国际化私募股权投资论文

【摘要】随着我国国际化进程的加速，我国私募股权投资引来国内外投资者的关注。我国私募股权投资在当前金融环境下私募股权有着强劲发展的势头，但是目前国内私募股权基金法律制度尚缺乏独立统一的立法体系。在我国私募股权质押有不完善的法律法规制约，这些都成为投资者的风险，造成投资纠纷。今天小编为大家精心挑选了关于《国际化私募股权投资论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。

国际化私募股权投资论文 篇1：

私募股权助力欧洲经济

最近发布的一项研究结果指出，私募股权投资对欧洲经济竞争力和成长的几项关键驱动力起到了积极的影响作用。这份由Frontier Economics出具的研究报告显示出私募股权投资活动导致了外资投资的增加、进步和创新，以及增强生产力。

私募股权投资对欧洲2020年欧盟发展计划战略重点的支持所产生的经济影响将会引起以下结果：

1.通过吸引进入欧洲的可投资资金，为企业提供了所需的风险资本。在欧洲最大的12个私募股权投资市场中，2007年至2012年私募股权投资几乎向超过19400家企业投资了2500亿欧元，其中有大约500亿欧元来自欧洲外部。

2.私募股权投资支持的企业比没有私募股权投资的企业更具创新性。2006年至2011年由私募股权投资的企业所获得的专利权价值大约为3500亿欧元。私募股权投资的参与使专利认证的数量提高了25%。专利认证的增加伴随着经济价值的提高，这意味着更有效的利用资源能够获得更高的投资回报。在某些领域，有私募股权投资企业的资金使用效率是没有私募股权投资企业资金使用效率的9倍。

3.私募股权投资公司通过改善管理、专业的运营和程序化生产推进了生产力。在过去6年的时间内，私募股权投资的支持使欧洲企业的生产力提高了6.9%。

4.私募股权投资每年为欧洲创造5600个新企业。每年风险投资公司在欧洲直接催生出2800家新公司。除此以外，知识分享引发了“溢出”效应。人际网和令人鼓舞的行为榜样力量使得有意愿成为创业者的人群每年成立超过2800家公司。

这些发现来自于这份全面的二级研究报告，该报告分析了超过60份理论专业研究和最新的公开数据。受欧洲私募股权和风险投资协会（European Private Equity and Venture Capital Association，EVCA）的委托，本研究基于由Frontier Economics创造的一个特殊的架构，综合详细说明了私募股权投资采取的多种活动、投资组合公司取得的可测量的成果和所产生的可以量化的整体影响。

其他的关键发现还有：

1.私募股权投资创造有活力的、精力充沛的企业。这类企业至少与其他所有权形式的企业同样有活力、拥有相同的特征。有些研究指出有私募股权投资支持的企业比没有私募股权投资支持的企业失败的几率低50%。

2.私募股权投资支持的企业更注重国际化。现有的证据指出，私募股权投资公司对支持企业国际化方面有潜在的重要影响力。它通过为投资组合公司提供进入海外市场的战略和经营指导以及直接投资在企业国家化方面产生影响。

3.私募股权投资公司支持的业务范围很广，83%的企业是中小型企业，是经济增长的引擎。得益于私募股权投资最多的五个领域中的三个（商业和工业产品、生命科技）以及通讯业都是资本密集型行业，通常会获得巨额的实物投资，包括基础设施、机械、建筑和计算机。

关于这些发现，Frontier Economics的乔希·卡瓦霍（Jose Carbajo）博士说：“这份报告有助于我们认识和量化私募股权对欧洲经济繁荣的贡献，私募股权投资行业通过乘数效应和更多的创新来改进运营和提高生产力，以及增加出口提高企业的竞争力和经济效益。这一系列的证据证实了私募股权投行业可以对加速欧洲经济增长带来至关重要的贡献。

欧洲私募股权和风险投资协会的主席文森佐·莫雷利（Vincenzo Morelli）表示：“根据我们在欧洲所面临的经济挑战，这些发现清楚地证实了私募股权投资行业在向欧洲所有规模的企业传递责任、稳定的投资方面扮演着重要的角色。不论经济周期如何，私募股权投资对企业经营的创新、改革、进步都帮助了欧洲经济幸免于难并在全球经济中得到繁荣。”

来源：EVCA（European Private Equity & Venture Capital Association）

国际化私募股权投资论文 篇2：

私募股权基金份额质押的法律风险分析

【摘要】随着我国国际化进程的加速，我国私募股权投资引来国内外投资者的关注。我国私募股权投资在当前金融环境下私募股权有着强劲发展的势头，但是目前国内私募股权基金法律制度尚缺乏独立统一的立法体系。在我国私募股权质押有不完善的法律法规制约，这些都成为投资者的风险，造成投资纠纷。

【关键词】私募股权；基金份额质押；法律风险

私募股权（private equity，PE）起源于美国，国际私募股权投资基金经历了50多年的发展，已经成为仅次于银行贷款和IPO（首次公开募股）的重要融资手段。中国探索发展创业投资的历程始于20世纪80年代，直至1998年，中国公布《关于建立风险投资机制若干意见》，中国PE才真正全面起步。但是在相关配套法律政策没有跟上的情况下，2001-2011市场规模的不断快速增长，中国已成为私募股权投资基金最看好的市场之一。而客观上，中国私募股权市场中新募基金数量与金额的下滑，以及去年高速投资造成的可投资本量的大幅减少，导致了2012年一季度中国市场中投资机构决策更为审慎，投资活跃度也呈现骤降。清科数据库统计显示，2012年一季度的新募基金中包括人民币基金25支，较上年一季度的37支减少32.4%，募资总额24.13亿美元，不足上年同期的四成。当季完成募集的3支外币基金共计到位5.32亿美元，基金数量同比减少57.1%，金额较2011年一季度的61.00亿美元更是大幅下滑。在我国关于私募股权方面法律尚不完善的情况下，本文尝试通过对私募股权投资基金质押中涉及的法律风险进行分析，关于私募股权基金质押提出自己的一些看法，以期为完善我国私募股权投资基金质押提出有益建议。一、私募股权投资基金收益权质押概述（一）私募股权投资基金概述

私募股权基金即是一种金融安排，是股本投资的一种类型。它是指通过私募形式，以盈利为目的，以财务投资为策略，向200人以下的不特定人募集资金，对非上市企业进行的权益性投资，由专家专门负责股权投资管理。这种私募股权基金在交易过程中附带考虑将来适时退出机制如上市、并购或管理层回购等方式实现价值。私募股权有三种主要的组织形式，公司制、有限合伙制、契约制。私募股权基金的运作方式都是股权投资，通过被投资企业增资扩股或者股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。（二）私募股权基金份额质押的合法性构成

质权，是指债权人对于债务人或者第三人转移占有而提供的财产，以其变价优先受偿的权利。质押，是设定质权的行为，是抵押权之外近现代民法另一重要的担保物权制度。与德国法一样，我国《物权法》规定质权分为动产质权与权利质权，而对于权利质权的概念国内理论界尚存不同的理解。我国《物权法》第223条规定第（四）款规定“可以转让的基金份额、股权”可以质押。因此看出“可以转让的基金份额”可以作为一种权利质权出质，但是何种基金份额可以质押确没有进一步明确。学理上分析，只要不属于“不可转让”的权利，我们都可认定为是“可转让”的。

私募股权基金是一种可以作为可质押的标的物。其一，私募股权基金份额属于信托财产，是有价的财产。《中华人民共和国证券投资基金法》第70条的规定，基金份额持有人享有分享基金财产收益、参与分配清算后的剩余基金财产、依法转让或申请赎回其持有的基金份额的财产性权利。其二，私募股权基金份额具有可转让性。《中华人民共和国信托法》第48条规定：“受益人的信托受益权可以依法转让和继承”。《基金法》第70条中规定基金份额持有人享有依法转让或者申请赎回其持有的基金份额的权利，即基金份额持有人获得基金收益的权利。此外，基金持有人还有身份权，如《基金法》参加基金份额持有人大会并进行表决的权利，查阅或者复制公开披露的基金信息资料的等权利。担保权是对担保财产交换价值的利用。私募股权基金份额是一种可以转让的财产，作为担保权的客体，从法理上说，不存在任何障碍基金份额质押，既担保了债权人的债权，又保护了债务人的利益。二、私募股权基金份额质押设立的法律风险分析（一）私募股权基金份额出质

实践中，有学者提出要以股权基金份额作为出质标的，有学者则认为应以基金份额受益权出质。笔者个人认为，对于私募股权基金份额类似于股份，基金权利类似于股票权利的综合性权利，一般是指私募股权基金投资人对基金持有的份额。但是私募股权基金份额权利中的监督权仍然由基金份额持有人仍然享有并行使。在整个出质期间，对私募股权基金份额的处分受到了一定限制。私募股权基金份额持有人在与质权人协商后，仍旧可以行使对基金份额的权利。《公司法》第72、73条规定，股权质权实现时，在同等条件下，其他股东享有优先购买权。由此可见，出质人设定股权质押的目的在于融资，而非在出质期间及之后放弃股东地位。笔者个人认为因为私募股权基金可以依法转让，包括可以赎回或卖出，所以私募股权基金份额都能成为质押标的。但根据《基金公司运用固有资产进行基金投资的通知》，基金管理公司持有的封闭式基金的基金份额原则上不得出售，持有的开放式基金的基金份额在6个月内不得交易。因此，基金管理有限公司持有的基金份额质押将会受到此限制。（二）转让时间受限的私募股权基金的出质

私募股权基金往往选择较为成熟的行业或者企业进行投资，以避免承担过大的风险，获得高额利润为目的。我国公司法第142条规定，股份公司发起人的股权在公司成立后一年内不得转让，上市前已获得股权，在公司上市后一年内也不得转让。公司上市将受到受到包括证监会的监管、证交所的监管、独立董事的监管和股东的监管。证券法对“限制出售条款”的规定也体现了这一方面。企业的首次公开发行后，不能使风险投资从企业中立即退出，各国的证券监管当局为稳定上市企业股票价格，均规定了一定时间的股票禁售期。如我国2008年《股票上市规则（2008年修订稿）》将部分股票的禁售期由3年改为1年。股份公司发起人的持股比例往往较高，发起人又往往是公司的实际经营人，其经营行为对公司会产生重大影响。一旦这些大股东任意转让其股权，可能会造成市场上该股权价格的震荡，危及公司、其他股东及债权人的利益。（三）私募股权基金质权设定的法律风险

私募股权基金份额质押作为现代融资性担保方式。《物权法》第226条规定，“以基金份额、股权出质的，当事人应当订立书面合同。以基金份额、证券登记结算机构登记的股权出质的，质权自证券登记结算机构办理出质登记时设立；以其他股权出质的，质权自工商行政管理部门办理出质登记时设立。”

一方面，以私募股权基金为标的出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向工商部门办理出质登记。在公司股权出质中，以私募股权基金出质，质押合同自股份出质记载于股东名册之日起生效。实践中将出质基金份额进行冻结，任何对该出质基金份额进行处分的行为，都必须经质权人同意。另一方面，对出质人而言，私募股权基金出质后不得转让，但也并不完全因私募股权基金份额质押的成立而丧失对出质的基金份额控制。只是在整个出质期间，对基金份额的处分受到了一定限制而已，经出质人与质权人协商同意的可以转让。因此私募股权基金份额持有人在与质权人协商后，仍旧可以行使对基金份额的权利。三、关于私募投资基金质押风险防范的建议

笔者认为，随着经济的腾飞和国内资本市场的兴起，私募股权基金面对投资市场的不确定性。在私募股权迅速发展的今天，对于其担保物权如何设立，如何实现都要面临很多考验。（一）构建与私募股权基金质押相关的法律制度

私募投资行业在国外已经形成了相当大的规模，而在我国私募股权基金还没有得到法律的明文认可。因此首先我国应明确私募股权基金的法律地位，应尽快修订《证券投资基金法》或制定专门的《私募股权基金法》。在充分肯定《物权法》为基金份额质押提供法律依据的同时，为避免私募股权基金尴尬的地位，我国应该应尽快制定一部全国性的法律。

明确私募股权基金可质押的物权属性。私募股权基金份额作为一种具有交换价值的、依法可以转让的财产权利，是完全符合可以出质的财产权利的条件的。其可以作为质物出质，其法律效力只及于私募股权基金份额的财产权利，并且性质上为权利质权。同时，《证券公司股票质押贷款管理办法》为银行业风险的法律制度已经提供了一个范本。为更加规范私募股权基金质押的运作，保证私募股权基金的正常合法化运行的同时避免不必要的风险，还需要继续构建相关的法律制度以形成整体。（二）进一步完善私募股权基金质押股权托管

私募股权托管机构应该接受非上市股份有限公司和有限责任公司及其股东委托，依法从事股权登记和股权管理等工作。在私募股权质押中，托管发挥着登记和相关档案管理，包括企业股东名册及其他有关企业股东、股份变动、股份权益变更等事项。《公司法》颁布后，国家体改委、国家国资管理局、国家工商局联合发布了《关于对原有股份有限公司规范中若干问题的意见》，再次重申“发行的股权证要由主管部门认可的中介机构实行集中托管”。私募股权基金质押托管在其基金份额赎回时也将发挥着作用。实际中存在当基金份额持有人不履行其债务而质权人以基金份额受益权变价以实现债权时，所赎回的资金不足以抵触债权的风险。为了避免这一风险，质权人最好在设定质押时即与基金份额持有人协商将回款账户变更为自己或者中立的第三人可以控制的账户，或者直接指令基金注册登记机构将赎回款划至提存机构的账户，以保证其债权的实现。

（三）探索私募股权股权质押融资的有效方式，推动股权市场健康发展

关注私募股权基金份额质押贷款的风险来源，需要坚持信息披露原则。信息披露的重点是财务信息的披露，其他非财务信息对投资者起着辅助决策的作用。这就要求在披露企业财务信息的同时，披露大量非财务信息，如企业所掌握的核心技术情况，技术风险情况等，以利于质权人掌握企业基本信息做出是否接受质押的正确决策。关于私募股权基金设立质权的过程中，会面临市场的波动性和管理等等风险。如合伙制私募股权中以基金份额出质的，质权人须提供经全体合伙人一致同意的证据，否则推定为恶意，质权无效。相对于其他质权的实现，私募股权基金份额质押有着它的特殊性和复杂性。从根本上来说，需要在实践中探求私募股权质押融资的有效方式，证券市场的成熟，降低基金投资的风险性，从而保障基金份额质权的实现。四、结语

私募股权份额基金质押目前在我国还不是十分普遍，但作为一种财产权，随着社会融资需要的增长，在今后的经济生活中会越来越重要。为保证该项制度能有效的运作，我们需要不断完善相关的法律法规，为私募股权基金份额质押设定符合市场规律的框架，以期推进我国市场经济的良性发展。

参考文献：

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［4］陈晓峰著.企业投资融资——法律风险管理与防范策略［M］.法律出版社，2009，（03）.

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［8］张宏涛，王丽静.股权质押融资的前提是托管［J］.理论研讨（探索篇），2011，（06）.

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［10］李正军.基金股票质押融资的法律规制［J］.黑龙江省政法管理干部学院学报，2005（06）.

作者：任艳艳

国际化私募股权投资论文 篇3：

如何面对“门口的野蛮人”

1945年，美国总统罗斯福去世后，副总统杜鲁门接任了总统职位。然而在很长一段时间，杜鲁门都在罗斯福的阴影下，不像一个真的总统。直到半年后，在处理一次罢工浪潮时，杜鲁门成功战胜了工会领导人。回到白宫后，老杜扬眉吐气。

《光荣与梦想——美国1932～1972社会实录》一书的作者引用当时白宫工作人员的一句话来评论杜鲁门：“他大摇大摆地回到白宫的时候，你可以听到他的两个睾丸碰得叮当作响”。这位白宫工作人员不会想到，他的这句话用来描述六十多年后走进中国的PE(Private quity，私募股权投资)基金时，还是那样贴切和精彩。

现在，喜欢财经新闻的人已经对这些名字耳熟能详：凯雷、黑石、德州太平洋TPG、新桥、华平、淡马锡、贝恩资本、橡树资本、麦格理、英联投资、红杉资本……

国际私募股权投资基金进入中国已是大势所趋，而且是大量涌进。创业投资与私募股权咨询顾问清科集团的调研结果显示，在2006年上半年，私募股权基金在中国内地共投资31个案例，整体投资规模高达55.59亿美元。

从投资方式的角度看，按国外相关研究机构定义，私募股权投资是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行股票（IPO）前各阶段的权益投资。即对IPO前，从种子期到成熟期的企业进行的投资。狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。在中国，私募股权投资多指后者，以与VC区别。

那么，当这些海外私募股权投资基金“色迷迷”地盯着中国时，中国应该怎样面对这股国际化潮流呢？显然，我们不能关起门来拒绝。用一个有历史沧桑感的词来说，就是不能再“闭关锁国”了。私募股权投资虽然因有些敌意收购被称为“门口的野蛮人”，但它已经站在我们面前。在经济全球化的今天，不懂国际资本游戏规则的企业家，不可能成为一个真正的企业家。

抵触者认为，中国政府应该出台相关政策，来限制国际私募股权投资大量进入中国。近期，由商务部牵头、六部委联合发布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，对外资并购中备受争议的国家经济安全问题作出了新的监管安排，同时对“跨境换股”、“SPV（特殊目的公司）”等问题作出新的规定。但审视出台这些法规的目的，中国政府不是为了抵制外资，而是让外资在中国的并购行为有法可依。

当然，我们也不能盲目崇拜海外私募股权投资基金。在中国，私募股权投资是新兴事物，对于许多中国企业家来说，有一种神秘感。好在我们有后发优势，破除神秘感的最好方法就是接近它并学习它，而不是崇拜它。

有人提出了“民族私募股权投资”或“本土私募股权投资”的概念，发展中国自己的私募股权投资基金不失为正道。事实上，越来越多的中国企业家和职业经理人投身到私募股权投资行业，如鼎晖投资的吴尚志、弘毅投资的赵令欢、三山基金的李山、中国宽带产业基金的田溯宁，等等。

然而，不管是本土私募股权投资还是海外私募股权投资，两者融合，你中有我，我中有你才是最佳组合。从生物进化论的角度来说，杂交的品种能保持母本优良的遗传基因，直接的佐证就是混血儿一般都比较漂亮。

但令中国本土私募股权投资困扰和尴尬的是，其融资来源和退出机制都是在境外实现的。三山基金的李山说，“我很愿意注册在国内，但没有法律，我想落户但拿不到户口本。我正在找律师研究，真的，我确实觉得别扭，我要做一个堂堂正正的中国的基金。”

好在渤海产业基金的成立为中国的产业基金开了先河。因此，笔者在此再喊两嗓子，中国政府应加快金融体制改革的步伐及相关法律法规的出台。否则，本土私募股权投资只能被国际私募股权投资“强暴”了。

作者：固　野