论我国公司交叉持股法律制度

2022-12-11

一、交叉持股制度在我国的发展

上世纪九十年代初期, 我国公司资金普遍缺乏, 此时想到了利用法人交叉持股所能发挥的“财富放大”的作用, 这使得很多大型国有公司在股份制改革初期迅速达到上市的资本规模要求, 通过不流通上市的法人交叉持股突出经营者集团的作用, 同时又能将股份制改革维持在“公有制”的基础上。但是此时的交叉持股由于其市场规模小, 而且只是存在于大型国有公司之间, 对于整个市场经济的影响还很小, 因而未能得到足够的关注度。

二、我国的交叉持股法律制度存在的问题

(一) 产生资本虚增的问题, 造成股市泡沫

新会计准则的“公允价值”计量容易造成股市的泡沫, 诱发资本市场的经济危机。在一个成熟的股票市场中, 股票内的价值会真实的反应在股票价格上, 而在以某种特殊目的而非获取股票红利而进行交叉持股时, 就容易导致股市的泡沫。假设甲、乙公司长期持有对方一定比例的股份, 而使得双方公司的股票在二级市场上的供给减少, 而在现有的对其股票需求量不变的情况下, 公司的股票价格就会上升, 一方公司股价的上升就使得持有其一定比例股票的另一方公司无形之中虚增了其经营业绩, 而当另一方公司的经营业绩增加时, 就会利用其剩余的资金继续购买对方的股份, 那么对方股份的需求量的增加有进一步促使其以更高的价格发售新股, 进而股价就会继续上涨, 当这种互动性的上涨模式在证券市场的顺周期效应下, 助涨杀跌, 从而会造成巨大的股市泡沫, 可是一旦进入熊市, 相应的就会发生多米诺骨牌效应, 那么股市崩盘的景象更是惨烈, 最终造成一荣俱荣, 一损俱损, 收益和风险被无限放大的局面。

(二) 诱发行业垄断, 限制市场竞争

公司之间通过交叉持股, 往往会形成一种集团效应, 不可否认这种集团效应一开始会在一定程度上有利于公司抵御外来势力的兼并和收购, 但这却也极易造成行业的垄断。在交叉持股之前, 同行业的公司之间原本是良性的相互竞争关系, 市场的竞争性是实现资源优化配置的一种有效的方式, 但是一旦原本相互竞争的公司之间进行了一定比例的持股, 形成稳定的股权结构, 此时他们往往会从对手变为朋友, 不自觉的就会在利润最大化这个目标的驱使下形成垄断经济组织, 从而进行市场价格或者产量的操纵, 从而造成市场的垄断。正如上世纪日本刚刚加入经济和合作发展组织之时, 当时日本公司的实力根本抵挡不住外来欧美列强势力的蚕食, 但是其又不得不开放本国的市场, 因此为了防止被吞并, 日本的公司便开始进行大肆的交叉持股, 竞争企业之间纷纷联合, 以及上下游厂商之间的联合行动最终造成了一种非关税贸易障碍的封闭排他的市场, 形成了对国内市场的垄断。

三、完善我国公司交叉持股法律制度的建议

(一) 内幕交易和关联交易

交叉持股造成两个公司之间的关系更加密切, 信息沟通更加及时与频繁, 这对于上市公司而言可能造成相互成为对方的内部人, 使得上市公司的信息扩散更加广泛, 而正是这种信息优势, 又往往成为诱发内幕交易、人为操纵股价的温床。大股东、实际控制人以及管理层往往以交叉持股为通道进行关联交易, 而这种关联交易背后往往是利益输送。其常见方式有以下几种:先将消息透露给相关当事人, 由当事人买入母公司的股票, 再由子公司来炒作母公司的股价, 而子公司炒作股票的资金又是从母公司贷款来的, 借此机会将母公司资产转移给其他人员;在母公司大股东被套时, 借子公司购买母公司股票, 从而使得母公司大股东和内部人士解套。

(二) 禁止阻碍竞争性质的交叉持股

虽然交叉持股可以促进公司间的联合行动, 抵制外来势力的吞并, 但是建立在此基础上的集团公司很容易造成垄断联合。我国在2008年实施的《反垄断法》虽然在经营者集中的法律条文规定中涉及到了公司之间持股可能造成的排除、限制竞争的行为, 但是并未对具有竞争关系的公司之间交叉持股作出规范, 为此我们可以借鉴美国《克莱顿法》对于反垄断的规定:严格禁止具有阻碍竞争性质的公司之间的单向或者互相持股, 禁止任何人为减少竞争或者以形成垄断为目的的直接或者间接的持有其他从事商业或者影响商业活动的人的股票或者资本份额。

(三) 公司大小决定分级决定、审查

针对交叉持股的公司之间内幕交易, 我们可以借鉴香港地区的规定, 香港的法律将关联公司的交易分文三部分:首先, 由董事会批准对公司经营活动影响较大的关联交易;第二, 对公司经营活动较小的关联交易, 豁免批准;第三, 有股东大会决定对公司经营活动影响重大的关联方交易。而是否可以作为重大事项, 关联方交易的公告和信息披露是否可靠、及时、完整, 价格是否公允, 这些全都有监管机构审查。

摘要：本文通过对该制度在我国发展的基本状态的介绍以及其所存在的资本虚增, 诱发内部人士控制, 造成行业垄断等问题的细致分析, 并且结合我国具体的国情, 借鉴国外经验, 提出通过加强交叉持股公司的信息披露, 限制法人股东的表决权, 禁止具有阻碍竞争性质的公司交叉持股等建议来完善我国的交叉持股制度。

关键词：交叉持股,法律制度,发展