A股熔断机制“生效”

A股熔断机制“生效”（通用10篇）

篇1：A股熔断机制“生效”

1月4日是20A股的第一个交易日，也是A股熔断机制实施后的第一个天，沪深两市双双重挫，并触发熔断机制，并连续开启5%和7%两个阀值，也实现了A股历史上首次因大跌而只成交约半天的记录。

今日是A股以及期货市场熔断机制正式实施后的首个交易日。根据熔断规定，当沪深300指数当日涨、跌幅达5%时，将触发熔断机制，三家交易所(上交所、深交所、中金所)暂停交易15分钟;当沪深300指数当日涨、跌幅达7%时，暂停交易直至收盘;当沪深300指数当日在尾盘阶段(14：45及之后)涨、跌幅达5%，暂停交易至收盘。

所谓指数熔断机制，通俗地讲，就是当股票交易市场(上交所和深交所)和期货交易市场(中金所)的基准指数波动超过一定幅度时，暂停整个市场交易一段时间，防止市场过度反应。

不过，在今日市场上，熔断机制似乎让投资者变得更为情绪化。小幅低开后走低，下午开盘后更是快速跳水，沪深300指数先后触及5%和7%的熔断阀值。沪深两市也从13：33分左右“停市”。

截至“收盘”，上证指数报3296.66点，跌6.85%。深证成指报11630.9点，跌8.16%。创业板跌8.21%，中小板也重挫了8.20%。而熔断机制的基准指数沪深300当天被定格在3470.41点，跌幅为7%。

[年A股熔断机制“生效”]

篇2：A股熔断机制“生效”

A股触发二次熔断休市：1月4日沪深两市首日进行熔断机制测试。沪深 300指数在午后分别触发5%和7%两档阈值熔断，午后一点半，沪深300指数跌至7%，A股提前收盘。其中，沪指报3296.66点，指数大跌 6.85%;深成指报11630.90点，指数跌幅8.16%;创业板报2491.27点，指数大跌8.21%。

盘面上，银行板块跌幅近5%全行业板块跌幅最小，保险、石油、建筑、钢铁、电力等板块跌幅均超7%;仓储物流、券商、电器、国产软件等板块逼近跌停。九州证券全球首席经济学家邓海清公开称，目前股市不存在股灾再次发生的问题和风险，调整属于正常健康、理性的范围。业内人士称，对股市的下跌熔断进行压力测试，市场早有预期。从个股上看，两市仍有30只个股涨停，全市场上涨股票44只，市场涨跌停分化严重，超1400只个股跌停。

熔断机制是什么意思，什么是熔断机制

熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。熔断机制正式发布的指数熔断机制作出了如下调整，即将触发5%暂停交易30分钟缩短至15分钟，相应地将14:30及之后触发5%暂停交易至收市，改为自14:45始;其他制度要点不变。

简单理解，熔断机制即自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所谓控制风险采取的暂停交易措施。

中国的熔断机制是如何运行的?

1、指数熔断的基准指数：沪深300指数!

2、熔断品种：沪深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等，中金所所有股指期货合约。(国债期货交易正常进行)

3、两档熔断阈值确定熔断时间：

(1)5%：当沪深300指数上涨或下跌触发5%阈值，暂停交易15分钟，熔断结束进行集合竞价，之后继续当日交易。14：45及之后触发5%熔断阈值，暂停交易之收市

(2)7%：全天任何时段沪深300指数上涨或下跌触发7%熔断阈值，暂停交易至收市。

特殊时段安排：

1、开盘集合竞价阶段不实施熔断

2、上午熔断市场不足的，下午开始后补足

3、熔断机制全天有效

4、股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均回复交易

6、若上市公司计划复牌的时间恰遇指数熔断，则需延续至指数熔断结束后方可复牌

指数熔断机制是在借鉴国际先进经验基础上的创新机制，作为“建设市场”的重要措施之一，其推出将有利于抑制股指出现非理性暴涨暴跌，防止市场整体出现大幅波动，从而有利于稳定A股市场。

熔断可分为“熔而断”和“熔而不断”：

“熔而断”，当价格触及熔断点后，在随后一段时间内停止交易

“熔而不断”，当价格触及熔断点后仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内

熔断的三个级别：

1、“熔断机制”在标准普尔500指数下跌5%，暂时停盘15分钟

2、当指数下跌10%关闭1小时

3、当暴跌20%时，关闭股市1天

熔断起源：

为避免诸如1987年10月19日那类股灾的再次发生，1988年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。

8月24日，每股潘倩，标普、纳斯达克和道琼斯指数期货均跌娱5%，触发熔断机制，导致美国三大交易所一度暂停交易，那么此处所说的熔断机制究竟是啥呢?

篇3：浅谈A股熔断机制的利弊

(1)“熔断机制”定义“熔断机制”有狭义和广义之分

广义上的熔断机制指的是:出于控制期货、股票等金融产品的交易风险的目的,限制这些金融衍生产品的单日价格波动幅度,如果成交价到达了区间的上或下限,交易就会自动停止一段时间(即“熔即断”),另外一种情况是,就在这个区间“躺平”而不会超过上或下限(即“熔而不断”)。狭义的熔断则专门指的是指数期货的“熔断”。

(2)熔断机制的内容

熔断制度从本质上看是价格限制的一种措施。在价格波动剧烈时,熔断制度被触发,熔断机制包括价格限制、暂停交易及限制交易。价格限制,这种措施指的是启动熔断机制的需要达到的条件,也就是熔断点或熔断价格;暂停交易,也常被叫做临时停市,也作为熔断制度的不可忽视的部分。暂停交易一般来讲指的是整个市场交易暂停。另外,这种暂停时间不会太久,交易能够恢复的条件是一定时间的暂停,相关信息的完全披露也可以作为恢复的条件;限制交易。限制交易与暂停交易比较像,它的概念是:在市场十分不稳定时采用一些方法来直接对交易进行限制。暂停及限制交易都是在波动事件出现后进行的,但它们之间的区别很明显,限制交易与停止交易并不等价,因此又经常被叫做交易控制。

二、A股熔断机制的有利作用

由于去年我国内地股市千股跌停现象频繁出现,甚至股指期货都出现过连续跌停的情况。作为稳定市场的熔断机制的推出迫在眉睫,因此证监会继股指期货熔断后推出了A股市场的熔断机制,其推出具有以下意义:

(1)熔断机制对股市的交易风险提供预警作用

从熔断制度的推出来讲,当市场波动到达某一程度时,交易所就会采取暂时限制交易或者停止交易的方法,这能够给交易者和风险管理机构给以警示。熔断制度也为他们留出了一定的时间来进行相应的保障措施,由此规避交易风险。从我国A股熔断机制的设计来看,当沪深300指数涨跌幅达到5%时,暂停交易15分钟,14:45及之后触发5%熔断阈值,以及全天任何时段触发7%熔断阈值,将暂停交易至收盘。涨跌都熔断,且日内各档熔断最多仅触发一次。A股熔断机制的设计不仅给予投资者避免恐慌的冷静期,也为交易的各级风险管理提出了一种警示。这时,包括对A股的交易者、代理会员、结算会员和交易所都有一种强烈的提示,使他们都意识到后面的交易将是一种什么状态,并采取相应的防范措施,从而使交易风险不会在无任何征兆的情况下突然发生。

(2)熔断机制为控制交易风险赢得思考时间和操作时间

由于在市场波动达到熔断点时,会有暂停交易时间,这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法。另外,由于许多散户投资者并非完全理性,当他们普遍追逐价格趋势时会导致价格偏离价值,即使机构投资者也会因为制度安排而表现出从众行为和羊群效应,而熔断机制可以减少这种市场失效的发生。由于在市场波动达到5%的熔断点时,会有1 5分钟的暂停交易时间,这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。A股熔断机制的安排为投资者在提交交易和交易完成之间出现大幅改变价格的重要信息出现时,提供了分担风险的工具,可以起到风险分担的作用去保护他们。另外,由于许多散户投资者并非完全理性,当他们普遍追逐价格趋势时会导致价格偏离价值,即使机构投资者也会因为制度安排而表现出从众行为和羊群效应,而熔断机制可以减少这种市场失效的发生。随着金融市场计算机交易的普及,一些投资策略会在证券价格下跌时触发卖出指令,如果没有熔断机制,则可能发生滚雪球式的市场崩盘,而这正是在美国“黑色星期一”和闪电崩盘日所发生的情形

(3)熔断机制有利于控制股市波动

当价格不能够完全反映企业基本面信息而仅仅由短期流动性需求推动时,设计良好的交易暂停制度能够提供更充分的准备交易的时间,从而减轻交易风险和稳定市场。

三、熔断机制的负面效应

(1)熔断机制阻碍股市效率

基金每天都需要结算,然而股票市场不进行交易后,这就给结算工作带来一些不利影响。为了降低这种不利影响,减少所持股票量是唯一可采用的办法,但是这和熔断机制的最初目的不相符。另一方面,如果设置了熔断机制,若让股票市场完成价格调整,需要的时间是不短的,牺牲了股票市场调整的效率。

(2)熔断机制也对市场价格发现作用有一些损害

熔断机制下,市场价格无法准确的体现交易者的意愿,容易造成价格扭曲及有效性降低。在股市熔断触发时,就算中小市值股票是在正常波动范围里,一样无法正常交易,交易恢复后价格可能会产生变动,影响股票的市场价格。

(3) A股熔断机制的引入

部分学者认为,A股熔断机制的引入,虽然一定程度上能够稳定市场,但是在原有涨跌板制度下,进行的双重保险措施,提高了我国A股暂停交易的几率,反而会降低我国A股运行效率、降低市场流动性等。

四、结论

笔者认为虽然熔断机制具有一定的弊端,但是在当前我国投资者多数为散户的特殊投资环境中,熔断机制是针对2015年6月的我国A股市场的过度波动而设立的,它是在我国涨跌停板基础上进一步进行风险把控,防范市场投机行为而设立的。另外,针对我国广大散户投资者,由于市场大幅度波动,容易给散户造成巨大投资损失,所以A股熔断机制的建立能够帮助投资者在一定损失程度上获取信息,牺牲一定的流动性换取市场的稳定性。

基于此,A股熔断机制的推出从总体来看是利大于弊的。但是,A股熔断机制不会成为A股的救市主,它的出现只是作为辅助手段,在预防突发非理性指数的波动时会起到作用。但是,A股指数熔断并不能从根本上解决A股目前存在的问题,最根本的还是要完善市场的制度、监管和投资者的教育。从监管者角度讲,混业经营应该是现代金融业的大趋势,实行混业经营,最重要的一点,就是加强监管体系之间的协调与合作。

在当前分业监管的格局下,股市和券商归证监会管,银行和信托归银监会管,跨市场的交易往往产生监管协调上的困难。因此,监管部门应该根据银行、证券、保险和信托各有不同的功能,尽快逐步建立起跨部门、跨市场的交叉性金融业务的统一监管规则,加强信息共享、政策配合,通过部际协调机制的建立与完善,达到提高决策效率和监管效率的效果;另外,监管者应该从根本上还是要以市场化手段处理资本市场事件,建立风险评价和预警机制,从整体上能够把握金融市场潜在风险,为出手时机提供参考依据,以到达逐步化解金融风险。

从投资者角度讲,虽然2015年6月份的股灾给投资者带来了巨大损失和惨痛的教训,但这场准金融危机也为广大投资者进行了一场非常有效的风险教育。

首先,投资者应该尊重股票市场的规律,敬畏市场的力量,在进行投资的同时应该做好风险控制,合理配置大类资产、远离场外配资诱惑、理性使用杠杆融资;其次,投资者应该树立价值投资理念,杜绝寄希望于政府救市,市场具有其市场性;最后,投资者应该培养价值投资行为,让投资者更加注重市场整体分析和个股基本面分析,减少投机行为,回归理性投资的理念。

参考文献

[1]桂浩明.中国式“熔断”会有怎样的成效[J].金融经济,2015.

[2]叶龙招,董亮.涨跌停板上的A股熔断机制[N]北京商报,2015.9

篇4：谈谈A股熔断机制问题的根源

从目前的研究和实践来看，涨跌停制度对于我国市场波动和流动性的利弊至今并无定论。而目前以5%和7%为阈值的熔断机制，在波动幅度上更严格，在范围上从个股扩大到了全市场，对市场流动性的影响是毋庸置疑的。这是在一个机制尚存疑的情形下，贸然推出了一个更为激进的相似政策。

1 熔断的前世今生

经过沉痛的教训和媒体的广泛普及，投资者大都已知熔断机制的前世今生，它是因1987年10月19日美国股市的“黑色星期一”暴跌而来。

1.1 黑色星期一

1987年10月19日，是美国股市有名的“黑色星期一”，道指下挫了22.7%，纽约股市一天蒸发了5000亿美元的财富。这种异常的、非理性的波动引起了监管层的注意，开始考虑要如何在市场过度波动的时候给市场一个冷静期，防止盲目跟风和出现踩踏事件。

经过1年的研究、考察、和准备，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽交所和芝加哥商业交易所的熔断机制。

这一机制在引入美国时，也引起了很多讨论。2013年的诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛就认为“（同向）投资者会抢在熔断前完成交易，加速熔断到来”，而芝加哥大学的Telser也认为“（反向）交易者会为等待更好价格，延后交易，加速熔断到来”——这是后来被广泛讨论的熔断机制的“磁吸效应”。这个效应，在2016年1月4日的A股市场上已经得到了很好的证明。

1.2 两次熔断间的断崖式下跌

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所宣布在保留个股涨跌停板的基础上，于2016年1月1日开始实施熔断机制。

1月4日的情形是这样的：沪指早盘下挫4%——这个下挫其实是在很多人预料之中的；上午10：00以后，关于“熔断”的信息（或者是噪音）开始像病毒一样的在市场上传播。在一个整体市场情绪极度脆弱的环境下，本来用于“遏制恐慌情绪”的“熔嬷嬷”成了“小燕子”们头上巨大的阴影。下午开盘，抛售风起云涌，仅仅13分钟，沪深300指数即跌至5%，触发熔断机制。按照规则，市场交易被暂停15分钟。

可以想象，在这漫长静默的15分钟内，投资者心里有多么惶恐。本来犹豫要不要卖出的被吓破了胆子，下定决定赶紧出手，本来犹豫要不要抄底买入的决定观望，不再买入。再考虑到中国A股市场的投资者结构，大量的散户和大量的像散户一样交易的机构，跟随大多数人的决定是唯一的和最优的选择。15分钟后重启交易，投资者“卖”字当头，整个市场呈现出几乎80度的一个下滑斜坡，仅仅6分钟后，沪深300指数就触发7%的熔断阈值，A股市场提早一个半小时收市。

2 熔断的A股移植

A股市场在2015年的股灾之后，于2016年推出熔断机制，和美国市场1987年股灾后于1988年首次推出熔断机制，看上去颇有几分相似。

根据资料，美国市场在推出这一机制之后，对该机制的波幅计算做了4次修改，最终定下了7%、13%和20%的3档阈值，触及前两档都是暂停交易15分钟，触及20%的阈值才会彻底停止全天交易。

从美国股市的历史来看，自1988年实施该机制以来，27年中，分别于1997年10月27日、2010年5月6日和2015年7月8日盘中熔断过3次。按照每年220多个交易日计算，大概是2000个交易日出现一次熔断，也再没有发生过像1987年那样的股灾。基于这样的历史经验，有很多讨论认为“熔断机制有效地防止了大规模股灾的发生”，尤其在中国股市经历了2015年股灾后，对于“防止股市过度波动”的渴望再度熊熊燃烧，监管层面临着巨大的压力。也正因此，2015年9月7日，3个交易所就发出了引入熔断机制的意见征求稿，并在不到3个月后的12月4日，正式推出了这一机制，规定从2016年1月4日起实施。从引入，到设计，到实施，一共不到90天的时间。

学习国际先进经验固然是极好的，不过要先看看这经验产生的土壤，否则难免碰见“橘到淮北则为枳”的困境。

首先，作为全球目前规模最大和制度相对最完善的资本市场，美国市场已经走过了上百年的路程，已经是一个标准的机构投资者市场，股票价格相对能充分反映市场信息，跟风交易行为相对克制，当然，也没有涨跌停板制度。

和年轻莽撞的A股市场相比，美国股市的波动一直较为平缓。比如，在没有涨跌停板制度来“防止市场过度波动”的美国市场上，1995～2014年，道琼斯指数的平均月度波动率为4.26%左右，而在有涨跌停制度的A股市场，同期上证指数则是8.36%，几乎是美国市场波动率的两倍。尤其从2015年以来，A股的指数波动，和像心脏病人的心电图一样跌宕起伏。

如果我们使用日度的高频数据来看，仅2015年6月29日到7月10日的两周内，盘中触及熔断就大约有10次。在高波动率的市场上，却定了个如此之低的熔断阀值，真是让人匪夷所思。结果，当然是A股会出现反复熔断。再加上磁吸效应和羊群行为，要实现从5%到7%的第二次彻底熔断，将是大概率事件。

此外，怀着美好的“平稳市场”心愿的监管层还忘了一些基本的金融常识。在金融学的术语中，有两个很重要的词语，一个叫同步性，一个叫跟风或者羊群行为。按照现代金融学的理论，一只股票的价格决定于这个企业未来的现金流。在一个有效的市场上，股票价格会迅速将这个企业未来现金流的所有信息反映出来。每个企业的情况千差万别，因此市场上形形色色的股票价格也会呈现出不同的走势和动态。也是说，股价的同步性较小。

反之，如果在一个不确定性很大的市场环境中，股价对于信息的有效反应能力稍弱，就会产生一种“趋同性”，投资者会在一个趋势产生的时候，开始模仿和跟随，因此市场所有股票，不分良莠，会呈现一种“同涨同跌”的趋势。中国A股是全球有名的同步性最高的资本市场之一。

同步性意味着什么呢？意味着个股和大盘几乎是同命运共呼吸（想一想，千股跌停是否常常伴随着大盘5%以上的跌幅？）。从这个意义上看，在A股市场上，大盘熔断机制和个股涨跌停制度实在是异卵的双胞胎，看着不一样，实则是相同的基因。

此外，涨跌停一直被诟病的一点就是对于市场流动性的伤害。在2015年的股灾中，配资盘崩塌，股价下滑，因为有涨跌停制度，所以强平程序会在第二天一早直接将价格打到跌停，市场流动性受损。从目前的研究和实践来看，涨跌停制度对于我国市场波动和流动性的利弊至今并无定论。而目前以5%和7%为阈值的熔断机制，在波动幅度上更严格，在范围上从个股扩大到了全市场。对市场流动性的影响，是毋庸置疑的。是在一个机制尚存疑的情形下，贸然推出一个更激进的相似政策，一定是为“更好的”将市场波动控制在“较小的，合理的”范畴内。然而，可惜的是，理想丰满，现实骨感。

收稿日期：2016-01-08

篇5：a股熔断机制

1987年10月19日全球股市暴跌，当天也被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的“熔断机制”。

自1987年股灾以来，在以后的中，美国没有出现过大规模的股灾。截至10月27日全球股市受东南亚金融危机冲击时启动过一次。

除了美国，法国、日本、韩国等国也都采用了“熔断机制”。5月23日，日经225指数大跌，日经225指数期货就曾触发“熔断机制”而暂停交易。

篇6：a股熔断机制规则

从1月1日起，A股市场将步入“熔断时代”。有机构认为，指数熔断机制对公募基金影响较大，基金的估值方法、仓位管理、申购赎回安排都可能发生调整。中国证券报记者了解到，多家基金公司正在紧急跟进相关配套工作，赶在1月1日前后对相应调整作出公告。

熔断机制应声而至

继9月份公开征求意见稿后，经中国证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于201月1日起正式实施。规定指出，熔断阈值分为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟;但如果尾盘阶段(14:45至15:00期间)触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市，同时股指期货交易时间段与股票市场同步。

深圳一家中型基金公司投资总监表示，在涨跌停制度的基础上，增加两档熔断，目的是为了避免市场的过度波动。“熔断机制可以使市场波动更平滑，能够对过度投机起到抑制作用。沪深300指数反映了全市场流动性强和规模大的股票价格的变动，具有广泛代表性。与该指数挂钩的指数基金、股指期货等产品也比较丰富，用它作为熔断机制的标的指数是合理的。”他说。

“熔断机制很多国家都有，但都是在非常规情况下使用的。”某大型基金公司权益投资总监说，“我们觉得在特殊情况下会起一定作用，因为核心作用就是在市场特别不理智的情况下暂停，让投资者冷静想一想，可能就不会那么过度跟风了。”

公募基金将跟随调整

随着熔断机制渐行渐近，公募基金行业也正跟随调整，准备相关配套工作，主要受影响的是基金估值方法、基金的仓位管理、基金的申购赎回安排等。由于调整对象为境内股票等权益品种的开放式基金和交易型开放式基金，因此债券、货币、黄金、商品、跨境等品种不受限制，而A股权益ETF、分级、A股权益LOF(包含主动和被动)、普通开放式股票和混合基金将为调整对象。

银河证券研究部分析，首先，指数熔断后，势必将影响公募基金的估值问题。指数熔断导致股票暂停交易，如果直接熔断到收盘，可能会导致部分股票收盘价失真，而找到一个好的公允价值是非常困难的事情。其次，指数熔断会带来流动性短暂消失，这给基金仓位的管理带来一定的困难。为了应对赎回，公募基金会预留部分现金仓位应对日常赎回，在极端情况下，持续的熔断会让公募基金难以卖出股票来应对赎回。对于高仓位运作的指数基金而言，熔断机制带来的流动性问题更为突出。所以基金管理人可能会倾向保留更多的现金，但这样会降低公募基金的效率。最后，指数熔断带来的估值问题和仓位问题，必然对基金的申购赎回带来很大的影响。基金管理人可能会因为熔断情况而暂停当天的申购赎回，而暂停申购一般需要提前进行公告，如果赎回发生在熔断之前，而基金又没有足够的现金支付赎回款，熔断导致基金没有足够的现金支付赎回款，将会带来很大的风险。

篇7：a股熔断机制好处

熔断机制，是最近几个月备受市场高度关注的热门话题之一。事实上，纵观国外成熟市场的情况，自市场引入熔断机制之后，往往也会给市场带来了有益的影响。更多时候，当市场发生非理性的下跌行情时，熔断机制也往往能够起到显著的功效。

对于A股市场而言，经历了今年6、7月间的股灾**之后，熔断机制的落地就显得迫在眉睫了。显然，从熔断机制本身的功能来看，主要在于为不理性的市场提供一段“冷静期”，但其并不会从本质上改变股市的运行方向。换言之，当这一段“冷静期”结束之后，又将会把主动权交还给市场，让市场进行自身调节。不过，从其真正的影响来看，主要利于市场的稳定运行，维护市场的运行秩序，间接维护了散户的利益。

事实上，对于A股市场的熔断机制，早已在今年9月初就开始提出了相关的方案。与此同时，在当时，三家交易所也就指数熔断发布了相关的公开征求意见。

按照当时的征求意见方案，主要拟采取分档的形式来确定指数熔断的时点。此外，还提出了当市场触发5%的熔断阀值时，市场将会暂停交易30分钟。而在当天14：30及之后的时间内，若市场触发了5%的熔断阀值，及全天任何时间段内触发7%的熔断阀值时，市场将会暂停交易直至收市。

时隔三个月的时间，虽然A股熔断机制得以落地，但从此次落地规则来看，却与当时提出的方案有所改变。

根据笔者整理的资料，主要存在几点比较特别的区别。

其一、三家交易所触发5%熔断阀值后，暂停交易的时间缩短至15分钟。

其二、在保留现有10%的涨跌幅限制基础上，再行推出熔断机制。换言之，涨跌停板制度暂不取消。

其三、以沪深300指数作为基准指数，同时保留了尾盘阶段触发5%或全天任何时间段内触发7%采取暂停交易至收市的规则。

其四、实施双向熔断机制，即本次熔断机制将会形成“三市联合熔断、双向熔断以及分档熔断”这三种熔断机制模式。

其五、A股熔断机制将会于1月1日起正式实施。简而言之，即不是从即日起实施，而新规落地仅有不到1个月的时间。

笔者认为，随着A股熔断机制的落地，实际上将会从某种程度上改变了投资者的操作策略，甚至还会改变了市场的部分玩法。但是，从整体上分析，熔断机制只是为不理性的市场提供了一段冷静期，而并非会完全改变市场的运行趋势。换言之，在A股熔断机制的模式之下，熔断机制并不会轻易扭转市场的运行方向，对市场的发展并不会构成本质性的冲击。

那么，在A股熔断机制之下，又将会给散户带来什么好处呢?

显然，正如上文所述，熔断机制的推出并不会对市场的发展构成本质性的冲击。但是，因其是在涨跌停板的基础之上再度实施熔断机制，因此会给现行的市场运行模式带来了一定的影响。

笔者认为，其实，在市场波动率不高的环境之下，熔断机制的实施概率将会显著下降，而期间对投资者的操作策略也不会带来太多的冲击。但是，若市场再度发生类似于今年6、7月间的股灾**，则将会给投资者的投资策略带来深刻性的影响。

在实际操作中，对于投机性极强的A股市场而言，如遇到非理性的下跌行情，A股熔断机制仅为非理性的市场提供一段“冷静期”，而并非改变市场的运行方向。由此一来，若市场抛售压力过大，则容易让市场无法充分释放出下跌的风险。至此，当市场再度恢复交易之时，在强大的抛售压力之下，市场或在短时间内再度触发熔断机制。

显然，如果市场遭遇到上述的情景，则现行的市场交易制度，将会让散户们的操作难度更是难上加难，甚至陷入了因连续跌停或连续停市而无法卖出股票的尴尬局面，而任由其持股市值的不断缩水。

时下，虽然A股熔断机制得以落地，但是其却是建立在股市涨跌停板制度以及T 1交易制度的基础之上。换言之，在现行交易制度没有得到本质上修改与完善的基础之上，再度实行熔断机制，其熔断的本质意义就会大打折扣了。

篇8：我国A股市场熔断机制利弊分析

一、A股市场熔断机制的含义

(一) 熔断机制的含义与特点

所谓熔断机制, 是指在股指波幅达到规定的熔断点的时候, 交易所为控制风险, 采取暂停交易的方式来处理的制度。通俗来讲, 股票市场会出现如同过山车那样的暴跌或者暴涨的情况, 如果对应股票价格的涨跌幅达到一个点数, 此时交易就会停止, 或者以收市的方式去处理, 这种运行机制就是熔断机制。对于股民而言, 可以将其看作为一种冷静机制, 避免达到一拥而上, 使得大家保持冷静的心态去面对。一般情况下, 熔断可以分为两个类型:其一, 熔而不断, 就是价格触及到熔断点, 但是还是可以继续交易, 而此时的报价是被限制在熔断点以内的;其二, 溶而断, 就是价格触及熔断点, 在之后的一段时间内就被被停止交易。除此之外, 熔断还可以分为三个等级:第一等级, 熔断机制在标准普尔500指数下跌5%的时候, 会出现暂时停盘, 其时间持续在十五分钟;第二等级, 在股指下跌10%的时候, 会出现被关闭一个小时的情况;第三等级, 在出行股票暴跌20%的时候, 股市就会被关闭24小时。

(二) 国外的熔断机制

实际上股票市场垄断机制最早起源于美国, 是在1988年由美国商品期货交易委员会和证券交易委员会批准的, 可以在纽约股票交易所和芝加哥商业交易所执行熔断机制, 展现出其在维护交易市场秩序, 保障投资者权益方面的效能, 因此被众多其他国家所采用。从当前郭伟熔断机制执行情况来看, 虽然熔断机制的形式是多样化的, 但是其实现方式都是一样的, 都是以设置价格限制或者暂停交易的方式来实现的。

(三) 我国A股熔断机制推行的背景

我国内地股票市场曾经出现过千股跌停的现象, 就连股指期货都难逃厄运, 也出现过连续跌停的情况, 尤其在2015年6月和7月, 我国股票市场展现出一片黯淡的局面, 使得很多的投资者备受煎熬。为了改变这样的局面, 实现股票市场的健康稳定发展, 熔断机制的推出显得尤为必要。由此在开展大范围的意见征求工作的基础上, 证监会提出在期货熔断机制之后正式推出了A股市场垄断机制。

二、A股市场熔断机制的利

A股市场熔断机制之所以能够迅速融入到我国交易市场, 是因为其自身的确存在很多优势, 而基于这些优势塑造起来的市场格局会展现出更加好的面貌, 而这对于股票市场的可持续发展而言, 是很有意义的。具体来讲, 其主要可以归结为以下几个方面:

(一) 从交易风险预警效能来看

A股市场垄断机制自身势必存在很多的优势, 这些优势也使得其成为稳定交易市场的重要手段。我们不妨去分析以下当前我国A股熔断机制的设计过程, 在沪深300指数涨跌幅达到5%的时候, 就会以暂停交易十五分钟的方式来处理, 对于下午14:45以后出发的5%熔断阙值, 或者在其他任何时间出现的触发7%的熔断阙值, 都会以暂停交易的方式来处理, 由此一直持续到收盘阶段。其原则就是, 无论涨还是跌, 都会触发熔断, 并且每天不同档次的熔断只能触发一次。在这样的设计之下, 会给予投资者更多的时间去冷静思考, 给予交易风险管理者也发出了警示信息, 此时对于各方行为主体而言, 都会感知到后面可能发生的事情, 由此实现自身交易行为的合理判断, 并且采取对应的防范措施, 避免交易风险朝着更加恶劣的方向发展和进步, 这充分展现出其在市场风险预警方面的效能。

(二) 从促进交易行为理性来看

A股市场垄断机制的融入, 会给予更多行为主体交易思考时间和操作时间。在市场波动达到5%的水平的时候, 其熔断点会被触发, 会有十五分钟的时间处于暂停状态, 此时可以给予交易这充足的思考时间, 使得其去思考风险管理的应对策略, 并且在对应的时间内实现自身意愿指令的完成。另外A股熔断机制的合理调整, 还给予投资者在提交交易和交易完成之间, 如果出现寄到的变动的话话, 会将其信息传输给交易这, 此时可以保证风险能够分担, 由此实现对于交易者权益的保护。当然我们也应该看到的是当前很多投资者属于散户, 其在进行投资的过程中并不能理性去面对, 常常是根据趋势发展来进行选择, 此时很容易受到从众行为和羊群效应的影响, 就连机构投资行为也可能受到上述两者的影响, 但是在熔断机制下, 可以使得这样的市场效应难以发挥出来。尤其在金融市场计算机交易普及率不断提升的背景下, 在出现价格下跌的时候, 就会触发卖出指令。但是如果没有熔断机制的话, 就会出现如同滚雪球的市场崩盘, 此时给予投资交易者造成的损失是难以估量的。由此可见, A股市场垄断机制的确能够在促进投资者理性交易方面发挥着积极作用。

(三) 从实现市场稳定性角度看

A股熔断机制在交易市场稳定性保证方面起着重要作用。其运行机制为, 在出现沪深300指数的时候, 异常波动的情况是在所难免的, 在大量买盘出现阻塞或者延迟的时候, 行情却是以正常的方式呈现出来。但是对于我国A股市场而言, 其市场机制并不是很健全, 价格也不能全面的反馈出企业的运行情况, 而是会受到短期流动性需求的影响, 一旦外来因素对其造成冲击, 就会因为缺乏交易对手而出现交易价格不确定性的问题, 良好的交易暂停制度能够促使交易流动性, 能够给予交易者更加多交易时间, 由此会作用到交易风险控制和市场稳定方面, 此时就充分展现出A股熔断机制在市场稳定性保障方面的作用。在短期流动性消除方面的作用也由此展现出来, 进而避免A股市场处于太大的波动中。

三、A股市场熔断机制的弊

自从我国A股市场垄断机制制定消息发布出去, 到我国A股市场垄断机制正式颁布, 就一直存在很多的质疑声, 认为A股市场垄断机制并非是解决我国股票市场发展的良药, 一旦处理不当, 甚至会给予我国股票市场的可持续发展构成极大的危害。对此, 我们可以从如下几个角度入手来进行探究:

(一) 从A股市场效率的角度来看

A股熔断机制如果出现被触发的情况, 上交所就会对于对应的交易品种交易进行暂停处理, 此时无论对于基金型开放式证券投资基金, 还是对于交易型货币市场基金, 乃至是对于债券交易型开放式指数基金, 其都会因为暂停交易的原因, 出现赎回资金的压力。因为在实际操作的过程中, 基金需要每天去进行结算, 由此需要满足对应的赎回要气哭, 如果交易处于暂停状态, 基金此时需要付出的赎回成本就会增加, 这就与熔断机制的目标出现了不一致的情况。除此之外, 在沪深指数达到对应出发点的时候, 股票市场处于暂停状态, 此时会使得市场交易市场出现减少的情况, 并且往往需要很多的时间去回复, 这无疑会使得股票市场的调整效率出现了降低的情况。由此可见, 上述两个方面都表现出熔断机制在股票市场效率降低中的不良作用。

(二) 从市场价格的发现功能来看

在A股熔断机制推行到交易市场, 市场价格此时是不可能及时反馈出交易这的意图的, 此时就会使得价格处于扭曲的状态, 自然不能保证比较理想的有效性。以我国沪深300指数的波动幅度为例, 其会出发暂停交易的制度, 此时的300指数是不可能体现出中小市值股票发展趋势的。在A股出现熔断的时候, 中小市值股票就算处于正常运行状态, 也会以为制度的执行难以进行正常的交易行为。而在交易暂停之后, 这种股票的波动效应会展现出来, 这样的不良反应会反馈到蓝筹股中去, 由此使得中小股展现出非理性增长的趋势, 如果这样的情况持续下去, 势必会对于股票的市场价格造成极大的影响。

四、应对我国A股市场熔断机制的策略

对于不同的交易者而言, 对于不同的股票市场参与者而言, 其在应对A股市场垄断机制的过程中, 就需要采取具体问题具体分析的原则, 趋利避害, 由此保证自身利益的最大化发展。对此, 笔者认为可以从以下两个角度入手, 相信在下面两个行为主体的努力下, 会使得市场熔断机制的效能朝着更加理想的方向发展和进步。

(一) 从监管者角度来看

监管者应该看到的是, 混业经营是现代金融业发展的重要方向, 这是大势所趋, 是我们不能阻挡的, 应该以迎接的姿态去面对。需要注意的是在强化监管体系效能的时候, 要注重协调合作效能的发挥。尤其在当前分业监管的背景下, 股市和证券需要证监会去进行管理和约束, 而银行和信托需要由银监会去进行管理和约束, 而如果在这样的交易过程中存在跨市场的行为, 就需要在监管方面实现协调效益的发挥。对此, 笔者认为监管者应该积极做好以下工作:其一, 依照银行, 证券, 保鲜和信托等产品的不同特定, 实现跨部门跨市场交叉性金融业务的统一化管理, 制定严格的管理制度, 实现信息共享, 促进政策执行过程的配合, 使得交叉协作能力得到全面提升;其二, 要以市场化手段的方式, 去实现资本市场事件的妥善处理, 由此形成风险评价和预警机制, 这刻意使得金融市场潜在风险得到合理的控制, 并且将其作为参考依据, 这对于实现金融风险的管理和控制而言, 是很有意义的。

(二) 从投资者角度来看

对于投资者而言, 2015年6月就是黑色的, 当然也给予投资者上了一个风险管理课程。在A股市场垄断机制颁布之后, 作为投资者应该积极做好以下几个方面的工作:其一, 尊重股票市场发展规律, 尊重市场发展机制, 在进行投资的过程中要树立风险控制意识, 实现不同资产和资源的合理配置, 以保证理性的使用杠杆去进行融资;其二, 要树立价值投资理念, 不要将各种希望寄托到政府政策, 实现自身市场价值的全面提升;其三, 对于投资者而言, 要以培养价值投资行为习惯为目标, 实现对于对应股票的全面分析, 不要有投机行为, 而是以理性的态度去面对每一次的交易行为, 这才是当前正确的投资模式和理念。

五、结束语

综上所述, 我国A股市场熔断机制的推出, 不仅仅存在自身的优势, 也存在自身的弊端, 这就要求我们在实际机制运行的过程中要掌握好度, 处理好优势和劣势之间的关系, 在这两者之间找到权衡点, 由此趋利避害, 保证A股市场熔断机制积极效能的发挥。而作为市场监管者和投资者也应该看到的是市场熔断机制给予自身的交易行为和监管行为带来的影响, 在此基础上改变自身行为模式, 纠正对应的行为理念, 以保证在未来的股票市场发展中做出自己的贡献, 实现自身利益的最大化发展, 保证自身监管职能的有效发挥。相信随着在此方面实践经验的积累, 我国将会在市场熔断机制运用方面有着更多的突破和发展, 这一点是毋庸置疑的。

参考文献

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[7]何方竹.“熔断机制”惹争议, 专家激辩稳定和效率如何平衡?[J].中国经济周刊, 2015, 37:52-53.

篇9：A股熔断机制“生效”

事实上，熔断机制在推出之前就已有业内人士对此机制所能取得的效果表达了担忧。本文选取的中金公司的研报发表于2015年12月6日，其在文中指出“熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。”管理层在设计该机制的时候，未对结果进行准确估评，又在股市出现大幅下跌后随即暂停实施，这些举动都显得太过随意。

2015年9月7日，沪深交易所和中金所发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》。12月4日，三所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。

熔断机制：背景、作用与代价

机制推出背景：今年6月中下旬开始A股市场出现一波急速下跌，期间屡次出现千股跌停涨停的奇观。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时，通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间，从而达到稳定市场的作用。

A股的波动特征：沪深300指数在历史上有147次波动在4.5%以上，其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件，33次7名的波幅满足停止交易条件。且从发生时点来看，这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段，在震荡行情下发生的概率较低。历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值，其中碰触跌幅5%、7%的次数分别为69、22次，碰触涨幅5名、7%的次数分别为36、11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本质性的变化，且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变。监管层推出熔断机制以图起到防止市场非理性波动、稳定市场的作用。

机制的影响：（1）熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用。由于市场波动加大时，交易将被强制性中断，能够起到一定的稳定市场的作用：（2）但这种熔断机制起作用也将是有代价的：首先，目前一级阈值幅度较低（根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5名），且二级阈值与一级阈值设置差距过小（仅2个百分点），正常交易可能会比较频繁地被中断；第二，目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如，相比上涨，市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下，当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。我们估算市场下跌达到4.5%-5%区间交易日占比0.9%，在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而恐慌性抛售导致市场跌幅触碰阈值引发熔断。

与其他国家熔断机制对比

篇10：a股熔断机制个股

年1月1日起，A股实施指数熔断机制，设5%和7%两档熔断阈值,涨跌双向熔断。究竟什么是熔断?是谁摁下熔断按钮?

熔断机制旨在防市场异常波动

所谓熔断机制，即自动停盘机制，是指股指波动达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。熔断机制的主要目的是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性地大幅波动，特别是防止市场大幅下跌甚至发生股灾，以维护市场的稳定。

12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并于2016年1月1日起正式实施。交易所表示，实施指数熔断机制是进一步完善我国证券期货市场交易机制、维护市场秩序、保护投资者权益、促进资本市场长期稳定健康发展的一项重要制度安排。

A股熔断以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌双向熔断，日内各档熔断最多仅触发一次;触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市;14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市;触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金等股票相关品种的交易。

对于上述熔断时长，交易所称，主要考虑的是境内市场在尾盘阶段出现大幅波动的情况较多，规定14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险。

而对于5%和7%两档阈值，则是三家交易所在对过去历史数据进行分析测算基础上提出的。交易所表示，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要;触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。

首日熔断意味着什么?

熔断期间能否下单和撤单?熔断后多少品种暂停交易?首日熔断意味着什么?

按照规定，熔断15:00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15:00，上交所只接受撤单，深交所则下单和撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

熔断后，A股、B股、基金(黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外)、可转换公司债券和可交换公司债券暂停交易。中金所将暂停股指期货所有产品交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货5%和7%两档阈值)，但国债期货交易正常进行。

熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步。若非交割日同步熔断，结算价以扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。但交割日，无论何种情形，13：00后不再熔断。熔断实施后，期指涨跌幅由±10%调整为±7%。

熔断发生后会怎么样?

熔断后如何恢复交易与收盘?沪港通、转融通及其他会如何?

关于熔断后恢复交易，熔断15:00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

收盘价的形成，熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

境外投资者同样适用A股熔断机制。港股通业务不受影响。指数熔断15：00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行;若指数熔断持续至15:00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。

此外，指数熔断持续至15:00，不进行大宗交易;新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报。

对于基金的申赎，以基金管理人发布的相关公告为准。

国外熔断为何很少引发恐慌?

在昨日的A股暴跌并两次触发熔断机制之后，知名财经评论家叶檀提出，为什么美国有熔断机制却很少引发恐慌，为什么美国的熔断机制有所不同，发生急性踩踏与熔断机制的设计先天不足有一定关系。

对此，北青报记者查询相关资料后了解到，由于各证券市场、各投资品种的特征不同，其所使用的熔断机制也各有特点，包括美国、韩国、新加坡、印度等国家的股市均设立了指数熔断机制。相比之下，A股在有个股涨跌幅限制的情况下，熔断机制阈值相对较低、两档之间距离较小。

美国采用的熔断机制主要为“熔而断”形式。因1987年股灾，美国在1988年设定熔断机制，随后在又做出调整，目前美国指数熔断机制的基准指数为标普500，阈值只有单项跌幅阈值，为7%、13%、20%。当指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟，当指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。

6月，在美股闪电暴跌后，美国证交会又在大盘熔断机制基础上推出了个股熔断机制。205月，美国证交会批准了以涨跌限制(限制价格波动上下限)机制替代之前实施的个股熔断机制，但自那以后，美国尚未用到过熔断机制。