上市公司公允价值论文

[摘要]自新会计准则实施以来，公允价值一直成为各国理论界和实务界普遍关心的问题。本文具体分析了我国上市公司在公允价值应用中的相关问题，重点探讨了公允价值对上市公司财务报告的影响以及可能出现的盈余管理等问题，期望对公允价值在我国更好应用提供帮助。今天小编为大家精心挑选了关于《上市公司公允价值论文(精选3篇)》，欢迎阅读，希望大家能够喜欢。

上市公司公允价值论文 篇1：

五大电力上市公司公允价值计量项目分析

摘要：通过对五大发电集团所属旗舰上市公司公允价值计量项目进行综合分析，探寻发电行业对于公允价值计量项目的偏好以及发电企业如何运用公允价值计量项目服务于企业的经营发展，对其他发电企业具有一定的借鉴意义。

关键词：电力；上市公司；公允价值计量；分析

公允价值和历史成本是会计中重要的计量属性，公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。

国际财务报告准则要求广泛运用公允价值，以充分体现相关的会计信息质量要求。公允价值计量是中国会计准则与国际会计准则趋同过程中难以回避的一个话题，中国会计准则从一开始就采取的是“适度引入”的做法，中国会计准则强调适度、谨慎地引入公允价值，主要是考虑中国作为新兴市场经济国家，许多资产还没形成活跃市场，会计信息的相关性固然重要，但应当以可靠性为前提，如果不加限制地引入公允价值，就有可能会出现人为操纵利润的现象。因此，中国投资性房地产、生物资产、非货币性资产交换、债务重组等准则规定，只有存在活跃市场、公允价值能够获得并可靠计量的情况下，才能采用公允价值计量。同时从财政部发布的一整套准则体系中我们不难发现，准则制定者对于公允价值计量的使用谨慎性原则，比如，对投资性房地产偏重于成本计量而非公允价值计量模式，公允价值的应用必须满足一系列近乎于苛刻的前提条件。

1五大电力上市公司公允价值计量项目分类

目前大部分上市企业，尤其是传统行业的上市公司都只对活跃性极强且能够在公开市场上取得报价的部分金融工具项目采用了公允价值模式进行计量，从对五大发电集团旗舰上市企业——华能国际（SH 600011 /HK 902）、大唐发电（SH 601991/HK991）、国电电力（SH 600795）、华电国际（SH 600027/HK 1071）、中电国际（HK 2380）所公布的2012年年报中，我们也可以从中看出，其所采用公允价值模式计量的项目主要集中在部分金融资产、金融负债和衍生金融工具上，其中金融资产主要分布于交易性金融资产（包括衍生金融工具）、指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产；金融负债主要分布于交易性金融负债（包括衍生金融工具）等项目。截至2012年12月31日，五大电力上市公司公允价值计量项目及金额如下：

2五大电力上市公司公允价值计量项目分析

从五大电力上市公司公允价值计量项目中我们可以看出华能国际（SH 600011 /HK 902）采用公允价值计量的项目最多、金额最大，采用公允价值计量的项目涵盖了交易性金融资产、衍生金融资产、可供出售金融资产、衍生金融负债项目，金额合计达到了28.6亿元。其次是中电国际（HK2380），其采用公允价值计量的项目涉及衍生金融资产、可供出售金融资产，金额达到19.1亿元。从相对数据来说，按照公允价值计量项目金额占到资产总额的百分比

来看，中电国际（HK 2380）排名第一，占到2.73%；华能国际（SH 600011 /HK 902）排名第二，占到1.11%，其余三家企业占比均未达到百分之一。

五大电力上市公司中采用衍生金融工具的翘首当属华能国际（SH 600011 /HK 902），其衍生金融工具项目包括了远期外汇合约、利率掉期、燃料掉期等套期工具，涵盖了公允价值套期和现金流量套期，说明华能国际（SH 600011 /HK 902）套期工具应用程度较高，对于金融工具熟识度较高，突出了其在五大电力上市中最具国际化的特点。除华能国际（SH 600011 /HK 902）外，中电国际（HK 2380）也采用了货币互换的套期工具，国电电力（SH 600795）采用了期货与现货的套期工具。

五大电力上市公司公允价值计量项目中占据份额最大的为可供出售金融资产项目，2012年底该项目金额达到了44.22亿元，占到了全部公允价值计量项目金额的79.68%，其主要内容与五大电力上市公司公允价值计量项目中的交易性金融资产的内容一致，均属于对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影响，并且在活跃市场中具有报价、公允价值能够可靠计量的权益性投资。

五大电力上市公司中华能国际（SH 600011 /HK 902）、中电国际（HK 2380）公允价值计量项目中持有的权益性投资都占到被投资企业全部股权的百分之一以上，且与其主营业务发电板块高度密切相关，说明其投资业务集中化程度较强。而大唐发电（SH 601991/HK 991）持有的权益性投资中除“伊泰煤炭”持股比例达到11.06%，投资行业属于发电行业上游的煤炭行业之外，持有的其余14只股票的持股比例均较低，且所属行业与其主营业务关联度不大，华电国际（SH 600027/HK 1071）公允价值计量项目中的权益性投资情况也是如此。

从上述分析可以看出，五大电力上市公司对于公允价值计量项目总体上是持谨慎态度的，公允价值计量项目的价值变动风险在可承受范围之内，大多数企业都未选择将公允价值变动计入當期损益的项目，而是直接计入所有者权益。公允价值计量项目作为以传统历史成本计量资产负债项目的有益补充，同时又发挥着调节和控制风险敞口的重要作用，为五大电力上市公司主营业务持续健康发展增添了新的活力。

参考文献

[1]财政部.企业会计准则[M].北京：经济科学出版社，2006.

[2]李晓东，于永生.IASB财务会计计量基础研究综述[J].财务与会计，2007，（5）.

[3]卢永华，杨晓军.公允价值计量属性研究[J].会计研究，2000，（4）.

[4]于永生.公允价值会计的基础理论研究[J].财会月刊（会计版），2006，（4）.

[5]中国会计学会.公允价值专题研讨会[J].会计研究动态，2006，（6）.

作者：仲光明

上市公司公允价值论文 篇2：

我国上市公司公允价值应用中相关问题研究

[摘 要]自新会计准则实施以来，公允价值一直成为各国理论界和实务界普遍关心的问题。本文具体分析了我国上市公司在公允价值应用中的相关问题，重点探讨了公允价值对上市公司财务报告的影响以及可能出现的盈余管理等问题，期望对公允价值在我国更好应用提供帮助。

[关键词]上市公司 公允价值 盈余管理 新会计准则

一、引言

公允价值问题是近十余年来会计前沿中一个富有挑战性的热点和难点问题。从国际上来看，无论是国际会计准则理事会（IASB），还是美国财务会计准则委员会（FASB），都没有放松过对公允价值的研究，公允价值计量已经广泛地应用于金融工具、长期资产和负债的计量中。2006年美国财务会计准则委员会正式发布了美国财务会计准则第157号—公允价值计量，明确了资产和负债的公允价值计量和披露的一般框架，提供了将一切资产和负债以公允价值计量的模式。与此同时，我国财政部也规定自2007年1月1日起率先在上市公司施行新会计准则。该准则中引入大量公允价值计量模式。新会计准则体系的建立是以提高会计信息质量作为前提，以满足投资者、债权人、政府和企业管理层等有关方面对会计信息的需求作为基础的。但是由于公允价值计量在提高会计信息质量的同时，也往往成为公司调节利润的工具，正是基于这一点，使得公允价值在我国经历了一波三折的过程。公允价值的重新引入是否会再次成为上市公司进行盈余管理的工具，这是大家关注的焦点。本人认为在管理权和所有权分离的体制下，盈余管理是必然会出现的。公允价值和盈余管理并没有直接的联系，公允价值并非导致盈余管理的元凶；实际上，西方学者的研究普遍都认为，公允价值计量具有更强的相关性和信息含量，能够提供给投资者更多的决策有用性。研究的关键，是如何才能为公允价值的应用提供有利条件。为了实现这一目标，我们研究的重点不仅包括公允价值计量效果分析，即公允价值是否成为上市公司进行盈余管理的工具；同时还应该分析公允价值计量中盈余管理的动机，这必将为促进公允价值更好地应用提供依据。

二、公允价值的涵义

为统一和改进财务报告中的公允价值计量实务，FASB于2006年9月发布了第157号财务会计准则公告（SFAS157）《公允价值计量》，将公允价值定义为计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产收到的或转让负债支付的价格。国际会计准则委员会（IASC）从上世纪80年代初开始使用公允价值概念。该委员会于1982年3月发布的ISA 16《固定资产会计》给公允价值下的定义是：公允价值，指一项资产在正常交易中，能使熟悉情况的买卖双方自愿进行交换的金额。在1995年6月发布的第32号国际会计准则（IAS 32）中，对公允价值所下的定义是：“公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或负债结算的金额。”

2000年12月由国际会计准则委员会的代表任主席，并由13个国家会计准则制定机构的代表组成的金融工具国际联合工作组（JWG）发布了《准则草案和结论依据：金融工具及类似项目的会计处理》征求意见稿，该意见稿第28段给公允价值下了一个与当时IASC中的定义不同的新定义：“公允价值，指在计量日，由正常的商业考虑推动的、按照公平交易出售一项资产时企业应收到的、或解除一项负债时企业应付出的价格的估计。”

我国正式使用公允价值概念是在1994年以后。1994年7月，财政部会计事务管理司编译的会计准则丛书《国际会计准则》有关章节中，将“Fair Value”译为“公正价值”。1998年以后，公允价值一词如雨后春笋般地出现在我国的会计理论文献中。1999年6月28日，财政部颁布的企业会计准则——《债务重组》、《投资》、《非货币性交易》中给公允价值所下的定义是，“公允价值，指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换和债务清偿的金额”。这标志着我国在会计计量中正式引入了公允价值概念。我国财政部在2006年2月15日发布的新《企业会计准则一基本准则》中，对公允价值所下的定义是：“在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额计量。”

综上所述，在公允价值概念形成之初，人们强调的仅仅是它的“公允性”，即公允价值形成的前提和基础是公平交易，而公平交易的基本特征则表现为交易双方平等、自愿及熟悉行情。我国的会计准则和国际会计准则都是基于这一认识来给公允价值下定义的。随着公允价值应用从初始计量向后续计量的延伸，公允价值的另外两个重要特征逐步显现出来，即“现时性”和“估计性”。所谓“现时性”是指公允价值应立足于现时，它是计量日而不是交易日实际发生的或假设发生的交易价格。所谓“估计性”则是指在初始计量而无法获取历史成本时，或在对资产负债进行后续计量时，公允价值均不是实际发生的交易记录，而是计量主体基于市场信息对计量客体的价值做出的主观认定，因而是一种价值估计。FASB于2000年给公允价值所下的定义就体现了“现时性”这一特征，显然这一定义较之国际会计准则及我国会计准则所下的定义是一个重大的进步。而JWG所下的定义则同时体现了公允价值的三个基本特征，即“公允性”、“现时性”和“估计性”，这标志着人们对公允价值概念的认识已经达到了一个新的高度。

上市公司采用公允价值计量，对其财务报告产生了重要的影响。就资产负债表而言，公允价值变动差额一部分计入资本公积（如可出售金融资产）影响了公司的所有者权益。就利润表而言，公允价值变动差额一部分计入当期损益，直接影响了公司的净利润。以下以沪市上市公司为例，通过2007年半年报与2008年半年报的比较，具体分析公允价值对上市公司经营业绩的影响。

三、公允价值对上市公司财务报告整体影响分析

自新会计准则在我国实施以来，公允价值在上市公司得到了普遍应用，同时对上市公司的财务报告产生了重要影响。通过分析公允价值对财务报告的影响，能够更好的认识公允价值应用所带来的影响。

截止2011年9月30日，沪市共有861家公司披露了半年报。经过对半年报进行分析，2011年上半年共有230家上市公司发生了公允价值变动损益，占上市公司家数的26.7%，其中194家上市公司产生公允价值变动收益，总额为185.6亿元，36家上市公司发生公允价值变动损失，总额为370.2亿元，两者合计为损失，金额为184.6亿元，占全部沪市上市公司全年利润4656.87亿元的3.964%。截止2010年9月30日，沪市共有853家公司披露了半年报。经过对半年报进行分析，2010年上半年共有199家上市公司发生了公允价值变动损益，占上市公司家数的23.4%，其中145家上市公司产生公允价值变动收益，总额为177.95亿元，54家上市公司发生公允价值变动损失，总额为38.72亿元，两者合计为收益，金额为139.23亿元，占全部沪市上市公司全年利润3819.04亿元的3.646%。

通过对2010年和2011年半年报的总体分析，从发生公允价值变动损益的上市公司数量上看（见表1和表2），2008上半年年比上年同期增加了增长了31家，公允价值影响的范围进一步扩大。同时，发生公允价值变动收益的上市公司数量上有所上升，比上年同期增加了49家。

从发生公允价值变动损益的上市公司金额上看，公允价值变动损益对利润的影响不大，但占净利润的比重已经有上升趋势，从占净利润比重的说明公允价值对企业的影响已经开始显现。但是2010年上半年上市公司发生公允价值损益为净收益139.23亿元，而2011年上半年发生公允价值损益为净损失184.6亿元，主要原因为受资本市场影响，上市公司所持有的金融资产大幅缩水，造成公允价值变动损益出现了“扭盈为亏”的局面。另外，通过对比2010年与2011年发生公允价值变动损益的上市公司数目和金额来看，二者形成巨大反差，即发生公允价值变动收益的上市公司数目在增加，但收益金额占净利润的比重在降低，与此同时，发生公允价值损失的上市公司数目在减少，但公允价值变动损失金额占净利润的比重增长很快，说明2011年对于大多数上市公司是异常严峻的一年，特别是对于一些持有金融资产比较多的企业造成重大影响。

采用公允价值计量模式后，总体上看，公允价值的应用提高了上市公司的经营业绩，尤其是会计准则实施的第一年，有相当数量的上市公司利用公允价值达到了扭亏为盈的目的；但另一方面，公允价值对于上市公司是一把双刃剑，由于外部金融环境、行业政策、突发性事件等因素的变化，公允价值的波动性又使上市公司利润产生了较大的波动，一些较大程度使用公允价值的上市公司在第一年大幅盈利的同时，第二年却深受公允价值下降带来的利润受损之苦。可见慎用公允价值已成为上市公司管理者的一致看法。从投资者角度，要正确看待和理性分析年报中有关损益指标。新会计准则实施后，以往的会计处理方法发生了一些变化，过去一些不能计入利润的收益现在可以计入，这些变化在一定程度上为部分公司“粉饰”报表带来了便利，因此上市公司的估值方法体系也随之发生较大变化。所以我们有必要提醒投资者，在阅读年报和评估上市公司投资价值时，不能简单地考虑业绩增加了多少，而是应该深入分析公司的基本面及其成长性，要着力关注债务重组、非货币性资产交换、金融工具以及投资型房地产等引入公允价值后对上市公司利润的影响；除了要看主营业务收入、利润总额、净利润、每股收益、净资产收益率等指标外，还要注意现金流量、扣除非经营性损益的后基本每股收益等指标，以识别一些上市公司利用新会计准则有目的地调控业绩的情况，更加关注上市公司的成长性和可持续性发展。

通过对2010年和2011年半年报分析可以看出，公允价值的应用对上市公司的经营业绩产生了重要影响；与此同时，公允价值正逐渐成为上市公司进行盈余管理的工具。从资本市场动机和契约动机两方面来看，我国当前资本市场和相关契约的不完备，影响了公允价值在我国的顺利应用。公允价值本身虽然不是上市公司进行盈余管理的动机，但确为上市公司进行盈余管理提供了空间，运用估价技术进行公允价值计量的过程中充满了主观判断和估计，只要在输入变量上“稍作手脚”，所得出的结果就有可能产生很大的差别。我国在2001年对公允价值紧急“叫停”的原因也正是由于大量公司通过公允价值进行的盈余管理损害了投资者利益。因此，对公允价值应用中的盈余管理问题值得关注。

参考文献：

[1]周守华.新企业会计准则对财务管理的影响——兼论基于核心竞争力的财务管理变革 [J].会计研究.2009，12

[2]徐秋生.新会计准则对房地产企业的影响 [J].会计之友.2011，11

[3]葛家澍.创新与趋同相结合的一项准则——评我国新颁布的《企业会计准则——基本准则》[J].会计研究.2012，3

[4]谢诗芬.论公允价值会计审计理论与实务中的若干重大问题[J].财经理论与实践.2006，11

作者：杨艳

上市公司公允价值论文 篇3：

金融危机对上市公司公允价值变动损益的影响分析

摘要：在现行会计准则充分引入公允价值计量模式后，我国上市公司的业绩不仅依赖于企业自身的经营状况，在一定程度上也依赖于企业无法通过自身活动控制的市场环境。本文以2008年在上海、深圳证券交易所上市的A股公司为研究对象，将2007年和2008年相关数据进行对比，以揭示金融危机对我国上市公司公允价值变动损益项目的影响程度，并对其原因进行了分析。

关键词：公允价值变动损益 交易性金融资产 投资性房地产 金融危机

公允价值计量模式，是指以市场价值，即熟悉情况的当事人在公平交易中自愿据以进行资产交换或债务清偿的金额，作为资产和负债计量基础的会计模式。2008年金融危机爆发后，公允价值计量模式是否是此次危机加剧的因素以及是否应当对其进行修改，已成为关注和争论的焦点。我国现行准则中充分引入公允价值计量模式，并将由公允价值变动引起的损益直接列入企业利润表的“公允价值变动损益”一项，说明今后上市公司的业绩不仅依赖于企业自身的经营状况，在一定程度上也依赖于企业无法通过自身活动控制的市场环境。本文以2008年12月31日前在沪、深两市上市的A股公司为研究对象，将2007年和2008年数据进行对比，以揭示金融危机对我国上市公司公允价值变动损益项目的影响程度并对其原因进行剖析。

一、金融危机背景下上市公司公允价值变动损益现状

（一）我国上市公司公允价值变动损益总体分析 通过对我国沪、深两市上市公司2007年、2008两个年度的公允价值变动损益情况的统计（表1）可以看出，2007年共有427家上市公司在其年报中披露了公允价值变动损益的情况，而2008年共有400家上市公司在其年报中披露了公允价值变动损益的情况，总额为242489.86万元，披露公司数和公允价值变动损益总额较2007年都有大幅下降。但就公允价值变动收益和损失两个项目单独来看，2008年上市公司产生的公允价值变动损失较2007年的变化，要远大于2008年上市公司产生的公允价值变动收益较2007年的变化，最终导致了2008年公允价值变动损益总额的减少，进而将会直接导致2008年上市公司净利润的减少。相对于国际会计准则来讲，我国现行企业会计准则对公允价值计量模式的使用范围比较谨慎，主要体现在投资性房地产、金融工具、非货币性资产交换、债务重组和非共同控制下的企业合并等方面，但由于目前我国上市公司采用公允价值进行计量并会产生公允价值变动损益的主要是“交易性金融资产”和“投资性房地产”两个项目，因此，本文的分析对象主要集中在这两点。

（二）交易性金融资产公允价值的变化 公允价值的引入，有利于规范我国金融工具会计核算，促进金融衍生产品的发展，必将对金融企业的会计实务和风险管理产生深远的影响。而对于非金融类的上市公司来讲，虽然金融工具对公司整体业绩影响不大，但是由于这两年进行证券投资的上市公司较多，所以金融工具准则在上市公司运用的也较为普遍，影响范围也较大。从统计数据（表2）可以看出，2007年有296家上市公司在其年报中披露了交易性金融资产的情况， 2008年则有392家上市公司披露，数量有所上升。但是从交易性金融资产期末市值的变化来看，则呈减少的状态，并将会直接影响到当年度的净利润。

（三）投资性房地产公允价值的变化 《企业会计准则第3号——投资性房地产》规定：企业需要根据投资性房地产的定义对资产进行重新分类，并确定使用成本模式还是公允价值模式进行计量。若采用公允价值模式，一旦房地产升值时，将大大提高其净资产和当期净利润。又由于在公允价值模式下投资性房地产不需要计提折旧和摊销使费用减少，也会增加当年利润。因此，公司的净利润和净资产会随房地产市场价格成正比例变动。从（表3）可以看出，2007年共有67家上市公司对其持有的投资性房地产采取公允价值模式进行后续计量，占当年上市公司总数的4.58%。2008年则有71家上市公司对其持有的投资性房地产采取公允价值模式进行后续计量，占当年度上市公司总数的4.45%，比重有所下降。这大概与现行准则规定：对投资性房地产，一旦采用公允价值模式，不能转为成本模式，计量模式具有不可逆的特点。因此，为了规避会计政策选择后企业不得不面对的行业风险问题，多数上市公司选用成本模式对投资性房地产进行后续计量有关。但由于本文旨在分析金融危机对上市公司公允价值变动损益的影响，因此，把关注点放在采用公允价值模式对投资性房地产进行计量的这些公司上，以分析金融危机对我国房地产市场以及持有投资性房地产的上市公司当年度公允价值变动损益和净利润产生的影响。

二、金融危机背景下公允价值变动损益主要影响因素分析

（一）金融危机背景下股价变动的主要影响因素分析 股票价格指数具有宏观经济先行指针的功能，是宏观经济的晴雨表。股指的变化会直接影响到持有交易性金融资产的上市公司公允价值变动损益项目及其净利润的大小。

（1）经济周期因素。回顾我国20年来经济发展历程可以发现（见表4），我国经济从20世纪80年代末起连续十多年保持高速增长，GDP增长率最高和总量增幅最快的年份是1992年至1993年，分别都超过了10%和20%。从1993年下半年开始步入经济收缩期，到1999年底，7年内GDP增长率平均每年下降仅1%左右，波动较为平缓，但下滑时间较长。从2000年开始，宏观经济开始走出低谷，进入新的增长周期，但是经济增长率仍在低位徘徊，且面临较严重的通货紧缩。从2003年开始中国经济已经进入一个新的快速增长周期，2003年至2007年GDP增长率保持在10%以上。而到了2008年，中国经济从前期的高速增长开始逐渐回落，周期性的调整已经开始，从2008年第四季度开始进入经济收缩期。部分人认为2008年中国经济增长放缓是由2007年年底经济增长过热引发的宏观经济紧缩政策以及下半年全球金融危机的影响造成的。还有部分人认为中国经济有内在的调整要求，即使没有金融危机，中国经济也会调整。从根本上讲，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济周期决定股市周期，股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济衰退时，股市行情必然随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺的上涨走势。即在金融危机以及我国经济自身调整的双重影响下，我国经济进入了收缩期，会导致股市行情有下跌的趋势。这一点可以通过统计数据得到验证。从（表5）可知，2006年至今，股市周期和经济周期的运行情况相一致。从2006年至2007年，股市进入第三个周期中的上升阶段，宏观经济也保持稳定增长。2008年，股市进入了第三个周期中的下降阶段，而宏观经济增长速度明显下降。但是值得注意的是，经济周期对股市周期的决定作用是内在的、长久的和根本的，但这并不代表两个周期永远都是完全同步的。作为一个相对独立的市场，股市的波动也有自身特有的规律，可能产生股市周期与经济周期不同步，甚至背离的现象。

（2）货币政策因素。货币政策是政府用来调节经济走向，刺激或者收缩经济的重要政策工具。央行可以通过公开市场操作、存款准备金和再贴现率等政策工具来调节货币市场，以达到调控经济以及证券市场的目的。以利率为例，当中央银行降低利率时，将会推动股票价格上涨，而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资活动提供更加有利的市场环境，随着企业股票发行和筹资量的增加，企业的投资会相应扩大，通过投资乘数的作用，进而会带动社会投资、消费和收入的增长。利率的变化具有直接或间接调节经济的作用。因此，当金融危机波及全球并且影响到实体经济时，各国央行选择通过利率来调节。2008年10月8日，美国联邦储备委员会、欧洲央行、英国英格兰银行以及加拿大、瑞士和瑞典等国的央行发表联合声明，采取降息措施以缓解全球金融局势，均宣布将基准利率降低0.5个百分点。而我国央行随后也宣布，从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从10日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。将2008年我国央行利率调整与股票价格短期波动进行比较见（表6）可以发现，2008年主要有三次降息活动，总体上看，利率调整对股票价格短期波动的影响较明显，主要呈现出负相关关系。因此，随着国家经济增长刺激政策的出台，以及逐步降息的作用，利率对股市的影响逐步显现出来。

（3）汇率因素。1994年人民币汇率并轨以来，在长达10年的时间中，人民币兑美元的汇率仅从8.70上升至8.28。从2005年我国开始了人民币汇率改革，放宽了人民币汇率的每日波动范围。人民币对美元的汇率逐步走高，在短短2年中连续突破8.00和7.50关口，至2008底已升值到了6.8346元。汇率波动使得整个宏观经济易受到外部冲击，并对上市公司的经营环境造成影响。汇率波动也必将对上市公司进出口价格产生影响。我国是世界第三贸易大国，外贸依存度高达60%，出口的快速增长一直是拉动我国经济增长的重要动力。欧盟、美国、日本等经济体是我国的主要贸易伙伴。金融危机的发生势必减少其需求，将不可避免地影响中国的出口，进而影响中国经济增长。此外，汇率浮动后，海外游资可能通过各种渠道流入或流出以进行汇率投机，从而加大股市的波动性。

（4）国家财政政策因素。财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。国家财政政策的变化不可避免会对股市产生各种直接或间接的影响。当国家财政支出紧缩时，市场资金紧缺，利率上调，股价通常会下跌。而财政支出增加时，金融环境放松，市场资金充足，利率下降，存款准备金率下调，很多游资会从银行转向股市，股价往往会出现上升。将我国近几年内的财政收支情况进行汇总后可以发现（表7），财政支出数额呈逐年增长的趋势，2007年我国财政支出增速较2006年上升了4.1个百分点，但2008年我国的财政支出增速较2007年仅上升了2.5个百分点，出现回落的趋势，究其原因为2007年下半年以来的通货膨胀，使国家在2008年初实行了紧缩性财政政策。银根紧缩，经济增长减缓，多重因素促使股指迅速下滑，2008年年末股市上证A股综合指数降至1821点。

（5）对外投资因素。金融危机导致各国企业面临普遍低迷的市场需求。因此，各国在2008年均不同程度地大幅削减了其海外直接投资的规模，这一现象在发展中国家也表现得非常明显，其吸收外商直接投资规模已经急剧下滑到了2%的增长水平。由于受到外国直接投资大规模削减的影响，许多周期敏感性行业，如汽车业、交通运输业、金属及非金属制品业，以及化工行业等的盈利状况都有所下滑。从更大范围来看，整个制造业在这次危机中受到的冲击最为严重。而那些更多来自于稳定需求而较少受到经济周期影响的行业，如农业、食品及服务业等，受经济危机的冲击相对较小。此外，对于中长期市场需求迅速膨胀的行业，其受经济周期的影响也会相对小一些。这些都会无一例外地表现在上市公司的股指变化上。

（二）金融危机背景下投资性房地产公允价值变动的影响因素分析 2008 年在全球金融危机的冲击下，中国宏观经济快速下行，房地产行业也受到重创，除了房地产价格出现调整外，成交量也出现了下降的趋势。这一现象对持有投资性房地产的上市公司来说，其投资性房地产的公允价值不可避免地受到影响。

（1）房地产上市公司经营情况。如（表8）所示，2008年前三季度，A股房地产上市公司共实现营业收入1，183亿元，同比增长28.9%，较上年同期下降了17.4%，行业的业绩增速出现明显放缓。除此之外，通货膨胀推高了房地产行业的建筑成本，房地产公司净利润增速下滑比营业收入要快。2008年前三季度，A股房地产上市公司共实现净利润159亿元，同比增长37.1%，较上年同期下降了54.7%。

（2）房地产行业市场分析。2008 年1月至10月，全国商品房的销售额和销售面积增速已经出现了负增长（表9），其中，商品房的销售额同比下降17.4%，销售面积同比下降16.5%。从商品房月度数据来看，商品房销售面积和销售额增速自2007年10月以来已连续12个月下滑。从重点监测的几个大中城市来看，北京、上海、广州、深圳、天津、重庆等均出现了成交量的大幅萎缩，销售面积同比减少幅度在23%至54%之间。大中城市销售量的萎缩幅度大于全国平均值。2008年1月至10月，根据销售额和销售面积计算的全国新建商品房的平均销售单价为3，933元/平方米，较2007年的3，885元/平方米上升1.23%，较2008年7月份最高的4，013元/平方米出现了下降，年度同比涨幅也是1995年来最低的。从（表10）的统计数据也可以看出，全国主要城市的房地产销售价格指数除少数城市外，绝大多数都呈下降趋势。很显然，2008年房价已开始从高位回落。

三、结论

通过以上的统计结果的分析，可以得出以下结论：一是在金融危机的背景下，经济周期、财政政策、汇率浮动、利率调整、以及对外投资等因素都会对我国证券市场的股票价格产生影响，进而影响到持有交易性金融资产的上市公司，并且表现为交易性金融资产公允价值总额的减少，也即公允价值变动损失的产生，这些最终会直接影响到2008年度上市公司净利润的数值，且表现为利润减少的趋势。二是从A股房地产上市公司自身的经营情况和2008年全国房产市场的销售情况都可以发现，金融危机对我国房地产行业的影响不小。特别是房地产销售价格指数的下跌对持有投资性房地产并采用公允价值模式对其进行后续计量的上市公司来说，其房地产的公允价值必然减少，也即会导致公允价值变动损失的产生，进而减少2008年度上市公司的净利润。但应当注意到的是，政策是影响中国股市和房地产行业走向的很重要的因素，政府的后续政策还有较大的空间。从国内形势来看，政府一揽子刺激经济计划的短期拉动效应正逐渐显现，当前宏观经济已显露出复苏迹象，股市和房地产市场也将逐步回暖。

*本文系航空基金项目“航空企业会计政策选择与成本控制实证研究”（项目编号：2008ZG55012）及河南省科技厅项目“新会计准则对会计政策选择影响研究”（项目编号：082400430730）阶段性成果

参考文献：

［1］东海证券研究所：《房地产行业2009投资策略深度研究报告》（http://www.longone.com.cn）。

［2］东北证券金融与产业研究所：《2009年房地产行业投资研究报告》（http://www.nesc.cn）。

（编辑 虹云）

作者：贾璐