保险资本市场研究论文

2022-04-19

券商首席经济学家的研究更偏向于市场,首席经济学家的价值在于经世致用,要成为一个好的研究员,除了扎实的学术基础、勤奋和努力,悟性也必不可少。做经济研究或金融市场研究,都强调经世致用。如果首席经济学家的观点、研究报告在政策层面能被监管部门,甚至国办或者更高层面的领导所知悉、采用,这就是经济学家研究价值的体现。下面是小编整理的《保险资本市场研究论文(精选3篇)》,仅供参考,大家一起来看看吧。

保险资本市场研究论文 篇1:

当代中国艺术品市场金融化发展的若干问题

摘 要:在现代经济发展的过程中,一个没有资本介入的市场,是没有前途的。从世界范围内艺术品市场的基本经验来看,资本的介入程度往往标志着艺术品市场的规模及成熟程度。艺术与资本的对接不是选择而是必须。发展中国艺术金融市场是中国艺术品与资本对接所迈出的极为重要的一步,艺术品市场金融化也是改变当前艺术品市场结构的重要途径之一。本文主要探讨艺术品证券、艺术品信托和艺术品保险等问题。

关键词:当代中国;艺术市场;文化建设;金融;资本;权益;交易;证券;基金;信托;保险

艺术品是人类创造的物质形态化的精神产品。它一般具有艺术价值、历史价值和经济价值。艺术价值是艺术品本身所固有的、本质的特征;历史价值主要指文物艺术品而言;经济价值则是艺术品进入商品交换领域以后附加的。

众所周知,经济的发展是艺术市场形成的前提。具体地说,经济的发展表现为两个方面,一是生产效率的提高,其结果是人们的休闲时间相对延长,这就使公众有更多的闲暇去关注艺术品。二是收入水平的提高,这为艺术产品消费提供了经济上的保障。收入水平越高的社会对艺术产品的消费需求就越高,消费量也就越大。

在我国经济持续高速发展的背景下,艺术品投资已成为继股票热、房地产热之后的第三大投资热点。全球知名的财经杂志《经济学人》刊文指出,得益于中国藏品热和全球当代艺术市场的跃进,以及中国政府关于艺术品交易政策的改变,中国已经取代法国,成为继美、英之后世界第三大艺术品市场。该杂志的观点源于国际权威艺术品市场研究机构欧洲艺术基金会每年一度的全球艺术品市场监测报告数据。报告显示:2009年全球艺术品市场交易总额为313亿欧元,这其中美国和英国分别占全球交易总额的30%和29%,位列前两位;中国2009年艺术品市场交易总额达42亿欧元,占全球份额的14%,同比增长12%,位列全球第三。① 2010年中国艺术品春拍成交额至201.41亿元人民币,②创造了中国艺术品拍卖成交总额的新纪录,未来艺术品市场继续向好应无悬念。

然而,现实的问题却是,中国艺术品市场与资本还是两条不相干的平行线,难有交集,市场仍处在初始阶段。中国金融体制的不发达,也在一定程度上影响了艺术产业的发展,艺术品的投资平台长期处于“悬空”状态,艺术品证券、艺术品信托、艺术品保险、艺术品投资基金的缺席削弱了国内艺术品的流动性。在现代经济发展的过程中,一个没有资本介入的市场,是没有前途的。不建立与发展中国艺术品资本市场,中国艺术品市场的光明前景就很难看到。而拉开中国艺术品金融市场的序幕,正是中国艺术品资本市场需要迈出的极为重要的一步。

一、艺术品证券

西方成熟的艺术品市场被称为“准金融市场” ③ ,它在结构上与股票市场相似,分为一级市场、二级市场和场外市场。艺术品展会市场与画廊市场共同构成艺术品的一级市场,也就是发行市场。在西方国家的艺术品市场上,艺术家不会直接参与市场交易,他们一般会寻找画廊代理自己的作品。画廊是连接艺术家与艺术市场的纽带,具有推介艺术家、推出艺术作品的职能。拍卖公司构成了艺术品市场的二级市场,是艺术品的流通市场。拍卖市场保证艺术品的正常流通和交易,具有信息汇聚、价值发现和资源配置等基本功能。艺术品的场外交易市场主要是指艺术品证券市场,它们是艺术市场的重要补充。目前中国艺术品市场一、二、三级市场的结构雏形已经形成,但还远未发展成熟,各个市场的职能有待进一步的界定和完善。我们认为,艺术品市场“证券化”是改变当前单纯以收藏为主要目的的艺术品市场结构的重要途径之一。

1、权益拆分

近年来,我国艺术品市场的繁荣发展吸引了诸多关注的目光,推出艺术品权益拆分的交易模式,主要是基于我国艺术品市场和投资环境相应条件的成熟。

所谓权益拆分,就是将资产的所有权以及在其基础上产生的各种收益进行拆分。投资者可以通过认购拆分的份数也即是艺术品股票,来获得投资标的物的部分所有权和部分基于所有权的收益。对艺术品而言,核心模式就是将一个艺术品或几件艺术品组合成一个资产包进行拆细,比如将资产包的所有权拆成1万份,形成“拆分权益”。普通投资者可通过购买“份额”,获得艺术品增值带来的投资回报。同时,这些“份额”可在艺术品交易所这样的平台上随时流通,流通中同样可以获得“价差”所带来的回报。投资者可以通过投资这些权益,获得艺术品资产包增值所带来的收益。

举例来说,交易商把傅抱石、张大千、齐白石、黄宾虹等名家的若干幅真迹打包成价值2000万元的艺术品资产包,投资者只需要投资1万元,就可以获得该资产包在各地展出收益的1/2000,以及今后这个资产包中作品拍卖价格的1/2000。如果今后拍卖时资产包中的作品总价格升值20%,投资者将获得相应的收益;如果贬值,那投资者也要承担风险。

权益拆分的交易模式对规范和完善我国艺术品市场具有重要的作用,这种作用主要体现在六个方面:

一是满足了广大投资者的需求。这种交易模式构筑了一个良性的投资渠道,让那些兴趣不在于收藏艺术品、资金量小、却期望获得艺术品增值回报的投资者,在专业机制的保障下,进入艺术品投资市场。例如,前不久宋代书法家黄庭坚的《砥柱铭》在保利春拍中经68次竞价最终拍出4.368亿元人民币而轰动一时。如果按照权益拆分模式将《砥柱铭》打成一个资产包,即使是普通老百姓,也能通过购买“份额”而参与投资。

二是拓展了融资渠道。权益拆分使得无论资金量大小的投资者都可投资艺术品,从而拓展了融资渠道。

三是确立艺术品的资产属性。在艺术品资产包的权益登记托管的基础上,投资者可以获得权益质押服务,从而确立艺术品的资产属性,这样企业资金今后便可以投资于艺术品的权益份额。

四是减少了投资风险,增加了投资艺术品的安全性。由于权益的拆分,投资资金可多可少,从而使投资的风险大大降低。

五是对艺术家及其艺术品的宣传效应。在权益凭证的有效期内,艺术家及其作品始终处于市场关注之中。学者和市场经营者对作品和艺术家的评价和讨论,是对其艺术价值和市场价值的一个充分发掘的过程。

六是艺术品价格的理性增长。艺术品的价格决定于需求,在广泛关注之下需求度增强,艺术品的价格也会实现理性增长。

在中国资本市场近20年的发展过程中,投资者对投资的认识已经完全改观。艺术品投资的条件成熟体现在两个方面:第一,投资者风险意识的提高。现在的投资者已经意识到根据其风险承受的能力来承担投资决策的后果。第二,投资活动基于投资者的专业知识背景。比如说具有通信知识背景的人,会更专注于通信领域的投资等。同时,艺术品市场微观主体也逐渐成熟。近年来,艺术品理财产品以及基于艺术品的金融产品频频问世。这些产品的成功运作是艺术品市场微观主体比如艺术品鉴定专家、艺术评论家、艺术拍卖人士、艺术策划人士以及画廊的经营者等共同推动的结果。

“旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家”,今后在昂贵的艺术品市场上,普通收藏投资者花1万块钱可以拥有投资一份傅抱石画作的权益,或许并不是痴人说梦,小资本可以玩转大艺术,普通收藏投资者也可分享这些天价背后的投资收益。

2、艺术品交易所

有了对艺术品的权益拆分,就必须有艺术品权益的交易场所。所谓艺术品交易所,就是像证券交易所一样,所不同的是,证券交易所交易的对象是公司股票和债券,而艺术品交易所交易的对象是被拆分的艺术品权益也即是艺术品股票。艺术品交易所是广大艺术品投资者进行艺术品权益投资交易的平台。

有了艺术品交易所后,那些“分拆权益”就可在艺术品交易所里挂牌交易,投资者可以在交易所内竞价买卖,从而获得权益份额的“差价”收益,可以说整个模式与股票的交易类似。艺术品交易所的模式对规范和完善我国艺术品市场的重要作用主要体现在以下六个方面:

一是有利于艺术品流通。艺术品的流通问题一直是制约艺术品市场发展的关键桎梏,艺术品交易所构建了一个标准的二级市场经营单位,艺术品交易所通过交易商行使主要的市场职能,实现艺术品的变相流通,满足艺术品所有者迅速将艺术品流通出去的需要。

二是规范作用。艺术品交易所为艺术品市场的交易各方提供一个规范的交易平台,使艺术品的交易更加符合市场规律,同时为政府税收提供了一个市场基础,保障交易各方的合法权益。

三是广告效应。在艺术品交易所进行公开的市场交易,可以起到对艺术家和画廊的宣传作用,引起大众对艺术家的关注,更好地挖掘作品的艺术价值。

四是融资作用。艺术品交易所为画廊提供了一个融资平台,可以解决画廊的资金问题,从而使画廊可以更好地代理艺术家的作品,同时也为投资者提供多元的投资渠道。

五是建立艺术品交易所的指数体系。艺术品交易所必须建立相关指数体系,包括综合指数、成分指数以及分类指数。这里的指数是指由艺术品交易所编制的表明艺术股票行市变动的一种供参考的指示数字。艺术品投资者据此就可以检验自己投资的效果,并用以预测艺术品股票市场的动向。同时,新闻界、企业界乃至政界领导人等也可以此为参考指标,来观察、预测整个艺术品市场的发展形势。

六是保障市场长远、健康、稳定地发展。对投资者而言,艺术品市场虽然充满诱惑,但风险永远与投资活动形影不离,对于新兴市场而言,其风险规避机制对保障市场长远、健康、稳定发展的作用不言而喻。艺术品市场最大的风险就是恶意炒作和赝品横行,这是要坚决避免的。在艺术品交易所模式中可采取两项措施来避免市场被投机资本恶意炒作和出售赝品的行为。一是割断艺术家与炒作行为的联系。交易商在艺术家的选择上一定要保证艺术家本身跟炒卖行为不发生直接关系,艺术品交易所基于这一点对市场炒作行为加以控制。二是艺术品的选择和鉴定。在打包书画名家的作品时,艺术品交易所必须选择来历清楚、流传有绪的作品,同时邀请中国书画鉴定机构和著名的书画鉴定家对书画作品进行真伪鉴定,以规避市场风险,稳定市场。

建立艺术品交易所和发行相关艺术产品,是从根本上解决我国文化艺术产业融资难问题的重要途径,有利于我国文化艺术创意产业冲破财团垄断而获得充足的资金支持。

3、艺术品投资基金

基金(Fund)有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。从会计角度透析,基金是一个狭义的概念,意指具有特定目的和用途的资金。

狭义地来看,艺术品投资基金是艺术品投资机构投资者的一种统称,是指有特定目的与用途的投资形式,是一种间接的证券投资方式。艺术品投资基金的市场发展一般经过三个阶段:一是散户阶段;二是机构阶段,投资者通过机构来买艺术品基金,并通过变现基金来获利;三是通过购买艺术品衍生品来实现投资阶段,具体来说,如果推出艺术品交易指数,就可以挂牌上市进行交易,而不需艺术品的变现过程。

中国艺术品市场的金融化是大势所趋,就目前的情况来看,艺术品资本市场的发育与发展是其核心,而中国艺术品资本市场发展的突破口是艺术品投资基金。艺术品投资基金是艺术品市场向金融化迈出的重要一步,其对艺术品资本市场的突破与带动意义深远。

艺术品投资基金通常是由一些艺术品或金融专家发起,募集拥有一定资产或打算在艺术品上投入一定资金的人加入,通过多种艺术品的投资组合,获得最佳收益。除了投资获利外,艺术品投资基金通常还提供艺术品投资、保管、运输等方面的咨询服务及代理买卖。最初提供此类服务的大多是银行,银行会为其有艺术收藏的重要客户提供理财规划,特别是如何避开高昂的财富税和遗产税。随着艺术品的市场化,银行相应地提供了更精致的服务,派出艺术专家陪着收藏客户参观画廊、艺术博览会和拍卖会,提供买卖的咨询,其服务对象是对艺术充满热忱的收藏家,而不是用涨幅百分比去号召追求最大利润的投资人。这些服务包括藏品信息研究、价值评估、保管及运输建议、艺术品保险、艺术品修复、代买代卖、收藏策略、遗产规划等。

基金投资艺术品不像私人投资容易受到个人喜好的影响,基金主要考虑的是藏品的再出售价值,因此,艺术品投资基金的收益率往往要比个人投资艺术品市场的收益率要高。艺术品投资基金的投资方式一般有两种:一种是组合投资,另外一种是单项投资。艺术品投资基金一般采用中、长期投资方式,时间较短的为3-5年,较长的为5-10年,一般从第二年便开始获利,其收费方式通常是每年收取2%的费用,如果获利超过6%,则基金就从超过的利润中多收取20%的分红。

纵观世界艺术品投资基金的发展历史,西方真正意义上的第一支艺术品投资基金当属英国铁路养老基金会(British Rail Pension Fund)。当时的英国经济不太景气,通货膨胀较为严重,英国著名的铁路养老基金的股东们便想要投资以求分散风险和保值增值。该基金从每年可支配的总流动资金中,拨出5%(约1亿美元)以投资组合的方式进行艺术品投资。直到25年后,也就是1999年,铁路养老基金总计获利数亿美元,平均年收益率超过了20%。这个案例披露时,恰逢艺术品市场又一轮新的上涨热潮,立刻引起市场关注,并且带动了大批基金转型专攻艺术品投资,一些银行家、投资家纷纷与重要的拍卖机构的资深专家合作,不断地推出新的艺术基金。

在英国,还有一家著名的基金叫英国美术基金(Fine Art Fund),该基金雇用了多位艺术经纪人在全球购买潜力艺术品,并引入专业的投资手法,进行组合投资。比如按照3∶3∶2∶2的比例购买印象派作品、古典大师级作品、现代艺术品以及当代艺术作品。规避风险的同时,又确保不错过各个领域的热点。在如此灵活的操作下,这家在2004年才开始运作的艺术基金,到2006年底已经获利超过59%,被公认为目前全球最活跃最优秀的艺术基金。

美国菲门乌德艺术投资基金(Fernwood Art Investments)在2005年推出两个艺术基金,资本金各以1亿美元为限,不限定投资金额的下限,意在让更多的投资者加入。其中一个基金以每两年为一个周期,接受投资者委托来买卖艺术品,获取利润;另一个基金则以50%的资本购买艺术品,而将其余的50%的资本用以提升这些作品的美誉度。

我国艺术品市场的规模和成熟水平已经足够容纳艺术品投资基金的生存。2010年关于艺术基金的消息频频传来,先是中国民生银行于2010年初推出“非凡资产管理——艺术品投资计划2号”,并称因2007年推出的1号投资计划收益率良好,赢得市场青睐,全额售罄且提前一周结束募集。2010年6月,怡桥财经艺术基金在北京798创意产业园区宣布成立。2010年7月3日,德美艺嘉艺术基金在北京歌华艺术交易中心正式发布,该产品是德美艺嘉与兴业银行、北京歌华文化创意产业基金联合打造的以2010年上海世博会主题馆参展作品为主要收藏对象的艺术品基金,基金的投资标的是国内顶级的国画和油画艺术家的代表作品,通过国内外渠道向全球发行,其发行规模预计达到2-3个亿。这使得2007年在国内兴起的艺术基金再度吸引众人的眼球,2007年至今国内先后共成立了十多支艺术基金。

随着艺术品投资基金的产生,一些资本额较小的投资者和机构入场交易,艺术品也就像小麦或黄金一样,真正具有了另类投资的价值。正如“REITS使得那些想从房地产市场获利的人们不必花大钱购买整幢大楼,而艺术品基金则让投资者不用花时间精力照顾娇贵的艺术品,还能从不断升温的艺术品市场中分一杯羹。”④ 正因为艺术品和房地产存在着某些类似的特质,因此艺术品投资基金的未来十分值得期待。

二、艺术品信托

信托(Trust)就是信用委托,信托业务是一种以信用为基础的特殊的财产管理制度和法律行为,同时又是一种金融制度,信托与银行、保险、证券一起构成现代金融体系。我国2001年颁发的《中华人民共和国信托法》第一章总则第二条对信托是这样定义的:“本法所称信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。” ⑤ 上述定义基本体现了信托财产的独立性、权利主体与利益主体相分离、责任有限性和信托管理连续性这几个基本法理和观念。

信托一般涉及三方面当事人,即投人信用的委托人,受信于人的受托人,以及受益于人的受益人。信托业务是由委托人依照契约或遗瞩的规定,为自己或第三者(即受益人)的利益,将财产上的权利转给受托人(自然人或法人),受托人按规定条件和范围,占有、管理、使用信托财产,并处理其收益。

在中国资本市场中,信托已成为一种制度性的安排,其基本的理念与成熟的做法,不仅对中国艺术品信托市场有培育作用,而且是中国艺术品资本市场发展的重要组成部分。

所谓艺术品信托,就是把艺术品资产转化为金融资产的一种机制与过程,艺术品信托与别的信托产品最大的区别是除了财富,它还有审美愉悦与经验的积淀。一般来说,艺术品信托有两层含义:一是艺术品作为一种资产成为金融机构资产管理业务中的一种重要资产配置,这样,金融机构就可以通过基金份额向投资者发行,募集资金并将资金配置到艺术品市场,具体表现为银行理财产品或信托计划,然后通过专业运作,使没有艺术品投资专业经验和精力的投资者,可以从艺术品市场的发展中收益。二是艺术品作为一种金融资产成为金融机构信用评级及资产定价的一种标的,具体说就是艺术品拥有者可以通过金融机构的资信评级获得资金。

艺术品信托的发展,以信托市场的发展经验来看,一般要经历以下三个基本阶段:一是艺术品信托的起步阶段,这个阶段的特征就是以散户市场为主,即艺术品信托市场的交易方式,主要表现为由个人或机构在没有专业机构与顾问指导下的一种直接购买。二是艺术品信托的发展阶段,这个阶段的特征就是以机构购买为主,个人通过机构来进行购买。具体的形式如购买由金融机构发行的不同艺术品理财产品等。在这种情况下,艺术品的所有者是虚拟的,艺术品的使用权,投资者只能通过艺术品变现后实现分红获得。三是艺术品信托的成熟阶段,这个阶段的特征就是通过艺术品的衍生产品进行交易。具体来说,如推出艺术品交易指数,就可以挂牌上市进行交易,而不需艺术品的变现过程。

从目前来看,中国艺术品信托市场处于第一个发展阶段,刚刚起步,还没有更多艺术品信托产品推出。而在西方发达国家,艺术品信托市场大都处于第二个发展阶段。西方国家艺术品信托于上世纪50年代就已出现,它是艺术基金与艺术银行为了更好地为藏家提供顾问服务与融资而陆续推出的。从国际上看,艺术品投资已是西方大型金融机构财富管理部门和私人银行部门为其高端客户提供的一项重要的理财服务,也是面向机构投资者较为成熟的另类投资品种。

中国艺术品信托市场面临的最主要问题:一是中国艺术品信托市场发育的环境问题。中国艺术品资本市场发展的特殊性,源于其正式制度的缺失和非正式制度的混乱。二是中国艺术品资本市场发育的体系问题。艺术品资产化进程受阻是当前中国艺术品信托市场规模化发展的重要障碍,资产评估不进入国家法定序列,艺术品与资本的结合就难以实现,类似抵押、贷款等就无法进行。由于缺乏权威机构对艺术品进行鉴定,从而使金融机构在投资或在艺术品抵押时面临困局。艺术品评估体系的欠缺,增加了金融机构对艺术品资产定价的难度。没有对艺术品身份、艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台,缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构,同时,艺术品信托过程中的税收制度安排不明等,都在一定程度上制约着中国艺术品信托市场的发展。三是中国艺术品资本市场发育的主体问题。要规范中国艺术品信托市场体系建设,在环境的优化、标准的建立、评估体系的完善、交易渠道与平台的建设及信息共享等方面取得进步,为艺术品信托市场打下基础。四是中国艺术品信托市场发育的运作问题。五是中国艺术品资本市场发育的支撑问题等等。

我们有理由相信,随着我国艺术品市场的逐渐成熟,艺术品信托最终能够实现中国艺术品市场和金融资本的成功联姻。同时随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善以及藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合,艺术品信托的发展前景值得期待。

三、艺术品保险

艺术品保险对艺术品的保值和增值,对艺术品交易、收藏和展出的安全,对艺术品市场的健康发展都有着积极意义。

艺术品市场引入保险是抵御赝品的有力武器。赝品横行一直是艺术品市场上令人谈之色变的话题,也是严重影响艺术品市场健康发展的痼疾。专业保险公司的介入,从侧面加强了职业与专业的真伪判断,可以在一定程度上遏制赝品进入市场。国外艺术品保险十分普及,以至于它几乎成了鉴定的附加保险锁,因为保险公司不可能拿自己的风险和利益来开玩笑。换句话说,拿到艺术品保单的艺术品,从市场角度来看,其效能等同于取得了一份附加鉴定证书。从这个意义上来说,艺术品保险对艺术品的保值和增值具有不可小视的意义。

艺术品保险有利于交易、收藏和展出。随着我国经济的发展,国内艺术品市场的火爆,天价艺术品不断被拍出,艺术品“跑步”进入了亿元时代,艺术品的安全性便倍受关注。不管艺术品是由个人收藏还是机构收藏,安全性总是第一位的,而如果拿出来展览或者到拍卖市场进行交易的话,更需要有一定的安全措施,这其中就包括艺术品保险。

在发达国家艺术品保险是一个非常热门的险种,国外的大保险公司都普遍开设了艺术品保险业务,在国际业界比较著名的是金盛保险专门负责艺术品保险的子公司金盛艺术品保险(AXA art),其保险范围不仅包括艺术品失窃后的赔偿,也负责艺术品损坏后的赔偿。目前,金盛艺术品保险在比利时、法国、德国、意大利、西班牙、瑞士、英国以及美国都提供艺术品的保险服务。⑥

国内保险公司尚没有专业的艺术品保险业务。过去字画等艺术品像现金一样,在保险公司的常规财产险保单里是被当作除外责任的。因此,虽然人保等几家公司也做过一些艺术品承保业务,但并不属于真正意义上的艺术品保险。这几年国内保险公司通过借鉴国外的经验,已经有了这方面的险种,比如平安财险就曾经推出过“艺术品综合保险”,主要承保一些现代的字画、雕刻和瓷器,但对古书画等非常珍贵的艺术品,则要“特别约定”。同时,由于艺术品的保额普遍比较高,国内的保险公司承保后必须向国际再保险市场进行分保。

国内艺术品保险为何难以展开,尤其是无法作为家庭财产保险的附加险给予推广,艺术品保险还停留在展览保险与拍卖保险的有限范围里,无法广泛向个人推开,面对个人的艺术品保险业务几乎还是空白。之所以出现这种情况,主要在于国内艺术品评价体系的不可量化性、艺术品鉴定人才的阙如、供需双方不成熟,以及由此带来的真伪难分、价值难估等。这些问题涉及面较广,不仅涉及到法律层面的制度设计和技术操作问题,更有深层的文化观念问题以及整个社会大背景给实施行为提供可能性的问题。综合起来,主要有这样几个方面:

第一是对艺术品估值的难题。虽然艺术品也有一套估价标准,只要价值适中或低一些,保险公司都可能承保。但由于国内保险公司没有这方面的专门人才,准确的评估往往很难。即使保险公司聘请专家进行评估,也往往由于鉴赏专家之间因鉴赏角度和艺术理念的不同,而很难作出统一的评估。

艺术品的承保可以以拍卖价格为基础,但如果一幅字画承保前的估值和实际拍卖价格相去甚远,那么保险公司就很难承保。由于目前国内的拍卖市场比较混乱,实际的拍卖价格水分很大,这让保险公司不得不谨慎行事。即使保险公司与投保人在价格上达成一致,也很难控制道德风险的发生。目前艺术品市场造假的情况比较严重,有些赝品甚至可以瞒过专业人士的眼睛。如果有人拿价值几百元的赝品到保险公司投保,说是价值很高,但投保后故意损坏或者丢失,保险公司的损失就会很大。

第二是艺术品真假问题。在西方也同样面临这个问题,但是没有像我们到了触目惊心、泛滥成灾的地步。究其原因主要是艺术经纪人鉴定制度和艺术品身份证制度的完善与成熟。这种艺术品身份证制度由来已久,这个制度背后是尊重艺术创造与传承、尊重艺术创造本体的艺术传统的产物。一些近现代欧洲的即使是小型工艺刀具,上面都錾刻了出品的工坊、工匠的名字,它有这个意识,尊重艺术与手艺。我们国家在秦代的兵器上也有“物勒其名”的制度,每把青铜秦剑上都要刻上从邦相以下四级管理人员的名字。但是那样做不是为了彰显工匠的荣光,而是“以考其诚”,是为了考核追究,背后是一个管理惩罚体制,就像是我们现在常说的诚信机制。

第三是艺术品保费问题。艺术品的费率幅度往往很大,根据所在地、估价、艺术品本身的质料等等,从百分之几、千分之几到万分之几都有可能。由于艺术品保险的费率偏高,从经济的角度考虑,很多艺术品收藏者和机构被迫主动放弃了投保的打算。另外,很多机构和个人对保险的意义还不是很了解,比如由于国内拍卖公司众多,在征集拍卖品的时候竞争激烈,不少拍卖公司将卖家佣金部分一降再降,保费自然首当其冲就被砍掉了。而有些机构或者个人甚至认为,投保并不能真正保证艺术品的安全,保险的意义不大。这就造成了国外认为给艺术品投保是必要的,而国内则认为投保没有必要的局面。

由于我国的保险法中还没有关于精神产品保险的明确规定,造成了国内外保险法的不对接,在一定程度上阻碍了国内艺术品保险市场的发展,同时,税收政策、公证手段等也不完善,这就需要相关部门逐步制定和健全相应的法律法规,为艺术品保险市场创造一个良好的外部环境。

四、结语

在国家文化艺术产业战略的支持下,我们应当进一步扩大市场发展的规模,建立面向资产及资本市场的规范化的运行机制及与此相匹配的政策与体制。只有艺术品资产化、资本化、金融化,才能使更多的资金流向艺术品市场,把艺术品市场做强、做大。对于艺术品投资人来说,买卖艺术品可能首先是一种投资,从这个意义上来说,艺术品甚至是金融工具,投资人进行艺术品投资应该是一种资本运作的新方式。从世界范围内艺术品市场的基本经验来看,资本的介入程度往往标志着艺术品市场的规模及成熟程度。

因此,艺术与资本的对接不是选择而是必须。在中国艺术品市场逐渐产业化的今天,艺术与资本结合将会为中国艺术品市场注入一剂强心针;艺术与资本结合也会改善中国艺术品市场的运行结构,为市场提供空间扩展的支持,提升市场自身的价值;艺术与资本结合更会为中国艺术品市场带来新的运营模式和运作手段,促进艺术品市场强势运转。在中国艺术品资本市场不断壮大的过程中,艺术品资本市场已成为不断拉动与扩张中国艺术品市场规模的一种强大动力。

“中国艺术品市场发展的新一轮行情中,以投资资金为主体的格局正在颠覆礼品市场资金占主体所造成的缺陷与弊端,使艺术品成为一种重要的投资渠道与工具,中国艺术品投资而非投机的时代已逐步到来。” ⑦(责任编辑:楚小庆)

① 焦磊《中国艺术品市场跻身世界前三》,《人民日报》,2010年8月5日。

② 诸葛漪《雅昌艺术网解读春拍》,《解放日报(上海)》,2010年7月22日。

③ 贺雷、苏娟《小资本玩转大艺术》,《收藏投资导刊》,2010年7月9日。

④ 周莹《艺术品基金:分享市场繁荣》,《新财富》,2007年4月15日。

⑤ 《中华人民共和国信托法》,中国法制出版社,2001年版,第1页。

⑥ 吴国才《看得见的巨大商机》,《中国证券报》,2008年7月21日。

⑦ 西沐《新形势下中国艺术品市场的基本特点与标示》,《美术报》,2010年7月17日。

Several Problems of Financial Evolvement in Contemporary Chinese Art Market

NI Jin

(School of Arts, Southeast University, Nanjing, Jiangsu 210018)

作者:倪 进

保险资本市场研究论文 篇2:

从深交所到券商首席

券商首席经济学家的研究更偏向于市场,首席经济学家的价值在于经世致用,要成为一个好的研究员,除了扎实的学术基础、勤奋和努力,悟性也必不可少。

做经济研究或金融市场研究,都强调经世致用。如果首席经济学家的观点、研究报告在政策层面能被监管部门,甚至国办或者更高层面的领导所知悉、采用,这就是经济学家研究价值的体现。

现在自媒体力量这么强大,可能某一次没有受到重视,但研究了三五年,甚至说5到10年,每一次重大的关口都判断的比较准确,研究实力迟早会被市场认可。

时间要有高效率的应用,每天的时间都安排完整,除讲课、路演、撰写报告以外,还要挤出时间提升自我,梳理观点,同时也要花时间去陪伴家人。

作为一个从学术机构出身的经济学家,李湛拥有数十年的高校教学和科研经历,具有扎实的学术功底。虽已投身券商,但在李湛有条不紊、娓娓道来的讲述中,记者仍能感受到大学教授的气场。从深交所研究所到券商首席经济学家,李湛为我们介绍了学院派研究员和市场首席经济学家之间的区别,两者研究路径虽有不同,但扎实的经济学功底和严谨的态度都是做好研究的敲门砖。

券商首席经济学家更偏向于市场

从深圳证券交易所博士后到中山证券首席经济学家,李湛表示,自己之前在深交所负责宏观和债券领域的研究。深交所期间的研究主要是基于监管层面的政策性研究,虽然也涉及到中小企业私募债、公司债市场改革以及具体债券产品和ABS创新等,但是这些研究偏向于短期的政策和制度供给研究。

券商的首席经济学家则更偏向于市场,包括对宏观经济形势的判断,对经济政策的解读,如果是为公司内部业务条线服务,还包括各类业务协调,例如投顾、投资部门、自营部门、资管、固定收益部门。现在市场上一些首席宏观分析师和首席经济学家还兼顾对外服务,甚至对外会更多一点,为公司客户或者公募基金、私募基金,甚至一些银行和保险的大客户提供服务,例如做一些年度策略报告会,撰写研究报告、投资策略等。

两者区别主要在于,深圳证券交易所博士后的研究工作是偏制度和产品的供给,而券商首席经济学家更侧重于市场,为金融机构提供服务,如大类资产配置分析、宏观政策研究、经济周期的把握、国内外经济形势的变化分析、国内外重大政策的解读等等。

除此之外,李湛还帮记者科普了首席经济学家和首席宏观分析师之间的区别。首席经济学家和首席宏观分析师都会负责宏观经济研究,在一些大的券商和大的金融机构,这两个职务都会配。但首席经济学家相对更资深,有可能是从宏观分析师做起,然后再做首席经济学家。有的首席经济学家是从政府监管部门,包括央行、证监会或者是发改委的研究机构出来,他们对宏观政策出台的整个背景和流程都非常了解。

相对来说,金融机构的首席经济学家需要具备非常扎实的学术功底,可以代表公司的研究形象,作为公司的外部研究招牌。但首席宏观分析师可能从硕士研究生毕业后就进入卖方宏观团队做研究工作,做的比较好后成为首席宏观分析师。首席宏观分析师主要是一个卖方团队。

如果是纯粹的市场出身的首席,很难去高校研究机构,但有可能去一些智库。高校的学术研究,其学术化以及学术的工具化跟市场研究很不一样,它非常强调理论推导、数理模型。所以首席宏观分析师相对来说比较难去做学术研究,因为如果做得太精深,绝大多数人看不懂,就没有市场影响力。高校的学术研究更注重于做经济解释,比如之前发生的事件,能够解释清楚就可以,但是市場上的经济学家、宏观分析师,不仅要能解释好过去,还要去预测、预判未来,这比解释一个经济现象更重要。

首席经济学家的价值在于“经世致用”

经济学家的受众是广大的投资者,或者投资机构、金融机构的投资部门。受众最期望的就是经济学家能为他们提供短期、中期甚至长期的资产配置建议,或者涉及到具体产品的配置,他们想要经济学家对宏观经济的预测有一个相对确定的答案。如果预测相反,投资策略和资产配置就会搞反方向,直接结果就是投资亏损。如果经济学家判断经常出错,那么就没有市场可信度,市场价值就会大打折扣。

除了预测以外,首席经济学家的价值还有两方面,一方面是个人,另一方面是公司。从个人的角度来说,做经济研究或金融市场研究,都强调经世致用。如果首席经济学家的观点、研究报告在政策层面能被监管部门,甚至国办或者更高层面的领导所知悉、采用,这就是经济学家研究价值的体现。这些研究可以为中国经济政策制定,甚至一些产品创新的推出提供参考。

另外一方面,对企业来说,如果首席经济学家在市场上秉承比较中立且严谨的研究态度,预测准确率又比较高,能够帮助包括公司客户和研究报告受众在内的各类投资者获得财富收入,首席经济学家和公司会双赢。市场认可首席经济学家的研究,基于首席经济学家的预测进行相关投资并获得收益,财富实现保值增值,首席经济学家给公司带来了品牌,带来了公司客户的认可,这些认可实际上就是对公司的认可,这会提升公司品牌影响力和公司客户的黏性。

现在有一些博眼球的经济学家,反而比一些默默无闻做研究的经济学家拥有更多的粉丝。针对这个现象,李湛表示,现在一些自媒体、公众平台不强调内容是否正确,只用来博眼球博流量,只要有知名度,不论对错,什么都说,这些“网红”经济学家为了博噱头,只是承担了一个给大众心理提供安慰、展现美好愿景的角色。经济研究工作者或者是经济学家,一定要基于客观、理性、严谨的研究方法,通过数理推断来做出自己的预判。

李湛认为,“如果长期在几个很重要的市场节点都能做出正确判断,市场机构特别是认可价值投资的市场机构终究会发现你。现在自媒体力量这么强大,可能某一次没有受到重视,但研究了三五年,甚至说5到10年,每一次重大的关口都判断的比较准确,研究实力迟早会被市场认可,至少会被一些大的市场机构认可。”

一个优秀的研究员要有悟性

李湛表示,现在券商、基金、银行都有人在做资本市场研究,研究者比较多,市场竞争压力非常大。在券商做研究相对来说是一个苦活,特别是对刚入行的人来说,很多985高校甚至知名高校的硕士研究生毕业后都会去券商做研究,有大型券商也有中小型券商,去券商做研究的门槛也比较高。这些人入行以后应该有职业规划,就是怎样成为一个优秀的研究员,成长为优秀研究员之后一般就会往上升,就会管理团队,如首席行业分析师、首席宏观和首席固定收益分析师,然后有可能再往上走,成为公司管理层,或者是做私募基金、公募基金的基金经理,这是职业上升路径。但这个前提是必须做到优秀,而要做到优秀,有两个方面是必须的,一是通过名校的筛选,基础扎实过关,其次需要勤奋、刻苦以及悟性。

经过名校教育,已经知晓基础的学术知识,但是市场研究跟高校老师所教的课程还是很不一样,来到券商后要把知识结构甚至研究方法,都要完全重新洗礼一下,跟着资深研究员把市场研究心得全部过一遍。这就是为什么券商实习都需要至少半年,因为研究知识、方法需要更新。更新以后还要有悟性,一方面是研究方法的悟性,另一方面是要经常去一线,包括企业、上市公司做市场调研,然后自己再去体会。勤奋刻苦、悟性,以及研究平台、研究团队带头人的提携和点拨,这些都是成为优秀研究员的必备条件。

谈及首席经济学家代表机构或个人发声,李湛说,首席经济学家给公司客户服务的时候,一般是代表公司,例如首席经济学家带着团队去路演。“如果是给政府部门或者是给一些机构或者个人,以自己名义参加,一般都会声明仅代表个人观点,不代表公司观点。”

有了这个声明,首席经济学家代表个人和机构发声的情况自然就能区别开。因为有时候个人的观点可能跟公司的观点不太一样,这也是给首席经济学家提供保护的方式。公司业务操作是一方面,但首席经济学家可以持其他的观点。如果说首席经济学家公开宣扬某类观点,而公司又有相关业务操作,就有利益输送嫌疑。首席经济学家不仅需要注意研究水平、学术修养,还需要注意职业道德和职业素养。

对于对外发声不一致的情况,李湛表示,在这个问题上,中资机构可能要向外资机构学习。如果说观点是个人观点,那么无所谓,因为每个人的观点都不一样。但如果大家都代表机构观点,同一个时间段公司有两个人公开持有不同观点的话,就不利于公司品牌打造,公司在管理上要做好协调工作。

经济学家做到首席不会遇到职业天花板

李湛说,职业天花板要分开看,有的人喜欢做研究,乐在其中,做首席经济学家也乐在其中,研究已经成为爱好和生活常态,甚至是终身的职业追求,那么这就不存在所谓的天花板问题。

另一方面,有一些做了首席经济学家以后又去做公司总裁,或者去做买方机构的研究,甚至不做研究直接做投资,也有一些首席经济学家做私募管理人。“这么多职业道路选择,我觉得是对大多数首席来说是不存在天花板的。”

研究一要积累,二要门槛,不是每个大学教授都能过来做业界首席。首席经济学家的供给不是很多,但市场对投研的需求又很大。如果研究做出心得,可以直接做投资,一些行业分析师研究做得好,可以去做某一行业的投资,做公募或私募基金经理。这几年私募发展很快,有很大的市场需求,可以跳出去做投资。

研究在券商里面是一个比较重要的部门。有些公司特别重视,首席经济学家也可以成为公司的管理层,比如说副总裁甚至总裁。现在除了券商,一些大的金控集团甚至房地产公司,以及银行理财子公司也设有首席经济学家职位。当前是财富管理时代,对研究的需求正越来越大。

社会价值和家庭价值同样重要

首席经济学家工作繁忙,如何平衡工作和生活是每一个首席经济学家都要去解的难题。当记者问到这个问题时,李湛坦言,“首席经济学家都会遇到这个问题,因为我们一般日程排得非常满,比如说经常会出差调研开会,周末有时也很难陪家人。所以要管理好自己的时间”。一方面时间要有高效率的应用,每天的时间都安排完整,除讲课、路演、撰写报告以外,还要挤出时间提升自我,梳理观点,同时也要花时间去陪伴家人。

作为首席来说,家人的支持和理解非常重要。“我们的终极目标,除了提升自己的社会价值之外,实现家庭价值也很重要”,李湛表示,很多时候家里小孩都是爱人在照顾,自己周末回家后一般会跟小孩一起打网球。作为家里的顶梁柱,对家庭投入一方面有利于家人和睦,另一方面也是对自己的身心进行调整。

李湛说北上广深这四个城市自己都生活工作过。在上海读书、工作被借调到北京、近十年的广州高校工作经历,从深交所博士后到现在,他说自己还是最钟情深圳。深圳的包容、开放和朝气蓬勃都是吸引他的原因,同时他也笑言,深圳的冬天比其他城市更为舒适。

李湛最近在讀中信出版社出版的《债务危机》。他说,“中国现在无论是地方政府还是企业、个人的债务杠杆率都很高,宏观和微观杠杆都在快速上升,从居民到企业,从地方政府到中央政府,债务压力都很大。”对此需要高度关注,密切研究。

作者:田甜

保险资本市场研究论文 篇3:

险资到底有多“野蛮”

背负着“野蛮人”的称号,各路险资频频举牌究竟存在何种投资逻辑?又暗藏怎样的图谋?

5%,一条举牌线,牵出万千资本故事。

近日,阳光保险集团旗下的阳光产险增持伊利股份。经此变动,阳光产险和阳光人寿合计持有伊利股份总股本的5%,由此触发举牌。

似乎是有备而来为平息市场恐慌,阳光保险在举牌之后随即做出“两不”承诺:“不主动谋求成为伊利股份第一大股东”和“未来12个月内不再增持伊利股份”。

但鉴于此前宝能系、安邦系等先例,阳光举牌给伊利和外界带来不小的震动。伊利选择紧急停牌,谋求“重大资产重组或非公开发行股票”。还有评论称,股权分散的伊利遭遇“野蛮人”突袭,若处理不当,或将引发中国奶业地震。

保险资金,再度跳上风口浪尖。

早在2013年,生命人寿就举牌了上市公司农产品。2014年,安邦连续举牌招商银行、金融街、民生银行、金地集团。2015 下半年开始,保险公司更是掀起举牌上市公司的热潮,以前海人寿(宝能系)、国华人寿等为代表的险资频频发力,引起市场强烈关注。

尤其是宝能系争抢万科股权的凶悍手法,让险资的“野蛮”色彩尤为突出。一时间,资本市场对险资举牌风声鹤唳,仿佛一旦跨过了5%的首次举牌线,就如吹响了“篡权”的集结号,明争暗斗将会接踵而至。

背负着“野蛮人”的称号,各路险资频频举牌究竟存在何种投资逻辑?又暗藏怎样的图谋?

或许更基本的是,它们到底有多“野蛮”?

“阳光”底下有无“阴谋”?
即便阳光足够“温柔”也难保没有其他野蛮人垂涎。所以也就难怪以潘刚为首的伊利管理层,视举牌为警钟,欲图保全之策。


虽然举牌后,阳光一再承诺“两不”,表示增持伊利是“出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资”。但是,伊利股份仍发布重大事项停牌公告,表现颇为紧张。

对此,中国保监会保险资金运用监管部主任任春生也出来“安抚”,阳光此举在规则许可的范围,履行了相关程序,且做出相应承诺,从目前看是在公开市场上正常的财务投资行为。

《财经国家周刊》记者接触的多家大中型保险公司投资经理,也多以“平常心”视之。因为不少券商曾经向他们推荐过伊利股份,“股价显著被低估,建议逢低加仓”。

但外界一个疑问在于,阳光保险既然表态12个月内不再增持,何苦要买入区区几百万股触及举牌线而闹得沸沸扬扬?此前,阳光保险已经“安稳”持有4.91%,最新购入566.79万股,占总股本0.09%,刚好够上举牌线。

按东吴证券首席证券分析师丁文韬分析,按照目前财务会计准则,如果持有上市公司的份额超过5%并且获得董事会席位(或者股份达到20%),保险公司可以获得额外优势。

首先,达到5%,就可以用权益法记账。上市公司净利润可按持股比例确认为保险的投资收益,账面投资回报率大幅提升,且不受股价下跌影响,未来如果股价上涨卖出还可赚取价差收益。

其次,还可以降低偿付能力资本要求,“偿二代”标准鼓励保险资金进行长期稳定的投资、减小权益资产带来的价格风险。

此外,如果能够进一步获得董事席位,还可以影响上市公司分红计划,参与上市公司的运营,达到保险公司和上市公司之间的业务协同效应。不过,阳光与伊利的业务范围相差较远,并且阳光也明确表示仅为财务投资。

有阳光保险自身的承诺,加上保监会官员的“安抚”,再加上专业的分析,按理,阳光的财务投资者立场是比较可信的,但是,为何伊利仍然如惊弓之鸟?

原因也不难理解。与万科相比,伊利的股权结构更加分散。从其半年报不难看出,第一大股东呼和浩特投资有限公司持股比例仅为8.79%,前十大股东中公司董事占据四席,合计持股比例近8%。该类企业令其极易成为外来资本的潜在收购对象。自“万科大战”后,伊利便被券商认定为“举牌概念股”。

早期的2006年和2008年,伊利更是两次被传受到狙击,不过对象分别是达能和光明,来自同业的觊觎。

即便阳光足够“温柔”,也难保没有其他野蛮人垂涎这块“肥肉”(当然也难保阳光日后“翻脸”不再善意)。所以,也就难怪以潘刚为首的伊利管理层紧张了,视阳光举牌为警钟,欲图保全之策。

险资到底有多野蛮?

针对外界的质疑,阳光保险似乎表现得有点冤。其高管也对《财经国家周刊》表示接下来没什么动作,不宜过度解读。

但整体而言,打上“野蛮人”标签,险资到底冤不冤?

最权威的说法可能来自保险业的“大家长”保监会主席项俊波。项于今年7月的“十三五”保险业发展与监管专题培训班上,对多位保险公司董事长表示,少数企业进入保险业后无视金融规律,规避保险监管,蜕变成“暴发户”、“野蛮人”。

言下之意,确有少数“害群之马”。过去几年,有些民营中小保险公司利用寿险牌照作为杠杆融资平台,通过高收益万能险和高现价产品迅速做大资产规模。这类险企被称为“资产驱动型”险企。由于此类保险资金成本明显低于信托和银行贷款,可利用其配合实际控制人进行战略收购。

从安邦、宝能、恒大到阳光,纵观近年举牌险资的策略、动向,大体有如下几类:

第一类,保险公司作为杠杆融资平台配合股东进行战略收购。譬如,宝能系下的前海人寿,举牌万科A、南玻A等。该类公司目标多为地产公司。此类举牌过程中,保险公司通常会在短期集中买入,导致目标公司的股价急剧拉升。

即便宝能收购万科来势凶猛,据媒体公开报道称,宝能系掌门人姚振华也曾经承诺,宝能系成为大股东之后,王石还是旗手。只是生性直白的王石表态,“你想成为第一大股东,我是不欢迎的”,甚至扬言赶走“野蛮人”。

第二类,以财务投资为主,谋求一定话语权。比如安邦系、明天系、富德系等入股民生银行、招商银行、浦发银行、金融街、金地集团等银行、地产类公司,派驻董事,一方面获得财务分红,一方面参与董事会决策。较长时间大比例持有,但至少表面来看,多数与原管理层相安无事,未见较大纷争。

第三类,传统保障类保险公司寻求权益类财务投资。在此类投资中,保险资金充分发挥长期性优势,往往选择股价相对低点买入高分红优质个股并长期持有。

值得一提的是,在保监会对险企回归保障的要求下,国内大中型保险公司基本都隶属该类。他们利用产品结构布局上的优势,资金成本较低,盈利模式也不仅局限于投资利差,基本不存在控制上市公司的必要性。

阳光保险是国内保险业第二梯队“领头羊”,属于大中型险企。其管理资产近6000亿元,以往风格较为稳健,在二级市场迄今基本上以财务性投资为主。

据保监会数据,到今年7月,险资投资股票和证券投资基金有1.7万亿,而上演“野蛮人”故事的,并不多见。

好戏或在后头

不过,低利率、“资产荒”的背景下,险资的投资饥渴症难免要比以前严重一些。

再加上,从2015年3月至今,外管局收紧了海外投资,未再批复新的 QDII 额度。险资出海受到局限。所以,高分红、低估值、盈利具有可持续性的股权类投资,更加成为险资们出手的优质标的。

中央财经大学中国保险市场研究中心主任郝演苏分析称,长期权益类投资,一方面有利于险企从资产端配合负债端向长期、保障型转变;另一方面,权益类投资的弹性及收益预期好于债券和存款,具有“类固定收益”的属性,在风险可控的前提下,成为对抗低利率、维持投资收益的有效手段。

尽管如此,受股市低位徘徊和保监会监管加强影响,到2015年底,累计只有10家保险公司举牌了36家上市公司的股票,投资余额是3650亿,占整个保险资金余额的3.3%,比例很小。2016年至今,也未出现险资集中举牌。

据报道,保监会资金运用部小范围不久前下发《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知(征求意见稿)》,拟对保险公司及一致行动人投资股票的两种情形实施差别监管:一般股票投资和重大股票投资。保险机构进行上市公司收购的,应当在事前向中国保监会提交材料申请核准;保险机构进行上市公司收购的,20%以上新增的股份应当使用自有资金;保险机构不得与非保险一致行动人共同收购上市公司。

一个字:求“稳”。

监管层对万能险态度日趋谨慎,再加上结算利率在“资产荒”背景下逐步走低,万能险对保户的吸引力下降。所以“资产驱动型”险企举牌,将难以为继。

但正如阳光保险举牌伊利股份一样,自身实力较为雄厚的大中型险企举牌上市公司,或将成为资本市场的一个“新常态”。2016年7月,保险行业总资产已达14.3万亿元。尽管保监会对“重大股票投资”求稳,但对“一般股票投资”呈放开趋势。2014年初,保监会将权益类投资占比提升到30%。2015年中,进一步放开投资蓝筹股票监管比例,将投资单一蓝筹股票的比例上限提升为10%,投资权益类资产达到30%比例上限的,还可进一步增持蓝筹至40%上限。

而目前,这一政策空间远未用用足。到今年7月,险资共有1.7万亿权益类投资,理论上,最多还有4万亿险资“炮弹”。

当然,这只是一种想象,但比起伊利们的恐慌,对大量需要融资的企业和亿万散户而言,想想也能醉了。

作者:宋怡青