套期保值与套利交易管理办法

套期保值与套利交易管理办法（共8篇）

篇1：套期保值与套利交易管理办法

中金所出台《套期保值与套利交易管理办法》 第一章 总则

第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。

第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。

第三条本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和品种套利等。品种套利等。品种套利等。

第四条会员、客户在中国金融期货交易所(以下简称交易所)从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。

第二章 额度申请与审批

第五条交易所实行套期保值、套利额度审批制度。客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。

会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。

第六条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：

(一)套期保值、套利额度申请；

(二)套期保值、套利交易方案；

(三)申请人的有效身份证明材料；

(四)近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；

(五)历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明；

(六)交易所要求的其他材料。

第七条交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券期货市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况以及申请人的申请材料、资信状况申请材料、资信状况申请材料、资信状况申请材料、资信状况等进行审核行审核，审批其套期保值、其套期保值、其套期保值、利额度。利额度。

第八条交易所在交易所在正式受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后 5个交易日内个交易日内个交易日内作出审批决定。决定。

交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明，补充材料时间不计入审批时间。

第九条获批套期保值、套利额度可以在同一品种多个月份合约使用，同一品种各合约同一方向套期保值、套利持仓合计不得超过该方向获批的套期保值、套利额度。

第十条套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效，有效期内可以重复使用。

会员、客户在套期保值、套利额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的，应当在额度有效期到期前10个交易日向交易所提出新的额度申请。

第十一条在某一合约最后5个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用。

第十二条会员、客户需要调整套期保值、套利额度的，应当向交易所提出书面变更申请。获批调整后的套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效。

第三章 交易

第十三条会员、客户进行会员、客户进行会员、客户进行买入套期保值套期保值或者卖出套期或者卖出套期保值交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。

第十四条会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上卖出(买入)出(买入)价值相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。

第十五条会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当在同时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行价值相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。

第十六条会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当在同时或者相近刻同时或者相近刻同时或者相近刻在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行价值相当、方向相当、方向相当、方向相反的交易。相反的交易。相反的交易。

第十七条会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。

第十八条第十八条第十八条第十八条交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证金、手续费金、手续费金、手续费等采取优惠措施。采取优惠措施。采取优惠措施。

第四章 监督管理

第十九条交易所可以对申请人的有关经营状况、资信情况及期货、证券市场交易行为进行监督和调查，会员及相关客户应当予以协助和配合。

交易所可以要求申请人报告其在期货市场、证券市场的交易情况。

第二十条交易所可以对申请人获批套期保值、套利额度的使用情况进行监督管理，可以根据市场情况对申请人的套期保值、套利额度进行调整。

第二十一条会员、客户套期保值持仓、套利持仓超过其相应的证券资产配比要求的，交易所可以要求其限期调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、套利额度等措施。

第二十二条会员、客户同一品种各合约同一方向套期保值持仓、套利持仓合计超过该方向获批套期保值、套利额度的，应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、套利额度等措施。

第二十三条会员、客户未在规定期限内申请新的套期保值、套利额度的，应当在套期保值、套利额度有效期到期前对套期保值、套利持仓进行平仓；逾期不平仓的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。

第二十四条进行套期保值交易的会员、客户频繁进行开平仓交易的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值额度等措施。

第二十五条会员、客户利用套期保值、套利额度进行影响期货合约价格等违法违规行为的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度等措施。

第二十六条会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，交易所交易所可以对其采取对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限制开仓、限制开仓、期平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措施。

第二十七条会员、客户在进行套期保值、套利申请和交易时，存在欺诈或者违反法律法规和交易所规定的其他行为的，交易所可以不受理其套期保值、套利额度申请，调整或者取消其套期保值、套利额度，将其已经建立的相关套期

保值、套利持仓予以部分或者全部强行平仓，并按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。

第五章 附则

第二十八条违反本办法规定的，交易所按照本办法和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。

第二十九条本办法由交易所负责解释。

第三十条本办法自2012年2月3日起实施。2010年2月20日发布的《中国金融期货交易所套期保值管理办法》同时废止。

篇2：套期保值与套利交易管理办法

一、股指期货的理论价格[1] 无套利原理是金融衍生品的定价的重要理论之一。

F = S e(rq)(T – t), 市场上就会存在套利机会。当F > S e(rS e(rq)(T – t), 则投资者可做与上述相反的交易, 卖空或卖出成分股票, 买进多头指数合约并进行对冲交易, 可获得无风险利润S e(rF。因此,套利机会的存在使得股指期货的理论价格最终为S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判断各个月份的合约之间的价差是否合理是跨期套利的关键，从各个合约收盘价的价差来看，12月与8月合约价差以及12月与7月价差均超出无风险区间较多，积极投资者可关注其价差待其有反转趋势进场套利。

参考文献

篇3：套期保值与套利交易管理办法

（一）交易风险

交易风险指的是由外币定值进行结算的经济合同，从订立到债务归还这一段时间内，因汇率发生波动，导致了企业原本交易的币值发生了一些改变，从而使企业受到损失的可能性。这种风险有一个很大的特点就是，外汇汇率在签订经济合同之前就已经产生，汇率产生之后，才收取实际的货币。交易风险在进行外贸活动的时候是时常发生的，它也很容易让人理解。

还没有结算清楚的外币定值，要收受应付款项。进出口贸易信贷期满后，对于要进行付费和外币贷款的本金和利息，很可能会产生交易的风险。

一般来说，交易的风险主要包括以下两种：第一，买卖风险，这又被叫做金融性风险。它指的是曾经一度的把外汇买进来，后来又要把外汇卖出去，买与卖的过程中形成了交易风险，这种风险主要是由外汇所具有的双向性促成的。

（二）套期保值

套期保值是美国经济学家Modigliani和Miller通过对企业资本结构和企业的市场价值之间关系的研究得出的一个理论。他们使用arkoWitz的组合投资理论来进行解释。组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场进行组合投资，通过对资产组合的投资的预期的收益和预期的收益的方差来对期货市场和现货市场之间的差距进行预估。以便使企业的收益风险降到最低限度。套期保值在期货市场上的投资大小是可以进行选择的，一个套期保值的最佳比率由保值的目的和现货市场与期货市场之间的关系决定。套期保值有现代套期保值和传统的套期保值之分。

套期保值指的是把期货市场作为交易风险的转移场所，并把期货合约作为现货市场建立在市场交易的临时的替代品，这是一种对现在买进将来打算售出或者打算将来买进商品的价格进行保险的一种交易活动。现货与期货市场具有趋同性，它们都受供求关系的影响，所以，它们的价格呈涨降同时的关系，但是它们的运作方式完全相反。

二、交易风险的测量

汇率制度改革之后人民币变动的弹性加大，汇率开始变成了双向的变动，交易的风险对企业的绩效管理具有直接的影响力，交易风险通过汇率波动的影响，使原本可以获得很多利益的交易变得仅获微利甚至出现亏损。随着我国国际化程度的不断发展，企业对交易风险的关注也越来越多。交易风险对企业的绩效具有如此重大的影响，因此，企业要注意对其加强管理。而加强管理很重要的一步就是对交易的风险进行测评。又由于交易风险防范过程和金融衍生工具有很大的关系，而金融衍生风险与证券一样与风险报酬有关，因此，我们可以通过对风险报酬的计算来量化交易风险。交易风险的规避主要方式是投资组合的分散。

美国的一位名叫马柯维茨的经济学家是现代投资理论的创始人，它最初的提出主要是针对现代投资理论的创始投资组合理论，最开始是用于对证券风险的估算。证券作为一种风险资产，它的收益率是一个随机的变量，如果想对这个随机变量进行判断，则需要借助期望值和标准差。期望值的计算如下：

其中，E (X)代表期望收益率，Xi代表的是第i个可能的收益率，Pi代表的是第i个可能的收益率的概率，N代表的是各种可能的结果总数。

三、套期保值策略

套期保值是一种风险的管理方法，该方法使用的主要目的是减少交易时企业未来外币现金的不确定性带来的风险。

（一）货币期货合同和远期合约套期保值

期货合同套期保值与远期合同套期保值的一些基本的原理具有相似之处。远期合约主要是商业银行针对企业具体的情况，为企业提供非标准化的合约。期货合同主要是由期货交易所出售并且是很标准的合同格式。买进期货合同之后，企业可以根据自己的需要，在特定的时间里，用已经约定好的价格取得特定数量特定的货币。利用这个合同，企业可以把用于支付外款的货币进行圈定。持有远期合约或者是卖出货币期货合同的企业可以在一定的时间里用已经约好的价格卖出特定数量的本国货币。除此以外，企业应该要知道，期货合同里外币汇率远期的报价要与远期合约外币汇率的远期报价要保持一样。

（二）货币市场的套期保值

货币市场的套期保值，指的是用货币市场里面的头寸和将来规定要付的头寸相抵消。对于那些远期的外币应该要付的账款，企业可以及时借入本国货币，并将这种货币兑换成实际要付的账款的相应的那种货币，之后再把它存进银行。对于借进来的本国货币可以根据本国货币的贷款利率算出该货币到期时应该要交的本金和利息。同样的道理，企业可以根据需要把借进来的应该要付的所对应的外币兑换成本国的货币，以便企业日常经济活动开支，之后再利用外贸活动收回来的外国货币来偿还自己所借外国货币的本金和利息。通过对在货币市场的运营，企业可以预知未来外国货币的收、付款情况给企业带来的影响。

（三）货币期权的套期保值

货币购买期权是一种在一定的时间内按照规定的价格购买一定数量某种货币的权利，这种方式主要用于对远期应付账款进行套期保值。这种套期保值的方法比较灵活。如果外部市场环境对企业比较有利的时候，可以放弃对这种权利的使用，如果不利，则可以使用这项权利来维护自己的利益。

参考文献

[1]吴娓.涉外企业外汇交易风险的测量与套期保值策略研究[D].西南财经大学, 2007

[2]谢磊, 田新宇.企业外汇交易风险防范对策[J].商场现代化, 2005

[3]陆茹.我国企业外汇风险管理研究[D].南京理工大学, 2002

篇4：期货交易的套期保值作用浅析

关键词：期货 套期保值 基差

随着我国经济的繁荣发展，期货及期货交易日渐被我们了解，期货交易功能之一就是规避风险，即期货的套期保值作用，是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为；所谓规避风险的功能，就是指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，可以有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的带来金融风险。

1、套期保值基本原理

期货交易套期保值作用体现在以下诸方面

1.1、期货价格与现货价格的一致性

尽管期货市场与现货市场是不同的两个经济市场，但是影响金融商品价格的供求变动因素是基本相同的，当由于特定的因素变化而引起现货市场商品价格上涨（下降）时，期货交易价格也会受此影响而上涨（下降），尽管变动幅度可能会不一致，但变动方向是—致的；这样，套期保值者就可以通过金融期货市场与现货市场上的反向操作消除价格变动的影响，以达到保值的目的。

1.2、期货价格趋于于现货价格

在期货交易过程中，随着金融期货合约交割月份的逼近，期货的价格收敛于合约标的物的现货价格，当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格；其原因在于，如果在交割期间金融期货的价格高于现货价格，就存在着一个很明显的套利机会，即卖空金融期货合约，然后买入现货标的物进行实物交割，这样一来必定会盈利，而盈利额就等于期货与现货的价格差再减去交易费用。反之，如果金融期货价格低于现货价格，交易者就可以购买金融期货合约，然后静等交割，交割后所得物再在现货市场卖出，这样也可以盈利，盈利额等于现货与期货的价差再减去一定的手续费。一旦交易者发现这样的套利机会并不断地进行套利，就会使期货价格越来越接近现货价格。

期货市场毕竟是不同于现货市场，它是相对独立的经济市场，还要受到其他因素的制约，因而期货价格波动的幅度和时间与现值价格一般不会完全一致；此外期货交易所规定的交易单位、交易数量与现货交易不尽相等，这就意味着交易者在冲销盈亏时，可能会有额外的盈利或亏损，因此套期保值交易并不能规避所有的风险。

2、基差的作用

在探讨期货功能时，须涉及一个重要的金融概念——基差，基差是指某一商品现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价格差异；基差值是用现货价格减去期货价格得出的，因此基差可以是正值，也可以是负值，关键看现货价格是高于还是低于期货价格；当现货价格高于期货价格，则基差为正数，称为远期贴水或现货升水；当现货价格低于期货价格时，基差为负数，称为远期升水或现货贴水，由于期货价格收敛于现货价格，因而基差具有趋向于零的特征。

基差是反映现货价格与期货价格关系的一个数值，随着现货价格或期货价格的变化，基差值也会发生变化；虽然基差值的变动难以精确计算，但在现货价格与期货价格运动方向具有趋向性的规律的制约下，一般来说，基差值的波动幅度要小于现货价格或期货价格的波动幅度。

在进行套期保值业务的过程中，由于基差的变化，保值的效果就会因此受到影响，与基差值变动力向的三种情况相对应，在保值效果上就有了三种情况，即盈利性保值、亏损性保值和完全保值。

2.1、盈利性保值

所谓盈利性保值，是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利或亏损与其期货市场上的亏损或盈利相互抵扣后，还获得了一些盈利，即获得基差利润的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅小于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅大于相应期货合约价格的跌幅，即基差转弱时，对买期保值者而言，其可以获得基差利益，即买期保值成为盈利性保值；现货价格的升幅大于相应期货合约价格的升幅或现货价格的跃幅小于相应期货合约价格的跌幅，即基差增强时；对卖期保值者而言，其可以获得基差利益，即卖期保值成为盈利性保值。

2.2、亏损性保值

亏损性保值是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利不足弥补其期货市场上的亏损或其现货市场上的亏损不能得到其期货市场盈利的足够补偿，其中出现一定亏额，即损失基差利益的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅大于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅小于相应期货合约价格的跃幅，即基差增强时，对买期保值者而言，其损失了基差利益，买期保值因此而成为亏损性保值；现货价格的升幅小于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅大于相应期货合约价格的跃幅，即基差转弱时，对卖期保值者而言，其损失了基差利益，卖期保值因此而成为亏损性保值。

2.3、完全性保值

完全保值是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利或亏损与其期货市场上的亏损或盈利正好相等，相互抵消的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅或跌幅与相应期货合约价格的升幅或跌幅完全相等，即基差维持原先水平，没有发生变动，在这样的情况下，现货价格与相应期货合约价格同幅上升，对买期保值而言，其期货市场的盈利正好弥补其现货市场的损失；对卖期保值而言，其期货市场的亏损正好由其现货市场的盈利补回；现货价格与相应期货合约价格同幅下降，对买期保值而言，其期货市场的损失正好由其现货市场的得益补回；对卖期保值而言，其期货市场的盈利正好弥补其现货市场的损失。

参考文献：

[1]Leung M T，Daouk H，Chen A S. Using investment portfolio return to combine foreasts：multiob jective approach[J].European Journal of Operational Research，2001，134：84-102.

[2]刘志超.境外期货交易[M].中国财政经济出版社，2005.23-35页.

篇5：套期保值与套利交易管理办法

期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

期货套期保值 多头套期保值：交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。空头套期保值：又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。

期货投机的功能作用

投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点：

1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。

2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。

3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。

投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。

4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平

两者比较

1、交易目的不同

套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者则是为了赚取风险利润。

2、承受风险不同

套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险较大。

3、操作方法不同

套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易。

学习《期货交易》的心得体会

通过学习期货交易，我了解到，在我国除了有现货交易还有期货交易。了解期货了的特性，为我将来有可能涉及到这方面做出了准备。在学习这门课的过程中，我不只是接触到期货方面的知识，还了解到一些以些关于企业方面的知识，对将来有好处，通过学习，也将我带进了一个新的的领域！以下是一些学后和自己网上了解的一些知识：

1、记住成为赢利的期货交易者是一个旅程，而非目的地。世界上并不存在只赢不输的交易者。试着每天交易的更好一些，从自己的进步中得到乐趣。聚精会神学习技术分析的技艺，提高自己的交易技巧，而不是仅仅把注意力放在自己交易输赢多少上。

2、只要自己按照自己的交易计划做了应当做的交易，那么就祝贺自己，对这笔交易感到心安理得，而不要去管这笔交易到底是赚了还是赔了。

3、赚钱了不要过于沾沾自喜，赔钱了也不要过于垂头丧气。试着保持平衡，对自己的交易持职业化的观点。

4、不要指望交易中一定会这样或者那样。你所要寻求的是对事实的深思熟虑，而不是捕风捉影。

5、如果你的交易方法告诉你应该做一笔交易，而你没有执行，错过了一笔赚钱的机会，只能做壁上观，这种痛苦要远远大于你根据自己的交易计划入市做了一笔交易但是最后赔钱所带来的痛苦。

6、自身的人生经验塑造你对交易的认识。如果你做的第一笔交易就赔了，那么你很长时间内不再涉足该市场，甚至一辈子也不碰那种商品的几率是很高的。作单赔钱和失败给人带来的心理冲击要比肉体的痛苦更大，影响时间也更长。如果你不被一次失败的交易所击跨，那么作单赔钱就不会对你产生如此消极和持久的影响。

7、教育经历对塑造交易者看待期货交易的方式产生重要作用。正规的商业教育能够让你在了解经济和市场的大体状况时具有优势，但是，这并不能保证你在市场中赚钱。正规大学教育中所学到绝大部分知识并不能够提供给你成为一名成功的期货交易者所需要的特定知识。要想在期货交易中成为赢家，你必须学会去感知那些大多数人所视而不见的机会，你必须挖掘那些对成功交易必不可少的知识。

8、自大和因赚钱而产生的骄傲会让人破产。赚钱会让人情绪激昂，从而造成自己对现实的观点被扭曲。赚的越多，自我感觉就越好，也就容易受到自大情绪的控制。赚钱带来的快感是赌徒所需求的。赌徒愿意一次次的赔钱，只为了一次赚钱的快感。

9、永远牢记，无论赢输，一人承担。不要去责怪市场或者经纪人。赔钱为你提供一个机会，让你能够注意到交易中究竟出现了什么问题。不要针对个人进行攻击。

10、成功的交易者对风险进行量化和分析，真正的理解并接受风险。从情绪上和心理上接受风险决定你在每次交易中的心态。个体的风险容忍度和交易时间的偏好，也使得每个交易者

各有不同之处。选择一个能够反映你的交易偏好和风险容忍度的交易方法。

11、期货市场不是现货市场。相反，期货市场是所有交易参与者的心理定势的汇集。多空每日搏杀反映的是多空每天在想些什么。一定要注意看每天的收盘价和当日高点和低点的关系，因为这放映出市场近期的强弱。

12、永远不要仅仅因为价格低就做多或者价格高就做空。永远不要去给赔钱的单子加码。永远不要对市场失去耐心。在做任何一次交易前都要有合适的理由。记住，市场永远是对的。

13、交易者需要去聆听市场。要想有效的听市场，交易者就需要对自己的交易方法加以注意，同样，也要象关注图表和市场一样关注自身。交易者所面临的挑战是：去了解自我究竟是什么样的人，然后坚定的有意识的去培养那些有利于自己交易成功的品质。

14、作为期货交易者，离希望、贪婪和恐惧越远，交易成功的机会越大。为什么会有成千上百的人分析起技术图表来头头是道，但是真正优秀的期货交易者却凤毛麟角？原因在于他们需要花费更多时间在自己的心理学上，而不是分析方法上。

15、工欲善其事，必先利其器。林肯也说过，“我如果要花八小时砍倒一棵树，那么我就会花六小时把自己的斧子磨的锋利。”在期货交易上，这一格言可以理解为：研究和学习十分重要。为了交易所做的准备所花费的时间要超过下单和看盘所花的时间。

16、绝大多数交易者都不如市场有耐性。有句古老的格言这么说，市场会尽一切可能把大部分交易者气疯。只要有人逆势而为，市场的趋势就会一直持续。

衷心谢谢老师的耐心指导

篇6：套期保值与套利交易管理办法

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、期货公司涉及重大诉讼、仲裁，或者股权被冻结或用于担保，以及发生其他重大事件时，期货公司及其相关股东、实际控制人应当自该事件发生之日起（）日内向国务院期货监督管理机构提交书面报告。A．2 B．3 C．5 D．10

2、下列不能构成贪污罪的主体是． A：甲为某国有期货公司工作人员

B：乙为某国有期货经纪公司派到民营期货经纪公司从事公务的人员 C：丙为某国有期货经纪业务公司里面的临时工 D：丁为期货业监管人员

3、某投机者预测6月份大豆期货合约会下跌，于是他以2565元/吨的价格卖出3手（1手=10吨）大豆6月合约。此后合约价格下跌到2530元/吨，他又以此价格卖出2手6月大豆合约。之后价格继续下跌至2500元/吨，他再以此价格卖出l手6月大豆合约。若后来价格上涨到了2545元/吨，该投机者将头寸全部平仓，则该笔投资的盈亏状况为（）A．亏损150元  B．盈利150元  C．亏损50元  D．盈利50元

4、国务院期货监督管理机构应当在受理期货公司结算业务资格申请之日起__个月内做出批准或者不批准的决定。A．1 B．2 C．3 D．6

5、根据《期货公司执行股指期货投资者适当性制度管理规则(试行)》，会员单位应当要求本单位从业人员自觉遵守______，严格执行______。__ A．期货从业人员行为准则；投资者适当性制度

B．期货从业人员行为准则；期货从业人员适当性制度 C．投资者行为准则；期货从业人员行为制度 D．投资者行为准则；投资者适当性制度

6、期货合约最小变动价位的确定，一般取决于该合约标的商品的__。A．种类 B．交割等级 C．性质

D．市场价格波动情况

7、在期货市场中，金融货币因素对期货价格的影响主要表现在__方面。A．黄金市场运行 B．利率 C．汇率

D．股票市场运行

8、期货交易所宣布进入异常情况并决定暂停交易的，暂停交易的期限不得超过__个交易日，但经中国证监会批准延长的除外。A．2 B．3 C．5 D．10

9、下面技术分析内容中仅适用于期货市场的是__。A．持仓量 B．价格 C．交易量 D．库存

10、依法对期货公司董事、监事和高级管理人员进行监督管理的是（）。A．中国证监会

B．中国证监会派出机构 C．中国期货业协会 D．期货交易所

11、通常来说，金融期货可分为__。A．能源期货 B．外汇期货 C．利率期货

D．股票指数期货

12、申请营业部负责人的任职资格，应当由拟任职期货公司向营业部所在地的中国证监会派出机构提出申请，并提交（）等申请材料。A．申请书

B．任职资格申请表

C．身份、学历、学位证明 D．期货从业人员资格证书

13、下列关于商品基金和对冲基金的说法，正确的有__。A．商品基金的投资领域比对冲基金小得多 B．商品基金运作比对冲基金规范，透明度更高

C．商品基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他投资工具 D．商品基金的业绩表现与股票和债券市场的相关度比对冲基金高

14、若某行业中许多生产者生产一种标准化产品，我们可估计到其中任何一个生产者的产品的需求将是____ A：毫无弹性 B：有单元弹性

C：缺乏弹性或者说弹性较小 D：富有弹性或者说弹性很大

15、期货交易的结算，由（）统一组织进行。A．期货协会

B．国务院期货监督管理机构 C．期货交易所 D．期货公司

16、为了规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，防范和隔离风险，促进期货市场积极稳妥发展，根据（），制定《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》。

A．《期货公司管理办法》 B．《期货交易管理条例》

C．《期货公司风险监管指标管理试行办法》 D．《期货公司金融期货结算业务试行办法》

17、对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，下列表述正确的有__。

A．在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约 B．一般情况下，两个市场的价格变动趋势相同

C．随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格趋于一致 D．随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格价差扩大

18、从事期货经营业务的机构任用无期货从业资格的人员从事期货业务的，中国证监会可以对其__。A．警告

B．吊销期货业务许可证 C．停业整顿 D．罚款

19、期货从业人员为了个人或投资者的不当利益而严重损害社会公共利益、所在期货经营机构或者他人的合法权益，情节严重的，由协会撤销其期货从业人员资格并在（）拒绝受理从业人员资格申请。A．6个月 B．1年 C．2年

D．3年或永久

20、期货公司申请金融期货经纪业务资格，控股股东净资产应当不低于人民币（）。A．3000万元 B．5000万元 C．7000万元 D．8000万元

21、对期货投资基金监管所要达到的目标包括__。A．提高期货投资基金效率 B．维护期货市场的正常秩序 C．保障投资者的权益 D．实现公平竞争

22、在期货公司的分公司、营业部等分支机构进行期货交易的，因实物交割发生纠纷的，（）为合同履行地。A．该分支机构住所地 B．期货交易所住所地 C．该期货公司总部 D．期货公司营业部

23、期货公司__，中国证监会根据审慎监管原则进行审查，做出批准或者不批准的决定。A．变更股权 B．变更注册资本

C．单个股东拟持有期货公司100%股权的

D．有关联关系的股东拟持有期货公司100%股权的

24、期货公司对外发布的广告宣传材料，应当自发布之日起（）内报住所地的中国证监会派出机构备案。A．10个工作日 B．3个工作日 C．20个工作日 D．5个工作日

25、投资者预计铜不同月份的期货合约价差扩大缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7 000美元／吨，同时卖出1手9月铜期货合约，价格为7 200美元／吨。由此判断该投资者进行的是交易。A：蝶式套利 B：卖出套利 C：投机

D：买进套利

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、____是黄金价格中长期走势分析中常用的价格。A：伦敦市场的定盘价 B：纽约市场的定盘价 C：东京市场的定盘价

D：COMEX黄金期货的主力合约价格

2、在股指期货投资者适当性制度要求中，对于自然人投资者进行综合评估，其中如果自然人投资者在期货公司申请开户，那么下列需要在适当性综合评估表上签字．

A：客户开发责任人 B：公司开户经办人 C：业务部门负责人

D：公司高级管理员或者授权人员

3、非结算会员下达的交易指令进入期货交易所后，期货交易所应当及时将（）反馈给全面结算会员期货公司和非结算会员。A．委托回报 B．成交时间 C．成交结果 D．佣金水平

4、期货交易所的职能有__。A．设计合约、安排上市 B．监控市场风险 C．保证合约履行

D．参与期货价格的形成

5、现实操作中，往往导致不完全套期保值，其原因有______。A．期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致

B．期货合约标的物与套期保值现货商品存在等级差异，导致波动幅度差异 C．期货与现货两个市场之间的头寸数量不一致

D．缺少对应的期货品种，替代品的相关程度未达到足够理想

6、啸天期货经纪公司违背受托义务，擅自运用客户天笑的资金，情节严重。对此，应当（）。

A．对啸天公司判处罚金

B．对啸天公司的直接负责的主管人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处三万元以上三十万元以下罚金

C．对啸天公司的其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处三万元以上三十万元以下罚金

D．对啸天公司的直接负责的主管人员，处三年以上十年以下有期徒刑

7、在指令种类上，套利者可以选择。A：市价指令 B：限价指令 C：止损指令 D：新价值令

8、公司制期货交易所董事长职权包括（）。A．主持股东大会

B．组织协调专门委员会的工作

C．检查董事会决议的实施情况并向董事会报告 D．主持董事会会议和董事会日常工作

9、关于集合竞价的原则，正确的是__。

A．低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交 B．低于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交

C．等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交

D．高于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交

10、下列属于反转突破形态的有__。A．双重底 B．三角形 C．头肩顶 D．圆弧顶

11、下列__期货合约的最小变动价位是1元/吨。A．铝 B．大豆 C．小麦 D．橡胶

12、在不可控风险中，宏观环境变化的风险主要由__变动引起。A．不可抗力的自然因素 B．政治因素 C．政策因素 D．社会因素

13、下列属于国内期货交易所履行监管职责的是。

A：提供期货交易的场所、设施及相关服务，制定并实施交易所的业务规则 B：设计期货合约，安排期货合约上市；组织并监督期货交易、结算和交割 C：制定并实施风险管理制度，控制市场风险；保证期货合约的履行

D：指定结算银行并监督其与交易所有关的期货结算业务；指定交割仓库并监管其期货业务

14、可以指定相关机构作为保障基金管理机构，代为管理保障基金。A：期货交易所 B：会员大会 C：中国证监会 D：财政部

15、期货交易所会员享有的权利包括（）。

A．参加会员大会，行使选举权、被选举权和表决权 B．按照期货交易所章程和交易规则行使申诉权 C．联名提议召开会员大会 D．按照规定转让会员资格

16、首席风险官应制作并保留（），真实、充分地反映其履行职责情况。A．工作计划 B．工作底稿 C．工作记录 D．工作职责

17、期货公司向客户收取的保证金，可以划转的情形包括__。A．依据客户的要求支付可用资金 B．为客户支付手续费 C．为客户缴存保证金 D．为客户支付税款

18、以__为代表的期货投资基金的监管模式，是由政府下属的部门或直接隶属于立法机关的国家证券监管机构对基金业进行集中、统一、严格的监管。A．英国 B．新加坡 C．美国 D．日本

19、期货投资基金的类型有__。A．公募期货基金 B．私募期货基金

C．个人管理期货账户 D．集体管理期货账户

20、期货公司应当避免与客户的利益冲突，当无法避免时，应当确保__。A．公司利益不受损害

B．客户的损失得到相应的补偿 C．减少客户损失 D．客户利益优先

21、关于卖出看涨期权的说法不正确的有__。A．一般运用于看后市上涨或已见底的情况 B．平仓收益=权利金卖出价-买入平仓价

C．期权被要求履约风险=执行价格+标的物平仓买入价格-权利金 D．期权卖方必须交付一笔保证金

22、__有铝期货合约上市交易。A．英国伦敦金属交易所 B．美国纽约商业交易所 C．大连商品交易所 D．上海期货交易所

23、如果基金同时持有某品种的2万手多单和1万手空单，则 A：2万手的多头寸将归入“多单” B：1万手的净多头寸将归入“多单” C：1万手双向持仓归入“套利”头寸。D：1万手双向持仓归入“空单”。

24、与电子交易相比，公开喊价的交易方式存在着明显的长处，这些长处表现在__。

A．提高了交易速度

B．能够增加市场流动性，提高交易效率 C．能够增强人与人之间的信任关系

D．能够凭借交易者之间的友好关系，提供更加稳定的市场基础

25、中国证监会及其派出机构可以要求下列（）机构或者个人，在指定的期限内报送与期货公司经营管理和财务状况等相关的资料。

A．期货公司及其董事、监事、高级管理人员及其他工作人员 B．期货公司的股东、实际控制人或者其他关联人 C．期货公司的主要业务客户

篇7：套期保值与套利交易管理办法

套期保值交易考试试卷

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、期货公司应当按照统一的格式要求(见附件)采集并以电子文档方式在公司总部集中统一保存客户影像资料，并随其他开户材料一并存档备查。也应当保存。A：营业部 B：人事部 C：财务部 D：劳资部

2、不属于申请独立董事的任职资格应当具备的条件的是（）。

A．具有从事期货、证券等金融业务或者法律、会计业务5年以上经验，或者具有相关学科教学、研究的高级职称 B．具有大专以上学历

C．通过中国证监会认可的资质测试 D．有履行职责所必需的时间和精力

3、从资金来源划分，期货市场的机构投资者可分为__。A．生产贸易商

B．证券公司、商业银行和投资银行 C．养老基金 D．养老保险

4、（）负责期货交易所股东大会和董事会会议的筹备、文件保管以及期货交易所股东资料的管理等事宜。A．董事会秘书 B．总经理 C．副总经理 D．副董事长

5、期货公司应当聘请具备资格的会计师事务所对期货公司风险监管报表进行审计。

A：证券、金融 B：金融、期货 C：证券、期货 D：保险、证券

6、我国豆油进口的主要来源国是__。A．阿根廷 B．巴西 C．美国 D．欧盟

7、期货公司申请金融期货结算业务资格，应当具有从事金融期货结算业务的详细计划，包括部门设置、人员配置、岗位责任、（）和风险管理制度等。A．操作规章制度 B．交易管理制度 C．特定人事制度

D．金融期货结算业务管理

8、中国证监会及其派出机构有权采取下列__措施，对期货公司或者营业部的经营管理、业务活动、财务状况等进行检查。

A．询问期货公司及其营业部的工作人员，要求其对被检查事项作出解释、说明 B．查阅、复制与被检查事项有关的文件、资料 C．查询期货公司及其营业部的期货保证金账户

D．检查期货公司及其营业部的交易、结算及财务等电脑系统

9、以下不是期货交易所职能的是__。A．监管指定交割仓库 B．发布市场信息

C．制定期货交易价格 D．制定并实施业务规则

10、关于大连商品交易所的黄大豆1号期货合约，以下表述正确的有__。A．每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±4% B．最后交易日为合约月份第15个交易日

C．最后交割日为最后交易日后第7日(遇法定节假日顺延)D．交易手续费为3元/手

11、下列选项中不属于期货交易所总经理职权的是（）。A．组织实施会员大会、理事会通过的制度和决议 B．主持期货交易所的日常工作

C．根据章程和交易规则拟订有关细则和办法 D．决定对违规行为的纪律处分

12、期货公司任用境外人士担任经理层人员职务的比例不得超过公司经理层人员总数的。A：10％ B：20％ C：30％ D：15％

13、下列关于期货交割的说法，正确的是__。A．期货交易所不得限制实物交割总量

B．期货交易的交割，由期货交易所会员独立进行 C．交割仓库由买卖双方协商确定

D．期货公司与交割仓库签订交割协议

14、下列关于组合投资型套期保值的说法，正确的是

A：组合投资理论认为，套期保值在期货市场上保值的比率是固定的，最佳套期保值的比率取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格的相关性 B：组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函数最大化 C：如果从组合投资的角度理解大项保值的话，期货市场发挥的是“风险转移”的功能，而不是“风险管理”的功能 D：为克服基差风险，沃金提出组合投资型套期保值概念

15、期货公司办理__事项，国务院期货监督管理机构派出机构应当自受理申请之日起2个月内做出批准或者不批准的决定。A．变更公司形式

B．变更期货公司8%的股权 C．变更法定代表人 D．设立境内分支机构

16、按投资领域划分，期货市场的机构投资者可分为__。A．共同基金 B．对冲基金 C．股票基金 D．商品基金

17、期货公司应当聘请（）对期货公司风险监管报表进行审计。A．会计师事务所 B．律师事务所

C．具备证券、期货相关业务资格的律师事务所 D．具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所

18、A、B两个期货交易所合并成立C期货交易所，关于合并前A、B的债权债务，下列说法正确的是（）。A．自动消灭

B．由C期货交易所继承 C．根据AB商定的方案处理

D．由人民法院根据公平原则确定偿还方案 19、7月1日，某交易所的9月份大豆合约的价格是2000元/吨，11月份的大豆合约的价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略(不考虑佣金因素)，则下列选项中可使该投机者获利最大的是__。

A．9月份大豆合约的价格保持不变，11月份大豆合约价格涨至2050元/吨 B．9月份大豆合约价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变 C．9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约价格涨至1990元/吨

D．9月份大豆合约的价格涨至2010元/吨，11月份大豆合约价格涨至1990元/吨

20、下列不属于会员制期货交易所会员的基本权利的是__。A．设计期货合约

B．行使表决权、申诉权

C．联名提议召开临时会员大会 D．按规定转让会员资格

21、在对期货投资者保障基金进行补偿时，对机构投资者以个人名义参与期货交易的，按照补偿规则进行保障基金补偿． A：个人和机构投资者 B：个人投资者

C：保证金损失的90％ D：机构投资者

22、（）对境内单位或者个人从事境外商品期货交易的品种进行核准。A．国务院期货监督管理机构 B．国务院银行业监督管理机构 C．国务院商务主管部门

D．国务院证券监督管理机构

23、______是指价格波动使投资者的期望收益受损的可能性。A．价格风险 B．代理风险 C．交易风险 D．交割风险

24、（）反映期货价格非理性波动的程度。A．市场资金总量变动率 B．市场资金集中度 C．现价期价偏离率 D．期货价格变动率

25、中国期货业协会、期货交易所依法对期货公司实行____ A：监督管理 B：自律管理 C：合规管理 D：行政管理

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、会员制期货交易所的权力机构是__。A．会员大会 B．理事会 C．股东大会 D．董事会

2、期货市场的作用包括__。

A．期货市场的发展有助于现货市场的完善 B．期货市场的发展有利于企业的生产经营

C．期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策 D．期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权

3、出现__情形的，交易所有权约见指定的会员高管人员或者客户谈话提醒风险，或者要求会员或者客户报告情况。A．交易所接到涉及会员或客户的投诉 B．会员或客户涉嫌违规、违约 C．会员或客户交易异常 D．会员资金异常

4、衍生品市场有__市场。A．远期 B．期货 C．期权 D．互换

5、证券公司申请介绍业务资格，应当符合（）条件。A．申请日前3个月各项风险控制指标符合规定标准 B．已按规定建立客户交易结算资金第三方存管制度 C．具有满足业务需要的技术系统

D．中国证监会根据市场发展情况和审慎监管原则规定的其他条件

6、下列关于期货交易所会员的表述中，正确的有（）。A．经纪公司会员只能接受客户委托 B．非经纪公司会员只能从事自营

C．出市代表只能接受本会员单位的交易指令

D．所有会员必须委派出市代表进交易大厅进行期货交易

7、证券公司申请中间介绍业务资格，应建立健全与介绍业务相关的__等制度。A．风险隔离 B．合规检查 C．内部控制 D．业务规则

8、下列属于《期货交易管理条例》规定的交易主体的是（）。A．甲为个体工商户

B．乙为某家庭联产承包户 C．丙为某上市公司 D．丁为某国有公司

9、股票期货的优点包括__。A．交易费用低廉

B．卖空股票期货更便捷 C．具有杠杆效应

D．能进行单一股票的套利策略

10、境外期货业务风险敞口是指允许持证企业境外期货保证金账户（）。A．上年底保留的余额

B．内累计追加的保证金额 C．期货赔付款的最高限额 D．累计期货赔付款总额

11、期货市场在宏观经济中的作用是__。A．促进本国经济的国际化发展 B．调节市场供求 C．减缓价格波动

D．有助于市场经济体系的建立与完善

12、下列关于价差交易的说法，正确的有__。

A．若套利者预期不同交割月的合约价差将扩大，则进行买进套利 B．建仓时计算价差，用远期合约价格减去近期合约价格 C．某套利者进行买进套利，若价差变大，则该套利者亏损

D．在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行交易方向相反的交易

13、全面结算会员期货公司为非结算会员结算，应当签订结算协议。结算协议应当包括下列（）内容。A．保证金标准 B．结算流程 C．违约责任

D．争议处理方式

14、下列属于期货交易与现货交易的区别的有__。

A．期货交易从成交到收付之间存在着时间差，现货交易即时成交或在很短时间内完成商品交收

B．期货交易的交易对象是标准化合约，现货交易的交易对象是实物商品或金融商品

C．期货交易必须在期货交易所内进行，现货交易一般不受交易地点的限制

D．期货实行每日无负债结算制度；现货交易主要采用一次性结清的结算方式，同时也有货到付款或分期付款的方式

15、在美国证券市场的有关法律法规中，涉及期货投资基金监管的有__。A．《1933年证券法》 B．《1934年证券交易法》 C．《商品交易法》

D．《1940年投资顾问法》

16、某套利者在5月10日以880美分/蒲式耳买入7月份大豆期货合约，同时卖出11月份大豆期货合约。到6月15日平仓时，价差为15美分/蒲式耳。已知平仓后盈利为10美分/蒲式耳，则建仓时11月份大豆期货合约的价格可能为__美分/蒲式耳。A．885 B．875 C．905 D．855

17、布林通道线是由____组成。A：两条趋势线 B：两条轨道线

C：两条轨道线加一条趋势线 D：三条轨道线

18、截至2007年3月，中国期货业协会共有186家会员单位，其中特别会员__家。A．2 B．3 C．4 D．5

19、期货投资咨询机构的从业人员不得__。A．为客户提供期货投资咨询服务 B．代理客户从事期货交易

C．利用传播媒介提供误导客户的信息 D．挪用客户资产

20、期货交易所的合并、分立，由____批准。A：期货业协会 B：中国证监会 C：财政部

D：国家工商总局

21、保证金可以以（）方式支付。A．现金 B．本票 C．汇票 D．支票

22、股票期货是以__作为标的物的期货合约。A．单只股票

B．180只股票的组合 C．窄基股票指数 D．宽基股票指数

23、期货公司应当按照中国证监会的规定对营业部实行统一（）管理制度，建立规范、完善的营业部岗位责任制度和业务操作规程。A．结算 B．风险管理 C．资金调拨

D．财务管理和会计核算

24、芝加哥期货交易所(CBOT)提供了一种自我监管的标准。该交易所的调查审计部门下设的处有__。A．财务监视处 B．市场调查处 C．审计处 D．调查处

25、下列关于期货市场发展的说法。正确的有__。

A．伦敦金属交易所的期货价格是国际金属市场的晴雨表

篇8：套期保值与套利交易管理办法

作为期货市场存在和发展的基础, 套期保值通过提前锁定未来交易价格以控制价格波动带来的风险, 为现货企业提供了一种连通“现期”和“远期”的对冲交易机制。套期保值交易的原理是在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种和交易数量相同但交易方向相反的期货合同, 以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

传统的经典套期保值策略又被称为套期保值“幼稚的方法”, 原因是这一方面简单的将套期保值比率设定为1, 即用一单位期货合约来对一单位现货合约进行套期保值。但现实的套期保值交易过程中基差风险是一直存在的, 所以套期保值比率恒定为1的套期保值策略并不能达到最佳的套期保值效果。若在现货交割期现货价格和期货价格之间的差距意外地扩大 (即存在未预期到的基差扩大) , 那么经典套期保值策略的有效性将大打折扣。在最极端的情况下, 甚至有可能出现套期保值交易者在现货市场和期货市场同时亏损的现象。因此, 确定一个最优套期保值比率对套期保值交易来说是至关重要的。

由于基差水平处于动态变化之中, 所以在理性的套期保值策略中最优套期保值比率也应是不断调整的。故最佳的套期保值策略是根据动态套期保值比率来调整头寸规模, 以提高套期保值操作的有效性。在动态套期保值比率的确定过程中可运用OLS方法实时测算最优套期保值比率 (h) 。在这里, 这一最优比率应满足以下条件:h=Cov (ΔSt, ΔFt) /Var (ΔFt) =β。其中, ΔSt表示第t期现货价格的一阶差分, ΔFt表示第t期期货价格的一阶差分。通过运用OLS方法, 我们可以构造出回归方程:ΔSt=α+βΔFt+et。显然, 现货市场和期货市场上的价格水平是非常容易观测到的。也就是说, 我们可以利用这些数据计算出的回归值, 进而估算出最优套期保值比率 (h) 。基于动态套期保值比率的套期保值策略, 实质上就是利用实时变化的市场价格信息及时计算出当前最优套期保值比率, 然后以动态变化的最优套期保值比率为标准适时适度地调整头寸规模, 最大限度的规避市场价格波动的风险。

套期保值策略有效性的定性分析

为对比经典套期保值策略和基于动态套期保值比率的套期保值策略在套期保值有效性方面的差异, 本文以大连商品期货交易所豆粕主力合约 (m1209) 为例, 选取该合约交易对象在2012年2月1日至2012年5月10日之间的现货价格和期货价格作为样本数据, 考察不同套期保值策略的有效性。根据理论分析可知, 如果考虑基差风险, 经典套期保值策略在套期保值有效性方面必定难以与基于动态套期保值比率的套期保值策略相比拟。但是两种策略有效性的差异到底有多大, 则是本文着重探讨的问题。

由图1可见, 2012年2月至2012年5月10日期间, 豆粕现货价格和期货价格的走势虽存在相似之处, 但是豆粕现货价格的波动显然要比豆粕期货价格剧烈得多。特别是2012年4月以后豆粕期货交易的基差迅速扩大, 到2012年5月初基差已突破150元/吨。虽然2月至5月并不是豆粕收获季节, 但是这段时期内市场还是可以根据播种面积、天气状况和预期需求等多方面因素对收获期的豆粕产量作出合理的预期。若豆粕播种面积降低、自然灾害频发或预期市场需求上升, 则期货市场独有的价格发现功能将使豆粕期货价格上升到高于现货价格的水平;反之, 则豆粕期货价格低于现货价格。从图1来看, 期货市场对豆粕供求状况的预期较为乐观, 豆粕现货价格的高企则可以理解为是当期库存减少的结果。但是若套期保值投资者必须在5月上旬完成豆粕现货合约的交割, 那么从4月开始突然放大的基差风险必定会对投资者套期保值有效性产生不利影响。这就意味着如果继续采用经典套期保值策略, 投资者不根据基差风险的变化及时调整套期保值头寸规模, 那么套期保值的有效性必将大打折扣。在考虑基差风险动态变化的条件下, 采用基于动态套期保值比率的套期保值策略能显著的提高套期保值有效性。

为了更直观的反映两种套期保值策略在规避市场价格波动方面的作用, 可以计算不同操作策略下投资者所面对的实际价格。假定投资者有3种可以选择的策略:一是投资者不进行套期保值操作, 二是投资者采用经典套期保值策略进行操作, 三是投资者采用基于动态套期保值比率的套期保值策略进行操作 (即动态最优套期保值策略) 。显然, 当投资者不进行套期保值操作时, 则其在第t期所面对的实际价格就是豆粕现货价格 (St) 。若投资者采用经典套期保值策略进行操作, 那么第t期所面对的豆粕实际价格为:St-ΔF。若投资者采用动态最优套期保值策略进行操作, 那么对于投资者来说第t期豆粕实际价格为:St-ΔF·h。计算实际价格后可以发现 (见图2) , 相比不进行套期保值操作时的实际价格, 无论是采用经典套期保值策略, 还是采用动态最优套期保值策略, 均有效减小豆粕实际价格的波动程度。这就意味着只要采用了套期保值策略, 就能使投资者在很大程度上规避市场价格波动的风险。当然从图2也可以看出, 相较于经典套期保值策略, 采用动态最优套期保值策略的投资者将面对波动幅度更窄的豆粕实际价格变化趋势。这一结果表明动态最优套期保值策略具备更好的套期保值有效性。此外, 由于动态最优套期保值策略有效性更好, 所以存在微量套期交易费用的情况下, 投资者仍将选择动态最优套期保值策略。这表明, 动态最优套期保值策略在降低投资者面临的市场价格波动风险同时, 由于需要频繁地通过期货合约买卖来改变头寸规模, 也可以使期货公司获得更多的期货交易服务收益。

注:F表示豆粕期货价格, S表示豆粕现货价格。

注:S为豆粕现货价格, S1为经典套期保值操作下的豆粕实际价格, S2为动态最优套期保值操作下的豆粕实际价格。

套期保值策略有效性的定量分析

显然, 仅对套期保值策略有效性进行定性分析是远远不够的。很多时候我们需要更准确的了解:基于动态套期保值比率的套期保值策略可以在多大程度上对比风险。为此, 假定投资者在2012年2月初卖出1手套期保值合约。在忽略套期保值费用的简化假设下, 可以计算出采用两种不同套期保值策略 (经典套期保值策略和基于动态套期保值比率的套期保值策略) 时套期保值有效性的动态变化。我们引入套期保值有效性指标来衡量不同套期保值策略的绩效, 其中套期有效性指标 (H) 的计算公式为:

为了更好的反映不同套期保值策略有效性的动态变化, 本文在样本数据空间中截取了7个子样本数据空间, 并分别计算了7个子样本数据空间中的套期保值有效性指标的数值 (见表1) 。

由表1显示的计算结果, 我们可以得出以下两方面结论:

一方面, 相对于经典套期保值策略, 基于动态套期保值比率的套期保值策略确实具有更好的有效性, 可以更大程度的规避市场风险。通过考察7个选中的时间跨度, 发现动态最优套期保值策略几乎在任何时候都能获得比经典套期保值策略更高的有效性。从表1可见, 在2-5月份期间, 若采用经典套期保值策略, 套期保值有效性指标 (H) 为0.8613, 即采用经典套期策略可以规避86.13%的市场价格波动风险;若采用动态最优套期保值策略, 则套期保值有效性指标 (H) 为0.8977, 即采用动态最优套期保值策略可以规避89.77%的市场价格波动风险。对于交易金额常以亿元为单位的大宗商品交易来说, 多规避接近3%的价格波动风险则意味着可以避免高额的经济损失。从这个角度来看, 采用基于动态套期保值比率的套期保值策略对于降低企业经营风险、提高企业预期利润是很有必要的。

另一方面, 基差风险若突然上升, 套期保值有效性必然受到影响。但是相对于经典套期保值策略, 动态最优套期保值策略有效性受基差风险波动的影响较小。从表1可见, 当4月份期货价格与现货价格的相关系数突然下降时, 即基差风险突然上升时, 无论采用哪种套期保值策略均不能完全避免套期保值有效性的下降。但是当经典套期保值策略下套期保值有效性指标 (H) 下降到几乎可以忽略不计的0.01时, 动态最优套期保值策略下套期保值有效性指标 (H) 仍可达0.21。这主要是因为动态最优套期保值策略可以通过随时调整套期保值比率有效的应对基差风险的波动。事实上, 未预期到的基差风险波动是造成投资者套期保值交易目的无法达成的最主要因素。任何一个期望实现风险最小化的套期保值投资者都有很将会有很强烈的动机去选用基于动态套期保值比率的套期保值策略。

结论

通过尝试寻找最优套期保值比率, 我们发现将套期保值比率固定为1的经典套期保值策略比不能最大程度的达到套期保值规避市场价格波动风险的目的, 而采用基于动态套期保值比率的套期保值策略可以更好的帮助投资者达到这一目的。通过以豆粕期货的套期保值为案例进行实证分析, 很好的验证了本文的观点。在未来的市场交易过程中, 应当鼓励投资者更多的采用基于动态套期保值比率的套期保值策略, 从而更好的规避市场价格波动的风险。

摘要：套期保值为现货企业提供了一个有效的规避价格波动风险的交易机制。但固定套期保值比率的经典套期保值策略在规避价格波动风险方面存在有效性不足的问题。根据市场风险变化状况及时确定最优套期保值比率, 是决定能否有效对冲价格波动风险的关键。本文认为通过引入基于动态套期保值比率的套期保值策略可以提高套期保值交易的有效性。为此, 本文以豆粕期货的套期保值交易为案例, 验证了本文提出的观点。

关键词：套期保值,动态套期保值比率,价格波动风险,基差风险

参考文献

[1].齐明亮:套期保值比率与套期保值的绩效[J].华中科技大学学报 (社会科学版) :2004, (2) .

[2].马巨福, 曹奇, 任达, 汤杰:最优套期比率理论及估计方法的比较[J].天津理工大学学报:2005, (5) .

[3].吴晓:最优动态汇率风险套期保值模型研究[J].财经理论与实践:2006, (6) .