我国企业并购财务风险论文

[摘要]随着电子商务在我国的飞速发展，我国民营快递企业的发展正面臨着空前的挑战，企业并购作为一种在市场经济条件下整合资源的重要手段，越来越得到我国民营快递企业的重视。但并购对参与方来说并不意味着都是机会，其中还有不可预知的财务风险。本文系统地分析了我国民营快递企业并购的财务风险，并提出了规避风险的对策。下面是小编为大家整理的《我国企业并购财务风险论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。

我国企业并购财务风险论文 篇1：

我国企业并购的财务风险管理研究

摘要：随着我国经济的快速发展和产业结构的不断升级，越来越多的产业热衷于并购这种产权重组活动。企业并购在获得规模经济优势、降低交易费用、多元化经营等方面具有重要价值，但作为一项重要的财务活动，由于信息不对称等问题的存在，也会带来财务风险。因此，通过对我国企业并购财务风险进行概述，分析了并购的定价、融资、支付、整合四方面的风险，提出了明确并购目的、选择合适的支付方式等防范措施。

关键词：并购；财务风险；风险管理

1研究背景

并购活动作为重要的资本运作方式之一，在西方国家先后掀起了五次并购狂潮，涉及电信、家电、金融等多个领域。21世纪以来，亚洲并购市场快速发展，成为人们关注的焦点。我国作为亚洲的重要成员国，随着经济体制不断改革，并购活动才开始出现。现如今，并购已经成为我国不可或缺的企业经营手段，企业越来越重视利用并购这一手段扩大经营规模，降低交易费用，从而实现多元化经营的目的。据研究显示，2016年，中国完成并购案3105起，相对2015年上涨153%。然而在我国快速发展的并购市场中，失败率竟高达50%-80%。企业并购作为复杂的资本运营活动，财务活动贯穿其中，同时财务风险也伴随财务活动而存在，因此，研究财务风险对解决并购成功率低下具有重要意义。

2企业并购财务风险分析

2.1定价风险

价格始终是并购双方最关心的问题，因此如何合理对目标企业进行定价是最关键的环节。目标企业价值评估风险主要会涉及财务报表的真实性和评估方法的选择，由于并购双方信息不对称，财务报表的真实性难以保证。此外评估企业价值有多种方法，企业应根据各自实际情况确定评估具体方法，评估方法的选择正确与否也会对价值评估产生重要影响。

2.1.1成本法

成本法常用的计价标准有清算价值、净资产价值、重置价值三种，其优点在于客观性，数据是历史的、已经发生的，不带有任何不确定因素。缺点在于没有考虑资产的实际效率和企业的运行效率，而且运用此种方法对无形资产的价值估计不足。

2.1.2市场法

市场法是将目标企业同其相同或相似的已交易的企业的价值或相关公开上市公司进行比较，通过目标企业与比较企业的分析对比，以及必要的调整来估测目标企业的整体价值。但使用市场法必须满足以下两个条件：必须存在一个充分发达的股票市场；同时存在与目标企业性质相似的企业的财务数据等。

2.1.3收益法

收益现值法是目标企业未来可能收益净额转化到现在的价值。其基本公式为：NPV=∑nt=1CFt（1+r）t

2.1.4换股估价法

如果并购是通过股票进行的，则对目标企业的股价就是确定一个换股比例，换股比例是指为换取1股目标公司的股份而需要付出的并购方公司的股份数量。假设A公司并购B公司，并购前A、B公司的股票价格为Pa和Pb，并购后A公司的市盈率为，那么并购后A公司的股票价格为：

Pab=β*（ya+yb+Δy）Sa+ER*Sb

从理论上讲，Pab≥PbER；Pab≥Pa得出ER应在Pb*Sa（ya+yb+Δy）*β-PbSb和（ya+yb+Δy）*β-PaSaPa*Sb之间才合理，双方公司股东才会接受。

综上所述，定价过程中存在众多风险，其中目标企业的选择、并购企业的意图、谈判技巧、评估方法的选择以及谈判技巧等因素都会对评估结果造成重大影响。

2.2融资风险

能否快速地筹集到足够的资金是融资风险的主要体现，在企业并购过程中融资渠道单一、投资银行媒介作用弱化、并购企业并购动机以及并购企业对风险的偏好等均会对并购融资产生影响，甚至会调整自身资本结构，加大财务风险。

2.3支付风险

现金支付、股票支付、混合支付是企业并购的三种主要的支付方式。对于并购企业来说，支付风险主要体现在资金流动性风险和股权被稀释的风险；对于被收购方来说，目标企业会考虑收益、税收、控制权等问题，从而选择最优的支付方式与并购企业进行博弈。

2.4整合风险

某著名咨询公司曾指出，只有少部分的企业考虑到并购后如何通过整合的过程节约成本。在整合过程中，双方企业战略、管理制度、产业类型、资产质量的差异，会使整合难度加大。本文认为企业并购的财务整合风险主要包括战略整合风险、管理整合风险、产业整合风险、存量资产整合风险等。

3案例分析——腾讯并购Supercell

3.1案例综述

腾讯是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，2011年以来，以社交产品起家的腾讯通过游戏这个变现渠道加强自己在产业链上游的实力，收购了《英雄联盟》开发商Roit，并入股了动视暴雪等。Supercell总部位于芬兰，是由IlkkaPaananen和其他五位共同创始人共同建立。该公司仅依靠两款手游，从月收入70万美元上涨到日收入250万美元，打破了手游开发商记录。

2016年6月21日，腾讯宣布将以大约86亿美元（折合人民币566亿元）的价格收购Supercell，份额约为843%。此次收购采用现金支付的方式，分三期支付，第一期约41亿美元将在交割时支付，第二期约2亿美元将在交割三年后支付，第三期43亿美元将于“延迟收购价发布日”时支付。

3.2财务风险分析

腾讯与Supercell的结合意味着全球最大手游开发商和最大端游开发商完成合体，由此将带来覆盖全球的游戏平台效果和超大的用户规模。对Supercell来说，这将助其实现成为全球最大游戏公司的梦想，此外，騰讯不会干涉后者的运营也是Supercell最终接受收购的原因之一。

本次并购总估值为102亿美元，但最终用86亿美元进行收购，从支付方式来说，采用现金支付的形式，不会使腾讯公司原有的股权结构发生变动，不会引起控股权的转移和收益的稀释。对收购企业来说，以现金支付方式进行收购，短期内有大量现金支出，如果无法从其他途径获得必要的资金支持，公司压力会很大。对目标企业来说，收到现金后，账面上会出现一笔投资收益，应交的所得税也会增加不少。但总的来说，此次并购是成功的，双方支付现金的方式采用递延支付，缓解了并购企业的现金支付负担，同时目标企业的股东的税负也可以适当减轻。凭借腾讯在中国的市场领导地位、运营专长以及平台优势，通过与Supercell为全球玩家开发富有创意的游戏的能力结合，使该交易能产生很大的协同效应。

4企业并购财务风险管理策略

4.1明确企业发展战略与并购动机

希望通过并购不断发展的企业，首先应从战略的角度出发，分析企业的外部条件和内部环境，明确并购的动机。不断搜集和了解信息，改善信息不对称情况，同时采用适当的估值模型确定目标企业价值。

4.2完善价值评估方法系统

评估目标企业的价值是一个复杂的过程，企业可以采用多种方法对目标企业进行评估。并购企业应当根据并购的特点，选择合适的评估方法进行深入的研究分析。无论是买方还是卖方，在决定企业的最佳价格时，必须进行范围广泛的、全面的分析，才能避免得出错误的结论。

4.3优化并购企业的融资结构

各种融资方式均有自己的优缺点，企业可以采用一种或同时采用几种融资方式来筹集资本，以达到最佳的融资效果。在考虑用何种融资方式采取筹资时，首先应选择几种资本结构方案，将几个方案进行数据计算和分析，从中选择最优方案，改进资本结构，逐步使其达到最优。

4.4选择合适的支付方式

支付方式的选择是由并购双方共同决定的，这取决于双方的谈判能力、收购的性质等。对于并购企业来说，无论是现金、股票，还是债券支付方式都涉及收购规定的制约，并购方必须充分认识到不同支付方式的差别，依据具体情况做出正确的决策。

4.5实施经营战略整合

从公司机构制度的删减到存量资产的处置，均属于经营战略的整合范围。并购后从公司的整体战略出发，优化配置资源，发挥并购双方的优势，使公司快速纳入正常的经营轨道。

参考文献

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[14]纪玲珑.企业并购财务风险分析与控制研究[D].太原：山西财经大学，2009.

作者：龚小芸　张树培

我国企业并购财务风险论文 篇2：

我国民营快递企业并购的财务风险分析

[摘 要]随着电子商务在我国的飞速发展，我国民营快递企业的发展正面臨着空前的挑战，企业并购作为一种在市场经济条件下整合资源的重要手段，越来越得到我国民营快递企业的重视。但并购对参与方来说并不意味着都是机会，其中还有不可预知的财务风险。本文系统地分析了我国民营快递企业并购的财务风险，并提出了规避风险的对策。

[关键词]民营快递企业；并购；财务风险；规避对策

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.04.021

1 我国民营快递企业并购的动机

1.1 获取企业发展的机会

企业发展大致有两种方式：一种是在企业内部进行投资规划，另一种是通过并购的方式达到扩大生产力的目的。相比前者，并购的效率更高。我国民营快递企业要想在激烈的市场环境中在较短的时间内提升竞争力、扩张规模，那么并购无疑是一种好方法。

1.2 发挥企业的协同效应

1.2.1 经营协同

并购后民营快递企业将经营活动进行合并，节约了经营费用。民营快递企业可以投入更多的精力采用新技术，提高企业的竞争力。

1.2.2 管理协同

我国民营快递企业通过并购那些具有良好管理资源的快递企业来弥补自身发展上的不足，不仅可以帮助低绩效快递企业走出困境，而且能有效利用充足的管理资源，提高双方效率，实现双赢。

1.2.3 财务协同

并购可以使民营快递企业统一调度资金，提高了资金利用效率，节约了管理费用。

1.3 增强市场的竞争能力

民营快递企业的并购可以减少竞争对手，同时，获取竞争对手的市场份额，提升竞争能力。另外，我国民营快递企业可以以更优惠的价格获取其他快递企业发展的资源，降低成本，扩大盈利空间。

1.4 降低民营快递企业的经营风险

如今，民营快递企业之间的竞争愈发激烈，其他新兴的快递企业不断涌现，企业必须时刻关注相关行业的发展，必要时进行并购，帮助民营快递企业在追求经济利益的同时，分散自身经营风险。

2 我国民营快递企业并购财务风险的类型

2.1 定价风险

定价风险主要是指对目标快递企业并购价值的定价风险，并购快递企业在并购前需对目标快递企业的资产价值和盈利能力进行判断。但是对于目标企业的判断存在很多不确定的因素，如企业自身评价系统不完善，外部快递行业大环境的千变万化，这都可能导致企业出价过高或者出价过低，引起很大风险。

2.2 融资风险

民营快递企业为保证并购顺利进行，会利用各种融资渠道筹措资金，而目前我国民营快递企业的融资环境不佳，必须考虑各种融资渠道，这显然会带来融资风险。

2.3 支付风险

企业以何种方式支付对价也是影响至深的，但任何一种方式都存在不可避免的风险。支付现金可能带来资金短缺风险的上升；支付股权会使企业丧失控制权，新的股东参与企业决策，原股东的决策权弱化。

2.4 财务整合风险

由于每个民营快递企业的财务资源和财务管理方式都存在差异，所以企业需对财务管理目标、财务制度、会计核算体系和绩效评价体系等进行整合。在这个过程中，难免会发生摩擦，或并购后形成的新企业在规模上没有适当控制，严重的也将拖累企业的财务。

3 我国民营快递企业并购财务风险的成因

3.1 不确定因素

从快递业发展的宏观环境看，国家对民营快递企业政策的变动和快递市场经济周期性波动等都会影响民营快递企业的并购；从快递企业微观环境看，并购快递企业的发展前景、经营状况和资本运作能力等不明确因素都可能带来财务风险。

3.2 信息不对称性

目前，我国民营快递企业的数量较多，企业信息披露较少，对并购快递企业的潜在资源、内部数据等了解不全，这些都会加大民营快递企业并购的财务风险。

4 我国民营快递企业并购财务风险的规避

4.1 选择合适的目标企业制订方案

我国民营快递企业现今处于快速发展的阶段，在选择目标企业时应审时度势，采用科学的评价体系，准确地进行评估。在评估过程中，重点把握企业的财务报表，但又不能局限于财务报表，避免陷入误区。

4.2 对资金进行合理安排，使财务风险保持在可控范围

我国民营快递企业在融资的过程中还存在较大的困难，企业应根据自身融资情况制订让对方认可的融资方案。一方面，民营快递企业可以采取多种融资方式，综合考虑多种融资方式的利弊，以此来降低融资成本；另一方面，探索适合本企业的融资渠道，拓展融资新渠道。

4.3 提高支付能力，控制支付风险

企业在选择支付方式时，要综合考虑企业实际财务状况，将多种支付方式相结合。同时，我国的民营快递企业还应健全自身的资金管理体制，特别是加强对流动资金的管理，兼顾流动资金的收益性和流动性。结合多种支付方式并分析支付成本，设计出多种支付组合，进而转移或消除支付风险。

5 结 论

我国民营快递企业在并购过程中会面临以财务风险为主的诸多风险，民营快递企业的管理者只有采取有效措施规避风险，才能紧跟时代的步伐，实现民营快递企业的跨越式发展。

主要参考文献

[1]郭永清.企业兼并与收购实务[M].大连：东北财经大学出版社，1998.

作者：杜泽艳

我国企业并购财务风险论文 篇3：

论医药企业并购的财务风险及管控策略

◇

摘要：本文从医药企业并购财务风险及其成因出发，有针对性地提出了医药企业并购中财务风险的管控策略。

关键词：医药企业 并购 财务风险 管控

企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式，通常将兼并和收购合在一起使用，即指企业之间的兼并与收购行为。随着我国市场经济的快速发展和宏观经济政策向“调结构”转变，结构调整、行业整合和产业升级逐渐成为我国经济发展的一条主旋律。并购是企业快速发展、转型升级的重要途径，每一次产业结构升级都伴随着大规模的并购浪潮，并购已然成为目前最为关注的热点话题。

我国医药行业并购活动同样活跃。据WIND数据统计，2014年我国医药行业内排除跨境并购单笔1亿元以上的并购重组案总额已达到673 亿元，并购数达到99起，交易额同比增长53%。对于医药行业的并购活动，国内外学者进行了一些实证研究。然而根据研究结果表明，并购成功率还未达到30%，医药行业的并购大部分还是失败的。所以加强医药企业的并购行为研究，深入探讨其财务风险的防控，对于我国医药行业兼并整合和促进产业调整升级具有一定现实意义。

一、医药企业并购中的财务风险及其成因

（一）并购定价风险。在企业并购活动中，并购定价主要涉及并购价值评估和交易价格谈判两个环节。其中，并购价值评估包括目标企业价值评估和并购产生的价值增量，是产生并购定价风险的主要原因。从并购价值评估的风险来源来看，主要有信息不对称风险、估值风险两个方面。

目前我国医药行业仍存在企业规模小、经营管理不规范、会计信息质量不高等问题，要想真实、完整地获得被并购企业内部与外部的、财务与非财务的各种信息较为困难。而且一些会计师事务所等中介机构出具材料的公信力也存疑，甚至有粉饰编造的情况。在所获得信息的真实性、可用性较差时，并购方容易对其财务报告问题、资产质量、负债状况、抵押担保等情况估计不足，对其业务竞争力、盈利能力、成长性和持续性做出误判，使得估值出现偏差。

估值方法不当是导致并购定价风险的另一个重要原因。目前企业价值估值的理论与方法还不够完善，一些估值方法在实务运用中操作性不强，存在诸多局限。在实务中，评估过程往往需要大量主观判断，人为来加以调整，可靠性存疑。

（二）融资支付风险。融资风险主要表现在并购资金保证和对资本结构的影响。对于并购方来说，实施企业并购行动往往会消耗大量资金，而并购后的日常运营和后续发展也需要强大的资金后盾，融资要谋划在先。企业并购融资按来源分为内部融资和外部融资。内部融资主要是依靠留存收益筹集并购资金。内部融资速度快、成本低，但大量使用留存收益会影响企业现金流和周转资金规模，可能带来现金短缺风险；外部融资包括股票、债券、并购贷款等。同时外部融资的成本和规模，还受法律法规、融资环境、融资渠道资源和自身资本结构的影响。

目前企业并购有股票支付、现金支付、混合支付三种常见的支付方式。现金支付是并购中最简单的支付方式，能够快速完成并购交易，但是现金支付会给企业形成现时资金负担和资金流动性风险；股票支付则是通过发行新股用于支付并购对价，它能够减轻资金负担，筹划得当也可享受税收优惠，但企业原股东股权会被稀释，加之增发募资程序繁杂、周期长、成本高，容易丧失并购机会；而混合支付是前面两种方式的结合，各种支付工具可相互补充，但其操作复杂，也会增加并购后整合的难度。企业在并购中选择支付方式不当，比如现金支付过多、支付结构不合理，都会产生支付风险，影响并购活动。

（三）财务整合风险。我国当前医药企业并购多数属于同业间横向并购，主要目的是为了实现企业规模扩张和进入新市场领域。虽然市场环境、客户群体、经营模式、工艺技术都有许多方面相似，但企业之间发展战略、企业文化、管理模式、经营团队仍会有显著差异，容易产生并购整合风险，所以不可轻视。

（四）医药企业并购应关注的其他问题。医药企业行业监管严格、技术壁垒高、产品周期长，往往对医药企业的投资并购比其他行业更为复杂、更具有挑战性。风险事项通常不是孤立的，往往环环相扣，相互影响。所以在应对并购财务风险时，应该从多个角度、前后环节、不同层次综合分析，要特别关注所处行业的高风险领域。在医药行业中，主要包括许可及经营资质、知识产权、药品质量、安全环保4个方面。（1）许可及经营资质。在我国药品生产经营活动的行业监管非严格，生产经营企业必须在获得许可、认证和相应经营资质，方可开展生产经营活动。否则，就属于非法经营。所以在医药企业并购中，对目标企业进行许可和经营资质核查是必要程序。（2）知识产权。对于医药企业来说，知识产权问题极其重要。目标企业所拥有的药品专利、工艺技术（药品批文）、研发成果、品牌商标往往决定了其竞争力、创新性、成长性和盈利能力。并购中应对目标企业的知识产权进行充分调查，以确认其所持有的知识产权权利，是否存在侵害知识产权情形和其他风险，关注药品技术（许可批文）转让限制、专利或技术的来源及其保护期，并对其价值作合理判断。（3）药品质量。（4）安全环保。投资医药企业，安全环保风险也是必须谨慎对待的风险之一。药品生产过程中不可避免会产生废水、废气、固体废弃物等污染物，但随着医药行业环保标准的不断提高，企业环保费用支出和环保治理工作难度持续加大，若医药企业在安全环保方面投入不足，一旦出现安全生产事故或环保污染事件，势必会对企业造成巨大影响。

二、医药企业并购财务风险的管控策略

（一）并购行动要符合战略和价值导向。医药企业在并购中必须克服一味追求规模，盲目“做大”的面子倾向。企业在选择并购扩张时，要符合企业价值最大化的导向，也要符合企业长期发展战略。对于不符合战略方向和主业要求的并购项目不投；对于超出自身能力的并购项目不投；对于投资回报率低的并购项目不投；对于风险不可控的并购项目不投。避免因并购投资战略方向不清，并购动机盲目，致使并购行动失败，而产生各种财务风险。

（二）全面深入了解目标企业经营活动。双方确定并购意向后，企业应展开尽职调查工作，全面了解目标企业的生产经营状况。收集真实、完整的信息是保证并购估值可靠的重要前提，并购方可以委托具备较强执业能力的中介机构实施，并选派丰富工作经验和具备专业胜任能力人员参与调查。调查时，除了收集各种资料外，也要注意分析其管理团队、业务模式、盈利模式、业务协同性和发展可持续性，同时针对医药行业特有的一些经营要素、竞争资源、风险领域要重点突出的排查，以形成对目标企业客观、立体的全面认识，减少误判。

（三）基于并购价值和收益作定价决策。企业并购价值包括目标企业的价值，也包括因并购产生协同效应而产生的价值增量。企业并购定价决策应遵循成本效益原则，即要并购净收益大于0，这样并购才是可行的。目标企业的价值与并购产生的价值增量之和就是并购价值。并购产生的价值增量与并购交易费用之差就是并购溢价区间，即并购双方的谈判区间，最终成交价应落在此区域。

（四）以增加股东价值为目标进行稳健融资。企业并购中，管控融资环节财务风险主要是处理好并购资金对资本结构影响的问题。融资风险管控的目标是通过合理安排资本结构，在有效控制财务风险的前提下降低融资成本，增加股东价值。主要包括四个方面：一要准确测算融资需求量；二要拓展并购融资渠道，提高资金保障能力；三要确定合理的资本结构和期限搭配，划定债务融资极限，防范偿债风险；四要立足于自身实际情况提出融资方案，并通过EBIT-EPS（或ROE）无差别分析，比较不同融资方式对EPS影响大小。在风险可控的前提下，选择成本最低、股东价值最高的方案进行融资。

（五）通过盈利能力支付计划兑付对价。并购对价支付是并购中的关键环节，不同支付方式对并购双方的财务影响明显不同。选择恰当的支付方式也可能较大程度降低企业并购成本和支付风险。并购企业一方面要与目标企业确定合理的资金支付时间和数量。另一方面要综合考虑资本结构、税收筹划、资金压力等因素，选择适当的资金支付组织，保证并购活动顺利进行。

同时，由于医药行业政府管制严格、关系营销盛行，目标企业原股东公共关系网络、技术技能对并购后的稳定经营非常重要，包括出于限制原股东从事竞争行业的考虑，往往需要其继续服务一定年限。为锁定目标企业核心人员，对符合条件的并购采用盈利能力支付计划兑付部分对价，是一项次优选择。盈利能力支付计划，即并购交易的最终价格部分取决于目标企业在所有权转让后的经营业绩，是一种弹性较大的支付方法。

（六）实施整合计划，促进财务融合。并购后整合是发挥协同效应、实现协同的关键。并购企业要从不同层面、不同角度系统地实施整合，包括实施经营战略整合、人力资源整合、管理体系整合和企业文化整合。各板块的整合是相互关联、相互支持的，各项整合工作协同推进，才不会使财务整合孤掌难鸣。财务要“刚柔并济”实施整合，促进财务管理目标、机构人员、制度流程、会计核算、资金资产和业绩考核的融合。

在进行企业并购时，充分考虑并购失败的可能性，并制定财务应对策略和其他退出安排，及时止损。并购后，一旦并购预期出现重大偏离，并购协同效应不能实现，并对并购后企业的发展造成严重影响时，企业应采取果断措施，实施包括出售资产、撤资转让在内的退出办法，防止财务风险扩散，影响并购方自身的经营安全。

参考文献：

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3.罗颖剑.论我国企业并购过程中的财务风险及防范[J].中国外资，2012，（01）.

作者：钟大强