自身成长性创业投资论文

摘要：设立政府性创业投资引导基金，能正确引导社会与民间资金的投资方向，扩大创业投资资本的总量，促进经济的快速发展。下面是小编精心推荐的《自身成长性创业投资论文(精选3篇)》的相关内容，希望能给你带来帮助!

自身成长性创业投资论文 篇1：

浅析我国创业企业融资与创业投资

摘要：本文主要分析了创业企业融资困境的原因以及创业投资作为融资手段的特点，并以此给出相关建议。

关键词：创业企业 创业投资 融资

0 引言

创业企业是指处于创业阶段，高成长性和高风险性并存的创新开拓性企业。企业发展的各个阶段都需要不断从外部融得资金，而处于种子期和初创期的创业企业由于在技术、市场、财务及经营等方面具有不确定性，风险性远远大于成熟期，造成融资困境。创业投资是由专业投资者投资到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，通过资金和管理方面的援助帮助企业成长，使资本增值，在上市或转让退出后获得高额回报。相比较以债权债务形式存在的间接融资，创业投资作为一种权益性资本可以为创业企业提供带有风险性的强有力的资金支持。

1 创业企业融资困境成因分析

1.1 企业自身原因。创业企业由于面临技术、财务、管理、市场等风险，难以获得债务融资。以高科技产品为例，高科技产品从开发到投产的概率较低，种子阶段能为初创阶段采用的概率只有10%左右；初创阶段成果转入扩展阶段的不超过20%；只有30%左右的扩展阶段成果能进入产业化阶段，如此高的投资风险，使许多投资者望而却步。其次，以银行为主的债务融资者主要看中企业的规模大小和抵押品状况。商业银行一般特别重视资产与负债之间在时间和风险上的匹配，所以其投资原则以安全性为第一，所发放的贷款主要是保证贷款和抵押、质押贷款，纯粹的信用贷款很少。创业企业固定资产较少，抵押品不足，易产生逆向选择问题，仅有的新技术又无法抵押担保，故很难从银行贷款。最后，很多创业企业财务账目不清、内部控制混乱。不少创业企业在初期对财务和企业运营了解不多，不像上市公司存在信息披露，其财务状况往往令投资者难以信任。

1.2 制度原因。我国创业投资起步晚，尚未完全形成体系，存在着包括资金来源不足、投资基金的规模不大、有关的法律政策尚未建立等问题。没有发达的创业投资制度，就不能在投资资本与创业企业之间搭建出通道。

2 创业投资特点分析

与传统融资方式相比，创业投资有如下特点：

2.1 高风险与高收益并存。创业投资的投资周期长，过程复杂，需要应对企业团队和市场各类不确定性；但一旦成功，其获利十分丰厚。

2.2 投资人参与管理。创业投资机构往往会先对创业企业的团队、技术等进行尽职考察，以鉴别出真正有前景的项目。而在投资后则为企业提供丰富的“服务包”，如金融、会计、营销、财务、战略规划以及人力资源管理等领域的咨询服务，帮助企业增值。

2.3 创业投资机构能为企业提供信誉，有利于吸引新的资金。经过创业投资家的筛选、观察和增值，减少了信息不对称，提高了企业的信誉，有利于其进一步融资。

2.4 对投资者而言，创业投资背景意味着某种“信号”。研究表明，有高信誉的创业投资背景的企业往往有更好的IPO原始收益和后期绩效。原因是创业资本介入已经说明创业企业潜力得到承认，经过投资管理团队的督促与引导后又实现了增值。此外，信誉高的管理团队在监管企业时，通常更注重投资研发，更注意培育市场开拓，因此企业往往有着较强的增长潜力。

2.5 创业投资能够满足创业企业长期的资金需求，是一种价值投资，而非控股该企业，企业不用担心经营权丧失。表1是2011-2012年样本创业投资机构投资项目的持股比例统计，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分说明创业投资并不追求控股。同时，创业者在获得较大的股权比例后，也会更加努力工作，实现企业价值最大化。

2.6 创业投资最终目的是成功退出，我国现存的主要退出方式包括IPO，收购和回购等。表2说明了收购和回购方式是我国创业投资机构的主要选择。而选择IPO退出只占16.7%，这可能是基于难度、成本等原因。

3 相关建议

首先，鉴于创业投资仍未发展成我国创业企业的主要融资方式，政府应积极引导社会资金参与创业投资，建立多元化的创业资本供给主体。例如适当放宽对养老基金、保险基金等机构投资者介入创业投资的限制，最大限度地扩大创业资本来源渠道；或加大对创业投资的环境建设。其次，政府要引导创业资本向初创企业倾斜，建立科技企业孵化器和加速器。通过设立科技孵化园，创新“基地+基金”模式，利用优惠政策促进创业资本服务于创业企业。

参考文献：

[1]杨光.论我国风险投资市场与中小企业融资体系的构建[J].财经界，2009，6.

[2]刘付波.我国风险投资市场的发展与中小企业融资体系的构建[D].北京邮电大学，2008.

[3]韩静.中国创业投资退出机制研究[D].首都经济贸易大学，2006.

作者简介：王志鹤（1990-），女，河北邢台人，东华大学旭日工商管理学院金融学硕士生，研究方向：创业投资。

作者：王志鹤

自身成长性创业投资论文 篇2：

政府性创业投资引导基金的逞行模式研究

摘要：设立政府性创业投资引导基金，能正确引导社会与民间资金的投资方向，扩大创业投资资本的总量，促进经济的快速发展。

关键词：创业投资；政府性创业投资引导基金；模式

创业投资是一种有效的支持创新及科技产业化的融资机制，很多国家都纷纷采用各种引导方法，对创业投资给予直接或间接的支持以促进创业投资的发展，设立政府性创业投资引导基金就是其中的方法之一。

一、政府性创业投资引导基金的发展现状

政府性创业投资引导基金是指由政府出资或提供担保以引导社会资本投资于种子期和起步期的创业企业的投资基金。处于种子期和起步期的创业企业由于面临研究开发风险、产品风险、市场风险、管理风险和企业成长风险，传统的以赢利为。目的商业投资机构很难判断其盈利前景而不愿介入，只有少数独具慧眼的创业投资企业敢于支持创业企业，而大多数商业投资机构通常要等到创业企业进入扩张期或成熟期才愿意进行投资。因此，身处种子期和起步期的创业企业迫切需要得到其他方面的资金支持，政府性创业投资引导基金由于其非盈利性和引导性可很好地发挥作用。政府性创业投资引导基金主要通过对创业企业提供前期的部分资金支持和信用担保，引导社会资本进一步投资于该企业，起到一个杠杆作用，放大了政府资金的支持作用。据国外成功经验显示，政府每出资1元就可吸引10～15元社会资本的投入。创业企业在发展初期不但需要资金，更需要信用，一旦政府性创业投资引导基金给予某个创业企业资金支持，同时政府也给社会公众一个信号：就是这家企业有潜力并且受政府扶持，这就等于政府无形中给创业企业进行了信用担保，从而提高了创业企业在银行的信用等级，使创业企业自身也可从银行获得更多贷款。政府性创业投资引导基金能大力推动创业投资的发展，2005年11月，由国家发改委、科技部、财政部等十部委联合颁发的《创业投资企业管理暂行办法》第二十二条中指出：国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。引导基金的运作模式及如何有效利用引导基金的问题值得研究。

现代创业投资的发展已有百年历史，许多国家逐渐确立了符合自身国情的政府性创业投资引导基金的运行模式。如，在美国，发挥创业投资引导基金作用的是“小企业投资公司计划”。该计划以美国社会信用体系已高度完善为前提，主要通过政府拨款为小企业投资公司这种特定意义上的创业投资基金提供融资担保，提高小企业投资公司的投资能力和财务收益水平，并以此促进民间资金设立小企业投资公司。通过不断的演变和完善，截止到2001年，该计划支持的小企业投资公司完成了近14000项投资，向大约90000家小企业提供了超过400亿美元的长期资金，培育了苹果电脑、英特尔、联邦快递和美国在线等一大批世界级创新企业。另外，英国、德国、日本和新加坡等国家也以各自的运行模式，促进本国创业投资的快速发展。

二、政府性创业投资引导基金的运行模式

政府性创业投资引导基金是国家创业投资发展过程中的必然产物，它是按政府产业政策对符合优先鼓励发展的技术创新和高技术项目给予相应的匹配投资或贷款的补偿。政府通过实行共担风险、利益共享、合同管理、及时退出的原则，可对回收投资项目的分红所得和股权转让收入用于滚动发展，实现基金的保值和增值。我国的政府性创业投资引导基金的运行可采用以下三种模式。

(一)引入补偿基金。以现有的中小企业专项资金为依托，每年分出一定比例作为引导基金。并将引导基金分成两部分，一部分基金吸引社会资金共同投资或组建一家创业投资公司，另一部分作为创业投资的补偿基金。由创业投资公司来挑选有潜力的创业企业，并以股权的方式投资创业企业并对企业进行一定的日常管理和大量的增值服务，如经营服务、网络支持、形象支持、道义支持、综合商务知识等，其中包括对企业投资项目的筛选、辅助调查、后期跟踪等工作。针对创业投资公司融资问题，创业投资公司可用引导基金的补偿基金作为向银行申请贷款的信用担保，以扩充融资渠道，提高创业投资公司的资本运作能力。在公司正常经营下，如不能按时偿还部分贷款，可由基金的补偿基金偿还。由于我国有关产业基金的法规并不完善，目前也只能以政府信用的形式来增强创业投资公司的融资能力。这种模式的优点是操作上能较快启动，引导社会资金的示范作用会很快显现。但这种模式政府投资的风险较大，如果创业投资企业出现问题，引导基金很难在长期投资中实现保值增值，甚至出现亏损。

(二)引入担保机构。这种模式是在引入补偿基金的情况下，再引入担保机构，并将创业投资公司作为创业企业的投融资平台。政府出资的引导基金全部作为担保公司的补偿基金，而不对创业投资公司进行投资。政府通过补偿基金扩大担保公司给创业投资公司担保的贷款规模，并引导创业投资公司的投资与创业企业在种子期和起步期的决策。创业投资公司除完成第一种模式的工作外，可组建专管机构，负责创业资本的运营，承办项目公司信用管理的具体工作，综合协调管理全部项目公司的资金运作，并负责批量向贷款银行申请贷款，负责贷款的统借统还，最终对银行承担还本付息责任。这种运作模式类似美国早期的“小企业投资公司计划”，它减少了政府的初期投资，避免政府对创业投资公司的直接介入，也有利于创业投资公司的市场化运营。由于政府只设立补偿基金而不进行投资，则补偿基金就更能放大担保公司的担保能力，从而增加创投企业融资能力，实现政府基金的杠杆作用。这种模式也是当前政府通过政策性担保解决中小企业融资问题最常用的做法。在这种模式下政府承担的风险较低，政府干预创业投资公司运作的程度也较低，且易操作。但对创业投资公司来说，多出一个新机构，加大了成本开支并减缓了资金的流动速度。

(三)建立“基金的基金”。这种模式是由政府出资组建母基金，即“基金的基金”。它不直接对项目进行投资，而是参与发起创业投资引导基金。由母基金作为引导基金，和国内外具有较好管理能力和投资能力的创业投资基金管理机构或团队合作，吸引大量社会资金的投人以共同组建创业投资子基金来支持创业投资发展，子基金可采用有限责任公司形式或股份制公司形式。母基金承担出资义务，参与基金运作，负责与其他出资人共同确定基金管理团队和基金运作规则，确保基金投资于政府规划中重点产业的创业企业，但具体投资决策完全由已选择的管理团队自由决策，最终可以出售基金的形式实现退出。以色列以类似的模式在1993年到1997年间取得很大成功，以1亿美元吸引了20亿美元的社会资本，很好的发挥了政府资金的倍增效应，提高资本的使用效率，促进创业投资市场的繁荣。这种模式市场化

运作程度较高，是政府介入创投领域程度最低的一种模式，有利于创业投资企业的独立发展。并且在基金成立时就设计了政府退出的渠道，不但有效的推动了创业投资的发展，并在一定程度上保证引导基金的保值增值。

三、建立政府性创业投资引导基金需注意的问题

(一)政府的定位。引导基金的建立旨在引导社会资本进入到那些商业性资金不愿进入的、具有高风险、高成长性的高新技术领域，引导创业投资企业投资处于种子期和起步期的企业。以前政府对创业企业支持的方式是成立国有或国有控股的创业投资企业，但国有控股企业在公司治理结构方面往往会存在一些问题。政府要避免既当“裁判员”又当“运动员”，政府只要通过制定制度和政策、通过规范游戏规则来保证市场行为的有秩序进行，关于企业咨询、投资、管理等的增值服务及企业的委托——代理问题可通过市场竞争自行解决，这样不但可减轻政府负担，也使创业投资企业摆脱束缚，获得更大的发展空间。因此，目前政府对创业投资企业的支持可通过建立一个规范的引导基金，以参股或给予补偿的方式来吸引民间资金甚至是一些外资的进入，引导创业投资的方向，政府并不干预创业投资的运作，创投项目还要由创业投资家们自己选择。政府通过引导基金的运作，引导社会资本按照市场规律来进行创业投资。政府要设计好引导基金的运作模式，制定财政金融优惠政策，并提供良好的市场环境，疏通创业投资的退出渠道。

(二)创业投资企业的定位。根据政府性创业投资引导基金的初衷，创业投资企业的运作应具备以下特点：一是资金的主要资助对象是一般投资者或银行等商业组织不愿提供资金的高科技、产品新、成长快、具有巨大增长潜力的企业。二是创业投资企业要承担创业投资风险，资本投资的着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于创投资本的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的回报。三是创业投资企业对创业企业进行股权投资，但最终并不以控制创业企业为目的。四是创业投资企业不直接参与产品的研究与开发、生产与销售等经营活动，而是间接扶持创业企业的发展，提供必要的财务监督与咨询等增值服务。

(三)运行模式的选择。以上三种政府性创业投资引导基金的运行模式是综合比较国内外各种模式的优缺点，并结合当前国内的创业投资状况设计的。美国的引导基金类似第一种和第二种模式的结合体，政府通过信用在社会上募集资金，以部分募集的资金吸引社会资金投资中小创投企业，并以投资公司的大部分利润按股份制给投资者，同时通过贷款来获得另外的资金，从而发挥政府的杠杆作用。以色列采用的类似第三种模式，通过组建母基金，带动多个子基金，在基金成熟时，逐渐把政府投资的股权随社会资本的进入出售给社会投资者，最终退出母基金。每种模式有长处也有短处，模式的选择应根据各地的具体情况而定。对创业投资发展处于初期阶段的地区，可采用第一种模式以快速启动引导基金，尝试引导社会资本引入创业投资领域；对创业投资发展处于成长阶段的地区，创业投资企业有一定实力并能进行资本经营时，第二种模式通过打造融资平台，可扩大融资规模，加速创业投资的发展；对创业投资发展处于相对成熟的地区，由于市场的成熟，政策法规的完善，资金人才的完备，基金的运作如鱼得水，第三种模式就可发挥其最大的功效来促进创业投资的发展。当然，模式的选择也没有严格的时间界定，模式的选择也不用一成不变。

作者：龚建立　徐炳炳　王飞绒

自身成长性创业投资论文 篇3：

“创投国十条”突破

新办法对创投行业的生态系统作了全面的规划，是时隔十年再次出台国家层面的预层设计

10月12日，第二届全国“双创周”活动在深圳正式开启，给正处于资本寒冬的创投圈带来暖意。

此前，《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（下称《意见》）正式发布。这份《意见》共计10大条22小条，亦被业内称为“创投国十条”。这是创投领域自2005年11月国务院颁布《创业投资企业管理暂行办法》（下称《办法》）以来，时隔10年再次出台国家层面的顶层设计。

在中国投资协会创投委常务副会长沈志群看来，这意味着创投行业开始进入新的发展机遇期，对更好地支持“大众创业、万众创新”，促进供给侧资本的结构性改革，优化经济结构和产业转型升级，拉动民间投资服务实体经济，具有重要的现实意义和深远的历史意义。

深圳市创新投资集团有限公司董事长倪泽望认为，创投是破解当前经济困局的良药，一方面可以吸收市场中过剩的流动性，化解资产泡沫的风险；另一方面可以将金融资源引入实体经济之中，激发创业创新，促进就业。从这个意义上讲，《意见》适逢其时，切中要害。

《意见》对创投行业的生态系统作了全面的规划，但是许多规定还停留在原则层面，需要具体负责的部门制定实施细则和实施程序。

重塑创投生态

《意见》从丰富投资主体、拓宽创投资金来源、加强政府引导和政策支持、完善创投法规、完善退出机制、优化创投市场环境、完善行业自律和服务体系等方面，全面部署了促进创业投资健康发展的版图。

此前，创投领域的最高层次文件系《创业投资企业管理暂行办法》，自2006年3月1日起正式实施。《办法》涵盖了创业投资企业的设立与备案、创业投资企业的投资运作、对创业投资企业的政策扶持、对创业投资企业的监管等部分。

彼时，《办法》对于推动行业持续健康发展起到了较大的规范作用。但由于《办法》出台时间较长，创业投资行业发展已经发生较大变化。

十年间，中国已成长为全球第二大私募股权市场。据清科数据，2015年私募股权投资市场投资总额、募资总额分别为5255亿元、7849亿元。而在2006年，上述数据分别为1152亿元、1419亿元。截至2015年底，我国活跃的创投机构约1.37万家，管理资本量3.28万亿元。

虽然创投行业发展迅速，但由于一些体制机制方面的障碍尚未突破，行业发展质量与促进民间投资、提升早期创业资本形成、推进多层次资本市场发展的要求相比，还存在较大差距，亦无法满足建设创业创新型国家的战略要求。

尤其是近年来，创业投资估值“泡沫化”以及非法集资等风险隐患凸显。

“由于资金来源不是长期有效，很多新成立的机构不能有效利用资金，帮助创业企业成长，短期的盲目追求高收益的资金的进入，容易导致恶性竞争、估值泡沫，不利于行业的长期发展。”北京工商大学中国创业投资研究中心常务副主任王力军告诉《财经》记者。

但是，从追求短期收益转向长期的价值投资，并非一蹴而就。能否推动整个创投行业成功实现这一转型，关键取决于创投生态体系的构建和完善。

目前中国经济处于增长速度换挡、产业结构调整的关键时期。此前，李克强总理在国务院常务会议上指出，“推动经济转型升级，不仅要改造提升传统动能，更需要以创业投资为支撑，实施创新驱动发展战略。”

“双创’离不开金融的支持。传统的金融模式和创新型企业需求不太匹配，‘双创’需要新的金融模式。”沈志群告诉《财经》记者，“过去‘双创’只讲创业、创新，现在发现还要加上创投。风险资本对创业、创新企业提供的增值服务、投后管理是其他资本不能代替的。”

沈志群认为，《意见》的出台是适应“双创”政策的新形势，推进供给侧结构性改革的需要。文件中提到加快形成有利于创业投资发展的良好氛围和“创业、创新+创投”的协同互动发展格局，这被认为是为“双创”政策寻找新的动力。

“如果说创投过去更像是野蛮生长，今天则到了一个需要理性发展的转折点。一方面行业自身的募、投、退都在变得更加理性，另一方面政策管理也在逐渐成熟和完善。”国家开发投资公司总法律顾问李宝林表示，期望《意见》出台能够通过政策指导，让市场的配置更有效一些。

《意见》明确指出，引导创投秉承价值投资理念，鼓励长期投资和价值投资，防范和化解投资估值“泡沫化”可能引发的市场风险，加大对实体经济支持的力度，构建“实体创投”投资环境。

拓宽资金来源

《意见》对目前市场上存在的五花八门的概念进行了清晰明确的界定和划分。特别是创业投资和天使投资的定义得到明确。

天使投资是指“除被投资企业职员及其家庭成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动”。“个人投资行为”的本质得到明确。创业投资是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资的一种投资方式，剔除了股票投资、债权投资等模式。

证监会私募基金监管部副主任刘健钧表示，天使投资兼顾商业回报和情怀体验，而机构化创业投资的本质特点是“追求财务回报、委托他人运作”。尽管天使投资联盟和众筹平台本身也不排除可以成立基金，但一旦成立基金，本质上便是创业投资基金，而非天使资本。

此前，由于国内对天使投资本质内涵和运作特点缺乏准确认识，热衷于通过“机构化基金化”方式发展天使投资，带来了一系列负面影响，并未实现增加早期投资的目标。近年来，很多机构扎堆投资Pre-IPO项目、盲目跟风投资、估值虚高助推投资泡沫等不合理、不健康现象越发明显。

此次《意见》首次明确提出鼓励长期投资和价值投资，对专注于长期投资和价值投资的创业投资企业在企业债券发行、市场化退出等方面给予必要的政策支持。此外，对不进行实业投资、从事上市公司股票交易、助推投资泡沫的创业投资企业还将建立清查清退制度。

“一些机构热衷于追逐创业后期项目甚至上市公司定向增发项目，行业出现了结构性泡沫，有限的创业投资资本并没有用于最需要支持的创业创新领域。”刘健钧解释称。

作为中国经济支柱的国有企业，如何参与创业投资一直以来存在争论。尽管前些年一些国有企业已经开始尝试通过闲置资金参与创业投资，但往往被作为“非主营业务”加以限制。此次《意见》明确支持中央企业、地方国有企业投资创业投资企业（基金）和创业投资母基金，并提出建立符合创业投资特点和发展规律的国有创业投资管理体制和考核激励机制。

李宝林认为，国企参与创投的优势在于对产业政策的把握比较好、具有整合相关资源的能力，以及相对规范的投资决策流程。国有创业投资企业开展业务还需要形成鼓励创业、宽容失败的生态环境，追求长期投资收益。

“在创投发展初期，民营资本对创业投资往往望而生畏，因此鼓励国有资本以适当方式参与创业投资，将成为我国培育多元创业投资主体和多渠道拓宽创投资金来源的重要选项之一。”刘健钧说。

一直以来，中国的风险投资存在“中间大、两头小、顶层缺”的现象，即中间的VC、PE比较发达，但是两头的天使投资和并购基金比较小，顶层的母基金比较缺乏。

母基金作为大体量资金投入创业投资领域的最佳工具，一直以来游离在主流机构的视线之外。《意见》不但鼓励各类资金投资母基金，更进一步鼓励创业投资引导基金注资市场化母基金。盛世投资总裁张洋称，母基金这种投资工具的双重放大作用，将在未来中国创业投资行业中扮演更重要的角色。

完善退出机制

如何拓宽创业投资市场化退出渠道，一直是创投业关注的焦点。

在深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁看来，多层次资本市场越发达，运行效率越高，创业投资发展就快，资本规模和投资企业数量也会相应增长。

当前多层次资本市场对创投发展存在一些制约，突出表现在中小企业板、创业板发行节奏慢、规模小，使一大批被创投投资的高成长科技企业被挡在上市门外，或者长期滞留在IPO的“堰塞湖”里。当务之急，就是要拓宽变现退出渠道，促进创业投资资本的良性循环。王守仁称。

据清科数据，2016年上半年中国创业投资共发生1107笔退出交易，扣除新三板挂牌后，仅发生162笔退出，IPO、并购、股权转让等退出收益和效率较高的退出方式发展并不理想。

近年来，一大批被创投投资的高成长性互联网高新技术企业被挡在了资本市场门外，这与当前大众创业、万众创新的发展要求相距较大。

“完善创业投资退出机制，是确保创业投资资本实现‘投资、增值、退出、再投资’良性循环的必要保障，也是确保有限创业投资资本支持更多新创建企业的重要条件。”刘健钧强调说。

除充分发挥已有市场的功能以外，创业投资需要更加多元的市场化退出渠道。事实上，成熟的市场退出包括IPO、场外市场、并购市场等。王力军认为，未来在降低创业板上市门槛、提高新三板流动性，以及发展并购市场等方面都需要提供新的政策供给。

对此，刘健钧表示，未来将完善全国中小企业股份转让系统交易机制，改善市场流动性，支持机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场开展直接融资业务，并鼓励以并购重组等方式实现市场化退出，将规范发展专业化并购基金作为并购退出的重要途径。

广发证券认为，随着未来发展成熟，市场流动性的改善，新三板将会成为创业投资机构的一个重要的退出渠道。

配套政策有待落地

创业投资体制建设是一项复杂的系统工程，涉及到制度设计的方方面面。

根据中央编办的既有分工，发改委负责牵头促进创业投资发展政策，证监会负责对创业投资基金的监管。此次《意见》明确要求各部委建立协调联动机制，形成政策合力，避免政策孤岛现象的出现。张洋认为，这将创业投资上升到国家战略层面进行部门协调联动服务。

在王守仁看来，《意见》的价值在于对创投行业的生态系统作了全面的规划，但是许多规定仍然比较原则、笼统，需要具体负责的部门制定实施细则和实施程序，否则政策将停留在纸上。

《意见》提出了要完善创业投资相关法律法规，并要求研究推动相关立法工作，推动修订《公司法》、《合伙企业法》。王守仁建议，下一步要推动《创业投资条例》尽快出台。

《意见》还明确指出，将完善创业投资税收政策，按照税收中性、税收公平原则和税制改革方向与要求，统筹研究鼓励创业投资企业和天使投资人投资种子期、初创期等科技型企业的税收支持政策。

据悉，财政部等有关部门已着手修订有关税收抵扣政策并逐步完善，近期两项工作任务是“进一步完善创业投资企业投资抵扣税收优惠政策，研究开展天使投资人个人所得税政策试点工作”。

此前，创投企业税收抵扣政策实施多年，享受此项政策的必须是投资中小高新技术企业的创业投资企业。中小微企业标准由发改委和工业与信息化部审核，而高新技术企业则由科技部审核。

王守仁表示，由于缺乏实施细则和相关政府部门之间缺少协调，再加上创投企业投资的早期、初创期创新企业往往达不到科技部制定的标准，这一政策落实效果不尽如人意。

张洋表示，期待伴随行业的发展及法律法规的健全，创业投资的从业人士不再将宝贵的精力投入到区分法律主体的税收套利或不同地区的税收差异比对中。

此外，“创投国十条”从四个方面明确了对创业投资市场环境的要求：一是优化监管环境；二是优化商事环境；三是优化信用环境；四是严格保护知识产权。

值得注意的是，《意见》提出在创业投资领域探索实施“黑名单”和“红名单”信用体系的建设。创投行业方兴未艾，也鱼龙混杂。从长远看，信用体系的建设有利于搭建中国创投行业的新生态。

作者：秦嘉敏　陆玲