众筹融资金融监管论文

2022-04-19

众筹融资金融监管论文篇1：

我国众筹融资模式的发展现状及监管

[摘要]众筹融资是一种新兴的互联网融资模式，其有助于拓宽融资渠道，降低融资风险，推动金融创新和生产模式变革。目前，众筹融资在我国发展中还存在以下几个方面的问题：法律法规监管缺失；众筹资金缺乏有效监管；众筹投资者的保护难度加大；众筹融资平台风险集聚；知识产权保护存在瓶颈。因此，有必要制定专门的监管法律，明确监管主体、做好部际分工协调，加强众筹平台行业自律，建立小额投资者保护机制，防范、疏导众筹平台风险，加强对众筹创意项目的知识产权保护，以促进众筹融资良性、健康发展。

[关键词]众筹融资；金融监管；信息披露

众筹这一概念最早是由美国学者迈克尔·萨利文提出的，他认为，众筹描述的是群体性的合作，人们通过互联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目。2009年4月，以众筹为运作模式的专业网站——Kickstarter 正式上线，将这种独特的融资模式引入人们的视线，并引起社会的广泛关注。2012年4月5日，美国总统奥巴马签署的《企业振兴法案》（JOBS 法案）中第三部分专门对众筹融资模式作出相关规定，将“众筹”这种新型网络融资模式正式纳入合法范畴，对众筹融资活动中的投资者身份、融资准入规则、豁免权利、与国内相应法律的关系等都做出了具体规定。众筹融资模式在中国尚处于萌芽阶段，众筹融资参与者较少，筹资总额较小。相对于美国，我国对众筹融资、尤其是对股权众筹融资的监管机制和法律规范尚不健全。近年来，众筹融资得以快速发展，有其深刻的外部环境因素，也有促进民间资本投融资顺畅进行的内在客观要求。本文拟在分析我国众筹融资的积极作用和存在问题的基础上，提出促进众筹融资良性、健康发展的对策建议。

一、众筹融资对资本市场的积极作用

众筹融资在中国虽刚起步，但我国如能对其进行有效利用，民间投融资的活力、优越性将会充分发挥出来，在建立多层次资本市场的趋势下，小微企业将会拥有多元化的融资渠道。

1.有助于拓宽融资渠道

我国民间资金与小微企业之间一直存在着“两多两难”的结构性失衡问题，即小微企业多而融资难，民间资金多而投资难。一方面，我国小微企业数量庞大，许多小微企业虽拥有核心技术和创新能力，但规模较小，经营分散，管理机制、信用机制不健全，很多中小企业连基本的财务系统都不具备，难以符合商业银行较苛刻的贷款条件，且商业银行贷款手续繁琐复杂，实行抵押担保借贷体制，这些限制使得大部分小微企业很难从银行获得贷款支持，也难以从资本市场上融资，从而导致其无法将创意和核心技术转化为现实效益。另一方面，我国又存在着相当数量的民间资金，总量虽很大但持有人分散，这些分散的民间资本由于缺少合理的投资渠道，因而多会用于非法集资和投机炒作，这种非法民间金融活动不仅增加了金融系统的风险，而且扰乱了社会经济秩序。因此，引导民间资本注入实体经济，促进技术创新，是社会需要面对的问题。众筹融资模式可为解决“两多两难”问题提供一种新的思路。

众筹融资模式借助互联网平台，为投、融资双方的信息交流和资金融通搭建了桥梁，既为那些拥有好的创意项目但不具备常规融资条件的小微企业提供了大众化的融资渠道，又为民间资本投资搭建了便利平台。

一方面，投资者可以根据自己的偏好选择合适的投资项目；另一方面，创业者即融资者可以通过众筹融资筹集到所需资金，从而投入新产品生产或技术创新，促进民间资本向实体经济流转，为实体经济健康、快速发展提供资金保障。

2.有助于降低融资风险

众筹融资模式下，投资者众多，而每位投资者的投资额度可以很低，这有利于通过分散化的方式降低融资风险。此外，众筹融资模式利用互联网平台发布融资信息，融资信息通过网络传播更加方便、快捷，且成本低廉、信息交互性强。因此，借助众筹平台，项目融资人与投资者可以进行快速、高效的互动交流，通过这种交流能够充分了解投融资项目的收益、风险，可有效控制由信息不对称带来的逆向选择与道德风险问题。

3.有助于推动金融创新和生产模式变革

从项目本身来看，众筹融资项目一般都是一些有创意、有个性的项目，注重技术创新，科技含量较高，能够体现未来社会生产模式的变革趋势。而且，众筹融资过程与融资项目的宣传和市场推广过程相统一，项目的筹资情况能够反映出市场主体对该项目的反响和项目的前景。

从融资模式来看，众筹融资代表着“金融脱媒”的创新发展方向。寻求更高收益的投资者与寻求更低融资成本的企业，通过众筹平台进行融资，可绕开商业银行和其他金融中介，是一种“脱媒”的融资模式。“金融脱媒”既是金融创新的表现，也是经济发展的必然趋势。

二、我国发展众筹融资存在的问题

众筹融资作为互联网金融的新模式，可以解决初创企业和中小企业融资难的问题，促进其进行技术创新和发展，对我国金融发展具有积极作用，有着巨大的市场发展潜力；但也不能忽视其发展所带来的巨大风险，如果众筹融资的发展偏离正确规道，对投资者、融资者都会带来严重损失，对商业银行甚至整个金融体系都将产生巨大的冲击。我国发展众筹融资过程中存在的问题主要有以下几个方面。

1.法律法规监管缺失

目前，我国尚缺乏针对众筹融资进行监管的法律法规。尽管我国现行《公司法》等相关法律规定，单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，不得以发行股票、债券、彩票、投资基金、证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物或其他方式向出资人还本付息或给予回报。目前，众筹融资企业的发展正处于探索阶段，众筹融资很可能踩踏非法集资、非法发行证券等法律“红线”，一些知名众筹融资机构的破冰主要是依赖政策的“网开一面”，相关众筹融资网站为了避免涉嫌“非法集资”，明确众筹融资回报不能为股权或资金，将其行为界定为购买行为，而不是投资行为。

2.众筹资金缺乏有效监管

在众筹融资平台上，投资门槛低，投资者分散，投资者相互之间一般没有联系，对拟投资的项目或企业缺乏实际的了解，筹资者与投资者的地理分隔也使得投资者难以监督所投项目的业务运营状况，这就大大增加了筹资者欺诈的风险。近几年，国内已出现多起众筹欺诈事件。例如，2011年9月，一家名为“贝尔创投”的网络借贷公司因其法人代表涉嫌在其他多个网络借贷平台恶意拖欠多笔债务，成为国内首家被公安机关调查的网贷平台；2011年10月，网贷公司“天使计划”网页突然不能登录，65位出借人高达550万元的本金随创立者一同消失，至今未能追回。此外，在缺乏有效监管、信息不对称的情况下，众筹资金遭到滥用的可能性也很大。

3.众筹投资者的保护难度加大

众筹融资的投资者主要为分散的小额投资者，由于缺乏投资经验和技术，自我保护能力差，大多数的投资者缺乏专业的判断，对融资项目质量的好坏和投资风险没有足够的认识，因此在借贷利率高或项目具有创意的诱惑下，他们可能会做出错误的投资决策。因此，保护投资者利益成为各国法律和监管部门的首要任务。

由于对投资者的有效保护主要是依赖于信息披露，因此监管机构要确保筹资企业信息披露的真实性、完整性、及时性和准确性，帮助投资者根据披露的信息进行理性的决策。然而，在众筹融资模式中，筹资者一般为小微企业或初创期的企业，其单笔融资规模相对较小，这就要求应尽可能降低融资成本，而降低筹资者的融资成本，必然就要降低其信息披露负担。同时，我国互联网的信用监控机制目前还比较脆弱，加大对投资者的保护力度相当困难。

4.众筹融资平台风险集聚

目前，国内众筹网络平台大多是提供“本金担保”服务、捐赠模式的众筹平台，对欺诈行为采取“先行赔付”的方式。这就使得本应借助众筹平台自行交易的直接融资模式，演变成了由众筹平台运营方一手主导的间接融资，以至于众筹平台融资风险不断堆积，成为金融系统中风险的积聚源。

5.知识产权保护存在瓶颈

对创意项目发起者而言，众筹平台的开放性决定了难以避免创意被抄袭的风险。如一个项目发起者有了好的产品创意后，为了通过众筹平台获得资金支持，会把产品的设计思路、外观图片甚至使用详解等内容都贴到网上，这会给剽窃、抄袭这个产品创意提供机会。众筹平台上的一个项目从最开始的募集资金到最后的生产，可能需要几个月的时间，而这段时间内盗版产品可能已经在市场上风行，以至于那些项目出资者在出资后得到的产品回报就已经不是最新的创意产品，甚至可能是已经过时的产品。目前，与国外发达国家相比，我国的知识产权申请与保护还存在一定差距，项目发起者很难保护好自己的智力成果。

三、促进众筹融资良性、健康发展的建议

众筹融资的兴起，既是缓解中小企业融资难、扩大就业、促进经济发展的新兴途径，也是拓展多层次资本市场、夯实资本市场的基础。然而，当前众筹融资由于监管缺位，已经出现野蛮生长的局面，若不及时加以规范引导，任由市场主体恶性竞争甚至违规越界，则会导致市场无序失控引致区域性风险，从而对金融稳定和经济发展形成负面冲击，造成市场停滞甚至萎缩。因此，有必要加快完善监管机制，积极将众筹融资纳入金融监管，及时了解众筹行业发展的动向，跟踪分析出现的问题，以促进众筹融资良性、健康发展。

1.制定专门的监管法律，明确监管主体，做好部际协调

首先，应参考目前已有的金融监管法律，制定专门针对众筹融资平台的法律法规。监管法规应当以原则性为主，在行业准入标准、资金管理、投资人权益保护等领域出台相应的政策和指导意见，该意见不必规定得过细，可随着众筹融资发展过程中不断显露出的问题而逐步对其作出细致的规定，使其相对完善。

其次，遵守适度监管原则，避免因监管的过于严格而阻碍其发展。众筹融资的规范制度，既要有效防范系统性风险，保护小额投资者的合法权益，也要考虑小微企业融资的经济性和便捷性，为其发展提供良好的金融支持。

再次，要针对不同形式的众筹融资，根据其不同的特征和风险点，制定不同的监管制度。股权模式要获取证券业经营牌照并遵守证券法的相关规定，由证监会负责监管，涉及债券或资产证券化等证券活动，应由证监会承担监管责任；借贷模式涉及资金借贷与债权债务的，则由银监会和人民银行牵头监管。

最后，由于众筹融资涉及网络安全、征信系统、虚拟货币、产业发展等问题，因此需要工信部、发改委等部委共同参与监管，逐步建立众筹监管的部际协调，从多角度加强统一监管，降低监管成本，提高监管效率，避免出现监管真空与重复。

2.加强众筹平台行业自律，引导行业健康发展

众筹目标公司发起人和众筹平台首先必须遵守国家法律、法规和规章，诚实守信，合法经营，公平竞争。此外，监管部门应鼓励众筹平台制定行业自律规范，加强自律，支持建立行业协会，建立信息披露机制、风险揭示机制，建立行业内部投诉处理机制。众筹融资平台要坚持中介功能，充分展示创意或项目信息和发起人资信等信息，不能变相搞资金池、直接进行融资、经手资金管理，不能以互联网金融的名义进行非法吸收存款、非法集资、非法从事证券业务等非法金融活动。在保证信息充分披露的情况下，具体的投资决策由投资者自己做出。

3.建立小额投资者保护机制，加强对投资者的风险意识教育

首先，对众筹融资平台的监管应立足于消费者保护，增加操作和融资的透明度，加强对众筹资金的管控，保障融资信息和支付安全，使出资人掌握更多的相关信息。

其次，应普及众筹融资知识，提高投资者风险识别能力和防范意识。众筹融资作为一种新兴融资模式，为更好地培育合格投资者，应借助互联网信息传递的便捷性，通过网络普及众筹融资知识，或者通过定期培训、举办论坛等方式对出资人与企业持续开展众筹融资知识普及和风险教育活动，引导投资者树立正确的投资理念，增强风险意识和自我保护能力，并应与投资者签订投资风险揭示书，确保投资者充分知悉投资风险。

再次，要规定股权众筹普通投资者的资质，限制投资者每年的投资额度，禁止采用广告促进发行，防止出现劝诱和误导投资者的情形，确定补偿条款，这在一定程度上可以降低投资者可能承担的投资风险。

4.防范、疏导众筹平台风险

众筹平台应将风险控制作为重要任务，要对不同来源、不同类型的风险进行分层分级，不断探索防范、疏导风险的措施。目前，我国众筹平台都有各自的风险控制机制，如天使汇实行会员制，规定众筹项目不承诺固定的回报，而且要求融资企业进行持续不断的信息披露；众筹网要求项目发起人对自己及其所发起的项目进行介绍，包括“关于我”“发起该项目的目的”“项目的进展和风险”“为什么以众筹的方式发起该项目”“项目众筹成功后的回报”等，同时要求发起人向项目投资人充分说明项目存在的风险，以便于项目投资人对项目有全面充分的了解，从而独立慎重地作出是否投资的决定。

另外，众筹公司还可以对拟筹资的小微企业进行先进的投资理念和管理模式培养，为这些企业提供公司治理服务；通过积累小微企业的信用记录、建立数据挖掘机制，来评估、降低融资风险。

5.加强对众筹创意项目的知识产权保护

一方面，为了防止众筹项目创意被剽窃，发起人最好先通过申请专利来保护自己的产品，建立起一定的防御门槛，然后再在众筹平台上公开发布项目，进行筹资。在筹资成功后，进入产品生产环节时应再次完善，让产品更加完善、更具创新性。

另一方面，众筹公司可以有针对性地开发一些企业客户，为项目发起人和缺乏科研能力的企业搭建合作平台，将项目发起者的创意和技术与企业的资本和生产能力有效结合起来。这样一来，既能有效防止项目创意和技术外泄、被剽窃，又能够避免非法集资的法律风险，为项目的成功提供更多保障。

[参考文献]

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黄健青.“众筹”——新型网络融资模式的概念、特点及启示[J].国际金融，2013（9）：64.

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[6]李雪静.众筹融资模式的发展探析[J].上海金融学院学报，2013（6）：73.

作者：方永丽

众筹融资金融监管论文篇2：

我国众筹融资的现状、问题及进一步发展的建议

〔摘要〕众筹融资作为一种新型融资模式，有效地缓解了资本市场资金短缺和民间资本闲置的双重问题，对建设大众创业平台、引导民间资本转化为投资具有重要意义。众筹融资在我国起步较晚，但是发展迅速。2011年我国首家众筹网站“点名时间”成立，目前有十几家众筹平台，有奖励众筹和股权众筹两种发展形式，筹资规模不断扩大，运行流程日益规范，经验不断积累。我国众筹融资中存在的主要问题是：众筹融资规模较小，项目完成率较低；有关众筹方面的立法滞后，没有从法律层面确定其合法性；在互联网上进行众筹融资，容易使融资人的新创意被他人盗用；众筹发展整体处于初期阶段，模式单一，平台同质化程度高，不能展开差异化竞争；征信体系与诚信环境缺失等。进一步发展我国众筹融资，需要建立健全相关立法，完善信息披露制度，加强对众筹平台的统一管理并充分发挥其监管作用，加强项目发起人信用机制的构建，逐步建立众筹行业协会。

〔关键词〕众筹融资，“点名时间”，股权众筹，众筹行业协会

〔

众筹融资（Crowd Funding）即大众筹资或群众募资，指项目发起人利用互联网虚拟平台作为中介，把自己的创意通过文字、图片以及音频等形式介绍给众多潜在投资人，取得投资人的认可后获得募集资金〔1 〕。作为一种依靠大众力量的新型融资方式，众筹融资可以引导民间资本转化为投资，在一定程度上解决小微企业融资较难、融资成本较高的难题，有效缓解资本市场资金短缺和民间资本闲置的双重问题，也可以在降低投资和融资门槛的同时，降低信息传播成本，为草根创业提供资金支持。众筹融资最早起源于美国，近年来在全球迅速发展。美国研究公司Massolution调查显示，截至2015年底，全球众筹平台1544家（美国有670家），众筹规模1123.1亿元。在过去7年中，全球众筹平台增长了8倍，众筹规模增长近35倍。本文拟在中外差距的比较分析中，着力介绍我国众筹融资的发展状况、主要问题及发展建议，以期为促进我国众筹融资发展尽一份力。

一、我国众筹融资现状

2014年5月以来，国务院先后9次强调“降低中小企业融资成本、开拓融资新渠道”理念，在这一背景下，众筹融资得到了快速发展。与此同时，国务院、银监会以及证监会通过《私募股权众筹融资管理办法（试行）》《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》等利好政策文件，大力推动股权众筹融资模式，形成全民众筹热潮。我国首家众筹网站“点名时间”成立于2011年7月，之后众多不同类型的众筹网站纷纷上线，由此开启了中国众筹的序幕。由表1可以看出，尽管众筹融资在我国起步时间较晚，但是发展迅速。目前国内有十几家众筹平台，参与众筹融资的项目多集中于文化类和公益类，其中，文化类占总融资规模的65%左右，且部分平台呈现出专注某类项目的发展趋势，比如中国梦网主推公益，乐童音乐主推音乐等。

众筹在我国的发展形式主要为奖励众筹和股权众筹。奖励众筹以互联网为筹资平台，不以资金为回报〔2 〕；而股权众筹是筹资者让出一定比例的公司股份，面向广大投资者募集资金，出资人最终以股权变现或者分红的形式来获得收益。截至2015年6月底，我国股权类众筹平台与奖励类众筹平台共有235家，正常运营众筹平台数量211家，倒闭数量为24家。在正常运营平台中，股权类众筹平台有98家，约占总数的一半，奖励类众筹平台有67家，混合类众筹平台有42家，纯公益类平台有4家。

2014年，我国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法》，加速了股权众筹行业监管框架的完善。作为互联网金融的新兴业态，股权众筹已经获得政府认可，必将进一步加速我国众筹产业的发展。2015年上半年全国众筹平台总筹金额达46.66亿元，筹资金额最大的北京、广东、浙江和上海的筹资金额占总筹资额的89.05%。其中，北京筹资规模最大，达到16.46亿元，广东、浙江、上海紧随其后，筹资金额分别为13.03亿元、6.17亿元和5.89亿元。上述四个省市的经济发展水平较高，地方民众的投资理财意识也较强。因此，中短期内国内的众筹规模在一定程度上由上述省市决定。另外，我国众筹融资项目多集中于文化创意方面，以我国首家众筹网站点名时间为例，融资金额最高的十大项目中，文化创意类项目占八个（详见表2）。

众筹融资在我国的运行流程如图1所示：首先，项目发起人对众筹项目、金额和回报方式进行设置，并将众筹项目提交众筹平台进行审核；其次，众筹平台对项目发起人进行身份确认，负责对众筹项目进行审核，并对其可行性进行估计；第三，众筹平台审核通过后，项目发起人在平台上向潜在投资人介绍自己的创意和产品，投资人通过互联网选择自己感兴趣的项目或者产品，在规定时间内（一般不超过两个月）对自己中意的项目进行投资，并取得相应的回报；第四，到众筹项目截止日期内，如没有取得投资人的认可获得预定的目标金额，则将资金返还给投资人，融资失败，反之，则融资成功；第五，项目发起人运用筹得的资金进行项目运营，众筹平台确保资金合法经营，投资人可以对项目进行监督并最终获得约定的回报，如资金回报、产品及精神回报〔3 〕。

综观我国融资成功的众筹项目，其成功要素可以归结为以下四点：（1）设置合理的融资金额与回报机制，除了物质上的回报，精神鼓励也必不可少；（2）设计、改进符合市场需求的产品，注重与投资人的交流，将市场面向大众；（3）创新营销手段与方法，如将众筹项目以精彩的视频、悦耳的音频或者形象的画作等多种形式展现给公众，以吸引更多的投资人；（4）对融得的资金和后续经营中的风险进行严格把控，并定期公布产品推广进程与结果，提升投资人信心。

二、我国众筹融资中存在的主要问题

众筹对建设大众创业创新平台、促进生产与需求对接、加快传统产业与新兴产业融合速度，助推经济新发展均有重要意义。当前，我国众筹融资仍处于探索与起步阶段，作为一种新型融资模式，其在发展中存在很多问题。

第一，众筹融资规模较小，项目完成率较低。成立于2009年的Kickstarter是美国出现最早也是影响力最大的众筹平台，截至2015年6月，Kickstarter众筹平台总共发起项目约157360个，成功募得8.73亿美元，每分钟募资超过1千万美元，项目成功率约为50%。表3为Kickstarter筹款总额前十名的项目，其中，Pebble time的智能手表排在首位，这一项目在发起两小时内就达到目标金额，最终融资1300多万美元，完成率达2777%（完成率指实际众筹金额与目标金额的比率），成为Kickstarter平台上最快达到目标金额，融资金额最高的项目〔4 〕。对比表2所示点名时间融资成功的十大项目，我国众筹融资规模较小，项目完成率较低，且涵盖领域较少。

第二，有关众筹方面的立法滞后，没有从法律层面确定其合法性〔5 〕。我国相关法律规定，未经监管部门审核，向超过200人的非特定对象进行融资属于公开发行股票，因此股权众筹不能在平台上对众筹项目进行宣传，否则会触碰到未经审批公开发行股票的法律红线〔6 〕。立法的滞后一方面使众多有创意的项目发起人因立法的不明确而却步，阻碍了众多项目付诸实践；另一方面，众筹融资的法律空白也带来了监管难题，一旦投资人权益受损，很难依靠法律来维护自身权益。

第三，在互联网上进行众筹融资，容易使融资人的新创意被他人盗用。众筹融资利用互联网的开放性，面向广大互联网用户进行融资。互联网的开放性使得广大互联网用户都可以是投资人，增加了融资成功的可能性，但融资人的新创意同时也容易被他人盗用，尤其是涉及知识产权的创意和产品。如果融资人选择部分展示产品创意或者技术，就会导致投资人不能看到完整或全部的项目及创意，无法作出客观准确的投资决定，进而影响了众筹的发展。

第四，众筹发展整体处于初期阶段，模式单一，平台同质化程度高，不能展开差异化竞争。首先，我国的众筹发展缺乏本土化创新，大多是照抄照搬外国模式，容易造成“水土不服”，项目成功率较低。其次，众筹项目同质化严重，我国的众筹项目文化类项目占项目总数的65%左右，更是占成功项目的80%以上，文化类项目粘性较高，但众筹融资对其他行业的吸引力不够。

第五，征信体系与诚信环境缺失。众筹融资是通过陌生关系或者弱关系人群进行融资，因此良好的诚信是决定众筹项目成败的关键。目前，众筹平台处于中央征信系统监管之外，没有明确的信息对众筹融资人进行身份核定〔7 〕。因此，融资人主要是依靠自己的良心、道德与自觉来运营管理，如果融资人没有按照原有计划使用资金或者在使用资金时有违规行为造成投资人损失，应当如何防范，当下还没有一个明确的规定。

众筹作为互联网金融的一种重要表现形式，具备比传统金融融资更加高效、形式更加多样的特点。随着近年来政府对互联网金融的重视，众筹模式也在不断发展与完善，并逐渐成为新的金融市场力量。尽管股权众筹目前面临信用风险、法律风险等诸多问题，但随着众筹模式的逐步完善和社会的全面进步，相信众筹在未来中国经济发展中将会占据越来越重要的地位〔8 〕。

三、进一步发展我国众筹融资的建议

（一）建立健全相关立法。美国是众筹融资发展和运用最好的国家，2012年美国通过 JOBS 法案（Jumpstart Our Business Startups Act，即：创业公司促进法案），第一个认可股权制众筹的合法性〔9 〕，促进了众筹融资的发展。借鉴美国经验，我国应加强在众筹方面的立法，使众筹融资在法律层面合法化、规范化〔10 〕。首先，加快众筹融资相关立法工作，使众筹融资合法化，并将其纳入法律监管范围。在加快基本大法建立的同时，针对不同的众筹融资模式，制定专门的法律法规，对不同类型众筹的融资流程、操作规范以及项目发起人创意产权保护、投资人权益保护作出明确规定，使众筹融资得到法律保障，加强对投资人权益的保护。其次，对众筹融资的金额作出明确规定，项目在规定时间内的融资金额不能超过一定数额，以分散风险过高的项目风险。考虑到部分项目可能运营失败，投资人可能得不到相应的实物回报，因此要对众筹融资的回报方式作出合理规定，特别是股权型的众筹融资。

（二）完善信息披露制度。首先，加强对项目发起人的信息披露。项目发起人的融资能力和项目运营能力在很大程度上决定了众筹项目能否成功，加强对项目发起人的信息披露，包括自身信用状况以及项目的运营状况、资金的预期用途和使用状况，以减少项目发起人融资欺诈。如果项目发起者是企业，则需要对企业的核心成员、主营业务、财务状况以及近一年的财务报表进行披露，以便投资人能够了解融资项目从而作出正确的投资决策，同时更好地监督项目运营，保护自身合法权益〔11 〕10-11。其次，众筹平台要对项目发起人提交的身份证明和鉴定材料进行认真审查，尤其要对其信用状况尽职审查。众筹平台可根据项目发起人的信用状况、项目完成状况等相关记录建立信用评级标准，为投资人提供相关参考信息，减少双方信息不对称带来的风险。一旦发现虚假证明或者夸大陈述，则对其进行严格处理不予进入众筹融资，并加大处罚金额，增加未来几年在该平台进行融资的缴费额度，做好风险预防。

（三）加强对众筹平台的统一管理并充分发挥其监管作用。众筹平台是连接项目发起人和投资人的桥梁和纽带，是众筹融资成功进行的主要影响因素。自2011年我国第一家众筹网站“点名时间”上线以来，各种众筹平台纷纷上线，但目前我国各众筹平台没有统一的管理部门。我国相关立法部门可以参照美国JOBS法案，要求众筹平台到中国证监会注册登记，以便于相关部门加强对众筹平台的统一管理。其次，作为投融资的中介机构，众筹平台需要保持良好的独立性，为投融资双方提供客观的信息和建议，但避免参与相关项目，保持客观中立不误导，以免给项目发起人和投资人决策带来影响。另外，为了减少融资欺诈，众筹平台还要对投融资信息进行鉴定和审查，使投融资双方明确相应的风险和责任，从而作出谨慎合理的投融资决策。

（四）加强项目发起人信用机制的构建。项目发起人的信用风险是阻碍众筹融资发展的重要因素。为保证众筹项目的顺利融资和投资人的合法权益，项目发起人需要在项目发起之前将创意项目送至专门的信用评级机构进行审核，审核通过并得到相应的评估报告后，才能将创意项目在众筹平台上进行融资。其次，为防止项目发起人利用众筹平台进行融资欺诈，需要对项目发起人自身的信用进行评价。众筹平台应建立与各银行征信系统相关联的众筹融资数据库，对于信用度不高的项目发起人要求其提供担保，并对项目运营加强监督〔12 〕。

（五）逐步建立众筹行业协会。自“点名时间”上线开启中国众筹的序幕以来，国内目前已陆续出现十几家众筹平台，随着经济的进一步发展和互联网科技进步，众筹平台将会越来越多。因此，需要建立众筹行业协会，促进众筹行业的发展。首先，众筹行业协会要建立专门的网站，定期宣传众筹融资的相关知识，使投资人对众筹行业有更深入的了解。众筹行业协会要加强对投资者的风险教育，印发防范众筹欺诈的宣传品，使投资人对众筹风险有一定的认识，拥有良好的投资理念。其次，众筹行业协会应充分发挥行业监督，协调各众筹平台的经营行为，维护众筹行业的信誉。对众筹行业的运行经营、服务质量以及项目运营进行严格监督，对众筹平台进行认证，发放资格准入证，并对违反行业规定的众筹平台进行处理，以规范众筹行业的发展。第三，众筹行业协会对众筹平台要实行严格的准入制度。目前我国有关众筹的法律法规缺失，众筹行业没有建立相应的市场准入标准，造成众筹行业鱼龙混杂、乱象丛生。因此，众筹行业协会要严格规范众筹网站的建立，实行相应的准入制度，以确保众筹行业健康发展。

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责任编辑于晓媛

作者：任晓聪和军

众筹融资金融监管论文篇3：

我国众筹融资模式的发展机遇及存在问题研究

【摘要】在互联网飞速发展的今天，互联网企业开始借助电子商务和信息数据优势大举进军金融领域。起源于美国并在中国快速发展的众筹融资模式作为互联网金融的新生主力军不仅为我国小微创业者提供了便捷，低成本的融资渠道，同时也为我国普通投资者提供了一种新型的投资对象。虽然我国庞大的社会资金基础及快速发展的互联网容量客观上为众筹融资模式的发展提供了助推器，但是众筹融资模式在我国的发展依然面临着法律法规不完善，知识产权保护力度较弱，信用风险较大等问题。因此，我国金融监管机构应该发挥好外部人角色，为我国众筹融资模式的健康发展保驾护航。

【关键词】互联网金融众筹机遇问题

一、选题背景及意义

众筹是一种为小微企业创业提供融资支持的便捷且高效的融资模式。众筹的概念由美国著名的学者迈克尔.萨利文在2006年提出，他将众筹描述为群体性的合作，人们通过互联网汇集资金，来支持由他人组织或发起的创意项目，每位投资者可以通过融出少量的资金从融入者那里获得实物或者股权回报。因为小微企业创业所需要的资金规模相对大企业的资金规模较小，且对融资成本较为敏感，所以众筹的融资方式更适用于小微企业。由于我国近年来大学生毕业人数较多，自主创业人群大大增加，因此微创业及现存的小微企业亟需获得一个相对低成本且高效率的融资渠道。众筹是互联网金融快速发展的重要表现形式同时也是金融脱媒大背景下的一种针对于满足中小企业实际融资需求的创新，虽然众筹融资模式在我国还没有得到相关法律规范的支持，本身也蕴含着巨大的风险，但它如果能在今后的发展中完善自己的不足，提升自身的运作效率，那么在未来中国经济发展中必将会有它的一席之地。研究众筹融资模式在我国面临的发展机遇和存在问题能够帮助找出推动我国众筹融资模式健康发展的动因及对策，以便发挥好众筹融资模式在解决小微企业融资问题上的作用。

二、众筹融资模式的起源及国内发展现状

众筹融资模式起源于美国的网站Kickstarter，该网站成立于2009年4月，Kickstarter通过搭建网络平台，面向社会大众进行筹资，使拥有创造力的企业家有机会获得创业所需求的资金，从而实现心中的理想。这种新型融资模式的出现突破了传统的模式，众筹可以让每一位普通人都可以通过该种模式获得创业资金，使得创业者的资金来源不再局限于自由资金、银行和风投等机构，而是可以面向社会大众。正是因为众筹融资模式的种种优点，它在欧美发达地区逐渐成熟并成功推广全球多个国家和区域，各种类型的众筹平台也如雨后春笋般破土而出，其中不仅有专注于传媒和科技类项目Kickstarter，针对于游戏领域的Gambitious，还有专注于解决个人生活难题的GoFundMe，以及面向本地商家的Smallkont等众多具有特色的众筹平台。面对众筹这种新型融资模式的诞生，美国政府采取的是以法律的形式进行规范与促进，2012年4月5日，美国总统奥巴马签署的《企业振兴法案》正式將众筹（Crowd funding）这种新兴的网络融资模式正式纳入合法范畴，给予了其法律上的支持与鼓励，其中对众筹活动中的准入规则，投资者身份，以及豁免权利等细节规定为美国众筹模式的健康发展打下了坚实的法律基础。

2011年7月，国内首家众筹平台“点名时间”的成立，标志着中国众筹融资模式的兴起，随后国内的众筹平台也如其他国家的众筹平台一样飞速发展，“点名时间”在不到两年的时间就接到了7000多个项目提案，其中近700个项目上线，项目成功率高达百分之50%。2013年11月成立的悦粉网，更是在不到一个月的时间内就获得了近50个项目。不仅如此，国内最具影响力的众筹平台众筹网于2014年1月在美国旧金山成立办事处，开启在美业务，与美国发达的众筹平台同场竞技，这也是国内众筹类企业第一次在美国设立分站。截至2014年2月，国内发展起了分属于股权众筹、债权型众筹、捐赠性众筹、回报型众筹等不同形式的具有不同特色的20余家众筹平台，为我国小微企业与创业者的成功作出了巨大贡献。

三、众筹融资模式在我国发展中面临的机遇

（一）众筹融资模式具有较高的自身价值

众筹融资模式虽然在中国才刚起步不久，但如果能得到政府的有效扶持和引导，其优点和活力将会充分的发挥出来，这种新型融资模式既为民间资本流向小微企业开辟了道路，也缓解了小微企业融资难的问题，因此其具有较高的自身价值。另外，众筹融资模式还有利于促进金融创新。2001年后，经历过互联网泡沫的互联网行业在国家强化互联网监管及自我反省后重新爆发出新的活力，呈现较为强劲的增长态势，伴随着互联网与金融的交叉渗透，互联网经济模式已经孵化出了许多有竞争力、生命力的创新型金融模式。众筹模式作为其中的一个典型代表，以其独有的魅力受到了时代的认可，它的出现为普通创业者及小微企业的创意、活动提供了更广阔的融资渠道，也为私募股权投资、风险投资、天使投资人们提供了更加精准的参考源，更为金融手段的创新提供了历史性的发展机遇。

（二）我国具有庞大的社会资金基础

众筹的的资金来源比较广泛，既可以来自身价上亿的富豪，也可以来自稍富裕的中产阶级，还可以来自较低收入的人群。而筹资者只要在众筹平台上展示自己的项目，便有机会从不同的人群中融得需要的资金。我国庞大的社会资金为众筹的发展提供了坚实的资金支持，中国人民银行的统计数据表明，截至2017年3月，我国金融机构本外币存款总额超过了160万亿元，我国人民币存款总额超过了155万亿元，居民存款总额超过60万亿元。

（三）我国小微企业对资金具有旺盛的需求

我国大学生的就业形势比较严峻，自主创业的人群较大，而自主创业往往需要一笔不小的启动资金，之后还需要维持运营的周转资金，资金的缺口较大。同时很多小微企业虽然拥有好的创意和技术但由于规模较小，管理、财务制度不健全，难以符合商业银行较为严苛的贷款条件，并且商业银行贷款手续较为复杂，从而导致小微企业很难从银行获得资金支持，金融脱媒现象在小微企业的融资中尤为明显。因此，可以通过众筹将民间资本引入实体经济，拓宽小微企业的融资渠道，满足小微企业旺盛的资金需求，推动我国小微企业生产力水平的提升。

（四）我国互联网生态的飞速发展为众筹提供了平台

随着互联网的广泛应用，网民的数量飞速增长，中国互联网络信息中心发布的《第40次中国互联网络发展状况统计报告》表明，截止到2017年6月，中国网民额数量已高达7.51亿人，中国网民规模达到7.51亿，占全球网民总数的五分之一。互联网普及率为54.3%，超过全球平均水平4.6个百分点。目前中国已形成了一个相对完善的互联网生态系统，众筹平台可以借助互联网这一信息流动和传播的平台，把握中国网民数量飞速增长的大好机遇，积极进行线上宣传，适当的将一些链接和视频广告投放在网络上，以期获得更多人的了解和关注，来提升自己在社会融资中的影响力。

四、众筹融资模式在我国发展中所面临的问题

众筹融资作为互联网金融中的新型融资模式，可以帮助初创企业和小微企业解决融资难的问题，在丰富小微企业的融资渠道的同时也能增加投资者的投资选择，对推动我国金融市场的健康发展具有积极意义。但也不能忽视其背后隐藏的巨大风险，如果众筹的发展缺乏正确引导，那么它将有可能会给投融资双方带来危险，甚至会对我国整个金融系统产生不利影响，我国众筹融资模式的发展主要存在以下几个问题。

（一）我国缺乏相关法律法规的引导

我国当前涉及众筹的的相关法律法规依然不够健全。虽然《公司法》等相关法律规定，单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，不得以发行股票、债权、彩票、投资基金、证券或其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物或其他方式向出资人还本付息或给予回报。但由于我国众筹融资模式正处于起步阶段，众筹融资的法律性质和各类参与主体的法律地位还没有得到清晰明了的界定，一些不成熟的众筹平台很可能会触碰到“非法集资”的红线，因此众筹平台、筹资人、支持者在一定程度上面临着政策以及法律法规的风险。例如2013年，汇中、宜信重庆等几家众筹平台就因为涉嫌非法集资被监管部门要求限期整改并清退现有债权债务。

（二）我国信用环境较差，众筹资金缺乏有效监督

由于国内缺乏相关法律法规的监管，整体信用环境较差，直接导致发起人筹资的违约成本下降，再加上众国内筹平台良莠不齐，平台收入又依赖于成功的项目，众筹的门槛较低且投资者分散，所以投资者融出的资金很难得到有效的监管，资金的使用完全依赖于筹资者的良心与自觉，这就为筹资者的欺诈提供了便利。近年来，国内已经出现了多起众筹违约事件。例如，2011年9月，“贝尔创投“的法人代表因涉嫌在多个网络借贷平台恶意拖欠多笔债务而成为国内首家被公安机关调查的网络平台。同年10月，网贷公司”天使计划“也由于六十五位投资者多达550万元的本金随同筹资者一同消失而接受调查。这些欺诈现象也让潜在的投资者很难获得对众筹融资的安全感与信任感。

（三）我国对知识产权的保护力度相对薄弱

众筹项目往往为科技类创意类项目，而我国恰恰对这类知识产权的保护比较薄弱，这就造成了真正有潜力的项目难以接受众筹这种融资形式。因为要通过众筹获得资金支持，就必须向潜在支持者展示发起人的创意理念，设计思路，甚至是具体的运作方案，然而这就给不法之徒提供了抄袭，剽窃的机会。尽管筹资者能够在短时间内筹集到足够的资金实施自己的计划，但由于经营，生产等方面的经验不足，整个产品的生产周期可能会比较长。但与此同时通过不法途径获得创意的人可能已经将成品销售到了市场，等到真正的产权所有人将商品服务推广上市时已经毫无竞争力从而面临失败，支持者也无法获得所期望的回报。所以我国对知识产权相对薄弱的保护力度将对众筹融资的项目质量产生不利的影响。

（四）我国众筹平台缺乏针对投资者的有效保护机制

我国众筹平台缺乏针对投资者利益保护的有效机制。若筹资者未能按期、负责的完成项目，向投资者提供约定的回报，平台一般不承担相应的担保责任。众筹融资的整个流程中，最为核心的就是吸引支持者的資金支持，而对支持者的利益保护恰恰就是决定资金支持力度的一个重要因素。在中外众筹融资发展的初期往往都存在信息不畅通，承诺兑现差等问题。如美国最大的众筹平台Kickstarter在运作初期就由于缺乏对支持者的保护机制，发生了大量通过抄袭他人创意成功融资的案例，但Kickstarter对项目的后续实施情况并不负责。投资者的利益实现是众筹融资不可分割的一部分，这也是我国众筹在今后的发展中亟需解决的重要问题之一。

五、结论与建议

众筹融资模式既丰富了中小企业的融资手段，促进了就业，也有利于完善我国多层次的资本市场格局。但当前众筹融资融资由于监管缺位以及的一些固有缺陷，出现了脱离健康发展轨道的势头。因此，我国政府亟需完善对众筹行业的监管机制，及时了解众筹融资模式的发展动向，从筹资者、平台、支持者三方面共同下手，以促进我国的众筹融资模式走向健康发展的道路，本文建议如下：

其一，监管机构应完善相关规章制度，引入分类监管，应参照目前现有的金融监管法规对众筹融资的法律地位，监管主体以及相关参与者的权利义务作出清晰的界定，加强对众筹运作方式的引导，防止股权债权众筹碰触非法集资的红线，并为各方争议提供协调有效的依据。

其二，监管机构应提高众筹行业的准入门槛。可以引入金融牌照发放的考核制度，将一些资质缺乏的平台阻拦在行业外，这将有利于规范众筹行业，也早一定程度上减小了投资者遭受的信用风险。

其三，众筹平台要防范资金风险，完善小微企业的财务管理系统。众筹平台应隔离发起人自有资金与支持者资金，实行银行托管制度。众筹平台应与第三方支付平台开展合作关系，通过第三方进行资金的收取和发放，以免发起人私自挪用资金，侵害投资者利益。同时也要对投资者的投资金额有所限制并设立退出机制，以将投资风险控制在合理范围。最后，众筹平台应做好对资金的流向监控，强化项目的投后管理。

其四、政府要鼓励创新，加强对知识产权的保护力度，创新是一个国家经济发展的源泉，政府鼓励创新有利于为众筹市场提供大量优秀的创意和技术，从而改善标的池中鱼龙混杂的现象，使支持者的投资变得更加有价值。知识产权是众筹企业生命力的有效保护伞，目前，尽管我国针对知识产权的保护问题陆续制定了一系列法律法规体系，但与发达国家相比还没有形成一套完整的关于小微企业知识产权保护的法律法规体系。因此，我国应加快立法步伐，充分运用法律手段规范技术创新过程中各行为主体的权利和义务，加大执法力度，打击各种假冒、仿制等侵权行为。

总之，众筹作为一种新型的融资模式具有自身独特的优点和生命力，他的存在为尚未成熟的小微企业所面临的融资问题提供了新的解决途径，但是众筹融资模式在我国的发展过程中也存在着一些问题。因此，我国的众筹平台在发展过程中应有效的规避风险，优化战略布局，我国的监管机構也要发挥好自身职能，为我国众筹融资模式的健康发展保驾护航。

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作者简介：杨宇轩（1993-），男，汉族，湖南株洲人，中国海洋大学经济学院硕士研究生，研究方向：数理金融与风险管理。