本论文主题涵盖三篇精品范文，主要包括《投资基金论文范文(精选3篇)》，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助！摘要：本文重点阐述了VC、私募投资基金及产业投资基金各自的含义及三者之间的联系，进而阐述了我国发展风险投资基金的必要性。接着本文详细阐述了VC、私募投资基金及产业投资基金三者在我国发展过程中遇到的种种问题，并针对这些问题提出了相应的对策。
第一篇：投资基金论文范文
航空产业投资基金
摘要：产业投资基金也称私募股权投资基金，是直接投资于产业的一种投资方式。2010年，中国航空产业投资基金正式问世，标志了航空业和金融业的相互探索与融合，为我国飞机、航空运输业的融资开创了一个新的渠道。本文首先分析了国内民营航空公司的融资困境，然后结合相关资料重点分析产业投资基金的优势之处，介绍了中国航空产业投资基金市场的概况，最后根据现实，提出合理建议。
关键词：航空产业;投资基金
1.引言
产业投资基金，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即：通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自行担任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。在我国资本市场中作为一种创新的金融工具，产业投资基金有着其重要特征：产业投资基金是一种集合投资制度，从事实业投资，不仅提供资金支持，而且提供资本经营增值服务。
航空产业，包括航空制造业、航空运输业以及上下游与之相关的产业，投资成本极高，所需融资金额巨大，具有高门槛、高投入、高风险、高回报的特点。其中，航空运输业作为国民经济产业的重要组成部分，在我国服务经济中的地位是举足轻重的。中国民用航空业是一个朝阳性的行业。近 30 年来，中国民用航空业发展速度较快。2000年至今，中国民航运输总周转量位居世界第二。改革开放以来，航空业蓬勃发展，国家也对其大力支持，通过加大各种政策扶持和推出各类优惠措施，促使我国从“航空大国”早日迈向航空强国之列，提升在国际市场上的综合竞争力。
航空产业基金是典型的产业基金，是航空产业和金融行业相融合的产物，为我国航空业的融资开创了一个新的渠道。
2.民营航空公司融资困境
现阶段，中国的民航运输市场处于垄断状态，市场集中度较高。国航、东航、南航以及海航占据绝大部分的市场份额，就2013年而言，四大航空公司的运输总周转量占整个行业的运输总周转量的90%，其他中小型航空公司的总和仅占10%左右。
中小型航空公司中有一部分是具有地方扶持性质的航空公司，剩下的为民营航空公司。2004年首家民营航空公司奥凯航空经民航局批准正式成立，到2007年，民营资本持续涌入，鹰联、奥凯、春秋、西部、吉祥等近20家民营航空公司陆续起飞。民营航空公司的大量进驻民航运输市场使得整个行業的竞争力增强，也促进了自身的发展。但是2008年奥凯航空停飞又痛失联邦快递的业务，“鹰联”更名，投入川航的怀抱，放弃民营身份以及“东星”宣告破产一系列民营航空公司消极事件频发。主要原因是民营航空公司资金缺乏，融资困难。
航空运输业是典型的资金密集型行业，成本投入极大。一架飞机的购买成本至少是几亿美元，租赁飞机的成本则是每天至少30万人民币。飞行员的培养成本也是不容小觑的，航空公司的日常运营和设备维护的花费也是十分巨大的。民营航空公司的正常运营需要持续的资金流进行维持，一旦资金流断裂，民营航空公司极容易面临破产压力。
2009年，《开普敦公约》在中国正式生效，虽然该公约可以拓展民营航空公司的融资渠道，降低飞机融资成本，优化航空公司的融资结构，但是它的主要目的是保护债权人或出租人的利益，使其免受债务人或承租人不能履约或破产可能带来的损失。因此，民营航空公司作为债务人或承租人一旦经营不善导致履行债务或支付租金发生困难甚至破产，它就可能被强制剥夺对航空器的占有权，面临飞机被扣押出售收回等巨大损失并且将面临更大的经营压力。
国内航空公司的融资方式主要是：股权融资、债务融资、飞机的金融性租赁和经营性租赁。对于已经上市的中航、东航、南航、海航而言，股权融资是比较有效的融资手段之一，但是对于还没有能力上市的大部分民营航空公司而言，股权结构分散是民营航空公司的股权特点，股权融资这一方式并不能给其带来足够的资金投入。民营航空公司刚建立时信用层级较低，拥有的机队规模较小，很难得到银行的青睐，抵押贷款时，金融机构出于信用风险，经营成本，效率回报三方面的因素考虑，往往对民营航空公司采取“惜贷”的态度。
自从2013年中国对新设航空公司申请审批再度“开闸”以来，截止2014年11月份已有9家航空公司获批筹建，其中五家均为民营或民营控股。由此可见，中国航空市场迎来低成本，民营航空的高潮，但是新进的民营航空公司在行业内属于弱势群体，融资矛盾突出，同时国家也没有相应的扶持政策。在这样的一个契机下，航空金融的融资服务创新对民营航空企业的发展具有重大意义。
3.产业投资基金的优势
产业投资基金的对象是未上市公司，并对其进行股权投资和提供经营管理服务，是不同于证券投资的一种直接融资模式，对于中小型企业而言，具有较明显的优势。
3.1融资渠道丰富，资金来源广泛
产业投资基金是一种集合投资模式，是由多个投资人一同出资，共同投资。并且产业投资基金的建立，为民间大量流动资本进入金融市场创造了条件，随着社会的发展和经济的增长，居民生活水平提高，社会居民存款量急剧上升，同时产业投资基金是风险低于股票证券之类的投资方式，因此社会私人资金成为产业投资基金的最主要来源。
2011年12月15日，中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示，我国大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。2012年3月，养老金被批准入市。在中国，大额养老金进入金融市场，产业投资基金投资期限较长，投资收益较为稳定，收益率水平又远高于银行储蓄存款的利息水平，同样为养老金的保值增值提供了新的投资渠道。
随着经济的不断增长，国有企业在近十年来不断发展，世界500强中国有企业数量可观。对于经营状况明显改善的大中型国有企业，在不断盈利之后，手中必然掌握大量闲置资金要进行投资，产业投资基金的低风险，长期投资周期，较高的回报率必然吸引这些资金，使之成为产业投资基金的来源之一。
民营航空公司除春秋之外均是未上市公司，产业投资基金不仅能使大量民间资本进入航空运输市场，降低民营航空公司融资门槛，促进民营航空公司的发展，还能帮助航空公司改变自身股权结构，为上市做准备。
3.2資金运作科学高效
产业投资基金是一种集合式投资模式，因此它的运作流程一般是多个投资人进行融资，然后设立基金管理公司或者交由专业基金管理机构进行运作。实现基金机构和管理机构分离，基金公司主要负责投资方向和基金运作状况的监控，管理公司则负责项目的评价、选择、管理直至退出不同于其他的投资方式的特点。在这过程中体现了职权分明，钱权分离，使得整个基金的运作过程透明高效，一切以为投资人赢得最大利益为最高行动指南。
并且产业投资基金的资金大部分采用私募形式，主要是私募形式是比较适合产业投资的风险特征。产业投资整个过程较长，周期长，风险较大是其主要特征。如果进行公募筹资，一旦投资失败，对整个市场的影响是比较大的。如果在投资过程中，政府角色过重，则在投资失败后，更会影响整个国民经济的发展。因此，私募形式更利于产业投资基金更好的运营，也利于整个市场更好有序的健康发展。
3.3促进投资企业良性发展
随着新技术改革在全球范围展开，中国的产业结构的调整和重组也迫在眉睫。对于企业而言，产业结构调整和重组需要大量充足的资金注入，对企业自身资本进行优化重组。产业投资基金是通过将分散的个人资金和社会资金聚拢，然后通过专业人士构成的基金管理机构进行专业化投资运作，为融资困难的中小型民营企业拓宽了融资渠道，提供了企业结构重组的资金来源。
此外产业投资基金在投资中小企业，为其进行融资的同时，还会参与中小企业的正常运营，并为其提供优秀专业的战略投资专家和企业管理专家，不仅能优化企业组织结构，还可以提高企业管理能力，为促进企业上市做准备。
3.4基金退出机制通畅
对于任何一种基金而言，退出机制通畅是其能够健康发展以及进入良性循环的重要因素之一。如果退出机制不通畅，对于投资者而言，投资收益的获得就成了未知数，一旦投资项目失败，也无法及时退出，会造成更大的损失。产业投资基金进行运作的时候，其目的不是为了占有投资企业，而是获得最大利润，因此，通畅的退出机制才是产业投资基金的重要保障。
目前国内基金的退出方式主要有所投资企业公开上市(IPO)、目标公司内部收购(包括公司回购，其他股东或管理层受让等)、外部转让以及清算破产等。其中IPO是最常用的退出方式，通过促进投资企业上市，通过这种方式，能够最大化实现投资者效益，还可以保持被投资企业的独立性，使之能够继续保持良好的运营状态。
4.中国航空产业投资基金市场现状
目前中国基金市场中和航空产业相关的基金仅有两种：中国航空产业基金和天津燕山航空租赁产业股权投资基金。
其中，中国航空产业基金所面对的对象是中航集团的相关产业，是我国第一支具有航空工业属性的投资基金。航空产业基金主要是对拟上市的航空制造业及其相关行业企业的股权投资，以及中航工业集团已上市企业的非公开发行的股权投资。
而天津燕山航空租赁产业股权投资基金作为国内首只航空租赁产业基金，服务对象是海航集团，基金主要投向收购海航集团飞机资产、购买新增飞机开展租赁业务，并对飞机资产进行经营管理。
产业投资基金的运作模式对于中小型民营航空运输公司而言，能够有效改善其融资困境，并且能积极帮助该企业优化组织结构。但是目前市场所有的两种航空类的产业投资基金面对的对象单一，使得中小型民营航空运输企业被拒之门外，在这种情况下，出现种类较多，进入门槛较低的航空类产业投资基金不仅能解相关航空公司的燃眉之急，还可以使得市场大量流动空闲资金有可去之处。
5.结论
投资对象单一，基金数量匮乏，运作经验不足是当前航空金融市场产业投资基金的不足之处。
航权的不断开放，来自国际市场的机遇与竞争并存。中国的民航运输业呈现寡头垄断局面，整体市场效率不高。在面对来自国际市场的竞争时，本土航空公司自身的发展显得极为重要。因此，航空公司对于资金的需求更加旺盛。航空公司现有的融资方式主要依靠债券融资方式，中小型民营航空公司在融资方面毫无优势。
航空产业基金作为一种新的融资模式，不仅能积极应对旺盛的国际和国内市场需求，民航运输公司扩张企业规模的需要，还可以优化企业结构和组织规模，提高企业运营效率的需求。因此这种创新型的融资模式是值得被借鉴的。
航空金融是与航空产业相关的所有金融活动，是使航空业与金融业有效结合的工具。航空产业基金更是航空金融的创新方法之一，更应走在发展的最前沿。如今的航空运输市场资金需求旺盛，中小型民航运输企业融资困难，银行的“惜贷”现象严重。航空产业基金这种融资模式更应该被借鉴，发挥它的独有优势。
在航空基金的发展过程中，积极的政策支持是必不可少的。在政府实现大力支持，航空制造企业、民航运输企业、金融机构积极参与的局面下，可以预见，在不远的将来，航空产业基金必将为解决我国航空融资难的问题打开一扇全新的大门。
导师：丁勇
作者：桂承宇
第二篇：我国VC私募投资基金及产业投资基金的联系及发展中的对策研究
摘要：本文重点阐述了VC、私募投资基金及产业投资基金各自的含义及三者之间的联系，进而阐述了我国发展风险投资基金的必要性。接着本文详细阐述了VC、私募投资基金及产业投资基金三者在我国发展过程中遇到的种种问题，并针对这些问题提出了相应的对策。
关键词：创业风险投资基金；产业投资基金；私募投资基金
一、VC、私募基金及产业投资基金概况
VC、私募基金及产业投资基金自诞生以来，就一直是理论界及学术界关注的焦点，并取得了一定的理论成果，同时这些理论成果指导着实践，为我国融资困难而有潜力的各类企业提供了种类繁多的资金支持，也为我国经济的发展出了一份力。但是关于三者之间相互联系的理论研究并不多，为了促进三种基金发挥更大的作用，为了使风险投资业更快更好地发展，搞清三者之间的联系是必要的，也是最基本的。
VC，是“venture capital”的简称，在《2006～2020年国家中长期科学和技术发展规划纲要》及《配套政策》中，把“venture capital”的中文译名定为“创业风险投资”。它泛指通过发行基金受益券募集资金，并委托专门的投资管理机构——基金管理公司对未上市公司及新兴的、迅速发展的、有巨大潜力的企业(主要是高科技公司)投人权益资本，并且主要通过资本经营服务，直接参与创业企业创业历程的一种资本投资行为。在这里，创业风险投资基金受益人和基金管理公司按协议分享投资收益。
私募基金对应的英文名称为“Private Equity”，简称PE。所谓私募基金，是相对于公募基金而言，主要是用来区别共同基金(mutual fund)等公募基金的。它既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。根据投资方向，可以将其分为私募证券投资基金与私募股权投资基金两种。私募证券投资基金主要投资于股票、债券、权证等；而私募股权投资基金则主要投资于未上市企业的股权或企业债券。而广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre－IPO资本，以及其他如上市后私募投资(PIPE)、不良债权和不动产投资等等。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。
我国的产业投资基金起源于西方的私人股权投资，是一种非公开募集资本，专注于未上市企业的股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值，它以促进产业发展为目的的金融制度创新。我国最早的一家经发改委、商务部等国家主管部门批准设立的产业基金管理公司是注册于上海的海富产业基金管理有限公司。2006年12月，继海富产业基金之后，又一家试点的产业基金——渤海产业投资基金在天津设立，获批总规模为200亿元人民币，首期基金规模为60亿元人民币。
二、三种投资基金之间的联系
(一)产业投资基金与私募股权投资基金的联系
产业投资基金和私募股权投资基金一直是一个政策热点和理论争论的焦点。对产业投资基金来说，它是一大类概念，国外并没有产业投资基金这个名词，而是通常称之为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。
刘琦认为，在我国产业投资基金实际上已经成为一个专有名词，它与私募股权投资基金相比较，除了称谓上的不同，还具有很强的政府干预色彩。在我国《产业投资基金试点管理办法》讨论稿中，将“产业投资基金”定义为向特定机构投资者以私募方式筹集资金，主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。这里的特定机构投资者包括五类主体：国有及国有控股企业；商业银行、保险公司、证券公司以及其他金融机构；全国社会保障基金理事会及社会保障基金或企业年金进行投资的法人受托机构或投资管理人；以国家财政拨款为主要资金来源的企事业单位；发改委规定的其他特定机构投资者。讨论稿明确发改委为产业投资基金的主管部门。
笔者认为产业投资基金实际上只是中国的一种特定名称，具有强烈的中国特色，它实质上就是私募股权投资基金的一种，私募股权投资基金的范围要大于产业投资基金，但两者在内涵方面具有一致性，特别是随着中国第一支产业投资基金——渤海产业投资基金的设立，以及或明或暗的私募股权投资基金的活跃，使这种内涵的一致性更加明显，即它们都是“有组织的私人股本市场”的投资工具，通常以股权或准股权形式投资于未上市的企业，承担较大的创业风险，同时也通过退出分享较高的收益。
(二)创业风险投资基金与私募股权投资基金的联系
广义的私募股权投资基金涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业风险投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout／buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(tumaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity，即PIPE)、不良债权distressed debt等等；狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。我国的私募股权投资基金多指后者，以与VC区别。
笔者认为创业风险投资基金是私募股权投资基金的一种特殊形式。主要投资于种子期和成长期企业。虽然PE与VC都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。但是现如今，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。
(三)产业投资基金与创业风险基金之间的联系
我国把产业投资基金分为创业风险投资基金、企业重组基金和基础设施投资基金三种形式，正如前文所说的，产业投资基金是一个大的范围。然而这
三种类型存在界限不清，内涵重叠的现象。并且在三类产业投资基金中，在我国真正付诸实践的只有创业投资基金一种，因而相应的理论研究也就主要集中于创业投资基金方面，对国民经济发展有巨大作用的企业重组基金和基础设施基金一直没有受到研究者的足够重视。这种研究现状不但有悖理论工作者的职责，也不符合国家的产业政策导向和经济发展趋势。事实上，国内一些有实力的投资公司，已经开始探索利用产业投资基金来进行国有企业重组。
笔者认为，在三者的联系方面，产业投资基金是私募股权基金的一种，产业投资基金的内涵要大于创业风险投资基金的内涵，即产业投资基金包括创业风险投资基金。但是因为产业投资基金分类中的其他两种类型的投资基金在我国尚未发展起来，故我们可以说，产业投资基金的实质是创业投资基金。其联系用图示可以表示为：
综上所述，创业风险投资基金、私募基金、产业投资基金又具有两个共同点：其一，这三种投资基金在运作过程中都存在一定的风险，即是一种用高风险来换取高回报性质的风险投资基金；其二，这三种投资基金的投资目的，都不是为了对投资对象进行控制，其追求的目标是企业获得了充足的资金支持，并且运作良好之后，在通过基金推出渠道退出时所获得的资本增值和收益。
三、大力发展风险投资基金的必要性
杨立新表示，在高新技术竞争中，技术、人才和资金三者一样都不能少。对于规模尚小、但是市场前景巨大的高新技术企业而言，由于自身底价不高，信用担保缺乏，加上申请周期长，银行贷款拿不到，政府支援申请周期长，常常是“远水救不了近火”。资金的缺乏，无疑已经成为影响高新技术企业发展的瓶颈。据科技部和国家统计局相关资料显示，我国每年仅专利技术就有7万多项，但专利技术的实施率只有10％左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比例约为10％～15％，而发达国家这一比例一般为60％～80％。
高新技术企业欢迎风险投资基金。高新技术企业通过投资基金融资较少涉及债务问题，因为风险投资基金经营者主要是以收取企业(公司)一定数量的股权作为交易，不像银行贷款那样不管企业是否盈利都要求按时还本付息；风险投资基金可为企业(公司)提供多种服务，如管理方面的服务、理财方面的服务以及其他知识获得、人才引进等；风险投资基金的投资还可以协助未来企业(公司)上市。
对于我国的金融市场上是否真的缺钱，而不能满足各类型企业生存发展需要的问题，中信证券研究部执行总经理徐刚说：“我国金融市场不缺钱，然而大量资金被迫存放在银行，使金融风险在银行过度集中，商业银行的不良资产规模也不断增长。与之形成鲜明对照的是中小企业想发展需要资金，却因为银行的风险规避政策而难以满足融资需求。”造成这一现状的根本原因在于中国的资本市场不发达，如对银行贷款的依赖性强，没有形成一个多层次的资本市场体系，来分担银行体系的压力。
风险投资基金在一定程度上能起到这个作用。它拓宽了企业的融资渠道，为企业提供更多的资金支持，同时它还可以为企业带去先进的管理方法和经营理念，帮助企业以最小的成本获得最大的利润，并且帮助企业顺利地完成转型和上市。这是因为：其一，风险投资基金的投资者的投资理念较为成熟；其二，风险投资基金的运作者即管理人不仅擅长企业经营管理，而且还对所投资企业的行业的发展方向以及整个市场发展趋势有较好的把握，能够较好地为创业企业提供诸如指定长期发展战略与市场营销策略、物色战略合作伙伴和关键人才等多方面的经营管理服务。
此外，投资者需要风险投资基金。目前，我国直接融资与间接融资的比例为1：10左右，远远低于发达国家1：1的比例。在我国受经济发展水平限制，可利用资金并不充足的情况下，如果能充分挖掘现有社会资金，必将有力推动我国高新技术产业的发展。据统计，我国城乡居民存款仍呈上升势头，这与我国居民投资渠道狭窄不能说没有关系。同时，我国企事业单位的自有资金也是以万亿计，这也是一个重要的投资来源。
综上所述，发展风险投资基金是必要的，但是我国风险投资基金的一个现状是，偏向于投资那些发展比较成熟的企业，如处于中后期的企业，因为这样可以降低投资风险，企业的运营状态比较稳定，有望上市，有望获得高额的资本收益。这就需要我国在大力发展基金的同时，处理好创业风险投资基金、私募股权基金以及产业投资基金三者的关系。
四、三种投资基金在发展中存在的问题
(一)外部问题
1 法律法规不健全
由于没有明确的法律依据，我国私募基金目前处于一种自发的状态，一直游离于法律的监管之外，没有取得合法的法人地位，不称其为完全意义上的私募基金，尤其是保底收益的承诺，使其表面上表现为无风险的高收益资金，有点类似于“私下集资”。这种非真正意义上的私募基金的发展使得真正意义上的私募基金无法发展，并且衍生出许多欺诈事件，投资者权益难以得到法律保障，面临巨大的法律风险。这势必会对我国发展尚不成熟的私募基金产生极大的消极影响，此外，由于法律法规不健全，也很容易出现发展过速过热现象，以至于导致国有资产流失。
另外，目前设立产业投资基金只能参照《公司法》，而无专门法律依据，严格意义来说设立产业投资基金还属于非法行为。这使得产业投资基金得不到实质的发展。当前现行的有关法律与政策在许多方面未能从私募股权投资的行业运作特点出发，为其提供必要的法律保障，有时反而构成法律与政策的障碍。比如：在市场准入限制方面限制了金融机构的投资；在税收优惠政策方面支持不足，影响了投资者预期收益和投资热情。
2 退出机制存在不足
近年来中国资本市场环境已发生许多积极变化，但是多层次资本市场体系尚未确立，主要表现在：尚未设立创业板市场，投资于中小型创业企业的风险资本缺乏有效的退出途径；产权交易制度落后，监管体系不健全，各地的交易规则、程序和收费标准等各异，产权的异地转让受到了很大的制约；场外交易市场规模相当小，且十分不规范。
3 资金来源较单一
根据我国风险投资企业的资金来源，可以将所有种类的风险投资基金分为四种类型：即国有独资、国有控股、民营控股、外资独资或控股。中国风险投资院(香港)2003年《关于我国风险投资业的现状调查报告》显示，被调查企业中国有独资占14％，国有控股占48％，两项合计高达62％。民营控股和外资独资或控股分别占27％和11％。这种过度单一的资金来源，虽然突出了政府的主导地位和作用，但其过度依赖财政科技拨款和银行科技贷款的特性，直接影响了风险投资基金的经济、社会效益。
而作为西方创业投资主要资金来源的金融机构投资者和养老基金在我国受到法律法规的影响不允许从事风险投资。我国的个人投资刚刚起步，实力和规模还相当有限，风险承受能力也不强。风险资本
供给渠道的限制，在很大程度上直接影响到了我国风险资本的有效供给量，不能真正发挥个人、企业和金融机构所具有的投资潜力，从而阻碍风险投资业的发展规模与速度。
(二)行业内部问题
1 运行机制不健全
政府作为创业风险投资基金“第一出资人”的极端地位，往往产生多重负面效应。
(1)风险投资企业长期依赖政府，听命于政府，蜕变为政府的附庸，难以建立现代企业治理结构和市场化运作机制。(2)高管人员由政府派任，不仅因专业素质欠缺，难以胜任工作开创局面，反而把严重的官僚化作风带给了风险投资企业。(3)不利于造就具有较高素质的风险投资专业技术队伍。(4)极易导致投资效益低下和产生寻租等腐败行为。
2 高风险与信用缺失
在发达国家，创业投资和风险投资的成功率不过60％，风险高出一般产业。目前我国各类投资基金风险的来源主要是基金的运作和项目投资的失败；另一个重要来源是由于社会信用的缺乏，这种信用缺乏不仅体现在个体信用缺失，还体现在组织信用和政府信用的缺失，这几种信用缺失交织在一起就形成较为严重的社会信任危机和高风险。在各类投资基金运行机制不健全的情况下，社会信用的缺失会加剧风险，给经济造成损失和不良影响。
3 规模较小
目前，美国已拥有4000多家风险投资机构，风险投资资金达480亿美元。相比之下我国风险投资主体规模可谓相形见绌。我国现有风险投资实体仅近百家，很多公司只有1000万左右的资本，其投资实力可想而知。而且，很多小型风险投资公司为了降低风险，干脆将资金投向成熟产业，根本未起到风险投资的作用。我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行的科技开发贷款，投资主体单一，由于政府财力有限和银行经营的高风险，我国风险资本增长较慢，规模偏小，这样就使得投资基金，尚不能在高技术商品化、产业化方面起到主导作用。
4 专业人才缺失
介入风险投资的这些投资家应是具有较强工程技术基础知识，同时又懂企业管理理论，具有金融投资实践和高科技企业管理实践的通才。风险意识的产生和风险投资的决心来自风险投资家、高科技、未来高科技商品市场及创业者素质的判断力。这种判断力是建立在熟练的专业知识和丰富的经验基础之上的。我国长期封闭的自给自足的小农经济与建国后高度集中的计划经济体制，使得人们普遍缺乏投资意识和风险意识。而这种专业人才的缺失也成为各类风险投资基金健康、快速发展的瓶颈。
5 投资理念、工具和手段相对落后
各类风险投资基金成功的关键并不在其雄厚资本，而是在非货币方面：消除信息不对称和解决风险企业家的代理问题。这是私募股权基金投资管理的核心理念。目前国内对其认识不足，很多创新工具的设计和使用仍面临制度约束，无法有效收集信息并对目标企业实施监控。
五、对策研究
(一)完善相关法律法规
对于我国私募基金，有一部分是运作比较规范的私募基金，应让它合法化，对其他的地下基金，应当规范化。若让一部分运作比较规范的地下基金以民营资产管理公司的形式规范化、公开化，给它们一个适度的发展空间和自由竞争环境，一方面它们为争取更多投资者的信任，会主动要求监管并披露交易信息，从而形成示范效应，客观上形成一种良性竞争局面，降低了监管的难度，另一方面，这也有利于培养出一支比较规范的资产管理队伍，以置换出目前市场上鱼龙混杂的资产管理人员。
截至目前，我国还没有一部关于风险投资的全国性法规。现有的风险投资公司制与公司法的相关规定存在明显冲突，如《公司法》第12条规定，“公司向其他有限责任公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资不得超过本公司净资产的50％”、风险投资基金是金融机构不是工商企业，但却按照《公司法》设立等。面对风险投资发展中的这种尴尬，国家应尽快制定专门的《风险投资基金法》，以促进各类投资基金的发展，并降低风险。
(二)加强市场监管
我国可以建立风险投资行业协会。国际经验表明，行业协会在风险投资的培育和壮大中起着重要作用，赋予了自律职能的风险投资协会不仅是行业信息的沟通和交流渠道，是风险资本家培育的场所，同时，还是规范风险投资活动的有效机制。基于这样的认识，北京市于1999年11月首先发起成立了中国内地第一家风险投资协会，上海、深圳、江苏、浙江、天津、广州、湖南、湖北等省市也陆续成立和筹建了10多家风险投资协会组织。但由于种种原因，除深圳以外，其他地区的行业协会目前还不具备资格认定和行业自律职能。因此，政府应进一步促进各地风险投资协会的建立及其自律职能的赋予，加强监管力度，确保风险投资的稳健运行。
(三)建设多层次股权交易市场，疏通风险资本退出渠道
我们应当积极推动风险资本市场体系的建设，来弥补科技创新及成果转化的金融支持体系的结构性缺陷。同时，积极利用国际资本市场，为风险资本退出提供通道。我国可以借鉴国际上比较成功的退出模式。目前成功的风险投资基金退出模式主要有上市交易、柜台转让、股份赎回、破产清算四种模式。积极推动包括主板、中小板、创业板、创业市场等多层次资本市场建设，强化资本市场基础建设，提高市场效率，完善市场定价功能和机制。并且，随着金融监管水平的提高和其他的条件成熟，应当适时推出我国的“二板市场”。
(四)加快中介机构的建设步伐
建设结构合理、职能完善的中介机构系统，可以降低风险投资企业的运作成本和投资风险。目前须在发挥已有的中介组织，如会计师事务所、律师事务所、风险投资咨询等机构的职能作用的基础上，着力加速风险投资行业协会、标准认证机构、风险项目融资担保机构、风险企业等级评定机构等新中介组织的建立与完善。同时需要注意的是，加强对中介组织行政手段、经济手段、法律手段和社会舆论相结合的制度性有效监管，使其出具的工作报告真实、合法、有效，树立良好的职业信誉和社会形象。
(五)加大政府的扶持力度
现行的优惠政策不管是对高新技术产业，还是对风险投资业发展都相当有限，优惠范围明显偏窄，优惠幅度也不大。如对以股权形式获得奖励的科技人员的所得税优惠，仅限于职务成果，优惠也只是延迟纳税；现行个人所得税法对高新技术人员的优惠范围和程度较窄，对企业颁发的重大成就奖、科技进步奖等仍征收个人所得税；对风险投资机构存在双重征税问题等。针对这些问题，我国应进一步拓宽优惠政策的范围，提高对新技术、新产品研究和生产企业的政策优惠幅度，降低高新技术企业所得税率，对不同层次(国家、企业、单位)和不同性质(职务成果、个人成果)科技人员因科技发明所获得免征所得税，完善企业法规，避免双重征税，同时，应该使新创建企业可享受“三免五减”，运行中的企业可适度减轻营业和企业所得税负。为风险投资企业提供一定的税收优惠，大大刺激投资者的投资欲望，从而促进风险投资行业的大力发展。
(六)组建保险产业投资基金，支持保险资金参与私募股权投资
建议优先选择保险行业中拥有强大资金实力的大型保险集团牵头，试点组建专门的保险产业投资基金，加大对优质未上市企业和基础设施的投资力度。对保险资金进入私募股权投资，政府应当给予政策支持和倾斜。如启动快速审批程序，减少审批环节，加快审批和筹建进程；对一些发展前景较好、投资回报较高、所需投资额较大的优质投资项目，同等条件下优先考虑保险资金的投资需求。
此外，保险资金私募股权投资要得到保监会、发改委和财政部的批准和支持，建议各相关监管机构之间加强沟通和协调，为投资高效运行创造条件。
六、结论
风险投资基金在拓宽企业的融资渠道、为企业提供更多的资金支持、为企业带去先进的管理方法和经营理念等方面都发挥着重要作用。然而它在我国发展的过程中遇到很多问题，为此，我们需要在搞清三者之间联系的基础上，分析三种基金发展中存在的问题及相应对策，从而为促进三种基金发挥更大的作用，使我国风险投资业更快更好地发展提供一些理论依据。
(责任编辑：贾伟)
作者：陈 芳
第三篇：投资基金正当时
作为投资者，如何在已有的100多只基金中挑选自己该买的基金?
2003年基金价值投资大获全胜，赚钱效应明显
2003年基金是证券市场上最大的赢家，基金所倡导的“价值投资”理念获得了巨大的成功，通过对大盘蓝筹股的集中持有，各基金都全面丰收。54只封闭式基金加权平均净值年增长率为20.64%，除一只基金净值增长为负外，其余53只全部实现了净值正增长，有5只基金净值增长超过30%，其中易方达旗下的基金科翔最高达 32.75%;15只运作满一年的股票型开放式基金平均年净值增长为18.96%，其中博时价值增长最高达 34.35%，其次是南方稳健成长、嘉实成长收益、国泰金鹰增长、易方达平稳增长分别以25.15%、21.43%、20.96%、20.65%的年净值增长率位列开放式基金前4名，而同期上证综指、上证A股、上证180指数只分别上涨了10.26%、10.57%、10.95%，这说明基金的业绩表现远远超出同期市场，集中显示了基金公司作为专业理财机构的优势，因此赢得了市场的信任。
特别是开放式基金为投资者推出了丰厚的分红大餐，2003年分红总额高达20.19亿元，单位分红额最高的三只基金分别是博时价值成长每单位分红0.118元、长盛价值成长每单位分红0.116元、嘉实成长收益每单位分红0.105元。2003年投资开放式基金，赚钱效应明显。
基金的数量和品种逐渐增多，市场影响力逐渐增大
截止到2004年3月，我国已设立的基金管理公司共有36家，已获准筹建的基金公司有14家，基金管理公司的总数已达50家，比2002年底的21家增长29家，增幅高达138%。50家基金公司中，37家为中资公司，13家为中外合资基金管理公司，中外合资基金管理公司占基金管理公司总数的26%。
目前我国已运作基金的30家基金管理公司共管理着125只证券投资基金(伞型子基金单独计算)，其中54只为封闭式基金，71只为开放式基金，开放式基金的绝对数量已超过封闭式基金.不仅如此，开放式基金的品种在不断增多，指数基金、伞型基金、保本型基金、货币市场基金等都是2003年推出的新的基金品种，相信2004年基金产品创新仍是基金公司发展的主线，股票型基金将迎来大扩容。国联安旗下的德盛小盘精选股票型基金、金鹰旗下的小盘基金、嘉实旗下服务增值行业基金、巨田旗下基础行业基金、兴业旗下可转债混合型基金等都已经或即将出现在市场上，为不同风险偏好的投资者进行资产组合提供了更多的选择;不远的将来，交易所交易基金(ETF)、上市型开放式基金(LOF)也会相继面市，这将给基金业带来交易方式与组织方式的创新。
与此同时，今年以来证券投资基金销售持续火爆，新基金首发规模纪录不断被改写;海富通旗下海富通收益增长基金首发规模达到了131亿份基金单位，中信旗下的中信经典配置基金首发规模也达到了121亿份基金单位，双双成为中国基金业首发规模突破百亿份额的股票型基金。这两只股票型基金的销售火爆，一方面表明两基金公司实力，另一方面也体现了投资者对未来股市看好。这两只基金的份额构成中，个人投资者占到了八成以上。
基金的市场影响力也在逐渐增大，目前基金资产总净值和总份额也双双超过2000亿元，基金资产规模已达整个A股市场流通市值的13%，在市场中起到了举足轻重的作用;海外市场的实践表明，以基金为代表的机构投资人参与程度的加深，将对市场产生非常重要的影响力。
挑选基金有技巧
作为投资者，如何在已有的100多只基金中挑选自己该买的基金?我认为应结合下面几点因素综合考虑：1)首先对国内基金市场的品种进行分类;2)根据投资者自己的风险收益偏好选择基金品种;3)在同一基金品种中根据基金的业绩、基金的风险、基金经理的能力、基金公司的综合管理水平选择自己偏好的基金;4)关注基金净值的波动特征，考察市场、政策等变化与该基金的关联性，以及基金重仓股所属行业的发展及重仓股近期市场表现，决定该基金的买卖时机;5)、投资基金应做中长期打算，不适宜短线买卖。
目前国内市场上的基金按大类可分为股票型、债券型、货币市场基金、保本型基金四大类，封闭式54只基金全是股票型基金，开放式基金中股票型、债券型、货币市场基金、保本型基金分别有48只、14只、7只、2只，股票型基金中按投资风格又可简单分为指数型、成长型、价值型、平衡型四大类，债券型基金又有偏债型及纯债券型之分，保本型基金为投资人提供本金的保障，货币市场基金则主要投资于货币市场工具。
依据风险和回报由低到高的顺序，基金的风险收益特征可分为：货币市场基金→债券基金→股票基金→特定行业股票基金→衍生工具基金。投资者首先要判断自己对风险的承受能力，如果自己属于风险厌恶型的，就应该考虑低风险的保本型基金和货币市场基金，如果自己风险承受能力较强，则可以优先选择风险较高的股票型基金。在明确了基金的大类和自己的风险收益偏好后，就可以着手在各类基金中挑选符合自己的基金了。
数据统计表明，同一种基金类型在封闭式基金与开放式基金中表现不一，例如，在封闭式基金中成长型和价值型基金2003年的净值较好，净值增长率都在20%以上，在开放式基金中则是平衡型基金的净值涨幅最大。
同时，选择基金不能只考虑基金净值增长率，还要考虑基金承担的风险因素，我们可用基金净值波动的标准差、夏普指数这两个简单指标衡量。从最近两年的市场表现情况看，基金公司业绩分化较大，排名变化也较大;开放式基金由于品种特征、组合结构、发行时机的差别，导致净值分化明显，差距拉大;从基金管理公司看，我认为博时、华夏、易方达、南方等基金管理公司的综合管理水平较高，值得投资者关注。基金作为中长期投资工具，投资者不应过分注重基金短期表现，应关注其长期表现。
封闭式基金投资策略
2004年对封闭式基金而言，我认为机会大于风险，净值表现好、折价率高、具有封转开题材的基金是投资者主要关注的品种;除此之外，对于追求稳定投资收益、具有相对长期投资理念的投资者来说，存续期在2006、2007年到期的中小盘封闭式基金同样是值得重点关注的品种。
封闭式基金的价格受市场供求影响，但基金净值的表现好坏是基金价格涨跌的基础，基金净值增加，基金价格才有上涨的潜力，一般净值表现好的基金其二级市场也有相对较好的表现。从2003年以来，封闭式基金的折价率不断创出历史新高，到2004年3月12日，封闭式基金的平均折价率为25.65%，最高的基金鸿阳达30.34%，最低的基金兴业也有14.34%;封闭式基金的这种高折价现象，一方面是由于基金净值提升速度快于基金价格上涨速度，另一方面是由于投资价值被市场严重低估。虽然高折价的基金不一定是最有潜力的基金，但较高的折价率意味着较为安全的套利机会。
今年6月1日起《证券投资基金法》将开始实施，届时可能会出现几家封闭基金转开放的试点，作为试点的封闭式基金价格必然向其净值回归，在其示范效应下，其它基金也可能爆发向净值回归的行情。虽然封闭转开放可能会造成巨大的赎回压力，基金持有的股票变现会使基金净值缩水，但估计这种净值损失会低于基金的折价率，基金银丰、基金融鑫、基金裕泽、基金开元曾经提出过封闭转开放，这些龙头品种值得特别关注。公开资料显示，2006年和2007年到期的封闭基金共有20只(见表2)。根据目前的封闭基金现状，存续期到期的中小盘封闭式基金或是按时清盘，或是到期前已“封闭转开放”，如果封闭转开放，这些平均折价率为20%的中小盘基金爆发一波降低折价率行情将在意料之中，如果到期清盘，在可预见的2、3年内，这些中小盘基金的折价率会逐渐缩小。对于追求稳定投资收益的投资者，将存在较为稳定的获利机会，而从二级市场表现来看，中小盘基金表现一直比大盘基金活跃。封闭式基金中我重点推荐基金科翔、基金裕元、基金泰和、基金融鑫等。
开放式基金投资策略
种种数据表明，在目前的市场环境下，股票型开放式基金可作为理财工具的首选。基于我们对2004年证券市场环境预测以及A股市场仍然是以价值投资为主导的认识，规模越来越大的股票型基金将是市场结构性调整的重要参与者和受益者，业绩将保持平稳上升;而2004年的债券市场，在升息预期的作用下，整体将呈现偏淡的市场状况，债券型基金不得不面对较多的系统性风险;而货币市场基金由于受到当前货币市场发展的限制，更多是作为现金管理或储蓄替代的品种。我认为2004年股票型开放式基金有理由成为投资重点，它们的业绩仍然要强于债券型基金，近几年业绩较好的基金将继续会有良好的表现，品牌基金管理公司旗下的基金业绩也将会有不错的增长。
目前债券型基金的赎回现象较严重，有向股票型基金转移的倾向，这使A股市场成为影响开放式基金净值增长的重要因素。股票型基金保持较高仓位下的结构调整，新基金增仓明显，新成立的基金将对市场产生影响。选择开放式基金，重点考虑其净值增长，即重点关注基金重仓股及其核心资产的变化，根据投资者的不同风险收益偏好，构建基金投资组合，选择具有代表性、基金管理水平高的基金。股票型基金中，偏好成长类的投资者可选择嘉实理财增长、博时价值增长、易方达策略成长等;偏好稳健类的投资者可选择海富通精选、南方稳健、华夏回报等，中长期持有，其净值将通过核心资产的上涨而受益;关注获得市场平均收益的投资者可选择指数型基金，如博时裕富、融通100;随着市场可能出现的结构性变动，投资者也可关注部分轻仓或正在发行的新基金，这样投资的自由度大，在市场结构变动中有更多的主动性，如中信经典配置、嘉实服务增值行业基金等;对于债券型基金，关注其中可转债比例高的基金，如中融融华、普天债券等;随着保本基金及准货币市场基金的更多发行，为低风险偏好的投资者提供了储蓄替代型投资品种。
(作者为广发证券发展研究中心博士)
作者：毕秋香