中美证券投资人分析

中美证券投资人分析（精选十篇）

中美证券投资人分析 篇1

证券投资基金作为一种金融投资工具，从问世以来在海内外国家和地区得到了广泛关注和迅猛发展。美国的共同基金自1 9 2 4年成立“马萨诸塞投资信托基金”，至今已有8 0多年的发展历程。1 9 9 6年美国的共同基金就已超过商业银行业的资产规模，成为全美第一大金融产业。我国规范的证券投资基金起源于1998年，规范基金的发展历史只有10年，在很短的时间里基金行业和基金市场取到了跨跃式的发展。突出表现在我国基金的数量、资产规模在高速增长。根据银河证券基金研究中心的报告显示，我国证券投资基金业成为近两年金融市场中成长速度最快的金融子行业。2003年～2006年间，我国银行储蓄存款的平均增长率为1 5%，保险业资产规模的平均增长率为3 2%，而证券投资基金资产规模的平均增长率却高达65%。2007年8月末，我国证券投资基金业的资产规模已超越保险业而成为我国第二大金融行业。

开放式基金始终要面临投资者的不确定赎回要求，如果投资者缺乏成熟和理性，在“羊群效应”下集中要求赎回，就会引发基金的流动性风险，进而引发基金纷纷抛售重仓股，加重基金净值的缩水和股价的走低，加重市场的恐慌气氛和赎回潮。因此优化基金持有人结构，引导投资者行为不仅关系到基金的收益水平和稳定程度，更关系到金融市场乃至金融体系运行的安全稳定。

二、持有人特征比较

1. 我国个人投资者比例高，投资经验不足，易导致流动性风险

从2005年到2007年，我国基金持有人结构中个人比例大幅上升。统计显示，2005年个人投资者占比仅有59%，但2007年中报这一比例已经飙升至8 6%。在偏股型基金当中，这一比例高达9 0%。由于我国基金投资者多以个人为主，抗风险的能力较低，投资经验缺乏，介入的成本高。一旦市场大幅调整、基金净值大幅缩水或长期滞涨，容易做出非理性的决策。羊群行为通常会助长追涨杀跌，将导致基金投资的短期化。

2. 我国机构投资者中养老保险和社保基金所占比例低

美国的证券市场机构投资者中，人寿保险、养老保险等机构投资者的资产规模非常大，这类投资者的投资周期长，承受短期风险的能力强。美国共同基金中大约4 0%的份额由退休资金持有，其中雇主发起的退休计划和来源于4 0 1 k的退休计划大约各占一半。401K计划是美国一种特殊的养老金制度，企业为员工设立专门的401K账户，员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户，员工退休时所能拿到的退休金数额取决于该账户投资资本市场中的资产增值情况。而我国基金中养老保险和社保基金等机构投资者规模远远低于美国等成熟市场，2 0 0 6年的社保基金、企业年金所占比例不足2%，机构投资者主要以保险公司和其他一般机构为主，机构投资者介入资本市场特别是持有基金的规模非常有限。

3. 持有周期短，年赎回率高，投资行为短期化

我国基金持有人的持有周期呈现明显的“短期化特征”：2 0 0 4年我国偏股型基金的赎回率达到6 3%，相当于基金平均持有周期为1.6年。2006年偏股型基金的赎回率达85%，相当于基金平均持有周期不到1.2年。美国基金持有周期也明显缩短，持有人逐渐“从长期投资走向中期投资”：20世纪50年～60年代美国股票基金的年度赎回率仅为6%左右，相当于基金持有周期长达1 6年。

4. 基金产品线结构不够丰富

美国2006年股票型和平衡型基金资产占全美基金的63%，债券基金资产占1 4%，货币市场基金占2 3%。美国股票基金的构成丰富，有行业基金、国际基金或海外基金、蓝筹基金，也有高风险的基金。而我国股票型与配置型基金共占据基金市场总规模9 5%，处于绝对的主体地位，投资者购买的基金多以股票性基金为主，基金市场结构严重失衡，需要进一步优化。

5. 基金投资占全部家庭资产比重增高

美国1980年时仅有十六分之一的家庭投资共同基金，而到了20世纪90年代以后，投资共同基金的家庭已经超过了三分之一。与之相似，我国的基金投资占全部家庭资产比重也在增高。根据中国证券业协会2 0 0 7年四季度的调查统计，当前基金个人投资者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”个人投资者，占比7 6%，可见这是一个中低收入的群体。主要包括专业技术人员、企业和公司管理人员、机关团体和事业单位干部等工薪阶层人员。

6. 缺乏鲜明的选择基金的标准偏好

在美国，牛市时年均2 0%的收益率会使6%左右的基金费用被忽视，而熊市中，低收益率加上高基金费率将减少实际投资收益率，投资者对费率成本就会格外重视。很多投资者在选择基金的时候，通常会比较查阅基金的收费情况。我国目前的前5大基金管理公司管理资产规模占行业总规模的3 4%以上，前十大公司规模已占5 0%以上，行业集中度已接近发达市场水平，资金的集中趋势明显。这说明，激烈的同业竞争迫使基金管理公司必须不断进行业务和品种、服务的创新，公司的品牌、知名度、过往业绩、市场形象等将成为投资者选择基金的重点参考标准。

7. 基金整体收益跑输大盘、投资者心理预期降低

美国2004年只有七分之一的基金跑赢大盘指数，而1940年当时有四分之三的基金跑赢大盘。1983年～2004年美国共同基金的平均收益仅为大盘收益的7 9%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星资讯的分类，2006年我国运作满一年的138只股票型基金算术平均年收益率高达128.16%，而同期沪深300指数全年涨幅161.55%，绝大多数基金没有跑赢沪深300指数，真正为投资者获取超额收益的仅有华夏大盘精选、中邮核心优选等9个产品，不足股票型基金总数的1 0%。

三、优化我国基金持有人结构的对策建议

1. 大力发展养老保险、企业年金等机构投资者，开辟长期资金来源

大力发展资金稳定性、风险收益倾向，以及投资周期不同的各类机构投资者，将有助于完善基金治理结构，减少基金集中赎回发生的概率。养老保险、企业年金等机构投资者风险低，周期长，现金流稳定，加大他们的投资基金的比例将有助于基金的稳定发展。

20世纪90年代以来, 美国的养老金市场发展迅速。1990年末, 美国的养老金资产总额为31978万亿美元, 2002年末总额达到10115万亿美元, 是1990年的2155倍。养老金、共同基金和保险基金已经成为美国资本市场上的三大主力机构投资者。

我国拥有13亿人口，20纪60年代和80年代中国出现过两次人口增长高峰，这两部分人群对专业理财需求强烈。根据世界银行测算，到2030年，中国养老基金资产将会达到1.8万亿美元，成为世界第三大企业年金市场，未来潜力巨大。建立类似美国4 0 1 k的个人养老账户投资计划，可以在完善我国的养老金体系的同时，引导投资者对基金进行长期投资，不被市场的短期波动所左右。

2. 通过税收优惠政策，引导机构投资者适度提高投资比重

税收保护机制是资本市场投资者利益保护机制的重要组成部分。在美国税法中，根据持有证券的时间长短不同，分为长期资本利得和短期资本利得，持有期限越长、则卖出时的税率越低，在这样的情况下基金持有人就会注意税后回报的利益，基金的操作风格也就比较长期化。我国现行法规中，个人投资于股票和基金的投资收益都是免税所得，机构投资于股票和基金的投资收益是应税所得，机构的股票分红为应税所得，机构的基金分红为免税所得。

3. 调整基金收费结构，鼓励投资者长期投资

通过调整基金申购赎回费率结构，引导投资者长期持有基金，降低基金集中赎回的风险。如采用时间累退制下的赎回费率设计，根据基金持有人持有时间的长短不同，分别收费，持有时间越长，费率越低。再者灵活调整基金的各种费率，进行基金分级。还可以按照投资者的类型进行分类费率设计。机构投资者又可以细分为保险资金、社保基金、上市公司等几类，设计不同的收费标准，以满足不同类型机构投资者的需求。

4. 推广定期定额等投资方式

目前美国共同基金的持有者中，6 3%是通过固定缴费计划帐户持有共同基金的。采用定期定额投资方式的投资者，在市场面临短期调整时不会赎回基金份额，反而会以较低的价格，用同样的资金，购入更多的基金份额。定期定额投资方式的推广，将为我国开放式基金提高稳定的资金流入，从而大大降低基金集中赎回的风险。

5. 设计差异化产品，树立成熟的投资理念

依据投资者对风险收益的不同偏好，为不同风险收益偏好的投资者提供不同的新基金品种显得十分必要。考虑到行情低迷时的稳健需求，可以适当加大债券型和货币市场基金的比重，大力发展保本型基金等避险基金应对股市调整，形成一条完善的基金产品线。还可以考虑基金分拆、二次发行、基金理财帐户的推出等创新方式。

摘要：本文通过对比分析中美两国基金持有人的主要特征与发展规律, 发现我国基金持有人结构却不尽合理和完善。低收入、高投入、高成本、低财富, 投资理念不成熟, 机构投资者少, 风险承受能力低是当前我国基金持有人的显著特征。由于基金的波动特别是流动性风险关系到金融市场乃至整个金融体系的安全稳定, 本文对如何优化和改善基金持有人结构, 引导投资者行为等提出了建议和对策。

关键词：证券投资基金,持有人,特征比较,对策

参考文献

[1]张新杜书明:中国证券投资基金能否战胜市场[J].金融研究, 2002, (1)

中美证券投资人分析 篇2

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、T+1规则最早见于__。A．2001年1月 B．2001年6月 C．2002年1月 D．2002年6月

2、目前，我国实行T+3交割、交收方式的债券种类为__。A．B股 B．权证 C．A股 D．基金

3、企业改组为上市公司时，处理承担社会职能的非经营性资产时应当坚持（）原则。

A．非经营性资产和经营性资产划分开 B．坚持划分经营资产使用权 C．坚持划分经营资产所有权

D．非经营性资产和经营性资产合并

4、证券交易机制涉及证券市场的微观结构，不同的证券交易市场可能会有不同的证券交易机制，但总的来说，以下不属于证券交易机制的目标的是__。A．稳定性 B．流动性 C．收益性 D．有效性

5、上市公司发行可转换公司债券，可以全部或者部分向原股东优先配售，优先配售比例应当在__中披露。A．重大事项 B．重要事项 C．发行公告 D．财务报表

6、金融衍生工具按__可以分为内置型衍生工具、交易所交易的衍生工具、OTC交易的衍生工具。A．基础工具种类

B．金融创新工具的功能 C．产品形态和交易场所

D．金融衍生工具自身交易的方法及特点 7、2001年11月我国正式加入WTO，我国政府在入世谈判中对资本市场的逐步开放作出了实质性的承诺。关于这些承诺的说法不正确的是__。A．外资证券商可直接从事B股业务，无须通过国内证券商与之合作 B．外资证券商在中国的代表处可成为证券交易所的特殊会员 C．中国加入WTO后，外资证券经营机构可与中国证券经营机构成立合资资产管理公司

D．合资证券公司可承销、自营和代理外币债券和股票，但不能承销本币证券

8、关于客户开立资金账户环节，下列表述不正确的是__。A．需到证券经纪商柜台开立资金账户

B．若条件允许，证券经纪商接受网上开户申请 C．应按证券经纪商要求如实填写开户申请表

D．如果客户没有存管银行的一般存款账户，则还要开立此账户

9、证券交易所上市公司股票交易实行退市风险警示的情形不包括__。A．处于股票恢复上市交易日至其恢复上市后首个报告披露日期间

B．在收购人披露上市公司要约收购情况报告至维持被收购公司上市地位的具体方案实施完毕之前，因要约收购导致被收购公司的股权分布不符合《公司法》规定的上市条件，且收购人持股比例未超过被收购公司总股本80% C．法院受理公司破产案件，可能依法宣告公司破产

D．在法定期限内未披露报告或者半报告，公司股票已停牌2个月

10、根据中国证监会的有关规定，证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的__%。A．80 B．70 C．60 D．50

11、按揭支持证券的基础产品是（）。A．资产池 B．应收账款 C．房地产

D．商业银行房地产按揭贷款

12、能够保证本金安全的投资品种是__。A．银行存款 B．股票债券 C．投资基金 D．金融衍生品

13、下列关于合规风险防范的说法中，不恰当的是__。

A．为了便于监督管理，账户管理与会计核算部门可以混合操作 B．要从指导思想上牢固树立依法、合规、诚信、公平的经营理念 C．对风险程度和重要性不同的业务，实行实时复核、分级审批 D．加强对经纪业务主要环节和风险点的控制

14、目前，工商银行、中信银行等在彭博系统上提供人民币协议FRA报价，参考利率为__个月期Shibor。A．1 B．3 C．5 D．6

15、大多数技术指标都是既可以应用到个股，又可以应用到综合指数。__只能用于综合指数，而不能应用于个股，这是由它的计算公式的特殊性决定的。A．BIAS B．PSY C．ADR D．以上答案都不对

16、__要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。A．特雷诺指数 B．夏普指数 C．信息比率 D．詹森指数

17、__指对基金管理人按照《证券投资基金法》和基金合同等的要求，计提管理人报酬及其他费用，并对基金收益分配等进行复核。A．基金账务的复核 B．基金头寸的复核

C．基金费用与收益分配的复核 D．业绩表现数据的复核

18、保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债本息后偿付能力充足率__的前提下，募集人才能偿付本息。A．不低于100% B．不高于100% C．不低于50% D．不高于50%

19、根据有关规定，上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量规定为交易数量必须是__手。A．1 B．10 C．100 D．1000

20、证券__后，行情信息中无该证券的信息。A．停牌 B．复牌 C．摘牌 D．挂牌

21、某股份公司1997年分红方案为10送1转增2派1.00元，1997年7月9日除权，登记日收市价为14.69元，那么折合除权价为__ A．11.22元 B．10.32元 C．13.15元 D．10.07元

22、发行价格高于面值称为溢价发行，溢价发行所得的溢价款列为__。A．盈余公积 B．股本账户

C．公司资本公积金 D．留存收益

23、如果一项潜在损失是可能的，且损失的数额是可以合理地估计出来的，则该项损失应在（）上反映。A．评估报告 B．附注

C．法律意见书 D．会计报表

24、关于债券的内部到期收益率的计算，以下说法正确的是__。A．附息债券到期收益率未考虑资本损益和再投资收益

B．贴现债券发行时只公布面额和贴现率，并不公布发行价格 C．贴现债券的到期收益率通常低于贴现率

D．相对于附息债券，无息债券的到期收益率的计算更复杂

25、基金托管人是__权益的代表。A．基金发起人 B．基金持有人 C．基金管理人 D．基金监管人

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、某基金总资产为40亿元，总负债为10亿元，发行在外的基金份数为20亿份，则该基金的基金份额资产净值为__元。A．1 B．1.5 C．2 D．2.5

2、股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是指__。A．每股股票的实际卖出价 B．每股股票在当日的市价 C．每股股票当日的实际交易价

D．每股股票所代表的实际资产的价值

3、依据优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种，优先股票可以分为__。A．累积优先股票和非累积优先股票 B．参与优先股票和非参与优先股票 C．可转换优先股票和不可转换优先股票 D．可赎回优先股票和不可赎回优先股票

4、__是最普通、最基本的股息形式。A．股票股息 B．财产股息 C．现金股息 D．负债股息

5、债券根据券面形态可以分为__。A．实物债券 B．凭证式债券 C．特种债券 D．记账式债券

6、股票应载明的主要事项有__。A．公司名称

B．公司登记成立的日期 C．股票种类 D．股票的编号

7、具有证券许可证的会计师事务所，可能不符合下列条件的是__。A．依法成立3年以上

B．60周岁以内注册会计师不少于40人

C．合伙会计师事务所净资产不低于100万元 D．必须经税务部门批准

8、不属于深圳证券交易所国债回购交易品种的是__。A．3天回购 B．7天回购 C．14天回购 D．21天回购

9、加强指数法的核心思想是__。

A．指数化管理与积极型股票投资战略相结合 B．获得高于市场的收益率 C．控制风险

D．寻求投资收益的最大化

10、金融衍生工具可能存在的风险有__。A．信用风险 B．市场风险 C．流动性风险 D．结算风险

11、下列__属于基金定期报告。A．基金份额上市交易公告书 B．报告 C．半报告

D．基金份额发售公告

12、通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到__时，应当在该事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告。A．5% B．10% C．15% D．30%

13、国家发展和改革委员会对企业发行债券的审核主要根据以下两个方面：一是累计发行在外的债券总面额不得超过发行人净资产额的__。二是若募集资金投向为固定资产投资，发债规模不得超过固定资产投资总额的__；若募集资金投向为技术改造项目投资，发债规模不能超过投资总额的__。A．10%，50%，30% B．30%，20%，30% C．40%，20%，30% D．50%，20%，40%

14、自2009年1月12日起，深圳证券交易所用__取代原有大宗交易系统。A．创业板交易系统 B．综合协议交易平台 C．债券回购交易平台 D．特殊交易系统

15、以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各个中标收益率，每个中标商的加权平均收益率是不同，这种发行方式称为：______。A．格为标的的美国式招标

B．以缴款期为标的的荷兰式招标 C．以收益率为标的的荷兰式招标 D．以收益率为标的的美国式招标

16、就我国的情况而言，__是三位数以上的通货膨胀。A．温和的通胀 B．严重的通胀 C．恶性的通胀 D．疯狂的通胀

17、国有企业改组为股份有限公司时，若进入股份公司的净资产为（），则折合成的股份界定为国有法人股。A．60% B．51% C．50% D．40%

18、某B股最后交易日的收盘价为0.650美元/股，每股红利为0.025美元/股，股权登记日收盘价为0.655美元/股，则该股除息报价为__美元/股。A．0.650 B．0.655 C．0.625 D．0.630

19、股息率可调整优先股票的股息率的调整一般随__的变化作调整。A．公司经营状况 B．银行存款利率 C．普通股股息

D．股票市场市盈率

20、企业有下列__行为之一的，应当对相关资产进行评估。A．整体或部分改建为有限责任公司或股份有限公司 B．经上级主管部门对企业资产进行审核之后 C．以非货币资产对外投资

D．企业合并、分立、破产、解散

21、在我国，国有股权行政管理的专职机构是__。A．国务院

B．国有资产管理部门 C．国有投资公司 D．资产经营公司

22、（）是指基金管理公司将基金直接销售给公众，而不经过银行等中介机构进行的销售。A．基金超市 B．直销 C．保险公司 D．网上交易

23、证券经纪业务的特点有__。A．业务对象的同一性 B．证券经纪商的中介性 C．客户指令的权威性 D．客户资料的保密性

24、下列对发起人权利描述正确的是__。A．参加公司筹委会

B．推荐公司董事会候选人 C．起草公司章程

D．制定公司的基本管理制度 E．拟定公司利润分配方案

个人投资者证券投资行为分析 篇3

关键词：个人投资；证券投资；行为分析

近年来，随着FPA性格色彩理论的推广，其在实际生活中的应用是越来越广了。有人将其应用于文学创作，有人用它进行酒店管理，有人用它进行心理咨询、留学咨询，有人用它进行员工招聘测试，当然也有人将它应用于学校的教育，进行分类教学、因“色”施教，将该理论应用在这些具体实践中都获得了不错的效果，它作为一种系统工具，能够很好地帮助人们分析自己与了解他人。本文将利用“性格色彩学”理论来分析投资行为，并利用调查问卷的形式揭示“红、黄、蓝、绿”不同性格色彩的个人投资者分别在上涨与下跌行情中所呈现的不同投资行为。

一、性格色彩学理论概述

“FPA? （Four-colors Personality Analysis） 性格色彩”的四色分类可追溯到古希腊，以西医鼻祖希波克拉底的四液学说作为源头。希波克拉底认为：构成人体体液的四种主要成分分别是心脏的血液、肝脏的黄胆汗、胃部的黑胆汗和脑部的粘液。每个人体内体液的混合比例是各不相同的，血液占优势的人属多血质，粘液占优势的人属粘液质，黄胆汗占优势的人属胆汁质，黑胆汁占优势的人属抑郁质。他认为“没有两个完全一样的人，但许多人有着相似特征”。

乐嘉借鉴了气质学说的精髓，将乐观爱玩的人归为红色；将循规蹈矩、感情细腻特征的人归为蓝色；将喜欢成为领导者的人归为黄色；而将乐于旁观、很轻易就会被人所领导的人归为绿色。每个人的性格都有其独特的色彩密码，这些性格色彩具有一定的支配功能，会影响人们在具体实践活动中的思想与行为，最终表现出千差万别的行为表现，其具体特征如下表所示。

二、不同性格色彩投资者在上涨与下跌行情中的行为特征

红黄蓝绿四种性格各有各的性格特点，他们在进行证券投资的过程中，不同的性格色彩会影响其具体的投资行为，并且不同性格色彩的个人投资者在股市涨跌中的投资表现有比较大的区别，表现如下：

三、不同性格色彩个人投资者投资行为的问卷调查分析

（一）调查目的。为了验证不同性格色彩的股民在牛熊市中投资行为的不同，旨在了解不同性格色彩对股民投资行为的影响。

（二）样本说明。这次调查通过手机app问卷星完成，共回收208份问卷。调查对象为福建师范大学协和学院2012级金融学、2013级投资学的在校大学生。问卷中利用乐嘉性格色彩学测试题对调查者的性格色彩进行了归类，共有84位红色股民、18位黄色股民、44位蓝色股民及62位绿色股民。为保证调查的质量，被测试者均被告知所有题目均无标准答案，完全由其按自己的第一反应或倾向来答题。

（三）调查结果及分析

1、上涨行情中，不同色彩股民的投资行为特征

问卷题目一：您在上涨行情中的投资行为倾向是（ ）

A、密切关注股市的信息，参考股评专家推荐，作出买卖。

B、相信自己的判断，遇到合适的买卖时点，快速买卖不犹豫。

C、独立分析，构建资产组合，密切关注股市价格的走向。

D、不追求股价的快速上涨，涨的快也跌得深，投资有收益就好。

从上表中可以看出：在上涨行情中，四种性格色彩的被调查者呈现出不同的投资倾向。其中红色股民中有52位倾向于选项A，占红色性格总数的61.9%，说明他们更热衷于追寻市场热点，依据市场信息做出决策，甚至有时候会四处打听消息参考他人意见。黄色股民有11人选择了B选项，占黄色性格总人数的61.1%，说明他们更加自信、勇于冒险、敢于投资，全力把握市场机遇，力求在一波良好的行情中实现资产的快速增值。此外，29位蓝色股民选择C选项，占蓝色被调查者总人数的65.9%，说明他们在追求获利的同时也保持谨慎小心的性格特点，更注重策略，优化资产组合配置，防范市场行情突然变化带来的风险。53.2%的绿色股民偏向于选择D选项，乐天知命并且倡导中庸之道的绿色股民主要以保卫获得的资产增值所带来的利益，追求资产的稳定增值。

2、下跌行情中，不同色彩股民的投资行为特征

问卷题目二：您在下跌行情中的投资行为倾向是（ ）

A、情绪波动，但心中仍犹豫不决，偏向于持股观察等待股价上涨。

B、相信自己的判断，可能是机构诱空，继续观察，但下跌太多会进行止损。

C、全面分析排查下跌原因，调整策略，构建新的组合。

D、快速撤离资金。

从上表中可以看出：在下跌行情中，58.3%红色股民选择了A，说明情感充沛的红色股民的情绪容易受到股市下跌的影响，他们倾向于持股观察。黄色股民中有44.4%的人在股市下跌中相信自己的判断，但如果股价跌得太深，他会止损，避免亏损扩大。严谨细致的蓝色股民，在股价下行时，有54.5%的比例会进行全面排查下跌原因，企图找寻新的股票组合来减小原组合风险。最后，绿色性格股民在股市下跌中，做出的选择的比例较为分化，其中有33.8%的人数选择了快速撤离股市，也有32.3%的绿色股民选择调整资产组合。

四、总结

本文通过调查问卷的统计结果验证了不同性格色彩的个人投资者在股市连续上涨和下跌中的反应与行为存在着不同，并得到以下结论：在股价上涨中，红色股民乐于捕捉市场热点、黄色股民敢于冒险追逐收益增值、蓝色股民注重构建资产组合、绿色股民要求资金安全；在下跌行情中，红色股民持股待涨、黄色股民果断自信、蓝色股民严谨分析、绿色股民迅速止损等。

但本文也存在一定的不足，因其样本的选择受限于高校正在进行模拟炒股的大学生，并未将有进行实盘炒股的学生分离出来单独分析，此外，也并未考虑男女性别的影响，仍然存在改进的空间。

参考文献：

[1]乐嘉：《色眼识人： FPA性格色彩密码解读》，文汇出版社，2006。

[2]乐嘉：《色眼再识人》，天津教育出版社，2010。

中美证券投资人分析 篇4

关键词：金融资产证券化,证券监管体制,监管目标

一、美国金融资产证券化监管制度分析

(一) 美国金融资产证券化监管体制的建立。

美国的证券监管体制属于政府型监管, 其主要管理部门为美国联邦证券交易委员会 (简称SEC) 。《1934年证券交易法》规定, 美国联邦证券交易委员会 (SEC) 由总统任命的五个任期为五年的成员组成 (每年必须有一人退任) , 并且不应当有超过三人同属一个党派。[1]SEC设有包括执法部门在内的数个不同工作部门。投资经营部门负责管理1940年制定的有关投资公司行业及投资顾问的两个法案及其相关事宜;市场管理部门负责管理柜台交易、交易商以及交易所并制定相关政策;财政部门负责审查所有登记说明以保证证券法所规定的披露要求;执行部门负责调查所有现行的证券法律, 有权发出停止或禁止令, 并向联邦法院寻求赔偿。SEC下设九个地区级机构, 这些机构协助SEC在地区范围内完成其责任。

由于美国在监管上区分金融产品与非金融产品, 因此它的监管制度比较混乱。并且美国并未制定全国统一的金融服务法, 这也是与其传统的证券法制相关的。但是, 美国于1999年颁布的《金融服务现代化法》和2002年颁布的《公众公司会计改革与公司责任法》是涉及美国证券市场的两部重要法律。尤其是1999年的《金融服务现代化法》, 它允许设立“金融控股公司”, 并可附设银行、证券、寿险等金融子公司。该法案以“效率与竞争”的立法观念, 对美国金融法律做了重大修改并做出权威重述。[2]目前美国政府正在不断地探究更有效的方式改革其现有的证券监管体制, 但是正如2004年美国SEC在一项报告中所指出的:这些改革也仅能达到减少利益冲突的地步, 而不可能在根本上消除这些内在缺陷。[3]

(二) 美国金融资产证券化监管体制的转变。

美国一向自认为其有世界上最发达的证券市场及最好的证券监管制度, 其证券法律监管体制结合市场化融资模式的特点, 充分体现出立法、监管、自律的特质。然而, 任何一个制度的设计都不可能尽善尽美, 适应所有的情况。美国这种政府型监管的有效性就曾受到强烈的质疑。由于此种干预本身带有国家政治色彩, 是国家对证券市场的一种干预, 容易形成官僚化思维, 更容易使行政官员在利益的驱使下放松监管。与此相对应的是自律型监管, 这种监管形式更注重证券行业的自律管理, 政府除必要的国家立法外, 较少干预证券市场, 政府通过证券交易所和证券业协会等非政府组织对证券市场进行监督管理, 一般不设专门的股权监管机构。自律组织通常拥有对违法违规行为的处置权力, 它的各种规则实际上起到了对法律的增补或替代作用。自律型监管具有更大的灵活性、针对性和创造性, 但是其不足之处也比较明显, 它不重视保护投资者的利益, 作为自律的监管者也难以实现完全的公正, 缺少强有力的立法, 对违规行为的制裁不彻底, 容易产生摩擦和无序竞争的局面。

为解决现行监管体制面临的问题, 美国监管当局在对世界主要监管模式进行选择后认为, 要改革一个维持了70多年的监管体系并非一朝一夕可以达成。要对整个金融行业风险进行监控, 保持市场稳定, 必须收集并公布重要的信息, 建立新的审慎监管机构, 对现行以行业为基础的监管体系重新梳理归类, 以提高监管的有效性。

二、中美金融资产证券化监管制度的比较与分析

我国的证券市场与美国有很大不同, 虽然我国的证券监管体制有许多是借鉴自美国, 但仍是有所区别的。

(一) 从证券监管体制的发展趋势而言。

美国以政府型监管为主要模式, 一些自律性组织仅起协助作用, 但目前也有愈加重视自律型监管的趋势;随着金融业由分业向混业的经营体制的转变, 美国的监管架构也开始发生转变, 由多个专职机构的多元监管逐渐向一元机构综合监管的模式过渡。在我国, 证券市场的监管体制经历了由地方监管到中央监管, 由分散监管到集中监管的过程, 由中国证监会垂直领导, 证监会甚至拥有制定证券规章制度的权利, 这是美国证监会SEC所没有的权利。

(二) 从证券监管的职能角度而言。

在美国, 证券的监管职能的确立, 其初期目的是为了解决私人纠纷, 证券界监管部门的主要任务则是保护公众投资者的利益。在美国, 其证券监管机构承担的职能仅在于监管, 对于推动与发展证券市场则不承担相应的义务。这一点, 与我国是大大不同的。在我国, 政府在证券市场中的职能主要体现在证券监管机构的公共管理职能和国有资产管理机构所履行的所有者职能方面。政府监管行为目标的双重性, 决定着政府在证券市场中既扮演“裁判员”又扮演“运动员”的双重角色。[4]在这种双重职能角色发生冲突的情况下, 政府通过发挥“规范”职能, 制定基本的规章制度, 用以规范市场行为, 发挥其监管作用;政府监管介入证券市场, 同样承担着“发展”证券市场的职能。至此, 政府的监管行为逐渐演变为“规范”与“发展”市场的职能。

(三) 从证券监管的立法角度而言。

美国的证券法律法规相对比较完善, 对于证券市场中的违法行为制裁相当严厉, 充分发挥其保障市场稳定的职能。美国法院与证监会都有对法律条款的解释权, 这种依法律条款作出的解释也就相当于为证券市场设立了新的规则。证监会与法院既相互联系又相互制约, 此种互动的模式, 促使了美国证券市场的繁荣, 也同时更加规范了证券市场的各种行为。我国的证券市场兴起较晚, 有关证券监管的法律法规并不完善, 缺乏更为详细的实施细则。在我国, 证监会是依据法律授权对证券市场实施监督管理, 制定证券期货市场的有关规章、规则和办法。证监会对证券期货违法违规行为有权进行调查、处罚, 但必须在法律的授权范围内, 所起作用与执法权限不能超越法律的规定。证监会与法院的关系也不是平行的, 对于某些违法案件仍应由法院作出判决。

(四) 从证券监管机构的设置角度而言。

美国的证券交易委员会是负责对美国的证券市场进行监管的机构。美国的证券交易委员会由5名委员、4个部门及18个科室组成, 这5名委员是由美国总统在参议院的建议和许可下亲自任命的, 任期为5年, 每年替换一位委员, 委员中的一名将被总统任命为证监会主席, 为证监会的最高行政长官。我国的证监会是由国务院直属的经国务院授权依法对全国证券期货市场进行集中监管的行政事业单位。设主席1人, 副主席5人, 主席助理3人, 内设16个职能部门, 3个中心, 下设36个证券监管局。其组织机构设置与美国不同。同时, 我国的证监会在实质上属于行政首长负责制, 随政府任期调整而调整, 不能保证监管理念与监管措施的统一性, 而美国的证券交易委员会属于独立控制委员会, 不会因个人原因受到影响。

此外, 美国的证券监管机构的设立是先有证券法再成立证券监管机构, 机构一经设立即享有法律的授权。而在我国, 证监会的设立是由国务院先行设立, 再由相关法律授权。这一点与美国的证券交易委员会的设立也大为不同。

参考文献

[1].吴庆宝.裁判的理念与方法[C].北京:人民法院出版社, 2004

[2].黄毅, 杜要忠.美国《金融服务现代化法》简介[J].国际金融, 2000, 3

[3].SEC, Concept Release Concerning Self-Regulation, File No.S7-40-04:80~81

证券投资基金的投资价值分析 篇5

500003 基金安信 1.2418 0.22 17.72% 1.25 1.02

184690 基金同益 1.2059 0.1955 16.21% 1.17 1.01

500009 基金安顺 1.1608 0.11 9.48% 1.10 1.05

500008 基金兴华 1.0918 0.091 8.33% 1.04 1.00

184699 基金同盛 1.0735 0.0761 7.09% 1.00 1.00

500018 基金兴和 1.0742 0.076 7.08% 1.00 1.00

500013 基金安瑞 1.0972 0.07 6.38% 1.12 1.03

500011 基金金鑫 1.0617 0.068 6.40% 1.00 0.99

184702 基金同智 1.0518 0.0568 5.40% 1.08 1.00

500016 基金裕元 1.0306 0.0355 3.44% 0.96 1.00

184698 基金天元 1.0179 0.025 2.46% 0.92 0.99

184695 基金景博 1.0092 0.0184 1.82% 0.94 0.99

500001 基金金泰 1.0046 0.016 1.59% 0.95 0.99

184689 基金普惠 1.004 0.0095 0.95% 0.92 0.99

500006 基金裕阳 0.9987 0.0068 0.68% 0.92 0.99

184696 基金裕华 0.997 0.0043 0.43% 0.99 1.00

500005 基金汉盛 0.9915 0.0033 0.33% 0.91 0.91

184712 基金科汇 0.9918 0.0015 0.15% 0.99 0.99

184728 基金鸿阳 1.0021 0.0015 0.15% 0.97 0.97

注：数据截至1月10日。

4.流动性强：低迷的市场环境相应地增加了投资的流动性风险，这已经从庄股的连续跳水现象中得到印证。理论上，散户和中小机构投资者中不存在证券投资基金的变现障碍。而保险公司等超级机构投资者在基金市场中恐慌性杀跌的概率很小，因此说基金的整体流动性会保持较好水平。尽管基金的每单位价格变动就会导致1%左右的损失，但综合风险和收益的考虑，流动性仍旧是基金相对与股票的优势。

二、投资基金板块需关注的问题：

1.净值随大盘而变化：由于债券、股票和现金构成的资产组合让基金难以有更多的选择机会，而且多数证券投资基金的投资组合中股票占有了相当大的比例，因此基金单位净值的变化受到市场行情的影响非常大，进而是基金市价的变化也要随着大市而波动。但随着基金管理水平的逐渐提高，基金在资产运用方面的分化日趋明显。一些基金在债券和股票市场间灵活的操作手段对于降低市场风险有很大帮助，因此市场在对基金价值评估中开始注重投资风格的体现。投资者也应该更加关注那些操作灵活的基金。

2.短线市场机会有限：在市场大趋势得不到根本性扭转的前提下，短期内证券投资基金也难以有突出的作为。通常市场的小反弹都出现在超跌股、新股和次新股、ST等板块，而基金板块很少能够单独走出昙花一现的行情，因此寻求短线投机的投资者是不适宜介入基金板块的。

证券投资行为中的统计模型分析 篇6

【关键词】证券；统计学；模型

证券投资自进入我国以后一度掀起了投资热潮，如今低迷的股市也并未冷却投资者的捞金欲望。影响证券价格走势的因素有很多，投资者进行技术分析是降低投资风险的唯一途径，目前应用比较广泛的技术分析方法是统计模型分析，以下将对此进行相关阐述。

一、证券投资分析中需要注意的问题

证券投资分析分为基本分析与技术分析两种，以投资周期论，各有优缺点。

基本分析应用简单，适合长期投资成熟和预测精确度要求较低的投资领域，对短期投资作用不大。技术分析专业性强，有一定难度，适合短期投资。在证券投资业内有“长看基本”、“中看政策”、“短看技术”的说法，这也是每一位证券投资者需要注意的问题。

二、统计模型分析的基本概述与分类

一般情况下，回归分析、聚类分析以及判别分析，统称为统计模型分析，是统计数学中的分析方法，在现今的社会发展中，信息业、金融业、市场分析等多各领域早已广泛应用。

1.基于两种或两种以上变数间相互依赖的定量关系的统计分析方法被称为回归分析。自变量少的被称为一元回归分析，反之则称为多元回归分析；回归分析还有线性与非线性区别，因为自变量和因变量之间的关系存在着不同类型的关系。

2.类聚分析是一种重要的人类行为，是分析物理或抽象对象的集合分组成为由类似的对象组成的多个类的过程。聚类分析主要以相似为基础，将收集来的数据进行分类为目标

3.判别分析是一种多变量统计分析方法，又被成为“分辨法”。判别分析进行的条件是分类已经确定，根据研究对象的各种特征值判别其类型的归属。判别分析是一种分析确定某以样本应该归属何类的方法，原理是用研究对象的数据确定判别样本函数中的特点系数，并计算出判别指标。

三、证券投资中的统计模型分析

统计模型分析是一种在证券投资中应用最为广泛的分析方法，主要因为在对证券走势分析时，统计模型分析的准确率较高，对证券投资分析具有巨大作用。统计模型分析是每一位资深证券从业者或操盘手必须了解掌握的专业知识。

1.相对数

在证券投资中，相对数是一种用来做比对的指标，是生活中两个相关的经济指标对比数值，这个对比数值可以体系两种不同的经济现象，可以根据这个抽象的对比数值分析证券价格的走势，在证券投资行业中有3种常用的对比指标，具体如下：

（1）指标一：证券发行总量/国内生产总值

可以将国家在筹集资金的过程中证券在其中所占的比例和所起的作用大小清晰的展现出来。

（2）指标二：证券发行所剩总量/银行贷款总金额

它具有对比出证券投资筹资总金额和银行贷款总金额大小的作用，一个国家的金融发展程度、规模、效率都会因此而展现。

（3）指标三：证券在企业总资产和总负债额中所占的比例

经验稳增长政策对企业的影响、企业的经济自主水平以及能力均可以从这个比例指标展现出来。

不仅如此，分析上市公司资本时也可以使用经济相对指标，投资者在投资之前，可以通过相对数简要分析上市公司股票的合理性结构，并且可以比较其他同行业上市公司股票结构，进而做出合理性分析。这种相对数分析法在对各方面水平不相上下的同一行业上市公司股票进行分析时，效果最为明显，对投资者制定投资决策有很大帮助。通过对某企业周期性财务指标的比较和分析，可以预测该企业未来的发展趋势。能有预测企业财务状况以及未来发展的指标还有很多，无论是证券投资工作人员，还是证券投资者，在分析行情走势时，这些指标都是具有借鉴和参考价值的有效数据。

2.均值——方差模型

证券投资行为中，均值——方差模型可以使投资总量风险减少，利用组合证券理论进行分析。基于均值——方差模型下证券选择模式的建立，采用的是二次规划法，证券之间的关系情况用相关系数来表示，原理是通过方差度量风险。具体分析如下：

某项证券投资行为进行时，投资者应该利用均值——方差模型做出相应的分析，将收益率这个随机变量设为，用E（γ）代表证券预期收益率大小的数学期望值，也就是说，该证券的获利能力强弱，是由E（γ）决定的，E（γ）越大、收益能力就越强。设该项证券投资风险为方差D（γ）。如果投资者选择的证券为n种，那么γ1，γ2，…，γn，就是相对的收益率，用向量（γ1，γ1，…，γn）T，表示，用表示期望值向量，各种证券的收益率均可以通过这个期望值向量来体现，第i种证券的风险，用方差来反映，那么第i种证券的协方差，与第j种证券收益率的相关关系，为，这n中证券收益率协方差的矩阵如下：

通过样本数据中可以估计获得μ与V。故此，投资者可以根据这种分析的方法，估计出各种不同证券之间的收益和风险，增加获利几率，减少总投资风险。

四、总结

证券投资行为中的统计模型分析不止以上两种，还有Markov模型、Bayes模型、随机优势选择模型等等，这些统计模块的应用，可以通过分析不同类型的数据，降低在投资行为中所面临的风险。在证券投资领域中，无论投资者的投资周期长短，只有熟练掌握正确的分析方法，方能提高收益的几率。

参考文献：

[1]陶予涵.证券投资实践中的统计分析[J].金融经济，2014（22）：123-125.

[2]郭佳楠.统计学在证券投资中的应用研究[J].商，2016（6）：202.

[3]王伟，邓春林.随机占优理论及其在证券投资组合风险模型中的应用[J].湘潭大学学报：哲学社会科学版，2014，38（6）：74-78.

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西方证券投资理论流派分析 篇7

证券投资理论成果浩如烟海, 各种证券投资理论和思想层出不穷。如基本分析理论、价值投资理论、技术分析理论、趋势理论、波浪理论、形态理论、资产选择理论、资本资产价格模型、期权定价模型、公司资本结构理论、市场动能理论、市场异象理论、反向投资策略以及非稳定性理性投机理论、因素模型、期权定价理论等等。归纳分析纷繁复杂的理论表象, 证券投资理论有一个清晰的脉络, 大体分为四大流派一个假说。所谓四大流派, 即从推崇图型分析并以市场分析为基础的技术分析理论到追求安全边际收益并以基本分析为基础的价值投资理论, 从理性假设下的以市场均衡理论为基础现代投资组合理论, 到非理性人假设下的以心理分析为基础的行为金融理论。一大假说即以市场信息反馈机制为基础的有效市场理论。五种理论流派从不同的假设前提出发, 都在不同程度上反映了证券投资的规律和特征, 都有各自的实践应用空间和理论追随者。

证券投资理论流派之一:技术分析理论。技术分析理论推崇图表分析, 它是一种以证券的市场价格表现及市场供求规律、以及完成价格变化所经历的时间等市场交易行为作为证券投资研究对象与投资决策基础的证券投资理论学派。该学派以证券的价格判断为基础、以正确的证券选择和投资时机选择为目标。价、量、时、空, 是技术分析的基本要素。技术分析流派的演进遵循了一条客观化、数量化、系统化的发展道路。最早采用的是直觉化经验化的投资策略, 然后发展到图形化的投资决策方式, 再到指标化的投资决策方式, 模型化的投资决策方式在当代也有一定的发展, 目前最新的投资策略则是正在研究开发的智能化的投资决策方式。证券投资技术分析理论的代表性人物有查尔斯·道、威廉.江恩、艾略特、墨菲、罗伯特.爱德华、威尔斯.王德以及乔治.恩等。

证券投资理论流派之二:基本分析理论。基本分析理论又称为价值投资理论, 是以证券的内在价值及其与市场评价的偏差为研究对象的理论。基本分析理论认为证券价格只是证券内在价值的表现, 价格变化以价值为基础。该理论流派代表性人物早期包括亚当斯密、大卫.李家图、马克思。近代以来以本杰明·格雷厄姆、威廉姆森、佛朗哥·莫迪利亚尼、默顿·米勒等为代表。

证券投资理论流派之三:投资组合理论。该理论又称为现代经典金融理论、标准金融理论、数理金融理论、现代投资理论、组合投资理论等。1952年, 哈里·马科威茨 (Harry Markowitz) 在其发表于《金融学》杂志的一篇论文中创造性地提出用概率论中的数学期望来度量投资的预期收益, 用方差 (或标准差) 来度量预期收益的不确定性。投资组合理论可以简化为如何在投资组合的预期收益及其方差两方面取得平衡, 主张投资多元化。在证券投资理论流派当中, 投资组合理论系统地运用数学方法对投资收益和风险进行定量化科学的分析, 在证券投资理论领域具有里程碑的意义。在均值方差模型之后, 又发展出了资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模型、投资绩效评价模型等著名的理论模型。投资组合理论的典型代表人物有哈里·马科维茨、威廉·夏普、罗伯特·默顿、迈伦·斯科尔斯等。

证券投资理论流派之四:行为金融理论下的证券投资理论。行为金融理论以经济人的有限理性为假设前提、以会犯错误的行为人的行为模式及其对市场的影响为研究对象、以投资人的心理分析为基础。其他证券投资理论试图寻找证券投资的普遍规律, 而行为金融理论下的证券投资理论则集中在对市场意象的解析上。由于证券的市场价格并不只是由证券内在价值和市场供求所决定, 在很大程度上也受到各参与主体尤其是投资者心理及行为的影响, 因此行为金融理论将对人的心理及行为分析引入证券投资领域, 大大提高了理论对现实的解释能力。亚当.斯密等最早也进行了投资心理行为的探索。当代以来, 该学派的代表人物则有Shefrin and Statman、希勒、Daniel Kahneman和Vernon Smith等人。

证券投资理论流派之五:有效市场假说。由芝加哥大学教授法马 (Fama) 于1970年正式提出“有效市场假说”理论。该理论认为:如果在一个证券市场中, 价格完全反映了所有可获得的信息, 那么就称这样的市场为有效市场。有效市场假说理论以信息的充分性为基础, 把证券市场分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。该理论的代表性学者有法马、吉尔斯得姆、米尔曼、鲁宾斯坦、格罗斯曼、Malkiel等人。

五大理论的共同特点是, 都遵循理论和实践相结合的原则、理论之间越来越相互融合。西方证券市场的发展历史迄今已达400多年, 理论与证券市场的发展相伴相生, 理论和实践互相影响、相互促进, 相得益彰。证券市场的实际发展, 促进了证券投资理论的发展。证券理论的发展, 反过来, 又有力地促进了证券市场的发展。古典经济学关于价值与价格、股份制、社会分工、资本积累的证券投资理论, 是对社会化、资本化的证券市场经济早期的理论总结和指导。证券投资的基本分析理论, 催生了世界首富巴菲特等一大批价值投资者。证券投资的技术分析理论, 迄今仍然是证券理论分析和广大的投资者的实践操作圭皋。证券投资组合理论, 极大地促进了机构投资者的发展。有效市场假说理论, 是指数投资的理论基础。行为金融理论, 可以有效地解释市场异象、指导投资实践。而各大证券投资理论之间, 相互借鉴、相互融合, 既推动了整个证券投资理论的繁荣, 也丰富和促进了各大证券投资理论流派的发展。

中美证券投资人分析 篇8

工作过程导向课程开发论的主要倡导者、中国著名职教专家姜大源认为“职业教育的课程改革成功与否的决定性因素有两个:一个是课程内容的选择, 一个是课程内容的序化”。职业教育课程内容的选择应遵循“以从业中实际应用的经验和策略的习得为主、以适度够用的概念和原理的理解为辅”, 在内容组织上应突出“认知过程与工作过程行动的融合”。“按照行动体系对知识内容序化, 课程内容的编排则呈现一种串行结构的形式。学习过程中学生认知的心理顺序, 与专业所对应的典型职业工作顺序, 或是对实际的多个职业工作过程经过归纳抽象整合后的职业工作顺序, 即行动顺序, 都是串行的。[]”除了要用工作顺序来序化内容外, 同时要求建立适应这一新的课程体系的教学情境和教学方法。

二、课程内容重构的实践依据

1. 证券投资分析推理逻辑的步骤

证券投资分析从内容上看, 主要涉及基本面和技术面的研究。基本分析注重证券价值的发现, 通过对政治、经济、市场和企业的运行情况的分析, 确定证券本身的价值, 把握价格变动的趋势, 具体内容包括:宏观经济分析、行业分析、公司分析等。技术分析着眼于描述证券价格的运动模型, 运用数学、统计学的工具分析研究证券交易的历史数据的运行规律并以此作来研判价格未来的走势, 用以确定买卖证券的时机, 具体内容包括:道氏理论、趋势线、K线及其组合、移动平均线、形态理论、波浪理论、技术分析指标等内容。从上述可以看出, 内容繁多且分析方法差异性大是证券投资分析活动本身具有的特点, 也是证券投资分析的难点。因此, 如何厘清这些研究内容并给出相对正确的研究研判就成为了证券投资分析活动的核心任务。从进行投资分析的推理逻辑来看, 首选要确定市场的整体趋势, 第二要在此基础上再寻找市场投资热点, 紧接着进入到选择具体的投资品种, 最后要确定买卖的时机。由于证券市场行情通常会先行于市场经济运行状况, 并且各行业板块对于经济运行的反映的快慢程度也是不同的, 因此要完成上述四个关键的分析推理和投资决策, 既要从基本面的角度对经济因素进行分析, 又要从技术分析的角度对行情的规律进行研判。因而从教学的角度看, 若要实施职业教育基于工作过程的课程改革, 应在课程内容选择和教学设计上遵循这一基本的逻辑。

2. 高职证券投资分析课程的定位

根据作者所在单位的多年跟踪调查, 证券投资与管理专业的学生毕业主要的对口工作岗位为证券公司、投资公司、股份公司证券部等单位从事投资以及客户服务岗位工作, 这些岗位对实战能力要求较强, 需要毕业生具备较强的投资咨询能力和投资决策能力。

因此, 作为高职层次的投资管理类专业, 设置证券投资分析课程时应将投资咨询和投资决策能力作为本课程的首要教学目标。具体来说, 应该让学生通过学习当前主流的证券投资分析方法和投资分析策略, 能够对当期证券市场的总体趋势和市场总体投资估值进行较为准确、合理的判断, 能够根据经济形势的变化寻找投资热点, 能够为投资者进行产品推荐和提供投资操作建议, 能够在不同的市场行情实施成功率较高的投资操作等。因而, 在对证券投资分析课程进行重构时了必须服务于这一独特的课程目标定位。

三、课程内容重构的实践探索

1. 根据课程目标定位来选取教学内容

当前传统的证券投资分析课程内容包括证券基本面分析 (包括宏观经济分析、行业分析和公司分析) 证券投资技术分析、证券组合管理理论、金融工程应用分析、投资操作策略等内容, 根据高职专业的面向证券行业一线岗位就业定位和以培养投资咨询能力和投资决策能力为核心的课程目标定位, 结合高职学生的认知特点和学习能力, 高职的证券投资分析课程在内容上舍弃了理论性强、难度较大的证券组合管理理论和金融工程应用分析两个模块, 仅保留证券基本面分析 (包括宏观经济分析、行业分析和公司分析) 证券投资技术分析和投资操作策略三个模块。

2. 以证券投资分析的推理逻辑为依据重组、序化内容

在传统课程中对于基本分析和技术分析两大内容模块一般在教学组织实施过程中, 这两部份通常是独立分段进行的。然而在实际的投资分析活动中, 既要对证券的内在价值评估又要对证券的价格趋势进行研究以便确定最佳的投资时机, 因而投资分析通常是将基本分析方法和技术分析工具同时运用的。如前所述, 从进行投资分析的推理逻辑来看, 首选要确定市场的整体趋势, 第二要在此基础上再寻找市场投资热点, 紧接着进入到选择具体的投资品种, 最后要确定买卖的时机。根据这一逻辑, 对应设置了“证券市场总体趋势分析、市场热点分析、个股走势分析、操作策略”四个学习情境, 同时为进一步突出实战能力的培养, 还特别设置了“实时解盘”教学情境 (具体内容见表2) 。

表2:课程解构和重构的对比表

从上表中可以看出, 虽然整体上学习知识点没有改变, 但按投资推理逻辑重新组织排序之后, 学习的内容顺序上发生了根据的变化, 内容逻辑性更强, 让学习者更容易理解, 突出了任务性和应用性, 更有助于投资分析能力的培养。以学习情境一“证券市场总体趋势分析”为例, 在该情境中将原来属于基本分析的“国内外宏观经济因素分析”和属于于技术分析中的“K线应用、波浪理论的基本原理及应用、道氏理论的基本原理及应用、趋势线的画法和应用技巧证、移动平均线分析”的内容同归于一个情境之中, 通过这一情境的学习, 学生既掌握和理解了总体经济因素分析及其对整体市场估值的决定性的影响, 又掌握证券市场总体价格变化的技术分析要点, 并且通过两方的印证对比, 更容易理解在经济因互影响下的价格趋势规律, 从而能更好地研研判证券市场的总体趋势。

需要特别补充强调的是, 要按重构后的课程内容来实施教学, 必须做好师资配置并对授课安排进行改革。一是要组建由行业专家和校内专任组成的教学团队, 专任教师重点研究和讲授涉及经济因素分析的内容, 行业一线的分析师重点讲授实战操作部分的内容。二是由教师单独授课改变为团队分模块授课, 根据教师特长来安排教学内容。从2006年尝试实施以工作过程为导向的证券投资分析课程内容重构改革以来, 作者所在学院的证券投资与管理专业的教学取得了显突的成效, 学生的投资分析能力有了较大的提高, 获用人单位的好评, 该学院的证券投资分析课程先后于2006年和2008年获得了区级和国家级精品课程的荣誉称号, 并于2013年3月被教育部列为国家精品课程共享资源库候选课程。

参考文献

中美证券投资人分析 篇9

风险投资 (Venture capital) , 简称VC, 是指由投资者向新兴的、迅速发展的、潜力巨大的企业提供长期的股权融资和增值服务的投资行为, 并辅之以参与管理, 培育企业快速成长数年后通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出资金, 以取得高额的投资回报, 是一项系统性强投资过程, 因此需要专业的机构、人员和相当规模的资金给予支持。美国的风险投资发展完善、体系健全, 风险投资为美国高科技产业的发展起到非常重要的作用, 带动了经济的全面增长;我国风险投资的起步较晚, 1985年我国第一家专营高新技术的投资的全国性金融公司—中国新技术创业投资公司成立, 之后又成立了广州技术创业投资公司、江苏高科技技术投资公司等, 我国风险投资仍处于初创阶段, 存在着许多问题, 因此借鉴美国风险投资发展的成功经验, 对我国风险投资业具有重要的而现实意义。

二、美国风险投资与中国风险投资的比较

美国风险投资是世界上发展最好的, 我国处于起步初期的风险投资业与其相比而言, 在制度政策、市场环境、组织模式及有很大的差距。

1. 从制度政策角度来比较

美国风险投资能够顺利成长的重要因素是美国政府的大力支持。首先, SBIC制度和SBA制度。SBIC制度是指每投1美元, 便可以从政府得到4美元的低息贷款, 以及可以享受特定的税收优惠, 现任美国中小企业辅助基金主席Rober D.Stillman先生说:“美国创业投资发展迈出的重要一步就是SBIC制度, 它使得美国创业投资能够募集到的资本大大增加”。而SBA制度为中小企业发展提供了较为严厉的监督, 这给风险投资行业带来了更为公平的竞争, 降低了行业的信用风险, 这也是投资者放心投资的原因之一。其次, 小企业技术法和技术创新开发法。两类法案把政府提供的关于税收等方面的政策确定下来, 为高科技产品的价值转化提供了法律保证给创新发明人的而权力提供了支持, 使投资者和科技创新者有效结合, 进而引导风险投资机构的规范运作。

而对中国的风险投资活动而言, 一方面, 政府处于绝对主导的地位, 占风险投资规模较大比重, 政府的过多参与忽视了社会其他各方面的积极因素, 市场力量发展十分缓慢, 风险投资根据自身的评估及按市场规律选中的项目往往不能获得批准, 缺乏市场前景及市场效益的某些项目却能因为政府关照得到支持, 这加大了风险投资的市场风险, 降低了风险投资的效益;另一方面, 我国尚不具备风险投资的良好的法律环境, 缺少规范风险投资行为的《风险投资法》等法律法规, 特别是在市场准入、税收优惠、投融资管理等方面没有对风险投资扶持性的政策要求, 存在着法律的“缺位”、“错位”情况, 制度保证的缺失是的风险投资者信息不足, 企业投资无法筹集到充足的分析按投资资金。

2. 从市场环境角度来比较

首先, 退出机制的不同。

美国风险投资通常有三种基本的退出方式:公开上市、收购、管理者回购以及执行偿付协议:目前, 公开上市往往是一种被优先考虑的退出形式, 是风险投资家追求的目标, 比如美国有著名的NASDAQ市场, 能够为风险投资提供合适的退出渠道, 从而风险投资实现其最佳价值;而现实中, 国际上大多数国家是通过并购作为主要的退出方式的。分析按投资的目的不是对被投资企业服务的占有或控制, 而是尽快收回流动资金以回报投资者并进行新的投资, 这是风险投资机制健康发展的保障。美国有比较发达的证券市场和产权交易市场, 因此风险投资退出十分方便:一般而言, 当证券市场处于牛市, 则IPO的数量多于并购;而近年来美国证券市场不景气, 所以并购的数量多于IPO。

我国风险投资最可能实现的退出方式是企业购并, 我国的国内资本市场尚未成熟, 为企业提供服务的功能不完善, 企业在主板市场发展有限, 客观上加大了企业间并购的难度;而其他几种较为现实可能的退出方式依次为创业板交易、风险企业回购和买壳上市, 由于我国的证券市场还处于较低的发展水平, 在政策法规等方面根本无法完全与IPO的退出机制实现对接, IPO退出门槛较高, 使得真正选择IPO形式退出的风险企业为数不多, 没有便捷的退出渠道, 我国的风险投资无法实现资本增值和良性循环, 也无法吸引风险投资领域。

其次, 风险投资中介机构的不同。

美国有完善的风险投资行业的投资中介服务体系, 除了律师、会计、资产评估等事务所, 还有其他的专门为创业投资提供服务的中介机构, 比如对项目的技术先进性进行鉴别的机构或对投资对象的市场需求潜力进行调查的机构, 以及对于创业企业的科技成果进行评估的机构。这些中介机构一般都具有很强的专业性和社会公认性的信誉, 既能够为创业资本的有效运作提供服务, 也能够给投资参与者提供信心。

目前在我国, 风险资本市场所需的特殊中介机构如行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构等还比较缺乏, 投资中介机构人员素质不高以及信用体系的不完善也成为中介机构发展的巨大障碍。中介机构的发展停滞不前, 中介服务不规范等问题造成资本和项目双方信息交流方面的不充分, 这种信息的不对称导致风险投资企业市场决策的错误, 降低了风险投资资金的运作效率与质量。

3. 从组织模式角度来比较

首先, 风险投资的主体及客体的不同。

美国风险投资的来源多元化, 美国政府允许5%的养老基金进入风险投资领域, 虽然比例很小, 但绝对量很大, 因而养老基金成为风险投资的主要资金来源, 除此之外还有公司、个人家庭、银行保险资金及国外资金等;而风险投资进入的领域主要是具有发展潜力的高科技领域, 如计算机、通讯、电子工业、医药、产业自助化等, 风险投资与高科技实现了完美的结合。

我国的投资主体结构中, 政府和国有企业占很大的比重属于“政府主导型”, 资本来源主要是财政科技拨款和银行科技开发贷款, 只有很少一部分是民间资本和境外资本, 资金来源单一, 风险投资资本严重不足, 影响投资效益。而且, 我国的风险投资还偏重于传统行业, 由于对技术的评价能力较弱, 因此对高新技术企业的投资与国外相比少之又少。

其次, 风险投资业的组织制度不同。

美国风险投资业最主要的组织制度是有限合伙制。普通合伙人是风险资本的管理人员, 通关投资机构的业务, 提供约1%的出资额, 分享约20%的收益和相当于风险资本总额2%左右的管理费, 承担的是无限责任;而有限合伙人则负责风险资本约99%的大部分资金, 不负责具体经营, 共同分享80%的收益, 承担的是有限受益。这种方式既考虑的有限合伙的风险投资家的利益激励, 也保证了无限责任的出资者在经营活动中的独立地位, 有利于分析按投资家独立地、充分地发挥其才能贯彻经营管理策略。

我国的风险投资机构主要是采取有限责任公司和股份有限公司, 在立法中没有关于有限合伙的规定, 只是深圳、北京等地方性法规和规章中有相关的规定, 去权威性和实用性较低。与有限合伙制相比, 公司制的激励有限, 很多投资决策会受到公司董事会的影响, 在我国便是受到政府的控制, 导致投资成果不明显, 另外, 公司的经理层一般也不会为投资决策失误而承担应有的责任, 加大了风险投资的风险。

三、美国风险投资对发展我国风险投资的借鉴及建议

1. 制度政策方面

风险投资对法律环境有着很高的要求, 法律法规体系的完善是风险投资机制正常运行的基本保障, 建议我国政府应尽快出台《风险投资法》, 规范风险投资公司, 使其运作有法可依, 保障分析风险投资公司资金募集、项目选择、知识产权维护、所有者权益转让方面的利益。此外, 对创建中小企业者应给予政策、法律方面的支持和鼓励, 对我国企业的治理机制应进行完善, 为有限合伙制推广创造良好的外部环境。

2. 市场环境方面

首先, 建立符合我国国情的风险投资退出机制。由于风险资本存在着周期性特征, 因此能否有效地兑现资本收益, 即将其所投的资金由股权形态转化为资金形态即变现就成为一个重要的问题。一方面, 我国处于创业板市场运行的初步阶段, 应适当引入做市商制度与电子交易系统, 保证创业板的高效;另一方面, 应制定与产权交易有关的管理办法及法规, 明确交易各方的权利与义务。此外, 除了要从我国资本市场发展的实际出发规范和完善创业板, 也要积极发展和利用风险资本的其他退出途径。

其次, 加快风险投资中介机构及项目评估机构的发展。风险投资中介机构是运用各种金融工具为筹集者和投资者服务的专业性机构, 包括会计师事务所、律师事务所、投资顾问、资信评估机构、技术信息咨询机构、专业市场调查机构等专业机构, 建立具有高度权威性的投资项目评估专门机构, 由有经验的评估专家对风险投资项目经行评估等专业服务, 以指导投资者进行有效的投资。

3. 组织模式方面

首先, 拓宽资金来源, 实行风险投资主体多元化。我国各省及地方政府应鼓励更多的企业和个人参与到投资中, 以规范市场运作。一方面, 除了借鉴国外发展产业风险投资的经验, 在控制金融风险的前提下, 使从事养老基金、保险基金、住房基金等民间资本的这些机构投资者以及一些具有良好市场业绩的上市公司作为战略投资者来介入风险投资领域, 将为我国风险投资的发展提供良好的直接融资来源与渠道, 促进我国风险投资的发展。另一方面, 把民间资本引入高新技术风险投资领域, 通过资本与技术的结合, 让资本最大增值。

其次, 目前中国的《公司法》中没有明确有限合伙制这一公司组织形式, 而由于有限合伙制在激励方面的优势, 我国应打造支持有限合伙制组织形式的法律支持, 以及规范、控制有限合伙制的运作及风险。同时, 有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘请职业经理人来处理投资业务, 依然要控制这一层面上的道德风险并进行有效的激励, 因此就应考虑如何控制代理人风险, 可采取准合伙制 (项目合伙制或内部募集制) 的风险投资公司组织形式, 比如项目经过必要的审查和评估程序准备投资时进行内部募集, 对满足的条件进行严格的限制。

参考文献

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我国证券投资基金羊群效应分析 篇10

(一) 羊群效应概念。

羊群效应理论 (The Effect of Sheep Flock) , 也称羊群行为 (Herd Behavior) 、从众心理。经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的跟风心理。羊群是一种很散乱的组织, 平时在一起也是盲目地左冲右撞, 但一旦有一只头羊动起来, 其他的羊也会不假思索地一哄而上, 全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。

(二) 资本投资中的羊群效应。

在资本市场上, “羊群效应”是指在一个投资群体中, 单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动, 在他人买入时买入, 在他人卖出时卖出。投资者在信息环境不确定的情况下, 行为受到其他投资者的影响, 导致投资者模仿他人决策, 或者过度依赖于舆论, 而不考虑自己的信息。另外, 凯恩斯早就指出:“从事股票投资好比参加选美竞赛, 谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近, 谁就能得奖;因此每个参加者都不选他自己认为最美者, 而是运用智力, 推测一般人认为最美者。”可见, 羊群效应是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑, 小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针, 直接模仿大众和领导者的交易决策。

就个体而言, 这一行为是理性还是非理性的, 经济学家们还没有得出统一的结论。比较极端的理性主义者如美国芝加哥大学教授加里·S·贝克尔认为:“人类所有的经济行为都是理性的, 经济学家们之所以不能解释是因为他们情不自禁地用非理性行为、粗心大意、愚蠢行为、价值的特别改变等臆断说明他们解释不了的现象以掩盖他们知识上的缺乏, 而这些臆断恰恰暴露了他们所掩饰的失败。”贝克尔的观点虽然比较极端, 但却可以让我们相信只要我们不要臆断地分析, 个体股市参与者的“羊群效应”多少是有几份理性的。如社会心理学可控实验证实:当观察现实很模糊时, 大众就成为信息源, 或者说大众的行为提供了一个应如何行动的信息。在股市上, 由于信息的不对称, 个体无法从有限的股价信息中做出合理的决定, 从众就是其理性行为, 虽然这种理性含有不得已的意味。

二、我国证券投资基金的羊群效应研究

(一) 中国基金业发展历程。

中国基金业的发展历程大致可以分为以下四个阶段:一是1985~1990年。中国国内金融机构与海外机构合作推出面向海外投资者的“中国投资基金”。海外中国基金的引入在一定意义上刺激了中国国内基金业的发展。二是1991~1997年。1991年10月我国最初的一批老基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”宣告成立开始。这一时期大部分基金是由地方银行和地方政府批准设立的。这一时期基金发展十分火热, 但是由于缺乏相关的规范和法律约束, 出现了许多问题。三是1997年末至2003年末。1997年11月14日, 国务院颁布了《证券投资基金管理暂行办法》, 标志着我国基金业从此进入了一个规范化发展时期。1998年3月基金金泰、开元的发行, 成为我国真正意义上的证券投资基金的起步。截至2002年底, 开放式基金已猛增到17只。但问题也同时暴露出来, 2002年封闭式基金二级市场表现比股票市场的整体走势还要弱一些, 封闭式基金再现大幅折价现象。四是2003年末至今。2003年10月28日, 《证券投资基金法》的颁布与实施是中国基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的里程碑, 标志着我国基金业进入了一个崭新的发展阶段。2003年末三只货币市场基金在我国登台亮相, 在随后的几年内又陆续推出了多个基金品种创新, 如避险型基金、指数型基金。近一段时间, ETF产品日益得到基金管理公司的青睐。已经运作的ETF产品包括上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF等。

(二) 中国投资基金的羊群效应。

从以上中国基金的发展历程不难看出, 基金业在中国的发展时日还比较短, 从第一家基金的成立至今只有不到20年的时间, 而美国的基金业早在1970年已初具规模, 到现在基金业在每个方面都比较成熟。日前中国基金业呈迅速发展的态势, 其中的各种问题也接踵而来, “羊群效应”的产生也不例外。多方实证研究表明, 中国投资基金的羊群效应高于美国互助基金的羊群效应。中国的投资基金整体上并未表现出对大、小盘股, 新股或是信息技术行业股的特别偏好, 且其交易行为与大盘的走势密切相关。

投资基金的“羊群效应”是基金经理人在进行决策时影响他人或者受到他人决策的影响而忽略私有信息, 使得市场表现出部分人决策相关, 并且最终反映在资产价格上的现象。基金自诞生之日起, 便存在不同程度的“羊群效应”, 由于我国证券市场效率低下, 我国投资基金的“羊群效应”并没有随股市的发展而弱化, 反而随基金规模的扩大成愈演愈烈之势。诸多研究表明证券投资基金不仅没有起到稳定市场的作用, 反成了市场暴涨暴跌的帮凶, 基金投资理念趋同, 投资风格模糊, 并且在一定程度上加剧了股价波动。基金的“羊群效应”行为成为我国股市大起大落的症结所在。

三、证券投资基金羊群效应的成因

(一) 理论原因。

本文在前面的“羊群效应”概述中提到了学术界对于证券投资“羊群效应”理性和非理性的争论, 这里对于投资基金的“羊群效应”作进一步的阐述。尽管不能排除在某些时刻一些基金存在盲目跟从其它投资者的不完全理性“羊群效应”, 但整体而言拥有国内较为完善的分析与投资管理体系以及人员配备的基金业仍然是目前市场上较为理性的机构投资者, 因此国内基金业存在的显著羊群效应成因主要仍然是来自理性“羊群效应”。

基于理性羊群行为的研究主要分为信息串联羊群行为模型 (information cascade herding model) 、基于委托-代理关系的羊群行为模型 (principal-agent herding model) 和收益外部性羊群行为模型 (payoff externalities herding mode) 。Wermers (1999) 对这些理论模型进行了归纳, 并得出了四种情形:一是经理人忽视他们自己的私人信息, 跟随大多数的投资行为, 而不想冒失去名声的风险;二是不同经理人的一致的投资行为, 可能是因为都得到相同或相关的私人信息, 或者都采用同样的指标来进行分析;三是不同的投资经理可能从前一期具有更多信息的经理人的投资行为获得同样的私人信息, 从而导致趋于一致的投资行为;四是不同机构投资者可能具有相同的风险偏好, 从而导致一致的投资行为。

我国证券投资基金产生“羊群效应”的原因, 一方面具有上述理论中的经典情形, 更主要的是在作为新兴市场的中国所表现出来的特有原因。

(二) 中国新兴市场的特有原因。

新兴市场 (E-merged Markets) , 指的是发展中国家的股票市场。在中国这样的新兴市场, 导致投资基金产生“羊群效应”的原因除了基金本身的专业素质, 更主要的是我国股市的制度结构缺陷、基金管理法律法规的不完善以及由这样的投资环境所导致的投资者心理。

1. 中国股市作为新兴的投资市场, 其“蓝筹短

缺”问题以及高投机性是导致投资基金“羊群效应”的重要原因。从我国上市公司情况看, 由于改制不彻底和市场约束机制软化, 相当部分上市公司产生了“国有企业复归”现象, 以致上市越早的企业平均盈利水平越低。而且企业大量的资产重组使得企业经营状况处于不稳定状态。这些都致使我国的股市在整体上缺乏投资价值。这种情况下, 少数的蓝筹股成为“稀有资源”, 自然是基金公司青睐的对象。

2. 我国股市中的信息披露等制度和相关的法律法规不完善。

我国股票市场和投资者对于政策的反应极为敏感, 曾一度被称为“政策市”, 近几年稍有好转但政策导向性仍然较强。2002年的“6.24”行情就是一个典型案例。当时宣布暂停通过证券市场进行国有股减持试点, 市场竟然出现了在6个交易日内累计15%的涨幅, 而基金则大面积出现了增仓的状况, 最后的结果是市场在短期爆发性上涨后继续下跌, 而基金普遍遭受了损失。在这样的市场中, 多数基金选择追逐政策热点以期保障较高的收益率。

3. 做空机制的缺乏是导致基金“羊群效应”的另一个重要原因。

由于我国股市中期权、期货等金融衍生产品的空白, 无法为基金投资提供大量的盈利机会和防范风险、对冲风险的便利条件和有效手段, 大大限制了投资基金的操作空间, 导致投资基金在证券市场上的操作手法趋同, 助长了投资基金的“羊群效应”。

4. 广大基金投资者缺乏长期投资的理念也是不容忽视的原因。

很多基金投资者投资于基金, 是希望通过基金在短期内获得较高的收益, 而不是把基金作为长期投资的工具。基金一旦投资失利, 抱有短期投机心理的投资者就会责备、质询投资基金。在巨大的舆论压力下, 基金被迫改变投资风格, 趋于从众跟风。

四、证券投资基金羊群效应的影响

基金羊群效应对市场的影响是多方面的, 既有消极的后果, 也有积极的影响。大多数学者认为, 机构投资“羊群效应”导致的在同一时间买卖相同股票, 会使买卖压力超过市场所能提供的流动性, 从而将导致股价的不连续性和大幅波动, 破坏市场的稳定运行, 同时, 也对基金本身的发展不利。本文采取了多数学者的看法。对于基金“羊群效应”的影响, 具体阐述如下:

(一) 影响金融市场价格的基本稳定。

“羊群效应”是一种从众行为, 对金融市场的资产价格的影响应从两方面考虑。一方面, 如果机构的投资者若能充分利用“羊群效应”, 在恰当的时候, 对相同的基金信息做出了迅速反应, 在这种情况下, 投资者的羊群效应就加快了股价对信息的吸收速度, 从而加速价格调整过程, 使得市场更加充分、有效;另一方面, “羊群效应”本身具有的学习和模仿特征, 使得个体投资者之间非理性的盲目追捧、模仿, 使得他们的决策具有趋同性, 极易产生价格泡沫, 使价格偏离基本价值, 会破坏市场的基本稳定。

(二) 加剧金融市场价格的不稳定性和脆弱性。

“羊群效应”产生的基础主要还是由于信息不畅通, 信息不对称引起的。一旦出现新的信息流, “羊群效应”将很快分崩瓦解, 其脆弱性比较明显。加上中国证券市场本身固有的制度缺陷、信息的垄断性以及基金试点阶段的不规范性等因素, 作为机构投资者的证券投资基金的运作与预期的功能定位产生了一定程度的偏差, 这将在一定程度上大大加剧金融市场价格的不稳定性和脆弱性。

(三) 导致基金投资风格的丧失和绩效的平均化。

按照投资风格和投资目标的不同, 基金可以划分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金, 以满足不同投资收益和风险承受能力偏好投资者的需求。除了以上三大类划分, 目前国内基金业已经出现标称各种风格的投资基金, 如基础行业投资基金、服务增值行业投资基金、小盘基金等。但从实际的投资效果来看, 各种名称的基金在投资标的上并未显现出很大的差异。除了部分基金在投资风格表述上的模糊以外, 选股和投资策略方面显现出的“羊群效应”也是一个重要的原因。基金管理人有可能为了追逐市场热点和业绩水平而淡化原本宣称的投资风格。

(四) 导致基金绩效平均化。

投资风格的丧失必然会带来投资绩效的平均化。股票型基金的绩效取决于资产配置、股票选择和时机的把握。风格不同的基金在资产配置和股票选择方面应当是有一定差异的, 但基金过度集中于少数行业的少数股票上, 形成所谓“二八”效应, 使得基金在资产配置和股票选择方面的能力差异很难得到体现。基金投资“羊群效应”使得整个基金在选股和选时方面都体现出“中庸化”的特征, 这不仅不利于基金业投资风格的丰富和发展, 而且也不利于在基金业真正建立优胜劣汰的竞争机制, 优秀的基金管理人也难以脱颖而出。

五、结语

我国证券投资基金“羊群效应”的产生既有其发展过程中的必然性, 也有由于我国特殊的新兴市场地位所产生的特有原因。在相当长的一段时间内我国证券投资基金的“羊群效应”还会继续存在, 难以完全消除, 甚至有可能在一段时间内愈演愈烈。鉴于“羊群效应”对于我国基金业乃至金融市场的影响, 应大力完善我国股市的制度结构, 健全基金管理的相关法律法规, 以促使投资基金“羊群效应”的降低。

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