行为理论论文范文

小编精心整理了《行为理论论文范文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。摘要：保险风险大多与被保险人的行为息息相关，一些行为理论有助于保险公司更好地了解并控制风险。本文将人的行为和心理等因素考虑进保险定价之中，构建“行为定价保险”，认为不论是对传统商业车险还是新兴的车联网保险，在定价因子选择和无赔款优待体系调整等方面，驾驶行为理论都可以提供一定的理论支持。

第一篇：行为理论论文范文

行为财务理论浅析

[摘要] 行为财务是财务学吸收了心理学、历史学和社会学等知识发展起来的一个新的研究范式，是行为科学与财务学相结合形成的边缘学科。它建立在期望理论基础之上，拓展和延伸了现代财务理论。从行为财务理论的产生背景、投资、融资、股利政策及公司的重组与兼并活动介绍了行为财务。

[关键词] 行为财务理论 有效市场假说 现代财务理论

一、行为财务理论产生的背景

行为财务理论是在对“有效市场假说”(EMH)的质疑和挑战中提出来的。EMH宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相关信息，投资者无法利用相关信息牟取超额回报。但是，大量证据显示，市场并非完全有效的，出现了大量股票市场的异常现象。比如规模效应、日历效应、逆向投资策略等。而且，大量的心理学和行为学的证据显示，决策者在不确定条件下的决策并非都是理性的，实际的决策往往会系统性地偏离标准理论所设定的最优决策模式。

行为财务就是将人的心理活动行为结合到公司财务理论的研究中来。行为财务认为，对经济现象的研究应从经济行为的发生、变化的内在心理机制以及心理活动特点和规律入手，探索一种经济现象与其他经济现象之间的必然联系，从而揭示经济现象的本质。

二、行为财务的内容

1.投资理论

(1)投资者非理性

因为市场是无效率的，投资者的非理性影响了资本市场的价格甚至是投融资政策，从而导致财富在投资者之间转移。

①BSV模型。BSV模型是一个投资者情感模型，该模型从保守主义和代表性启发式这两种认知偏差出发，解释了投资者决策模型如何导致证券市场价格变化偏离有效市场假设的预期。

②DHS模型。DHS模型将投资者分为知情者和不知情者两种，股价由知情者决定，但他容易受到过度自信和有偏的自我归因这两种认知偏差的影响，导致对私人信息的过度反应和对公开信息的反应不足。

③HS模型。HS模型从市场参与者的相互作用角度提出了资本市场中反应不足、动量交易和过度反应的统一理论模型。

④羊群效应模型。羊群行为(Herd Behavior)是指投资者在交易过程中观察并模仿他人的交易行为，从而导致某段时期内买卖相似的股票。有序列型和非序列型两种模型。

(2)管理者非理性

有证据表明企业家容易表现为过度自信和乐观主义。Cooper，Woo和Dunkelberg(1998)研究发现，68%的企业家认为他们自己的投资机会比相似的企业更好，只有5%的认为自己的投资机会更差。Landier和Thesmar(2004)对法国的企业研究发现，企业家们低估了公司成立之初的困难，在公司启动时，56%的人预期企业会在近期发展，只有6%的人预期到了困难。

2.融资理论

1958年莫迪利安尼和米勒提出著名的MM理论。而近年来的研究发现，行为人是非理性的，市场也并非像“有效市场假说”描述的那样有效，从而MM理论的两大假设前提被完全否定。

在过度反应的市场中，行为公司财务从行为人角度出发，认为管理者应充分利用公司内部信息，在传统理论框架的基础上寻求最佳融资策略。

3.公司股利政策理論

(1)自我控制说。传统的股利政策理论认为股利和资本利得具有相同价值，自我控制理论则认为即使不存在税收和交易成本，股利收入和资本利得也不可能完全替代。

(2)前景理论。前景理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的函数是凸函数，表现为投资者在投资账面值损失时更加厌恶风险，而在投资账面值盈利时，随着收益的增加，其边际效用递减。

(3)不确定下选择的后悔厌恶理论。后悔厌恶理论的核心是指在不确定条件下，投资者决策时会将现实情况和过去类似的但决策不同的情形进行比较，最终投资者会为了避免后悔而不愿意对他们认为自己必须负责的事项进行抉择。

(4)心理账户和习惯行为。投资者将自己的全部财产归入不同的心理账户。由于股利收入和资本利得属于不同的心理账户，所以一元的股利收入或损失与一元的资本收入或亏损对投资者心理有不同的影响。

(5)对红利折现模型的改进。Shiller等发现实际股价的波动远远不能为红利折现模型所说明。对于这种现象的解释是：“小数定理”效应导致人们对股利变化反应过度，从而夸大股利对投资导向的作用，进而加剧股价波动。

4.重组与兼并

Shleifer和Vishny(2003)提出并购的市场时机选择模型。该模型假定收购方的价值被高估，因此，并购的动机并不是获得协同效用，而是将长期持股者所获得的暂时高估保持下去。

三、行为财务的意义与运用

综上所述，行为财务理论的科学性在于它突破了传统财务理论只注重最优决策模型，认为理性投资决策模型就是决定金融资产价格变化的实际投资决策模型的假设，从而把人的行为模式建立在更加现实的基础上;同时，它也合理解释市场异常现象。

尽管如此，行为财务理论还存在诸多不足。行为财务模型虽然能结合市场中的某些异常现象，但行为财务尚缺乏一种能够普遍解释各类市场异常现象的理论或模型;同时，面对研究方法和模型设计的改变，异常现象出现的幅度和强度都发生了很大变化。

总体看来，行为财务仍是一个崭新的研究领域，不仅具有重要的理论意义，还有着极其广阔的应用范围。随着资本市场上投资者行为的不断演化，行为学和财务学研究层面上的发展与深化将不断完善行为财务学的理论体系。因此，借鉴国外的理论研究成果，结合我国的实际情况，特别是围绕资本市场进行有中国特色的行为财务研究具有重大的理论意义和实践意义。

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作者：彭志新

第二篇：“行为定价保险”：车险定价与驾驶行为理论

摘 要：保险风险大多与被保险人的行为息息相关，一些行为理论有助于保险公司更好地了解并控制风险。本文将人的行为和心理等因素考虑进保险定价之中，构建 “行为定价保险”，认为不论是对传统商业车险还是新兴的车联网保险，在定价因子选择和无赔款优待体系调整等方面，驾驶行为理论都可以提供一定的理论支持。

关键词：驾驶行为理论;车险定价;行为金融;“行为定价保险”

随着互联网、大数据时代的到来，各行各业对于数据的挖掘与运用都在不断地深化提高。作为物联网分支中发展最快、成熟度最高的领域，车联网①在我国正在飞速发展，在众多行业中已经有了成熟的应用模式。车联网可以收集车与人、车与车、车与路的属性信息和静、动态信息，从而形成一个极为庞大的数据库，为使用车联网的行业提供其所需要的数据信息。

通过车联网，保险公司不仅可以获得更精确的车辆相关数据，还能够收集诸如驾驶员相关的行为数据等范围、种类都更加广阔的信息，因此，车险定价因子的类型也将更加丰富多样。

目前，我国的车险费率正在进行市场化改革，由行业定价逐步转为保险公司自主定价。现在的车险定价因子按照来源可分为从人因素、从车因素和环境因素三大类。其中，从车因素是当前保监会规定必须使用的定价因子;而从人因素则多是各保险公司自发加入的，是一些跟驾驶人相关的因素，如年龄、性别等，有的保险公司使用的定价因子甚至有几十个之多。而从国外已有的车联网保险来看，其定价因子中同样包含很多与驾驶人行为相关的从人因素，如年度行驶里程数、平均行驶速度等等。

虽然国内外保险业都开始逐渐采用从人因素的车险定价因子，可是其背后的理论依据，即为什么要加入这些与驾驶行为相关的从人因素，还不是十分清晰。在金融领域中，已经有众多学者结合心理学、社会学等对传统金融学假设进行了修正，将人的行为和心理考虑进投资决策之中，形成了行为金融学这一新兴的理论。

基于这样的背景，一个很自然的问题就是，将人的行为和心理等因素考虑进保险定价之中，是否也可以构建一个新的保险理论研究方向——“行为定价保险”?而这也正是本文希望解决的问题。

一、“行为定价保险”的提出

由于市场的参与者是形形色色的人，所有经济学科的研究归根结底都与“人”相关。在传统的经济学、金融学领域中，所有理论都基于“理性人”假设，而这种“理性人”的假设在现实市场中并不能完全成立。因此，为了使理论能够更确切地解释市场，众多学者尝试将人的行为和心理等因素考虑进传统金融学的假设及模型。

2002年的诺贝尔经济学奖颁发给了期望理论的奠基人之一卡尼曼(Kahneman)，这标志着当代经济学正在发生一次“行为学转向”，我们正在步入一个行为金融时代。

作为金融领域三大支柱之一的保险行业，其本质是分散风险，即由众多具有同质风险的主体共同承担未来可能发生的风险，其与被保险人的行为可谓息息相关。同时，在现实市场中，还存在着信息不对称的情况以及伴随而来的道德风险，被保险人的行为对保险行业的经营有显著的影响。这些都决定了保险行业是一个需要考虑人的行为的行业。

随着科技日新月异的发展，以及信息收集手段的进步，保险公司可以得到更多有关被保险人，或者说是保险风险相关行为人的信息，如行为人的行为特征、心理倾向以及主观预期等。这些信息如果被应用于保险产品的定价，或者保险公司的风险控制中，能够帮助保险公司减轻或是解决部分信息不对称的影响，从而使保险公司对其面临的风险有更深入的认识和了解，有助于保险公司更好地量化和控制风险。

国外学者已经开始关注保险各方的行为，并针对被保险人、保险人、监管者的行为决策进行了深入研究(昆鲁斯，2013)，用行为经济学来解释保险中发生的种种行为。

与此同时，在当前市场的保险定价环节中，保险公司已经开始越来越多地考虑与被保险人相关的因素对风险的影响。例如，在车险定价中，各保险公司会设置驾驶人的年龄、性别、驾驶经验等定价因子。

基于上文所述，本文提出“行为定价保险”(Behavior Based Insurance)的概念。

所谓行为定价保险，是指对数据②经过收集、整理、分析和研究后，以心理学、社会学等行为领域的相关理论为基础，将人的行为特征、心理倾向以及主观预期等信息加入保险定价之中并作为费率因子的保险产品及相关理论。

行为定价保险的概念与行为金融学相似，不论是在金融领域还是保险定价中考虑与人的行为相关的信息，都是心理学、社会学等行为理论在金融及保险领域的一种更专业的应用。但二者又存在着不同，行为金融学已经是一套相对完整的理论体系，而我们提出的行为定价保险仅指在定价过程中考虑并使用与人的行为等相关信息的保险产品及相关理论。在这些保险产品中，当前最具代表性的是商业车险产品，保险公司已经开始在车险定价因子中加入从人因素。因此，本文从车险领域着手研究，发现在车险定价中加入从人因素与驾驶行为理论密切相关。

二、与车险风险高度相关的驾驶行为理论

车险保障的风险与交通事故密切相关，而人的因素则一直是造成道路交通事故的主要原因。据调查显示，95%左右的事故与驾驶员的故意违规和过错行为有关。研究驾驶员的驾驶行为，从某种程度上可以帮助保险公司在定价过程中确定更合理的定价影响因素，使车险费率的厘定更为合理。

目前学术界对驾驶行为的研究多在心理学、社会学等方面，几乎没有人将驾驶行为理论与保险联系起来。我们希望能够将驾驶行为理论作为车险定价的部分理论基础，首先就要先了解现有的驾驶行为理论模型。

整理归纳目前常见的驾驶行为理论，我们发现，如果按照现在和将来划分时点，这些模型主要从两方面对驾驶行为进行了研究：一是研究驾驶员现在的驾驶行为;二是研究如何预测驾驶员未来的驾驶行为。

(一)研究现在驾驶行为的理论

对于“现在”时点发生的驾驶行为，现有的驾驶行为理论已经可以较好地给予分析和解释。这些理论在认识驾驶行为方面主要解决了下列四个问题：

1. 驾驶行为是什么?——描述性驾驶行为理论。描述性驾驶行为理论是指那些对不同特征的驾驶行为进行静态的、分类表述的理论。这类理论对不同的驾驶行为进行了描述，并依据其不同特征进行了分类归纳，解决了“驾驶行为是什么”这一问题，构建了进行驾驶行为研究的基础。

描述性驾驶行为理论主要有层级理论和研究异常驾驶行为理论两种。

层级模型简洁而完整地描述了驾驶中各种层次行为的不同特征，这种细化和区分对于驾驶行为的描述、车载驾驶系统的功能设计以及风险驾驶中干涉措施的提出都具有重要的意义。研究异常驾驶行为的理论主要有里森(Reason)在1990年提出的事故原因模型(Accident Causational Model，ACM)以及他开发的驾驶员行为问卷(DBQ，Driver Behavior Questionnaire)。在我国，还有学者发展了我国驾驶员行为问卷( CDQ，Chinese Driving Questionnaire)，并得出了不同的代表因子。

研究异常驾驶行为的理论为交通事故成因的进一步研究奠定了基础。

2. 驾驶行为如何决策?——信息处理理论。威肯斯(Wickens)在1992年提出了一个有限能力的信息处理理论，用以广泛解释人类的一般信息处理过程。

施纳尔(Shinar，2007)将这一基本理论在驾驶领域中进行了发展，提出了一个有限能力的驾驶员信息处理模型，来描述驾驶员驾驶过程中的信息处理过程。

在我国，贾洪飞等人(2006)也在对由人、车、路、环境所构成的交通系统建模与分析的基础上，提出了驾驶员的信息处理结构模型。

信息处理理论解释了驾驶员从接受外界信息到做出反应与决策的整个过程，解决了“驾驶行为如何决策”这一问题。但在信息处理模型中，驾驶员是以被动接受和反映信息流的角色出现的，尚未考虑驾驶员的主观意愿，因此还不能解释驾驶员为什么会做出这样的反应和决策。

3. 驾驶行为为何如此决策?——动机理论。动机理论主要描述了在驾驶过程中，驾驶员会在一定范围内主动控制他们所遇到的风险，而且这种控制并非总是向着降低风险的方向。动机理论解答了“驾驶行为为何如此决策”这一问题，即决策是由驾驶员对风险水平与自己可承受程度的主观判断决定的。

在驾驶过程中，驾驶员不仅仅有安全的动机，还存在希望缩短时间、节省精力、获得驾驶中的舒适感、展示名誉地位等多种常常与驾驶安全相悖的动机。因此，驾驶员并非追求最大的安全，而是在保证有限危险的前提下，尽量追求其他动机的满足。

迄今为止，动机理论更多是作为一种定性的理论得到应用，用来指导、检验和预测一些安全干预手段的效果。另外，动机理论由于缺少严谨的数据验证，也受到了一定的质疑。

4. 驾驶行为受周围环境影响吗?——情境中介理论。情境中介理论(Contextual Mediated Model，CMM)强调人的因素以及人格中的倾向性在事故卷入中的作用，指出人格可以和其他因素产生交互作用，如情境因素。结合与事故卷入的直接和间接关系，把可能对事故卷入产生影响的因素分为两类：周边情境因素和中心情境因素。

情境中介理论将驾驶员与周边环境联系了起来，解答了“驾驶行为受周围环境影响吗”这一问题。

(二)预测未来驾驶行为的理论

除了研究“现在”时点发生的驾驶行为，还有的驾驶行为理论是为了通过研究过去及当前的驾驶行为或其他一些因素，再利用现有信息预测未来可能发生的驾驶行为。

1. 理性与感觉驾驶行为理论。理性与感觉驾驶行为理论主要是为了解释驾驶员的驾驶行为从根本上是如何形成的，是由哪些因素影响并决定的。其中，计划行为理论(Theory of Planned Behavior，TPB)假设人是完全理性的，从理性的角度分析了行为形成的决定性因素;而躯体标识理论(Somatic Marker Hypothesis)则认为人是不可能时刻保持理性的，并且人的感觉也是其行为的决定因素之一，从感觉的角度分析了行为是如何形成的。

这两个驾驶行为理论的最终目的都是为了通过研究驾驶员过去的行为及其决定因素，来预测驾驶员未来发生相同行为的可能性。

2. 安全驾驶行为理论(Safety-related Driver Behavior Model，SDBM)。该模型是由费许尔和哈特(Verschuur和Hurts)借鉴里森(1990)的事故原因模型并结合计划行为理论而来的，可以说是计划行为理论在驾驶行为领域的拓展。

该理论认为不安全行为可以直接导致事故卷入，不安全行为包括违章、疏忽失误、危险失误。该模型还增加了致因行为(causal behaviors)因素，包含计划行为理论变量和策略变量。

对该理论的批评主要是模型中涉及的变量多，导致很难分辨出影响不安全驾驶行为的突显因素。另外模型对不安全行为前提条件的划分不够清晰，如身体前提条件既包含驾驶员驾驶时的生理状态，同时也包含驾驶员的心理状态。

3. 威慑理论(Deterrence Theory，DT)。威慑理论又被称为惩罚规避，被广泛地应用于驾驶安全的评估与道路安全的发展，特别是对违章和违法行为的预测，例如，超速、危险超车和酒后驾驶。该理论是从社会学和犯罪学的角度来研究法律威胁对行为的影响。该理论认为人们因为感知到驾驶违规行为的风险和对法律惩罚的恐惧，从而放弃实施违规违法行为。

虽然该理论能够对道路违规违章行为起到预防作用，但也有研究者对该理论提出了批评，指出该理论过于关注法律制裁的作用，而忽略了其他影响因素，如：性格特征、道德规范、实施违规行为的机会以及社会文化因素等对实施违规行为的影响。

三、驾驶行为理论与车险定价

(一)驾驶行为理论与车险定价因子选择

当前的保险市场上，传统商业车险的定价因子一般分为从人因素和从车因素两大类，有的保险公司还会考虑环境因素，而数量则从十几个到几十个不等。这些定价因子中的从人因素一般都包括了驾驶人的年龄、性别、驾驶经验(驾龄)，有的还涉及驾驶人的职业、婚姻状况、信用记录、犯罪记录、吸烟及酗酒状况等等。

一方面，随着车联网的出现，保险公司将接触到更多关于驾驶人的动态数据，如年度行驶里程数、平均行驶速度、每百公里急加速/减速次数、平均转向速度、每次出行时段、每百公里最佳车速驾驶里程等等。这些都可以成为车联网保险中新的定价因子，因为它们都与驾驶人的风险驾驶行为有直接而显著的关联。另一方面，车联网还将为保险公司带来驾驶人在驾驶过程中的环境信息，这将改变车险定价中所使用的环境因素。车联网提供的是与驾驶人在驾驶过程中遇到的环境状况联系更加紧密的数据，如居住地环境、每百公里夜间行车占比、每百公里山路行车里程、车辆悬挂压力等。这些与驾驶行为更具关联性的环境因素也将成为车联网保险定价因子中的重要构成部分。

保险公司选择的车险定价因子，在理论上都是合理可行的，上文介绍的驾驶行为理论为其提供了理论基础。

1. 描述性驾驶行为理论。描述性驾驶行为理论是从决策模式和心理动机的角度对一般性驾驶行为和错误驾驶行为进行了分类。这是驾驶行为模型中最为基础的模型，众多有关驾驶行为的研究都是在这种分类上进一步进行的。保险公司了解掌握这一类模型，对理解驾驶员行为类型、确定车险定价中的影响因子等方面具有重大意义。

我国有学者利用DBQ问卷调查分析了我国部分驾驶员，发现性别、年龄、驾照的持有时间、迄今驾驶的里程总数等因素对驾驶员的风险驾驶行为有明显影响。保险公司在传统商业车险的定价因子中已经加入性别、年龄、驾龄等从人因素，与此同时，车联网保险的定价因子中加入了年度行驶里程数这一因素，描述性驾驶行为理论正说明了这些定价因子的加入是十分合理的。

2. 信息处理理论。从信息处理理论中可以清晰地看出驾驶人的特征，如个性、态度、经验、视力、损伤等会通过影响驾驶人的认知与注意能力、驾驶人的决策以及驾驶员的反应能力等，从而最终决定驾驶行为。

传统商业车险定价因子中的职业、婚姻状况、信用记录、犯罪记录、吸烟酗酒状况等从人因素都属于驾驶人的特征，从侧面能够反映驾驶人的个性态度以及身体状况，根据信息处理理论，这些因素最终将可能影响驾驶行为。

车联网保险定价因子中的每百公里急加速/减速次数、平均转向速度、每百公里最佳车速驾驶里程等因素，都与驾驶人的驾驶习惯相关，取决于驾驶人的个性、态度、经验等因素，因此，这些定价因子与驾驶行为密切相关，会影响车险风险。

3. 动机理论。动机理论率先描述了驾驶员的行为调整依赖于他们可接受的风险程度，说明了在不同的环境和情况下，当驾驶员面临的外部风险程度不同时，驾驶员会采取不一样的驾驶行为以达成自己的不同动机，如缩短时间、获得驾驶中的舒适感等等。当驾驶员试图达成这些动机的时候，往往会表现在行车速度、交通违规等方面，并受到行车时间、驾驶路线等的影响。

因此，在拥有车联网设备之后，在车联网保险的定价因子中加入与车速、驾驶时间及路线、超速等相关的因素，如平均行驶速度、每次出行时段、每百公里最佳车速驾驶里程等因素是非常合理的。

4. 情境中介理论。情境中介理论强调了驾驶中的情境因素，特别是驾驶过程中与驾驶人相关的情境因素对驾驶人不安全驾驶行为的影响，从理论上说明了环境因素对车险风险确实会产生影响。这为车联网保险的定价因子中考虑居住地环境、每百公里夜间行车占比、每百公里山路行车里程、车辆悬挂压力等环境因素提供了理论支持。

我们总结了车险定价因子中常见的从人因素，以及与其相关的驾驶行为理论(见表1)。

(二)驾驶行为理论与车险NCD系统

在车险中，无赔款优待体系(NCD)是另一个非常重要的费率调整手段。实质上，NCD是根据驾驶人在本年度的表现，即是否发生过保险事故(发生几次)，来对下一年度的费率进行调整(升高或降低)。这在本质上来讲，是通过当前驾驶人的行为来预测未来1年驾驶人可能发生风险驾驶行为的概率大小。而上文所介绍的另一些驾驶行为理论模型，本质是用于预测驾驶人未来的驾驶行为，因此可以为保险公司NCD中的调整系数设定提供一些理论支持。

1. 理性与感觉驾驶行为理论。根据来自行为科学、神经科学和心理学领域中的两个有关理性和感觉的驾驶行为理论，即研究理性行为成因的计划行为理论和研究感觉在风险决策中影响的躯体标识假设理论，可以从理解人类风险行为的更广阔角度，探讨驾驶员风险行为的影响因素。其中，由于躯体标识假设理论在驾驶行为研究领域尚未完全成熟，得到更多应用的是计划行为理论。

在交通安全领域，计划行为理论主要用于解释和预测酒后驾驶、超车、超速等驾驶行为。有学者研究表明，计划行为理论变量可以解释32.4%的危险超车行为、42.3%的酒后驾驶行为、47.2%的超速驾驶行为。更有学者发现计划行为理论的变量可以预测3个月后的驾驶超速行为。

而在保险领域，已经有国外学者将计划行为理论应用于汽车保险之中，并提出在车险中应用计划行为理论预测驾驶行为时，应当适当地对计划行为理论进行一定的拓展，如考虑驾驶人的习惯行为和获得的新信息、事故对驾驶人产生的影响以及生活环境和驾驶季节对驾驶人的影响等等，以弥补其中的缺陷。

车险的NCD系统为没有发生事故的驾驶员提供费率折扣，这是因为保险公司默认当年或连续几年没有发生事故的驾驶员未来发生事故的可能性也较小。如果考虑到事故发生为驾驶人所带来的各个方面的影响，并通过计划行为理论对驾驶员的未来驾驶行为进行一定的预测，再适当考虑感觉对驾驶行为的影响，驾驶员未来的行为将得到更加准确的预测，在这样的理论基础上对NCD系统中的费率折扣进行决定及调整，将能够使保险公司未来为投保人提供的费率折扣更加多元化、合理化。

2. 安全驾驶行为理论。安全驾驶行为理论可以算作是计划行为理论在研究不安全驾驶行为方面的拓展，同样是为了解释驾驶行为的形成，并用来预测未来可能发生的不安全驾驶行为。当驾驶员因为不安全驾驶行为而发生事故时，保险公司可以参考该理论对未来该驾驶员可能发生的不安全驾驶行为进行适当的预测，从而对其在费率方面进行一定的“惩罚”，如提高费率等。从这一角度来说，保险公司的NCD系统将得到更为坚实的理论基础。

3. 威慑理论。在汽车保险中，如果投保人发生过事故，将面临下一年保险费率提高的“惩罚”，这对于投保人而言也是一种非常有效的威慑。因此，通过威慑理论，我们可以认为费率提高这一惩罚也会对驾驶员的驾驶行为产生一定的影响，甚至可以使其避免一些不安全的驾驶行为。因此，如何决定对出现事故的投保人应提升的费率比例，提高的费率对投保人将产生怎样的威慑影响，威慑理论可以在这方面帮助保险公司制定更完善的NCD系统。

四、“行为定价保险”的现状及未来

简单来说，行为定价保险就是在定价中考虑被保险人行为的保险产品及相关理论。本文之所以特别提出行为定价保险这个概念，主要是受到了汽车保险定价的启发。基于车联网技术的发展，汽车保险定价中可供利用的数据和相关的费率因子大大增加，但是不仅仅是汽车保险，其他保险产品同样也可能在未来的某一个阶段产生获得被保险人行为数据的技术，进而发展为在定价中加入被保险人行为数据的保险产品。

正如汽车保险的定价能够以驾驶行为理论作为部分理论基石，其他类别的保险也与被保险人的种种行为息息相关。大多数定期寿险产品要求被保险人体检，并根据体检结果核保，可能还会调查被保险人是否存在抽烟或酗酒等行为，可见被保险人的某些行为可能影响其死亡率的高低;责任保险产品承保的就是被保险人在某一事故发生时需要承担的责任，与被保险人的行为更加休戚相关;在一般的个人意外保险中，往往会将被保险人某些风险极高的行为或活动作为除外责任，拒不承保;与此同时，在现实市场中，不同年龄段的被保险人发生保险事故的概率也不尽相同，这与不同年龄段的人的行为差异也不无关系。

人的行为其实渗透在保险的方方面面，想要彻底认识某种风险，首先要从相关人员的行为入手，了解人的行为，然后才能够更加深刻地认识与这些行为相关的风险。

驾驶行为理论能够解释保险公司为什么选择这些因素作为汽车保险的定价因子，不论是传统的商业车险，还是新兴的、即将出现的车联网保险，那些驾驶行为理论模型都为其提供了选择定价因子以及调整NCD系统的理论基础。

相信在未来的研究中，一些其他的行为理论也可以为保险公司的其他险种提供某些方面的理论支持，让保险公司的每一个抉择都变得有理有据，从而减少大众对保险业的误解。

随着未来对保险中的各种行为研究的深入，“行为定价保险”可能也会逐渐发展成一个包含多种保险产品及相关理论的成熟知识体系。

注：

①车联网就是汽车移动物联网，是指利用车载电子传感装置，通过移动通讯技术、汽车导航系统、智能终端设备与信息网络平台，使车与路、车与车、车与人、车与城市之间实时联网，实现信息互联互通，从而对车、人、物、路、位置等进行有效的智能监控、调度、管理的网络系统。其中，车载电子传感装置按安装时间在汽车出厂的前后可分为“前装”与“后装”，安装之后可以感知汽车的速度、行驶距离、发动机温度、压力、气体浓度等等。服务商可通过网络平台获取这些汽车的信息，然后为用户提供相应的服务：如GPS导航通过获得汽车的位置信息为车主提供导航服务。保险公司也可通过获得一定的车辆信息，为车主提供更合适的车险保费。

②该处的数据是指与被保险人或其他相关人员的行为特征、心理倾向以及主观预期等信息有关的数据。

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“Behavior Based Insurance”： Auto-insurance Pricing and Driving Behavior Theory

Han Chenghui Zhao Chuoxiang Zheng Sujin

(School of Insurance，Central University of Finance and Economics，Beijing 100081)

作者：韩成卉 赵绰翔 郑苏晋

第三篇：行为财务理论综述

摘要： 行为财务理论将人的判断与决策过程同心理学联系起来，打破了建立在“理性人”和有效市场假设基础上的传统财务理论的瓶颈，为财务理论的发展提供了新的研究方向。回顾了行为财务理论的产生，论述了相关基础理论，并分析了行为财务理论的研究意义及发展方向。

关键词：

行为财务;期望理论;资本结构

文献标识码：A

1 行为财务理论的产生

(1)行为财务理论简述。

行为财务理论是将行为学、决策科学和心理学等理论与财务分析相结合的研究方法和理论体系。它基于心理学的实验结果，通过分析人的行为、心理等因素对财务决策的影响，进而得出相关结论。

(2)行为财务理论的产生。

行为财务理论的产生与传统的经典财务理论发展陷入困境有密切的关系。随着财务市场和财务研究的发展，主流的传统财务理论的局限性也逐渐暴露，不能很好的解释越来越多的异常现象。

首先，传统理论关于“理性经纪人”和“有效市场假设”的理论假定不符合实际情况，在分析实际问题的过程中，暴露出越来越多的缺陷。而行为财务理论放宽了假设条件，将行为科学、心理学及财务学交叉综合，从更为真实的市场主体的角度分析、解释投资者的决策行为及其影响，从而得出更具说服力、更有指导价值的理论。

其次，传统理论在面对实践中大量出现的异常现象不能给以合理的解释，更加削弱了它的地位及价值。例如由于市场无效导致的股价异常现象、非理性经纪人的异常投资行为、封闭式基金之谜、小公司效应等一系列问题，如果不从行为学、心理学的角度分析，将难以得到解释。

由此，在对个体行为、心理的研究日益成熟的情况下，行为财务理论应运而生。

2 行为财务的主要理论

行为财务理论研究的重点在于对市场中的行为认知的偏差识别，目前关于投资者心理、认知偏差的相关理论主要有：

(1)有限理性。

有限理论指由于环境的复杂性、交易的不确定性以及对环境的计算能力和认识能力的有限性，经济人在作决策时，往往不能对所有的方案进行全面、细致、科学的评估和测算，因而无法达到完全理性的状态，作出的结论通常并非“最大”或“最优”，而仅仅是“满意”。

(2)过度自信。

过度自信是指投资者常常对自己所拥有的知识具有很强的自信心，高估自己实际上所具有的知识的精确度。这就导致他们对事件进行概率估计时，常走向极端。过度自信的心理偏差现象常常发生在行为人擅长的领域中。

(3)停锚效应。

停锚效应是指当投资者需要对某个事件做定量估测时，会习惯性的把某些数值当作起始值，而起始值则会像锚一样制约估测值。而且，在投资者在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的关注。

停锚效应会对很多财务和经济现象产生影响。例如，证券市场的股票价值是不明确的，它们的真实价值很难被测评出来。因而，在没有充分信息以供参考的情况下，历史的价格(或其他可比价格)就可能是现在价格的重要影响因素，即通过锚定过去的价格来估计、确定当前的价格。停锚效应在现实中的一种表现为股票当前价格的确定会被过去的价格影响、束缚。

(4)后悔回避。

后悔回避指投资者倾向于回避曾经做出的错误决策的遗憾或损失报告的尴尬，因而在面对相同结果的决策选择时，投资者會选择遗憾感最小的决策。

(5)心理账户。

投资者会根据自身心理感受的需要把资产归入不同的心理账户，并且对不同心理账户的资产采取不同的态度。也就是说，在投资者的心里，本质相同的资金却并不都是可以相互替代的。投资者倾向于根据投资资金所在的账户做出相应的决策，并且有着不同的收益预期。

(6)期望理论。

期望理论认为，大多数投资者并非是完全理性的投资者而常常是行为投资者，其行为不总是理性的，也并不总是回避风险的。投资者的决策还会受到复杂的心理机制的影响。期望理论将违反传统预期效用理论的现象归为三个效应：确定性效应、反射效应和分离效应。

3 行为财务理论的基本模型

(1)DSSW模型。该模型为噪声交易对金融资产定价的影响提供了解释。(噪声是指市场中传播的虚假或误判的信息。)在这一模型中，市场上存在两类交易者：理性套利者和噪音交易者。其中，噪声交易者的行为具有随机性和不可预测性的特征。这就会导致金融资产的价格明显偏离其基准价值，而由此产生的风险则会降低理性套利者进行套利的积极性。

( 2)BSV 模型。该模型假定投资者的心理存在两种偏差：一为选择性偏差，投资者过分重视近期证券数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征不够重视;二为保守性偏差，投资者不能及时根据已经变化的情况对自己的预期模型进行修正。

上述两种偏差导致投资者会做出两种错误的决策：反应不足，投资者认为收益变化只是一种暂时现象，未能及时调整自身对未来收益的预期;过度反应，投资者认为近期股票价格的波动与公司收益情况的变化是同方向的，因而会做出非理性的决策。

( 3)DHS 模型。该模型将投资者分为无信息和有信息两类，解释了股票价格的短期连续性和长期反转现象。其中，无信息者不存在判断偏差，信息交易者存在过度自信和有偏自我归因。

在DHS 模型中，过度自信是指投资者过分相信自己掌握的信息，过高地估计自身的预测能力，并且过分地相信私人信息所发出的信号的准确度，而过分的忽视公开信息所发出的信号。过度自信使投资者更看重私人信号而非公开信息，从而引起过度反应。但当包含噪声的公开信息到来时，价格的无效偏差得到部分矫正。并且随着越来越多的公开信息，过度反应的价格趋于反转。

有偏自我归因则指投资者将成功的交易归结于自己的正确判断和高水平，而将失败归于外在噪声的影响。这就导致了股票价格的短期连续性和长期反转，并且助长了过度自信的现象。

( 4)HS 模型。该模型为反应不足和过度反应提供了解释，并将市场交易者分为“消息观察者”和“动量交易者”两类。该模型将反应不足和过度反应现象归结为关于基本价值信息的逐渐扩散。在对股票价格进行预测时，消息观察者会大部分根据其获得的关于股票未来价值的信息进行交易，而不考虑历史或当前的价格;而动量交易者则把他们的预测建立在历史价格的简单函数上。根据HS模型，最初消息观察者对私人信息反应不足，而动量交易者则试图利用这一点进行套利，但实际的结果却常常会导致股价的过度反应。

4 行为财务理论的研究意义

4.1 行为财务理论对公司投资决策的意义

近年来，随着行为财务理论的研究，越来越多的人意识到由于市场信息不完全、投资者心理、认知偏差等的限制，我们常常并不能作出最佳的决策。因此，将行为财务理论与实际相结合的理论相继被提出。

①反向投资策略。即通过买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。根据行为财务理论的观点，投资者在实际投资中，往往会过分注重上市公司的近期表现，对公司近期业绩情况做出过度反应，从而形成对业绩差的公司股价的过分低估而对业绩好的公司股价的过分高估，这就为反向投资策略提供了套利的机会。

②资金平均策略。采用资金平均策略的投资者通常会把现金分成不同的部分，每次以同样数量的现金按照事先确定的方案进行投资，从而避免一次性投资带来的风险。资金平均策略使投资者在股票价格较高时投资的股份数变少，而在股票价格低时投资的股份数增多，以减少投资的成本。实施这一策略的投资者实际上选择的是次优而非最优的投资策略。

③动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益和交易量同时满足准则时，就买入或卖出股票的投资策略。

动量投资策略的主要论据是反应不足和保守心理。根据相关研究，动量交易策略获利的原因可以解释如下：一种是当股票收益的增长超过投资者预期，或者当大多数投资者对股票未来收益预测一致时，股票的收益会趋于升高。此时，由于股票价值的变动，投资者获得利润。另一种解释是，由于投资者对公司短期前景的反应不足，动量交易策略利用市场对信息的迟缓处理来获得收益。

④时间分散化策略。这一策略认为，股市的风险会随着投资期限的增加而降低，同时建议投资者在年轻时将资产组合中的较大比例投入股市，而随着年龄的增长则不断减少股票在投资组合中的比例。

4.2 行为财务理论在企业资本结构研究中的应用

行为财务理论框架下的资本结构是将行为财务理论融合到资本结构的研究中，通过对企业决策层的心理研究，重新定位企业资本结构决策中人的作用，更加贴近现实状况，更具指导意义。

(1)投资者非理性模型。

行为财务理论认为，非理性的投资者会使股票市场价格和公司真实价值偏离，对理性管理者的融资决策行为产生影响，进而影响管理者实现公司的价值最大化。斯坦因在1996年提出了市场时机假说。他认为在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以使公司价值最大化。但同时，公司应避免盲目投资于NPV为负的项目。Baker和Wurgler(2002)认为股票市场时机主要有两种形式。一是信息不对称模式，一是股票错误定价模式。

然而，另一些实证研究得出的结论与上述理论却有不一致之处。理论界对市场时机资本结构仍存有争议。

(2)管理者非理性模型。

由于公司管理者本身的非理性行为，管理者更愿意通过外源融资方式支持投资，而并不遵循理论上的融资顺序。非理性管理者的资本配置行为，对公司资本结构产生重大影响，也会影响到投资者对公司价值的正确判断。非理性管理者可能由于过度乐观和自信而高估投资收益，更易作出投资于高风险或净现值为负的项目的决定。也更可能采用较激进的融资政策，如以债务融资或股权融资的资金来进行投资，增加财务杠杆，而这无疑会增加公司发生财务危机的可能性，对公司价值产生不利影响。

与之相反的，如果管理者由于风险厌恶或悲观等非理性行为而倾向于投资风险较小的项目，而不考虑风险大、收益高的项目，同时认为外部融资股权成本过高，大部分依赖于公司的自有资本，则导致公司的投资规模严重受制于自身的现金流量，出现投资不足的情况，而这将会降低公司的竞争地位，有害于公司的长期发展，也会对公司价值产生重大影响。

4.3 行为财务理论在公司股利政策中的应用

行为财务理论认为，公司的股利政策会受到多种主观因素的影响。以我国投资者为例，存在着偏好股票股利的现象。因此，公司管理者应当根据投资者的偏好，制定相应的股利政策。当投资者为风险极度厌恶型，偏好现金股利时，管理者就应当发放现金股利;相反的，当投资者更注重长期发展，偏好股票股利时，管理就应当改发股票股利。总之，管理者应当根据投资者的偏好适时改变股利政策，以获得股票溢价。

5 行为财务理论的发展方向

尽管行为财务理论对证券投资决策、股市异常现象、企业资本结构等财务问题提供了新的研究方法和视角，但仍存有不足之处，需要进一步完善。

(1)构建统一的研究框架。

由于人们心理假定的多元化，很难建立一个描述不同心理偏差的模型，从而使行为财务理论较难建立一个共同的理论基础。而这就使得理论之间的通用性、普遍适用性受到了削减。因此，如何建立一个能够使用不同状态下投资者行为的统一的理论框架，从整体上把握资本结构的研究对象、内容与方法，则是行为财务理论下一步需要解决的问题之一。

(2)拓展行为财务的研究范围。

大量的研究发现投资者心理不仅受到性别、受教育程度、经验及财务状况等因素的影响，还与各国的制度状况存在很大关联。因此，完善的行为财务理论应该考虑到市场环境，也就是制度与市场主体的相互影响，因为现实条件下的投资者交易行为更容易被制度束缚。将制度背景納入行为财务视角下的资本结构的研究范围应该是其未来研究的重要内容。此外，市场表现与主力投资策略的关系也应受到关注。

(3)开发行为财务的研究方法。

行为财务目前仍大都处于定性分析的阶段，因而需要从大量的定性描述中进一步发展，建立更多的定量分析方法。其次，研究除了可以从财务市场得到相关数据外，还可以用做实验的方法进行数据收集。

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作者：杨哲