内幕交易的证券法论文

2022-04-16

美国——立法型监管模式美国的证券法规体系堪称是世界上最完善、最有效率的证券市场法规体系。今天小编为大家推荐《内幕交易的证券法论文(精选3篇)》仅供参考，希望能够帮助到大家。

内幕交易的证券法论文篇1：

证券业顶层设计终落地

2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，此次新修订的证券法历经四轮审议四年半的时间，自2015年起开始修订的证券法将正式于2020年 3月1日施行。此次修订是证券法颁布实施21年以来的第二次全面大修，标志着历时四年多、经历四次审议的资本市场顶层法案落地。

此次证券法修订以下几大亮点：按照全面推行注册制的基本定位，增加注册制的原则性规划，注册制实施指日可待;对上市公司交易、信披提出明确要求，大幅增加违法成本;重视投资者保护，代表人诉讼制度开启;拓宽“证券”的定义，将“资产支持证券”和“资产管理产品”纳入范畴。

“全面实制注册制”稳步推进。与光速设立科创板和尽快将科创板经验推广一脉相承，新证券法顶层设计上明确全面推行注册制，取消发审委，由证券交易所审核，将发行股票应具备“持续盈利能力”修改为具备“持续经营能力”。同时考虑到注册制的循序渐进，授权国务院对证券发行注册制的范围、实施步骤进行规定，为相关板块和品种分步实施留出空间。此外，取消公开发行公司债对净资产的要求，也符合注册制改革的精神;辅以对信披和中介机构的严格要求，共同构成了推进注册制的基础。

大幅提高违法成本。新证券法加大对违法行为行政处罚力度，在没收违法所得的基础上，给予数额较大的罚款。比如按照违法所得计算罚款幅度的，处罚标准由原来的一至五倍提高到一至十倍;实行定额罚的，由原来多数规定的30万元至60万元分别提高到最高200万元至2000万元（如欺诈发行行为），以及100万元至1000万元（如虚假陈述、操纵市场行为）、50万元至500万元（如内幕交易行为）等。

重视投资者保护。新证券法新增“投资者保护”章节，继续体现“投资者适当性”的原则，区分专业投资者和普通投资者，并且引进代表人诉讼制度。

此次资本市场顶层设计法案落地，严格规范了中介机构、上市公司股东和高级管理人员的行为，大幅提高了违法成本，进一步保护投资者，这是中国资本市场深层次改革的重要保障，为全面推进注册制，引导优秀企业上市、不良企业退出打下坚实基础。
新证券法五大看点

新修订的证券法明确推行全面注册制，利好券商投行、投顾业务。新证券法适用范围扩大，为统一的功能性监管打开突破口。上市公司收购规则收紧，加大对违法行为的惩治力度，加强投资者权益保护，助推行业创新改革不断推进。

具体来看，新修订证券法包含五大看点：第一，明确全面推行注册制，精简股票、债券发行条件，取消发行审核委员会制度; 第二，设立信息披露、投资者保护两个专章，规范发行、交易、退市等环节，并明确投资者适当性管理;第三，调整上市公司收购规则，披露方面要求在买入后的3个月内，对超过规定比例部分的股份不得行使表决权;要约收购增加四种禁止情形;控制权收购完成后股票不可转让时间由12个月提高至18个月;短线交易规则扩展到新三板公司;第四，罚额跃升，大幅提高证券违法成本;第五，较三审稿扩大法案适用范围，增加了ABS、资管产品发行及交易的管理办法。

新版证券法旨在全面推行、分步实施注册制改革，这将提高发行与退市的市场化水平，有助于直接融资功能的提升，促进券商投行业务的发展。与此同时，注册制将价值判断功能交还给市场，对投资者的专业能力提出了更高的要求，将促进投资机构化，利好券商投顾业务。而“证券”定义的扩容，则为统一的功能性监管打开突破口，对相似性质的证券业务施行统一的监管规则，将有效减少市场上的监管套利行为，进一步提高监管效率。此外，上市公司收购规则总体收紧，旨在规范上市公司收购行为，提高收购交易的透明度，加大投资者保护力度。

值得关注的是，此次修改对法律责任着墨较多，通过完善综合惩治手段、加大惩治力度减少违法行为，并强化对投资者权益的保护。

此次证券法修订进一步完善了证券市场基础制度，有利于提高资本市场资源配置效率，为证券市场全面深化改革落实落地提供了法治保障。全面推行注册制有望增加上市公司规模体量，提升直接融资比例，直接利好资本市场主要参与者证券公司。推行注册制增加券商投行业务量的同时提出更加多元化的要求，证券公司定价能力的重要性凸显，综合实力较强、风控合规完善的龍头券商将直接受益。

在市场向好的环境下，证券公司股权融资热度提升，券商IPO提速，过去两个月，A股市场接连迎来了中银国际和中泰证券首发过会，财达证券和渤海证券IPO进程也有提速，市场交投回暖、券商业绩向好为IPO创造了有利条件，2020年或将迎来券商上市高峰期。2019年，券商再融资计划频出，年内14家券商披露或更新再融资方案，其中定增计划8家，配股计划6家，拟募集资金超过1300亿元。2019年券商板块业绩大增，资金业务为主要驱动力，各家券商此时融资补血，有利于扩大资金业务规模，进一步提振业绩表现。

临近岁末，中信证券收购广州证券再进一步，近期拿到证监会核准批文，双方接下来可正式进行股权交割，预计2020年一季度可以完成交割。中信证券收购广州证券将进一步扩展业务版图，向航母级头部券商稳步迈进，分享粤港澳大湾区的发展红利。伴随未来股权交割完成，越秀金控将成为中信证券第二大股东，且中信证券华南市场即将打开，中信证券将进一步增强业务实力和区域市场覆盖，并进一步强化龙头地位。随着资本市场改革政策的不断推出，未来以中信证券为代表的龙头券商将持续受益生存环境改善。
全面注册制扑面而来

与第三次审议稿相比，第四次审议稿从证券发行制度、证券民事赔偿诉讼的代表诉讼制度、大幅度提高证券违法成本等方面做出了更详细的修订和完善，全面推进实施注册制，重塑资本市场监管体系，激发资本市场活力，服务实体经济。

注册制的推进是分步到位的，不同的板块、证券品种需要分步实施，推行注册制不可能一蹴而就;同时后续会相继出台相关的配套文件，预计2020年是创业板选择部分领域试点注册制改革，这有望成为券商新的业绩增长点，利好业务质量优良的公司。证券法落地将开启行业发展新时代，龙头券商配置价值继续凸显。

新修订证券法主要修订内容如下：

第一，关于证券发行制度，将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”;取消发行审核委员会制度。证券交易所等可以审核公开发行证券申请。

第二，关于信息披露，信息披露专章增加规定：发行人保送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，内容应当真实、准确、完整。

第三，关于投资者保护，新设立投资者保护专章，探索建立了符合中国国情的证券民事诉讼制度，主要内容包括：（1）充分发挥投资者保护机构的作用，允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼;（2）投资者保护机构可按照“明示退出、默示加入”的规则，提供便捷制度安排;（3）为证券登记结算机构确认的受损害的投资者向法院办理登记。

第四，关于注册制，全面推行注册制，不再规定核准制。增加规定：证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定，为实践中注册制的分布实施留出制度空间。

第五，关于证券发行交易行为，扩大内幕交易知情人范围，强化证券实名制要求，规范上市公司停牌复牌行为。

第六，关于健全多层次资本市场，明确多层次资本市场包括交易所市场、国务院批准的全国性交易市场，区域性股权市场等。

第七，关于违法行为成本，主要内容包括：（1）按照违法所得计算罚款幅度，处罚标准由一到五倍提高到一至十倍;（2）按照定额处罚的，由原来规定的30万元至60万元，分别提高到欺诈发行200万元至2000万元;（3）虚假陈述、操纵市场行为100万元至 1000万元;（4）内幕交易为50万元至200万元。

已发行证券的，处以非法募资资金金额百分之十以上一倍以下罚款，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处以100万元以上1000万元以下的罚款。

第八，关于调查事件当事人证券买卖，限制调查事件当事人证券买卖期权从15个交易日延长至三个月。

从2015年4月份至今，经过四轮审议，证券法终于修订完成。此次证券法修订为实践注册制分布实施留出制度空间，增加证券发行注册制的具体范围，修法精简优化了证券的发行制度，把判断更多交给去中心化的市场，调整优化了证券发行程序，使注册制推广到创业板等其他板块具备了法律基础。

注册制的逐步推广，利好券商投行及资本化业务，此前科创板试点注册制，过会数量增长速度加快，科创板企业IPO成为券商业绩增长的重要推力。根据广发证券的测算，科创板承销保荐收入合计为47.06亿元。从单家情况看，中信建投、中信证券、华泰证券、中金公司，国泰君安等券商均表现强劲。从科创板的经验来看，新增的IPO项目承销保荐收入集中于头部券商，预计随着新修订证券法的实施，2020年创业板的注册制改革将是资本市场改革的重点抓手，创业板IPO同样可以成为券商业绩增长的重要推力，特别是对头部券商做大做强具有强大的提振作用，利好龙头券商。

相比于第三輪审议工作，第四轮修改工作新设立投资者保护专章，探索建立了符合中国国情的证券民事诉讼制度，一是充分发挥投资者保护机构的作用，允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼，二是允许投资者保护机构按照证券登记结算机构确认的权利人，向人民法院登记诉讼主体。三是建立了“默示加入”“明示退出”的诉说机制，为投资者维护合法权益提供方便的制度安排。

证券交易行为则大幅度提高证券交易的违法成本，这两项全新的修订都着重突出强调投资者权益保护，全面突出了中小投资者权益保护这一主线，着力构建更加有力的投资者权益保护机制。诉讼制度的完善以及证券违法成本的上升，有助于提升惩治效果，增强投资者持股信心。
监管补足制度短板

2019年12月27日，证监会发布《证券投资者保护基金实施流动性支持管理规定》，在市场出现重大波动或者行业发生重大风险事件时，证券公司率先采取自救或市场化方式化解风险后，允许投保基金（证券投资者保护基金）扩大使用范围，对证券公司实施流动性支持，借款利率应高于同期市场利率，使用投保基金期限不得超过一年。

《规定》明确在发生重大流动性风险，且同时满足四个条件的证券公司可以使用投保基金，且借款利率应高于同期市场利率：一是可能引发金融市场重大风险;二是具有还本付息能力;三是通过自救或者其他市场化方式无法化解流动性风险; 四是附属的其他条件。上述“可能引发金融市场重大风险”主要包括，严重损害金融市场交易、清算、交收的连续性，影响市场稳定运行;涉及多家金融机构交易对手方，可能导致风险跨机构、跨行业、跨市场传导;涉及大量投资者，并可能引发群体性挤兑风险等。

与境外金融机构以及境内银行、信托机构相比，证券公司长期以来缺乏长效、统一的流动性支持储备工具，一旦发生流动性风险且可能外溢时，以往需要通过自救、寻求股东支持等市场化方式解决。如今，证监会允许投保基金（证券投资者保护基金）扩大使用范围，健全证券行业流动性支持长效机制，在市场出现重大波动或者行业发生重大风险事件时，对证券公司实施流动性支持，这将进一步丰富证券公司流动性储备手段，提高证券行业抗风险能力，夯实证券行业持续稳健发展，有利于头部券商做大做强。

证监会发布券商流动性支持新规，这是监管首次以法律形式允许投保基金扩大使用范围，在市场出现重大波动或行业发生重大风险事件时对券商实施流动性支持。近年来，中国证券行业资本充足，未发生重大流动性风险，设立流动性支持新规是为了与海外成熟市场接轨，建立流动性支持长效机制。新规将大幅提升券商抵抗风险的能力，是券商长期转型发展的基础。

在流动性支持新规出台的同时，新三板细则也全线松绑，全国股转公司发布7个规则，制定、修订30件业务细则。与11月8日的意见征求稿相比，此次的调整将有助于提升新三板市场股权分散度和市场流动性，交易活跃度提升，将为券商带来做市商业务增量，同时新三板挂牌举荐业务也将为券商带来增量收入贡献。

2019年12月23日，中国基金业协会发布了《私募投资基金备案须知（2019版）》，对当前部分私募基金偏离“投资”本质，从事借（存）货等“伪私募”业务的情形进行重新界定和规范，强调托管人应该在基金法框架中履行托管职责，明确“募集完毕”的概念，规定附条件的备案完成后开放认购与赎回情形，提高私募基金期限门槛。

就在同一天，上交所、深交所“沪深300ETF期权”，中金所“沪深300股指期权”三大股票股指期权新品种同步上市。首日三大期权总体运行平稳，市场热情超过市场预期。就首日成交量来看，300ETF期权两市总成交60.9万手，总持仓34.9万手。沪深300股指期权成交量2.69万手，持仓量1.17万张。沪深300股指期权名义价值约为沪深300ETF期权的10倍，因此，從名义价值来看，股指期权和ETF成交量和持仓量差距并不悬殊。

从之后的市场表现来看，上交所、深交所“沪深300ETF期权每日成交量基本呈现上升态势，中金所“沪深300股指期权”市场热情较为下滑，但三大期权均在首周呈现巨额上升态势。三大期权大放异彩，彰显市场高涨的衍生品交易热情，有助于鼓励长线投资的风险管理需求，实现机构投资者分层管理风险，期权大时代正式起航。

2019年12月24日，最高人民法院邀请六部委在北京召开了审理债券纠纷相关案件座谈会。会议强调加快完善债券违约处置机制，推动市场出清，会议同时表示，央行、发改委、证监会联合起草的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》将会很快印发。明确发出的债券市场重磅监管信号，有利于维护债券市场秩序，发挥债券市场在提高直接融资比重中的作用。

此外，期货业也传递出重磅监管信号，37家AA、A类期货公司持仓比例上调至35%。12月24日，上期所发布《关于期货公司会员限仓比例调整的通知》，自2020年1月1日起，根据《2019年期货公司分类评价结果》，37家评为AA及A类期货公司的限仓比例由25%调整至35%。

2019年10月14日，中期协公布了2019年期货公司分类评价结果，参评公司共有149家，中信期货等14家期货公司获AA级，中信建投期货、招商期货等23家期货公司获A级，A级以上共37家。评价在A类以上的期货公司，风险管理能力、服务实体经济能力、市场竞争力、持续合规状况的综合评价在行业内最高，能够较好控制业务风险。

这是交易所首次以期货公司分类评价结果来调整期货公司的限仓比例，释放出监管对期货公司的业务差异化管理信号，减少对期货公司会员规模扩大和业务发展限制，提升了头部期货公司服务产业客户的能力，便于其开发更多的产业客户，有助于头部期货公司做大做强。

资本市场改革正持续推进，基本面不断向好，市场交易量持续增长，衍生品进一步扩容，同时制度建设完善支持股权融资有利于进一步激发市场活力，我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。
改革红利赋能券商

众所周知，证券板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、盈利能力提升以及A股市场上涨带动的β属性。

在经营业绩方面，36家上市券商2019年1-11月累计实现营收2162亿元，同比增长33%;累计实现净利润80亿元，同比增长43%。截至12月27日，沪深两市12月股票日均成交额为5048.46亿元，环比上月增长24.88%;两融余额突破万亿元，创下近两年以来的新高;股权融资规模为15197.55亿元，比2018年增长25.52%，从以上指标来看，2019年券商业绩高增长趋势基本确定。

券商板块目前估值为1.5倍市净率，处于历史估值16%分位点，低于历史估值中位数。而且，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革的政策红利下将最直接受益。

财富证券认为，在资本市场改革持续深化、监管政策松绑、降准背景下，市场流动性持续宽松是券商板块2019年跑赢市场的主要原因。

在政策方面，资本市场改革持续深化，为行业长期健康发展打下坚实基础，而监管进入宽松周期将支撑券商板块长期估值水平的提升。在流动性方面，预计市场流动性将继续呈现宽松态势，但后续市场利率下行空间十分有限。随着流动性宽松边际影响的逐步递减，市场风险偏好或将出现一定程度的下降，券商板块短期估值水平存在下行压力。

当前证券行业格局呈现以下四个特点：一是行业马太效应明显，大型券商凭借政策和资本优势强者恒强，中小券商面临特色化、精品化的发展要求;二是业务结构保持重资产化趋势，未来经营业绩波动性将逐步下降，资本实力在行业竞争中的重要性将进一步凸显;三是并购整合将成为大势所趋，在市场竞争愈发激烈的背景下，行业整合或将持续提速;四是行业对外开放速度超出预期，未来外资券商将在财富管理、FICC等优势业务领域的蓝海市场与国内券商展开直接竞争。

从券商各业务板块的具体情况来看，经纪业务由于普涨行情或难再现，预计股基交易额小幅下滑，佣金率继续保持下行趋势;信用业务预计两融规模稳步提升，股权质押业务持续收缩;投行业务受益于政策松绑，再融资、并购重组业务规模的扩大将带来明显业务和收入增量;资管业务继续“去通道化”，主动管理规模及占比有望加速上升;自营业务权益类收益将稳中趋降，固收类收益增长幅度有限。

因此，当前时点，证券行业的核心关切点在于以稳为主，聚焦资本市场改革。监管进入边际放松周期将支撑券商行业长期估值水平的提升，但流动性宽松边际影响在逐步减弱，利率下行空间有限将导致市场风险偏好边际下降，不利于行业短期估值水平的提升，但中长期配置价值值得关注。

作者：方斐

内幕交易的证券法论文篇2：

监管的三大模式

美国——立法型监管模式

美国的证券法规体系堪称是世界上最完善、最有效率的证券市场法规体系。事实上，美国对于证券市场操纵行为的态度也经历了由最初的容忍转为谴责的过程，1930年前，华尔街所信奉的投资格言就是“内幕交易是投资制胜的唯一法宝”，而1929年股票市场的崩溃以及其引发的1929－1933年世界经济危机直接导致美国政府对此态度发生了根本性转变。《1934年证券交易法》的起草者认为，包括市场操纵在内的过度投机交易行为,是引起1929年股票市场崩溃和20世纪30年代经济大萧条的重要原因，由此，《1934年证券交易法》的反操纵条款开创了禁止操纵证券市场的先河。在美国，证券监管采用双轨强制模式，法院与美国证券交易委员会（SEC）并行，共同对证券市场进行监管。

结合美国证券交易法及其规则，《1934年证券交易法》第10（B）条第5项规定以及相关判例，在符合下列要件的情况下，操纵者应承担法律责任：（1）原告须证明被告（即操纵者）有操纵的主观（willful）意图，操纵必须要有欺诈的目的，即有“以制造虚假和人为市场价格为目的”；（2）原告遭受损害；（3）被告从事了操纵市场的行为；（4）原告必须证明其损害是操纵行为的结果且原告是以被操纵者所影响。目前世界上，日本、加拿大、菲律宾等国的证券法体系也基本属于美国模式。

英国——自律型监管模式

与美国不同，英国实行三级制的证券监管体制：第一级为英国贸易工业部，它是英国证券市场监管的最高权力机构，但它并不行使全部的证券监管职能，而将其大部分职能通过转移指令授权证券和投资局来行使，但在某种程度上拥有对证券和投资局的规则、指令和措施的复查权，并有权收回部分和全部授予给证券和投资局的监管权力；第二级是证券和投资局，它是贸易工业部转移令赋予的监管证券市场的机构，它本身不是一个政府机构，而是一个被纳入自律体制之内的私人公司，受英国贸易工业部的监管；第三级是证券自律组织，主要是以英国证券商协会、收购与合并专门小组、证券业理事会三个机构为核心。这三个机构制定并实施有关证券活动的规则，其代表经常向政府机构征询意见，并保持同政府部门的联系。这三个自我监管机构是与政府机构相对独立的，它们通过自身组织和规则进行有效的监管。

欧陆国家证券法体系——介于立法监管型和自律监管型之间

欧洲大陆其他国家证券法立法体系基本介于立法监管型与自律监管型之间，20世纪60年代之后，开始逐渐朝立法监管型的方向靠拢的趋势和走向，由于该体系的现行证券法规主要汇编于商法典之中，因此，可以说欧陆模式的证券监管立法体系属于以商法为基础的立法体系。在这一体系下，立法机关制定的法律法规在证券立法中占主要地位，证券市场的活动被当作一种商事活动，由传统的商法调整，证券立法比较分散。政府依照法规,对证券业进行一般的监督，但通常不干预具体的证券业务活动。采取该模式的多为欧洲大陆法律国家，如法国、德国、意大利、卢森堡、瑞士、巴西等。

内幕交易的证券法论文篇3：

新《证券法》四大亮点值得关注

2019年12月28日，新修订的《证券法》正式通过。这是《证券法》20年来第二次大修订，修改变动的条文超过了100处。修订后的《证券法》将从2020年3月1日开始实施，四大亮点值得关注。

亮点之一：全面推行注册制

在总结上海证券交易所设立科创板并试点注册制的经验基础上，新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善。

《证券法》第九条明确指出，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门注册。未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定。

中国证监会法律部主任程合红在2019年12月28日举行新闻发布会上指出，修订后的《证券法》按照全面推行的注册制的基本定位，对于证券发行注册制作了比较系统完备的规定，具体包括：精简优化了证券发行的条件，调整了证券发行的程序，强化了证券发行中的信息披露，同时为实践中注册制的分步实施留出制度空间。

他还表示：“按照中央有关加快推进创业板改革试点注册制的要求，我们正在抓紧研究推进创业板改革;按照这次法律的授权，证监会将充分考虑市场实际，特别是要把握好证券发行、证券注册、市场承受能力有机统一衔接，按照国务院的统一部署，分步、稳妥推进。”

“注册制”改革是中国资本市场的重大事件，将促进整个资本市场更加市场化运作，并形成良性的“优胜劣汰”环境。

值得关注的是，在“精简优化证券发行的条件”方面，为了配合全面推进注册制，《证券法》对公司首次公开发行新股的盈利能力方面的要求大幅放宽，此前“连续3年盈利”的要求变为下面更为宽泛的几点：

1.具备健全且运行良好的组织机构;

2.具有持续经营能力;

3.最近3年财务会计报告被出具无保留意见审计报告

4.发行人及其控股股东、实际控制人最近3年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪;

5.经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

亮点之二：大幅提高违法成本

在中国资本市场，长期以来违法犯罪者的违法成本太低，这已经是老生常谈。

尤其最近几年，市场影响极其恶劣的证券违法事件时有发生，鉴于相关法规以及刑法惩处力度太弱，使这一现象竟然变成一种无可奈何的“黑色幽默”。

例如：上市公司圣莱达（002473）因为在2015年虚增收入和利润，在2018年被证监会处以顶格罚款——60万元;到了年底，圣莱达发布了一个利好公告称，因为当年多报了收入，所以收到税务机构的退税，竟然是250万元，远远大于罚款金额。

财务造假被立案，处以最为严厉的处罚，最终的结果竟然还赚了。

值得庆幸的是，新《证券法》大幅提高了对证券违法行为的处罚力度，让“黑色幽默”不再重演。

例如：对于欺诈发行行为，从原来最高可处募集资金5%的罚款，提高至募集资金的1倍;对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以60万元罚款，提高至1000万元;对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可處以1000万元罚款。

同时，对有违法收入的重大违法行为，除了要没收全部违法所得，还会追加违法所得数倍的罚款。

例如：证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人违反《证券法》第五十三条的规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得1倍以上10倍以下的罚款。

再比如：违反《证券法》第五十五条的规定，操纵证券市场的，责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得1倍以上10倍以下的罚款;没有违法所得或者违法所得不足100万元的，处以100万元以上1000万元以下的罚款。

此外，新《证券法》对证券违法民事赔偿责任也做了完善。

需要指出的是，仅仅是修订《证券法》还不足以对证券类违法犯罪分子带来威慑，必须对《刑法》相关条款进行修订。

2019年9月10日晚间，证监会全面深化资本市场改革的12条重点任务正式出台，其中强调：进一步加大法治供给，加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本;推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释;用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。

如今，《证券法》修订工作已经完成，如何推动《刑法》修改，加大证券类犯罪的违法成本将成为“加大法治供给”的重要内容，投资者们将拭目以待。

亮点之三：完善投资者保护

新《证券法》设专章明确投资者保护制度，作出了许多颇有亮点的安排，包括：区分普通投资者和专业投资者，有针对性地作出投资者权益保护安排;建立上市公司股东权利代为行使征集制度;规定债券持有人会议和债券受托管理人制度;建立普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度;完善上市公司现金分红制度。

为适应证券发行注册制改革的需要，新《证券法》探索了适应我国国情的证券民事诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出”“默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。

成熟的资本市场都有一套中小投资者保护机制，此前我国也有相应的机制，但是效率较低。例如，2005年6月，国务院批准中国证监会、财政部、中国人民银行发布《证券投资者保护基金管理办法》，同意设立国有独资的中国证券投资者保护基金有限责任公司（简称“投保基金公司”），并批准了公司章程。

目前，投保基金公司已探索构建起四大业务体系：以监控投资者资金安全和监测证券公司风险为核心的风险监测预警处置体系;由投保基金赔付、专项补偿基金赔付、行政和解金赔付构成的多层次赔付体系;由纠纷多元化解、12386热线、投资者调查、多主体信心指数构成的投资者意见诉求响应体系;从政策有效性、稽查执法、自律组织以及市场经营主体等多维度考察我国资本市场投资者保护状况的投保评价体系。

但是，比较遗憾的是，目前投保基金公司官网公布的专项补偿案例只有3个：欣泰电气、海联讯、万福生科。

目前《证券法》已经明确“投资者保护机构可以作为诉讼代表人”，将明显扩大保护范围、提高效率，未来有望形成更有效的投资者保护机制。

亮点之四：配套细则值得关注

证监会表示，将认真学习、贯彻新《证券法》，充分认识新《证券法》出台的重大意义，全面理解和掌握新《证券法》规定的有关制度和措施，加快制定、修改完善配套规章制度，完善证券市场基础制度，严格执行好法律修改后的各项规定，不断提高监管执法工作水平，充分发挥新《证券法》在推进市场改革、维护市场秩序、强化市场功能、保障投资者合法权益等方面的积极作用。

证监会法律部主任程合红2019年12月28日在全国人大常委会办公厅新闻发布会上表示，证监会已启动对资本市场规章制度的梳理和完善工作。其中一项重要内容是完善各项证券交易制度，包括：优化有关上市条件和退市情形的规定;完善有关内幕交易、操纵市场、利用未公开信息的法律禁止性规定;强化证券交易实名制要求，任何单位和个人不得违反规定，出借证券账户或者借用他人证券账户从事证券交易;完善上市公司股东减持制度;规定证券交易停复牌制度和程序化交易制度;完善证券交易所防控市场风险、维护交易秩序的手段措施等。

链接：新股分配制度是否也该“修”一下

《证券法》是中国资本市场的基本大法，此次《证券法》大修之后，相关配套措施也需要修订。尤其是目前的新股分配制度非常不科学，很容易助涨爆炒新股的恶习。

据WIND数据，2019年年内涨幅超过2倍的牛股一共有50只，其中2019年发行的新股为17只，占据了三分之一！而且，全年涨幅最高的股王“卓胜微”（涨幅720%）就是2019年6月份刚上市的新股。如果把2018、2017年上市的“次新股”也算上，则要占一大半了。

再看看2018年全年涨幅最高的前20只股票——竟然全部是当年新上市的新股。

如果再看看2016年的数据，你可以发现非常奇葩的现象：涨幅最高的前60只股票全部都是当年刚刚上市的新股。其中涨幅第一的就是2016年11月刚刚上市不久的“海天精工”，年度涨幅1068.5%。一年涨幅超过10倍！就是第60名的那只股票，其年度涨幅也有2.8倍。

“海天精工”这个新股王，上市后走出了29个涨停，逼平了此前由“乐凯新材”和“暴风集团”保持的新股首发连续涨停纪录。

公开资料显示，海天精工就是个生产机床的公司，虽然自带“中国智造”概念，但公司业绩并不突出，2015年公司营收9.91亿元，同比下滑2.22%，净利润5904.60万元，同比减少27.77%。

一只业绩一般的新上市股票，为何能连续29個涨停板？为何每年牛股涨幅榜都有那么多新股？这个在全球资本市场都无比奇葩的怪现象，暴露了我们A股新股分配制度的重大漏洞。

在海外股市，没有人炒新股，因为新上市股票执行“一人一手”的政策，新股高度分散，每人就一点新股——有啥好炒的呢？但是A股新上市股票的分配政策是“资金量越大可以获得更多新股”，这样一来新股集中在少数大户以及机构手中，非常容易操控股价。

当然，科创板推出后，制度设计有所微调，但本质未变。

按照《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》的规定，科创板上市的新股采取战略配售和网上申购的原则。值得关注的是，科创板“网上申购”原则比起A股其他板块的申购方法，在尺度上放宽，并且规定了最大上限（“最高申购数量不得超过当次网上初始发行数量的千分之一，且不得超过 9999.95万股”）。

但是，鉴于很多机构（尤其是私募等）都有若干个资金账号，所以网上申购的结果依然是资金量大的机构占优。