股价与会计信息论文

【摘要】文章以2014—2018年沪深A股上市公司为样本，研究了内部控制、会计信息质量及股价同步性之间的关系。以下是小编精心整理的《股价与会计信息论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。

股价与会计信息论文 篇1：

新准则下会计信息与股价相关性实证研究

摘 要:对新会计准则实施以来,上市公司会计信息与股价的相关性进行实证,对新会计准则下会计信息与股价的相关性进行初步探索,并得出研究结论。

关键词:新会计准则;会计信息;股价

1 研究样本的选取

选取在沪深两市交易的制造业A股公司为样本,样本选择标准:(1)为发行A股的上市;(2)非停止上市和暂停交易;(3)没有发布中期预警、预亏的上市。选取制造业公司为样本主要是出于两点原因:一是规避08年金融危机,研究显示,制造业在金融危机中的抗打击力和影响力较强;二是制造业的公司多为大型公司,会计系统较完善,能很好的实行新会计准则。

2 解释变量的选取

综合考虑上市公司财务指标,从反映企业的盈利能力、发展能力、股东获利能力和偿债能力四方面选择会计指标,最终确定14个会计指标为解释变量:(1)每股净资产经x1;(2)托宾Qx2;(3)总资产增长率x3;(4)营业利润增长率x4;(5)资产负债率x5;(6)每股收益x6;(7)市盈率x7;(8)主营业务利润率x8;(9)净资产收益率x9;(10)流动比率x10;(11)速动比率x11;(12)应收账款周转率x12;(13)存货周转率x13;(14)净资产收益率x14。

3 时间窗的确定

本文主要从一般投资者角度去考虑,选择的时间窗为,年报会计信息公布后5个交易日,即(0,+5)。理由为:(1)年报会计信息公布前,市场上会存在一系列关于所持股份的公司的信息,但其真实性和可靠性具有不确定性,理性的投资者一般不会以此改变投资决策。(2)从整个市场来看,一般投资者往往不会也没有能力在企业年报前知晓企业上年度的经营信息,而大部分投资者在年报公布前不会改变投资决策,会观望。

4 研究模型的建立

证券市场上的信息可分为会计和非会计信息两大类。会计信息是以财务报告的形式向市场披露,为所有投资者所获得的反应公司经营成果、财务状况等信息的集合,其影响力一般只涉及该会计信息的披露公司;非会计信息则是指除会计信息外一切可影响股价的信息。本文基于该种信息划分的,建立某一时点上股票价格(V)和股票价格影响因素间的关系,该种关系可用函数表示为:V=F(X1,X2,X3,…,Xn,U1,U2,U3,…Uk)+ε ε～(0,σ2)

V:股票价格;X:会计信息;U:非会计信息;ε:误差。

非会计信息对证券市场上所有证券能产生等效的影响效果,所以我们将某一时点上非会计信息对股价的影响看作某一常量A,上式可重新表述为V=A+F(X1,X2,X3,…xn)+ε,A=F(U1,U2,U3,…Un),据爱德华兹和贝尔于1961年提出的剩余收益模型可知,股票价格与会计信息之间存在线性关系,上式又可表示为V=β1X1+β2X2+β3X3+…βnXn+A+ε ε～(0,σ2)

因此我们可得出实证研究模型:V=C+β1X1+β2X2+β3X3+…+β11X14+ε ε~(0,σ2)V:股票价格;Xi:会计指标,i=1,2,3,…,14。V:年度财务报告公布后5个交易日均值。

5 会计信息与股价相关性实证研究

上文对研究样本、时间窗以及会计指标的选取和研究模型的基础上,对2007、2008年样本利用SPASS分析软件进行回归。

2007年多元回归分析结果如表1、表2所示:

通过对2007年所收集的会计数据进行分析以后,得出1-1表。在拟合优度的检验中,修正后R2取值0.528,超过一般经济意义上的0.5标准,被解释变量Y中的变异性能被估计的多元回归方程予以解释的比例为52.8℅。F检验取值60.257,sig取值0.000,说明在0.05显著性水平,估计模型整体通过检验,即模型中所有解释变量对被解释变量“总影响”显著。

最终结果如表12所示,共有3个会计指标进入回归方程。0.05显著性水平下,3个会计指标T检验值都通过检验,表明每股净资产、托宾Q值、资产负债率对股票价格的影响显著。

2008年多元回归分析结果如表3、表4所示:

对2008年所收集的会计数据分析得出表3。在拟合优度的检验中,修正后R2的取值0.607,超过一般经济意义上的0.5标准,被解释变量Y中的变异性能被估计的多元回归方程予以解释的比例为60.7℅。F检验的取值39.801,sig取值0.000,说明0.05的显著性水平下,估计模型整体通过检验,即模型中所有解释变量对被解释变量的“总影响”显著。

最终结果如表4所示,共有6个会计指标进入回归方程。0.05的显著性水平下,6个会计指标的T检验值都通过检验,表明每股净资产、托宾Q值、总资产增长率、每股收益、营业利润率、净资产收益率对股价影响显著。

6 实证结果分析

实证分析,我们发现2007年修正后的拟合优度R2的取值为0.528,有3个会计指标的T检验值通过统计检验,分别为每股净资产、托宾Q值和资产负债率。并没有像人们所期待的那样,大幅度的提升会计信息与股价间的相关性,主要因为新会计准则实施后,广大投资者对新准则下的会计指标不了解,需要磨合。2008年修正后R2取值0.607,且有6个会计指标的T检验值通过统计检验,分别为每股净资产、托宾Q值、总资产增长率、每股收益、营业利润率和净资产收益率。这说明新会计准则在经过2007年的磨合后,于2008年发挥了效果,大幅提升了会计信息与股价间相关性。

新会计准则适度弱化了我国现行的“利润表观”,进一步贯穿了国际上流行的“资产负债表观”。“资产负债表观”将公司的经营成果看成是企业资产的增加或减少,企业实现利润意味着企业资产增加,企业减少利润意味着企业资产减少,两者差额是企业的净资产。因为净资产归广大股东拥有,注重资产的增减,就是注重企业股东财富的增减,更好的体现了企业:实现股东财富最大化经营目标,也是2008年实证研究中有每股净资产、总资产增长率和净资产收益率三个资产类会计指标同时通过统计检验的原因。

新会计准则还引入公允价值作计量属性,而公允价值的计量对象主要是企业的资产类会计科目。由于公允價值计量属性本身的特性,使资产类会计科目具有了更强的真实性、可靠性和未来预测性,也势必会受到广大投资者的青睐,进而增加资产类会计科目与股价间相关性,这也是资产类会计指标受到重视的主要原因。

注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文

作者：郑德军 郑德强 刘 慧

股价与会计信息论文 篇2：

内部控制、会计信息质量与股价同步性研究

【摘 要】 文章以2014—2018年沪深A股上市公司为样本，研究了内部控制、会计信息质量及股价同步性之间的关系。根据研究结论得出：对于股价同步性而言，随着内部控制质量的提高，其特征也提高，即所谓的正向相关;类似地，会计信息质量对股价同步性的影响也呈正相关，即股价同步性会随会计信息质量的提高而提高，同时在内部控制质量与股价同步性之间会计信息质量起中介作用。据此，提高市场效率、规范股票市场、加强股市创新、让投资者有好的投资环境，需要国家、监管机构以及企业自身三方共同努力。

【关键词】 内部控制质量; 会计信息质量; 股价同步性

一、引言

股票市场信息效率与股票价格的确定有直接关联，进而与市场资源的合理配置产生关联，那么如何衡量股票市场信息效率引起学者的广泛讨论。Roll最先提出了股价同步性R2（一段时间内股票价格同时上涨或者下跌）这一名词，此后很多学者认为在衡量股票市场信息效率这一问题上，股价同步性可以成为一项重要指标。但股价同步性在股票市场信息效率中扮演着怎样的角色仍存在一些争议。有学者认为较低的股价同步性反映高的市场信息效率，也有学者认为较高的股价同步性反映高的市场信息效率，还有学者认为股价同步性可以解释为公司特质性信息融入股价的程度，正因如此股价同步性反向反映市场信息效率。另一些学者认为现有股票市场存在一些反常现象，上述观点不能解释这种现象，主要是噪音存在于股票市场中并影响股票的价格，在有噪音的股票市场中，噪音会扮演特质性信息的角色，很大程度上影响股价同步性，正因如此，股价同步性越高，市场信息效率越高，较高的市场信息效率有积极意义。

在资本市场上，会计信息是保证其正常运作的基石，可以引导资本的流动方向，以达到社会资源的合理配置。首先，投资者获得信息的来源有很多，包括电视、广播等大众传媒，也包括股市大盘等专用传媒。大众传媒提供的是一些可以轻易得到的信息，专用传媒是专门提供股市方面信息的传媒，而上市公司提供的会计信息是第一手的资料，是获取信息的主要手段。其次，会计信息对国家宏观调控、经济发展、微观管理及投资决策等方面都发挥着重要作用。会计信息是一种综合性的资源，营造健康稳定的资本市场需要较高的会计信息质量，但我国目前的会计信息质量仍存在一些问题，会干扰投资者的判断。因此，我国有关部门出台了一系列规章制度，其中就有《企业内部控制基本规范》。这个规范出台的目的之一是在如今世界经济全球化、公司逐渐变为股东所有的背景下，不仅要保护上市公司大股东的利益，而且要保护小股东的利益，促进资本市场更加规范、透明与开放。内部控制作为约束企业经济活动的手段，能保证会计信息的正确可靠，实现企业的经营目标。高质量的内部控制可以约束企业内部进行私下交易、内幕交易，减少会计信息造假行为，增加会计信息真实性，降低市场噪音。我国股票市场的高股价同步性受到资本市场的关注。对于中国上市公司的内部控制来说存在许多问题，如法律不完善、外部审计不足以及证监会监管不力等，股价同步性及其所产生的影响，都与会计信息质量的提高和投资者利益的保护有着重要关系。

本文以2014—2018年A股上市公司为样本，考虑市场噪音较多的中国证券市场，研究内部控制、会计信息质量与股价同步性三者的关系，检验了会计信息质量作为中介变量影响内部控制质量与股价同步性之间的关系。本文对企业建设更完善的内部控制体系、上市公司公开高质量的会计信息以及提高市场信息效率等具有参考意义。

本文的研究贡献在于：第一，基于股价同步性这一视角，分析了市场信息效率的提升离不开公司内部控制质量的完善，为以后内部控制的研究提供了经验证据。第二，目前发表的关于股价同步性的文献，主要集中在研究资本市场的外部因素，本文创新性地将研究锁定在内部控制这一视角，得出内部控制对股价同步性具有重大影响，扩展了股价同步性的研究视角。第三，本文验证了内部控制质量会影响股价同步性，同时应用理论分析和实证检验的方法证明了会计信息质量在内部控制质量影响股价同步性中具有显著的中介作用，为探明内部控制和股价同步性二者之间的关联提供了合理的解释。

二、文献综述

Morck et al.[ 1 ]研究表明在一些新型资本市场国家中，股价同步性比较高，而在一些资本市场发展已经逐渐成熟的国家，股价同步性相对较低。他们也提到了中国的高股价同步性，指出中国的资本市场还需不断发展。高股价同步性产生的主要原因是新兴市场中对产权保护的关注度不够，套利者从公司特有信息中得到的信息价值较低，导致公司股票价格反映市场风险较多，反映公司特有风险较少，因此要促进资本市场健康、稳定、可持续地发展。许多学者都发表了文章讨论股价同步性是正向反映市场信息效率还是负向，Baker[ 2 ]发现股价同步性与股票市场的信息效率负相关，若资本市场具有较低的股价同步性，那么该资本市场股价中公司特质信息的含量更多，股价更能传递真实的信息。Durnev et al.[ 3 ]的研究表明，由于股价中并入了私有信息从而导致低R2。但他们并未考虑另一个重要因素——噪音。在噪音较多的资本市场中，结论相反，即股价同步性会正向反映股票市场信息效率。Dasgupta et al.[ 4 ]发现，噪音会导致股价预期变化的不可预测性增加，股价同步性能够正向反映股票的信息效率。国内外文献围绕这一观点，研究了机构投资者持股比例（Tina T.He，2019）、客户集中度（王海林，2019;张爱玲，2019）、媒体关注（傅櫵，2019;陈雯，2019）、供應商（李小玉，2019）等对股价同步性的影响。

官泓兆[ 5 ]根据私有信息的理论解析会计信息质量怎样影响股价同步性，在负盈余管理的情况下，会计信息质量与股价同步性呈正相关关系。沈华玉等[ 6 ]研究表明信息透明度与股价同步性显著正相关，这支持了“非理性噪音”说。刘晓等[ 7 ]研究表明内部控制与股价同步性正相关，但他们忽略了股价同步性中噪音这一因素。综合上述研究，内部控制质量高能够减少盈余噪音并影响会计信息质量的高低，也一定会与股价同步性产生关联。目前，多数文献探讨了客户集中度、媒体关注、投资者情绪等对会计信息质量与股价同步性的影响，以及企业国际化程度、信息环境等对内部控制与股价同步性的影响，但还未有文献研究内部控制、会计信息质量与股价同步性三者之间的相互关系。

三、理论分析与假设提出

（一）内部控制与股价同步性

公司治理较差的公司中，经常发生大股东转移资金和财产来谋取少数人或利益集团的利益，这种活动是没有经济的生产力，内部人为了自身的利益通过各种手段隐瞒公司真实的现金流量及经营状况来增加股票的投机机会，操纵股票价格，使得投资者受到虚假信息的迷惑，盲目进行股票交易，导致股票交易市场存在大量噪音。企业自身加强内部控制规范体系建设，能制约公司内部人转移公司资产，防止公司变为空壳企业，并减少管理层利用内部人优势以不正当手段得到内幕信息进行内幕交易、操纵股票价格、减少股票价格中的私有信息，使股价同步性提高。鉴于此，本文提出假设1：

H1：对于股价同步性而言，随着内部控制质量的提高，其特征也提高，即所谓的正向相关。

（二）会计信息质量与股价同步性

上市公司会计信息质量越高，未被发掘的特质性信息越少，投资者根据公开的会计信息预测公司未来的经营活动与发展的准确性就高，因此即使挖掘私有信息，投资者获得的回报率也不会太高。因为挖掘知情信息的能力较为有限而导致信息收集分析成本较高，所以他们去寻找私有信息的必要性降低，会放弃寻找私有信息，导致股价中私有信息的含量减少，股价同步性增加。由于噪音对股票交易市场的影响，会计信息质量越高越能向股票市场提供准确性高的信息，使投资者掌握的信息与公司内部人掌握的信息一致性增高。投资者在投资前进行筛选过程中，总结各个候选公司企业价值的成本降低，使投资者的投资变得更理性、更有依据，尽可能地避免了股票交易市场受到噪音的影响，导致股价同步性增加。会计信息质量直接影响了股票市场中资金的流向以及企业的资本配置结构，准确的会计信息能够降低企业内部人与投资者的信息不对称性，使内部人与投资者的信息一致，拥有同样的信息资源。鉴于此，本文提出假设2：

H2：对于股价同步性而言，会计信息质量对其影响呈正相关，即股价同步性会随会计信息质量的提高而提高。

（三）会计信息质量的中介作用

内部控制质量高可以得到更高的会计信息质量，内部控制能够在一定程度上改善会计信息的质量，使公司内部人掌握的信息与投资人掌握的信息一致，也就是减少信息不对称性，减少股票交易市场中因为不了解公司实际经营情况而发生盲目投资、不理智投资。噪音减少，个股股票价格的某一段时间内变化范围缩小，会使股价同步性增加。结合假设2，内部控制对股价同步性的影响是通过影响会计信息质量实现的。鉴于此，本文提出假设3：

H3：会计信息质量在内部控制质量与股价同步性之间起中介作用。

四、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文的样本对象为2014—2018年间A股上市公司的年度数据，按以下原则整理筛选：（1）将金融行业样本、所有ST类上市公司的样本剔除;（2）剔除当年度上市公司的样本。通过以上筛选，共得到9 820个研究样本。本文所用的数据均来自WIND数据库，使用的数据处理软件为Stata12.0。

（二）变量定义

1.内部控制质量

衡量内部控制质量高低的方法有多种，例如内部控制重大缺陷、鉴证报告等，但这些方法无法真实地测量内部控制质量，相对衡量的角度比较单一，更重要的是我国上市公司多数只披露好信息，不能主动披露坏信息，基于此，无法保证内部控制质量的可靠性。本文运用迪博中国上市公司内部控制指数衡量内部控制质量，这是目前所有方法中最能综合反映上市公司内部控制质量的方法。设计内部控制基本指数时，要基于内部控制五大指标的实现程度，还要对内部控制基本指数进行修正，修正变量为内部控制缺陷，最终形成综合反映上市公司内控水平和风险管控能力的内部控制指数。内部控制指数越高，代表内部控制质量越高。该指数取值范围为[0，1 000]，在回归时将该指数除以100，以保证单位统一。

2.会计信息质量

本文选取盈余管理作为会计信息质量的替代变量，因为盈余管理能真实地测量会计信息质量，可以看出一个企业利用自身资源获取利润的能力。本文衡量企业盈余管理程度的方法是利用修正的Jones模型（Dechow et al.，1995）进行分行业、年度回归，计算可操控性应计利润。步骤如下：

TA表示第t期的总应计利润，？驻REV表示第t期主营业务收入与第t-1期主营业务收入的变动额，？驻REC表示第t期的应收账款与t-1期应收账款的变动额，PPE表示第t期固定资产原值，Asseti，t-1表示第t-1期的期末资产总额，NDAi，t表示第t期的非可操纵性应计利润，？着i，t为残差项。

先分别按年度和行业对模型（1）进行OLS回归，后在模型（2）中代入之前回归得到的三个系数的估计值■1，■2，■3，上述两步后可以得到总应计利润中的非可操纵性应计部分NDA。接着在模型（3）中代入模型（1）、模型（2）得到的结果，可得到一个指标，即操纵性应计利润DA，最后将DA取绝对值ABSDA，用ABSDA作为衡量盈余管理高低的指标。ABSDA越低，意味著应计质量越低，也就是会计信息质量越高。

3.股价同步性

对于股价同步性的衡量，本文参考Durnev et al.[ 3 ]的方法，对股票i的周收益率数据利用模型（4）进行回归，得到一个指标，即每个公司每年的拟合优度R_i2。参考Morck et al.[ 1 ]的方法利用模型（5）对R_i2进行对数化处理，以确保变量呈正态分布，后得到衡量股价同步性指标SYN。SYN越大，说明股价同步性水平越高。

其中，Ri，w，t表示股票i第t年第w周的个股收益率，Rm，w，t表示第t年第w周的市场收益率，Rl，w，t表示该股票所属行业第t年第w周经流通市值加权平均得到的行业收益率。

4.控制变量

本文控制了一些会影响股价同步性的变量，以期得到最真实的结果，分别为财务杠杆、公司规模、市账比、机构投资者持股比例、股权集中度以及成立年限。为了控制年度效应和行业效应，设置了行业虚拟变量和年度虚拟变量，其中按2012年证监会行业分类定义行业虚拟变量。本文各变量定义如表1所示。

5.模型构建

基于上述相关变量和算法，建立以下模型：

SYN=a0+a1ICQ +a2LEV +a3LNSIZE+a4MB+a5TOP1+

a6INST+a7OLD+a8∑IND+a9∑YEAR+？孜 （6）

SYN=b0 + b1ABSDA + b2LEV + b3LNSIZE + b4MB+

b5TOP1+b6INST+b7OLD+b8∑IND+b9∑YEAR+？孜 （7）

SYN=c0 + c1ABSDA + c2ICQ + c3LEV + c4LNSIZE +

c5MB+c6TOP1+c7INST+c8OLD+c9∑IND+c10∑YEAR+？孜

（8）

其中，a0，b0，c0为常数项，a1，b1，c1，c2为解释变量的系数，ai（i=2，3…），bi（i=2，3…），ci（i=3，4…）为控制变量的系数，？孜为残差项。

五、实证结果及分析

（一）描述性统计

对选取的变量股价同步性SYN、会计信息质量ABSDA、内部控制质量ICQ、财务杠杆LEV、公司规模LNSIZE、市账比MB、股权集中度TOP1、机构投资者持股比例INST、成立年限OLD进行基本的描述性统计，结果如表2所示。

根据描述性统计分析结果可知，R2的最大值为0.890，最小值为0.0001，均数值为0.314，代表离散趋势的标准差为0.196，说明不同的上市公司还是存在一定差异的。内部控制指数均数值为6.546，说明整体来看样本公司的内部控制处于中等水平。会计信息质量ABSDA的均数值为0.057，代表离散趋势的标准差为0.069，说明不同样本公司的会计信息质量存在一定差异，各公司的盈余管理程度不同。控制变量中资产负债率LEV的均值为0.432，代表离散趋势的标准差为0.200，说明样本公司中有近一半的资产通过负债筹集。

（二）相关性分析

本文对选取的变量股价同步性SYN、会计信息质量ABSDA、内部控制质量ICQ、财务杠杆LEV、公司规模LNSIZE、市账比MB、股权集中度TOP1、机构投资者持股比例INST、成立年限OLD之间进行相关分析，如表3所示。

相关性分析的目的是检验各个变量之间是否存在共线性的可能，若存在多重共线性问题，则多元线性回归效果会受到影响，甚至回归结果没有任何统计学意义。一般情况下，各变量之间的相关系数高于0.8时可能存在共线性。本文的相关性分析结果说明解释变量与解释变量之间、解释变量与控制變量之间、控制变量与控制变量之间的相关系数均低于0.8，因此，可以说明在上述研究的回归中不存在多重共线性问题。

（三）回归分析

1.内部控制质量与股价同步性

根据模型（6）回归结果（表4）可知，F值为217.4，对应的P值小于显著性水平0.01，说明模型（6）成立。调整R2为0.373，说明模型（6）的可解释程度较好。内部控制指数ICQ对股价同步性SYN的影响系数检验t值为4.16，对应的P值小于显著性水平0.01，说明内部控制指数ICQ对股价同步性SYN的影响有统计学意义，进一步看系数值为0.067，即内部控制质量与股价同步性显著正相关，说明内部控制指数ICQ越高，股价同步性SYN越高。控制变量资产负债率LEV、市账比MB、机构投资者持股比例INST的提高，股价同步性SYN下降;随着公司规模LNSIZE、成立年限OLD的提高，股价同步性SYN上升。假设1成立。

2.会计信息质量与股价同步性

根据模型（7）回归结果（表4），模型F值为217.4，对应的P值小于显著性水平0.01，说明模型（7）成立。模型涉及的变量VIF值均小于10，说明模型（7）变量之间不存在共线性。ABSDA对股价同步性SYN的影响系数检验t值为-4.27，对应的P值小于显著性水平0.01，说明ABSDA对股价同步性SYN的影响有统计学意义，进一步看系数值为-0.704，结合ABSDA越高，会计信息质量水平越低，可以得出会计信息质量水平越高，股价同步性SYN越高。假设2成立。

3.会计信息质量的中介作用

根据模型（8）回归结果（表4）可知，F值为210.7，对应的P值小于显著性水平0.01，说明模型（8）成立。调整R2为0.374，说明模型（8）的可解释程度较好。根据中介变量ABSDA对股价同步性SYN的影响系数检验t值为-4.46，对应的P值小于显著性水平0.01，说明中介变量ABSDA对股价同步性SYN的影响有统计学意义，即中介变量ABSDA对股价同步性SYN的影响显著。综合结果看，模型（6）内部控制指数ICQ显著，模型（8）中ABSDA显著，表明中介效应成立，即会计信息质量在内部控制对股价同步性的影响中发挥了中介效应，同时模型（8）中内部控制ICQ显著，表明本次中介效应是完全中介效应。假设3成立。

（四）稳健性检验

本文为了证明得到的研究结论的可靠性进行了稳健性检验。

在稳健性检验的实证分析中采用周个股回报率作为检验上述假设的数据。由于在股票交易中会存在一些非同步性交易导致误差的出现，这些误差会体现在股票交易周数据中，所以本文参考了其他学者的方法，将滞后一期的市场收益率数据以及行业收益率数据加入模型（4）中，构建新模型（9）再次计算股价同步性R2，并按上述研究模型和回归方法进行回归，回归结果如表5所示。

根据稳健性检验结果可知，在假设1的模型中内部控制指数ICQ对股价同步性的影响系数检验t值为3.47，对应的P值小于显著性水平0.01，说明内部控制指数ICQ对股价同步性的影响有统计学意义，进一步看系数值为0.079，即内部控制指数ICQ越高，股价同步性越高，说明假设1依旧成立。

在假设2涉及的模型里，ABSDA对股价同步性的影响系数检验t值为-4.25，对应的P值小于显著性水平0.01，说明ABSDA对股价同步性的影响有统计学意义，进一步看系数值为-0.992，结合ABSDA越高，会计信息质量水平越低，可以得出高质量的会计信息会导致资本市场更高的股价同步性。验证了会计信息质量对股价同步性的影响呈正相关，即会计信息质量越高，股价同步性越高，说明假设2依旧成立。

在假设3涉及的模型里，中介变量ABSDA对股价同步性的影响系数检验t值为-4.40，对应的P值小于显著性水平0.01，说明中介变量ABSDA对股价同步性的影响有统计学意义，中介变量ABSDA对股价同步性的影响是显著的，所以综合内部控制指数ICQ对股价同步性的影响有统计学意义可以得出，会计信息质量在内部控制对股价同步性的影响中发挥了中介效应，说明假设3依旧成立。

六、研究结论与启示

本文研究表明：对于股价同步性而言，随着内部控制质量的提高，其特征也提高，即所谓的正向相关;类似地，会计信息质量对股价同步性影响也呈正相关，即股价同步性会随会计信息质量的提高而提高，同时还发现在内部控制质量与股价同步性之间，会计信息质量会起中介作用，即内部控制质量越高，越会通过影响会计信息质量来增加股价同步性。高质量的内部控制能够很大程度上制约公司内部人利用盈余管理来装饰会计信息，会计信息的真实性可靠性会在一定程度上影响投资者及潜在投资者了解公司的偿债能力、考核经营管理者经营业绩等企业价值，进而影响投资者做出科学合理的决策，也会影响股票市场平稳运行。市场中的噪音交易会因为内部控制和较低质量的会计信息而增加，企业内部人掌握的信息无法准确地传递给投资者，市场效率会下降。要想提高市场效率、规范我国股票市场、加强股市创新、让投资者有好的投资环境，需要国家、监管机构以及企业自身三方共同努力。既需要我国完善各项制度规范，让这些制度规范能尽快与国际接轨（目前我国相关会计制度与国际会计制度及国际惯例尚有较大差距），又需要股票监管部门加强对有关法律法规执行的监督，充分行使监管权，减少公开不符合规定的會计信息，同时企业也要规范自身的内部控制体系，对内部控制环境进行改善，保证会计信息的真实性和准确性，通过高质量的会计信息引导投资者做出正确的决策。

【主要参考文献】

[1] MORCK R， YEUNG B， YU W. The information content of stock markets：why do emerging markets have synchronous stock price movements？[J].Journal of Economics，2000，58（1/2）：215-260.

[2] BAKER M，WURGLER J. The equity share in new Issues and aggregate stock returns[J].The Journal of Finance，2000，55（5）：2219-2257.

[3] DURNEV A， MORCK R， YEUNG B ，et al. Does greater firm-specific return variation mean more or less informed stock pricing？[J].Journal of Accounting Research，2003，41（5）：797-836.

[4] DASGUPTA S，GAN JIE，GAO NING. Transparency， stock return synchronicity，and informativeness of stock prices：theory and evidence[J].Journal of Financial & Quantitative Analysis，2010，45（5）： 1189-1220.

[5] 官泓兆.会计信息质量与股价同步性分析[J].新经济，2015（5）：39.

[6] 沈华玉，郭晓冬，吴晓晖.会计稳健性、信息透明度与股价同步性[J].山西财经大学学报，2017，39（12）：114-124.

[7] 刘晓，刘洋.内部控制效率、信息披露质量与股价同步性[J].山东社会科学，2016（6）：146-150.

作者：钟凤英 付姗姗

股价与会计信息论文 篇3：

会计信息质量与股价同步性分析

摘 要：在本文中，根据私有信息的理论来解析会计信息质量怎样影响股价同步的，会计信息质量与股价同步性呈正相关关系，而这种正相关关系只存在于负盈余管理的情况。本文对于我国资本市场强化会计信息监管具有一定的参考价值。

关键词：会计  信息  股价同步性

影响股市上的信息质量主要的原因是，信息指导价格的构成和资源通过价格的分配。会计信息质量是对投资者解析公司最主要的信息投资价值，影响资源配置的效率。不过，重要的前提是会计信息质量要用来解释和影响投资者股价的形成。中国股市近三十年的发展之后，已取得显著进展。同时，也伴随着银广夏、红光工业和其他主要的会计欺诈事件的发生，令投资者丧失投资信心。因此，会计信息质量的可靠度越高，股价同步性越高，股价信息的效率也就越高，它们之间的关系是正相关的。

一、会计信息质量与股价同步性分析的关系

（一）股价同步性

股价同步性是一个炙手可热的话题，研究的是资本市场定价效率和股价信息含量，它是公司股价变动与市场平均波动的关联程度。当公司资讯影响价格变动时，将减弱相关市场的回报率。如果受到市场原因的影响，会导致公司股票价格的波动，将对资产收益率有一定程度的影响。我们的股票价格同步性在许多国家的研究中，具有更高的研究意义，国有控股公司的股价同步性高。但相对于信息和制度环境差的情况下，新兴资本市场上更高程度的信息不对称性会很明显，较低的股价同步并不能说明股价信息效率高。

（二）会计信息质量与股价同步性

股价同步性的减少主要是因为交易信息的增加。投资者一直试图获取通过交易的信息，以得到从市场上的信息的超额收益。当信息采集的边际成本比边际收益高时，也将会获得股票交易中的信息，边际收益大于边际成本，所以将有越来越多的投资者开始收集信息，并将它融入了股票交易，直到获得信息的边际成本等于边际收益，信息的收集行为才会逐渐停止。

会计的盈余信息是会计信息的主要构成部分，收益质量的高低决定了会计信息的质量。会计盈余可以传达有关该公司的现金流的价值，公司盈余质量越高，就会使投资者能够准确地推测未来的现金流量，并确定公司价值，使公司的信息提供的边际收益减少，进而直接从私人投资者减少信息收集的财报资料，股价同步性随着上升。如果公司盈利质量低，则说明了公司在发布信息公共时隐藏了比较多的不利的会计信息，可供投资者挖掘信息的增加，通过交易融入股价的私有信息也就增长，进而降低了股价同步性。因此，根据交易理论，会计信息质量和股价同步性是呈正相关性。然而，盈余质量的高低取决于盈余管理的水平，会计信息质量与股价同步性正相关的存在，在卖空限制的约束，投资者不能买跌获利，所以当公司进行盈余管理时，即使信息挖掘者发现公司价值被高估或其他利空消息，因为卖空限制的原因，公司也是无法获利的。

二.具体案例的研究设计

（一）案例数据的来源与样本选择

在本文中，是以2009年-2013年中国非金融类上市公司作为样本，去除股周收益率数据不足30个观测值的样本、以及资产负债率的大于1的数据样本。剩下的经由处理后，共有6851个观察样本，2009年到2013年分别为1125，856，1075，1023和1256个，我们使用Winsorize （1%）变量的方法进行处理后的数值。比如本文所用的，本公司的财务数据、股票和收益数据都是从各个数据库中挑选出来的。

（二）描述性的统计分析

表1是样本公司的描述性统计报告。R2收益率意味着0512，以0516是中位数，表明我国股票市场的个股收益率能被市场和行业层面因素影响的部分将近42%，在大多数国家R2收益率的相互比较中，这表明我国股票市场股价同步性较高。而且在样本中的最大值和最小值的R2收益率是0785和0.001，这表明公司之间存在较高的股价同步性。会计信息质量（IQ）均值和方差为0085和0086，最大值为0.623，最小值接近于0，这表明不同公司之间会计信息质量存在一定的差异性。机构投资者的股权平均值（Inst）为0163，机构投资者持有上市公司的股份比例低于美国的平均水平，说明我们持有机构投资者的规模要小于美国的成熟市场;产权属性为0，这表明了大多数中国上市的国有控股公司的形式;股权集中度的平均值和中位数是0520和0523，则说明了中国上市公司的主导地位现象较为严重。

描述性统计分析表

变量 观测值 均值 方差 Min P25 P50 P75 MAX

R2 6851 0512 0125 0001 0421 0516 0415 0785

Syn 6851 0342 0752 7563 0752 0421 0086 1856

IQ 6851 0085 0086 0000 0045 0052 0106 0623

Inst 6851 0163 0302 0000 0013 0085 0256 0785

Size 6851 24563 1023 18523 20456 24152 25462 24561

Lev 6851 0520 0103 0007 0523 0616 0562 0885

Roa 6851 0032 0075 0862 0036 0023 0045 0149

MB 6851 1456 0752 0452 0452 12345 1452 6541

以上的结论说明，投资者需要了解数字背后的意义比较难，同时也增加了挖掘的私人信息，收集固有的专业会计资料。由于投资者对会计信息的解读能力有所差异，所以造成了投资者之间的对公司信息了解的不对称水平，从而减少了市场的流动性，降低市场效率受到的影响。通过减少私人信息的交易，进一步提高股价同步性，同时也会减少信息不对称的程度，进而增加市场的流动性。此外，投资者对于会计信息质量的分析是必须要综合考虑股价的。

结束语：

会计信息质量在一定程度上影响了股价同步性。一般来说，会计信息质量越高，投资者就能直接通过会计信息预测公司未来现金流和判断公司价值，进而减少了投资者对其私有信息挖掘的动机，致使更少的私有信息融入股价，从而提高股价同步性，使得会计信息质量与股价同步性呈正相关关系。

参考文献：

[1]史永. 信息披露质量、审计师选择与股价同步性[J]. 中南财经政法大学学报，2013，06：118-123.

[2]肖浩  夏新平  邹斌. 信息性交易概率与股价同步性[J]. 管理科学，2011，04：84-94.

[3]于悦. 信息披露质量与股票价格的信息含量研究[J].中国管理信息化，2013.03：31-32.

（作者单位：茂名泰源置业有限公司

广东茂名市  525000）

作者：官泓兆