投资价值分析论文

小伙伴们反映都在为论文烦恼，小编为大家精选了《投资价值分析论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。摘要：股票价格围绕其内在价值上下波动，因此对内在价值的评估将有助于确定股票的合理价格。同时，内在价值评估也是投资价值分析的关键步骤。文章以食品制造企业HY股份为例，在对其宏观环境、公司前景、财务状况进行分析的基础上，利用相对估值法评估HY股份股票内在价值，最终测算出该公司的投资价值，进而为广大投资者的投资决策提出合理化建议。

第一篇：投资价值分析论文

医药行业投资价值分析

摘要：文章以医药行业164家上市公司2016年上半年的财务数据为研究对象，选取了38项财务指标，运用主成分分析、logistic回归构建模型，详细分析我国医药行业上市公司的投资价值，得出影响投资价值的主要因素，评价结果符合客观实际情况，最终为投资者提供参考依据。

关键词：上市公司 投资价值 主成分 logistic回归

一、引言

近年来，随着我国证券市场的逐步发展，投资者越来越关注上市公司的投资价值分析。公司的财务状况是影响股票市场最根本的决定因素，投资价值分析着眼于公司长远利益的增长和生命周期的持续，股票市场受到宏观市场环境、本行业及相关行业状况、企业内部运营情况等多方面因素的影响，通过财务状况，投资者可以判断公司的运营能力、盈利能力、偿债能力，并预测公司未来的发展潜力，给投资者提供参考建议。

本文通过医药行业上市公司的经济指标，利用Matlab、spss统计软件进行主成分分析，建立logistic回归模型完成对各医药行业上市公司的投资价值分析。

二、研究分析

根据2000年到2015年中国知网学术期刊数据库检索发现，关于投资价值研究领域的文献共有942篇，如表1所示。

為了便于分析，本文采用COX-Staut趋势存在性检验，探究10年来投资价值分析的研究状况，并作出如下假设：

H0：10年来投资价值分析文献无增长趋势;

H1：10来投资价值分析文献有上升趋势。

令C=n/2=10/2=5，前后观测值中为3正5负，取K=min{S+，S-}，p值为P(K﹤k)=P(K≤2)=■■n' i=1/38(6+28+56)=0.297>α=0.05，说明近16年来有关投资价值分析的文献数量没有增长趋势，文献趋势图如图1所示。

从检验的结果和趋势图来看，2000年到2005年以来文献数量急剧增加，但近年来，投资价值分析的研究一直没有大的进展，从知网检索被下载排名来看，处第一位的万科房地产公司投资价值分析，通过对该公司基本面和财务数据的分析进行研究，得到宏观经济和相关政策得到的定性价值和以公司财务报表以及由自由现金流贴现模型计算出的公司理论的定量价值。第二位的上市公司投资价值分析，运用统计中的因子分析和多元线性回归建立了投资价值的定量模型和现行投资价格模型进行研究，计算出上市公司的投资价值和现行投资的价格为投资者提供投资结论。排名第三的论上市公司的投资价值分析，通过“三段论”的形式对上市公司的投资价值分析进行了深入探讨，首先对国内外投资价值分析进行总结和评析;再具体的案例分析——上市公司东软股份的投资价值分析;最后提出在国内投资价值分析行业规范化过程中存在的问题和解决办法的结论。

总之，在投资价值分析的研究中都没有涉及到数学模型的运用，因此利用数学模型的方法进行投资价值分析具有较高的研究价值。

三、 数据预处理

(一)指标选取。上市公司经营业绩可通过报表的方式反映出来。在选取财务数据时，综合考虑了全面性的要素，通过中信证券投资软件选取了164家(剔除了财务指标欠缺的陇神戎发(300534))上市医药公司2016年上半年的财务数据。并选取了38项财务指标作为主成分分析阶段的变量，分别是：总资产(X1)、净资产(X2)、少数股权(X3)、资产负债率(X4)、流动资产(X5)、固定资产(X6)、流动负债(X7)、公积金(X8)、存货(X9)、应收账款(X10)、营业收入(X11)、营业成本(X12)、营业利润(X13)、投资收益(X4)、利润总额(X15)、税后利润(X16)、净利润(X17)、未分配利润(X18)、经营现金流量(X19)、总现金流量(X20)、股东人数(X21)、人均持股(X22)、人均市值(X23)、利润同比(X24)、收入同比(X25)、市净率(X26)、市现率(X27)、市销率(X28)、每股收益(X29)、每股净资产(X30)、调整后净资产(X31)、每股公积(X32)、每股未分配(X33)、权益比(X34)、净益率(X35)、毛利率(X36)、营业利润率(X37)、净利润率(X38)。

(二)数据整理。根据数据标准化分析的要求，需要将所收集的数据全部转化成正向指标，将逆向指标转化为正向指标使用公式：

■=[max(xi)-xi]/max(xi)-min(xi)

将适度指标转化为正指标使用公式：

■=1/(1+|xi-A|)(A为适度值)

由于所收集原始数据中，各指标性质和量纲的不同，需对全部原始数据进行标准化处理。将数据标准化处理的公式为：

Xij=(xij-u)/α(u为均值，α为标准差)

四、 模型建立与分析

(一)主成分分析。将数据标准化后，需要确定原有变量是否适合作因子分析，做KMO和bartlett检验，再确定因子变量进行主成分分析，最后计算主成分得分和综合得分，得到医药行业上市公司的综合得分排名。

1.KMO和bartlett检验。本文使用MATLAB对数据进行KMO和bartlett检验，具体如表2所示。

其中Bartlettˊs球形度检验为703，相应的概率sig<0.05，可以认为相关系数矩阵与单位阵有显著差异。同时，KMO=0.764，根据kaiser给出的KMO度量标准，当KMO>0.7适合做因子分析的原则，可知适合做因子分析。

2.提取主成分。由于需要提取综合因子来代替众多原始数据，本文运用matlab软件对指标体系进行主成分分析，得到了成分特征值和成分方差贡献率(见表3)，根据特征值>1，方差累计贡献率>80%以上的主成分选取主成分，发现前10个主成分累计方差贡献率已经达到82.83604%，前10个主成分已经反映了原指标体系信息82.83604%，因此我们选取了前10个主成分代替原有的38个指标。

3.计算主成分得分。根据matlab运行结果，我们可以得到主成分系数向量(见表4)，根据表4主成分系数向量可以得出主成分的线性表达式为：

FJ=Z1jx1*+Z2jx2*+…+Z38jx38*

其中Fi是标准化之后的变量值，Z1i，Z2i，…，Z38i是第i主成分的变量系数向量。F1、F2主成分的线性表达式为：

F1=0.182x1*+0.250x2*+…+0.032x3*+0.023x38*

F2=-0.100x1*-0.088x2*+…+0.363x37*+0.366x38*

其他主成分依此类推。其中在第一主成分F1的表达式中X2、X3、X17指标的载荷量较大，可以视作是医药行业上市公司反映资产实力及经营效益的综合指标。在第二主成分F2的表达式中X36、X37、X38指标的载荷量较大，可以视作是反映医药行业上市公司股东回报能力及盈利能力综合指标。

4.计算综合得分。将标准化后的原始指标代入主成分线性表达式中，各主成分得分乘以相应权数(方差贡献率%)加总求和，即：

F综=0.37F1+0.12F2+…+0.02F10

可得到各医药行业上市公司综合得分及排名。如表5所示(部分省略)。

5.因子分析结果。利用因子分析得到的综合评价结果，投资者就可以对各医药行业上市公司的投资价值作个别分析。本文仅对其中个别典型医药行业上市公司进行详细的分析和研究。

贵州百灵药业的综合得分排名第一，其毛利率和净利润率名列前茅，反映了贵州百灵在医药行业上市公司中盈利能力较强，从财务学的角度来说，毛利率反映企业的营业成本和营业收入的比例关系，贵州百灵药业2016年上半年的毛利率为60.41%，另外净利润率是评价企业通过销售赚取利润的能力，反映企业净利润占营业收入的比例，而贵州百灵的净利润率为21.1%，该比率高于医药行业上公司平均水平，表明贵州百灵药业通过扩大销售获取报酬的能力较强。但是在经营现金流远远低于医药行业上市公司的平均水平。究其原因，贵州百灵药业在营业收入和营业成本、费用类的比例基本是1：1，因为剩余经营现金流的金额不足，导致经营现金流量的增长率被严重拉低，这提醒投资者在对上市公司进行投资时，不仅要关注其盈利能力，还应关注所投资企业的运营能力、现金流量的现实情况，从多方面衡量企业的投资价值。

与贵州百灵相对比，排名第15的康美药业则在盈利能力方面表现较突出，康美药业的市净率和每股净资产位居同行前列并且高于医药行业平均水平，这与其特殊的股本结构和康美药业是小盘股有着重要的联系，这两方面的因素使康美药业在其他业务方面表现一般，但由于其没有其他一般上市公司的所有权和经营权分离而产生的矛盾，因此康美药业的股东可以享有较高的投资回报。

在众多的医药行业上市公司当中，国农科技的经营现金流居于医药行业中等水平，但是其在偿付债务能力方面却处于医药行业上市公司末位。对其进行详细的研究分析，发现这是由于国农科技近年来一方面流动负债总额较大，另一方面对外投资的现金流入远小于现金流出，比如在二、三和四线城市的房地产投资库存量大消耗了大量的流动资金。

(二)Logistic回归模型。假设以主成分分析得到的各医药行业上市公司的综合得分中大于0的公司具有投资价值，即Y=1，以主成分分析得到的各医药行业上市公司的综合得分中小于0的公司不具有投资价值，即Y=0。使用SPSS对标准化后的数据与Y进行二元logistic回归，建立模型。

1.模型系数的综合检验。如表6所示，分别采用步与步之间的相对似然比检验，块间的相对似然比检验和模型间的相对似然比检验三种检验方法对模型全局进行检验，通过三种方法的检验，其Sig均小于0.05，可以看出模型具有显著的统计意义。

2.模型拟合优度的检验。表7给出了Cox&Snell R方和Negelkerke R方主要给出了-2对数似然值的两个决定系数，Cox&Snell R方和Negelkerke R方越渐进1越好，这里为0.666和0.918，说明拟合较优。Logistic的拟合，其中各变量的Sig均小于0.05，比较显著。

3.构建logistic模型。由于X3、X25、X26、X28、X33的回归系数(B)为正值，取相应的指数后会大于1，表示取值越大，说明具有投资价值的可能性越大。X9、X21、X27、X29、X34、X36、X38的回歸系数(B)为负值，取相应指数后值越大，说明具有投资价值的可能性越小。

根据表8拟合结果，得到logistic回归模型为：

Ln[P/(1-P)]=BXT

B=[0.00005 -0.00003 -0.00010 0.00973 0.12970 -11.93513 0.01029 -33.37447 5.05737 -25.21158 -0.27507 -0.24615 35.969]

X=[X3 X9 X21 X25 X26 X27 X28 X29 X33 X34 X36 X38 1]

即：P=exp(BXT)/[1+exp(BXT)]

4. 模型预测检验。logistic 回归模型总准确率达到95.7%，其中对具有投资价值的上市公司判断准确率为93.5%，对不具有投资价值的上市公司判断准确率为95.8%，可认为判定结果可信度较高。表9给出了样本分类的准确率。

5.logistic结果分析。回归结果可以看出影响医药行业投资价值的因素主要有少数股权X3、收入同比X25、市净率X26、市销率X28、每股未分配X33、存货X9、股东人数X21、市现率X27、每股收益X29、权益比X34、毛利率X36、净利润率X38，因此从财务视角下进行投资价值分析时，需要首先考虑以上财务指标。

五、研究结论

本文根据所有医药行业上市公司38个财务指标出发，借助统计软件matlab、spss进行主成分分析和logistic回归。评价结果符合客观实际情况，医药行业上市公司综合得分排名也充分地体现了这些上市公司的投资价值，而且用于评价的指标体系与关于公司价值的理论也是比较一致的，结果可以为投资者提供参考。

投资者在对医药行业选择投资对象时，可以参考模型评价结论作出相应的投资决策。进行投资价值分析时要着重考虑少数股权、收入同比、市净率、市销率、每股未分配、存货、股东人数、市现率、每股收益、权益比、毛利率、净利润率。上市公司投资价值分析涉及国家的宏观调控、行业发展状况、经济政策走势、产品市场状况、公司财务状况等综合因素，合理的政策导向可促进产业的健康发展。公司财务状况是决定投资价值的关键因素，反映了公司的整体运营情况。所以，投资者在分析上市公司投资价值时，应综合考虑上市公司所处的宏观、中观和微观环境。J

参考文献：

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[2]苏键，陈军.主成分分析法及其应用[J].轻工科技，2012，(9).

[3]朱建平.应用多元统计分析[M].北京：科学出版社，2016.

[4]邓维斌，唐兴艳，胡大权，周玉敏.SPSS 19(中文版)统计分析与教程[M].北京：电子工业出版社，2012.

[5]赵小川.MATLAB 8.X实战指南(R2014a中文版)[M].北京：清华大学出版社，2016.

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[7]唐晓瑭，曾献亮，周洁瑜.沪市军工企业财务业绩主成分分析评价[J].商业会计，2013，(17).

作者：唐贤伟 孙雪琴 樊彩娟

第二篇：企业投资价值分析

摘 要：股票价格围绕其内在价值上下波动，因此对内在价值的评估将有助于确定股票的合理价格。同时，内在价值评估也是投资价值分析的关键步骤。文章以食品制造企业HY股份为例，在对其宏观环境、公司前景、财务状况进行分析的基础上，利用相对估值法评估HY股份股票内在价值，最终测算出该公司的投资价值，进而为广大投资者的投资决策提出合理化建议。

关键词：HY股份;股票估值;相对估值法;投资分析

随着国家五年计划的不断推进，近年国民生活水平不断提高，物质需求也朝着高质量、高水平的方向发展，但伴随发展的还有不断出现的安全问题，人们越来越重视食品安全。“十二五”规划以来，我国人民对物质上的要求逐渐提高，对食品安全问题也愈发注意，加之政府对食品安全问题出台政策的不断增加，我国食品制造行业发展形势趋于紧张;但随着经济全球化发展，国内食品制造企业在国际上也占有一席之地，成为了全球第二大食品出口国。2020年新冠疫情的暴发，无疑是对我国食品制造行业的一次巨大挑战，但同时也带来了更多机会。我国食品制造行业若能通过这次考验，必将实现长足发展。HY股份作为农、牧、饲、渔行业的新种子，对其所处行业的前景进行全面分析是其股票投资价值分析的关键，因此采用PEST模型对企业当下面临的宏观经济环境进行分析。

一、宏观环境分析

2012年来，我国食品安全问题事件频发，“毒馒头”、“地沟油”、“皮革胶囊”等食品安全事件的爆发更是引起全国人民哗然，关于食品制造的舆论扑面而来。随后国家完善有关食品制造的相关标准，并出台关于不合格食品制造的法律政策，我国食品安全总体形势处于好转过程中。从国家政策与法律宏观层面看，国家领导重视国民食品安全问题、政府部门加强监督、出台法律法规重拳出击，种种迹象表明，食品安全工作是一项重要而紧迫的任务。HY股份作为我国农、牧、饲、渔企业中的排头兵，必然深受影响。一方面，国家大力打击违法制造企业清理行业毒瘤，净化和规范了食品制造市场，一定程度上为HY股份日后蓬勃发展扫清障碍;另一方面，国家出台的较为严苛的制造标准以及惩罚政策也为其带来了发展风险。

根据国家统计局2019年发布的统计年鉴显示，2019年国内生产总值达到900309.5億元，同比增长6.1%;全年居民消费价格同比增长2.9%;人民消费需求不断增长，国内食品消费市场有很大的提升空间。2019年下半年开始，受国际猪肉市场供需形势影响，国内猪肉价格不断飙升，甚至有赶超牛羊肉类价格的趋势;但随着市场不断发展变化，截至2020年9月，国内猪肉价格跌破17元，部分地区甚至跌出15元人民币，生猪价格回落已成必然趋势。2020年新冠疫情突发，全国人民在家共同抗疫，食品作为人民生活的必需品并没有因为疫情而停止生产销售，反而得益于网络直播带货的流行，销售渠道进一步扩大;随着刺激消费效果逐步显现，经济发展回暖，各行各业逐步复工，人们对生活必需品关注度空前提升，消费强度也有所增加。基于此，笔者综合预期肉类行业发展前景机遇与风险并存。

中国在全世界猪肉消耗量中位列第一，同时也是全世界猪肉类产品生产量最大的国家，我国生产的猪肉类产品早已出口至海外各地，不断助力我国国际经济贸易发展，其社会影响力可见一斑。“助力乡村振兴、决战脱贫攻坚”已成为国家“十三五”规划、“十四五”规划工作中的重点内容，不少贫困地区通过发展农、林、牧、渔以产业，以及种植养殖相关产品拉动当地经济发展成功“脱贫摘帽”。HY股份也一直致力于脱贫攻坚工作的顺利开展，通过自身产业优势，在多地进行扶贫产业投资带动贫困地区就业发展，其对政府扶贫工作的支持与贡献得到了社会认可，发展自身业务的同时也提升了企业形象，在社会影响层面饱受好评。

20世纪以来互联网技术已普遍应用到生活的各个领域，大数据与云计算与产业结合已成为当下大部分企业发展之路的必然选择。HY股份将大数据分析、预测及物联网等新技术与产业相结合，搭建了覆盖饲料加工、生猪育种和生猪销售等产业链环节的智能化数字平台。小环境精准控制系统、猪群健康管理系统、智能化猪舍报警系统等创新科技的应用，有效提升了生产效率，在产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面具备优势。HY股份致力于将环境保护融入企业经营发展各个环节，树立“零排放-无隐患-无臭气-减雾霾-碳减排”的“环保五台阶”目标，规模化养猪场粪污处理生态循环系统、规模化养殖热循环恒温猪舍、沼液储存防渗池及其防渗层结构等环保技术成为其主要技术发展优势;HY股份确立“节—保—用”的生态循环理念，打造“猪养田”的种养循环模式，将养殖过程中产生的沼液、沼肥进行资源化利用，实现规模养殖和生态环境和谐共生。HY股份在生产技术层面的创新成果已成为行业领标人，技术优势首屈一指。

二、公司现状分析

1.基本情况分析

HY集团始建于1992年，总部位于河南省南阳市，主营业务生猪养殖，兼有饲料加工、生猪育种、生猪屠宰等业务协同主业发展。HY股份于2014年1月上市，当前市值超过2500亿元;2019年出栏生猪1025万头，规模化养殖全国第一。HY股份作为食品制造行业黑马企业，自2014年上市以来发展势头迅猛，当前市值已超过2500亿元。截至2020年9月，HY股份以2714亿元市值名列农牧饲渔行业首位。

据东方财富统计，到2020年第三季度末，HY股份市值遥遥领先同行业其他公司，是行业排名第二的新希望股份市值的1.5倍;其总营收增长更是达到了233.29%的高增长比率，说明在我国农牧饲渔市场HY掌握了绝对的销售渠道，市场占有率较高，深受市场青睐。

HY股本结构主要以流通股中人民币普通股为主，无境外流通股份，说明HY股份主要投资来源于国内市场;股票受限股占比不大，截止到2020年11月，单日成交量有突破一亿元之势，总体呈看涨走势。

根据2019年年报显示，HY股份2019年实现净利润61.14亿元，同比增长1075.37%;2019年HY股份股价呈飙升之势，在2019年，HY股份股价也创出历史新高，从年初28.1元/股到10月末最高103.6元/股，年内累计最大涨幅近269%，2019年最高市值达到2002亿元人民币，创下历史新高。

作者：赵婧屹

第三篇：公允价值对投资者投资决策的影响分析

摘要：随着资本市场的发展，公允价值在我国逐步活跃起来。一般情况下，公允价值使会计信息更具相关性，更符合决策有用观的会计目标，对投资者投资决策影响不可忽视。文章主要讨论公允价值对投资者投资决策的影响机制，对投资者投资决策的利弊分析，并提出发挥公允价值对投资者投资决策积极作用的几点建议。

关键词：公允价值 投资性房地产 投资决策

一、引言

目前，对于公允价值的定义，IASB定义为：在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或者负债清偿的金额。随着市场经济地位的确立、国内金融领域的不断改革创新，传统的历史成本计量已经不能满足资本市场发展和投资者投资决策的信息需求。

2007年报持有公允价值变动损益的公司占A股上市公司总数的21.86%, 2008年增加到25.27%（徐经长、曾雪云，2010）。从数据中可以看出，运用公允价值计量的公司越来越多，公允价值损益的影响越来越广泛。损益正是影响公司财务报表的重要因素，影响着投资者的投资决策。因此，探讨公允价值对投资者投资决策的影响是有必要的。文章从公允价值与投资者的关系出发，探讨公允价值对投资者投资决策的影响机制，并以近年来活跃的投资性房地产为例说明该机制，然后分析公允价值对投资者投资决策的利弊影响，提出相关改善建议。

二、公允价值对投资者投资决策的影响机制

（一）公允价值影响投资者投资决策的一般原理

不同的会计计量属性对交易或者事项处理要求不同，随之，就产生一系列的影响。无论选择何种计量属性，都不能忽略广大投资者的利益，完全游离决策有用观这一会计目标。下面，笔者将探讨公允价值如何影响投资者投资决策：

从图1可以看出，一般来说，公允价值变动数额计入当期损益，而当期损益变动会影响当期利润。根据每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数，利润的变动会影响每股收益，当期利润与每股收益两者正方向变动。

市盈率是指每股市价与每股收益的比值，市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每股收益。市盈率是很具参考价值的股市指標，容易理解且数据容易获得，是人们普遍关注的指标，对投资者投资决策产生重要影响。在普通股每股市价确定的情况下，当每股收益上升，市盈率下降，当每股收益下降，市盈率上升。一般来说，市盈率越低，投资回收期越短，公司越具有投资价值，市盈率越高，投资回收期越长，公司投资价值越低。市盈率与每股收益成反比，每股收益与利润成正比，即市盈率与利润成反比。

（二）公允价值对投资者投资决策的影响机制——以投资性房地产为例

近年来，土地价格、房屋租赁价格、商品房价格增长较快，房地产市场活跃。据资料表示，中国证监会会计部完成的《2009年上市公司执行企业会计准则监管报告》显示，2009年，有727家上市公司有投资性房地产。其中26家上市公司采用公允价值模式计量投资性房地产。期末账面价值为366.03亿元，占投资性房地产总额的22.91%。尽管公允价值运用尚不十分普遍，但是随着资本市场的发展，公允价值在投资性房地产的应用将越来越成熟，越来越受到重视。下面，笔者将以投资性房地产为例说明上述机制的运行。

在其他条件不变情况下，投资性房地产不同交易或者事项对市盈率影响如下：

注：“——”代表不变，“↗”代表上升或者增加，“↘”代表下降或者减少。

从表1可以知道，在初始计量中，无论是自建的还是外购获得投资性房地产，借记“投资性房地产-成本”，贷记“银行存款”等科目，此时，不涉及损益类科目，市盈率不受影响，对投资者影响不大。

在后续计量中，以公允价值计量的投资性房地产不用计提折旧或者摊销，此时，对利润无影响。而在资产负债表日，需要比较投资性房地产的公允价值和账面余额的差额，把差额计入“公允价值变动损益”科目。当公允价值高于其账面余额时，利润会增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投资者；相反，每股收益下降，市盈率上升，难以吸引投资者。

在转换的过程中，投资性房地产转为自用房地产或者存货时，以转换日的公允价值作为自用房地产或者存货的入账价值，公允价值与原账面价值的差额计入当期损益。当该项资产公允价值高于原账面价值时，利润增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投资者，反之亦然。

当自用房地产或者存货转为投资性房地产时，应当按该项资产在转换日的公允价值入账，借记“投资性房地产-成本”、“存货跌价准备”等科目，贷记“开发产品”等科目，同时，公允价值小于账面价值的差额计入当期损益。此时，利润减少，市盈率上升，难以吸引投资者投资决策；相反，公允价值大于账面价值的差额计入“资本公积-其他资本公积”，不涉及损益类科目。

在处置投资性房地产时，按实际收到的金额确认其他业务收入，按投资性房地产的账面余额确认其他业务成本，若存在公允价值变动或者转换日计入资本公积金额的，要结转。对利润的影响，主要看投资性房地产账面余额与出售时的公允价值的大小。若投资性房地产账面余额小于出售价格，则利润增加，市盈率下降，吸引投资者；反之，市盈率上升。

三、公允价值对投资者投资决策的利弊分析

从辩证的角度看，事物具有两面性。公允价值对投资者投资决策的影响也不例外，既有利也有弊。当某项资产或者负债数额比较大的时候，该影响就会被放大，更要格外关注。以下是公允价值对投资者投资决策利弊分析：

（一）积极作用

1.更全面反映企业的收益，有利于投资者做出科学的投资决策

采用历史成本法计量，会计收益只有在交易或者事项实现之时才会确认。而公允价值计量既要计量资产和负债在资产负债表中的公允价值, 也要计量公允价值变动所造成的损益。即使交易或者事项没实现，某项资产或者负债的公允价值变动也对会计信息产生影响。这样能更合理、真实地反映企业的当期的财务状况、经营成果、现金流量、所有者权益，让投资者获取更全面的信息。

2.提高会计信息的相关性，及时满足投资者投资决策的信息需求

某项资产或者负债的价格不是一成不变的，在不同的时间，不同的经济条件下，有不同的价格。如果采用历史成本计量，在账面上反映的价格并不能跟上瞬间变化的市场价格，特别是价格波动较大的资产或者负债，如房地产价格等，历史成本滞后性强。公允价值可以动态地反映资产或者负债的变动情况，及时地披露相关的信息，紧跟市场步伐，提高了财务报表的相关性，为投资者预测和决策提供更有价值的信息，有利于投资者作出科学的决策。

（二）消极作用

企业使用公允价值计量能使会计信息更具全面性、及时性，有利于提高决策的科学性。然而，公允价值计量也会产生一定的负面效应，误导投资者投资决策。

1.公允价值确定难免主观性

我国的资本市场不是十分发达，很多时候，公允价值的计量需要使用估值技术，而估值技术是需要很强的专业知识和经验，虽然有相关的法规准则规范会计实务，但是在很多方面难以完全避免主观判断。在价格的估算上，恰好因为这些可选择性的主观判断给了相关人员“主观”主观估算公允价值的机会进行盈余管理。

在时点的选择上，也具有很大主观性。不同的时点，市场上某项资产或者负债的公允价值是不一样的。不同的时候作出不同的处理，对会计信息有不同的影响。特别是存在关联方交易时，利用公允价值人为操纵利润的可能性就更大了。因为人为有目的性地利用公允价值，可能会导致会计信息失真，误导投资者投资决策。

2.代理冲突的存在，导致公允价值被利用，歪曲财务信息

由于所有权与经营权的分离，股东与管理者之间存在代理冲突。利润和管理者的业绩、薪酬等个人利益挂钩。利润越高，代表管理者业绩越好，管理者的薪酬也会越高。据研究结果表明，公允价值收益对公司高管薪酬的影响显著为正,并且激励作用显著大于其它盈余项目,而公允价值损失对高管薪酬都无显著影响，助长管理层的私利动机和投机行为（徐经长、曾雪云，2010）。由于人的自利性，管理者常常会忽视投资者的利益，不惜粉饰报表，甚至造假。再者，股东与管理层之间存在信息不对称，股东几乎不参与公司的具体运营。在信息不对称的情况下，管理层就有机会利用公允价值歪曲财务信息，使得投资者就难以了解公司的真实情况，判断会计信息的真实性，据以对管理者业绩作出合理、客观的评价，做出科学的投资决策。

3.公允价值容易波动，导致股价不稳定

某项资产或者负债的公允价值具有一定的波动性，该波动性会在一定程度影响股价。欧洲中央银行在2004 年一份有关公允价值会计和金融稳定性的研究报告中指出，公允价值的广泛应用会增加银行财务报表项目的波动性，甚至降低它们应对不利冲击的能力（陈学彬、许敏敏，2010）。

据实证分析结果显示，公允价值变动与上证指数有一定的正相关关系。很大程度上，公允价值变动数额总计为正数时，上证指数为正；公允价值变动数额总计为负数时，上证指数为负。股价会因为公允价值的波動而波动，左右投资者投资决策（陈学彬、许敏敏，2010）。

四、发挥公允价值对投资者投资决策积极作用的政策建议

公允价值在我国的采用对投资者投资决策既有利也有弊。随着公允价值的广泛应用，公允价值对投资者的影响也将越来越广泛。如何趋利避害，发挥公允价值的积极作用显得尤为重要。对此，笔者有以下建议：

（一）发挥市场“无形的手”在资本市场中作用

考虑到我国资本市场还不是十分发达，需要必要的国家调控。但是过多的干预，将不利于资本市场的发展，难以形成成熟活跃的资本市场，不利于获取客观的公允价值。活跃成熟的资本市场，给公允价值的估值提供了有力的依据，有利于减少公允价值确定的主观选择性，提供相对客观的公允价值，为投资者提供更客观的会计信息。

（二）完善会计准则的相关细则，加强指导作用

由于公允价值在我国的运用并不是十分成熟，相关的准则也还没完善，不是十分具体，对公允价值的确定缺乏相关细则的指导。不同的行业，不同的地区，不同的交易情况，公允价值的确定有不同的结果，有关部门应该根据具体的情况完善相关的细则，提高公允价值确定的可操作性。

（三）加强信息披露，实行全方位的监督

某项资产或者负债的公允价值时刻在变化，对会计信息、股票市场造成一定的不稳定性。为了减少股价的波动性对投资者投资决策的影响，应该在符合成本效益的原则下，缩短信息披露的周期，增加披露的频率，让投资者能时刻关注会计信息的变化，对有关信息有一个持续的、整体的把握。

此外，尽管在客观方面的准则已经尽可能地规范人们的行为，减少主观随意性，但是很多时候，把有关的准则制定得完美是不可能的。书面的制度条例难免存在一定的滞后性和漏洞。为了防止人们利用漏洞，全方位的监督是必须的。政府相关部门、会计协会、审计协会、会计师事务所中介机构、学者专家等各方面的有效监督，将更好地防范公允价值的运用。

（四）提高相关人员的专业素质和职业道德

在公允价值估价技术使用过程中，涉及极强的专业知识和职业判断，必须提高专业人员的专业素质，提高估价的可操作性和可靠性。此外，职业道德更重要。若专业人员以及管理层诚实守信的防火墙坚不可破，自律性强，从根本上就没有利用公允价值人为造假的动机，造假行为就不会发生。如果相关人员的自律性差，职业道德不过关，危害将随着他的能力的提升而提升。因此，加强专业人员以及管理层的职业道德教育十分必要。

五、结语

公允价值在我国的运用是与国际接轨的需要，也是我国资本市场发展的需要。公允价值正确和准确的运用将大大地提高会计信息的相关性，更符合决策有用观，有利于投资者作出科学的决策。公允价值在我国运用还不算成熟，有一定的负面影响。我们应该从各方面入手，借鉴国外先进经验，逐步规范其应用，逐步完善。科学地运用公允价值需要社会各方的长期努力。

参考文献：

[1]徐玉德.公允价值计量理论与实务[M].北京：商务印书馆，2009

[2]中国注册会计师协会.2010年度注册会计师全国统一考试辅导教材·会计[M].北京：中国财政经济出版社[M]，2010

[3]朱丹，刘星，李世新.公允价值的决策有用观：从经济分析视觉的思考[J].会计研究，2010：84-96

[4]徐经长，曾雪云.公允价值计量与管理层薪酬契约[J].会计研究，2010-03：12-19

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[6]张超伟.公允价值计量利弊分析[J].经济论坛，2010-08，8：191-193

[7]陈学彬，许敏敏.公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析——从盈利和股价波动的视角进行[J].金融论坛，2010,1：50-55

[8]符倩倩.如何运用市盈率进行股票投资决策的探讨[J].经济管理论坛.2005,13：9-10

（作者单位：华南师范大学）

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文

作者：冯汝婷