证券市场价值投资评价论文

2022-04-23

前段股市的持续非理性暴跌，给中国证券市场和广大的投资者带来了巨大的损失.政府发出了强力救市的号召，央行、证监会、保监会、财政部、国资委等，纷纷采取不减持持有股份、提供流动性支持、放宽险资投资上限、加大“国家队”入市力度等多种务实举措，从源头化解股市面临的多重困境。可以预言，倘若没有这些救市举措的实施，整个A股崩盘绝非“危言耸听”。今天小编为大家精心挑选了关于《证券市场价值投资评价论文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。

证券市场价值投资评价论文篇1：

价值投资理念的中国启示

立足当下中国证券市场的转型，我的理解是，价值投资成为主导性的投资理念，应当是当前市场转型的重要组成部分之一

当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程中，无论是投资者、上市公司、证券公司等市场参与者，还是监管机构等，都在探索下一步市场发展的新趋势。在这个探索的过程中，以美国为代表的资本市场自然成为我们分析和思考的一个参考。

乱象中的“新生”

我们现在常常把美国证券市场视为全球资本市场的领先者，实际上从其两百年的发展历史看，在差不多前一百年里，华尔街往往被冠以“操纵横行、赌博成风”的藏污纳垢之所。当时不少证券交易常常根据各种虚实难辨的消息传言，如同雾里看花，再加上监管不力而滋生的市场操纵等，导致市场乱象丛生，很难期望这样的资本市场能为实体经济的运行提供支撑和保障。

直至美国“大萧条”时期过后，资本市场痛定思痛，才开始逐步走上专业理性的道路。其中，在证券分析方面最有代表性的著作也在这个时期涌现，那就是1934年出版的《证券分析》。在这本书中，格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念，强调建立完整严谨的证券投资分析框架与理论体系，帮助投资者在市场中发现潜在的投资价值，《证券分析》一书也因此被尊为“投资圣经”。以此为标志，价值投资理念被美国市场的投资者广泛接受，成为美国证券市场逐步走向成熟的重要标志之一。

立足当下中国证券市场的转型，我的理解是，价值投资成为主导性的投资理念，应当是当前市场转型的重要组成部分之一。

如果把经济发展史与证券分析的演变历史对照来看，可以发现《证券分析》这部经典著作和经济危机颇有渊源。1929年到1934年，美国的“大萧条”给华尔街带来重创，却也让格雷厄姆的证券分析理论经受了危机的洗礼。格雷厄姆既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。泡沫膨胀时不得意忘形、危机肆虐时不放弃希望，市场锤炼了格雷厄姆，更坚定了他对价值投资的信心。正如本书献词页上所引用的贺拉斯的诗句：“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能黯然失色。”

纵观西方证券投资思想的变迁史，从不同的理论假定、分析视角和逻辑框架出发，市场在不同阶段分别形成了不同的理论与思想，与价值投资理论并行活跃的有技术分析理论和现代金融理论。

从演变脉络来看，技术分析理论从道氏理论发展而来，旨在从证券价格本身的历史走势中探寻规律，最早采用的是直觉经验化的投资策略，而后发展到图形化的投资模式，再到指标与模型化的投资决策方式。《证券分析》中对技术分析有不少评价：“技术分析是一门艺术，需要特别的才能方可成功。”书中将证券分析和技术分析类比为律师和音乐家两种职业，有才能的律师能过上不错的生活，而才华横溢的音乐家在探寻成功的音乐生涯道路上，会遇到许多令其痛彻心扉的障碍。由此可见，遵循价值投资理论的证券分析师能从工作中获得满意的成果，而技术分析的持续成功却需要非同寻常的素质或运气。

价值投资的基本框架

大萧条之后，格雷厄姆初步提出了价值投资理论的基本框架，其内涵和外延被价值投资的追随者不断扩充，成为证券投资实践领域最有影响力的理论框架之一。价值投资倡导的基本理念是：

（1）“价值远超过价格所带来的安全边际”，这也是《证券分析》这本书的核心理念之一。价值投资者所追寻的安全边际必须有足够的缓冲带，不是试图以20元的价格购买价值21元的证券。巴菲特曾将“安全边际”做过一个有趣的比方：“架设桥梁时，载重量为3万磅，但你只驾驶1万磅的卡车穿梭其间。”

（2）投资的理念。格雷厄姆认为“投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为，不满足这些条件的行为就被称为投机”。格雷厄姆引导市场逐渐理解到，投资股票不是击鼓传花的游戏，也不是投资者之间的零和博弈，“投资者不是从同伴手中赚钱，而是通过企业的经营赚钱”。价值投资者在拥有足够的安全边际时买入，当然这可能并不是价格的底部。

（3）寻求确定性的投资。在美国大萧条的背景下，很多优质资产的价格处于明显的低位，格雷厄姆也更多地采用定量分析的方法来分析有形资产的价值。巴菲特对定性分析和定量分析做过精彩的阐述：“那些能够做出正确的定性分析的投资者有可能赚到真正的大钱，但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱。”后来价值投资者将格雷厄姆的分析框架逐步应用到无形资产等领域，寻找企业的护城河等。

（4）风险与收益的关系。格雷厄姆曾告诫投资者：“作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是不要亏损，二是永远不要忘记第一条原则。”价值投资者寻求的是企业价值回归的过程，因此从长期看是一项低风险、高收益的投资。

价值投资者的“运气”

进入20世纪50年代，马柯维茨的资产组合理论开创了现代金融理论的先河，随后现代金融理论迅速发展，MM 定理、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、Black-Scholes 期权定价模型、有效市场假说等都对金融市场的变革产生着深远的影响，尤其推动了衍生品市场的快速发展，现代金融理论中对收益与风险的衡量、均衡分析、资产配置、套利等的研究也闪烁着智慧的光辉。

但这些理论上“优美”的模型在实践时往往暴露出程度不同的缺陷，受到较多批评的是“理性人”、“市场无摩擦”等假设并不符合现实的金融市场。以有效市场假说为例，其主要的推论使任何战胜市场的企图都是徒劳的。该假说认为巴菲特等投资者持续战胜市场纯粹是运气使然，但如果我们进行分类研究，就会发现价值投资者这一群体持续战胜市场的概率会明显高一些。这并不是个体现象，而是群体现象，因此不是运气原因使然，而是价值投资者这一群体确有符合市场实际运行规律之处。20世纪80年代以后，行为金融理论推动了现代金融理论的又一次突破，其放松了传统理论中关于“理性人”的假设，强调参与人的认知缺陷，将人们的心理与行为引入模型分析，更好地贴近了市场现实。但是总体上看，行为金融理论目前依然处于起步阶段。

综合对比上述不同的主流投资理论，我们便可发现，价值投资是经历了多次市场危机检验的，理论和实践经验结合得相对较好的分析框架之一。价值投资的理念历经八十年全球金融市场的风风雨雨、起起伏伏，在今天仍然闪烁着智慧的光辉，其历久弥新的根本原因正在于价值投资并不是一套刻板的操作守则，而是完整的投资原则与思想体系。这些原则与思想同证券市场的意义与运行规律有着良好的契合，因此能够“经受得了不可预知的未来的检验”。价值投资就像一套开源的系统，供投资者自由开发；而操作守则不同，如果一套很好的交易策略被市场所熟知，那它将立刻变得无效，这也是技术分析的缺陷之一。

我曾经与几位在国际市场从事多年交易的投资者分析比较上述不同投资理念，尽管在对不同分析方法的评价上有分歧，但有一点共同的看法是，价值投资是可以训练、积累、学习的，而技术分析和行为金融等应用到投资上更多的是一种艺术。

时至今日，证券市场的发展日新月异，市场环境已与格雷厄姆时代迥然不同，然而《证券分析》所传达的投资理念不仅没有被扔入历史的废纸堆，还在更广阔的领域有着越来越多的支持者与践行者。巴菲特就是价值投资忠实的追随者之一，他曾经这样分析过自己投资理论的成分：“我是15%的费雪加85%的格雷厄姆。”尤其在身处经济衰退、市场低潮时，价值投资者更有能力在市场寒冬中岿然不动，并最终获得成功。市场检验的结果显示，《证券分析》这部经典著作有着旺盛的生命力。巴菲特也强调：“对于刚刚起步学习投资的投资者来说，模仿那些已经被市场证明为行之有效的投资方法是事半功倍的做法。但令人吃惊的是，这样做的人实在是少之又少。”

历史不会重演，然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型，同样需要确立价值投资的理念。在更为关注金融、更好服务实体经济主线的金融发展背景下，以企业基本面为对象的证券分析方法与原则，对增强社会资源配置效率无疑具有重要的促进作用。

市场反复证明，《证券分析》是价值投资的经典之作。1934年以来，每一版《证券分析》都努力将当时的投资实践所得的宝贵经验补充进书稿中，细细品读可以身临其境般地感受历代价值投资者的投资心得与感悟。

最后，我乐意以格雷厄姆的名言与各位读者共勉：“很显然，价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。”

作者：巴曙松

证券市场价值投资评价论文篇2：

股市稳健尤需再造价值投资新体系

深层次探究我国股市这轮暴涨暴跌的根源，一个极为重要的原因在于当前股市没有具备真正意义上的价值投资功能，实现股市盈利只有依靠人为炒作投机一条途径来实现。因此“七亏二平一盈”成了炒股群体不得不接受的“铁律”，导致股市运行25年来非但没有给大多数股民带来实际性盈利，反而成了大多数股民财富的“抽血机”，最终让有心投资股市的人们在绝望中“割肉而去”。

回顾自去年下半年以来演绎的这波火爆牛市，在众多股民期待创出股指历史新高的背景下，在融资融券、场外配资等纯资金杠杆放大效应的泡沫助推下，其走势客观上评价是有点“疯癫”。因此，当违法违规资金“出逃”、上市公司需要减持股份获得资金应对经济下行压力、股东实业经营利润远远不及减持股份所得收益，以及利用股指期货刻意做空套利等利空打击下，那么获利了结、落袋为安、套取财富、投机暴利等各种行为会不可避免地冲击市场，这就为股市泡沫破灭埋下了“出来混总是要还的”的风险隐患，股市暴跌也就变得理所当然。

他山之石，可以攻玉。美国股市从第四个历史时期——1954年开始进入了价值投资新环境，美国民众购买股票看重的是公司的发展潜力和给股民的价值回报。值得一提的是，美国股市自1954年至今一直奉行价值投资回报理念，凡是进行价值投资的股民大多数获得了“真金白银”的回报。而我国股市一直以来奉行的是现金分红要除权除息、配股送股要相应减少股票面值的做法，表面上看股民得到了现金分红或股票数量增加，其实质却被除权除息给“处理掉”了，股民要想获得投资收益只有依靠人为炒作拉抬股价实现。因此，无论上市公司、投资机构、精明的股民等等，只要“有利可图”没有不抛出股票的，价值投资成为事实上的一句空话。因此，吸收美国等国外股市的价值投资经验，重新再造股市价值投资新体系，当成为我国稳健发展股市的不二选择。与之同时，在当前股市价值投资新体系没有再造的现实下，管理者有必要暂停股指期货，待价值投资体系再造成功后再予以开通股指期货交易。

一方面，再造股市价值投资新体系需要在修改和完善《证券法》时，注入务必直接体现价值投资的法治新理念，既要明确上市公司对股民投资回报的途径、方式，又要明确上市公司必须给予股民投资的回报比例，还要明确公众投资股市获得投资收益的合法途径、合法方式，更要明确取消除权除息制度和违反相关法规给予过硬处罚的具体标准，切实为公众树立长期投资股市的信心，从根源上治愈股市“牛短熊长”的痼疾。

另一方面，再造股市价值投资新体系需要克服公司上市只为“圈钱”的惯性思维，培育公司上市融资做大做强做精、持续有效价值回报投资者的新环境。在培育新环境上，一则，要细致规定公司上市后的经营行为，规范融资的使用途径、方向，经监管发现不规范行为的要收回资金退还投资者，对一时无法收回的采取限期收回或破产清偿投资者投资的办法收回，有效避免公司的“圈钱行动”；二则，对上市后不按法规回报投资者以及经营不善、资不抵债、连续亏损3年的公司通过强制退市，对公司依法破产清偿投资者的投资，消除恶意侵吞投资者投资的“吸血鬼”。

此外，再造股市价值投资新体系需要建立健全上市公司股东减持股份等相关新制度，以及实施公众监督、媒体监督、法规监管新办法，从源头上约束和惩处各类投机行为，为坚持长期价值投资的投资者营造获得持续投资回报的硬环境，从根本上化解“七亏二平一盈”的赌性投机难题，有效消除股市暴涨暴跌的非理性乱象。

作者：振华

证券市场价值投资评价论文篇3：

基于价值投资的Piotroski选股策略实证研究

【摘要】本文通过Priotroski的基于P/B股票特征的财务指标评分选股方法对中国A股上市公司的股票2000～2012年的历史行情进行回溯实证研究，检验基于价值投资的Piotroski选股策略在中国股票市场的适用性。结果表明，Priotroski选股策略构造的股票组合盈利能力良好，远超过同期的市场指数的收益率，因而是值得推广使用的投资选股策略。

【关键词】Piotroski选股方法价值投资财务指标中国股票市场

一、引论

价值投资是证券市场上的一种成熟的投资理念，自20世纪30年代提出以来在欧美金融市场的投资实践中独领风骚，不断演绎着投资界的神话。沃伦·巴菲特、彼得·林奇等人的成功投资是对这一理念的最好诠释与注解。价值投资策略的核心是使用基本面分析法，通过研究宏观经济形势与政策、行业发展前景、上市公司经营业绩等因素，测算出上市公司股票的内在价值，比较股票内在价值与价格并买进价值低估股票来获取投资收益。股票价格由股票市场资金的供需情况决定，内在价值由上市公司的经营管理业绩与前景决定。股票价格不断地围绕内在价值上下波动，但是总有向内在价值回归的趋势，因而股票的价值投资是可行的。

Piotroski选股策略就是这样一种基于价值投资的方法，具体来说是对股票市场P/B最低的20%股票按照9个财务指标打分，将这些打分加总得到每只股票的得分，分值为0～9之间的整数。选择了九种基本财务指标来衡量上市公司财务状况的各个方面。基于不同指标的实现方式，规定用1作为公司业绩“好”的信号，用0作为“坏”的信号。这些信号数值的总和是上市公司盈利能力、杠杆率/资产变现能力和营运能力的整体评价。数值越高，公司未来获得正回报率的可能性也就越大。

在美国1976年到1996年20年的时间里，得分为9的组合年化收益率为15.9%，而得分为0的组合年化收益率为-6.1%，二者相差23%。同期的标普500指数回报率则为11.1%。2008年，AAII（American Association of Individual Investors）跟踪的56个选股策略中只有一个策略的收益率为正，那就是Piotroski的选股策略，当年收益率为32.6%。

中国的A股市场与美国股票市场相比还远不是一个成熟、理性、规范的市场，发展程度还很不完善，探讨Piotroski选股策略在中国A股市场的实用性和可行性将极具实际意义。

二、价值投资在中国股票市场的适用性分析

（一）中国股票市场价值投资的背景分析

1.上市公司质量低。目前，一批最具活力的民营企业在中国股票市场上成长壮大，但这一企业群体在中国上市公司中的比例还较低，仍有相当部分的上市公司治理结构不完善，经营管理效率低下，极度缺乏投资价值。从上市动机来看，部分公司上市仅是为了筹集资金维持生存而不是创造更高的价值，还有一些公司为了不良资产剥离而上市且公司运营效率底下，这样的上市公司运营质量可想而知，自然不具投资价值。

2.非市场因素的影响。中国的股票市场上内幕交易、上市公司造假、缺乏诚信机制和信息披露不实等的情况较为严重，不少公司经营绩效取决于资产注入、兼并重组、无偿资产划拨等难以衡量的“关系资源”。这些因素客观上都影响了价值投资者对公司真实价值的判断。另外，中国股票市场投机氛围浓厚，股价的非理性涨跌起伏屡见不鲜，直接影响到价值投资的收益。

3.投资者结构不合理。中国股票市场大部分投资者笃信技术分析投资方法，股票投资仍然以短线投资为主，缺乏真正的长期价值投资。基金行业发展规模仍然较小，占有市场投资份额四分之一左右，基金现有经营模式单一、产品不丰富。同时保险公司、社保基金、企业年金等其他类型的机构投资者参与证券市场的力度不足。这使得股票市场是零和博弈甚至是负和博弈。

4.资本市场不完善，股市投资系统性风险大。中国的股市是典型的政策市，每一次宏观政策都带来的巨大的市场波动，足以让投资者放弃价值投资而加入投机行列中。同时国内的投资渠道较为单一，市场利好时，大量货币资金流入股市推高股票价格，滋生出大量泡沫；当经济萎靡时，流动性又瞬间枯竭，导致股市震荡下行甚至是暴跌。

（二）价值投资的适用条件

1.投资对象的长期性和业绩的优良性。股票投资具有优化配置股票市场资源的功能，业绩优良公司的股票总是能够获得价值投资者的青睐只有这样的股票才可能带来稳定、客观的投资收益，才具有长期持有的潜力与价值。价值投资者会持续关注这些绩优股，一旦出现投资机会到达预期价位，就会果断买入并长期持有。

2.参照物选择的稳定性。在运用价值投资策略时，必须在同等投资环境下对不同投资工具的投资效果进行横向比较，使投资收益最大化。例如，投资债券的收益率要高于同期银行存款利率，投资股票的收益率应该高于同时期的债券投资收益率。进行价值投资的目标股票的历史收益率要比市场平均的收益率更高更稳定。

3.股票市场的有效性。有效的股票市场上，股票价格能够充分反映信息，时间越长反映的信息越充分、准确。完全的市场化操作是整个价值投资成立的基础。由供求变动和市场作用来决定股票价格，才能保证价值和价格的关系得以体现和发挥。否则，价格体现价值的能力将受到限制，价格偏离之后向价值回归的趋势将发生变化。因此，股票市场的有效性是价值投资不可或缺的重要条件。

（三）价值投资在我国推广的必要性

1.价值投资对中小投资者尤为重要。鉴于我国股市还不完善，许多投资者盲目跟风，追涨杀跌，没有自己的投资理念，往往投资收益较低甚至损失惨重。引进价值投资理念，使中小投资者形成自己的投资理念很有必要。

2.在宏微观方面价值投资的障碍正在清除。随着信息渠道的不断畅通，同股不同价的现象正在慢慢被消除。伴随股指期货的推出，对股票市场的投资具有了相应的做空机制，资本市场将越来越完善。证监会对违法违规查处力度的加强，有利于减少逆向选择和道德风险的出现。投资者教育的加强，使投资者更具投资意识。

3.我国的投资方法正逐步与国际投资理念接轨。上交所与深交所分别发布上市公司退市制度的完善方案，主板市场的垃圾股股价将受到冲击，但从长远来看，又有利于市场健康发展，以及市场投资观念向价值投资方向的转变；A股历史上两次“探底”时，上证综指估值均曾出现过与美股接轨的现象，且波动幅度逐步缩小、时间跨度逐步缩短；QFII提高了我国在国际市场的影响力，而融资融券的试行，将和国际市场的规则逐步接轨，使得境外投资者对中国股市的渐进改革和开放性认识得更深刻，对A股市场将更有信心。我国当前市场估值水平与欧美接近，股市正逐步趋于合理区间，具备较高投资价值，这一定程度上反映了A股国际化的日益加深，而较为合理的估值水平，对投资者而言意味着价值投资的时机。

（四）小结

中国的股票市场起步比较晚，在体制和制度上还存在一定的缺失，市场环境不利于开展价值投资。随着股票市场的改革，机构投资者有了很大的发展，市场环境有了很大改善，股市价值投资的呼声已越来越高。大力推广价值投资理念，对促进投资者理性投资，发展理性股票市场有重要意义。大小非的全部解禁和股权分置改革的成功，股票市场相关制度的完善和投资者的不断壮大，中国将会有越来越多的投资者围绕公司价值而投资，投资价值理念终将成为中国股市主流投资理念。

三、Piotroski选股策略在A股市场的实证检验

（一）数据的采集

文中数据来自RESSET金融研究数据库，选择了1999年4月30日至2012年4月30日14年的A股上市公司的相关财务指标数据，包括：流动比率、扣除非经常性损益后的净利润、销售毛利率、每股经营现金净流量、经营活动现金净流量与每股净利润差、长期借款/总资产、股本同比增长数（元）、总资产周转率（次）。

（二）指标打分

一个股票的P/B可以大致地反应它的安全边际。P/B越低，安全边际越高。账面价值受到很多因素的影响，并不能准确地反映一只股票的内在价值，但如果在大样本下，P/B作为安全边际的一个衡量指标还是很有价值的。把每年4月30日的A股股票按照P/B的大小排序，选出所有股票中P/B正值最低的20%，利用Piotroski的评分方法对这些股票的关于盈利能力、杠杆率/资产变现能力、营运能力三个方面的九个财务指标打分，再选出得分为8和9的股票组合。具体打分情况如下：

盈利能力：

1.扣除非经常性损益后的净利润，如果该项为正，则给1分，否则给0分。扣除非经常性损益后的净利润比净利润能够更好地反映出企业的盈利能力。

2.扣除非经常性损益后的净利润的增长，如果该项为正，则给 1分，否则给0分。扣除非经常性损益后的净利润的增长反映出企业的增长能力。

3.每股经营活动现金流量净额，如果该项为正，则给1分，否则给0分。每股经营活动现金流量净额反映出公司产生现金的能力。

4.每股经营活动现金流量净额与每股净利润的差值，如果该项为正，则给1分，否则给0分。该项反映出企业盈利的质量，如果该项为正，意味着企业产生的现金高于报表的利润，说明企业的盈利很真实，否则说明报表的盈利很有可能是通过会计操纵产生的。

杠杆率、流动性及资金来源：

5.长期负债比例的增长。如果该项为正，则给0分，否则给1分。负债的增加对一个公司是好是坏要视情形而定。如果一个盈利能力很强，成长性很好的公司增加了债务融资，意味着公司可以用更高的杠杆博取更高的收益。如果一个陷入财务困境的公司增加了债务融资，则意味着它自身产生现金流的能力很弱，只能通过举债，而债务的增加又会进一步增加它的财务负担。由于我们考察的范围是P/B比较低的股票，也就是陷入财务困境的股票，所以我们这里把长期负债比例的正增长视为一个负面影响。

6.流动性比率的增长，如果该项为正，则给1分，否则给0分。流动性比率提高，意味着公司的财务健康程度提高。

7.总股本的增长，如果该项为正，则给0分，否则给1分。总股本的正增长意味着公司在过去的一年通过股票融资，也就意味着公司自身产生现金流的能力不强，不能满足自身的需要，所以视为负面因素。

营运能力：

8.销售毛利率的增长，如果该项为正，则给1分，否则给0分。销售毛利率上升意味着公司的营运效率提高。

9.总资产周转率的增长，如果该项为正，则给1分，否则给0分。总资产周转率的上升也意味着公司营运效率的提高。

（三）A股市场历史数据实证检验

根据上述评分方法，先将每年的股票按P/B指标排名，选出P/B最小的20%的股票，再按Piotroski评分方法得到了不同得分的股票池。根据实证研究，从2000年到2011年11年的时间里，得分为8和9的股票组合年化收益率为5%，而上证综指的年化收益率为3%。下图中，Piotroski图线为得分8和9分的股票组合的走势图，上证指数图线为上证指数股票组合的走势图。具体研究方法如下：

选取从2000年4月30日到2010年4月30日P/B最小的20%且分数为8～9分的股票，赋予该股票组合1000点的基期值，并假设初始投资为1，000，000元，分给每只股票不同的资金，投入每只股票的资金除以当年年报的价格即得到当年买入股票的数量，再用其乘以第二年年报中的价格，从而可得到上述股票池所有股票第二年市场价值及其点数。从2000年4月30日的1000点开始，到2012年4月，得分为8和9分的组合净值为2722.112，而图中系列2同期上证综指为2396.32。2001到2011年共选出了295支股票，平均每年27只股票。

（四）结论

在上述实证研究中，完全是严格地按照Piotroski选股策略来执行的，没有任何可以自选的参数，排除了数据挖掘的嫌疑。可以看到，基于价值投资的Piotroski选股策略在中国的数据历史回溯检验中表现出非常好的盈利能力。该方法简单易实现，背后的经济理念也很坚实，投资组合构建成本低，适合散户投资者选择使用。历史检验表明，这个简单的选股策略甚至超过了基金的平均回报率。总体来看，Piotroski选股策略是一种非常实用、有效的选股策略，值得在中国A股市场的投资实践中推广。

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