资本运营案例作业

资本运营案例作业（共6篇）

篇1：资本运营案例作业

资本运营案例分析

一、对资本运营的理解

所谓资本运营，从根本上讲，是与实业经营相对称的。它是指对企业资本进行运筹、谋划、决策、理财和投资的业务，是企业将自己所拥有的一切有形和无形的存量资本通过流动，优化配量等各种方式进行有效运营，变为可以经营的价值资本，以实现最大限度资本增值的目标。按照赵绚丽的提法，具体来说，资本运营是以资本为纽带，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置及产业结构的动态调整，对企业的有形资产和无形资产进行转让和处置，从而实现有效运营的一种经营方式。它反映的是出资人与受资人的经济关系，出资人为获取资本报酬而投出资本，并监督资本的运用。

资本运营是企业继生产经营、商品经营之后，以所拥有的资本为对象，通过资本更大范围的流动，实现内外部资源的优化配置，提升企业竞争力的经营活动，它是企业发展中的一个重要层次。总结国外资本运营的实践可以发现，它实际上是企业产权主体为适应变化着的市场环境而采取的一个持续的动态的调整过程。有效率的资本运营要求整个经济体制形成一种动态调整机制，这包括了实体资产或资产配置结构的重新调整、产权改革与产权交易、现代企业制度的普遍建立、金融投资及其衍生工具的创新、无形资本价值的增值以及一个竞争环境的确立等方面。我国企业的资本运营主要有两种方式：第一种是德隆模式。其特点是充分利用了资本市场，首先通过买壳上市，改变上市公司的股权结构；通过注入优质资产调整产业结构，使上市公司的主业结构发生变化；进而通过并购、托管等形式，对上市公司所处产业进行整合，优化产业结构；最后通过对销售网络和销售渠道的整合，扩大上市公司产品在国内外市场的占有份额，从而形成规模化、垄断性经营；第二种是海尔模式，其特点是，资本运营主体拥有强大的产业基础，围绕自己的产业扩展并进行资本运营。

就资本运营过程而言，首先是要根据具体情况制定出企业资本运营要达到的目标。然后在分析企业内部和外部资源条件的基础上，自定资本运营的策略，在资本运营策略的指导下进行融资和投资的活动，使资本在运营的过程中增值，然后再通过对增值部分的分配进入资本增值循环的过程，总而在资本往返循环的过程中实现企业的预定目标。

二、并购案例解析： 广州国光电器股份有限公司收购中山美加音响发展有限公司案例分析 一）、公司简介：

广州国光电器股份有限公司：是由一间于1951年诞生的私营电工社经过公私合营、国营化，又于1993年改制而成的股份公司，1995年向外商定向扩股进一步改制为外商投资股份有限公司，2005年5月成功发行3000万A股并在深圳证券交易所中小板上市。

中山美加音响发展有限公司：成立于1999年，旗下囊括“AVLIGHT（爱浪）、VALLE（威莱）、SANSUI（山水）、LINKMAN（丽尊）、VIFA（威发）、AKAI（雅佳）、VIMIC（微美）”等七大品牌以及中美合资、中丹合资、中日合作等12家在中国注册企业。2009年6月19日组建为有限责任公司，注册资本人民币1000万元。

二）并购过程

2009 年7 月8 日，国光电器股份有限公司第六届董事会第 5次会议审议通过了《关于收购中山美加音响发展有限公司的议案》，并与中山美加音响发展有限公司签署了《股份转让协议》，议案和协议中规定，国光公司拟以不超过人民币10,800万元的价格收购中山美加音响发展有限公司（下称美加音响）100%的股权。

该收购为附先决条件的交易，关键先决条件为在基准日2009年7月31 日前，美加音响原股东完成将爱浪科技（中山）有限公司、山水数码科技（中山）有限公司和威发科技（中山）有限公司（三公司统称品牌公司）的资产、生产线、业务、销售渠道、人员重组入美加音响，重组完成后，美加音响将独占享有“爱浪”、“AVLIGHT”注册商标所有权；享有 “山水”、“SANSUI”品牌大音响产品截至2011年12月31日前境内品牌使用权；独占享有“VIFA”品牌大音响产品境内永久无偿使用权；独占享有品牌公司拥有的全部采购、销售渠道；独占享有品牌公司、仇锡洪全部专利。完成重组后美加音响实收注册资本须不少于人民币1亿元。公司收购美加音响后，美加音响原股东承诺2009经审计的净利润达到500万元，2010经审计的净利润达到1500万元，2011经审计的净利润达到2500 万元，若达不到则由美加音响原股东以现金方式向公司支付等额的补偿款，该三年期间内，之前超额实现利润可计入之后实现利润指标。

同时，为满足美加音响原股东希望成为公司战略投资者的意愿，国光公司控股股东广东国光投资有限公司（下称国光投资）向美加音响的原股东仇锡洪先生和中山市联成投资有限公司协议转让持有的公司股份共1080万股，转让价格拟为每股10.00元，不低于协议签署日前30个交易日公司的每日加权平均价格算术平均值的90%。持有美加音响78.97%股权的仇锡洪，将获得广州国光近853万股股份，占4.08%。国光投资转让持有公司的股份给美加音响原股东的条件为公司取得完成重组后的目标公司美加音响100%的股权。上述股份转让完成后，国光投资持有广州国光5067.37万股，占24.26％，仍为公司控股股东。

2009 年8 月17 日，受托方中威正信（北京）资产评估有限公司公布了《国光电器股份有限公司拟收购中山美加音响发展有限公司全部股权项目资产评估报告书》，完成了对中山美加的资产评估，评估结果显示：“通过收益法测算美加音响公司股东全部权益价值为：11,583.15 万元”，“美加音响公司股东全部权益价值为：10,874.19 万元”。达到了“完成重组后美加音响实收注册资本须不少于人民币1亿元”的收购先决条件。

2009年8月19日，国光电器股份有限公司第六届董事会第8次会议审议通过了《关于同意正式收购中山美加音响发展有限公司100%股权的议案》，公司与美加音响原股东签署了正式《股权转让合同》，2009年8月27日，美加音响向中山市工商行政管理局申请关于公司股权转让的变更登记，2009年8月31日，中山市工商行政管理局核准了美加音响的变更申请并签发了美加音响变更后的企业法人营业执照，美加音响股东由仇锡洪和中山市联成投资有限公司变更为公司，国光公司持有美加音响100%股权，美加音响董事长、法定代表由仇锡洪变更为何伟成，总经理仍为仇锡洪。至此，中山美加音响发展有限公司成为国光电器股份有限公司的全资子公司。

三）资本运营角度对案例的分析

企业并购是资本运营的核心，是一种通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业的扩张和发展的经营手段。实质是一个企业另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发生支配性的影响，让存量资本变为增量资本，实现资本的增值。

1、站在广州国光电器股份有限公司的角度分析，此次收购的支付方式为“以现金方式向美加音响原股东支付100%股权转让款“。所以此次并购是以现金方式取得全部股份的横向收购。

考虑国光电器股份有限公司自身经营的方式及特点以及业界对此次收购的评价，我们可以发现，国光此次资本运营的目的实则在于拓展其产品在国内的市场份额，并与美加形成优势互补。国光公司成立至今一直从事电声产品的设计和生产，80年代开始逐步转为生产出口型企业，1993年起成为中国最大的电声产品出口基地，是目前世界上最为系统化、专业化、规模化的扬声器、音箱设计和生产基地。公司产品95％以上出口到欧美、日本、香港等世界各地。而随着国际、国内经济形势的性变化，敏感的国光凭借对市场和行业的深入了解认为必须加快拓展国内市场，紧跟“扩大内需“形势，将惯性优势向内转化。加强内销需要建立相应的销售网络，通过收购美加音响可以获得原先爱浪、山水以及威发在国内的销售网络。新的美加音响发展有限公司在全国有近二千家代理、经销点，一经整合成功发挥效能，其销售额相信是个天文数字，同时上述品牌相关产品如音箱、家庭影院在国内也是业内有相当知名度的品牌。从产品结构上看，美加在家庭影院产品上对国光而言是一个有益的补充。完成对美加的并购，对国光来说无论是经济效益上还是企业生产机构配置上亦或是销售网络及渠道上都是一次质的提升。

广发证券在2009年11月发布研究报告认为，国光公司收购了中山美加音响公司100％股权，并取得国内家用音响品牌“爱浪”以及国际音响品牌“威发”在中国的大音响独家永久使用权等，这有利于公司提升综合竞争力。广发证券预计，2009年和2010年公司将实现每股收益分别为0.45元和0.57元。这一点，从广州国光一年来的行情走势可以得到基本的印证。

按照公开的规划,完成收购后,美加音响除继续发展高毛利率的高中档家庭影院音响和Hi-Fi音箱外,将发展适合二、三线城市和农村的中档音响和配合平板电视的家庭影院音响系统。多媒体音响也将是美加音响未来主要开拓的业务。

2010年9月，国光公司以增发募集资金向美加音响增资2000 万元,用于旗舰店及相关改造销售渠道的建设,增资后,注册资本将增加至12,800 万元。增资后爱浪音响将加强销售渠道。爱浪销售渠道的加强也将支持公司13 万套音响产品技改项目产能的建立。

2、从中山美加角度来看此次并购，总裁仇锡洪认为此次广州国光对中山美加的并购与其说是收购，倒不如说是美加的一个实质意义上的资本运营活动。

首先，在广州国光公告中提到“为满足美加音响原股东希望成为公司战略投资者的意愿，公司控股股东广东国光投资有限公司向美加音响的原股东仇锡洪先生和中山市联成投资有限公司协议转让持有的公司股份共1080万股，转让价格拟为每股10.00元。”从这个意义上来讲，“‘爱浪’并非出卖，而是相互置换股权”，“‘爱浪’是引进了资金，品牌也并未离开中山”。其次，并非原“美加集团”所有资产全部打包一并以1.08亿元的价格与广州国光置换股权，而仅是三个品牌公司的品牌资产、渠道及专利等优质流动资产。原“美加集团”在中山小榄镇所属近200亩的工业园、10万平方米的厂房等固定资产及其他雅佳、丽尊、威莱、微美4个音响品牌甚至厨房设备制造产业、海外公司等都不包括在内。第三，“爱浪”品牌是在国家商标局注册的第9类（电子类）商标，“美加集团”于2005年初把“爱浪”商标授权许可给北京爱浪国际文化传播有限公司使用，该公司从事文化产业，不受本次股权交易影响。

仇锡洪还表示，“之所以与“广州国光”合作，是因为该公司为目前国内电子类上市公司中真正做音响的企业。美加是做大音响，专注国内市场；而广州国光是做小音箱，擅长国外市场。双方如能合作成功，美加可获得广州国光在声学、采购和财务管理方面的支持，而广州国光可利用美加珠三角的采购网络及国内销售渠道快速发展内销市场，双方在各种资源上是一种完全的互补。”

公开资料显示,鼎盛时期美加集团拥有7个品牌，最高年销售额接近10亿元,仅爱浪品牌专卖店就曾达到2000家，中高端音响市场占有率曾超过30%。不过据广州国光公告披露,爱浪科技(中山)有限公司2008营业收入仅为5179.04万元,利润总额只有132.56万元，其利润率比一般的企业还要低得多。在被收购前，美加集团仅有爱浪、山水、威发在运营,其他品牌要么被放弃,要么被合并。

美加集团的衰退是与大的经济环境密切相关的，自2004年初开始，国际市场多种电子原材料持续上涨，仅PCB硬板价格就以每次5%的势头上升。同一年，大家电连锁渠道商介入音响行业，对原有的渠道结构形成强烈的冲击力。2004年后，下滑速度加快，民用音响全行业下滑幅度达到20%-30%。作为中国音响市场风向标的广东市场，下滑比例也达到了25%左右。除了大环境之外，行业自身隐藏的各种矛盾也在这个时期爆发。这些矛盾实际上在中山表现也相当突出：由于进入门槛低，大量经销商快速进入，靠仿冒、造假迅速占领市场；逐渐兴起的音响企业缺乏核心竞争力，没有投入研发，反而在营销上投入了大量的资源，加工作为生产手段仍是主流。

在这样的背景下，美加选择与广州国光的“联姻”，无疑是一条非常可行的突破思路，而从双方对此次并购的理解上去解读，也可以发现，作为双赢局面的并购，满足了双方资本运营的诉求。

并购作为资本运营的核心，体现了资本追逐利润的的本质，并凸显出企业面临市场变化与压力在解决生存问题的前提下，不断谋求长远发展的思路。并购的形式虽然不尽相同，但是从上述案例中我认识到，并购必须满足双方的利益诉求，单方面的利益考量是无法完成真正意义上的并购活动的，从 4 这个角度考虑，可以说，并购实则是一种合作形式，这种形式实现了优势互补或取长补短，从而达到了双方面优化的目的。

篇2：资本运营案例作业

案例1-1：

万科的成长与资本运营

万科股份有限公司（简称万科）是目前中国最大的专业住宅开发企业，凭借公司治理和道德准则上的优异表现，万科连续六年获得“中国最受尊敬企业”的称号。公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜，并多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资关系等奖项。2008年万科入选《华尔街日报：》（亚洲版）“中国十佳最受尊敬的企业”。万科自1991年上市以来，营业收入复合增长率为31.4%，净利润复合增长率为36.2%。万科正是通过将资本运营与企业的发展战略巧妙的结合，才走上了高速发展的快车道。1.万科的扩展之路

万科的第一轮扩展得益于发行A、B股以及增资扩股时间为1988-1993年，尤其是1991年确定“综合商社”的发展模式后，公司开始实施多元化和跨地域经营战略，实现急速扩张。

1988年11月21日，深圳市政府批准了万科的股份制改造方案，中国人民银行深圳分行批准发行万科股票，公司正式定名为“深圳万科企业股份有限公司”，现代企业公司（万科的前身）以净资产1324万元折合1324万股入股。1988年12月28日，万科首次公开发行股票，总股本为2800万股，募集社会股金2800万元，所募集的股金主要投向工业生产、进出口贸易和房地产开发。1988年深圳万科地产有限公司成立。

1990年公司初步形成了商贸、工业、房地产和文化传播四大业务经营框架。

1991年初，公司确定了集信息、交易、融资、制造于一体的“综合商社”发展模式。1991年1月29日，万科股票正式在深圳证券交易所上市，代码为0002。

1991年6月，万科通过配售和定向发行新股2862万股，集资1.27亿元，公司总股本增加至7796万股，所募集资金主要投向房地产开发、工业生产、进出口贸易及连锁商贸、影视文化等领域。怀揣这笔资金，万科来到十里洋场上海滩，成功开发了万科在上海的第一个项目——上海西郊花园，艰难地挤进上海市场，也开始了万科第一轮全国化的跨地域扩张。

1992年，万科实施跨地域经营。在贸易方面，万科成立贸易经营本部，在武汉和乌鲁木齐开办商场，并增设大连公司、珠海公司、武汉公司、新疆公司和北海公司；在地产方面，香港银都置业、青岛银都花园、天津万兴和万华、上海万科房地产、北海万达房地产等分公司相继成立；进行股份股权投资的国内公司达到12家；成立万科文化传播有限公司，开展电影、广告、卡拉OK影碟制作和发行业务。

1992年11月，国务院发布了《关于发展房地产若干问题的通知》，在政策上鼓励大力发展房地产行业，万科把握住机遇，大力实施跨地域发展战略，在华南经济圈、长江三角洲经济圈，以及山东半岛、京津地区和辽东半岛组成的渤海经济圈投资房地产项目和股权投资。

1993年5月28日，万科B股正式挂牌交易，股本为4500万股，募集资金45135万港元，这笔资金对万科具有非同寻常的意义。B股发行帮助万科明确了以扩大资金积累为主的发展目标，理清了以房地产为主导行业，包括证券（股权投资）、贸易、工业、文化在内的五大业务结构，并使得万科能够在宏观调控的形势下，仍有充足的资金保障

跨地域战略的实施。2.自我反思，行业收缩

第一轮扩张后，万科已迅速发展为拥有55家附属公司和联营公司，遍布全国12个大型城市，业务分为五大类。然而，由于过度扩张，缺乏必要的控制机制，资金问题成为制约万科发展的“瓶颈”。同时，由于国家宏观政策的调控，中国人民银行不断提高相关利率，全国工业增长速度回落，新开工项目大幅减少，房地产行业的寒流开始来临。

在扩张过程中出现的一系列问题，如由于跨地域经营、遍地开发的发展，造成资源过度分散等，万科开始对行业收缩和自身跨地域开发的现实进行反思。对于万科而言，企业的第一次扩张，带有企业初创时期的冲动和激情，随着改革开放的浪潮，将摊子铺开，业务加大，却忽视了自身的经营能力，关于企业“多元化”还是“专业化”的战略选择一直都有争论，但对万科来讲，是在寻求一个合理的经营架构以保证企业的持续增长和永续经营。

通过公司业务架构的调整，万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，确定了以房地产开发为未来的主导业务，走专业化的发展方向，改变过去摊子平铺、主业不突出的局面。作为一家曾经以多元化经营起步的新兴企业，万科主动变革经营方向是一种适应社会分工大环境的行为。事实证明，在成功完成业务多元化到专业化的战略调整的过程中，凭借有节奏的扩张和稳健经营的风格，万科已经初步形成了一整套较为成熟的房地产开发操作模式，并逐步确立了自己在房地产开发领域的专业地位。

万科重新确立发展方向，把开发领域集中到了经济发达的地区。1995年下半年，公司决定“重返深圳”。一年半后，万科成功完成战略调整——由12个城市“遍地开花“转向重点经营深圳、上海、北京、天津四大城市，并把重点放在深圳。

1997年6月，基于房地产市场复苏的判断，万科增资配股募集资金3.83亿元，重点加大深圳市场的投资开发，募集资金投资于深圳房地产项目开发及土地储备。

1997年10月，集团协议转让下属两个工业项目——深圳万科工业扬声器制造厂和深圳万科供电服务公司，基本完成了对“房地产、连锁商业、影视文化“以外的非核心业务的调整。

2001年公司出售万佳，标志着万科结束转型调整，进入新一轮高速发展时期。

房地产行业作为一个资金密集型行业，资金的需求量巨大，同时，房地产企业的资产规模都偏小，靠自身的留存收益积累发展，成长的速度较慢。因此，在中国目前的金融环境下，房地产公司成长最快的方式就是利用证券市场融资，即所谓的外延式的发展，万科在资本运营方面是给中国其他正面临发展“瓶颈”的企业做了个好榜样。3.宏伟目标

2003年11月26日，万科发布公告，公司全资子公司——深圳市万科房地产有限公司拟向新华信托股份有限公司申请总额不超过人民币3亿元、期限不超过2年，年利率不超过4.5%的贷款，用于深圳大梅沙万科东海岸项目的开发。作为中国房地产行业的龙头公司，万科采取房地产信托方式融资，一方面表明公司管理层目光敏锐、决策果敢。迅速利用刚刚兴起的融资方法进行“输血”，减少121号令对公司未来发展所面临的资金瓶颈的限制；另一方面也再次表明，公司目前正处在快速发展时期。该次的融资预算仅仅3亿元，对于万科当时的资金缺口可谓是杯水车薪，但它的意义在于开创了一个新的融资渠道。随着各项措施的逐步完善，房地产信托将逐步取代银行贷款，成为房地产开发企业的主要融资渠道。万科的这一举措意味着公司加速子多元化的融资步伐，抢占行业发展的高地。一旦万科能够运用多种合规的融资渠道，减缓资金压力，企业的发展无疑将金融快车道。

2004年下半年，万科发行19.9亿元可转换公司债券，筹集资金主要用于进一步增

加项目储备资源，为未来3-5年公司持续发展打好基础和运用已形成的跨地域经营管理模式与品牌优势，进一步扩大市场份额。

2004年7月5日，万科发布公告，公司已于德国银行（Hypo Real Estate Bank International, 简称HI）达成合作协议，后者出资3500万美元，双方共同在中山完成“万科城市风景花园”项目。这一合作表明，万科的境外融资已取得突破性进展，在中国房地产界一直处于“领头羊”地位的万科，在境外融资方面，又一次站到了潮流的前端。谋求境外融资是国内地产商共同努力的方向。在宏观调控的大背景下，对资金极其敏感的房地产业不得不考虑融资渠道的多元化。从目前仅有的几个案例看，以境外基金直接投资房地产项目开发的居多，像这样取得境外直接贷款的，万科还是第一家。

万科分别于2005年3月3日和2006年8月3日，两次与中桥、上海南都实业投资有限公司、南都集团控股有限公司签署系列协议，分别以人民币总额18.58亿元和17.66亿元，收购了南都房产集团有限公司、上海南都置地有限公司、镇江润桥置业有限公司、镇江润中置业有限公司、苏州南都建屋有限公司的股权。两次交易完成后，万科A持有浙江南都80%的股权，以及上海南都100%的股权、镇江润桥100%的股权、浙江润中100%的股权、苏州南都70%的股权。

2006年1月18日，万科与北京朝阳城市建设综合开发公司签署协议（下称朝开），以38900万元收购朝开旗下公司北京市朝万房地产开发中心（下称朝万地产）60%的股权。通过此举，万科进一步扩大了其在北京房地产市场的占有率，尤其是通过收购朝万地产的股权后，万科在北京的土地储备达到近50万平方米，且有四块土地在核心区域内。

2007年初，万科与央企中国航空工业第一集团公司（简称一航）进行战略合作，合资组建综合性房地产开发公司，共同开发房地产。该公司注册资本10亿元，一航持股60%，万科占股40%。

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在过去20多年的发展中，万科通过资本运营成功地实现了从业务多元化到业务专业化的调整，这是万科的第一次专业化。在未来的10年里，万科将自己定位于精细化——在专注的住宅领域做到更专业、更优秀、更卓越，这是万科的第二次专业化。万科的目标是，到2014年，销售额从2003年的63亿元增长到1000亿元，占全国住宅市场的份额从1%增长到3%。

母庸置疑，资本运营使万科提高了核心竞争力，实现了高速发展，并成为一家令人尊敬的企业。

问题：

1.请结合本案例，分析资本运营在万科成长过程中所起到的作用。2.万科是怎样不断提高其核心竞争力的？

3.谈谈你对资本运营的认识，探讨一下作为全球化时代的企业应该如何将资本运营和自身发展相结合的战略。

4.从媒体上搜集资料，指出当前房地产限购的大形势下，万科所遇到的困难、所采取的经营战略以及所获得的绩效。答案：

1、请结合本案例，分析资本运营在万科成长过程中所起到的作用。

（1）与其他企业之间资本流动与重组。

1988年，万科募集社会股金2800万元，使资本在自己与其他社会组织或企业之间融

动，获得巨大成功；1993年5月28日，万科B股正式挂牌交易，股本为4500万股，募集资金45135万港元，这笔资金对万科具有非同寻常的意义；1997年6月，基于房地产市场复苏的判断，万科增资配股募集资金3.83亿元，重点加大深圳市场的投资开发，募集资金投资于深圳房地产项目开发及土地储备；2003年11月26日，万科发布公告，公司全资子公司用于深圳大梅沙万科东海岸项目的开发，开创了一个新的融资渠道；2004年7月5日，万科发布公告，公司已于德国银行（Hypo Real Estate Bank International, 简称HI）达成合作协议，后者出资3500万美元，双方共同在中山完成“万科城市风景花园”项目；2006年1月18日，万科与北京朝阳城市建设综合开发公司签署协议（下称朝开），以38900万元收购朝开旗下公司北京市朝万房地产开发中心（下称朝万地产）60%的股权；2007年初，万科与央企中国航空工业第一集团公司（简称一航）进行战略合作，合资组建综合性房地产开发公司，共同开发房地产。（2）企业内部的资本运作，优化配置和产业结构。

1991年初，公司进行确定了集信息、交易、融资、制造于一体的“综合商社”发展模式，通过配售和定向发行新股2862万股，集资1.27亿元，公司总股本增加至7796万股，所募集资金主要投向房地产开发、工业生产、进出口贸易及连锁商贸、影视文化等领域；1992年，万科实施跨地域经营；1997年10月，集团协议转让下属两个工业项目——深圳万科工业扬声器制造厂和深圳万科供电服务公司，基本完成了对“房地产、连锁商业、影视文化“以外的非核心业务的调整；2001年公司出售万佳，标志着万科结束转型调整，进入新一轮高速发展时期；2004年下半年，万科发行19.9亿元可转换公司债券，筹集资金主要用于进一步增加项目储备资源。

通过公司业务架构的调整，万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，确定了以房地产开发为未来的主导业务，走专业化的发展方向，改变过去摊子平铺、主业不突出的局面。

2、万科是怎样不断提高其核心竞争力的？

（1）上市融资、资本增值。在88年至93年间，通过上市融资的方式，使得资本增值，生产要素优化配置、产业结构动态重组，企业的价值最大化的体现出来。

（2）行业收缩，和心至上。万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，在第一轮扩张之后，完成了业务多元化到专业化的战略调整的过程，凭借有节奏的扩张和稳健经营的风格，初步形成了一整套较为成熟的房地产开发操作模式，并逐步确立了自己在房地产开发领域的专业地位。

（3）外部合作，资本流动。逐步与其他企业之间进行资本的流动与重组，实现了生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，建立了核心竞争力。

3、谈谈你对资本运营的认识，探讨一下作为全球化时代的企业应该如何将资本运营和自身发展相结合的战略。

资本运营：以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将企业的资本，或在企业内部各部门之间，或与其他企业之间进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以使企业的价值最大化。

在全球化的时代企业应懂得如何去很好的进行资本运营，在企业做大阶段，为了满足企业对于发展资金的需求，而进行外部资金筹措；在企业改制阶段，即为了改善企业内部资本与治理结构，而进行的资本结构与产权结构调整；在资本扩张阶段，为了达到低成本资本增值与扩张的目的，而组合使用多元化资本运作。

4、从媒体上搜集资料，指出当前房地产限购的大形势下，万科所遇到的困难、所采取的经营战略以及所获得的绩效。

严厉的限购令下，直接效果就是有效客群显著收缩，让所有的销售总监们叫苦不迭，自从2011年下半年以来，调控的威力已经深入到消费心理，限购令带来的不仅是客群的减少，已经直接影响到购买意向，越来越多的购房者开始持币观望，坚信没有“最低只有更低”。这样的心理直接导致市场彻底逆转，从北到南，全国市场莫不如是。去年第四季度，各大房企惨淡的销售业绩正是这一心态的最佳证明。这种变化，令万科这样财大气粗、稳居行业龙头的企业都开始承受不住。但尚可深耕有效客群，通过灵活的价格策略跑赢同行。万科正是这种策略的受益者。

2008年，王石抛出拐点论，带头降价促销，且在拿地上也极为谨慎。不料2009年6月房市回暖，万科发现可售房源跟不上报复性上涨的房市，被迫从这一年的第三季度开始不断高价买进土地。之后的2010年，万科吸取了这一教训，成为土地市场上的绝对大户。事实也证明了，万科破纪录地打造出中国房企第一个千亿销售平台，都与这样的果断决策密不可分。

作为国内第一个成功突破千亿销售大关的房地产企业，万科的资金链从来都没有真正绷紧过；另一方面也是万科全国布局、多点开花、风险分散的早年决策的后期良好反馈。没有资金的压力，决策人必然将更多的心思放到企业未来的发展上，而土地作为房地产企业的第一生产资料，投入也就理所当然了，更何况是在这么优越的价格与地段面前。

篇3：《资本运营》课程案例教学思考

企业经营可归结为两种战略:一是内部管理战略, 通过有效管理内部资源, 提高企业的核心能力;二是外部交易型战略, 通过兼并、收购和重组等资本运作, 有效吸纳整合外部资源, 而企业运营的精髓则是两种战略的有效运用。资本运营 (或称资本经营、资本运作) 是一种具有创新性的活动, 是基于生产经营, 同时又从生产经营中超越而来的一种企业经营境界。资本运营理论是现代企业管理理论的重要组成部分, 在我国经济转型期, 资本运营越来越受到企业管理者的关注和重视。工商管理专业旨在培养从事综合管理人才, 作为管理人才, 不仅要熟悉和掌握企业内部运作与管理的理论、实务和方法, 而且还应该熟悉和掌握企业外部资源整合的理论、实务和方法;基于此认识我们在我院的工商管理专业引入了资本运营课程。

资本运营课程介绍了资本运营的基础知识和基本原理, 阐述了资本市场融资、企业并购、反并购、战略联盟、管理者收购、股份回购、资产剥离、企业分立与分拆上市、企业重组、托管经营、租赁经营、跨国资本经营等理论和运作。学生在学习的过程中会普遍感到比较陌生或难以把握, 在实际的教学中必须理论联系实际, 通过对国内外资本运营的典型案例的剖析, 启发学生的学习兴趣, 培养学生运用资本运营的基础知识和基本原理独立分析和解决资本运营实践中问题的能力, 提高学生的资本运营的意识和理念, 熟悉和掌握资本运营的技巧和方法。

资本运营课程与其他管理类课程具有一些共性, 如具有较强的理论性和应用性, 但其有一些不同的特点, 首先表现为独特性, 因中国的资本市场与国外的资本市场有所不同, 我国实行的是社会主义市场经济体制, 具有中国特色, 以国有经济为主体、多种经济成份共存, 因而决定了资本运营与国外的资本市场有其独特性;其次为权变性, 中国的资本市场非常年轻只有短短的二十年, 与国外资本市场200多年的历史比较起来, 中国的资本市场还不是一个成熟的市场, 人们对资本市场和资本运营的了解和认识会随着市场的发展和所处的阶段不同会发生变化, 有些理念和方法不会一成不变, 因而在学习中要注意其权变性;再次为专业性, 在经济科学中, 金融学对年轻的中国资本市场是最显赫的富矿, 而以研究资本市场的运作为主旨的资本运营, 则是其中最璀灿夺目的宝石, 资本运营学科引入我国不过十年左右的时间, 作为一门新兴学科, 由于其业务涉及面广, 内涵复杂, 必须在资本运营专业理论和原理的指导下进行, 表现为很强的专业性。最后为多样性, 资本运营其理论研究及业务操作涉及面广, 其运营过程中不仅涉及资金, 还涉及到人、企业、产品、技术等方方面面, 其运作过程中涉及的金融工具多种多样, 涉及货币市场、资本市场金融衍生品多个市场, 正因如此资本运营课程的学习表现出多样性。

资本运营作为MBA的主干课程, 如何在工商管理本科专业进行教学, 让学生掌握资本运营的理论, 并能灵活运用到今后的实际工作中去, 是教学中所需要思考的问题。通过教学实践和探讨, 我们认为资本运营课程的教学必须以学生为主, 以学习案例为主, 重视调动学生的积极性和主动性, 引导学生通过对案例的剖析, 加深对理论知识的掌握, 案例教学起到支撑和佐证的作用, 使教学更加紧密与实践相结合, 弥补学生在学习中实践难以开展的不足。通过相关案例的示范性和可操作性, 使学生掌握资本运营的基本原理和基本理论, 熟悉资本运营的基本技巧和基本方法, 从而提高学生分析和解决实际问题的能力。

2 《资本运营》案例教学的目的和特点

案例也称实例、个案或事例, 一个典型的案例是关于某个真实的问题、情景或过程的故事。案例最早在医学领域应用, 后逐渐应用于军事学、法学、教育学及管理学等学科。案例教学法是在教师的指导下, 根据教学目的所提出的要求, 把实际发生的真实故事加以典型化的处理, 以形成供学生学习思考和分析的案例, 学生通过阅读、思考、调查、分析、讨论、讲座和交流等活动, 学会分析问题和解决问题的方法和技巧, 加深学生对基本原理和知识的理解, 提高学生分析问题和解决问题的能力。20世纪20年代哈佛商学院最早运用案例教学法。目前, 案例教学法作为一种较好的教学方法, 在教育和培训领域中得以广泛的应用。

通过对资本运营课程特点的分析, 我们认为:案例教学的目的是为了促进课程教学过程中理论与实际更紧密的结合, 提高学生分析和解决实际问题的能力, 缩短教学与实际生活的差距, 保证教学质量, 提高学生的综合应用能力。引入资本运营案例教学与课堂讲授相比较有以下特点:

(1) 使学生学会分析问题和解决问题的方法和技巧, 加深学生对基本原理和知识的理解, 提高学生应用所学理论和知识分析问题和解决问题的能力;

(2) 资本运营的过程在实际中, 难以让学生参与实践, 通过案例教学在一定程度上弥补学生缺乏实际工作锻炼和经验的不足;

(3) 资本运营案例把部分真实发生的事例引入课堂, 有利于增加学生的学习兴趣, 培养学生自主学习, 独立思考问题的能力;

(4) 通过对案例分析, 需要学生对提出的问题进行决策的选择, 面临真实的事例及多种决策方案的选择有利于启发学生的创造潜能, 培养学生的创新意识和创新理念;

(5) 在案例教学中, 通过分组实施, 有利于培养学生的团队合作意识, 增强学生的组织和协作工作能力, 增加集体荣誉感;

(6) 通过讨论交流有利于提高学生的沟通表达能力, 语言组织、观念阐述和演讲能力都得到了提高;

(7) 通过这种互动式的教学, 也促进了学生和教师之间新型教学关系的建立, 激发教师注重自身素质的提高, 提高了教学质量和教学水平。

3 资本运营案例的设计

(1) 资本运营案例的构成要素。

资本运营理论知识侧重说明“是什么”的问题, 资本运营案例学习则应侧重于说明“为什么”的问题, 即案例学习的核心要旨是通过案例的学习和分析弄清一个资本市场的决策在何种约束条件下以何种方式进行最优的选择。

要提高案例学习的质量, 首先要解决如何学习一个案例, 认清从一个案例中学习什么知识。案例通常由三个要素构成:一、案例的背景材料, 说明案例发生的时间、地点、环境、约束条件;二、提出案例所需要决策的问题和解决问题可供选择的政策环境空间;三、案例中的决策经济逻辑和最后的选择及理由。

(2) 资本运营案例的选择和构造。

在案例选择中, 并不是追求其绘声绘色地案例背景材料跌宕起伏、精彩纷呈的过程描述, 也不是对于可供选择空间的简单、组合和排序, 而是追求在某一背景材料约束下在某个可供选择的空间内作出最佳选择的经济理由和思维逻辑, 因过于注重跌宕起伏、精彩纷呈背景材料的描述, 易忽略案例背后的经济理由、原理和思维逻辑。在案例选择时有多个案例, 应在说明同一个经济问题上选择最近发生的、大型企业的新颖的案例材料, 在同一个经济问题上不重复多个案例来表达同一种观点。对于案例的选择具体应遵循出下原则:①针对性:案例应对所介绍的理论和原理的应用有较强的针对性。②典型性:对同一个原理和理论的案例阐述要有较强的代表性, 不重复选择多个案例来表述同一种观点。③新颖性:选择最近发生的、大型企业的鲜活的案例材料, 注重案例引用的时间效用。④可读性:体现在案例真实, 表述清晰, 难易适度, 引人思考。

如何为学生构造一个合适的学习案例呢?通常不同的案例写作者有着不同的写作方法, 概括起来有两种方法:一种是选取一个公司作为案例样本, 剖析该公司所面临的经济问题, 最后得出结论, 着重说明案例样本公司所面临问题和解决问题的方法;第二种是首先论述某个方面的理论, 然后选择相关案例来说明和阐述其理论的应用。在资本运营案例构造中, 应首先说明案例样本的背景约束材料, 然后介绍案例主体可供选择的决策空间, 在此基础上分析案例主体如何进行最优的决策。

4 案例教学的组织与实施

案例教学要强调计划性和组织性, 以有效保证实现案例教学的目的。其教学形式可以灵活多样, 其组织的过程大致包括以下环节:

(1) 案例的布置和案例学习的要求。

根据教学计划, 结合课程的学习进程, 有针对性布置选定的案例, 提前以电子文档形式下发给学生, 并提出案例学习的要求。具体包括学习案例的要点, 思考的问题, 调查内容、参考书籍资料, 时间要求, 案例分析报告的格式要求等;教师要对学生进行讲授和示范, 使学生了解案例学习的目的、任务、内容、方法、考核标准与时间安排等,

(2) 学习分组与准备。

学生可根据自己学习情况和兴趣爱好、专长等组成案例学习小组, 每组3-5名学生, 各小组选举一位组长, 负责小组的活动安排, 按照案例学习的要求进行分工, 每位成员阅读案例, 查找收集相关的资料和书籍, 对所学的理论进行实际运用, 独立思考形成初步的关于解决案例中问题的想法和解决方案。在学生准备阶段, 首先要学生通过阅读案例弄清案例要解决的问题与约束条件, 解决问题的方法有哪些, 各种方法的优势和劣势, 提出各种初步解决方案, 分析其可行性和优缺点, 进行最优决策。在此过程中, 鼓励学生创新思维, 通过对收集的资料的分析和解决方案的分析, 拓展知识, 提出自己的独特见解和创新理念。

(3) 小组讨论和交流。

在每个小组成员做好充分准备的基础上, 组织学生开展小组讨论, 要求每位学生有自己的初步分析方案, 将自己对案例分析的思路, 方法和解决方案与小组成员间进行交流, 通过小组成员间的讨论或辨论, 达成观点一致和共识, 综合形成对案例问题的分析方案以及解决方案, 为班级演讲与交流进行分工和准备, 拟定小组的案例分析报告。

(4) 班级演讲与交流。

由各小组推举一名同学代表小组对案例分析进行发言, 做好演讲稿和PPT课件, 提交小组案例分析报告, 同时各小组选派一位同学组成演讲评议组。在陈述过程中, 学生要重点说明案例发生的环境、特点、类别, 要解决的问题有哪些?主要问题是什么?解决问题的方法有哪些?如何进行决策, 决策的标准, 如何选择最优的决策?阐述解决方案的计划与实施, 实施中可能遇到的问题与对策, 改进的措施和方法。演讲评议组根据评议的标准, 对陈述的内容有针对性的进行提问, 由演讲人进行解答, 也可以由小组其他成员进行解答和补充陈述, 评议组根据回答问题的情况, 演讲的实际效果, 演讲稿和PPT课件, 提交小组案例分析报告等多方面情况给予评分, 最后对所得分数进行汇总, 得出演讲评议分。

(5) 小结与综合成绩评定。

教师在案例教学的组织过程中, 要对各个环节进行有效控制, 及时引导, 对学生的发言进行归纳和总结, 对正确的观点和创新的想法给予充分的肯定, 对有争议的观点要引导学生作进一步的思考。在讨论与交流、演讲评议的基础上, 让学生进行书面总结, 加深学生对资本运营理论基础的理解, 总结出资本运营中的规律和经验, 特别关注对案例解决方案的独特性、创新性、特色进行总结, 并提升至理论的高度加以认识。综合成绩的评定可根据学生在案例学习中的表现, 小组的得分, 案例分析报告和阐述过程中思路是否清晰, 观点是否正确, 有无创新性和特色, 是否抓住了问题的关键和实质, 运用的方法是否达到了最佳决策, 实施方案的逻辑性和可行性等多个方面加以评定。

案例教学的组织和实施直接关系到教学效果的好坏, 在开展的过程中, 教师要认真组织, 注重对每个环节的控制, 要严格管理, 要求学生每个环节都有书面的材料提交, 启发学生的自主性和学习兴趣, 加强指导, 协助学生理清思路, 诱导学生独立思考和交流讨论中产生碰撞的火花, 并同时注重团队的合作, 发挥集体的智慧, 培养学生的团队合作意识。

5 案例教学的技巧和策略

通过资本运营案例教学的实践, 我们认为案例教学的基本技巧是:教师要想方设法激发学生的学习兴趣, 调动学生自主学习的积极性, 让学习愿意参与, 诱导学生的创造性和创新性;案例学习不在于学生阅读了多少案例, 而在于训练和引导学生通过案例分析, 将专业理论知识运用于解决实际问题;通过读、写、听、说等外化形式来实现由知识向能力的转化。案例教学有别于课堂讲授是将被动的学习方式转化为主动的学习方式, 强调学生的主体地位, 学生没有学习兴趣, 不是主动的参与, 就不可能有好的教学效果。

在案例分析和讨论中应把握的策略有: (1) 讨论和交流的方式可以有多种形式, 结合学生的特点, 不拘泥形式, 要富有新意。 (2) 学生处于主体位置, 避免教师过多的说教。采取引导和诱导的方式让学生参与, “授人以鱼, 不如授人以渔。”教会学生分析问题的方法, 放手让学生自己独立思考、独立分析, 通过自己的分析追求最佳决策方案。 (3) 过程重于结果。在案例教学中要注重两者之间的关系, 通过案例分析选择最佳的决策方案, 是分析案例的目的, 但更重要的是通过案例分析的过程, 训练学生学会分析和解决问题的方法, 通过各个环节的训练使学生在读、写、听、说等能力方面得以提升。

资本运营案例教学是将理论与实践相结合的较好的一种教学方法, 结合各专业学生的特点和专业课程的不同, 还有待我们在教学实践中反复研究和探索, 不断尝试, 上述介绍了我们在资本运营案例教学实践的思考和做法, 希望得到同行的指教, 推动案例教学的开展, 使案例教学真正起到提升学生能力, 提高教学质量的作用。

摘要：探讨资本运营课程教学和资本运营案例教学的目的和特点, 介绍了资本运营案例的设计, 案例教学的组织与实施, 旨在与同行交流, 推动案例教学活动的开展, 使学生的资本运营专业理论知识和应用能力得以提升, 改进课堂教学, 提高教学质量。

关键词：《资本运营》,案例教学,思考

参考文献

[1]教育部高等学校工商管理类学科专业教学指导委员会组.全国普通高等学校本科工商管理类专业育人指南[M].北京:高等教育出版社, 2010, 5.

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[3]车正红, 李华.资本运营理论与实务[M].北京:清华大学出版社, 2010, 5.

[4]何小锋, 韩广智.资本市场运作案例[M].北京:中国发展出版社, 2010, 3.

[5]杨波, 马金城.资本市场运作案例[M].北京:中国发展出版社, 2010, 3.

[6]赵炳贤.资本运营论[M].北京:企业管理出版社, 1997, 1.

[7]曹龙骐.金融学案例与分析[M].北京:高等教育出版社, 2005, 8.

篇4：资本市场富豪婚变典型案例

贾明军律师向记者谈起，“资本市场的婚姻家庭业务本身的市场体量是巨大的，且会随着中国资本市场的发展而不断扩大，这是趋势，也是事实。”

《投资者报》挑选了近年来有代表性的富豪“婚变”，看看这些富豪的离婚成本，以及所涉及上市公司的市场表现。

最佳典范：龙湖地产

婚变双方：吴亚军vs蔡奎

财产分割：吴亚军与丈夫蔡奎共同持有的71.97%公司股权，2012年8月初一分为二，变为由吴亚军和蔡奎分别通过信托公司持有龙湖地产的43.18%及28.79%股权。

公司市场表现：2013年中报营业收入153亿元，同比增长5%；净利润38亿元，同比下降0.41%。

点评：自龙湖地产上市起，吴亚军和蔡奎的股权就一直分属两个信托持有。且蔡奎从未在公司担任职务，因此离婚一事不涉及股权变动，对公司的运营也没有影响。作为大股东，二人已就未来继续维护公司权益达成共识。

这起离婚属于典型的和平分手，其采用的“信托持股”方式对于国内A股市场来说尚属陌生。

事实上，家族信托基金代管持股在香港大型上市公司中非常普遍，很多香港的富豪或名人已于多年前成立家族信托基金并通过信托基金持有上市公司股票，如长江实业（李嘉诚家族）、恒基地产（李兆基）、新鸿基地产（郭氏家族）、英皇国际（杨受成）、大新银行集团（王守业）等。

股权信托代管的做法，可以令公司的股权结构稳定，防止上市公司控股权突然更迭，避免控股权的纷争造成股价震荡，也是保护其他股东利益的一种体现。

最贵分手费：三一重工

婚变双方：袁金华vs王海燕

财产分割：袁金华持有三一集团4.75%的股份，王海燕持有3%。王海燕所获股份市值达22亿元。

公司市场表现：2013年中报营业收入220亿元，同比下滑31%；净利润27亿元，同比下滑48%。

点评：这是典型的“创一代”事业成功后“劳燕分飞”的案例。

2005年6月，袁金华将其持有的三一集团8%股权中的3%，转让给前妻王海燕。“前妻”一词显示，2005年6月前二人很可能已经离婚。

1982年，袁金华从哈尔滨工业大学获得工学学士学位后回到湖南，留在湖南洪源机械厂工作。而王海燕则学习的是医学专业，后来成为涟源市妇幼保健医院妇产科医生。

上世纪80年代改革开放的机遇让这个家庭起了波澜，两人的生活轨迹也开始渐行渐远。袁金华认识了原兵器工业部某企业工作的梁稳根、唐修国、毛中吾，创立了湖南省涟源市焊接材料厂，也就是三一集团的前身。

此后十多年间，作为集团创办人之一，袁金华曾任三一集团董事、三一重机董事长、三一重工高级副总裁。三一集团旗下的三一重工、三一国际也分别于2003年和2009年上市。

这是目前为止，A股市场“最昂贵”的离婚。王海燕还因获得巨额分手费登上了2012年的“新财富500富人榜”。

最具破坏力：土豆网

婚变双方：王微vs杨蕾

财产分割：2011年6月24日，两人协议离婚，王微付出700万美元的现金补偿。

公司市场表现：被优酷网收购。

点评：“女人决定男人的事业高度”这句话用在这再合适不过。

2010年11月，土豆先于优酷提交了IPO申请，就在外界还猜测谁将能最终首先登陆纳斯达克时，意外发生了。

就在土豆提交申请的第二天，土豆网CEO王微的前妻杨蕾提出起诉，要求分割婚姻存续期间的财产。

2006年，王微在创立土豆网仅一年之际，与上海新娱乐频道知名主持人杨蕾喜结连理。一年后，王微两度起诉离婚终获支持，但财产分割另案处理。

2010年11月10日，上海徐汇区法院就杨蕾提出的离婚财产分割诉讼，冻结了王微名下股权，包括其所持有土豆网95%的股份。因离婚风波，陷入泥淖的土豆网上市进程被搁置半年有余，错过上市最好时机，并最终无奈被优酷网并购。

2011年6月24日，两人协议离婚，王微付出700万美元的现金补偿。这场离婚，成本不高，代价太大。

篇5：资本运营案例作业

江汉大学文理学院

毕 业 论 文(设 计)

开 题 报 告

论文题目_资本运营及某某企业资本运营的案例分析

______________________________________

(英文)_ Capital operation and certain enterprise

capital operation case analysis

部(系)__商学部___________________专业____ 金融_______________________

姓名_____刘杰______________________ 学号____200801190111_______________________ 指导教师______曾凡全_____________________

一：所选论题的背景情况，包括该研究领域的发展概况

企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往成为它们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、忽视资本运营的瓶颈，认识到资本运营同生产经营一起，构成了企业发展的两个轮子。可以预见，资本运营在我国企业发展进程中所起的作用特会越来越大。本文以经济全球化和我国加入 WTO为背景，比较全面描述了国内外资本运营的现状，深入地剖析了存在的问题，提出了一些思路和对策，以及对于国外资本运营经验的借鉴和教训的吸取。

在研究领域发展方面，国外对资本运营的研究和运用都多于我国。在中国，资本运营是一个经济学新概念，它是在中国资本市场不断发展和完善的背景下产生的，也是投资管理学科基础的理论学科。资本运营是多学科交叉、综合的一门课程。它是将公司财务管理、公司战略管理、技术经济等相关学科的理论基础综合起来，依托资本市场相关工具，以并购和重组为核心，以企业资本最大限度增值为目标，通过资本的有效运作，来促使企业快速发展的一种经营管理方式。资本运营概念虽然产生时间短，但随着中国资本市场发展，越来越多的企业正广泛地进行资本运营。事实证明，如何有效依托资本市场进行资本运营已成为企业管理的一个至关重要的问题。正因为如此，资本运营课程在我国研究也比较热门。

二:本论题的现实指导意义

近年来,随着我国资本市场的建立和发展，资本运营观念在不断影响着企业管理者们。在资本运营的大潮面前，许多企业也在跃跃欲试。但从我国资本运营的实际来看，进行资本运营并不是一件简单的事情。同时，国内企业也要面对跨国企业的挑战。要搞好资本运营，必须先去了解和认识资本运营。

本文就是针对上述现实，充分考虑到国内企业的实际情况，对资本运营的内涵、形式、核心、企业并购的相关内容进行了研究。对企业开展资本运营提供依据和参考，具有一定的指导意义

三：本论题的主要论点或预期得出的结论、主要论据及研究（论证）的基本思路

本文主要介绍资本运营国内外发展、趋势，以及资本运营的相关理论内容综述。重点分析和探讨资本运营核心——并购的模式、动因、效应分析，并通过国内外资本运营历程分析我国资本运营发展趋势。最后通过企业并购案例说明资本运营的过程及总结资本运营重点把握的要点和技巧。预期通过本文对整个资本运营在企业管理运营中的重要性、特点、操作、评价过程有一个深刻的认识，同时对资本运营中的发展提出自己的观点。

本文理论部分主要参考金融投资类、经济类报刊杂志；以及图书馆中大量有关资本运营与企业并购方面的书籍；投资学教材与参考书和教学中老师对资本运营模式的总结与案例分析；另外，指导老师在研究过程中会提供较大量的参考资料。

四：本论文主要内容的基本结构安排

本文主要内容分为三块：第一部分为理论部分，主要介绍资本运营及其相关的概念、资本运营的特点、形式、国内外发展状况及重组、并购的相关理论。第二部分重点介绍资本运营的核心——M&A，并通过一个案例分析说明资本运营的全过程、特点和技巧。最后一部分主要总结全文，对资本运营的发展趋势、特点做一分析和总结。文章在阐述理论问题紧扣what—how—why，并加以背景的介绍，使文章具有较严密的逻辑性。

文献综述

摘 要：从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。一般说来，企业、特别是大企业都不可能没有资本运营，只是程度大小的问题。所谓产品经营，就是企业围绕产品与服务等主要业务，进行生产（含服务）管理、产品改进、质量提高、市场开发等一系列活动。而企业的资本运营，是指企业通过对资本大街够、融资和投资的运筹，以谋求实现在风险与赢利之间的特定平衡，争取企业资本增值最大化。

关键词：资本运营；并购资本运营运作模式国内外研究现状、结论

1.1资本运营的涵义

在论述资本运营前，有必要把产品运营说一下。从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。资本运营与产品经营就有联系也有区别。一般学术界定义产品经营（生产经营）是以物化为基础，通过不断强化物化资本，提高市场资源配置效率，获取最大利润的商品生产与经营活动。（张铁男，企业投资决策与资本运营，2002.4，哈尔滨工程大学出版社）有关资本运营的概念表述各有不同，综合起来可以大体上划分为广义资本运营和狭义资本运营。广义资本运营是指企业通过对可以支配的资源和生产要素进行组织、管理、运筹、谋划和优化配置，以实现资本增值和利润最大化。广义资本运营的最终目标是要通过资本的运行，在资本安全的前提下，实现资本增值和获取最大收益。广义资本运营内涵广泛．从资本的运动过程来看，资本运营涵盖整个生产、流通过程，既包括金融资本运营(证券、货币)、产权资本运营与无形资本运营，又包括产品的生产与经营。从资本的运动状态来看，既包括存量资本运营，又包括增量资本运营。存量资本运营是指企业通过兼并、收购、联合、股份制改造等产权转移方式促进资本存量的合理流动与优化配置。增量资本运营是指企业的投资。

狭义资本运营是指以资本急剧增值和市场控制力最大化为目标，以产权买卖和“以少控多”为策略，对企业和企业外部资本进行兼并、收购、重组、增值等一系列资本营运活动的总称。资本运营的总体目标是实现资本增值和市场控制力最大化。具体目标是加快资本增值，扩大资本规模，获取投资回报。提高企业的市场控制力和影响力，优化经营方向。狭义资本运营主要研究的是存量资本的配置，具体运营方式包括股票上市、企业、企业联合、资本互换、产权转让等。

1.2资本运营相关理论综合在资本运营理论研究过程中，有许多学者将它与其他经济学理论结合起来进行分析和研究。深刻分析资本运营产生的原因和作用的原理，从理论的高度掌握资本运营的精髓，有助于增强我们进行资本运营的自觉性，提高资本运营的技巧。

1.2.1资本集中理论与企业资本运营

在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并购浪潮：但是，通过对资本主义

生产方式和发展规模的深入分析，马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本集中型论。在《资本沦》中．马克思首先论述了生产集中,并指出生产集中包括了资本积聚和资本集中。在文中，他还提到了“规模经济”、“所有权与经营权的分离”等。马克思关于资本集中的机制的理论论述，是完整的、有力的。即使在今天，这个由商品市场和经理市场所形成的竞争制度、股份公司制度、金融信用制度和股票市场等几个方面所形成的整体，也的确是资本得以流动、重组乃至集中的最重要的机制。

马克思的资本循环与周转理论强调资本的流动性，指出资本的生命在于运动，这正是资本运营的核心所在，资本运营是建立在资本充分流动的基础之上的，企业资本只有流动才能增值，资产闲置是资本最大的流失。因此，一方面，企业要通过兼并、收购等形式的产权重组．盘活沉淀、闲置、利用效率低下的资本存量，使资本不断流动到报酬率高的产品和产业上，通过流动获得增值的契机。另一方面，企业要缩短资本流动过程，加快资本由货币资本到生产资本，由生产资本到商品资本，再由商品资本到货币资本的形态转换过程，以实现资本的快速增值。同时在资本运动总公式中，也相应地反映了生产经营和资本运营的关系。

1.3资本运营的核心——并购

1.3.1概念

所谓并购，即兼并与收购的总称，是一种通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业资本扩张和业务发展的经营手段，是企业资本运营的重要方式。

并购的实质是一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发生支配性的影响。并购是企业利用自身的各种有利条件，比如品牌、市场、资金、管理、文化等优势，让存量资产变成增量资产，使呆滞的资本运动起来，实现资本的增值。

并购的具体方式包括企业的合并、托管、兼并、收购、产权重组、产权交易、企业联合、企业拍卖、企业出售等具体方式。

1.3.2西方并购理论的发展

并购理论来源于实践，并推动并购实践的发展；在研究西方公司并购史时，学者们从各种角度对并购活动进行了不同层面的经济学分析，从而形成多种并购理论。

参考文献

[1]肖胜萍，《资本运营》，中国纺织出版社，2002.2第一版。

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[4]汪少华，《投资学》，2004.2，浙江工业大学经贸学院。

[5] 郜卓，《资本运营——理论与案例》，2001.12，中华财会网

[6] 李心丹等，《中国上市公司并购绩效实证研究》，2002.12,南京大学管理科学与工程研究院。

[7] 王曙光，《加入WTO对企业资本运营的影响与启示》，2002.7,商业研究。

[8]王明珠，《对我国企业资本运营操作现状的反思》，2000.8,长春大学学报。

篇6：资本运营案例作业

1、资本扩张方

2、资本收缩方式

3、资本重组方式

4、租赁经营与托管经营.5、无形资本经营

6、知识资本运营

7、股权资本运营

实务中的股利政策：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策财务战略的类型、具体内容和一般表现

1、扩张型财务战略

它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为了实施这种财务战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。扩张性财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特征。

2、稳健型财务战略

它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。

所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财务特征是“适度负债、中收益、适度分配”.3、防御收缩型财务战略

它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。通过财务削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市场竞争力。“低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。并购的主要形式：企业并购主要包括新设合并、吸收合并、控股合并三种形式。并购的类型：

1、按双方所处的行业分类（1）横向并购（2）纵向并购（3）混合并购

2、从并购企业的行为来划分（1）善意并购（2）敌意并购

3、按企业并购的付款方式划分1用现金购买资产2用现金购买股票3以股票购买资产4用股票交换股票5债权转股权方式6间接控股7承债式并购8无偿划拨

4、按并购动因分类（1）战略并购（2）财务并购 企业并购动因（案例题）

1企业的规模经济是由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成的。生产规模经济主要包括：企业通过并购对生产资本进行补充和调整，达到规模经济的要求，在保持整体产品结构不变的情况下，在各子公司实行专业化生产。管理规模经济主要表现在：由于管理费用可以在更大范围内分摊，使单位产品的管理费用大大减少。可以集中人力、物力和财力致力于新技术、新产品的开发。

2略是并购那个行业中的现有企业。直接获得正在经营的发展研究部门，获得时间优势，避免了工厂建设延误的时间；减少一个竞争者，并直接获得其在行业中的位置。

3能性，可充分利用未使用生产能力；在市场及分配领域，同样可产生规模经济性，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力； 在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合4得目标企业本身而是为获得目标企业的上市资格。

5持在较高的水平上，股价上升，提高了股东财富价值。并购使得企业资信等级上升，筹资成本下降，反映在证券市场上则使并购双方股价上扬，企业价值增加，并产生财务预期效应。企业并购的四个阶段：前期准备阶段、并购策略设计阶段、谈判签约阶段、交割和整合阶段。

上市公司并购过程

1、企业决策机构作出并购的决议

2、确定并购对象

3、尽职调查并提出并购的具体方案

4、报请国有资产管理部门审批

5、进行资产评估

6、确定成交价格

7、签署并购协议

8、办理产权转让的清算及法律手续

9、发布并购公告 并购资金需要量

1、并购支付的对价

2、承担目标企业表外负债和或有负债的支出

3、并购交易费用

4、整合与运营成本 并购支付方式

1、现金支付

2、股票支付

3、混合证券支付 并购防御战略：敌意收购中的防御战略：

（一）提高并购成本

1、资产重估

2、股分回购

3、寻找“白衣骑士”

4、“降落伞”计划

（二）降低并购收益1出售“皇冠上的珍珠” 2毒丸计划3焦土战术4出售“皇冠之珠”

（三）收购并购者：帕克门”战略

（四）建立合理的持股结构

1、交叉持股

2、员工持股计划

（五）修改公司章程

1、董事会轮选制

2、绝对多数条款 并购整合的内容（1）战略整合（2）业务活动整合（3）组织结构整合（4）人事整合（5）文化整合（6）核心能力整合 分拆上市的条件：

1、上市公司公开募集资金未投向发行人业务；

2、上市公司最近三年盈利，业务经营正常；

3、上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易。

4、发行人净利润占上市公司净利润不超过50%；

5、发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；

6、上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人前股份不超过10%。平衡计分卡

（一）财务层面

（二）客户层面

（三）内部业务流程层面

（四）学习与成长层面 绘制战略地图：第一步，确定股东价值差距。第二步，调整客户价值主张。第三步，确定价值提升时间表。第四步，确定战略主题。第五步，提升战略准备度。第六步，形成行动方案。破产的基本程序：

1、存在（或有）破产原因，向法院申请

2、法院受理“破产申请”并公告，要求债权人登记债权；

3、指定管理人接管债务人财产；

4、召开债权人会议，是否和解或重整；

5、人民法院宣告债务人破产，依法进行破产清算和分配债务人财产。

6、财产分配完毕，注销该企业。破产费用和共益债务的支付顺序：

1、破产费用和共益债务由债务人财产随时清偿。

2、债务人财产不足以清偿所有破产费用和共益债务的，先行清偿破产费用。

3、债务人财产不足以清偿所有破产费用或者共益债务的，按照比例清偿。

4、债务人财产不足以清偿破产费用的，管理人应当提请人民法院终结破产程序。人民法院

5、应当自收到请求之日起十五日内裁定终结破产程序，并予以公告。破产财产在优先清偿破产费用和共益债务后，依照下列顺序清偿：

（一）破产人所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的应当划入职工个人账户的基本养老保险、基本医疗保险费用，以及法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金；

（二）破产人欠缴的除前项规定以外的社会保险费用和破产人所欠税款；