保险投资与资本市场分析论文

携带着巨额资金，组合成豪华阵容，穿行于海外市场，中国企业面向全球所展开的直接投资正以前所未有的力度与速度蔓延与扩张，在立体彰显我国作为资本大国形象的同时，也客观展示出中国日益提升的国际金融影响力。然而，狂热中可能丧失理性，快奔中可能跑遍赛道。下面是小编整理的《保险投资与资本市场分析论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。

保险投资与资本市场分析论文 篇1：

商业银行永续债和二级资本债的比较及投资建议

摘要：自2021年以来，商业银行永续债和二级资本债受到更多投资者青睐。从供给端来看，为满足考核需要，未来商业银行永续债和二级资本债的供给较为刚性。从需求端来看，投资者对兼具安全性和超额价值的商业银行永续债和二级资本债的配置需求可能会进一步增加。建议投资者在进行价值挖掘的同时，也要做好相应的风险防范。

关键词：资本补充工具 永续债 二级资本债 信用利差

自2021年以来，我国货币环境相对宽松，但受个别信用债违约事件影响，机构投资者的风险偏好有所下降。在负债端扩容以及资产端相对缺乏风险收益匹配的合意资产的情况下，投资者积极进行品种“下沉”增厚收益，作为资本补充工具1的商业银行永续债和二级资本债受到更多投资者青睐。

商业银行永续债和二级资本债的比较

商业银行永续债和二级资本债都是商业银行重要的资本补充工具。根据《商业银行资本管理办法（试行）》（中国银行业监督管理委员会令2012年第1号，以下简称《资本管理办法》），商业银行总资本包括核心一级资本、其他一级资本和二级资本三类。商业银行永续债和二级资本债分别用于补充其他一级资本和二级资本。笔者根据《资本管理办法》和《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》，结合合格资本工具认定的相关标准，比较了商业银行永续债和二级资本债的主要特点（见表1）。

供给端：商业银行永续债和二级资本债供给较为刚性

（一）发行情况

1.商业银行永续债发行情况

从发债银行类型来看，国有大型商业银行2和股份制商业银行永续债的发行规模更大，城市商业银行（以下简称“城商行”）、农村商业银行（以下简称“农商行”）等中小银行的发债数量更多。根据万得（Wind）统计，2021年国有大型商业银行、股份制商业银行和中小银行的永续债合计发行规模接近6000亿元，较2020年略有回落（见图1）。商业银行已发行永续债的发行期限皆为“5+N”年期。

2.商业银行二级资本债发行情况

从发债银行类型来看，国有大型商业银行和股份制商业银行二级资本债的发行规模更大，而中小银行二级资本债的发行数量占绝对比重。根据Wind数据，2021年国有大型商业银行、股份制商业银行和中小银行的二级资本债合计发行规模再次超过6000亿元，创历史新高（见图2）。商业银行二级资本债的发行期限以“5+5”年期为主。

（二）未来供给存在较大刚性

从相关监管要求来看，无论是系统重要性银行，还是非系统重要性银行，都有着较为迫切的资本补充需求。

根据《系统重要性银行附加监管规定（试行）》（中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会令〔2021〕第5号），系统重要性银行在满足最低资本要求、储备资本和逆周期资本要求的基础上，还应满足一定的附加资本要求，由核心一级资本满足。管理部门基于2020年数据，评估认定了19家国内系统重要性银行（包括6家国有商业银行、9家股份制商业银行和4家城市商业银行）。

在全球系统重要性银行方面，自2025年1月1日起，其外部总损失吸收能力风险加权比率不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。同時，在外部总损失吸收能力风险加权比率要求的基础上，还应满足储备资本、逆周期资本和系统重要性银行附加资本等缓冲资本的监管要求。根据全球金融稳定理事会（FSB）公布的全球系统重要性银行名单，我国有4家国有商业银行在列。若银行同时被认定为我国系统重要性银行和全球系统重要性银行，附加资本要求不叠加，采用二者孰高原则确定。

城商行、农商行等中小银行虽然多数不在国内系统重要性银行之列，但由于其资本补充渠道相对较少且当前的资本充足率安全边际不高（截至2021年四季度，城商行、农商行的资本充足率分别为13.08%和12.56%，而非系统重要性银行的监管要求为不低于10.50%），因此也有补充资本的强烈诉求，而发行永续债和二级资本债是中小银行补充资本的重要渠道。

需求端：投资者结构或迎来转变

（一）商业银行永续债和二级资本债的投资者结构特征

根据机构特征和相关政策要求，银行理财、保险资金、公募基金等是商业银行永续债和二级资本债的配置主力，同时银行自有资金等也是商业银行二级资本债的主要需求方。与商业银行二级资本债相比，永续债的投资者结构可能更为集中。

通过中债托管数据3有助于观察商业银行二级资本债的投资者结构。广义基金和商业银行是二级资本债的配置主力。截至2021年2月末，广义基金和商业银行持有二级资本债的占比分别为60.7%和29.6%。此外，随着《中国银保监会关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（银保监发〔2020〕17号）发布，保险机构持有二级资本债的规模持续增加，截至2021年2月末，保险机构持有二级资本债的占比达到5.5%。

（二）受银行理财净值化转型等政策影响，投资者结构可能发生转变

自2021年下半年以来，银行理财净值化转型步伐加快，为了弱化净值波动，银行理财减少了对长久期、估值波动较大资产的配置，这也是商业银行二级资本债和永续债信用利差在2021年8—10月初出现大幅回调的主要原因。

在理财净值化转型压力下，预计银行理财对长久期商业银行永续债和二级资本债的投资需求可能边际弱化。但考虑到商业银行（特别是国有大型商业银行和股份制商业银行）永续债和二级资本债的安全边际高，具有一定的品种溢价，未来公募基金、保险资金、年金等或将是其主要需求主体，同时银行自营等也将是二级资本债的重要配置力量。2019年11月，银保监会发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》，提出“通过市场化定价吸引多元化的市场主体参与投资，进一步丰富投资主体类型”。从整体上看，未来投资者对商业银行永续债和二级资本债的配置需求可能会进一步增加。

笔者将各类资金对商业银行永续债和二级资本债的投资需求分析如下：

银行自有资金是商业银行二级资本债的重要配置力量，其对二级资本债的配置需求相对稳定。考虑到与普通信用债相比，商业银行二级资本债具有一定的品种溢价，完全能够满足银行负债端成本要求，同时银行（特别是国有大型商业银行和股份制商业银行）的信用风险相对更低，因而银行自有资金完全有动力配置。

银行理财对商业银行永续债和二级资本债的配置需求可能边际弱化。银行理财净值化转型步伐加快，为了弱化净值波动，银行理财未来可能会在一定程度上减少配置长久期、估值波动较大的资产。

保险资金或将也是商业银行永续债和二级资本债的主要投资主体。配置商业银行永续债和二级资本债的收益率和安全性高于普通信用债，同时保险资金负债端久期较长，与商业银行永续债和二级资本债的久期匹配度高。此外，如果涉及战略合作层面的考量，也可能会进行

配置。

年金基金或将也是商业银行永续债和二级资本债的主要投资主体。配置商业银行永续债和二级资本债的收益率和安全性高于普通信用债，同时年金基金的负债端久期较长，与商业银行永续债和二级资本债的久期匹配度高。根据2020年12月发布的《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》（人社部發〔2020〕95号），年金基金可投资永续债，永续债及发行主体的信用等级不低于国内信用评级机构评定的AA+级;其中，非公开募集的永续债可无债项评级，但其发行主体的信用等级需具有国内信用评级机构评定的AAA级。这可能促使年金基金投资集中在国有大型商业银行和股份制商业银行发行的永续债。同时，政策层面将年金基金投资权益类资产的比例要求提高到“合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%”，或许给年金基金投资商业银行永续债提供更多动力。

公募基金对商业银行永续债和二级资本债的投资需求有望增加。商业银行永续债和二级资本债具有品种溢价，同时商业银行（特别是国有大型商业银行和股份制商业银行）的信用风险相对更低，因此具有较好的风险收益比，也可以在估值回调时博弈资本利得。

商业银行永续债和二级资本债的相对估值变化及投资策略

（一）相对估值变化

笔者构建了商业银行永续债和二级资本债的信用利差（与同期限国开债的利差）指数和超额利差（与同等级、同期限商业银行普通债的利差）指数模型，以观察相对估值表现。从商业银行永续债和二级资本债的相对估值来看，供需关系的边际变化主导了其利差走势（见图3、图4）。一方面，伴随供给端的大幅放量或者政策、风险事件作用于需求端，供需关系的边际恶化可能会带来商业银行永续债和二级资本债的利差回调。另一方面，政策利好等因素带动需求端向好，供需关系的边际改善也有利于推动利差的持续压缩。

1.供需关系的边际恶化带来商业银行永续债和二级资本债利差回调的典型阶段

一是2019年5—7月。受包商银行被接管事件影响，投资者对商业银行永续债和二级资本债的配置需求边际减弱，信用利差走阔。

二是2020年7—12月。在此期间《标准化债权类资产认定规则》发布，永续债的配置需求有所下降，利差走阔;由于供给大幅放量，二级资本债的信用利差也持续走阔。11月，受永煤信用债违约事件叠加包商银行二级资本债全额减记事件影响，商业银行永续债和二级资本债信用利差继续走阔。

三是2021年8月下旬至10月初。受银行理财净值化转型相关消息的影响，商业银行永续债和二级资本债利差明显走阔。

2.供需关系的边际改善推动商业银行永续债和二级资本债利差持续压缩的典型阶段

一是2020年5—7月。政策层面放松了保险机构可投资商业银行永续债和二级资本债发行人的限制条件，推动了商业银行永续债和二级资本债利差的持续压缩。

二是2021年1—8月。自2021年以来，货币环境整体偏宽松，面对结构性“资产荒”，兼具安全性和超额价值的国有大型商业银行和股份制商业银行永续债和二级资本债受到投资者热情追逐，信用利差也持续压缩。

未来随着投资者对商业银行永续债和二级资本债的关注度提升和配置需求的进一步增加，信用资质更优的银行发行的永续债和二级资本债的利差中枢有望逐渐下移，同时利差波动也会逐渐减弱。

（二）商业银行永续债和二级资本债的价值挖掘

从机构特征的角度看，追求绝对收益的机构投资者（如银行、保险公司等机构）对永续债和二级资本债进行择时及追求资本利得的诉求相对不高，对配置价值更为看重。与一般类信用债品种相比，商业银行永续债和二级资本债的安全性较高，因此只要其绝对收益率比商业银行普通债或其他普通信用债品种依然有超额溢价，则仍有配置价值;同时商业银行永续债可能面临监管政策或会计处理变更等不确定性，如果永续债投资占用权益额度，其投资吸引力可能会有所下降，配置价值也会相对弱于二级资本债。追求相对收益的机构投资者（如公募基金等）更看重资本利得，可以在商业银行永续债和二级资本债估值出现回调时博弈超额价值。

（三）商业银行永续债和二级资本债的风险防范建议

在永续债方面，由于商业银行永续债没有利率跳升条款，且考虑到一些弱资质中小银行补充资本金的诉求更强，因此进入行权期不赎回的动力相对更大，蕴含一定的不赎回风险。此外，建议持续关注永续债未来监管政策或会计处理变更4等不确定性，或对永续债估值产生一定扰动。永续债会计处理的相关规定见表2。

在二级资本债方面，建议关注进入行权期的弱资质发行人二级资本债不赎回风险。考虑到“资本衰减”条款5，商业银行一般会选择提前赎回并新发行一期二级资本债进行置换。一些信用资质相对偏弱的中小银行资本充足率相对较低，进入行权期有着较强的不赎回动力，需要谨慎博弈其投资价值。

注：

1.商业银行资本补充工具种类较多，本文仅讨论商业银行发行的永续债和二级资本债。

2.国有大型商业银行包括工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行。

3. 托管数据为中债二级资本工具的托管量数据，可近似代表商业银行二级资本债的托管情况。

4.在会计处理上，目前市场上对于发行人（投资人）将永续债计入权益工具（权益资产）还是债务工具（债权资产）仍然存有争议。从监管层面来看，发行人和投资人认定准则的统一或是大势所趋。对于投资者来说，将银行永续债作为债权类资产进行投资，具有较大的吸引力;但从确定永续债的会计分类是权益工具还是金融负债的标准来看，银行永续债被计入权益的可能性更大。

5.根据《商业银行资本管理办法（试行）》，商业银行发行的二级资本工具有确定到期日的，该二级资本工具在距到期日前最后5年，可计入二级资本的金额，应当按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年减计。

作者：兴业证券经济与金融研究院固定收益研究中心总经理、首席分析师

兴业证券经济与金融研究院固定收益研究中心高级分析师

责任编辑：印颖 鹿宁宁

参考文献

[1]胡学好，郭大旗.商业银行永续债的前世与今生[J].债券，2019（5）：7-16.

[2]向尧，濮梦琪.商业银行资本补充债券市场分析及展望[J].债券，2020（5）：44-47.

作者：黄伟平　吴鹏

保险投资与资本市场分析论文 篇2：

中国企业对外投资喜与忧

携带着巨额资金，组合成豪华阵容，穿行于海外市场，中国企业面向全球所展开的直接投资正以前所未有的力度与速度蔓延与扩张，在立体彰显我国作为资本大国形象的同时，也客观展示出中国日益提升的国际金融影响力。然而，狂热中可能丧失理性，快奔中可能跑遍赛道。对于中国企业而言，资本的异地播种并不代表着必然生出龙种，海外的投资耕作不一定能够长成正果，相反不经意间可能跌入财务泥潭并引爆意料不及的金融风险，因此，有序引导企业对外投资行为已经成为政策校准的重点方向。

井喷与优化

借助于国内持续宽松货币政策所产生的过剩流动性，更被金融危机后海外市场资产价格的沉降所牵引，同时得益于国内丰厚外汇家底的有力支撑，最近10年我国企业对外投资的步伐不断加速，并最终酿成了“井喷式”的商业资本输出蔚然景观。动态资料显示，2015年中国对外直接投资流量为1456.7亿美元，在连续13年增长后首次跃居到全球第二的显赫位置，同时中国企业对外投资总量第一次超过外国企业对华投资。好风凭借力，2016年对全球164个国家和地区的7961家境外企业所进行的非金融类直接投资，中国企业抛出了高达1701.1亿美元的真金白银，同比增长44.1%。

跨境并购是中资企业对外投资的最主要方式。据胡润研究院首次发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，去年中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购交易达到438笔，同比增长21%；而累计宣布的交易金额为2158亿美元，创出历史新高，且同比大幅增长148%。另据汤森路透数据统计，2016年中国已超过美国成为境外企业的最大收购国，占据全球16.4%的市场份额。同时汤森路透的最新统计结果表明，今年第二季度中国企业海外并购规模总额达384亿美元，较前一季度增长45.2%。

不同于先前以国有企业和保险资金在国外投资市场为主力，普华永道发布的《中国企业并购年中回顾与前瞻》报告显示，由万达、复星、海航等为代表的国内民营企业则上升成了中国企业跨国投资的全新强势阵容。继2015年民营企业在境外并购数量上超过国有企业后，去年民企又在海外并购交易金额上超越国有企业，而且中资企业前20宗最大型的海外并购交易中，民企占比达到了2/3。来自美国智库荣鼎集团的统计报告表明，目前中资企业的海外并购已扩展到近30个行业，这种并购多元化的格局也主要是通过民企的投资表现出来。

投资标的与结构的优化同样是我们乐见其成的事实。一方面是以石油、天然气、矿产等为内容的资源类投资日渐减少，另一方是高端制造、高新科技等领域的投资正逐步增加。全球数据处理公司Dealogic的数据显示，去年中国企业海外并购中，材料行业以623亿美元交易总额占据28.7%市场份额，高科技行业以19.8%的市场份额紧随其后，交易总额同比增长506.3%达432亿美元；能源电力行业位居第三，市场份额为11.9%。进入今年上半年，尽管中资企业海外投资的高科技行业市场占比下降到了15.4%，但依然超过了能源电力行业以及整个工业市场投资份额的一个百分点以上。

非理性投资的风险

拿着炙手可热的成绩单固然可以弹冠相庆，但面对着眼前的繁华能够做出更为清醒的认知与沉着性反思也许更为可贵。因此，人们发现，就在中国企业海外投资呈现出“井喷”状态的同时，最近半年中央高层在不断地释放有关对外投资“非理性” 的警示，尤其是针对房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等对外投资领域，监管层连续提示企业必须防范对外投资风险，并建议有关企业审慎决策。

哪些投资行为属于“非理性”？笔者认为至少包括以下六种状态：一是不进行市场分析，不履行尽职调查，不经过科学论证的跟风投资与攀比投资；二是采取“内保外贷”（境内做担保，境外放贷款）方式或通过向国内金融借贷以及股市定向增发、发行债券甚至依靠信托、私募股权基金、互联网理财产品等渠道高息募资的杠杆投资；三是不计盈利或者面对亏损也敢贸然接盘的激进投资；四是看空人民币与国内资产同时看多美元等国外资产的对赌性套利投资；五是背离国家战略产业方向和脱离主业的大尺度跨界投资，比如钢铁企业在海外购买饮食公司；六是借海外投资之名而行转移资产甚至洗钱之实的非真实投资，且该类行为集中在海外房地产等变现较快的行业。

非理性投资除了必然产生大量的外汇占款从而加剧资本外流并冲击到国家外汇储备市场的均衡与稳定外，最大的风险就是引发企业负债率的攀升和银行坏账的累积，从而导致信用风险与金融风险。最新数据显示，虽然通过一年多时间的艰苦“去杠杆”，但目前我国非金融企业部门总体杠杆率仍高达150%，其中国有企业负债率为65.6%，仅比去年年末降低了0.3个百分点，在这种情况下，如果企业盲目加杠杆对外投资，必然从整体上恶化我国企业国内的负债程度。尤其是有些企业本身就高负债，如倘若加杠杆，其债务风险的传递后果就更为可怕。还值得注意的是，那些通过引入结构性理财产品架构的企业，底层资产与资金流向往往被隐藏起来，相关部门与银行更不易掌握其对外投资的杠杆融资倍数，酝酿的金融风险就更大。

目前来看，除了极少数实力雄厚的企业运用的是自有资金外，其余所有中資企业对外投资采取的都是杠杆甚至是高杠杆投资，这种方式说白了就是拿着他人或者金融机构的钱去开拓与耕种自己的地，如果最终荒芜或者颗粒无收，大不了将烂摊子扔给银行与出资人。当然，企业可以通过投资标的改良重组取得收益，并以此用来冲抵债务，但前提必须是优质资产或者经营者具有一定的经营能力，而恰是在这方面，中国企业并不乐观。以投资海外足球俱乐部为例，最近三年，中资企业总计出资150亿元人民币收购了至少12家海外足球俱乐部，但这些投资标的要么经营状况如履薄冰，要么财务数字负债累累，要么朝不保夕濒临倒闭，其中苏宁集团出资2.7亿控股的国际米兰连续五年亏损，总亏损额达2.759亿欧元，中欧体育投资管理长兴有限公司出资5.2亿欧元购买的AC米兰过去5年共计亏损2.705亿欧元。对于这些深陷财务泥潭的企业，在缺乏必要行业经营经验的前提下，中资企业根本不可能让其短期内实现财务逆转，至于收益就更是遥遥无期，如果因此发生财务链断裂，这种流动性危机必然传染至金融机构。

必须指出的是，任何一个企业的海外投资行为并不只是自己单独的商业举动，它牵及与关联着所在国家的国际形象与声誉甚至是战略安排。一方面，海外投资企业的信用状况都会或多或少地影响着所在国的国家信用评分，进而波及一国的国际融资，因此对于那些高杠杆对外投资必须充分戒备。另一方面，一国对外资本项目与经常项目不仅不是割裂而是融为一体的，较为经典的成功安排是二者之间保持着适度顺逆差的错位关系，比如美国经常项目长期逆差，但资本项目始终保持顺差。我国目前是经常账户和资本账户“双顺差”，按照官方的说法这种局面不可持续太久，也就是说，在经常账户长期顺差的前提下，我们需要资本账户必要的逆差生态来平衡对外贸易。以此观察，非理性投资并不利于这种战略安排的实施，自然就需要进行必要的管控。

转型与升级

作为监管层的必要举动，今年以来商务部按照《境外投资管理办法》启动与加强了对外投资企业的材料审查管理，企业对外投资需要提供的材料从原来要求的五份申请文件增加至九份，包括董事会决议或出资协议、对外投资企业经审计的财务报表、投资前期工作落实情况说明（包括尽职调查、可研报告、投资资金来源情况的说明、投资环境分析评价等）、企业决策人签署的真实性承诺书等。与此同时，国家外汇管理局也出台了《关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》，突出加强境外直接投资真实性、合规性的审核，要求境内机构办理境外直接投资登记和资金汇出手续时，除应按规定提交相关审核材料外，还应向银行说明投资资金来源与资金用途（使用计划）情况，提供董事会决议（或合伙人决议）、合同或其他真实性证明材料。不仅如此，银行内部系统也下发了对一些“海外并购明星企业”授信业务专项排查的通知，对象涉及万达、海航集团、复星等在银行业敞口较大的民营企业集团。

监管效果初步得以显现。除了一些代表性企业终止了国外投资项目外，据汤森路透统计，年初至今，中国跨境交易总额达649亿美元，同比下降48.7%；同时商务部统计数据显示，今年上半年我国非金融类直接投资累计投资额481.9亿美元，同比下降45.8，其中房地产业对外投资同比下降82.1%，文化、体育和娱乐业对外投资同比下降82.5%。另外，在地区结构上，中资企业上半年在欧洲的投资同比减少59.8%，在美国的投资同比下降72.8%，而同时在“一带一路”沿线国家的投资同比劲增105.7%，先前海外投资多分布于欧美市场的区域集中风险得到了一定程度的分散。

但需要强调的是，必要的监管与降温并不意味着我国对外投资的力度减弱与风向反转。本着防范跨境资本流动风险和促进贸易投资便利化的双重原则，奉行政府引导、企业主导与国际惯例的商业理念，我国对外投资步伐在去除“虚火”后会走得更加稳健，方向上也更加精准，形体上将更加匀称与完美，由此最终驱动我国对外投资从追求数量到讲究质量、从关注规模扩大到注重结构优化的有序转换。

首先，基于国家战略安排的对“一带一路”国家的投资将获得政府进一步的扶持与鼓励。继去年中国企业对“一带一路”相关国家直接投资达到145.3亿美元之后，今年上半年再度增加121亿美元，而在投资反向上，中资企业主要集中在金属和能源开采与制造业、基础设施、信息通信技术以及软件设计开发等领域，这些投资不仅能够带动沿线国家资源的再开发和交通设施状况的改善，还能有利于国内产能的输出，密切与带路国家的经贸关系。

其次，按照“中国制造2025”、“互联网+”行动计划，高端制造、生物医药与节能环保等战略性新兴行业以及有利于引导国内产业升级的对外投资都将得到政策的更多激励与支持。因此，人们注意到，就在监管部门收紧审查企业海外投资之际，三胞集团出资8.19亿美元对美国医药公司Dendreon的收购日前顺利落地。据悉，这是中国公司对美国原研药品（原创性新药）的首笔收购。如此之类的海外投资瞄准的是创新与核心技术，收购之后必然对产业升级产生显著的推動作用甚至发生弯道超车的效果，自然就是管理层保驾护航的目标。

另外，那些主业突出、市场优势显著和财务结构优良的龙头企业将成为中国企业“走出去”的劲旅并获得政府更多的青睐与保护。无论是从制造业大国走向制造业强国，还是构筑中国在全球分工中的主导地位以及提升中国在全球产业链中的话语权，都需要实力雄厚的本土企业进行跨国投资。须知，虽然在《财富》500强中中国企业数量上升了到目前的115家，但基本上都是政策与体制呵护之下的国有企业特别是中央企业，而且不同于其中美国最赚钱的企业几乎遍布各个行业，中国最赚钱的企业绝大部分还是国有垄断企业与银行。增强我国企业的国际竞争力，需要让更多的市场主体以自我才艺跳入更为澎湃的全球经济洪流中搏击冲浪。

作者：晓睿

保险投资与资本市场分析论文 篇3：

基于不同类型女性视角对保险需求与投资规划的研究

现代女性在经济上完全独立，具有较高的消费水平和自给自足能力。随着财务管理的新趋势，专业的财务规划已经成为财务部门的一个新的商业机会。因此，本文将从风险因素、市场分析和规划模型的角度讨论女性保险需求的选择和适当的规划，以及投资和财务管理。研究结果表明，不同类型的女性在保险需求和投资规划方面需要不同的资产配置模式。

随着女性在社会中的地位和作用的提高。女性在社会中的地位和作用越来越重要，这使得越来越多的女性开始关注个人生活的质量，包括保险保障和投资规划，考虑到女性在人生的不同阶段有不同的保险需求和投资规划，这些都需要不同的角色和责任。对保险的需求是指在社会和经济生活的不同阶段对财务安全的支付能力。保险需求的质量方面是指对不同类型的保险所提供的财务保护的需求以及其服务的质量。

一、文献综述

（一）保险需求相关研究

保险科学与风险管理理论密切相关。保险一般被理解为一种融资形式，即建立合同关系，以便对灾难性合同事件引起的损失进行经济补偿或赔偿，而风险管理理论则认为，风险管理是一种以尽可能低的成本降低净风险的过程，同时处理可保和不可保的风险。商业与风险管理之间的互动研究者们一致认为，风险管理的概念起源于保险市场，这有助于发展保险理论。不断发展的保险类别旨在分散风险和抵消损失，并充分发挥保险在预防风险方面的作用。

齐子鹏等（2018）11指出，中国的人口结构正经历着与社会经济发展和生育政策变化有关的重大变化。同时，作为中国健康保险体系重要组成部分的商业健康保险也在快速发展。郑梦婷（2018）指出，随着时代和社会的发展，女性的社会地位逐渐提高。越来越多的女性不再遵循女性只在家里缝纫或编织的传统观点，决定像男人一样参与社会和工作。女性的视野正在扩大，她们越来越意识到保护的必要性。

影响着对保险的总体需求的因素，可以归纳为以下几点：

风险因素：对保险的总需求和总风险之间存在着正相关。随着技术发展、经济增长和社会进步，不确定性将大大增加，对保险的需求将继续增长。

人均保费：人均保费是衡量保险系统发展水平的指标，反映了保费收入相对于人口的情况，是一个相对的衡量标准。一般来说，人均保费应与经济发展水平和家庭收入相对应，以便不同类别的家庭都能负担得起保费，从而使更多的家庭和个人能够被保险。

赔付率：高支付率意味着投保人不太可能投保，如果有的话，更有可能在保险人承担风险时得到保险人的补偿，從而增加投保人投保的动力。

利率：利率的变化显然会影响对保险的需求，特别是人寿保险，因为许多人寿保险产品是储蓄产品，在购买时无疑会与其他储蓄和投资产品进行比较

政治因素：国民收入的分配、税收和社会保障政策影响着对保险的需求。例如，税收制度会影响对保险的需求。事实上，税率、税种和政府的分配规则可以在一定程度上改变保险的价格，从而改变保险的实际需求。如果税收鼓励购买保险，那么对保险的需求就会增加，反之，如果其他因素保持不变，保险需求就会增加。

保险费率：保费是保险产品的成本。需求法则明确指出，价格对寿险需求的影响显然是决定性的。在其他条件相同的情况下，价格的变动与需求量成反比。当价格上涨时，即保费增加时，人们因其财政状况而被迫减少对保险产品的需求;反之，当价格下跌时，即保费减少时，人们会增加对保险产品的需求。然而，目前很难衡量人寿保险价格对人寿保险需求的影响，因为人寿保险产品的种类很多，价格也不同。

（二）保险有效需求相关研究

健康保险是人寿保险的一种，承保被保险人在治疗疾病或事故过程中产生的医疗费用，或者在被保险人因疾病或事故导致丧失工作能力时补偿收入损失。22 商业健康保险--一般是短期或长期保险，在较小程度上是人寿保险。商业健康保险单主要是福利合同，还有少量的固定福利合同。保险金的支付依据是实际收入、固定福利和预付福利。

在经济学中，研究人员将商品的需求描述为市场上的消费者在特定时期内想要并能够在所有可能的价格水平上购买的商品数量。我们在本文的主题中引入这一概念：商业健康保险。商业健康保险的需求是指在一定时期内，市场上的消费者希望并能够在所有可能的价格水平上购买的商业健康保险的数量。消费者购买一种商品是因为这种商品对他们有一定的效用，他们购买这种商品的意愿取决于它所能提供的效用。消费者购买健康保险的意愿取决于健康风险的分布和风险厌恶的程度。

（三）投资规划相关研究

个人投资规划最重要的一点是为个人投资者构建一个符合其目标和风险承受能力的投资组合，并适当地分配资产。传统的马科维茨投资组合理论使用一个总的均值-方差模型来建立投资组合，这并没有充分考虑到不同的目标和每个投资者对风险的实际态度。此外，传统投资组合理论的条件假设与每个投资者的实际情况不相符，需要在传统理论的基础上采取新的投资组合构建方法。

自哈里-马科维茨（Harry Markowitz）发表《投资组合选择》（1952年）以来，投资者一直使用这种投资组合构建方法来建立有效的投资组合，即在给定的风险水平下收益最大化的投资组合。有效投资组合构建方法包括定义一个有效的“前沿”，投资者用它来选择适合其风险水平的投资组合。

Markowitz的投资组合理论导致了现代投资组合理论的发展，并影响了大多数投资者的投资决策。然而，这一理论越来越受到其他理论的批评和挑战，包括行为金融理论，它能更好地反映投资者的思维和行为。

在众多的理论方法中，效用理论对风险或不确定性情况下的投资规划特别有用。根据这一理论，决策者的效用函数可以用明确的形式表达，清楚地反映决策者的偏好。Shing和Niroyuki（1999）根据不同类型的投资者的风险偏好，为他们构建了不同的投资组合模型。41他们建议在动态金融分析中使用预期效用。

二、概念分析

研究探讨了保险和投资活动在具有不同特点和需求的女性中的分布。在不同类型的女性之间进行选择时，有必要进行专家分析，并仔细确定哪些保险需求和投资计划适合每一类女性。因此，本文讨论了基于三个分析的选择过程：风险因素、市场分析和位置模型。

（一）风险系数：风险承受度

风险系数较低的女性为保守型：她们主要寻找人寿保险。他们并不追求高回报，他们只是想获得比银行定期存款更高的利息。这些女性现在已经步入中老年，在有生之年受伤的可能性更大，所以她们可以选择专为中老年设计的意外保险，如果有经济实力，还可以辅以重大疾病保险和健康保险，以确保老年时有足够的保障。稳定的女性也为退休、教育或婚姻进行储蓄，但她们更积极，想赚更多钱。在这种情况下，股票和债券的50/50组合是合适的。这类女性往往有稳定的收入，并开始为自己的生活进行长期规划。你现在可以把你的伴侣的财务状况与你的健康、你的孩子的教育和你的退休计划联系起来。首先考虑药品、意外保险和其他保护性产品，然后开始规划子女的教育，并考虑退休问题。职业女性很可能在短期内获得投资，因此旅游基金、汽车基金或购物基金是一个不错的选择。他们对更高的回报感兴趣，无法承受银行存款的低利率，因此短期投资将使他们能够实现短期财务目标。在这个阶段，80%的股票和20%的债券的资产配置是合适的。这类女性处于职业生涯中期，收入尚不稳定。在这个阶段，他们应该得到低保险金额和高消费者保费的保障。

（二）市场分析：选择合適的投资

保守型女性喜欢稳定的回报，所以基金应该投资于成熟、稳定的市场，如美国、欧洲（不包括东欧）和日本。由于有三年的投资回报期，亚洲和澳大利亚也是目标市场。就单个国家而言，亚太地区肯定不如美国或欧洲等发达国家稳定，但在考虑整个亚太市场时，亚太市场的投资风险会降低。通过投资亚太市场，竞标者消除了在单一国家投资的风险。这些女性有年长的孩子，正在为退休做准备，其中健康保险、长期护理和年金是主要的选择。稳定的女性可以容忍更多一点的风险，所以新兴市场可以与发达市场一起加入共同基金的投资组合。然而，新兴市场的股票仍然有风险，所以投资于固定收益，如债券和货币，是比较好的。这一类的女性有房贷支付和子女教育的压力，所以人寿保险、健康保险、意外保险、重大疾病保险和癌症保险是首选。活跃的女性喜欢将风险转化为利润。当然，高风险不一定意味着高回报，但这是当今市场的普遍趋势。这些女性应该把重点放在新兴市场，东欧、拉丁美洲和东南亚是进一步投资的关键市场。这类女性对家庭负责，所以最适合的选择是高端保障、健康和意外保险。

（三）布局模式：布局的广泛程度

保守型女性风险系数低，最好选择有全球覆盖的基金。其目的是针对源自一个国家的非系统性风险（如政治风险、自然灾害等）进行保险。系统性风险的全球蔓延降低了收益，但也确保了稳定性。稳定性也取决于全球风险敞口，但应考虑与投资的金融工具有关。如果投资工具是基于收入的。如果投资工具是以收入为基础的，市场不需要局限于一个国家，而可以是全球。活跃的女性一般承担较高的风险，对高度波动的金融工具有较高的容忍度，因此她们的投资模式可以是区域性的，也可以是全国性的。

三、不同类型女性如何制定保险规划

随着社会的发展，现代女性越来越多地面临着与退休、家庭和身体健康有关的担忧和风险。此外，女性的特定生理期--怀孕、分娩和更年期--会带来特殊的健康风险。同时，女性在家庭和社会中的作用也发生了很大的变化和加强，因为她们必须面对挑战，在人生的不同阶段努力工作，实现自己的理想，这就需要有良好的健康和积极的态度。女性如何才能有一个稳定的生活？女性如何在人生的不同阶段实现自己的目标？重要的是要为不那么好的时光做准备，并购买保险来保护自己。

（一）将重大疾病算入生命成本

不要盲目购买保险，最好选择合适的保险。所有的女性都是一样的，但她们从来都是一样的。保险方案的选择取决于你的家庭和你的财务状况。对女性来说，重要的是要摆脱保费越低越好的错误观念。在评估一份保险的价值时，产品范围和覆盖面是最重要的因素。一般来说，合理的保险费用应该是年收入的10%左右，灵活性在6%到42%之间。女性的保险选择因其经济状况而有很大不同。经济状况一般的女性可以选择只购买意外保险或低成本的女性健康保险作为主要保障，而经济状况较好的女性可以选择一系列的保险，包括红利管理选项，并确保全面的意外、健康、养老金和财富保险。在选择收入保险产品时，了解收入保险的具体特点很重要：投资收益不确定，往往只在保单中说明预期收益，变现能力低，而且与人们的想法相反，红利和净储蓄需要支付高额管理费用。这些事实对于关心自己健康和美丽的女性来说相当可怕，为了避免自己的生活被各种风险毁掉，许多女性都购买了适当的保险。

在家庭生活中，母亲往往在照顾家庭、管理家庭财务和提供稳定方面发挥着重要作用。事实上，在养老金和健康方面，女性比男性暴露得更多。因此，女性应该根据自己的需要制定一个财务安全计划。

（二）女管家型女性：理财保障两不误

为了增加家庭财富的价值，谨慎的母亲们对低风险的保险产品特别感兴趣。例如，这家保险公司的汇鑫宝年金计划提供有保障的固定收益，快速的万能账户调整和终身保障的稳定收入和灵活的资本提取。该产品是新华社推出年金产品以来的第一个银代年金产品。固定利率是在可调整年金产品之外的，收入在购买时是固定的。它可以满足支持家庭在财富积累、日常开支和养育子女方面的需要。

30岁的孙某有一个儿子，正在上学，生活稳定而幸福。她参加了汇鑫宝的年金计划，这样她就可以为她儿子的教育做计划，而不用担心教育费用的上涨。

（三）保健型女性：防范重大疾病风险

2013年11月，中国寿险业首份反映当地国民健康数据的重大疾病患病率实证表正式发布。该表显示，严重疾病的患病率随着年龄的增长而增加，六种常见的严重疾病，如癌症和急性心肌梗塞的患病率很高。根据癌症监测数据，一些癌症的发病率和死亡率发生了重大变化;例如，女性的宫颈癌发病率增加了。整容手术不在女性保险范围内。在当今社会，越来越多的女性希望通过整形手术改变自己的外表，获得更多的自信。因此，市场上存在着对整形手术保险的需求，该保险涵盖了医疗事故中的损失。然而，由于保险公司承保的风险是不可预测和不可逆的，而整形手术的风险是可预见的，因此保险公司不承保与整形手术有关的事故，普通人寿保险除外。应该注意的是，整形手术是为了弥补因意外事件（如火灾）造成的外观改善，而不属于普通事故造成的整容手术，如皮肤烧伤需要植入皮肤，鼻子断裂后的手术等。

以安娜为例，她是一家外国公司的经理。尽管她的收入很高，但由于工作压力大，生活方式不规律，她经常为自己的健康担忧。因此，她购买了一份健康保险（2014年），为她的重病提供终身保障，并允许她从保险中转出钱来预防重病。如果她没有患重病，保单的现金价值可以在她66岁生日时转为年金。

（四）养老型女性：越早储备资金越好

随着大多数人年龄的增长，他们的收入很少或没有收入，面临着各种开支，如医疗保健和儿童护理。虽然社会保险可以缓解一些经济困难，但它仍然无法覆盖老年时的意外。这就是为什么在为时已晚之前为退休做计划是如此重要。根据NIC专家的意见，最好在28至50岁之间退休，这时你有稳定的收入，可以为提前退休留出资金。需要为女性提供養老金、健康保险和保险。在现代社会，人们首先希望自己是健康的，但疾病是不可预测的。一些女性认为，如果她们同时被社会养老保险、社会医疗保险和女性就业保险所覆盖，那么在生病时就会得到三种重叠的福利。这是不正确的。养老保险和健康保险是社会保险的一部分，而职业保险是一个单独的类别，福利不能重复计算，因为健康保险不以盈利为目的。在中国，商业保险是对社会保险的补充，迎合了不同需求的人们。例如，对于女性来说，一些不在医疗保险范围内的昂贵药品可能会被商业保险所覆盖，当严重的疾病需要进行昂贵的手术而社会保险又不覆盖时，商业保险可以发挥重要作用，为患者提供必要的经济支持。商业保险可以在为病人提供经济支持方面发挥重要作用。

在选择退休计划时，应考虑各种因素，如财务能力和退休需求。新华社建议用保险来补充日常开支，通过补充产品和保险的结合，提供长期储蓄和对医疗和死亡等风险的保障。祥和万家理财计划提供1.5倍的人寿保障、2.5倍的死亡和全残保障、32倍的重大疾病保障和额外的癌症保障等利益，可以为安享无忧的晚年作出贡献。

（五）谨慎性女性：防范婚姻风险

投保人应该对保险的类型有基本的了解，例如一般责任和赔偿。在签订保险合同时，必须询问不清楚的条款和措辞，以避免在未来的索赔中出现不必要的问题。要特别注意保单中的脚注和小字，它们往往揭示了保险公司作出的某些免责条款，以减少买方和卖方之间的信息不对称。如果女性选择这类保险，她们应该购买自己的保险并指定受益人，而不是将她们的所有保险与丈夫的保险合在一起，以防婚姻发生变化影响她们的权利。

四、结语

保守型女性应该关注健康保险，被建议投资于金融工具以分配他们的资源，并注意税收计划，思考如何合理分配他们的资源以节省税收。投资规划的最终目标是靠定期收入生活。因此，女性在这个阶段应以保全资本为目标。稳定的女性经常为其子女的学费和贷款而储蓄。因此，建议通过保险来管理风险，包括人寿保险、重大疾病保险、健康保险和癌症保险，并投资于适度风险的金融工具，以实现投资和保护之间的平衡。在这种情况下，建议重视投资风险管理，限制高风险投资，并在资本保护方面进行更多投资，以确保总回报。职业女性不仅在经济上独立，而且还支持她们的家庭。在投资时，最好能保持资本并获得稳定的回报。

（作者单位：陕西服装工程学院）

【项目名称和项目编号】本项目系大学生创新创业训练计划项目，项目名称：咸阳市职业女性保险需求和保险规划研，项目编号为S202013125035。

作者：樊飞转　罗凡