票据融资论文范文

2022-05-09

本文一共涵盖3篇精选的论文范文,关于《票据融资论文范文(精选3篇)》相关资料,欢迎阅读!摘要:票据是商业银行与客户业务往来的主要载体,它因具有灵活性、自助性、方便性等特点而被广泛应用于社会经济生活中。在西方国家,融资性票据已经已成为票据市场的主体,融资票据也是企业用得最广泛、最灵活、最经济的直接融资工具。

第一篇:票据融资论文范文

中期票据开辟企业直接融资新通道

4月22日,由铁道部、中国电信、中国中化集团等7家企业发行的首批392亿元中期票据正式登陆债券市场。投资者对首批登台的8只中期票据均表现出了较高的投资热情。业界认为,如短期融资券是一年内短期贷款的替代品一样,中期票据有望成为5年以下中期贷款的替代品。

长期以来,我国企业融资的主要通道是银行贷款方式下的间接融资,股本融资、债券融资等直接融资通道发展严重滞后。企业融资存在成本高、效率低和信用风险大等诸多问题。近年来,随着金融改革和资本市场建设不断深化,法律制度和信用体系建设日趋健全,以企业信用为基础的直接融资需求不断高涨,金融市场出现了企业直接融资热潮,金融创新产品纷纷涌现。4月22日,铁道部、中国电信、中国中化集团等7家企业发行的8支中期票据正式亮相,首批融入资金达到了392亿元,成为当前市场各方关注的焦点。

中期票据基本概念

在发达国家的金融市场上,中期票据(Medium Term Note,MTN )是指由企业、市政当局或外国政府发行的、以信用为基础的,约定期限的高级债务凭证。1981年,美国美林公司发行了第一期中期票据。随后,中期票据流动性高、信息透明、融资成本低、形式灵活等优点逐渐显现,不仅在美国本土获得快速发展,还被推广到欧洲货币市场,成为欧美企业所能取得的最低廉的中长期直接融资方式之一。

在我国,中期票据是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场发行的,约定在一定期限内还本付息的有价证券。它是我国银行间债券市场上一种特殊的债务工具,区别传统的纸质商业汇票贴现融资,采取电子化方式发行,期限一般为3-5年。中期票据与短期融资券同属于非金融企业发行的债务融资工具。

中期票据成功推出不仅结束了我国企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面,更对企业融资以及金融市场发展具有重要意义。对发行企业而言,通过发行中期票据等直接融资工具,有望实现融资成本的灵活配置,增强企业利用金融市场改善财务管理能力,提高企业应对复杂多变的金融环境能力,进一步提升企业经济价值。对商业银行而言,随着中期票据对银行信贷产品替代作用显现,银行收益方式将逐步由传统的存贷利差收益转变为承销服务的中间业务收益,促进内部信贷资源向急需间接融资的小企业倾斜。对投资者而言,中期票据将有利于建立完整的投资收益率曲线,完善丰富固定收益类证券投资工具,为不同风险偏好的投资者提供更多的投资组合选择,促进债券市场的健康发展。

企业债务融资工具对比分析

目前,我国企业常用债务融资工具主要是贷款、票据贴现、短期融资券、企业债和公司债,中期票据与它们相比,具有以下显著优势:

从定价看,中期票据融资成本较低,能为企业节约大量财务成本。在当前宏观经济形势下,1年期定存利率、3年期国债利率、3年期央票利率是影响中期票据产品定价的主要基准利率。目前,3年期的贷款基准利率大约在7.5%,6个月以内票据贴现利率也接近6.0%,而市场发行3年期中期票据利率约为5.3%左右,加上年承销费率0.3%,可有效降低企业财务成本1-2个百分点。

从融资期限看,中期票据更能满足企业的中期资金需求。目前,商业汇票贴现的融资期限为6个月以内、短期融资券的期限在1年以内,企业债或公司债多在5年以上,而中期票据期限在3-5年,填补了企业中期融资工具空白。从融资成本的稳定性角度考虑,企业也愿意倾向于发行中期票据替代短期融资券和银行中期贷款。

从发行制度看,中期票据发行更为便利,可有效缓解企业融资困难。目前,企业在银行间债券市场发行债务融资工具(包括短期融资券和中期票据)采用交易商协会注册制发行,注册额度两年有效。中期票据的注册制发行较企业债的核准制发行更为简化,得到企业广泛认可。数据显示,与中期票据类似的短期融资券自2005年上市至今,发行量和发行规模都迅速增长。截至2007年年底,短期融资券共发行584只,总额为7693亿元,远远高于其他企业债的发行规模。随着中期票据对短期融资券逐步分流,中期票据市场发展前景必然可观。

从准入门槛看,发行企业市场门槛较低,更多的企业可以进入中期票据市场。主要表现:一是对中期票据发行企业没有任何资本金规模限制,仅规定发行余额不得超过企业净资产的40%。二是对于发行企业没有盈利和偿债能力的硬性指标限制,只有详细信息披露的最低透明度要求。

从外部监管看,中期票据监管相对宽松。按照相关规定,企业债的发行由发改委核准发行、证券公司承销,筹集资金投向要符合国家产业政策和行业发展方向;公司债是由证监会管理,发审委审核;中期票据由人民银行管理,银行间市场交易商协会注册发行,商业银行承销,对中期票据筹集资金用途上没有任何硬性规定。

中期票据发行流程

企业申请发行中期票据要经过准备注册材料、注册、公告发行、后续发行与管理、本息兑付等多个环节。发行人需要重点关注内容包括:

准备注册材料阶段。企业要与商业银行拟定中期票据发行计划,签订承销协议,制定时间表并组建承销团。需要准备的企业注册材料包括:债务融资工具注册报告、主承销商出具推荐函、中期票据募集说明书、发行人近三年经审计的财务报告和最近一期会计报表、评级报告、法律意见书等。

注册阶段。主承销商向银行间市场交易商协会提交发行人注册申请。如获批准,采取网上公告《接受注册通知书》的形式,向市场告知发行人注册信息,注册接受时间、内容以该公告为准确。发行人完成在中央国债登记结算有限责任公司的开户流程。

公告发行阶段。双方协商确定发行时间并制定公告发行文件,首期发行需提前5个工作日公告发行文件,后续发行需提前3个工作日公告发行文件。主承销商完成簿记建档或系统招标,通知承销团成员银行获配额度、督促承销团成员在发行日完成缴款金额,并及时与发行人清算资金和承销手续费。

后续发行和管理阶段。双方确定续发中期票据的时间,向交易商协议提交续发材料,并制作发行公告文件,参照首期发行程序完成簿记建档、缴款、资金结算、发行情况公告等工作。在中期票据存续期,主承销商负责监督企业的业务经营和财务状况,并督促企业进行定期信息披露、重大事项披露和本息兑付公告。

本息兑付阶段。中期票据一般采取按年付息,到期兑付本金的方式。发行人于每次付息或兑付本金前披露兑付公告,并由中央国债登记结算公司代理兑付事宜。

中期票据市场前景展望

在当前宏观经济环境下,建议企业要把握好中期票据市场发展前景,及时做好相关融资准备。

首批中期票据中3年期利率5.30%、5年期利率5.50%,利率水平将为未来一段时间中票发行利率的基准。考虑到首批企业资质优良、规模较大,如果不出现较大的市场波动,今后一段时间中票发行利率将不可能低于这样的结果。

评级为AAA级企业仍将是中票发行的主体,AA+的企业会逐步进入市场。从规模看,20亿注册额度、10亿的发行额度可能成为一个基准,低于此规模的产品发行利率可能会有所提高。

与企业债、公司债等产品相比,中期票据目前还是具有比较明显的时间与成本优势,有债务融资计划的优质企业完全可以考虑用此替代其他融资工具。

3-5年期固定利率中期票据将成为主流品种,但是不排除别的期限、利率类型和发行方式的中期票据产品。

(作者单位:中国工商银行总行资产负债管理部)

作者:罗晓春

第二篇:浅谈融资性票据

摘要:票据是商业银行与客户业务往来的主要载体,它因具有灵活性、自助性、方便性等特点而被广泛应用于社会经济生活中。在西方国家,融资性票据已经已成为票据市场的主体,融资票据也是企业用得最广泛、最灵活、最经济的直接融资工具。在我国票据市场的发展过程中,融资性票据业务早已存在,但我国目前的票据法规定票据必须基于真实的商品交易,使融资性票据在我国难以发行,票据市场的发展规模受到较大限制。为此,应当修改和完善我国的票据法律体系,对融资性票据给予法律上的承认,促进我国票据市场的发展和繁荣。

关键词:融资性票据 企业融资 制度缺失

一、融资性票据的优点

所谓融资性票据,主要是指市场主体之间在没有真实贸易背景情况下,纯粹以融资为目的,凭发行主体本身信誉向其他市场主体发行的商业票据,包括国库券、银行汇票、银行本票、商业汇票、商业本票及大额定期存单等,狭义的融资性票据指的是工商企业凭自身信誉向其他市场主体发行的商业票据。[1]融资性票据具有信用性、融资性与交易性的特点,其本质上类似于信用放款,由于这种信用方式借助了票据这一金融工具,而票据的每一环节的行为规则都已被法律明确地予以确认,因此是一种非常规范、优良的融资信用工具。

1.节省成本。融资性票据是无真实商品交易背景的,其签发和贴现凭借的是票据双方当事之间的良好信誉,以至于其筹资成本低于银行贷款,因此,利用融资性票据进行融资,可以有效的节约筹资成本;同时,融资性票据作为一项创新的金融工具,为避免金融风险,监管部门会对其实行一定的金融监管,需要一定的监管成本,且无真实贸易背景的融资性票据毕竟“不合法”,其流通受到监管部门的禁止。[2]而目前没有真正的商业背景的融资票据依然不断出现,表明融资性票据的市场需求非常巨大,如果监管部门继续持禁止态度,必定要付出高昂的代价,所以认可融资性票据存在和流通,可以有效节省监管成本。

2.融资性票据可以在一定程度上缓解企业融资难的问题,改变企业的融资行为,拓宽企业尤其是中小企业的融资渠道。在我国,中小企业融资方式非常有限,一般是通过商业银行贷款,但是银行愿意承担的风险有限,加之国家目前采货币紧缩政策,中小企业要获得贷款十分困难。但现实中却有大量民间资本游离于正规市场渠道之外。这使得当前民间借贷、中小企业非法集资暗中昌盛,同时在贴现率和手续费都比较低的情况下,银行承兑汇票成为很多企业开始进行融资的佳径。相比银行贷款,融资性票据更加便于操作、简单灵活、成本低廉。

二、我国建立融资性票据制度的阻碍

1.票据市场的社会信用基础比较薄弱。中国是发展中国家,仍处于市场经济的初期阶段,票据市场不够完善,人们对其认识还不全面,在票据信用方面的意识还不够强,没有形成正确的观念,而且缺乏健全的社会诚信体系,缺乏统一的信用标准。

2.银行机构系统性风险加剧。出于增加手续费收入、吸收保证金存款等考虑,各银行普遍放宽签发条件,降低保证金比例,而低比例的保证金和低廉的手续费无法覆盖风险,承兑银行积聚了巨大的系统性风险。银行信贷员通过收取回佣,违规为不符合要求的企业开出票据或压低保证金比例,增加了银行人员道德风险。[3]

3.关于背书与转让制度的限制。融资性票据类似于股票,是企业纯粹以融资为目的而公开发行的,针对不特定对象发行,由票据承销机构进行承销。由于票据具有较强的流通性,出票人在出票时无法预知确定的收款人,所以出票人只能签发无记名票据,而无法签发载有特定收款人的记名票据。在国外,票据权利的转让有交付转让和背书转让两种方式,无记名票据可以通过交付转让,但记名票据一般须以背书方式转让。我国《票据法》第30条规定,背书必须记载被背书人名称。所以,在我国背书转让为唯一的票据转让方式,这为融资性票据的市场流通设置了障碍。

4.我国票据法律法规均对票据出具的经济基础作了限定,规定办理票据业务要以“真实的商品交易”或有“真实贸易背景”为前提。从本质上来看,促进票据流转是票据法的价值目标,票据法的价值取向主要是票据流通的安全与便捷。过分强调票据的真实贸易背景和严格审查票据的原因关系与票据的无因性特征背道而驰,而不强调真实贸易背景的融资性票据则更加符合票据无因性特征,也更能遵循票据演变的发展规律。

三、对完善我国融资性票据制度的建议

1.建立票据信息披露制度和票据评级制度。企业的融资性票据在市场上是否能被接受及其受欢迎程度取决于市场对企业的了解程度。正如股票市场上的信息披露一样,在票据市场也必须有规范的信息披露机制,将企业评估、征信方面的信息以及企业近期的生产经营情况等及时在票据市场上发布,增强透明度,让市场投资者来自主选择票据,及时规避风险。[4]

2.尽快修改完善《票据法》、《票据管理实施办法》等法规体系。我国《票据法》规定票据必须基于真实的商品交易,排除融资性票据,抑制了票据市场的规模,导致市场发展的深度和广度不够,不能充分发挥票据市场为企业提供直接短期资金融通的作用。票据的无因性支持将票据的融资功能从真实交易的框架中分割并流通的可能性,这也正是融资性票据的本质所在,所以应尽快承认其合法地位。

3.明确监管责任。目前,各监管单位职责的高度重合,导致监管效率低下。因此,需要进一步明确银监会和央行的责任,建立银监会负责微观合规性监管和央行负责宏观调控、支付清算系统规则制定并监督的事前、事中管理体制,审计、纪检部门负责外部审计及违规查处的事后监督体制,和公安机关对违法行为进行刑事责任追究的法律惩治体制,减少票据欺诈和不法经营的发生。

参考文献:

[1]刘莹.从融资性票据谈我国《票据法》的修改[N].山西大学学报,2008-09.

[2]赵成剛.关于融资票据的若干思考[N].中国金属通报,2011(16).

[3]李峰.融资型票据市场的现状及对策[J].浙江金融,2010-08.

[4]程硕.票据创新:融资性票据的推行与制度构建[J].财会月刊,2009-10.

作者:陈慧珺

第三篇:我国中小企业集合票据融资模式浅析

摘 要:集合票据的发行为解决中小企业集群融资困境提供了帮助。文章从分析集合票据的特点入手,通过分析集合票据发行找出存在的问题,分别从政府角色转化、市场化担保机制、企业信息透明化等方面针对性地提出解决措施,为集合票据的发展提供帮助。

关键词:中小企业 集合票据 融资模式

2009年11月12日,《银行间债券市场中小企业金融企业集合票据业务指引》的发布,标志着中小企业多了一条直接融资渠道,成为了继短期融资券、中期票据之后的又一个非金融企业债务融资工具。自首批三只中小企业集合票据发行以来,集合票据融资模式对缓解中小企业集群融资压力起到了积极作用。

一、集合票据融资模式的特点及现状

作为一种直接融资渠道的中小企业集合票据,以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行,每家发行企业对自身发债所募集资金负有偿付义务。与在交易所内发行企业债相比,其募集资金用途更加多元化,可以用于固定资产投资、补充营运资金、偿还银行贷款、优化资金结构等多方面。第二,不需要由国家发改委专项审批,只需要在交易商协会注册就可以发行,缩短了发行时间,提高了发行速度。第三,发行费用相对较低,通过统一信用增进,中小企业集合票据享有了与大型企业债券同等水平的发行利率。同时,银行间市场交易商协会也对中小企业发行集合票据给予注册费减免等优惠。第四,通过集合票据融资降低了中小企业的融资成本,保持了企业原有的财务结构,为企业长期资金的需要提供了帮助。

中小企业集合票据从发行以来得到了长足的发展。就发行量从纵向来看,2009年中小非金融企业集合票据的发行额为12.65亿元,到2010年猛增到46.6亿元,2011年全年共发行52亿元,呈现出了“井喷”行情;从横向来看,2011年我国债券发行规模尽管较前几年有所缩小,公司信用类债券发行规模却大幅增加,增幅为38.8%;而集合票据增幅仅为12.02%;2010年集合票据占公司信用债券发行总额的0.3%,2011年仅为0.236%,和其他债券相比发行规模小。如此小的发行规模,主要由是银行间市场的机构投资者投资,加之集合票据发行期限短,大多数投资者都将其持有到期,导致集合票据流动性较弱,

二、集合票据融资模式发展的难题

1.融资优势难以凸现。发行费用包括承销费用、审计费用、法律咨询费用、公正费用、评价费用和担保费用等,加总起来相对于银行贷款的优势不明显。某家企业集合票据的发行费用是这样的:票据票面利率5.4%,银行承销费率0.3%,担保费率1.2%,由于担保费是政府补贴,实际财务成本5.7%,如果政府不补贴,则财务成本能达到6.9%,而当时3年期贷款的基准利率为6.4%。2011年11月发行的规模为2.2亿元,期限为2年的晋江市中小企业集合票据,发行利率高达8.30%;同期发行的潍坊市中小企业集合票据,发行利率亦达到8.10%,均远超6.65%的同期限基准贷款利率。

2.中小企业的需要难以满足。在中小企业集合票据的发行过程中,政府发挥着关键作用,渗透到了集合票据发行的整个过程。政府是集合票据的牵头人和协调人,同时又是筛选人,主要选择成长性好、有发展潜力的企业参与,这种筛选虽然提高了发行企业的总体质量,为成功发行提供了保障,但同时阻碍了集合票据的发展,特别发行逐渐进入正轨后,非市场化问题会大大限制集合票据的进一步发展。

尽管同企业银行间债券市场中小企业债务融资相比较,集合票据对单个中小企业融资来说门槛是最低的,但是对于那些小型甚至是微型企业来说,仍然是高不可攀。湖北江城发行的中小企业集合票据,要求企业净资产不低于2500万元,成立时间满3年,而且要连续3年盈利等,这些条件令不少中小企业望而却步。

3.担保瓶颈难以突破。相较于大型企业来说,大部分中小企业资产规模小、营业收入少以及可用于抵押的资产有限,因此信用级别较低。同其他外源性融资方式银行贷款、一般企业贷款等相比,集合票据发行机制较完善,具备信用增级措施和相关的风险分担机制,通过采用统一信用增信的方式提高参与企业的信用等级。但是在操作中还是存在一些问题:(1)担保方式制约企业。中小企业集合票据采取了统一增进信用的措施保证票据顺利发行,最主要的外部信用增进方式就是寻求担保公司担保和再担保。在实际操作中,担保公司都要求反担保,现行法律规定单纯的知识产权质押是不可以的,必须有实物资产。实物质押就必须要有相关证件,而且相关政策规定,土地证加上房产证才可以抵押,单独拿土地证不能抵押,这些担保方式都限制了中小企业融资。(2)欠缺担保资源,信用级别难以提高。尽管为了提高集合票据的增信等级,政府已经专门成立了中债信用增进投资公司,但是资金是有限的,虽然还有一些地方担保机构也在从事此类业务,但还是杯水车薪。同时,我国的担保公司资质普遍不高。这种情况下企业向提高信用等级受到阻碍,发行成本随之增加。

三、推进集合票据融资模式的措施

1.政府角色的转变。集合票据发行的核心因素是拥有较低的融资利率,而这主要归功于政府,政府不仅在政策上给予引导,而且提供了财政补贴,才使企业募集到了低成本的资金。政府通过行政手段直接参与债券发行影响到了票据市场自身的正常发展,同时消耗了过多的公共资源,使市场调节力量变得微弱。因此,转变政府职能,更多从宏观上支持集合票据的发行更有利于集合票据长久的发展。(1)政府应当致力于集合票据的相关市场环境建设,尽快完善与集合票据有关的政策制度和法律法规,如建立担保行业标准,提高担保机构职业水平等,为中小企业的发展提供良好的成长环境;建立健全监督制度,从源头控制做起降低市场运行风险。(2)降低发行成本。导致交易成本的增加主要体现在:集合票据不同于纯信用融资的短期融资券和中期票据,其需要担保和反担保,从而会实际增加企业的融资财务成本;由于一只集合票据的发行至少涉及政府(行业)主管部门、主承销银行、信用评级机构、信用增进担保机构、反担保机构、律师事务所、会计事务所等多家机构,企业需要不断接待政府主管部门、商业银行、信用评级机构、担保机构以及反担保机构、会计师、律师等人的各类考察、访谈、调研等等,为此产生高昂的额外公关接待成本支出,影响了企业的正常生产经营活动,直接增加集合票据的交易成本。为此,政府应该简化工作程序,提高融资效率,降低融资成本。同时,鼓励中介机构降低服务成本,合力解决集合票据成本瓶颈问题,进一步推动集合票据融资模式的发展。

2.市场化担保机制的建立。(1)增加担保机构的数量。在提高政策性担保机构的基础上大力发展商业性担保机构,引导、调动服务于中小企业的担保机构的积极性,引入更多的甚至是国外的信用增进机构提高集合票据的信用级别。(2)提高担保机构的质量。完善担保信用体系,通过对担保公司实施信用评级、资产审计等政策,优胜劣汰,确保担保机构的质量,保证集合票据顺利发行和兑付。

3.企业财务信息的透明化。发展中小企业集合融资必然要将企业经营相关信息对外披露。对于企业本身的情况,中小企业本身问题比较多,由于中小企业的财务状况不透明、不规范使得银行贷款对其关闭了大门。如果这种状况继续下去,对投资者传递了不确定的风险信号,会导致投资者对集合票据产生不信任,影响集合票据的发行,阻碍中小企业集合融资的实现。选择企业主要从两方面来考察,一个是第一还款来源,主要是企业自身的情况;第二要看的就是其所处产业和产品是否符合国家的产业政策。另外,要看公司治理结构是否完善,财务方面是否规范,特别是中小企业的税务问题。很多中小企业是在县里,审计、税务等问题不是特别规范。因此,要发行集合票据就要将企业的财务信息规范化、透明化。

中小企业的财务问题可以通过以下途径实现:第一,企业可以定期找第三方资质评价机构对其进行审核,主动发布信息。第二,增信机构通过建立严格的评审制度,保证融资业务的顺利进行。第三,通过建立相关机构帮助、引导、规范中小企业的财务管理工作,尽可能达到相关机构的要求。

4.增强风险管理。集合票据的风险主要来自于以下方面:第一,来自于发债企业的风险。发债企业带来的风险一方面是由于发债企业内部经营管理为题所致;另一方面是因为企业之间的责任划分。截至到目前发行的集合票据采用的是按份责任,分别负债的形式,一旦未来集合中某一企业出现偿债问题时。第二,来自于票据监管方,如果监管力度不够,导致虚假和违规操作,会直接影响集合票据的发行及兑付。第三,来自于担保人的风险。在当前国内担保行业不健全的情况下,如果担保公司出现问题,不仅会波及担保发行的集合票据的信用,同时可能导致银行间债券市场出现小幅波动,影响投资者的权益,严重的可能导致因为没有担保,集合票据面临难以发行的局面。

提高集合票据的流动性,就要让投资者对集合票据产生信任,加强风险管理,创新产品是增加其信誉的手段之一。具体措施:(1)优化产品设计。一方面实行分层设计产品。满足不同投资者需求的同时惠及资金需求者,由市场共同分担部分风险。(2)降低行业集中程度。发行企业的选择尽量跨行业、跨地域,尽可能的降低发行企业之间的违约相关性。(3)政府从制度法规的制定、实务操作的指导等方面入手建立风险控制机制,加强集合票据发行的风险管理。

[本文系河南省政府决策研究招标课题(课题立项号:2011B126)的阶段性研究成果;河南省科技厅软科学研究项目中小企业生命周期与融资研究(编号:112400450108)阶段性研究成果]

参考文献:

1.邱兆祥,安世友.我国集合票据业务存在的主要问题及对策研究.

2.曾江洪,俞岩.我国中小企业集合债券融资模式探讨.

3.杨爱君,张玉华.我国中小企业新型融资工具探析.

(作者单位:珠海城市职业技术学院 广东珠海 519000)

(责编:贾伟)

作者:张银华

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