地方政府债卷发行现状

地方政府债卷发行现状（精选8篇）

篇1：地方政府债卷发行现状

此文简单明了告诉你地方政府债的债主是谁！你还敢买理财产品吗？

最新消息中国地方政府债务是12万亿，可是，很少人知道或者关注过这12万亿的债权人是谁，在哪里?

每每遇到地方政府债务债权人这个问题时，我们直观的答案会是:银行呗。

因为没有听说过地方政府债券，也没有人买过。„„老百姓只买过国债券。的确，中国的地方政府没有发行债券的权利，因为中央知道地方政府一定会胡来，管不住。所以你也没见过没听过有地方政府债券。中央以前有过代理发行，因为没人买，地方政府就另谋出路了„„。

怎么个另谋出路？

路径是这样：

1，各地方政府主导注册了一些投资公司，这些投资公司政府把它叫做：融资平台。其名称可以是某城建开发公司、城建资产经营公司等。

2，地方政府立项，比如：建高速，建机场，盖政府大楼„„等等。

3，融资平台的这些公司拿着政府的项目去银行融资，因为是政府背景的公司，又是政府项目，所以融资是审批 金额是多少给多少。

4，银行当然知道地方政府是个什么东西，此钱大半是有去无回，风险很大。所以银行就把此债权转卖给信托公司，比如10亿的融资，银行说我留下2%的利息，剩下的你接手，签的是5% 的利息，你还有3%可赚。虽然信托公司也知道政府是个什么东西，但是这么大的生意总不能不要，怎么办？ 只要再转卖出去不就行了？利息写得高一点肯定好卖。反正只要卖出去，信托公司就即没风险也没责任了。于是，信托公司就把这些个债权做成一个一个项目投资产品，比如：城建公司修高速项目„„等等。各种各样，总称“理财产品”。

5，信托公司把“理财产品”拿到银行，让银行代理销售，还有回扣。

6，银行就印些广告，再开一间“理财室”，配个理财经理，看着储户的存款额，给储户打电话推销。把有钱人称作“VIP客户”，请上上坐。

至此，债权人是谁？明白了？

谁买了理财产品，谁就是地方政府债的债主。

如果出了问题，也就是不兑现(去年华夏银行已经出现血本无归，而且好像是起步50万一份的VIP产品)。

你去找银行(就以华夏为例):

√银行说：签约的合同上任何地方没有银行的章子。银行只是代售。(华夏银行更甚，说是理财经理自己私人代理的，银行不知此事)

√你看看合同上的章子去找信托公司，信托公司说：这是城建公司的项目，我们只是理财的信托公司。就好比你买了中石油的股票赔了，你不能找你开户的证券公司吧。

√你去找城建公司，城建公司说：我们是跟银行签的约融的资，你是谁？

√你去找银行，银行说：我们是融资给城建公司的，跟你有什么关系？

√你再去找城建公司，城建公司说：谁卖给你的你找谁去！

„„

你再拐回来找银行，银行说：你跟谁签的约，你找谁去！

√你再去找信托公司，信托公司说：投资有风险，你没看合同条款细则吗？

你说：明明写着保本的！

信托公司说：这是政府目，政府不光说保本，还说有补贴呢，不信你去问政府！

√你去问政府，政府说：我们只是立项，审批项目。是行政机构，这连你都不知道吗？

„„

√你说算了，我也不找了，直接告吧。打官司！我是VIP客户，还没被骗光，还有财力、物力、人力，写诉状！

√诉状第一栏，被告人：„„ ？？？该填谁？

√这时候你才发现，打官司，要在被告人所在地法院打。银行在本地，信托公司在上海，城建公司在北京„„。

被告栏都填不出，根本没法打。

政府怎么这么聪明？„„其实政府也是让美国涮过，学来的。

美国的“次级债”就是这样的结构。

区别在于：美国是信托公司把它卖给全世界了；中国是各地方政府卖给全国老百姓了。

篇2：地方政府债卷发行现状

关闭2013年11月04日06:15 来源：人民网-人民日报

我国地方债风总体可控，但不能掉以轻心，偿债能力下降、融资渠道收紧、不透明等因素正威胁地方债安全，亟须建立切实可行的地方债管理制度，实现真正的“阳光融资”，防止隐性债务的风险

风险总体可控

债务规模占GDP比重仍在安全线以下，不必“谈债色变”

“衡量债务风险是一件很复杂的事，没有哪个单一标准是十分有效的，目前国际上比较认可的是比照欧盟签订《欧洲联盟条约》时划出的警戒线，即债务规模不超过GDP的60%。”财政部财政科学研究所所长贾康介绍，国际金融危机爆发以后，欧盟这一警戒线已经失守，法国德国也没能固守住60%，意大利多年负债率在100%左右，出问题的希腊在125%以上。

2012年，我国中央财政国债余额约为8.2万亿元，假定地方债务余额以20万亿元计，总体债务在28万亿元左右。以2012年52万亿元的GDP规模计算，债务占比为54%。如果按照动态的2013年GDP增长7.5%后56万亿元的规模计算，债务占比则是50%。因此，即使取目前媒体上关于地方债估算规模的最大值计算，我国债务规模占GDP的比重仍在安全线下，总体上风险是可控的。

需要特别指出的是，各国情况各不相同，60%并不是一条“标准线”，超过60%也并不意味着债务危机就会必然爆发。根据美国国会预算办公室今年9月的统计数字，美国债务总额已经达到其GDP的73%，而这已经是削减债务后的结果，高峰时期一度超过100%。日本财务省今年上半年披露的数据显示，按债务占GDP的比重看，日本已经达到247%，居世界首位。但日本和美国主权信用状况依然良好，尚没有发生政府债务危机的迹象。

“有债务不一定就意味着风险，低债务也不一定就意味着绝对安全，政府借钱总体而言并不是一件坏事，而是现代市场经济的通行情况，关键在于防范风险的制度建设要跟上。”贾康指出，欧债危机的发生让很多人“谈债色变”，但事实上，政府性债务相对于一般的企业债、金融债等还是要更安稳一些。

政府“家底”较厚

地方政府、银行、中央政府三道防线，可控制局部性偿债风险的蔓延

也许还有人会问，虽然地方债总体风险可控，但是否有可能爆发局部的债务危机呢？

从目前情况看，由于各地财政状况不同，确实有一些地方面临较大的偿债压力。

财政部湖北专员办日前对武汉市地方债情况的调研显示，2011年末，武汉市地方政府性债务余额1964.47亿元，相比较武汉本级政府综合财力1058.22亿元，债务率达185.64%，每天需要还债1亿元。根据审计署今年6月发布的审计结果，2012年，有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率超过100%，最高者达188.95%。

然而，对局部性债务问题，不能仅看一两项指标，还要仔细掂量一下政府的“家底”有多厚。

众所周知，税收收入并非我国地方政府的唯一财政收入来源，至少有两种收入至关重要：地方国有企业的收益和分红，以及从土地出让中获取的收益。

以武汉市为例，事业单位和经营性单位，如燃气、自来水、公路收费、政府招待所等，构成地方政府收入的持续稳定来源。通过发债在基础设施建设上不断加大投入，也带来了土地收入方面的“投资回报”。数据显示，2008年—2011年间，武汉本级政府综合财力年均增长速度为42.69%，高出政府负有偿还责任的债务年均24.29%的增速18个百分点。

放眼全国，根据东方证券对地方债问题的研究数据，2012年，地方政府资产规模为31.7万亿元，其中，地方政府拥有的非金融国有资产13.3万亿元、非经营性资产11.4万亿元、土地储备6万亿元、地方财政存款1万亿元。单纯从地方政府的资产负债率来看，31.7万亿元的资产对比20万亿元的债务规模也是相对安全的。

而中央政府的情况更为乐观，2012年，中央政府资产规模为27.2万亿元，2008年以来，资产扩张速度高于负债膨胀速度年均4—5个百分点，2012年净资产达到16.1万亿元。

“我们的国家不是联邦制的，关键时刻，中央政府对消解地方局部风险不会置之不理。”贾康分析，如果发生最坏的情况，即某个地方出现了局部性偿债危机，至少有几道防线可以阻挡这种结果蔓延：

首先是地方政府维护当地金融与社会稳定的愿望和能力。事实上，地方官员偿债维护金融稳定和借债发展经济的动力一样强烈，因为任何债务危机的发生都会影响地方政府形象和政绩，一旦出现风险，地方政府会努力腾挪资金，即使“拆东墙补西墙”和变现一些资产，也会想办法解决。

其次是银行的不良贷款消化能力和风险准备金。目前各地的政府性债务中，银行贷款是主要组成部分。目前，我国各商业银行都有较完善的金融监管和拨备制度，特别是全国性的大型商业银行消化不良贷款能力较强，通过全国性的风险准备金调配，足以应对某个地方的暂时性债务危机。

最后是中央政府强大的调控能力。即使中央政府不直接出手替地方还贷，还可以采取债务重组、债务延期、投入支持资金、组建资产管理公司剥离坏账等应急手段帮助地方政府与相关银行，这些手段在以前处置重大金融事件过程中有使用的先例。

不可掉以轻心

偿债能力下降、融资渠道收紧、不透明威胁地方债安全，亟须建立切实可行的地方债管理制度

尽管风险总体可控，但决不意味着可以掉以轻心。

国家发改委投资研究所研究员刘立峰认为，很多地方政府的偿债资金主要通过基金收益、土地收益等预算外收益偿付，房地产价格能否持续上涨需要打个问号。一旦房地产价格下行，就将影响地方政府土地出让收益，偿债能力会大大下降。

此外，地方政府融资平台和银行贷款的持续收紧，也将影响地方政府持续借债和借新债还旧债的能力。“目前地方政府还本付息的压力很大，新增融资需求又很多，地方融资平台渠道被收紧后，地方政府不可避免地会寻找其他融资渠道，这就有可能滋生其他风险。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。

专家普遍认为，防止隐性债务的风险，亟须建立切实可行的地方债管理制度，实现真正的“阳光融资”。

“规范地方政府性债务，关键在标本兼治中把握‘治本为上’的制度建设，让地方政府所有的债务都放在阳光下，改变地方政府隐性举债的行为。”贾康认为，当前地方债务最大的风险在于不透明，只要能够规范地方政府融资行为，建立起严格的债务审查、债务风险防控机制，不让地方政府债务出现无序蔓延和暗中积累，整体风险就不会太大。

目前，审计署已向国家有关部门建议，考虑开展地方公债制度建设，并对相关法规进行修改，以后还可以考虑由地方根据项目情况发行与之对应的市政债。

“其实，市场经济本身也给基础设施建设领域提供了很多融资手段，只要政府敢于放手让各种社会资本参与其中，完全可以为公共建设提供更多更好的融资渠道。”赵锡军指出，国家一直强调鼓励和引导民间资本进入公共建设领域，如目前运作比较成熟的企业建设经营、收回成本和收益后再转给政府的BOT、BT模式，还有采取公共私营合作的PPP模式，都是比较好的融资方式。

从长期看，解决地方政府债务规模增长过快的根本还在于深化财税体制改革，在建立起财权与事权相统一的财政分配体制基础上，建立严格的地方财政预算监管体制。

“当前，新一轮财税体制改革的重点就是进一步完善中央和地方的收入分配关系，解决1994年分税制改革遗留的后续深化改革问题。”贾康认为，在实施了“营改增”等结构性减税的基础上，应该逐步推进完善资源税、财产税等地方税种，积极推进省以下分税制财政体制在深化改革中贯彻落实，加上完善的转移支付机制，可以缓解现实中基层财政困难、“土地财政”和隐性负债等方面的问题，寻求长治久安。

篇3：关于知识产权法教学改革的思考

同其它法学科目相比, 知识产权法课程有以下特点:

(一) 知识产权法内容多且庞杂。

知识产权法内容较多, 狭义知识产权法包括著作权法、商标权法和专利权法, 而广义知识产权法除了包括狭义知识产权法内容外, 还涉及植物新品种、集成电路和反不正当竞争法等内容。而且, 知识产权法各部分之间联系不够紧凑, 内容庞杂, 加之每一部分不但包含实体法内容, 还包括程序法内容, 不仅包括民事诉讼程序法相关内容, 还包括行政诉讼程序法相关内容 (如工业产权的取得程序、商标法中的异议程序和无效程序以及因异议无效程序引发的行政诉讼) , 这使得知识产权法这一学科有一定的难度。

(二) 知识产权法理论深奥。

知识产权法是新兴学科, 其历史虽然不够久远, 但理论比较深奥, 它涉及到对相关法学科目如民法学和行政法学的深层次理解。如知识产权的转让, 不仅与知识产品的无形性有关, 而且它涉及到公示公信制度, 与民法物权行为理论有关。再如知识产权即发侵权, 不仅与TRIPS有关, 而且与物上请求权有关。又如商标专利的行政管理和行政诉讼制度与行政法的理论有较强联系。此外, 知识产权的私权属性和知识产权行政管理之间的关系、私权与公权利益平衡问题、知识产权和知识产品的特点、知识产权实力和国际竞争以及知识产权侵权判断都是理论性较强的问题。

(三) 知识产权法不同学科内容交叉渗透。

知识产权法和科学技术、市场经济有密切的关系, 它涉及到对某些科技内容和市场经济学知识的理解, 如知识产权法中的二次链接、混淆和相关公众等概念就直接和科技及市场经济学有关。此外, 知识产权法也包含很多技术性专业强较强的用语, 如著作权法中的工程设计图、商标法中的类似商品, 以及专利法中的新颖性创造性实用性和对比文件等概念。法律专业学生大多数是文科背景, 对理工科基础知识了解不多, 这导致他们对知识产权法中的技术性专业性词汇很陌生, 理解相关的知识产权法内容比较困难。

(四) 知识产权法课程的相关法律条文多并且变更速度快。

知识产权法所涉及法律较多。以著作权法为例, 在授课过程中, 著作权法内容至少有三部法是必须讲解的:《著作权法》、《著作权法实施条例》和《最高人民法院关于审理著作权民事纠纷案件适用法律若干问题的解释》, 其它法如2006年《信息网络传播权保护条例》只能稍作说明。商标法和专利法内容也必须围绕着全国人大颁布的法律、国务院颁布的条例和最高院的有关解释进行讲解。如前所述, 知识产权法和科技的发展密切相关, 随着科技发展变化的速度不断加快, 知识产权法的内容和客体不断扩大, 更新速度也不断加快。如2008年12月《专利法》进行了修改, 2009年12月, 国务院公布了《专利法实施条例》, 2010年《著作权法》进行了修改。知识产权教材得不到及时更新, 加大了知识产权授课的难度。

二、知识产权法教学工作存在的问题

(一) 教材更新速度慢且顺序安排不尽合理。

如前所述, 知识产权法修改较频繁, 这要求知识产权教材应随法的修改即时更新, 但目前实际状况是教材更新速度赶不上法条修改速度, 与教材配套的知识产权习题更是非常少, 这客观上不利于学生了解新知识产权法。而且, 现有知识产权法编写顺序通常是按总论、著作权、专利权和商标权的内容进行排序, 而专利法的专业性技术性比商标法强, 这不符合学科内容由浅入深、由易及到难的规律。

(二) 教学手段和教学方法陈旧。

当今世界是各种信息的数量大并且更新快, 传播速度快, 另外, 学生在生活中接触过不少活生生的知识产权案例, 这既为知识产权法教学手段的更新提供了技术基础, 又为知识产权法的师生互动提供了共同的知识底蕴。但目前, 在知识产权法教学手段上, 依然有一些教师仅仅采用板书和多媒体授课, 没有充分利用网络。在知识产权法教学方法上, 有些教师还是以讲为主, 对老师和学生的教学互动强调得不够。

(三) 教学内容重难点不甚明确, 对知识产权各部分内容的结合讲解重视不够。

如前所述, 知识产权法是一门交叉性学科, 课程内容多、理论深奥。知识产权法的交叉性特点要求教师不仅对法学知识有较好的功底, 而且对经济学和基本理工学科常识有一定的了解。在学时有限的前提下, 教师除了针对法学知识进行讲解, 还必须针对学生难以掌握的交叉性学科知识 (如与知识产权法相关的经济学内容) 和程序性问题等进行讲解。但目前的知识产权法教学存在着重实体轻程序、重法学轻交叉性学科、重理论轻案例的现象, 教学重点难点也不甚突出, 这导致学生不能深入了解知识产权法。另外, 现有教材均是著作权法、专利法和商标法依次排列, 著作权法、商标法和专利法各部分的内容很少联系起来进行讲解, 学生常常学习商标法内容时忘记了著作权法, 学习专利法时又忘记了著作权法和商标法。

三、对知识产权法教学改革的建议

(一) 加快知识产权法教材的更新速度, 依先易后难的原则

更改知识产权法教科书, 建立“著作权法+商标法+专利法”的新编排秩序

如前所述, 知识产权法课程的相关法律条文多并且变更速度快。为了方便知识产权法的教学工作, 知识产权法教材应当顺应教学需要, 不断地更改其已经过时的内容。在知识产权法教科书的编排顺序上, 应当依从简到难的原则, 重新编排知识产权法课程的内容。比较三部主要的知识产权法, 笔者认为, 著作权法是比较容易理解的法律, 因为这部法律程序性规定少, 也没有太多的技术性内容, 学生在不具备其它交叉性学科知识的前提下, 结合已有知识和生活实践, 即可以理解此法律。比著作权法复杂的是商标法, 因为从商标法的内容看, 它既有一定的实体性规定和程序性规定, 又涉及一些基本的经济学知识, 有一定的难度, 对学生的要求较高。专利法应当放在商标法之后进行讲解, 这主要是因为专利法比商标法难, 专利权的获得、限制以及侵权行为的判定等, 涉及到很多技术性内容, 另外, 商标法的讲解给专利法的讲解奠定了一定的基础。专利法和商标法同属工业产权, 有一部分内容, 如行政诉讼程序和许可的分类等, 专利法和商标法具有相似性。由于学生已经学过商标法内容, 他们对专利法的相似内容的理解具备了一定的基础, 这样就降低了学习专利法的难度。总之, 笔者认为, 知识产权教材应先讲著作权法, 再讲商标权法, 最后讲专利法。

(二) 使用“传统式教学+多媒体课件+互联网”的教学手段

为了产生更好的授课效果, 教师应当将不同教学手段相结合。首先, 教师应当注意传统式教学与多媒体教学相结合。教师可借助多媒体, 在多媒体课件的制作和演示过程中, 穿插相应的音乐、图片和统计资料, 这可以大大增强授课的形象性、直观性和生动性。当然, 在运用多媒体教学的同时, 也应认识到多媒体教学的缺陷和局限性。比如在课程的讲授中, 多媒体很难直接呈现出授课内容的题纲结构, 而这些都可以通过在课件上进行反复重现和通过传统板书的方式加以体现, 教师也可通过传统板书方式提醒学生注意相关的以前提到过的知识点。其次, 教师应当注意课堂教学与网络教学相结合。比如教师可以将知识产权法课件传送到校园教学网或者班级网址上, 以供本班学生下载并随时学习。同时, 学生也可以针对在学习知识产权法的过程中所遇到的问题, 通过网络平台与教师、同学进行广泛的交流和探讨, 从而达到教学并举、人机互动的良好效果。

(三) 采用“读书指导+讲授+讨论+提问”的教学方法

教学方法可以分为四种类型:教师中心的方法、师生互动方法、个体化的学习方法和实践的学习方法等。知识产权法教学适合采用教师中心方法和师生互动方法。教师中心方法可通过读书指导和讲授形式实施。读书指导是指教师指导学生通过阅读教科书和课外读物, 获得知识和养成良好读书习惯的教学方法。笔者认为, 教师应当在第一次授课前给学生列出一些必读书目, 建议学生对某些相关书籍或文章作了解性或者理解性阅读。另外, 在知识产权每一部分授课结束之后, 对指定教材中的相关难点知识可进行具体解释。师生互动方法可通过讨论和提问形式实施, 其中提问法包括设问、提问、追问三种方法。设问是指教师在教学过程中, 伴随着讲解适时地提出问题, 但并不要求学生做答, 而是自问自答的提出问题的方式。提问是指教师提出问题, 引导学生通过思考回答的提问方式。追问是指教师在学生回答问题后, 针对答案中的问题或不足, 从正面或反面再提出问题要求学生思考并回答的提出问题的方式。在这几种提问法中, 追问法最能让学生深入思考有关知识产权法律问题的一种方式。

(四) 明确教学重难点, 采用“基础知识+理论讲解+案例

分析+练习”的教学内容, 注意加强知识产权法不同内容之间的联系

笔者认为, 在知识产权授课过程中, 教师应当着重讲解知识产权基础知识, 即权利的取得、使用、限制和终止及程序性规定。在讲解基础知识时, 应当将知识产权法所涉及一些理论问题如即发侵权、二重版权、优先权和商标的显著性等解释清楚。另外, 如前所述, 知识产权法有一些交叉性学科内容、技术性内容和程序性规定, 教师在讲解这些难点时, 最好多应用案例和习题的方法进行说明和强调。如教师在授课时, 应当以举例的方式对《商标注册用商品和服务国际分类》、《国际外观设计分类表》、独立权利要求、附属权利要求、优先权和行政诉讼法的相关程序等问题进行详细介绍。总之, 针对知识产权法的重难点, 教师应当采用案例法和习题等多种方式进行深入讲解和强化记忆。

在案例的选择方面, 笔者认为讲授典型案例和大家关注的案例具有较好的教学效果, 它有助于调动学生学习的积极性, 同时, 为了让学生对知识产权法所涉及的交叉学科有一个基本了解, 教师应当选择一些简单易懂的案例。应当承认, 知识产权法的三部分著作权法、商标法和专利法的联系不太密切, 如何加强知识产权法不同内容之间的联系, 加深学生对已学知识的记忆, 是知识产权法教师面临的一个难题。笔者认为, 教师可通过选择好的案例来加强知识产权法不同内容之间的联系。具体而言, 教师在选择案例的过程中应当注意以下二点:1.注意点和面相结合。即教师应当选择与多个知识点相关的案例, 这样在案例的讲解分析中, 学生既可以深入理解新知识, 又可以复习回顾以前的知识点。如笔者在专利法授课过程中以解文武诉海尔案作为典型案例。这一案例不但涉及我国知识产权民间主体维权不力问题和专利权取得的实质要件问题, 而且涉及专利法的无效制度和民事侵权诉讼中的抗辩问题。2.注意不同部分的授课内容相衔接。教师可以选用同一商品的商标案例和专利问题进行讲解, 以让学生在学习过程中既能回顾以前学过的内容, 又能对我国企业的知识产权现状作全面了解。如笔者在授课中, 在商标篇讲解海尔的商标变更和诺基亚品牌价值问题, 在专利法篇则介绍海尔侵权和诺基亚外观设计诉讼问题。

总体而论, 知识产权法教学是一个不断摸索和创新的过程。在这个过程中, 如何有效地提高知识产权法教学质量, 有赖于高校与社会的共同努力, 有赖于教师、学生的不断交流与探讨。

摘要：知识产权法学作为一门新兴的交叉学科有其自身的特点, 现有的知识产权法教学工作对知识产权法学自身的特点认识有限, 存在着一些不足。对此, 作者提出了相应的改进措施, 以供参考。

关键词：知识产权法,教学改革,程序法,实体法

参考文献

[1].宓小土.多媒体教学方式的利弊与对策[J].西安通信学院学报.2005, (8) .

篇4：地方政府债卷发行现状

12月13日传出消息，银监会决定将原定于2012年1月1日实施的银行业新监管标准推迟。

这对银行来说是暂时的松绑。实际上，12月初，就有迹象表明，银监会或将对资本监管要求有所放松。“过高的标准、过高的资本水平必然会抑制银行的贷款能力，也抑制银行对实体经济的支持。”银监会副主席王兆星12月3日表示。

但回顾过去两年，各银行为了应对新规，不断掀起再融资潮，大幕是从2010年拉开，到现在尚未闭幕。《投资者报》记者统计银行2010年和2011年再融资数据发现，2010年是银行真正的再融资年，通过配股、发债等形式共融资4441亿元，2011年再融资2419亿元，同比减少45.5%，两年实现融资共6860亿元。目前已拟定计划尚未实施的至少还有2000亿元。

两年再融资6860亿中行居首

这两年银行再融资如潮涌，不断如“草船借箭”般填补资本。

从融资规模上看，中行是这两年的融资王，再融资额达1566亿元，其次是工行、建行、交行，分别为1299亿元、1011亿元和787亿元。

从年份上看，2010年是银行真正的“融资年”。这一年，上市银行通过A、H股配股、发债等形式共计融资4441亿元。

中行2010年也是融资王，该行2010年3月9日发行249.3亿次级债，本次次级债券是在已批准额度内循环发行，用于替换2005年发行的次级债券已赎回部分，补充附属资本；2010年5月31日又发行了400亿元可转债；去年11月初到中旬及12月初到中旬分别在A股和H股市场配股融资418亿元和179亿元，全部用于补充核心资本。

与中行融资方式类似的上市行还有工行，主要集中在2010年下半年，先后于8月底发行250亿元可转债、9月发行220亿元次级债、11月在A股配股337亿元、12月在H股配股融资112亿元，2010年全年共融资919亿元。

由于国有行在2010年已经密集完成配股融资计划，在2011年，国有行再融资势头减弱，没有出现去年那样来势汹汹的再融资潮，但小浪潮却不断出现。一年下来上市行累计融资2419亿元，农行以500亿元融资规模占据榜首。

此外，在统计中，由于农行和光大在2010年上市，属于首次融资，所以未将两行首次发行上市融资额度统计在内。值得一提的是，农行于2010年7月份上市，募集资金规模221亿美元，折合人民币1400亿元左右，才过半年，就立刻发行500亿元次级债补充附属资本，其资本“饥渴症”之严重可见一斑。

今年次级债为主南京最猛

上市行这两年的再融资有一定节奏和特点。

第一年配股融资比较密集，且规模很大；2011年则主要是发债融资，其中又属次级债最多。中原证券银行业研究员陈曦对《投资者报》记者表示，这主要有两个原因。

首先是出于对即将实施的新资本协议的考虑，根据新规，系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，核心资本充足率不得低于9.5%和8.5%，而现行规则为资本充足率8%，核心资本充足率4%。旧规、新规相差甚远，为了达到目标，各上市行不得不提前准备，补充资本。

因此，2010年银行股权融资密集，有9家银行采用了公开或非公开的配股融资方式。其中工行A股再融资337亿元、H股再融资112亿元；中行A股再融资418亿元、H股179亿元；建行A股22亿元、H股589亿元；交行A股171亿元、H股156亿元；招行A股178亿元、H股40亿元；兴业银行在A股再融资179亿元。

南京银行出于业务扩张过快，自身资金紧张的原因，2010年不得不进行49亿元配股融资计划。

浦发、深发展、宁波银行采用的是非公开发行方式，浦发非公开发行392亿元，深发展69亿元，宁波银行44亿元。

统计结果显示，2010年上市行共通过配股融资2935亿元，这还不包括农行、光大2010年上市募资额，占全年所有再融资额的66%。

其次，随着今年资本市场继续低迷，股权融资减少。民生、中信、华夏、北京银行等几家银行在2010年未来得及实施配股融资计划，2011年都相应发布了计划，但目前为止只有中信赶在今年7月前实施完成，而其他几家银行至今尚未实施，因此16家上市行主要的融资形式就是发行债券。“今年资本市场不好，尤其是到了下半年，大盘跌太多，配股融资不是好时机。”陈曦说。

《投资者报》记者统计发现，今年上市行债券融资2161亿元，占到全年融资额的89%。

此外，按照次级债发行不超净资本25%的规定，《投资者报》记者发现南京银行几乎已无再发次级债空间，如果该行净资本得不到大幅提升，未来融资通道将会收窄。

南京银行今年11月份发行45亿元次级债，根据该行三季报数据，其三季度末净资本为188亿元，45亿元次级债的发行在净资本中占比高达24%，也可以说其一次性就将次级债额度用尽。

通常情况下，银行的做法是根据25%的空间设计未来几年的循环发行次级债计划，鲜有一次性用完空间的情况。

《投资者报》记者还注意到南京银行核心资本充足率和资本充足率下降迅速，2010年末，南京银行核心资本充足率和资本充足率分别为13.75% 和14.63%，今年三季度末，已经降至10.89%和11.67%，资本消耗极快。

监管要求过高易造成资本浪费

从去年到今年，股市已然遭受重創，今年末更是哀鸿遍野，截至12月14日上证指数仅2228点。这中间固然有宏观经济、政策等因素，但银行再融资对股市造成的压力亦不容小觑。

为何银行如此缺钱，要接二连三再融资？

答案就是前面所说的即将实施的新资本协议。不过《投资者报》记者在采访中发现，多家银行机构及专家都认为此标准过高。

“我国在加入WTO以后，承诺银行业将加入国际银行业的监管，也将执行巴塞尔协议的规定。”北京大学经济学院金融系副主任吕随启曾在接受本报记者采访中谈到这个话题。

2008年金融危机过后，为了避免新的信贷危机上演，世界多国银行监管者聚集一起制定了巴塞尔协议III，对银行的资本监管提出更高的要求。“与最初的版本相比，巴Ⅲ公布的正式协议在诸多监管指标上有所放松，主要是因为初始版本受到来自银行的压力，标准提得太高。事实上，包括后来接受了遵循巴Ⅲ协议的银行，还是觉得标准过高，但是为了能够获得政府支持，才勉为其难接受。”吕随启说。

“中国提高监管要求没错，但也不能一下子提得太高。”吕随启说。

吕随启认为，资本充足率一下子从8%提高到11.5%，核心资本充足率从4%提高到9.5%，有点过快且过高，容易造成资本浪费。

“新监管标准将普通股的核心一级资本充足率设定为7.5%，比巴塞尔协议III还提高了0.5%，太高了，没必要！”建行总行一位人士表示。

该建行人士还抱怨说，巴塞尔协议III还给各银行5年缓冲期，要求2015年~2019年实现达标，而按我国的计划，2012年1月1日就要求部分银行开始达标。

“虽然监管要求严于国际标准属一般惯例，但也存在对我国监管标准‘过高’的质疑。”浙商证券分析师戴方发布报告称。

戴方还认为目前设置过高资本充足率的理由并不充分：第一，我国银行业目前的资本充足率水平较高，未来也不大可能重复过去几年资本高消耗型的增长模式；第二，资产质量问题尚且可控。银行业前几年集中投放的政府平台贷款和房地产开发贷款，其资产质量问题有可能在未来几年内显性化，而若经济大幅弱于预期，企业贷款情况也不容乐观。但目前来看资产质量问题暂且可控，而若持续恶化，政府也尚有能力在必要时提供支持；第三，国内外宏观经济形势不支持从严监管。

新标准或推迟银行压力缓解

12月15日有消息称，原定于2012年1月1日实施的银行业新监管标准推迟，银行再融资步伐可能会更从容一些。

在本月初，监管层也曾释放出这个信号。12月3日，银监会副主席王兆星表示，合适的资本水平在符合国际标准的同时，将进一步保护和提升中国银行业的国际竞争力。

他认为，过高的资本水平必然会抑制银行的贷款能力，也会抑制银行对实体经济的支持，但他同时指出，如果资本水平过低、流动性过低，最后威胁到银行体系的安全，甚至发生银行体系的危机，对国民经济的长期、持续、协调发展带来致命性的破坏。

“所以实施新标准的过程中应该实现多方的平衡。”王兆星认为。

中国银行金融研究所所长宗良认为：“如果新监管标准推迟实施，就意味着至少明年上半年，银行的资本压力在监管层面有望松绑，资本压力也将得到缓解，这有利于配合当前货币政策‘预调微调’。”

“因为现在没有明确消息说将推迟到什么时候执行，以及是否在某些指标方面有所放松，所以现在只能说银行再融资压力减轻，盈利空间有所释放，对于银行2012年再融资情况目前尚无法明确预测。”陈曦说。

篇5：地方债存在区域性履约风险

总体规模虽然安全 部分地区偿债存疑

罗 兰

 2013-05-20 06:51:00

来源：《 人民日报海外版 》（2013年05月20日 第 02

版）

随着近期地方投资热潮再度掀起，市场上有关中国地方债务风险加剧的声音越来越强烈。对此，中央政府近日明确提出，要“完善地方政府债务风险控制措施”。专家指出，目前中国地方债务总规模仍在安全区内，但各地偿债能力不一，需防范某些局部地区和具体项目出现债务风险。

隐性债务难统计

中国地方债务到底有多少？摆在桌面上的数字有3个。国家审计署2011年的审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府的相关债务达10.7万亿元；国家审计署副审计长董大胜今年表示，估计目前各级政府总债务规模在15万亿—18万亿元；财政部原部长项怀诚最近透露，地方政府负债估计超过20万亿元。

不同的数字说明地方债统计的难度。据了解，我国目前还没有专门的机构和标准来统计地方债务。同时，各地融资平台越来越多样化、隐蔽化，很多资金的来源和数量无从知道，负债规模也就难以统计。正因为这部分藏在黑箱里的隐性债务是个未知数，更加剧了人们对地方债务风险的担忧。

特别是近来地方政府换届完成，新任领导们继续举新债搞建设以拉动GDP增长，这一做法进一步加重了债务负担。

各地偿债能力不一

专家指出，相较于美国和日本的债务率，目前中国债务水平在国际惯例的临界点之下，在人均GDP安全边际之内。项怀诚表示，中国政府的债务目前并不是非常危险。这是因为，第一，债务率本身不是特别高；第二，中国政府的债务基本上是内债；第三，政府债务总体上看还没有看到特别坏的、效率特别差的案例。

适当欠债不怕，关键看偿还能力。各地偿债能力虽无近忧，但有远虑。专家分析，从目前看，地方债务还在继续扩大，未来财政收入增长必须赶上债务增长速度，才能有效化解风险。然而近几年中央和地方财政收入均在减少，未来如何发展充满悬念。

还有一点令人担忧。据了解，大部分地方融资平台的抵押资产都是土地，这意味着地方政府未来能否如期还债与当地房地产市场的好坏有关。业内人士指出，一旦房地产泡沫破裂，债务风险将集中爆发。

据审计署统计，未来3年将有超过35%的地方性债务到期，届时各地能否都按时还债还不一定。中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，各个地方政府债务偿还能力并不一样。财政部财政科学研究所所长贾康称，目前来看，债务规模总量仍在安全区，但需防范某些局部地区和具体项目出现的债务风险。

强化地方偿债主体意识

如何解决地方债务问题？专家表示，一方面要采取措施消化旧债，遏制住风险；另一方面要建立新制度，控制新债规模。财政部部长楼继伟表示，财政部正在部署关于政府债务规模的调查，将地方债分为显性、隐性、直接以及或有债务，分门别类，先制止住地方政府债务扩张的趋势，再通过研究制定一些制度，给人家开一条正道，堵住那些歪门。

对于消化旧债，复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，要理顺市场机制，把当地经济搞活，通过经济效益的改善赢得未来还债的空间。云南省政府明确表态，及时补充偿债准备金，有效应对偿债压力。逐步建立债权债务人对账机制，改进完善地方债务统计报告制度，加快建立健全地方政府债务规模管理和风险预警机制，有效防范和降低政府债务风险。

国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠对本报记者建议说，应设立政府逾期债务清偿风险基金，为未来发生的债务风险做好准备。

对于控制新债规模，专家认为，各级政府要切实转变经济增长方式，通过抑制投资过热来有效控制地方政府的举债规模。同时，要严格发债主体资格审查，规范发债程序，强化偿债责任等。

篇6：根治地方债风险须靠制度革新

杨亮 《 光明日报 》（2014年06月27日02 版）

本报讯（记者杨亮）近期，关于地方政府性债务风险的话题，一直备受关注。对此，财政部财政科学研究所所长贾康认为，地方债总量虽在安全区之内，但并不意味着可以对风险掉以轻心。“某些局部、某些地方政府的辖区内债务率相当高，而且在庞大的政府债务里，有很大一部分是地方政府的隐性负债，不透明、不规范，成为风险的重要来源。”

地方要贯彻自己的发展战略，势必要向市场融资，而明规则不能有效解决这个问题。“所以，绕过《预算法》，在地方政府操纵之下，以融资平台等公司法人为实体举借。这在名义上虽是公司债、项目债，但实际上背后的操纵者是地方政府。”贾康说，最终，潜规则强制替代了明规则，它暴露的是体制改革深化不到位，暴露的是有效制度供给不足。贾康认为，救火式的案例虽然不多，但确有前车之鉴。救火式的平息事态所带来的损失，不光是成本比较高，而且对政府公信力会产生明显的销蚀作用。

篇7：地方政府债卷发行现状

引言

在近年的全国经济刺激过程中，地方政府承担了大量的融资建设职能，催生了大量融资需求。但根据现行预算法，地方政府不具有合法举债地位，其融资需求只能通过城投平台实现。由于城投平台自身缺乏现金流产生能力，为了保证融资顺畅、尽可能降低融资成本，发行人通常会以各种方式强调地方政府的支持，以间接说明债务偿还的资金来源于地方财政，从而增强投资者对其偿债的信心。

经过过去几年的信心培育，投资者也基本认可了上述逻辑，尽管没有合法的担保保护，投资者普遍认为以城投债为代表的地方政府债务最终会以财政兜底的方式化解。因此在模糊的地方政府债务界限掩盖下，债务人享受着隐约存在的地方政府信用，而地方财政由于不存在显性的法律偿债约束，也无需过度担心偿还责任，城投平台再融资一直十分顺畅。

但今年下半年，新预算法、43号文、351号文等一系列重磅文件的出台，打破了之前美好的模糊状态，地方政府债务界限的清晰化被迫提上日程：

Ø 2014年8月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十次会议表决通过了修改预算法的决定，并公告了关于修改《中华人民共和国预算法》的决定全文。新预算法将于2015年1月1日实施，将允许地方政府通过发债来筹集资金，赋予地方政府合法举债主体地位。

Ø 2014年10月，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的建议》（简称43号文），核心思想是以透明的地方政府债替代城投平台类债务，并将相关债务纳入预算管理。文中强调“明确划清政府与企业界限”、“融资平台不得新增政府债务”。针对存量地方政府债务，43号文件指出“以2013年政府性债务审计结果为基础，结合审计后债务增减变化情况，经债权人与债务人共同协商确认，对地方政府债务存量进行甄别”。对于甄别后确实属于地方政府承担偿还责任的债务，纳入预算管理，地方政府可以通过发行地方政府债券、处置政府资产等方式偿还。而不属于政府应当偿还的部分，要“遵循市场原则处理，减少行政干预”。

Ø 2014年12月，财政部网站又发布了关于印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》的通知（财预[2014]351号），规定了地方政府存量债务清理和认定口径、以及政府负有偿还责任的债务甄别原则等内容。

在上述文件精神影响下，债券市场相关监管和服务机构先后行动起来，加强对城投类债券的监管和约束：

Ø 据财新网报道，发改委先是于8月初召开关于企业债风险的座谈会。9月26日根据座谈会精神正式下发《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》。43号文下发后，发改委又于10月15日下发《企业债券审核新增注意事项》，为《意见》）制定细则，要求申请发企业债的企业按要求补充相关资料和数据。此后城投企业债发行频率出现比较明显的下滑。

Ø 据第一财经报道，交易商协会12月1日发布《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》，总体原则是不新增地方政府债务、募投项目应为具有经营性现金流的非公益性项目，并明确规定要参考审计署、银监会以及财政部的融资平台名单，并以此进行排除。通知发布后至今只有2支城投类中票公告发行，且发行文件中明确该债券不会新增地方政府债务。

Ø 12月8日，为配合43号文精神，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，核心内容是逐步取消债项未达到AAA的企业债券的质押回购资格，后续是否恢复取决于地方政府存量债务甄别结果，只有纳入地方政府债务范围的企业债才能够恢复回购资格。

以上事件叠加，导致城投债违约风险和流动性优势均命悬“甄别结果”一线。未来甄别结果一旦公开，不同城投债的命运可能呈现天渊之别。为了提前防范风险、寻找投资机会，市场机构纷纷讨论哪些城投债可能纳入政府兜底范围，划分逻辑多种多样。由于上述官方文件至今没有给出一个存量政府债务甄别的明确划分标准，各种分析难免都要加入较强的主观假设和逻辑推演才能得出相对具体的结论。而一旦假设有误，依据相关结论调整仓位就可能导致“错杀宝藏”或“误入陷阱”的风险。我们倾向于认为，截止14年底最终被国务院批复的地方政府债务审计结果本身就是唯一的判定标准。考虑到具体城投债务表现形式的复杂性，以及地方政府债务边界清晰化过程中各方博弈的激烈程度，什么样的债务被纳入审计结果范围，恐怕难以用简单的几条筛选标准清晰界定，甚至不能排除审计结果本身界限就不甚清晰的可能。

因此本文的目的，不是根据我们的主观判断给出划分标准，而是尝试给出一些相对确定的原则性结论，尤其是尝试澄清一些可能存在的理解误区，希望能够帮助投资者在进行主观筛选时“事半功倍”。此外，我们近期也对全部城投企业债的发行文件中提及地方财政偿债保障的内容进行了排查，在本报告中将相关分析结果分享给大家。

43号文与351号文在地方政府债务界定方面的异同

43号文主要规范的是未来地方政府债券的覆盖范围

43号文是规范地方政府债务的纲领性文件，但其中对于存量债务的甄别标准着墨甚少。43号文中谈及存量债务时，核心落脚点是处置，即在已经完成债务性质甄别的前提下，规范承担偿债责任或不承担偿债责任的债务，分别采取何种方式偿还。关于如何甄别，43号文仅提到，“以2013年政府性债务审计结果为基础，结合审计后债务增减变化情况，经债权人与债务人共同协商确认，对地方政府性债务存量进行甄别。”

43号文主要是侧重于规范未来地方政府债券的融资范围。43号文第二条第二款在谈及建立规范的地方政府举债融资机制时明确，“没有收益的公益性事业发展确需政府举借一般债务的，由地方政府发行一般债券融资，主要以一般公共预算收入偿还。有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的，由地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。”这说明未来合法的地方政府债务覆盖的项目首先必须是公益性事业，而公益性事业又分为有收益和无收益两种。其中无收益是明确由地方政府举债的，有收益的则要看情况，确实需要政府举借债务的才可能纳入地方政府债务范围。

而对于非公益性事业，以及有收益但不需政府举债的公益性事业，都不由政府预算承担偿债责任，而是鼓励采用PPP模式商业化融资。根据43号文第二条第三款规定，“鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任。”

关于“公益类”的标准，43号文及351号文都没有明确定义。不过在43号文发布之前，财政部和国务院曾在其他文件中提及过公益类定义，相关定义是否适用于债务甄别仍待明确。另外何为“确需政府举债”的项目，43号文也没有给出明确答案。财政部在《关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理通知》财预【2010】412号文中提到：公益性项目是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道路、公共交通等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。国务院在《国务院办公厅关于做好全国政府性债务审计工作的通知》（国办发明电【2013】20号）中提到：公益性项目包括交通运输（铁路、公路、机场、港口等）、市政建设（地铁、城市道路、公共交通、广场、文体场馆、绿化、污水及垃圾处理等）、保障性住房、土地收储整理等。

351号文主要规定的是存量地方政府债务的甄别标准

351号文是专门针对存量债务甄别的文件，明确甄别标准以审计口径为准。351号文对于存量债务的定义是“截至2014 年12 月31 日尚未清偿完毕的地方政府性债务”。另外第七条明确，“填报债务主要包括审计确定的截至2013年6月30日的各笔债务和2013年6月30日后新发生的各笔债务两部分，两者的14年底余额都以政府性债务管理系统数据为准。”

确认为地方政府债务的，还要甄别为四类，其中通过PPP模式转化为企业债务的，不纳入政府债务，说明审计口径内的债务也可能也并非全部都纳入预算管理，这一点与43号文的提法有一定差异。351号文并没有提及公益性概念，只是按照是否有收益覆盖来给已经甄别为地方政府性质的债务分类，文件第十一条明确，“甄别工作由财政部门牵头负责。财政部门商有关部门对地方政府负有偿还责任的存量债务进行逐笔甄别。其中：

（一）通过PPP模式转化为企业债务的，不纳入政府债务。

（二）项目没有收益、计划偿债来源主要依靠一般公共预算收入的，甄别为一般债务。如义务教育债务。

（三）项目有一定收益、计划偿债来源依靠项目收益对应的政府性基金收入或专项收入、能够实现风险内部化的，甄别为专项债务。如土地储备债务。

（四）项目有一定收益但项目收益无法完全覆盖的，无法覆盖的部分列入一般债务，其他部分列入专项债务。”后三类总的来说都是项目收益无法完全覆盖债务偿还的，将分类纳入相应预算。而第一类“通过PPP模式转化为企业债务的，不纳入政府债务。”

但审计口径的具体标准至今没有明确披露，仅在351号文中作了个别举例。351号文提到义务教育债务属于“项目没有收益、计划偿债来源主要依靠一般公共预算收入的”，可甄别为一般债务。土地储备债务属于“项目有一定收益、计划偿债来源依靠项目收益对应的政府性基金收入或专项收入、能够实现风险内部化的”，可甄别为专项债务。此外据《财新》等媒体报道，财政部10月向各省级财政部门下发了一份《地方政府性债务存量债务清理处置办法（征求意见稿）》，在“过渡期措施”部分提到保障性住房、公路、水利、土地储备等领域的在建项目15年仍可采用贷款债务等形式举借政府债务，因此这几类项目有可能属于纳入范围的部分。《征求意见稿》还在“非政府债务处置”的部分举例提到经营性收费公路、城市轨道交通、机场等项目，这些项目融资有可能无法纳入政府性债务。不过由于征求意见稿至今未正式下发，过渡期相关内容也未出现在351号文中，因此这部分标准也未必可靠。

关于存量地方政府债务界限的几点判断

1.存量地方政府债务的甄别标准与未来地方政府债券的覆盖范围未必完全一致

存量债务甄别的唯一标准是是否已纳入审计结果，未必与公益性、盈利性等标准完全对应。正如上文所分析，43号文与351号文的侧重点有所不同，前者主要是规范未来地方政府债券的覆盖范围，而后者才是真正针对存量地方政府债务的甄别，因此对于存量债务而言，351号文是更为直接的依据。而且43号文中也明确了要“以2013年政府性债务审计结果为基础”，与351号文中明确的以审记结果为准的精神是一致的。

考虑到存量债务发生时尚无规范的政府融资指引，很可能当时政府举借或承诺了部分债务的偿还，但相关债务并不符合未来地方政府债券融资需要满足的公益性、无收益或有收益但确需政府主导等条件。但由于之前政府已经做出了各种形式的偿债承诺，有可能已被纳入审计范围。因此存量债务的甄别标准与未来规范的地方政府债覆盖的融资范围很可能并不完全相同。特别是考虑到债务具体表现形式的复杂性，13年审计时各地上报标准也未必完全一致，不排除类似性质的债务，在某地区纳入，在某地区未被纳入的情况。

2.存量债务甄别是按照项目而非主体，简单按照发行人业务性质判断不可取

存量债务应该是以具体债务性质而不是以平台性质划分，募集资金用途比发行人业务性质更重要。351号文明确规定地方政府债务上报要明细到债务信息，而且要填报使用债务资金的项目性质，我们理解是否属于地方政府债务并不是按照平台公司的性质简单分类，而是要通过每一笔债务的资金用途来判断。目前的城投债发行人多数都有一定的盈利资产，但多少也承担一定的公益性项目职能，很难简单通过其业务性质判断债务是否属于地方政府债务。实际上已经有部分发行人明确披露其债务中只有一部分属于地方政府债务，而剩余部分不是。

企业债募集资金用途均明确与项目挂钩，而短融中票多用于补充流动资金或偿还贷款，从这个角度看，企业债被纳入的可能性相对更大。由于企业债募集资金用途必须有具体的项目投向，特别是为了满足发改委的加快和简化审核类标准，13年以来新发企业债发行文件披露的募集资金投向大部分都属于政策鼓励的偏公益性项目方向，可能更有利于为纳入地方政府债务提供证据。而募集资金用途用于“补充流动性资金”的，证明相关债务确需政府偿还的难度较大，被纳入政府债务的可能性就相对较小。

3.13年6月底审计结果已确定，在此之前的存量债务改变属性的可能性不大

根据351号文规定，存量债务分为两部分，分别为13年6月30日前发生的债务和13年6月30日以后至2014年底发生的债务。其中13年6月30日之前发生的债务已经以13年公告审计结果的形式加以确认，按照351号文精神，目前未纳入当时审计结果的债务，未来变更性质可能性很小。

Ø 351号文明确如上报与审计口径不一致，要求退回核实。351号文第八条规定，“财政部门审核汇总各主管部门上报的债务数据，凡与审计结果或审计口径不一致的，应退回债务单位重新核实填报。”虽然第九条给予了一定的争议讨论空间，但要求“争议双方提出解决方案及依据，经同级审计部门出具审计意见后，报同级政府确定。”从该措辞来看，13年6月底以前发生但未在13年审计结果范围内的债务要追加纳入的难度很大。

Ø 各级债务清理结果需要同级审计部门出具审计意见，也说明需要得到审计口径认可。351号文第十六条规定，“地方各级财政部门汇总本地区清理甄别结果，由同级审计部门出具审计意见并经同级政府批准后逐级上报，省级财政部门应于2015年1月5日前上报财政部。各项统计情况随清理甄别结果一同报送。”要求地方审计部门出具意见也说明需要确保填报口径与审计口径一致。

4.13年中到14年底的新增债务尚未有定论，但各方激烈博弈下，实际可纳入的债务数量未必非常乐观

由于13年审计结果的截止时间是2013年6月底，2013年7月1日至2014年12月31日共计一年半时间内的债务数据并没有审计结果可以参照。而由于审计口径和地方政府债务系统的纳入标准并无明确定义，因此13年中到14年底的新增债务仍有协商空间。但这其中有两个问题需要注意，一是各相关利益方在债务甄别界限上利益诉求不一致，二是地方上报结果与最终财政部和国务院认可的结果会有差距。

Ø 财政部倾向于尽快明确地方政府债务边界，一旦确定不能更改。对于13年6月以后新增的债务严格把关，不容忍“抢搭末班车”行为。财政部作为地方政府债务最终的偿债责任承担者，对于哪些存量债务纳入地方债务范围具有最大话语权。地方政府虽然有上报的权利，但最终是否认可仍然取决于财政部。由于过去多年地方政府的大量债务融资都是在预算软约束的情况下发生，财政部很难无限量地接受地方债务全部纳入预算。近期发改委和交易商协会收紧城投债发债标准，甚至要求地方政府出具新发债券不会新增地方政府债务的说明，都从侧面反映了新增平台债务纳入预算的难度极大。而常州市天宁区人民政府和乌鲁木齐政府在很短的时间内推翻之前为14天宁债和14乌国投债纳入政府债务做出的承诺，应该也与地方财政相关承诺未经过财政部批准有关。

Ø 地方政府需要将之前承诺偿还的债务上报，但同时会担心存量债务过多影响未来新增债务额度：为了避免出现存量债务偿债争端，地方政府有义务将之前做过各类承诺的债务上报，但新增过多也面临被上级政府问责的风险，而且如果存量债务过多导致债务率过高，将影响当地政府2015年新发地方政府债的额度。Ø 融资平台倾向于多报债务以减轻自身经营压力，但也担心融资功能丧失而面临被关停并转的命运：城投平台一方面希望债务更多地划为政府债务，以减轻平台后续经营压力。但另一方面，如果把债务大部划定为政府债务，城投平台作为政府融资工具的意义也不再存在，未来可能会面临被撤并的风险。

由于存量地方政府债务的认定涉及多方博弈，很多市场认为应该属于地方政府的债务可能并没有包含在13年6月的审计结果范围内。虽然最近一年半的新增债务还有协商空间，但考虑到博弈的复杂性以及财政部的最终决定权，实际可以纳入的债务数量也未必非常乐观。用中金分类的城投债券余额与13年6月底的审计结果相比较，简单计算三类加总的审计债券余额（不含地方政府债）占中金统计城投类债券余额的比例只有73%，企业债、中票、短融的占比分别为77%、68%和67%。而如果仅考虑政府负有偿还责任的债务，总占比只有34%，企业债、中票、短融的占比分别为40%、20%、23%。而且我们的分类标准是比较保守的，比如高速公路、铁路等现金流相对充裕的行业都没有包含在内，如果按照WIND等其他机构的分类标准，这个比例还会更低。

近期财新一篇名为《好资产愈加稀缺银行业年底存贷比奇异扩张》的文章提到，多位江苏银行业人士认为，审计署近18万亿元的地方债务规模，实在是太小了。“没有财政兜底的项目、类平台项目等，审计都不统计。”对于地方负债过高的江苏省而言，审计出的债务规模，最多是实际规模的三分之一。另外根据第一财经报道，国家发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁12月14日在三亚财经国际论坛上表示，“实际的地方债和上报的地方债有巨大的差距。”其在地方调研时走访的十几个城市称，上报比例只有10-30%。

5.2015年1月5日财政部主动披露全部地方政府债务明细的可能性很小，但个券陆续披露的可能性大

截至14年底的债务明细需于15年1月5日前上报财政部，但国务院审批还需要一段时间。根据351号文要求，“地方各级财政部门汇总本地区清理甄别结果，由同级审计部门出具审计意见并经同级政府批准后逐级上报，省级财政部门应于2015年1月5日前上报财政部。”另外根据43号文要求，“地方政府将甄别后的政府存量债务逐级汇总上报国务院批准后，分类纳入预算管理。”因此考虑到上报国务院审批的流程，最终名单不会在1月5日马上确定。而且即使名单确定，我们认为财政部马上向公众全面披露存量债务明细的可能性很小。不过从近期各监管机构配合43号文的动作来看，由于债券发行和回购资格等开始与地方政府债务甄别结果挂钩，可能会导致个券属性被陆续披露。

Ø 交易商协会要求新发债补充存量债务说明，需承诺发行人不在13年审计名单、13年6月起未新增地方政府债务等事项，相当于变相披露其存量债务不在地方政府债务范围内。如前文提及，交易商协会12月1日下发通知对城投平台新发债券进行规范。该通知下发后新发的14沪北高新CP002在发行文件中明确披露，“发行人不在国家审计署2013 年全国政府性债务审计涉及的7170 家融资平台公司名单范围内。发行人2013 年6 月后各类新增债务不纳入审计署及财政部新增地方政府性债务统计范畴内。发行人举借债务符合国发[2014]43 号等相关政策文件要求，发行人举借债务不会增加政府债务规模。”这实际上意味着，发行人的三支存量债券14沪北高新CP001、14沪北高新CP002和14沪北高新MTN1均未纳入政府债务范围。未来城投类发行人如想获得协会主管的债券品种发行资格，都需要进行类似披露，从而使得相关债券性质得到变相证实。

Ø 由于中登将企业债回购资格与地方政府债务甄别结果挂钩，为明确相关债券回购资格，可能也会有部分债券披露其地方政府债务属性。如前文提及，12月8日中证登发布通知逐步取消债项未达到AAA的企业债券的质押回购资格，后续是否恢复取决于地方政府存量债务甄别结果，只有纳入地方政府债务范围的企业债才能够恢复回购资格。为了避免错杀全部企业债，相关债券可能也会陆续披露其甄别结果。

基于发行文件的城投企业债债务性质排查

排查样本选择

排查范围集中在企业债。如前文所述，考虑到存量地方政府债务甄别标准应该是针对项目而非针对主体，而在几类债券品种中，企业债的募集资金用途与项目挂钩是最紧密的，判断会相对容易一些，被纳入地方政府债务的概率也相对较高。另外由于跨市场企业债还涉及交易所质押资格的问题，投资者更关心存量企业债是否纳入政府债务。企业债中仅考察城投行业个券，分类标准采用中金内部行业分类。关于城投的分类，一直没有一个非常明确具体的官方标准。而由于城投的业务性质多种多样，现金流情况也千差万别，各机构关于城投的划分标准也各不相同。中金对于城投的划分标准是相对保守的，基本上只有相关项目投资明显无法产生足够现金流覆盖其债务融资，从而显著依赖地方政府偿债的，我们才会认定为城投企业。而高速公路等现金流较为充裕的企业，虽然债务负担也较重，但考虑到自身周转和利用其现金流进行外部融资的能力较强，我们都没有将其纳入城投行业。也就是说，我们在行业分类时更多的考虑了企业自身现金流对债务的覆盖能力及募集资金的公益性质，因此可能与43号文对于政府债务的公益性定义更接近。此外更重要的是，我们可以对划分为城投行业的企业债按照所属区域和行政级别进行统计，从而方便将统计结果与评级报告披露的该区域政府债务中的地方政府债券余额进行比较。经统计，我们本次共排查了1505支存量城投企业债样本。

排查方法和结果

由于13年审计口径和具体债务明细并未披露，我们只能从发行文件和后续跟踪评级报告等公开资料中寻求蛛丝马迹。根据我们的排查，有83支企业债纳入政府债务的可能性较高，在全部样本中占比仅5%左右。我们按照确信程度由高到低将83支个券分为以下几类：

1.跟踪评级报告中明确披露该债券纳入政府债务：共11支债券，这类债券的确定性最强，只要信息披露真实，应该都可以纳入政府债务。

Ø 09衡阳城投（0980159）、12衡城投（1280228）：在13年跟踪评级报告中直接披露,“两期合计33亿元企业债券纳入衡阳市本级政府直接债务。”

Ø 10常德城投债（1080104）：在14年跟踪评级报告中披露,“公司有15 亿元“10常德城投债”及16.77 亿元银行借款纳入常德市政府债务。”

Ø 11鑫泰债（1180034）、12鑫泰债（1280229）：在14年跟踪评级报告中披露“根据高新区财政局提供的高新区地方政府债务余额及综合财力统计表，截至2013 年末，高新区政府的地方政府债务为35.33 亿元，包括泰州鑫泰于2011 年2 月发行的7 年期12 亿元的公司债券和2012 年8 月发行的6 年期10 亿元的公司债券、泰州鑫泰8.4 亿元银行借款、泰州高教园区建设发展有限公司2.2 亿元银行借款、泰州鑫盛投资公司2.1 亿元银行借款和泰州城南污水处理有限公司0.63 亿元银行借款。”

Ø 09汾湖债（0980144）：14年跟踪评级报告中披露，“截至2013年底，汾湖高新区直接债务余额12.52亿元，其中2.52亿元为由财政承担偿还责任的融资平台公司借款，10亿元为由财政承担偿还责任的融资平台债券，为公司发行的10亿元“09汾湖债”。”

Ø 11潍东方债(1180077)：14年跟踪评级报告中披露，“2013 年末高新区地方政府直接债务余额15.37 亿元，其中银行贷款10.37 亿元，债券5.00 亿元，为公司2011 年4 月发行的市政项目建设债券；担保债务余额为9.2 亿元。”

Ø 11准国资债（1180106）：14年跟踪评级报告中披露，“根据旗政府提供的地方政府债务余额及综合财力统计表，截至2013年末，准格尔旗地方政府性债务余额中直接债务余额59.91 亿元，担保债务余额12.01 亿元。准格尔旗地方政府性直接债务中由财政承担全部偿还责任的债券融资20.00亿元，即为公司于2011 年发行的市政项目建设债券。”

Ø 13济宁高新债（1380044）：14年跟踪评级报告中披露，“根据济宁市财政局开发区分局提供的《济宁市高新区地方政府债务余额和综合财力统计表》，截至2013年末，高新区地方政府债务直接债务余额为12.46亿元，其中包含公司发行的12亿元13济宁高新债；担保债务余额为0.65亿元。”

Ø 13珠海汇华债（1380280）：14年跟踪评级报告披露，“2013 年末，港区政府性债务合计88.73 亿元，公司债务全部纳入港区政府债务中。”但未披露具体纳入哪一类债务。

Ø 12五华国投债（1280048）：根据14年跟踪评级报告披露，“截至2013 年末，五华区地方政府直接债务余额为2.15 亿元。同期，五华区地方政府担保债务为270 万元；可能承担一定救助责任的政府债务10 亿元，为2012 年五华国投发行的10亿元市政项目建设债券。”

上述债务中，13珠海汇华债未明确披露属于哪一类债务，而12五华国投债属于可能承担一定救助责任的债务，其余9支债券都属于负有偿还责任的债务。2.跟踪评级报告中未明确披露该债券是否纳入，但披露的政府债务中城投平台债券余额与该区域我们统计到的城投平台债券余额能够对应。这一类共49支债券，虽然存在一定假设，但有较大可能纳入政府债务。

Ø 13弘湘治理债（1380226）：在14年跟踪评级报告中披露,“14白沙投债信用评级报告中显示（13弘湘治理债中有相同显示），截至2013年底，由衡阳市财政承担偿还责任的融资平台债券融资49亿元。”根据我们统计截至13年底，衡阳市有存量的城投债包括13弘湘治理债的16亿和衡阳城投债两期共33亿，合计金额刚好49亿。因此我们推测13弘湘治理债也纳入负有偿还责任债务。

Ø 11滁州债（1180172）、12滁州城投债（1280411）和09滁交基债（098047）：在14年跟踪评级报告中披露“截至,2013年末，滁州市全口径地方政府直接债务余额为152.67 亿元，担保债务为21.38 亿元，其中由财政承担偿债责任的融资平台公司借款和融资债券分别为34.18 亿元和30.00 亿元；滁州市本级政府直接债务余额为50.49 亿元，担保债务为14.51 亿元，其中由财政承担偿债责任的融资平台债券融资债务30.00 亿元”。根据我们统计，截至2013年末，滁州市市级城投有三支债券余额，包括11滁州债、12滁州城投债、09滁交基债，债券余额之和为30亿元。因此我们推测上述三支债券纳入滁州市承担偿还责任的债务。

Ø 12椒江债（1280285）：在14年跟踪评级报告中披露 “截至2013年底，由椒江区财政承担偿还责任的融资平台债券融资10亿元”。而根据我们统计，椒江区13年底平台债券余额仅为12椒江债的10亿元。因此我们推测该债券纳入负有偿还责任的债务。

Ø 07台基投（078056）、09温投债（0980156）、09临海债（0980153）、11路桥公投债（1180023）、11三门债（1180054）、12温国投债（1280292）、12黄岩国投债（1280470）和12玉环交投债（1280315）：根据14台基投债140703信用评级报告披露，“截至2013年底，由台州市财政承担偿还责任的融资平台债券融资98.66亿元”，而台州市及下属区县所发城投债包括07台基投、09温投债、09临海债、11路桥公投债、11三门债、12椒江债、12温国投、12黄岩国资债和12玉环交投13年未到期本金合计90亿元。我们推测上述债券均应包含在负有偿还责任债务中。Ø 11南太湖债（1180028）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013 年末，吴兴区政府债务余额为73.12 亿元，全部为直接债务，其中由财政承担偿还责任的融资平台公司借款63.12 亿元，由财政承担偿还责任的融资平台债券融资10.00 亿元。”而根据我们统计，截至13年底，吴兴区仅发行过11南太湖债一支城投债，并且13年底余额为10亿元。

Ø 11如皋交投债（1180016）、13皋投债（1380052）：根据14年跟踪评级报告披露，“截至2013年12月，由如皋市财政承担偿还责任的融资平台债券融资27亿元。”根据我们统计，截至2013年底如皋市共有两支城投平台债券，11如皋交投债、13皋投债余额合计刚好为27亿元，因此推测这两支债券可能包含在负有偿还责任债务中。

Ø 12淮开控债（1280272）、10淮安开发债（1080038）：根据14年跟踪评级报告披露，“截至2013年12月，由淮安开发区财政承担偿还责任的融资平台债券融资24亿元。”而根据我们统计，截至13年底，有余额的淮安开发区所辖城投平台债券只有10淮开控和12淮开控债，合计余额24亿元。所以我们推测上述两支债券可能纳入负有偿还责任的债务。

Ø 09昆创控（098045）、11昆花桥债（1180198）和12昆创控(1280381)：14年跟踪评级报告披露，“截至2013 年末，昆山市地方政府债务余额为57.63 亿元，其中由财政承担偿还责任的融资平台债券融资为53 亿元。”而根据我们统计，13年末昆山市仅有的三支城投券09昆创控债、11昆花桥债、12昆创控余额之和为53亿元，因此推测这三只券纳入了承担偿还责任的政府债务。

Ø 11金城债(118001)、12张公资债(1280418)：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年末，由张家港市财政承担偿还责任的融资平台债券融资22亿元。”而据我们统计截至13年底，张家港市地级市城投债只有11金城债和12张公资债，合计余额22亿元，推测上述两支债券可能纳入负有偿还责任债务。

Ø 06长春经开（068024）、09长春城开债（098020）：14年跟踪评级报告显示，“截至2012 年末，长春市地方政府直接债务余额438.63 亿元，主要包括由财政承担偿还责任的融资平台公司借款314.20 亿元，债券融资21.09 亿元（其中：中央代发地方政府债券1.09 亿元，财政承担偿还责任的融资平台公司债券融资20.00 亿元）”。根据我们统计，13年底长春市存量城投债券包括06长春城开和09长春城开债，合计债券余额刚好20亿元，因此这两支债券可能纳入负有偿还责任债务。

Ø 12芜湖新马债（1280392）：14年跟踪评级报告显示，“弋江区政府债务余额主要是政府直接借款和由财政承担全部偿还责任的融资主体公司借款。2013 年末弋江区政府债务余额为13.54 亿元，其中银行贷款5.54 亿元，债券8 亿元。”而根据我们统计，弋江区13年底融资平台债券只有12芜湖新马债，余额刚好8亿元。因此我们推测该债券可能纳入负有偿还责任债务。

Ø 10阜阳城投债（1080029）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年3月末，由财政承担偿还责任的融资平台债券融资10亿元。”而13年3月末，阜阳市只有这一支存量城投债，债券余额刚好10亿元，因此我们推测该债券可能纳入负有偿还责任的债务。

Ø 12开封发投债（1280202）：14年跟踪评级报告显示，“根据开封市财政局提供的资料，2013 年末开封市本级政府直接债务余额为57.08 亿元，其中，由财政承担偿还责任的融资平台公司借款为8.65 亿元、由财政承担偿还责任的融资平台债券融资13 亿元”。与13年底开封市城投债12开封发投余额一致。

Ø 12济小清河债（1280274）、12济城建债（1280074）和09济城建债（098038）：14年跟踪评级报告显示，“截至2013 年末，济南市地方政府直接债务为952.49 亿元，其中，由财政承担偿还责任的融资平台公司借款548.16 亿元，由财政承担偿还责任的融资平台债券融资51.00 亿元；政府担保债务余额为12.57亿元，其中，政府担保的融资平台债券融资2.17 亿元。”负有偿还责任的城投债券余额与09济城建债、12济城建债和12济小清河债合计余额一致，而上述三支债券即为我们统计到的13年末济南市全部存量城投债，因此推测上述三支债券纳入负有偿还责任的债务。

Ø 12渝隆债（1280166）、09渝隆债（098002）：13年跟踪评级报告披露，“九龙坡区政府债务主要是政府直接借款和政府担保的国内金融机构借款。截至2012 末，九龙坡区政府直接债务余额为2.94 亿元，担保债务余额为88.59 亿元，其中政府担保的金融机构借款70.60 亿元，融资平台发行债券18 亿元。”而根据我们统计截至12年底，九龙坡区城投债券余额仅为09渝隆债和12渝隆债合计18亿元。因此推测上述两支债券可能纳入担保责任债务。Ø 11合川城投债（1180003）、11合川农投债（1280079）和13合川工投债（1380218）：根据14年跟踪评级报告披露，“截至2013年底，合川区纳入政府担保债务的融资平台债券融资31亿元。”而截至13年底，合川区的城投存量债券就是11合川城投、12合川农投和13合川公投债，合计发行额刚好31亿元。因此我们推测这三支债券可能纳入担保债务。

Ø 12郴州债（1280287）、10郴州债（1080004）：据14郴州百福债信用评级报告显示，“截至2014年3月底，由财政承担偿还责任的融资平台公司借款8.96亿元，政府担保的融资平台债券融资36亿元按50%计入政府债务。”而根据我们统计，郴州市截至13年底地级市平台存量债券只有12郴州债16亿元和10郴州债20亿元，我们推测这两支债纳入担保债务。

Ø 13海盐债（1380259）、09盐国资债（098043）：14年跟踪评级报告显示，“截至2013年末，由财政承担全部偿还责任的融资平台债券融资为0，政府担保的融资平台债券融资22亿元。”该担保的融资平台债券融资余额刚好与海盐市城投债券13海盐债和09盐国资债债券合计余额相同。推测上述两支债券可能纳入担保债务。

Ø 11香城建投债（1180181）：14年跟踪评级报告显示，“截至2013年12月，由新都财政承担偿还责任的融资平台债券融资为0，政府担保的融资平台债券融资10亿元”。而13年底新都区城投存量债券仅11香城债，债券余额刚好10亿元，因此推测该债券可能纳入担保债务。

Ø 11临汾投资债（1180030）、13临汾投资债（1380206）：14年跟踪评级报告披露，“根据临汾市财政局提供的资料，截至2013 年末，临汾市市本级政府直接债务余额为3.26 亿元，担保债务余额为42.34 亿元，担保债务中政府担保的融资平台债券融资35.00 亿元。”而13年底临汾市本级城投平台存量债券即为11临汾投资债和13临汾投建债，合计余额刚好35亿元，因此推测上述两支债券可能纳入担保债务。

Ø 12渝南债（1280067）、13綦江东开债（1380049）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年12月，由綦江县财政承担偿还责任的融资平台债券融资0，政府担保的融资平台债券融资20亿元”。13年底，綦江县城投平台存量债券即为12渝南债与13綦江东开债，合计20亿元，因此这两支债券可能纳入担保债务。Ø 10金坛债（1080059）、12金坛债（1280045）和13金坛债（1380188）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年12月，政府担保的融资平台债券融资28亿元。”而2013年末前金坛市存量城投债券三支，10金坛债、12金坛债、13金坛债，合计余额刚好28亿元，因此推测上述三支债券可能纳入担保债务。

上述债券中，13弘湘治理债等32支城投债我们推测应纳入负有偿还责任债务。而11合川城投债等17支城投债我们推测应纳入担保债务。

3.发行文件中虽未直接明确债券纳入政府债务，但有政府出具相关文件支持发行人债务偿还，并且募集资金投向也符合文件规定。合理推测我们认为下列8支债券有较大可能列入政府债务。

Ø 12兴城债01（1280050）、12兴城债02（1280051）：14年跟踪评级报告显示，“双流县人民政府与公司签订了《投资建设与转让收购协议书》，项目范围为“12双流/12兴城债”募投项目。根据该协议，县政府在2011-2018年内“12双流/12兴城债”每年还本或付息日前第十个工作日予以支付当期回购款。双流县人民政府承诺，在协议约定的支付期限内（从2011年开始支付）无条件支付回购资金至公司开立的指定账户，该资金支付不受项目是否回购影响。”我们认为该回购协议落实到上述两支债券的具体本息偿付的现金流，具有一定的政府担保意味，因此可以认为上述两支债券属于政府担保债务。

Ø 14浏阳城建（1180107）：根据发行时评级报告脚注“公司涉及基础设施建设及部分土地开发整理形成的债务纳入了浏阳市地方政府担保债务”。而本期募集资金用途包括6亿元用于浏阳市新城花炮大道建设项目，6亿元用于浏阳市新型城市化路网工程建设项目，3亿元用于浏阳市邹婆桥片区基础设施建设项目。由于募集资金用途均属基建项目，该债券可能纳入了政府担保债务。

Ø 12青岛城投债01（1280015）、12青岛城投债02（1280016）：14年跟踪评级报告提到，“根据青政发【2009】26 号文件发布的《青岛市债务管理暂行办法》，政府直属国有投资公司经同级政府批准，为承办公共基础设施项目建设依法举借的债务，纳入青岛市政府债务预算管理。公司作为青岛市政府主要的投融资主体，为基础设施项目建设举债的债务纳入青岛市政府债务预算管理。”两期募集资金中，13.6亿元用于新疆路高架快速路工程，3.4亿元用于补充营运资金。我们认为新疆路高架快速路工程应属于公共基础设施项目，该工程所涉及债务应纳入政府债务。Ø 14广州地铁债01（1480169）、14广州地铁债02（1480347）、14广州地铁债03（1480443）：发行时评级报告披露，“根据广州市政府“1995 年1 号令”，公司长期债务和部分短期债务全部由广州市政府安排专项资金还本付息，公司实际承担的债务金额不大。”由于三期企业债均属于长期债务，我们认为应纳入政府债务范畴。

上述债务中，12兴城债01、12兴城债02和14浏阳城建债明确纳入政府担保债务。而青岛城投两支债券和广州地铁三支债券并未明确纳入哪一类政府债务，由于提到纳入预算等字眼，我们倾向于认为是纳入了负有偿还责任的债务。

4.根据跟踪评级报告中披露的债券余额或其他表述，我们加入了较强假设，认为以下15支个券存在一定纳入政府债务的可能性，但确定性不高。

Ø 11冀渤海债（1180107）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年底，由财政承担偿还责任的融资平台债券融资10亿元。”而13年底沧州市城投债券包括11冀渤海10亿元和13沧州建投债12亿元，募集资金用途分别为“综合港区后方区域吹填造陆工程”项目和棚户区改造、廉租房等项目，上述项目应都属于“公益性”项目，不过从发行额的对应角度，推测冀渤海纳入的可能性较高。

Ø 09哈城投债（098023）、11哈城投债（1180111）：14年跟踪评级报告显示，“根据哈尔滨市财政局提供的资料，截至2012 年末，哈尔滨全市及市本级直接债务余额分别为132.76亿元和50.44亿元，担保债务余额分别744.47亿元和664.05亿元，其中，全市及市本级的政府担保的融资平台债券融资规模均为35亿元”。该余额与哈尔滨市城投债券09哈城投和11哈城投债合计余额相符。但哈尔滨还有另一家地级市城投发行13哈水投债，此外还有下属区县城投债12合力债和12哈高新债。由于哈城投为哈尔滨市最主要城投，两期债券募集资金均用于重大城市建设项目，并且两期合计发行额与政府债务余额能够对应，我们推测其两只债券纳入担保债务。

Ø 12东台交投债（1280196）、12东台债（1280484）：14年跟踪评级报告披露，“截至13年底，由东台市财政承担偿还责任的融资平台债券融资余额为25 亿元，全部为13年内新增”。根据我们统计，13年底东台市存量城投平台债券只有12东台交投债和12东台债，合计余额25亿元，与评级报告披露的东台市融资平台债券余额能够对应。但上述两支发行日均为12年，其中12东台债发行日为12年12月26日；而13年东台市并没有城投债券发行，我们推测评级报告可能在统计和文字表述存在部分出入。我们仍认为上述两支债券可能纳入负有偿还责任债务。

Ø 13渝双桥债（1380187）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013 年末，双桥经开区地方政府债务余额为22.04 亿元，全部为直接债务，其中国内金融机构借款科目下政府承担的融资平台借款12亿元，此外债券融资10亿元。”该债券余额与13年底双桥区存量城投债13渝双桥债的10亿元余额能对应上，但未披露该债券余额为地方政府债还是融资平台债。不过13年底渝双桥的银行借款余额3亿元，低于区政府承担的融资平台借款12亿元。我们推测可能渝双桥的银行借款和城投债均纳入双桥经开区直接负有偿还责任的债务。

Ø 13郴高科债（1380321）、13新天治理债（1380234）：郴高科14年跟踪评级报告披露，“截至2013年底，郴州市本级政府担保的融资平台债券融资69亿元。”该数据与前文提到的14郴州百福债信用评级报告披露的，郴州市本级政府担保的融资平台债券融资36亿元有较大出入。我们注意到，郴高科14年跟踪评级报告的数据来源是公司提供，而14郴州百福债信用评级报告的数据来源是当地财政局，我们倾向于认为后者的数据来源更准确一些，当然有一种可能就是14郴高科跟踪评级报告披露的69亿元可能是全口径的。而根据我们统计，截至13年底，10郴州债、12郴州债以及13郴高科和13新天治理债余额合计刚好69亿元，因此，13郴高科和13新天治理债也有可能纳入政府担保债务。

Ø 11渝华信债（1180002）：14年跟踪评级报告披露，“截至2013年12月31日，由江津区财政承担偿还责任的融资平台债券融资6亿元”。该额度与11渝华信债余额一致，但公司12年还发行过另一支企业债12渝江津债，余额13亿元。11渝华信债和12渝江津债募集资金用途分别为市政道路建设和“江津区粉房湾长江大桥及引道工程”建设，从募集资金用途上，两者应均属于“公益性”用途。不过从债券余额对应关系来讲，11渝华信纳入政府负有偿还责任债务的可能性更高一些。

Ø 13大冶城投债（1380370）：14年跟踪评级报告显示，“截至2013 年末，大冶市地方政府债务余额为46亿元，全部为政府负有偿还责任债务，主要为由财政承担偿还责任的融资平台公司借款和债券融资。2013 年，大冶市地方债务中披露对不特定对象负有10亿元的债务”。评级报告中未披露“对不特定对象负有债务”的具体性质，不过大冶市政府债务分类包括金融机构、国际金融组织、外国政府、机关、其它单位、个人、不特定对象、国有企业（非融资平台公司），我们推测该不特定对象可能为平台债务，并且该笔债务金额刚好与13大冶城投债余额对应。我们推测13大冶城投债可能纳入负有偿还责任债务。

Ø 12绍袍江债（1280375）：14年跟踪评级报告披露，“截至13年末，袍江经济技术开发区债务余额表中债券融资中10亿”，债券融资科目下面包括两个子科目中央代发地方政府债券还是由财政承担偿还责任的融资平台债券融资，但未注明该10亿属于哪一类。根据我们统计，袍江开发区截至2013年末城投债余额刚好为12绍袍江债的10亿元，推测可能是将12绍袍江债纳入了政府承担偿还责任债务范畴。

Ø 12肥建设MTN1、14合肥建投债（1480170）、14合建投MTN1：14年合肥建投债评级报告披露，“合肥市财政局将公司每年还本付息金额、城市基础设施项目资本金以及投入资金占用成本纳入当年财政预算。”该文字明确提到了还本付息金额，但是未明确是否包含所有债务以及具体到哪支债券。我们推测上述几只债券有可能纳入合肥市政府债务。

Ø 12阜新债:14阜新债评级报告披露, “截至13年底,阜新市债务中债券融资合计23.43亿元,其中分为两类,中央代发政府债券和由财政承担偿还责任的融资平台债券融资,其中第一类11.43亿元。”评级报告未直接披露第二类数额,但根据报表勾稽关系,我们推测由财政承担偿还责任的融资平台债券应为12亿元。与阜新市13年存量城投平台债券12阜新债余额一致,因此12阜新债可能纳入负有偿还责任的债务。

Ø 09合肥鑫城债（0980131）、12鑫城债（1280117）：14年跟踪评级报告披露，“根据合政【2009】124 号文，新站开发区债务纳入合肥市市本级的政府债务中，为新站开发区债务的偿还提供了保障。”如果开发区所发城投属于开发区债务的话，上述两支债券可能纳入合肥市政府债务。但需要注意的是，这两支城投债未比纳入开发区的政府债务。

上述15支个券中，11冀渤海债、12东台交投债、12东台债、13渝双桥债、11渝华信债、12绍袍江债、12阜新债等7支债券可能纳入负有偿还责任的债务，而09哈城投债、11哈城投债、13郴高科债、13新天治理债等4支债券可能纳入担保债务，其余4支债券在发行文件中并未披露可能的债务性质。结合以上分析，我们有以下几点说明和结论:

第一，上述个券挑选的论据主要是发行文件和评级报告披露信息，这一排查准确性的先决条件是发行文件和跟踪评级报告披露信息的准确性和真实性。

第二，最后筛选出的个券合计83支，其中纳入政府债务可能性较高的只有前三类的68支，而这68支债券还包括政府负有担保责任和可能负有一定救助责任的债务，其中政府负有偿还责任的只有46支（即审计口径第一类）。而351号文仅对负有偿还责任的存量债务甄别清理进行了明确规定，而且其中可以通过PPP模式转化为一般企业债的，不纳入政府债务。因此从上述排查结果看，只有上述46支债券可能存在较大的溢价机会。

第三，上述83支债券中有58支具有交易所发行且主体评级在AA及以上，其中属于我们较确定的前三类的有48支，可能属于政府负有偿还责任债务的有31支。这些债券如果债务性质得以确认，将恢复质押回购资格。此外，还有12支交易所上市个券目前主体评级在AA-及以下，虽然目前不具有回购资格，但债务性质确定后有望获得评级上调，从而有获得回购资格的可能性。

篇8：小学语文教学中怎么教孩子去读书

一、借鉴他人的经验

语文教学,要提倡读书,读什么书,怎样读,要多听一听他人的意见。我要求每人每天读半个小时的书,并且家长签字。一次家长会上,一位男孩子的家长说,老师、家长朋友,想向你们请教一个问题: 孩子从一开始上学时就爱读故事书,也爱听家长讲故事,还参加了学校办的每周一次的故事班,还当了故事班的班长,爱看《一千零一夜》。电脑上爱玩“植物大战僵尸”,学校老师在美术课上让学生自己画画时,总是画了好多篇植物大战僵尸的图画,我问他害怕吗? 他说: “那也不是真的,不怕! ”可是,此次放暑假期间,孩子不爱看故事书,家长与其一起看也不乐意,很排斥看故事书,问其原因,他说看了故事后,夜里总爱做故事里的情景的噩梦,我想了好多办法想提高他的阅读兴趣,可是就是提不起精神来,孩子开学该上4年级了,我很担心,请你们支招,多谢了!

大家七嘴八舌。有的家长说: “一定是电脑惹的祸”。有的说: “给孩子看点温馨的故事啊或者看看动物小说,我儿子就看得不亦乐乎”。有的说:“书呢,我们自己也得选择一下,不是所有书都能给孩子看的。我给孩子看的好多都是老师推荐的书,至于为什么突然不喜欢? 我们要找原因,是不是迷电脑? 说看书后晚上做噩梦,是不是不愿意看书的借口? 后来发现果然是,他有点迷上动画片和游戏”。通过大家的交谈,可以更深地揣摩孩子们的心理,从而对他们做出更准确的引导。

二、培养孩子的习惯

关于培养学生们的阅读,是一个长期的功夫,其实读物固然重要,关键阅读还要养成一种习惯,之后再在深度与高度上做文章。我经常在家长会上请家长都说一下,孩子在家读了哪些课外书? 我给家长们说,实践证明,那些成绩好的学生都是博览群书的,绝对不能忽略阅读的价值。对于孩子阅读的兴趣培养,我觉得大家只要记住一点: 无为。人为的安排固然有用,但却忽视了孩子作为个体独立的存在。我们的孩子长大后,会成为各种可能的人才,不要过早为孩子图画人生轨迹。现在孩子束缚的太多,对其发展极其不利。解放孩子,从解放孩子思想开始,要注意培养孩子的阅读力,思想自由的人,才是真正自由的人,真正独立的,真正完整的人,才会有伟大的创造和成就。把孩子带到书店,和孩子一起慢慢静下来,观察孩子感兴趣的书目。想让孩子们阅读,首先是引导他们爱上阅读,有阅读的乐趣,然后才会有阅读的收获。文学自古就是人学,博览群书就是全方位的自我陶冶,有效帮助学生解决思想方面的疑惑,提升认识,增强意志,提高解决问题的能力,让学生的认识变得厚重,心灵世界开阔宽广,通过思索省悟,让精神得到升华。在学习上一往无前,生活中百折不挠,做事情能够善始善终,困难面能够坚持不懈,富有创造精神,不断加大文字智慧与思想道德的培养。

三、因人而异的施教

语文学习是做人的学习,语文素质提升了,他的综合素质会水涨船高。语文教育尤其要注意因材施教。孩子们的学习,不可缺少激励,但要适宜,如学校里每个孩子都发奖状,开始效果不错,后来家长都知道是怎么回事,学生也不当宝贝去珍惜了,奖励贬值了,也等于没有奖状。做任何事都应恰如其分,批评要慎重,难道奖励就可以滥用? 激励的同时要有挫折教育,如孔子教育子路就是不断打击他,但是普遍情况下,激励教育与挫折教育都忽略了一个应该遵循的基本教育规律: 因材施教。鸡蛋里挑骨头那样找孩子的优点,也违背了因材施教,更违背了实事求是,说是教育策略,其实有所偏颇。有的学校和教师,独出心裁,没有具体的分数,分等级,而家长要问优秀是多少分到多少分? 时间久了,他们也会换算了。这不是朝三暮四式的忽悠吗? 人必须有敬畏心,若无敬畏心,很容易成为大胆狂徒,不敬父母师长,将来不敬领导同事,不敬生命生灵,不敬业,不敬天地,不敬德……不畏法、不畏规律,等等。一般情况下,我给孩子更多的自由,但并不是给孩子完全的自由。即使在以“自由”闻名于世的英国夏山学校里,也只是相对的自由。让孩子们在一定的空间自由自在地翱翔,教师起着引领作用,从中发现有潜质的、有个性的学生,因材施教,给他们的语文学习打好坚实的基础。老师也要引导家长,进行方向引导,那就是家长应当从小注意培养孩子的自立意识,该让孩子做的,一定不要代做,养成自立意识,孩子受益终生。不溺爱、不摧残,这在前些年已经达成了共识,在教育孩子方面是普遍认同的。最近几年,不是虎爸虎妈就是各种无微不至的溺爱教育,这样都会适得其反。孩子毕竟是孩子,是要受教育的,你非得把他拔苗助长成大人,把他当作比大人还明白的,那就是本末倒置,家长过分苛求孩子,本来就是把他误解成大人了,现在要家长把孩子的认识提高到与大人同等水平,犯了严重的错误。孩子是幼苗,要耐心培养,用心呵护。

四、关注写作的内容

阅读在于积累表达。读书要关注到小学生的写作,要从小让孩子们对真善美进行揣摩。四时变迁,人类的思想非常复杂,表达积极的思想,吸收正能量,传递责任感,渲染博爱,歌颂祖国,描写文明,讴歌善良与道义。一篇文章之所以千古流传或者受到大家的喜欢,往往先是因为它的内容优秀,然后再是它的质量拨动读者的心弦。一篇诲淫诲盗的文章,纵然文字珠玑,也令人唾弃一文不值。在中国文学史上,无数文学家前赴后继,他们呕心沥血,以文学作为推行教化的有力工具,传承我国优秀的文明。那么,如何做到这一点呢? 首先要提高自己的思想境界,从书中学来的优秀传统要继承发扬,做到知行合一; 要善于观察,做一个有心人,用我们的眼睛学会捕捉,抛去千篇一律,舍掉人云亦云,处处用心,时时留意,认真思维,勤加总结,多做笔记,眼观口读,要有鲜明的立意,独辟蹊径,如果一个小学生能够从小有这样的敏锐,一定会成为一名优秀的写手。文如其人,也就是古人说的文以载道,文章就是一个人的思想表现,有了优秀的品质,深厚的思想,出人的见地,才会有盖世的学说。

综上所述,书籍是人一生的伴侣,读书是孩子们最好的成长方式。读书、写作与做人是小学语文教学中关键的三部曲,让学生热爱读书、博览群书,再养成动笔的好习惯,培养浓厚的写作兴趣,一边读书,一边写作,一边感悟,一边做人,天长日久,随着时间的推移,学生们一定会笔下生辉、一定能勾勒出想象中的未来世界,从而热爱生活、认识自我,知机识变,鉴往知来,走向成熟。

摘要：从借鉴他人经验,培养读书习惯,因人而异施教,关注写作内容等方面,解读小学语文教学怎么教孩子去读书,让语文教学成为引导学生通过阅读,热爱生活、认识自我、鉴往知来,走向成长的舞台。