资本运营与企业投资论文

摘要生态资本运营是一种通过对生态资本使用价值的有效运用，实现生态资本长期收益整体最大化而进行的活动。今天小编为大家推荐《资本运营与企业投资论文(精选3篇)》的相关内容，希望能给你带来帮助!

资本运营与企业投资论文 篇1：

国有资本运营公司的绩效评价

对国有资本运营公司合理的绩效评价是客观衡量我国国有资本运营效率和效果的重要前提，有利于为优化国有资本结构提供有益的参考，对于提升国有资本运营效率、确保国有资本在国民经济中的主导地位以及确保国民经济的健康稳定发展具有重要的意义。

一、国有资本运营公司绩效评价的主要内容

国有资本运营公司绩效评价的主要内容是运用绩效评价的系统方法，根据国有资本运营公司的特点，有针对性地准确地描述国有资本运营公司资本运营的效率和效果，为国有资本运营提供参考和借鉴。

国有资本运营公司的绩效评价目标就是依据国有资本运营公司的目标，加强对国有资本运营公司资本投资、运营和盈利能力的监控，以促进国有资本的效率，保证国有资本的保值增殖。国有资本运营公司的目标是在政府规定的运营范围内进行投资并实现国有资本的价值增殖。对其增殖判断的标准是资本价值形式的增加。国有资本运营公司的资本以两种形式存在：一是对所投公司或企业的股权或股份，二是价值形式存在。国有资本运营公司的收益包括出资企业的股息和红利、转让股权所获得的股权转让收益以及清算收益等。在对于一些重要的出资企业长期持股的情形下，国有资本运营公司的收益将以股息和红利的方式取得。在以最终退出为目的的股权投资情形下，国有资本运营公司的收益将主要以股权转让收益的方式取得。

对国有资本的增殖程度和增殖方式的具体化和指标化是国有资本运营公司绩效评价的核心。对于国有资本运营公司的绩效评价，从不同的角度和不同的评价主体开以分为多种不同的评价方式。从运营过程来看，国有资本运营公司的绩效评价可分为投资阶段的绩效评价、对出资公司培育管理阶段的绩效评价以及退出出资公司阶段的绩效评价等多个阶段的绩效评价。从评价的周期长短来看，国有资本运营公司绩效评价又可以分为年度绩效评价和中长期的绩效评价，从国有资本运营公司内部看，绩效评价又可细分为投资管理能力、增值服务管理能力、盈利能力、风险管控能力等多个方面的绩效评价，依据评价主体的不同，又可分为利益相关者、主管机构、专业机构以及社会公众对国有资本运营公司的绩效评价等。本文着重从国有资本运营公司资本增殖的角度来进行国有资本运营公司绩效评价。

二、绩效评价系统和评价原则

（一）评价系统

根据系统论观点，国有资本运营公司绩效评价系统由评价主体、评价客体、评价目标、评价标准、评价指标、评价方法以及评价结果等要素构成。通常情况下，绩效评价系统各要素与国有资本经营的宏观环境之间相互联系、相互影响等，评价方法又与评价指标的选取密不可分。

首先，作为宏观的国有资本整体与作为微观的国有资本运营公司具有不同的绩效评价主体。对于国有资本整体，其评价主体应是国有资本的终极所有者或其代表，即全国人民代表大会或其委托的部门或政府。国有资本运营公司的绩效评价主体则为各级政府或其委托的部门。依据不同的评价指标和评价方法，国有资本运营公司则有不同的评价主体（罗会武，2012）。

其次，国有资本绩效评价目标与绩效评价主体及评价对象的经营环境密切相关。不同的评价主体对评价对象有着不同的评价目标。如国有资本运营公司财富方面的评价主体与人事安排的主体对国有资本运营公司具有不同的评价目标。评价目标也随着国有资本运营的政策、经济等环境的变化而变化。在不同的经济背景以及政策环境下，国有资本运营的评价目标也将不同。如在改革开放前，国有企业并不单纯以利润为目标，而是以利润、社会保障情况以及就业状况等方面为企业目标。在现代企业制度下，对一般企业的绩效评价也在不断变化，由企业利润最大化发展到股东权益最大化以及现有的相关者利益最大化等多重目标。

第三，国有绩效评价的指标依据评价目标而确定。确定国有资本绩效评价目标后，评价主体需要确定符合评价目标的评价指标，以此来评价国有资本运营的绩效。从现有研究与实践来看，对于一般公司的绩效评价已经从过去的单一指标逐步过渡到多元指标体系，包括单纯的财务指标体系到财务指标与非财务指标相结合的综合指标体系，从单纯关注财务结果的指标体系到既关注财务结果又关注驱动财务结果的非财务活动指标体系。

第四，评价国有资本绩效优劣的基准是评价标准。在选取评价指标之后，确定指标的标准是进行国有资本运营绩效优劣评价的前提。一般来说，对于评价标准的确定，需要从历史标准、行业标准以及预算标准等多个方面进行。历史标准即国有资本运营所涉领域或产业历史上的评价标准，行业标准即同行业的标杆企业或行业平均水平，预算标准即以事先的预算即预期收益作为评价标准。

最后，依据系统论的观点，在国有资本绩效评价系统设计时，需要关注评价系统的完整性以及评价要素之间的关联性。对于作为个体的国有资本运营公司的绩效评价必须与作为整体的国有资本绩效评价联系起来，不能割裂二者之间的联系，仅仅就国有资本运营公司进行绩效评价或对国有资本整体进行绩效评价。

（二）评价原则

首先，必须遵循相关性原则，是指绩效评价内容要与国有资本宏观与微观的目标相关，绩效评价既要体现国有资本保值增值的整体目标，又要反映国有资本进入的行业特点。由于不同产业、不同领域的公司或企业各有其特点。这些特点将直接影响与之相关的国有资本运营公司的运营目标、预期收益以及收益的实现方式等。如在某些高科技行业，需要国有资本进行长期的投资，并存在一定的风险，在一些资源领域，则需要国有资本的大量投资，以此实现规模效益等。因此，在国有资本绩效评价时，应根据国有资本运营公司的目标和所投资产业、领域的特点确定相应的评价内容和评价要素等，并深入研究不同评价内容和要素之间的相互关系，形成能够准确体现国有资本经营目标并具有内在逻辑性的评价内容、评价要素等。

其次，必须遵循全面性原则，一方面，国有资本绩效评价体系要考虑到影响国有资本目标实现的各方面因素，如外在政策与关联因素，以便从不同的角度全面的对经营绩效作出评价。另一方面，还应考虑评价体系各要素之间的系统性和相关性，使评价系统能对国有资本做出综合、全面的评价。

第三，必须遵循重要性原则，是指在全面性的基础上，国有资本绩效评价必须围绕最为核心的目标进行，如宏观上国有资本的控制力等，微观上国有资本的增殖等某些最为重要的目标，其他的评价要素应围绕这些重要的、核心的和关键的目标来进行，从不同的侧面反应国有资本微观与宏观重要目标的完成情况等。

第四，必须遵循经济性原则，是指在国有资本绩效评价过程中，必须考虑评价过程或体系本身需要耗费的人力、财力和物力大小，采取经济有效的方式进行。如对于一些评价国有资本绩效有效的指标或要素，如果收集的时间或经济成本过高，则应寻找替代方式，或进行相关的取舍。

第五，必须遵循相对稳定性原则，是指对国有资本绩效的评价体系应在一定的时期内具有稳定性，以便于绩效的跨期分析和比较。稳定性并不是绝对的，应是相对的，当国有资本的经营环境和目标导向发生变化时，必须及时对绩效评价体系进行调整，增加反应环境变化的各种要素，并减少不能反映环境变化的要素等。

第六，必须遵循可操作性原则，是指评价体系和评价过程以及各要素的可得性，必须使评价要素和评价指标等数据易于获得。

三、绩效评价方法和指标的选取

（一）资产报酬率

资产报酬率是衡量资本运营公司盈利能力最常用的指标，反映了资本运营公司资产的盈利能力，一般情况下，主要包括总资产报酬率和净资产报酬率两个子指标。总资产报酬率是衡量资本运营公司全部资产的获利水平。作为国有资本全资的公司，国有资本运营公司不能进行股权融资，但是能进行债权融资。净资产报酬率衡量资本运营公司权益资本的获利水平，能够反映公司受金融市场短期波动影响的特性。

总资产报酬率=净利润/总资产×100%

净资产报酬率=净利润/净资产×100%

资产报酬率是国有资本运营公司收益水平最为直观的反映。资产报酬率越大，说明国有资本运营公司的收益水平越高;反之，资产报酬率越小，也意味着国有资本运营公司的收益水平越低。

（二）经济增加值

经济增加值是一种考虑了资本成本的绩效评价指标，使用该指标评价国有资本运营公司的绩效能充分体现资本利用的效率。依据经济增加值的定义，国有资本运营公司每年创造的经济增加值等于税后净利润与全部资金成本的差额（见如下公式），其中资金成本包括债务资金成本和主权资金成本。

EVAt=NOPATt-CCt=NOPATt-TCt×C

其中：EVAt为第t期国有资本运营公司的经济增加值;NOPATt为t期国有资本运营公司的税后净利润;CCt为t期国有资本运营公司的资金成本;TCt为t期期初的资本账面价值;C加权平均资本成本率。

对于加权平均资金成本率，其计算可以通过下述公式计算：

C=DM/（DM+EM）×CD+

EM/（DM+EM）×CE

其中：DM为国有资本运营公司的债务资金;EM为国有资本运营公司的主权资金即所有者权益;CD为国有资本运营公司的税后债务资金成本率;CE为国有资本运营公司的主权资金成本率。

（三）投资增值率

投资增值率是反映国有资本运营公司所投资企业股权价值增值大小的指标。国有资本运营公司的收益来源中，投资增值占有重要的地位，其对公司收益的影响在某些情形下远大于股息和红利收益，投资增值的幅度大小直接影响国有资本运营公司的收益水平。在较长时间内必须将持有的所投资企业的股权除外，对于其他所投资的企业，国有资本运营公司最终将以部分退出或全部退出的形式实现投资收益。在投资以前，国有资本运营公司的资本表现为货币资金，投资以后，资本由货币资金转化为所投资企业价值形态的股权。股权价值形态的增加依赖于所投资企业的成长与发展，所投资企业成长和发展的越快，国有资本运营公司持有的股权增值也越快。国有资本运营公司持有所投资公司的股权增值幅度越大，国有资本运营公司的资本增值幅度也越大，国有资本运营公司退出获得的收益也越大。国有资本运营公司资本的投资价值增值就是所持有的各个出资企业的股权价值增值之和。国有资本运营公司的投资增值率可用如下公式表示。

投资资本增值率=（期末投资资本价值-期初投资资本价值）/期初资本投资价值

期初投资资本价值=期初享有的出资企业的权益价值

期末投资价值=期末享有的出资企业的权益价值+退出部分权益实现的价值

（四）投资退出收益率

投资退出收益率是反映国有资本运营公司投资退出所实现的收益大小比率。与投资增值率相比，投资退出收益率主要反映的是国有资本投资退出变现所实现的回报大小。投资增值率主要反映的是国有资本运营公司投资资本收益水平，更多的是从账面上衡量投资资本的回报，而投资退出收益率则是以国有资本运营公司资本退出变现所实现的资本收益，同样具有重要的参考价值。

投资资本退出收益率=（退出部分或全部股权时实际收到的资金金额-相应的投资金额）/相应的投资金额

投资退出收益率并没有将投资的时间要素考虑其中。在多数情况下，投资增值幅度与投资期限具有很大的相关性，投资时间越长，企业成长和发展的越好，投资退出的收益率也就越大，但其衡量的标准只是从投入时点和退出时点上进行衡量，并没有从时间维度上对退出投资收益率进行衡量。因此，可以将时间要素考虑进来，简单的除以投资时间，得出年平均投资退出收益率。

（五）盈利退出项目占比

盈利退出项目占比是指最终以盈利退出的项目数量占总投资项目数量的比率，反映的是国有资本运营公司投资盈利的项目比例。投资有风险，国有资本运营公司将进行诸多的投资活动，不可能每一笔投资都以盈利退出，有些投资项目实现收益，有些投资项目则可能亏损。该指标能反映国有资本运营公司所有投资项目中最终以盈利退出的项目占比，从一个侧面反映国有资本运营公司的投资能力。

结合不同的退出方式，国有资本投资盈利退出项目占比又可以进行不同方式的细分。在国有资本运营公司的投资退出方式中，主要包括IPO退出、并购退出、回购退出和清算退出等四种主要的方式。每种退出方式所能实现的投资收益也存在很大差异，如IPO退出方式一般能产生较高的收益，而清算退出通常是最差的退出方式，通常会产生亏损甚至较大幅度的亏损。需要进一步对退出项目进行评价时，可以分别从四种退出方式所占比例以及盈利比例进行细分。

（六）收益来源占比

收益来源占比指标主要是反映国有资本运营公司收益中股权转让所获得投资增值与股息、红利取得两种不同的收益方式中各自所占的收益份额，反映的是国有资本运营公司的收益结构。从投资增值率的指标描述中可以看出，投资增值是国有资本运营公司收益的重要来源，但并不是唯一来源。国有资本运营公司的另外一个收益来源就是所投资企业的股息与红利分配。在很多情形下，为实现国有资本的整体目标，如对某一行业的控制权或国民经济重要领域的控制力，国有资本运营公司对一些公司的股份需要持有较长的时间持有并有效的参与所投资企业的治理。对这些持有时间较长的企业，国有资本运营公司的主要收益来源则是持股企业的股息和红利。投资收益与股息、红利收益反映出国有资本运营公司的收入来源结构，一定时期的收益来源占比也能反映出一定时期内国有资本运营公司经营方式的转变。

（李军，中国社科院研究生院投资经济系博士研究生。肖金成，国家发展改革委国土所所长、中国社科院研究生院博士生导师）

作者：李军 肖金成

资本运营与企业投资论文 篇2：

生态资本运营价值问题研究

摘要 生态资本运营是一种通过对生态资本使用价值的有效运用，实现生态资本长期收益整体最大化而进行的活动。本文从生态资本的形成过程入手，阐述了生态资本运营的内涵与运营机理，分析了生态资本运营中的价值缺失、现行的生态环境政策与措施错位，以及由此而带来的严重生态危机等问题，辨析了生态资本运营中的生态要素认识误区，在此基础上，从生态效用价值取向、生态要素价值取向、社会价值取向以及文化价值取向等方面，对生态资本运营的价值取向进行了有益的探讨，提出了必须树立全民性的生态资本理念，注重生态资本运营价值取向中的生存权、发展权与生态环境权之间协调发展，走生态资本运营价值取向倡导的经济社会和谐发展道路，以维持生态资本存量非减性，实现生态资本良性运营，促进“两型社会”建设健康运行与可持续发展的新思路。

关键词 生态资本运营；价值取向；价值缺失

生态环境是现代经济社会发展的基础，但是人们却往往在经济社会发展出现瓶颈时才会注意到它的作用：全球气候逐渐变暖、自然灾害频繁、环境污染重大事故频繁，这都为经济社会的发展带来严重影响。2009年12月在丹麦的哥本哈根举行世界气象大会以应付未来气候变化。根据《京都协议书》温室气体排放目标，大气中低于550ppm的CO2的浓度，每年需要花费约1%的世界GDP［1］。据我国专家比较保守的估计，每年由于环境污染和生态破坏所造成的经济损失占我国当年国民生产总值(GNP）的9％左右［2］。不少学者把生态环境不仅作为一种生产要素，而且把它视为一种消费品，把生态环境因素纳入最优经济增长模型中，分析生态环境对经济增长的影响［3-5］。美国经济学家Grossman和Krueger［6］实证研究了环境质量与人均收入之间的关系，指出了污染与人均收入间的关系为“污染在低收入水平上随人均GDP增加而上升，高收入水平上随GDP增长而下降”。这种环境质量与人均收入间的关系称为环境库兹涅茨曲线(EKC) ［7］。佘群芝［8］在研究EKC时认为经济发展并不必然最终带来环境改善，简单地将EKC当作对环境乐观的理由，相信经济增长最终自动地解决环境问题，则是过于乐观和缺乏理由的。同时还认为经济增长与环境改善可以并行，其前提条件是在收入水平提高的同时，实施有效的环境政策。有人认为生态环境危机在于生态资源的产权不清晰，明确产权制度能有效解决资源环境问题［9，10］。世界各个国家解决生态环境危机制定出一些例如环境税、排污收费、保证金制度、排污许可证和生态补偿等环境经济政策，取得一定成效，但是并未从根本上解决问题。生态资本化为生态环境问题的破解提供新的思路。

生态资本化的主要表现是对生态资本的经营，生态资本经营是一种对生态资本价值的运用和消费，是为了资本收益最大化而进行的市场投资活动。生态资本在资本的社会循环过程中随之渗透到社会经济生活的方方面面，改变了资本的生态，实现资本的生态化。在可持续发展经济学视野中，生态资本是一种十分重要的资本形态，任何可持续的经济发展都必须考虑生态方面的预期效益。重视生态建设，提高生态效益，不断增加生态资本存量，保持生态资本存量的非减性，这是经济社会可持续发展的根本保证与重要前提。

1 生态资本形成与生态资本运营机理

1.1 生态资本的形成

生态资本最初提出是源于国家债务问题的讨论，Vogt认为自然资源的耗竭必然降低国家偿还债务的能力，所以自然资源实际上是国家发展的资本，称自然资本或生态资本(nature capital)。生态资本是经济增长最主要的要素之一。保罗•霍根［11］在《自然资本论》中阐述的核心思想，就是把自然看作为一种资本，认为任何经济系统的健康运转，都必须具备四种类型资本：人力资本、金融资本、加工资本、自然资本。并认为传统意义上的资本只包括三种，而忽视第四种形式“自然资本”，即由自然资源、生命系统和生态系统组成。生态资本是所有能创造效益的自然资源、人造资源以及生态服务系统,具有生态服务价值或者生产支持功能的生态环境质量要素的存量、结构和趋势。生态资本包含内涵有许多，主要有：①必须具有使用价值的自然资源才能有可能成为生态资本，从这一点可以看出，并非所有的自然资源都能转化为生态资本，只有真正创造利润才能成为资本的一部分。②所有符合生态资本条件的人造资源都能成为生态资本，这扩大生态资本的界限。③具有价值的生态服务都能成为生态资本，如美丽的风景向人们提供美感、娱乐休息，以至满足人类精神文明和道德需求等生态服务功能。

严立冬等：生态资本运营价值问题研究中国人口•资源与环境 2011年 第1期生态资本的形成是一个复杂的过程，我们利用外部性的一般原理简要分析生态资本的形成过程：在图1中，横轴主要包含两个变量，即商品产出以及生态损失。SP表示商品的供给曲线；SEC表示边际外部生态资本曲线，也即为生态损失的“供给曲线”。因此，商品的社会总供给ST=SP+SEC，商品需求曲线为D。解决该问题的最优解是在原基础上征收t，它就等于在最优条件Q*下的外部社会成本即为生态资本［12］。

图1 具有生态外部性的商品供给与需求曲线

Fig.1 Commodity supply and demand curves

with ecological externalities

1.2 生态资本运营涵义与运营机理

生态资本运营是一种通过对生态资本使用价值的有效运用，即对其运营过程进行有效的计划、组织、实施和控制，依据生态产品的消费及其形态的变化，实现生态资本长期收益整体最大化而进行的活动，这种活动需要不断地发现新的生态要素，发明新的生态技术，提高产品的生态位，维持较高的收益率，实现整个经济社会的生态化。生态环境因生态资本的增值而改善，生态资本因生态环境的改善而得以保证其受益的长期性和增值的整体性。在生态资源资本化和产业化的前提下，生态效益从本质上来说就是经济效益。在可持续发展的框架中，两者是完全可以统一起来的，这就是需要我们树立的正确“生态效益观”。生态资本运营的目标就是在生态可持续发展原则下，使生态资本更有效率，并不断地扩大生态资本生态功能和服务，增进生态效益，使生态资本在再生产过程中实现增值与保值。

生态资本运营是在可持续发展框架下，完成一个生态环境建设的良性循环，必须要增加生态效益与经济效益。由图2可知，生态资本良性运营具有三个环节，第一环节：生态资本要素化，通过生态化市场，以生态化需求为依据，促使生态资源要素化来实现生态资本的货币化价值。第二环节：生态环境质量修补建设，将生态资本货币化的收益用于生态资本投资、生态化技术创新以及生态产业化的发展；通过生态投资来促进生态工程建设来修补生态系统的生态损耗，并使生态资本各组成因子结构趋于优化；通过生态观念创新、消费方式转变以及生产方式转变促进生态文明理念的发展，维护生态环境；由于生态化技术创新，提高资源利用效率，以生态产业化来改善资源的利用效果水，来改善生态环境；以提高资源节约效率、降低资源损耗，所有这些都将从存量上和品质上维护，进而增加生态资本。第三环节：生态资本进一步货币化，实现生态效益、经济效益与社会效益的统一。

2 生态资本理念与生态资本运营价值缺失

生态资本运营的推出是基于生态环境管理的隐性缺失。由于生态资源公共产品以及生态投资外部性的特点，

图2 生态资本运营机理

Fig.2 Mechanism of ecological capital operation导致现行的生态环境政策与措施错位。生态环境管理的隐性缺失，为经济社会发展带来严重的生态危机。生态资本运营从理论上为经济社会可持续发展提供了坚实生态基础，生态资本运营的目标就是实现生态效益、经济效益与社会效益相统一的基础上，维持生态资本存量的非减性。生态资本运营在实践已经广泛实行，在国外，生态资本运营在实践中应用比较早，并取得较好成绩。二十世纪初期以来，美国环保企业家通过商业化手段拯救野生动物、保护自然风景，改善水质等，在投身环境保护的同时创造丰厚的利润［13］。在国内生态资本运营也有比较成功实例。例如在太湖流域水污染防治工作中，江苏省无锡市积极强化“环境就是资本”理念，通过太湖的五里湖水环境综合整治，改善和美化周围生态环境。经过测算，五里湖水环境综合整治将使周围的环境资本增值50-60亿元［14］。此外在海南省、贵阳等地方充分实践生态资本运营也取的可喜成绩。

生态资本的良性运营必须树立大众性的生态资本理念，目前关于生态资本理解仅仅还局限于学术界，但是在政府层面与民众层面还比较缺失。虽然生态资本运营在我国实践中确实存在一些成功的案例，但是并不能抹灭政府与民众对生态资本理念的缺失。因此，政府未能制定相应规章制度，无法形成有效的生态资本运作市场。民众对生态资本理念的缺失也无法对生态产品形成有效需求，不能有效促进生态资本运营健康、稳健的发展。2009年11月27日，中国政府承诺到2020年减排40%-45%的目标，碳减排目标的实现就必须要有正确的生态资本理念作为支撑，生态资本理念缺乏导致生态资本运营价值缺失。

第一，生态资本运营的效用价值认识误区。生态资本运营的效用价值认识误区主要存在以下几个方面：观点一是认为生态资本是不存在价值的，生态资源是大自然赐予人类的免费公共资源，因此，生态化资源不存在私有产权问题，是公共物质，其产权属于人类，私人获取生态资源就不能存在付费问题；观点二，生态资本运营不能实现。生态资本是一个抽象的概念，包含的内容很广，对于一个抽象的、内容难以确定的事物，进行运营是不存在的；观点三是生态资本的价值大，其价值在现行的技术条件下是没法实现的。

第二，生态资本运营的生态要素认识误区。生态资本在理论界中认识还存在差异，至今还没形成一个统一的概念，对生态资本的内涵与范围的认识也不统一，特别是对生态资本的要素认识不统一，这为生态资本运营带来很大的困境。大部分生态资本在现实中存在市场价值，因此，选定适当的价值评价方法就显得尤为重要。现行的资源环境估价方法并不统一，各方法适用的范围与适用方式不同，在计算价值时存在很大差异，这为生态资本价值估价带来很大的困难。生态化资本运营是以市场手段来实现生态资本货币化，实现生态资本的价值，生态资本价值实现的前提就是价值能被认可和正确估量，否则，生态资本运营就难以实现。因此，生态资本要素正确认识与否成为生态资本良性运营关键因素之一。

第三，生态资本运营的社会价值缺失。生态资本运营着重要在市场中去完成，这就需要社会的全员参与。如何保证生态资本的质与量，这也成为生态资本良性运营的另一个关键点。生态资本的形成与维持离不开生态投资，由于生态资本的公共产品的性质，造成“搭便车”现象频现，导致生态环境的投资主体比较单一，主要为政府，因此，我国形成以政府为主体长期投资机制，政府包揽了生态资本形成的决策、规划、投资、运行与管理的所有过程。这种高度垄断的行政行为，尽管在经济发展的早期起到巨大的作用，但在现行的经济社会，存在巨大的风险。单一投资机制必然会导致无决策自主权、无盈利要求、无激励机制的政府性质的生态环境类投资公司，因权、责、利不清晰而失去生态资金资本化经营的基础，从而造成运作成本很高、经营效率极低，导致政府财政或政策性生态资本积累十分缓慢。生态资金的投资效率低下，生态资本的损失状况严重，这往往与缺乏有效投资政策存在密切关联。制定有效投资政策，就能优化投资结构和投资主体，这对解决生态危机有积极的作用。

第四，生态资本运营的生态文化缺失。生态资本运营不同于其它资本运营的方式，它着力于生态效益、经济效益与社会效益的统一。这需要从工业化文明指导思想向生态化文明思想的转变，以生态文化为理念指导生态资本运营。但是，现存的生态资本运营实践并未跳出传统思维，出现各种不和谐音符。地方政府追求局部经济利益，追求政绩经济，往往以牺牲环境为代价，从而导致生态资本损失的速度远高于生态资本注入的速度，生态资本存量呈现严重的下降趋势。生态资本运营中的生态文化缺失，导致运营主体的指导思想混论，丧失价值取向准则。

3 生态资本要素与生态资本运营价值取向

气候变暖、生态环境恶化已经成为当前社会研究的焦点。生态资本化成为现行解决的可行方法之一。生态资本化的核心就是为经济社会可持续发展所需提供生态基础。生态资本化的关键取决于生态资本要素，通过生态资本要素化来实现生态资本的价值。生态资本运营就是要增进生态资本存量的非减性，而生态资本要素化是生态资本运营的基础。因此，生态资本要素与生态资本运营本质上是一致，符合生态资本运营的价值取向。

3.1 生态效用价值取向

生态价值是生态系统独特价值的体现，主要意指生态系统给人类社会提供的服务的价值和生态效应价值。对于不同的生态系统，要想保有和利用它的生态价值，就必须要求人类活动或自然侵蚀对生态系统的干扰或破坏不能超过生态系统所能承受的极限，如果超出这个极限，生态系统就会受到破坏，它的部分或全部生态价值就会消失，也就是说要保持生态系统的生态资本存量的非减性。

生态资本运营能够增进生态资本存量，充分体现生态效用价值倾向。根据边际学派的边际效用递减理论，生态资本系统自身规模的增大，人类社会所享用的生态化产品（包括生态服务）就越多，生态价值的总量就会增大，生态价值的边际量就会减少。反之，生态价值的总量就会减少，生态价值的边际量就会增加。

但是如果通过生态资本有效运营，提高运营效率，人类经济活动所引起生态资本损失的规模缩小到一定生态安全标准之下，则生态价值的总量并不会按照相应比例缩小，生态价值的边际量也会相应增加，则生态价值就会增值，反之，生态价值就会消失［15］。

生态资本的生态价值与一般的产品价值变化具有亦同，这即为生态价值的刚性。本文通过图示来描绘生态价值的刚性规律。图3表示一般物品的效用总量TU随物品消费量Q的增加而增加，边际效用MU（效用曲线切线的斜率）随物品消费量的增加而减少。图4表示只有在生态系统达到一定规模，即在刚性极限QM以上时，生态价值效用总量TUE才会随着生态系统规模QE的增加而增加，边际效用MUE（效用曲线切线的斜率）随生态系统规模的增加而减少；在刚性极限QM以下时，生态价值就会不存在，相应的生态价值总量TUE就为零，而从曲线图上看，在QM处曲线不是连续的，因此不存在导数，MUE也就不存在。

图3 一般物品消费的效用曲线和边际效用曲线

Fig.3 General consumption goods utility

curve and the marginal utility curve

图4 生态价值的效用曲线和边际效用曲线

Fig.4 Ecological value utility curve and

the marginal utility curve

生态价值刚性规律预示经济社会的可持续发展必须要控制生态资本损耗在经济社会可承受范围之内。生态资本运营能增进经济社会发展所损耗的生态资本量，并保持资本的增量，提升生态资源的合理利用效率。为了保证人类社会可持续发展，代际之间对生态资源的分配应以不伤害生态资源的增殖功能为原则，一定量的生态资源在代际间的分配可以通过简单的数学模型得出：

Q=ΣQt(1+r)t（1）

U(Q)=ΣUQt(1+r)t（2）

其中QM≤Q≤QE，t=0，1，2，…

则构建拉格朗日函数为：

L=ΣUQt(1+r)t+λQ-ΣQt(1+r)t（3）

求导解得：

LQt=Qt(1+r)tQt-λ(1+r)t=0（4）

则，U(Qt)U［(1+r)t］=λ(1+r)t（5）

在式（5）中，两边同时乘以(1+r)t，则有：

U(Q0)Q0=U(Q1)Q1=ΛU(Qt)Qt=λ（6）

从式（6）可以知道，只有当同期或同代人的生态资源消费的边际效用都相等时，则消费分配才合理。通过生态资本有效运营，能提升生态安全标准或改善生态资源消费质量来降低消费量，这样将使当代人的消费水平降低到刚性极限QM以下，从而使生态资源就会得到保护，为经济社会的可持续发展提供生态基础。

3.2 生态要素价值取向

生产要素一直是经济社会增长的主要因素。美国经济学家索洛提出的“增长的核算”分析方法，该方法把经济增长的来源分为三个要素：资本积累、劳动力投入和全要素生产率提高。有学者利用索洛的增长模型建立生产函数来测度生产要素对经济增长的贡献率。据测算1978-2002年，我国经济年增长率9.3%，其中资本积累贡献率为59%，劳动力总量扩展9%，全要素生产率贡献为32%，经济增长，离不开的生态资本投入的贡献［16］。

生态资本、物质资本、社会资本与人力资本是经济社会增长的四个主要投入要素，以柯布—道格拉斯生产函数为基础构建的经济增长模型如下：

Y(t)=K(t)αH(t)βS(t)ηE(t)γ［A(t)L(t)］1-α-β-η-γ（7）

其中α＞0，β＞0，η＞0，γ＞0，α+β+η+λ＜1，K为物质资本存量，H为人力资本存量，S为社会资本存量，E为生态资本存量，A为技术水平，L为工人数。

生态资本投资模型为：

E•(t)=sEY(t)=mE(t)（8）

其中SE为资源中用于生态资本积累的比例，则生态资本的运动方程：

E•=sEKαHβSηEγ(AL)1-α-β-η-γ（9）

对方程Y(t)=K(t)αH(t)βS(t)ηE(t)γ［A(t)L(t)］1-α-β-η-γ求对数：

LnY(t)=αLnK(t)+βLnH(t)+ηLnS(t)+γLnE(t)

+(1-α-β-η-γ)(LnA(t)+LnL(t))（10）

在方程两边求导：

dLnY(t)dt=αK•(t)K(t)+βH•(t)H(t)+ηS•(t)S(t)+γE•(t)E(t)+(1-α-β-η-γ)L•(t)L(t)+A•(t)A(t)=αskY(t)K(t)+βsHY(t)H(t)+ηsSY(t)S(t)+γm+(1-α-β-η-γ)A•(t)A(t)+L•(t)L(t)（11）

设G(t)=dLnY(t)dt，则

G(t)m=γ＞0

从构建的经济模型可以看出，生态资本对经济的增长的贡献体现在以下几个方面：①规模报酬保持不变的情况下，一个国家经济增长与产量的多少不仅与物质资本、有效劳动与人力资本以及社会资本有关，而且还与生态资本有关。资本存量的稀缺性使得生态资本对经济发展显得尤为重要，这作用也越来越显著。②在保持物质资本、社会资本和人力资本不变的条件下，增加生态资本可以使经济增长率得到提高，即生态资本增长率与经济增长率具有一致性。③工人人数的增加和技术的进步也可以促进经济的增长。生态资本增长率(m)取决于产量中用于生态资本积累的比例(SE)、总产量(Y(t))和生态资本存量(E(t))三者的共同作用。生态资本通过对全要素生产率的贡献，对经济发展起重要的作用。

生态资本要素化是生态资本运营的前提和条件，生态资本的良性运营，能够促进生态资本要素化的快速发展，同时也能积聚更多的生态资本存量，以保证经济社会的可持续发展的顺利进行。

3.3 社会价值取向

社会和谐的本质就是要维持经济社会可持续发展，保持经济效益、社会效益与生态效益的统一。社会效益主要的体现是社会福利水平增涨。增进社会福利水平，就必须要保持社会的生活的舒适性与社会收入水平的持续性。生态资本运营就是要为社会提供舒适性享受，所谓舒适性享受是指由于环境优美、空气清新，人们得到欢娱享受，从本质上来看它属于一种消费，是对生态产品的消费。按照持久性收入假说，消费函数为：

Ct=C•Yt（12）

其中，Ct为现期消费，Yt为现期持久收入水平，C为边际消费倾向。设对生态产品的消费Esc与总消费水平Ct成正比，即：

Esc=βCt（13）

其中β是生态产品消费占总消费的比例，两式相代得：

Esc=β•Ct•Yt（14）

从以往传统经济增长理论中一般就只考虑了生态资本作为资源形式的投入，而没考虑对污染的净化能力和提供舒适性享受两个方面的贡献，因此考虑两方面的生态资本动态模型为：

E=Etr+Esd+Esc（15）

其中，E为生态资本损耗，也可以认为是经济发展过程的生态资本投入，Etr为自然资源资本损耗或投入，Esd为用于消纳废物的资本或对环境容量的损耗损失，Esc为在消费过程中对环境的损耗资本或用于消费的环境资本。E越大，意味着对生态环境的损耗越大，生态资本的投入越多。

可持续发展的本质特征就是维持生态资本存量的非减性，实现可持续收入对经济社会可持续发展本质体现，可持续收入充分说明一国或一个地区的实际财富和居民福利水平随时间的推移而不断增加：

SI=GNP-Dm-Dn（16）

其中，SI为可持续收入，Dm为物质资本的折旧，Dn为生态资本的折旧。当生态资本投入到经济生活时，它就转化为折旧Dn。假设经济活动过程中只有生态资本投入变化，其他因素都不发生变化，那么t期：

Yt=Af［(K+E),N］（17）

则可持续收入为：

SI=Yt-Dn=(1-λ-βC)Yt-E

=(1-λ-βc)Af［(K+E),N］-E（18）

可以看出经济活动的生态资本损耗系数λ越高，生态产品消费占总消费的比例β越高，可持续收入越低。生态资源的投入，能促进了当期国民财富的提高，但是并非能在可持续收入中充分表现，因此，在经济发展过程中，生态资源不是投入越多越好，而是要提高生态资源的使用效率［17］。

生态资本运营就是通过市场手段来合理配置生态资源，提高生态资源的利用效率，这与可持续发展的社会价值取向是一致的。增进可持续收入的水平，就离不开生态资本存量的保障，只有通过生态资本的有效运营，才能真正实现可持续发展。

3.4 文化价值取向

生态资本运营的本质就是维持生态资本存量的非减性。长期以来人类经历着工业文明，以破坏生态环境为代价的文化价值观念，这与现行经济发展的趋势格格不入。生态资本运营的实现就必须要有先进的文化作为支撑，生态文化就实现生态资源资本化的核心文化。生态文化主要是人们根据生态关系的需要与可能，最优化地解决人与自然关系问题所反映出来的思想、观念、意识以及制度的总和，这说明生态文化是符合生态科学的文化。生态文化适应了当今环境、社会、经济发展的需要，这就是它具有很强的生命力的真谛。我们只有充分认识到生态文化对经济发展与社会进步的重要意义，对现存的环境问题有一个更全面、更深入的认识以及更高层次的反思，才能构建先进的社会文化体系，才能最大限度地发挥生态文化对环境保护的能动互带作用，走上可持续发展之路。生态文化的核心思想就体现了人与自然的和谐，它强调社会、经济、自然协调发展和整体生态化，是可持续发展道路的思想基础。

生态文化的发展，能够促进生态观念的创新，它最先体现出就是人类的环境意识，集中表现则是人类社会经济与环境资源的可持续发展。生态资本运营的最终目的就是要实现经济社会的可持续发展，这与生态文化从本质上是一致的。要建立良好的生态文化体系，必须借助于环境教育、环境法制、环境经济和环境政策等手段。生态资本化是与生态环境保护密切相关的一种经济手段。建立生态资本运营机制就是要通过制度创新来实行生态保护外部性的内部化，有助于改变传统的无偿使用生态资源的习惯，让生态保护成果的受益者支付相应的费用。通过制度设计解决好生态资源这一特殊公共产品在消费中的合理价值定位，可以促使区域在制定经济发展规划时充分考虑对资源环境的损耗成本，可以促使企业考虑环境成本问题，可以促使消费者购买和使用环境成本比较小的产品，从而实现从源头上促进经济社会与资源环境的协调发展。而生态文化就是强调生态环境的重要性、资源的可循环利用性、生产高效性、消费的充分性等等，通过生态资本运营机制的建立，对于深化生态文化的影响，倡导环境保护、资源保护以及高效生产和消费等有着重要的促进作用［18］。

4 结束语

如何协调好生存权、发展权与生态环境权之间的关系，保持经济社会可持续发展，一直以来都是世界各国孜孜不倦公共探讨的问题。生态资本运营的价值取向倡导生存权、发展权与生态环境权之间的协调发展，寻求生存权、发展权与环境权之间协调发展的有效途径。生态资本运营通过市场化行为，使生态资源资本化，以货币化形式实现生态效益补偿，使人类的生存权、发展权与生态环境权并行不悖。通过区域内以及区域间的生态资本化，能协调区域关系，凸显生态资本在经济发展中的优势，逐步缩小经济社会发展中的地区差别、城乡差别，将对生态环境造成危害的行业的生态成本内化，提高全社会对生态保护的关注和参与的积极性，降低生态保护的成本，通过一些预见性补偿维护，来阻止生态环境恶化。

生态资本运营的价值取向与可持续发展和和谐社会发展的目标是一致的。实行生态资本化运营有助于以经济和市场化调节手段，来协调各方利益，激发全社会促进生态保护和经济社会协调发展的创造活力，逐步缩小经济社会发展中的地区差别、城乡差别，在保持生态环境稳定的前提下，实现经济社会的可持续发展，共同走向生态资本运营价值取向所倡导的经济社会和谐的可持续发展道路。

（编辑：田 红）

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Study on the Value of Ecological Capital Operation

YAN Lidong1 LIU Jialin1,2 CHEN Guangju1

(1．Zhongnan University of Economics and LawSchool of Business Administration,Wuhan Hubei 430073,China;

2.Humam Institute of Humanities,Science and Technology,Loudi Hunan 417000,China)

Key words ecocapital;operation values;missing value

作者：严立冬 刘加 陈光炬

资本运营与企业投资论文 篇3：

基于大数据的国有资本运营发展研究

摘 要：资本运营是通过资本结构动态调整，对企业资产综合运用的经营方式。资本运营对搞好国有经济，深化国企改革具有重要作用。我国资本存在许多问题，如片面追求规模，运营阻力较大。国有资本运营主体特殊性导致主体虚化，资本运营缺少良好外部环境是国有资本运营问题根本原因。随着社会经济的发展，大数据广泛应用于现代企业管理中，能提升企业的管理效率。为发挥资本运营对我国经济社会发展的作用，需要借助大数据技术采取有效措施，促进国有资本运营健康发展。

关键词：大数据;国有资本;运营管理

长期以来，人们把资本与资本主义制度联系，资本被认为是资本主义生产方式的核心。随着经济体制改革深入，理论界在政治经济学理论方面深入研究，资本运营开始被承认。资本运营推动国企攻坚阶段改革高潮，要认识到实施资本运营对寻求公有制有效实现形式的现实意义，重视资本运营必备的条件。随着大数据时代的发展，大数据技术等方面发生变化，对国有资本运营带来新的机遇与挑战。充分发挥大数据对国有资本运营管理优势，合理利用数据搭建平台，实现大数据与国有资本的有效管理。

一、国有资本运营理论概述

（一）国有资本运营内涵

广义的资本运营包括资本实物与价值形式经营，资产经营目标与生产经营目标一致。狭义的资本运营是资本价值形式的经营。虚拟资本是定期带来收入的资本，资本运营是通过改变纸质复本流向，实现生产要素优化配置的目的。资本运营表现形式多样，典型形式为合并分拆。资本运营是与生产经营、资本集中等概念密切联系，资本运营是通过企业合并分拆，实现资本增值目标。资本运营促使生产要素向高效率企业部门转移。国有资产是国家依法取得各种形式的资产，我国国有资产分为国家投入企业，行政事业单位非经营性资产，未开发土地矿藏等资源性资产。国有资本是国有资产重要部分，国有资本是按经济基础要求，政府通过不同途径参与资本运动国有资产。

（二）国有资本运营的意义

国有资本运营特殊性体现在运营主客体特殊性，主体是受国家委托参与国有资本经营管理主体，管理权与经营权主体关系具有特殊性。政府是代表公众利益对国有资产行使权的主体，资本所有者自主经营，初始代理人确定具有可选型。国家政府为所有权主体初始代理人，依照国家制定运营体系进行管理。中国资本运营在经济体制改革中发展，自改革开放后，中国资本运用经历萌芽阶段，初步发展与全面发展阶段。我国国有资本规模不断发展，随着中国经济体制改革，资本运营发挥重要作用，对加强宏观调控，深化国企改革具有深远意义。

二、大数据下国有资本运营问题分析及成因

（一）国有资本运营问题分析

当前我国国有资本运营主要问题表现为资本市场发育不完善，缺乏数据型资本运营人才，社保不健全阻碍资本运营。大数据下国有资本运营管理更加复杂，要求管理人员掌握证券知识，法律知识等，熟练利用计算机进行国有资本管理。需要管理人员具有良好市场观察能力，目前大数据下国有资本运营管理人才稀缺，国有资本运营中介组织发挥重要作用，能有效融合资金管理，但当前中介组织人数较少，组织行为不规范。

大数据下国有资本运营问题包括平台搭建信息化人才的稀缺、数据资源在构建行业生态链未充分运用、平台运营中对供产销各方的资金扶持和监管以不足等。现阶段我国社会经济发展不平衡，市场经济体制下社保由政府承担，社会缺少对大数据下国有资本运营经验积累。国企职工高福利是社会化福利保障体系下的利益统筹关系，国企运营管理中出现破产兼并等人员，企业能够兑现具体的福利保障。实际能进行劳动关系补偿的企业很少，造成下岗失业职工需要政府负责，导致社会不安定问题出现。

（二）国有资本运营问题成因

国有资本运营存在国有资产流失，运营成本过高，政府对资本运营干预过多等问题，国有资本运营问题有多种原因，可从主客体与支撑体系方面分析。国有资本运营问题原因包括主体虚化，国有资本运营约束软化，资本运营支撑体系不完善。大数据在国有资本运营中运用主要包括搭建平台，如建设城市运营管理中心等。国有资本运营管理与资本市场发展相关，我国资本市场相比资本主义发达国家存在差距，现有资本市场内部结构存在问题，大数据下国有资本获得依靠银行贷款，增加了银行的风险，企业面对债务难以进行资本重组。现有资本市场数据安全不足，国有资本重视投资，股票市场运行不规范，资本市场利用信息出现投机行为，国有资本投资资金操作不负亏。

三、大数据下国有资本运营管理对策

随着市场经济的发展，国有资产管理重要性日益凸显。自70年代后创新国有资本运营模式成为世界性潮流，市场经济体制决定国有经济在国民经济的重要性，国有经济体制改革是为更好地加强国有資产管理，实现对国有资本结构战略调整，实现国有资本保值增值。随着时代的发展，国有资本运营出现许多问题，大数据时代企业经营管理中产生数据信息，传统数据管理无法满足企业资源整合需求，必须借助大数据建立具有运行能力的数据管理体系。

（一）加强人力资本运营

针对大数据下国有资本运营管理问题，要通过加强人力资本运营，建立完善社保制度，加强中介组织建设监管等措施，促进国有资本运营管理发展。人才是国有资本管理的重点，现有资本管理市场竞争是人才的竞争，外资企业具有优越的学习环境，对资本运营管理人才具有很强吸引力，我国国有资本运营管理要结合国情，建立积极的大数据资本运营人才培养体系，在大数据支持下实现企业资本运行管理，提升国有资本运营管理水平。国有资产管理体制改革是完善国有资本运营核心措施。国家要建立政府代表履行出资人职责，管事结合的国有资产管理体制。《企业国有资产监管条例》提出国有资产管理体制改革思路，要在实践中不断加强各层次职能。随着信息化的发展，大数据技术为精细化管理带来的新的机遇，应将大数据与国有资本运营管理结合，加强大数据信息平台的建设，实现各部门信息互联互通，提高国有资本运营管理效率。要提高精细化管理精准性，引入现代信息手段，降低监管成本，其他部门能根据采集信息提供精准服务。

（二）建立健全社保制度

现有国有资本管理中不同兼并等行为导致员工再就业问题，依靠市场无法吸收剩余员工。需要通过大数据统计分析职工工龄，专业技术等，通过完善的社保制度缓解市场社保问题。要结合家庭单位建立就业机制，根据失业情况建立保障标准，不断推动国企资本运行深化。建立国有资本運营社保，要注意控制社会发展的全局，形成多元化资金渠道。建立可靠的社会资金筹集机制，对市场保障体系严格监管，提高医疗卫生水平，逐渐完善社会养老保险制度，满足最低生活保证。发展社会福利制度，建立社区组织进行社会福利，落实社会管理机制，利用国有资产弥补社会保证金的历史亏空，落实失业保险制度。

（三）改进完善资本市场

现有资本市场对资本市场运作是长期资金短缺过程，需要发展市场经营载体，保证资本市场稳步发展，建立完善的市场资本秩序。利用大数据进行资本市场信息监督，大力推动国有资本运行中的债券基金，不断完善资本市场。在社会发展中提升抵抗风险能力，全面风险指标市场，保证资本市场运行符合市场运行准则。推动资本市场运营吗是，保证资本市场在法律准则下合理运行。要根据国家产业政策规划，不断扩大上市公司数量，实现资本市场规模扩大。要尽快终止国家股不合理做法，逐步实现股票同股同权。建立完善多层次资本市场体系，加强中小企业板，三板市场间的联系。

四、结语

我国资本运营伴随经济体制改革产生，资本运营对加强宏观调控具有重要作用。随着市场经济的发展，资本运营中暴露出一些问题，如存在国有资产流失，运营成本过高等。我国国有资本运营问题主要原因包括主体特殊性导致运营主体虚化，客体特殊性导致运营约束软化，由于我国处于市场经济转轨中，法律法规不健全等问题导致资本运营缺少良好外部环境。国有资产本运行管理是长期管理项目，对国有资本运营中出现的社保不健全阻碍资本运营，产权关系不明晰影响国有资本运营问题，要建立完善社保制度，加强大数据资本运营人力培养，加强中介组织监管，建立完善的资本运营监管系统，提升国有资本运营能力。

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作者：荀丹