中小企业融资研究论文

摘要：科技型中小企业在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用，而融资问题一直制约着科技型中小企业的发展。文章通过对国内中小企业融资文献统计与共词分析，对中小企业融资研究按融资困境、融资模式、融资效率以及融资支持四方面进行综述，针对国内研究不足对后续研究进行展望。下面是小编整理的《中小企业融资研究论文(精选3篇)》相关资料，欢迎阅读！

中小企业融资研究论文 篇1：

创新型中小企业融资研究述评

[摘要]文章对创新型中小企业融资的国内外研究成果进行了梳理，重，最关注了知识产权融资领域的研究现状，发现国内研究在触资理论的创新和实证研究的严谨性上，与国外的研究有一定的差距，通过对国内外创新型中小企业融资研究进行回顾、总结和评析，希望达到如下目的：一是总结创新型中小企业融资理论的典型内容或方法特点，并指出国内研究存在的主要差距；二是重点对知识产权融资的创新进行理论与方法上的梳理；三是提出进一步开展相关研究的建议

[关键词]中小企业；　创新型；　融资；　知识产权

创新型企业是在制度、管理、知识、技术、文化等方面具有强大创新活力、具有本行业关键技术和知识产权优势、能够对市场环境变化作出灵敏反应的企业。创新型企业的高风险、高收益和信息不对称特征，成为制约中小企业融资发展的瓶颈，引起国内外理论界与实务界的广泛关注。

财务学对创新型中小企业融资的持续研究，在理论构建方面，从资金缺口理论、天使资本到R＆D融资理论、融资约束理论等构成融资理论不可或缺的部分；市场实践方面，中小企业尤其是创新型企业成长的关键在于通过融资获得发展所需要的资源，加快科技成果的产业化。各国政府推出的创业基金、科技贷款、知识产权质押、知识产权证券化等金融创新模式，从客观上反映了创新型中小企业融资的需求、供给及实现路径。

一、创新型中小企业融资的国外研究现状

国外对创新型中小企业融资的理论研究，是建立在不断发展和完善的资本结构理论的基础上，运用数理统计和现代计量技术分析方法做了大量的实证研究。研究内容集中于考察：融资约束理论、知识产权融资和融资风险管理。

(一)融资约束理论：企业融资行为及其运营后果

资金缺口理论阐释了中小企业融资的信贷约束。Macmillan(1931)提出了中小企业的融资缺口问题，在信贷市场上是指贷方提供的资金少于借方需求，从而留下融资有效供给不足的缺口。资金缺口理论能够解释中小企业融资难的问题。Colombo,and Grilli(2007)对初创高新技术公司的资金缺口作出了新的探索，以意大利386家高新技术公司为样本，探讨了可能影响银行贷款追索权的特征，得出了信贷市场不完善、融资存在层次结构的结论。

Mu rray Glickman等经济学家发现根据新古典主义理论应该进行投资的项目可能会受到金融市场的约束。而无法获得满足投资项目的全部资金。从1970年西方学者开始重视研究企业投资与企业融资约束之间的关系。Myers(1977)、FazzarI(1988)、Worthington(1995)、Cuminins，Hasset andIlinet(1 999)、Berger，Ofek，and Swary(1996)、Bernanke GertIer，and GiIchrist(1996)、Hovakimlan，and Titman(2003)等众多学者对融资约束进行了研究，成果丰富。融资约束对中小企业融资的抑制尤其明显i企业的融资约束程度越高，增长速度越慢；发达的金融业有助于缓解企业的融资困难；逆向选择和道德风险是融资约束成因的主流解释。

(二)知识产权融资：企业价值评估与融资实现路径

知识产权是创新型中小企业的核心资产，而创新型中小企业的发展壮大离不开金融资本的支持。为解开创新型中小企业的融资约束难题，政府创造性地制定了知识产权融资相关政策，从而使知识产权融资成为理论界研究的热点问题。

1.知识产权与企业价值关系的研究

国外大量实证研究表明，知识产权资产与企业价值呈正相关，为知识产权融资奠定了理论基础。Bruce Berman(1999)运用潜藏价值的概念，说明企业从知识产权经济中获取利益，并验证了知识产权与企业增值之间的数量关系；Mann，and Sager(2007)研究了公司创立时的专利行为与后来的业绩之间的关系，发现了其间的6组正相关关系。MarkBlaxill，and Ralph Eckardt(2009)论证了知识产权“无与伦比的优势”，拥有恰当的知识产权和正确的管理战略，公司会产生溢价、增加市场份额、维持低成本、甚至直接产生收入；如果没有知识产权优势，公司的产品会失去独特性，只能通过价格手段来竞争。Constance LutoIf-carrollet af(2009)阐述了通过高新技术联盟的方式，如何使创新借助知识产权的形式实现增值，并且形成企业的现金流。

2.知识产权融资实现的一个前提：价值评估

知识产权估价是知识产权从财产权利转化为特定融资方式表征之权利的技术前提，是知识产权融资的制度保障，也是有效防范金融风险的前置措施。虽然美国评估准则委员会(ASB)、欧盟评估师协会(TEGOVA)和国际评估准则委员会(1VSC)都制定了评估准则，但由于知识产权价值存在无形-性、动态性和不确定性的特点，知识产权的评估仍然存在技术性困难。因此近期的研究文献也大量集中于评估技术方法和模型创新的研究。

Won，Sung，and GJ.Lobo(2000)从会计政策和财务报告角度研究无形资产的市场估价问题，提供了披露的无形资产、相关摊销费用和公司权益的市场价值之间关系的经验数据，结果表明金融市场对报告的无形资产价值有积极的估价作用，而且无形资产的市场价值低于其他资产的评估价值。Chiu，and Chen(2007)利用企业吱付专利费用保证可持续发展能力的行为，来判断专利价值及其寿命，从而站在知识产权许可角度运用层次分析法，设计出基于客观的专利价值评分体系的估值模型；Jeffrey(2007)介绍了名为nested logit的市场占有率模型，用于评估品牌消费产品的许可证持有人的价值；Sohn，KIm，and Moon(2007)则研究了结构方程模型在预测中小企业科技基金财务绩效中的运用，他们的成果可以运用于收益法等知识产权价值评估方法。Lai，and Che(2009)则从负面角度考察专利的价值，认为专利侵权诉讼赔偿是专利的法律价值，他们从美国地区法院检索的4289件专利侵权诉讼中提出65个有效样本，用17项指标对专利规模加以量化，通过反向传播神经网络建立专利估价模型，随后通过改变专利估价模型输出的z评分确定了专利综合评价程序。

3.知识产权融资的实现路径

知识产权融资如何实现?通过对大量成果文献的研究，可以发现一条研究脉络，从政府政策支持，到融资特性(指内源融资还是外部融资)、知识产权的资产基础，构成知识产权融资的实现路径。Lofsten，and Lindelof(2003)从创业氛围考察成长型企业的融资特性，指出自筹资金是小企业的主要融资特征；Folta，and Janney(2004)在对新兴技术公司的研究中指出，由于新技术信息不对称和不确定性，使其融资成本较

高。，DouglasCumming(2005)分析了1982—2005年间澳大利亚的风险资金和私募基金在创业投资中的业绩表现，得出政府创业投资基金项目(1lF)不仅能给刚刚成立、在创业初期或者高科技企业解决融资困难，还能给投资提供管理建议。CoIombo，and Grilli(2005)以意大利的高科技企业为样本，得出在帮助企业扩大规模方面，外部融资与内源融资相比事实上并不具有更大的作用。Svensson R(2007)以瑞典中小企业和个人的专利数据为基础，指出外部融资对专利商业化及其商业化的速度有重要的影响，建议政府在制定贷款政策时，既要关注融资的项目，更要重点关注借款者(公司)的情况，贷款的偿还应取决于公司的盈利而非周转率；Minola，andGiorgino(2008)认识到意、美两国在高科技初创公司之间的融资差异，建立并使用模糊方法分析影响意大利公司财务结构的因素，得出企业家的形象、项目的性质、财务情况和市场特点是影响投资意愿的第一层次因素。

(三)融资风险管理：决策的重要事项

创新型中小企业知识产权资产的权属风险、估值风险和变现风险进一步加大了融资风险，因而风险管理备受关注。Boer(2002)指出融资环境的变化，导致对风险和价值评估更为复杂，融资分析工具也发生了变化；研发价值的定量评估、风险因素剖析、实物期权的应用都是变化导致的具体成果；Michel，Mark，Robert，and Sandeepshah(2007)评估了将一个基于期权的风险管理框架和相关的理论、方法应用于现实的连续信息技术投资问题的可行性，从而帮助人们认识投资风险管理对企业来说是有价值的。Gordon，Leob，and Tseng(2007)根据美国112个公司样本研究认为，企业风险管理和公司绩效的关系是建立在企业风险管理与环境的不确定性、行业竞争、企业规模、企业的复杂性以及董事会成员的监督5种因素的恰当性匹配基础上。Wong¨mpi ryarat(2007)以泰国中小企业发展银行(SME银行)最近转向帮助技术型创新企业，指出技术融资给SME银行带来严峻挑战，进而提出风险资本管理的模型，利用EVA主动检测银行提供风险资本的效率与风险回报；Klm，and Sohn(2010)以韩国的技术型中小企业为研究对象对银行信贷风险进行了研究，得出SVM模型与传播神经网络模型、后勤网络神经回归模型相比，在风险的技术评估环节和技术型中小企业贷款的投资决策中的精确性表现更优。Brown，Steen，and Foreman(2009)以澳大利亚生物技术公司为例，讨论了高科技公司的公司治理和风险管理之间的关系，指出传统风险管理模式需要改变，董事会的责任应包含风险管理和监督；资本市场监管机构应要求企业报告风险管理或创造单独的风险管理程序。

二、创新型中小企业融资的国内研究现状

国内研究一方面集中在中小企业融资理论创新和融资实践问题上；另一方面体现在对西方融资理论的中国化应用和创新方面；龚凯颂(2009)就对我国企业融资理论研究进行了回顾与展望，田晓霞(2004)则从规范与实证两个方面，对小企业融资需求、信贷配给及宏观经济政策冲击的研究作了综述。本文仅就具有中国元素的中小企业融资和知识产权融资问题作一简要回顾和总结。

(一)中小企业融资：理论与实践问题

1.中小企业集群融资理论研究

集群融资理论是国内学者在中小企业融资理论上的创新，由于创新型企业是典型的具有集群经济动力的企业类型，因此所有的研究成果都涵盖了创新型企业因素。陈晓红，杨怀东(2008)将中小企业融资理论与中小企业集群理论结合起来，从社会资本和信息传递的视角，深八剖析了中小企业集群提高中小企业融资能力的经济机理，提出了中小企业集群融资的基本模式框架，并针对中小企业集群融资体系建立过程中所涉及到的中小企业信用行为特征、中小企业集群融资模式、风险度量以及政府的作用等诸多问题进行了实证分析和理论阐述，为发展中小企业集群融资体系提出了对策和建议。彭芳春(2008)通过文献研究表明中小企业集群融资具有理论依据，指出我国的融资有共性也有自身的特点，并从融资的微观基础、融资渠道、公共政策方面提出加快中小企业集群融资的建议。

2.关系型融资研究

虽然关系型融资的概念源于国外研究文献(Boot，2000)，但关系型融资的理论与实践均在中国得到了长足的发展。早在2004年，彭文平就对关系型融资作了理论述评，分析了关系型融资的优势和对金融环境变化的适应能力，以及在中国的特有运用前景。谢沛善，翁呜(2009)运用博弈论分析方法，对科技型中小企业的融资行为进行了研究，认为银行在与中小企业的重复博弈中减轻了逆向选择；吴群(2009)从机制创新角度，孙亚云(2008)在指出关系型融资有助于解决中小企业融资难题的同时，也对其局限性加以分析。

3.再融资问题研究

再融资是中小企业创立以后，实现规模发展和可持续发展必须面对的问题；与大企业相比中小企业的再融资能力较弱，创新型(科技型)企业再融资有其自身的特点。周运兰，蔡根女(2008)立足股权融资对中小企业的再融资研究作了回顾，得出了中小公司股权再融资发行方式和长期负效应的结论，认为我国中小企业上市公司股权再融资应该多选择配股方式；谢沛善(2009)针对广西科技型企业高成长性、高风险性、高收益性的特点，分析指出存在的再融资规模小等七个问题，提出加强政府对科技型上市公司再融资行为的政策引导四项对策。虽然负债再融资是企业融资实践中的普遍现象，但相关的研究成果却不多。岳续华(2008)提及负债融资与企业成长之间的关系，梁杰，石旭男(2009)则基于我国249家上市科技型企业的财务数据，提出我国科技型上市公司调整负债率的三个最优区间。

(二)知识产权融资：理论与实践问题

国内研究自《担保法》提出知识产权财产权质押后，虽然实践中有些成功案例，但没有引起理论研究的广泛关注，直到对2008《国家知识产权战略》和2009《知识产权质押融资试点》政策实施后，相关研究才开始受到关注并渐成热点。

1.知识产权融资理论与创新研究

基础理论方面的研究。彭湘杰(2007)总结了国内外知识产权融资实践，分析了知识产权质押融资的理论基础(担保物权理论的发展)、法律地位(物权法的实施、担保法的不断完善)，指出制约知识产权质押融资发展的瓶颈，并提出登记制度、电子公示、集合财产担保、简化程序、多渠道融资等推动知识产权质押融资发展的几个关键环节的论述。

融资创新研究视角。赵昌文，王晓东(2002)提出要通过微观的融资方式创新降低中小企业融资的高风险性和通过宏观的融资环境创新降低中小企业融资的高成本性。蒋志芬(2008)借鉴发达国家解决中小企业融资难问题的一些成功

经验，指出在借鉴国外经验时要建立符合我国中小企业特点的融资机制。发挥政府的作用进行金融创新。

知识产权融资方式问题。汤珊芬，程良友(2006)介绍了知识产权证券化定义、流程和特点，详细评述了它在发展中所遇到的制约因素及其融资的优点，并提出了在我国应由政府介入开展知识产权证券化的主张；袁晓东，李晓桃(2008)提出开展专利质押贷款业务的金融机构可尝试专利质押贷款证券化，而具有专利许可未来收益的企业也可以尝试专利许可应收款证券化。陆志明(2004)指出知识产权担保融资需要金融机构转换传统的经营观念，知识产权的担保价值并非完全仅仅是担保品的可转换性，而是基于知识产权担保品的未来现金流入；梁冰(2006)指出要构建现代担保物权以此来提升中小企业融资能力，认为能产生未来现金流入的知识产权能作为一项财产，利用知识产权作为担保物融资需要企业、金融机构和政府提高意识并付诸实践。

2.知识产权融资的价值评估研究

知识产权价值评估是实现知识产权融资的技术前提和保障。2008年11月中国资产评估协会重新修订发布《资产评估准则——无形资产》和《专利资产评估指导意见》对规范知识产权评估起到指导作用，同时也引起理论研究的兴趣。

评估方法与模型。张涛，杨晨(2007)提出通过建立知识产权价值定性评价指标体系与定量评价模型对知识产权进行评估，即依据知识产权盈利价值与知识产权战略价值来评估知识产权，提出知识产权价值定量评价模型——用收益现值法评价知识产权盈利价值，实物期权法评价知识产权战略价值；宋伟，彭小宝等(2008)利用知识集成的产权化定量分析方法，即集成创新的TlSEC评估模型、模糊因素评估模型和集成创新区间价格模型来评估知识产权。

基于融资目的的知识产权评估研究。杨松堂(2007)对三种传统的评估方法在使用时应考虑的因素进行了分析，同时提出应做到“三个结合”，即评估专业人员与相关行业专家相结合、评估价格与权利质量相结合、文献检索与研究分析相结合。王岩(2008)论述了创业板体系中应该合理设制知识产权程序要件，指出，现实中对价值评估有很大的主观性，严格程序可以有效降低评估中的主观性i认为在资本市场上，知识产权及其他无形资产的价值估量以及相应的风险控制问题，更多应该是程序性而不是实体性的。

3.知识产权融资风险研究

融资风险是中小创新型企业融资决策考虑的重要因素，知识产权自身的特点决定其融资风险的独特性。

关于知识产权自身的风险。苏世彬，黄瑞华等(2006)就知识转移中的知识产权风险；桂黄宝(2007)就技术创新中的风险识别和控制问题；宋艳，银路{2007)就新兴技术的风险识别问题分别进行了研究。

关于知识产权融资的风险。张伯友(2009)认为企业经营风险和知识产权风险是影响融资的主要因素，提出将中小企业经营风险与各类知识产权风险分类别、分梯次地分解，由相应的机构或部门分别加以把握和控制，得出高风险的交易成本制约着交易的顺利实现，完善担保制度有利于分散知识产权质押融资风险的结论；宋伟，胡海洋(2009)认为知识产权质押融资过高的风险和由高风险产生的高交易成本是制约发展的主要瓶颈，指出我国目前保证资产收购价格机制、联合担保机制、知识产权质押反担保机制和风险补偿机制这些风险分散的实践尝试都有缺陷，建议我国应该建立知识产权质押融资国家担保制度来有效分散风险，降低交易成本。

三、国内外研究述评

　 (一)国外研究的主要特点

1.研究内容特点

(1)重视融资基础理论的研究，在继承和扬弃中持续发展 　 以静态融资结构理论为例，从David Durant(1952)早期资本结构理论，到MM理论(1958)、权衡理论(1960、1970年代)等现代资本结构理论，再到信号传递理论(1977)、新优序融资理论(1984)、委托代理理论(1986)等新资本结构理论流派和控制学派、市场学派(20世纪80年代末至90年代)，融资理论研究的脚步并未停止，动态资本结构理论随后兴起。

(2)重视融资风险的研究

在研究创新型中小企业融资时。研究视野较为开阔，以融资风险的研究来支持融资决策的研究。除期权风险外，前述的Wong¨mpI ryarat(2007)和Klm，and Sohn(2010)关注的是创新型中小企业的信贷融资风险，B rown，Steel，andForeman(2009)则更关注科技公司的风险管理。

2.研究方法特点

(1)学科交叉研究的成果丰富

美国中小企业融资有“八大理论”(何剑，2005)，除会计学、财务学和计量经济学外，还涉及微观经济学、金融学、组织行为学、管理科学、贸易理论乃至经济地理等。例如在研究中小企业创新型企业融资规律时，就巧妙地结合企业生命周期理论和金融周期理论，把研究方向引导到融资约束上来，并形成资金缺口理论、天使资本、R＆D融资理论等阶段性理论成果。

(2)实证研究非常严谨

国外重视实证研究，同时实证研究很严谨，既构建了大量的融资模型，又能够对模型加以深刻的数据检验。本文提及的实证研究文献，大多数具有这样的特点。

(二)国内研究存在的差距

1.选题的动机：国内的研究更关注政策热点问题

我国学者对创新型中小企业融资的研究，对政策热点非常关注。以知识产权融资的研究为例，虽然知识产权已经作为一个整体，在经济全球化的竞争中举足轻重，但在我国，直到物权法实施后，才为学界所重视，而且在研究的过程中，明显受到专利、版权、商标、农业知识产权、地理标志等行政管理体制分割的影响，缺乏整体的研究视角。事实上，由于相关的研究工作也是多个有关的行政管理部门分别推动，因此研究的视野更受局限。

2.研究的侧重点：国内重应用型研究，轻基础理论研究

国内中小企业融资的研究，问题导向强烈，非常重视争取国家、企业有关的研究资金的支持，对个别问题和表象问题的研究较为集中，而对融资的一般问题、内在规律的研究较为缺乏。仍以知识产权融资的研究为例，物权理论是知识产权融资的基础，而研究相关问题的往往是法学专家，财务学专家则缺乏研究动力。又如项目融资的研究成果，大量集中在个案研究层次，同样缺少基础理论的研究。

3.研究的内容：国内对创新型中小企业的融资风险研究不够深入

中小企业融资，作为一个相对独立的研究课题提出。表面原因是融资难，内在原因则是投融资风险过高，对创新型企业尤其如此。而我国目前对创新型中小企业融资风险的研究，仍然停留在企业融资风险的层级，难以反映创新型中小企业自身的风险因素，解决对策的针对性不强。

(三)国内研究对策与展望

1.理论与方法的融合与统一

创新型中小企业融资研究的理论性和实践性都很强，需要理论方面的思想家，模型构建者和数据、实务检验者的共同努力。

(1)融资理论创新

已经有较为丰富的实证研究成果证明西方融资理论在中国的应用存在很强的局限性。中外理论界也已经就转型期、新兴经济体等的经济问题开展专门的理论研究和探讨。，学界迫切需要对融资理论进行创新，以适应并服务于中国这样复杂的、庞大的经济体的发展。如何实现创新，是经济学、财务学家等面临的艰巨课题。

(2)融资模型的创新

回顾融资理论的发展史，就是一部经济模型、管理模型的极大丰富史。每一个模型的创建，都是通过假设的研究来实现的，而实现每一个新的假设提出，都代表了融资理论在某个领域取得了新进展。要实现融资模型的创新，需要多学科领域的融会贯通，也需要边缘学科的不断发现；需要融资理论上的继承和扬弃，也需要深入的实践研究和探索。

(3)实务检验的发展

虽然理论创新是专家、学者追求的目标，但所有的理论，都要经得起实务的检验。我国不少财务学者把精力放在对融资理论和模型的数据检验上，这是非常好的起步与转变。但是，检验本身并不能直接实现理论的创新与进展。目前，中国的实证研究，有泛滥的趋势，虚假研究的例子也不鲜见。在中小创新型融资研究领域，实务检验要立足于“中小”和“创新”的基础上，研究融资问题；如果只是针对上市公司数据，进行泛泛的数据检验，难以实现有效的理论验证，更不用奢谈新的发现了。

2.研究内容的扩展与转变

创新型中小企业融资的研究，已经由融资结构等经典理论，向公司治理、业绩管理等方向发散。以知识产权融资为例，研究内容应朝如下方向转变：

一是知识产权融资如何适应全球化、和谐化的趋势；

二是知识产权体系不断扩大对融资的影响；

三是基于融资的知识产权价值评估理论；

四是知识产权与公司价值结构的关系；

五是知识产权价值最大化与融资风险问题等。

作者：苑泽明 姚王信

中小企业融资研究论文 篇2：

科技型中小企业融资研究综述

摘要：科技型中小企业在我国国民经济中发挥着越来越重要的作用，而融资问题一直制约着科技型中小企业的发展。文章通过对国内中小企业融资文献统计与共词分析，对中小企业融资研究按融资困境、融资模式、融资效率以及融资支持四方面进行综述，针对国内研究不足对后续研究进行展望。

关键词：科技型;中小企业;融资困境;融资模式;融資支持

近年来，随着科学技术的快速发展，科技型中小企业在国民经济中起到越来越大的作用，但科技型中小企业本身的特点决定了其发展需要大量资金支持，同时其又存在极大的经营风险，因而融资问题抑制困扰着科技型中小企业。

本文通过对国内中小企业融资文献统计与共词分析，对中小企业融资研究按融资困境、融资模式、融资效率以及融资支持四方面进行综述，针对国内研究不足对后续研究进行展望。

一、国内科技型中小企业融资文献共词分析

本文将用共词分析法对科技型中小企业融资的研究现状进行分析与展望。

笔者将210篇期刊文献的关键词录入EXCEL，并对关键词进行整理。将不同文献中出现的同类含义的关键词归为一类。利用SATI进行数据统计，计算出关键词频数。

由SATI频数统计统计可知，词频数为1的关键词共计416个，通过词频分界公式计算得出T=29.5，故词频大于30的关键词包括成本粘性共计2个，但由于这2个关键词并不能全面的反映成本粘性研究现状，故将高频词临界值T降低为3，选取词频数≥3的关键词为高频关键词，共计42个。再对42个关键词进行删减合并得到35个有意义的关键词，将这29个关键词的频次统计导出至EXCEL，然后用SATI将29个高频关键词相关数据处理成标准N*N的对称矩阵，根据关键词之间的共篇关系填写数值，再用Ucinet6进行转换处理，最后用Netdraw绘制共词分析图，如图1所示。根据共词分析图和关键词词频表结果，将词频数≥3的关键词进行总结分类，分析得出国内关于科技型中小企业的研究热点主要体现在以下四个方面：一是融资困境研究，热点关键词有生命周期、融资困境、对策建议、信息不对称。二是融资模式研究，热点关键词有质押融资、风险投资、风险贷款和政策性金融。三是融资效率研究，热点关键词有融资策略、融资效率、融资风险。四是融资支持研究，热点关键词有科技金融、知识产权和融资支持。

二、国内科技型中小企业融资研究综述

（一）融资困境

融资困境主要体现在两个方面：一是内部原因。耿敏（2015）指出科技型中小企业会计信息与经营状况都不透明，使得资方对资金安全以及资金回报率的风险进行更多的考虑，进而增加了其融资的成本;二是外部原因主要是融资环境，即针对科技型中小企业融资的中介机构不巩固，且相关的法律法规不够完善。

（二）融资模式

在目前的市场经济条件下，我国科技型中小企业的融资模式有两种：内部融资和外部融资。而外部融资又分为直接融资和间接融资。

直接融资是指资方直接与科技型中小企业进行资金融通，分为股权融资和债券融资。邵永同（2013）通过实证研究指出我国创业板市场在一定程度上缓解了部分科技型中小企业的融资困境。

而对于债务融资，杜轶龙（2015）研究发现中小企业私募债有望成为科技型中小企业债券融资的重要途径。

间接融资主要包括银行信贷和政府补助。罗湘（2015）研究指出要建立竞争的银行体系，发展银行信贷业务和创新贷款模式。姬晓辉、卢小根（2017）通过实证研究发现政府补助对科技型中小企业的创新活动具有激励效应并且政府补助会缓解融资约束对创新活动的抑制作用。

（三）融资效率

科技型中小企业融资效率主要看融资成本的高低，而这又受到企业内外部环境的影响。

融资成本是指企业融资所需的支出，其与融资效率呈反向变化。此外，融资时间成本也是融资效率的一大影响因素，如何全面而又正确的评价融资成本是研究的一大热点，而现有研究大多基于数据包络分析（DEA）。

科技型中小企业的资产主要是无形资产，实体资产较少，而无形资产的价值较虚浮，投资风险较大，使得资方所求回报更大，即融资成本较大。这样一来，科技型中小企业融资效率的提高实际基于风险的管控。而现有研究也就是基于如何进一步完善企业内部管理，降低风险，进而降低融资成本。

外部环境包括法律环境及金融市场等。

完善的法律法规有助于增加资方的投资信心，进而降低企业的融资成本。王爱凤、袁燕军（2015）研究指出互联网金融有助于提高科技型中小企业融资效率。而为了能够有效利用这一新兴平台，就必须完善法律环境。

金融市场的波动影响着企业的融资效率。贺丽健， 张舒媛（2016）研究新三板作为一大金融市场，其对科技型中小企业的意义，总结出三点：新三板为科技型中小企业提供融资平台;新三板为科技型中小企业融资降低时间成本;新三板扩容为科技型中小企业搭建融资渠道。

（四）融资支持

科技型中小企业融资支持体系主要包括信用担保、知识产权融资以及政策支持等。

信用担保是为了解决科技型中小企业风险高的问题，使得融资可以面向风险偏向度较低的机构，乃至人群。叶莉， 王颖伟， 王峥（2017）提出以疏通融资渠道为目的，融入互联网金融，构建了民间资本流入科技型中小企业的复合联保融资模式。

知识产权融资是科技型中小企业的新型融资模式，进而也引申出知识产权质押融资。于立强（2017）从内外部环境两个角度介绍了知识产权质押发展的现状，认为制约知识产权质押融资发展的关键因素为：贷款机构的意愿偏低、评估处置方面体系不健全、产权质押贷款门槛与成本双高、产权质押贷款门槛与成本双高。

此外，有关政策支持的研究。蔺鹏、孟娜娜（2018）研究发现政策支持的效果还有提升空间，且科技信贷政策效率均优于财政补贴政策，兩类政策工具组合的影响效率低于单一政策工具，政策协同度较弱，政策合力尚未有效发挥。

三、结论与展望

本文通过对国内中小企业融资文献统计与共词分析，得出科技型中小企业研究主要领域是融资困境、融资模式、融资效率以及融资支持四方面。

有关融资效率。对于融资效率的评价还是存在不足，如何综合融资的支付成本与时间成本实现对融资效率全面而正确的评价仍需进一步研究。

有关融资渠道。互联网金融作为最新的融资渠道存在许多问题，接下来研究者可就如何拓宽完善互联网金融这一渠道进行研究。

有关融资支持。如何进一步发挥政策支持的作用，建立以银行为主的科技金融创新体系是接下来研究者的研究重点。

参考文献：

[1]高山.基于DEA方法的科技型中小企业融资效率研究[J].会计之友（旬刊），2010（03）.

[2]耿敏.科技型中小企业融资问题研究[J].中国乡镇企业会计，2015（09）.

[3]罗湘.科技型中小企业融资渠道探讨[J].湖南工业职业技术学院学报，2015（02）.

[4]王爱凤，袁燕军.互联网金融创新对科技型中小企业融资环境影响研究[J]. 企业技术开发（月刊），2015（03）.

[5]杜轶龙.我国科技型中小企业债券融资途径探析[J].西安文理学院学报（社会科学版），2015（01）.

[6]贺丽健，张舒媛.对新三板市场优化科技型中小企业融资的问题研究[J].商，2016（22）.

[7]叶莉，王颖伟，王峥.科技型中小企业民间融资渠道的拓展——复合联保融资模式的构建[J].企业经济，2017（11）.

[8]姬晓辉，卢小根.政府补助、信贷融资与中小企业创新投资力实证研究[J].工业技术经济，2017（06）.

[9]蔺鹏，孟娜娜.科技型中小企业融资支持政策的运作机理及效果评估——基于SFA模型的实证分析[J].软科学，2018（08）.

（作者单位：浙江理工大学）

作者：楼昊

中小企业融资研究论文 篇3：

武陵山片区中小企业融资研究

摘 要：近年来，武陵山片区中小企业发展迅猛，已成为区域国民经济的重要组成部分，特别是在解决就业和拉动经济增长方面具有不可低估的作用。武陵山片区中小企业是经濟实体中的活跃分子，是扶贫攻坚的重要力量。武陵山片区中小企业正由劳动密集型向科技型优化升级、资金融资需求强盛多元、注重内源融资，但由于片区中小企业投资需求加强、金融大幅压缩，存贷比失衡、流动资金过剩，融资要求高、企业起点低等致使其融资困难。本文从加大政府扶持力度、增强金融机构信贷支持、提升中小企业整体素质等方面提出了缓解武陵山片区中小企业融资难的建议。

关键词：武陵山片区 中小企业 融资

随着武陵山片区区域发展与扶贫攻坚试点的实行，武陵山片区经济社会飞速发展。占据武陵山片区企业总数90%以上的中小企业，为促进片区经济社会发展、改善民生、减轻就业压力等，做着重大贡献。融资难这个影响中小企业健康发展的因素，就成为了武陵山片区发展又好又快经济而亟待解答的问题。

一、武陵山片区中小企业融资现状

1.科技型中小企业融资推动劳动密集型中小企业优化升级。在武陵山片区，劳动密集型中小企业数量众多，以其成本低、风险低、引进快速和能技术模仿的优势成为片区最具活力的企业组织形态。其融资需求大概有两种：一种为流动资金在生产经营时的需求，中小企业对此需求量较多，流动资金不充裕会使其发展受限；另一种为资金被用来进行扩大再生产时的需求，也就是企业以此拓展规模进行转型优化升级，这种融资需求囊括了技术改造投资与固定资产投资两方面。而今，武陵山片区劳动密集型中小企业大多在初创期转为成长期的过渡时期，中小企业普遍存在紧迫的拓展规模冲动，信贷资金方面的需求较为旺盛，又因为财务管理不正规、内部管理松弛等状况，仍未能达到金融机构贷审制度的所需条件，从银行贷款仍存在较大困难。

科技型中小企业具有高增长性、高灵活性、高技术性的显著特征，较劳动密集型中小企业而言，增长潜力更突出，发展前途更宽广。故而，武陵山片区进行科技型中小企业发展存在重大价值作用，有益于加速片区内产业结构的优化转型，推动中小企业与区域经济的稳健发展。科技型中小企业在武陵山片区起动成长，大多数企业尚在初创时期，在创新资本方面的需求非常紧迫。较之劳动密集型中小企业，科技型中小企业的科技特质确定了其正式投产受益前即将花费高额资金用于科技研发，前期投入差距明显，但其高科技特质又注重企业要独立自主进行技术开发，故而无法过于依靠外资投入。武陵山片区科技型中小企业发展的高投入特质确定了其更为依靠外源融资，特别是依靠来自政策性金融体系的支持，政府向其给予了优惠性贷款乃至专项拨款。

总而言之，随着改革的继续深入与武陵山片区经济的稳健发展，片区中小企业进行融资时的需求也会有所改变：一是资金需求会不断提高，中小企业的产品创新、产业优化升级和技术进步会是片区中小企业提升经济效益、增强竞争实力的必经之路，用来进行技术升级、日常生产运营管理和固定资产投资方面的资金需求也会进一步增加。二是科技型中小企业的成长会引发高额的资金需求。伴着土地和劳动力等成本的增长，武陵山片区劳动密集型中小企业慢慢会不再拥有目前的低成本竞争优势，产业结构亦会优化升级。在片区辖内各政府的鼓励支持下，辖内各地渐渐构筑起高新技术开发区，科技型中小企业发展迅速，推动传统型企业优化升级为科技型企业。高风险、高投入的科技特质亦会促使中小企业未来发展的资金需求持续拔高。

2.资金需求强，融资需求多元。武陵山片区中小企业数目盛多，其中大多在资金需求方面较为旺盛，构成了别具一格的融资群体。在单个企业方面，中小企业的资金需求量较之大型企业要小得多，中小企业在整体上又往往存在资金需求缺口，便构成了相对颇大的资金需求群体。在金融机构贷款总额中，中小企业的贷款余额占比近年以来都在50%以下；在总企业量方面，有贷款需求的中小企业数占比超过90%，中小企业贷款的满足率却在20%以下。存在极大的融资资金缺口，据湖南省金融办调研发现，仅湘西州中小企业的每年融资缺口就已超过30亿元，超过70%的企业感到生产资金不足。

紧跟武陵山片区产业结构的优化升级和技术改造，在资金需求主体方面，科技型中小企业的成长也会构成较为巨大的资金需求群体。中小企业的融资需求大致有两种：一种为补足流动性资金，要注意补足强季节性的临时性资金的大额需求，亦不要忘记时常补足日常性流动资金的小额需求；另一种为用来促使企业规模拓展和结构转型时的资金需求，这种融资需求囊括了技术创新投资与固定资产投资两方面。武陵山片区进行融资时，其用来开展技术创新投资与固定资产投资方面的资金需求在其总融资金额的占比逐渐增加。在武陵山片区中小企业的持续发展方面，规模拓展和企业转型的资金需求会不断提高，占比值亦会不断增加。武陵山片区中小企业恰在迅速成长时期，一些具备良好运营模式与高品质项目的中小企业在生产设备的投入方面更有需求，故而未来武陵山片区中小企业在固定资产投资方面的资金需求也会不断增加。与此同时，中小企业若想持续稳健发展，定会有力促进产品创新、产业优化升级和技术改造，资金投入科技研发方面的需求亦会不断提高。至2014年7月初，武陵山片区中小企业用于特色金融产品的投资贷款已累计5.36亿元。而且，中小企业资金存在长期使用的倾向，也就是说权益性与长期资金需求的比重在逐渐增加。武陵山片区中小企业进行融资时，达成其技术创新投资和固定资产投资方面的资金需求，有利于推进武陵山片区中小企业的可持续发展。

近年来，武陵山片区中小企业的经济效益出现明显差别，使其融资需求亦有所不同，呈现多样化格局。资信质量好、产品销售畅通且效益高的高品质中小企业亟待获得商业银行给予的可即时应用、利率不高并时间效应好的综合授信，劳动密集型中小企业期望能更易地得到应收账款抵押贷款和固定资产抵押贷款等，科技型中小企业则希望通过对无形资产进行抵押获得资金需求。

3.侧重内源融资，外源融资不到位。目前，武陵山片区中小企业发展主要依赖于自身积累，加之内源融资效率较高，内源融资便成为了片区中小企业尤其是民营企业的首选融资方式。但由于片区中小企业的规模小、自有资金有限、产品技术含量低等因素，中小企业总体盈利水平不高，自身资本积累能力不够，很难满足支持企业快速扩张的内部资金需求。此时中小企业的内源融资不能满足其需要，便必然选择进行外源融资。

在外源融资时，中小企业通常选择向银行申请贷款。信贷投入总量逐年递增。至2014年7月初，仅湘西州范围贷款余额就已达286.48个亿，与2014年初相比，增加了27.27亿元，增速列于湖南省第4位，较之湖南省的平均水平高了3.21个百分点。但由于中小企业在资本总额和资产总额上都难以与大型企业相比，以致中小企业的贷款条件比大型企业的更为严厉，而且银行更愿意向中小企业提供的是短期贷款。如果中小企业把固定资产投资用于科技开发，并以此为目的来申请长期贷款，则往往会被银行拒之门外。至2014年7月初，武陵山片区中小企业用于金融产品创新方面的贷款余额才仅仅5.36亿元，远远没有达到其融资需求目标。

二、武陵山片区中小企业融资难影响因素

1.投资需求加强，金融大幅压缩。投融资是经济增长的推动力，区域经济愈是发展，对资本的需求愈是强劲，金融市场则愈为繁荣。单从湘西州状况分析，却与此背道而驰：2008年至2013年，全州经济保持平稳增长态势，增速依次是11.4%、11%、8.3%、11%、4%，年均增长达到9%；投资需求增势亦尚好，2008至2013年间的固定资产投资已累计完成1245.4亿元，年均增长达到20.3%。另一方面，金融业较之前面经济情形发展不容乐观，经营网点不仅没有增加反而在减少，有效服务载体十分缺乏。至2013年初当地人均存款仅为15347万元，人均贷款也仅有9795元，只分别占湖南省同期74.19%和38.59%的平均水平。

2.存贷比失衡，流动资金过剩。资金充足，建设迅速，则经济繁荣，反之则经济萧条。武陵山片区辖区内存贷规模小，本就不足的储蓄存款又未能成功转成投资，2003年以来，湘西州金融机构的存贷比就一直处于100%以下，尤其是在2008年之后，全州金融机构的存贷比都处在40%和50%之间，2014年初全州存款余额只有627.68亿元，贷款余额只有259.17亿元，贷存比仅为41.29%，大量资金已经外流。与湖南的张家界和怀化、贵州铜仁、重庆黔江及湖北恩施等周边省市比较，在金融发展规模方面，贷款余额处于末位，存款余额位列倒数第三；在金融指标的发展速率方面，贷款同比增速则排在末位，存款同比增速处于第二，同时存贷款绝对量于所属省份比重中占据份额不多，贷款占比较之存款占比还低，导致出现域内资金利用不充分、银行存款被大量外抽以致“穷帮富”的局面。

3.融资要求高，企业起点低。按照当前的措施法规，企业进行融资的渠道大多为间接融资与直接融资。间接融资包括了担保贷款和金融机构贷款等途径，直接融资包括了内部集资、民间借贷、上市募股和发行债券等途径。可不管选择直接融资抑或间接融资，国家都给予了很多刚性约束。从一个角度来讲，因为上市募股与债券发行均指向于正规公司制企业，并严格规定了企业的财务管理、总资产额和盈利能力等，但武陵山片区辖区内绝大多数中小企业盈利能力差、资本总额低，基本还在家族式或者粗放式的经营管理时期，很难满足《公司法》做出的要求，难以进行直接融资。湘西州就只1家上市公司是股权融资，其它87%的中小企业发展所需资金是自有资金和商业信用赊欠，24%的中小企业源于银行贷款，13%的企业从民间集资获得资金，感到生产资金不足的企业甚至超过了企业总数的70%。从另一个角度来讲，因为信贷制度实行一刀切，对武陵山片区各地未进行额外细想、未存有一定的偏向，担保贷款与金融机构贷款对企业信誉、抵押贷款条件及产业政策等方面要求得太高，而且实施了严谨的信贷审计程序，但中小企业在银行抵押物方面大多十分匮乏，企业自身信用能力又很差，所以通常很难得到贷款扶持，金融机构便陷入了信贷扩张和风险防范的泥沼，致使银行申大贷小、能贷不贷、只存不贷和惜贷惧贷等情形比比皆是。近年来，超过90%的企业表示银行贷款困难，95%左右的企业表示难以获得担保，超过80%的企业表示贷款申请程序繁杂，而基本上全部企业都普遍表示贷款成本过多。依照湘西州人民银行实地考察研究2013年企业流动资金的需求情况发现，仅34家企业资金需求缺口就高逾7个亿左右，当地2013年流动性资金缺口竟有70亿元左右，需求矛盾显著。

三、缓解武陵山片区中小企业融资难的建议

1.加大政府扶持力度。一是做好对武陵山片区实施的优惠贷款贴息策略的落地工作，落实应贴尽贴，促进片区中小企业不断茁壮成长；有效采纳区域开发政策，鼓励更多的企业进驻片区各地项目库，特别是行业平台的特色产业升级、旅游开发、基础设施建设以及三农等关键领域享有各地政府的专项贴息。二是促使各地政府和相应部门力争得到国家的关注，按照片区经济社会发展程度，构建片区货币信贷政策，放松中小企业的信贷准入条件，吸引更多信贷资金投向片区产业发展：首先实行有差别的金融帮扶政策，扭转片区内存外投局面， 深入推进中小企业贷款税收的减免补贴措施，使片区年投贷占比要不少于片区人口占比，新增贷款占比较之非民族地区占比要稍大，扶贫贷款投放增量要不小于片区增量的70%，对于金融机构加大中小企业信贷资金投入的行为给予一定程度的鼓励。其次是实施差别化的金融管理政策，放松片区金融机构准入标准，轉变经营管理与放贷考评办法，对片区中小企业贷款标准、呆坏账核销制度及商业银行不良资产等指标应与发达地区的有所区别，可适当上调片区的呆坏账准备金计提比例，灵活处理呆坏账准备金，增速呆坏账核销。尤其要注重开展贷款的有效管理特殊激励制度与尽职免责制度，切实使片区商业银行及其信贷工作人员放松心情，减轻压力，发挥好他们的工作主动积极性。三是推进强化面向劣势群体的信贷服务，金融机构要与有关部门紧密合作，对返乡农民工、残疾人、大学毕业生、就业困难人员以及零就业家庭等这些劣势群体实施小额担保贷款，大力增强金融支持产业升级的能力。

2.增强金融机构信贷支持。一是加快金融体系创新。进一步加速对农村信用社的股份制改革，加速发展小额贷款公司、农村资金互助合作社和村镇银行等新型地方金融机构，大力招行引资，鼓励股份制银行与大型国有商业银行在片区各地建立分支结构，渐渐构建起基于地方金融机构与农村信用社，且主体为政策性银行，国有商业银行与其他商业银行互补的金融服务体系，填补部分乡镇的基础性金融服务空白。二是推进金融产品创新。基于中小企业的实际需求，进一步改进“成长型企业”和“速贷通”等金融产品，促进中小企业仓单、多方捆绑贷款、并购贷款和商标权使用等，鼓励实行旅游专利权、股权和经营管理权等抵押贷款，按照法律实施土地使用权、大型农业生产设备和林权等抵押贷款。向中小企业推介办理贴现、转贴现、重贴现、信用开证、商业承兑汇票和银行承兑汇票等业务，拓展票据融资。三是增速金融服务创新。构筑改进中小企业服务体系，尽量放宽基层金融机构的信贷审批权，精简贷款审批程序使之更为便捷。基于金融机构的信息网络平台，促进实施信贷的网上申请、审批和核实流程，尽量 减少其审批发放时间，降低贷款运营成本。四是推动融资模式创新。增强国开行科技型中小企业融资平台的作用，创建创业投资基金，设立产业投资资金，扩大企业直接融资渠道，强化片区企业上市融资的服务力度，渐渐放松中小企业对债券和股票发行的约束要求，渐渐放松中小企业对上市交易与使用债券募集资金方面的限制，鼓励有资格的中小企业在资本市场开展直接融资，提升中小企业的直接融资比例。五是依法规范民间借贷。客观面对并妥善处理民间借贷情况，探究制定出有关政策和便于运用的规章措施，给予民间借贷以合法身份，许可个人发起设立合乎片区中小企业所需的各种新型金融组织，扩大个人和社会投资渠道。并且强化监督管理民间借贷市场措施，建立健全民间借贷的备案制度与柜台交易机制，科学协调民间借贷利率、比例与规模，强力打击整顿高利贷和地下钱庄等违法行为，有效采取法律手段规范金融市场，提高推动产业和谐发展的民间融资力度。

3.提升中小企业整体素质。要促进中小企业整体素质的提升，可从企业信用等级动态管理方面着手。对中小企业信用状况及时展开跟踪、监控、激励等动态管理手段，评估出动态信用等级，依照信用变化采取对应措施。注重统筹规划，扎实推进信用等级评价；因地制宜，重点评价社会普遍关注的、经济影响大的企业；严格依照标准细则评价，程序严谨、过程公开、方法科学、结果公正；分类管理评价结果，提高公众参与力度；及时跟踪调查企业与社会各界反响，不断改进评价工作，健全配套奖惩机制，有针对性地开展后续管理工作，从而完善信用等级评定的动态管理，夯实征管基础，持续改善企业信用环境。

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作者简介：李明洙（1987.10—），女，土家族，湖南湘西，助教，硕士学位，主要研究区域经济方向。

作者：李明洙