风险投资业产业研究论文

【摘要】本文对公司制和有限合伙制创业投资机构在运作过程中所产生的交易费用进行了分析，研究发现，创业资本运作过程中产生的交易费用主要为代理成本和税收，有限合伙制创投机构具有更高的运作效率，应是我国创业投资组织模式的发展方向。以下是小编精心整理的《风险投资业产业研究论文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。

风险投资业产业研究论文 篇1：

长三角和珠三角地区风险投资环境对比分析

摘要:长三角和珠三角地区是我国风险投资业最重要的两大地区,它们的发展将直接影响全国风险投资业未来的走向。对长三角和珠三角地区风险投资环境进行对比分析,既可以为其他地区风险投资的发展提供经验和范本,又能够促进两大地区风险投资业更好的发展。文章从经济环境、文化环境、科教环境、金融环境和政策环境对长三角和珠三角地区的风险投资环境进行了对比分析,并给出了中西部发展风险投资业的建议。

关键词:风险投资;长三角;珠三角;中西部发展

从20世纪80年代开始,长三角和珠三角地区就开始了风险投资业。2007年风险投资机构在各地区按从多到少的分布态势分别是:广东(58家)、上海(38家)、浙江(29家)、江苏(26家)等;风险投资资本量由多到少分别为:广东(181.8亿元)、江苏(95.0亿元)、上海(89.5亿元)、北京(40.6亿元)、浙江(29.2亿元)等。由风险投资机构数量及资本量可以轻易看出,长三角和珠三角地区是我国风险投资业最重要的两大地区,它们的发展将直接影响全国风险投资业未来的走向。对长三角和珠三角地区风险投资环境进行对比分析,既可以为其他地区风险投资的发展提供经验和范本,又能够促进两大地区风险投资业更好的发展。

国内外的研究表明,现阶段风险投资的形成和发展主要依赖于经济、文化、科教、金融、法律政策等宏观环境的扶持和支撑。从各个环境要素的单独作用来看,经济环境为风险投资提供资金支持和制度保障;文化环境为风险投资的发展提供适宜的思想与观念氛围;科教环境是风险投资的“创新思想”制造机;金融环境是风险资本和风险企业的“血液循环机”;政策环境为风险投资提供激励机制和法律保障。

一、经济环境对比分析

已有的一些研究成果不仅反映出风险投资对经济发展具有推动作用,同样反映出一定时期内经济发展水平很大程度上决定了风险资本的供给能力。本文主要考查长三角和珠三角两地区的GDP总量和人均GDP数量。

2008年全年,珠三角地区实现生产总值29745.58亿元,长三角地区生产总值则突破5万亿大关,为53955.89亿元。长三角地区2009年上半年实现生产总值26861.39亿元,在外需不振的前提下,仍比去年同期增加1200多亿元,GDP平均增速达9.2%,比全国平均水平高出2.1个百分点,上海、江苏、浙江两省一市GDP总量在全国名列前茅。同期,广东省全省上半年GDP平均增速为7.1%,生产总值为16538.09亿元,GDP总量在中国各省市排名中位列第一。随着长三角内需市场崛起,近年来,两大区域经济体的经济总量差距逐渐拉大。

根据2008年中国各省市人均GDP排名来看,长三角的龙头城市上海依然以绝对优势排名第一,为65473元/人;浙江虽排名第四,但前三名上海、北京、天津均为直辖市,所以浙江在中国各省人均GDP排名中位列第一,为35730元/人;江苏总排名第五,为32985元/人。广东省排名第六,为32142元/人。长三角和珠三角GDP总量和人均GDP排在全国前列,表明这两个地区在全国经济最发达,是风险投资发展最具潜力的地区。相比较而言,长三角地区经济发展水平稍稍优于珠三角地区。

二、文化环境对比分析

文化是一个地区历史积淀的产物,对成长于其中的人而言,是不能摆脱、超越和置身事外的。正如文化研究的经典作家韦伯(2001)指出的,不是思想,而是利益直接支配人的行为。但是,观念创造的“世界图像”时常像扳道夫一样决定着由利益驱动的行为的发展方向。因此,要对任命的某种经济行为或经济现象由一个全面的认识,文化问题是无法回避的。正是由于美、日不同的文化背景造就了两国不同的高技术产业发展模式,进而对风险投资产生了深刻的影响。

长三角地区历史悠久,主要受吴越文化的影响。吴越文化讲求聪慧机敏、灵动睿智、经世致用、务实求真。吴越文化的创生和传承,既是优越地理环境的造化,更是经济社会发展的结晶。吴越人民重视教化、尊重人才,蔚然成风。同时,吴越之地商品经济率先起步,市民阶层形成较早,实业传统、工商精神、务实个性和平民风格等,也是吴越文化中不可或缺的内容。崇真向善、淳朴平实、诚信守份的精神是长三角地区积累财富的秘诀。

珠三角地区主要受岭南文化的影响。该地区距中原遥远,长期作为流放之地,这就赋予了珠三角独特的文化内涵。岭南文化构成复杂,几多演变,主要的文化特质首先是善于吸收外来文化的开放风气,特别是改革开放以来,广东人更发挥了这方面的潜质,在全国率先敞开大门,在对外经济、文化的交往中扮演了引人注目的角色。其次是努力超越“传统导向”的进取精神,岭南地区远离中国传统文化内核,使得文化中有着中国文化少见的冒险精神和强烈的进取心。

长三角地区和珠三角地区不同的文化对风险投资的发展也有着不同的影响。可以说,长三角地区诚信合作的道德文化为市场参与者提供了普遍认同的道德和伦理准则,而珠三角创新冒险的精神文化激发和营造了风险投资的发展动力和空间。

三、科教环境对比分析

科技环境是风险投资的技术和项目供应源,是以科学研究及为科研成果的交易产生的技术市场为主体的体系。科技和高等教育密不可分,高校和科研院所研发的高新技术成果可以转化为风险投资的技术资源。

目前长三角地区的高校总数为260所,其中21所为“211工程”高校,科研经费投入约占全国的1/3,普通高等教育招生数占全国的1/5以上,科研院所数量占全国的1/5,与这里约占全国1/15的人口相比,文化科技资源优势明显,并因此成为经济增长城市发展和社会全面进步的强大推力。

珠三角地区高校总数为109所,其中4所“211工程”高校,科研经费投入约占全国的5/1,普通高等教育招生数约占全国的1/16,科研院所数量占全国的1/4。珠三角科技环境与全国平均水平相比,具有教育和科技的相对优势,但与长三角地区相比,不仅在数量上,在质量上也处于相对劣势。

四、金融环境对比分析

风险投资作为一种创新性的金融活动,离不开其赖以生存和发展的金融环境。长三角和珠三角地区是我国内地两大证券交易所的所在地,是国家重点建设的金融中心,也是我国金融业最重要的两个地区。长三角和珠三角地区金融环境的好坏直接制约着风险投资业的发展。

长三角地区主要证券机构有:上海证券交易所、上海期货交易所、申银万国、国泰君安证券股份有限公司和海通证券。长三角地区主要银行有:交通银行、浦东发展银行、中国光大银行、美国花旗集团、日本瑞穗集团、日本三井主友银行、德意志银行、日本东京三菱银行、美国摩根大通、英国汇丰银行、法国巴黎银行。珠三角地区主要证券机构为深圳证券交易所和国信证券,主要银行为招商银行、广东发展银行、深圳发展银行、深圳市商业银行和深圳市农村商业银行。众多的实力强劲的银行为长三角地区和珠三角地区风险投资业不断增长的资本需求提供了便捷。

特别要指出的是,国家把中小板、创业板都设在深圳证券交易所,长三角却未开启中小企业板的二板市场。未来的风险投资金融环境会因为这点差异出现不同。

五、政策環境对比分析

风险投资是一种长期的投资行为,同时又是市场经济中十分活跃的一种产业。一个宽松的政策环境是实现风险投资正常运行的必要条件。

我国风险投资的发展历史使得政府资金成为主要的风险资本,长三角和珠三角地区也不例外。目前珠三角地区风险投资资本主要来源于政府财政拨款和银行科技开发贷款等,主角是政府。长三角地区风险资本来源也主要是政府资金,不论采用哪种投资模式,政府资金都占有相当大的比重。

长三角与珠三角地区的政策有所不同。2007年,国家颁行了重要的激励创业风险投资的政策——《科技型中小企业创业投资引导基金管理办法》。引导基金规定了四种支持方式,即阶段参股、跟进投资、风险补偿和投资保障。该办法的实施,正式确立了国家发展创业风险投资的市场化体制,为政府支持创业风险投资发展设立了直接的权益性投入工具。长三角的上海、江苏成为首批设立省级引导基金的省市。引导基金的成功设立,为政府支持创业风险投资找到了一条有效途径。珠三角的深圳证券交易和科技部火炬中心于2005年发展了科技型中小企业和高新技术企业上市资源的调查工作,根据对全国高新区5万多家重点企业3年的数据进行统计,提出应跟据不同类型、不同成长阶段的创新型企业的不同特点和风险特性,早日进行创业板试点,满足不同类型、不同成长阶段的创新型企业多样化的融资需求。2009年9月21日,首批创业版的10家企业集体招股,并于9月25日同時进行申购,国庆长假之后便正式在创业板挂牌交易,创业板真正在深圳证券交易所启动起来。

六、结语

从长三角和珠三角地区风险投资环境对比分析来看,可以总结出以下几点:

1.风险投资在一个地区的发展,必须以雄厚的经济实力为基础,在一个或几个城市兴起后,逐步向地区其他次发达城市辐射,带动次发达城市风险投资业的发展。次发达城市发展成熟后,会吸引其他城市效仿引进,实现一个良性循环。对于中西部风险投资业不发达的地区来说,现在首先应做的是抓住几个经济实力较强城市,实现经济和风险投资的共同发展,随着风险投资业发展的成熟,逐步向地区其他城市扩散。

2.长三角地区和珠三角地区文化的不同赋予了其风险投资业不同的发展。如果说长三角地区风险投资业的发展如同日本的团队模式一般,那么珠三角地区风险投资业就像美国冒险创新的个人模式一样。两地应该取长补短,互相学习,促进风险投资业更好的发展。

3.长三角地区和珠三角地区在科教环境方面是有着共性的:都有着高于全国平均水平的高校和科研院所数量,有重点大学的技术支持,有大量优秀的人才投身到风险投资业中。可以这样说,这些共性是风险投资业持续良好发展的充分条件,其他地区尤其是科教相对欠发达的西部地区,如果要发展风险投资业,首先要重视本地区科技教育事业的发展,为风险投资业打好充分的基础,实现风险投资业和科教事业的双赢。

4.从金融环境来看,其他地区可以借鉴的经验从深市中小企业板和创业板融资,同时大力发展本地区外资或本地银行。在地区创立证券交易所的难度较大,可能性很低,但是可以通过上市融资的方式,来获得需求的资金。特别是2009年9月深市创业板启动,对于其他地区的风险投资业来说,是解决风险资本难题的良机。

5.任何地区的风险投资业的发展都离不开政策的扶持。依照长三角地区和珠三角地区风险投资业的发展历程,最初的风险投资机构和风险资金来源均大量来自政府资金。即使现在,政府资金依然占据着较大的比例。但随着风险投资业的发展,政府资金自身的限制满足不了风险投资更大规模的资金需求,需要政府出台扶持政策,解决筹资难题。政策扶持可以像长三角地区一样,把国家新出台的政策工具及时现实化,如积极设立省级“引导基金”;也可以像珠三角地区一样,立足本地,在调研的基础上出台本地扶持政策。可以说,中西部地区若想发展风险投资业,现阶段必须重视政策扶持,拨出专项资金作为风险资本,或积极落实国家扶持政策工具,或在实际的基础上出台适合本地发展的扶持政策,才能真正促进本地区风险投资业的兴起。

参考文献

[1]王元,王伟中,梁桂,等.中国创业风险投资发展报告2007[R].经济管理出版社,2007.

[2]蔡莉,李雪灵,卫国红.我国风险投资公司宏观支撑环境与运作机制[M].中国人民大学出版社,2006.

[3]中国统计数据信息发布中心.中国统计年鉴2009[M].中国统计出版社,2009.

[4]马克斯·韦伯.新教伦理与资本主义精神[M].三联书店出版社,2001.

[5]中国产业地图编委会,中国经济景气检测中心.长江三角洲产业地图2006-2007[M].社会科学文献出版社,2007.

作者简介:朱鹭宁(1984-),女,江苏徐州人,南京航空航天大学经济与管理学院硕士,研究方向:财务管理;王玲俊(1984-),女,江苏丹阳人,南京航空航天大学经济与管理学院硕士,研究方向:财务理论与实务;邱艳(1983-),女,江苏宿迁人,南京航空航天大学经济与管理学院硕士,研究方向:财务理论与实务。

作者：朱鹭宁 王玲俊 邱 艳

风险投资业产业研究论文 篇2：

创业投资组织模式的绩效评价

【摘 要】本文对公司制和有限合伙制创业投资机构在运作过程中所产生的交易费用进行了分析，研究发现，创业资本运作过程中产生的交易费用主要为代理成本和税收，有限合伙制创投机构具有更高的运作效率，应是我国创业投资组织模式的发展方向。

【关键词】有限合伙制 公司制 交易费用

一　引言

风险投资业在我国已存在30多年，但对高科技产业的贡献有限，其中一个重要的原因就是我国并没有找到具有良好运作效率的风险投资组织模式。创业风险投资机构一般采用公司制、有限合伙制、基金制三种组织模式，在激励和监督机制方面呈现出不同的特点。众所周知，创业资本产权构建的基础为“高度信息不对称”和“委托——代理”（尹国俊，2009），在运作过程中会产生大量“代理成本”。同时，创业投资企业的税收也会影响组织效率的发挥，如何通过对“代理成本”和“税收成本”的考察比较不同创业资本组织模式的运作绩效，交易费用理论为我们提供了一个很好的分析视角。

在微观企业层面，科斯认为企业内部也存在市场，不可避免的产生交易费用。威廉姆森（1980）和克莱因等（1978）把“资产专用性”及其相关的机会主义作为决定交易费用的主要因素。阿尔钦和德姆塞茨（1972）认为企业内部的机会主义与企业内部结构很有关系，他们将研究的重点放在了企业内部结构的激励问题（监督成本）上，认为监督者应该是固定投入的所有者并能够占有剩余利益，这样可以提高他们的监督积极性。同时，所有权在解决企业激励问题时也是重要的，所有权（委托权）应该与边际贡献最难估价的投入要素相联系（Holmstrom，Trole，1989）。现代企业理论已经证明，企业组织并不能完全根除风险、不确定性、信息不对称及机会主义倾向等因素。由于企业内部各个层级之间　“委托——代理”关系的存在，因此在企业内部，“计量”和“监督”成为必要，欲降低交易费用，必须以“人”为中心设计有关的对策和措施。

基于这种认识，Pound（1993）认为，股权的适度集中有利于减小监督的外部性，降低代理成本。Jensen（1986）认为管理者持股可以减少其与股东的利益冲突。Hartzell　and　Starks（2003）通过调查发现机构投资者能够加强对管理层的监督，降低管理层对薪酬水平的影响力。部分学者认为机构投资者能够积极参与公司治理实践，约束监督管理层，降低代理成本（Shleifer　and　Vishny，1986；Kang　ang　Shivdasani，1995；Chen　et　al.，2007）。

本文以现有的研究为基础，对创业投资组织内部所存在的交易费用进行分析，对比有限合伙制和公司制风险投资组织的运作绩效，以交易费用最小化为原则寻找适于我国运用的创业投资组织模式。

二　风险投资组织内部的交易费用

在创业投资组织内部，创业资本运作过程中所产生的交易费用可分为两部分：委托代理关系下所产生的代理成本；创业投资企业的税收支出。

1．委托代理关系下所产生的代理成本

威廉姆森（1975，1980）和克莱因（1978）把“资产专用性”及其相关的机会主义行为作为决定交易费用的主要因素。在创业组织内部，风险投资家的人力资本是一种天然的个人财产，具有“私权性”和“专用性”。由于委托代理关系的存在，风险投资家并不是企业完全所有者，在这种情况下，当他尽心工作时，可能承担全部成本但仅获得一部分利润；当他消费额外收益时，他获得全部好处而仅承担一小部分成本。因此，其工作积极性不高而热衷于追求额外消费。并且由于创业资本高度的信息不对称性，相对于风险资本出资者，风险投资家是占有信息优势的一方，这就为“道德风险”和“逆向选择”问题的出现提供了可能。风险资本出资者要花费大量的成本对风险投资家进行激励和约束，代理成本是创业资本运作过程中所产生的交易费用的重要组成部分。

2．创业投资企业的税收支出

从世界各国风险投资发展的历程来看，税收政策严重影响着各国风险投资的发展，是风险投资机构交易费用的重要组成部分。以美国为例，1969年资本利得税的提高使美国风险投资在整个20世纪70年代陷入低迷，1978年和1981年两次减免资本利得税后，风险投资规模都有大幅度的上升。同时，美国对公司型企业实行双重征税，而合伙制企业不仅本身免税，且收益分配到合乎人后缴税利率也较低，因此激励了美国创投业倾向于按照有限合伙设立创投基金。税收成本对风险投资机构的影响在Gompers&Lerner（1999，2008）、William　A.Sahlman（1990）、Wileiam（1997）、Davd　A.Guenthe（2000）的研究中均有涉及。因此，税收成本是风险投资机构运作构成中所产生的交易费用的重要组成部分。

三　公司制和有限合伙制创业投资组织运作绩效的评价

1．代理成本方面

在美国的有限合伙制风险投资机构中，风险投资家充当普通合伙人，负责1%～3%的资金投入，并对企业债务承担无限责任，他的经营权与部分所有权实现重合。同时在投资收益分配时，风险投资家可凭借这部分股权获得20%左右的投资收益，薪酬与业绩相挂钩。有限合伙制管理层持股的机制设计有利于整合风险投资家与风险资本出资者利益的一致性，管理层入股使得可变动业绩报酬成为风险投资家业绩报酬的重要组成部分，激励风险投资家更加关注企业经营业绩和企业未来成长机会。

在美国风险资本的来源中，机构投资者占有很大的比例，于把失败风险限制在一定范围；第三、机构投资者实力雄厚，有利于减少有限合伙人的数量，提高了机构治理效率，在一定程度上实现了对交易费用的节约。

在公司制风险投资机构中，公司的管理人员一般并不持有公司的股份，因此，其追求的目标与投资者的目标经常会出现不一致，股东利益最大化得不到保证。投资者只能通过外部约束来制约管理人员，而这种外部约束又极为有限，因为在公司制下，股权很容易分散，从而弱化了对经理人的约束。公司制的风险投资家的报酬只是固定的工资，没有与业绩相联系的业绩报酬。美国《1940年投资公司法》规定，公开交易的投资公司经理，不得接受股票选择权或其他以业绩为基础的报酬。1980年美国劳工部将从事风险投资的合伙制公司定义为商业发展公司，不受《投资公司法案》的限制，这就造成在公司制风险投资机构中股权激励无从谈起，报酬与业绩相关度较小，公司管理人员不关心企业未来成长机会。虽然后来美国国会通过特别立法豁免机制，公司制风险投资机构可以实行业绩报酬机制，但由于法律关系、管理结构复杂，分配机制受到较多限制。

2．税收成本

1978年，美国劳工部对《雇员退休收入保障法》中的“谨慎人”（Prudent　man）条款及其他法律作出修改，允许养老基金等机构投资者有条件的进入风险投资领域。在此之前，对于高风险的风险投资领域，主要的资金供给者是企业、富有的家庭和个人，他们在期望获得高投资收益的同时，往往希望获得企业的控制权，故通常倾向于采用公司制组织形式设立创业投资基金。同时，美国为鼓励和振兴风险投资业，1978年美国国会通过了用降低资本利得税的方法促进风险投资发展的政策，资本利得税从最高时的49.5%降低到28%，此后到1980年，美国风险投资资本增加了10倍，1981年，资本利得税率又进一步降低到20%，当年的创业投资资本又增加了2倍。1981年国会允许重新采用股票期权作为报酬的做法，使纳税期被推迟到股票出售。而公开交易的公司制创业投资组织的基金经理人被排除在外，有限合伙制风险投资企业除可享受到这些税收优惠外，本身可不必纳税，而养老金等机构投资者本身就是免税实体，这样，风险投资基金采用有限合伙制设立，相对于公司制，可大大降低纳税支出。

在税收方面，公司制风险投资机构必须缴纳企业所得税，存在双重征税问题。因此，相对于公司制有限合伙制风险投资机构具有较为明显的税收成本优势。

综上可知，美国有限合伙制风险投资机构运作所产生的交易费用要小于公司制，这主要体现在：

第一，风险投资家负责1%～3%的资金投入，并对企业债务承担无限责任，管理层实现了部分持股，使其薪酬与业绩相挂钩，鼓励风险投资家关注企业未来的成长机会。

第二，养老基金等机构投资者在股权中占有较大比重，有利于提高股权集中度，对管理者的监督加强，压缩其寻租空间。

第三，利用法律规定实现合理避税，规避双重征税问题，降低纳税支出。

四　中国风险投资组织模式的选择及政策建议

目前，我国的风险投资机构以公司制为主，有限合伙制风险投资企业所占比例比较少。与美国不同，我国风险资本来源中，政府资金占据了较大的比例。政府资金的主导地位决定了大部分机构只能采取公司制组织模式，在这种组织模式下，管理层不持有公司的股份，管理层得到的报酬跟业绩相关度不大，一般为固定年薪，机构内部存在平均主义现象，无法发挥管理人持股的薪酬业绩挂钩优势。但经过长期的摸索和实践，公司制在我国的运作已较为规范，具有法律保障。由于法律法规的限制，机构投资者还无法涉足风险投资领域，因此在相当长一段时间内，地方政府和大企业集团仍然会是风险资本的主要供给主体，他们有充足的激励选择公司制组织模式，使风险资本完全按照商业化的方式运作，自己充当股东，建立风险投资公司，以控制资金投向。显然有限合伙制组织模式暂时还无法满足这种需求。并且，目前我国还没有完善的有限合伙制法律体系，国家针对公司制风险投资公司有许多税收优惠政策，这些政策有限合伙制企业却无法享受到，在我国目前的现实条件下，有限合伙制企业的税收优势只停留在理论层面。因此，虽然有限合伙制的激励约束机制设计能够有效降低风险投资企业内部的“代理成本”，但是在现阶段基于我国实际情况的考虑，公司制风险投资机构运作所产生的交易费用反而要小于有限合伙制。

基于以上的分析，在目前的情况下，短期内我国风险投资业可以采用公司制的组织模式，可在公司制的框架下借鉴有限合伙制的激励约束机制。虽然在我国现行法律法规下，有限合伙制企业本身会受到一些限制，但若在有限责任公司内部引入有限合伙某些做法的话就不会存在这样的问题。可在公司制组织内部，通过给风险投资家支付低于市场价格的薪水，要求风险投资家承担一定的出资额且一次性注入公司，对企业投资债务承担连带责任，投资收益可按照一定比例分配给风险投资家，对公司内部激励和监督机制进行优化，这种优化设计应当以权利与责任对等、收入与业绩挂钩为基础。

从长远来看，我国应该建立以有限合伙制风险投资组织模式为核心的风险投资体系，可以按照以下步骤来实施：

第一，扩大风险资本来源渠道，逐步改变政府资金在风险投资业中的优势地位，在适当时候允许机构投资者进入风险投资领域，鼓励民间资本的进入，形成多元化的风险资本来源渠道。

第二，给予有限合伙制风险投资机构公平的税收待遇。对于自然人有限合伙人，可参照　“股息、利息、红利所得”缴纳个人所得税。并且进一步细化征税方法，平衡有限合伙制创投机构与公司制创投机构的综合税负。

第三，完善风险投资法律制度。就中国目前的法律法规体系，政府应尽快制定专门适用于风险投资的《风险投资法》，可在北京、浙江地区已出台的相关法律法规基础上对《有限合伙法》、《合伙企业法》进行修订，引进美国有限合伙制，并且对现行《公司法》进行完善和补充，将风险投资公司当做投资公司对待，对适应风险投资需要的金融工具给予法律上的肯定，降低投资风险。

参考文献

［1］胡海峰.风险投资经济学［M］.北京：首都经济贸易大学出版社，2009

［2］刘健钧.正确认识有限合伙制的作用［J］.中国科技投资，2008（8）

［3］欧阳良宜.中国产业投资基金组织形式探讨［J］.南方金融，2009（2）

［4］〔美〕奥利弗·威廉姆森.交易成本经济学［M］.北京人民出版社，2008

作者：王宜

风险投资业产业研究论文 篇3：

陕西省调研风险投资业现状或将引人合伙制

从2009年11月中旬开始，一个针对陕西省风险投资业发展状况的调查在陕西省科技厅的牵头下，在全省展开。

“此次调查的目的是为了发挥风险投资在扶持科技企业成长、促进我省经济社会发展中的重要作用。”陕西省科技厅相关负责人告诉记者。

正是基于这个想法，他们组织有关专家针对陕西省风险投资业发展的现状和问题进行调研。“本次调研也是陕西省软科学计划重点项目‘陕西省风险投资业发展研究’的专题调研。”

陕西省科技厅表示，将通过此次调研，分析陕西省风险投资业发展的特征和规律以及风险投资在对解决科技型中小企业融资难问题中如何发挥更好的作用等。“并为省委、省政府制定相关政策以扶持我省风险投资业的发展和对科技型中小企业进行风险投资提供决策支持。”

规模羁绊

从需求上讲，陕西的风投业有着广阔的市场，但事实上，陕西的风投业目前的发展尚存在诸多不足。

陕西省科技厅上述负责人告诉记者，这次调研活动目前正在调研当中。“课题组正在紧张地进行着一系列的工作。由于最终的结果没有出来，相关的情况目前不方便透露。”

尽管这次的调研结果还没有出来，但2007年由西安财经学院的夏绘秦和李勤教授作过的一个调研报告或许可以让我们对陕西的风投业现状有所了解。

报告显示，1999年以来，在西安高新技术开发区已注册的风险投资机构119多家，但注册资本在1亿元以上的只有7家，占风险投资机构总数的5.9％。

报告认为，目前陕西的风投企业主要有五种类型。

第一种类型就是有政府背景的投资公司。像陕西高新技术产业投资公司、西安高新技术产业风险投资公司、西安创新有限公司等属于此类公司。而这类公司由于业务上受政府科技主管部门指导，又能掌握较为丰富的科技资源信息，这几年在陕西的风投领域是明显比其他风险投资公司活跃。但对于众多高新技术企业来说，政府背景的投资公司具有一定的局限。陈宏认为，有政府背景的投资公司，在运作上存在一定的政策倾向性。如在选择项目时，一是主要看重技术独特性和先进性二是投资额度一般都控制在受资企业资本规模的10％～40％。

而据记者了解，这些公司其投资的项目大部分都是陕西省重大产业项目。

第二类是具有行业背景的企业集团投资公司。如西安高科示范产业投资公司、陕西国际实业投资公司、陕西银河科技投资有限责任公司等。报告显示，这类公司在业务开展上，由于要与母公司的经营战略保持一致，对于母公司业务以外的科技项目，通常都抱着极其谨慎的态度。为此，投资的项目数量总体偏少。

第三类是民间设立的风险投资公司，这类公司不仅资金规模普遍较小，而且数量较大，基本上占陕西风险投资机构总数的74％。“但由于其规模太小，很难对陕西的风投业有很好的推动。”

事实上，据记者了解，这些规模小的风险投资公司。基本上是以投资咨询、融资顾问和管理咨询为主，直接对科技企业进行股权投资的可能性很小。

第四类是有合资背景的投资公司。如汉世纪开发金融公司。这类公司与其他投资公司不同之处是在做投资的时候，不仅有投资银行的纵深支持，而且为了便于开展业务，通常还与其他投资公司合作。

第五类是在科技企业股改时成立的投资公司。如西安通大智能投资公司、天泽投资公司，这类公司唯一的作用，就是按照法律法规，代替员工持股会激励新企业的核心人员和持有原有企业的股权。

报告认为。总体上讲，陕西风险投资业发展不尽如人意。

引入合伙制?

根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新必的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。风投的发源地美国目前主要流行的就是合伙者。

对此，上述报告也认为，陕西应该加快引入合伙者的力度，有限合伙制风险投资机构具有有限合伙人与一般合伙人的关系是一种特殊的委托代理关系，有限合伙制的合同在最大限度上能降低委托代理问题可能带来的危害性，能尽可能地把有限合伙人与一般合伙人的利益一致起来，并能突破国资背景和政府框架范围，广泛吸收社会资金，真正按照市场化运作以促进科技企业发展壮大和科技成果商品化、产业化的优势。“这对陕西风险投资业和科技企业的发展有着很好的推动。”

报告同时认为，加强专业化风险投资经营队伍建设，加强风险投资的管理创新也是陕西亟需解决的两个主要问题。

作者：秦 禹