对风险的度量应该只考虑低于预期收益的部分，计算公式为：

LPMk（μR）=（μ-R）kdF（R）

其中，μ为人们预期的收益，R为实际的收益，k为LPM的阶数。可以看到，LPM的风险判断方法与大多数人的直觉一致，人们在投资时稳定收益为正时，不会考虑到投资存在的风险，只有当收益低于预期时，人们才会认为发生了风险。显然，当样本数量足够大时，LPM法估算出的风险能够与实际的期望值相吻合。

三、数据选择与处理

（一）数据选择

基金的数据选择包括市场时段选择、基金样本选择、市场收益率的选择和无风险收益率的选择几个方面。

1.市场时段选择

本文选择的研究时段是2008年4月1日至2013年10月1日。在所选时间段内，我国股市经历了多次牛市、熊市和振荡期，优秀的基金经理有很多时机可以把握，为自己的基金带来优良的业绩。

2.基金样本选择

截至2013年10月1日，我国证券市场上共有1 677只开放式基金，200只封闭式基金，138只货币型基金和102只理财型基金。本文选择开放式基金作为研究对象，且以股票型基金和混合型基金为主。为了充分考察市场上不同类型基金的业绩，原则上一个基金公司选择一只基金，但为了对比需要，特地选择了嘉实基金公司的两种不同类型基金和大成基金公司的两只同类型基金，研究它们的业绩是否有差异。为了使研究结论科学有效，本文所选基金都成立于2008年前。所选基金及其投资风格分类来自天天基金网（http：//

fund.eastmoney.com）。

3.市场收益率的选择

对市场收益率的选择将直接影响基金绩效的评价，本文选用沪深300指数和中信国债指数加权得到市场收益率。计算方法是：市场收益率=0.8×沪深300指数收益率+0.2×中信国债指数收益率

4.无风险收益率的选择

按照国内惯用做法，本文选取一年期定期存款利率作为无风险利率，我国一年期定期存款利率数据来自http：//data.bank.hexun.com/ll/ckll.aspx。

（二）数据来源和处理

本文所有基金净值相关数据来自通信达金融数据库，由于分红造成的影响，将所有基金的单位净值进行后复权处理，收益率采用对数收益率，使之满足统计学特征。本次研究所用软件为DEAP2.1等。

四、实证研究

（一）证券市场走势分析

实证研究将对样本基金在不同市场走势下的投资绩效进行分析。首先做出沪深300指数的走势图，找出牛市和熊市的不同阶段。

2008年4月至2013年10月这段时间内，我国股市剧烈震荡，本文选取2008年11月1日至2009年7月31日为牛市研究段，此时间段内沪深300指数的涨幅达到了122.6%；取2011年7月15日至2012年8月31日为熊市研究段，此时间段内沪深300指数的跌幅为29.5%。对于牛市和熊市，分别用DEA对基金绩效进行分析。

（二）牛市条件下的基金绩效分析

首先选取基金的方差、基金与市场的协方差、基金的期初单位净值、基金的管理费用和托管费用作为输入变量，基金的收益率和期末单位净值作为输出变量。基金的方差和基金与市场的协方差可以度量基金的风险，基金的期初单位净值代表基金的投入成本，基金的管理费用和托管费用是基金的运营成本。基金的收益率和期末单位净值是基金最后取得的产出，可以作为输出很好地度量基金的业绩。其次，本文用LPM法计算的下行风险代替方差，作为基金风险的度量，其他输入输出指标不变，再次，对基金DEA有效性进行检验。用LPM法计算下行风险时，μ取无风险收益率，k为2。k取2符合一般投资者的心理预期，因为对一般投资者而言，等额收益带来的效用增量低于等额损失带来的效用减量。因此，损失越大时风险增大的比例也越大。将用方差时计算的Θ值记为Θ1，用下行风险时计算的Θ值记为Θ2。

用DEAP2.1软件对牛市基金进行DEA有效性检验，结果如表1。

从表1中得出，无论是用方差度量风险还是计算下行风险时，都有4只基金是DEA有效的，分别是上投内需、鹏华成长、南方避险和50ETF。以Θ1值为例，上投内需、鹏华成长和南方避险在参数方法检验中的排名很高，而50ETF作为指数型基金，管理成本低，所以也取得了很高的排名。长城永恒在DEA有效性检测上排名最差，而它同时也是唯一一个詹森指数为负值的基金，这体现了非参数方法的绩效评价和参数方法具有一定的一致性。光大优势的Θ1值为0.924，这代表可以通过其他24种基金构成一个投资组合，使它们的输入为光大优势实际输入的0.924，而取得同样的输出。通过对牛市基金的DEA检验，可以看出92%的基金的Θ1值过了0.8，说明牛市中的基金效率普遍较高。Θ2值的检验也有类似的结论。

（三）熊市条件下的基金绩效分析

对熊市条件下的基金进行DEA有效性检验。由于DEA模型不能适用于负值，可先对所有值进行坐标变换转化为正值，再进行DEA检验，检验结果如表2。

从检验结果可以看出，只有南方避险和50ETF是DEA有效的，而其他基金的Θ值相对较低，可见从系统内部看，基金熊市时的效率较牛市低，这与之前的结论是一致的。

五、结论

本文运用DEA方法对我国投资基金在牛市和熊市中的不同盈利能力进行了实证研究，得到以下结论：

1.将下行风险与传统的方差风险对比研究，下行风险只考虑了收益率下跌时的风险，更符合人们传统上对风险的认识。实证研究结果表明，下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的的风险，取得了更好的结果。

2.我国基金经理普遍在牛市时更能借助市场上升的行情选择合适的证券组合，获得更多的超额收益率；而在熊市时，不同基金之间的业绩差距较大，且大部分基金并不能获得市场同等风险条件下的期望收益率。

3.从整体的持续性上看，大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性，但也没有表现出明显的反转性，同一基金不同市场行情下的业绩波动较大，少部分基金能够保证业绩一致。

【参考文献】

[1] Murthi B P S，Choi Y K，Desai P. funds and portfolio performance measurement： a non parametric approach[J]. European Journal of Operational Research，1997，98（1）：408-418.

[2] Holod D，Lewis H F. Resolving the deposit dilemma： a new DEA bank efficiency model[J]. Journal of Banking and Finance， 2011，35（11）：2801-2810.

[3] Premachandra，Zhu，Watson，et al. Best-performing US mutual fund families from 1993 to 2008： Evidence from a novel two-stage DEA model for efficiency decomposition[J]. Journal of Banking & Finance，2012，36（12）：3302-3317.

[4] 钱建豪.基于DEA模型的我国开放式基金绩效评价体系及其实证研究[J].当代财经，2005（12）：42-46.

[5] 张屹山，王赫一.基金绩效评价问题研究[J].经济管理，2010（7）：128-133.

[6] 李学峰，文茜，张舰.惯性或反转策略会提升投资绩效吗？——以开放式基金为例的实证分析[J]. 财贸研究，2011（5）：93-99.

[7] 王赫一.我国证券投资基金绩效评价及绩效持续性研究[J].统计与决策，2012（6）：156-158.

作者：刘澄 戴鹤忠 鲍新中

证券投资基金分析论文 篇2：

基于个人理财视角下我国证券投资基金的发展分析

【摘 要】 伴随着市场经济不断优化，人们对于金融行业的重视程度不断提高，基于个人理财视角，越来越多的人关注证劵投资基金行为。国外相关研究显示，证券投资基金在金融市场当中非常重要，民间大多数人都会通过投资基金实现间接的证劵投资。对此，为了推动我国证劵行业不断发展，本文详细分析基于个人理财视角下我国证券投资基金的发展措施。

【关键词】个人理财视角；证劵投资基金；发展

一、引言

我国资本市场严重缺乏股权文化与投资文化，在体系和制度方面存在着不完整的制约条件，伴随着资本市场不断发展和规范，导致许多投资者，尤其是一些中小投资者缺乏价值投资与长期投资的理念，市场操作、内部交易以及羊群行为等一系列现象不断出现，严重影响着我国资本市场的长远发展。对此，探讨基于个人理财视角下我国证券投资基金的发展具备显著经济意义。

二、我國证劵投资基金现状

和欧美等国家相比，我国当前的证劵投资基金不仅在起步方面有着明显的劣势，同时在发展过程中也存在明显的缺陷，例如在理念、思维以及创新等方面均存在问题。但是，我国证券投资基金也存在许多的优势和特点，对于我国大多数投资者而言有着较高的契合性，能够基本维护我国投资市场的有序性和健康性。当前的证券投资基金规模，基金企业数量正处于快速增长阶段，基金的运行程度处于持续的规范阶段，基金投资产品不断创新。

我国证劵投资基金最为严重的问题便是羊群效应。信息优势和资金优势导致一些基金在某一个投资领域当中呈现“领头羊”的地位，在我国投资市场当中，因为一些个人投资者比例相对比较高，导致羊群效应的危害性相当严重，一些投资基金在说或做某一些事情时，大多数“羊”就会跟着去做，导致大量的投资者盲目跟风，促使投资波动和市场波动越发严重和剧烈，对于我国投资市场的稳定性形成了严重的威胁。除此之外，虽然我国基金产品较多，但是大多数都是类似的，导致可选择的证劵基金产品并不多，这也间接的强化了羊群效应。

三、基于个人理财视角下我国证券投资基金的发展措施

1.完善理财市场

想要完善理财市场，首要任务便是培养基金行业的人才。强化基金从业人员的职业素质、职业道德以及资格认证，确保相关从业人员能够中小型投资人员提供可靠、真实、合理的理财工具；其次，金融机构需要强化对员工的再次性教育，借助业务水平较高，责任心较轻的员工来实现专业技能的深入化培训和教育，真正认识到中小型理财市场的理解和认识，更好的服务于家庭理财客户；最后，金融机构应当注重人才方面的培养，尽可能引进国内外一流的基金管理、投资人才，提升企业的整体实力，对企业员工内部形成一定的刺激反应。

当前我国金融机构的理财产品之间的类似程度相当高，金融行业的理财产品基本上没有创新性，竞争力方面只能够依靠数额的具体大小进行竞争，对于中小型理财用户而言并无明显的竞争需求。伴随着个人理财当中个性化、针对性不断提高，金融机构应当注重理财产品的创新，在创新的过程中形成一个独特的企业文化，最终将其应用在产品的服务和营销当中。

2.完善基金运营体系

当前，我国证劵投资基金领域基本上没有权威性的评估机构，这也是导致基金行业监督管理力度不足的主要原因。构建完整的基金评估机构和体系，必须从基金的服务经理人着手，强化经理人的业务责任意识。其次，在金融机构当中，应当及时发现基金在运营、管理当中存在的各种问题，并及时进行调整和优化。

投资产品类似必然会导致行业缺乏竞争力。对此，应当激发基金行业强化竞争性，为了强化行业的竞争，需要进一步的提升基金管理企业的数量，并扩大当前的基金企业规模，并按照我国的资本市场发展需求，允许部分基金管理企业适当的提升业务内容和范围，在竞争当中实现优胜劣汰，从长远角度推动我国金融市场发展。

四、总结

综上所述，监狱理财机构当前在市场当中的竞争力以及银行理财产品的市场地位，当前必须协调商业银行理财计划以及证券投资基金，促使两者之间实现共同发展。在这个过程中需要注意的是，证劵投资基金可以成为银行理财计划的投资对象，以此创建一个良好的发展平台和发展环境，共同发展同样也是强化两者核心竞争力的有效措施，实现提升自我市场营销能力的基础上优化经营管理质量，推动我国金融行业稳定、持续发展。

参考文献：

[1]张志梅.基金经理个人特征对基金业绩影响的研究——基于我国开放式股票型基金数据[D].对外经济贸易大学，2015.

[2]肖兴林.浅析个人理财视角下我国证券投资基金的发展[J].时代金融旬刊，2016，13（1）：415-415.

作者简介：

樊榛（1996—）女，籍贯：四川省威远县，就读于四川长江职业学院投资与理财专业。

作者：樊榛

证券投资基金分析论文 篇3：

阳光私募证券投资基金业绩评价分析

摘要:随着我国基金业的快速发展,阳光私募证券投资基金已经成为证券市场的一支重要队伍。科学、合理地评估基金绩效,可以为基金公司、投资者和监管当局提供丰富的投资决策信息,它不仅是一种评价投资管理价值的方法,也是基金业规范、健康发展的一个关键性环节。

关键词:阳光私募证券投资基金;业绩评价;基金公司

阳光私募基金,是私募基金的一种,是与公募基金相对的,主要是指通过非公开的方式向特定投资者、机构或个人募集资金,按投资方和管理方协商借助信托公司平台发行,经过监管机构备案,资金由银行托管,并定期公示业绩和运作报告的投资于证券市场的金融产品。随着中国证券投资基金的迅猛发展,阳光私募证券投资基金业绩作为一种集中资金由专家管理进行投资组合及风险分散的金融投资工具,开始引起人们的关注。

一、阳光私募证券投资基金业绩评价内容

目前,国内的阳光私募证券投资基金业绩评价主要包括以下三方面的内容:一是对基金的业绩进行度量,包括单位净值及单位累计净值、季度投资组合、收益能力(重点考察绝对收益),以判断作为一个整体,基金的业绩是否能够战胜市场;二是对基金业绩进行分解研究,对公司基本情况、投研团队、投资理念和风格进行分解研究,以判断经理人是否已经具备了较好的证券选择能力和时机判断能力;三是从基金业绩持续性特征加以分析,以判断基金的业绩是否具有持续性。

此外,一些评级机构应用期望效用理论。该理论认为:投资决策是一种复杂的人类行为,实际上是一个心理博弈的过程,这包括对整个市场的认知过程、情绪及意志的作用等,由于投资者对市场信息的认知、对个人心态的把握以及对市场价值的判断都不可避免地存在理性不完备的状况,往往会产生系统性的或非系统性的认知偏差和选择偏好,反映到投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益,更倾向于可预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

二、实例求解及分析:

1.图1为2009年参与1年期评级的私募基金按评级指标由高到低排序后,用净值日期在8月20日及以后的187只基金计算的平均收益率为-8.83%,中值为-8.84%,远小于大盘近-19.82%(调整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的损失。8月份市场的大幅调整使部分基金回吐了前期涨幅。今年以来收益率超过70%的基金共有21只(见图2),短期表现评价见图3。

2.统计数据显示,163只基金的平均收益率为26.6%,中值为23.57%。有74只战胜同期沪深300指数,占比约为45%;有88只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比为54%。中期来看,私募基金的表现与大盘相近,但领先股票型公募基金近5个百分点。

3.图2来自买好基金网2010年6月阳光私募基金统计。244只参与1年期评级的私募基金按评级指标由高到低排序后,从左往右依次对应的是近12个月收益率和下行标准差的分布情况。图中显示,产品的近12个月收益率分布在-30%～70%之间,与评级指标有明显的正相关关系。如获得“5星”的翼虎成长的收益率为69.55%,展博1期、新价值2、宏利2期-龙赢、六禾光辉岁月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆为负收益;产品的下行标准差分布在0%～9%之间,与评级指标呈负相关关系,“5星”私募的平均下行标准差为2.45%,而“1星”私募的平均下行标准差为7.49%,总体的风险水平与5月份相比有向两端分化的趋势。通过以上两组数据,我们了解到更多的关于阳光私募证券投资基金业绩评估的核心问题,阳光私募证券投资基金业绩评价结论可以为投资者的投资决策提供及时有效的信息。投资人在选择基金时,通过基金业绩评价可以方便快捷地获取大量有关基金运作情况的信息,可以对基金、基金经理人,进而对基金管理公司进行比较分析,从而降低投资人“逆向选择”的发生,形成对基金经理人良性的外部激励约束机制。基金公司也可以根据基金评价机构的正确评价结论,分析实施投资计划是否达到或超过投资目标,和在什么程度上增加了基金净资产的价值,判断基金投资策略在实际市场中的适应能力,总结基金管理成功的经验,促进基金管理公司提高 经营管理水平。监管部门也可以以基金评价机构的正确评价结论作为制定改善监管规则的依据。

现有对基金业绩评价的研究主要集中在对基金业绩进行评价方面,绝大部分研究没有考虑投资风格以及基金规模与基金业绩之间的联系,综合阳光私募证券投资基金特点所进行的业绩评价研究较少。 由于我国阳光私募证券投资基金市场起步晚、证券市场本身问题也比较多,从而造成了国内现有研究存在很多不足,因此,需要我们进一步深入研究。

三、结论及建议

其一,净资产不是基金真实价值的反映,仅是基金投资收益的账面价值,其将来的变现价值受市场随机因素的影响很大;净资产是一种静态指标,而基金的资产价值具有一定的波动性,其无法反映基金存在的内在风险。以基金净资产为标准进行评价这种方法存在一定的片面性。

其二,业绩评价和使用评价结果是两个不同的范畴。正如我国教育领域近年来鼓励多考查学生能力,而不是简单地以考试成绩来评价学生。要从多方面全方位的去评价一个学生,这样可能会更加公平 。基金市场也是一样,其业绩在于社会和基金业如何全面看待。之所以基金经理承受较大的排名压力,主要是基金管理公司运用短期排名指标来考核基金经理。其实更应该全方位的从短期、中期和长期来考查基金业绩。

其三,排名或评星是基金业绩的客观定量描述。目前绝大多数基金研究评价机构的排名或评星,基本上是数据的客观定量描述,并没有考虑规模因素,尤其是净值增长率计算及其排名,基本上是计算机自动计算,业务规则和计量依据统一而明确,不能全方位地整体说明基金业绩。

最后,目前国内阳光私募评级还存在的一个问题,就是简单地将所有阳光私募放在一起比较。但事实上,阳光私募风格化明显,每个阳光私募基金经理的投资风格都不一样,有的激进、有的保守,将不同投资风格的基金放在一起比较,显然有失公平。

综上,基金业绩评估的核心应该是对基金所面临的风险进行准确的计算和测量,从而获得经风险调整后的基金收益。而只有引进风险价值因素的绩效评价方法,才能相对科学、准确地对基金作出客观的评价。这样,有利于为投资者决策提供及时有效的信息,促进基金管理公司提高经营管理水平,监管部门也可以以基金评价机构的正确评价结论作为制定改善监管规则的依据。

作者：陈晓丽