线缆企业的套期保值方案

线缆企业的套期保值方案（共4篇）

篇1：线缆企业的套期保值方案

线缆企业的套期保值方案

从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断波动，特别是近两年来国际市场有色金属，特别是铜的价格，更是频繁波动、大起大落。因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上，都可能出现因价格波动而带来的巨大风险。所以，不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说，积极地参与套期保值，都是一种能够有效地保护其自身经济利益的好方法。

有些企业和个人，对期货套期保值的认识不全面，又缺乏期货专业人士的指导，在没有认真分析企业自身生产和销售状况的前提下，冒然入市交易。不能明确期货交易的资金管理和风险控制，其结果当然是不尽人意。一朝被蛇咬十年怕井绳，由此对期货望而却步。那么，该怎样正确认识和理解期货市场并参与套期保值呢？

一，正确认识和理解期货市场

1、期货市场是风险管理的场所

“期货市场风险很大”，这几乎是所有人对期货市场的认识，但一个风险这么大的市场却能够生存和发展100多年，这肯定说明它的存在是有道理和得到社会认可的。

期货市场风险大，这种风险主要是针对投机者而言的，因为他们就是来获取风险利润的。

但对于企业来讲，恰恰相反，企业是因为感到现货市场的价格波动给自己带来了无法克服的风险，而通过套期保值的方式，将现货市场的价格风险转移到期货市场上来。也就是说，对于企业来讲，你不是来期货市场承担风险的，而是来转移和抛售现货风险的。所以说，期货市场对于企业来讲，是一个风险的管理和回避的场所。

2、期货市场的功能—-发现价格、套期保值

期货市场本身并不能创造新的财富，它的价值在于通过大量资金的流动和重新分配来产生有价值的信息---期货价格，期货价格具有权威性和前瞻性，能够为企业的经营者提供方向性的指导，从而避免无序的投资与经营。

A、发现价格

市场经济是信息经济，期货市场广泛的投资者是其成为信息交汇之处的重要保证，这里有生产者、有消费者、有加工贸易者、又有专业的投机者，各个投资者凭借自己所掌握的信息决定自己的投资方向，期货市场的变动反映的是全行业各个环节所体现出来的信息；而投资者分布在全球及全国各地，又使得价格的变动具有明显的代表性，可以说，期货市场的变动是各地和各个环节信息的交汇，在期货市场可以发现市场变动的脉络，可以发现市场后期变化的趋势，这些宝贵的信息资源对企业发展有着极其重要的指导作用。这也就是期货市场的发现价格的功能。

B、套期保值 1）、概念：

套期保值：是指商品的生产者、加工商或经营商，在买卖现货商品的同时，为了避免因现货价格波动而带来的损失，在期货市场上买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以此来弥补或抵消现货市场价格波动所带来的风险，将风险减少到最低限度，使企业的生产经营保持稳定的利润水平，不至于因为价格的波动造成企业利润的大起大落。

2）、原理：

因为期货市场和现货市场的价格受同样的因素影响，所以，期货价格和现货价格的趋势相同，当期货合约的交割期临近时，期货价格和现货价格会趋于一致，从而能实现商品的保值功能。

3）、作用：

相当于给企业的原材料和产品买了一份保险，使企业回避掉商品价格波动的风险。

4）、方法：

买入套期保值，给原材料保值。卖出套期保值，为产品保值。5）、原则：

数量相等或相似原则、商品相同或相近原则、时间相同原则、交易方向相反原则。

6）、注意事项：

套期保值具有一定的灵活性，为原材料保值在特殊情况下也可以做卖出交易，为产品保值也可以做买入交易。对市场趋势的分析对保值效果至关重要。

二，套期保值案例： 买入套期保值：

又称作买期保值或多头套期保值。多头套期保值是指对未来价格走势看涨，先行在期货市场上买进期货合约，建立一个期货多头部位，一段时间之后，在期货市场卖出期货合约，以对冲原来买进的期货合约。即以购买期货合约作为对冲手段，以防止在买进现货之前价格可能上升而增加成本。

例如：2014年3月，某电缆企业因生产安排，计划在5月中旬采购1000吨电解铜，由于担心到时价格上涨，决定在期货市场做买入套期保值。市场 时间 现货市场

期货市场

3月12日 长江现货价格45400元/吨，以44000元/吨的价格,买入7月铜期货但由于资金周转和库存原因合约200手（1000吨）没有买入

5月12日 长江现货价格51400元/吨，以48500元/吨卖出6月铜期货

买入2000吨

合约200手（1000吨）

结果 现货每吨多支出6000元/吨的期货市场每吨盈利4500元/吨，成本，合计4500×1000＝450万元

合计6000×1000＝600万元

上述买入套期保值过程中，在期货市场的盈利弥补了现货市场因价格上涨所带来的大部门损失，套期保值总体损益为-600万+450万=-150万元。

三、线缆企业的采购运作建议

建议企业采购定价采用三种主要定价方式

1、期货合约当日价+升贴水：“当日价”为上海期货交易所交割月期货合约在订货合同签订当日的价格，具体时点由双方协商确定；“升贴水”是指当日上海有色金属现货市场升贴水报价。这是目前国内线缆企业原料采购的主要定价方式。

2、期货合约日平均价+升贴水：“日平均价”为订货合同签订后一定日期内（主要以一个月为主）的交割月期货合约每日结算价的平均价；“升贴水”是指订货合同签订时买卖双方协定的升贴水报价。主要应用于规模较大的电线电缆企业。

3、点价：线缆企业和供应商签订订货合同时约定，前者可以用签订合同后一定时间内任一时点的期货价格，加上升贴水作为原料采购价格。

销售定价：根据销售合同的不同，与“采购定价”相对应，主要有以下三种方式

1、期货合约当日价+加工费

2、期货合约日平均价+加工费

3、竞价或协商定价

其中，加工费为电解铜加工成为产品的加工费用以及一定的利润提成。

篇2：线缆企业的套期保值方案

蛋业企业套期保值方案

一、套期保值基础知识

期货市场的两大基本功能是风险规避和价格发现。期货市场规避风险的功能是通过套期保值交易方式来进行的，套期保值是指交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。通过套期保值在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利来补充另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。

期货市场上套期保值规避风险的基本原理如下：一是同种商品的期货价格与现货价格走势一致。现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。二是期货价格和现货价格随着期货合约到期日的来临，两者呈现趋同性。期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期目的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。

图1 期货与现货的关系

一般认为，套期保值操作应该遵循以下四项基本原则:

1、品种相同或相近原则。该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。只有如此，才能最大限度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势基本一致。

2、月份相同或相近原则。该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择期货合约的交割月份与现货市场的计划交易时间尽可能一致或接近，这样，在套期保值到期时，期货价格与现货价格才会尽可能趋于一致。

3、方向相反原则。该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种(相近)商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场上亏损而在另外一个市场盈利，请务必阅读最后一页免责声明

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盈亏相抵从而达到保值的目的。

4、数量相当原则。该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近，从而提高套期保值的效果。

期货套期保值基本上可以分为买入套期保值和卖出套期保值两种类型。

“买入套期保值”又称“多头套期保值”，是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。

买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。

“卖出套期保值”（Selling Hedging）又称“空头套期保值”（Short Position），或卖出对冲（Long Position）。是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。

卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。归纳起来，套期保值在企业生产经营中的作用：

1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。

2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。

3、保证企业预算不超标。

4、行业原料上游企业保证生产利润。

5、保证贸易利润。

6、调节库存。A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。

7、融资。当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。

8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。

9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，等到商品进入交割环节，实现商品物权的真正的转移，是现货采购或销售的适当补充。

二、利用鸡蛋期货进行套期保值的必要性

鸡蛋价格的影响因素很多，如宏观环境及政策影响、供给因素、需求因素、成本因素、天气因素和运输成本、季节性和周期性因素及疫病等。近几年来总体呈上涨趋势，但在总体上涨的趋势中价格波动也比较频繁。如鸡蛋零售价从2011 年9 月的最高价10.47 元/公斤下跌1.63 元/公斤至2012 年5 月的最低价8.84 元/公斤，跌幅达15.56%。

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图2： 最近9 年的鸡蛋零售价走势图（元/公斤）（频率：周）

资料来源：民生期货研发部

一年之中鸡蛋价格波动也较大，每年9 月份是鸡蛋价格最高的时期，因为时值中秋、国庆等节假日，同时是各类院校开学的时期，也是玉米等饲料作物青黄不接的时期，各类因素助长鸡蛋价格。9 月份后鸡蛋价格将缓慢下滑，12 月至春节期间有一轮小幅上涨，春节过后价格明显下降直到4、5 月的低点。

鸡蛋价格的波动给产业链上下游企业带来了不同程度的影响，不利于企业进行生产经营。如在遇到突发的禽流感疫情的时候，由于鸡蛋价格持续下跌，鸡蛋养殖企业只能面临无限亏损的局面；而鸡蛋价格的上涨又加大了餐饮、糕点企业等消费企业的经营成本。在这种情况下，如果可以运用鸡蛋期货进行套期保值，便可以在价格下跌时锁定利润，在价格上涨时控制成本，有利于行业的稳定经营。

图3：我国鸡蛋月平均价格

资料来源：民生期货研发部

三、蛋企套期保值方案

假设蛋企的情况如下：年产蛋：1.2 万吨左右，平均每月产蛋1000 吨。假设受禽流感疫情的影响，鸡蛋的批发价格从2013 年1 月初的9 元/公斤开始下滑，下降至4 月初的8 元/公斤。企业认为鸡蛋价格会进一步下跌，则可以在期货市场上卖出1000 吨鸡蛋期货，即进行卖出套期保值。按照鸡蛋期货合约规则，应该卖出200 手请务必阅读最后一页免责声明

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期货合约，具体盈亏如下：

从上表可以看出，该鸡蛋养殖企业进行鸡蛋套期保值操作，用期货市场盈利冲销了现货市场亏损，起到了卖出套期保值的效果。

四、鸡蛋期货套期保值需注意的事项

第一、企业进行套期保值是以锁定产品价格波动风险为目的，因此，不要随意将套保头寸转为投机头寸。第二、套期保值并不意味着一定要实物交割，企业进行实物交割要根据市场情况而定，并考虑交割和运输成本等。

第三、企业要根据自己的生产规模设计合理的套期保值头寸，并且合约月份要尽量与实际相近。

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分析师简介

宏观策略研究员，10年加盟民生期货研究所，从事期货及证券研究5年以上，对海内外宏观经济以及有色行业有较深入的见解和认识。

分析师承诺

作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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篇3：线缆企业的套期保值方案

作为期货市场存在和发展的基础, 套期保值通过提前锁定未来交易价格以控制价格波动带来的风险, 为现货企业提供了一种连通“现期”和“远期”的对冲交易机制。套期保值交易的原理是在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种和交易数量相同但交易方向相反的期货合同, 以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

传统的经典套期保值策略又被称为套期保值“幼稚的方法”, 原因是这一方面简单的将套期保值比率设定为1, 即用一单位期货合约来对一单位现货合约进行套期保值。但现实的套期保值交易过程中基差风险是一直存在的, 所以套期保值比率恒定为1的套期保值策略并不能达到最佳的套期保值效果。若在现货交割期现货价格和期货价格之间的差距意外地扩大 (即存在未预期到的基差扩大) , 那么经典套期保值策略的有效性将大打折扣。在最极端的情况下, 甚至有可能出现套期保值交易者在现货市场和期货市场同时亏损的现象。因此, 确定一个最优套期保值比率对套期保值交易来说是至关重要的。

由于基差水平处于动态变化之中, 所以在理性的套期保值策略中最优套期保值比率也应是不断调整的。故最佳的套期保值策略是根据动态套期保值比率来调整头寸规模, 以提高套期保值操作的有效性。在动态套期保值比率的确定过程中可运用OLS方法实时测算最优套期保值比率 (h) 。在这里, 这一最优比率应满足以下条件:h=Cov (ΔSt, ΔFt) /Var (ΔFt) =β。其中, ΔSt表示第t期现货价格的一阶差分, ΔFt表示第t期期货价格的一阶差分。通过运用OLS方法, 我们可以构造出回归方程:ΔSt=α+βΔFt+et。显然, 现货市场和期货市场上的价格水平是非常容易观测到的。也就是说, 我们可以利用这些数据计算出的回归值, 进而估算出最优套期保值比率 (h) 。基于动态套期保值比率的套期保值策略, 实质上就是利用实时变化的市场价格信息及时计算出当前最优套期保值比率, 然后以动态变化的最优套期保值比率为标准适时适度地调整头寸规模, 最大限度的规避市场价格波动的风险。

套期保值策略有效性的定性分析

为对比经典套期保值策略和基于动态套期保值比率的套期保值策略在套期保值有效性方面的差异, 本文以大连商品期货交易所豆粕主力合约 (m1209) 为例, 选取该合约交易对象在2012年2月1日至2012年5月10日之间的现货价格和期货价格作为样本数据, 考察不同套期保值策略的有效性。根据理论分析可知, 如果考虑基差风险, 经典套期保值策略在套期保值有效性方面必定难以与基于动态套期保值比率的套期保值策略相比拟。但是两种策略有效性的差异到底有多大, 则是本文着重探讨的问题。

由图1可见, 2012年2月至2012年5月10日期间, 豆粕现货价格和期货价格的走势虽存在相似之处, 但是豆粕现货价格的波动显然要比豆粕期货价格剧烈得多。特别是2012年4月以后豆粕期货交易的基差迅速扩大, 到2012年5月初基差已突破150元/吨。虽然2月至5月并不是豆粕收获季节, 但是这段时期内市场还是可以根据播种面积、天气状况和预期需求等多方面因素对收获期的豆粕产量作出合理的预期。若豆粕播种面积降低、自然灾害频发或预期市场需求上升, 则期货市场独有的价格发现功能将使豆粕期货价格上升到高于现货价格的水平;反之, 则豆粕期货价格低于现货价格。从图1来看, 期货市场对豆粕供求状况的预期较为乐观, 豆粕现货价格的高企则可以理解为是当期库存减少的结果。但是若套期保值投资者必须在5月上旬完成豆粕现货合约的交割, 那么从4月开始突然放大的基差风险必定会对投资者套期保值有效性产生不利影响。这就意味着如果继续采用经典套期保值策略, 投资者不根据基差风险的变化及时调整套期保值头寸规模, 那么套期保值的有效性必将大打折扣。在考虑基差风险动态变化的条件下, 采用基于动态套期保值比率的套期保值策略能显著的提高套期保值有效性。

为了更直观的反映两种套期保值策略在规避市场价格波动方面的作用, 可以计算不同操作策略下投资者所面对的实际价格。假定投资者有3种可以选择的策略:一是投资者不进行套期保值操作, 二是投资者采用经典套期保值策略进行操作, 三是投资者采用基于动态套期保值比率的套期保值策略进行操作 (即动态最优套期保值策略) 。显然, 当投资者不进行套期保值操作时, 则其在第t期所面对的实际价格就是豆粕现货价格 (St) 。若投资者采用经典套期保值策略进行操作, 那么第t期所面对的豆粕实际价格为:St-ΔF。若投资者采用动态最优套期保值策略进行操作, 那么对于投资者来说第t期豆粕实际价格为:St-ΔF·h。计算实际价格后可以发现 (见图2) , 相比不进行套期保值操作时的实际价格, 无论是采用经典套期保值策略, 还是采用动态最优套期保值策略, 均有效减小豆粕实际价格的波动程度。这就意味着只要采用了套期保值策略, 就能使投资者在很大程度上规避市场价格波动的风险。当然从图2也可以看出, 相较于经典套期保值策略, 采用动态最优套期保值策略的投资者将面对波动幅度更窄的豆粕实际价格变化趋势。这一结果表明动态最优套期保值策略具备更好的套期保值有效性。此外, 由于动态最优套期保值策略有效性更好, 所以存在微量套期交易费用的情况下, 投资者仍将选择动态最优套期保值策略。这表明, 动态最优套期保值策略在降低投资者面临的市场价格波动风险同时, 由于需要频繁地通过期货合约买卖来改变头寸规模, 也可以使期货公司获得更多的期货交易服务收益。

注:F表示豆粕期货价格, S表示豆粕现货价格。

注:S为豆粕现货价格, S1为经典套期保值操作下的豆粕实际价格, S2为动态最优套期保值操作下的豆粕实际价格。

套期保值策略有效性的定量分析

显然, 仅对套期保值策略有效性进行定性分析是远远不够的。很多时候我们需要更准确的了解:基于动态套期保值比率的套期保值策略可以在多大程度上对比风险。为此, 假定投资者在2012年2月初卖出1手套期保值合约。在忽略套期保值费用的简化假设下, 可以计算出采用两种不同套期保值策略 (经典套期保值策略和基于动态套期保值比率的套期保值策略) 时套期保值有效性的动态变化。我们引入套期保值有效性指标来衡量不同套期保值策略的绩效, 其中套期有效性指标 (H) 的计算公式为:

为了更好的反映不同套期保值策略有效性的动态变化, 本文在样本数据空间中截取了7个子样本数据空间, 并分别计算了7个子样本数据空间中的套期保值有效性指标的数值 (见表1) 。

由表1显示的计算结果, 我们可以得出以下两方面结论:

一方面, 相对于经典套期保值策略, 基于动态套期保值比率的套期保值策略确实具有更好的有效性, 可以更大程度的规避市场风险。通过考察7个选中的时间跨度, 发现动态最优套期保值策略几乎在任何时候都能获得比经典套期保值策略更高的有效性。从表1可见, 在2-5月份期间, 若采用经典套期保值策略, 套期保值有效性指标 (H) 为0.8613, 即采用经典套期策略可以规避86.13%的市场价格波动风险;若采用动态最优套期保值策略, 则套期保值有效性指标 (H) 为0.8977, 即采用动态最优套期保值策略可以规避89.77%的市场价格波动风险。对于交易金额常以亿元为单位的大宗商品交易来说, 多规避接近3%的价格波动风险则意味着可以避免高额的经济损失。从这个角度来看, 采用基于动态套期保值比率的套期保值策略对于降低企业经营风险、提高企业预期利润是很有必要的。

另一方面, 基差风险若突然上升, 套期保值有效性必然受到影响。但是相对于经典套期保值策略, 动态最优套期保值策略有效性受基差风险波动的影响较小。从表1可见, 当4月份期货价格与现货价格的相关系数突然下降时, 即基差风险突然上升时, 无论采用哪种套期保值策略均不能完全避免套期保值有效性的下降。但是当经典套期保值策略下套期保值有效性指标 (H) 下降到几乎可以忽略不计的0.01时, 动态最优套期保值策略下套期保值有效性指标 (H) 仍可达0.21。这主要是因为动态最优套期保值策略可以通过随时调整套期保值比率有效的应对基差风险的波动。事实上, 未预期到的基差风险波动是造成投资者套期保值交易目的无法达成的最主要因素。任何一个期望实现风险最小化的套期保值投资者都有很将会有很强烈的动机去选用基于动态套期保值比率的套期保值策略。

结论

通过尝试寻找最优套期保值比率, 我们发现将套期保值比率固定为1的经典套期保值策略比不能最大程度的达到套期保值规避市场价格波动风险的目的, 而采用基于动态套期保值比率的套期保值策略可以更好的帮助投资者达到这一目的。通过以豆粕期货的套期保值为案例进行实证分析, 很好的验证了本文的观点。在未来的市场交易过程中, 应当鼓励投资者更多的采用基于动态套期保值比率的套期保值策略, 从而更好的规避市场价格波动的风险。

摘要：套期保值为现货企业提供了一个有效的规避价格波动风险的交易机制。但固定套期保值比率的经典套期保值策略在规避价格波动风险方面存在有效性不足的问题。根据市场风险变化状况及时确定最优套期保值比率, 是决定能否有效对冲价格波动风险的关键。本文认为通过引入基于动态套期保值比率的套期保值策略可以提高套期保值交易的有效性。为此, 本文以豆粕期货的套期保值交易为案例, 验证了本文提出的观点。

关键词：套期保值,动态套期保值比率,价格波动风险,基差风险

参考文献

[1].齐明亮:套期保值比率与套期保值的绩效[J].华中科技大学学报 (社会科学版) :2004, (2) .

[2].马巨福, 曹奇, 任达, 汤杰:最优套期比率理论及估计方法的比较[J].天津理工大学学报:2005, (5) .

[3].吴晓:最优动态汇率风险套期保值模型研究[J].财经理论与实践:2006, (6) .

篇4：期货交易的套期保值作用浅析

关键词：期货 套期保值 基差

随着我国经济的繁荣发展，期货及期货交易日渐被我们了解，期货交易功能之一就是规避风险，即期货的套期保值作用，是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为；所谓规避风险的功能，就是指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，可以有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的带来金融风险。

1、套期保值基本原理

期货交易套期保值作用体现在以下诸方面

1.1、期货价格与现货价格的一致性

尽管期货市场与现货市场是不同的两个经济市场，但是影响金融商品价格的供求变动因素是基本相同的，当由于特定的因素变化而引起现货市场商品价格上涨（下降）时，期货交易价格也会受此影响而上涨（下降），尽管变动幅度可能会不一致，但变动方向是—致的；这样，套期保值者就可以通过金融期货市场与现货市场上的反向操作消除价格变动的影响，以达到保值的目的。

1.2、期货价格趋于于现货价格

在期货交易过程中，随着金融期货合约交割月份的逼近，期货的价格收敛于合约标的物的现货价格，当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格；其原因在于，如果在交割期间金融期货的价格高于现货价格，就存在着一个很明显的套利机会，即卖空金融期货合约，然后买入现货标的物进行实物交割，这样一来必定会盈利，而盈利额就等于期货与现货的价格差再减去交易费用。反之，如果金融期货价格低于现货价格，交易者就可以购买金融期货合约，然后静等交割，交割后所得物再在现货市场卖出，这样也可以盈利，盈利额等于现货与期货的价差再减去一定的手续费。一旦交易者发现这样的套利机会并不断地进行套利，就会使期货价格越来越接近现货价格。

期货市场毕竟是不同于现货市场，它是相对独立的经济市场，还要受到其他因素的制约，因而期货价格波动的幅度和时间与现值价格一般不会完全一致；此外期货交易所规定的交易单位、交易数量与现货交易不尽相等，这就意味着交易者在冲销盈亏时，可能会有额外的盈利或亏损，因此套期保值交易并不能规避所有的风险。

2、基差的作用

在探讨期货功能时，须涉及一个重要的金融概念——基差，基差是指某一商品现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价格差异；基差值是用现货价格减去期货价格得出的，因此基差可以是正值，也可以是负值，关键看现货价格是高于还是低于期货价格；当现货价格高于期货价格，则基差为正数，称为远期贴水或现货升水；当现货价格低于期货价格时，基差为负数，称为远期升水或现货贴水，由于期货价格收敛于现货价格，因而基差具有趋向于零的特征。

基差是反映现货价格与期货价格关系的一个数值，随着现货价格或期货价格的变化，基差值也会发生变化；虽然基差值的变动难以精确计算，但在现货价格与期货价格运动方向具有趋向性的规律的制约下，一般来说，基差值的波动幅度要小于现货价格或期货价格的波动幅度。

在进行套期保值业务的过程中，由于基差的变化，保值的效果就会因此受到影响，与基差值变动力向的三种情况相对应，在保值效果上就有了三种情况，即盈利性保值、亏损性保值和完全保值。

2.1、盈利性保值

所谓盈利性保值，是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利或亏损与其期货市场上的亏损或盈利相互抵扣后，还获得了一些盈利，即获得基差利润的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅小于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅大于相应期货合约价格的跌幅，即基差转弱时，对买期保值者而言，其可以获得基差利益，即买期保值成为盈利性保值；现货价格的升幅大于相应期货合约价格的升幅或现货价格的跃幅小于相应期货合约价格的跌幅，即基差增强时；对卖期保值者而言，其可以获得基差利益，即卖期保值成为盈利性保值。

2.2、亏损性保值

亏损性保值是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利不足弥补其期货市场上的亏损或其现货市场上的亏损不能得到其期货市场盈利的足够补偿，其中出现一定亏额，即损失基差利益的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅大于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅小于相应期货合约价格的跃幅，即基差增强时，对买期保值者而言，其损失了基差利益，买期保值因此而成为亏损性保值；现货价格的升幅小于相应期货合约价格的升幅，或者现货价格的跃幅大于相应期货合约价格的跃幅，即基差转弱时，对卖期保值者而言，其损失了基差利益，卖期保值因此而成为亏损性保值。

2.3、完全性保值

完全保值是指在结束套期保值业务时，其现货市场上的盈利或亏损与其期货市场上的亏损或盈利正好相等，相互抵消的保值。

在套期保值期间，现货价格的升幅或跌幅与相应期货合约价格的升幅或跌幅完全相等，即基差维持原先水平，没有发生变动，在这样的情况下，现货价格与相应期货合约价格同幅上升，对买期保值而言，其期货市场的盈利正好弥补其现货市场的损失；对卖期保值而言，其期货市场的亏损正好由其现货市场的盈利补回；现货价格与相应期货合约价格同幅下降，对买期保值而言，其期货市场的损失正好由其现货市场的得益补回；对卖期保值而言，其期货市场的盈利正好弥补其现货市场的损失。

参考文献：

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[2]刘志超.境外期货交易[M].中国财政经济出版社，2005.23-35页.