债券融资论文范文

写论文没有思路的时候，经常查阅一些论文范文，小编为此精心准备了《债券融资论文范文(精选3篇)》的相关内容，希望能给你带来帮助!【摘要】随着我国市场经济不断完善，企业融资渠道也不断增多，债券融资由于自身优越性，已逐渐成为企业筹集资金的主要方式。本文就融资平台企业债券融资现状及未来趋势进行分析，以供参考。

第一篇：债券融资论文范文

论公司可转换债券融资

【摘要】文章以公司可转换债券为研究对象，对其融资动机、经济后果及我国资本市场特定环境下选择运用该融资工具的公司特点等方面进行了探讨。研究结论认为，我国公司可转换债券融资行为具有与其他国家所不同的特点，其可转换债券发行的理性成份还须进一步提升。

【关键词】可转换债券 行为动机与经济后果 行为特点

一、问题的提出

可转换债券(Convertible Bonds)是发达国家公司融资的重要途径之一，是为充分吸引投资者以满足公司融资需要而应用金融工程技术创造的一种衍生金融工具。它在债券特点基础上具有多重期权性：通过可转换条款，嵌入债转股的选择权，使债券持有者可以在规定期限内将其债券转换成一定数量公司普通股票，因而可视为以转换价格为执行价格的债券持有者看涨期权;通过赎回条款，使发行公司可以在某一时期内和特定时间后提前赎回未到期转券，为其避免转券持有期内可能发生的转换受阻风险、利率下调风险和偿付风险提供了机会，这可视为以赎回价格为执行价格的发行公司看涨期权;通过回售条款，给予可转换债券持有者在公司股票价格不能满足期预期时回售给发行公司的权力，为投资者提供了及时回避公司股票前景不好风险的机会，这可视为以回售价格为执行价格的债券持有者看跌期权。

在我国，目前可转换债券作为公司融资的又一重要渠道，其巨大成长潜力倍受人们的关注。据统计，自2000年2月25日和3月17日机场、鞍钢两只规范化的可转债分别上市发行以来，2002年有5家上市公司发行了可转债，总的发行额为41.5亿元;2003年有16家上市公司发行了可转债，总的发行额为185.5亿元;2004年有12家上市公司发行了可转债，总的发行额为209.03亿元，2005年和2006年上半年由于让路股权分置改革，暂时停止了可转债发行。但2006年下半年则又有6家发行了可转债(不包含分离交易可转债)，可转换债券市场发展的很快。然而，相对于我国可转换债券融资的广阔运用前景，相关研究还比较薄弱。许多具有重要的理论与实践意义的问题，如公司为什么发行可转换债券，以可转换债券融资具有什么经济后果，我国资本市场中的公司可转换债券融资行为具有什么特点等，都还有待进一步研究。

二、公司可转换债券融资动机

从现有文献来看，早在1955年Pilcher即对公司以可转债为融资手段的发行动机进行了研究。此后，Jensen和Mecking(1976)、Green(1984)从发行后的风险转移角度进行了分析;Hoffmeister(1977)对70年代公司可转债的发行动机进行了重新评估;Brennan和Schwartz(1988)从风险估计角度对可转债发行动机的实质及最优转换策略进行了分析;Stein(1992)从不对称信息角度对管理者可转债发行动机与使用可转债融资市场反应进行了实证研究;Billingsley和Smith(1996)则结合最新数据资料对上世纪80年代末90年代初可转债的发行动机进行了十分有代表性的调查研究。他们以美国1987年至1993年间公开发行可转换债券的243家公司为对象，就其公司财务主管对本公司最近发行的可转换债券问题的回答进行调查(得到88个可使用的答卷，其中有36份反馈答卷包括至少一项数据缺省，但其余所有各项在统计中均是有用的)。此外，Mayers(1998)从融资与真实投资期权的配比角度，指出公司发行具有可赎回权的可转债目的在于降低融资成本和控制过度投资;Lewis Craig(2003)提出了一套评价可转换债券发行动机的简明框架，说明通过不同的成本组合设计可以降低负债-权益联合融资成本，股价对不同设计有着相应的反应。

综合各项研究证据可知，基于可转换债券特点的融资时机选择和融资成本降低，是公司利用可转换债券融资的两个重要动机。

1、融资时机选择动机

行为公司财务理论认为，公司管理层是理性的，而股票市场却往往由于不够理性而给公司价值错误定价，由此对公司投融行为产生重要影响，使公司面临融资机会之窗(Opportuities Window)或存在最佳融资时机(Timing，2001)。不少研究表明，依据公司管理层对市场环境理性判断，许多公司在股票发行时机选择上取得了成功。Graham和Harvey(2001)对300多家美国公司管理层的问卷调查结果表明，2/3的企业财务主管认为“股票市场对公司股票价格的高估或低估是融资行为的重要考虑因素”。这种融资时机选择在转券发行问题上同样存在，并且主要有选择公司价格高估时发行和选择公司价格低估时发行两种不同情况。

公司价格高估时发行，与可转换债券的溢价发行特点有关。可转换债券转股时所换得股票的市场价值为可转换债券的转换价值(Conversion Value)，它高于新发行普通股的发行价格的差额部分为可转换债券的溢价，溢价发行是可转换债券发行的国际惯例，也是对公司原有股东利益的应有保护。因为在债券面值一定情况下，相对高的转换价格意味着相对低的转换率，转换后的股权稀释程度就相对较少。在正常情况下，发行公司对其未来经营业绩性有信心，并且预期其未来股价上升的可能性越大时，其溢价的水平就越高。与此同时，溢价大小还受当前公司股价偏离公司价值程度的影响。在股市高估公司价值的时候，可转换债券到期转换成功的可能性及其期权价值也往往被高估了。选择这种时机溢价发行转券，公司可以在赶在未来股价跌之前融取大额资金。正因为如此，在Billingsley和Smith(1996)转券发行动机问卷调查中，83个样本公司里有6.1%强烈地同意“因为管理者认为发行转券时股价被高估”;在对各种因素影响公司发行转券决策程度的排序中，72个样本公司里有3.4%公司认为“股价被高估，因此我们利用这个机会以较高的转换溢价发行转券。”当然这种状况对公司也有其不利的一面。从期权角度来看，股东权益是基于企业价值的看涨期权，而企业债券则是无风险债券的多头和基于企业价值的看跌期权空头的组合(Black·F·and M.Scholes，1973)。作为一种买权，只有当公司运转良好，股票价格上升超过约定价格时，可转换债券才有可能转换为公司股票。因而，若公司价值下降，股价在转券发行后下跌或相对于转换价格低时，转换权力被执行的可能性很小。转股失败不仅将减少公司的预期收益，而且在可转债到期时往往会使企业的面临还本付息的现金流压力，造成市场上对转券投资价值的怀疑，影响公司今后进一步融资的能力。我国1992年10月发行的深宝安可转换债券的转股失败，甚至使我国可转换债券市场的发展在一段时期内处于停滞状态。因而，与公司价格高估时发行股票的情况相比，股市高估公司价值时发行可转换债券的公司数量会更少一些。

公司价格低估时发行可转债，主要在于它可以起到延缓股权融资的作用。这是因为，在股价偏低情况下，公司管理层认为其公司价值被低估，立即发行股票将提高融资成本，而以可转换债券替代普通股发行，不仅可以避免筹集资金困难问题，而且当转券发行后公司股价涨幅较大进而转股成功时，能以较高的价格间接地推迟股票出售，使公司能以较少的新股发行来筹集一定量的资本。在此，定价适当的转券选择权价值可视为公司为降低其债务融资成本而支付的合理期权费。可转换债券这种融资选择与啄食顺序理论也是相一致的，该理论认为，由于信息不对称，当投资者对公司资产价值不很了解时，公司的股价在市场上就可能偏离实际价值，因而公司会遵循内部资金、债务、股票的顺序为新项目融资。在我国，2002年不少上市公司如岳阳长兴取消增发新股方案，改为实施可转换公司债券。在Billingsley和Smith(1996)转券发行动机问卷调查中，83个样本公司里有44%公司强烈地同意其公司利用可转债融资是“因为管理者认为发行转券时股价被低估”，在样本量为86个公司里有83.7%公司强烈地同意“预期转券将被转换，因而把发行转券作为‘推迟了的股权’”融资动机。在对各种因素影响公司发行转券决策程度的排序中，76个样本公司里有15.7%公司认为“股价被低估，因此我们无法利用股权融资”是影响程度最大的因素，22.5%公司认为“公司发行推迟的股权”影响程度最大。而转券发行环境问卷及反馈答案分析结果则表明，46.4%公司认为“回想起来，在转券发行前后。我公司的股票价格被低估”。在这种情况下，可转换债券融资又被称为延缓的股权融资，它对公司当期或未来普通股每股盈余具有减轻稀释程度的作用。

2、降低融资成本动机

由于可转换债券持有者除拥有固定数量的债券利息收入外，还有可以在将来某一时期按特定的转换比率转换成同一公司普通股票的期权，债券持有者既可以享有债券的安全性又可享受公司成长的收益，这对投资者显然具有较大的吸引力。出于对未来股票价格回升的预期，投资者通常愿意接受较低的利息收益和较少的限制性条款。利用投资者这一心理公司可以用比直接债券低的利息率出售可转换债券。同时，由于可转换债券一般为次等债券(subordinated debenture)，其利息又可在税前支付的特点，公司的融资成本以及因此产生的融资风险也相对较小。低成本、低风险显然是公司选择可转换债券融资行为的一个重要动因。在Billingsley和Smith(1996)的调查中，就“我的公司利用转债融资”问题，85个样本公司中的85.9%认为其发行动机与“由于与普通债券相比，转券的息票利率较低”有关，在对各种因素影响公司发行转券决策程度的排序中，有48.3%公司认为转券的息票低利率是影响程度最大的因素，另有25.0%公司将其排为转债融资决策第二大影响因素。而Mayers(1998)则通过对直接发行股票和可转换债券的选择进行检验发现，对于一个附有需要后续追加资金的投资期权的初始项目，当该项目进行到一定期限被证明不具有可盈利性而使投资期权没有价值时，通过赎回条款将资金返还给可转换债券持有人可控制过度投资问题;而当项目具有可盈利性而使该投资期权有价值时，公司能够继续执行可转换债券其融资计划使资金保留在公司内部，不用支付昂贵的证券发行成本，因而能够达到节约融资成本效果。必须指出的是，可转换债券低利息成本而形成的低成本融资优势也不是绝对且不受限制的。在发行公司与资本市场的博弈过程中，发行公司的最优策略与资本市场的反应是密切相关的，其发行条件必须与投资者的市场预期相吻合。充分认识现有市场环境特征下投资者效用是其发行目标必须满足的约束函数这一点，对可转债发行成功具有重要意义。

三、选择可转换债券融资的我国公司特点

实践表明，适应可转换债券融资的公司往往具有其共同特点。首先，由于转券作为公司的一种特定债券，发行公司必须对到期仍未行使转换权的转券部分还本付息，因此作为特定负债融资，发行可转换债券公司应当具有合理的资产负债率水平，这样才能控制公司的财务风险，减少公司违约的可能性。与此同时，正如Brennan E.和Schwartz(1998)所指出的，对高成长、高风险、现金短缺的公司而言，一方面，由于这些公司经营活动现金流量有可能不足以满足其投资项目所需的大量资本支出需求，资金开支巨大给公司以较大的现金流压力，无法更多地通过需要支付较高偿债现金的普通债务融取资金;另一方面，这类公司的投资风险通常较难以估计，一般投资者为保证自己的利益，对其债券利息率又会有较高的要求。在此情况下，转券作为具有相对较低息票利率的债性、股票性及转换期权性的混合体，能够较好地协调发行公司和投资者利益，因此发行转券的公司常常更具风险性。据此，Brennan E.和Schwartz(1998)认为，利用转券融资特别适合于规模小、成长快、风险大的公司。然而，可转换债券发行公司的上述特点，在我国特定环境下，是否同样适用却是值得我们进一步分析的。为此，我们以2005年12月30日止公告拟发行可转换债券公司为样本选取相关财务指标进行pearson相关性分析。在此，以E代表公告拟发行可转换债券额，以拟发行前一年自由现金流量指标XL代表公司对现金的需求，以拟发行前一年资产对数指标ZD代表公司规模，以拟发行前一年资产负债率指标ZF代表公司资产负债率水平，以拟发行期资产市值与资产帐面值之比M/B指标代表公司的成长性，以拟发行期年末资产市值指标ZS代表股市对公司价值的估计，具体结果见表1。

由表1可见，发行额与资产对数、资产市值在0.01水平上显著正相关，与自由现金流量及资产负债率不相关;与此同时，资产市值与资产账面值之比与资产市值、资产负债率在0.01水平上显著相关。这一结果表明，公司公告拟发行可转换债券额与其拟发行前一年现金需求情况及资产负债率水平以及公司的成长性无关。

四、结论

综上所述，作为为满足公司融资需要而应用金融工程技术创造的一种衍生金融工具，可转换债券是公司的一个重要融资渠道，在我国公司未来大融资实践中具有巨大成长潜力。与此同时，受特定经济环境因素影响，我国公司可转换债券融资行为具有与其他国家所不同的特点，目前其可发行的理性成分还有待进一步提升。

【参考文献】

[1]刘立喜：可转换公司债券[M]，上海财经大学出版社，1999.

[2]张志强：期权理论与公司理财[M]，华夏出版社，2000.

[3]内尔肯：混合金融工具手册[M]，机械工业出版社，2004.

[4]陈高翔：证券投资学[M]，中国经济出版社，2004.

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[6]C.Stein：Convertible bonds as backdoor Equity financing[J]，Journal of Financial Economics，1992(32).

作者：陈爱香

第二篇：融资平台企业债券融资现状及未来趋势展望

【摘要】随着我国市场经济不断完善，企业融资渠道也不断增多，债券融资由于自身优越性，已逐渐成为企业筹集资金的主要方式。本文就融资平台企业债券融资现状及未来趋势进行分析，以供参考。

【关键词】融资平台企业  债券融资  发展现状及趋势

债券融资和股票融资性质一样，都属于直接融资，借贷双方在融资中具有直接对应关系。这种特性使得它和间接融资相分开。随着我国市场经济不断发展，资金筹集渠道也不断多样化，为企业扩大生产规模提供了资金保障。目前，债券融资由于其自身的优越性，在市场中发展迅速，已被广大融资个人或企业所重视。本文就该融资方式在我国的现状及发展趋势进行如下分析。

一、我国债券市场现状

目前，我国市场中的债券形式主要有以下几种，国债、金融债、公司债以及企业债等。在这众多债券类型中，国债、政府债券及地方政府债券是政府债券的主体;央行票据发挥着调节作用，当货币出现通货膨胀或者通货紧缩时，人民银行便采用票据来调节货币使用情况;金融债是金融企业进行资金筹集的主要方式;上述这几种债券之外的其它几种，通常都是非金融企业筹集资金的一种方式，为了方便描述，统称为企业债券。截止2013年末，流通在我国市场上的各类债券共计29.95万亿元。其中国债余额87043.36亿元，所占比例为29.7%，地方债券余额为8616.00亿元，所占比例为2.88%，央行票据为5462.00亿元，所占比例为1.82%，金融债为102902.63亿元，所占比例为34.6%，企业债为23345.51亿元，所占比例为7.8%，公司债为6957.67亿元，所占比例为2.32%，债务融资工具为53315.00亿元，所占比例为18%，国际机构债为31.3亿元，所占比例为0.01%，政府支持机构债为8800…亿元，所占比例为2.94%，资产支持证券为419.91亿元，所占比例为0.14%，可分离转债存债为598.35亿元，所占比例为0.20%，同业存单为340.00亿元，所占比例为0.11%。

从债券发展情况来看，我国债券市场保持较高的发展态势，主要有以下两个原因：其一，债券产品数量大，种类多。从2005至2013这八年间，我国发行的债券累积达到12785期，共计人民币为68.75万亿元，每年的发行期数及规模增绿都在10%以上。其中2013年，债券发行额为9.02万亿元，比2005年度增加了84.7%。至2013年末，我国债券发行量为7212期，债券额为29.95万亿元，比2005年分别增加了6627期、21.96万亿元。如果将2005年至2013年的债券余额在坐标图上表示出来，将会发现债券余额每年成上升的趋势，年平均增长率达到18.4%。其二，非金融债券已经逐渐发展成为我国的债券主体。如2013年末，发行的非金融债券期数达到6040，在债券总期数中所占比例为84.08%。和2005年相比较，2013年非金融企业债券期数提升了49.61个百分点。从历年的债券发行情况来看，国债及央行票据发行量基本趋于稳定，而其它各类债券则呈现出了波动变化，可能是由于更多的规模较小的企业也参与到了证券市场的缘故。这种现象也说明了国债及央行票据等债券类型逐渐向企业债券市场转移。如，从2005年至2013年，在债券市场上，新增加的债券呈逐年上升的态势。尤其是2010年至2013年这三年间，上升趋势更加明显。

二、企业债券融资的发展趋势

主要表现在以下几个方面：

（一）非金融企业债券融资继续保持增长的趋势

首先，对于企业债券融资，我国政府全面支持;企业债券融资能成为今天的直接融资主要渠道，和我国政府的不断支持和鼓励是分不开的，在我国政府的金融政策中，都会出现债券融资等字眼，充分表明政府对企业债券融资的重视。如李克强总理曾在十二届人大一次会议结束之后，在回答记者有关债券融资问题时，就表示我国今后要提高直接融资的比重，新一届领导应鼓励债券融资。之后，在国家发布的金融十条中，更是对债券融资做出了明确的指导意见。其次，加强债券融资是实现金融改革的发展要求，是金融改革的核心内容。在国外发达国家，企业融资都是靠债券，而我国主要靠银行信贷，这两种截然不同的融资方式，所产生的经济效应也差别很大。随着我国经济快速发展，债券融资市场也有了较快的发展，就目前所占比例较大的企业债券融资为例，来说明我国债券融资的发展情况，之前债券定价都是通过银行及交易商协会完成，每月一次，之后将定价日期缩短，改为每周一次，这种转变，使得债券利率更加接近市场。现在，债券定价更加宽松，交易商协会直接取消了债券保护价，使得企业可以根据自身运行情况及信用度确定债券价格，甚至可以突破估值底线。所以到现在，我国债券市场已基本实现了利率市场化。再次，企业债券融资是经济市场化的需要。主要表现为，其一，债券融资经过不断发展，现已具备一定的规模，已被不少企业所接受及认可，再加上目前融资资源有限，其便利性、低成本等特性便会吸引更多的优异企业。其二，我国目前银行存款及贷款出现问题，如存款利率可达到10%，而贷款利率则可以完全放开下限，导致存贷之间的利差缩小，再加上存款要求增加，监管加强，所以商业银行所面临的利差经营压力不断增加。这种情况下，债券由于交易灵活，便成为商业银行拓展收入的必然选择。

（二）企业债券融资将会覆盖更广的融资主体

为了使债券融资市场快速稳定发展，除了需要有利的政策，还需要债券发行企业具有很高的信誉度。目前，我国债券发行企业还没有形成一定规模，主要由大型优质企业构成。由这些优质企业发行的债券，销售价格将不会有重大的变化。但对于一些中型企业来说，由于大型优质企业的行业优越性，使得自身在融资成本要求方面，面临着一定困难。以此，它们将会优化结构产品，以便于得到低成本资金，从而顺利进入债券市场。另外，在我国，扶持中小企业发展已被视为一项重要的政策，将其发展壮大，是一个政策导向，所以债券融资将会成为中小型企业融资时的首选渠道。此外，这类中小型企业通过优化自身的产品设计，也向市场发行债券，从而使债券融资范围进一步扩大。

（三）非信用类企业债券的供需可能会出现大幅增长

目前，发行在市场上的债券都具有信用度，所以，该市场也被称作信用债券市场。大量债券之所以能被大量发行，是建立在信用基础上的，所以，融资企业在购买债券时都是自愿交易，自担风险的。信用虽然对债券的顺利流通起到积极作用，但同样也引发债券审批部门的担忧，从而出具了一定的细管规则，这将对以信用发行债券的企业具有冲击作用，使得信用融资主体发生变化，从而推动了非信用企业债券融资的发展。

三、结语

债券融资作为筹集资金的重要方式，在最近几年发展迅速，已逐渐成为融资的主要形式。本文就该融资方式现状及发展趋势进行分析，希望具有参考价值。

参考文献

[1]叶映红.广西非金融企业债券融资现状及发展建议[J].财会月刊，2012，16（14）：33-38.

[2]谢新林.非金融企业债券融资发展现状及思考[J].金融纵横，2014，12（1）：17-23.

作者：张焱

第三篇：企业债券融资风险控制对策研究

摘 要：企业发行债券融资的情形随着我国市场经济的不断发展，已经越来越多地出现。在企业发行债券融资的过程中，伴随着资金融通的，还有潜在的各种融资风险。本文以国内企业债券融资风险控制对策的角度出发，梳理了当前国内企业债券融资风险的主要类型和含义，分析了债券融资风险控制存在的问题并提出了相应的完善对策，以期能够帮助国内企业提高债券融资风险控制水平。

关键词：债券融资风险;风险控制;企业债券融资

企业的融资行为，是市场经济发展模式下，企业为了缓解日常经营活动中的资金不足，改善财务结构而自由决策的资金筹集行为。最近十年来，为了能够提高中小企业的融资效率、降低其融资门槛和成本，国家政府颁布并实施了一系列扶持、降低门槛的措施，以帮助更多存在资金融通需求的企业获得发行债券融资的权力，实现更快的融资效率。然而，债券融资市场以及金融市场中各类风险和变化不断发生，以至于企业所面对的外部环境和经营条件都处于不断变化之中，企业在发行债券进行融资的全过程中，仍然可能遭遇各种各样的风险问题。企业的债券融资，是企业融资的一个重要渠道，在企业债券融资的过程中，时常会出现各种类型的不同风险，影响企业的债券融资规模、债券融资成本、债券融资安全性等等。为了帮助企业提高债券融资能力，有效管理和规避债券融资过程中可能遭遇的各类风险，对企业债券融资风险进行定量评估是十分重要的。

一、企业债券融资风险的构成

(一)内部风险

内部风险，是指企业采取发行债券形式融资的过程中，由于企业自身经验管理决策或执行上的失误而导致的风险。内部风险源于企业自身经营决策问题所导致，因此主要包括担保风险、财务风险、偿付风险三类。担保风险是指企业为关联方或其他企业的债券融资提供担保而可能产生的损失。财务风险则是至企业由于企业通过发行债券的方式融入资金后，由于自身财务结构不合理，举债过多或现金流过少，而出现无法及时偿还债务现象的风险。偿付现象则是指企业在偿还债券融资的本金及利息之后，由于资金储备急剧下滑，导致经营业务受到影响，并形成连锁反应，导致经营业绩下滑、资金周转困难的风险。可以看出，内部风险均来源于企业在经营决策上的失误导致，可以通过企业的有效经营管理降低或规避。

(二)外部风险

对于企业而言，在发行债券融资的过程中，除了企业自身经营决策失误可能导致内部风险之外，受市场各种不确定因素以及外部经营环境变化的影响，企业还可能遭受各种外部风险。目前，针对企业发行债券融资来看，其主要面临的外部风险有利率风险、市场风险以及流动性风险。利率风险是指企业在发行债券筹集资金以后，由于债券的利息固定不变，而市场利率处于不断波动变化之中，因此企业按照固定债券利息进行偿付，可能会承担比市场利率更高的利息成本，这在一定程度上导致企业的财务压力增加而形成了利率风险。市场风险是指企业在一定的市場环境运行机制下，受到市场宏观经济运行因素的影响(如股票价格波动、汇率变化、通货膨胀)而导致企业发行债券筹集资金产生的收益率发生变化，甚至出现亏损的风险。流动性风险，是由于企业债券非公开发行而导致的风险。当企业采取非公开发行或定向发行的方式进行债券融资时，企业和投资人之间往往已经达成了投资默契，在后续的过程中，双方由于信息不对称而产生隔阂，并最终导致双方的关系出现波动，可能会导致企业正常经营活动开展受阻，出现流动性风险。

二、企业债券融资风险控制中的常见问题

(一)风险控制意识不足

企业的风险控制是企业经营管理的重点内容，风险控制水平的高低，直接决定了企业经营环境是否安全、资产是否得到有效保护、资金运作是否安全。具有较高风险控制意识的企业，在实际的经营管理中往往会具备更优秀的风险防空体系和能力。国内的绝大多数企业当前在风险的防范和控制上还存在诸多不足。大多数企业目前将运营工作的重点放在了经营规模和市场份额的拓展上，忽视了对经营风险的控制和防范，在资金的筹集上，国内企业往往也过多关注于资金的筹集规模和筹集效率，大有多多益善的意味而忽略了融资过高而带来的高杠杆和高财务风险。由于风险控制方面意识的不足，国内企业在经营过程中原本一些可以轻易规避和防范的风险问题都没有予以足够的重视和关注，从而导致了白白的资金和资产损失。

(二)持续风险控制能力不足

企业债券融资行为是市场经济模式下的自由筹资行为，因此在债券存续期内，其行为本身受到市场持续变化和波动的影响。因此，金融市场所特有的持续变化特点，要求企业对风险的控制和关注保持较好的持续能力。但目前，国内的企业更多地将风险控制的侧重点放在了经营风险、业务风险的管理上，而对于债券融资过程中，受市场持续性波动影响最大的融资风险，企业却缺乏持续性的追踪和关注。这就导致一些原本可以轻易通过财务报表分析、融资收益分析而发现的融资问题，没有被及时识别出来，待到企业意识到这方面风险的存在时，控制相关风险，弥补损失产生的成本已经大大增加。

(三)风险控制结构不合理

目前，国内企业在风险的管理和控制上，偏向于设立专门的风控部门进行管理。然而，与企业债券融资风险的管理和控制在专业契合度与职能契合度上更加适合的管理部门应当是企业的财务部门。然而，目前国内绝大多数企业的财务部门职能仅停留在形成财务信息、报表，为管理层决策提供财务信息上，财务部门对于风险的预警和把控能力遭到了忽视，对于因债券融资产生的财务风险、偿付风险、利率风险等本应当结合财务专业知识进行预警和管理的风险内容，出现了管理职能上的空缺。尽管国内部分企业的财务部门目前被赋予了风险管理的相应职能，但其风险管理的权力和相应工作的履行还是停留于表面，财务部门与生产部门之间仅仅是停留于数据的交换以及报表的陈列上，部门与部门之间没有针对风险防控的联合沟通机制，这也使得企业在市场中通过发行债券融资的风险没有一个专门的部门或专业的团队进行测算、评估、控制与管理。

三、企业债券融资风险控制的优化对策

针对国内企业当前在债券融资风险控制中出现的常见问题，企业需要采取相应的措施和对策予以优化和完善，以更好地在企业实施债券融资的全过程中做好风险的识别与控制，最大程度地降低企业的融资风险。

(一)重视对企业外部经营环境的分析

企业所处的外部经营环境，对企业债券融资过程中可能产生的外部风险具有重要影响。因此，企业展开的债券融资行为极有可能受到外部经营环境的影响。在企业实施债券融资的过程中，企业应当做好针对所处外部经营环境的分析工作，包括SWOT分析和PEST分析等可以较好地运用于企业经营环境的分析和判断中。通过对外部经营环境的有效分析，企业可以在债券发行前、发行中、发行后的不同阶段，对利率风险、市场风险、流动性风险等外部分线做出合理预估。

(二)建立持续性风险控制管理机制

由于市场处于持续不断的变化之中，因此对于企业而言，持续保持对市场变化的预测、关注、追踪、分析是控制债券融资外部风险的重要手段。因此，企业内部应当建立起持续性风险控制管理机制，设立专门的制度，赋予专门的部门，如财务部等，持续关注并分析市场中债券融资相关数据变化情况的职能。同时在持续性风险控制管理机制中，规范市场变化数据的关注内容、市场风险预测与控制的信息披露内容及格式等。

(三)优化企业的风险控制结构

通过前文的分析我们了解到，当前国内企业在债券融资风险的管理上，结构存在明显的不合理。因此，为了提高企业债权融资风险的管理质量和管理效率，企业可以将有关资金筹集的风险管理与控制职能移交财务部负责，风控部可以负责配合财务部提供企业在经营、投资方面的其他数据，由财务部保持对企业自身财务结构、流动资产、杠杆倍数以及外部市场利率变化、通货膨胀速率、债券二级市场价格等信息的追踪与持续分析。让企业财务部運用财务管理方面的专业知识来提高对债券融资风险的控制质量，达到风险管理的专业化、对口化效果。

四、结论

本文以国内企业债券融资风险的控制为主要研究方向，阐述了当前国内企业在债券融资过程中，主要可能面临的融资风险，对各类融资风险的分类及含义进行了详细描述。同时，本文从国内企业债券融资风险控制现状出发，分析了其存在的问题，通过分析可以得知，国内企业在债券融资风险的控制方面，存在风险控制意识薄弱、持续风险控制能力不足、风险控制结构不合理等问题。基于这些问题，笔者从重视企业外部经营环境分析、建立持续性风险控制管理机制、优化企业风险控制结构三个层面提出了相应的对策。

参考文献：

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[2]孙克新，孙超. 可转债融资风险的成因分析[J]. 商业会计，2014(07)：33-35.

作者：朱思源