社会保障基金投资论文

由王洪春和卢海元两位教授合著的《美国社会保障基金投资管理与借鉴》一书，已由中国社会科学出版社于2006年5月出版。读完该书，产生两点感想。今天小编为大家推荐《社会保障基金投资论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。

社会保障基金投资论文 篇1：

美国社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务

摘要：在美国谨慎投资义务为社会保障基金投资信托受托人的基本义务：由《美国雇员退休收入保障法》确认由该受托人负有的这一义务集美国信托法赋予信托受托人的忠诚义务、谨慎义务与遵从信托文件义务于一体且其还将分散投资义务包容于其中，美国劳工部的有关规范性文件将存在于这一义务中的“谨慎”在内容上具体化并将其中的分散投资义务演绎成为设计投资组合义务，《美国统一谨慎投资人法》的适用也致使这一“谨慎”在内容上具体化且还将它从“抽象谨慎”转变成为“具体谨慎”，前面那部法律还通过规定免责条款无效将受托人违反这一义务的赔偿责任定性为绝对责任，美国的这些规定的基本内容应当为我国关于这一义务的立法借鉴和吸收。

关键词：社会保障基金；社会保障基金投资信托；受托人；谨慎投资义务

一、前言

社会保障基金投资信托是指以社会保障基金资产为信托财产并以将该项资产运用于投资为内容的信托。社会保障基金资产投资信托受托人的谨慎投资义务是指为这种信托的受托人依法负有的以谨慎的态度来进行与这种资产投资有关的活动的义务。被世界上为数众多的国家适用以规制社会保障基金投资的以规定谨慎投资义务以及与其履行有关的事项为内容的法律规则被国际经济合作组织称为“谨慎人规则(prudent person rule)”，且该组织还将它视为在世界上具有代表性的社会保障基金投资监管规则，美国也在这类国家之列且该国的“谨慎人规则”还因其有关法律以及其他规范性文件关于这一义务的规定在内容上的合理与先进而在各国的这一规则中极具示范意义。

社会保障基金这一概念众所周知在我国通常仅仅是在养老金基金这一含义上使用但此点恰恰系由美国的影响所使然；在美国，“养老金基金(pension fund)”的另一法律上名称为“养老金计划(pension plan)”；由联邦政府设立的养老金基金被称为“联邦社会保障基金(federai soeial security fund)”，包括州政府在内的各级地方政府设立的养老金基金被称为“政府养老金基金(government pension fund)”，这两种类型的养老金基金又均被视为“公共养老金基金(public pension fund)”，由企业设立的养老金基金被称为“私人养老金基金(private pension fund)”；这三种类型的养老金基金均被视为信托关系且还均系以有关的基金管理机构(前面两种养老金基金的管理机构系由政府专门设立，后面一种养老金基金则系以设立它的企业为其管理机构——笔者注)为其受托人，由于其功能相同，故它们也被统称为“社会保障信托基金(social security trust fund)”。在美国无论是由有关的基金管理机构直接将有关的社会保障基金资产运用于投资，还是由该机构通过与专职信托投资人诸如信托公司等订立信托投资合同将该资产转移给后者并使其运用于投资，均被视为信托投资，社会保障基金投资信托即由此与社会保障基金投资联系在一起；只是在由有关的基金管理机构直接投资情形下，由有关的社会保障基金体现的信托即为一项社会保障基金投资信托并仍以该机构为其受托人，但在由该机构通过与专职信托投资人订立信托投资合同以进行投资情形下，有关的社会保障基金投资信托则系由该合同导致设立，此项信托相对于由有关的社会保障基金体现的信托而言属于二次信托且它还系以该专职信托投资人为其受托人。社会保障基金资产保值增值体现着该资产的安全及其规模在原有基础上的扩大；不言而喻，在社会保障基金投资信托存续期间，无论是要使有关的社会保障基金资产实现保值还是要使该资产实现增值，均绝对要仰赖于其受托人的谨慎投资；要促成该受托人进行谨慎投资，则又显然需要通过立法赋予其内容明确适当、要求具体且方便操作的谨慎投资义务以作为法律上条件；在这一方面，构成其“谨慎人规则”之内容的美国有关法律以及其他规范性文件的规定值得重视。

二、社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务：

从美国信托法一般规定到《美国雇员退休收入保障法》的特殊规定

在美国对社会保障基金投资信托的规制一向主要适用信托法，在这部信托法中存在着关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定。由1957年出版的《美国信托法重述》(第二版)(Restatement of the Law of America，Second，Trusts)第227条所记载的当时的美国信托法关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定的内容是：“受托人在信托基金投资的过程中对受益人负有下列义务：(1)对该项财产的保存和该项投资的收益的数量及其规律性所给予的考虑与一个谨慎的人在将他自己的财产运用于投资时所给予的考虑相同，信托条款或者法律另有规定的除外；(2)遵守规制受托人投资的法律，信托条款另有规定的除外。”在美国，在自社会保障基金投资信托问世之时起至二十世纪七十年代初这样一个相当长的时期里，社会保障基金投资信托的受托人正是依这一规定负有谨慎投资义务且为其所负有的这一义务还仅系以该规定的内容为其内容。然而，美国信托法关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定在内容上却毕竟显得过于笼统，严重欠缺确定性，严重欠缺可操作性，故其作为促使社会保障基金投资信托的受托人进行谨慎投资的法律手段从技术角度看的确显得不够理想；这便决定了在美国的确需要针对这种投资信托的受托人的谨慎投资义务进行专门的立法。

1974年《美国雇员退休收入保障法》(America Employee Retirement Income Security Act)出台；该法第404条(第4章第4条)对养老金基金投资信托受托人的谨慎投资义务作了专门的规定(养老金基金在本条以及该法其他各条中被称为“养老金计划”——笔者注)，在该法中关于这种投资信托的受托人的义务的规定仅此一条且此点足以表明其系将该义务视为该受托人的基本义务；此条的核心条款为其第1款，具有信托特别法规范性质的此款规定了这一谨慎投资义务的内容；从被引用于下面一段中的其条文可见，此款相对于《美国信托法重述》(第二版)第227条而言在内容上要显得详细得多，且存在于此款中的多数内容还均具有相当的确定性。应当指出，这部法律的第103条(第1章第3条)明确规定本法仅以私人养老金基金为其适用范围，故依此条的精神该法第404条第l款关于养老金基金投资信托的受托人的谨慎投资义务的规定只能够适用于私人养老金基金投资信托而并不能够适用于公共养老金基金投资信托；但对于存在于美国的公共养老金基金而言该法却毕竟是作为一部可供参照适用的重要的法律存在，故自其施行之日起在美国有许多州的政府与法院在实务中均倾向于运用该法关于养老金基金投资信托受托人的义务的规定来说明为公共养老金基金投资信托的受托人所负有的义务，还有一些州甚至将该法视为本州的公共养老金基金的法典的模式并以这种方式确认为该法确认为

养老金基金投资信托的受托人负有的义务也为公共养老金基金投资信托的受托人所负有，而就存在于美国各州的关于公共养老金基金的经济目标投资(economically targeted investment)与社会性投资(social investment)这两种特殊的公共养老金基金信托投资而言该法关于养老金基金投资信托受托人的义务的规定一向被各州作为对其受托人具有约束力的规定而适用；如此办理的结果自然是致使为该法第404条规定的谨慎投资义务，既成为由私人养老金基金投资信托的受托人所负有的谨慎投资义务，又成为由上述两种类型的公共养老金基金投资信托的受托人所负有的谨慎投资义务；故完全有理由将此条特别是其中第1款视为存在于美国法律中的具有统一适用性质的关于社会保障基金投资信托的受托人的谨慎投资义务的特殊规定。

《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款的标题为“谨慎人的谨慎标准(prudent man standard of care)”：此款规定：养老金基金投资信托的受托人对为其所负有的与这种信托有关的义务的履行必须以这种信托的参与人和受益人的利益为唯一的出发点和目标并且必须符合下述要求：“(1)仅以下述两项为目的：(a)向参与人和他们的受益人提供收益，(b)支付关于管理养老金计划的合理费用；(2)运用充分的注意、技能、谨慎与勤勉，即在同样的情形下一个具有同等能力和对事物具有同样的熟悉程度的谨慎人在出于同样的目的处理同样的事务时所通常会运用的注意、技能、谨慎和勤勉；(3)实行养老金计划投资的分散化，将大额损失的风险降低到最小限度，能够确切地认定只有不如此办理才属于谨慎的除外；(4)遵从与养老金计划管理有关的各项文件，只要这些文件符合本章和本法第三章的有关规定。”稍加审视便可以发现；第一，为此款确认由养老金基金投资信托的受托人负有的谨慎投资义务在内容上的最大特点在于它系将忠诚义务、谨慎义务与遵从信托文件义务集于一体：美国信托法确认一般信托的受托人负有忠诚义务、谨慎义务与遵从信托文件义务；在此款中存在关于养老金基金投资信托的受托人执行信托必须以这种信托的参与人和受益人的利益为唯一的出发点和目标的规定，已有美国学者指出为这一规定确认由这种信托的受托人负有的义务为忠诚义务，至于为此款(2)(4)两项规定确认为该受托人负有的两项义务分别为谨慎义务和遵从信托文件义务，则纯然属于显而易见且勿庸置疑，因为仅着眼于它们的内容便足以确认此点。第二，此款将分散投资义务规定为由养老金基金投资信托的受托人负有的谨慎投资义务的基本内容之一；可见这一规定使前述谨慎投资义务有了一项直接反映着确保前述基金资产安全之要求的、较为具体且方便操作的内容。第三，存在于此款中的四项要求实际上为养老金基金投资信托的受托人在将养老金基金资产运用以进行投资的过程中是否履行了谨慎投资义务提供了较为全面的判断标准；换句话说，由这种信托的受托人所为的关于这种基金资产的投资，只有当其符合存在于此款中的那四个方面的要求，才能够被确认为属于谨慎投资，从而该受托人才能够被确认履行了谨慎投资义务。以上所述三点均体现着《美国雇员退休收入保障法》关于社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务的规定相对于美国信托法关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定而言所具有的优点和实质性进步。

尽管为《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款所确立的所谓谨慎人的谨慎标准在内容上包括上述四项，但其中最为核心、也是最能够体现出这一标准的具有代表性的内容仅为(2)(3)两项，且正是这两项内容自该法颁布以来一向得到美国法学界的称道。甚至在该法已施行了二十七年后还有美国学者对它们作了如下颂扬：“《雇员退休收入保障法》第404条第1款中的(2)(3)两项集中规定了谨慎义务，这一规定为养老金基金投资信托的受托人在实施投资行为时所应当具有的谨慎确立起了最高的标准；为这一规定所确立的‘联邦谨慎人规则’作为一项知名的规则，它将一项体现着经验与智慧的内容增添人为信托普通法确认的谨慎投资义务中，反映了现代投资理论的要求，并针对养老金投资信托的受托人确立了比信托普通法对一般的私人信托的受托人的要求更高的谨慎标准；为该项谨慎人规则所确立的谨慎标准对养老金基金投资信托的受托人而言属于职业的或日专业人士的投资标准，这一标准将现代投资组合理论具体化，该受托人只要按照它的要求将养老金基金资产进行多样化投资并将这种资产分散地投资于多种不同的投资对象便能够将关于这种资产的巨大损失的风险降低到最小限度；最为重要的是，已有判例表明这一谨慎标准并不是仅仅被运用以对某一项投资的成功或者失败进行事后评判，它已经成为一项被提供给养老金基金投资信托的受托人并使之能够在制定投资计划之时或者在此之前在对投资对象进行评价之时所遵循的最有效的标准。”

三、社会保障基金投资信托受托人对依《美国雇员退休收入保障法》负有的谨慎投资义务的履行：美国劳工部的具体要求

谨慎投资义务的核心内容是“谨慎”。尽管《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款关于社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务的规定相对于由《美国信托法重述》(第二版)第227条所记载的美国信托法关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定而言，在内容上要显得详细与确定并方便操作，但对于存在于此款的(2)项中的“谨慎”对这种信托的受托人的具体要求，此款在其(3)项外却并未作任何规定；这便致使即便联系其他各项来看，也不难发现这一“谨慎”在内容上仍然显得相当抽象，属于“抽象谨慎”，且其在可操作性方面也还尚待改进。

美国劳工部为美国社会保障基金的政府监管机构且其对存在于美国社会生活中的各种类型的社会保障基金的运作包括关于这些基金的信托投资均负有监督之职责。在《美国雇员退休收入保障法》自颁布施行之日起至二十世纪末期止这段时间内，鉴于存在于该法第404条第1款的(2)项中的且为此款确认由社会保障基金投资信托的受托人负有的谨慎投资义务中的“谨慎”在内容上仍然显得相当抽象，为了进一步增加其可操作性且为了督促这种信托的受托人在将社会保障基金资产运用于投资的过程中对这一义务的严格履行，美国劳工部在经调查研究并总结经验的基础上曾经陆续颁布过若干具有强制执行力的规范性文件，并在其中对该受托人对此项义务的履行提出过若干具体的要求，且这些要求实际上是在该部看来属于存在于此项义务中的“谨慎”对该受托人的具体要求。依来自美国有关学者从技术层面的归纳这些具体的要求主要包括：第一，对投资行为与投资业务的审查：这种信托的受托人应当运用适当的方法来审查与确定有关的投资行为与投资业务，应当从客观的、不带有个人喜好与偏见的角度出发来对为有关的投资所具有的有利因素与不利因素、对为该项投资所涉及到的所有方面所要求的勤勉的运用以及对为该项投资所需要的最新的信息的获取与信赖进行研究；第二，对投资对象的选定：这种信托的受托人在为数众多的投资对象中选定某一种以进行该项投资时应当着眼于这

些投资对象中的每一种的流动性以及关于这种投资对象的投资成本、投资风险的程度与投资回报率并在就为它们所具有的这些经济因素进行比较的基础上通过综合评价以作出决定，且其在作出决定时在需要的情形下还应当考虑到与它们有关的非经济因素。显然，劳工部的这两项要求均仅具有技术方面的意义：它们均仅体现着对存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款的(2)项中的“谨慎，，的内涵的诠释，且它们的作用均在于将这一“谨慎”在内容上具体化并在此基础上对社会保障基金投资信托的受托人对它的运用提供操作方法。

但在美国劳工部颁布的这些规范性文件中却毕竟还存在着具有法律方面的意义的在该部看来也是属于来自于“谨慎”的具体要求。就与这一要求有关的规范性文件而言其中下述两个值得一提：

一个规范性文件是由劳工部于1994年针对《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款的施行颁布的行政规章；该行政规章规定养老金基金投资信托的受托人在履行为此款确认为其负有的谨慎投资义务时必须就这种基金投资事先设计出有关的投资组合，在进行投资时该受托人知道或者应当知道的有关的事实和情况应当与对作为该项投资组合的各个部分的特定的投资或投资行为的过程相适应并且其还应当对这些事实和情况给予“恰如其分的考虑(appropriate consideration)”；按照该规章的解释，存在于前述规定中的“恰如其分的考虑”对养老金基金投资信托的受托人而言在内容上包括：(1)对作为有关的投资组合的各个部分的特定的投资或者投资行为的过程的设计的合理性，该项投资或者投资行为过程所可能获得的收益与所存在的关于投资损失的风险，以及关于该项基金投资的下一步的目标；(2)与该项投资组合有关的下列因素：(a)关于被纳入该项投资组合的投资对象在种类上的多样化，(b)关于被纳入该项投资组合的投资对象的流动性以及关于该项投资组合的在当前的回报与关于该项基金的可预见的现金支出的相适应性，(c)关于该项投资组合的预期的回报与关于该项投资信托的目标的相适应性。该行政规章的前述规定实际上体现着为劳工部确认的存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款规定的谨慎投资义务中的“谨慎”对养老金基金投资信托的受托人的一项具体的要求且这一要求还具有明显的法律方面的意义：它实际上将为此款的(3)项确认由这种信托的受托人负有的分散投资义务具体地演绎成为关于设计投资组合并按照这一组合的内容进行投资的义务，并通过此项义务演绎为该受托人对分散投资义务的履行提供了一个固定的模式；当然这一要求也具有技术方面的意义：它在进行前述义务演绎的基础上为这种信托的受托人出于对有关义务的履行所进行的关于投资组合的设计从技术角度作出了安排，这一安排对于“谨慎”在这一设计过程中的贯彻无疑将起到一定的促进作用。

另一个规范性文件是劳工部于1998年颁布的一道指令；该指令对养老金基金投资信托的受托人对为《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款确认由其负有的谨慎投资义务的履行提出了一些具体的要求且其中最重要者为对投资顾问的聘任的要求：这种信托的受托人无论是否具备处理有关的投资业务的技能，其均应当聘请对该项投资业务拥有经验的人担任投资顾问，并在对包括投资策略的确定在内的与该项投资有关的事项的决策方面充分地考虑该投资顾问的意见。此项要求也体现着为劳工部确认的存在于该法第404条第1款中的谨慎投资义务中的“谨慎”对养老金基金投资信托的受托人的具体要求且它还均具有法律方面的意义：它实际上赋予该受托人关于聘请投资顾问的义务并将这一义务作为一项内容纳入为此款确认由其负有的谨慎投资义务中，从而为此项谨慎投资义务增添了一项可以与前述分散投资义务相并列的内容。

四、从“抽象谨慎”到“具体谨慎”：《美国统一谨慎投资人法》对存在于社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务中的“谨慎”的内容的具体化

尽管由美国劳工部颁布的上述规范性文件对其作了一定程度的改进，但存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款的(2)项中的“谨慎”严格说来仍然属于“抽象谨慎”，而要致使这一“谨慎”在内容上全面地实现具体化并在此基础上致使其从“抽象谨慎”真正地转变为“具体谨慎”，还需要仰赖于有关的立法。

1995年《美国统一谨慎投资人法》(The America uniform prudent Investor Act)出台；这是一部专门规定投资信托的受托人的谨慎投资义务的具有信托普通法性质的信托单行法，且存在于其中的有关规定为二十世纪九十年代才进入美国信托法中的具有新规则性质的关于投资信托的受托人的谨慎投资义务的一般规定；该法也能够适用于社会保障基金投资信托，故它出台后即与《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款一起成为这种信托的受托人的谨慎投资义务的共同的法律依据。《美国统一谨慎投资人法》第1条规定投资信托的受托人负有依照本法的规定进行谨慎投资的义务，且该法将存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款中的(1)(2)(4)项中的有关内容分别纳入其第2条第1款与第5条中并使之成为其基本内容；在此基础上该法还进而对存在于为其赋与投资信托的受托人的谨慎投资义务中的“谨慎”对该受托人的要求作了具体的规定：其第2条第3款规定：“下列与信托及其受益人有关的因素是受托人在管理信托财产和将该项财产运用于投资时所应当考虑的因素：(1)整体经济条件；(2)通货膨胀或紧缩可能造成的影响；(3)由投资决策和策略产生的预期的税收负担；(4)每项投资或每项诉讼对信托文件中规定的投资在整体上所能起到的作用，包括对金融资产、从紧密控制企业获得的利润、有形资产、无形资产和不动产所造成的影响；(5)从收益和增值中产生的预期的总回报；(6)其他与受益人有关的因素；(7)资产流动性、收益的规律性以及资产保值和增值的要求；(8)如果存在某项资产对信托目的或者某些受益人有特殊关系或者特殊价值的情况，应当考虑这种特殊关系或特殊价值。”显然，此款属于技术性规定且其体现着对存在于《美国统一谨慎投资人法》中的“谨慎”的内涵的诠释；但从其内容中可以发现此款还体现着该法对于为投资信托受托人的谨慎投资所必须考虑的各种经济因素已作了全面的列举，其中不仅列举了为谨慎投资所必须考虑的为数较多的重要微观经济因素，还列举了为这一投资所必须考虑的若干重要的宏观经济因素；完全可以说，就对社会保障基金投资信托的适用而言，正是由于此款的作用，才致使存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款的f2)项中的“谨慎”被注入了应有的具体内容，并在此基础上致使这一“谨慎”在内容上全面地实现了具体化，从而致使其从“抽象谨慎”真正地转变成了“具体谨慎”，并极大地增强了它的可操作性。

为《美国统一谨慎投资人法》确立的规则被该法称为“谨慎投资人规则(prudent investor rule)”，该法第2条第3款则为这一规则的核心内容。尽管该法此款对“谨慎”的内容的诠释从技术角度看堪称详

尽与全面，但在美国有许多学者却认为在实务中如果仅仅是孤立地从将此款的内容包容于其中的为该法所确立的谨慎投资人规则出发来判断社会保障基金投资信托的受托人是否以谨慎的态度来进行投资则显得过于轻率，其理由是社会保障基金信托投资涉及到社会利益与社会道德并且这种投资通常还属于政府投资而仅适用这一规则并不能够起到最大限度地维护社会保障基金的参加者与社会保障基金投资信托的受益人的利益的作用，由此点出发这些学者主张即便存在这一规则对社会保障基金投资信托的受托人的投资行为仍然应当继续适用为《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款所确立的谨慎人标准来进行判断。应当说这些学者的前述看法有一定准确性；因为《美国统一谨慎投资人法》毕竟并没有将《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款中的(3)项中的有关内容纳入其中即前面一部法律并没有将分散投资义务规定为由其赋予投资信托的受托人的谨慎投资义务的基本内容之一，可见为该法的这一规则所确立的谨慎人标准在可靠性的程度上要明显地低于为《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款所确立的谨慎人标准。然而在美国，即便存在为《美国统一谨慎投资人法》所确立且以该法第2条第3款为其核心内容的谨慎投资人规则对社会保障基金投资信托的适用，但《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款在事实上却仍然也在适用于这种信托，且依据特别法优于普通法规则后面一部法律的这一款还应当优先于前面一部法律的那一款而对这种信托适用，故在实务中只要法官不枉法则关于孤立地从前面一部法律的那一款连同以其为核心内容的为该法确立的谨慎投资人规则出发来判断这种信托的受托人是否以谨慎的态度来进行投资的情况便决不可能出现，且从实际情况来看此款在对这种信托适用时的作用也就是、并且还只能够是将存在于后面一部法律的这一款中的“谨慎”从“抽象谨慎”转变成为“具体谨慎”，当然这一转变无疑为该款的准确适用创造了必要的条件。

五、社会保障基金投资信托受托人违反谨慎投资义务的责任：《美国雇员退休收入保障法》的有关规定

要督促社会保障基金投资信托的受托人严格地履行其依法负有的谨慎投资义务，仅有法律对这一义务作出具体的、详细的、具有可操作性的规定是不够的，还必须由法律专门针对该受托人的违反这一义务的行为确立起赔偿责任的机制。美国信托法规定凡受托人违反信托义务应当向信托财产承担赔偿责任，在这一规定适用情形下社会保障基金投资信托的受托人违反谨慎投资义务则应当向有关的社会保障基金赔偿损失；《美国雇员退休收入保障法》第409、410条(第4章第9条与第10条)在这一规定的基础上将前述赔偿责任机制确立于该法中：前面一条规定：凡养老金基金投资信托的受托人违反谨慎投资义务则应当向养老金基金承担赔偿责任，且该人因承担这一责任而应当向养老金基金赔偿的损失在范围上包括：(1)因其违反这一义务给养老金基金资产本身造成的损失，(2)因其违反这一义务致使养老金基金失去的在其正确运用该项基金资产进行投资情形下便能够获得的收益，(3)因其违反这一义务而产生且法院认为从恰当或者公平角度看应当由其赔偿的其他损失。后面一条规定：存在于设立养老金基金投资信托的合同或者其他文件中的关于免除其受托人承担违反谨慎投资义务的赔偿责任的条款因违反公共政策而无效。由于该法的这两条在性质上属于与其第404条配套适用的法条，基于本文第二目第二段中提到的原因致使它们也能够适用于存在于美国的任何一种类型的养老金基金投资信托，故也完全有理由将它们视为存在于美国法律中的具有统一适用性质的关于社会保障基金投资信托受托人违反谨慎投资义务的赔偿责任的特殊规定。

稍加比较即可以发现，就《美国雇员退休收入保障法》第409条所列举的应予赔偿的三种损失而言，其中(1)(2)两种均被美国信托法关于受托人违反信托的赔偿责任的一般规定纳入其赔偿范围中，而只有(3)种被此项一般规定排除在其赔偿范围外，且依据此项一般规定只要信托合同中存在关于免除违反信托的赔偿责任的条款则受托人即便违反信托义务也无须承担赔偿责任；可见关于社会保障基金投资信托受托人在违反谨慎投资义务情形下，应当向基金赔偿前述第(3)种损失的规定与关于存在于设立社会保障基金投资信托的合同中的免除其受托人承担违反谨慎投资义务的赔偿责任的条款无效的规定为《美国雇员退休收入保障法》所独有且它们还体现着为该法所确立的前述赔偿责任机制在内容上的特色；正是这两项特殊规定加重了由社会保障基金投资信托的受托人所承担的违反谨慎投资义务的赔偿责任；而对这一赔偿责任的加重，对于督促社会保障基金投资信托的受托人严格地履行其依法负有的谨慎投资义务，无疑将起到相当大的积极作用。

六、美国的有关规定对我国关于社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务的立法的启示

社会保障基金投资信托在我国系自本世纪初以来才开始出现；这种信托的成功运作也是完全要仰赖于其受托人的谨慎投资，但在我国法律中至今既不存在关于这种投资信托的受托人的谨慎投资义务的特殊规定，也不存在关于信托受托人的谨慎投资义务的一般规定；对于这种投资信托在我国系适用《中华人民共和国信托法》来进行规制，故其受托人仅负有该法赋与一般信托之受托人的谨慎管理信托财产的义务。该法第25条第2款将谨慎管理信托财产的义务规定为：“受托人管理信托财产，必须恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。”显然，即便从一般意义上的管理信托财产的角度看，此款在内容上也堪称极其笼统极其抽象极其欠缺确定性，而将它适用于社会保障基金投资信托则更是堪称绝对地欠缺可操作性。鉴于此，在我国要促使社会保障基金投资信托的受托人进行谨慎投资，的确需要通过专门的立法来对这种投资信托的受托人的谨慎投资义务作出规定，并通过这一规定赋予该受托人内容明确适当、要求具体且方便操作的谨慎投资义务；就此项专门的立法而言，美国的做法无疑存在着相当的启示作用。这一启示体现着借鉴：存在于《美国雇员退休收入保障法》第404条第1款中的关于受托人应当进行分散投资的规定，以及存在于该法第410条中的关于免除受托人违反谨慎义务的赔偿责任的条款无效的规定，存在于《美国统一谨慎投资人法》第2条第3款中的关于受托人在进行投资时应当考虑的经济因素的范围的规定，存在于美国劳工部的有关规范性文件中的关于受托人在进行投资时应当事先设计出投资组合的规定，均因体现着“谨慎投资”的内在要求，从而理应得到我国的前述专门立法的借鉴乃至吸收；果如是，通过此项立法制定出来并进入我国有关法律中的关于社会保障基金投资信托受托人的谨慎投资义务的规定肯定是一项科学合理的法律规定，至于为这一规定赋予该受托人的谨慎投资义务属于内容明确适当、要求具体且方便操作的义务则定将无庸置疑。

(责任编辑：曾静)

作者：张淳

社会保障基金投资论文 篇2：

评《美国社会保障基金投资管理与借鉴》

由王洪春和卢海元两位教授合著的《美国社会保障基金投资管理与借鉴》一书，已由中国社会科学出版社于2006年5月出版。读完该书，产生两点感想。

作者：丁忠明

社会保障基金投资论文 篇3：

我国社会保障基金投资运营风险及对策研究

2000年8月，“全国社会保障基金”的建立，是完善社會保障体系和确保社会保障制度可持续发展的一项重要举措。随着社会保障基金的不断推进，我国社会保障基金在投资运营方面取得了显著的成果，但是随着人口老龄化的不断加深，社会保险基金支付负担不断加重。如何能在社会保障投资运营过程中实现规避风险，达到保值增值的目的，成为社会保障基金运行过程中的重点工作。

一、社会保障基金投资现状

通过我国近几年社会保障情况和年度会计报表可以看出，我国社会保障基金主要投资渠道有以下三个方面：

（一）银行存款

由于社会保障基金投资运营首先考虑安全性和流动性，《中国社会保障基金投资管理暂行办法》规定“社会保障基金投入银行存款和国债投资的比例不得低于50%，且银行存款比例不得低于10%”，所以，银行存款自然在社会保障基金投资运营中所占比重较大。

（二）国债投资

国债是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。因此，在社会保障基金投资运营中占有较大比重。自全国社会保障基金成立以来，由于国债的自身特点和国家的相关规定，国债一直是银行存款之外社会保障基金保值增值的重要方式之一。在2009～2010年，国债差价收入曾一度高于利息收入。

（三）股票和证券基金投资

股利收入、长期股权投资收益和股权基金收益三者之和所占收入比重仅次于前两项。由于社会保障基金投资以确保基金资产安全性和流动性为前提条件，以追求基金资产的保值增值为目的，通过安全性较高的银行存款、国债投资与收益性较高的股票和证券基金投资的搭配，在确保安全性、流动性的前提下，提高社会保障基金投资增值。

二、社会保障基金投资面临的主要运营风险

目前我国社会保障基金主要投资集中于上面三种形式，对于不同的投资形式其运营过程中面临的风险是不同的，现进行具体分析。

（一）社保金投资于银行面临的运营风险

尽管社保金投资于银行存款是安全性最高的投资方式，但也会面临通货膨胀风险和利率风险。其中，通货膨胀风险是指由于物价上涨、货币贬值可能使实际收益降低的风险。利率风险是指由于市场利率的变动造成损失的风险。因为其资产和负债的类型、数量及期限不一致，利率的变动会对资产和负债产生影响，使其成本发生变动。利息收入与银行利率有直接关系，利率高低决定社会保障基金存款利息收益。即使名义利率不会为负值，但实际利率可能为负值。一般而言，如果银行存款利率高于当时的通货膨胀率，则银行存款可以实现保值增值；反之，银行存款则不能实现保值增值的目的。因此，社保金在投资于银行存款时，要综合分析经济形势，合理预测未来经济发展走势。通过长、中、短期存款的搭配方式，来避免通货膨胀和利率波动带来的影响，实现社保金的保值增值。

（二）社保金投资于国债面临的运营风险

国债利率固定且收益率与投资期限长短相关。国债与银行存款相类似，在安全性和收益性方面都有较大的优势，但是在实际投资过程中会受到通货膨胀和时间期限的限制。国债的实际收益率为票面收益率与通货膨胀率之差。若国债到期后收益率高于当前的通货膨胀率，则国债处于收益状态，能够达到基金的保值增值目的；反之，国债投资实际上处于亏损状态，不能完成基金投资的目的。近年来，我国CPI（居民消费价格指数）不断上涨，通货膨胀压力不断上升，导致国债实际收益率缩水。因此，就要求我们在基金投资过程中将国债投资适当转向其他投资方式，通过将国债与信誉较高的企业债券按照适当比例组合进行投资，来达到基金投资安全性、收益性的实现。

（三）社保金投资于股票面临的运营风险

社保金投资于股票只要是购买二级市场的股票，就面临着流动性风险、政策风险以及利率风险。所谓流动性风险，是指由于流动性不足给投资主体造成损失的风险；所谓政策风险，是指因政府政策发生变化，给金融活动参与者带来的风险。政府宏观经济政策的调整给金融活动的参与者带来的影响需要进行辩证理解。我国股市自2008年之后，直至2014年才开始缓慢复苏，期间存在大起大落的现象。股市还需要改革和完善，而社保金作为我国人民的“保命钱”投资于股市要由专业化的运作，将安全性放在首要地位，要有明确的风险成本，通过优化投资组合进行分散风险。

三、防范社会保障基金投资运营风险的建议

目前指导我国社保金进行投资运营的具体法规是2001年12月颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。但是《暂行办法》只进行了较为笼统的规定，在具体实施中没有较为清晰明确的指导，因此需要进一步加强完善。

㈠开展多元投资组合，完善社会保障基金投资渠道

《暂行办法》虽然对于社会保障基金的投资范围作了明确的界定，但是要防范社会保障基金的投资运营风险，就应注重用多元化的投资方式来进行风险分散。首先，应该进一步拓宽社会保障基金的投资渠道，在保持如银行存款、国债等传统金融工具投资的基础上，进一步扩展延伸，可以加强在一些资金需求量较大、收益相对较高的能源、交通、港口、信息等基础设施建设中进行投资。其次，在社会保障基金的投资组合方面，应当合理地搭配投资期限，通常情况下投资期限越长，收益越高，面临的风险也就越大。因此，在社会保障基金的投资组合运营方面，应该在满足社会保障基金安全性、流动性的前提下合理地进行短、中、长期的投资。

（二）建立社会保障基金数据库

我国目前社保金年度报告和会计报表数据内容相对简单，精算分析不够全面，给我国社会基金投资分析带来了一定的阻碍。随着我国社会保障基金投资运营的不断专业化，为保证社保金的保值增值，在投资风险的实证分析过程中，样本数据真实性和全面性就显得尤为重要。因此，当务之急就是建立社会保障基金投资数据库。在建立数据库的过程中需要注意以下两点：一是进行全面的搜集和整理，并进行及时更新，对错误数据进行及时改正。二是数据库的建立应加强与国际数据库的接轨，实现数据资源的共享，有利于加强国际间的比较和研究。

（三）强化对社会保障基金投资活动的监管

社会保障基金监管体系的作用发挥是防范控制社会保障基金投资风险最有效的手段。对社会基金投资活动的监管方面，首先，要有一系列明确的法律法规来规范各个主体的行为。其次，政府管理部门必须充分发挥社会保障基金投资监管的主体作用，充分运用财政监督、税收监督、审计监督和银行监督等多种监督方式，及时、准确地掌握社会保障基金的预算执行情况、税收征管、资本金基础管理等情况，监督基金投资过程中的收支结余情况，确保社会保障基金投资运营按照国家法律法规进行，依靠制度化程序化的管理方式来规避风险问题。最后，在社会保障基金的投资运营风险管理方面，应该注重各种外部社会监督，通过及时准确地将社会保障基金的使用以及收支管理情况等相关内容向社会公开发布，通过社会审计组织、人民群众监督的方式来防范社会保障基金被挪用或者是不合理投资等现象带来的风险问题发生。

随着经济社会的发展和人民生活水平的提高，我国的社会保障体系不断完善，面对我国社会保障基金投资运营中存在的风险，只有从整个运作流程上建立严格的风险控制制度，才能确保风险控制措施的有效执行，进而真正使老百姓的养命钱保值增值，确保社会的和谐稳定与健康发展。

作者：刘瑞