风险投资体系论文

摘要：文章通过对风险投资体系中投资者、风险投资家和风险企业之间双重代理关系的分析，提出了关于我国风险投资中代理风险防范的措施和建议。关键词：风险投资代理风险风险防范一、风险投资的定义及其特征1.风险投资的定义。今天小编给大家找来了《风险投资体系论文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。

风险投资体系论文 篇1：

从高新技术企业融资特性谈我国风险投资体系

摘要：高新技术企业的经营特点决定其资金需求特征，风险投资是解决高新技术企业融资问题的一个有效途径，而风险投资体系的建立应当符合高新技术企业不同成长阶段的融资特征。从国外经验看，我国应通过建立低层次的风险投资交易市场，发展和完善技术产权交易所，建立高新技术企业评价机制等来构建我国多层次的风险投资体系。

关键词：高新技术企业；融资特性；风险投资体系

文献标识码：A

作者：梁莱歆

风险投资体系论文 篇2：

风险投资的代理风险及其防范

摘 要：文章通过对风险投资体系中投资者、风险投资家和风险企业之间双重代理关系的分析，提出了关于我国风险投资中代理风险防范的措施和建议。

关键词：风险投资 代理风险 风险防范

一、风险投资的定义及其特征

1.风险投资的定义。风险投资（venture capital），也称创业投资，是一种全新的投资方式。根据美国风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种权益资本。1998年3月，在全国政协九届一次会议上，由民建中央提交的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的开发领域，旨在促进高技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。风险投资家不仅要投入资本，还要以股权所有者的身份，发挥他们长期积累的经验、知识，利用信息网络帮助企业经营管理。

2.风险投资的特征。就风险投资的实践来看，它主要选择未公开上市的有高增长潜力的中小型企业，尤其是创新性或高科技导向的企业，以可转换债券，优先股、认股权的方式参与企业的投资，同时参与企业的管理，使企业获得专业化的管理及充足的财务资源，促进企业快速成长和实现目标。在企业发展成熟后，风险资本通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报。风险投资不同于一般投资，有其自身的特点：（1）高风险性，高收益性。风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的地位和信誉，因而风险很小。而风险投资的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。在美国硅谷，有一个广为流传的所谓“大拇指定律”，即如果风险资本一年投资10家高科技创业公司，在5年左右的发展过程中，会有3家公司垮掉;另有3家停滞不前;有3家能够上市，并有不错的业绩;只有1家能够脱颖而出，迅速发展，成为一颗耀眼的明星，给投资者以巨额回报，而这家企业就成为“大拇指定律”中的“大拇指”。据统计，美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的，40%是不赚不赔或有微利，只有10%是大获成功。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。投资家们对于所投资项目的高风险性并非视而不见，而是因为风险背后蕴含的巨额利润即预期的高成长、高增值是其投资的动因。（2）风险投资具有很强的参与性。与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同，风险投资者在向高技术企业投资的同时，也参与企业项目的经营管理，因而表现出很强的“参与性”。风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业，它与风险企业就结成了一种风险共担、利益共享的共生体，这种一荣俱荣、一损俱损的关系，要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。（3）风险资本的低流动性。风险投资是一种长期的流动性低的权益资本。一般的金融投资进行投资主要是为了赚取手续费或者利息收入，而风险投资的目的是为了拥有公司的股权，并对公司进行经营管理，最终再通过股权转让来收回投资资本，获得投资收益。风险投资所追求的并不是基本可预计的短期收益，而是长远的权益增长所带来的高额利润。正因为此，人们将风险资本称为“有耐心和勇敢”的资金。另外，在风险资本最后退出时，若出口不畅，撤资将非常困难，这也使得风险投资的流动性较低。

二、风险投资的代理风险

风险资本从资本供应者——投资者，流向资金运作者——风险投资家（风险投资公司），经过后者的筛选决策，再流向资金使用者——风险企业（创业者）。通过风险企业的经营和发展，风险资本得到价值增值，再流至风险投资公司，风险投资公司将收益回馈给投资者。风险资本周而复始的循环，形成了风险资本的周转。

风险投资体系的三方参与者：投资者（Investor）、风险资本家（Venture Capitalist）和创业者（Inventor），通过风险资本这一枢纽，形成投资者和风险投资家、风险投资家和风险企业的双重委托代理关系。委托人的利益要靠代理人的行动来实现，投资者一般不参与风险资本的投资运作管理决策，而风险投资家虽然参与了风险资本的管理，但也不可能像风险企业家那样参与企业的日常经营管理，这就给代理人向委托人隐瞒信息的机会。当代理人和委托人的利益不一致时，代理人就可能利用这种不对称的信息作出对委托人不利的行为选择，代理风险就此产生。

1.投资者与风险资本家形成了风险投资体系中的第一重委托代理关系。这种关系的契约化载体就是风险投资公司。随之而来的便是由于不确定性，信息不对称、交易费用而引起的代理人问题，风险投资家就可能凭借其掌握信息的优势，损害投资者的利益。具体表现为：(1)风险投资家根据个人的情况或者个人的关系，向股东们歪曲要投资企业的情况，误导投资决策；(2)在投资后，参与被投资企业管理时滥用职权，内外勾结，年取私利；(3)用风险投资资金去投机而不是投资，损害投资者的利益，以取得自身收益的短期最大化。

2.风险资本家对风险企业的第二重委托代理关系。创业者以其新点子、新思想、新项目，形成对风险资本家的资金和管理经验的需求，两者结合的产物就是风险企业，并且形成风险投资体系中的第二重委托代理关系。风险资本家（及其风险投资公司）作为投资中介，按照能否带来高投资回报这一根本标准，选择具有高成长性（良好市场前景）的项目进行融资、投资，组建风险企业。在这里，风险投资家是委托人，也是财产的名义所有者，企业家是代理人，他在经营企业的过程中实际管理资金财产的运用。其代理风险具体表现为：(1)在获得投资后，企业家用假账或转移资产手段处理账目，造成虚假财务信息，出现实盈而账亏现象；(2)企业家可能会不惜一切代价进行高风险投资，并不理会所投项目是否是“最优的”，或把高新技术的产业化、市场化抛到脑后，为了个人在高新技术领域的地位，而把资金投向“劣质”项目。

三、国外风险投资对代理风险防范的制度设计

1.投资者与风险投资家。(1)有限合伙制：在美国的风险投资机构组织中，有限合伙制公司约占80％，其余为企业或金融机构所属的风险投资公司和政府支持的小企业投资公司，有限合伙制组织能成为风险投资机构的主流模式，在于它能通过投资者，风险投资家之间责、权、利的基础制度安排和他们之间一系列的激励约束的契约连接来有效地降低代理风险，保障了投资者的利益。激励机制：有限合伙制通常规定，普通合伙人(风险投资家)出资1％，而取得风险投资基金受益的20％，有限合伙人(投资者)出资99%，而取得风险投资基金收益的80％，这种制度安排，充分考虑了对风险投资家的利益激励，为了追求自身利益，风险投资家将尽全力争取成功。同时，有限合伙制规定，只有普通合伙人可以参与基金管理，有限合伙人不直接干预经营活动，这就保证了风险投资家在管理活动中的独立地位，有利于其不受外界干预发挥自己的经营管理才能。约束机制：一是风险投资家作为普通合伙人出资1％，但对债务负有无限连带责任，而投资者(有限合伙人)则仅在出资99％范围内承担责任，为风险的承担设置了上限，特别在美、英等风险投资发达的国家，有限合伙人的出资大多采取承诺制的形式，为其控制风险留出了余地。二是强制性的分配政策解决了对出售投资资产所得收入分配问题，禁止了风险投资家从事一些自我利益的交易。三是在有限合伙制中，可以对普通合伙人的违约做出许多规定。比如，基金持续年限、有限合伙人的投票表决权，管理人须定期报告基金运作情况等，这也在一定程度上减少了信息不对称。(2)通过基金管理人对市场声誉的激励约束功能。在一个有效的基金管理人市场，基金管理人出于声誉方面的考虑，总是倾向于选择对投资者效用最大化的行动，以获得市场对他的信任，以便能够受托管理更多的基金。且具有良好行业和市场信誉的风险投资家将更容易、更迅速，并以更低的成本募集到新资金。“对那些具有高能力而且其能力已经通过以前的成功得以展示的人们来说，当他们想扩张其经营时，会较少地受到个人财富禀赋的制约。”（张维迎，1995）基金管理人最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历，这与他们所能募集的资金数额是正相关的。通过以上的制度设计和激励与约束机制安排，在一定程度上克服了风险资本家作为资金管理者（代理人）而非所有者（委托人）的代理人问题，使代理人从自己利益出发，选择对委托人最有利的行动，从而有效的规避和降低了代理风险。

2.风险投资家与风险企业家。(1)分阶段投资策略。分阶段投资策略是风险投资家一开始只注入项目发展所需资本的一小部分，后来的融资与中间目标的成功完全挂钩，或者说，与风险投资家对风险企业家行动的观察结果挂钩。它赋予了风险投资家保留放弃追加投资的权力，也保留优先购买追加投资的权力。对风险企业家来说，既面临风险投资家中止投资的压力，又有企业价值不断上升后，等量资本所能换取的股份随着企业的成长而减少，对风险企业家股份的稀释作用降低，成功风险企业家的收入份额增加，构成了对风险企业家的激励。(2)可转换优先股合同。风险投资家根据风险企业的业绩来确定可转换优先股的转换比例，灵活的转换条件将改变风险收益的分配，可防止风险企业家过分夸大赢利预测，同时，它赋予了风险投资家较大的投票权，它能在清算中优先受偿，从而减弱了风险企业家将企业经营至破产的动机，它较普通股合同给予风险企业家更多的股份，使得他们受到充分激励。除了转换特征外，可转换优先股还附带一些限制性条款，如限制新股发行，强制性股份回购以及股份转移等，从而尽量降低委托代理的风险。(3)股票期权的激励约束功能。在风险企业内部实行股票期权制度，赋予了风险企业家在特定时间以约定价格买入公司股票的权利，增强了风险企业家的激励。股票期权是一种长期激励，风险企业家在获得期权后要经过一段时间才能行使，并且行使期权时公司股票价格超出期权约定价格越多，风险企业家收益也就越大。当风险企业家失职时，企业价值会下降，期权得不到执行且可能被解聘。当风险企业家尽职时，企业价值增长，风险企业家可以通过股票期权获得额外收益，远远高于其固定的薪酬。因此，风险企业家会采取尽职策略，努力实现企业价值的最大化，实现双赢。(4)通过积极参与企业管理，提供咨询增值服务来进行投资监督。在风险投资家与风险企业家这一委托代理关系中，由于企业经营的不确定性和信息不对称更强，所以在较大程度上需要风险投资家积极参与企业的经营管理活动来防范和控制代理风险。由于风险企业不受强制性信息披露的约束，风险投资家通常可采取直接参与被投资企业的经营决策，通过为风险企业提供多方面咨询增值服务，在密切合作中来掌握风险企业实际情况，从而有助于克服风险企业的代理风险。

四、对我国风险投资发展的相关启示

1.大胆创新企业组织结构，放宽公司法中对风险投资公司的限制，探索建立符合中国特色的风险投资组织形式。有限合伙制是风险投资机构中将激励机制、约束机制完美结合，从而提高投资效率的重要途径。但是，目前在我国，有限合伙制企业尚不具有法人资格，这不能不说是我国企业组织制度上的重大缺陷，但有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘请职业经理人来处理投资业务，依然要控制这一层面上的代理风险并进行有效的激励，以避免创业投资中的心态浮躁，急功近利，因此，也有的公司探索采取准合伙制（项目合伙制或内部募集制）的风险投资公司组织形式。具体实施办法如下：项目经过必要的审查和评估程序准备投资时进行内部募集，这个环节有四个必要条件，必须同时满足项目才能获得通过。（1）项目经理或项目小组成员必须承诺，公司如果投资，项目经理或项目小组成员也必须投资，而且根据项目的规模公司有一个基本投资额的要求；（2）在投资决策通过后，决策人员中投赞成票者要有一个基本投资额；（3）向全公司进行公开募集，对投资的总人数有一个最低的基本要求，一般是要求三个人或三人以上；（4）内部募集投资总额必须达到一个基本投资额下限。内部募集后，员工与公司签订委托代理协议，说明各自承担的风险和享有的权益，确认投资自愿的原则。同时，公司将按照项目收入的一定比例提成，作为公司奖金，其中的50％发给项目人员，体现提成业绩向项目人员倾斜。项目合伙制实际上是一种内部控制和激励制度，对于解决代理人问题是有效的。在我国目前有限合伙制没有被法律认可的情况下，试行项目合伙制，在某种程度上代表了现阶段我国风险投资公司组织形式的发展方向，具有重大的理论创新和制度创新意义。

2.积极参与风险企业的管理，加强风险企业产权制度建设，建立健全完善科学有效的激励约束机制。首先，应加强风险企业产权制度的建设，促进风险企业的产权明晰，只有在风险企业产权明晰的基础上，风险投资才能明确其对风险企业经营管理的监控权利，普通股和优先股都应该按投资时期不同进行合理的选择，还可以发展可转换优先股，以增加风险投资获取收益和参与监督的灵活性。其次，建立科学有效的激励约束机制。第三，实施分段投资，保留放弃或追加投资的权利，对企业经营层既是一个压力也是一个激励，如果一旦风险投资家中止投资，就意味着这个企业有极大的风险，将很难再获得其他投资者和银行的支持。在风险投资体系中有效的制度安排和产权设计，能大大降低甚至避免代理风险的产生。

3.建立健全风险投资中介服务体系。风险投资涉及到风险资本、风险投资公司、中介机构、风险企业等要素。中介机构集中了各方面的专业人才，能够弥补风险投资家和风险企业家的不足。因此，必须建立和健全中介服务体系，为风险企业的发展和风险投资公司的运作提供融资、投资以及提供科技、审计、法律咨询等中介服务。中介机构是否健全是衡量一国风险投资业是否发达的重要标志之一。

4.大力培养熟悉风险投资业务、综合素质高的风险投资人才和风险企业家队伍。目前我国还十分缺乏这样的风险投资人才，因此必须积极创造条件，建立完善的风险投资人才教育培养体系，同时提供包括经济的、政治的、科技的等各方面完善的配套机制，为风险投资人才的快速成长提供必要的机会。

5.构造发展风险投资的良好外部环境，有效降低风险投资代理风险产生的外部因素。其中最迫切的是：（1）加强风险投资的立法工作，使风险投资获得法律上的保证。风险投资涉及到向社会公众筹资和向风险投资企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的关系，加上它本身的高风险性质，这就要求为它的运行建立一个完备的法律构架。目前，我国还缺少有关风险投资企业和风险投资基金等方面的法律，因此，必须要加强风险投资的立法工作，研究制定完整的风险资本市场法规和监管法规，并颁布与此相配套的政策措施，为风险投资的正常运作提供法律保障。（2）进一步健全我国的资本市场，尽快推出创业板市场，以确保风险资本“进得来，出得去”。风险投资主要是以股份形式投资的，作为一种中长期投资，其价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市，因此，应适当放宽高新技术企业上市条件，尽快建立创业板市场，促进风险资本和投资的循环流通，使风险投资者顺利退出，以建立有效的风险投资退出机制。

参考文献：

1.盛立军.风险投资——操作、机制和策略.上海远东出版社，1999

2.黄江南，王进等.风险投资与投资银行实务.广东人民出版社，2001

3.科 斯，哈特等.契约经济学.经济科学出版社，1999

4..刘曼红.风险投资：创新与金融.中国人民大学出版社，1998

5.卢长利，郑兴山.风险投资和风险控制.山西大学学报，2002（8）

（作者单位：浙江尖峰集团股份有限公司 浙江金华 321000）

（责编：小青）

作者：张友才

风险投资体系论文 篇3：

当前我国高新技术企业风险投资的相关问题研究

【文章摘要】

我国的专业高新技术风险投资体系是从二十世纪八十年代的中叶开始正式建立的，在我国发展风险投资的过程中，也潜移默化的孕育着高新技术的产业的发展和高新技术企业的建立，并对他们做出了一定的贡献。虽然说我国的高新技术风险投资体系已经成立，风险投资在我国的发展还未成熟，很容易受到传统的投资体系的影响，从而造成在发展的过程中存在一定的问题。针对高新技术企业在发展过程中遇到的问题，笔者提出了一系列解决问题的对策与方法。

我国的高新技术风险投资逐渐发展，高新技术风险投资越来越受到重视，文章主要根据对高新技术风险投资体系的研究分析了在其发展的过程中存在的一些問题及策略，运用系统的相关方式构建了我国风险投资的框架，并对相关的法律经营、约束、动力和退出做了基础性分析。

【关键词】

高新技术企业；风险投资体系；相关问题研究

1 当前我国高新技术风险投资体系构建的概念

发展高新技术风险投资，首先就必须要建立一个完善健全的风险投资系统，但是，建立风险投资体系的过程是非常复杂的，很多的因素都要经过深思熟虑才得以实行。建立风险投资体系应结合其内部运行体系和外部环境体系，其间，内部的运行体系主要包括退出体系、经营体系和进入体系三个方而，而外部环境休系则包括约束体系、动力体系和法律体系。在建立向新技术风险投资体系的过程中，还要求设计人只能够积极主动地研究它的构建因素，能够在构建的过程中，充分地发挥内部运行系统和外部环境体系的作用。

2 当前我国高新技术风险投资存在的问题

以目前的形式来看，财政是我国风险投资企业的主要主体，一些公司不能够有效的利用企业、金融、非金融机构和个人等具有潜力的因素，从而导致风险投资企业不能构应有效的风险网络，造成了一些规悦小的公司没有巨大的投资资本，小的投资企业没有能力支撑起大型的科技项目，只能支撑风险低，科技含量不高的投资少、短平快的一些小项目。小型的科技项目不能达到风险投资企业的初衷，而且企业不能抵抗和避免一定的风险，缺乏抗险能力，这样会导致企业的风险资本不能快速地的滚动发民起来，也没有办法利用项目来分散和组合投资的风险。现如今，我国的计划经济体制已经在逐步的落实，正慢慢的转到市场的经济体制中来，但是现在的市场还存在着就一定的缺陷，不能够边立起产权的市场交易，也不具备比较完善的 退出机构。这样的市场经济体制，很容易会让风险投资望而却步，不敢向前，因为风险投资无法保证投出去的资金是否能有效的收回。在投资的过程中，风险企业的资本很难得到增值，发展空间不大。所以风险投资者在投资高新技术企业的时候，往往是不敢放心、大胆的去进行。

3 当前我国高新技术风险投资的体系分析

3.1 加强我国关于高新技术风险投资的约束体系

在高新技术风险投资过程中，投资者的合法利益能否得到保证，风险投资的资金能否健康发展，关系到风险投资是否很好的服务于高新技术的发展。保护投资者的利益不尽需要动力机制的约束，还需要约束机制的制约。其中，约束机制还包括了约束投资范围、约束风险投资公司和约束风险投资基金等方面，风险投资公司的经营活动范回必须符合政府的相关规定，它的业务范围可以像高新技术企业进行直接的投资活动，而且投资的风险资金和产业化的相关项目不能超过风险投资基金的总额，该技术风险投资者不可以用公司的资产经营贷款的业务和担保抵抑。为了保证股票市场能够正常运行和建立风险投资的"第二股票市场公司应该严格框里和控制已经上市的公司股票，这样的股票发行往往会比一般的证券市场要低，而且主体是企业所承受的风险。根据调查显示，美国的持股人当中，最少有 6%左右的股家持有第二股票或是股权，我国在建立股票市场的同时，应该参考借鉴"第二股票"的一部分成功经验，在我国建立起着针对股家的"第三股票市场"。我国的交易制度、服务对象和市场设置还存在一定的不足，缺少分工和层次性。在"第二股票市场"中，积极发挥现有的优势，为了高新技术企业能够更好的融入市场，根据上市公司控股和参股的高新技术企业。

3.2 加强我国高新技术风险投资的动力体系

风险投资的直按动力是高新拉术在产业化方面的发展，而内部动力则可以获取比较高的回报，但是经过政府支持的外部动力也可以对风险投资的发展产生巨大的作用，尤其是一个区域或者国家正处于刚刚起步的阶段，在西欧、日本和美国的发展中，就充分说明了这一点。以美国的发展作为说明，美国曾在长期的风险投资中提高了收益税率。而我国在高新技术的风险投资下虽然也给予了一些优惠政策，但是还远远没有其他国家或地区发展的速度快，我国在投资高新技术的时候，应该加大对投资的优惠政策，以便可以吸引更多的投资者和投资资金。在高新新技术分方向投资的政策中，除了实行优惠政策外，还应该实行政府拨款、低良贷款和 取才补政等一系列的形式来支持高新技术的风险投资，这样不但可以促进而新技术风险投资的发展，也可以促进就我国的经济发展。而风险投资在投资高新技术的企业时，属于中长的投资，往往需要三到八年的时间才可以，甚至需要更长的时间期限去完成，这样才可以大力的把向新技术的成果应用在社会的生产力中，高新技术的研究包括了开发和实施这间个过程，而过程必须限限在这个时间段之内。投资者为了尽快把高新技术投放在现代的商业当中，加快 高新企业的进步，他们往往会运用管理、技术、财务和市场方而的经验与知识积极的监督和参与高新技术在发展过程中的发展与成长。动力体系可以为高新技术企业的发展奠定一定的基础。

3.3 当前我国高新技术风险投资的法作体系

国际经验表明，风险投资的产业法律体系是法律法规拼凑制定起来的，风险投资的法律体系主要包括公司法、投资者保护法、信托法和证券交易法等。同时，它包括了证券法、公司法、信托法的一部分，但是它也是风险投资的单独法。目前，我国已经颁布了证券法和公司法，但是没有明确的规范风险投资的一些相关操作。我国的立法方式可以采取风险的独立法为主要方式，其他的形式则起辅助作用。风险投资可以为高新技术企业的发展扩宽相对多的融资渠道，因为风险投资的发展迹有兴起，都可以直接帮助高新技术寻找到新的融资方式，可以很好的解决高新技术企业缺少资金的问题。但是高新技术企业的经营本身就具有很大的不稳定位，在它发展和成长的过程中，还会面临着管理风险、技术风险、财务风险、市场风险等一系列问题，而且在资本的结构当中，可以动用的财产抵抑很少，无形的资产占据了相当的位置。银行等机构在投资的过程中往往会把资金安全放在首位，造成了高新技术产业的资金严重不足，导致了可以促进高新技术的企业铅失了发展的机会、项目和前景。风险投资家在对高新技术企业投资时，会监督资金的流动过程和运作过程，还会适当的对企业的重大问题和经营管理进行一定的讨论参与，这样可以帮助和扶持企业的壮大和发展。

4 结束语

风险投资是高新技术产业得以迅速发展的必要条件，风险投资是高新技术产业化的“发动机”，在东区我国由计划经济向市场经济过度的条件下，真正意义上的风险投资的环境气候尚未形成，我们要针对我国高新技术产业发展的特点，同时借鉴国外的发展经验，采取以市场为导向，政府从政策和财力上支持风险投资机构经营的模式，尽快建立适应我国高新技术产业实际风险投资机制，以适应日益竞争的国际市场。

【参考文献】

[1]《高新技术论坛报告集》中国审计出版社；

[2]路楠.对于如何建立我国高新技术风险投资体系的研究，才智，2011. （15），

[3]尹沽.中国风险投资与市新技术产业创新浙江大学， 2012 ，

[4]荆娴资本市场促进高新技术产业发展研究 ，东华大学，

作者：刘凤军