证券市场投资论文

本论文主题涵盖三篇精品范文，主要包括《证券市场投资论文(精选3篇)》仅供参考，希望能够帮助到大家。【摘要】新三板市场在2015年上半年俨然成为了资本市场的明星，IPO量级企业频繁挂牌新三板市场，大量资金汹涌入市。高成长价值、高溢价、暴富等名词成为了新三板市场的标签。投资于新三板市场的基金不断“超募”、“任性超募”、“破亿元”。中小投资者对新三板市场早已跃跃欲试。

第一篇：证券市场投资论文

中国证券市场投资文化批判

证券市场在制度、技术、监管方面的创新和改革似乎一点也不少，但中国金融体系的风险却在加速度上升。

证券市场如一棵大树，从根伸发，拔地而起，吸收中华大地亿万人的智慧和欲望，逐渐枝繁叶茂，蓬勃蔽日，发展益盛。我将枝丫看作市场上的千百主体，将树干看作约束市场行为的制度，将中国证券市场的投资文化，看作更为关键的证券市场之根。

从历史来看，所谓现代证券市场实际上是政治理念上的民主主义文化，在私有制为基础的资本主义市场经济中逐渐扩展的一个过程，就像一滴墨汁滴入一杯清水，迅速晕开，其表现形式就是股权结构上的逐渐分散。企业的大股东从之前的绝对独裁者，到相对独裁，再到慢慢从持股比例上被置于一种群体性的有效的监督之下，使大股东不能在代理企业事务的过程中，过分侵害其他股东的利益。这个逐步制衡的结构就是所谓“公司治理”或者“法人治理”，这一切的基础，都是股权的产权明晰和股权具有流动性。

而中国历史上，长期集权主义文化盛行，所谓中国传统文化的基调，就是对外部代理人的依赖。天地君亲师，道理是祖宗的好，权力是皇上的大，有冤枉盼青天大老爷，时运不济怪老天不睁眼。这实际上就形成了中国人思维方式中，严重缺少了对自我负责的精神，在这种文化背景下产生的人民，会将最强大最实际的代理人——政府的政策，作为个人行动的最重要的根据。政府“全能”的迷信深深地烙印在这个国家的人民心里，尤其在证券市场这种舶来品中，市场的各个参与主体对外部代理人的依赖表现得异常强烈，然后都不自主地将所有的权力、责任和安全都寄予政府。这种根植于传统文化，懒惰又暧昧的一致性使得中国的投资文化发生了严重畸变。我认为这种文化基因的缺失，才是中国证券市场种种弊端最深层的根源。

纵观全球资本主义文明，证券市场居功至伟。但证券市场能够起到这种作用，并非自然而至，它背后有着一套有形的制度和无形的文化来支撑，倘若失去了这种支撑，证券市场就可能走向反面。恰如中国证券市场，其中隐藏着的腐败、不公、低效率本质与证券市场本身及其造成的财务令人艳羡的华丽外表形成了鲜明的对照，成为了财务再分配的工具。

证券市场被认为是中国改革中成效最差的一个领域，但这并不是说这个领域的改革措施太少，恰恰相反，证券市场在制度、技术、监管方面的创新和改革似乎一点也不少，但中国金融体系的风险却在加速上升。传统文化导致的证券市场投资文化的扭曲，其实危害比制度建设滞后更加长久深远。制度其实在短时间内可以模仿，正如中国证券市场现行制度往往都来自于模仿其他发达证券市场，而文化则需要长期的学习和养成。

作者：李大卫

第二篇：新三板市场投资与主板市场投资差异分析

【摘要】新三板市场在2015年上半年俨然成为了资本市场的明星，IPO量级企业频繁挂牌新三板市场，大量资金汹涌入市。高成长价值、高溢价、暴富等名词成为了新三板市场的标签。投资于新三板市场的基金不断“超募”、“任性超募”、“破亿元”。中小投资者对新三板市场早已跃跃欲试。然而，在高收益下蕴藏着的却是高风险。新三板市场的投资环境及风险与我国主板市场投资环境及风险大有不同，盲目入市新三板将有可能造成重大损失。

【关键词】新三板市场 主板市场 投资分析 投资风险

一、引言

十八届三中全会的《决定》提出，要加快建立我国多层次资本市场。在2014年全年，国务院总理李克强在国务院常务会议中多次提到要完善我国多层次资本市场体系，证监会主席肖刚也在一些会议和论坛中强调建设多层次资本市场的必要性和迫切性。

作为多层次资本市场关键一环的“新三板”市场，即全国中小企业股份转让系统，从2014年至今不断升温。截至2015年4月1日新三板共有挂牌公司2162家，15年1～3月新增581家，其中1月、2月、3月分别新增293家、131家以及157家。新三板挂牌公司的总市值达到10104亿元，其中做市公司总市值2411亿元，协议公司7693亿元。从平均市值来看，新三板总体、做市公司、协议公司的平均市值分别为4.67亿元、10.95亿元、3.96亿元。

新三板市场的火爆程度大大超过了众人的预期。原本定位于承接主板、中小板及创业板退市企业，及为中小企业融资服务的新三板市场不断吸引IPO量级企业挂牌。如：九鼎投资、齐鲁银行。而“新三板”市场股票溢价也是非常惊人，经常出现股价翻几十倍甚至上百倍的事情。同时，新三板挂牌是很多企业登陆主板的中间一环，这些企业本身也有很好的发展潜力，企业价值上涨空间很大。因此，新三板市场成为了很多投机者和投资者的目标。

然而，投资新三板市场，不能套用投资主板市场的思路。新三板市场挂牌企业多为中小企业或创业型企业，持续经营能力及发展前景难以准确评估，企业财务制度、内部治理结构、自我监管制度相较主板市场还有一定差距，风险较高。而且，其定价机制、交易数量及换手频率等市场行为与主板市场也有很大不同。因此，在投资新三板市场之前，非常有必要明确主板市场与新三板市场投资风险差别。

二、主板市场投资分析

(一)我国主板市场投资环境不断改善

自1990年成立上海证券交易所至今已有25个年头，我国A股市场有了极为快速的发展。截至2014年末，中国资本市场2592家上市公司A股市值总规模首次突破35万亿元，达到37.11万亿，击败日本，成为仅次于美国的全球第二大证券市场。

经过25年的发展，我国资本市场尤其是A股市场不仅体量得到了增加，其市场化程度、透明程度以及股票市场融投资效率得到不断强化。目前，我国股票市场已经形成了以《证券法》、《公司法》及相关法律法规、交易所上市条件相关法规为核心的证券法律监管制度。这些法律法规形成了对证券发行申请人强有力的约束，使监管机构有了更多更为细致的法律依据，规范了我国资本市场，在一定程度上减少了上市公司的欺诈、内幕交易等行为，降低了投资者的投资风险。

我国不断加强以信息披露为核心的法律法规建设及制度建设。信息披露相关法律制度的加强有利于减少上市公司与投资者之间信息不对称的问题，是风险充分暴露在投资者面前，有利于投资者做出有效的投资决策，降低投资风险。同时，透明程度的增加也降低了上市公司欺诈、违规操作的动力。

IPO注册制改革，将在一定程度上改变我国股票为稀缺资源的现象。在IPO注册制改革下，退市机制和转板制度建设速度将加快，多层次资本市场进一步完善，企业、资金及投资者可以在不同层级的资本市场之间流动，我国主板市场高溢价的现象将会得到有效遏制，风投的退出通道将会更加顺畅，我国资本市场价值投资性将会增加，可投资性将得到提高，风险降低。

(二)现阶段我国主板市场投资风险分析

新《证券法》及IPO注册制还未落地，即使落地，市场也需要一定的反应时间。我国现阶段的股市资金供给远远大于需求，使得股价高于实际价值，市盈率居高不下而如此高市盈率企业基本不分或很少分现金红利，股票投资收益还不如银行存款利息，这样就缺乏长期投资的价值，所以在股票市场中投机者多。一个以短期操作为主，投机性浓厚的股市隐藏着巨大的不稳定性，很多投资理论及规律难以在我国主板市场上得到运用。

我国的机构投资者投机性过强，经常凭借其手中的大量资金来制造股价波动，从众多中小投资者的损失中获利。而证券公司也参与其中。当证券公司自营业务与经纪人业务冲突时，证券公司往往是牺牲中小投资者的利益来保全自己的利益，投资者风险较大。

目前，我国证券监管法律法规制度还不完备，我国证券监管机构法律依据及法律手段不足，行政地位、法律地位有待重新定位，监管人员职业素质有待提高，监管人员数量不足。这些都导致了证监会监管能力的不足，监管效率的低下，造成资本市场风险的增加。

三、新三板市场投资分析

(一)新三板市场——投资者的最后一场资本盛宴

新三板市场在2014年和2015年，其挂牌企业及入场资金实现了井喷式增长。在新三板挂牌的企业以新兴行业的创业企业为主，有较大的增长潜力，有较强的投资性。新三板市场引入了做市商制度和协议交易制度，做市商制度保证了股价的稳定，而协议交易制度又提供了股价高增长的可能性。当然，即使是做市商股票，由于挂牌公司定向增发时的低估值，使其溢价也是非常之高。同时，该市场以机构投资者为主，其多以价值投资为主，该市场投机性不强，股价的异常波动不频繁。

1.由于转板预期，大量优质公司及资金涌入新三板市场，使得新三板做市商指数一路飙升。政策支持和转板预期，是资金蜂拥新三板的最大动力。目前，在新三板挂牌不仅会给企业带来财富效益、广告效应。转板机制一旦确定，公司可优先享受“绿色通道”，符合相关条件的企业即可转至主板市场。投资者的收益也会因此大幅增加。

2.流动性改善提升市场估值。目前，新三板市场的交易制度为做市商制度和协议交易制度。即将推出的新三板分层和竞价交易制度使得新三板市场的退出方式也更加丰富。近期，不断有上市公司并购新三板公司，这由为PE/VC提供了一种退出方式。这些都大幅提高了新三板市场股票的流动性，投资者推出方式丰富，新三板市场估值提升。

3.企业有良好的增长预期。截止2014年年底，挂牌公司共1572家，总市值约为4600多亿元。在挂牌企业中，高新技术企业占比超过75%，广泛分布于高端制造业、信息传输、软件和信息技术服务业，文化、体育和娱乐业网，科学研究和技术服务业等领域。挂牌公司主要是创新性、创业型、成长型的中小微企业。新三板剔除金融业后的净利润增速为18.86%，高于中小板的6.38%以及创业板的15.17%。

(二)新三板市场投资风险分析

受新三板市场股票高增值预期、高溢价影响，我国自热人投资者早已是跃跃欲试，然而自然人投资者入市新三板市场条件是：500万金融资产及两年证券交易经验。这样的高门槛把很多投资者拒之门外。而之所以设定这样的高门槛就是因为担心新三板市场过高的风险使得中小投资者遭受损失。

1.现阶段新三板市场面临流动性不足的风险。即使做市商制度的退出在一定程度上增加了新三板市场的流动性，但是其与主板市场相比，还差得很远。因此，投资者将会面临无法将账面浮盈变现的风险

新三板投资期限较长。受500万金融资产门槛所限，绝大部分自然人投资者以新三板理财产品的方式进入新三板市场。而大部分理财产品的存续期间是1到3年。增加了投资者的流动性风险

2.高成长型企业意味着高风险。在新三板市场中多为高新高成长型企业，在带来巨大价值增值空间的同时，也带来了较高的风险。新三板市场中融不到资，股份难以转让甚至是退市的企业也不在少数。

新三板市场与主板市场最大的不同在于，主板市场是投机性市场，而新三板市场是投资性市场。投资性市场依靠的是消息、主力投资行为及概念，多以短线为主。而投资市场要深入得了解一家企业所处行业、市场竞争力、资金运作、发展前景及企业估值。要有较强的投资决策能力。而我国自然人投资者明显投资决策能力不足，而且新三板市场企业实际信息的获得，对于自然人投资者也是相当有难度的。

3.新三板市场面临股价虚高的风险。现阶段，新三板市场已解禁疯狂阶段，大量资金入场，新三板市场泡沫可能会由此产生，增加了投资风险。

四、结论

我国主板市场虽然还面临现阶段法律制度还不够完善，市场化程度及透明程度还有待提高，上市公司内幕交易欺诈行为频发等问题。但是，相较其他层级的资本市场来说，其在规范程度透明程度、透明程度、对上市公司约束监管及中小投资者保护方面还是绝对优于其他市场的。其投资方式主要是短期买卖获得资本利得，对投资者的财务分析能力、企业价值判断能力等投资决策能力要求不高。主要是看投资能否获得消息、能否准确判断上市公司股票操作行为、能否及时把握国家政策导向、能否抓住企业概念及通过技术指标判断何时入场退场等。

而我国新三板市场在各项法律法规制度上并没有主板市场完善，新三板市场运行机制还不完善，企业信息披露较主板市场还有差距，然而其为我国高新创业型企业提供了一个融资平台，也为投资者提供了一个高风险高收益的投资机会。新三板市场是一个投资性市场，即使一些基金公司发行的理财产品，期限也都在1到3年。这种市场要求投资者要有较强的行业分析能力、财务分析能力、企业发展前景判断能力及企业估值能力等，而这正是我国中小投资者所欠缺的。同时由于现阶段，新三板市场流动性不足，其在退出上有一定风险。而在新三板机制完善后，其退出方式相较主板市场又更为灵活，例如：转板退出。因此，投资者不仅要考虑企业风险，还要注意投资退出方式。

参考文献

[1]孙蕾.《中国股票市场价值投资策略的实证研究》[D].浙江大学，2013年5月.

[2]丁书锦.《我国股票市场“晴雨表”效用的实证研究》[D].山东大学，2010年4月.

[3]孙万欣.《浅议股票市场投资风险及其规避》[J].《财会通讯》，2009年第6期.

[4]李福祥，单彪.《新三板市场回报比较研究——以私募股权投资为例》[J].《南方金融》，2013年11月.

[5]黄琳，黄海芳，孙成涛.《新三板挂牌企业估值与投资机会》[J].《中国市场》，2014年5月.

作者简介：周恩洋(1991-)，男，汉族，山东泰安人，新疆财经大学金融学院硕士研究生，研究方向：资本市场。

作者：周恩洋

第三篇：浅析证券市场价值投资策略

摘 要：在现在证券投资领域中，价值投资策略以其独特的投资方法和超额投资回报成为证券市场的一项主流投资策略。文章试从价值投资策略的产生和发展、实践效应、在中国证券市场的适用性三方面进行分析，旨在帮助我们更为深刻地理解现代价值投资理念。

关键词：价值投资;安全边际;中国证券市场;适用性

价值投资，其核心思想是：以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，利用某种方法测出股票的"内在价值"，然后与该股票的市场价值比较，让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离，股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动，且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素，股票价格则决定于股市资金的供需情况，在不同的决定因素下，内在价值高于股票价格的价差被称为"安全边际"，即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时，就出现了投资机会。

一、价值投资策略的产生

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思，他认为，股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化，同时股票价格由预期收入决定，因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国的本杰明·格雷厄姆和大卫·多德在1934年出版了《证券分析》一书，证券市场价值投资理论及策略在此基础上发展起来。价值投资的精髓是在市场价格明显低于内在价值时买入证券，在显著高出时卖出。内在价值与市场价格间的差额--安全边际越大.投资风险就越小。预期收益就越高。关于备受争议的公司成长性价值，格雷厄姆指出，唯一能给投资者带来利润的成长是那些资本回报超过资本成本的增长，只有具备经济特许权的成长性才是有价值的。格雷厄姆投资思想是价值投资理念的启蒙和经典，其实本质是选择买入被市场一定程度低估的股票并且在其被高估时卖出。

《证券分析》出版之际，正值1929年-1933年美国股灾结束，华尔街处于历史性的熊市，市场中充斥着股价跌破净资产的股票，是价值投资的大好时机。此时，通过大量收集上市公司财务数据，格累厄姆及其追随者找到无数符合价值投资理念的股票，并在随后的反弹行情中获得巨额收益。但是此后数十年，随着公司财务信息日益透明，投资者素质提升，想在美国证券市场找到被严重低估的优质股票已经日趋困难。到20世纪70年代大牛市中，市场中已很难找到传统价值型股票，格雷厄姆本人也宣称随着市场越来越有效，投资者运用传统的价值投资策略很难再获得超额利润。然而此时及以后的数十年间，沃伦·巴菲特等价值投资者继承和发展了格雷厄姆的投资理念，并创造出一系列极其成功的投资记录。巴菲特认为选择股票的本质是选择上市公司。他的投资策略便是以合适的价格购入具备持续竞争优势的超级明星企业股票并长期集中持有。在权益证券评估方法上，只认可现金流量贴现模型，即任何证券的内在价值取决于其未来现金流量以适当贴现率贴现的现值之和。

二、价值投资策略的实践效应

价值投资方法所具有的科学性和稳健性使其逐渐成为欧美成熟证券市场的主流投资理念和投资策略，美国华尔街90%的证券分析师都声称自己是基本面分析者。随着证券分析业的不断发展和走向成熟，欧美证券市场上越来越难以发现内在价值被明显低估的股票，特别是在几波大牛市中，市场中多数股票都被严重高估，此时价值投资者只能选择有所不为。难以分享证券市场空中楼阁所带来的超额投机收益。当证券价格普遍达到甚至超越其内在价值，股市若长期处于高涨状态，坚持价值投资策略的机会成本也较大。

另外，在买入证券之前的价值评估环节中，由于上市公司信息来源有限，信息可信度有时也不高，已有信息中，无形资产等项目的价值也难以确定，由此造成其资产价值难以判断;另一方面，企业未来的盈利和增长更是不易预测，很多复杂和随机的因素都会导致原先的预测结果和实际值相差极大，未来充满不确定性。价值投资者虽然在单个股票上所花工作量巨大，精确度却未见有多高，因此，保留足够的安全边际在抵消风险和获得盈利上显得尤为重要。然而如此一来，一些未来成长性极佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投资者往往只能选择那些低市盈率和市净率的股票，近似达到和实现价值投资的效果。彼得·林奇曾将利润增长率指标结合考虑，提供一个新的价值指标公式：K=增长率/市盈率，K值愈大，投资回报愈大，这样能够兼顾分享到成长型公司的业绩回报。

三、价值投资策略在中国证券市场的适用性

根据价值投资理论，股票的价格围绕其价值上下波动，其内在价值又决定于经营管理等基本面因素，因此从理论上而言，股票价格与每股净资产，扣除非正常损益后每股净收益，每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看，却并非如此，股票价格严重偏离内在价值，我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主，投资业绩较为固定，一般在20%～30%之间，机会好的时候能达到50%～60%。但一些所谓的投资高手，通过运作一些主题、概念和个股，其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率，远远高于价值投资的收益率。当然，并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户，但在价值投资与欺诈暴利之间，存在很多灰色中间地带，行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息，其收益率远远高于价值投资。所以，很多人在控制风险的前提下，倾向选择更高资本回报的投资策略。

现阶段我国股票市场存在着不少问题，更盛行的是"价值投机"，一种被异化的价值投资理念，但并不意味着真正的价值投资理念就失去了生命力。首先，我们可以欣喜地看到，例如我国目前股权分置这样制度完善的改革已经完成，正如其他新兴证券市场逐步从不规范走向规范一样，随着中国证券市场法律法规的不断完善，证券市场监管体系的建立，中国证券市场也会逐步走向规范和成熟。其次，虚假信息的危害并不能让完全抑制价值投资理念的发挥。格雷厄姆创造价值投资的年代与目前中国证券市场的现状有很多相似之处。格雷厄姆在很多文章里指出，当时美国证券市场中存在大量过度投机、操纵股价、内幕交易和虚假信息等现象，人们对待投机的态度也不正确，而且证券界所坚持的伦理道德亦需要修正，但他的价值投资理念仍然取得了巨大成功。价值分析理念不但要求分析者对公开信息做出分析，同时还提倡对公司的调研考察。其三，我国股票市场虽然"价值稀缺"，但并不意味着没有具有"价值"的股票，而且随着广大上市公司产业结构的升级、市场资源进一步的整合，以及股票市场扩容增，添新生有潜力的股票等各种积极因素，将使得我国在未来中会出现越来越多的更有价值。

四、结语

长期看来，基本面因素从逻辑上决定了证券价值与价格趋于同一性，而投资者心理因素方面的原因又造成了证券价格短期非理性波动，证券长期的价值回归与短期价格波动为价值投资者提供了套利的可能。由于我国证券市场起步较晚，发展还不够成熟， 中国的证券市场没有遵循真正意义上的价值投资理念。价值投资作为有持久生命力的价值理论，在中国才刚刚兴起，随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者的进一步壮大，价值投资理念将势必成为我国股市主流理念，这也是中国股市健康发展的方向。

作者简介：朱光(1989-)，男，山东临沂人，云南民族大学经济学院金融学硕士研究生。

作者：朱光