中小企业融资难论文

近日小编精心整理了《中小企业融资难论文(精选3篇)》相关资料，欢迎阅读！摘要：现阶段，中小企业大都面临着融资困难、融资贵等方面的问题，由于信息不对称，也容易引发各个环节的风险问题。因此，我国相关政府部门也构建了特点比较鲜明和品种比较丰富的政策扶助体系，希望能够促进企业的金融改革，还借鉴了优秀企业的成功实践经验，希望拓宽中小企业的融资渠道。

第一篇：中小企业融资难论文

中小企业融资难问题探讨

摘要：自2011年以来，国家逐步实行稳健的货币政策，对中小企业融资形成了较大影响。在中小城市，宏观货币政策对中小企业有多大影响，是我们关心的问题。文章以安徽省铜陵市7 500家中小企业融资情况调查为契机，发现中小企业融资存在着贷款难度加大，周期变长，成本提高等问题，我们应该加大对小微企业的金融支持力度，拓宽融资渠道，完善融资平台，推进信用体系建设，以降低融资成本。

关键词：中小企业;融资;调查分析

一、 铜陵市中小企业融资现状

1. 中小企业融资的现实意义。我国中小企业2 930万户，占企业总数的95%以上，创造60%以上的出口，51%的GDP， 43.2%的税收，在我国经济社会发展中的作用举足轻重。但长期以来，约有80%的中小企业存在贷款难和融资难的问题，严重制约了中小企业的发展。尽管近年来，国家出台了众多扶持中小企业发展政策法规，从政策、信贷、财政、税收等各方面加大了中小企业扶持力度，但数据统计显示，中小企业的贷款增长仍低于金融机构贷款平均增长率，中小企业贷款增加明显低于中小企业发展，融资难仍然是当前困扰中小企业发展的首要问题。

本文以安徽省铜陵市2011年开展的7 500家中小企业融资情况调查为契机，试图从中发现普遍性的问题，以提供决策层参考意见。

2. nhnQMF8Qv/dswtVL35Ol/ggUCPe6/xma4WRuAZHs6vo=铜陵市中小企业融资现状。至2011年底，铜陵市共有各类中小企业7 500家，占全市企业总数的99.7%。2010年末国家实行稳健的货币政策以来，对铜陵市各类企业、尤其是中小企业融资带来较大的影响。根据2011年开展的《铜陵市成长型企业问卷调查》结果反映，铜陵市中小企业融资形势十分严峻，主要表现在以下几方面：

(1)贷款难度加大。在宏观调控的大环境下，各国有商业银行和股份制商业银行对分支机构信贷投放进行规模控制，“以存定贷”的标准对铜陵市这一贷差地区影响更大。铜陵铜都农村合作银行、皖江农村合作银行这两家地方金融机构存贷比基本处于75%的监管警戒线，长期处于无钱可放、等钱放贷的局面。在实际操作中，商业银行对各类企业、尤其是中小企业贷款规模控制更加从紧，而且基本只能保证老客户的存量贷款，很难满足新客户的新增贷款需求。问卷调查资料也显示，77%的企业其现有资金主要来源为自有资金(其中，现有资金100%来源于自有资金的企业占11.1%，现有资金80%~99%为自有资金的企业占23.6%，现有资金50%~79%为自有资金的企业占45.8%，现有资金中自有资金占50%以下的企业占19.5%);12.5%的企业其现有资金主要来源为商业银行贷款(其中，现有资金80%以上来源于商业银行贷款的企业占8.7%，现有资金50%~79%为商业银行贷款的企业占15.2%，现有资金20%~49%为商业银行贷款的企业占63%，现有资金中商业银行贷款占20%以下的企业占13.1%)。

(2)放贷周期延长。由于受贷款规模的影响，目前银行业金融机构放款周期普遍延长，贷款排队情况十分普遍，一笔贷款从审核批准到放款时间基本上由原先的一个月延长到三个月，很少出现及时放款的情况。2011年8月人行铜陵市中心支行曾做过调查，统计数据显示，截至2011年7月末，铜陵市银行业金融机构对企业申请的贷款经上级行批准等待规模发放、以及初审报上级行待批的共计19.97亿元;问卷调查结果也显示，18.5%的企业从银行贷款很困难，65.2%的企业从银行贷款困难但可争取，16.3%的企业从银行贷款比较容易;没有企业能很容易地从银行贷款。

(3)融资成本提高。一是银行贷款利率提高。据了解，2011年工、农、中、建、交五家商业银行总行对企业贷款利率都提出上浮要求，其中对大型企业上浮幅度不低于银行贷款基准利率的10%、一般企业20%、中小企业30%。在实际操作中，各国有商业银行对中小企业的贷款利率普遍都在基准利率的标准上上浮40%，地方农村合作银行贷款利率最高甚至在基准利率的基础上上浮60%。二是手续费增加。据企业反映，部分商业银行在贷款发放时以“财务费用”等名目收取一定费用，这种做法间接地造成中小企业实际获取贷款额的减少。此外，部分中小企业为尽快取得放款，而不得不支付的公关费用也使融资成本提高。三是由于放款时间延长，导致部分中小企业通过小额贷款公司或民间的“导贷”成本增加。去年以来，以小额贷款公司为代表的社会融资渠道异常火爆。据统计， 2011年，铜陵市17家开业经营的小额贷款公司全年累计发放贷款30.5亿元，截至2011年末，小额贷款公司贷款余额12.7亿元，比年初增加7.9亿元，增幅高达164.6%。据了解，目前通过小额贷款公司以及民间借贷月息普遍达到3%以上，折算年息至少达到40%，超过银行贷款基准利率的6倍。成长型中小企业问卷调查数据显示：41%的企业融资综合成本为年利率10%以下;52%的企业融资综合成本为年利率10%~20%;6%的企业融资综合成本为年利率20%~30%;1%的企业融资综合成本为年利率30%以上。

(4)经营风险增大。一方面，由于融资成本、原材料成本、用工成本的逐渐攀升，企业、尤其是中小工业企业的赢利空间在不断下降，经营形势很不乐观。另一方面，由于上下游客户、债务单位等关联方的融资压力、经营压力，企业的资金回收期拉长，资金周转率下降，由资金链导致了潜在的风险隐患。而部分中小企业为保证资金链的延续，而迫不得已从民间高息融资的做法，无异于“饮鸩止渴”。从担保机构方面反映，经营风险比往年明显增加，据统计，2011年全年，铜陵市担保机构累计发生代偿1 780万元，其中损失106万元。

(5)企业资金普遍缺乏。铜陵市中小企业按照产业划分，一产企业约占3.5%;二产企业约占36.8%(其中：工业生产企业约27.6%，建筑业企业约9.2%);三产企业约占59.7%(其中批发零售企业约30.6%，租赁和商务服务企业约8%，房地产企业约3.6%，住宿餐饮企业约2.4%，从事其他三产企业约15.1%)。从产业结构上看，工业企业占一定比重，对金融机构贷款的需求也十分迫切。问卷调查数据显示：47.9%的企业有很大资金缺口;44.7%的企业略有资金缺口;7.4%的企业没有资金缺口。从被调查企业的资金缺口额来看，2.5%的企业资金缺口在亿元以上;5%的企业资金缺口5 000万元;40%的企业资金缺口在1 000万元至5 000万元之间;25%的企业资金缺口500万元;27.5%的企业资金缺口在500万元以下。

二、 铜陵市中小企业融资难的原因分析

根据金融生态理论，一个健康、完善的融资环境会孕育出高效的、充满竞争活力的金融主体，推动金融市场优化配置资源，降低金融交易成本，发挥金融对实体经济发展的促进作用;反之将阻碍金融体系的有序运行和健康发展、进而影响企业发展。因此，构建并完善中小企业的融资环境是疏通融资渠道、突破当前中小企业融资困局的关键。

所谓中小企业融资环境，是指能够影响和制约中小企业融资选择与运行过程的各种内外部因素的总和。按照融资环境与中小企业的关系，可以分为内部融资环境和外部融资环境。内部融资环境指对在中小企业筹资管理有重要影响的内部因素总和，如企业规模、企业偿债能力、企业科技水平、企业经营者的能力、企业管理水平和人力资源开发、企业对融资专业知识的掌握程度、企业信用等。外部融资环境指对在中小企业筹资管理有重要影响的外部因素总和，如法律政策环境、金融环境、经济环境等。中小企业融资环境的改善是一个长期的、系统的、反复选择的过程。可见，中小企业融资难问题的解决需从改善融资环境着手并立足与长期。

从铜陵市的融资环境来分析，中小企业融资难的原因主要有以下几个：

1. 商业银行的“惜贷”政策。长期以来，我国各商业银行为规避风险，最大限度地压缩风险资产的比重，将资金大部分投向了大型企业。另外，为了强化信贷风险管理，各商业银行基本都实行了贷款风险终身责任制，因此，无论是信贷员还是基层银行，都不愿意冒更大的风险，也正是因为这66719a8a7812948779c741b72684938839481c34d59a0db014722756e55b5404样的“惜贷”政策，导致中小企业融资困难。铜陵市金融机构也同样存在这样的问题。

2. 专业中小金融机构没有形成体系。铜陵市中小金融机构不够发达，没有形成面向中小企业的具有专业性质的中小金融机构体系，导致对中小企业提供的服务不全面，没有针对性，从而增加了中小企业融资的成本，打击了中小企业融资的积极性。

3. 信用担保体系不完善。信用担保体系的不完善在一定程度上影响着中小企业的融资。铜陵市正在尝试建立中小企业信用担保体系，但仍处于初级阶段，靠中小企业自身所具有的信用担保条件，难以顺利完成融资任务。同时，担保手续繁杂，担保费用高、期限短，政府支持及政策法律法规相对滞后国家对国有大中型企业逐步制定和实施了不少扶持政策，但在支持中小企业发展方面却相对滞后，缺乏配套的专门为其提供服务的优惠政策。

4. 融资渠道狭窄，缺乏必要的融资工具。目前，中小企业融资工具主要包括银行贷款、集合短期与中期票据融资等。虽然中小企业融资渠道看似较多，但实际筹集的资金却极为有限。从问卷调查数据来看，82.2%的企业主要融资方式是银行贷款;5.6%的企业主要融资方式是股权融资;4.4%的企业主要融资方式是向亲朋借款;2.2%的企业主要融资方式是民间借贷;1%的企业主要融资方式是引进外资;4.6%的企业采取其它融资方式，可见，融资渠道还是依托银行，比较单一。

三、 铜陵市解决中小企业融资难的对策建议

1. 发挥银行融资主渠道作用。积极引导金融机构围绕经济发展思路，支持铜陵市重点建设项目和重点发展行业，确保支柱产业和重点企业的资金需求，尤其要支持有市场、有效益的企业的正常流动资金需求。

加大对小微企业的金融支持力度，创新符合小微企业需求的信贷品种。同时，对发展状况好、信用等级相对较高、行业内有一定地位与影响的小微企业，适当增加授信额度和加快审批节奏，最大限度满足小微企业的流动资金需求。

2. 拓宽融资渠道。积极引导推动符合条件的企业争取上市，实现资本市场直接融资。

探索中小企业融资创新，尤其是集合票据、债券以及信托融资等方式，完善融资体系，实现融资渠道的多元化。

推动担保机构、小额贷款公司、典当公司等非银行业金融机构，在降低融资费用、募集民间资金等方面发挥自身优势，为缓解企业融资紧张状况起到积极、有益的补充，同时积极争取市外金融机构对我市优质企业提供资金支持。

3. 推进担保机构建设。通过财政注资、招商引资、增资扩股、引进战略伙伴、争取专项资金扶持等方式，促进融资性担保机构增加担保资本金，增强担保实力，扩大与银行业金融机构的合作空间，更好地发挥融资平台作用。

落实和完善相关风险补偿制度，推动与引导政府出资设立的担保机构，在创新业务品种、扩大反担保物范围、探索企业动产资源等方面进行大胆的探索与积极的尝试，在服务小微企业、服务创业方面发挥引领与创新作用。

通过开展再担保、联保、互保等方式，提高担保放大比例，扩大担保服务面。

4. 降低融资成本。在当前融资成本居高不下的情况下，要建立政府性资金补贴扶持机制，对符合产业政策导向的中小企业，给予贷款贴息支持，通过政策性补贴，降低中小企业融资成本，积蓄资金储备，增强发展的动力与信心。

5. 建立政策性帮扶资金。为解决中小企业资金周转的暂时性困难，防止资金链断裂风险，设立财政专项资金，委托政府性投融资平台或财政出资担保机构管理，为中小企业提供短期免息或低息政策性还贷周转金服务。在解决中小企业资金周转困难，维系正常生产经营的同时，平抑民间融资市场价格，降低企业融资成本。

6. 完善融资服务平台。继续构建银企沟通合作常态化与长效性的融资服务机制，尤其是提高服务“三小”的针对性与有效性。引导、调动社会各界与民间资金参与融资服务体系建设，共同构建银企合作平台。

7. 推进信用体系建设。通过采取政府补贴，第三方评级机构评级，银行业金融机构认可，评级结果与政策扶持、贷款担保费率挂钩的方式，加强企业信用信息平台建设，在推动企业信用制度建设、解决融资双方信息不对称方面实现积极突破。

四、 结论

本文通过对铜陵市中小企业融资现状的调查分析，分析认为主要原因可以归结于商业银行“惜贷”政策，专业中小金融机构体系未成型，信用担保体系的欠缺以及缺乏必要的融资工具等等，研究认为应该发挥银行融资主渠道作用，积极拓宽融资渠道并推进担保机构建设，以降低融资成本，同时要建立政策性资金平台，完善融资服务平台，进一步推进信用体系建设，有效帮助中小企业解决融资问题、促进中小企业健康平稳的发展。

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基金项目：国家社科基金“我国管理通胀预期与灵活审慎的货币政策研究”(项目号：10CJY064)和教育部人文社科基金“转型期我国货币政策传导的区域异质性研究”(项目号：09YJC790152)部分成果。

作者简介：范存斌，南京大学商学院博士生，南京师范大学会计与财务管理系副教授;何娜，南京师范大学会计与财务管理系硕士生。

收稿日期：2012-04-05。

作者：范存斌 何娜

第二篇：中小企业融资难、融资贵的问题解析

摘 要：现阶段，中小企业大都面临着融资困难、融资贵等方面的问题，由于信息不对称，也容易引发各个环节的风险问题。因此，我国相关政府部门也构建了特点比较鲜明和品种比较丰富的政策扶助体系，希望能够促进企业的金融改革，还借鉴了优秀企业的成功实践经验，希望拓宽中小企业的融资渠道。本文从中小企业融资难、融资贵的问题展开分析，并以此为依据，提出强化自身内部控制建设、促进金融产品创新、优化中小企业信用评价工作、加大政策支持和财政投入等几个方面的措施，希望为相关人士提供参考。

關键词：中小企业;融资难;融资贵;财政投入

一、中小企业融资难、融资贵的问题

（一）融资难的问题

中小企业融资主要分为直接融资和间接融资两类。直接融资的主要含义就是指资金需求者与资金供给者形成合作，并不需要通过其他中介机构，而是利用金融工具形成权益关系。中小企业在开展直接融资活动的过程中，存在直接融资准入门槛较高的问题，投资者对被投资企业的行业发展前景和企业自身增长要求非常高，投资者一般上都会选择高科技行业的初创型中小企业作为投资的标的，期望企业成长壮大后进行IPO后成功套现退出，企业常见的直接融资就是引进VE或PE。采用这种方式能够降低中小企业的财务成本支出，还能够节约时间，但是由于准入的门槛较高，不适用于大多数的中小企业。此外，就我国中小企业的实际融资情况进行分析，融资渠道比较单一，一般都采用间接的融资方式进行贷款，最经常使用的方式就是银行贷款与民间贷款。但由于银行贷款的办理手续比较繁琐，银行为了管控风险授信审批严格，对企业征信记录要求良好，授信的金额比较小，资金需求的时间匹配差，并且要求抵押担保和可靠的偿还资金来源，需要消耗大量的时间和精力和银行反复沟通。而民间的贷款利率较高，容易引发企业的财务风险。

（二）融资成本高的问题

中小企业在开展融资活动的时候，不仅有融资困难的问题，还有贷款紧张和资金成本贵的问题，中小企业如果资金出现缺口，就不得不选择间接融资的方式解决资金的缺口。由于找银行融资中小企业非常多，银行会优先选择性的挑选经营发展比较好的企业发放贷款，对于资质稍微差的企业，银行便会提高贷款利率、提高服务费用等来降低风险，但是这种融资方式会消耗大量的成本，增加企业的负债，不利于长远的经营活动开展。此外，中小企业的融资活动还存在信息不对称的问题，如果资金的提供者已经充分的了解资金需求者的资金，就可以迅速的做出经营决策。但是如果资金提供者认为资金需要者能够在未来不断壮大与发展，就会提供资金，反之则不会提供资金。其中主要的问题就是提供资金的人员总是了解不到真实的信息，有些企业甚至提供虚假的财务信息，进而导致信任缺失的问题发生。此外，许多中小企业都沿用了家族式的管理方式，缺乏健全的财务制度，出现了信息透明度不高的问题，投资者与金融机构无法对企业的实际风险进行判断，或是获得相应的信息成本较高，使得银行业机构提高了抵质押的要求，使得交易成本增加。

二、解决中小企业融资难、融资贵问题的有效措施

（一）强化自身内部控制建设，提升财务信息质量

中小企业在开展融资活动，确定融资决策的过程中，应当建立健全的内部控制机制。在开展融资活动之前，就要制定现代化的内部管理制度，保证经营活动的合理性与科学性。尤其是对于财务人员的管理活动，树立责任制，保证其明确自身的基本工作职责。在此基础上，给银行贷款给企业打好信用基础，实现与银行的交流与沟通，实现长期的发展目标。此外，只有将加财务管理作为核心的环节，才能够保证财务信息的质量。在遵循相关法律法规的基础上，健全内部财务管控机制，进而保证信息的质量，不断拓宽融资渠道。从转变员工的思想理念入手，进而引进一批优秀的工作人员，为信用评价建设工作的顺利开展提供支持。企业应当采用从上至下的管控方式，实现各个阶层的控制与管理。在树立诚信融资理念的基础上，采用发放债券，健全授信制度等不同的方式，进一步拓宽企业的融资渠道。明确中小企业的融资难点，并对财务管理模式与分析模式进行调整与优化。

（二）促进金融产品创新，搭建信息化平台

基于市场需求不断变化的背景下，金融产品需要不断的创新与发展。就目前实际情况进行分析，中小企业的服务需求逐渐向着多元化的角度发展。所以，中小企业不断加快金融产品的创新步伐，对市场的需求进行分析，才能打造出适合市场的金融产品。通过搭建健全的信息化平台，利用数据化分析的方式，促进信息化技术与金融行业的融合，评估中小企业的发展状态，实现企业的自我评估工作，以提升融资效率。在利用云平台、大数据、互联网优势的而基础上，促进金融产品的创新。银行针对于经营状况较好的中小企业，可以提供更加精准的服务，还可以更加灵活的实施贷款期限管理，以此为经营状况较好的中小企业，主动的对贷款期限进行延长处理，并在一定范围内推广无还本还贷类产品。对于信用良好、具备还款能力，但资金暂时出现困难的客户，对其贷款期限与融资期限进行调整，可以增加3-5年的小微企业贷款，以此提供融资支持。在完善资金保证体系的基础上，创新设计方案与理念，满足初期不确定发展过程中的资金需求。针对于股权投资，应当不断扩大企业的经营发展规模。在此过程中，我国仅仅规定了最低的筹资门槛，使越来越多的企业愿意提供资金，并且让企业获得相应的投资报酬。

（三）优化中小企业信用评价工作，建立适应中小企业发展的阶段性特点准入标准

银行等方面要重视中小企业融资难这一问题，加快制定各项金融政策，并针对实际需求推出各种金融产品和服务，要从企业各个角度去评价企业信用资质，比如企业专利、行业资质等知识产权去衡量企业研究开发工作的投入情况，从产品市场发展前景去预判企业将来发展状况，借鉴市场风险投资人的评价眼光去挖掘优质客户资源，深化贷款管理制度改革，加大产品与服务创新力度，放宽对优质中小企业信用贷款，拓宽抵质押物范围，开展多样化担保方式，建立适应中小企业发展的阶段性特点，适度调整企业信贷准入标准。

根据企业发展的阶段性资金需求特点，在风险可控的前提下，适当下调客户信贷业务准入门槛，下调相关行业、产品客户评级准入标准。加强对中小企业靠前服务和增值服务力度，全面介入企业成长生命周期，设置更加合理的信贷准入门槛。强化对企业履约能力、信用状况、资产状况和账户行为的评价，提高对中小企业信用评价和贷款决策效率。企业也应提高其自身的信用等级，诚信经营，深入挖掘行业发展潜力，瞄准未来市场需求，自主研究开发具有核心自主知识产权的产品，注重信息的真实性，只有这样才能顺利与银行建立起合作关系。

（四）加大政策支持和财政投入，加快资金流动

目前，中小企业在完善融资机制的同时，不仅面对市场经济环境变化造成的影响，还需要面对同行业竞争对手的影响。企业的发展并不是孤独的，而是需要社会支持、政府支持以及内部管理人员的支持，才能获得更高的经济效益与社会效益。在此基础上，中小企业优化融资结构与范围，也不能离开政府机构的支持，还要定期开展宣传与培训教育工作，对内部的员工产生深远的影响。通过借助新的政府机构与媒体平台，为企业的融资回答提供支持。就具体的实施情况进行分析，政府机构会结合市场环境的并情况，出台相关的政策，给予多方面的支持。而利用新闻媒体的优势，可以借助舆论的助力。

三、结束语

综上，由于目前市场经济环境的变化速度较快，中小企业在运营发展的过程中会面临融资困难与融资贵等方面的问题。要想彻底解决这一方面的问题，企业就要结合内部的财务状况，优化内部的治理结构。资金管理人员也要履行自身的基本工作职责，并合理利用国家的政策支持。另外，企业还可能会通过市场获得更多的资金，并结合产品创新与产业发展的需求，利用政策调节资本市场的形式，明确资金供求的现状，加强对融资活动的监管力度，才能提升企业抵御风险的能力，进而保证经营活动的合理性，推动中小企业的健康长远发展。

参考文献：

[1]陈茂南.中小企业融资难融资贵与金融创新相关问题[J].财会学习， 2019（19）：183-185.

[2]文安贵.中小企业融资难的原因剖析及对策分析[J].今日财富：中国知识产权， 2018（10）：51-52.

作者：黄雄

第三篇：再解中小企业融资难

浙江吴英案引起广泛关注，折射出当今中国经济、社会诸多矛盾与无奈，但其背后根本症结还是中小企业融资难问题。而所谓民间融资，即非正式金融市场，其实就是一个民间自发的解决中小企业融资难的渠道，对此需要有进一步理论分析和特定对策。

中小企业生存艰难

中小企业在各国的定义均不同，但基本都是围绕着雇员人数、资产规模或营业额等来界定。我国最新的定义，增加了微型企业，并于十几个行业中在从业人员数量上进行了详细界定。

忽略细节，我们大概可以认定，从业人数在几百人以下的都是中小微企业。换个角度，也可以说，中小微企业基本上是民营企业。本文论述的重点是中小企业融资问题，不会严格按照官方定义，而会将中小微企业和小企业交互使用。

由于规模小，中小企业容易被忽略，因为我们的注意力往往集中类似于苹果这样的大企业。而苹果不断推出的令人眩目的产品以及日益增加的市值，往往让人忘记它曾经也只是一个两个人的小企业。

小企业是经济社会中最活跃的企业群体，往往最具创造力。同时，小企业往往集中于劳动密集的行业，而且由于生产自动化率较低，会雇佣更多工人，从而对社会就业非常重要。根据世界银行估算，在低收入国家，中小企业占60%的GDP及70%的就业，而在中等收入国家这一数据分别达到70%和95%。

在中国，中小企业的数量占比高达99.8%，对GDP的贡献达70%，并提供了80%左右的城镇就业岗位，基本与中等收入国家的统计数字一致。每当经济出现问题，各国政府都会强调小企业在增加就业、维持社会稳定方面的作用，而想法推出扶植政策。

在小企业的经济及社会作用被广泛认可的同时，却有一个长期没有得到有效解决的问题，这就是小企业融资难的问题。这是一个全球性的普遍问题，并且贯穿于企业的创立、生存及成长的各个阶段。

在发达国家，由于银行间的竞争以及金融工具的创新，中小企业融资难的问题相对较轻。比如美国就有超过8000家小银行，同时还有银行外的非银行金融机构。这些机构相互竞争，为小企业提供贷款，因此美国在2008年金融危机时并没有出现小企业的融资危机。

在发展中国家，则出现明显的中小企业融资缺口，也即有些企业在愿意付出更高利息的情况下，仍然得不到银行贷款。

这背后有各种原因，其中金融管制而形成的经济体的特殊性是重要原因。比如，金融压抑就会造成长时间的实际负利率，导致资金成本过低，从而带来对信贷的过度需求。而金融机构、金融市场和金融工具都不开放，从而影响资金的供给。与此同时，国有大型企业及国有大型银行都处于绝对强势地位，就更加影响对中小企业的贷款。

所以，中小企业在社会效益方面极其重要，但其市场生存环境、尤其是金融环境非常恶劣。

贷款难的理论分析

结合全球现实情况，中小企业贷款难的理论分析，可以从两个角度展开。

我们首先可从企业的资产结构出发，来看股权和债权的经济含义，从而分析为什么银行不喜欢小企业。理论上看公司债，莫顿的结构模型将公司债(有违约风险)看成是无风险债加上一个银行向企业出售的卖方期权，也即看跌期权。

简单说，从纯粹经济意义来看，对于借款企业来说，如果经营不善而出现亏损，它的责任也是有限的，其最坏的结果就是将企业本身还给银行。也就是说，企业是有止损线的，止损线就是企业自身这个价值体。而这也就是看跌期权的典型特征。同时，股权可以被看成是对企业的看涨期权，因为企业任何超过负债的价值都将归属于股权所有者。

期权定价的决定性因素是资产的波动率。期权的价格与波动率成正比，因此在投资领域，人们往往用波动率来代替期权价格。银行在发放贷款后，成为债权人，也就相当于拥有一个期权的卖空仓位，因此会希望企业的波动率小。

也就是说，银行最喜欢的是有稳定现金流、风险小的企业。而小企业由于规模小，业务单一，所以受到外部宏观环境的影响大，因此波动率就大，也就不为银行所青睐。反过来，风险及波动率都比较大的小企业，则更加适用于股权融资。

从股权债券的风险属性去分析，只能说明不同投资者的偏好，但是它并不足以解释小企业贷款难的问题。因为传统意义的经济学会去寻求价格(也就利率)的调节。如果风险与价格成正比，那么，只要利率足够高，市场总是可以达到均衡。只要小企业愿意付出足够高的利率，它们应该总是可以得到贷款，也就不该存在所谓“融资难”的问题。

众多实证研究却早已得出结论， 中小企业的信贷市场的确存在着所谓的“融资缺口”(Financing Gap)，也即有些企业在愿意付出高利率的情况下仍然得不到银行的贷款。

关于此，经济学家斯蒂格利茨在1981年的一篇论文里，从信息不对称(Information asymmetry)的概念出发，用逆向选择(Adverse selection)和道德风险(Moral hazard)来解释融资缺口的现象，得出他的“非瓦尔拉斯均衡”。在他的分析中，银行在信息不对称的情况下寻求利润最大化，而那个最大化利润的均衡状态对应的就是对信贷需求超过供给，也即存在融资缺口。这其中的核心就是信息不对称。

银行与小企业的种种关系，都是围绕着信息的不对称而展开。而沿用业界的信贷分析概念，这些信息基本属于两类：偿付能力(ability to pay)及偿付意愿(willingness to pay)。与偿付能力有关的信息基本都是围绕着商业模式、资产负债等财务数据。而偿付意愿则是一些软性指标。可以说，银行在具体业务中，对小企业在这两方面都心存“戒心”，也就是提防上文所述“道德风险”。

具体来说，企业对自身的实力以及贷款用途非常清楚，而银行则很难获取这些信息。这种情况下，有些企业会因为承受的损失有限(一方面由于上文所分析的期权法则，另一方面由于法律法规不健全，以及抵押品的缺失等等)而过度冒险。

企业的过度冒险及虚报数据等对银行不利的行为即为所谓的“道德风险”。而银行又无法将这些过度冒险的客户单独剔出。为了保护自身的利益，银行往往一刀切，对所有的客户都提高利率以弥补这些“坏”客户可能带来的损失。

这就使风险小的客户承担不必要的高利率，从而在实际上起到补助高风险客户的作用。在极端的情况下，当利率高到无法承担时，小风险客户就会完全退出市场，从而留给银行100%高风险客户。这种行为就是所谓的“逆向选择”。

在这种情况下，传统意义上的市场均衡不再适用，利率已经不是使市场达到均衡的手段。银行的最佳选择已经不是单纯地提高利率，而是信贷分配。这样就形成了所谓的融资缺口。

这个理论框架适用于理解中小企业贷款难的现象，因为小企业的信息收集尤其困难，银行与小企业之间的信息不对称尤其严重。而来自民间的各种信贷解决方案(非正式信贷体系)也正是因为有效地消除了信息的不对称而得以发展。

解决融资难办法很多

从以上分析，我们可以得出两个结论：一是中小企业融资难的核心问题是银行与企业间的信息不对称;二是中小企业由于其高风险高回报的特点，对股权投资更有吸引力。

探讨解决中小企业融资难的方案也可以从这两个方面展开。因为已经假定资金的需求过旺，所以下面的分析仅从资金供给的角度出发。

银行解决信息不对称的直接方法就是去收集信息，这是银行业务的常规要求，如财务报表、商业计划书等。但由于固定成本的原因，从大量小企业收集信息的成本要远远高于集中处理少数的大企业。比如，在对小额贷款的研究中，Braverman和Guasch进行过估算，小额贷款成本可以占贷款额的15%到40%之多。信息收集方面的高成本使得很多银行认为与小企业打交道得不偿失。

解决信息不对称的一个有效办法就是提供抵押品。同样，这对大企业适用，但是对小企业就不适用，因为小企业往往不具备可以提供给银行的抵押品。而且银行在现实业务中往往将抵押品集中于房地产这样的不动产，像机器等往往不被认可。

不仅如此，包括中国在内的很多发展中国家的法律法规也不健全，缺少对商业合同的约束。这样，即使企业提供抵押品，由于破产过程的不确定性，抵押品提供的保护也往往有限。

针对小企业融资困难，各国政府都会提供一系列直接的扶持措施，如信贷担保(包括对出口企业的出口信用担保)等。这可以消除银行与企业间的信息不对称问题。这种扶植方式在特定时间或特定行业可能有效，但是很难想象政府能够有效解决一个庞大的市场都不能解决的信用分析问题。

政府还可以推动一些政策性贷款。但是现实中，我们的一些针对中小企业的政策性贷款在执行时仍然偏向大型企业，这其实就是非市场行为在实施中受到市场的纠正。

正规融资渠道(银行贷款)无法根本性地解决中小企业融资的信息不对称问题。

小额贷款公司在一定程度上解决了小企业融资难的问题。该行业在中国自2005年开展，目的就是针对“三农”及中小企业的小额贷款模式。至2011年一季度，中国已有小额贷款公司3027家，资本金2141亿元，贷款余额2407.66亿元。与社区银行类似，小额贷款公司与客户密切接触，在很大程度上解决了信息不对称问题。

但小额贷款公司不能向公众吸收存款，因此小额贷款公司不是真正意义上的金融机构。因为只能使用股本金和银行融资，而且融资额不能超过注册资金的50%，所以小额贷款公司的杠杆率最高只能到1.5倍。而且从银行融资成本高，数量受限，这样，相对于能够以极低成本吸储而且动辄就有数十倍杠杆的银行来说，小额贷款公司处于明显劣势。

民间自发形成的非正式融资渠道，尽管有很多问题，但是在总体上还是有效地为小企业提供了资金来源。这里的根本原因就是它解决了信息收集这个核心问题。小企业的非正式融资渠道往往来自于亲友、地下钱庄、其他企业和行业组织等。这些人在日常生活中已经与小企业的业主产生了紧密的联系，从而消除了信息不对称问题。

同时，他们或者由于宗族、社团的压力，甚至暴力手段，从而使合同的执行难问题也得到了解决。当然，民间融资市场有很多乱象，比如“高利贷”、暴力催债，以及以欺诈为核心的“老鼠会”等等。但是，这与任何其他市场并无两样。违法行为在任何市场都会存在，关键是法律的建立与执行。

那么，更进一步，如果放松金融准入，允许私人资本进入金融市场，就可以将小额信贷公司，甚至民间融资的一些做法引导到发展地方性小银行及小金融机构。相对于大银行，小银行和小的金融机构与客户在同一个社区，更加重视与客户的关系。由于日常的接触，他们对客户的了解也更多。

所以，小金融机构的发展可以比较有效地解决小企业贷款难的问题。民间已经形成的非正式融资渠道以市场为引导自发形成，自然有其存在的合理性，并有助于提高资本配置的效率。将民间融资合法化，并融入地方性小金融机构的发展则可以有效地拓展资金市场。金融准入，再加上利率市场化，将会推动市场竞争，提高小金融机构的竞争力，刺激它们的发展，并提高金融市场资源配置效率。

从长远来看，解决信息不对称，还要解决数据问题。很多企业为了避税，公开的财务报表可能并不真实。这里当然有企业自身素质的问题。企业应该致力于增加运营的规范性、透明度，并提供真实的财务数据。但是在大环境上，也需要政策上的改进。一方面要尽量降低中小企业税费负担，另一方面又要在收税环节做到依法收税，严格执法。这样才能有助于建立起一个诚信的企业社会环境。

信用是现代商业社会的基础。一个良好的信用文化是所有融资体系的基本前提。但它的根本是要有一个有效的法治环境，包括从法律的制定到执行各个环节。

从金融体系的角度来看，金融市场的拓展及金融创新也有助于解决小企业贷款难的问题。中国的小企业融资主要还是内源性融资，也即亲友等非正式渠道。即使是外部融资，也是过多地集中于间接融资也即银行贷款渠道。

直接融资在中国的融资市场中所占份额一直极小，其中企业债的发行尤为落后。2011年前三个季度企业债融资占社会融资的比例为8.6%，股票融资占比为3.6%。其中债券融资同比还降低了0.3个百分点。

中国的资本市场中，直接融资受到政府的严格控制，很多环节没有做到市场化。企业债的发行由发改委审批，并一直为大型国有企业垄断。中小企业基本不可能通过企业债进行融资。推进企业债市场的发展，尤其是非投资级别(也即所谓的垃圾债)的发行，会有助于中小企业融资。

金融衍生品的发展，会更进一步减轻企业融资难问题。比如，可以将多个企业的现金流打包，进行证券化，从而解决企业缺乏抵押品的问题。2008年的金融危机阻碍了金融衍生品在中国的发展。不可否认，这次危机的一个重要传导机制就是金融衍生品。

但是金融衍生品的本身并没有任何问题，它可以帮助企业有效地规避风险，并且增加金融体系的效率。美国市场的问题是金融衍生品的发展和使用都过于泛滥，并且人们放松了风险防范意识。

中国的现状则相反，金融体系一直是管制严格，金融创新不够，金融工具不足。这是中国在这次危机中没有受到太多冲击的一个侥幸因素。中国的金融市场仍处于初级阶段，广度和深度都相差很远。中国需要的不是更多管制，而是进一步放开，包括金融衍生品的发展。

另外一种直接融资——股权融资，则符合上文对企业资产结构的分析。因为从资产结构的性质来看，小企业融资更加适合股权融资。小企业有高风险的特点，而股权具有看涨期权的性质(也即对波动率有偏好)，所以小企业的股权更有价值。

小企业在初创、发展及临近上市的各个阶段，可以分别吸引天使投资者、创业投资及私募股权基金等。有侧重地培育股权融资市场则可以帮助解决中小企业，尤其是科技创新型小企业融资难的问题。而各国政府在支持中小企业融资的政策上，实际上就有围绕股权投资进行的各种举措，包括政府跟投，以及降低对风险投资资本收益的征税等。

结论：法律保障是重要前提

总之，由于制度的原因，中小微企业的融资难，是中国这样的发展中国家特别突出的问题。拓宽金融市场、推进直接融资，以及放松金融准入并将非正式金融市场的一些渠道合法化，都是有效的解决方法。

但在现实操作中，法律环境的改善与发展，又是必不可少的重要前提。没有法律上的保障，这些措施即使得到实施也很可能又被滥用，产生新问题。

作者为芝加哥宏观及策略研究中心 首席经济学家

作者：戴险峰