国际经济背景中国汇率论文

摘要：在目前激烈竞争的环境当中，由于受到了国际经济环境变化等多方面的影响，使人民币呈现出逐渐升值的趋势，但汇率长期上下波动，会对我国各企业以及整体的经济发展带来巨大的影响。这就使得如何科学合理地规避汇率风险，已经成为了我国众多企业所需要解决的首要问题。以下是小编精心整理的《国际经济背景中国汇率论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。

国际经济背景中国汇率论文 篇1：

人民币汇率偏离问题：背景、原因、策略选择

摘要：汇率偏利测度研究井未成熟。引起人民币汇率偏低的主要内部原因和外部原因。中国在当前国际经济形势下应选择的策略。

关键词：人民币　汇率

1、人民币汇率偏离问题的背景

实际汇率偏离(real exchangerate misalignment)是指实际汇率对均衡实际汇率的偏离，衡量实际汇率高估和低估最常用的指标是实际汇率偏离幅度，即实际汇率对均衡汇率偏离百分比。估计实际汇率偏离程度是开放经济宏观经济学最富挑战的问题之一。中国近年来经济高速发展，对外贸易增长迅猛，但是贸易顺差扩大，外汇储备数量激增的问题也越发突出。目前，中国国际收支双顺差导致的美元过度供给和盯住美元的准固定汇率制度带来的人民币升值压力影响了中国货币政策的有效性，同时也引起了国际社会广泛关注。

2007年6月12日，美国财政部在向国会提交的关于国际经济和汇率政策情况半年度报告中没有把中国列为“汇率操纵国家”，但是依然使用了较为强硬的语气再次指责了中国现行的汇率政策。同日，美国参议院财政委员会主席鲍卡斯、首席共和党人格拉斯利、民主党参议员舒默和共和党参议员格雷厄姆于联名推出一个新的有关汇率的法案草案，草案提出“汇率偏离”的概念，取代了近年来常用的“汇率操纵”。6月15日，国际货币基金组织(IMF)董事会通过了一个关于加强该组织对成员国汇率政策进行监。督的补充决议，结束了为期一年的对《1977年汇率政策监督决定》的审议。IMF的汇率监管框架作了如下调整：关于为某种目的操纵汇率以及何时应该干预外汇市场目前存在三项原则，本决定增加了第四项原则——任何一个成员国都应当避免采取导致外部不稳定的汇率政策。这是30年来国际货币基金组织首次对汇率政策监督决定进行修改，意义重大。

这次汇率监督政策调整是在以美国为首的发达国家的主导下推进并完成的，美国财政部长保尔森上任伊始就在lMF运营委员会会议上表示，IMF的第一要务是将自己的工作中心转移到“汇率监管”之上。国际贸易与投资的平衡正受到个别国家汇率扭益的严重影响，这要求IMF必须严格制止汇率扭曲的情况发生，“无论那些国家有什么理由都必须受到制止”。很多国家对于国际货币基金组织这项政策调整并不完全赞同，早在2006年，周小川行长就表示过，IMF如果放弃对各国宏观经济政策的重点关注，而转化为一个以类似汇率国际监管机构的角色，将导致IMF偏离其设立之初维护全球金融秩序稳定、防止金融危机爆发的宗旨，“这对全球金融稳定是很不利的”。他强调基金组织应始终遵循促进全球汇兑和宏观经济稳定的宗旨，尊重基金组织章程赋予各成员国在决定汇率制度上的自主权。基金组织应对主要储备货币发行国的宏观经济政策加强监督，防止主要货币汇率的过度波动，并督促有关国家加强对对冲基金的管理，避免对金融市场造成冲击。监督机制的设计必须切合实际，充分考虑各成员国的国情。

国际货币基金组织目前正在通过所谓第四条款咨询会的形式同成员国进行磋商。在即将发布的报告中．基金组织会对成员国的是否存在严重的汇率偏离进行评价。与此同时，7月26日美国参议院财政委员会以20票赞成，1票反对通过了之前提到的关于汇率偏离的议案，根据该议案，如果一个国家货币的汇率在被认定为有“根本性偏离”后没有得到改正，美国要采取包括反倾销在内的各种惩罚措施。

对于汇率监管的四原则，国际货币基金组织提出了具体的七项评估指标，其中包括评估是否存在根本性汇率失调；而具体的评价方法就是看一国实际汇率是否与均衡汇率存在严重的汇率偏离。关于汇率偏离的研究，在学术界历来存在争论，“构造汇率偏离指数在学术界和政策界都是颇有争议的。”，即使对于同一个国家的同一时期进行分析，不同文献往往得出了截然相反的结论。例如，Soto关于智利实际汇率的研究表明，在80年代末智利比索被高估；但Dombusch等的结论．是，当时比索应是被低估了。最有意思的是两名IMF的经济学家Steven Dunaway和Xiangming Li做了一项研究，对人民币低估程度的八种不同评估方法进行了检测：取决于所用的方法和假定，它们的结果在0到几乎50％的范围之中。IMF研究部门“CGER”－Consultative Group on Exchange Rate Issues(汇率问题咨询部)于2006年10月提出一套评估汇率偏离的新的方法的概要，CGER最初的关注焦点在工业化国家，但随着全球经济不断发展，新兴市场国家在其中的重要性逐步凸现，CGER将这些关键市场国家纳入整体的考虑范围。因此推出这套对以前的方法进行了修正的由互为补充的三种子方法组成的新评估方法。具体包括：The macroeconomic bal-ance approach(宏观经济平衡法)，它主要是采取在经常账户和由基于一组宏观基础数据通过计量经济学的方法建立起的均衡模型的基础上，再经过实际汇率调整来进行估计的方法；The reduced-form equilibrium real exchange rate approach(简约一般均衡模型法)它是以一个国家海外净资产，可贸易品和非可贸易品产出增长率，进出口贸易比率等作为基础变量建立均衡模型进行估计的方法；The externaI sustainability approach(外部支持法)，是基于某一计量标准针对经常账户实际余额与该国持有的国外净资产头寸余额的差额进行计算。该差额将被转化为实际利率变动。从中期看，假设该国拥有一个特定的中期经济增长率，其实际利率变动将使交易账户余额与国外净资产保持在一个稳定的水平上。CGER宣称：尽管他们目前的研究均显示出对大多数国家而言不同的估计方法所产生的误差基本相同，但是采用某些特殊的方法或将不同国家信息条件整合到跨国的理论内在局限性仍然会造成某些差异。不同方法的各有优缺点，例如，ERER理论对于拥有短期样本的国家会略显不够准确。同样，ES理论可以用来评价由于ERER和MB理论不同的汇率误差所产生的对外头寸的实际意义。他们认为当为了得到使汇率评估的稳定性增强的结果而采用不同的经验主义方法时，这反而将不可避免的导致评估的不确定性。这主要与以下几个因素相关，例如潜在宏观经济联系的不稳定因素，不同国家间此种联系的差异，某些变量度量标准所引发的明显问题，以及模型本身的缺陷等。对于新兴市场经济体来说，其中有些问题表现得更为明显。在这种经济体制下，结构性的变化将会产生更大的影响，而数据的可用性以及对取样的时间长度的

要求将更严格。

总而言之，基于均衡理论的汇率偏离测度研究并非成熟，而是存在着诸多缺陷和争论，判断一种货币是否真正偏离，具有很大的难度，并且由于均衡理论要求的对宏观变量的前提假设，具有很强的主观性，只是这种主观性被模型本身所隐藏起来了。相对于汇率操纵这样更加具有主观性的字眼，汇率偏离似乎显得很客观。如果确立起一个看似客观的标杆来进行汇率偏离的比对，将会更容易对类似中国等新兴市场国家和类似日本等发达的贸易国进行汇率问题的压制。

我们不排除美国经济增长速度可能的放缓将会导致人民币升值压力在未来一段时间有进一步加大．的趋势。很多机构调低了2008年美国经济增长预期，例如高盛公司预计2008年美国经济增长率为1.8％，远低于其此前预计的2.6％。纽约投资研究公司Graham Fisher常务董事罗斯纳最近指出，问题最大的按揭贷款多是在2005年底和2006年放出的，这些贷款还款拖欠率的高峰期可能要到2008年第二季或第三季才会出现。而美国房地产市场本身也没有出现好转的迹象，美国商务部公布8月份房屋开工率与2006年同期相比，呈缩水191％。8月建筑许可减少5.9％至低于预期的130.7万户，创1995年以来最低。由于美国房地产市场次级抵押贷款危机远未消失，美国经济在2008年将有可能陷入低迷。美国经济的问题本身是由于2001年以来实行超低利率的扩张政策和2004年6月至2006年6月连续17次的密集加息给经济猛踩煞车的紧缩政策所导致的。但从目前的情况看美国政府和舆论导向。很有可能会把问题产生的原因引向人民币相对于美元的低估上面来。而美联储为了挽救经济而采取的降息政策．很有可能会进一步推动美元流动性增加，给人民币带来更大的升值压力。

2、引起人民币汇率偏离的原因

逐步增加汇率制度的灵活性并且最终建立浮动的汇率制度是人民币汇率制度改革的最终方向。2005年中国实行新汇率形成机制改革至今，人民币汇率相对美元不断升值，预计到2007年底累计升值幅度将超过10％。这充分说明人民币相对于美元来说确实有升值的需求。关于人民币汇率问题的考察应该具有宏观的视野和客观的视角，这样的分析结果才能作为我们未来经济决策的依据。我们认为引起人民币汇率偏离的主要原因来源于两个方面：

1)引起人民币汇率偏离的主要内部原因

发展经济学的研究早已表明，由于经济发展所推动的汇率升值是经济景气的重要标志。随着经济长期高速增长，我国劳动生产率不断提高，产业结构也不断升级，原材料和初级产品价格不断攀升，而人力资源成本最近也有增加的趋势。这些原因都导致了人民币有内在的升值需求。我们观察东亚其他国家经济发展的历史进程就可以更加明显地看到这样一个趋势。我国现在的经济发展程度和日本70年代初非常类似，从上个世纪50年代初到70年代初，日本经济连续20年保持10％以上的高速增长。贸易部门的劳动生产率大幅度提高，贸易盈余增加明显，此时日元面临较大升值压力。日本在1971-1973年和1975-1978年两个阶段大幅度提高日元对美元的名义汇率，总升值幅度超过50％。同时，日本政府从70年代初开始大幅度提高国民收入，刺激国内消费，其国民人均收入水平从4,000美元上升到10,000美元。整个70年代日本的通货膨胀也保持在5％．20％之间，从而使日元实际汇率不断上升。通过名义汇率调整以及适度通货膨胀，提高人均收入水平等政策的实施，带动整个日本经济产业的升级，提高了日本的社会福利，并成功抵御70年代石油危机所带来的巨大影响，使得日本经济在整个70年代保持了强劲的增长势头。韩国经济发展在80年代中期进入韩元对美元的升值阶段，这个升值也是因为韩国经济长期发展所带来的基本面变化所推动的，1985年底到1989年4月，韩元名义汇率相对于美元升值34％，而同期国民工资也大幅度提高，CPl也在高位运行，共同推动韩元实际汇率上升，缓解了韩元的升值压力。由于本次升值是因为韩国经济增长本身推动的，升值期间的韩国经济增长率仍然保持高速，甚至到90年代初还有7％以上的增长速度。可以说这个阶段韩元的升值不仅促进了韩国经济产业结构的调整和提升，同时也提高了韩国的国民生活水平。对于中国目前的经济形势来说，经过近三十年的高速经济增长，我国的劳动生产率大幅度提高，但是名义汇率调整幅度不大，物价水平和工资水平依然保持在低位，导致了大量贸易顺差的积累，人民币实际汇率确实存在着升值压力。结合日韩经验，小幅调整名义汇率，通过提高工资水平改善人民生活质量，并通过适度通货膨胀手段提高实际汇率水平应该是目前我国可取的做法。

2)引起人民币汇率偏离的主要外部原因

现在的世界经济环境和上世纪70、80年代日本韩国所处的情况又有不同，我们不能机械比对日本和韩国的经济发展历程就可以忽略人民币未来汇率调整过程中可能存在的风险。由于资源价格不断上涨和美元体系流动性过剩问题不断加剧，导致人民币汇率升值压力的原因可能还部分来自于外部因素。

2001年以来，美国经济受到网络经济泡沫破灭和911事件的双重打击，面临衰退风险。美国政府对内采取超低利率的经济政策，鼓励和刺激信用消费；对外推动反恐战争和伊拉克战争，使石油价格从2002年的每桶26美元暴涨到目前的每桶80美元。油价的飙升刺激国际市场对美元的需求，但是就是在这样的情况下，由于美国的持续扩张的经济政策依然导致了美元本身不断走低、美元体系的流动性泛滥的趋势持续。世界范围内的资产价格上涨已经引起越来越多研究者的关注，在历史上，资产泡沫一般只出现在个别类型的资产上，几乎所有资产的价格集体暴涨的事情是空前的。造成这种现象的根本原因在于美国的货币政策本身的超扩张性。由于当今国际货币体系以美元为中心，以美元为最主要储备货币，美元系统流动性近年来大量增加，导致资产价格的暴涨。自2001年以来美国增发国债的数量就达到近3万亿美元，这个数字接近过去50年来的美国国债数量总和的一半。信贷不断扩张所带来的经济风险日益加大，2007年的次级抵押贷款债券危机就是由于美国房地产市场信贷风险失控所导致的。由于美联储采取了降息的政策来挽救信贷危机，未来不排除美元流动性过剩又进一步加剧的趋势。

美元流动性的泛滥使得美元对世界大部分国家货币都有贬值的压力。欧元相对于美元的汇率从2002年至今已经升值了80％，日元升值了30％。而考察与美国贸易关

系紧密的海湾石油出口国，我们发现这些主要采用盯住美元的汇率政策的国家大都出现了严重的通货膨胀。科威特通胀于2007年3月份达到历史高位14.8％，阿联酋通胀已经达到了19年高位93％，沙特通胀达到了7年高点38％。这样巨大的通货膨胀推动海湾国家货币的实际汇率不断走高。科威特和阿联酋不仅跟随美国联储采取了减息措施，更是不得不放弃了盯住美元的一贯货币政策，而对自己的货币重新估值。美元的不断贬值是导致其采取盯住汇率政策的贸易伙伴国经济体的巨大通胀压力的原因。因此，作为美国重要的贸易伙伴国，我们也不得不考虑我国近期的通胀压力是否与美元流动性过剩有关。美元是世界上唯一所谓清洁浮动的货币，在美元汇率不适当的时候，美国习惯于动用政治手段强迫其他货币调整，从而把汇率调整的压力和经济调节的压力转给其他国家。近期以来美国对人民币升值施加压力越来越来大也是因为美国经济确实需要通过人民币升值来转嫁其内部的部分压力。

我们应该更加全面的考察汇率和货币政策问题。近期美元持续走低对美国所带来的经济风险越来越大，美元受到另一个世界货币欧元的挑战也日益增加，甚至有些国家已经采用欧元作为石油的结算价格，这给美元的国际货币地位造成了巨大的压力。但是没有证据表明美元流动性过剩会长期持续，对于未来市场美元流动性的可能不足我们也应该有所警惕。即将卸任的基金组织总裁罗德里戈·拉托9月7日在意大利伽诺比奥举行的安博思论坛的记者招待会上表示：虽然迄今为止我们尚未看到发生这种情况的证据，但是新兴市场国家的决策者有必要考虑在资本流入枯竭或者逆转的情况下采取什么对策。回顾上个世纪60年代末到70年代初的世界经济情况，美国经济陷入滞胀，美元面临巨大贬值压力，以至导致1971年布雷顿森林体系的崩溃。随后的两年，美元持续低迷，世界经济对美元的信心亟需重振。1973年10月，第四次中东战争爆发，到1974年初，原油价格上涨了400％。这就导致由于石油贸易结算对美元需求的大量增加，并且欧佩克国家通过购买美国国债的手段使得石油美元回流美国。现在美国经济也面临流动性过剩和美元信心不足的问题，假设伊朗等中东地区主要产油国局势失控，石油价格有可能进一步走高，如果美联储届时大幅提高利率，就会促使国际资本大量回流美国的情况发生。那么包括中国在内的很多国家将会面临高油价和资本外流导致的经济通缩风险-的考验。

3、当前国际经济形势下的策略选择

经过近30年来的努力奋斗，我国的经济建设取得了巨大成就，并且目前经济发展势头良好，企业盈利能力不断增强，国民收入稳步提高，汇率改革稳步深入，资本市场日渐完善，中国特色社会主义建设和中华民族复兴迎来重大战略机遇。但是当前国际经济形势复杂，能源危机和资源短缺矛盾也日益显现，我国经济发展也面临着重大挑战。我们的经济政策应该要有足够的独立性和前瞻性，这样才能保证全面建设社会主义小康社会的伟大目标顺利实现。在对影响人民币汇率偏离的原因进行分析之后，我们提出以下建议：

1)抓住人民币汇率调整机遇，引导经济均衡发展

我国经济发展的外贸依存度一直较高，进出口总额增加幅度一直高于经济增长速度。据有关数据显示，2006年我国进出口总额占GDP总量的比例达到70％，比1978年高出60个百分点。外向型的经济发展模式在我国改革开放之初到目前的发展阶段起到了很大的作用，为我国的经济积累作出很大贡献，同时，大量较为廉价的贸易品的输出也缓解了西方发达国家经济体的通货膨胀压力，改善了它们国民生活水平。但是，随着我国经济高速增长，人民币实际汇率低估状况越发显著。汇率偏离过大也会带来引发或加剧通货膨胀；抑制贸易结构调整和产业升级；引发国际贸易冲突等负面效应。人民币汇率偏离会导致资源的错配，是以牺牲国内消费和宏观经济不稳定为代价的(Willilamson 2005)。未来三十年中国经济的持续增长动力将会主要来自于国内需求的真正增长和国内消费的扩大，这也是强国富民，建设和谐社会的应有之意。参照日韩等国的发展经验，我们未来一段时间的最佳汇率政策应该是名义汇率小幅升值，积极提高国民收入水平，温和的通货膨胀政策，让全民分享经济发展的成果，同时促进国民经济结构深入转变，提升发展质量。日韩经验表明，名义利率的小幅攀升不仅不会对出口部门造成实质性影响，反而会积极促进这些部门的优胜劣汰和产业升级，从而进一步增强国际竞争力。同时，人民币的升值也将会抵消一部分国际资源和能源价格上涨所带来的成本增加。我们主张在经济依然保持较高增长速度的前提下，采取小幅汇率升值的政策，这样有利于经济的均衡健康发展。

需要指出的是，虽然调整汇率偏离程度是政策目标，但是调整的路径选择必须打破市场投机资本的预期。可以选择变速跑的方式，结合国内外具体的经济运行情况，相机抉择。实际上，日本在70年代到80年代初日元汇率整体大幅升值的过程中，1973－1975，1978－1980，1981－1982这三个阶段日元都是贬值趋势的。采取这样的政策除了打破预期缓解国际热钱投机冲击以外，对于国内贸易部门内部调整和核心竞争力提升都是有利的。

2)提升金融领域科研创新能力，逐步掌握市场话语权和定价权

不论是国际货币组织对成员国汇率根本性失调的考察，还是美国参议院财政委员会关于汇率偏离惩罚性的议案，其背后的关键内容是对提出广泛被接受的宏观模型来对汇率偏离本身进行科学准确的测度和评价。在人民币汇率偏离问题研究上，我们要能够做到积累数据，准确统计，部门协调，科学研究。在我国现行可调整有管理的浮动汇率制下，要更加重视应急问题的研究和汇率风险预警监管。深入了解不同汇率模型的适用条件和之间的联系，并在此基础上不断改进方法，达到客观测度，定量分析，合理建议，科学决策的目标，从而在人民币汇率偏离问题上我们可以做到心中有数，掌握主动。通过不断提升我国金融领域的科学研究能力和创新能力，逐步掌握金融市场的话语权和定价权是我国金融事业跨越式发展，增强核心竞争优势的必然要求。

3)注意资产价格泡沫的风险，控制流动性结构性过剩

日本经济在上世纪80年代末和整个90年代遇到重大问题，1985年，日本政府在经济增长速度已经明显放缓到4％左右的时候，依然采取了货币大幅升值的策略。同时，日本政府当时主要精力都放在控制实体经济的通货膨胀上面，没有有效遏制资产价格泡沫的产生。由此带来更深远的影响是对实体经济通

胀的严厉控制导致企业盈利能力的下降，而资本市场的繁荣使得日本银行系统原有的优质客户纷纷转向资本市场的直接融资，银行系统为了追求利润将大量贷款输送到房地产市场，优质客户资源的丧失和房地产泡沫的最终破灭导致日本主银行制经济体系的危机。所以，我国经济政策在关注实体经济通货膨胀的同时，更要严密监视资产价格泡沫的产生。实际上，经济体的流动性过剩往往是结构性的，这也是由资本的逐利性所决定，通过提高利率抑制流动性过剩并控制通货膨胀的方法往往达不到很好的效果。比如房地产市场等过热部门对利率的敏感性很低，而很多产业部门却会因为利率的攀升造成企业盈利能力下降甚至亏损，行业内的流动性有短缺甚至枯竭的风险。对于流动性结构性过剩如果控制不好，将会造成冷门部门更冷，热门行业更热的局面，对整个经济全面健康可持续发展不利。所以宏观经济政策应该从提高国民收入扩大消费和采取针对具体行业和领域的调控措施两个方面来入手。最近提高第二套住房首付比例和增加房地产开发企业自有资金比例等手段就是比较好的调控措施。对于流动性缺乏的经济部门应该采取更多的倾斜和鼓励发展的政策，调控的目的要达到国民经济健康全面有序的发展。从目前的情况看，促进国民经济持续增长和人民生活水平不断改善的根本措施还是应该放到促进内需拉动经济增长上来。

4)积极促进我国经济内部充分发展，创造资本账户开放条件

中国经济未来战略着眼点应该是经济体内部的充分发展和人民生活水平的真正提高。从人均国民生产总值增长的角度来看，我们还有很长的路要走；而中西部广大欠发达地区的大发展将会成为中华民族复兴的决定性因素。西部大开发、东北振兴、中部崛起、社会主义新农村建设等重大发展战略的实施最终会使我国经济发展进入一个更高的阶段。欠发达地区和广大农村的充分发展会使得中国经济在未来很长一段时间保持强劲高速增长，也只有这些地区充分发展了中国特色社会主义建设才能取得真正意义上的成功，我国的国际竞争力才能完全树立。我们应当将战略重点放到内部经济充分发展上，提高国民收入，促进消费，积极引导经济资源向这些地区有序流动，促使这些地区的从自发无序的发展模式向自觉高效的发展模式转变。金融体系安全发展是整个经济健康发展的重要保证，要避免我国银行体系出现类似日本主银行体系的重大危机，经济体内部的充分健康发展会给金融体系安全提供来自基本面的重要保障。同时，中国作为一个大国，必须保证独立的货币政策，未来逐步实现资本账户自由化，人民币与美元脱钩自由浮动是必然趋势。但是人民币的升值时机的到来并不意味着人民币资本项目下自由兑换条件的成熟。加八世界贸易组织以来，资本管理的难度日益加大，但是在资本项目完全开放之前，率先采取浮动汇率机制可能会化解资本账户冲击。新兴市场经济体过去十年来的经历突出表明汇率浮动之前贸然开放资本账户可能会面临的巨大风险。许多国家在开放资本账户之后出现资本逆向流动问题，被迫使他们退出盯住汇率机制，经济遭受重大损失(例如墨西哥在1994年底，泰国在1997年7月，巴西在1999年初)。即便在经济有利的状态下，汇率浮动制度没能建立就开放资本账户，就可能导致汇率偏离并影响国内流动性，宏观经济内部外部失衡也可能出现并可能会诱发国际资本投机性攻击。此外，更重要的是我们认为货币资本项目下的自由兑换应该是在我国内部经济充分发展，对外贸易依存度降低到一定水平的前提下才可开展。但是初步我们可以采取在与贸易伙伴的石油、矿产等大宗商品交易中采用人民币直接结算的方式逐渐确立人民币的可自由兑换地位。

5)加强能源国际合作，促进世界和谐

能源安全将会是未来中国经济发展的巨大挑战。国际原油价格不断走高，我国石油进口数量也逐年递增。人民币汇率调整有利于我们降低石油进口成本，抵御高油价带来的成本压力。但是解决能源问题更重要的要充分利用地缘优势，加强中亚地区和东南亚地区的能源合作，更重要的是要让这些地区经济和中国经济充分融合，加速区域经济一体化进程。不仅要和这些国家形成能源战略合作关系，还要加强与它们经济领域的全方位合作，共同分享中国经济发展所带来的成果。这些国家因为地缘优势，完全可以作为我国产业转移的承接地。在我国经济结构提升之后，可以与它们形成产业优势互补，资源共享的经济共同体，更好的实现睦邻、安邻、富邻的既定外交主张，促进地区和世界和谐发展。同时我们还要加强与俄罗斯，非洲，南美洲等国家的能源战略合作确保未来中国经济发展的能源安全。随着能源安全国际合作的深入开展，我们通过增加进口将会有效缓解贸易顺差过大的压力。我们的能源安全国际合作一定要做到长期合作，深入具体，互惠互利，共同促进和谐发展。能源安全是整个国民经济健康平稳发展的前提，同时也是金融领域改革顺利进行的重要保障，而通过强有力的金融系统支持我们才能掌握国际能源市场战略制高点和话语权。从金融角度思考能源问题，认真研究能源战略的金融配合是我们面临的重大课题。

人民币汇率问题是事关我国金融安全和经济和谐发展的重大现实问题，汇率偏离的衡量和纠正应该在人民币汇率进一步市场化趋势不变的条件下有序展开。影响汇率偏离的原因很多，我们必须客观全面的考察这个问题，并基于正确的宏观经济模型的分析，提出科学合理的政策建议。人民币汇率制度的改革会不断促进我国宏观经济稳定发展，国际收支动态平衡，金融系统效率提高。而其改革的方向是建立起一个与经济发展模式不断互相适应和促进，确保中国经济未来的全面协调可持续发展的汇率制度。

本文作者：方兆本中国科学技术大学管理学院院长、教授、博士生导师　许　可 中国科学技术大学上海研究生院金融工程研究所硕士　笪 诚　中国科学技术大学计算机科学技术系硕士

责任编辑：姚开建

作者：方兆本　许　可　笪　诚

国际经济背景中国汇率论文 篇2：

运用金融衍生工具规避汇率风险的对策

摘要：在目前激烈竞争的环境当中，由于受到了国际经济环境变化等多方面的影响，使人民币呈现出逐渐升值的趋势，但汇率长期上下波动，会对我国各企业以及整体的经济发展带来巨大的影响。这就使得如何科学合理地规避汇率风险，已经成为了我国众多企业所需要解决的首要问题。文章主要从运用金融衍生工具对于规避汇率风险的重要意义出发，分析了目前企业运用金融衍生工具规避汇率风险过程中存在的问题，并提出运用金融衍生工具规避汇率风险的有效对策。希望能够为有效规避汇率风险提供参考意见。

关键词：金融衍生工具；规避；汇率风险

一、金融衍生工具的简介与意义

（一）规避风险的金融衍生工具简介

金融衍生工具主要是指在货币、股票、债券等传统的金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。通常以合约的形式存在，并且还会随着原有资产价值的变动而变动。目前，金融衍生工具具备标准化与非标准化这两种形式，对于企业的发展与经营有着十分重要的作用，并能有效地规避汇率波动产生的各种风险。

（二）运用金融衍生工具规避汇率风险的重要意义

目前，国际经济环境的形势时常会发生各种各样的变化，导致有效规避汇率波动产生的各种风险变得十分重要，也有许多人认为引起金融市场波动的主要因素就是金融衍生工具的运用，但是我们不可否认金融衍生工具在规避汇率风险方面有着十分显著的效果，其本身具有一定的套期保值的作用，能夠在汇率风险中实现风险转移的目的。其次，金融衍生工具还具有高杠杆的特点，想要带动资产的增长就只需要交付一定的保证金便可实现，而这种资产的增长十分可能呈现出数倍的增长，使企业资金过度占用的问题能够得到有效的解决。因此，企业在发展与经营的过程中，必须要以正确的眼光和方法去看待和运用金融衍生工具，从而真正地达到汇率风险规避的作用。目前我国用于规避汇率风险的金融衍生工具有着很多的种类，例如远期合约、期权合约、期货合约、互换合约等。因此，企业在实际的运用过程当中需要根据企业自身的实际情况，来决定金融衍生工具的选择，运用合适的金融衍生工具可以达到有效的风险规避作用，降低企业的不良影响与损失。

二、企业运用金融衍生工具规避汇率风险过程中存在的问题

（一）对于金融衍生工具的应用不到位

目前我国有许多的企业都已在开展远期结售汇业务，但在这其过程当中，有部分的企业对于远期、即期的汇差问题过于的强调，对于金融衍生工具的应用并不重视，最终导致企业对于汇率风险的防范意识较为薄弱，过于追求短期的经济效益，对于企业的长期战略发展并不重视。除此之外，有部分企业对金融衍生工具的认识并不深入，对其只有一个大概的了解，但对于金融衍生工具的远期业务锁定成本效应并不清楚。正是因为目前许多企业存在上述两个问题，从而导致金融衍生工具的实际运用价值难以真正地体现出来。

（二）金融衍生工具的应用积极性不高

首先，有许多的企业在产品定制机制上并非完善。尽管当前我国的汇率形成机制正在逐渐向市场化发展，但是在基层分支机构在价格波动的权限方面仍然十分的有限。根据相关调研发现，价格波动权限的问题，在国内银行具有以下几种形式；一是仅具有上下六十个点的浮动授权；二是基层分支机构决不能出现向客户让利的行为，只能向有利于银行发展的方向浮动；三是市场信息不对称。由于许多企业管理层面对于汇率浮动政策并没有太多的认识与了解，导致企业与银行双方面谈确定进入衍生产生的实际交易价格时，难以与银行机构形成有效的价格谈判关系。

（三）企业运用金融衍生工具时受实需交易的影响较大

根据我国出台的相关政策规定，国内的银行必须以实际的需求交易作为原则，来办理人民币以及外币的掉期或远期结售汇等业务，这使得银行机构很难对未确定收汇时间的中小型企业办理上诉业务。在全球经济一体化进程不断加快以及自由化发展的大背景下，国际经济市场的竞争变得十分的激烈，导致国内外许多的自营出口以及外贸的中小型企业，很难通过自身的力量来确定收汇的时间。

三、运用金融衍生工具规避汇率风险的对策

（一）提升企业规避风险的意识与能力

随着我国综合实力的不断强大，使人民币一直呈现出升值趋势，因此在各个领域当中已有越来越多的企业重视汇率风险问题。但目前仍有许多企业对主动规避汇率风险的意识不足，仍属于企业自身的薄弱环节，同时也没有采取相应的有效措施加以应对。此外，许多小型出口企业大多采用电汇的方式来进行资金结算，并且还会在收汇完成以后马上结汇，从而导致金融衍生工具的实际运用价值得不到充分地体现。对此，企业需要加强规避汇率风险的意识与能力，加强企业管理层对于金融衍生工具的认识，真正地了解金融衍生工具的合理运用对于规避汇率风险有着怎样的作用，从而有效地降低汇率变动对企业造成的不利影响。除此之外，还需要加强企业财务人员的专业素质，对各个岗位进行针对性的培训，保证在实际工作中企业财务人员能够科学、合理地选择合适的金融衍生工具做好汇率风险的规避工作。

（二）运用远期合约规避汇率风险

远期合约是一种十分简单的金融衍生工具，其主要作用是指交易双方通过共同协议之后，根据双方各自的需求自行签订的一种合约，同时这种合约并不需要交易双方立即办理交割，这种交易方式也可以称为远期外汇交易。但这种交易方式存在着一个致命的缺点，就是该交易方式属于场外交易，在交易物品的转移上存在的一定的风险。这种金融衍生工具的应用主要是来固定企业国际收支汇率，使企业的财务管理工作能够最佳化，并且对金融市场存在的一些潜在不利因素有着良好的防控作用。因此，在当下这个人民币上下波动的局势中，各个领取的企业应根据自身的实际情况来科学合理地选择金融衍生工具，使企业的经济损失能够降低到最低。

（三）健全汇率交易市场

企业规避汇率风险的水平在一定程度上会受到汇率交易市场的影响，其主要的原因就是因为当前我国的汇率交易市场相关机制并不完善，同时利率的市场化程度较低，再加上金融衍生产品的形式过于单一化，对于企业规避汇率风险来说并不能起到良好的效果，对于企业规避汇率风险的效果优化有着十分不良的影响。因此，想要提升企业规避汇率风险能力，还需要完善汇率交易市场，为企业提供更多的选择。首先，需要对以往不完善的汇率市场管理机制进行修订使其完善，或重新制定一套科学合理的汇率市场管理机制，并优化市场秩序。其次，为我国广大的企业提供更多的交易机会，加强这些企业对规避汇率风险的重视度。最后，还需要加强企业、商业银行、监管部门之间的联系，拓展金融衍生工具的应用范围，使三者之间能够形成有效的联动机制，使我国企业规避汇率风险的能力能够不断提升。

四、结语

综上所述，我国综合实力的不断强大，逐渐的打开国门放眼世界，但随着我国通过货币逐渐走向国际化，汇率波动问题也随之而来。因此，我国各个领域的企业想要有效的规避汇率风险，就应正确的认识金融衍生工具对于规避汇率风险有着怎样的重要作用，并根据企业自身的实际情况科学合理的选择金融衍生工具，达到规避汇率风险的作用。另外，企业还需要提升企业规避风险的意识与能力，健全汇率交易市场等，来保障企业的经济效益达到最大化。

参考文献：

[1]魏爱东.运用金融衍生工具规避汇率风险的对策[J].南方金融，2006（03）.

[2]李昂.中小企业运用金融衍生工具规避汇率风险策略探讨[J].中国经贸，2016（16）.

（作者单位：张晶晶、戚荣汉，中油国际管道有限公司；张大鹏，北京中关村科技融资担保有限公司）

作者：张晶晶 戚荣汉 张大鹏

国际经济背景中国汇率论文 篇3：

金融危机背景下汇率波动对中国股市的影响

随着金融市场化改革的深化，中国股市与外汇市场的关联性开始逐渐提高。在金融危机背景下，汇率波动对中国股市的影响是十分巨大的，本文首先分析了人民币汇率波动影响中国股市的机制，然后就金融危机背景下采用向量自回归模型对汇率波动对中国股市的影响进行实证分析。

中国股市是中国股票发行与交易的场所，在我国经济发展过程中有着重要作用和影响力。金融危机指的就是金融领域爆发危机，随着金融市场化的不断深化，人民币汇率制度改革在不断推进，股权的分置也在不断发生变化，中国的外汇市场、股票市场之间的关联性也在不断的提升，汇率的波动和股价波动对于市场风险情况的反映，变得更加具备准确性。研究金融危机背景下汇率波动对中国股市的影响，探究中国股市与外汇市场的关联性，对于中国金融发展具有重要的意义，是完善金融市场机制的重要推手。

一、人民币汇率波动对中国股市的影响分析

（一）经济体制改革市场化

近些年来，中国市场化改革在不断的深化，市场在资源配置中的作用也越来越明显，在金融体制改革的过程中，中国股市市场化是一个关键的方向，长期的政策市状态对于中国股市的发展有着很大的阻碍作用，因此，必须要改变中国股票市场的方向，让中国股市回归到原来的形态，这样才能真正的提高投资人的信心，推动市场的良性发展，促进中国的经济发展。在市场化的进程中，中国股市面临着以下三个难点。一，股市的定价功能仍然十分不健全，一旦出现行政干预或者是炒作等现象，就极易导致股价偏离，引发股市风险。二，股市自我约束机制较差，如果出现监管缺失的现象，就极易导致系统性风险的出现，比如2015年的“股灾”，因此，不可在金融监管上过于放松。三，股市自我调节修复能力并不理想。中国股市发展至今，外部风险影响次数不在少数，股指呈现断崖式下跌的情况，之后自我调节修复能力一直都持续较低的水平，非理性股灾的出现，致使政府不得不出面挽救，股市功能的发挥受到极大的影响。

（二）中国对外开放程度

中国对外贸易情况直接反映了中国的对外开放程度，通常情况下，敲开对外贸易大门的工具都是商品市场，而商品市场开放程度的体现主要是在外贸进出口上，根据相关公式可以算出对外贸易的依存度，即对外贸易依存度=进出口总额与国民生产总值的比值，由此，可以得出中国对外开放程度的相关数据。如图1所示，自1980年以来，我国对外贸易依存度始终在提升，前期的波动幅度较小，在1999年之后，开始大幅度提升，至2005年高峰值之后开始逐渐呈现下跌的趋势，在2009年后，逐渐开始有所恢复。

汇率的波动在很大程度上对外贸依存度起着重要的影响作用，根据上述公式可以看出，如果GDP处于固定的水平，汇率的波动对进口产生的影响、对出口产生的影响都是不确定的，由此，对外贸易依存度也会随之产生一定的变化。就目前而言，中国对外贸易依存度的水平处于中上程度，代表中国在全球经济发展的融入程度上是比较高的，在资源配置上，境外资本进入国内的方式有很多种，其中一部分会逐渐流入到股市当中，从而影响中国股市的变化，也就是说，汇率的变动对中国股市股票价格产生影响是一定的，而且，表现出强烈的正相关作用。

图1 1980至2016年中国对外贸易依存度走势图

注：以上数据来自于国家统计局

二、金融危机背景下汇率波动对中国股市的影响实证

（一）样本数據选取及模型的建立

本次样本选取2008年金融危机前后中国股市的数据情况，具体而言，选择2007.7.2至2009.2.29沪深300行业指数，结合其每一天的收盘价，同时，选择人民币/美元汇率每一天的中间价，以此作为实证分析的样本数据，下文中的数据来源为锐思数据库以及国家外汇管理局官方。

根据中国外汇市场、股市的实际情况，基于Adler-Dumas模型建立基本回归模型，主要包含股票投资组合的汇率、股票指数收益率以及股票投资市场收益率，其模型如下所示。

（1）

式中，j代表行业，t、k代表期，1nPjt代表中国股市j行业于t期所获得的股票收益率。为截距项，表示股价波动情况下市场投资组合风险情况。1nPmt代表市值加权市场投资组合情况下的对数收益率，1nE代表对数收益率，βjk是回归系数，μt代表残差项。

（二）平稳性检验及影响估计

选择汇率均值时，以0为标准，同时沪深300指数日对数收益率波动情况也以此为准，在平稳性检验的过程中，一共选择三种检验方式，分别是Dickey-Fuller、Phillips-Perron以及DF-GLS，从而验证其平稳性。从结果得知，在5%显著水平上，无论是哪一种方法，都表明各时间序列变量为一阶单整I，但是，汇率的波动情况与时间趋势之间处于包含关系，究其原因很大程度上是由于即期消化冲击因素所影响，因此，根据滞后变量将最佳滞后阶数确定下来。选择滞后阶数的五个阶段，查看对不同行业股票价格的影响，见表1。

由表1可知，在5%显著水平下，即期汇率波动的相关情况如下所示：材料指数和即期汇率波动之间呈现出正相关作用，信息指数则呈现出负相关的关系。滞后一天汇率波动情况为：金融指数与公用指数相对于滞后一天汇率波动，呈现出负相关的关系。滞后2天汇率波动情况为：信息指数与其呈现正相关。滞后一周汇率波动情况为：能源指数滞后一周汇率波动呈现出负相关的关系，工业指数则是呈现出显著正相关的关系。而在10%显著水平下，可选指数与即期汇率波动负相关，消费指数则呈现出负相关的关系，同时，在滞后一天、一月的汇率波动影响上，属于正向影响关系。同时，由表可知，在即期、滞后1天、2天、一周、1月选，等Beta 测试的P值分别为0.001、0.000、0.001、0.002、0.001，也就是说，无论是在何种滞后时期，等Beta 测试的P值均处于0.05水平下，这就说明了沪深300行业指数各个序列之间，没有多重共线性，也就是说他们之间是各自独立的，不存在明显的相关关系，回归模型具备有效性。

（三）基于向量自回归模型实证分析

根据分析结果可知，金融危机背景下汇率波动对于中国股市有着重要的影响，实际上，外汇市场和股市之间，在信息的传递上始终存在着滞后性问题，根据相关有效性研究，大部分学者都在股市价格在汇率波动的消化上发表了看法，普遍认为在一周到一月之间，属于合理的消化冲击范围。另外，通过对滞后阶数的平衡性检验，可知向量自回归模型方程处于平衡性状态。根据研究结果，可知：

其一，总体而言，汇率的波动对中国股市股价机制起着重要的主导作用，汇率的波动会导致股价随之波动，而且，这种波动是十分明显的，但是，反之则基本不会产生影响，也就是说，股价的变动并不会导致汇率出现变动。汇率的波动会在很大程度上影响到上市公司，改变其进口、出口的价格，从而使公司的预期、经济效益发生变动，从而对股市产生直接性的影响。在汇率波动之后，海外的游资极易流入到中国股市或者是流出，从而实现汇率投机，这样就更加增加了股市波动。同时，汇率的波动对宏观经济也会产生很大的影响，并影响到上市公司的经营环境，在国际经济形势的影响下，各行各业的发展也会产生一定的变动。

其二，根据汇率波动对股市持续时间的影响，可以看出，在金融危机的冲击下，汇率的波动对中国股市产生了一定的影响，这个影响是短期的，并且呈现出不规则的态势，各行业的股价在特定阶段与汇率波动呈现出正向调整或者是反向调整的关系。汇率波动对中国股市的影响在两周内较为显著，一个月内几乎全部将影响消化完毕。

三、结语

综上所述，本文对金融危机背景下汇率波动对中国股市的影响进行了深入的分析，本次分析以向量自回归模型作为实证，结果显示，汇率波动对于中国股市有着显著的影响作用，汇率的波动会在很大程度上会对上市公司进出口价格产生影响，使其价格发生变动，从而改变公司的预期、经济效益等，进而对股市产生影响。因此，必须要加强金融市场监管，健全相关法制法规，促进中国股市的良性发展。（作者单位为浙商银行武汉分行）

作者：邓翔