投资组织结构

投资组织结构（精选十篇）

投资组织结构 篇1

投资银行是在资本市场上为企业发行债券、股票, 筹集长期资金提供中介服务的金融机构, 主要从事证券承销、公司购并与资产重组、公司理财、基金管理等业务。投资银行在各国的称谓不尽相同, 在美国称投资银行, 在英国称商人银行, 在日本称证券公司, 在法国称实业银行。其基本特征是综合经营资本市场业务。

投资银行有四个层次的不同定义。广义投行:指任何经营金融业务的金融机构, 业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。较广义投行:指经营全部资本市场业务的金融机构, 业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等, 与第一个定义相比, 不包括不动产经纪、保险和抵押业务。较狭义投行:指经营部分资本市场业务的金融机构, 业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等, 与第二个定义相比, 不包括创业资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。狭义投行:仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。

一般意义上的银行是经营间接融资业务的, 通过储户存款与企业贷款之间的利息差距赚取利润;而投资银行却是经营直接融资业务的, 通过为企业提供发行股票、发行债券或重组、清算业务获取佣金。此外, 投行还向投资者提供证券经纪服务和资产管理服务, 并运用自有资本, 在资本市场上进行投资或投机交易。一般来说, 投资银行不能像商业银行那样从事个人或企业的存贷款业务, 而商业银行也不能从事投资银行业务。

二、投资银行的组织结构

早期的投资银行一般采取合伙制的组织形式, 规模较小, 业务单一, 几乎没有分支机构, 也无需设置和划分部门。第一次世界大战以后, 投资银行的组织结构通常是直线集权式或母子公司式。企业结构也相应从传统型向现代型过渡。现代投行可能选择的制度一般有三种, 即合伙制或混合公司制以及现代公司制。合伙制是指两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润的形式。其优点是不会出现股东与管理层之间的代理问题。采用混合公司制的公司各不同部门在职能上没有太多联系。这种公司往往是混合兼并的结果, 其特点是规模庞大, 同时涉足多个没有联系的业务领域。投资银行是该公司的事业部之一或全资附属公司。现代公司制是现代投资银行与传统投资银行的根本区别之一。

投资银行的主要部门有资本市场部, 消费者市场部, 投资研究部以及其他部门如商品交易和信息管理产品方面的业务。其中资本市场部又包括公司财务部门、证券承销部门、并购部门、商人银行部门、杠杆收购部门等等。国外投资银行, 例如摩根斯坦利, 在股东大会和董事会之下分为内部管理部门和业务管理部门。其中内部管理部门又包括稽核部、财务部、法律部、风险管理部、信息技术部、人力资源部。业务管理部包括证券类 (包括投资银行部机构销售与交易部、全球研究部、私人客户部、网上业务部) 、资产管理类 (包括机构投资管理部和私人投资管理部) 、信息服务类 (即信息服务部) 。国内投资银行, 如中金公司的组织结构包括投资银行部 (负责证券承销和金融顾问服务) , 投资顾问部 (负责上市前的股权投资) , 销售交易部 (负责代客交易与自营交易) 以及研究部 (负责对上市公司和资本市场的研究) 。

现代投资银行的核心业务部门主要有前台、中台和后台三部分。具体来讲, 前台包括投资银行部、销售交易部以及研究部。投资银行部是投行的传统部门, 主要负责为客户在资本市场上筹资和为客户提供兼并收购建议。其参与的业务可能给包括承销股票、与购买者合作或者与目标公司谈判。投资银行部的另一个分支是公司金融部。投资银行在兼并收购过程中会给潜在并购企业一份项目建议书, 如果该建议书被采纳, 投资银行就会为客户安排并购。投资银行部可以分为行业组和产品组。产业组主要关注某一个产业, 如医疗产业, 高科技产业、工业等等, 并与该产业中的公司保持良好关系以便为他们提供金融服务。产品组主要负责提供金融产品, 如兼并与收购、杠杆金融服务、项目融资、租赁、结构金融等, 并与产业组合作为客户提供特别的服务。销售交易部也是投资银行的基本部门之一。结构部门负责设计复杂的金融衍生产品。战略部门为内部和外部的客户提供发展战略建议。研究部门研究公司经营状况并报告他们的未来发展前景。研究部门的结论会被交易者在交易中采纳, 也会被销售部向其客户建议。研究部也会直接向外部投资者提供建议, 以便他们能够同过本公司的销售交易部门执行这些建议, 从而为本公司创造利润。中台部分包括风险管理、财务控制以及合规部门等。风险管理部门需要分析交易者的交易给公司资产负债表带来的市场风险和信用风险, 并给出交易限制以避免这些风险。另外, 风险管理部门还要保证公司能够准确、及时地掌握经济风险。财务控制部门追踪并分析公司的资本流动状况, 并向高级经理提供有关控制公司全球风险的建议。合规部门负责保证公司的日常业务符合法律和监管部门的规定。后台部分包括运营部和技术部。运营部也是投资银行的核心部门之一, 负责每天检查交易数据, 确保其准确无误。技术部负责信息技术支持, 主要负责开发软件。

摘要：投资银行是现代市场经济的重要组成部分, 在社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、优化资源配置等重要作用。本文简要介绍了投资银行组织结构的发展变化历史以及现代投资银行的各主要组成部门和及其职能。

关键词：投资银行,证券市场,企业组织结构

参考文献

[1]贝政新 (2003) , 《投资银行学》, 复旦大学出版社

[2]陈琦伟 (2003) , 《投资银行学》, 复旦大学出版社

[3]何小锋, 黄嵩 (2002) , 《投资银行学》, 北京大学出版社

投资组织结构 篇2

一、问题的提出及文献背景

中国自20世纪70年代末期开始吸引外商直接投资(FDI)，截止到年底，已累计批准设立外商投资企业390484户，合同外资金额达7459.09亿美元，实际使用外资金额达3954.69亿美元。FDI和外商投资企业在中国经济中已经占据重要地位。2001年，FDI占固定资产投资总额中的比重为10.73%，在工业固定资产投资总额中所占的比重为24.06%；外商投资企业的资产占工业资产总额的10.1%，工业增加值占全部工业增加值的比重为24.6%，销售收入占全部工业销售收入的26.8%，利润占利润总额的29.2%，出口额占出口总额的50.8%；外商投资企业提供的增值税占全国增值税总额的比重达25.91%（江小涓2002，见图1）。

FDI和外商投资企业在中国经济中的重要性不断加强是一个不争的事实，但是，对于外商投资企业在中国市场上的行为是否合理，国内一直存在担心和争论。争论的核心是：实力雄厚的跨国公司在中国大量投资，是否会产生垄断。如果形成垄断，就会抑制国内投资，阻碍新投资者进入，并且向消费者索取高价，产生垄断利润，从而损害国内生产者和国内消费者的利益。如果这种情况存在，就意味着吸引外资导致的投资增加、技术进步和效率改善等多方面的利益，不是以更适用产品和较低价格的形式转移给我国的生产者和消费者，而是以较高利润的形式被跨国公司吸收。

附图

图1 FIEs在中国重要经济指标中的比重

这种担心和争论在近几年有所加强。20世纪90年代初期以来，著名跨国公司在我国进行了大规模的投资，一些项目的规模很大，远远超过中国国内同类企业，占据着企业规模排名的前列，产量占全行业产量的较高比重。例如，自20世纪90年代后期以来，微电子、移动通讯设备、轿车、制药、工程机械等行业中排名前10位的大企业，跨国公司投资企业都占据着2/3以上的席位。在20世纪90年代后半期，外商投资企业的产品占据手机市场九成的份额，占据着轿车2/3以上的份额。其中一些企业，独家占据了市场很大份额，市场集中度很高。从理论上推论，有产生垄断的可能性。

当然，所有的商业性公司都在追逐利润最大化，而不论其是国内公司还是全球性公司。如果市场监管力量薄弱，无论跨国公司还是国内企业，都有可能产生垄断行为。但是，跨国公司具有规模、品牌和技术等许多方面的优势，市场影响力更强，因此其行为特别引人关注。

对跨国公司在海外市场上竞争行为的分析，是产业组织理论和跨国投资理论的一个重要方面。跨国投资理论在它的形成阶段，就认为跨国公司海外投资的目的之一，是控制不同国家内的企业，消除竞争，使自己企业处于有利地位，获取超额利润。跨国公司的海外投资实质上是垄断优势的扩张，本身就是一种市场扭曲，它会产生反竞争的不良效果(Hymer,1970,1976)。有学者认为，跨国公司在母国和东道国都有垄断意愿，但其在海外比在其母国更易形成垄断行为，这是因为在海外市场上竞争的对手较少，串谋容易，企业就会产生进行串谋的意愿和行为。（注：串谋是产业组织理论中的一个重要概念，指在不完全竞争的市场中，主要厂商之间组成公开默认的价格同盟，对市场进行人为分割的行为。）通过串谋，将价格维持在一个相对的高位，企业就有可能获取相对稳定的较高利润(Caves,1982)。相反的观点也同样存在：由于跨国公司海外投资，增加了东道国市场上的企业数目，使生产和市场的集中度降低，因此加强而不是削弱了东道国市场上的竞争(Fishwick  1981;Gorechi,1976)。稍后一些，有学者注重研究跨国公司与东道国企业之间的互动关系，假定跨国公司在东道国具有垄断优势，而东道国企业间却是彼此竞争的关系，在跨国公司进入东道国的较早时期，有可能增加东道国市场的垄断性，但从长期看，技术外溢是一种必然现象，因而是跨国公司海外投资的一种潜在成本，因为免费搭车的当地企业迟早会变得足以与跨国公司相抗衡。最终结果，增加了东道国市场的竞争性(Das,1987)。

20世纪90年代以来，全球跨国投资增长很快，相关研究更加丰富，特别是发展中国家和中东欧转轨国家大量吸引FDI，提供了新的研究素材，有不少基于多国情况和大样本案例的研究成果问世。但是，研究得出的结论仍然不一致。有一些研究表明，大型跨国投资特别是采用购并方式的投资，往往被用来消灭竞争(UNCTAD,)；另一些研究却表明，跨国投资引起竞争结构的变化只是暂时的，因为一旦一家企业的海外投资行为扰乱了市场上已经建立起来的均衡，其竞争对手必然会作出强烈反应以确保其市场地位。他们或者扩大投资，或者结盟，或者寻求购并，总之要努力使市场不被其竞争对手所控制。实证研究的结论也不一致。印度的研究表明跨国公司获取了市场支配地位，例如联合利华获得了印度香皂市场75%的份额和洗涤剂市场30%的份额(Mehta,)；一项对捷克87个制造业集中率变化的研究却表明，虽然20世纪90年代下半期，捷克制造业的集中度加强和FDI大量进入同时发生，但数据分析却表明，跨国投资与市场集中度之间并没有相关性(Zemplinerova  and  Jarolim,)。

本文分析FDI与中国制造业市场结构的变化及对外商投资企业竞争行为的影响。技术开发和技术引进行为、产品更新换代速度和定价行为，是衡量外商投资企业竞争行为的三个主要因素。

二、独占和寡头市场中外商投资企业的垄断行为（注：如没有另外注明，本文中各个行业的情况，来自作者在1997、2001年的两次调研，其中洗涤用品行业的第一次调研是。两次调研都包括对管理部门和相关企业的访谈及统计数据的收集整理，的调研成果反映在中国社会科学院跨国投资研究中心《外商投资研究辑刊》第一辑中，2001年的调研成果反映在江小涓《中国的外资经济：对增长、结构升级和经济国际化的影响》中。凡引自这两次调研的内容，文中不再加注。李蕊女士参加了洗涤用品行业的第二次调研，并计算整理了部分数据。）

在20世纪90年代中期以前，一些外商投资企业在中国某些重要的产品市场上地位突出，一、两家企业占有很高的市场份额。在这种独占和寡头市场中，外商投资企业确有垄断动机和垄断行为，典型的表现是不开发不引进先进技术、产品更新换代慢和产品价格居高不。在20世纪70年代末期和整个20世纪80年代，外商直接投资企业的技术水平普遍不高。到20世纪80年代末期，我国外商投资企业中，被认定为技术先进企业的仅为2%左右，技术先进企业的投资额也仅占全部外商直接投资额的5%左右。不过，此时外商投资企业以海外华人资本的中小型企业为主，不转移先进技术的主要原因，是其本身的技术水平不高（江小涓1993）。

到20世纪90年代初期以来，发达国家大型跨国公司在华投资增长很快，这些跨国公司拥有最先进的技术，但是在它们来华投资的较早时期，向中国转移最先进技术的企业较少。到20世纪90年代中后期，大型跨国公司在华投资企业中，引进母公司最先进技术企业的比例仅为13%。（注：关于数

据来源、技术先进性定义等，参见本文第四部分中对表5的说明。）

下面是三个典型行业的案例。

1.轿车制造业

20世纪80年代中期到90年代中期，中国轿车生产的集中度很高，市场竞争很不充分，德国大众汽车公司和上海汽车总公司合资成立的上海大众汽车公司市场地位突出。1983年4月，第一辆桑塔纳轿车在上海组装成功，1985年3月上海大众汽车有限公司正式成立。此后，上海大众在长达10多年的时间里，在中国的轿车市场上占据着垄断地位，20世纪80年代末期，桑塔纳轿车几乎占有国内同档轿车100%的市场份额，90年代初期占有90%左右的市场份额，直到90年代中期，仍然占有60%以上的市场份额。到3月，上海大众在中国已累计生产了100万辆桑塔纳系列轿车。其间，1995年上海第二代桑塔纳轿车（桑塔纳2000）下线和投入市场。

从1983年到长达的时间内，上海大众的主导产品一直是第一代桑塔纳，车型几乎没有什么变化。在这个期间，上海大众的外方母公司已于20世纪80年代中期在全球市场上淘汰了第一代桑塔纳这个车型，但上海大众却长期继续生产第一代桑塔纳，并没有引进其母公司在全球市场上推出的换代车型。桑塔纳的市场价格也始终处于高位，在19年底之前，其在中国市场上的价格水平，高出其先前在国际市场上的价格近一倍。

上海大众这种基于市场垄断地位而产生的行为，长期受到国内各方面舆论批评，包括中方合作者上海汽车总公司，也对其不愿转移先进车型的行为不满意。年，上汽公司与美国通用汽车公司合资成立了上海通用汽车公司，其中一个重要原因，是通用愿意将较新的车型放在中国生产。

2.无线通讯设备制造业

20世纪90年代以来，中国的通讯业以极高的速度增长。通讯线路由1990年的1200万条，增加到的1.7亿条。20世纪90年代后期以来，中国移动通讯业的增长速度尤其突出，以手机制造业为例，到2001年8月，中国的手机拥有量已经超过美国，居全球第一位。但是，在20世纪90年代中期以前，我国高速成长的无线寻呼市场和模拟手机市场几乎由摩托罗拉一家公司垄断，我国消费者以明显高于国际市场的价格，使用其生产的落后于国际市场的产品，这个时期，摩托罗拉在中国获得了丰厚回报。

3.洗涤用品行业

英荷联合利华公司和美国P&G公司分别于1986年和1988年开始在中国投资。1992-1995年，除P&G公司和联合利华公司继续大规模增加在华投资外，全球洗涤用品行业三巨头之一的德国汉高公司，也在我国进行了大规模的投资。P&G公司、联合利华公司和汉高公司，都是名列“财富500强”的.跨国巨头，19，联合利华总资产280亿美元，总销售额440亿美元；P&G公司总资产321亿美元，总销售额381亿美元。而中国洗涤用品行业1999年的总销售额仅为192.82亿元人民币，约折合23亿美元，（注：这里的洗涤用品行业是指我国工业统计分类中的“肥皂及合成洗涤剂制造业”，统计口径为国家统计局使用的“分地区轻工业系统独立核算工业企业”，数据由国家统计局提供。）全行业产值仅为联合利华公司的1/19，P&G公司的1/17。规模如此悬殊，致使当时国内存在许多观点，认为中国洗涤用品制造业将会受到严重冲击，洗涤用品市场将由跨国公司垄断，甚至导致中国洗涤用品行业“全军覆灭”。

到1995年底，我国洗涤用品行业中较大规模的合资企业有15家，全部是我国洗涤用品行业中排名前20位的大企业。这15家企业洗衣粉和香皂的产量，约占全行业产量的35%-40%。在这15家合资企业中，P&G公司投资的有5家，联合利华公司投资的有5家，德国汉高公司投资的有3家。在15家合资企业中，只有两家为中方控股，其余均为外方控股。在外方控股的企业中，大多数企业的外方股份比较高。外方股份在80%-98%之间的有3家，在60%-79%之间的有7家，在50%-59%之间的有3家。总体上看，当时我国洗涤用品行业中的主力企业已经由国外大跨国公司控股（15家企业的情况见表1）。

表1 洗涤用品行业排头兵企业的合资情况（1995年底）

企业名称合资企业的中方与外方

上海利华公司 上海制皂厂，英国利华公司

上海制皂有限公司 上海制皂厂，英国利华公司

上海联合利华公司 上海合成洗涤剂厂，上海日化公司、联合利华公司

上海白猫有限公司 上海合成洗涤剂厂，香港新鸿基公司

北京熊猫宝洁洗剂用品有限公司 北京日化二厂、美国P&G公司

成都宝洁公司 成都合成洗涤剂厂、美国P&G公司

广州浪奇宝洁洗涤用品有限公司 广州浪奇公司、美国P&C公司

天津汉高洗涤剂有限公司 天津合成洗涤剂厂、德国汉高公司

广州宝洁公司 广州肥皂厂、美国P&G公司

张家口联合利华公司张家口合成洗涤剂厂、荷兰联合利华公司

桂林汉高洗涤剂有限公司 桂林合成洗涤剂厂、德国汉高公司

天津宝洁有限公司 天津香皂厂、美国P&G公司

四平汉高洗涤用品有限公司 四平市油脂化工总厂、德国汉高公司

合肥利华公司 合肥日用化工厂英国利华公司

沙市活力奔腾洗涤用品有限公司 沙市活力28集团公司、德国奔腾公司

资料来源：作者根据有关资料整理。

这些合资企业当时在中国市场上的行为令政府管理部门、合资企业中的中方及更多的方面都不满意。合资企业生产的外方品牌产品，价格明显高于国内企业同类产品的价格，20世纪90年代中期，质量相差不多的外方品牌产品的价格要比中方品牌的产品高出50%左右。合资企业在广告宣传上，都将外方品牌放在主导地位，对中方品牌的宣传很少。1997-1999年，在35个大中城市中，宝洁和联合利华对其麾下品牌的广告费用一直排在所有产品广告的前列，这些企业当时的销售收入和利润主要来自中方企业合资前的品牌，因此实际上是用中方产品的销售收入为其产品促销。1995年，某合资企业销售收入的95%来自中方原有品牌的产品，但企业每年投入5000万巨额资金为外方品牌作广告，中方原有品牌的广告费却仅占其1/20。

当时，有关管理部门按照这些企业的扩建规模和发展设想推算，到20，合资企业生产的洗涤用品的市场占有率将达到很高份额，例如合资企业的洗衣粉将占我国洗衣粉市场的60%以上，其中外方品牌产品的占有率会大幅度上升。管理部门还认为，这些合资企业在站稳脚跟后，会通过再合资、合作、兼并、收购等方式，收编有实力的国内其它洗涤用品生产企业，进一步扩大对中国市场的占有率。因此，中国洗涤用品市场将在很大程度上成为由世界三大洗涤剂跨国公司控制的市场，产品价格将处于高位，这些公司将从中国获取高额利润。

三、竞争性市场结构的形成：进口、多家跨国公司

进入和国内企业的成长

20世纪90年代中期以来，以往少数跨国公司居垄断地位的若干行业，市场结构迅速发生变化。三个方面的因素起到了重要作用。

1.入世后进口商品竞争预期

多年来，较高的进口关税和过多的非关税措施，对我国境内的内资企业和外商投资企业都有显著的保护作用。在外商投资企业占有重要地位的行业中，贸易壁垒主要保护了外资企业。在20世纪90年代末期，中国即将正式成为世贸组织成员已成定局，对国内产业降低保护前景明确。

进口商品竞争预期是市场竞争性的重要因素。如果跨国公司继续在中国使用其在国际市场上已经失去竞争力的技术和产品，或者向中国消费者索取明显高于国际市场的价格，消费者就会转向购买进口商品。中国境内的汽车制造商在1999年后多次下调产品价格，应对入世后进口汽车的竞争是一个重要因素。

2.跨国巨头之间在中国市场上展开竞争

20世纪90年代中期以后，中国政府在一些行业中放弃了以往坚持的“一个行业中只引进少数几家跨国公司，以便给国内企业留下市场空间”的政策取向，开始允许更多的跨国公司进入中国市场。从跨国公司的角度，当一两家跨国公司进入中国市场并获得较高收益时，其它跨国公司不会长期对这个潜力极大的市场视而不见，而是跟随先行的投资者，也竞相进入中国市场。多家跨国公司在中国投资，使跨国公司之间在中国市场上相互竞争。

在手机制造业中，中国市场的高成长性和投资于这个市场的高回报率，吸引了更多的跨国公司来华投资。1994年中国数字移动通讯网建成后，诺基亚、爱立信开始迅速扩大在中国的生产规模，摩托罗拉的垄断地位开始动摇，三家企业一直在中国市场上进行着激烈竞争，市场份额此起彼伏，交错变化。其它几家制造手机的跨国公司也相继续进入中国市场，到20世纪90年代末期，形成了摩托罗拉、诺基亚、爱立信、西门子、松下、三星等众多跨国公司之间的竞争局面。

轿车制造业中，以往坚持多年的轿车布点“三大三小”的原则，自20世纪90年代后期以来明显松动。按近几年全球汽车业收购兼并后形成的九大汽车集团考察，到2001年底，这九大集团全部在我国有大规模的投资，建立了合资汽车制造企业。通用集团的投资项目有上海通用汽车公司、金杯通用汽车公司、长安铃木公司、昌河铃木公司、江铃公司、庆铃公司、北京轻型汽车公司、北铃专用车公司、南亚公司、南京依维柯公司和云雀公司。大众集团的投资项目有一汽大众和上海大众。福特集团的投资项目有江铃公司、长安福特和海南马自达。丰田公司的投资项目有天津丰田公司和四川丰田客车。戴姆勒－克莱斯勒集团的投资项目有北京吉普公司、亚星奔驰公司、北方奔驰公司、湖南长丰公司、沈阳飞机公司、东南汽车公司和起亚悦达公司等。本田公司的投资项目有广州本田。雪铁龙―标致集团的投资项目有神龙公司。雷诺日产集团的投资项目有三江雷诺、郑州日产、杭州东风日产柴和风神公司。宝马公司的投资项目有沈阳华晨宝马。全球主要汽车制造商正在中国市场上展开激烈竞争。

3.国内竞争者的形成

经过20多年的改革与发展，我国有一批内资企业竞争力迅速提高，成为跨国公司在中国市场上强有力的竞争者。轿车行业中，已经有天津夏利、一汽红旗、安徽奇瑞、沈阳中华、浙江吉利等多款颇具市场竞争力的国内品牌车出现在市场上，而且不断扩大着市场份额。中国的程控交换机市场也出现了同样趋势，国内企业的贡献突出。一批内资企业如华为、中兴、大唐的兴起和发展，使得程控交换机市场由原来外资品牌产品之间竞争的局面，转变为外资品牌与内资品牌产品之间交错竞争的局面。

洗涤用品行业的情况更典型。刚开始进入中国市场时，外商投资企业将产品价格定在高位。外商原先的市场战略，是以国外流行的大比重高活性物的浓缩洗衣粉取代普通洗衣粉，并为此进行了密集的广告投资，但由于国内的消费水平和消费习惯，洗涤用品市场仍以中方品牌产品为主。

这个时期的市场结构的变化是合资企业中中外双方都不愿看到的：合资企业大力促销的外方品牌产品，由于价格居高不下，国内市场占有率上升缓慢；而合资企业对中方原有品牌的销售力度很小，使这些原先市场份额很高的产品的影响力下降。这种状况给国内一些原先居于“第二梯队”的企业提供了扩张机遇。一批改制后的上市企业、股份制企业、集体企业和民营企业抓住机遇，迅速发展。表2是1992年和2000年洗衣粉产量排名前10位的企业（集团）名录，入围企业有较大变化。在2000年洗衣粉产量排名前四位的企业中，排名第一、第三和第四位的企业分别是南风公司（国有控股上市公司）、全力公司（集体企业）和纳爱斯公司（股份制企业）。跨国公司的市场份额和排序并没有明显上升，在2000年洗衣粉产量排名前四位的企业中，仅有汉高一家跨国公司排名第二，在前10位大企业中，利华公司和宝洁公司分别列在第6位和第8位（见表2）。

表2 排名前10位的洗衣粉生产企业（1992年，2000年）

序号 1992年产量最大的10家 2000年产量最大的10家

企业（集团） 企业（集团）

1 广州浪奇实业公司 南风公司

2 天津汉高公司 汉高公司

3 上海合洗厂 全力（集团）公司

4 徐州合洗总厂 纳爱斯公司

5 南京莞基苯厂 白猫公司

6 北京日化二厂 利华公司

7 成都合洗厂 活力美洁时公司

8 潍坊合洗厂 宝洁公司

9 济宁合洗厂 杭州万里公司

10   武汉油化厂 开封矛盾（集团）公司

资料来源：作者19、2001年两次调研。

如果以单个企业为统计口径，合资企业在全行业排头兵企业中的地位有所下降。按工厂法统计，洗衣粉产量排名前10位企业中的合资企业，19为4家，产量占全国比重18.6%；1998年3家，产量占全国比重13.4%；1999年3家，产量占全国比重11.4%；2000年4家，产量占全国比重15.2%。产量排名入前10强的合资企业，产量比重2000年较1997年降低了3.4个百分点。

表3 洗衣粉行业外资产量比重

年份   外资企业产量占 外方控股企业产量

全国产量的比重 占全国产量的比重

  35% 25%

1997   35% 26%

1998   28% 19%

1999   22% 17%

2000   22% 19%

资

料来源：作者2001年的调研收集整理。

表3是1996年以来外商投资企业和外方品牌产品在我国洗衣粉产量中的地位。可以看出，外商投资企业的产量在经历了20世纪90年代上半期较快增长后，90年代下半期的市场份额有明显的下降。总之，由于国内竞争者的出现，洗涤用品市场竞争激烈，大型跨国公司并没有在中国市场上取得明显的优势地位。

本部分的分析表明，20世纪90年代中期以来，上述三个方面的因素共同发挥作用，使中国制造业中的大多数行业形成了竞争性的市场结构。

四、外商投资企业的行为变化：技术转移和定价

1.产品价格下调

随着国内市场竞争加剧，许多跨国公司在中国市场上长期坚持的产品高价位战略发生了变化。

合资品牌轿车价格开始持续下降。以上海大众汽车公司的第一代桑塔纳为例，1998年底到2001年底三年时间，第一代桑塔纳在北京汽车市场上的价格下降了近40%。通讯设备行业中，激烈的市场竞争和内资企业提供低价位产品的能力，使交换机的价格成倍地下降，例如局用程控交换机由20世纪90年代初期的每线300美元左右降到90年代末期的每线35美元左右。同时，各个公司提供的服务增多，包括融资、安装、售后服务等。各主要的手机制造商，都开始在中国采用其在全球市场上的定价机制：新款手机在市场上露面两、三个月之后，价格就开始大幅度下滑。以往那种产品更新缓慢、价格长期处于高位的现象已经消失。

面对激烈竞争，外方品牌洗涤用品的价格大幅度下调。以宝洁麾下的碧浪为例，1998年碧浪超效（第二代）400克装全年均价7.99元，1999年碧浪超效（第二代）400克装全年均价6.14元，到2000年底，碧浪超效（第二代）400克装市场价已经低到5.16元，三年时间，产品价格下降了35%，而同期国内大致相同质量的洗衣粉价格仅下降了不到8%。2001年底，宝洁公司在市场上出售的主流产品是声称为第三代产品的碧浪漂渍（400克），价格已降至4.98元，与国内品牌产品的价格基本上持平。一个值得注意的变化是，由于价格持续下降，合资企业外方品牌产量占全国产量的比重开始有所上升，占合资企业产量的比重有明显上升（见表4）。

2.加快转移先进技术

20世纪90年代后期以来，随着国内市场竞争加剧，跨国公司向中国转移先进技术的速度明显加快。2001年，笔者主持了一个系列的调研项目，对北京、上海、深圳、苏州四个城市127家跨国公司在华投资企业进行了访谈和问卷调研，企业的技术水平是调研的重要内容之一。此前1997年，笔者曾主持了一项类似的调研，将这两次调研结果进行对比，可以看出跨国公司向中国转移先进技术行为的明显变化。

两次调研，我们都以其母公司为参照系，考察跨国公司在华投资企业的相对技术水平。（注：同时，我们还有另外一个参照系：国内同行业的技术水平，按这个参照系，跨国公司在华投资企业绝大多数提供了等同于我国国内的先进技术。详细情况参见江小涓(2002)，第三章。）对比两次调研结果可以发现，2001年与1997年相比，跨国公司向中国转移母公司最先进技术和产品的比率大大上升（见表5）。

表4 洗衣粉行业外资品牌产量比重

年份   合资企业外方品牌产   外方品牌产量占合

量占全国产量的比重   资企业产量的比重

1996   8%   22.86%

1997   7%   20.00%

1998   4%   14.29%

1999   7.73% 34.60%

2000   9.50% 42.81%

资料来源：作者2001年的调研收集整理。

表5 跨国公司投资企业的技术水平

1997年(%)   2001年(%)

与母公司相比

使用最先进技术   14   42

使用比较先进技术   53   45

使用一般技术   33   13

注：1997年样本为96户企业，2001年样本为127户企业。绝大部分企业都是来自美、日、欧盟和韩国的著名跨国公司在华投资企业。为了避免技术水平认定时产生歧义，我们简单地以时间作为技术水平划分的标准：母公司最先进技术，指在母国企业使用不足三年的技术或投放市场不足三年的产品；母公司比较先进的技术，指虽然在母国企业使用时间已达三年以上，但至今仍然在使用的技术或生产的产品；母公司的一般技术，指母国公司已经不使用的技术或不生产的产品。

1997年，跨国公司向中国转移母公司最先进产品和技术的比重很低。向其在华企业转移最先进产品和技术的跨国公司，仅占被调研企业的14%；转移比较先进技术的跨国公司所占比重最高，达53%；还有33%的外商投资企业，向中国转移的技术和产品，是其母公司已经不再使用的技术和不再生产的产品。

到2001年，使用其母公司最先进技术的外商投资企业，已经占到了41%，有45%的跨国公司投资企业使用母公司比较先进的技术，使用母公司已经淘汰技术的企业仅占13%。

几个行业的案例也很典型。从1998年开始，上海大众桑塔纳的市场份额开始被一汽捷达、二汽富康和天津夏利等产品分割，同时还有更多的新车型上马，特别是上海通用别克、广州本田雅阁的上马，才迫使德国大众改变态度，于1999年底将其全球流行车型帕萨特引入上海大众，使B2级的桑塔纳跃升三个等级，一次性升为B5级的帕萨特。此后，中国轿车车型乏善可陈的局面迅速改变，2001年和，跨国汽车巨头至少将11款全球流行新车型提供给了中国的消费者。手机制造业中，激烈的竞争迫使各家跨国公司都在不断地引进新产品、新技术和降低产品价格。到20世纪90年代末期，中国的消费者已经完全能够享受到与国际市场同档次、同价格的手机消费。从1999年下半年开始，我国手机市场的产品换代档次和价格水平已经与国际市场同步变化，每个季度甚至每个月都有新款手机问世。

五、简短的结论

中国的经验证实了产业组织理论的一个基本原理：无论是国内企业还是全球性企业，在垄断性的市场中，企业开发新产品新技术的速度较慢，而且会将产品价格定在高位，以获得垄断利润；竞争性的市场结构能够引导企业的行为合理，加速新产品、新技术的开发和引进，不断降低成本和价格，以求在市场竞争

中获胜。

中国的经验还表明，在一国经济的全球化程度已经较高、特别是外商投资企业已经占据较高市场份额的时候，东道国政府对国内产业实施较高的保护措施和限制国外投资者的数量，实际上是保护了现有的国外投资者的利益，使其在东道国市场上的垄断能力，比在其母国市场上更强。

从中国的实践看，虽然跨国公司规模巨大，而且在海外市场上有垄断愿望和垄断行为，但是，与许多国家较早时期的封闭状况相比，进口商品的竞争、多家跨国公司之间的竞争以及东道国国内企业的竞争，会大大减少少数巨型企业在东道国市场上居于控制地位、谋取垄断利润的可能性。中国国内市场容量巨大，只要坚持对外开放政策和国内改革政策，被少数跨国公司长期垄断市场的可能性更小。可以说，迄今为止，跨国公司垄断市场的行为在中国市场上不普遍和不能持久。

国内企业与跨国巨头的规模差距，并不是一个必然导致跨国公司具有优势地位的因素。引进外资的同时，技术、管理、观念等诸多因素必然产生外溢效应，推动国内企业竞争力的提高。汽车、移动通讯设备和洗涤用品这三个技术特性和经济规模有较大差异行业的开放实践，都展示了中外企业在竞争中共同发展的巨大空间。

最后要着重指出一个长期误传的概念。许多提出“跨国公司已经垄断了中国市场”的观点，是将“跨国公司”视为一个利益整体，计算其市场份额。这个概念是不恰当的，不同的外商投资企业来自不同的跨国公司，有各自独立的利益，在中国市场上主要是竞争关系而不是稳定的串谋关系，因此，即使外商投资企业总体上占有较高份额，但若这个份额由多家跨国公司分割，就应该视其为竞争性的市场而不是垄断性的市场。

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房地产投资信托基金组织结构分析 篇3

关键词：房地产投资信托基金契约型公司型新制度经济学

房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts，简称BEITS)是一种专门投资于房地产的信托产品。其内在的理念起源于19世纪中叶在马萨诸塞州波士顿市设立的商业信托。20世纪60年代美国税法补充条款的出台，赋予房地产信托和封闭式共同基金一样的税收政策。出现了第一家现代意义上的BELTS。经过半个世纪的发展，美国REITS的资产规模已超过4000亿美元，占有全球市场的绝对比例。除美国外。澳大利亚的BEITS产业发展迅速。成为仅次美国的全球最大BELTS市场。亚洲的韩国、新加坡、日本等国家也纷纷制定和完善相应的制度和法律为BEITS在本国的发展铺平道路。并使得BELTS在本国成功上市。目前，在我国虽然还不存在完全意义上的房地产投资信托基金产品。但是作为准BEITS的房地产投资信托计划发展迅速，因此研究BELTS的组织结构特点具有重要的现实意义。

一、房地产投资信托基金的组织分类

BELTS是通过发行收益凭证募集资金，交由专业机构投资运作，基金主要投资于商业地产。所得收益绝大部分分配给BE，ITS持有者的一种资金运作模式。按组织结构来分。目前主流的BEITS模式主要有两种：契约型、公司型。这也是美国BELTS发展至今所历经的两种模式，其它国家和地区大都借鉴了美国BEITS的组织模式，虽然名称上可能不一致。但本质上相同。

(一)契约型组织模式

契约型是REITS最早的组织模式。20世纪90年代之前。它是美国市场上REITS的主流组织模式，随着公司型的出现，其地位才逐渐被后者取代。但是，契约型仍然是美国之外的其它国家和地区BEITS的主流模式之一。

契约型BELTS是根据一定的信托契约组织起来的代理投资行为。一般由投资者、基金托管机构和基金管理机构三方共同签订和约。按信托原则设立的房地产投资基金。这是一种按照特定契约成立的“集体财产形态”，而通常不是独立的公司或法人形态。其契约流程可简单概括为：投资者作为基金资本的所有权人投资后以委托人(受益人)的身份存在、房地产投资信托基金的经理人以受托人的身份行使基金的经营管理权、基金托管机构以托管人身份行使基金财产的保管和监督权。三方以信托合同为基础各自行使自己的权力并履行义务。在支付基金管理者和托管人约定的管理费和托管费后，基金投资运营的增值收益所得归投资者所有。

(二)公司型组织模式

公司型BEITS是按公司法设立的具有独立法人财产权，能独立行使民事权力。承担民事义务的企业组织形式。它是由具有相同投资目标和投资特性的企业或个人形成的公司聚合体。投资者通过购买公司股份成为股东。可通过出席股东大会、选举董事等方式参与基金公司的重大决策。并由基金公司董事会行使基金公司的法人财产所有权。基金通过内部自设管理人或委托外部独立的基金管理公司对基金资产进行投资管理。基金董事会对基金管理公司的经营和管理活动进行监督。其组织机构如图二所示。

二、REITS的组织机构成本分析

新制度经济学中的一个基本命题就是对人类社会生产和经济生活中的组织模式以及产权制度特征、所有权安排和治理机制等问题进行分析研究。在新制度经济学的概念中，企业作为一系列契约的组合。其存在的根本原因就是降低交易成本、提高资源利用效率。为此就必须解决好所有权和经营权分离所造成的一系列问题。房地产投资信托基金作为一种特殊的企业组织模式。也面临着同样的问题。具体而言。由所有权和经营权分离所造成的成本可称为组织成本，进一步可分为显性组织成本和隐性组织成本。

(一)显性组织成本

REITS作为一种有组织、专业化的集合投资模式，无论其形成或是运营都需要付出一定的组织成本。这包括投资者达成设立基金契约的签约成本、支付给基金经理人的管理费和绩效奖励支出以及税收支出三个方面。

1、契约型REITS。包括了以上提到的三个方面的成本支出。以信托的形式设立REITS，虽然可通过减少设立相关的投资决策与审查、投资后监督管理等方面的制度安排降低制度成本。但由于基金稳定性、基金财产的独立性、委托一代理等问题不可避免，使得契约型REITS的签约成本较高。另外。由于契约型REITS本身并不是独立的主体，所以通常需设立托管人制度来对基金进行财务核算，这也多了一道制度成本。而在税收方面，由于各个国家针对契约模式制定的标准不同，因此契约型REITS并没有体现出明显的制度优势。

2，公司型REITS。公司制是现代企业组织发展较为完善的一种企业制度，它通过多样化的相对完善、严格的法人治理机制的设计。能够较好地降低和防范“委托一代理”风险，因此公司型REITS的签约成本相对较低。在营运成本方面，因为其与基金的管理模式有很大关系，所以与契约模式相比，公司型REITS并没有体现优势。但在税收方面，双重纳税制度加大了公司型REITS的运营成本。这是因为公司型REITS是作为一个独立的法人实体存在，首先需缴纳公司所得税，然后才能向股东进行利润分配。而股东在获得利润分配后同样要缴纳所得税。目前，一些国家(如美国)已经通制定相应的税收政策较好的解决了公司制的双重纳税问题。

(二)隐性组织成本

房地产投资信托基金进行房地产投资和管理时，需委托给职业基金经理人或专业投资管理机构，因此形成了特殊的“委托一代理”关系，相应的代理成本也由此产生。它包括基金经理人为谋求自己的利益而牺牲投资者利益的道德风险成本以及为监督基金经理人的行为并对其实行约束措施的监督约束成本。具体体现在三个方面：①道德风险问题。即由受托人的不良行为给委托人或收益人带来损失的可能性；②激励制度，即委托人为提高受托人的投资管理积极性而与受托人约定的薪金报酬机制；③约束机制，即委托人为避免受托人因道德风险和机会主义行为给自己带来损失而采取的约束措施。

1、契约型REITS。与证券投资基金领域具有相对完备的信息披露制度不同，从事房地产投资，由于所投资的项目(如写字楼、烂尾楼)等不具有公开信息，股权又不具有较高的流动性。通过市场的力量来对基金管理人的管理行为进行约束相对较弱。另外，房地产投资的高度技术性妨碍了托管人(商业银行)监督职

能的发挥。因此，集所有权和经营权与一身的基金经理人一旦发生道德败坏，实施机会主义行为，对投资者造成的影响就很大。

在契约型REITS的基金组织中，委托人与受托人约定一定比例的基金投资净收益作为受托人经营管理基金取得成功业绩的报酬，以此激励受托人的投资管理积极性。但在契约型REITS中，基金经理人仅对由其过错导致投资基金亏损的部分负有限责任，而对一般的基金经营亏损无须承担任何责任。因此。契约型REITS下基金经理人承担的风险较小，委托人给予其较高比例基金投资净收益的可能性不大。

也正是因为契约型REITS经理人对风险承担的有限性，使得契约型REITS的约束比公司型REITS的要弱。当然，声誉机制可能会起到一定的约束作用。但总体而言。并没有表现出比公司型更明显的制度优势。

2、公司型REITS。在公司型REITS中，基金经理人掌握日常决策权。而日常投资活动又不可能全部经过董事会讨论和决策。加上基金经理人往往不持有公司的股份，合同自由原则在公司制下受到很大限制，使得其不能像有限合伙那样随意约定对基金经理人的约束条款。在这种情况下。基金经理人的投资决策很多情况下是凭良心和职业道德做事，发生道德风险的可能性较大。

此外，公司型REITS中经理人的激励机制不足，经理人一般仅能获得固定薪酬。而通过利润分成和股权激励的方式来提高经理人的投资积极性在公司型下又有一定的困难。另外，公司型下多重“委托一代理”关系的设计虽然可以较好地约束基金经理人的投资行为，保证基金的稳健经营，但多重性的制度性程序也可能成为公司制的一个包袱，产生各种代理问题。

三、结论及启示

通过以上分析可以看出，房地产投资信托基金具有不同的组织形式和治理机制。契约型和公司型各具优劣，发挥着不同的作用，形成了不同的房地产投资基金特色。但是，我国现有的与REITS发展密切相关的《公司法》《证券法》《合同法》和《信托法》等在不同领域中、不同程度上对两种模式的发展都有限制，可以说每种模式既有发展优势又面临发展障碍。大多关于REITS模式选择的研究认为，以契约型基金的形式发展REITS是法律障碍最小的路径。但笔者认为，与契约型相比，公司型REITS在我国更具发展前景。

首先，国外基金发展的成功经验表明公司型基金是最好的制度。美国基金业的成功在于重视以保护投资者权益为目标的基金治理结构，采取公司制模式。以独立董事为核心，以控制基金关联交易为重点的治理机构。英国和日本先后进行金融体制改革，在契约型基金的基础上，修改相应法律，引入公司型基金。可见公司型基金是基金业的大势所趋。

企业投资结构研究 篇4

1企业投资结构的定义和内涵

企业投资结构是指企业投资总额中各种性质投资的构成以及每种投资在总投资中所占的比重,即企业在一定时期内,对外投资资产总量中,参股、控股企业的基本构成以及数量比例之间的关系。企业投资结构在很大程度上决定了企业的经济规模、经济结构、经济发展水平和经济效益等,因此调整并优化企业投资结构,可以使企业投资总额中各种性质的投资构成和每种性质投资在总投资中所占的比重合理化和科学化,更为重要的是它还促进并推进了产业结构的升级和优化。

2影响企业投资结构的因素

企业投资的过程就是将生产资料与劳动力相结合的过程,所以它会受到资金积累量的影响,还会受到其他各种物质因素或是技术因素的影响,即企业投资结构的分布是由一些内外因素共同作用而形成的。为了保证企业投资价值最大化和效益最大化,企业投资必须要考虑这些影响因素,以降低其投资风险,从而制订出最为合理和科学的企业投资结构。现在就将这些因素进行分析。

(1)企业发展目标是影响企业投资结构的一个重要因素。这是因为企业投资目标是依据企业发展目标而进行确定和执行的,企业投资目标会涉及到该企业在较长时期内的投资方向、投资规模、投资结构和投资收益等,其决策和执行具有重要意义。企业发展目标对企业投资结构有重要影响作用主要体现在,企业发展目标的调整势必会引起企业投资结构的调整,使企业在投资方向和规模上的选择受到决定性影响,是影响企业发展方向和进程的关键性指导,必须要予以重视。所以说,企业发展目标是影响企业投资结构的重要因素。

(2)企业所属行业特点以及企业产品特点是影响企业投资结构的另一重要因素。不同的行业在发展空间及发展方向等方面都具有差异性,这就决定了企业投资结构的差异性。如果企业所属行业是传统产业,那么其所需要的投资空间就会变小。而如果企业所属行业是新型行业或是朝阳产业,那么企业可以加大其投资量和投资规模,因为其竞争的激烈性,投资空间和发展空间都会相对来说较大,可以提高其产品的竞争力和市场占有率,使得企业得到进一步发展和壮大。处于不同发展时期的产品,在进行生产及扩大投资中的投资价值也是大为不同的,处于发展期的产品生产如果扩大投资,就可以实现提高市场占有率和竞争力的目的,而处于衰落期的产品生产如果扩大投资,就势必会造成投资上的浪费,因为其收益与投资之间达不到最大化回报。可见,投资结构的优化与否会直接影响到企业投资的收益和经济效益。

(3)企业管理能力是影响企业投资结构的又一个重要因素。企业管理能力的高低会对企业投资结构产生重要影响,这是因为一个企业在进行投资时会有很多的渠道,这些投资会按照属性不同而不同,有长期投资和短期投资,有直接投资和间接投资,但无论哪种投资,其投资收益和效果的实现是需要企业管理能力的有效性来给予保证的。如果企业对所投资金的控制较难,或是管理能力不到位,那么其投资收益得不到保证并有可能会造成资产上的流失,甚至连投资本金也收不来。反之,一个管理能力强的企业,对于投资有着较强的控制能力,便可以进行多元化投资和多种投资方式的自由而有效地组合,实现资本运营最优化和投资收益最大化。由此可见,企业投资结构与该企业的管理能力高低是息息相关的,如果不能正确认识和对待,就会使企业投资效果和利益最大化得不到有效保证。

(4)企业规模实力是影响企业投资结构的再一个重要因素。这是因为不同投资所需的资金量和所要承担的风险是不同的,就决定了其会受到所属企业规模实力的影响。一般来说,那些规模大和实力强的企业在进行投资时往往有着充裕的资金,这就使得其可以降低产品成本、提高市场占有率以及抗风险能力等方面具有先天的优势,还使得其可以不断提高企业的核心竞争力和在行业中的强势地位,不断扩大其投资范围,进行跨行业、跨国际的投资,形成投资结构的不断优化。反之,对于那些规模较小且实力不强的企业来说,由于其在资金、成本、市场占有率以及抗风险能力等方面都处于不利地位,这就使得其在进行投资时要量力而行,对于所投资的项目必须要以其所见长的主营业务为主。总之,只有依据企业规模实力投资,才能使得企业有效利用自身的各种资源来不断提高自己的市场竞争力和投资结构的优化。

3企业投资结构确定和优化的原则

(1)安全性原则。对于企业投资来说,安全性原则是基本原则,因为投资方在进行投资和决策时首先要考虑的就是其投资是否具有安全性。只有安全性得到保证了,其投资的收益性和利润化才会成为可能,才会实现原资产的增值性。衡量投资是否具有安全性实际上就是投资风险考查性问题,这是进行投资之前的一种有效的度量方法,目前应用较广泛的有Va R (Value-atrisk)方法等。

(2)效益性原则。如前所述,企业在进行投资之前要确保其投资的安全性,在得到较为肯定的前提下,其就会进行投资效益性的考察和追踪。企业进行投资的最终目标就是要实现投资效益性,即投资收益率的最大化的获取。

(3)流动性原则。企业在进行投资时,特别是在进行房地产投资时,流动性原则是格外重要的。在现代投资过程中,企业对于流动性原则的重视度正得到愈来愈广泛的认识和认可,并且在现代财务中,投资流动比率和投资速动比率是衡量企业投资流动性的两个重要指标。

4企业投资结构优化和调整的基本方式

为了加快企业投资结构的优化和升级的步伐,对投资结构进行调整是势在必行的。为此,企业在进行投资调整和优化时要利用好以下几种方式。

(1)积极运用财政杠杆,不断使企业投资结构得到优化和升级,并积极促进我国税收制度的改革和完善。通过这种手段来不断促进高新技术企业的投资及深入,使得企业投资更加具有发展空间和发展前景。尽快建立规范的招投标制度,发挥其对于投资结构优化的拉动性作用。加大面向企业新技术、新科技的投资力度,使得企业投资具有较高的技术含量。

(2)加大金融系统对企业投资的支持作用,从而促进企业投资结构的优化和不断调整。随着企业对于高新技术的资金运作和投入,很多银行资金并不愿意进入到这些具有高风险的领域,即便是后期效益较高,但也存在着极大的风险性。而对于企业投资来说,也要给予投资比例上的合理配置,尽量做到降低其投资的金融风险性,同时还要促进有发展潜力的中小高新技术企业得到投资和发展。因此,加大金融系统对企业投资的支持作用,从而促进企业投资结构的优化和不断调整具有重要意义。允许中小型高技术企业进行产权交易,支持具有一定市场风险和发展前景的适当投资,从而优化和不断调整企业投资,以获得最佳的收益。

(3)加强企业科研开发能力的资金投入也是优化和调整企业投资结构的有效方式,使得企业成为技术开发的主体,从而可以更加科学性和合理性地选择符合其自身实际的投资项目。通过企业兼并、联合等资产重组方式可以实现企业投资结构优化和调整,通过技术开发活动的投资来带动整个企业的技术升级,提高企业自身技术创新能力,为强化其投资结构的优化和获得较强的市场竞争力而做出贡献。在企业投资中要增加有关建立健全企业内部创新激励机制的投入,使得企业在进行投资之后可以获得更加长期和有效的收益性。

(4)在企业投资结构中逐步扩大技术引进和对外技术合作的投入,这是促进企业投资不断优化的重要保证。通过企业投资来加大技术引进,这是进行企业自身技术升级、经济增长方式转变的有效途径之一,也是使得企业投资见效于新产品、新技术开发并以此进行国内外市场开拓的核心性环节,具有投资收益化和长久化的重要意义。

我国民营经济投资的产业结构分析 篇5

潘洁 张莹 楚英杰摘要：随着民营经济地位日益上升，民营资本在各个产业中的分布显得尤为重要，它直接关系到社会总资本在各产业中的配置，并影响我国的经济结构。文章对除国有经济、集体经济、港澳台投资经济，以及股份制经济中国有成分以外的民营经济投资的产业结构进行了分析，并提出了一些建议。

关键词：民营经济；产业结构；结构失衡

投资结构是投资整体各部分之间的相互关系及其数量比例，代表着资源配置的格局。改革开放以来，我国民营经济取得了长足发展，民营资本在社会总资本中的比重不断上升，在全社会固定资产投资总额中，民营经济投资不断增加。国家统计局将我国现有的经济类型分为九种：国有经济、集体经济、个体经济、私营经济、联营经济、股份制经济、外商投资经济、港澳台投资经济和其他经济。

一、民营经济投资结构的现状（见表1）

从全社会固定资产投资的构成来看，民营经济投资所占比重由1980年的13.1%上升到2001年的38.5%，民营经济成为固定资产投资的重点。然而，在民营经济内部，民营资本投资并非处于均衡状态，民营资本投资仍有所侧重，失衡现象较为严重。具体地讲，主要体现在以下几个方面：

（一）从整体上看，民营经济投资增长快，增长潜力很大，但涉足领域不多

仅从表1可以看出，民营经济投资在固定资产投资总量中所占比重上升很快，已达1/3强；增幅很大，1997～2001年，平均每年增长14.8%，2000、2001年增速更是达到20%以上。但在总量增长较快的同时，民营经济投资领域并不多，大多数投资集中在房地产、建筑业等领域，而农业、服务业领域的投资仍显不足。例如，在2002年中国内地100首富排行榜中，就有47位民营企业家投资于房地产业。

（二）按照三次产业的划分，民营经济对农业的投资偏少

目前民营经济投资主要集中于工业和服务业部门，民营企业家很少涉足农业领域。从表2的数据可以看出，近年来民营经济对农业的投资逐年下降，1996～2001年间，平均每年下降2.4%。农业领域投资增速缓慢，个别年份甚至出现了负增长，增长速度逐年下降。由于民营资本趋利性强，而农业产业投资大、见效慢、收益低，很少有民营企业家投资于该领域。民营资本的缺少使全社会对农业投资增长缓慢，动力不足，造成农业发展长期过分依赖国家投资的局面。

（三）在工业投资内部，民营经济对各行业投资不均衡

从国内诸多统计数据来看，内地民营经济投资的重点是房地产、制造业、建筑业等投资量小、周期短、见效快的领域，而在基础设施、高科技产业、教科文卫等领域却很少见到民营经济的踪影。据统计，民营资本在制造业投资总量中占25.8%，高出国有投资14个百分点；而其在电力、水和蒸汽的生产和供应中的比重比国有经济少8.3个百分点，交通信息业少24.2个百分点，社会服务业少7.4个百分点。再加上农业投资的落后，我国民营经济投资形成了部分见效快的工业行业单兵突进，农业和其他工业行业两翼落后的格局。

二、民营经济投资产业结构失衡的原因分析

（一）过多的进入壁垒是民营经济投资产业结构失衡的首要原因

时至今日，国有经营和投资仍遍布各行各业，涉及经营领域多达80多个，国家允许外资进入的领域也多达60多个，而允许民营资本进入的领域却只有40多个。民营经济的进入壁垒主要体现在行业和地区进入限制等方面。对于某些所谓关系国计民生的行业和部门利益较为突出的地区，民营资本依然受到或多或少、或明或暗的进入限制。据统计，截止到2003年，民营经济在近30个领域存在不同程度的“限进”情况。诸如大型基础设施、机械制造业、金融保险、教科文卫等领域都是民营资本“限进”领域，而只有一些传统产业如家电、纺织、服装、饮食和房地产等行业允许民营资本进入。民营资本呈现严重的行业和部门投资结构不均衡。而允许民营资本进入的行业内部由于利润率的不同，亦有冷热之分。例如，近年来，随着房地产业的逐渐升温，大量民营资本涌入房地产领域，由此带来了新的不均衡。

（二）民营资本的短期趋利性是民营经济投资产业结构失衡的重要原因

追求自身利益最大化是市场经济条件下所有企业共同的目标。但短期趋利性却不是所有企业的共同特征，它对企业来说是一种非常危险的行为。当企业完全处于短期趋利状态时，企业有可能丧失追求长期利润的动力和信心，仅有的短期利润也可能因此而消失，这种“短浅的目光”将直接威胁到企业的生存。民营经济在长远规划方面要欠缺很多，民营经济往往是“哪里赚钱朝哪儿跑”，很少全面考虑行业的长远发展前景。

（三）外部投资环境限制了民营经济的发展

良好的外部环境是企业健康成长的重要条件，对刚刚起步的民营经济来讲，投资环境在企业的成长中更是起到关键作用。近年来，为鼓励民营资本投资，政府一直在努力为其创造良好的投资环境，如消除政策歧视、鼓励区域投资、疏通民营企业融资渠道、废除不合理的规章制度等，为民营经济制定了新的“游戏规则”。然而，这些措施依然不够，特别是一些硬性环境建设不够，如保护私人财产的法律法规还很不健全，这就大大限制了民营企业家向投入大、周期长、见效慢的高科技产业、基础设施等领域投资的动力和信心。而在投资软环境方面，民营企业依然不能与国有企业享有同样的税收优惠和融资优惠，对民营企业家缺乏有效的激励机制也是限制民营经济发展的重要原因。

三、结论及政策建议

（一）放宽行业、地域的准入限制，为民营经济“松绑”

政府要引导民营资本进入一些新的领域，坚持民营资本能办的事，尽量让民营资本办，同时做到“国民平等”、“内外平等”，让民营资本真正享受“国民待遇”。除了极少数需要国家独资控制的部门和关系国家安全的领域外，全部竞争性领域和其他所有适于民营资本参与的领域都应向民营资本开放。具体地讲，政府在下列领域可以鼓励民营资本的大量进入：一是一些传统的垄断行业，如铁路、电信、民航等；二是基础设施领域，如城市交通、供水、供电、供气、地铁、自来水等；三是高科技领域，如信息产业、网络技术等；四是金融领域，民营资本对金融领域，特别是保险、证券等领域有着极大的兴趣，政府应积极加以引导；五是一些公共项目，如高等教育、公共卫生等领域可吸引民营资本进入，减少政府压力。

（二）政府要积极为民营经济创造良好的投资环境

政府应为民营经济创造良好的投资外部环境，改善民营经济投资的硬性和软性环境。为

此，政府应着力做到以下几点：

1、减少垄断，促进市场公平竞争。国有经济要首先从竞争性领域中完全退出，把竞争性行业让给民营经济，充分发挥其经营优势。

2、制定和颁布保护私人财产权利的法律、法规。合理、有效地界定民营企业的产权，积极保护其产权和经营成果，以有效的保障推动民营经济长期投资。

3、完善信息传递体系。完善各种宏观、微观经济指标发布体系，该由政府提供的信息要及时提供，为民营企业家创造畅通的信息渠道，减少其交易成本。

4、完善对民营资本投入较少的行业的优惠政策。通过税收优惠、租金减免、政府担保等方式，鼓励民营资本投向高科技、基础设施等领域。

（三）大力发展资本市场，拓宽民营企业融资渠道

金融支持对民营企业投资至关重要。目前，我国国有商业银行在运行上存在的问题是：无法满足那些贷款量小、笔数多，但要钱急、时间短、周期快的民营企业的需要，无形中增加了民营企业的融资成本。因此，解决融资难问题对民营资本投资产业结构调整至关重要。为此，一要大力发展非国有融资机构，非国有融资机构为个体、民营经济提供服务既便利，又可以降低其融资成本；二是由政府组织建立中小企业发展基金、民间信托机构，吸收散户资金，专为民营企业服务，民营企业直接获得资金；三是按照国家产业政策的要求，对一些特定产业提供金融支持，如对国家鼓励民营资本进入的行业实行贷款政府担保，可以借鉴美国的政策，一般性商业贷款担保和注册发展公司贷款担保相结合。政府出面担保，使银行贷款风险降低，同时也极大调动了银行贷款的积极性。

（四）加大产业结构调整力度，鼓励民营经济提高技术装备水平

投入的增长是产业结构调整升级的物质基础。我国加入WTO几年来，国内企业竞争不断加剧，尤其是面临着与技术水平优越的国外企业的竞争，民营经济应该及时考虑设备更新、技术改造等问题。政府要从宏观上加大结构调整力度，疏通落后企业退出渠道，政府投资要充分发挥财政资金的杠杆作用，通过财政贴息、参股、担保等方式，扩大财政资金的作用，以此带动民营企业家按国家产业政策的方向进行投资。

参考文献：

投资的结构性演变 篇6

是否回落、经济周期所处阶段和政策可能的相应调整等。在此背景下，大行将视野

聚焦于未来投资的结构性变化及其带来的产业机会。

平安证券 李忠智

产业资本大举涌入云计算

云计算是革命性的技术架构，重塑互联网计算新规则，不仅具有明显的经济优势，更是创新商业模式的摇篮。国际主流IT 厂商，如IBM、HP、微软、思科、谷歌、亚马逊等都在实质性参与云计算。微软更于近日宣布计划将90%的研发预算（约86 亿美元）投入云计算。中国通信和 IT 企业，如中国电信、中国移动、阿里巴巴、联想集团等企业都在为中国消费者和企业提供云服务。中国企业和政府都在尝试开发和试用云计算技术及云服务。

中信证券 赵雪芹

消费黄金十年已上路

经济转型与十二五规划政策扶持、城市化进程加速、人口红利与第三次消费高峰到来等因素共促消费黄金十年。预计未来5-10年，农村消费将向城市消费看齐，迈向纺织服装、金银珠宝、化妆品以及家用设备、汽车等耐用消费品时代。城市消费将向发达国家看齐，迈向住房、医疗护理、休闲娱乐、文化艺术等服务性消费时代。中西部消费向东部地区看齐，区域间消费水平的不平衡性有望减弱。以网购为代表的新兴商业业态和消费模式将快速崛起。

长江证券 乔洋

人工肝前景光明

人工肝预计将成为治疗重症肝炎和肝衰竭的一线手段，粗略保守测算，仅国内市场空间就有100亿元左右。ELAD（Extracorporeal Liver Assist Device）是美国生命治疗公司开发的首例基于人源肝细胞的生物人工肝。在美国，还处于临床试验阶段。在中国，已经完成了最后阶段临床试验，在2007 年9 月向中国食品药品监督管理局递交了上市申请，等待最终的批复。

中金公司 孔庆影

聚焦废金属

废金属是有色金属供应链中的重要环节。在中国，废金属供应的增加引发了目前市场的相对供应过剩。展望未来，预计国内增值税退税的取消将不会大幅影响废铜回收利用的增长。废铜的利用将会随着十二五计划逐步上升，从2011 年35% 到2015 年40%。尽管储量在快速增长，铜类产品较长的使用周期意味着中期内，中国大部分需求将仍旧依靠进口。

申银万国证券 叶培培

高温超导在弱电领域的应用可期

随着高温超导（HTS）材料研究的进一步深化，以及高可靠性和高效率的制冷系统的发展，推动了高温超导在未来十年进入快速的实质化扩张阶段。据ISIS5估计，2020年全球超导产业的产值将达到2400亿美元，其中高温超导占60-70%，达到1500亿美元左右。而随着国内外在移动通信、卫星通信、雷达等领域的产业化进程的推进，高温超导在弱电领域应用将会首当其冲成为产业化先行者。

中信建投证券 郑绮

白酒共赴高端化

我国资产投资结构分析 篇7

关键词：固定资产,无形资产,流动资产,投资结构

一、固定资产投资结构分析

固定资产是指同时具有以下特征的有形资产:

(1) 为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的;

(2) 使用寿命超过一个会计年度。企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等都属于固定资产。固定资产是企业的劳动手段, 也是企业赖以生产经营的主要资产。

(一) 固定资产投资主体的变化

固定资产的投资主体分为民间投资和政府投资, 其中民间投资是指个体私营业主投资、集体经济投资和股份制经济投资。政府投资是指国有经济主体的投资。随着我国经济体制改革的逐渐推进, 对固定资产进行投资的主体已经从国有经济转变成了非国有经济主体占主导地位, 国有经济的投资比例呈现下降趋势, 股份制经济的投资比例大幅上升, 这也整体拉动了民间投资的比例。

(二) 固定资产资金来源的变化

通过我国当前的统计分类得知, 目前我国的固定资产投资来源分为国家预算内资金、利用外资、国内贷款、自筹费用和其他来源等几个方面。企业自筹部分是固定资产投资的主要来源, 在固定资产投资中占很大一部分, 并且比重还在逐年增加。外资投资部分在我国的固定资产投资中占的比重很小, 并且比重逐年下降, 但利用外资的绝对数量仍在增长。再次, 国内贷款占全社会固定资产投资的比重呈现下降趋势, 但国内贷款所占得比重仍然大大超出了国家预算的贷款比重, 这也从另一方面反映出我国经济主体通过市场化融资的整体比重在提高, 最后, 国家预算内资金是政府参与投资的主要工具, 此资金所占比重可以衡量资本化市场的程度。

(三) 固定资产资金投向的变化

固定资产的资金投向, 按管理渠道分主要有基本建设、房地产开发投资、更新改造和其他投资, 基本建设投资与更新改造投资的比重差距在不断加大。

(四) 固定资产投资产业结构的变化

这几年来, 投资在产业结构方面的固定资产与往年有很大不同, 对第一产业的投资始终保持高速增长, 并且增长速度一直高于第二第三产业, 另外对第三产业的投资也正高速增长。

(五) 固定资产投资空间分布的变化

从投资空间分布来说, 东部地区投资增速最低, 西部局中, 而中部地区固定资产的投资增长速度最快。固定资产投资的这种区域性变动趋势, 有利于投资的均衡和区域经济的协调发展, 同时也说明调控措施产生效果。因为如果从土地可开发利用角度来看, 东部地区相比中西部来说土地更为紧张, 对土地的需求也更大, 对土地的调控反过来影响到对投资的调控, 且效果很明显。

二、无形资产投资结构分析

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。即将专利权、商标权等称为无形资产。投资主体的变化。无形资产的投资主体变化与固定资产的投资主体变化很相似, 民间企业投资的增幅逐渐的赶超国有企业的投资增幅。

资金来源的变化。无形资产的来源主要以政府的购买为主, 单位自创为辅, 生产企业主要是自主研发或与科研单位共同开发。但现阶段绝大多数企业都认识到了品牌的重要性, 在这方面的投资不断加大, 政府投资逐渐退居次席。

投资产业结构的变化。在投资产业结构方面, 无形资产以前一直不受重视, 尤其是第三产业链中无形资产投资甚微, 只在品牌宣传上有点投资, 自创专利过少, 购买专利也少, 随着这几年第三产业的快速发展, 无形资产的投资越来越受到重视, 投资增长很快。

投资空间分布的变化。从投资空间分布来说, 无形资产的投资由我国的发达城市逐步向沿海城市扩散, 并有向内部城市发展的迹象。

三、流动资产投资结构分析

流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产, 是企业资产中必不可少的组成部分。

(一) 投资主体的变化

流动资产的投资主体变化与固定资产的投资变化情况相似, 随着多种所有制经济的进一步发展, 国有经济虽占主导地位, 但比重在下降, 流动资产投资的主体正由国有经济体向非国有经济体转移。

(二) 资金来源的变化

流动资产资金来源由原先的流动负债逐步向长期来源发展。

(三) 投资产业结构的变化

随着第三产业越来越受重视, 发展速度越来越快, 伴随着流动资产投资也慢慢向第三产业转移。

(四) 投资空间分布的变化

流动资产的投资空间分布变化跟无形资产投资分布变化相似, 随着中国经济由沿海向内陆不断发展, 流动资产的投资也不断向内陆转移, 对内陆城市的投资不断加大。

四、我国上市公司资产结构存在的问题

(一) 流动资产内部结构不合理

流动资产的构成主体有货币资金、应收款项和存货等。在我国的流动资产中, 应收款项和存货的比重较大。但由于应收账款和存货的变现能力较弱, 她们占比越高, 企业的偿债能力就愈弱, 并且资金的占用量也越大, 造成资金不能有效利用, 从而造成浪费, 降低了资金使用效率。

(二) 固定资产内部结构不合理

企业在购置固定资产之前, 没有进行可行性研究, 没有结合自身的特点和市场供求现状进行考察, 盲目的对固定资产进行投资, 当资产投入使用时, 可能会因为对市场需求的预测失误或者销路不畅, 使得固定资产被闲置, 造成固定资产的无形损失, 另外, 被闲置的这部分资产的维护反过来会增加企业的成本。非经营性资产在固定资产中所占比重过大。

(三) 无形资产内部结构不合理

在我国, 土地使用权在无形资产中所占比重很大, 而高技术含量的无形资产占比重却很少, 致使我国无形资产的技术水准偏低。尽管我国对无形资产的研发力度比以前已经大为进步, 但是无形资产的潜力仍然没有被完全挖掘出来, 无形资产的功效也没能得到最大的发挥。

(四) 总资产结构比例失衡

流动资产在总产资中所占比例过大, 尽管从理论上来说, 流动资产越多, 企业的偿债能力越高, 但另一方面流动资过多会降低企业的盈利能力, 增加企业的资产成本, 进而降低企业的经济效益。固定资产在总资产中所占比重太小, 因为过少的固定资产会在企业中超负荷运转, 大大减少固定资产的使用寿命, 维护费用也会呈几何倍数增长, 从而难以增强企业的盈利能力。无形资产在总资产中所占比重偏低, 作为影响现代企业竞争了重要因素, 虽然企业已经重视无形资产, 但总体而言, 无形资产在我国企业中的比重偏低。

五、我国上市公司资产结构的优化措施和建议

(一) 措施

1. 流动资产内部结构的优化措施。

适当增加货币资金在流动资产中的比例, 并努力提高其周转速度。如果企业留存太多的货币资金, 会极大地增加企业的机会成本, 因此企业应当在保持适当流动性的基础上, 控制货币资金的数量, 合理规划总资产中流动资产的比重, 并应加强对应收款项的管理。

2. 固定资产内部结构的优化措施。

在固定资产投产前, 应先进行可行性评估, 结合自身特点考察外部环境, 对项目需要的固定资产数目进行预先估计。另外, 考虑到企业的收益主要来源于经营性资产, 因此应注重提高经营性资产的比重。

3. 无形资产内部结构的优化措施。

除了自行研发无形资产, 企业还可以通过外购途径来提高无形资产的整体知识水平, 提高企业收益。另外, 企业应加强对无形资产的管理, 挖掘无形资产的潜力, 发挥其内在功效, 提高使用效率, 从而改善企业的经营效益。充分利用财务杠杆作用, 控制资产负债率, 充分发挥企业筹融资能力, 能较好利用筹融资工具进行筹融资, 优化资产结构, 合理配置流动资产、固定资产和无形资产在企业总资产中所占的比例, 提高各项资产利用效率, 防止资产闲置和亏损, 改善企业经营状况, 提高企业收益。

4、总资产结构的优化措施。

企业需要加快流动资产的循环, 并结合固定资产, 整体上对流动资产进行配置, 提高企业的使用效率, 改善财务业绩。相对于流动资产, 固定资产占据着更为重要的地位, 若想扩大企业规模, 需要投入大量固定资产。加强无形资产的研发力度, 提高无形资产比例。

(二) 建议

第一, 调整投资主体结构, 做到各投资主体间的合理分工, 共同发展。要调整投资结构, 必须调整全社会的投资主体的投资方向与范围, 并对国有企业和非国有企业进行战略性重组, 进而形成更加合理的投资分工与合作的产业体系。第第二, 促进投资资金来源向多元化发展。首先, 完善企业法人治理结构, 企业在筹资过程中, 既要关注风险比较原则, 又要兼顾成本效益分析的筹资原则, 从而使企业能够筹措到发展所需的资金。其次, 不断促进金融体制改革, 争取扩大民间投资的规模, 逐步形成多层次的金融体系。最后, 加快发展直接融资, 将资金的风险责任引入到投资行为中来, 解脱资本市场为国企改革服务的错误目标, 还其市场化本色。第三, 严格把握投资方向, 在实施基础设施投资时, 我们必须明确投资方向, 明确基础设施建设的重点, 同时要不断加大多新技术, 新项目的投资, 不断创新。

参考文献

[1]胡永平, 祝接金.我国固定资产投资结构分析[J].经济问题探索, 2003, (02) .

[2]司增绰.我国固定资产投资结构实证研究[J].统计与决策, 2005, (24) .

[3]雷辉.我国固定资产投资结构的实证研究[J].江苏商论, 2009, (07) ..

各地区财政投资结构分析 篇8

一、样本选取和数据初步处理

本文搜集2009年31个省市地区的财政投资数据, 各地区财政投资结构包含19个方面, 为一般预算支出、一般公共服务、国防、公共安全、教育、科学技术、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生、环境保护、城乡社区事务、农林水事务、交通运输、采掘电力信息等事务、粮油物资储备等管理事务、金融监管支出、灾后恢复重建支出、国债还本付息支出、其他支出, 单位均为亿元, 这19个变量分别设为x1, x2, ……x19。数据来自国家统计局网站, 缺失数据用变量均值来取代, 灾后恢复重建变量缺失值用0替代。

由相关系数矩阵表可以看出变量之间存在着较为显著的相关性, 有进行因子分析的必要。由KMO检验和Bartlett球形检验, KMO统计量大于0.7, 做因子分析是可以接受的, Bartlett球形检验统计量的显著性水平小于0.01, 否定相关矩阵为单位阵的原假设, 即认为各变量之间存在着显著的相关性, 说明有必要进行因子分析。

二、财政投资结构的因子分析

以下通过SPSS软件进行因子分析;

表1是公因子方差表, 可以看到除了粮油物资储备等管理事务和金融监管支出这两个变量信息损失较大外, 所提取的公因子几乎包含了各个原始变量至少70%的信息, 如所提取的公因子能够解释一般预算支出x1的方差的99.7%。

由说明的总方差表可知前四个公因子解释的累计方差达到85%以上, 且由特征值碎石图可知, 提取前四个公因子就能够比较好的解释原始变量所包含的信息了

用f 1, f 2, f 3, f 4表示各公因子, Z 1, Z 2, ……Z 1 9表示原始变量X 1, X 2, ……X 1 9的标准化, 以一般预算支出为例, Z1=0.994f1+0.049f2+0.080f3-0.008f4, 由于因子载荷是变量与公因子的相关系数, 对一个变量来说, 载荷绝对值较大的因子与它的关系更为密切, 也更能代表这个变量。由旋转成分矩阵可以看出, 第1公因子能代表更多的变量信息, 它代表了一般预算支出、一般公共服务、国防、公共安全、教育、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生、环境保护、农林水事务、交通运输、粮油物资储备等管理事务这几个变量因素;第2公因子能代表科学技术、城乡社区事务、采掘电力信息等事务、金融监管支出和其他支出;第3公因子代表了灾后恢复重建支出这个变量;第4公因子代表国债还本付息支出这个变量。根据各变量的特点, 可以把第1公因子解释为生活保障方面因素, 把第2公因子解释为科技金融方面因素, 把3公因子解释为灾后重建方面因素, 把第4公因子解释为证券市场方面因素。这样就可以利用新提取的四个潜在因素:生活保障因素、科技金融因素、灾后重建因素、证券市场因素, 对样本中的31个地区的财政投资进行描述。

由因子得分系数矩阵, 用原始变量表示主成分的系数信息, 以f1为例, 用19个标准化原始变量表示第一公因子:

同理可表示第二、三、四公因子, 得到四个最终的因子得分公式, 得到各样品的因子得分后, 对样本点进行分析, 计算综合得分为F= (61.573F1+13.602F2+5.757F3) /86.299。通过因子得分计算综合得分并按综合得分的降序排列, 如表1所示。

根据综合得分可综合评价各地区的财政投资水平, 综合得分最多的是广东, 最低的是宁夏, 需结合各因子得分和聚类分析结果对31个地区进行因子分析。

三、各地区因子得分的聚类分析

以下对各地区根据因子得分值做聚类分析, 聚类方法为类平均法, 图1为类平均法谱系图。

由该图可知, 若将31个样本分为五类, 记为A1.A2.A3.A4.A5,

A1={12, 13, 9, 14, 11, 19, 21, 18, 20, 23, 25, 22, 15, 6, 24, 7, 29, 30, 28, 31, 27, 8, 16, 3, 4}, A2={1, 2}, A3={10, 17}A4={26}, A5={5}, 从各因子得分和综合得分来看, A2类的广东和江苏为综合得分最高的两个地区, 这两个地区的财政投资最多, 且在第一、第二因子上的得分值较高, 即这两个地区在生活保障和科技金融这些方面的财政投资较高, 而在证券市场上的财政投资则较低。A3类包括云南和吉林, 从各因子得分来看, 这两个地区的第四公因子得分最高, 即在证券市场上的财政投资最多。A4类中的上海第二公因子得分最高, 表明上海对科技金融方面的财政投资较大, 对生活保障方面投资较少。A5类为四川, 该地区第三因子得分较高, 即在灾后恢复重建上的投资较大, 同理青海在该因子上的得分也较高, 对于灾后恢复重建的投资也较高。

四、结论

通过以上对财政投资结构的因子分析和各地区的聚类分析, 可得到以下结论:

第一, 广东、江苏、山东、河南这四个省的财政投资总额最高, 主要是由于公共服务、国防安全、教育、文化卫生等基本生活保障方面的投资力度较大, 由于这些地区很少发生灾难, 故可以节省在灾后重建上的财政投资。

第二, 上海、广东、江苏、北京四地区在金融科技方面投资是所有地区中最高的, 尤其是上海, 财政投资总额虽不高, 但在金融科技上的投资非常大, 而该地区在基本生活保障方面的投资则最少, 这也与上海市场经济较为完善有关。

第三, 江西、青海、贵州、西藏、海南几个省市的生活保障和金融科技各方面的投资均较少, 这些地区文化卫生事业等各方面发展较为缓慢, 需要政府加大投资力度, 完善西部大开发战略。

第四, 北京和天津各因子得分较为相近, 这两个地区地域上接近, 发展水平都较快, 政府在财政投资上均重视科技金融, 力图通过提高科学技术来拉动经济增长, 但这些地区在生活保障方面的支出力度不够, 需平衡财政投资的结构。

参考文献

[1]陈燕清.因子分析法在高职院校理论教学质量测评中的应用[J].福建信息技术教育, 2007年第2期.

江苏省投资主体结构研究 篇9

投资主体结构是指一定时期的不同投资主体的投资额在投资总量中所含各要素的构成及其数量的比例关系。投资主体结构的合理与否直接影响产业结构的优化升级, 进而影响经济发展。本文根据投资主体的不同将投资分为政府投资、外商投资与民间投资三类。

本文将使用2001年～2006年的江苏省年度数据。其中国有经济和集体经济投资之和用来衡量政府投资, 利用的外资就用来衡量外商投资, 其余的投资则用来衡量民间投资。

数据来源:2007年《江苏统计年鉴》

根据江苏省各投资主体的实际情况与图1的描述可以得到各投资主体具有以下几个特点:

1.政府投资主体变化趋势不大, 基本稳定在2000亿元左右, 而且政府投资一直保持着较高的投资额, 原因在于政府投资大部分投资于关系到国计民生和社会稳定的、具有公益性质的行业如交通、电力与电信等, 而这些行业普遍特点就是收益不高但是需要大量的资金, 而且由于政策原因民间与外商投资进入这些行业的门槛较高, 因此就需要政府投资发挥其巨大的作用。从政府投资内部来看, 国有经济一直都保持了较高的投资比例, 并且一直保持着比较平稳的发展趋势;而集体经济投资额一直在440亿元左右徘徊, 原因在于民间与外商投资对其造成了较大的冲击。

2.民间投资增长趋势明显, 在2004年首次超越政府投资成为投资第一大户。从其内部来看私营个体经济增长最为迅速, 从2001年的528.38亿元增加到2006年的3049.3亿元, 增加了将近5倍, 同时高于2006年的国有经济投资2144.93亿元, 说明私营个体经济投资者的积极性已经逐步被调动了, 并且预示着江苏省投资增长由国有经济主导向私营个体经济主导的转变。然而从其投资行业来看民间投资主要集中在传统的制造业、为居民生活提供服务的批发零售业、交通运输、仓储和邮政业、住宿餐饮业、居民服务业等一般性竞争领域, 在高新技术产业的投资较少, 产业结构不尽合理。

3.由于江苏省地理的优势和良好的投资环境, 外商投资呈现出稳定增长的趋势。尽管如此, 其投资额一直低于政府投资和民间投资, 而且其增长速度也明显低于民间投资的增长。而且外商投资主体对江苏省的投资行业分布主要集中于通信设备、计算机及其它电子设备制造业以及见效快、盈利高、污染高的消费品工业, 这必然给江苏省制造业及产业结构的优化带来负面影响。

二、对策与建议

根据以上的分析, 笔者认为可以从以下三方面来优化投资主体结构, 使江苏省经济保持快速增长、产业结构趋于合理化。

1.保持政府投资规模稳定增长, 同时积极地调整政府投资的方向, 使其在促进江苏经济发展中发挥更大的作用。江苏省政府投资主要用于基础设施建设——电信、交通和电力等行业, 然而仅靠政府以独立投资和直接投资的方式是无法解决基础设施建设中资金短缺的问题和缓解基础设施落后的局面。因此政府应该吸引非国有经济以股份制的形式参与到基础设施建设中, 这样有利于打破电信、交通和电力等行业的长期垄断, 为这些行业引入竞争机制;有利于解决困扰基础领域的政资、政企不分的状况;有利于使政府把资金投资于更需要的地方, 比如优化投资软环境上, 现今基础设施的局限已经不是招商引资的最大筹码了, 优化区域投资软环境才是关键。

2.随着江苏省民间投资的迅速发展, 其对经济发展的作用也越来越重要。它已经成为解决就业问题、扩大内需、增加财政收入的重要渠道, 同时还减轻了银行等金融部门压力, 提高了资金利用效率, 因此应该积极鼓励发展民间投资。首先, 鼓励民间资本投资高新技术产业。降低门槛, 消除壁垒, 引导民间主体投资投向电子信息、生物工程、新材料、先进制造技术、环保和资源综合利用等领域, 以便提高民间投资主体的科技化和管理水平。其次, 民间投资的产业集聚度不高, 民间投资主体主要从事于附加值低和能耗高的行业, 因此民间投资在追求眼前效益的同时, 还要重视以产业集聚为特征的专业化产业集群的发展。

3.外商投资对江苏省经济发展的作用并不显著, 究其原因在于江苏省引进的外商投资主要集中于制造业, 对第三产业领域涉足较少, 而且其对江苏制造业的投资大部分是对劳动密集型产业的投资。因此要提升外商投资对江苏省经济发展的作用, 江苏省政府应该积极引导外商投资对现代物流、科研教育、金融保险、信息咨询、连锁经营等现代服务业的投资, 争取使服务业利用外资数量占全部外资比重有较大提高, 从而促进江苏现代服务业有较大发展;同时还应该积极引导外商投资流向技术密集型产业和高新技术产业, 提高内资企业的技术创新能力, 进而加快江苏省工业化进程。

参考文献

[1]谢升峰:政府投资效应研究[M].北京:经济科学出版社, 2003.36～39

[2]李东阳:国际直接投资与经济发展[M].北京:中国财政经济出版社, 2002.149～188

[3]变扶持项目为改善环境_地方政府投资促进方式探讨[J].中国外资, 2008, (1)

浅析创业投资企业组织形式 篇10

一、美国的创业投资的组织形式

美国的创业投资基金种类繁多，按照组织形式划分，分为公司型和合伙型两大类。

公司型创业投资基金可分为有限责任公司和股份有限公司两种，它们的主要特点是：作为投资者的股东以出资额为限对创业投资基金承担有限责任，这些特点由公司制这种组织形式所决定。合伙型创业投资基金可分为普通合伙、有限合伙、有限责任合伙三种类型[1]，它们的主要特点是作为投资者的股东或以出资额为限对创业投资基金承担有限责任，或不以出资额为限对创业投资基金承担责任，而且它们不存在“公司税”的问题，这些特点主要由合伙制的人合性质所决定。

合伙型创业投资基金以有限合伙这种组织形式最为常见，美国的有限合伙创业投资基金具有这样的特点：第一，作为普通合伙人的管理合伙人对企业债务承担无限责任，作为有限合伙人的非管理合伙人只需对合伙公司承担有限责任。这种制度的优点在于：一方面由于管理合伙人对企业承担无限责任, 因此企业借外债的金额、企业自有资金的运营等方面，能使管理合伙人与企业命运与共，构成强烈的约束, 使之真正对企业的运作履行诚信义务;另一方面由于非管理合伙人只需对合伙公司承担有限责任, 因而兼备了公司制的股东只承担有限责任，能吸纳更多投资的优点。第二，作为普通合伙人的管理合伙人主要是投资管理方面的专家，因此普通合伙人能够有效管理企业。

此外，美国还有“小企业投资公司”这种特殊形式的创业投资基金，它的特殊之处不在于组织形式，而在于政府对它的特殊支持，比如：政府通过直接优惠贷款或信用担保方式给小企业投资公司一定范围的受信权、税收方面的特别优惠;小企业投资公司的设立必须经美国小企业管理局的审查批准、小企业投资公司的投资运作必须接受美国小企业管理局的监管等[2]。

二、我国创业投资企业组织形式及利弊分析

根据《中华人民共和国公司法》、《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规的规定，我国创业投资的组织形式主要有公司型和非公司型两种。

公司型又可分为有限责任公司和股份有限责任公司两种，公司型的优点主要在于：公司以自有资本进行投资有利于控制风险;公司对于投资收益可根据自身情况，在作必要扣除和提留后再作分配，有利于公司长期发展。主要缺点在于：不能有效解决内部人控制、大股东操纵公司的问题，管理人员的投资决策很大程度上是凭良心做事，道德风险大;难以实现专家投资的初衷[3];有限责任公司因为股东人数不得超过50人，因此很难吸引更多的投资者和吸纳更多的投资，而股份有限公司虽然可以解决股东人数过少、吸纳投资有限的问题，但设立有限责任公司需要审批且审批手续繁杂，因此有限责任公司型的创业投资企业实践中不是很常见。

非公司型主要是有限合伙。根据2007年6月1日实施的《中华人民共和国合伙企业法》的规定，有限合伙的特点主要在于：有限合伙制企业将企业的合伙人分为承担有限责任有限合伙人和承担无限连带责任普通合伙人;普通合伙人是合伙事务执行人，有限合伙人不直接参与企业经营;合伙人人数没有限制，能够吸引更多的人和资金参与经营。有限合伙这种组织形式在合伙人的出资数额、收益分配和风险承担上适应了创业投资风险防范的需要。有限合伙制的创业投资企业中，有限合伙人投资收益获得保证的优势能明显的体现，比如：有限合伙人可以在合伙协议中约定，认缴的出资分段投入，并要求确保投入资金的安全，如果创业投资企业运营出现问题，可以立即终止投资。另外，由于对合伙企业债务承担无限连带责任的普通合伙人是合伙事务的执行人，负责经营管理合伙企业，如果合伙企业亏损，普通合伙人将对此承担无限连带责任，这样可以使投资收益变化首先影响作为合伙事务执行人的普通合伙人的利益，如果企业资不抵债，普通合伙人必须以自己的财产弥补损失，这就使普通合伙人的风险和收益完全对称，从而可以约束普通合伙人忠诚经营并弱化道德风险。可见，有限合伙这种组织形式是目前创业投资的优选组织形式。

虽然有限合伙制的组织形式能够适应创业投资企业的运营，激发创业投资企业的活力，但是由于我国目前法律制度的不健全，其存在的问题也很明显。第一，我国目前只有关于企业退出市场的《企业破产法》，没有自然人退出市场的“个人破产法”，加之我国信用制度欠缺，因此有限合伙制中普通合伙人对企业债务承担无限连带责任的规定常常名存实亡。实践中，普通合伙人常用“很小出资额”和“高额企业管理费”的方法侵害企业或者有限合伙人利益。第二，2008年1月1日实施的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》虽然规定，“基金管理公司或者国务院批准的其他机构，向特定对象募集资金或者接受特定对象财产委托从事证券投资活动的具体管理办法，由国务院根据本办法原则另行规定”、“特定资产管理的业务管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的60%。资产管理人可以与资产委托人约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。固定管理费用和业绩报酬可并行收取。”这样类似于私募股权制度的激励机制，私募股权业务似乎得到了法律的许可[4]，但是这不能说明现行法律下，允许私募股权，换而言之，私募股权在现行法律下仍是不被许可的。因此有限合伙制的创业投资企业很难实现其能够吸引更多投资者、吸纳更多资金的优势。

综上所述，我们研究创业投资组织形式及法律障碍的目的就是以法律引导其健康发展，限制和消除其消极影响，这对于我国的经济健康发展意义重大，所以我们要借鉴和移植国外先进的法律制度，制定可行的、本土化的规范创业投资的法律规范，促使创业投资在法律框架内健康发展。

参考文献

[1]郭峰:《证券法律评论 (第四卷) 》, 法律出版社2005年版。

[2]柳志伟:《基金立法和发展:比较与借鉴》, 中国政法大学出版社2003年版。

[3]詹奋静、翁开羽:《创业投资各阶段的风险控制》, 载于2007年第9期《核算与管理》。

[4]黄立昕、张于拮:《我国创业投资的组织形式分析》, 载于35卷第4期《安徽农业科学》。