金融期货和金融期权

金融期货和金融期权（共8篇）

篇1：金融期货和金融期权

实验一 期货交易模拟

【实验目的】

1、熟练使用分析软件了解和观察期货行情；

2、掌握期货交易的基本流程；

3、了解主要期货市场的交易品种及行情。

【实验课时】

学生上机试验4学时。

【实验内容】

1、学生登陆世华财讯期货交易模拟系统

（1）用学号登陆系统，并完善相关的个人信息；

（2）进入系统，对照在线帮助说明，熟悉操作环境；

2、登录上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所网站了解国内商品期货交易的重要品种、合约内容和交易规则；

3、选定一种国内商品期货合约登录世华财讯期货模拟交易系统查看其价格走势，成交量情况；

4、使用世华财讯期货模拟交易系统查询账户资金情况，完成对该期货合约的委托买卖；

5、针对该期货合约的买卖分析期货交易的费用，投资收益。

【实验要求】

1、记录选定期货合约的合约内容和交易规则。

2、记录选定期货合约当日价格分时走势图，成交量。

3、提供账户资金初始数量，记录期货委托买卖的价格和数量，实际成交的价格和数量

4、提交期货的买卖交易的费用，投资收益分析报告。

【实验方法】

登录使用世华财讯股票模拟交易系统的各项功能。

篇2：金融期货和金融期权

练习一：

1、A2、B3、A

练习二：

1、A2、C3、D

练习三：

1、D2、D3、A

练习四：

1、D2、C3、C

综合练习：

篇3：金融期权的权利架构分析

金融期权商品的权利是指期权的买入者因持有期权而享有的期权合约所规定的权利、持有人对该期权本身的权利以及基于上述权利产生的附随权利和救济权。当金融期权商品表现为证券时(如认购权证和认沽权证),即可概括称为该金融期权商品的证券权利。事实上绝大多数金融期权商品和证券相同,都是一种单位的标准化契约。因此,分析金融期权商品的权利实际上就是要分析期权的买入者对每一单位金融期权商品享有的权利。

金融期权商品的权利包括选择权、让渡权和信息获取权。其中,选择权是金融期权商品权利束中的核心权利;其他权利无不依附于选择权而设定,随着选择权的产生而产生,随着选择权的消灭而消灭。因此,在很多情况下,期权也被称为选择权。

一、选择权

选择权是指权利人在多个不同的法律行为中对特定主体选择其一与之进行,而对方不得拒绝的权利。金融期权商品的买入者因持有期权而享有的期权合约所规定的权利就是这样一种权利。金融期权商品的选择权是指期权的买入者于支付期权费取得金融期权商品后,有权于某一特定期间或期日,按约定的价格(行使价),认购或沽出一定数量的标的金融资产(如股票、股指、黄金、外汇或商品等),并且在该指定期间,期权的买入者可以自主选择是否进行特定金融资产交易的权利。

就权利性质而言,选择权是一种形成权。形成权者,依权利者一方之意思表示,得使权利发生、变更、消灭或生其他法律上效果之权利也。[1]笔者把形成权理解为某个特定的人所有的权利,这个人可以通过单方的形成行为,通常为需要接受的意思表示,来实现他和另一个人之间的法律关系,或者对法律关系的内容进行确定,或者改变这种法律关系,以致撤销这种法律关系。[2]形成权人的权利的另一面,是形成权相对人的“受约束”或“受制约”,即形成权相对人必须接受他人做出的决定。这种合理性,既可以存在于形成权相对人事先表示的同意中,也可以由法律本身作出规定。[3]就金融期权商品的选择权而言,金融期权商品的买入者是形成权人,金融期权商品的发行人、创设人是形成权相对人。金融期权商品选择权的形成力来源于期权合约的事先约定,表现为在行权期内,金融期权商品的持有者通过单方行权行为,以期权合约规定的价格向金融期权商品的发行人、创设人认购或沽出一定数量的标的金融资产。由于金融期权商品选择权旨在创设一种交易权,而不是消灭某种法律关系,因此,金融期权商品的选择权是一种积极形成权、成立形成权。

由于形成权给与一方单方面改变法律关系的权力,容易造成法律关系的不稳定状态,因此,形成权的行使一般均有期限限制。这种期限在法律上属于除斥期间的一种。金融期权商品选择权的行权期就是这样一种期限。因此,行权期应当具有除斥期间的一般特性,即属于不变期间,不能够中止、中断和延长。一旦行权期结束,金融期权商品持有人的选择权就丧失了。但是,金融期权商品选择权的行权期与一般的除斥期间相比也有不同之处。一般的除斥期间(如合同法中撤销权、代位权的除斥期间)是一个连续的不间断期间。而金融期权商品选择权的行权期根据金融期权商品的不同而有区别,有的表现为连续的不间断期间(如欧式和美式选择权),有的表现为间断的若干个期间(如百慕大式选择权)。

依照行权期的不同,金融期权商品的选择权可以分为欧式、美式和百慕大式。[4]金融期权商品中的选择权在行权期前就是这样一个预备阶段,在此阶段,选择权一般的取得要件已经部分地实现,而它的完全实现尚要取决于行权期的到来。作为“期待权”的选择权,其期待利益已经达到这样确定的程度:在交易中可以将之视为一种现成的财产,可以将之作为一种权利去转让。这就形成了金融期权商品中的让渡权(流通权)。

在行权期内的选择权属于既得权(完整权)。既得权是指已经具备权利取得的一切要件,因而已经发生的权利。[5]金融期权商品的持有人在行权期内可以根据自己的利益判断行使选择权,进行标的金融资产的交易。此时,选择权是现实的,可以实际实施的权利。

选择权的行使结果取决于金融期权商品的标的资产的形态和选择权的方向。就资产形态而言,以股指期权为例:股指期权主要分为两种,一种是股指期货衍生出来的期货期权,例如新加坡交易所交易的日经225指数期权,是从新加坡交易所交易的日经225指数期货衍生出来的;另一种是从股票指数衍生出来的现货期权,例如大阪证券交易所日经225指数期权,是日经225指数衍生出来的。两种股指期权的行权结果是不一样的,前者行权结果得到的是一张期货合约,而后者行权则是进行现金差价结算。就选择权方向而言,以股票权证为例:股票权证按权利行使方向可分为认购权证( Call Warrants) 和认沽权证(Put Warrants),前者行权结果是买入标的股票,而后者行权则是卖出标的股票。

二、让渡权

选择权本身具有价值,可以像财产那样让渡,这就构成金融期权商品的让渡权。选择权之所以能够产生让渡权,是由于选择权的功能形成可以计算净值的市场有效需求。由于这种市场有效需求的存在,使得金融期权商品能够在一个特定市场(金融期权市场)上自由转让。只要期权市场存在,金融期权商品的让渡权就表现为一种既得利益,这种既得利益的外在表现形式是单位期权在金融期权市场的当日交易价格。

对于金融期权而言,让渡权是一项重要的权利。因为金融期权的功能中,投机和套利主要依赖金融期权商品让渡权的实现来完成的。[6] 期权的时间价值既反映了期权出售者在期权交易期内的时间风险,也反映了市场价格变动程度的风险。这使得金融期权商品的抵押最适合的方式是浮动抵押。而浮动抵押恰恰是我国物权法和担保法没有规范的担保方式。

三、信息获取权

金融期权的价值在某种程度上取决于它所对应的标的金融资产的预期市场价格变化所形成的市场时间差价和行权差价。金融期权与标的金融资产之间在价格上的这种紧密相关性来自于市场套利以及套期保值交易,获得标的资产未来价格波动率的投资者能够通过投资期权获利。[7]而这种市场价格变化会收到标的金融资产发行人拥有的资产状况、预期盈利能力等因素的影响。事实上就是会受到影响标的金融资产价格的重大、敏感信息的影响。因此,信息是金融期权权利人必须关注的问题。

信息经济学的发展使人们深刻地认识到经济行为主体是“有限理性”的,即他们的决策能力和行为能力在信息的约束下是有限的,信息的不完全性和相应发生的信息搜寻成本能够影响市场机制运行的进程,最终改变市场的均衡状态和经济效率,其结果往往是个人的理性选择导致集体困境,形成金融风险。而金融期权市场相对于产品市场和要素市场而言更加具备信息不对称的特征。金融期权市场中,标的金融资产的市场表现直接影响到金融期权商品的市场价格,而金融中介商将期权持有人、期权创设人、标的金融资产发行人相分隔,作为资金使用者的标的金融资产发行人往往对所投资项目的风险拥有更多的信息,但作为资金提供者的期权持有人(现实的潜在投资人)对资金用途和投资项目却缺乏了解,于是产生了金融期权市场上的信息不对称。信息不对称理论不仅为金融风险奠定了微观的形成机理,更重要的是,它促使金融市场信息披露制度的建立和完善。从权利的角度,金融市场信息披露制度为金融市场参与者创设了信息获取权。

金融期权商品的信息获取权是公民知情权中的利益相关知情权,是指在金融期权市场中,作为投资者所应当享有的从金融期权创设者和标的金融资产发行者那里获取与其交易相关并对其作出交易决策产生实质影响的必要的、真实的信息的权利。金融期权商品的信息获取权的权利主体一般情况下为金融期权商品的投资者,其义务主体通常情况下为具有相对信息优势的金融期权商品的发行人、创设人,标的金融资产发行者、进行特定交易的投资者以及参加与信息披露活动的各种关系人,如中介机构等。金融期权商品的信息获取权的客体是对当事人选择交易对象、作出交易决策以及对金融期权商品的交易价格具有实质影响力的信息,并且该信息具有可公开性,即不属于国家机密或商业秘密的范畴。

当然,不同的金融期权商品其披露要求会有所差别。金融期权商品的信息获取权也会不同。但是,作为一种衍生工具,公众公司起码应当披露公司对衍生工具(含金融期权)的政策、策略和相关的举措。投资者不仅需要通过这些信息来衡量衍生工具运作可能造成的损失,而且需要这些信息来衡量公司资产负债表中以衍生工具方式保值项目的价值减损。[8]以权证为例,境外权证市场,在权证发行、上市时,相关信息披露是通过权证发售说明书和销售公告书这两份文件来完成的。其具体格式和内容要求,可以由交易所制定操作指引,予以明确。应当披露的信息主要应包括:发行人的资信、财务状况;权证的基本要素和具体约定,包括是权证种类、标的股票、发行数量及发行金额、销售方式、发行时间及存续期、履约价格、履约期、终止上市等;权证存在的风险因素和控制措施;权证履约担保情况;其他可能影响权证投资决策或权证价值的所有信息。权证上市后,还有一个持续信息披露问题。在境外权证市场,权证信息披露的重点集中在影响发行人债务履行能力相关事项上。信息披露的方式同于上市公司信息披露模式,分为定期信息披露和临时信息披露两种。在香港,权证发行人在权证上市期间,应向交易所提交年度报告、中期报告、季度报告。同时要求发行人的经审计的财务报告必须供认股权证持有人查阅。[9]在我国台湾地区,发行人权证上市期间,应履行下列信息披露义务:(1)每营业年度终了后四个月内公告并向主管机构申报经会计师审核签证、董事会通过及监察人承认的财务报告。(2)每半营业年度终了后两个月内公告并申报经会计师审核签证、董事会通过及监察人承认的财务报告。(3)每月十日前检送前一个月从事衍生性金融商品买卖的相关资料。(4)发行人发行的认购权证的标的证券的市值大于其履约价格(或认售权证之履约价格大于其标的证券市价),且其流动资产未能大于前项之差额时,应逐日将相关资料向交易所申报。此外,发行人于认购(售)权证之标的证券发行公司分派股息、红利或依法增资、减资、股票分割或合并开始日,或因履约价格达标准须调整时,须公告权证履约价格、行使比例或其他相关事项调整等内容。[10]

我国新颁布的《期货交易管理条例》对于金融期权交易信息的披露作出了一般规定:“期货交易所应当及时公布上市品种合约的成交量、成交价、持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公布的即时行情,并保证即时行情的真实、准确。期货交易所不得发布价格预测信息。”但是对于期权发行人的信息以及标的资产发行人的信息披露问题并未涉及。我国的两个证券交易所在《权证业务管理暂行办法》中规定:“本所有权根据市场需要,要求发行人和相关投资者履行相关信息披露义务。发行人应指定一名专职人员作为权证信息披露事务联络人。”也未做出具体实施规则性规范。不可否认,就金融期权作出信息披露的具体规则是一个令人困惑的工作。因为金融期权商品涉及的法律关系是复杂而充满不确定因素的。而新种类的金融期权的不断涌现更加剧了其复杂程度,如一篮子期权的标的资产是“一篮子资产”,它可以由多种金融资产组合。SBC Warburg在1995年8月31日发行的1.2亿认股权证,就是一个典型的“一篮子期权”。这个“篮子”装了4家意大利公司的股票,它们是Montedison公司5股、Olivett公司2股、Fiat公司1股和Pirelli公司1股。一篮子期权使得期权持有人与多个金融资产发行人建立起信息关联,对多个金融资产发行人提出了信息需求。而现在更为复杂的成分指数期权和市场指数期权的基础更为广泛,其价值受到构成该指数的股票的价格的影响。如何判定指数构成股票发行人对指数期权权利人的信息披露义务,甚至是否具有这样的义务都还是值得讨论的问题。这使得金融期权商品信息披露规则日趋复杂化。

因此,如何明确金融期权权利人信息获取权的范围、途径将是进一步完善我国金融期权市场交易规则和监管制度的一项重要而紧迫的任务。

四、权利的救济

金融期权商品的权利救济问题来源于金融期权商品面临的异常风险,具体包括金融期权发行人的履约风险、时效性风险、因欺诈或市场操纵引起的标的金融资产或金融期权商品的价格异常波动风险。

履约风险引发的权利救济问题主要是通过履约担保的方式加以解决的。如我国《期货交易管理条例》第40条的交易违约救济:“会员在期货交易中违约的,期货交易所先以该会员的保证金承担违约责任;保证金不足的,期货交易所应当以风险准备金和自有资金代为承担违约责任,并由此取得对该会员的相应追偿权。客户在期货交易中违约的,期货公司先以该客户的保证金承担违约责任;保证金不足的,期货公司应当以风险准备金和自有资金代为承担违约责任,并由此取得对该客户的相应追偿权。” 而上海和深圳证券交易所各自的《权证交易管理办法》对权证发行人也提出了履约担保的要求。

对于因欺诈或市场操纵引起的标的金融资产或金融期权商品的价格异常波动风险。一方面,《期货交易管理条例》对以期货合约为标的的交易中发生的欺诈和市场操纵仅仅规定了行政责任而未涉及民事责任;另一方面,金融期权商品中的金融标的资产交易中发生的欺诈和市场操纵影响到金融期权权利的情形已经超出了期货制度本身的范畴。因此,笔者认为,因欺诈或市场操纵引起的标的金融资产或金融期权商品的价格异常波动风险问题需要解决的可能是《证券法》第69条、第77条、第78条、第79条是否为金融期权提供了请求权基础。这一问题需要在司法实践中由司法解释或司法判例做出回答。

金融期权是有一定期限的,一旦期满期权就没有任何价值了,即使在期权届满前,金融期权商品的价格也受到时间经过的影响,此即金融期权的时间价值的影响。因此,时效性风险的救济对金融期权非常重要。如深能源权证停牌事件中,深能源于2006年4月底发行了认沽权证,该权证约定当年10月底到期。届时,持有深能源权证的股民,有权利按照事先约定的6.692元行权价格向深能源卖出股票。进入8月份,深能源股价一路下行,多次跌破事先约定的6.692元行权价格。如果事态进一步发展,到10月底,深能源的大股东深圳能源集团将可能被迫支付高达30亿的现金来回购投资者手中持有的股份。8月8日,深能源宣布,因为“有重大事项待公布”,公司股票及相关衍生品种深能源认沽权证停牌,“直至公告刊登后再复牌”。 [11]导致权证持有人面临巨大的时效性风险。遗憾的是现有制度尚不足以单纯为金融期权的时间价值受损失提供救济。

“有权利必有救济”(Ubi jus, ibi remedium)。权利体现了权利人的利益,而救济则是权利人这种利益得以实现的保障。裸露的权利不过是宣示性的口号,没有实际的利益可言。权利的意义就在于其可救济性。金融期权商品权利结构的多样性要求多样性的救济措施提供权利安定的保护。

综上所述,金融创新激发了财产权及其表现形式的发展,形成权(选择权)在期权市场形成和有效需求的效应下从附属性的权利蜕变为具有独立价值和利益核心功能的财产权。随着这种新的财产权在期权市场中作为投资、套利或避险工具而被市场主体所广泛运用,人们必然会对这种新型财产权提出明确权利内容和提供法律保护的要求。因此,在金融期权市场的建设与完善过程中,理清其权利内涵,完善其救济措施,是金融期权制度不可或缺的环节。

摘要：金融期权商品的权利包括选择权、让渡权和信息获取权。就权利性质而言,选择权是一种形成权;因此,选择权的行权期具有除斥期间的性质。选择权本身具有价值,可以像财产那样让渡,这就构成金融期权商品的让渡权。在金融期权市场中,作为投资者还享有从金融期权创设者和标的金融资产发行者那里获取与其交易相关并对其作出交易决策产生实质影响的必要的、真实的信息的权利。

关键词：金融期权,选择权,让渡权,信息获取权

参考文献

[1]史尚宽.民法总论[M].北京:中国政法大学出版社,2000:25.

[2][德]卡尔.拉伦茨.德国民法通论[M].北京:法律出版社,2003:290.

[3][德]迪特尔.梅迪库斯.德国民法总论[M].北京:法律出版社,2001:75.

[4][德]卡尔.拉伦茨.德国民法通论[M].北京:法律出版社,2003:295.

[5]龙卫球.民法总论(第二版)[M].北京:中国法制出版社,2001:132.

[6]约翰.赫尔.期权、期货和衍生证券[M].北京:华夏出版社,1997:147.

[7]Back,K.Asymmetric Information and options[J].Reviews of Financial studies,1993.6.

[8]Sanl.S.Cohen,“Financial Services Regulation:AMid-decade Review:Colloquium:The Challengeof Derivatives”[J].63 Fordham L Rev,p2011,2000-01(1995).

[9]香港联交所“上市规则”附录7H.

[10]上证联合研究计划课题报告《权证产品开发中的相关法律问题研究》[R].载《上证研究》第四卷,复旦大学出版社,2005.

篇4：金融危机的罪魁祸首：免费期权

2008年美林净亏损额膨胀至276亿美元，却有11位高管获得了超过1000万美元的现金加股票，还有149位高管薪酬超过300万美元；美国前财长罗伯特·鲁宾从花旗集团获得近1.15亿美元报酬，却没有人做出向其追讨这笔资金的任何努力——只有瑞银成功地从某些前高管囊中索回部分过去发放的奖金。表面上看，银行业这一桩接一桩的不公平的怪案复杂得令人捉摸不透，实际上剥去所有复杂的伪装，复杂案件本质上只是简单的重重投影。简单来说，就是银行家们不合理的薪酬机制导致了金融体系的崩溃，然后这些银行家还要再心安理得的继续拿到属于自己的高额奖金。

地球上竟有这等好事？没错！而这种制度赖以运行的基础，就是依据一种叫做“免费期权”的机制。一直以来，在银行家眼中，股票期权一直被赞誉为是“将高管薪酬和股东利益一致起来的重要工具”，但现在人们越来越怀疑，这是否是一种只享受利润但不承担亏损的薪酬机制。因为实际上，股市上涨与高管的业绩常常没有太大关系，但他们却一直享受着奖励——这就是“免费期权”。另外，在免费期权的机制设计中，一般是在每年年终授予期权及股票奖励，这就隐藏了另一个巨大的缺陷：在对高管进行奖励之时，公司或其股东还远不能判断其经营决策是否能带来收益。众所周知，华尔街一般以一年为一个奖金发放周期，这和金融业“大约5至20年”的崩盘周期相当矛盾。所以，缺乏远虑也没有近忧的银行家们在做决策时，总是大量押注崩盘概率较小的交易，从而累积起了大量的风险头寸，并最终导致了金融危机。这就是银行业总是周期性的发生相当于过去所有盈利的亏损，历史上从未真正赚钱（但银行家们却大发横财）的真正罪魁祸首。

要想避免下一次金融危机，华尔街就势必要在两大方面——高管薪酬和股票期权的运用上，进行根本性变革。在此方面，要遵循的原则其实很简单：让银行家的激励方案真正符合激励机制，让他们真正为自己的行为买单——而非无辜的纳税人。简单的说，就是消除免费期权的不对称性的反激励——让企业家因实现盈利获得奖励，同时也要因录得亏损而受到惩罚。而当前华尔街普遍实行的激励方案显然更倾向于鼓励风险隐藏和延迟崩盘，这与真正的“激励”机制是背道而驰的。

好在已经有国家和公司开始行动起来。英国首相戈登·布朗公布了其计划实施的银行家薪酬监管方案的四条原则：不会为失败提供奖励；奖金将基于长期表现；如果后来盈利下降，奖金将被“收回”；银行的奖金方案将受到监管机构监督。这相当于从制度上掐住了“免费期权”的脖子。此外，一些银行已纷纷宣布：如果某些雇员负责的交易日后出现重大问题，那么其远期奖金将被银行收回。监管机构和投资者也在引入诸多措施，强化薪酬和长期绩效之间的联系，比如设定出薪酬上限，或者在员工退休前禁止其出售股票和期权。

篇5：金融期货和金融期权

金融期权基础知识-金融期权名词解释

什么是金融期权

金融期权(financialoption)是以期权为基础的金融衍生产品，指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。金融期权是赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格(协议价格StrikingPrice)或执行价格(ExercisePrice)购买或出售一定数量某种金融资产(潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets，或标的资产)的权利的合约。

形成发展

18世纪，英国南海公司的股票股价飞涨，股票期权市场也有了发展。南海“气泡”破灭后，股票期权曾一度因被视为投机、腐败、欺诈的象征而被禁止交易长达100多年。早期的期权合约于18世纪90年代引入美国，当时美国纽约证券交易所刚刚成立。

1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，开始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。70年代中期，美洲交易所(AMEX)、费城股票交易所(PHLX)和太平洋股票交易所等相继引入期权交易，使期权获得了空前的发展。1977年，卖权交易开始了。与此同时，芝加哥期权交易所开始了非股票期权交易的探索。

1982年，芝加哥货币交易所(CME)开始进行S&P500期权交易，它标志着股票指数期权的诞生。同年，由芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易，成为利率期权交易的开端。同在1982年，外汇期权也产生了，它首次出现在加拿大蒙特利尔交易所(ME)。该年12月，费城股票交易所也开始了外汇期权交易。1984年，外汇期货期权在芝加哥商品交易所的国际货币市场(IMM)登台上演。随后，期货期权迅速扩展到欧洲美元存款、90天短期及长期国库券、国内存款证等债务凭证期货，以及黄金期货和股票指数期货上面，几乎所有的期货都有相应的期权交易。

此外，在80年代金融创新浪潮中还涌现出一支新军“新型期权”(exoticoptions)，它的出现格外引人注目。“新型”之意是指这一类期权不同于以往，它的结构很“奇特“，有的期权上加期权，有的则在到期日、协定价格、买入卖出等方面含特殊规定。由于结构过于复杂，定价困难，市场需求开始减少。90年代以来，这一势头已大为减弱。90年代，金融期权的发展出现了另一种趋势，即期权与其他金融工具的复合物越来越多，如与公司债券、抵押担保债券等进行“杂交”，与各类权益凭证复合，以及与保险产品相结合等，形成了一大类新的金融期权产品。

种类

场内交易的金融期权主要包括股票期权、利率期权和外汇期权。股票期权与股票期货分类相似，主要包括股票期权和股指期权。股票期权是在单个股票基础上衍生出来的选择权，股指期权主要分为两种，一种是股指期货衍生出来的股指期货期权，例如新加坡交易所交易的日经225指数期权，是从新加坡交易所交易的日经225指数期货衍生出来的;另一种是从股票指数衍生出来的现货期权，例如大阪证券交易所日经225指数期权，是日经225指数衍生出来的。两种股指期权的执行结果是不一样的，前者执行得到的是一张期货合约，而后者则进行现金差价结算。

特征

与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖双方权利的交换。期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利;期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件的履行合约规定的义务，而没有选择的权利。

功能

金融期权与金融期货有着相似的功能。从一定的意义上说，金融期权是金融期货功能的延续和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。

套期保值

套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，与其抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

价格发现

价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的市场中，通过集中竞价形成期权价格的功能。

盈利

期权的盈利主要是期权的协定价和市价的不一致而带来的收益。这种独特的盈利功能是吸引众多投资者的一大原因。

投机

篇6：金融期货和金融期权

生产品模拟试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、通过沪深证券交易所交易系统发行和交易的债券是__。A．实物债券 B．凭证式债券 C．记帐式债券 D．票券式债券

2、基金管理公司内部控制的独立性原则是指__。A．基金管理公司与其托管人保持独立 B．基金管理人独立于基金托管人 C．公司内部各机构、部门和岗位职责保持相对独立，公司基金资产与自有资产、其他资产相分离

D．基金管理公司独立董事必须独立提出有关意见

3、询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商应当通过______确定发行价格区间，在发行价格区间内通过______确定发行价格。__ A．累计投标询价；初步询价 B．初步询价；投票

C．初步询价；累计投标询价 D．累计投标询价；投票

4、在二级市场的净值报价上，ETF每（）发布一次基金份额参考净值（IOPV）。A．15秒 B．30秒 C．1分钟 D．1小时

5、若期货交易保证金为合约金额的5%，则期货交易者可以控制的合约资产为所投资金额的__倍。A．5 B．10 C．20 D．50

6、__是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

A．金融期权 B．期货交易 C．期货合约 D．金融期货

7、新《公司法》中关于公司对外投资比例的规定，公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除公司章程另有规定外，所累积投资额不得超过本公司净资产的__，在投资后，接受被投资公司以利润转增的资本，其增加额不包括在内。A．50% B．60% C．70% D．80%

8、下列关于证券自营业务的说法_中，正确的是（）。A．买卖对象为上市证券  B．主要收入为佣金收入  C．证券公司都有自营资格  D．证券专营机构进行自营业务应符合一定条件

9、公开披露的基金信息不包括（）。A．基金招募说明书

B．基金财产的资产组合季度报告、财务会计报告及长期和基金报告 C．基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动 D．涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼

10、投资者为实现投资目标所遵循的基本方针和基本准则是（）。A．证券投资政策 B．个股研究报告 C．行业研究报告

D．投资组合业绩评估报告

11、社会保障基金的资金投资范围规定，用于银行存款和国债的投资比例__。A．不高于50% B．不低于50% C．不低于40% D．不低于10%

12、下列的__不属于证券交易的原则。A．公开原则 B．互助原则 C．公平原则 D．公正原则

13、证券经纪业务营销人员职业道德建设的根本、市场经济的基本原则是__。A．客户至上 B．公平竞争 C．勤勉尽责 D．友好合作

14、关于基金投资比例的规定，下列说法错误的是__。

A．1只债券基金投资于债券的比例，不得低于该基金资产总值的80% B．1只基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10% C．单只基金投资于同一原始权利人的各类资产支持证券的比例，不得超过该基金资产净值的10% D．单只基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过该基金资产净值的10%

15、关于证券公司融资融券证点的业务规则叙述错误的是__。

A．证券公司以客户的名义在证券登记结算机构分别开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用交易资金交收账户 B．客户融资买入或者融券卖出的证券预定终止交易，且最后交易日在融资债务到期日之前的，融资融券的期限缩短至最后交易日的前1交易日

C．客户融资买入证券的，应当以卖券还款或者直接还款的方式偿还向证券公司融入的资金；客户融券卖出的，应当以买券还券或者直接还券的方式偿还向证券公司融入的证券

D．证券公司向客户融资，只能使用融资专用资金账户内的资金；向客户融券，只能使用融券专用证券账户内的证券

16、依据优先股票在公司盈利较多的年份里，除了获得固定的股息以外，能否参与或部分参与本期剩余盈利的分配，可将优先股分为（）。A．可转换优先股票和不可转换优先股票 B．累积优先股票和非累积优先股票 C．参与优先股票和非参与优先股票

D．可赎回优先股票和不可赎回优先股票

17、代办股份转让系统又称__。A．一板市场 B．二板市场 C．三板市场 D．主板市场

18、证券登记结算机构的设立，其资本金不得少于__。A．人民币1亿元 B．人民币2亿元 C．人民币3亿元 D．人民币5亿元

19、在国债承销包销的过程中，国债承销的收入主要来源有四个方面，其中哪一项收入有可能无法确保实现？（）A．差价收益

B．发行手续费收益 C．资金占用利息收入

D．留存自营国债的交易收益

20、下列证券中，受到利率风险影响较小的证券为__。A．普通股 B．优先股

C．固定收益政府债券 D．固定收益金融债券

21、回购期限一般最长不超过__。A．半年 B．1年 C．2年 D．3年

22、以个人为目标的__一般吸收个人小额储蓄资金，又被称为储蓄债券。A．流通国债 B．非流通国债 C．短期国债 D．中长期国债

23、《关于证券投资基金税收政策的通知》规定，自2004年1月1日起，对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，继续免征__。A．所得税 B．印花税 C．营业税 D．增值税

24、根据有关规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为：交易数量必须是__手，即107Y元面值及其整数倍。A．1 B．10 C．100 D．1000

25、在股票定价分析报告中进行二级市场分析时，应分析__已发行股票的中签率。A．近10天 B．近15天 C．近1个月 D．近3个月

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、犯欺诈发行股票、债券罪，判处__。

A．对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员处5年以下有期徒刑或者拘役 B．对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员处5年以下有期徒刑 C．并处或者单处非法募集资金金额1%以上5%以下罚金

D．并处或者单处非法募集资金金额2万元以上20万元以下罚金

2、（）要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。A．标准普尔指数 B．特雷诺指数 C．夏普指数 D．詹森指数

3、投资于未上市的新兴中小型企业(尤其是新兴高科技企业)的承担高风险、谋求高回报的资本形态叫做__。A．风险资本 B．共同基金

C．单位信托等证券投资基金 D．虚拟资本

4、欧洲债券在发行法律方面__。

A．受发行所在国有关法规管制和约束 B．须经发行地官方主管机构批准 C．受货币发行国有关法规管制和约束

D．不受货币发行国有关法规管制和约束，也不需经发行地官方主管机构批准

5、证券服务机构的虚假陈述采取过错推定，由__举证其无过错。A．证券服务机构 B．上市公司 C．发行人 D．证券投资者

6、我国《公司法》规定，公司的剩余资产在分配给股东之前，其支付顺序为__。A．清算费用、缴纳所欠税款、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金、清偿公司债务

B．清算费用、缴纳所欠税款、社会保险费用和法定补偿金、职工的工资、清偿公司债务

C．清算费用、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金、缴纳所欠税款、清偿公司债务

D．清算费用、职工的工资、缴纳所欠税款、社会保险费用和法定补偿金、清偿公司债务

7、连续竞价时，某只股票的卖出申报价格为15元，市场即时的最低买入申报价格为 14.98元，则成交价格为__。A．15元 B．14.98元 C．14.99元 D．不能成交

8、企业收到资产评估机构出具的评估报告后应当逐级上报初审，经初审同意后，自评估基准日起__个月内，向国有资产监督管理机构提出核准申请。A．8 B．6 C．4 D．3

9、单一债券随着到期日的临近，所承担的利率风险会__。A．下降 B．升高 C．不变

D．无法确定

10、基金财务会计报表一般不包括__。A．资产负债表 B．利润表

C．现金流量表

D．所有者权益变动表

11、外资股招股说明书的编制一般需要经过以下__的过程。A．发行人及相关专业机构的宣讲推介 B．资料准备

C．验资指引或验证备忘录的编制 D．招股说明书草案的起草 E．《责任声明书》的签署

12、根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》对于权益处理的规定，下列说法正确的是__。

A．证券登记结算机构依据证券公司客户信用交易担保证券账户内的记录，确认证券公司受托持有证券的事实，并以客户为名义持有人，登记于证券持有人名册 B．证券登记结算机构受证券发行人委托以证券或现金形式分派投资收益的，应当将分派的证券记录在证券公司客户信用交易担保证券账户内，将分派的资金划人证券公司信用交易资金交收账户，并通知商业银行对客户信用资金账户的明细数据进行变更

C．对客户信用交易担保证券账户记录的证券，由证券公司以客户的名义，为客户的利益，行使对证券发行人的权利。证券公司行使对证券发行人的权利，按照自己的意见办理

D．证券公司通过客户信用交易担保证券账户持有的股票计入其自有股票，证券公司必须在该账户内的股票数量变动时履行相应的信息报告、披露或者要约收购义务

13、《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定，经中国证监会批准，证券公司可以从事的客户资产管理业务不包括__。A．为单一客户办理定向资产管理业务 B．为多个客户办理集合资产管理业务

C．为客户办理特定目的的专项资产管理业务 D．为单一客户办理集合资产管理业务

14、与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人，称为（）。A．机构投资者 B．一般法人投资者 C．战略投资者 D．战术投资者

15、一个集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该计划资产净值的__。A．15% B．10% C．5% D．20%

16、关于外汇风险的论述，错误的是__。

A．金融性汇率风险主要包括债权债务风险和储备风险 B．金融性汇率风险是外汇风险中最常见且最重要的风险

C．商业性风险主要指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性

D．从其产生的领域分析，外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险

17、当上市公司出现__情况时，证券交易所应当暂停上市公司的股票交易，并要求上市公司立即公布有关信息。A．公司的股票交易发生异常波动

B．证监会依法作出暂停股票交易的决定 C．上市公司依据上市协议提出停牌申请 D．未按规定履行信息披露义务

18、债券基金的业绩表现与风险主要受到__的影响。A．久期 B．利率 C．汇率

D．债券信用等级

19、不列入基金费用的项目有（）。

A．基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失 B．基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用 C．基金合同生效前的相关费用 D．基金份额持有人大会费用

20、证券市场监管的核心任务是__，也是规范证券市场的根本目的。A．加强法制建设 B．规范市场

C．保护投资者利益 D．打击违法犯罪

21、以下关于债券和股票区别的描述，错误的是__。A．两者风险不同，股票的风险要大于债券

B．两者权利不同，债券是债权凭证，股票是所有权凭证

C．两者期限不同，债券一般有规定的偿还期，而股票是一种无期投资

D．两者目的不同，发行债券的经济主体很多，有中央政府、地方政府、公司企业等，而发行股票的经济主体只有股份有限公司和金融机构

22、资本公积金转增股本所获取的收益属于__ A．股票股息 B．财产股息 C．资本损益

D．资本增值收益

23、在进行证券投资技术分析的假设中，最根本、最核心的条件是__。A．市场行为涵盖一切信息 B．证券价格沿趋势移动 C．历史会重演

D．投资者都是理性的

24、公司改组为上市公司，其使用的国有土地使用权必须评估。应当由土地资产的使用单位或持有单位向国家土地管理部门提出申请，然后聘请具有（）级土地评估资格的土地评估机构评估。A．A B．AA C．AAA D．A+

篇7：金融期货和金融期权

衍生产品模拟试题

本卷共分为1大题50小题，作答时间为180分钟，总分100分，60分及格。

一、单项选择题（共50题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意）

1.利率期限结构的形成主要是由__ A．对未来利率变化方向的预期决定的 B．流动性溢价决定的 C．市场分割决定的

D．市场供求关系决定的2.根据技术分析理论，不能独立存在的切线是__ A．扇形线 B．百分比线 C．通道线 D．速度线

3.由于资产以外的外部环境因素变化引致资产价值降低，这些因素包括政治因素、宏观政策因素等。例如，政府实施新的经济政策或发布新的法规限制了某些资产的使用，使得资产价值下降，这种损耗一般称为资产的__。A．实体性贬值 B．功能性贬值 C．经济性贬值 D．时间性贬值

4.下列不属于担任股份有限公司独立董事应当具备的基本条件的是__。A．根据法律、行政法规及其他有关规定，具备担任上市公司董事的资格 B．具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行政法规、规章及规则 C．具有3年以上法律、经济或者其他履行独立董事职责所必须的工作经验 D．具有《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》所要求的独立性

5.限定性集合资产管理计划投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的__，并应当遵循分散投资风险的原则。A．10% B．15% C．20% D．25%

6.下列各项中，不属于金融期货的性质的是__。A．买卖双方的权利与义务是对称的

B．双方均需开立保证金账户，缴纳履约保证金 C．双方潜在的盈利和亏损无限

D．回避价格不利变动，在价格有利变动时可通过放弃期货来保护利益

7.首次公开发行股票，应当通过向__询价的方式确定股票发行价格。A．社会公众

B．特定机构投资者 C．国外投资机构 D．国内自然人

8.一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券是__。A．国际债券 B．亚洲债券 C．外国债券 D．欧洲债券

9.咬肌间隙感染最常见的病灶牙是__ A．右下侧切牙 B．右下尖牙 C．右下前磨牙 D．右下磨牙 E．以上均不正确

10.股份有限公司注册资本的最低限额为人民币__万元。A．300 B．500 C．1000 D．2000

11.证券经营机构将自营业务与经纪业务混合操作所受到的最严厉的处罚是__。A．警告 B．罚款

C．没收非法所得

D．撤销相关业务许可

12.股份有限公司发起人的工业产权作价出资的金额不得超过公司注册资本的——。A．10％ B．20％ C．30％ D．35％

13.证券公司申请会员资格时应报送证券交易所的材料不包括__。A．经营证券业务许可证

B．董事、监事、高级管理人员的个人资料 C．境内外控股子公司及主要参股公司信息

D．持有5%以下股权的股东、实际控制人的名称等信息

14.中小企业板块是在（）主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块。

A．深圳证券交易所 B．上海证券交易所

C．深圳和上海证券交易所 D．期货交易所

15.一般来说，夏普比率受非系统风险__的影响。A．反方向 B．同方向 C．方向不定 D．以上皆不确定

16.目前，我国证券交易的过程中证券经纪业务主要是__。A．证券公司代理买卖 B．柜台代理买卖

C．证券交易所代理买卖 D．投资者自行买卖

17.某投资者以每股3元的价格购买某公司股票，该股现以15元的价格卖出，则其收入可通过执行限价为13元的__得到保护。A．市价指令 B．停损卖出指令 C．限价委托指令 D．限价卖出指令

18.证券公司的内部控制应当符合国家有关法律法规和中国证监会的有关规定，并与经营规模、业务范围、风险状况及所处的环境相适应，以（）实现内部控制目标。A．适当的价格 B．合理的成本 C．稳健的速度

D．相互制衡为目的19.上海证券交易所根据每个股东股票账户中的持股量，按照__自动增加相应的股数并主动为其开立配股权证账户。A．无偿送股比例 B．有偿送股比例 C．有效送股比例 D．约定送股比例

20.证券清算业务主要是指（）。

A．当买卖双方达成交易后，在钱货两清的过程中，证券的收付 B．当买卖双方达成交易后，在钱货两清的过程中，资金的收付

C．在每一营业日中每个证券公司成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算的处理过程 D．当买卖双方达成交易后，在钱货两清的过程中，证券和资金的收付

21.在两地都上市相同类型的股票，并通过国际托管银行和证券经纪商，实现股份的跨市场流通，此种上市方式叫做__。A．两地上市 B．第二上市 C．二次上市 D．重复上市

22.证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而__。A．降低 B．上升 C．无规律 D．不变

23.根据相关的规定的要求，单项资产管理计划转让佣金，不得超过转让金额的__。A．0.1% B．0.5% C．1% D．5%

24.向参与网下配售的询价对象配售的，公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的（）。A．10% B．20% C．30% D．40%

25.一般来说，夏普比率受非系统风险__的影响。A．反方向 B．同方向 C．方向不定

D．以上皆不确定

26.根据深圳证券交易所的规定，ETF的申购、赎回清单不包括__。A．最小申购、赎回单位中的预估现金部分 B．前一交易日的基金份额净值

C．必须用现金替代的各组合证券种类及代替金额

D．可以替代部分的现金占申购、赎回市值的现金比例上限

27.仅可以在合格机构投资者范围内交易的ADR是__。A．一级有担保ADR B．二级有担保ADR C．三级有担保ADR D．144A规则下的私募ADR

28.无论期权基础资产的市场价格处于什么水平，金融期权的内在价值都__。A．大于零 B．小于零 C．等于零

D．大于或等于零

29.在对首次公开发行股票的发行人的股本变化情况进行批露时，涉及国有股的，应在国家股股东之后标注______，在国有法人股股东之后标注______，并披露标识的依据及标识的含义。（）

A．“SS”；“SL” B．“SL”；“SLS” C．“SS”；“SLS” D．“SS”；“LSI”

30.基金管理人公告基金经理的变更是__。A．定期公告 B．中期公告 C．临时公告 D．季度公告

31.证券公司在向客户融资融券前，应当与其签订载入__规定的必备条款的融资融券业务合同。

A．期货交易所 B．证券交易所 C．中国证券业协会 D．中国证监会

32.A公司权证的某日收盘价是6元，A公司股票收盘价是24元，行权比例为1。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，则权证次日的涨跌幅比例为__。A．10% B．40% C．50% D．60%

33.目前投资策略的主流是__。A．心理分析方法 B．技术分析方法

C．基本分析为基础，辅以技术分析 D．技术分析为基础，辅以基本分析

34.一般认为，基金起源于__。A．法国 B．美国 C．日本 D．英国

35.保荐代表人数量少于__人的证券经营机构不得注册登记为保荐人。A．1 B．2 C．3 D．4

36.证券登记结算公司按照业务规则收取的各类结算资金和证券具有__。A．独立性 B．综合性 C．专用性 D．公用性

37.证券市场的品种结构是__。

A．依有价证券的品种而形成的结构关系

B．一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系

C．按交易活动是否在固定场所进行而形成的结构关系 D．依有价证券的发行主体不同而形成的结构关系

38.特定目的机构或特定目的受托人(SPV)在资产证券化中的作用不包括__。A．接受发起人转让的资产，或受发起人委托持有资产 B．以持有资产为基础发行证券化产品

C．具有“破产隔离”的作用，即发起人破产对其不产生影响 D．负责提升证券化产品的信用等级

39.上市公司在收到中国证监会关于召开并购重组委工作会议审核其重大资产重组申请的通知后，应当立即予以公告，并申请办理（）的停牌事宜。A．并购重组委工作会议召开前 B．表决结果披露后

C．并购重组委工作会议期间

D．并购重组委工作会议期间直至其表决结果披露前

40.收购要约是指收购人向被收购公司股东公开发出的愿意按照要约条件购买其所持有的被收购公司股份的意思表示。收购要约期满前（）日内，收购人不得更改收购要约条件；但是出现竞争要约的除外。A．5 B．10 C．15 D．30

41.资产投入使用后，由于使用磨损和自然力的作用，其物理性能会不断下降，价值会逐渐减少。这种损耗一般称为资产的__。A．实体性损耗 B．经济性损耗 C．功能性损耗 D．时间性损耗

42.根据市场预期理论，如果随期限增加而即期利率提高，即利率期限结构呈上升趋势，表明投资者对未来即期利率的预期__ A．下降 B．上升 C．不变 D．不确定

43.一般情况下，下列证券中，__是没有期限的。A．封闭式基金 B．股票 C．国库券

D．可转换公司债券

44.证券公司申请介绍业务资格，应当全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格、申请日前__个月的风险监管指标持续符合规定的标准。A．1 B．2 C．6 D．12

45.__重点规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节。完善了现行的询价制度。A．《证券发行与承销管理办法》 B．《首次公开发行股票并上市管理办法》 C．《上市公司证券发行管理办法》 D．《公司法》

46.在对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的方式中，如果在承销前不确定上网发行量，先配售后上网，那么，发行人及主承销商应通过刊登（）的方式，公布配售情况，明确上网发行时间及发行数量。A．《发行公告》 B．《招股说明书》 C．《招股说明书》摘要 D．《招股意向书》

47.按发行本位分类，国债可分为__和货币国债。A．实物国债 B．实物债券 C．本币国债 D．外币国债

48.股份有限公司将法定公积金转为资本时，留存的该项公积金不得少于注册资本的__。A．10% B．15% C．20% D．25%

49.证券营业部必须把客户交易结算资金上划证券公司总部的划款比例为__。A．30% B．50% C．70% D．90%

篇8：金融期货与商品期货比较分析

一、从交割方式比较交割风险

无论是何种期货在进行交割的过程中, 实际上都有两种基本的类型, 一种是现金交割, 而另外一种便是实物交割。实物交割的过程中, 也就是交易双方的买卖合约在到期之后, 依照之前交易的相关程序、规则, 针对期货标的物的具体所有权进行转让, 主要是一种对于到期之后未平仓的合约加以结算的行为。在进行交割的过程中, 如果说交割量大, 那么就代表着市场表现出的流动性较差;而交割如果说较少, 那么也就代表着市场本身所表现出的投机性较强。从大量的统计资料来看, 现如今较为成熟的商品期货市场, 其所呈现出的交割率通常在5%以下。我国现阶段的商品期货交割依然是实物交割, 但实施执行的过程中, 商品期货的交易目的是为了能够通过合约的买卖来达到差价盈利的目的, 所以, 目前在商品期货市场上真正进行实物交割的合约较少。

现金交割形容的便是在到期之后, 通过结算价格的形式来针对未平仓的合约盈亏情况进行全面详细的计算, 也就是直接通过现金支付的形式, 针对期货合约进行结算的一种交割行为。这方面的交割措施目前被广泛的使用在金融期货这一类型的无需进行实物交割的期货合约之下。例如沪深300指数, 就是通过最后两个小时所有的指数所涉及到的算术平均价, 以此来促使期货本身的价格能够完全收敛于现货价格体系下。

在交割方式制度上的设计差异性, 直接使得金融期货下的股指期货与商品期货之间表现出了极为明显的交割风险, 单纯从我国期货市场的发展历史, 便能够明显的看出, 交割风险因素本身, 实际上就是商品期货之下所表现出的最大风险因素。一方面来说, 实物资源本身是极为有限的, 而从另外一方面来说, 实如果说资金上出现了过渡的追逐现象, 那么就必然会引发价格波动、扭曲、逼仓现象, 从我国期指交易的历史状况来看, 相关操纵者通过现货流通控制, 达到期货价格操纵目的的情况也是较多的。

实际上, 完全可以对西方国家的先进经验进行学习, 将商品期货也直接引入到现金交割体系之下。和如今的实物交割相比较来看, 现金交割的优势在于连个方面:有效的解决了由于实物交割所导致的较大成本上升, 这尤其是适合牲畜活体交割上。如此一来, 交割也就更加的便利, 能够最大限度的降低交易风险;有效解决期货价格所涉及到的合约到期日, 进而朝着现货价格进行回归的先, 最大限度的减少了相关的价格操纵现象出现的可能性, 并且减少交易成本。

二、保证金比率比较杠杆风险

期货保证金在实际进行设定的过程中, 需要考虑以下几个方面:第一, 违约概率。保证金的根本目的就是要减少违约风险, 如果说出现违约的概率较大, 那么就必须要提升保证金额度;第二, 市场本身的波动性和流动性。从大量的研究数据来看, 保证金的水平高低与持仓量、交易量之间完全是以负相关的形式所表现出的, 但是其本身又是和价格波动率之间呈现出正相关的联系;此外, 其中所涉及到的结算次数保证金, 实际上也就完全形成了交易者本身的机会成本, 机会成本所表现出的大小, 将会直接使得交易的持仓量、交易量等受到直接影响, 特别是市场本身所表现出的价格流动和波动率。

相较而言, 只要保证金水平高, 那么出现违约风险的可能性也就会大幅度降低, 但是较高的保证金同样会使得交易成本增加, 进而使得市场无法吸引到相应的投资者, 进而降低了市场所表现出的流动性。但是, 如果说保证金的水平并不高, 那么违约现象的可能性也同样会上升, 进而使得市场利益遭到损害。现阶段, 我国的股指期货保证金通常在12%, 而商品期货则在10%, 部分强麦、早籼稻等保证金则为8%。均低于股指期货, 而股指期货为12%。这一方面是考虑了上述三个原因, 另一方面也是基于股指期货推出初期管理部门限制风险过大的考虑。

三、标的物变动的影响因素导致的风险

目前我国上市的活跃期货品种如铜铝、玉米等均是国际化程度较高的品种, 大量学者的实证研究表明, LME、CBOT等国际大宗商品定价中心形成的价格对我国同样品种的价格走势具有较强的引导作用, 我国期货交易所对其的逆向引导作用较弱。因此, 我国商品期货品种面临的是国际化的风险。如铜铝涉及的是有色金属行业, 面临的风险为非系统性风险;且由于此类风险的国际传导性, 此类风险较为不稳定, LME有色金属价格的大幅上涨往往导致我国国内期货价格形成单边市, 即连续涨停或者跌停, 此时大量的投资者即使进行平仓也无法成交, 给投资者、期货经纪公司、交易带来极大的风险。

四、结语

综上所述, 虽然说金融期货与商品期货在交割的风险上, 存在着信用风险、操作风险、法律风险等方面的相同之处, 但是从根本上来说, 由于标的物的不同, 最终所应用的交割行为措施。涨跌停板、保证金率依然还存在着较大的差异性, 这也就导致在实际进行投资的过程中, 两者的风险有着较大的差异性。单纯从这一层面上来说, 金融期货下极具代表性的股指期货风险因素是要低于商品期货的, 这直接导致风险的可控性是完全低于商品期货本身的, 并且风险上的可控性, 也超出商品期货本身。

参考文献

[1]姜海霖.浅谈中国期货市场客体结构的优化[J].中国流通经济.1997 (06)

[2]吴悫华.金融期货背景下的期货市场机构投资者培育[J].北方经济.2009 (02)