金融体系稳定研究论文

摘要：“宏观审慎”一词起源较早，但它作为一种监管方法被正式引入金融监管政策框架则是次贷危机催生的制度变革。宏观审慎是相对于微观审慎而言的一种监管方法，是指将金融系统视为一个整体，运用审慎工具，对金融系统的整体风险及其对宏观经济的影响进行识别、监测和处置，以防范系统性风险的累积和集中，维护整个金融体系稳定。宏观审慎监管的重要使命在于应对系统性风险。下面是小编整理的《金融体系稳定研究论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。

金融体系稳定研究论文 篇1：

房地产价格波动对区域金融稳定的影响

[摘要]随着房地产行业和金融业两个行业的不断发展，其之间的联系也变得越来越密切，从而使两者之间的风险传递更具有敏感性和迅速性。文章分析了房地产价格对金融体系稳定性影响的5个传导机制，并通过分析山东省房地产市场的相关指标对房地产价格变动对金融稳定性影响做出基本判断，并给出相关政策建议。

[关键词]房地产价格；区域金融稳定；住房

[DOI]1013939/jcnkizgsc201901085

1引言

房地產行业是国民经济中比较重要的行业，对经济稳定发展具有重要意义，其中，房地产价格的变动本身不能导致金融一个区域的金融风险，其价格变动导致的个人或企业对银行清偿能力的不足则是威胁金融体系不稳定的主要原因。到目前为止，已有许多文献对房地产价格波动对金融体系稳定性的影响进行了研究。BORIO（2001）从抵押物价值评估方式的角度上分析，虽然银行为了确保自身的财产权益和贷款安全以购买的房产作为抵押，但是，当房价上涨时，房产价值的增加会助长信贷扩张能力，而在房价下降时则会缩紧信贷扩张能力，即信贷紧缩。PAUL（2001）认为，房产的价值主要取决于未来现金流、贴现率、折旧等因素，但是，银行本身是不能准确预测到这些未知信息的，只能根据以往及现在的数据和经验分析来测算房产的价值，所以，当经济形势发生巨大改变时，银行就会遭受到大量的损失。

2作用机制分析

房地产价格的波动可以通过影响银行的信贷关系进而影响金融体系的稳定，文章主要通过以下几个途径分析房产价格与金融稳定性的联系：

第一，住房抵押。个人或企业向银行申请贷款时可能会以房产作为抵押品以获得信贷资金，当房产的价格下降时，银行的权益会发生损失，进而造成信贷紧缩，因此，为了达到资本金要求，银行可能会变卖资产并减少贷款的供给；相反，当房产价格上升时，可能会造成借款人财富增加的错觉，即财富效应，个人对银行的借贷能力增加，从而提高了个人的杠杆率，同时银行也会面临更多的资产暴露风险，使整个金融体系存在潜在的金融风险。

第二，贷款买房。贷款买房和住房抵押的性质在本质上是一致的。当今社会居民购买商品房的主要途径是通过按揭贷款购房，当商品房价格上升时，银行的贷款风险减小，银行权益资本增加，与此同时，由于消费者对房产预期价格上升效应的存在，银行也提高了自己的信贷扩张能力和对个人或企业的信用额度，如此循环反复，从而可能会形成房地产泡沫，使金融体系更加脆弱，可能进一步引发金融危机。

第三，房地产开发贷款。现如今，房地产企业开发融资主要是来源于开发贷款、公司债券、预收账款等，其中开发商对某地产进行开发的资金主要是来源于向银行的贷款。房地产开发商所获得的银行的信贷能力主要是取决于所开发地产的价值，当房地产价值上升时，其获得的信用贷款能力也得到提升，从而可能获得更多的银行贷款资金，加强对房地产的投资力度，进而促进房地产市场的繁荣，但又存在着潜在的金融风险，当房产价格下降时，银行可能会遭受巨大的损失，从而威胁金融体系的稳定。

第四，带动作用。投资、消费和出口是拉动我国经济发展的“三驾马车”，由乘数效应，当对房地产进行投资时，房地产行业的发展会带动关联行业的发展，如建设房地产所需要的钢材、水泥、玻璃等原材料、家电行业以及房产建筑、物业等服务业的发展。当房产的价值提高，开发商会更多地进行房地产投资，关联行业在银行的派生存款就会增加，从而使银行的资产和权益资本就会增加，所以投资房地产的带动作用对金融的影响也是非常显著的。

第五，资产、负债时间上的错配。房地产的开发周期长，因此，银行的房地产贷款是长期的。然而，在银行资产负债表的负债部分，主要来源于累积的活期存款，即负债主要是短期的，这与贷款在时间上是不匹配的，资产和负债有效久期不同，从而使银行本身面临着利率风险和流动性风险，威胁着整个金融体系的稳定。

3基于山东省房地产价格对金融稳定性影响的分析

如下表所示，文章考虑到通货膨胀的因素，将2006年的居民消费价格指数作为基数，以此对商品房平均销售价格、城镇居民人均可支配收入和GDP在考虑到通货膨胀的基础上进行价格调整以得出实际价格或实际收入。

由上表可知，2007—2016年这10年间商品房平均销售价格的增长率为6129%，城镇居民人均可支配收入10年间的增长率为9075%，人均收入将近翻了一倍，通过GDP在10年间的增长率也可以看出，国民总收入也大约翻了一倍，与其基本一致，均大于房价的增长率。所以这在一定程度上说明了山东省的商品房平均销售价格还是比较合理的，说明在2007—2016年，从大体上来看，山东省的房价是不存在泡沫的。另外，有专家认为房地产开发投资在固定资产投资中所占的比值的正常区间是10%～20%，由表可知此值也在合理区间内，也说明了山东省对社会固定资产中对于房地产开发投资程度还是比较合理的。

4政策建议

第一，从房地产市场的角度。现今房地产市场的主要资金来源为银行贷款，为了避免因房产资金过度依赖银行的贷款，房地产企业应当通过多种途径进行融资，实现房企融资方式的多元化，比如通过股票融资、债券融资、基金融资等等途径，从而降低房地产市场信贷规模扩张给银行体系流动性带来的压力和风险，通过增强银行体系稳定性，从而增强金融体系的稳定性。

第二，从银行等金融机构的角度。银行等金融机构应建立合理的风险管理体系、遵守金融纪律。当房价上涨时，银行等金融机构为了获得更多的利益可能更多地进行信用扩张，在有房产作为抵押品的情况下更多地将贷款发放给借款者，从而使银行等金融机构的更多资产暴露在风险中，当房产价格一旦降低，银行的不良资产将会增加，损失非常巨大。所以，银行应当遵守金融纪律，完善自己的风险管理体系并建立合理的风险预警机制，严格按照规定进行操作，减少甚至避免损失的发生。

第三，从政府的角度。当房产的价格上涨时，处于上行的经济形势掩盖了真实的潜在风险，从而可能导致市场主体的非理性行为，使市场失灵。因此政府需要出台一些政策使房产的价格处于合理价格区间内，比如，当房价过度上升时，政府可以加强土地管理以防止房地产价格的过度上涨。同时可以通过多个途径供应房地产市场产品，比如可以增加经济适用型住房、廉租房、保障房等。另外，可以通过税收政策来抑制房产的投机行为。通过增加供给或者减少需求来控制房产的价格。最后，政府相关机构应该加强金融监管，避免房地产市场价格的过度涨跌，从而促进房地产市场的温和、稳定发展。

参考文献：

[1] BORIO C，CRAIG F，PHILJP I.Procyck ucality of the financial system and financial stability：issues and policy options[R].BIS Papers，2001（1）.

[2] CAREY M.Feeding the fad：the Federal Land Banks，land market efficiency and the farm credit crisis[R].Berkeley ：University of California

[3] 雷小玲山东省房地产市场与区域金融稳定关系研究[D].济南：山东财经大学，2016.

[4] 胡国，宋建江.房地产价格波动与区域金融稳定[J].上海金融，2005（5）：51-53

作者：李忠田

金融体系稳定研究论文 篇2：

论宏观审慎的概念

摘要：“宏观审慎”一词起源较早，但它作为一种监管方法被正式引入金融监管政策框架则是次贷危机催生的制度变革。宏观审慎是相对于微观审慎而言的一种监管方法，是指将金融系统视为一个整体，运用审慎工具，对金融系统的整体风险及其对宏观经济的影响进行识别、监测和处置，以防范系统性风险的累积和集中，维护整个金融体系稳定。宏观审慎监管的重要使命在于应对系统性风险。它以微观审慎监管为基础，旨在解决金融系统的两个维度的风险：一是时间维度，其关键问题是降低金融体系的顺周期性；二是跨行业维度，其关键问题是降低系统性风险的集中。加强宏观审慎监管，并将其与微观审慎监管有机结合，应是后危机时代各国金融监管的主要发展趋势。

关键词：宏观审慎；系统性风险；时间维度；跨行业维度；政策工具

由美国次贷危机引发的这场百年未遇的全球金融危机。对世界经济造成了前所未有的严重破坏，同时也催生了国际金融体系的重大变革。在危机后各国开展的金融监管改革大讨论中，“宏观审慎”(Macro-prudential)一词的使用日益普遍，二十国集团(G20)峰会及相关国际组织更是将构建宏观审慎政策框架作为新一轮金融体系改革的法律路径加以确认和推行。那么，什么是“宏观审慎”?它的内涵是什么?其作用范围及政策工具包括哪些?这些问题，既是各国制定宏观审慎监管框架时必须首先厘定的政策问题，也是当前金融学研究必须破解的理论问题。本文从考察“宏观审慎”术语的起源与演进入手，对宏观审慎的涵义与特征进行分析，进而对其作用范围及政策工具进行阐述，以此参与目前国际国内正在进行的宏观审慎问题讨论。

一、“宏观审慎”的提出与演进

“宏观审慎”一词并不是次贷危机后新出现的概念。它作为一个金融术语，在20世纪70年代末国际清算银行(BIS)及巴塞尔委员会的相关文献中已有记载。1979年10月，英格兰银行在向BIS某工作组提供的一份背景资料中，首次就“宏观审慎”和“微观审慎”作了对比说明。该文件指出：审慎监管措施主要关注于单一银行层面的稳健经营和对存款人的保护，这可被描述为银行监管的“微观审慎”方法。但这种方法需要与更广视角的审慎考虑即“宏观审慎”方法相配合。宏观审慎考虑的是市场整体而非单一银行的承受力问题。其后，“宏观审慎”作为一个专有名词经常出现在BIS的内部文件中，如欧洲货币理事会的工作报告《衍生品市场的市场规模和宏观审慎风险衡量的相关问题》(1995)等，但并未正式进入公众视野。

就实质而论，“宏观审慎”作为一种金融监管方法而提出，其根本原因在于系统性风险的存在。在经济全球化、金融一体化和自由化的背景下，金融机构及金融市场的经营模式和运行特点发生了巨大变化，系统性风险日益增大，金融危机频繁发生，促使监管者从更深层次考虑金融问题的解决之道。相对于专注单一机构稳健运行的微观审慎方法，宏观审慎为监管者识别、分析、监测和控制系统性金融风险提供了更宽广的视角。亚洲金融危机爆发后，“宏观审慎”术语不仅在BIS的一系列研究报告中被广泛运用，而且也逐渐得到IMF等国际组织的接受和采用。例如，国际货币基金组织(IMF)于2000年提出了一套关于金融体系稳健的宏观审慎指标(MPIs)，以便为推进金融部门评估计划、开展宏观审慎分析提供数据支持。

宏观审慎作为一种重要监管理念和方法被正式引入金融监管的政策框架，则是国际社会在吸取本次金融危机惨痛教训的基础上所作出的必然选择。次贷危机的爆发及其全球蔓延，充分暴露出国际和各国金融体系的诸多缺陷，引发人们对现有金融监管体制的深刻反思，同时也促使各国政府在当前政策安排中强化了宏观审慎的地位。正如《特纳报告》所指出的，“缺乏宏观审慎监管视角，未能规定和使用宏观审慎方法应对系统性风险，是导致本次金融危机的极为重要的诱因之一”。可以说，本次金融危机的重大教训之一是，不能只关注单个金融机构的风险防范，还必须从系统性角度防范金融风险，而宏观审慎政策正是针对系统性风险的良药。有鉴于此，加强宏观审慎监管作为应对系统性风险的重要政策举措，迅速成为国际社会的共识。例如，二十国集团(G20)从伦敦峰会公报及宣言开始引入“宏观审慎”术语，在匹兹堡峰会最终会议文件中就正式采用了“宏观审慎监管”和“宏观审慎政策”的提法，到首尔峰会上则明确提出了制定“宏观审慎政策框架”的要求。巴塞尔委员会推出的《巴塞尔III》则创造性地设计了若干具有宏观审慎特征的监管工具，突出体现了微观审慎监管与“宏观审慎覆盖”并重的改革思路。由金融稳定论坛(FSF)重构而成立的金融稳定理事会(FSB)更是通过一系列专题报告和建议文件，总结了国际和各国层面关于有效宏观审慎政策工具的最新进展，并为构建宏观审慎政策框架提出一系列政策建议。与此同时，一些专家学者也就宏观审慎概念的内涵与外延开展了研究并形成了一些理论成果。可以说，在后危机时代，“宏观审慎”已成为国际金融组织、各国金融监管当局以及金融学界在金融监管改革热点讨论中普遍使用的一个术语。

二、宏观审慎的涵义与特征

虽然“宏观审慎”在本次危机背景下成为一个时髦术语，构建宏观审慎的政策框架现已成为国际金融组织热议的话题，但是，综观现有的研究成果，对于什么是“宏观审慎”，目前还没有形成一致的看法。不同使用者从不同的角度对其进行了不同的界定，其中具有代表性的有三种。

(一)BIS关于“宏观审慎方法”的定义

历史地考察，对宏观审慎问题关注最早、研究最为深入的当属BIS。早在2000年10月，时任BIS总裁的Andrew Crockett在一次演讲中对“宏观审慎”的涵义进行了这样的诠释：“宏观审慎”是宏观金融管理当局为减少金融动荡产生的金融成本、确保金融稳定，而将金融系统作为一个整体加以监管的监管模式。宏观审慎方法区别于微观审慎监管，具有以下两个特征：其一，将金融系统视为一个整体加以关注，旨在降低金融衰退对宏观经济产出造成的损失。其二，注重对金融机构集体行动的监管，以识别金融系统的集合风险(内生性)。随后，BIS政策风险与研究部门负责人Claudio Borio在《构建金融监管的宏观审慎框架》的工作报告中进一步指出，宏观审慎监管包括两个方面的内容：一是时间维度，即金融系统的顺周期性。为此，需要建立一个审慎框架，鼓励在经济增长期间建立缓冲，以降低经济衰退时的影响，充当稳定器的作用；二是跨行业维度。即关注系统内金融机构的相似的风险暴露及这些机构间的关联性。为此，应当对具有系统重要性的机构加强监管，以防范金融系统整体的风险。2010年2月，BIS高级官员Herv6 Hannoun在题为《迈向全球金融稳定框架》的讲话中对“宏观审慎”的定义进行了归纳。他

指出，在BIS，我们将“宏观审慎”定义为：运用审慎工具，以促进金融系统整体稳定而非单一机构的稳定为明确目标的监管方法。换句话说，宏观审慎方法关注的是相对于单一金融机构而言的金融系统的整体，并根据金融机构的集体行动来处理整体风险。

(二)FSB关于“宏观审慎政策”的定义

FSB在吸收IMF和BIS的研究成果，总结国际最新实践的基础上，将宏观审慎政策定义为这样一种政策，即主要运用审慎工具，通过(1)抑制金融失衡的积累并构建防御设施，以减弱下行的速度和强度及其对经济的影响；(2)识别和处理共同风险暴露、风险集中、关联性及相互依存度等，防止风险传染和扩散并危及整个金融体系功能的发挥，由此抑制系统性的或系统范围的金融风险，从而限制关键金融服务提供的中断可能对实体经济造成严重危害的影响范围。

(三)国内关于“宏观审慎管理”的定义

国内有学者认为，宏观审慎管理主要以防范系统性金融风险为初衷，将金融体系视作一个整体，研究金融体系与宏观经济的联系以及金融体系内部的相互关联性，通过定性定量分析以及早期预警、宏观压力测试等手段，监测评估金融体系的脆弱性，识别金融风险在金融体系的跨行业、跨市场分布状况以及金融体系顺周期性对金融风险的放大，并有针对性地对监管准则、标准或指标进行调整，以期达到金融稳定并确保经济平稳发展的最终目标。

分析起来，上述三个定义虽然角度不同、表述各异，但都包含了“宏观审慎”这一概念的三个基本要素：一是以防范系统性金融风险为目标：二是以金融系统视为一个整体及其与实体经济的相互作用为考量范围；三是以审慎工具为主要手段对金融体系的整体风险进行识别和监控。基于此，笔者认为，“宏观审慎”是相对于“微观审慎”而言的一种监管方法，是指将金融系统视为一个整体，运用审慎工具对金融系统的整体风险及其对宏观经济的影响进行识别、监测和处置，以防范系统性风险的累积和集中，维护整个金融体系稳定。

从这个定义可以看出。宏观审慎与微观审慎虽同属于金融审慎监管的范畴。但它与微观审慎之间在监管目标、监管对象、功能作用上存在一定区别，因此具有自己的特征，其主要表现在：其一，宏观审慎的监管目标，不在于防范单一金融机构的危机，而在于防范系统性金融风险，从而避免其对宏观经济产出造成的损失。其二，宏观审慎关注的焦点，不在于单一金融机构的运行及风险状况。而是将金融系统视作一个整体，并从系统角度来考量系统性风险的变化及其对宏观经济的影响，强调对整个金融系统运行的宏观风险和金融市场状况的关注。其三，宏观审慎的功能作用，不在于通过对单一金融机构的资本结构、杠杆率、大额风险暴露等的衡量和监测，以确保单一机构的稳健运行，而是运用审慎工具，从宏观层面识别、分析、监测、控制金融体系的顺周期性、金融机构的共同风险暴露及相互关联性等，由此防范系统性风险的累积和集中。以维护整个金融体系的稳定。

三、宏观审慎的作用范围及政策工具

研究表明，宏观审慎的重要使命在于应对系统性风险。它作为一种监管方法、一种政策视角，都须以微观审慎监管为基础，是微观审慎监管的补充，并与其他维护金融稳定的公共政策之间相互作用、相互影响。就作用范围而言，宏观审慎监管旨在解决金融系统的两个维度的风险：一是时间维度，指风险如何随宏观经济周期变化而累积，与之相关的政策问题是如何应对金融体系的顺周期性：二是跨行业维度，指在给定时点上风险在金融体系中的分布，与之相关的政策问题是如何应对系统性金融风险的集中。

(一)时间维度及政策工具

时间维度关注的是金融系统的风险如何随时间而演进，如何通过金融体系内的相互作用以及金融体系与实体经济之间的相互作用被放大，有时甚至导致金融危机。因此，实施宏观审慎所要解决的关键问题，在于如何降低金融体系的顺周期性。这里所说的顺周期性，是指金融机构的逐利行为而放大经济周期的现象。在经济上升期，随着信贷供给和投资的快速增长、杠杆和期限的错配，金融体系趋向于过高的整体风险暴露。而一旦周期逆转，经济衰退将导致大范围的金融困境，随着大量的去杠杆化、信贷供给和关键金融服务的减少，这种困境会被进一步放大。

要应对和处置金融体系的顺周期性带来的风险，单纯靠微观审慎监管是无济于事的，必须加强宏观审慎监管。从国际实践来看，要构建宏观审慎的政策框架，重点在于实施各种逆周期缓冲机制，以防范系统性风险的累积。次贷危机爆发后，国际上已创设了一些逆周期性的政策措施，其中主要包括。

1、逆周期资本缓冲机制。《巴塞尔III》规定的逆周期资本缓冲机制是利用工具的改进来度量和控制系统性风险的典型例子，比如，采取降低风险加权资产的顺周期性，以降低最低资本要求的措施；通过逆周期资本缓冲的不同形式，实施特定的宏观审慎覆盖；鼓励机构通过限制资本分配的方式进行缓冲的积累等。此外，还有永久资本留存缓冲、最低限度的杠杆比率、新的流动性标准等，也有助于抑制顺周期性。

2、用作抵押的证券保证金和扣减率。为了限制经济繁荣时的杠杆积累，降低市场低迷时的系统范围风险，全球金融体系委员会(CGFS)提出了关于保证金要求与扣减率的建议，探索了多项设计保证金和扣减率的逆周期变化措施，以减轻证券融资市场中杠杆的顺周期性，并弱化随之而来的去杠杆化带来的系统性影响。

3、预期损失准备金。国际会计准则委员会(IASB)等组织推出的有关贷款损失准备金的会计准则，提供了前瞻性的计算贷款损失的方法，对于抑制顺周期性也会产生重要影响。

除此以外，美欧等发达国家在国内立法和政策层面也采用了一些逆周期的政策和法律措施。我国也将“构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”写进了国民经济和社会发展的“十二五”规划。

(二)跨行业维度及政策工具

跨行业维度反映的是在特定时点内金融系统的风险分布和集中状况。由于“合成谬误”和“羊群效应”的存在，金融市场的风险具有“内生性”特征。金融机构在同一时点的共同行为，将导致金融系统的集合风险的急剧增大。这些风险既可能由系统内各金融机构的共同或相似的风险暴露而引起，也可能因机构间业务交叉而导致资产负债表之间的直接关联而引发。防范和应对这类系统性风险，无疑是宏观审慎政策的重要使命。

从跨行业维度来看，实施宏观审慎监管所要解决的关键问题，是如何降低系统性风险的集中，控制金融机构的相似或共同的风险暴露及机构之间的关联性，其重中之重在于加强系统重要性金融机构(SIFIs)的监管。所谓系统重要性金融机构，是指由于规模、复杂度与系统关联度，其无序破产将对更广范围内金融体系与经济活动造成严重干扰的机构。从国际实践来看，这一维度的政策工具还处在开发之中。现有的实践主要集中在以下方面。

1、强化资本与流动性监管框架。《巴塞尔III》除了提

高了单个银行的资本和流动性要求，以增强其损失吸收能力，从而减少倒闭的可能性及溢出效应之外，还规定了一些降低系统性风险集中的要求，比如，对交易及衍生品活动、复杂的证券化业务和表外资产负债表风险暴露等提出了更高的资本要求；鼓励银行采用中央交易对手进行场外衍生品交易；解决过度依赖短期批发融资导致的融资风险的流动性要求；对金融部门间的风险暴露设置了更高的资本要求，通过降低机构层面的风险。以促进解决系统性风险及全球系统重要性金融机构之间的相互关联性等。

2、构建系统重要性金融机构监管框架。针对这些“大而不倒”的机构在系统性风险积累及金融体系稳定方面所具有的重要影响，一些国际组织出于宏观审慎的目的，开始着手构建专门的监管框架和标准。例如，FSB提出了关于解决其道德风险和外部风险的政策框架，并发布了《系统重要性金融机构的有效处置政策建议及时间表》等，强调对有问题的机构进行有序重组或撤销，以减轻其倒闭可能对金融体系造成的影响，同时加强对这类机构的监管并及早干预，以降低其对整个金融体系的潜在影响。

3、加强场外衍生品基础设施建议。该项建议旨在通过加强场外衍生品市场改革，促进各国在履行标准化、中央清算、有组织的交易平台、向交易资料库报告场外衍生品交易等方面承诺保持国际一致性，来降低风险的传染效应。

四、结语

综上所述，“宏观审慎”作为一个金融术语早已出现，但它作为金融监管的一种核心理念和方法而正式引入金融监管的政策框架，则是次贷危机催生的制度变革。就其涵义来分析，“宏观审慎”是与“微观审慎”相对而言的，它强调将金融系统视为一个整体，运用审慎工具对金融系统的整体风险及其对宏观经济的影响进行识别、监测、和处置，以防范系统性风险的累积和集中，维护整个金融体系的稳定。就其作用范围来分析，宏观审慎监管的重要使命在于应对系统性风险。它作为一种监管方法，以微观审慎监管为基础，旨在解决金融系统的两个维度的风险，其一是时间维度，其关键问题在于降低金融体系的顺周期性：其二跨行业维度，关键问题在于降低系统性风险的集中。目前，虽然关于宏观审慎的概念、政策工具和框架还处在研究探索之中，许多理论与实践问题尚未形成一致的看法，但可以肯定，加强宏观审慎监管，并将其与微观审慎监管有机结合，应是后危机时代各国金融监管的主要发展趋势。中国作为新兴经济市场国家的代表，若要在新一轮的国际金融体系改革中占据主动，必须对宏观审慎政策框架进行系统研究，以切实提升我国在相关国际金融政策和规则制定中的话语权和影响力。与此同时，基于金融行为日益复杂，金融市场环境不断变化的现状，我国应积极构建宏观审慎监管框架并全面推进其实施，以防范和应对金融业的系统性风险，确保国内经济金融平稳发展。

责任编辑　肖利

作者：李仁真 李玥

金融体系稳定研究论文 篇3：

公共金融教育与中央银行沟通探究

摘 要:面对波及全球的金融危机,各国政府、国际金融组织采取了各种应对策略。公共金融教育与防范金融风险间的关系,再度成为各方关注的热点。中央银行作为国家金融宏观调控部门,在公共金融教育中承担着责无旁贷的重任。

关键词:公共金融教育;中央银行;沟通

面对波及全球的金融危机,各国政府、国际金融组织采取了各种应对策略。公共金融教育与防范金融风险间的关系,再度引发各方的关注。花旗银行金融教育办公室名誉主管布莱恩•路易斯(2008)认为:公共金融教育能在多大程度上有助于防范和化解金融危机,现在作出判断尚为时过早,但全球应共同研究公共金融教育在防范和化解金融危机中扮演的角色。这里所指的金融教育,不同于高校里的金融专业教育和金融从业人员的职业教育,而是公共金融教育,旨在提高全民的金融素养,其主要任务是针对全体国民传播金融知识、培育金融意识和塑造金融行为。

一、普及金融教育势在必行

近年来,各国中央银行、各类监管机构以及国际金融组织,对公共金融教育重要性的的认识不断提高,并实施了一系列推动公共金融教育的举措。究其原因,与金融大众化、金融创新与金融安全等方面密切相关。当前,在全球深受金融危机困扰的背景下,对公共金融教育的认识提高到了一个新的高度。

(一)金融大众化与金融教育

伴随金融大众化时代的到来,金融活动广泛渗透到公众生活的方方面面,公众参与金融活动日渐频繁。金融政策的调整、金融产品的开发以及金融市场的波动,都会不同程度地影响人们的经济利益。公众能否充分享受金融服务,能否有效促进金融的健康运行,都与公众金融素养的高低密切相关。由于金融已经进入大众化阶段,对于金融体系稳定和金融事业发展来说,培育全民的金融素养是不可或缺的前提条件。

(二)金融创新与金融教育

随着金融创新日益活跃和金融服务日趋多样化,债券、股票、外汇、基金、信用卡、住房按揭、家庭理财、网络银行等金融概念快速渗透到公众生活中。但是,金融产品复杂性的不断增加,使得公众在眼花缭乱的金融产品和变幻难测的金融市场面前有时显得力不从心。在金融服务获取渠道日益增多和投资环境日益复杂的背景下,如何明智地投资理财,普及金融教育的重要性日显突出。

(三)金融安全与金融教育

公众一方面享受着金融服务带来的便利和收益,另一方面也面临着潜在的金融风险。金融风险,既包括市场不确定性导致的风险,也包含人为操纵的金融诈骗风险。长期以来,在金融风险的防范上,我们关注的重点在于风险管理的技术手段,而对普及金融教育缺乏足够的重视。公众对金融知识的了解、对金融体系的信心,是金融安全运行和健康发展的基础条件;反之,公众金融素养的缺失,对金融安全的负面影响也不可低估。这次金融危机引发我们再度的反思,公共金融教育在防范金融风险方面具有重要的价值。

二、中央银行重视金融教育的动因

(一)普及金融教育有助于提高货币政策的有效性

随着预期在货币政策传导中发挥着日益关键的作用,货币政策正逐渐演变成一门管理预期的艺术。对公众的投资和消费等支出决定而言,关键取决于长期实际利率,而长期实际利率的水平及其变化要受到未来利率预期和通货膨胀预期的影响。因此,能否成功地管理公众的通货膨胀预期和利率预期,直接关系到货币政策有效性的提高。一方面,央行需要引导公众的长期通货膨胀预期,使其锁定在物价稳定目标的水平上;另一方面,由于长期名义利率很大程度上取决于市场对未来政策利率走势的预期,因此,央行需要有效管理市场对未来政策路径的预期,从而影响整个利率期限结构。

伴随着金融教育的普及和公众金融素养的提升,货币政策实施的环境进一步优化,中央银行预期管理的效力不断增强,有利于货币政策有效性的提高。

(二)普及金融教育有助于促进金融体系的稳定

稳定的金融体系是货币政策有效传导的重要基础。从货币政策的传导过程来看,央行政策利率的变动,通过引起中长期利率、股票价格和汇率等资产价格的相应变动,影响经济主体的融资、储蓄和投资决定,从而对实体经济产生影响。金融体系成为了连接货币政策和实体经济的核心纽带。

不断提升的公众金融素养,通过多种途径对金融体系的稳定产生积极的影响:对于不同种类的金融产品,如果公众具备了相应的金融知识,有利于其比较不同金融产品的特性,做出相对理性的投资和融资决定,这将会促进金融部门的正当竞争和创新,提高金融体系的效率;若公众能更好地权衡风险和回报,对其自身的资产负债表进行有效的管理,将有助于降低金融机构的贷款风险;公众金融素养的提高,将会强化对金融机构的市场约束,监督金融机构对风险进行更审慎的管理,并不断提升金融服务的水平和质量。

普及金融教育既是中央银行义不容辞的责任,也是中央银行自身建设的需要。尽管大多央行都将物价稳定作为货币政策的首要目标,但其终极目标还是希望通过创造一个稳定的货币环境,促进经济增长。公众金融素养的提高,有助于提高货币政策的有效性、有助于促进金融体系的稳定、有助于促进资源的有效分配……,这些正是经济持续健康发展的重要前提,也正是中央银行重视金融教育的动因所在。

三、普及金融教育与中央银行沟通相得益彰

在央行实施货币政策的过程中,沟通已成为一项无法替代的重要工具。中央银行沟通与公众金融素养之间存在密切的关系。

(一)公众良好的金融素养是成功沟通的重要前提

中央银行与公众之间的沟通,具有信息传递与反馈的双向性。一方面,中央银行向公众传递相关信息;另一方面,公众对央行沟通作出反馈。市场参与者理性的反馈是央行得以制定和调整其政策的重要依据。为了提高央行与公众之间双向沟通的有效性,不仅要求央行进一步提高统计、研究和预测水平,将沟通建立在对经济金融活动进行科学分析的基础之上,而且也要求沟通对象具有一定的金融素养,以利于其理解央行沟通的背景以及面临的不确定性,对央行沟通传递的信息做出理性的解读。

一些学者对央行经济预测、政策路径等内容沟通存在的担忧,正是唯恐“过度的依赖”。Morris and Shin(2002)认为:若市场过度依赖央行发布的预测,可能造成央行发布的公共信息对市场参与者私人信息的挤出,将会降低社会福利和市场价格的信息含量。Mishkin (2004)指出:若公众不能理解政策路径的条件性,该信息的发布可能会限制央行政策调整的灵活性,甚至会有损央行的可信性。中央银行宣布的未来政策路径是基于现有信息的一种预测,对于缺乏金融素养者来说,往往把未来政策路径当作央行的一个“准承诺”,而忽视央行发布这些信息时的背景。

若公众将央行的沟通“置之度外”,央行的沟通过程将会出现严重的资源浪费。为了提高沟通的科学性,央行投入大量的人力、物力,运用统计和计量模型对经济数据进行分析,对经济指标进行预测,并对相关信息予以发布。如果央行沟通的信息无法被公众有效吸收,沟通将很难实现其预期的目标,沟通效率也就无从提及。

为了提高双向沟通的有效性,央行必须通过各种方式不断提升公众的金融素养,这是实现成功沟通的重要前提。

(二)央行沟通的过程即普及金融教育的过程

在探究沟通的定义和价值时,I•G•Patel(2004)认为:中央银行沟通并不仅仅为了透明,也包括了公共金融教育、引导市场预期和促进经济健康发展等目标。Y•V•Reddy(2008)指出:中央银行沟通的教育功能在新兴市场国家显得更为重要。当中央银行具有较高的可信性时,这一教育功能将会使央行在经济生活中发挥更大的作用。

从某种意义上讲,沟通的过程也就是普及金融教育的过程。中央银行面对着多元化的沟通对象,针对各种对象金融素养的现状,不同的信息需求,在沟通的过程中,央行应采取差异化的沟通策略,提高沟通的针对性和有效性。一言以蔽之,使沟通对象皆有所得,不同程度地提高金融素养。

为了有效发挥沟通在普及金融教育过程中的工具作用,必须提升沟通品质,这就要求央行处理好沟通的“量”和“质”的关系。成功的沟通需要一定的信息量来支撑,但央行传递的信息量并非多多益善。清晰的沟通,高品质的沟通,才是理想的有效沟通。央行沟通如果只满足于信息披露数量的增加,而忽视沟通品质的提升,沟通可能流于形式,不仅无法提供更多的有效信号,反而带来更多的噪音,无法实现其强化公共金融教育的意图。

在沟通中提高公众的金融素养,在公众金融素养提高的过程中增强双向沟通的有效性,在如此良性循环的双向沟通中,货币政策的有效性将不断提高。对于新兴市场国家来说,普及金融教育在历经一个启蒙阶段之后,将随着公众的金融素养水准进行相应的不断提升,形成一种长效机制。

(三)发挥央行沟通金融教育功能的有效载体作用

关于货币政策目标、货币政策策略、货币政策决定及理由等内容的沟通,学界和业界基本上取得了一致的意见。这些内容是中央银行沟通发挥长期金融教育功能的重要载体。

围绕货币政策目标的沟通,央行需要发布一个量化的通货膨胀目标或给出物价稳定目标的量化定义,而且还需要阐明货币政策传导机制的复杂性,货币政策传导时滞和力度的不确定性,高通货膨胀对经济的危害性……。特别是在目标偏离央行宣布的预定水平时,沟通显得尤为重要。通过向公众说明通货膨胀目标偏离的原因以及计划采取的措施,使得公众对目标偏离能做出客观的评价,避免货币政策可信性受到负面的影响。通过长期低通货膨胀的记录,央行的可信性得以建立和提高。较高的可信性有利于稳定公众的通货膨胀预期,对于物价稳定目标的实现非常重要。

货币政策策略为央行与公众的沟通提供了一个合理的架构。一方面,一个明确的货币政策策略提高了货币政策决定的透明度和可预测性;另一方面,以货币政策策略为载体,央行向公众提供货币政策决策所采用的经济数据,决策时所依赖的关键性经济指标,有效地引导公众的预期。央行可以结合每一次的货币政策决定,向公众解释货币政策策略的具体运用;或通过发布“会议记录”和“投票结果”等内容,让公众了解货币政策委员会内部的讨论和看法,通过这样一些沟通方式的运用,提高公众对货币政策决策机制的理解。

经过长期的实践,公众对相关的数据和指标,对央行系统性的反应方式,在熟悉和解读的过程中,自身的金融素养不断得到提高。货币政策目标、货币政策策略、货币政策决定及理由,对于货币政策沟通来说,是不可或缺的基本要素;对于公共金融教育来说,是有效的载体,它承载着公共金融教育所需的丰富内容。

四、对构建我国公共金融教育系统工程的建议

近年来,中国人民银行、各监管部门多次强调,要将公共金融教育作为一项长期、持续的工作来抓,并开展了一系列卓有成效的活动。2007年1月中国人民银行出版发行了大众化的金融知识普及读物《金融知识国民读本》,中国银监会在其网站上专门开设了“公共教育服务网”,2008年4月中国金融教育发展基金会制定了《中国农村金融教育十年规划》……。从某种意义讲,我们应将眼下全球性的金融震荡,视为普及金融教育的新的起点。

(一)尽早出台《国民金融教育纲要》

金融发展的事实表明,公共金融教育是培养一个国家现代金融体系的重要组成部分。我们应将公共金融教育纳入金融核心工作的视野,高度重视普及金融教育的战略意义。央行要在国务院的组织和协调下,与相关部门尽早协同拟定“国民金融教育纲要”,对普及金融教育进行统一部署,在实施过程中,将金融教育的内容、途径和手段有机结合起来,建立有效的金融教育体系,并对金融教育的效果和影响,进行科学的评估。

(二)针对“国情”和“接轨”统筹规划

准确的需求调查是有效设计和实施公共金融教育的基本前提。如何根据不同教育对象的具体情况,选择合适的金融教育内容,是普及金融教育过程中面临的挑战之一。比如,面对社会上的弱势群体,金融教育的起点不宜偏高,央行可以加强与金融机构、社区服务组织等的合作,采取多种形式帮助他们掌握基本的金融知识,了解金融产品,引导他们充分利用金融机构提供的服务。当前,我国尚为处于经济体制改革转型时期的新兴发展中国家,随着金融全球一体化步伐的加速,我们务必加大公共金融教育的力度,为我国早日跻身于成熟市场经济国家行列创造条件。如何针对“国情”和“接轨”统筹规划,是普及金融教育过程中面临的棘手课题。

(三)抓紧制定中央银行的沟通策略

沟通的教育功能,不可低估。为了充分发挥沟通的公共金融教育工具作用,要求央行制定有效的沟通策略。沟通是一项庞大的系统工程,涉及到货币政策的各个层面。缺乏明确的沟通策略,往往使得沟通处于松散的状态,不仅导致央行系统内部沟通效率低下,也让外界公众无法正确理解央行的意图,沟通的教育功能也只能是纸上谈兵。近年来,我国中央银行在沟通上取得了较大的进展。但从更高的要求看,还应注重加强沟通的制度化建设,抓紧制定沟通策略。我们要结合我国转型经济的特征,科学设计沟通策略,着眼于建立我国央行沟通的可信性,兼顾必要的灵活性,强化教育功能意识。

参考文献

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[2]贺瑛.金融安全与金融教育发展研究[J],浙江金融,2008,(11).

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[4]周建松.关于大力发展浙江金融教育的思考和建议[J],浙江金融,2008,(9).

[5]Doug Widdowson and Kim Hailwood: Financial literacy and its role in promoting a sound system[M], Reserve Bank of New Zealand Bulletin Bulletin, Vol.70, No.2.

责任编辑:伊 人

作者：彭　芸