期货市场经济功能研究论文

金融衍生品市场是规避风险、价格发现、套利和投机的重要工具，具有资源配置、降低风险和容纳社会游资的功能。发展金融衍生品有利于迅速扩大金融市场规模，完善中国的金融市场体系和结构。国际期货发展的历史是期货品种、交易方式和市场组织形式不断创新的历史。下面是小编精心推荐的《期货市场经济功能研究论文(精选3篇)》仅供参考，希望能够帮助到大家。

期货市场经济功能研究论文 篇1：

国内外铜期货市场价格发现功能比较研究

摘 要：本文采用日数据，运用协整检验、格兰杰因果检验、VAR模型、G-S模型、EGARCH模型对伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(沪)的铜期货市场价格发现功能进行了实证比较研究，得出：沪铜期货市场确有价格发现的功能，且在价格发现中处于主导地位。但是与LME铜期货市场相比，沪铜期货市场的价格发现功能效率较低，且不具有信息优势。此外，通过检验，还发现LME铜期货价格和沪铜期货价格具有双向引导关系，但LME铜期货价格对沪铜期货价格的影响要大于沪铜期货价格对LME铜期货价格的影响。

关键词：价格发现；期货市场；现货市场；G-S模型

“价格发现”是期货交易一个重要的经济功能，价格发现功能是建立在期货价格能够充分反映相关信息的前提之上的。可以说，价格发现功能是期货市场的中心功能，也是期货市场有效性的一种表现。经过十几年的发展，上海期货交易所铜期货市场的价格发现功能已经得到了国内广大铜生产、流通和加工企业的广泛认同和积极运用，但与国外成熟的期货市场相比，上海期货交易所的铜期货市场还有较大的差距，价格发现功能也存在着一系列的问题。

一、研究背景及选题意义

我国是一个发展中的大国，对铜的生产和消耗规模都十分巨大。因而完善的铜期货市场体制下形成的期货价格对铜市场供需具有很强的指导性，能够起到调节供需的作用。现行的铜交易机制是交易双方所采用的交易价格是以LME铜期货交易所形成的期货价格为基准的[1]。由于LME能够影响铜期货价格，故LME握有铜定价的主动权。我国上海期货交易所经过十几年的发展，其价格发现和规避风险的功能在铜的生产、消费经营中发挥了极大的促进作用[2]，但与LME铜期货市场相比，上海期货交易所铜期货市场还存在着一系列问题。这也使得我国虽作为第一大铜消费国，但在铜期货市场上的地位远不如LME。因而如何利用好铜期货市场，追求与铜贸易相匹配的国际地位，为我国经济建设服务，是我国目前市场经济需要研究的一个重要的课题。如果我国在国际市场上能把握铜期货价格，就可以增强我国在铜期货市场上的国际话语权，抵御来自国际铜市场的风险，从而为铜企业和铜产业争取更大更多的利益。鉴于以上原因，本文研究选取伦敦金属交易所(LME)的铜期货市场和上海期货交易所(沪)的铜期货市场价格发现功能进行比较，以期找出我国铜期货市场发展中存在的不足，积极寻求相应的解决之道，进一步促进上海铜期货市场的规范与发展，这无疑具有重要的理论意义及应用价值。

二、文献综述

（一）国外文献综述

从20世纪60年代末开始，国外的众多学者对期货市场的价格发现功能进行了广泛的研究，在这一过程中，随着计量经济学的发展，不断有新的检验方法产生并被加以运用。

对期货市场价格发现的早期研究主要以传统的单变量或多变量最小二乘回归或简单时间序列回归为主要方法。Bigman、Goldfarb和Schechtman（1983）利用最小二乘法对小麦、玉米、大豆期货价格和现货价格进行了检验，结果发现近期期货价格是最后交割日现货价格的无偏估计量，而远期期货价格是最后交割日现货价格的有偏估计量。

为了解决用最小二乘法进行回归检验时存在的“伪回归”现象，Granger（1987）首次提出两步检验法（简称E-G两步法）。Chowdhury（1991）用协整分析法对美国有色金属期货价格和现货价格之间的关系进行了实证，发现期货价格对现货价格有较为明显的价格领先。此外，许多实证研究者运用Granger因果检验来捕捉期货价格与同期现货价格之间的领先滞后关系。如Min and Najand(1999)用格兰杰因果检验了韩国期货市场和现货市场之间的关系，发现两个市场之间存在先后引导关系。

随着对期货市场价格发现功能研究的增多，期货市场价格发现功能被大多数人接受，期货价格对现货价格的引导作用也被大多数学者所接受。此时，一些研究开始用新的模型来衡量期货市场价格发现功能的大小，也就是G-S模型。Paul Brockman and Yiuman Tse（1995）基于G-S模型对加拿大温尼伯商品交易所的蓖麻、小麦、大麦、燕麦期货市场的价格发现功能的大小进行了实证研究，最终发现这四种商品期货市场在价格发现功能中的贡献大小分别为：56%~99.9%、40.3%~95.7%、32.4%~96.5%、29.6%~92%[3]。

隨着世界经济的开放性，使得各资本市场之间的联系日趋紧密，使得不同地区的市场由于经济运行的密切联系而产生了溢出效应。一些学者将波动性溢出效应应用到期货市场价格发现功能的研究中，用来检验期货市场和现货市场、国内外市场的波动性溢出效益。波动性溢出效应的主要分析方法是ARCH检验、EGARCH检验和误差修正模型。Chan、Karolyi（1991）使用GARCH模型研究了标准普尔500指数现货市场与期货市场之间的波动性溢出效应，结果发现两者之间存在双向波动性溢出。Bhar（2001）将误差修正项作为解释变量引入条件方差方程，研究了澳大利亚指数期货市场和现货市场，发现两个市场之间也存在波动性双向溢出效应。

（二）国内文献综述

与国外的研究相比，国内对期货市场价格发现功能的研究相对较少，而且所用方法大多是国外已经比较成熟的方法。

1999年之前，国内学者对期货市场的价格发现功能的检验，主要是运用相关性分析、回归检验法。从1999年起，国内学者开始运用ADF单位根检验法、Johansen协整检验法、Granger因果检验法以及误差修正模型和脉冲反应模型一系列计量模型研究我国期货市场的价格发现功能。冯春山等（2004）对石油价格进行实证分析，发现石油的现货价格和期货价格具有协整关系[4]。

仲伟俊（2002）、王骏、张宗成（2005）利用Johansen协整检验、Granger因果检验、G-S模型以及ECM对上海期货交易所的金属期铜、期铝的价格发现功能进行了检验，得出的结果几乎一致，即发现铜、铝的期货与现货价格之间存在协整关系；且对铜来说，期货与现货价格之间存在双向的Granger因果关系，价格发现功能主要由现货市场完成；而对铝来说，期货价格与现货价格之间存在单向引导关系，即仅存在期货价格对现货价格的引导关系，而现货价格对期货价格不具有引导关系，价格发现功能主要由期货市场完成。

三、国内外铜期货市场价格发现功能比较的实证研究

为了比较国内外铜期货市场的价格发现功能，本文将利用铜期货合约的日收盘价格和每日铜现货价格，借助计量经济学的一系列实证研究方法对国内外铜期货市场间价格发现功能进行对比研究。

（一）指标选择与样本数据

本文选择上海期货交易所合约铜和伦敦金属交易所（LME）合约铜作为实证研究对象，并且选取每日数据作为分析样本。本文期货数据来源于大智慧软件、炒客轮盘软件、伦敦金属交易所网站和上海期货交易所网站，而现货数据来源于上海金属交易网、上海有色金属网和长江有色金属市场每日报价。

本文选取的样本期间：2005年8月23日至2011年12月10日，样本总数为1496个。在本文中，用ldf表示LME铜期货价格，用lds表示LME现货价格，用shf表示沪铜期货价格，用shs表示沪铜现货价格。

（二）国内外铜期货市场价格发现功能的比较

为了直观地说明国内外铜期货市场价格发现功能的差异，本文首先用图形对ldf和lds、shf和shs的相关性进行简单地描述。图1、图2的横抽分别表示LME铜市场、沪铜市场的1496个样本数据，而纵轴表示与这1496个样本数据各自对应的价格。由这两个图可以看出：LME铜期货价格和现货价格有极高的相关性，两种价格的走势几乎重合，而沪铜期货价格和现货价格的走势有一定差异，相对而言，相关性不是很高。当然，这只是笔者从图中直观看出来的，为了进一步说明笔者将用eviews3.1对ldf和lds、shf和shs的相关性进行计算。

（三）国内外铜期货市场价格发现功能比较的实证研究

1.ADF检验

为了检验各经济变量之间的关系，对各经济变量使用单位根检验的方法进行数据的平稳性检验。首先，由平稳性检验的图示判断法可以得知，ldf/lds/shf/shs是非平稳的时间序列。笔者进一步检验它们的一阶差分是否是平稳的时间序列，ADF 检验结果如表1。

由表1可以得出，ADF统计量为-1.734711，大于（1%，5%，10%）显著性水平下的临界值，不能拒绝原假设H0，表明序列｛ldf｝非平稳；对序列｛ldf｝差分后再对一阶差分序列｛D(ldf)｝进行ADF检验，得到｛D(ldf)｝为平稳序列。故｛ldf｝为I（1）序列。同理，经过检验，｛lds｝、｛shf｝、{shs}也为I（1）序列。

2.协整检验

在实证研究中，大多数的宏观经济变量都是非平稳的或带有趋势的，为了避免伪回归的情况，我们通常会对变量进行差分使其变为平稳序列，但这样可能会导致变量之间长期关系信息的损失[5]。为了克服这一点，我们采取协整的方法。本文为了进一步验证序列｛ldf｝与｛lds｝、｛shf｝与{shs}是否存在长期关系，采用E-G两步法进行验证。

（1）LME铜期货价格和LME铜现货价格的协整检验

由于期货价格和现货价格之间的关系较为复杂，现货价格会影响期货价格，而期货价格也会影响现货价格，因此并不能准确地确定到底谁是被解释变量，谁是解释变量，为此本文建立了两个回归方程：

ldf=?琢+?茁lds+?滋 （1）

lds=?兹+?覣ldf+?滋 （2）

首先，分别对这两个回归方程用ols进行估计。

式1估计后的结果如下：

式2估计后的结果如下：

由上表看出变量lds前的系数=0.967256，即LME铜现货价格每变化1%，会引起LME铜期货价格正向变动96.7256%。而变量ldf前的系数=0.981488，即LME铜期货价格每变化1%，会引起LME铜现货价格正向变动98.1488%。可见LME銅期货价格的变动对现货价格的作用大于现货价格变动对期货价格的影响。

其次，用单位根检验方法，检验两个回归方程的残差序列的平稳性。

对?滋t进行ADF单位根检验，检验模型都为：?荭?滋=?酌·?滋t-1+?着t

原假设为H0:?籽=0。结果得到，式3-1的ADF统计量为-10.01706，分别小于(1%,5%,10%)显著性水平下的临界值(-3.4376，-2.8639，-2.5681)，故拒绝原假设，即残差序列ut是平稳的。式3-2的ADF统计量为-10.52503，分别小于(1%,5%,10%)显著性水平下的临界值(-3.4376，-2.8639，-2.5681)，故拒绝原假设，即残差序列ut也是平稳的，这表明变量ldf与lds之间存在协整关系。即LME铜期货价格和现货价格存在长期均衡关系。

（2）沪铜期货价格和现货价格的协整检验

下面本文用同样的方法对变量shf和shs进行检验。

首先，经过ols估计，得到变量shf前的系数为0.838201，变量shs前的系数为0.819252，与LME相比，沪的铜期货价格和现货价格的相关性较小，变量ldf和lds对彼此的解释力度高于97%，而变量shf和shs对对方的解释力度远没有那么高，为80%左右。

其次，用eviews3.1对变量shf和shs的残差分别进行平稳性检验可得， ADF统计量分别为-3.994728、 -3.975796，都分别小于(1%,5%,10%)显著性水平下的临界值(-3.4376，-2.8639，-2.5681)，故回归方程的残差是平稳的，这表明变量shf和shs存在协整关系。即沪铜期货价格和沪铜现货价格存在长期均衡关系。

（3）LME铜市场和沪铜市场的协整检验

由于涉及到两个市场之间的协整检验，变量之间的关系较为复杂，很难分清哪个变量是被解释变量，哪个为解释变量，若用E-G检验法将会出现较多的回归方程，会加大协整的难度，故本文不再用E-G两步法，而用Johansen协整检验法。

实证检验结果表明，在这四组数据中，只有第一组数据ldf和shf的轨迹检验和似然比检验都在5%水平下拒绝原假设H00：协整向量个数为0，而分别在5%和1%水平下接受零假设H01：协整向量个数为1。这说明ldf和shf之间存在协整关系。而其它三组数据lds和shs、ldf和shs、lds和shf 都不存在协整关系。具体而言：LME铜期货价格和沪铜期货价格之间存在协整关系，即存在一种长期均衡关系。而LME铜期货与沪铜现货、LME铜现货与沪铜现货、LME铜现货与沪铜期货之间都不存在这种长期均衡关系。

3.因果检验

协整关系只能说明变量之间是否存在长期的均衡关系，并不能确定均衡关系中各方所起的作用。本文已经通过协整检验证明了LME铜期货价格和现货价格、沪铜期货价格和现货价格、LME铜期货价格和沪铜期货价格这三组数据之间分别存在长期的均衡关系，但并不能确定在这个均衡关系中，谁处于价格发现功能的领先地位。因此，本文用格兰杰因果检验法进行进一步的检验，以分别验证他们在价格发现功能中处于的领先、滞后地位。

（1）LME铜期货价格和现货价格的格兰杰检验

检验结果如下：

对于表中的两个原假设，由于P值均小于0.05，故全部拒绝原假设，即ldf是lds的格兰杰原因，而lds也是ldf的格兰杰原因。具体而言，LME铜期货价格和现货价格存在双向引导关系，期货价格能引导现货价格，现货价格也能引导期货价格。

按照同样的方法对沪铜期货价格和现货价格、LME铜市场和沪铜市场进行格兰杰检验，最终得出结果：shf和shs之间也存在双向格兰杰因果关系，shf和ldf之间存在双向格兰杰因果关系，其他三组数据间不存在格蘭杰因果关系。即沪期货价格能够引导现货价格，但现货价格也能引导沪期货价格。

4.向量自回归模型检验

（1）LME铜期现货价格和沪铜期现货价格的VAR模型检验

为了研究LME铜期货价格和LME铜现货价格相互之间的影响，本文建立以ldf和lds为变量的VAR模型。按照AIC和SC准则进行尝试，当滞后阶数为1时，AIC达到最小，故选择滞后阶数为1，VAR模型如下：

ldf=?琢1+?茁1ldft-1+?茁2ldst-1+?滋t,1

lds=?琢2+?茁3ldst-1+?茁4ldft-1+?滋t,2 （3）

同样，在分析沪铜期货价格和现货价格之间的影响时，只需把式3中的ldf换成shf，lds换成shs即可。由于该公式具有一定的代表意义，在检验其沪铜市场时，本文不再重述该式。

用样本数据进行估计，得出结果如表3：

变量之间所对应的回归系数反映了变量之间贡献程度的大小，从比较可以看出，LME、沪铜期货价格滞后一期的系数1.033922、0.915639，LME、沪铜现货价格滞后一期的系数分别为0.986730、0.758800。本文得出：不管LME还是沪，铜期货价格滞后一期值对当前值的预测能力远都高于铜现货价格滞后一期值的预测能力。换而言之，铜期货价格对上一期价格的依赖程度较大。此外，笔者发现不管是期货价格还是现货价格，LME价格的滞后一期值的预测能力都高于沪滞后一期值的预测能力。说明了在铜交易市场上，期货的价格引导作用远大于现货的作用，期货在价格发现功能中起主要作用。此外，与伦敦金属交易市场相比，我国上海期货交易所的铜期货价格发现功能较弱。

LME铜期货价格和沪铜期货价格的VAR模型检验。与前面的协整检验、格兰杰因果检验一样，本文在分别对LME、沪两个市场的铜期现货价格做了检验之后，再把LME、沪两个市场纳入同一个模型中，用来检验国内外两个市场之间的关系。由协整检验可知，LME铜期货价格和沪铜期货价格之间存在长期均衡关系，而格兰杰因果检验则发现LME铜期货价格和沪铜期货价格之间存在双向引导关系。为此，本文继续用VAR模型来检验一下这两个市场。本检验仍用式3，只是3式中的变量更换即可。得出结果如表4:

Ldf滞后一期值对shf的解释力度为0.051710，而shf滞后一期值对shf的解释力度为0.001854，可见这两个变量滞后一期值对对方的解释程度都不高。换句话说，LME铜期货价格滞后一期值对沪铜期货价格当期值的影响为5.171%，而沪铜期货价格滞后一期值对LME铜期货价格当期值的影响极小，仅为0.1854%。这说明LME铜期货价格对沪铜期货价格具有一定的预测作用，而沪铜期货价格对LME铜期货价格的预测作用极小，甚至可以忽略不计。

5.基于G-S模型的检验

通过以上的检验，本文得出了一个初步结论：期货市场在价格发现中起主导作用；且与伦敦金属交易市场相比，我国上海期货交易所的铜期货价格发现功能较弱。但以上检验并没有准确衡量出主导作用的大小以及两个市场价格发现功能差异的大小。为此，本文将用G-S模型对价格发现功能的大小进行衡量。

LME铜期货市场价格发现功能的衡量。G-S模型可以设定为：

St-St-1=?琢s+rs(ft-1-St-1)+?着st （4）

ft-ft-1=?琢f-rf(ft-1-St-1)+?着ft （5）

用ols方法对方程进行回归，得出回归结果见表5。

根据表5可知，式3-4ft-1-St-1前的回归系数即为rs，而式3-5ft-1-St-1前的回归系数即为rf。计算可得：?兹=0.84。据G-S模型的判断标准可以得出：LME铜期货市场价格发现功能的大小为84%，即铜期货市场在价格发现中处于绝对的主导地位，价格发现功能84%是由期货市场完成的。

（2）沪铜期货市场价格发现功能的衡量

同理，按照上面的方法对沪铜期货市场价格发现功能的大小进行衡量。回归系数=0.015296，回归系数即=0.00705，根据计算公式，得到参数=0.68也是介于0.5到1之间，表明价格发现功能主要是由期货市场完成。

6.基于EGARCH模型的流动性溢出检验

本文首先设立收益率方程如下：

R=ln（pt）-ln（pt-1） （6）

（1）LME铜期现货市场、沪铜期现货市场的流动性溢出检验

分别对ldf和lds、shf和shs进行EGARCH检验，得到基于EGARCH模型的流动性溢出检验的结果：

通过检验结果， ldf的?酌值为0.012798，显然大于零，而lds的?姿值为-0.006543，显然小于零，由此根据波动性溢出模型的检验标准可以得到：在LME铜期货市场上信息首先流入期货市场，再从期货市场流向现货市场，也就是说来自LME铜期货市场信息的冲击同方向影响了现货市场的波动性，LME铜期货市场具有信息集聚的优势。同样，本文分析沪铜期货市场：shf的?酌值为-0.037517，显然小于零，而shs的?姿值为0.028522，显然大于零，由此笔者通过EGARCH模型发现沪铜期货市场没有信息优势，信息是由现货市场流向期货市场的，这表明现货市场冲击的增加会使得期货市场的波动率增加。

（2）LME铜市场和沪铜市场的波动性溢出检验

下面检验LME和沪两个市场间是否存在波动性溢出效应。

同样，可以检验LME铜期货市场和沪铜期货市场、LME铜现货市场和沪铜现货市场之间的波动性溢出效应。检验结果如下：

根据EGARCH的判斷标准，由于?酌=0.0055943，显然大于零，可知LME铜期货市场和沪铜期货市场之间存在波动性溢出；同样，由?姿=-0.055835也小于零，故LME铜现货市场和沪铜现货市场之间也不存在波动性溢出。总之，LME铜市场和沪铜市场，作为国内外的两个重要铜交易市场，这两个市场的期货价格之间存在波动性溢出，而现货价格之间则不存在波动性溢出。

（四）实证研究小结

本文采用日数据，运用协整检验、格兰杰因果检验、VAR模型、G-S模型、EGARCH模型对伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(沪)的铜期货市场价格发现功能进行了实证比较研究，得出如下结论：

1.通过协整检验，本文发现LME铜期现货价格、沪铜期现货价格、LME铜期货价格和沪铜期货价格这三组变量存在协整关系。且通过格兰杰因果检验，本文发现LME铜期货价格与现货价格、沪铜期货价格和现货价格、LME铜期货价格和沪铜期货价格三组变量之间分别存在双向因果关系。

2.为了更直接地比较伦敦金属交易所和上海期货交易所铜期货市场的价格发现功能的大小，本文用G-S模型进行了准确的衡量。结果显示：伦敦金属交易所铜期货市场价格发现功能大小为84%，即铜期货市场在价格发现中处于绝对的主导地位，价格发现功能84%是由期货市场完成的。而上海期货交易所铜期货市场价格发现功能的大小为68%。由此可见，与伦敦金属交易所铜期货市场相比，上海期货交易所价格发现功能较弱。

3.基于EGARCH模型的波动性检验可知，在伦敦金属交易所铜期货市场上信息首先流入期货市场，再从期货市场流向现货市场，也就是说LME铜期货市场具有信息的优势。而上海期货交易所铜期货市场则没有信息优势，信息是由现货市场流向期货市场的。这也说明了上海期货交易所铜期货市场价格发现功能效率不高，对信息的传递并不处于优势。而通过对LME铜市场和沪铜市场这两个国内外市场的比较，本文发现这两个市场的期货价格之间存在信息溢出，即期货市场存在波动性溢出效应。这说明我国上海期货交易所的铜期货已在国际期货市场中具备了一定的影响力。总体而言，我国期货市场还处于信息溢出影响的弱势地位，在国际价格形成中发挥的影响力非常有限。

四、存在的问题、产生的原因及政策建议

（一）存在的问题及产生的原因

随着我国期货市场的发展，上海期货交易所铜期货市场的价格发现功能已初步得以实现，通过实证检验发现：上海期货交易所的铜期货价格与伦敦金属交易所的铜期货价格之间还有了双向引导的关系，虽然这种关系较弱，但这也在一定程度上说明我国铜期货市场获得了较快的发展，铜期货市场的价格发现功能在不断完善。当然，与伦敦金属交易所铜期货市场相比，上海期货交易所铜期货市场还存在较大的不足。具体表现有三点：

第一，价格发现功能的效率不高；第二，铜期货市场信息透明度不高，没有明显的信息优势；第三，铜期货市场的国际影响力较小。

产生这些问题的原因较为复杂，但主要有以下几点：

1.我国期货市场整体发展水平不高。这是导致铜期货市场价格发现功能效率不高的首要原因，期货市场价格发现功能的发挥必须有一个成熟的期货市场作为前提。我国期货市场总体而言还存在着交易品种少，品种结构存在缺陷等问题，这造成了期货市场总规模过小，不利于建立统一、开放竞争有序的现代市场体系。期货市场的功能和作用是通过上市品种来实现的，品种过少必然使期货市场失去发挥作用的基础，从而从总体上制约期货市场功能的发挥。

2.我国期货市场的仓储体系和交割制度还存在较大的缺陷。上海期货交易所铜的交割仓库集中于上海，具有极强的区域性，没有估计中国华南地区的庞大消费者意愿，目前还未真正解决好异地交割问题，国内的仓储公司实力薄弱，仓单市场尚未形成[6]。

3.我国期货市场的投资主体不合理，缺乏足够的机构投资者。在国际期货市场上，机构投资者是最重要的投资主体,90%以上的中小投资者都是委托机构投资者进行投资[7]。而目前参与我国铜期货市场交易的主要是铜的生产、消费、流通等企业，这些企业多是进行套期保值，真正对铜期货市场有促进作用的机构投机者的比重较低，这就在一定程度上影响了市场流动性，不利于信息的传递，使得期货市场不能发挥应有的功能。

（二）政策建议

基于实证研究的结论及我国铜期货市场存在的种种问题，本文提出以下建议：

1.引入做市商制度，提高市场流动性，提高铜期货市场价格发现功能的效率。我国应积极借鉴和研究国外期货市场的成熟做法，尝试引入做市商制度，市场做市商的存在使得参与者可以随时入市买入或卖出，这有利于提高市场流动性。

2.完善信息披露制度，建立有效的期货市场信息传播机制。尽快完善铜期货市场的信息披露制度，杜绝信息的不对称传递，只有这样才能保证价格信息能够尽快、全面地传播给市场各方。

3.营造宽松的市场准入环境，吸引更多的参与者，优化铜期货市场投资主体结构。必须修改现行的期货市场法规条例，吸引更多的参与者，使具有避险需求的铜现货相关企业和愿意通过承担风险而获取高收益的企业、基金、个人等都可以进入铜期货市场进行交易。

4.建立健全期货市场法律法规，规范铜期货市场交易。期货管理机构应该在修改《期货交易管理条例》的基础上，应尽快制定《期货法》，从根本上为我国期货市场的发展提供法律保障，使期货交易真正走上规范化、法制化的轨道[8]。

5.积极稳妥地推進我国铜期货市场的国际化，扩大铜期货市场的国际影响力。由于沪铜期货市场是我国管理水平较高，运作最为规范，发展最为成熟的期货市场，可以考虑把铜期货市场作为试点，有限度地开放国内铜期货市场，使国外投资者可以进入我国期货市场进行交易，使国内铜价不但能够反应国内的供求状况也能反应世界的供求。■

（责任编辑：张恩娟）

参考文献：

[1]姜昌武，杨帆.LME规则解析及对国内期货市场发展启示[J].铜业工程，2009（4）.

[2]李艺，汪寿阳.大宗商品国际定价权研究[M].北京：科学出版社，2008.

[3]贾新宇.沪铜期货市场价格发现功能的实证研究[D]. 重庆：西南大学，2008.

[4]李玮琛.我国石油期货市场价格发现功能的实证研究[D].长沙：湖南大学，2009.

[5]高铁梅.计量经济分析方法与建模——EVIEWS应用及实例[M].北京：清华大学出版社，2006.

[6]贺涛，沈荣芳.上海粮食期货市场价格发现功能分析[J].华东理工大学学报，1999（4）:31-33.

[7]严太华，刘昱洋.我国商品期货价格与现货价格协整关系的实证研究[J].预测，1999(3):72-78.

[8]孙真珍.我国大豆期货价格发现功能研究[D].北京：对外经济贸易大学，2006.

作者：宋琳 房珊珊

期货市场经济功能研究论文 篇2：

推出金融期货迫在眉睫

金融衍生品市场是规避风险、价格发现、套利和投机的重要工具，具有资源配置、降低风险和容纳社会游资的功能。发展金融衍生品有利于迅速扩大金融市场规模，完善中国的金融市场体系和结构。

国际期货发展的历史是期货品种、交易方式和市场组织形式不断创新的历史。期货品种创新不仅表现在品种数量增加，而且品种涵盖领域在不断扩大，已经从传统的谷物、畜产品等农产品期货，发展到各种有色金属、贵金属和能源等大宗初级产品，20世纪70年代以来，金融衍生品兴起并迅速发展，在全球期货和期权的交易量中占比不断增长。中国期货市场走出规范整顿之后，管理层和市场应该清醒地认识所面临的形势、明确战略目标，以推出股指期货为契机，金融期货和商品期货超常规发展或跨越式发展，逐步成为亚洲乃至世界最为关注的期货市场定价中心。

金融衍生品是创新方向

20世纪70年代，金融衍生品交易异军突起，为衍生金融市场的发展开创了新纪元，其发展速度令世人瞩目。1972年5月16日，由美国芝加哥商业交易所（CME）的分部——国际货币市场（IMM）推出外汇期货合约，成为世界上第一张金融期货合约。1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约（美国国民抵押协会的抵押证期货，GNMA）。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办首支股指期货品种——价值线综合指数期货的交易，这标志着金融期货三大类别的结构初步形成。

90年代，计算机技术的突飞猛进，使金融衍生品的发展更是如虎添翼。金融衍生品的交易量占整个期货交易总量的比例不断攀升。截至1999年底，全球金融期货交易量已达到20.22亿张（包括股票期权），其中，股指期货交易5.21亿张，金额达21.67万亿美元；金融期货的交易量占世界期货交易量的80%以上。金融期货所占比重不断提高，2002年已经占到90%以上。

根据美国期货业协会（FIA）对可统计的58家衍生品交易所（含期货交易所、期权交易所、证券或股票交易所）的最新统计，2006年，全球在交易所内交易的期货与期权交易量高达118.59亿张，比2005年增长了19%。其中，全球期货交易量达到52.8亿张，同比增长30.85%。交易增长的主要原因是由于墨西哥衍生品交易所（MexDer）的TIIE28天银行间利率期货、芝加哥商业交易所的欧洲美元期货与电子迷你型标准普尔500指数期货、欧洲期货交易所（Eurex）的道琼斯欧元Stoxx50期货等主要期货合约交易量强劲增长，以及原先以公开喊价方式交易的期货交易市场在电子化交易领域的大力扩张。

在2002年全球交易量排名前二十的衍生品合约中，除原油期货外，全部被金融期货期权占领。2006年，全球期货与期权分类交易上，金融类仍旧占据主导地位，而商品类期货交易量增速却快于金融类。具体来说，2006年全球股指、利率、个股和外汇类的期货与期权交易量依次为4453.95百万张、3193.44百万张、2876.49百万张和240.05百万张，同比分别增长9.16%、25.89%、22.05%和43.59%；同期，全球农产品、能源和金属类的期货与期权交易量依次为486.37百万张、385.97百万张、218.69百万张，同比分别增长28.37%、37.78%、27.84%。

当前，国际金融衍生产品市场呈现四个最主要的特点：金融衍生品需求日益旺盛。国际金融市场近年来的利率、汇率以及股票的价格波动越来越剧烈，市场保值和投机的需求相应也越来越强，金融衍生产品的交易也越发活跃。新产品层出不穷。经过30多年的发展，国际市场的金融衍生产品已从最初的几种简单形式发展到1200余种，而由它们衍生出来的各种复杂的产品组合就更不计其数了。期权从现货股票为交易对象开始，逐步发展为可进行外汇期权、利率期权、股票指数期权和期货期权等多种载体的期货交易，交易额迅猛增长，成为20世纪国际金融创新实践的一个成功典范。金融衍生品风险控制和金融稳定问题突出。目前，金融衍生产品交易市场未结清的合约金额增长很快，会在衍生品杠杆特性的作用下，放大现货市场上的波动，并导致市场风险向流动性风险和信用风险转化，给整个金融市场带来不稳定。

发展模式和戰略选择

纵观CBOT品种创新历程，经历了从谷物期货到农产品期货、工业品期货、金融期货和期权交易的过程。目前CBOT拥有期货和期权品种56个，其中，农产品16种，金属7种，金融12种，证券类指数6种，其他指数2种。随着品种的不断创新，CBOT上市品种实现多元化，市场规模不断扩大。经过几十年来不懈的创新和发展，CBOT成为国际期货市场举足轻重的综合性交易所，保持着国际期货市场领先的地位。在全球公认的金融期货创始人利奥·梅拉梅德的领导下，金融期货占了芝加哥商业交易所总成交量的98%，CME从美国的二流农产品期货市场发展成为世界金融期货市场的领跑者。

从芝加哥期货市场的交易品种发展来看，一般循着农产品——生产资料——金融资产——期权交易的顺序演进。直至20世纪60年代，可储存的农产品仍然构成期货交易的主要组成部分。60年代中期非储存农产品（如牲畜）期货合约的介入，使市场发生了重大变化。70年代非农产品（如木材、橡胶、金属、黄金、利率等）进入期货市场，80年代金融期货获得巨大发展，目前金融期货已经取代了传统的商品期货成为世界期货市场发展的主流。在期货发展的基础上，期权市场也随之发展起来。

美国作为金融衍生品的发源地，以及当今世界规模最大、创新最活跃的衍生品市场，引领了世界各地衍生品的发展趋势。美国金融衍生品走了一条从外汇期货到利率期货再到股指期货的金融期货起源之路，并相应开发了各种期权互换产品。欧洲发达国家根据自身发展需要，采取先简单、后复杂的思路，利用后发优势，选择以股指期货为突破点，然后发展其他金融衍生品，走出一条与美国不同的道路。新加坡衍生品市场的发展经历了先期货后期权，先发展利率期货后发展股票指数期货的道路。日本衍生品市场的发展经历了首推商品期货后推金融期货，指数期货和国债期货齐头并进的发展历程。中国香港经历了一个从商品期货到金融期货及期权、从股权类到货币类再到利率类衍生品的发展路径。

中国期货市场的产生和发展都是强制性制度变迁的结果。中国政府是期货制度的供给者和需求者，在中国期货市场的制度建设和运行过程中，监管层对期货市场的行政性干预渗透着政府的意图，体现着政府的价值取向与宏观经济改革的偏好。20世纪90年代初，中国期货市场曾经出现过交易工具创新的高潮，也曾开发出了自己的金融期货品种——国债期货，但因为种种原因，金融期货交易工具创新没有成功，致使期货市场至今仍然只有商品期货交易，极大地制约了期货市场功能的充分发挥，限制了期货市场的进一步发展。

从2001年开始，中国期货交易走出低谷，呈现恢复性增长态势。2003年开始，中国期货市场开始加速增长；2006年，全国期货成交量4.49亿手，成交金额21万亿元，分别比2000年增长7.23倍、12.06倍。2006年，在按照期货交易量排名的全球前40名交易所中，大连商品交易所名列第9，上海期货交易所名列第16，郑州商品交易所名列第18。另外，香港交易所名列第28，台湾期货交易所名列第31。

不过，由于中国大陆尚未开展期权、金融期货与期权的交易，在按照期货与期权合计交易量排名的全球前58名的交易所中，国内期货交易所排名都较靠后，而目前交易涵盖全部金融期货与期权的中国香港交易所和中国台湾期货交易所排名则较靠前，显示出金融期货与期权交易才是目前全球期货市场发展的主流方向。2006年，大连商品交易所名列上述排名表第17位，上海期货交易所排名第27位，郑州商品交易所排名第30位。

随着中国市场经济改革步伐的推进和市场化程度的提高，中国期货市场可以而且应该实行科学的超常规发展战略，否则中国经济发展将因期货市场发展滞后而受影响。中国期货市场要充分利用后发优势和比较优势，实行赶超战略。笔者不主张中国期货市场严格循农产品——生产资料——金融资产——期权交易的顺序发展。中国经济总量的不断扩大和市场化程度的显著提高，为期货市场超常规发展或跨越式发展提供了坚实的基础。我们可以打破三阶段演化轨迹和常规品种发展顺序，加快金融期货市场和期权交易发展。

中国发展金融期货可选择以下路径：以股指期货为突破口，经过两年左右的发展，奠定中国金融期货市场的基础；然后，考虑推出国债期货，发展利率期货；最后，引入外汇期货以及期权、互换等衍生产品，带动我国现有的认股权证交易等。以股票指数期货作为先导，有利于规避股票的价格波动风险，有利于用期货交易的做空机制来保持平衡。尤其是在股权分置改革完成之后，发展股指期货的条件将较其他金融衍生产品更为成熟，这是借鉴国外成功经验，同时也是结合中国当前实际的一种正确选择。随着利率市场化和汇率市场化的推进，经过5～10年的努力，金融期货将成为中国金融市场不可缺少的金融工具。

金融与商品期货比翼双飞

现代期货市场作为专业的风险管理市场，是一种成本较低、效率较高的制度安排。一般来说，期货可以分为两大类，即商品期货与金融期货。商品期货中大体包括农产品期货、金属期货（包括基本金属与贵金属期货）、能源期货、工业品期货等几大类；金融期货主要包括外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。

改革开放以来，中国经济持续高速增长，在全球新增资源消费比例中占据了50%的份额，“中国因素”正成为全球商品价格的风向标。未来15～20年，重工业化、城市化和消费结构的升级还将推动中国经济持续增长，中国正日益成为全球最大的买方市场和卖方市场。这不仅是极佳的投资机会，同时也孕育着巨大的风险。期货市场的价格发现和套期保值功能，决定了它在全球资源配置中发挥重要作用的同时，能够帮助国家化解市场波动的风险，趋利避害，促进经济发展，维护国家利益，为中国成为世界工厂提供强有力的风险管理支持。

伴随着世界经济一体化和金融全球化进程的加快，中国经济的开放程度越来越高，中国企业将面对激烈动荡的国际金融市场的巨大冲击。金融是现代市场经济的核心，金融业尤其是金融衍生工具市场上的竞争将成为一个重点，金融体系日益成为一国的经济命脉之所在。因此，反映中国股市行情的指数期货、国债期货和人民币利率、汇率期货等金融期货期权以及商品期货期权等结构化衍生工具，只有在中国形成其定价中心，辐射亚太地区，欧美市场上市这些品种也只能是中国的影子市场，才能发挥中国期货市场乃至中国经济在国际经济中的作用。

中国的金融期货产品开发已经落后了，境外机构抢注中国金融期货愈演愈烈。2004年10月，芝加哥期权交易所推出由在纽约股票交易所、NASDAQ和美国证券交易所等市场上市的中海油、中国铝业、中国人寿、中国电信等16家中国公司股票构成的中国股指期货（CX·CBOE）。此后，香港地区联交所推出了新华富时中国A50ETF及A50ETF权证。2006年8月，芝加哥商品交易所在其全球24小时不间断交易平台上推出了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权交易。2006年9月，新加坡交易所推出了新华富时中国A50股指期货。2007年5月，CME則拟推出E-MINI新华富时中国25指数期货。

经验证明，在上市某一特定新产品相互竞争的时候，首先上市新产品并建立流动性的交易所将很容易处于竞争优势，对竞争对手将是致命打击。境外交易所推出有关中国概念的金融衍生品，不仅会造成我国金融资源的流失，增加国内金融衍生品市场发展的难度，也可能对我国金融竞争力带来一定的影响，导致金融资产定价权的丧失。境外机构开办有关的金融衍生品，我国股指期货还可能被国际大投机家在他国市场上操纵，高额的股指期货交易手续费收入将流入他国交易所，国内部分套期保值资金的外流，资本管制的放松和境外股票市场的比价效应可能导致部分国内投资者投资于境外市场，从而对国内资本市场的健康成长和经济发展带来影响，威胁中国金融体系的稳定。

2006年9月8日，中国金融期货交易所挂牌成立，目前有关股指期货的各项准备工作正在稳步推进。交易所与有关管理部门应结合金融市场化的进程，抓住时机，尽快开发，推出股指、国债、外汇等金融及衍生品期货。实践证明，期货与期权两大类产品的交易，相互促进，相得益彰。同时，将适时推出锌、塑料、钢材等商品期货和商品期货期权，积极研究开发石油、黄金等商品期货，实现商品期货与金融期货比翼齐飞。

中国期货市场的发展任重而道远。以美国、欧洲为代表的期货市场发达国家处于主导地位，具有先发优势。以新加坡、韩国、印度、中国等亚洲诸强为代表的期货市场后起国家正在快速发展，具有后发优势。中国期货市场正处于初级发展阶段，为了实现把中国建成与欧美并驾齐驱的国际性期货交易中心，我们应采取建立完善的现代期货市场——区域性国际期货市场——全球性国际期货市场的梯度推进战略。21世纪，世界期货市场中心将位移中国，中国将成为国际农产品期货市场的中心，国际金属期货市场三大中心之一，国际能源期货市场中心，国际金融衍生品交易三大中心之一。

在20世纪90年代发展初期，中国期货市场没有科学控制发展的规模和步伐，引发了一系列问题，风险事件频繁发生，导致长达六七年的清理整顿。21世纪，中国将实现金融期货和商品期货比翼双飞，必将在农产品、能源、金属，以及股指、利率、外汇等金融衍生品交易方面，成为亚洲乃至世界最为关注的期货市场定价中心。

市场经济的持续健康发展离不开金融衍生品市场的发展。金融衍生品市场是规避风险、价格发现、套利和投机的重要工具，具有资源配置、降低风险和容纳社会游资的功能。发展金融衍生品有利于迅速扩大金融市场规模，完善中国的金融市场体系和结构，为金融现货市场的交易双方提供定价的参考依据，从而为货币市场和证券市场的超常发展提供依据，引领现货市场的价格走势。

金融衍生品代表了期货市场的发展方向。中国商品期货市场的规范和发展为推出金融衍生产品创造了条件，《期货交易管理条例》等法律法规的出台为推出金融衍生产品提供了制度保证，中国期货市场十几年的经历为推出金融衍生产品积累了经验。随着股指期货为先导的中国金融衍生品交易的推进，逐渐发展国债期货、外汇期货以及期权、互换等衍生产品，中国期货市场在国际衍生品市场中的地位将逐步提高，中国金融市场在国际金融市场体系中的竞争力将稳步上升。

（作者单位：中央财经大学中国发展和改革研究院）

作者：欧阳日辉

期货市场经济功能研究论文 篇3：

浅谈我国期货市场存在的问题及未来发展

摘 要：改革开放以来，我国经济快速发展，时代的进步同时需要市场的繁荣，改革创新已成为不可阻挡的趋势，若能将市场机制作用发挥到极致，则可以满足经济时代的同步前进、同价格形成机制改革的现实需求以及流通环节改革的迫切呼唤，使作为市场经济发展高级阶段的期货市场重建也被提上日程。经过起步探索、治理整顿等阶段，20余年发展已形成了比较成熟的市场，取得了显著成就，但是仍存在一定的问题。本文将对现阶段我国期货市场存在的问题加以探讨并提出相关的建议。

关键词：改革  政策  市场  发展

1 我国期货市场现状

改革开放以来，我国经济快速发展，时代的进步同时需要市场的繁荣，改革创新已成为不可阻挡的趋势，若能将市场机制的作用发挥到极致，则可以满足经济时代的同步前进、同价格形成机制改革的现实需求以及流通环节改革的迫切呼唤，使作为市场经济发展高级阶段的期货市场重建也被提上日程。经过起步探索、治理整顿等阶段，20余年发展已形成了比较成熟的市场，取得了显著成就。从建立了规范的市场交易制度与交易规则，确立了三级监管的组织架构，到培育了日益增长的市场规模并较好发挥了市场功能，各大交易所都有着不可磨灭的影响，大连、郑州、上海纷纷参与其中，甚至成立了中国金融期货交易所，这都是期货市场历史发展中新的里程碑。再根据时代数据收集，期货市场的交易金额在短短的20年间增进了500多倍，涉及效益的庞大让人惊叹不已，而成交数量也呈飞速上升的趋势，上涨280多倍。经济和数量的巨大体现让期货市场在国际中的地位也日渐突出，当世界国际瞩目的时候，中国的期货市场已经名列前茅。但我国期货市场只经历了20年的发展历程，时间尚短，在经济快速发展的今天，还存在着明显的不足。

2 我国期货市场目前存在的问题

2.1 期货市场种类结构失衡

目前期货市场的主要内容仍以农产品、工业品为主，金融期货产品相较于国外的发达金融期货市场显得很匮乏。这主要源于期货新品需要经历复杂繁琐的工序才能上市，其中耗费了许多的时间和存在着较大的风险，这些缺陷都将是影响期货市场前行的不可忽视的问题。当市场需要一些新的产品而迟迟得不到需求的时候，极大地增加了新期货交易品种上市的难度，造成期货品种数量不足、种类不够丰富。另外，虽然期货市场取得了令人瞩目的成绩，但由于其运行时间较少，很多系统都不太成熟，活跃于市场的商人都没有充分认识到期货的独到意义，也是导致结构失衡的一大原因。2010年底，上市商品期货仅有22个，直到2010年4月16日才推出股指期货。这是非常关键的一步，这一步的迈出，使中国与国际的差距又缩小了一些。

2.2 相关法律制度的不完善

在期货市场重建之初，中国采取“边试点边立法”的发展方式，我国金融期货市场的法规往往是在出现了某一问题后，针对相关问题而制定的。经过近20年的发展，中国期货市场已进入良性发展道路，但期货立法却仍旧相当滞后，第一个规范期货市场条文规定的是由国家国务院官方在1999年6月初期发表的《期货交易管理暂行条例》。此条款是在原来的条款基础之上重新修正补充后的官方定案，作为一个试行条款发行出台，2007年正式将其转正。市场往往存在着活跃性和不定性，立法跟不上时代的节奏，市场的发展也因此不能快速前行。在法律无法跟进的时候，行政监管就起到了十分重要的作用，但与此同时市场自我监管能力也就被削弱了。同时，市场经济体质也会形成障碍，比如现货市场资源分割，仓储运输落后，企业产权制度不明晰，价格管理制度体质的不完善等。

2.3 监管体质存在的问题

在经济体制发生变革的时候，中国在政府的强制推动下，为繁荣经济强大祖国力量，诞生出了期货市场。也因此期货市场与政府存在着千丝万缕的联系，期货市场离不开政府，而政府也主导着整个期货市场。政府地位的过分突出在一定程度上又会成为市场发展的阻碍，监管理念的偏差又会导致政策的频繁变动，使市场透明度降低。行政监管因为国家赋予的权利过于偏重，而导致了交易所、协会、行政监管权利的严重失调，行政监管一方独大的形式不可逆转，所有的一切缺少了相互制衡和平等，市场的创新和动力无法提高，市场无法继续向前。

2.4 市场发展缺乏动力

目前，我国现有的期货公司不仅在数量上没有达到预期目标，且整体水平偏低，可在国内排名的也不过十几家而已，在金融界，期货公司所占经济效益收入十分微弱，网点创立和分布远不及银行和保险公司等同类金融企业。期货公司的不成熟和运行模式的单一让它们的运行举步维艰，更是很多公司的收入难以维持日常运转。而且大多数期货公司的服务意识不高、创新意识不足，缺乏个性化服务产品的推出。再加上没有时代的新鲜血液，不懂得创新改革，缺乏时代背景的考虑，让期货公司的发展变得岌岌可危。

2.5 市场参与者主体、客体的失衡

在我国期货市场交易中，占据主体的套机保值者和投机者的两大类参与者中的机构比例为少数。目前我国的专业投资管理公司与经纪人队伍还没有建立和规划起来，缺乏真正的机构投资者，目前仍旧是散户占据主体，市场主体中风险转移者少，投机者占比大，在市场主体行为不规范、不成熟的情况下，就容易产生操纵市场，造成违规、违约行为。

2.6 市场过于封闭

雖然我国期货市场发展迅猛，但无论是交易数量还是金额与国际市场相比还是不可企及，发现的过于缓慢，缺乏与境外市场的联系，导致投资者在国内外所受到的地位不平衡。一旦无法引入境外的投资者，就将无法产生境外资金效益，完全依赖于国内效益的期货市场就难以在国际舞台上拥有一席之地，国际市场价格就无法准确定位。

3 我国期货市场未来发展的政策与建议

3.1 建立全国统一开放的现货市场

要充分协调各方的利益，发挥国家经济宏观调控作用。通过完善政策法规等方式确保商品在全国范围内的流通，从而实现资源的最佳配置。还要充分发挥企业市场主体的功能，从而建立能够实现大型流通、加工的企业。通过实行有效的市场机制使流通区域突破区域封锁，建立统一的现货市场。

3.2 完善期货市场的相关制度

在法律制度方面虽然无法做到同步时代，但是也应尽可能的不断完善和更新，然后落实下去，让相关部门依照法律制度严格执行，以此为期货市场的发展保驾护航。对于期货市场发展的法律性质也应尽早明确，市场经济的运行是在法律条款的保证下才能正常运作的。期货经济也不例外，在法律法规和行政监管的双重保障之下，让期货市场健康发展。但我们需要确立法律才是主体，以法律约束市场经济已成为国际管理中的常态，这一点也为中国所用。市场自律监管职能也应通过其他方式充分显现。

3.3 要发挥三级监管各自的作用

国务院证监会一直以来都对期货市场有着很大的权利，这样的现象对于期货市场未来的管理发展有着很大的弊端，所以第一步就是要用法律的手段对其进行约束，在宏观调控上多多加入政府的监管力度，不可忽视市场的自我调节能力和创新能力，通过政府和国家的鼓励充分激发其积极性，在享受权利的同时履行应该履行的义务。交易所不再只是个摆设，需要赋予它一定的权利以此三者之间相互约束、相互制衡。所有的改革和创新都是以创造更好的期货市场为目的而展开的，所以无论是证监会、政府还是交易所，都应该尽其力量作出贡献。

3.4 对上市期货品种的创新培育

首先要加强新品种的研发上市，促进品种结构的升级。同时在人民币国际化步伐逐步加快时，外汇期货也应适时推出。此外由于期权可以应用于各个期货交易品种，因此应尽快推出，从而增强期货市场投资组合和风险对冲的能力。因此要加快金融期货、期货期权的研发和培育力度，使期货品种结构更趋合理。其次要对国外市场加大关注度，创新出境外的新品后不仅加大了国内外的联系，还对国际市场经济价格的定位起到了一个基础。交易所在对于期货物品的销售中拥有了更多的所有权，也为交易所未来的发展提供了前所未有的机遇。

3.5 对机构投资者的创新培育

套期保值是一个很关键的手段，它可以保证期货市场拥有一个好的价值产生。然后拥有一个资金供其运转，就需要引入大量的投资商进行资金的投入。为机构投资者创造有利条件，鼓励其进入期货市场，同时在设置保证金、持仓比例、套期保值比例等方面减少对其限制。投资者结构不和谐匹配的问题在2010年4月得到了解决，证监会就投资者结构作出了相关的研究和讨论，最终确立颁布《证券投资基金参与股指期货交易指引》。市场的风险不可避免，但是就期货市场的价格是市场本身价值的深入，对该项法律政策的颁布起到了一个很大的影响。再紧接着站在客户角度分析问题，并就此提出征集方案，然后集合公民意见和建议，整合提升，确定出新的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，这样无意间加大了基金公司和期货市场之间的合作，而如何对于机构投资者的创新培育，应该更需要我们深入思考。

3.6 加快期货市场国际化建设

政府应该加强期货市场的宣传与引导工作，提升国际竞争力与影响力，让国际舞台上也拥有期货市场的一席之地，将市场拓展开来，让国家与国家之间建立友好的合作关系，以此促进期货市场价值利益的产生，将国际期货市场价格的定位尽可能地提高。我们始终需要铭记市场的包容多元性，尝试接受境外的不同投资者，引入境外的商场和经济，用境外的力量丰富期货市场的活力，通过广大的交易范围创造更大的价值。完成可持续发展的目标，带领期货市場走入国际领域。还要加强国际期货机构合作的创新，同时拟定冲突解决和监管合作的方案。风险的来临往往都是不定性的，没有人可以预料它的到来，而期货市场有着自身的营业时间，因此建立市场对冲合作机制是国际期货市场的重要方面。最后还要扩大国际产品定价权的创新。今日之时代饱含着经济一体化和资本国际化的气息，发达国家和发展中国家之间的差距也越来越大，期货市场作为它们争夺利益的利器，肆无忌惮地利用本国自身良好的经济条件和背景条件在国际交易中谋取一大笔钱财。它们的行为已经严重影响了国际发展间的和谐与平等。期货市场的完善和法律制度的建立迫在眉睫，我们需要通过更好的方式与发达国家抗衡，以此保证我国自身的经济利益。

参考文献

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张昕.我国期货市场现状及发展研究[J].商品与质量（科教与法），2011（07）.

作者：张驰 丁亚辉