保险企业财务流量研究论文

2022-04-16

【摘要】随着我国经济的快速发展，很多的企业也逐渐的走向了现代化发展道路。现金是企业发展的血液，只有血液循环运动才能保持企业的健康发展。企业管理中最重要的就是现金流量分析，在现代化的社会中，只有科学的进行现金流量分析，才能保证企业财务分析的准确性，为企业的管理提供保障。下面是小编为大家整理的《保险企业财务流量研究论文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。

保险企业财务流量研究论文篇1：

现金流量视角下燃气企业财务风险控制

[ 作者简介 ]

吴韶山，男，湖南娄底人，怀化新奥燃气有限公司，会计师，本科，研究方向：财务。

[ 摘要 ]

天然气作为一种安全、高效、经济、环保的绿色能源，在完善城市功能、改善居民生活環境和提高居民生活质量等方面，发挥着重要作用。燃气企业的经营发展，也直接影响到人民群众的生产和生活。燃气企业在提供公共产品和服务的过程中应充分考虑人民群众的利益，强化风险防范意识，降低企业财务风险发生概率，这不仅直接关系到企业自身的经济利益，而且关系到社会效益。企业在生产经营的过程中，不断地实现了对现金流的创造，现金流量的充足是决定企业存活与发展的决定性因素。企业必须加强现金流量控制，并从现金流的视角出发，研究分析燃气企业可能存在的财务风险，明确现金流量在企业财务风险控制中的重要性，有利于促进企业的长远发展。

[ 关键词 ]

现金流量;燃气企业;财务管理;风险控制

在复杂多变的市场环境下，市场竞争日益激烈，作为企业日常运营和管理的重要内容，财务风险管理逐渐成了企业所关注的重点。在企业的发展和壮大过程中，提升财务风险的管理能力与水平，具有十分重要的现实意义。城市燃气企业的发展受国家宏观政策的影响比较明显，作为我国重要能源供应者的燃气企业，其经营项目近年来正在逐渐增多，同时资金需求不断加大，资产负债率也在提高，因而面临着更多的财务风险。为了管控财务风险，使燃气企业能够实现可持续发展，本文从现金流的视角说财务风险防范，提出了现金流量视角下，财务风险控制的有效措施，以期能为燃气企业的财务管理工作提供帮助。

1 燃气企业财务风险类型

1.1 政策风险

企业财务管理工作会受到政策的影响，如税收政策和会计政策等。燃气企业作为关乎民生的重要企业，尤其会随着政策的变化而面临更多的财务问题。国家对燃气价格进行了多次调整，为的就是制定完善的价格机制，并且将燃气价格进行规格调整。由于国内燃气价格需要与国际市场价格同步前进，原本国内燃气价格就会不断变化，受到国际价格的影响之后，又会进一步加深变动的不确定性，燃气价格从而发生更大的波动，波动频率也会变得更大。如果燃气价格受到外界的影响而降低，燃气企业的收益将会因此受到损失。

1.2 经营风险

企业经营风险一般会来自两个方面：一是经营过程中产生的自然风险;二是企业面临的法律风险。自然风险是由于燃气企业的管网部分都是在外面，再加上自然因素会对管网造成物理损害，长时间会使得燃气企业的设备造成损坏，出现燃气泄泼或者供气不太稳定的情况，进而减少了燃气企业的财务收入。二是来自法律政策变化的法律风险，燃气企业在外界政策变动下会改变经营模式，使市场地位产生动摇。此外，法律法规中还会对燃气企业的预付款、违约金收取以及安装费用等进行约束，一旦违反了法律对价格的规定和限制，就会对燃气企业的财务管理造成直接影响，降低收入。

1.3 资产管理风险

燃气企业的资产管理风险主要来自投融资风险、现金收款风险和现金回收风险。首先，燃气企业的投融资风险产生的原因主要是企业投资活动。燃气企业从事投资燃气工程是其经营项目之一，但是其投资规模较大，投资周期也较长，使得燃气企业一定会选择融资来维持投资活动。燃气企业在这样的融资方式下，承担着高额的利息压力，一旦投资判断失误，不仅会降低项目利用率，还会直接产生投资风险。其次，现金收款带来的风险，基于燃气企业分布广的特点，燃气用户的收款工作会让下属网点直接进行，但是由于网点分布较多，人为因素因此加大，资金被挪用和遗失的风险也就提升了。最后，资金回收带来的风险。因为燃气费的收回是有固定时间的，很容易在集中处理的过程中出现资金计算错误的情况，进而产生回收风险。

2 燃气企业防范财务风险的意义

燃气供应不仅关系着经济发展，更是国计民生的重要组成部分。在国家政策不断调整的背景下，对燃气管道和价格方面的监管工作也提出了更高的要求。从燃气企业的投资方面进行分析，其运营和发展需要较高的成本，且未来的资金回报周期较长。由于我国燃气企业的发展时间并不长，各方面的实践还较缺乏，有效控制财务风险的重要意义体现在以下方面：

首先，帮助燃气企业提升决策能力。在财务风险得到有效控制的情况下，能够改变以往财务管理决定一切的局面，使决策者在获得更多信息的前提下做出更加科学的判断，从而提升决策水平。与此同时，企业的廉政建设也可以得到进一步发展。

其次，能够提升燃气企业的财务管理水平。燃气企业服务于社会，因此，财务风险不仅会影响自身的财务信息，还会对社会经济发展产生影响，做好财务管理工作能够完善财务管理制度建设。

最后，防范财务风险应发挥财务管理的作用。在财务体制不断改革的背景下，燃气企业受到外部因素的影响，其财务管理始终存在问题，但其能够借助体制改革带来的机遇，细化财务管理流程，从而更加高效地使用资金。燃气企业在风险控制之下，能够减少实际收益与预计收益之间的差距，更好地发挥财务管理的作用，以满足企业财务工作的需求。

3 现金流与财务风险关系

现金如同公司的血液，只有流动起来，才能产生利益，才会推动公司的发展。如果一个企业没有足够的现金流量支撑，企业将无法正常运转。现金流量可以分为现金流入量、现金流出量和总现金流量。现金流量是指一个企业在一定会计期间内发生的所有的现金流出和现金流入量。建立一个完整有效的现金流量管理体系，是确保企业生存与稳定、提升企业竞争力的关键。

现金流量的产生根源在于企业的日常生产、经济活动。在特定会计期间的范围内，作为动态性的现金变化指标，企业开展的相关投资活动、经营行为或者筹资活动，在一定程度上都会引发现金流量不断波动。现金流量指标能够对真实的企业财务状况进行精确的反映，进而给出现阶段有效的财务决策根据。

当今企业的各项财务投资活动，其起点必然是为了资金进行垫支运动，而其终点必然是为了获得更多的企业资金进入，从企业资金开始进行垫支的瞬间起，就已经存在着导致投资活动失败的种种可能，可以说现在企业的所有财务活动风险就蕴藏在企业资金垫支运动中。

现金流量也为有效预防控制企业财务会计活动风险提供了有用的会计信息：一方面，由于企业财务现金流量来源可以通过企业经营管理活动、筹资管理活动和企业投资管理活动直接表现出来，然而，通过对这些经营活动直接产生的企业现金流量的跟踪观察﹑统计分析，企业财务决策者自然可以从中及时得到直接的企业现金流量来源和企业现金流量运用的相关资料，及时地无偿补给企业资金流量，从而有效预防由于企业资金不足而带来的企业财务会计风险上的问题。

另一方面，企业现金流量确定是以资本收付制的实现制进行确认的，充分避免了企业权责关系发生制下不同，企业资产、负债的会计确认和财务计量核算方法不一致而产生不同的企业会计信息现象，方便预防企业合理进行时间横向和集中纵向的会计比较、分析，为预防企业合理进行预测和有效控制企业财务上的风险问题提供了现实会计依据。

4 现金流视角下财务风险预警方法

所谓预警，即最大承受范围的界限，事先设定一个最大极限，用来检测与提示，用来判定在一定范围内事物的好坏。当快要接近该临界时，提醒企业采取措施应对将要面临的风险。故财务风险预警有检测、提示、信息收集识别、规避财务风险的作用。通过梳理大量文献，进行分析整理，可从现金流的角度出发，有以下几种典型的财务风险预警的方法：

4.1 定性分析

依据一些财务数据信息，专家根据其自身的经验和自身见解，对研究企业的未来发展趋势进行分析和判断。其中典型的方法主要包括专家会议法、头脑风暴以及德尔菲法。

4.2 定量分析

定量分析是通过一系列的数据指标的计算，去判断企业财务风险的状况，以帮助企业管理人员科学客观地做出决策，尽可能地规避企业风险。但某些财务指标易于被修饰，而现金流的重要程度不亚于人体的血液，因此单进行定量分析已不能满足现在企业的需求。

4.3 功效系数法

功效系数法是由哈林顿在1965年提出的一种综合评价方法。与多元回归分析、Z计分模型的普遍适用性不同，它更具有特殊性，适用于某一特定的公司，又可称为功效函数法。该方法通过对每一个绩效指标分割成不同的层次，对评价标准进行量化，构建功效函数进行系统的综合评分。这一方法的原理易于理解，实际操作性强，在企业财务风险预警方面得到了广泛的应用。

4.4 Z分数模型

Z分数模型是Altman考察大量的公司数据提出的，此模型在企业破产前时间越短准确率越高。通过选取财务指标作为数据变量和权数进行加权平均，形成Z分数模型。但由于其适用对象具有一定的局限性，且样本数量比较少，缺乏可比性，因此其结果的真实性缺乏可信度。

4.5 F分数模型

F分数模型以多个变量加权所得结果计分为标准，且其财务指标的选取是以现金流量为基础。通过模型得到的值高于临界值表示财务正常，故低于临界值则代表财务异常，风险较大。

5 基于现金流量视角下企业财务风险防范措施

燃气企业面对财务风险，要从完善风险管理入手，控制财务管理中的风险因素，从而降低财务风险，保证自身长远的持续性发展。

5.1 筹资环节风险控制

5.1.1 保证足够的现金流量，优化企业资本结构。资本资产结构分配是中小企业所有债务人的资金与自有债务资金之间的一定比例分配关系，债务人的资本不仅仅具有财政节税的重要功能，而且还不会直接分散中小企业的所有控制权权力，被中小企业广泛应用。中小企业筹资可以根据自身实际经营社会发展的实际需要研究建立合理的企业资本市场结构机制，适度融资举债创新经营模式，大大降低企业筹资中的风险。

5.1.2 提高资金的使用效率。直接要求我国企业一方面必须要保持有大量的企业现金资产储备，充分运用各种财务管理手段，提高企业资金的实际运作管理效率水平，加速企业资金的流动周转率，从而创造企业资金的时间可控性和价值。另一方面它还要合理充分利用流动资金的实际收支分配活动，使有限的流动资金获得最大的发挥效用。

5.2 经营环节风险控制

5.2.1 保持适当的流动现金存款储备制度，可以加快流动资金的合理回收。建立保险现金安全储备的主要目的之一是保证保险企业正常生产或者经营的安全需要和各种重大意外事件可能发生的安全需要。但是，如果整体企业长期保留过多的企业现金银行储备短缺，不仅会大大降低整体企业的经营收益承担能力，还容易出现企业现金储备短缺的异常现象，严重影响整体企业综合生产力和经营服务活动效率，从而带来企业经营安全风险。因此，管理银行当局认为应该继续努力做到“适度”建立现金使用储备制度，既不会严重限制闲置企业正常生产或者经营的实际需要支出，又不会导致出现过多使用闲置企业现金。

5.2.2 建立企业财务年报风险监测预警系统平台。财务风险预警系统主要是以我国企业财务信息自动化为技术基础，对我国企业在生产经营管理活动中潜在的财务风险因素进行实时分析监控的监测系统，它始终贯穿于我国企业整个生产经营管理活动中，以分析企业的基本财务报表及其他与之相关的企业会计信息系统为主要依据，充分利用企业金融、财务管理、企业资产管理等多种理论手段，通过统计建立各种数学会计模型等多种方法，及时发现分析企业可能存在的财务风险。同时，在目前传统的企业财务经营分析监控指标体系中需要引入企业现金流量分析指标，这样对整体企业整个月的经营财务活动状况进行更加综合性的分析，才能从不同角度对整体企业财务经营活动状况进行更加全面的监控，降低整个企业财务经营风险可能出现的机率。

6 结束语

在市场经济发展条件下，财务管理风险不可避免地一直存在于企业持续发展的每一个历史阶段，企业的资金财务管理风险一直贯穿于企业资金的整个经营活动管理过程中。管控财务风险是对现金流量极其重要的一个依据。根据现金流量所反映出的種种信息可以有效地发现财务运行当中存在的诸多问题，及时地发现并改正，能够有效地避免财务危机的产生。企业在财务风险的管控方面，要更加注重科学、全面和规范化的管理，树立风险防控意识，健全整个风险预警体系，以此提升企业自身的应变能力，将风险控制在合理水平。

参考文献

[1]樊恒山. 论新形势下城市燃气公司财务管理优化对策[J]. 财会学习，2021（1）：22-23.

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[4]朱丽媛. 企业现金流量管理及其风险防范探讨[J]. 现代商业，2019（9）：149-150.

[5]杨杰. 企业现金流风险控制与管理探讨[J]. 财会学习，2019（36）：9-11.

[6]季一恺. 现金流量管理及其在企业财务管理中的价值探讨[J]. 中国集体经济，2017（4）：105-106.

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[9]田月昕，伊基红. 从现金流量的角度识别与防范企业的财务风险[J]. 商业会计，2011（18）：24-25.

作者：吴韶山

保险企业财务流量研究论文篇2：

基于企业管理中现金流量分析的作用研究

【摘要】随着我国经济的快速发展，很多的企业也逐渐的走向了现代化发展道路。现金是企业发展的血液，只有血液循环运动才能保持企业的健康发展。企业管理中最重要的就是现金流量分析，在现代化的社会中，只有科学的进行现金流量分析，才能保证企业财务分析的准确性，为企业的管理提供保障。本文主要对现金流量分析的含义进行了分析，对企业管理的重要作用进行了阐述，并提出了怎样有效提升企业现金流量分析在企业管理中的作用。

【关键词】企业管理现金流量作用

随着社会的快速进步，我国企业也得到了很大的发展，但对于企业来说既是机会也是重大的挑战。当前我国有很多企业都面临着资金上的困难，使企业当中十分重视现金流量的状况，保证企业的经济效益。可以看出现金在企业中所占有的地位，不仅是企业的血液，同时也是企业发展的立足之本。企业中足够的现金流量是保证企业正常运转的支撑点，否则企业将无法继续经营，也就是所现金流量分析在企业管理中占有重要的地位，下面将对企业现金流量分析的作用进行详细的探究。

一、现金流量的含义

现金流量分析指的是对现金的净流量进行分析，也就是说对现金的流入和支出之间产生的差额进行分析和预算，最后进行评价。通常来说现金流量是一个正数反应出现金的流入情况。而现金流量分析分析其实是对企业的一些经营活动和投资项目等活动产生的现金流量等进行分析，经过现金流量分析能够直白的看出企业的现金流动情况，是流入资金多还是流出的资金多，提高企业现金管理的科学性和合理性。

二、现金流量分析在企业管理中的作用研究

1、保证企业的正常运作

现金在企业的发展中有着至关重要的作用，一旦现金方面出现了问题，那么就很有可能造成企业的发展不顺，或者严重的阻碍企业发展。现金作为企业发展的前提条件，在使用和流动的过程中都对企业的的日常管理产生了巨大的作用，现金的流量分析更是在企业管理中有着关键性作用，对于现金的使用在企业正常运行中是重要因素。因此，在企业的日常管理中，一定要重视起现金流量分析，提升现金流量的科学性。

2、提升企业的投资决策水平

企业筹资活动所产生的现金流量指的是在进行资金的筹集活动中，随着企业的资本和债务规模的变动所产生的现金流量。对现金流量的分析有利于提升企业的决策水平，提高企业的决策能力。在企业筹资活动中，对当中所产生的现金流量需要进行科学的预测和控制，这样才能保证企业发展的规模能够得到扩大。现金流量分析能够对现金的流入和支出做出良好的对比，通过现金流量表来反应出企业日常的状况，更清楚的展现出企业的盈利能力以及偿还债务的能力，这对企业的筹资决策有着正面的影响。

3、降低企业资金风险

在企业的日常管理中，无时无刻都面临着一定的风险和挑战，在企业的资金管理上，很容易因为成本的问题而造成资金短缺或者浪费，这对企业来说无疑是巨大的打击，对企业的经济造成严重的伤害。此外，随着企业的投资行为逐渐增加，在进行投资的过程中，企业的风险也就变得更大，在环境的影响下，投资中存在着很多的不确定因素，很容易造成投资的失利，因此在投资中因不断的强化企业投资现金流量分析，在进行了科学的安排之后，才能进行投资活动，以此来提升企业的资金风险能力。在企业的债务中也存在着一定资金风险，需要企业提升自身的债务偿还能力，对企业的现金流量分析，通过现金流量能够清楚的了解到企业的债务偿还能力，以便控制企业的债务风险。

4、规范企业的评价价值

企业现金流量分析主要是对企业的净现金流量进行分析，对企业的价值评价有着重要的作用，通过现金流量分析能够将企业年度之间所产生的所用现金流量都计算出来，最终实现对企业的价值评估。现金流量与利润相比较更加适合体现，现金流量不仅能够准确的反应出企业的经济状况，同时也能帮助企业更加客观的评价自身价值，具有一定的可操作性。

5、提高企业的盈利水平

现金对于企业来说是一项比较特殊的财产，现金的流动性十分强，能够对企业的应变能力以及债务的偿还能力进行衡量。现金本身的获利能力不高，只能为企业产生少许的利息，但是如果现金的存量比较高的话，那么将可能造成企业损失机会成本。这也说明了企业的现金流量既要满足企业的基本需要，同时又不能过多，一定要保持合理的流量才能更好的推动企业发展。这对企业来说需要在现金的流动性和收益之间做好权衡，对现金进行有组织的管理，这样才能保证企业的盈利水平有所提高。

6、正确评价企业投资

企业的投资行为是企业发展中的重要行为，在进行投资的过程中，企业通常都会根据投资方案来进行现金流量的分析，以此来保证投资方案的可行性，同时也能获得较高的投资收益，现金流量是比较直接的反应企业投资效益的手段。现金流量以货币的形式来对企业投资的相关指标进行了量化，这对投资决策来说大大的提升了投资的效果。

三、提高企业现金流量管理能力的建议

1、对分配活动中产生的现金流量进行重点分析

企业现金流量分析对投资决策有着重要的作用。不同的企业在财务信息上有着不同的要求，而企业领导者作为现金流量的使用者，对现金流量分析的要求一般来说也比较高，对此一定要将企业的现金流量分析清楚地展示出来。同时将企业当中的分配活动所产生的先进流量单独列出来，这样做能够帮助企业掌握到相关经济主体所产生的各种活动，为企业投资提供更多有用的信息。

2、提高对现金流量的层次分析

现金流量的层次分析在企业管理中有着重要的作用，同时也取得了一定的发展，在企业刚刚重视现金流量时有着重要的指导作用，现金分层分析采用的方法是直接法，根据企业的损益表来作为相关的企业数据分析起点，同时用企业资产负债表当中的数据来进行层次化分析，对票据的审核以及相关的账务等的波动进行科学的分析，以此来提高对企业营业收入的控制。此外，管理工作者应重视起不同层次的先进变动和周转率，将企业利润与企业现金流量管理紧密的连接在一起，重视企业的成本和回报之间的关系。现金流量分析能够清楚的引导管理者进行问题分析和解决，使管理者作出正确的价值判断，从而减少投资风险。

3、加强现金流量的结构分析

企业进行现金流量分析主要目的是为了清楚的了解到企业的现金流动情况以及预测现金流量的发展趋势等。在进行现金流量的分析中主要包括了三个部分，一是现金流入情况;二是现金支出情况;三是现金余额。根据对现金结构的分析，将现金的流入和流出做出比较，计算出现金的余额以及能够支配的现金比例，帮助管理者进行科学的决策，并预算企业的未来发展。

4、加强现金流量比率分析

在企业的发展过程中现金的流动是必然的环节，但企业的收入不仅依靠于企业的现金流入，但与现金流入有着不可分割的关系。在先进流量的分析过程中，企业应重视起现金流量的比率分析，找到准确的比率，这样才能更好的保证企业企业收入计算准确。同时应将现金流量作为重点根据综合分析企业的盈利和偿还能力等来补充企业的财务管理体系，这样做能够帮助企业良好的规避现金风险，使企业的风险管理能力得到提升。

5、提高现金流量表的真实性

会计信息的准确性对财务报表有着重要的使用价值，同时也影响着企业管理者的经营决策。因此，在进行现金流量分析中需要全面、准确的来反应企业的信息，同时应注意企业的各种环境对现金流量所产生的影响。只有将企业当中所有的环境对现金产生的影响分析透彻，才能够准确的传达出财务报表信息，使现金流量表的可靠性和准确性能够得到提升，从而来满足企业管理者的需要。

四、结语

在企业的发展过程中，企业应不断的提升对现金流量的分析能力，现金管理在企业的财务管理中有着重要的作用，是保证企业获得利益的重要手段，因此管理者应充分的利用先进流量层次分析，结构分析以及比率分析等，以此来实现提升企业现金流量分析能力的目的，使其在企业的管理中发挥出最佳的效果。现金管理对企业的发展来说是重要的基础也是发展的必要条件，对现金流量的分析直接关系到了企业能否正常运作，因此，企业要想正常的运行、持续的发展就一定要重视起现金流量分析在企业管理中的地位，不断的强化现金流量管理能力。

【参考文献】

[1] 罗照华：浅谈现金流量分析在企业管理中的作用[J].财贸研究，2010（2）.

[2] 董惠良：现金流量分析在企业管理中的作用[J].上海商业职业技术学院学报，2011（2）.

[3] 陶晨：现金流量分析在企业管理中运用的探讨[J].湖北审计，2014（12）.

[4] 张宣庆：企业现金流量分析在企业管理中的重要性[J].山东行政学院山东省经济管理干部学院学报，2010（5）.

[5] 张琼：重视现金流量分析[J].中国保险，2012（9）.

[6] 赵琳：现金流量管理与企业的价值创造[J].计划与市场探索，2012（1）.

（责任编辑：徐悦）

作者：曹前

保险企业财务流量研究论文篇3：

我国上市保险公司可持续增长实证研究

摘要：高速增长、快速扩张是许多企业追求的目标，但理论和实践均证明企业增长或扩张速度并非越快越好，企业增长速度只有与自身的经营效率、财务政策相匹配，才具有可持续性。可持续增长是公司制企业实现股东财富最大化的长远目标。本文运用范霍恩模型对我国三家垄断保险上市公司的财务报表数据进行了实证研究，分析公司是否实现可持续增长。研究结果表明：三家保险上市公司总体实际增长率均值远大于可持续增长率均值，并且实际增长率波动远远大于可持续增长率波动,从而未实现可持续增长。在此基础上进一步从影响可持续增长率的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和收益留存率的驱动因素入手，分析了我国保险上市公司增长中存在的具体问题，并得出了若干结论和建议。

关键词：上市保险公司；可持续增长模型；可持续增长率；实际增长率

一、引言

保险业是国民经济软的基础产业，通过为经济社会和民众提供损失补偿和社会保障，促进国名经济有效运行和社会和谐运转，是国民经济和社会可持续发展的重要支撑。近年来我国保险业快速发展。2009年保险业积极应对各种严峻挑战，战胜种种困难，各方面工作取得显著成绩。全年保费收入首次突破1万亿元，达到11137.3亿元，同比增长13.8%①，仍然高于同期GDP的增长。然而，在看到高增长的同时也带来了一些问题：作为我国保险业发展的“领头羊”——保险业上市公司的增长现状如何？是保持可持续增长，还是增长过度，或增长不足?造成我国保险业上市公司增长现状的成因是什么?如何在财务方面保障可持续增长。本文基于范霍恩的可持续增长稳定状态模型，运用各种实证数据与资料对此模型的推论进行计量和统计检验，对我国上市保险公司是否可持续增长以及对上市保险公司未实现可持续增长原因初探，最后本文依据实证分析的结果针对性地提出了一些政策建议。

二、文献回顾

（一）国外文献

国外关于企业可持续增长的研究比较深入，有定性的说明也有定量的分析，其理论研究主要集中在企业增长理论和企业可持续增长的财务管理理论两方面。其中比较经典的是可以归为两大类的四个可持续增长模型：一类是基于会计口径的可持续增长模型（包括希金斯的可持续增长模型和范霍恩的可持续增长模型）；一类是基于现金流口径的可持续增长模型（包括拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型）。基于会计口径的希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型都肯定了资产负债率、股利支付率、资产周转率和销售净利率共同决定了可持续增长率。希金斯的模型明确指出不增加新股[1]。而范霍恩的可持续增长模型更强调可持续增长率是一个目标值，松动了希金斯不采用股权融资这一假设前提[2]。虽然希金斯与范霍恩的可持续增长模型在计算形式上有所不同，但二者是可以相互转换的。另一类基于现金流口径的可持续增长模型均建立在现金流量的基础上，与基于会计口径的可持续增长模型相比，更注重增长于现金余缺之间的关系。拉巴波特认为可持续增长率是现金流（锁定为自由现金流）为零时的增长率，利用相对数指标描述出企业增长与现金流的线性负相关关系[3]。科雷认为现金流量与增长率之间是线性负相关关系，即当实际增长大于这个增长率时，企业的现金流量为负；而当实际增长小于现金余额的增长时，企业有正的现金流，他默认了现金余额的增长率即为可持续增长率[4]。虽然拉巴波特在其建立的可持续增长模型中使用的是相对数指标，科雷使用的是绝对数指标，但二者通过同时乘以（或者除以）销售额来互相转化，因此从本质上说，二者是一致的。

（二）国内文献

国内对可持续增长的研究主要侧重于可持续思想的论述、国外可持续增长理论的一般性介绍以及可持续增长模型的拓展等，主要有以下几个方面：一是对上市公司可持续增长模型的实证研究。王玉春、花贵如（2007）以经典的罗伯特·希金斯的可持续增长模型为理论基础，对我国信息技术上市公司可持续增长进行实证研究。研究发现，我国信息技术上市公司的实际增长率超过可持续增长率，并且可持续增长率逐年下滑，存在财务上的增长过快现象[5]。二是对可持续增长模型的比较分析与案例验证。汤谷良、游尤（2005）通过对现有四种可持续增长模型进行比较分析，揭示出其在逻辑上和应用中的优势与局限，并利用万科1998—2004年间的数据对不同模型进行数据验证，最终得出结论：基于现金流口径的可持续增长模型计算的可持续增长率波动更为激烈，与企业现金流的关系更为明确[6]。三是对可持续增长模型的重构研究。樊行健（2005）通过对希金斯和范霍恩可持续增长模型的回顾分析，指出两个可持续增长模型的优势与不足，重构了企业可持续增长财务模型。重构的模型吸纳了希金斯模型简单、易于操作的优点，并充分考虑企业增长的动态特征，区分平衡增长、资本结构变动、发行新股三种情况，逐步将希金斯增长理论中的假设条件放宽[7]。四是对可持续增长模型与财务管理策略的研究。郭泽光、郭冰（2002）以财务目标为起点，从财务基本平衡等式入手，分析制约企业增长的关键因素，论证股票发行、企业负债与企业增长的关系，提出实现企业增长的基本财务策略，通过一个平衡等式推导得出单纯企业增长率并不意味着企业创造价值的结论[8]。五是对企业可持续增长能力的评价研究。曹玉珊（2008）基于中国上市公司1994—2003年的样本证据研究证明，应把可持续增长率作为动态而不是静态标准来评价增长速度，不能否定偏离可持续增长率的增长速度，因为“高增长”或“低增长”并不一定“有效”或“无效”[9]。也就是说仅仅从增长速度层面无法判断增长有效与否，探究不同增长速度的不同成因可以帮助管理层选择促进有效增长的财务战略。我国上市公司的实际增长率明显偏离可持续增长率，增长速度的综合成因在于可持续增长率所涉及的四个基本财务比率的显著变化和新股发行行为，而且销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变化是影响增长速度和效率的主要原因，应该说这给出了财务战略选择与增长速度和财务目标之间的部分证据。

三、研究设计

（一）理论模型

范霍恩可持续增长模型强调可持续增长率是个目标值，其将可持续增长率定义为：根据目标经营比率、负债比率以及股利支付比率而确定的年销售收入最高增长率[10]。从希金斯的经典模型研究入手，通过放宽假设条件得出了动态的可持续增长模型。为了保证实证检验的正确性，本文以范霍恩的可持续增长稳定状态模型对我国A股上市保险公司的可持续增长进行实证检验。其稳定状态模型假设：（1）维持现有资产负债表和财务业绩的有关比率；（2）不增加外部权益性融资；（3）权益性项目的变化均来自公司盈利；（4）计提的折旧足以弥补经营资产的消耗；（5）新增利息已包含在目标净利率中。

对范霍恩可持续增长模型概括如下：

可持续增长率(SGR)=P?葚A?葚T?葚R/(1-P?葚A?葚T?葚R)

企业实际增长率的表达式：G=△S/SO

在以上各式中，P代表销售净利率，它反映出企业的盈利能力，即每1元销售收入带来的净利润是多少；A代表总资产周转率，该项指标反映资产总额的周转速度，即企业的营运能力，周转越快则反映销售能力越强；R代表收益留存率，其高低反映企业的理财方针和偿债能力；T代表目标资本结构权益乘数，是反映企业财务结构稳健与否的重要标志，体现了企业的分配政策；△S代表本年销售增加额；SO代表期初销售收入额。若企业实际增长率(G)=可持续增长率(SGR),便认为实现了可持续增长。可持续增长率与销售净利率、资产周转率、财务杠杆成正比,而与股利支付率成反比。

（二）样本选取和数据来源

我国保险市场结构呈现三巨头垄断竞争格局。中国人寿保险集团公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、中国太平洋保险股份有限公司这3家保险公司代表着我国保险业目前的发展水平和未来的发展方向，对这3家保险公司的可持续增长情况作一分析可大致了解我国保险业目前的发展情况，因此本文选择了这三家保险公司作为研究样本。为了检验保险上市公司是否保持可持续增长，尽可能避免随机因素干扰，通常需要选择较长时期的数据才具有说服力，否则该分析在时间上不具有稳定性。本文在实证分析中选择了保险上市公司2004年至2009年共六年作为分析期，数据来源于上市公司资讯网（http://www.cnlist.com），分配现金股利数据来源于上海聚源数据库。

（三）指标选取及说明

依据范霍恩的可持续增长稳定状态模型,考虑到现实统计数据的可获取性，本文选取了6项财务指标。本文研究涉及的各种变量及其定义见表1。

（四）研究方法

运用SPSS15.0统计软件包计算三家上市保险公司历史报表数据可持续增长率与实际增长率,并进行描述性统计。再对我国3家保险上市公司2004—2009年各年可持续增长率与实际增长率进行总体描述性统计，由各年总体可持续增长率与实际增长率两组对应样本，利用威尔柯克森符号检验法z统计值检验可持续增长率与实际增长率是否一致。

（五）两个相关数据的描述性统计

实际增长率与可持续增长率是两个既有区别又有联系的概念。可持续增长率是指在不需要耗尽内源性股权资本情况下,公司销售所能达到的最大增长比率；而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比,是销售的增长率。两者本质上都是销售增长率,可持续增长率代表了企业适宜的发展速度,实际增长率是企业现实的实际增长速度[11]。当企业的实际增长率等于可持续增长率,企业便实现了可持续增长。两者的差异代表了实际情况与理想情况间的差距。当实际增长率高于可持续增长率的时候，企业由于发展过快面临资金短缺问题，有些企业因为增长过快陷入资金危机甚至破产；当实际增长率低于可持续增长率的时候，企业将面临资金多余问题，增长速度太慢，遇到发展困难甚至被其他企业收购。可见，对于一个渴望成功的企业，增长是必须的，但如果缺乏充足的财务资源及管理能力，过快的增长却是可怕的，过慢的增长则是一种资源的浪费。所以如何认识企业自身的财务资源水平和管理水平，从而把握恰当的增长速度，应成为管理者们予以重视的问题。

四、实证分析

（一）描述性统计分析

对3家上市保险公司2004-2009年的可持续增长率和实际增长率，以各自历年所占的市场份额权重进行加权平均并求其均值，从而得到我国3家保险上市公司2004—2009年总体平均实际增长率与可持续增长率及其平均值和方差（见表2）。

从表2和图1可看出，2004—2009年上市保险公司的实际增长率大于可持续增长率。2004年至2007年这三家保险公司实际增长率呈现不断上升的趋势。2008年实际增长率大幅度的下降，甚至出现负增长，进一步分析得出2008年受金融危机的影响,资本市场在2008年出现大幅下跌,造成保险公司权益类资产投资收益较2007年大幅下降；另外，受两场特大自然灾害的影响,保险公司2008年赔付支出有所增加，这些因素均使保险公司2008年的实际增长率大幅萎缩。而可持续增长率方面，除2008年平均可持续增长率为负值外，整体呈现逐年上升的趋势。从实际增长率和可持续增长率的变化趋势及方差可看出,我国保险公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化。根据范霍恩可持续增长模型，说明公司目前处于超速增长状态，公司资金增长跟不上销售增长，可能出现资金短缺。

（二）非参数假设检验

运用威尔柯克森符号检验法以及Asymp．Sig．(2-tai led)<0 05检验结果如表3所示，表明可持续增长率与实际增长率存在显著差异。由范霍恩的可持续增长模型可知，3家上市公保险司总体年平均可持续增长率与实际增长率不一致，未实现可持续增长。

（三）影响可持续增长率的因素分析

本文依据范霍恩的可持续增长模型，对可持续增长率的四个驱动因素——销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率进行具体分析。上市保险公司2004—2009年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率平均值（以市场份额为权重进行加权平均）如表4所示。运用SPSSl5.0分别统计分析3家上市公司历史财务报表数据，得出各因素的均值与标准差。表5对3家保险上市公司总体销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率进行描述性统计。从表3可看出，总资产周转率、权益乘数、收益留存率总体是下降的，说明行业的总体运营效率下降，财务杠杆缩小。这与2008年的全球金融危机和我国遭受的特大自然灾害是密不可分的，特别是金融海啸给保险行业所带来的警示作用。但行业的收益留存率有所下降，主要原因是现金股利分配的额度在加大，这在一定程度上加剧企业高速扩张所带来的财务资源短缺问题。这三个因素可以驱动可持续增长率的下降，但销售净利率的上升不仅抵消了前三个因素的作用，还使得可持续增长率进一步上升。说明在全球经历了金融危机之后，我国保险行业表现出新的趋势，其中最重要的趋势之一是保险公司从重视规模逐渐转向重视利润，这种转变有助于保险行业的可持续发展。从表4可看出，权益乘数的标准差要大于其他三个因素，这是造成可持续增长率波动的主要成因。

权益乘数反映的是企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，它取决于决策人对收益与风险的权衡。权益乘数的下降是由于企业增发新股和配股造成的，权益乘数下降意味着资产负债率降低。虽然总的资产负债率降低,但债务结构不合理,流动负债却占很大的比重，表明企业临时偿债压力大,财务风险依然严峻,应引起管理者高度重视。

五、结论与对策建议

（一）结论

本文对我国3家上市保险公司可持续增长率与实际增长率进行了实证研究。通过对3家上市保险公司历史财务报表数据统计结果显示，总体可持续增长率均值小于实际增长率均值，可持续增长率波动小于实际增长率波动。通过对我国3家上市保险公司总体平均可持续增长率与实际增长率统计显示，可持续增长率均值小于实际增长率均值，可持续增长率标准差小于实际增长率标准差。可持续增长率与实际增长率非参数假设结果显示，可持续增长率与实际增长率不一致，总体未实现可持续增长。对可持续增长影响因素分析结果说明，总资产周转率和权益乘数呈现下降的趋势。从总体上看，上市保险公司保持了较高的收益留存率,在一定程度上可缓解企业快速扩张所带来的资金压力，但资产周转率和权益乘数的下降没有抑制住上市保险公司可持续增长率逐年上升的趋势，主要原因是上市保险公司的销售净利率呈逐年上升的趋势，但资产负债率持续下降，进一步加剧了公司快速增长的资金短缺问题。

（二）对策建议

我国保险业的实际增长率远高于可持续增长率,存在财务上增长过快的现象,对目前保险业高增长的可持续性提出了挑战。即使市场允许,保险公司的实际增长率长期超过可持续增长率,将会过度消耗自有的财务资源,最终会引致实际增长率快速下滑。行业的增长应以可持续为前提，不能一味追求高速增长，因此，上市保险公司应不断调整经营策略以及财务政策，使实际增长率与可持续增长率相匹配。根据可持续增长模型，任何公司都可以通过提高公司内部管理效率不改动，改变内部资本结构，调整公司分配政策，增发、配股等方法或手段获得每股收益的增长。因此，任何公司都不应放弃公司可持续增长的努力。但这些方法或手段的实施必然会受到实际情况或外部条件的制约，因此，公司不能脱离实际情况与外部条件来实现公司的可持续增长。为了促进上市保险公司的可持续增长，本文提出以下建议。

1．进一步深化我国保险行业的改革,强化公司治理结构。转变经营模式,大力拓展保险的业务范围,创新营销模式,深入了解市场、了解客户、了解风险，从而能够针对市场需求推出客户真正需要的保险产品，并完善风险管理，注重售后服务质量，提高保险公司主要险种持续盈利的能力。

2．加强经营管理，提高经营效率。实行严格的核保、核赔制度，建立风险分摊机制，加强成本核算，严格费用管理，控制各项支出，减少和杜绝各种浪费。另外如提高总资产周转率，可以通过缩短应受账款的回收天数以及出售或出租限制的固定资产等措施来提高资产周转率，从而提高可持续增长率。还可以通过有益的剥离，上市保险公司将资金抽回投入到企业的核心业务上来，进行“非核心业务剥离”，将因非核心业务引起的增长压力消除，从而降低企业的增长速度。而且通过及时剥离非核心业务，企业可以利用有限的资源集中发展核心业务，通过剥离所释放的资金来支持企业的增长，降低一些低质量销售收入以控制增长、提高企业的资产周转率。

3．合理安排股利政策。股利决策不仅影响股利的发放水平．而且决定了由内部生成的权益资本用于公司再投资的金额。当实际增长超过可持续增长率时，可以采取发行新股或提高财务杠杆，削减股利支付率以提高公司内部盈余资金。当实际增长率低于可持续增长率时，可以通过提高股利支付率或回购股票把多余的现金还给股东，达到避免浪费企业资源的目的。企业应在收益留存和支付之间进行合理权衡，最终应依靠增加盈利来处理好分配和发展的关系。

4．优化资本结构,改变债务期限结构。在企业增长过快、具有一定盈利能力的条件下,通过提高财务杠杆可以解决资金缺口。但是随着财务杠杆的提高,股东和债权人所承担的风险也在增加。保险公司在提高盈利水平的前提下要改善负债结构,多举借长期负债（长期寿险）,合理控制流动负债（万能险）。

5．投资须谨慎。投资的重要性对于负债经营的金融企业是不言而喻的。如何在资本市场受全球金融危机影响大幅下跌的情况下,如何获得预期的资本回报率或尽可能减小投资损失是摆在我国保险公司管理者们面前的一道难题。

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