投资市场保险产品管理论文

股市涨了，基金升了，无论是开户股民还是基民都创造了历史纪录，而保险，作为重要的理财工具之一，却出现了萎缩的迹象，分红保单因收益不高遭遇退保潮，甚至还出现退保买股票等极端事例。今天小编给大家找来了《投资市场保险产品管理论文(精选3篇)》相关资料，欢迎阅读！

投资市场保险产品管理论文 篇1：

投资市场的博弈分析与激励契约

[摘要] 投资市场中投资公司基于自身利益的驱动会产生道德风险行为，道德风险严重地阻碍了投资市场的发展。本文运用不完全信息动态博弈理论和委托-代理理论，建立了防范道德风险的博弈模型，定量地讨论了均衡状态下的最优博弈策略，并给出了基于最优博弈策略促使投资公司高努力完成投资工作的激励契约。

[关键词] 道德风险 不完全信息动态博弈 委托-代理原理 激励契约

引言

随着我国在全球经济一体化格局下的逐步深入，投资市场日益火爆起来，越来越多的投资人将手中的闲钱作为资本投资项目，这样，作为投资人主要的咨询对象投资公司之间的竞争更加激烈。

投资人经常把资金交给投资公司去投资，源于投资公司的道德风险就成了投资市场发展的一大问题。委托代理关系实质是在合同不完备和信息不对称的情况下的行为关系。从投资人与投资公司在投资项目中所扮演的角色看，二者的关系很明显为一种委托-代理关系。由于投资人作为委托人不能够直接地、有效地控制作为代理人的投资公司的行为，因而投资人只能够通过外部的激励机制间接地影响投资公司的行为。

投资市场道德风险是指投资人与投资公司签订合约后可能会采取隐蔽行为，在代理人（投资公司）与委托人（投资人）信息不对称的情况下，投资人难以准确地判断投资公司是否高努力工作，投资公司就是利用这种信息不对称采取“搭便车”的行为，从而损害投资人的利益。在投资市场中，投资公司承接项目后，一部分投资公司为获得丰厚的收益会高努力工作，这样就减少了项目失败的概率；而另一部分投资公司会不再高努力工作，反正损失会由投资人来承担，并且自己还会得到最基本的佣金，我们就将这种行为称为道德风险。目前，关于这方面的讨论一般限于定性分析，具体的数量模型分析较少。本文讨论的就是建立在这种道德风险下的博弈问题分析，以及均衡状态下双方的最优博弈策略，最后建立投资人的激励优化模型，使投资人的期望效用达到最大，并确定其最优决策。

一、投资人与投资经理的博弈模型及均衡分析

1.投资人与投资经理的博弈模型

假定投资市场是一个完全竞争的市场，于是投资人的期望利润为0。另设投资人的效用函数为；设投资经理的效用函数为。图为该博弈问题的博弈树。

由图可见此博弈为三阶段动态博弈，第一个节点表示投资经理，分支表示其选择（高努力与低努力）。第二个节点表示投资项目自然的选择，即项目是否投资成功。第三个节点表示投资人，分支表示投资项目失败后投资人是否对其进行审核。其中终端括号表示投资公司（投资经理）的最终效用与投资人的最终效用。

有关双方博弈顺序如下：

(1)合约双方（投资人与投资经理）签订项目合约，合约规定了：投资经理的基本佣金A（无论投资经理是否能投资成功，都会得到的报酬）、奖金B、罚金F。

(2)投资经理选择自己的风险状态，即可选择高努力，又可选择低努力，投资经理知道自己的选择，而投资人是不知道的，只知道其选择高努力与低努力的概率为1-t和t。并且在高努力情况下其花费的成本为 ,低努力情况下其花费的成本为eL，易见eH>eL。

(3)投资经理高努力情形下项目投资失败的概率为α，低努力情形下项目投资失败的概率为β，明显β＜α。若项目失败，投资人会损失S，且投资人只会给投资公司（投资经理）最基本的佣金A作为投资公司的报酬；若项目成功，投资人会盈利T,且投资人会给投资公司A‘作为投资公司的报酬,其中A‘=A+B,B为投资人给投资公司成功投资项目的奖金。

(4)若项目投资失败，投资人会以概率q对投资经理是否高努力进行审核（假定审核一定可以发现投资经理的努力状态），且审核的费用为D。若审核的结果为投资经理低努力，则投资人要对投资经理处以罚金F。

(5)支付最终分配。

2.博弈模型的均衡分析

按照博弈的行动顺序，当投资人发出信号时，他预计到投资公司会根据其信号修正自己类型的判别，因此选择一个最优的类型依存信号战略；同样，投资人也知道投资公司选择的是给定类型和考虑信息效应情况下的最优战略。因此，投资人使用贝叶斯法则修正对投资公司的类型进行判别，然后选择最优策略的行动。

令q为混合策略意义下使投资公司认为高努力与低努力之间是无差别的审核概率，此时，投资经理高努力与低努力的情形下的期望效用无差异。即

若投资经理是风险中性的，为计算方便，简化的设，则

因此，只要投资人将审核概率大于q，投资公司就会为追求更高的期望效用而选择高努力。

同理，当投资公司努力的比例达到一定值时，投资人对项目失败的投资公司的审核与不审核是无差异的。为此，我们引入一个条件概γ，表示投资项目失败的条件下投资人认为是由于投资公司努力程度不够造成损失的概率，由贝叶斯法则，得

这种情形下，审核与不审核的期望效用是相等的，则

若投资人是风险中性的，为计算方便，简化的设，则

从而

易见，当投资人认为投资公司低努力的概率低于此值时，考虑到审核费用等因素，投资人会选择不审核。t与F成反比，即罚金越高投资经理低努力的概率越小。由此，求得罚金的临界值为

对于投资人而言，应该采取激励机制将道德风险发生的概率控制在t值以内。因此根据求得的F这个临界值来确定罚金，当罚金大于此临界值时，投资公司会为追求更高的期望效用自然会选择高努力。

二、激励契约

投资人在设计合约时，应该全面的考虑到投资人与投资经理双方的博弈策略，从而设计激励契约，既要保证投资经理乐于代投资人投资，又能激励其高努力完成自己的投资项目，且使投资人的期望利润最大。

为计算方便，简化的设，建立如下激励模型：

通过这个结论，可以看出在最优博弈策略的基础上，投资人期望效用最大化时投资公司的奖金B和基本佣金A满足上面线性条件。由（3）式可知，当成功概率1-α、投资公司平均收入K、努力成本eH一定的情形下，奖金B与基本佣金A成反比，即给投资经理的基本佣金越低，投资经理就会更加努力投资项目从而获得更多的奖金。由（5）式可知：当成功概率1-β、努力成本eL、罚金F一定的情形下，B与A成反比。即佣金越低，投资经理就会更加努力投资项目从而获得更多奖金。因此为了保证投资经理高努力工作，要相应的控制基本佣金和奖金，投资人通过支付不同的基本佣金和奖金对投资经理起到激励作用。

三、结论

由于在投资市场内部存在着被称之为道德风险的市场失效行为，使得一部分投资公司承接项目后低努力工作，从而导致项目失败的概率更大。本文建立了双方的博弈模型，讨论了均衡状态下的最优策略，得到投资人将审核概率和罚金控制在一定值之上能有效地控制道德风险发生的结论。最后，建立了投资人的激励契约，得到奖金 和基本佣金 的最优线性关系。在实际中，投资人通过设置不同的佣金 和奖金 ，激励投资经理努力工作，降低投资失败的概率，有利于投资工作的正常运行，具有一定的现实意义。

参考文献：

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[2]徐新邱苑华:道德风险与基于委托-代理理论的最优保险契约模型[J].系统工程理论与实践，2001，（3）:26～30

[3]误修君王先甲楚扬杰:防范道德风险的博弈分析和契约设计[J].运筹与管理，2005，14（2）：92～94

[4]曹洁:银行信贷决策博弈分析[J].广州大学学报（自然科学版），2006，5（6）：86～90

[5]刘军:道德风险与最优保险产品设计模型[J]. 系统工程，2003，21（4）:66～71

作者：刘　星

投资市场保险产品管理论文 篇2：

把保险当成投资是最大的谬误

股市涨了，基金升了，无论是开户股民还是基民都创造了历史纪录，而保险，作为重要的理财工具之一，却出现了萎缩的迹象，分红保单因收益不高遭遇退保潮，甚至还出现退保买股票等极端事例。面对投资者的这种心态，保险公司高层将如何解答？作为一般民众，该如何更合理地购买保险？值此太平洋安泰人寿保险有限公司广东分公司成立3周年之际，本刊对话该公司总经理、著名保险专家高昭文先生。

高昭文：太平洋安泰人寿保险有限公司广东分公司总经理。加拿大滑铁卢大学数学院精算统计系硕士毕业。曾任职于美国安泰人寿保险有限公司台湾分公司、安泰（荷兰）控股有限公司上海代表处首席代表。1998年加入太平洋安泰人寿保险有限公司，曾先后担任精算企划部经理，投资部经理精算企划部总经理、资深副总经理等职位。

保险不是投资品而是消费品

《私人理财》：当前，股票和基金投资收益颇高，很多人将手中的资金都投入了股票和基金，不少保险产品还出现了退保潮。有业内人士认为，投资市场上的高收益，将会在短期内影响到居民对保险的投入，请问您对此问题的看法？

高昭文：确实有很多人看重保险的投资回报，这样的观念偏差是因为民众对保险功能不了解所造成的。他们都错误地将保险当作一种投资看待，并且用与其他投资项目相比较，哪里有钱赚便往哪里投，这种逐利而为的做法是对保险的最大误解。

事实上，保险是不能算回报率的。因为它本身就不是投资产品，而是一种消费。因为人人都有可能出意外，而保险正是为人们在出现意外以后，提供一份保障，这种保障人人都需要，这跟赚多少钱没有任何关系。我们都知道人都要吃饭的，不可能为了赚钱，连饭都不吃，保险也是，不管你赚了多少钱，当意外来的时候，总是需要有一份保障，以确保将损失降到最低。而保障，就是保险最根本也是最重要的功能。

作为一种消费品，保险的收益肯定不如其他投资产品，拿保险与其他投资产品收益相比较，以决定是否买保险，根本就是一种谬误，但这种谬误却始终存在，并阻碍了保险业的发展。

《私人理财》：是什么原因使人们对保险产生这样的误解呢？

高昭文：造成人们购买保险只重投资回报，不重保障的行为，是与内地保险市场发展时间太短有关。

西方国家的保险业发展已经有上百年的历史，当保险观念在消费者当中已经根深蒂固的时候，才出现具有投资作用的保险产品。而保险在中国出现只有短短的20年，当中国人还不知道保险为何物时，市场上便出现了具备投资功能的保险产品，并有许多代理人进行大肆渲染保险的投资收益，从而对消费者产生了误导。其实人们将保险错当投资工具，比他们不知道保险还要糟，因为当他们发现保险不能满足他们的投资愿望时，便会抛弃保险，转而投向另一种有高收益的投资项目，这种行为，这对保险本身而言伤害极大。

究其根源，是因为保险业与世界接轨太快所造成的。虽然我们一直都在强调市场发展要与世界接轨，但这需要时间来过渡。保险业在出现的时间太短，发展又太快，这就很容易出现重大偏差，将保险当作投资，就是保险为快速发展，而发生的一个极大的失误。而这些失误又给整个保险业本身造了成极大的危害。与世界接轨得太快，如果基本方向没有把握好，则有可能会演变成出轨或越轨。这需要我们和广大消费者努力并及时加以改正的。

保险产品没有最好，只有最合适

《私人理财》：除了误将保险当作投资以外，您认为人们在购买保险的时候，还存在那些误区？

高昭文：我从台湾来，感到内地人明显缺乏保险意识。内地人参与保险无论是密度还是深度，都与其他国家或地区有很大的差距，即便是像广州和上海这样的大都市，保险发展也跟其他发达国家的城市存在着巨大的落差。造成这种情况的原因就是在内地有很多人没有保险方面的意识。就这方面，对保险公司来说一个很大的发展空间，但也需要我们加大力度，加强人们的风险防范意识。

另外一种误区则存在与保险代理人之中。很多保险代理人希望保险公司能够提供一种走遍天下都能吃得开的保险产品，这个产品可以好到适合所有地方和所有行业的人。但，对于投保人而言，保险产品没有最好的，只有最适合的。因为每个人，都有自己的需求和特点，所需要的保险产品也是千差万别，代理人必须根据客户不同的特点和需要，为他们量身定做，以提供最适合客户的保险产品。指望能用一个产品满足所有的客户，这是不可能的。

《私人理财》：如今人们的理财意识越来越强，而保险又是重要的理财产品之一，那不同经济层次的个人该如何正确利用保险来理财呢？

高昭文：人人都需要保险。购买保险应该根据自身的情况选择最适合自己的保险产品。

目前仍有不少人认为，保险是一种富人的消费，或者是当衣食无忧时才需要考虑的消费，我认为恰恰相反，越是穷人越需要买保险，他们可以通过保险防范风险，从而打好理财的基础。因为穷人抗风险能力极差，当意外来临的时候，没有多余的资金应付风险来临后的支出，这个时候，保险对于一个钱不是很多的人或家庭来说是非常重要的。

对于收入较低的不同人群，购买保险还是有区别的。譬如，对于刚出社会不久，没有太多积蓄的人来说，在购买保险的时候，就应该先考虑像意外险和定期保险这类收费低保障高的产品。而对于已经组建家庭的人而言，家庭是需要有一定储蓄的，在购买保险可以考虑一些以储蓄型的保险，如健康险、重疾险等。当然，意外险也必不可少，因为意外随时都有可能发生，而意外险每年只需要支付150元左右，在意外发生时，就可以获得20万高额的保障，是一种典型的低保费高保障的消费型保险。所以，无论是那类人群购买保险，意外险都是必须的。

对于高收入人群而言，保险同样非常重要。他们在购买一切所需的保险保障时，可以适当考虑购买具有一定投资收益的保险。此外，年金保险也应当考虑，因为购买年金保险可以使这些高收入者在退休后，仍可以维持高品质的生活。尤其是年纪在45岁以上的人，适当购买年金保险提前规划晚年生活，非常必要。

理财，首先考虑保障问题

《私人理财》：作为保险公司的高管，请您谈一下自己对理财看法。同时我们也想知道，您每年用于保险的金额是多少？

高昭文：我在理财的时候，首要考虑的就是保障。因为我认为，风险控制在理财过程中，始终要摆在第一位的，只有当风险都处于控制中，才会去考虑作其他方面的投资和消费。而保险为我们提供了最好的保障功能，它使我们在风险来临前，就已经将这些风险给屏蔽掉了。正以为此，我不仅为自己购买了足够的保险，还为我的家人购买了所有一切必须保障的保险。

此外，我其他方面的投资就是购买基金了。虽然现在内地股市很火，但个人的投资能力是无法与专业机构相比的，而且我的工作非常繁忙，根本没有多余的时间研究投资方面的事宜，而购买基金等于是将钱交给专业人士管理，自己不用花时间去钻研，对于像我这样没时间的人来说，购买基金是最好的选择。

在购买基金时，我会选择定期定投的方式，这相当于每月定期存入一笔钱，之后坐享收益就可以了。

至于我每年投入的保费有多少，很抱歉，我从来没有算过。

因为我认为购买保险，保费不是重要的考虑因素。最重要的是，保额有多少，因为保额表明了购买的保险能给我多大的保障。每个人应该根据自身的需要确定个人所需的保额是多少。

此外，根据科学的算法，一个人的保额应该是个人年收入的10倍以上，这样才有能在最大限度上保证当意外发生的时候，能有足够的资金去承受。

作者：魏鹏珠

投资市场保险产品管理论文 篇3：

时变Copula下我国寿险公司投资市场风险经济资本测度

摘要 随着保险资金投资渠道的放宽，保险公司对于自身资金运用方面的管理显得日益重要，基于此，选取了国债和政府机构债券、企业债、证券投资基金以及股票这四种资产作为研究对象，将收益率低于同期银行存款利率的情形视为损失，结合样本数据进行了经济资本的测度分析.通过对比以往学者的研究，选定了用GARCH偏正态分布进行收益率的拟合，并运用时变Copula函数进行风险相关性的测量，计算出了不同置信度下，寿险公司投资市场风险的经济资本.结果显示，时变Copula比常数Copula在风险相关性度量方面表现更好.

关键词 投资市场风险；经济资本；时变Copula

Key words investment market risk； economic capital； time varying Copula

1引言

保险公司作为一种特殊的金融机构，负债性经营已成为其特有的形式.为了规范保险资金运用行为、防范保险资金运用风险、维护保险当事人合法权益以及促进保险业持续、健康的发展，保险公司的投资行为会更加谨慎小心.中国保险监督管理委员会于2010年公布了《保险资金运用管理暂行办法》，规定了我国保险资金的运用方式仅限于银行存款，买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券、投资不动产和国务院规定的其他资金运用形式，2013年保险投资新政“13条”的出台又增加了保险公司在资金运用上的自主性.对于我国寿险公司来说，投资风险是其所面临的重要风险之一，随着承保利润的降低，寿险公司对于资金的运用结果也对整个公司的发展起着重要作用，因此对其资金运用的研究和管理显得尤为重要.

经济资本这一概念是由美孚银行于20世纪70年代提出的.北美精算师协会定义经济资本具有三种含义：经济资本是在给定的风险容忍度和时间段内用于弥补可能出现的负现金流、资产减少或负债增加的盈余；经济资本是在给定的风险容忍度和时间段内以公允价值计算的资产超过负债的部分，用以保证保险公司充足的偿债能力；经济资本是在一定的风险容忍度和时间段内用以保证保险公司有足够偿付能力的盈余.所以通过运用经济资本这一概念，有助于保险企业有效地加强风险管理和资本管理，使资本分配更有效率，同时可以使得保险产品的定价更为科学.

保险公司投资的对象并不唯一，因此对于各个风险相关性的度量也是不可或缺的，近几年来越来越多的学者将注意力放在了具有时变相关系数的Copula上.Patton（2006）1，2]等在研究国际汇率的波动相关性时发现了汇率风险相关性的时变特征，提出了时变Copula模型并给出了类似于ARMA（1，10）自回归的变系数Copula模型.韦艳华（2007）3基于Patton提出的时变相关模型构造了一个拓展的时变二元正态Copula模型并证明了在度量上海股市各个板块指数收益率相关性方面，时变模型的表现要优于常数模型.罗付岩，邓光明（2007）4针对股票收益的相关性会随着市场而发生变化，运用了条件时变相关模式的Copula模型来估计组合风险值，利用上证、深证指数组合进行了实证研究并与常相关系数的Copula模型进行了比较，得到以下结论：相对于常数Copula，条件时变相关的Copula模式有更好的表现.吴庆晓，刘海龙（2011）5从理论以及应用的角度得出相对于常数Copula模型，时变的相关系数可以更好的刻画风险之间的动态相关关系.宁红泉（2012）6认为时变Copula可以有效的提高公司投资组合中风险价值的精度，与国外的研究结论一致.江红莉，何建敏，胡小平（2013）7提出了经流动性风险调整的市场风险动态测度时变Copula方法，表明了基于时变Copula模型预测经流动性调整的VaR的效果优于基于常数Copula模型的预测效果.

通过以上可以看出，时变Copula在相关性拟合效果上都要优于常数Copula，尤其是在度量汇率、股票、债券等市场风险方面，时变Copula可以捕捉到风险之间的相关性变化，从而可以更好的描述其相关性.而债券、股票是保险公司目前主要的投资对象，现阶段关于保险公司投资市场风险的测度还仅仅停留在常数Copula上，并没有引入相关性刻画效果更好的时变Copula函数，这种现状会直接影响到保险公司风险测度的精度，而魏红燕，孟纯军（2014）8证明了GARCH模型可以很好的描绘出汇率的周度数据，因此为了提高测度结果的准确性，将采用时变CopulaGARCH模型测度出我国寿险公司投资市场风险的经济资本.

2时变CopulaGARCH理论

与经济资本度量模型

2.3.2经济资本的测度

经济资本并不是指公司实际持有的资本，而是一种用资本来表示损失的方式，即为衡量公司为非预期的风险而需要的资本数量，定义为在一定置信度水平上，一定时期内，为了衡量和防范超出预期损失的那部分损失所需要的资本量.

在风险测度方面，目前被认为最适用的是在险价值（VaR）和尾部在险价值（TVaR）.在险价值指的是在一定置信度下，某一风险在未来特定一段时间内的最大可能损失，即为总损失在某一特定置信度下所对应的值；尾部在险价值也被称之为尾部条件期望，即为总损失分布中超过某一特定值的风险均值，可见，尾部在险价值不仅考虑了破产的频率，而且还包含了破产所导致的期望损失.

3实证分析

3.1数据来源

以中国人寿保险股份有限公司2013年报上公布的数据作为样本进行投资市场风险经济资本的测算对象.对于货币基金和定期存款，将其视为无风险投资对象，所以二者的经济资本为零；对于次级债券/债务，由于次级债的利率水平较高，又大多为浮息债，如今，票息高于6%的次级债品种比比皆是，部分次级债利率更是超过了7%，由此保险公司投资次级债的风险也可以忽略不计；对于其余投资对象，分别选取了国债指数SH000012、企债指数000013、基金指数000011和上证指数000001的交易数据作为样本数据进行分析.

对年报中的数据进行调整，可得到表1中的数据：

结果显示，时变Copula函数的拟合效果较好，而时变TCopula拟合的效果要优于时变正态Copula，因此将选取时变TCopula进行数据的拟合.

由于时变Copula的主要特点是变量之间的相关性不是一成不变的，而是随着时间发生改变，表现为围绕着某个值呈上下波动状态，四者的相关性变化如图1所示.

3.4投资市场风险经济资本的测度

根据上文得出的各个变量之间的相关性系数，利用每个随时间变化系数的均值来组成国债、企债、基金和股票的相关性矩阵，并以此模拟出10 000组数据，进而将以上数据由[0，1]上的均匀分布转化为日收益率的数据，并结合1年期定期银行存款日平均收益率计算出的总损失的分布如图2所示.

4结论

随着保险市场的不断扩大，竞争压力也日益增加，导致保险公司的承保利润逐渐降低，因此保险公司迫切需要通过其他途径获取利润，基于此，保险资金的运用在公司的收入上做出了一定的贡献.大多数寿险产品的长期性决定了寿险公司可以更好的从投资中获得收益，为了防止寿险公司由于投资市场风险导致的不利情况，有必要对该风险进行测度，从而可以有效的实施管理措施.以中国人寿为样本，运用时变Copula计算出了不同置信水平下寿险公司投资市场风险的经济资本.结论表明：由于在寿险公司投资市场风险当中所涉及的各个风险变量之间的相关性是随着时间而有所改变的，时变Copula函数相关系数相较于常数Copula能更好的描绘出这种动态变化.通过实证分析可知，基于AIC和BIC准则下，时变Copula函数要优于常数Copula函数，因此基于时变Copula函数下的估计出来参数的准确性也较高，这也说明在关于此类问题的研究方面，应该将目光放在一些动态分析的方法上，从而可以更好的进行计算分析.

参考文献

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[4]罗付岩，邓光明.基于时变Copula的VaR估计[J].系统工程，2007，25（8）：28-33.

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[7]江红莉，何建敏，胡小平.基于时变Copula的La-VaR测度研究[J].重庆大学学报：社会科学版，2013，19（3）：27-32.

[8]魏红燕，孟纯军.基于GARCH模型的短期汇率预测[J].经济数学，2014，31（1）：81-84.

作者：陈迪红　樊露阳