证券市场发展分析论文

2022-04-17

摘要:本文从证券市场发展与经济增长的理论分析入手,并认真总结了目前我国证券市场的现状,通过对我国过去15年证券市场发展与经济发展的实证分析,得出证券市场发展与经济增长负相关的结果,并对这个结果从资源配置的角度进行了分析。下面是小编精心推荐的《证券市场发展分析论文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。

证券市场发展分析论文篇1：

对中国证券市场发展前景的分析和思考

摘要：对我国资本市场，在有效市场三个假设前提下，利用最小二乘法和线性回归模型分析，会得出一个无法解释资本市场走势的结论。从这个问题入手，同时释放三个假设前提，对我国资本市场进行了定性和定量分析，最后是对参与资本市场利益博弈各方的基本情况分析和对资本市场未来走势的粗略分析。

关键词：GDP水平；资本市场；相关性分析；全流通；基金公司

文献标识码：A

中国的证券市场从20世纪90年代初开始至今经历了十几年的发展，走到今天仍然说不上成熟，非市场因素一直在证券的发展过程中起到主导作用。由于市场运作的不成熟，各种制度性、法律性的规则还没有健全，在这种宏观环境下，游戏规则已经脱离了资本市场原始的初衷。因此在中国资本市场上，股民的投资理念出现一种不正常的状态：拥有投机思想的人占据多数，股民缺乏价值投资的理念。

作者：李　剑　张永　田华杰

证券市场发展分析论文篇2：

证券市场发展与对经济增长影响作用的实证分析

摘要:本文从证券市场发展与经济增长的理论分析入手,并认真总结了目前我国证券市场的现状,通过对我国过去15年证券市场发展与经济发展的实证分析,得出证券市场发展与经济增长负相关的结果,并对这个结果从资源配置的角度进行了分析。

关键词:证券市场;发展;经济增长;实证分析

一、证劵市场对经济增长的影响

1、证券市场发展是经济发展的必然要求

在验证证券市场对经济发展的促进作用方面,最重要的实证研究是Levine和Zervos(1996),他们利用41个国家1976-1993年的数据,从经验上估计了股票市场发展和长期经济增长之间的关系,他们的实证研究表明,股票市场发展和经济增长正相关。对于此种关系的因果联系,Beck和Levine(2001)利用GMM方法在计量经济学上证明,股票市场对经济增长有积极的影响。

证券市场的发展也有赖于经济的发展水平。民不富,市场不旺。在成熟市场上,高、中等收入者一般是证券投资的重要主体,他们的资产结构中,证券化资产,特别是中长期证券化资产往往占到5～6成。庞大的中等收入者队伍是社会稳定的重要基础。在中国证券市场,沪深两市扣除重复开户和一些弃置不用的账户,较活跃的投资者占中国总人口的比例还相当低,而美国投资者人数达7000万,在总人口中的比例10倍于我国。从这一点来看,中国证券市场发展的潜力十分巨大。

2、证券市场发展有利于扩大投资规模和优化投资结构

证券市场的引入可以将投资主体由政府一家拓展延伸至企业、家庭和个人。这就大大增加了投资资金的来源,因为二级市场的流通交易,可以将所有的社会成员最大限度的吸引进来,这就能将政府、甚至银行都无法筹集的各种少量资金都汇集起来,从而使得支持重点项目的资金远远超过以前。同时,投资者购买的是最有效率和最有成长潜力的企业的股票和债券,也只有这类企业才最有能力在市场上进行兼并、收购和重组。这就使得社会资金流向最有效率的合最有成长潜力的企业,推动社会经济以较快的速度发展。这种发展推动资本积累加快和配置的合理性,实现产业结构的调整、升级。

3、证券市场发展有利于降低流动性风险和金融系统风险

一个健康的资本市场可以降低投资者的流动性风险。由于信息不对称的原因,要核实一个投资者是否受到了流动性风险冲击,其成本可能非常高,使得投资者不可能通过保险契约在投资者之间建立流动性风险共担机制。但是如果存在证券市场,受到流动性风险冲击的投资者就可以将证券出售给其他投资者,市场参与者并不需要核实其他参与者是否受到流动性冲击。资本市场的流动性越高,投资者就越容易在二级市场上出售其持有的证券以减少流动性风险对长期投资的约束。

4、证券市场发展有利于信息获得与信息处理

证券市场为投资者的信息收集和处理提供了激励机制。证券市场的流动性越强,获得更多信息的投资者就越可能获得更高收益。随着证券市场规模的扩大和流动性的提高,市场的参与者就会有更大的激励去收集公司的信息,出现专门从事信息生产(包括信息收集和信息处理)的企业,股票的价格就能更准确的反映其内在价值,从而提高股票市场的资源配置效率。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。在证券市场上,证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。投资者为了谋求投资的保值与增值,即获得高的预期报酬率,就要对证券发行人经营、财务和财政状况进行分析,然后就会把资金投向经济效益高的证券,从而使得社会资金流向高效的产业部门。这样,证券市场就引导资本流向其能产生高报酬率的企业或行业,从而使资本产生尽可能高的效率,进而实现资本的合理配置。

二、我国证券市场发展与经济增长的实证分析

1、变量的选择与数据定义

从提高资金配置效率的角度来说,我们必须要加强信息披露的真实性、及时性和充分性,提高信息流动的速度,使价格充分反映信息,因此价格是一个最关键的指标,也是最直观指标,价格对信息的体现程度是市场是否有效的关键。基于这种考虑在选取指标的时候要尽量侧重于价格方面。

我们在对证券市场规模进行分析的时候,股票市价总值、股票流通市值、股票成交金额、股票市场筹资额、境内股票筹资额是比较关键的几个指标,这几个指标从不同的侧面对证券市场的性质进行了刻划,因此在选取指标的时候这几个指标是建立模型的重要考虑对象,下面是对选取的这几个重要指标的分析:

(1)股票市价总值。对单个上市公司来说,股票市价总值等于股票市场价格乘以发行的总股数,也叫该公司在市场上的价值。例如某家上市公司共发行了1亿股股票,在年底时股价为每股10元,那么。该公司在年底时的市价总值就为10亿元。一般,公司规模越大,股票在市场上的价格越高,那么该公司的市值也越大。因此,公司的市价总值可用来衡量一个公司的经营规模和发展状况。二十世纪90年代中期全球市价总值最大的公司为美国的“通用电气”,其市价总值达到了1980.9亿美元,这与其强大的经营规模和竞争实力是相对称的。

整个股票市场的市价总值等于把所有上市公司的市价总值加总。与公司的市值一样,股市的市价总值也可作为衡量一个国家股票市场发达程度的重要指标。

由于我国股票市场是在经济体制转轨的特殊时期发展起来的,公司的国有股和法人股还不能在证券交易所上市流通,目前真正在市场上流通的流通股本占总股本的比重约维 1/3。基于这个原因我们必须引入流通市值作为对市价总值的必要补充,流通市值等于把流通股股本的数量乘上股价,就得到公司在股市上的流通市值。这两个指标区别在于:市价总值体现了所有上市公司的总规模,他侧重于所有上市公司总规模占整个国民经济的比重及其对GDP的贡献程度;流通市值则着重刻划与流通股相匹配的上市公司的部分经济成分对经济的贡献程度,它更侧重于体现股票市场规模对经济的贡献程度。

(2)股票成交金额。在量上它等于成交量与成交价格的乘积。它体现价格又体现量,是价与量的结合,因此它是一个很有价值的指标,它从某方面体现了市场的活跃程度,即人们在市场上进行交易的规模,一方面它体现了证券市场的流动性大小,交易量越大,证券市场的流动性越大,人们所面临的流动性风险越小,另一方面也体现了人们对进入市场的信心,交易量越大体现购买股票的规模越大,说明看好股票的人越多,市场信心较佳。

(3)股票市场筹资额。它等于上市公司在证券市场上获得的资金额。这个指标体现了证券市场的融资能力,如果市场有效,通过证券市场所获得的融资都用于生产投资,那么股票市场筹资额大小最能影响证券市场对经济增长的促进程度。它是作为研究证券市场对经济增长贡献程度的重要指标。

由于中国市场经济还没有对世界完全开放,我国经济与世界经济还没有完全同一,在这个时期我国经济还基本属于体内循环阶段,因此区分证券市场在国内和国际上融资规模式很必要的,因此我们引入另外一个指标境内股票筹资额,它表示我国证券市场所筹全部资金来自于国内的总量。它是股票市场筹资额指标的补充指标,着重区分证券市场所筹资金的国内外区别上述指数的相关数据见表2.1。

为了体现证券市场规模、市场流动性以及市场与经济的关联程度,许多经济学家比如Levine和Zervos对以上指标经行了进一步的处理,并得到了一系列很有价值的指标:

(4)证券市场资本化率。它等于上市公司股票的总市值与GDP的比值。市场资本化率测度的是股票市场发展的规模。

证券市场资本化率=市场资本化GDP

公式中的市场资本化等于所有上市公司股票的总市值。资本化率越高,说明股票市场动员储蓄和资本的能力强,化解流动性风险的能力也相对较强。

(5)换手率。等于股票交易总额与上市公司股票的总市值的比值。即:

换手率=股票交易金额市场资本化

它着重测度股票交易相对于股票市场规模的比重,是对市场规模指标的补充,同时也是对交易比率的补充,因为有的股票市场相对于整个经济可能很小,但流动性较强。着重于相对经济规模和市场规模的股票交易活跃程度。具体来讲股票的换手率越高,意味着该只股票的交投越活跃,人们购买该只股票的意愿越高,属于热门股;反之,股票的换手率越低,则表明该只股票少人关注,属于冷门股;换手率高一般意味着股票流通性好,进出市场比较容易,不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象,具有较强的变现能力。然而值得注意的是,换手率较高的股票,往往也是短线资金追逐的对象,投机性较强,股价起伏较大,风险也相对较大;将换手率与股价走势相结合,可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升,成交量放大,可能意味着有投资者在大量买进,股价可能会随之上扬。如果某只股票持续上涨了一个时期后,换手率又迅速上升,则可能意昧着一些获利者要套现,股价可能会下跌。

(6)交易比率。交易比率等于股票交易总额与GDP的比值即:

交易比率=股票交易总额GDP

交易比率度量的是股票交易额相对于经济发展规模的比重,它是作为市场规模指标的重要补充指标反映证券市场融资的积极程度,因为股票市场可能规模很大,但不一定活跃。

(7)股票市场依存率。等于股票市场筹资额与GDP的比值,即:

股票市场依存率=股票市场筹资额GDP

股票市场依存率的值越大,说明股票市场在经济发展中发挥的作用越重要。经济发展对证券市场融资依赖性越大。证券市场的发展对经济发展的贡献越大。

由于我国特殊的历史背景,有必要引进另外一个补充指标股票市场境内依存率,它等于股票市场境内筹资额与GDP的比值,即:

股票市场境内依存率=股票市场境内筹资额GDP

它是针对我国具体的情况对股票市场依存率的必要补充,体现了证券市场在国内筹资规模对经济增长的影响。像上面分析的股票市场筹资额与境内股票筹资。

2、实证模型的建立及实证结果

通过上面指标的选取和定义,对证券市场与经济发展水平之间的相关关系可以建立下面的计量模型:

G=α+∑bixi+μi式中G代表GDP的增长率; 表示MCAP(市场资本化率)、TOR(换手率)、TVT(交易比率)、SDR(股票市场依存率)和NSDR(股票市场国内依存率)。

表1 我国股市规模相关指标数值

年份上市公司(家)GDP(亿元)股票市价总值(亿元)股票流通市值(亿元)股票成交金额(亿元)股票市场筹资额(亿元)境内股票筹资额(亿元)

19901018547.912.34

19911421617.8109.195.00

19925326638.11048.1368194.09

199318334634.43531.008623667375.47314.54

199429146759.43691.009698128326.78138.05

199532358478.13474.009384036150.32118.86

199653067884.69842.00286721332425.08341.52

199774574462.617529.005204307221293.82933.82

199885178345.219506.00574623544841.52803.57

199994982067.526471.20821431320944.56897.39

2000108889468.148090.9016088608272103.081541.02

2001115497314.843522.2014463383051252.341182.13

20021224105172.338329.001248527990961.75779.75

200311287117251.942458.0013179321151357.75823.10

资料来源:2008年《中国统计年鉴》、2008年《中国金融年鉴》

根据上节中描述的的计算公式和表1可得到:TOR,MCAP,TVT,SDR,NSDR这五个指标值见表2。

表2 我国股市相对分析指标数值

年份GDP增长率换手率TOR市场资本化率MCAP交易比率TVT股票市场依存率SDR股票市场国内依存率NSDR

19919.2

199214.264.983.932.600.35

199313.5103.8510.210.591.080.91

199412.6220.217.8917.380.70.3

199510.5116.185.946.900.260.2

19969.6216.7414.531.420.630.5

19978.8175.2623.5441.261.741.26

19987.8120.724.930.051.071.03

19997.1118.3232.2638.161.151.09

20008126.4853.7768.012.351.72

20017.588.0145.3739.931.31.22

20028.373.0337.4326.610.920.74

20039.375.6436.3827.391.160.7

运用SPSS11.0统计软件,采用OLS法对计量方程进行估计,

其回归结果见表3:

表3 我国股市发展与经济增长的OLS估计

变量方程1方程2方程3方程4方程5

C11.950(13.474)**7.654(4.333) 11.959(11.454)**11.0717.8711.599(9.223)**

资本市场化率(%)-9.74E-02(-3.36)**

换手率(%)1.311E-02(1.035)

交易比率(%)8.45E-02(2.801)**

股票市场依存率(%)-1.520-1.344.

股票市场境内依存率(%)-2.543(-1.978)**

R0.7460.3260.6880.4090.551

R20.5560.1060.4660.1670.303

F11.2871.0717.8481.8053.917

D.W0.9780.3751.5320.8010.864

Sig0.080.3280.0210.2120.079

注:1.*表示在1%的水平下有效;**表示在5%的水平下有效。

2.表中括号内为t值。

从表3中我们发现:方程1表明资本市场化率与经济增长负相关;方程2 表明换手率与经济增长正相关,但方程没有通过检验;方程3表明,交易比率经济增长正相关;方程4表明股票市场依存率与经济增长负相关,方程未通过检验;方程5表明,股票市场境内依存率与经济增长负相关。从总体上看计量结果与理论预期不符。

按理论推导不应该出现这种结果,然而结合我国证券市场存在的一些问题进行分析,这种结果恰恰真实反应出我国证券市场目前存在的问题影响到证券市场资源配置的有效性。

3、实证结果分析

从理论角度来说,股票市场的产生是经济发展到一定阶段的客观需要。而我国证券市场是在解决国有企业脱亏的背景下产生、发展的。因此,上市公司不一定是效率最高的企业,有可能产生逆向选择问题,即效率高、收益高的企业在股票市场上得不到融资,而效率低下的企业却能得到融资。逆向选择造成资源的极大浪费。

结合上市公司的经营特点原因也许在于这大部分资金用在了偿还负债(比如银行贷款),补充运营成本的不足,弥补国企职工的工资、福利(比如住房、养老、医疗、附属学校等);另外一种可能性是资金的个人转移,就是公司高管利用监督制度缺陷把筹得的资金转为己有并转移到海外,由于没有这方面的数据,所以仅仅是一个推测。

通过以上对统计结果的简单分析,我们可以得出一个结论:目前我国证券市场资源逆向配置、价格扭曲是其主要表现特征,信息不对称是导致这一结果的根本原因,具体说来包括以下几个方面:信息披露、退出机制、公司治理、全流通等等,为了建立有效市场,实现证券市场合理配置资源,这几方面的问题必须引起进一步的重视。

三、小结

本文通过对我国证券市场的定量分析,结果显示在过去十几年的发展时间里,我国证券市场发展与经济增长不但没有出现正相关,反而某些指标出现负相关,结果与理论相背离的论证说明由于我国证券市场发展时间短,目前尚未成熟,仍然存在的问题是导致这一结果主要原因。

参考文献:

[1] 刘德福 .现代金融知识ABC[M].北京:经济科学出版社,2007,47-48.

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[5] 符启林. 中国证券交易法律制度研究 [M]. 法律出版社,2006. 33-34.

[6] 黄成. 国有股减持方案失败的三大启示 [J]. 新经济,2007,(12) : 92-93.

[7] 唐晓东. 论上市公司的关联交易 [M]. 证券法律评论,2007,(1): 46-47.

(作者单位:浙江工商大学杭州商学院)

作者：章磊

证券市场发展分析论文篇3：

高职类证券投资分析课程设计

摘要重构证券投资分析的内容，按照情境教学的模式探讨证券投资分析的教学安排，为该课程能够更贴合高职特色进行探索。

关键词高职；证券投资分析；课程设计

Course Design of Securities Investment Analysis in Higher Voca-

tional Education//WU Yinggang

curities investment analysis， according to the mode of teaching sce-narios securities investment analysis of the teaching arrangements for the vocational courses to fit more features to explore.

Key words higher vocational education； securities investment analysis； course design

1 课程性质与作用

作为一门具体介绍当前证券市场主流分析方法和分析工具的课程，对学生职业能力（主要是投资咨询、决策能力）的培养和职业素养养成起主要支撑作用，对职业岗位能力培养方面的作用不可或缺。该课程所在的金融类专业的课程体系符合高技能人才培养目标。本课程作为核心课程，其前续课程有西方经济学、金融学基础、证券投资基础，后续课程有证券投资基金、金融营销基础、个人投资理财，前后课程衔接合理。

本课程的教学目标是通过“证券市场整体走势分析”“证券市场板块热点分析”“个股选择和走势研判”“实时行情解析”“投资策略”五个教学情境的学习，使学生具备从事分析师、证券管理员、客户经理、操盘手等岗位的基本知识、基本规程、基本技能和综合技能，在教学中突出对学生的业务规程的教学和训练，并结合基本业务点的训练，增强学生进行证券投资分析实际操作能力的培养，以提高学生的岗位适应能力，为学生工学交替教学实习和顶岗实习打下良好的基础，毕业后能够胜任相关工作。

2 设计理念

本课程以提高学生就业能力为导向，在行业专家的指导下完成设计。课程的教学内容按照工作过程为设计导向，力求课程教学内容同实际证券分析工作内容相一致。

3 设计思路

校企合作，共同开发课程证券投资分析课程实践教学设计时，充分考虑“校企合作，工学结合”的高职教学指导思想。本专业校内专职教师同行业专家共同开发实践教学环节，力图使实践教学能够具有较高的仿真度，同时，行业专家参与实践教学环节；定期和不定期举办各种由校外专家主持的职业性教育讲座，提高学生的职业认同度和加深学生的行业背景了解；直接将实践课堂搬进企业，加强实践教学的真实感。

建设基于工作过程导向的课程内容体系在行业专家的直接参与下，在充分的市场调研下，将本专业对应的工作岗位进行提炼，进一步将岗位对应的工作任务进行整理，以任务为驱动，安排设置实践教学内容。

按照证券投资分析工作过程为导向，设计“证券市场整体走势分析”“证券市场板块热点分析”“个股选择和走势研判分析”“实时行情分析”“投资策略分析”五个教学情境。

建立基于“金融超市”校内基地、“银河证券”校外基地的职业性、开放式教学模式依据学校的条件，通过开展网络实盘教学，参加社会举办的模拟投资比赛，组织学生到银河证券实习等实践式教学，建立职业性、开放式教学模式。

充分利用各种专业教学软件世华财讯软件为师生提供理论结合市场的实习环境与教材，加强学生对金融知识的理解，掌握使用资讯分析交易操作策略的方法，使学生能够较全面、深入地掌握专业财经知识，控制投资风险。提供结合实时行情数据与专业资讯分析的模拟交易系统，学生能够在真实市场环境下将财经理论贯彻并进行虚拟投资操作，熟悉国内与国际金融市场交易规则，建立和拓展未来事业发展所需的基础知识与理念。

建立职业性的考核标准期末考试成绩不是课程的唯一评价标准，更多的考核内容以课程对应的职业工作岗位标准为要求，以学生完成的投资工作日志和定期投资分析报告作为主要的考核手段，有效促进学生岗位职业能力的提高。

4 教学内容的重构

本课程主要针对银行投资理财部、证券公司的投资咨询部、各上市公司的证券部等部门岗位工作的具体要求设计教学内容。

学习领域：证券投资分析业务

学时：72

职业行动领域：接待客户，能够对客户的证券投资作出具体可行的投资建议。具体包括：指导客户使用证券行情分析软件；向客户提供即时行情咨询服务；指导客户收集和研判证券信息；向客户提供投资分析咨询服务；指导客户确定交易策略和选择交易技巧等。具体如表1、表2、表3所示。

5 结束语

通过对证券投资分析课程原有的教学体系重新进行构建，打破学科体系的束缚，以期本课程的设计基本适应证券分析职业需要。五个教学情境涵盖了证券分析的主要方面，既给学生提供了知识技能的学习，又奠定了未来发展的基石。

参考文献

[1]马乐.《证券投资分析》仿真模拟教学研究[J].科技信息，2011（10）：IO101.

[2]王铮.浅议证券投资学课程中的启发式教学[J].中国管理信息化，2011（4）：80-81.

[3]加建荣.开放教育《证券投资分析》课程教学实践与探索[J].陕西广播电视大学学报，2010（3）：35-39.