企业负债经营利弊分析

企业负债经营利弊分析（通用6篇）

篇1：企业负债经营利弊分析

浅析房地产企业高负债经营利弊

一.绪论

（一）选题的背景

随着经济全球化的进程进一步加快以及金融危机的影响，外资进入中国房地产市场，房地产企业的竞争日益激烈。房地产是一个资金高度密集型的行业，其对资金的依赖程度明显高于一般的工商企业。但是一般的房地产企业筹资困难，然而房地产企业的利润又极其可观，在多重压力和诱惑下，企业只能选择举债经营。举债经营就必然面临一定的财务风险。据2010统计年鉴资料显示我国房地产开发商通过各种渠道获得的银行资金占其资产的比率在70％以上。特别是在广州，上海，北京等房地产开发企业平均资产负债率高达80%以上。而房地产企业资产负债率低于65%较为安全，因此我国大多数房地产企业抵抗风险的能力比较弱，一旦融资渠道受阻，资金链条紧张或者断裂，风险就会暴露。

（二）我国房地产企业负债经营的现状及相关数据

2010年末银监会调研60家大型房地产企业集团的结果显示，负债率整体上升，资金链趋紧。有十八家集团平均资产负债率超过70%；有六十四家成员企业资产负债率超过90%。地产龙头企业万科在2010年9月底的负债率高达73.76%，负债金额1386亿元，其中就包含了预收款656亿元，银行贷款则253亿元。如果资产与负债同时剔除预收款，万科的负债率会降至35.24%。这几年房地产行业销售收入增长较快、利润率较高，绝大多数企业的偿债能力较强。万科在9月底拥有现金315亿元，它前三季度净利润38亿元，也远高于253亿元贷款对应的同期利息(约10亿元)。扣除利息资本化后，它前三季度的财务费用为2.97亿元。

（三）选题的意义

在“限购令”和房贷新政为代表的严厉调控政策下，房地产企业该何去何从，该如何的对待举债经营，该如何的利用财务杠杆，为企业带来最大的利益呢？一旦地产企业出现资金回笼不及时，资金链就会断裂，我们该如何应对这种风险呢？在本文提出一点个人见解，希望地产企业能在国家新的房地产政策下，健康稳定的发展。

二.负债经营的理论分析

（一）筹资的概述

1.负债经营的概念

负债经营指的是企业在拥有一定权益资本的基础上，利用有偿使用债权人资本，通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，以此来实现企业的经营计划和经营目标，提高企业的经济效益。负债经营并不是指企业有负债项目或者企业负债大于零，而是指企业通过负债的方式增加资金供应规模并对企业生产经营活动产生影响。企业负债经营时为了扩大经营，增强运营和竞争能力；其通过借入方式取得并有偿使用债务资金并且负债与总资产的比率达到一定的数值。

在房地产企业中的负债经营不仅仅只是包括从银行贷款、发行债券、股票、商业信用等方式获取的资金，还包括预收账款，并且预收账款占了企业负债的很大比例。

2.借入资金

房地产企业的借入资金指的是企业通过银行贷款或从其他渠道取得并需偿还的有偿使用的那部分资金。房地产企业的借入资金主要包括：（1）从银行取得的贷款，如流动资金贷款、基本建设贷款、结算贷款等。这些贷款应按规定用途使用，到期必须归还，并需支付利息。（2）在预售商品时取得的预收账款，这种借入资金在房地产企业的资金中占据了很大的比例，并且这种资金在实现销售时会转化为真正的销售收入。

（二）筹资风险的概述

1.筹资风险概念

筹资风险，又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。筹资风险是由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。筹资决策除规划筹资数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出规避风险的措施。

2.筹资风险分类

筹资风险分类很多，

篇2：企业负债经营利弊分析

摘要:企业通过举债方式获得资金来满足生产经营需要是现代企业一种有效的经营方式｡负债经营对现代企业经营来说是一把“双刃剑”,可以提高企业的市场竞争能力,扩大生产规模,使企业获得财务杠杆利益,同时,也增加了企业的财务风险｡因此,企业必须从自身环境的综合分析出发进行全局考虑,树立正确的负债经营观,把握好时机,确定和选择企业的最佳负债规模和结构,充分运用财务杠杆效应,选择适当的融资渠道,不断促进企业持续健康的发展｡

关键词: 负债经营 财务杠杆 财务风险

企业进行生产经营活动,必然产生对资金的需求｡企业资金的来源有两个方面:一是投资者投入的和经营过程中形成的内部积累,二是通过举借债务。负债经营是现代企业的经营战略,是现代企业的基本特征之一｡然而负债经营是一把双刃剑,一方面可提高企业的获利能力;另一方面会增加企业的财务风险｡因此,从财务角度对企业负债经营､负债规模和负债结构进行分析,是当前企业经营管理中应注意解决好的问题｡

一、负债经营的内涵

负债经营是债务人通过银行贷款､发行债券､租赁或借助商业信用等方式,利用债权人的资金来从事生产经营,以获取最大利润的经营管理方式｡它包含以下含义:第一,负债经营的主体应该是市场经济体制下的企业,即企业是应当具有相对独立的自主经营､自我约束､自负盈亏的商品生产和经营的经济实体;第二,负债经营的形式表现为企业通过银行等金融机构或其他单位､个人吸收资金从事经营活动,也可以采用融资租赁､商业信用､企业债券等其他灵活的方式;第三,负债经营具有时间价值,负债必须按期偿付本金､利息;最后,企业负债经营的目的是为了扩大规模,促进企业进一步发展,而不仅仅为了企业的生存｡

二、负债经营的优势

1.可获得财务杠杆利益

财务杠杆是指在企业资本结构一定的条件下,由于筹集资本的成本固定而引起的普通股每股收益的波动幅度大于息税前利润波动幅度的现象｡运用财务杠杆,企业可以获得一定的财务杠杆利益｡在企业资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的｡当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可供所有者分配的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益,即产生财务杠杆效应｡同样,由于杠杆效应,当息税前利润下降时,税后利润下降,从而导致企业所有者收益更大幅度下降｡企业资金结构决定,支付固定性资金成本的借入资金越多,财务杠杆系数越大,由于财务杠杆的作用,每股利润的增长比息税前利润的增长更快｡ 2.有效地降低企业的加权平均资本成本

这种效应主要体现在两个方面:一方面,对于资本市场的投资者来说,债权性投资的收益率固定,能到期收回本金,其风险比股权性投资小｡相应地,所要求的报酬率也低,这就是对于企业来说,负债筹资的资本成本低于权益资本筹资的资本成本的原因｡因此,综合运用两种筹资方式可降低企业的平均资本成本｡另一方面,负债经营者可以从“税后效应”中获益｡我国企业会计制度规定了企业的利息支出可在税前扣除,从而使企业实际负担的债务利息一般低于其向投资者支付的利息(差额为利息抵税部分),能获得减少交纳所得税的好处,同时,也增加了权益资本收益｡因此,在资金总额一定时,一定比例的负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本,使企业享受到潜在的优惠和收益｡

3.有利于保持企业控制权

企业在面临新的筹资决策时,如果通过扩股或增发股票筹措资金,往往会分散和削弱现有股东的控股权及其地位,势必带来股权的稀释,影响现有股东对企业的控制权｡而负债经营所筹措的资金在增加企业资金来源的同时,并不影响现有股东对企业的控制权,并且债权人不享有表决权,不会干预企业的生产经营决策｡

4.抵制通货膨胀的影响

在通货膨胀环境中,货币贬值,物价上涨,而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准,而不考虑通货膨胀因素｡所以,在通货膨胀条件下,企业实际偿还款项的真实价值必然低于借入款项的真实价值,企业通过负债经营得到货币贬值的利益｡

三、负债经营的缺陷

1.增加了企业的财务风险

财务风险是指企业负债筹资带来的风险,包括企业可能丧失偿债能力和每股收益变动性的增加｡在公司资本结构中,债务相对股东权益的比重越大,公司支付能力所承担的风险越大｡为此投资者所要求的收益率也就越高,如果举债程度越高,债权人希望得到的风险补偿加大,这也促使负债成本的上升｡当企业为扩大财务杠杆利益而增加负债比例的同时,必然给企业带来财务风险,主要表现在:(1)企业丧失到期偿债能力;(2)所有者收益将会下降;(3)对于上市的股份公司来说,当负债率超过允许范围,负债率越高,股票风险就越大,公司股票价格也必然随着下跌,从而使股东的利益受到损失｡

2.降低了企业的再筹资能力

负债经营使企业的负债比率增大,对债权人的债权保证程度降低｡这就在很大程度上限制了企业以后增加负债筹资的能力,使未来筹资成本增加,筹资难度加大｡企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,将会影响到企业的信誉,若是信誉好的企业,可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业,金融机构或其他企业不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

四、正确进行负债经营

1.确定合理的负债规模和负债结构

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低｡负债规模通常由资产负债率来表示,资产负债率的大小与企业的安全程度直接相关｡在财务杠杆正面作用下,企业举债越多,利润越大,资本利润率越高,这种结构对于所有者来说是理想的,因为企业用别人的钱经营,而增加了所有者的权益｡但对于债权人来说,企业的资产负债率越高,债权人承担的贷款风险就越大｡一般情况下,企业普遍认为资产负债率在30%时,为安全;40%,较合适;超过50%,资金周转将出现困难,债权人将考虑不再增加贷款,不同企业该比例的确定会略有差别｡ 2.选择适合的举债方式

随着资本市场的发展,企业举债的方式由过去的单一向银行借款,发展到可多渠道筹集资金｡筹资方式主要有:(1)向银行借款｡这仍然是企业举债的主要渠道,也是企业的首选｡但由于国家政策的限制和贷款额度的制约,所以,贷款有一定难度和限度｡(2)商业信用｡商业信用是当今市场经济较为发达的国家普遍采用的一种筹集融资方式,成本低,使用灵活,在交易活动中,可以背书转让,在资金紧张急需现款时,可以在银行贴现取款｡(3)发行企业债券｡向企业内部发行债券,可以把职工紧紧团结起来,但筹集到的资金十分有限｡向社会公开募集,虽然可以筹集到数额较大的资金,但资金成本高,风险大｡(4)向资金市场拆借｡通过金融机构组织,对某些企业的闲散资金通过资金市场集中起来,然后再借给那些短期内急需资金的企业｡这种渠道得到的资金,一般使用时间不长而且成本较高｡(5)引进外资,即从国外引进资金,但需要考虑汇率风险｡企业应根据实际情况确定举债的规模､使用时间的长短及可承担利率的大小来选择不同的筹资方式｡

负债经营既是一项财务策略,又是一种经营战略,适度的负债经营有利于企业财富最大化目标的实现｡负债经营既需要现代企业的管理者具有现代经营的风险意识,又要求准确把握负债经营的度,对负债经营的合理性､适度性有一个清醒的认识,对自身环境进行综合分析,从而确定企业最佳的负债经营结构｡

参考文献:

篇3：企业负债经营的利弊分析与对策

负债经营作为一种经营策略, 它不仅是为了弥补企业的资金不足, 满足企业生产经营对资金的需求, 而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处, 主要表现在以下几个方面:

1.负债经营可使企业得到财务杠杆效益, 提高企业股东的收益。企业负债经营, 由于利息固定, 经营利润的增长能够引起每股盈余更大幅度地增长。只要企业投资收益率大于负债利率, 财务杠杆作用将使权益资本收益率大于企业投资收益率, 并且负债比率越高, 财务杠杆利益就越大。由于财务杠杆的存在, 在企业的资本收益率高于负债筹资收益率时, 权益资本收益率能在资本收益率增加上获得更大程度的增加。

2.负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息, 根据税务法规的有关规定, 负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下, 负债经营与无债经营企业相比, 由于上缴的所得税减少, 企业可获得潜在的利益。

3.在通货膨胀时期, 负债经营具有举债效应。由于债务的实际偿还数额以账面价值为准, 不考虑通货膨胀因素, 所以, 通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益, 通货膨胀率越高, 企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大, 这种因负债经营而可能获得的收益, 称举债效应。负债通常要到期才能还本付息, 在通货膨胀率上升的情况下, 原有负债额的实际购买力将下降, 企业按降低后的数额还本付息, 实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。

4.可以降低综合资金成本。企业借入资金, 不论盈亏均应按期偿还本息, 对于债权人来说风险较小。因而其要求的投资报酬率也低。加之上述节税作用, 故债务资本成本通常低于权益资本成本。所以通过负债筹资有利于降低综合资金成本。

5.负债经营有利于股东企业控制权的保持。在企业筹集资金时, 如果发行股票等筹集权益资本, 势必带来股权的分散, 影响到现有股东对于企业的控制权。在负债经营的情况下, 债权人无权参与企业的经营决策, 因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

二、负债经营对企业的消极影响

1. 负债经营增加了企业的财务风险。

企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本, 否则, 将出现收不抵支或发生亏损, 降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下, 亏损越多, 以企业资产偿还债务的能力就越低, 财务风险也就越大。过度的高额负债, 使筹资风险增大, 不仅需要支付巨额的利息, 而且降低了企业的安全性和竞争能力, 危及企业的生存与发展, 最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2. 过度负债降低了企业的再筹资能力。

企业过度负债, 导致债务负担过大。企业债务到期, 若不能按期足额的还本付息, 就会影响到企业的信誉。信誉不好的企业, 金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金, 再筹资能力也就降低了。

3. 负债比率过高, 可导致股票市场价格下跌。

就股份制企业而言, 负债经营所产生的财务风险, 不仅影响企业所有者权益, 而且还会影响到股票的市场价格。当负债比率越高, 股票风险越大, 其市场价格也必然随着下降。

4. 增加了企业的经营成本, 影响资金的周转。

企业负债经营必须按期支付本息, 一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中, 短期内要求企业筹集巨额资金还债, 就会影响企业资金的周转和使用。

三、负债经营风险的防范

1. 建立有效的风险防范机制。

企业必须立足市场, 建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络, 及时地对财务风险进行预测和防范, 制定适合企业实际情况的风险规避方案, 通过合理的筹资结构来分散风险。

2. 科学合理地确定最佳资本结构。

最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内, 总资本成本最低的资本结构。一个企业只有权益资本而没有债务资本, 虽然没有筹资风险, 但总资本成本较高, 而且无法获得因债务经营带来的财务杠杆利益, 收益不能最大化;如果债务资本过多, 则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高, 但可能会因此带来较大的财务风险, 从而导致筹资风险加大。企业在经营过程中, 要根据所处的行业特点和企业自身情况, 确定合理的资产负债结构。在企业的资产负债结构上, 保持适当的短期变现能力 (如流动比率和速动比率) 和长期偿债能力 (如资产负债率和产权比率) , 可以提高企业的市场竞争力, 提高企业抵抗筹资风险的能力。改善企业的资产负债结构, 主要应该动态地监控资产负债率、流动比率、速动比率等反映企业偿债能力的财务指标, 确定最佳负债结构。

3. 保持资产的高度流动性。

企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务的能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险、减轻财务压力的重要保证, 企业的资产越容易变现, 则清偿能力越强, 抵御财务风险的能力就越强。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模, 但在某些情况下可以采取措施相对提高资产的流动性。

篇4：企业负债经营利弊分析

摘 要 负债经营是一把“双刃剑”。一方面，负债经营可以弥补企业资金，有效降低企业平均资金成本，给企业带来财务杠杆效应。但另一方面，受利息和资金利润率的影响，财务杠杆效应会有负面作用，产生财务风险。因此，企业应该制定合适的资本结构，保持适当的资产负债比率，制定合适的财务负债计划。

关键词 负债经营 财务杠杆 财务风险 利弊 风险控制

一、引言

负债经营是现代企业参与市场竞争，实现经营目标的重要特征，是市场经济发展到一定阶段的必然产物和客观要求。负债经营可以获得财务杠杠效应降低资金成本等优势，但是过度负债经营又会产生新的问题。

二、负债经营的含义、方式

负债经营是企业在已有的自有资金基础上，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，所产生的财务需求、发生现金流量不足时，经由各种筹资管道，以负债方式，向企业外界筹措资金，使企业所需要的资金及时到位，企业能顺畅运作，达到经营目标的一种经营方式。负债经营常见的方式有贷款、债券融资、租赁、商业信用。

三、负债经营优势分析

（一）迅速筹集资金，提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争力。在激烈的市场竞争中，新技术、新产品层出不穷，企业必须不断开拓创新，才能求得生存与发展。但是，企业单靠自身积累不仅在时间上不允许，而且在数量上也难以适应其发展的需要。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模，提高市场竞争力。

（二）获得财务杠杆效应。杠杆利益是指利用债务筹资所产生的固定费用给企业带来的额外收益。财务杠杆效应大小的指标就是财务杠杆系数（DFL），即普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，即DFL＝EBIT／（EBIT－I），可以看出，在总资产利润率大于负债利率的前提下，借入资本越多给投资者带来的额外收益就越多。

（三）降低资金成本，获得节税收益。负债经营可以在一定程度上降低企业资金成本，因为对于投资者来讲，债权性投资收益率相对固定，一般都能够按期收回本息，投资风险较小。因此，投资者要求的报酬率一般较低，企业的资金成本相应也较低。同时，企业可以从负债经营的“减税效应”中获利，因为企业贷款利息可以在企业所得税税前扣除，从而减少所得税支出，降低资金成本。

（四）减少货币减值的损失，即减少通货膨胀损失。在通货膨胀条件下，货币贬值，物价上涨，但企业负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以其账面价值来确认。这实际上是将通货膨胀风险转嫁给了债权人，减少了由于通货膨胀造成的损失。

四、企业负债经营的消极作用

（一）借债不适度会使财务风险增加。财务风险是指在企业资本中由于负债资本比例的变化而给企业带来更大收益或造成更大亏损的不确定性。财务风险的大小可以用财务杠杆系数来衡量。由于负债需按期还本付息，如果企业某期生产经营不顺而发生亏损，无力支付到期本息，就可能被债权人强制申请破产，负债越多，這种可能性就越大。

（二）资产负债率过高会使企业面临资不抵债的风险。企业通过举债来进行筹资，负有到期还本付息的法定责任。如果企业出现如企业运用负债进行投资的项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期借款资金运作不当等情况时，企业的高额负债就加大了企业的经营风险和财务风险，从而面临不能偿还债务的风险。

五、运用负债经营措施及手段

（一）确定企业合理的负债规模。

1.要确定最优的资本结构。正确把握负债的量与度，企业的息税前利润率大于负债成本率是企业负债经营的先决条件，如果息税前利润率小于负债成本率，就不能负债经营，只能用增加权益资金的方法筹集。要适度利用财务杠杆的作用，合理控制财务杠杆的负作用，充分获取财务杠杆效益和避免财务风险是企业一种两难的选择。

2.采用财务宽松政策，以保持适当的财务弹性。一方面，企业在经营状况良好时，要积累一些现金储备，当企业出现意想不到的投资机会时，可立即进行投资；另一方面，也是最关键的一点，就是作为债务人往往会限定企业最大的借款额度，企业在日常融资时，要尽量保持一定的筹资储备能力，这样，在企业未来出现意外的较大的资金需求时，可以迅速筹集债务，以帮助企业度过难关。

（二）通过各种方式融入资金后，要管理好资金。

在投资、筹资等方面合理利用资金。在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会。

（三）建立有效的风险防范体，通过建立有效的财务分析指标体系，对企业财务风险进行预警和评价。就是要以公司的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为基础，通过对公司的经营成果、财务状况及 其变动等的分析和预测，及时发现公司在经营管理活动中存在或潜在经营风险和财务风险，判断财务危机的可能性。

六、结论

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推入到破产的境地。因此，企业必须考虑负债经营的利弊，树立风险意识，不断提高竞争力。

参考文献：

[1]余爱云.浅谈企业的负债经营.科技资讯.2009(06).

篇5：浅析企业的负债经营

摘要：企业的资金是企业生存和发展的重要保障，如何安全合理地筹措资金是企业发展的重大问题。除了主权资本的取得、内部积累的形成外，负债是不可缺少的。负债有利有弊,关键在于把握度。本文通过对负债利与弊的分析，指出企业必须树立正确的负债经营观念，合理确定负债经营的规模，企业才能有效防范债务风险，实现良性发展。

关键词：负债经营 资本结构 风险 适度负债

引言：企业在市场经济竞争中，资金的筹措是重要前提，能够完全依靠自有资本而不运用负债满足资金需要的企业微乎其微。企业负债贯穿于企业的经营活动，如果将其合理运用，它就可以带来更多的财富，从而实现价值的增值。

一、负债经营的内涵及发展

随着金融、投资、财政、税收等体制的改革发展，企业的各种投资项目增多，资金的需求也增多就导致越来越多的企业采用负债经营。负债经营就是企业以已有的自由资金作为基础,为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，产生财务需求，发

生现金流量不足，而通过银行借款，商业信用和发行债券等形式来吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，从而能使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

目前，我国企业特别是国有企业的负债率大多都在85％以上且缺乏竞争实力。企业负债率过高，再加上市场经济体系的不断完善，企业过度的负债，资金周转不灵，导致资不抵债，陷入经营困境或破产倒闭；特别是一些改革开放初期利用高举债经营发展起来的民营企业，能长期生存下来的就更少了。负债经营有利也有弊，企业应当立足市场和整个经济环境且根据自身的生产经营状况把握负债经营的适度性，有效实施负债经营控制战略，可以说，负债经营已是现代企生存的一种有效的经营方式。

二、负债经营的利弊

（一）负债经营的优势

1、可以给企业带来“杠杆效应”，提高企业资本金收益率 负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。企业能否获益于财务杠杆作用取决于债务资本利润率和负债利率的大小。负债经营只要在投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加。同时，企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度负债筹资对提高企业收益率有着重要的作用。

2、迅速弥补企业资金不足,增强企业经济实力和市场竞争力

随着市场经济的激烈竞争,企业单靠自有资金是很难满足其生存和不断发展的,只有通过负债经营来弥补其内部资金的不足,运用更多的借入资金来维持企业的生存和发展,不断扩大再生产规模和经济实力,才能更好地参与市场竞争。从而采用新技术、新管理提升企业的核心竞争力,保持竞争优势,获得比竞争对手更多的发展机会,优先占领市场,获得更大的收益。

3、负债经营在一定程度上降低了综合资金成本

负债经营可以有效地降低资本成本主要表现在两个方面:一方面,企业在借入资金后,只要能够维持正常的生产经营活动,对于债权人来说,都能按期收回本息,投资风险较股权筹资小。因此,债权人要求的资金报酬率较低,从而企业的资金成本也相应地降低。另一方面,企业可以从负债经营的“减税效应”中获益,因为企业负债经营所承担的利息可以作为财务费用在所得税前抵扣,从而减少企业应交的所得税额,降低了企业的资本成本。

4、负债经营有利于企业控制权的保持

在企业面临新的筹资决策中,如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

5、可以从通货膨胀中得到利益

负债通常要到期才还本付息，通货膨胀时期，货币贬值，物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。在通货膨胀环境中，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利。因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由通货膨胀造成的损失。因此，企业资金中债务资金比例越大，对企业越有利；长期负债比例越大，对企业越有利。

（二）负债经营的弊端

1、“财务杠杆效应”的负面作用

虽然“财务杠杆效应”可以给企业带来可观的收益，但他的负面作用也不容忽视，他完全可能带来权益资本收益大幅下滑。当企业面临经济发展低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。

2、无力偿付的风险

由于负债融资是属于有偿使用资金,企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益水平,或者企业整体的生产经营和财务状况恶化,或者企业短期资金运作不当等,这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降,而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅致企业资金紧张,还会严重影响企业信誉。

3、增加企业的再筹资风险

企业负债规模受公司规模、公司经营收入的易变性、公司盈利以及公司产品或生产的独特性等影响。由于负债经营使企业的负债率增大,对债权人的债权保证程度降低,这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力,使未来筹资成本增加,筹资难度加大。另一方面,企业负债规模过大,必然是权益资本投入过小。当企业负债超过一定限度时,则不能为债权人所接受,因为债权人会感到其债权投资风险大,不安全。由此,债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策,这就导致了企业资金短缺,后续贷款为难,不仅会影响企业的信誉,更主要的是影响了企业的再融资功能。

4、负债经营有可能引起股东和债权人之间的代理冲突

在现实的经济活动中，股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。股东为了获得新的资金,往往会给新债权人更优先的索偿权,这样可以降低新债务实际承担的利率水平,但同时也使原债权人承担的风险增大,导致原债券真实价值下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会。尽管负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。因而产生代理成本，由此使企业价值减少。

三、企业有效运用负债经营的策略

1、树立正确的风险意识,有效防范风险

首先，企业人员要在思想上树立正确的风险意识，在行为上坚持谨慎性原则。因为往往实际结果与预期目标会事与愿违，这样所造成的损失必须由企业独立承担。因此，企业必须树立正确的风险意识，预防风险。其次，企业仅仅在思想上树立风险意识是远远不够的,必须在风险来临时建立有效地风险防范机制，及时地对财务风险进行预测和防范，通过适度的负债规模来分散风险。再如，为防范财务风险，制定相应地财务决策，在此过程中,要充分考虑影响决策的各种因素，多使用科学、规范的定量分析，建立模型，运用科学手段从模型的计算中抉择最优方案。

2、寻求最佳负债规模,确定合理资本结构

确定最佳的资本结构,准确预测债筹资的数量。企业在不同的发展阶段,都有适合自身发展的最佳的资本结构,使企业在该阶段的综合资本成本率最低,资金的使用效率达到最大。这就要求企业财务人员应根据相应历史数据以及未来的市场发展情况,分析测算企业的最佳资本结构,确定债务资本占总资本的最佳比例。除此以外,还应运用科学的方法准确预测筹资的数量,既要保证企业经营和投资业务的顺利进行,又不会造成资金闲置浪费。

3、优化负债内部结构,合理安排长短期负债比例

短期借款容易满足企业资金短缺,资本成本小,但筹资风险高;长期借款相对而言资本成本高,但风险低。所以企业在负债总额一定的情况下,合理安排长、短期负债的比例对企业的发展显得尤为重要。同时,在确定合理的负债内部结构时要考虑总资产的结构。例如,长期资产比重较大的企业应尽量少利用短期负债,多利用长期负债筹资;反之,流动资产在总资产中占很大比重,就可以运用更多的短期负债进行筹资,这样会增强资产的变现能力。

4、加强营运资金的管理,充分预测未来经济环境

企业在借入资金时,一定要加强对资金的管理,使其有效地运营。这样可以更容易实现股东和债权人所预期的结果,从而避免他们之间的利益冲突。因此,企业在决策长期投入时要用投资净现值法、终值现值指数法、内含报酬率法等方法对项目的可行性进行认真分析。如果净现值大于零,则方案可行,若净现值小于零,则方案不可行。现值指数大于1,说明未来报酬大于原投资额,方案可以接受,如果其指数小于1,则方案不可接受。内含报酬率大于资金成本,则方案可行,内含报酬率小于资金成本,则方案不可行。同时企业在决策时应充分考虑未来经济环境的变化,以便及时修正投资方案,提高投资收益率,使得所筹资金得到有效地利用。

5、建立完善的偿债能力指标分析体系

企业应建立完善的偿债能力指标分析体系,定期的进行短期偿债能力和长期偿债能力的分析,对计算出来的各项指标进行专项分析,了解企业资产的流动性以及负债水平的高低,进而评价企业各个时期的财务状况和财务风险,及时的防范和解决风险。

四、结论

负债经营是企业筹措资金的重要手段，是使现代企业迅速发展的必由之路。它既是一种财务策略，又是一种经营策略，是现代企业生存的一种有效的经营方式。我们必须摒弃“无债一身轻”的传统观念，充分利用财务杠杆效应。同时，我们又必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的“尺度”，确定最优资本结构,强化负债资金的管理，将风险降低到最低限度，增强企业市场竞争力，最终实现企业利润最大化。

参考文献：

篇6：负债经营对企业价值的影响

论文题目：负债经营对企业价值的影响

专 业：会计

学 号：

姓 名：杨芳

函 授 站：阜阳电大

指导老师：于鹏

联系电话：

电子邮箱：

1234001211256

*** 505595229@qq.com 二○一四年四月十日

负债经营对企业价值的影响

[摘要]如今在市场竞争条件下，只有不断开发市场、开发产品，才能收到更多的利益。但是，新市场与新产品的开发往往需要耗费大量的人力、物力、和财力，而项目初期资金回收额少，为此，必然需要大量的资金支持。在解决所需资金问题上，通过借债往往是最快捷有效的途径。如果项目投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，负债融资会提高企业价值。

如今随着我国经济体制改革的深入及社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，负债经营已成为越来越多的企业所接受的筹资方式。负债经营可使那些因资金不足不能正常发展的企业走出困境，也可以使经营较好的企业不断扩大再生产，充分发挥负债融资的财务杠杆效应，提高企业价值。但负债资金的有偿使用也使企业经营往往伴随着一定的风险，因此企业在负债经营的决策过程中，要从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，掌握最佳的负债经营时机，同时还要分析企业偿债能力，确定合理的目标资本结构。本文试分析负债经营和增加企业价值之间如何找到合适的平衡点。

[关键词]负债经营 企业价值最大化 财务风险

一、负债经营的有利影响

企业通过银行借款，发行债券，融资租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式称之为负债经营。当投资报酬率大于负债成本率时，负债经营对企业就是有利的，这是企业利用负债的前提条件，负债经营对企业而言有有利影响。

1、负债经营可以使企业扩大经营规模，增强市场竞争力 市场经济条件下，企业的竞争能力强弱，取决于企业的竞争实力，而企业的竞争实力也是企业价值的一种表现。负债经营可以使企业在筹集到企业扩大规模所需的资金，使之更有实力地参与市场竞争，而日益扩大的规模更有利于企业价值的加速增长。

2、负债经营有利于企业控制权的保持

在企业高速扩张时期，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业经营资金的同时不会影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制，稳定的管理控制有利于保持企业经营决策，带领企业发展和成长。

3、负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本 债权性投资的收益率是固定的，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本，相应地能一定程度增加企业的所有者利益。

4、负债经营的财务杠杆效应

阿基米德曾经说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“只要借给我足够的钱，我就能够赚取更多的财富。”

在财务管理中，负债融资存在着这样的一种杠杆现象，它就

是财务杠杆。具体地讲，财务杠杆是指企业在运用负债筹资时所产生的普通股每股收益变动率，大于息税前利润变动率的现象。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债就是对企业有利的。

一般而言，投资报酬率若高于固定的资本成本，财务杠杆发挥的作用就是积极的能增大普通股每股净收益。但是，当企业的利息及所得税前收益下降至某一特定水平以下时，财务杠杆的作用就会从积极转为消极。产生这种转化的根本原因是，企业的固定资本成本(率)已超过投资报酬率，其结果是普通股每股净收益的下降甚至出现亏损，这便是财务风险的实质所在。

财务杠杆效用也可以用公式量化:财务杠杆效用=负债额×(债务资本利润率-负债利率)×(l－所得税税率)。在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。

5、利息抵税，减少代理冲突

需要指出的是，合理负债还具有利息抵税效用，是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。

根据我国《企业所得税暂行条例》规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为:利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。

负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。负债融资将管理者和股东利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。

二、负债经营的不利影响

诚然，负债也给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量，对企业造成不利影响。

1、负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营的前提是投资收益率高于负债成本，否则，财务杠杆效应将使负债经营的企业筹资风险增加。当企业的投资收益率并没有达到预期时，由于固定额度的利息负担，单位息税前收益所负担的固定利息成本将会增加，这种情况下，企业的利润率迅速下降，使企业盈利减少，甚至造成企业亏损，这不利于企业的发展。因此，杠杆效应同样会带来权益资本收益率加速下滑的负面影响。

2、过度负债降造成了企业筹资的风险。企业债务负担沉重，不能按期还本付息，这将会影响其信誉。金融机构或其他相关企业考虑到投资风险，是不愿再将资金借贷给这样的企业的。而如

果没有一个良好的融资的环境，企业是不可能高速扩张的，这样企业的竞争力就会下降，企业价值也会降低。

3、负债比率过高会导致股票市场价格下跌。企业所有者对企业负债经营的容忍程度是有限的。当负债经营的投资收益率低于其资本成本时，企业必须从原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于偿还债务本息，所有者收益会因此受到损害。所有者可能会因此抛售股票，同时由于市场预期等心理因素的影响，企业的股票市价必然会下降。而股票市价下跌，投资者就会对企业失去信心，这不利于企业长期的发展。

因此，企业必须从各方面采取措施，加强对财务风险的控制，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利息率低于负债地利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。

三、投资是人寿保险的主营业务之一 ,运用资产负债管理的方法 ,构建科学的投资策 摘 要 略 ,是保证人寿保险公司长期健康发展的根本。长寿保险公司必须在充分分析有关资产负债 管理原则的风险、建立资产负债管理机构、确定资产负债管理战略的基础上制定投资策略 ,并 根据资产负债管理的原则设计投资组合 ,以及建立风险控制机制。

国际上的人寿保险业已经经营了一百多年了。一百多年来 ,人寿保险业经历了许多 社会、、政治 经济等事件的冲击 ,这些冲击考验着人寿保险业如何在为客户提供高效优质 服

务的同时 ,还能够保持足够的偿付能力以应付未来的责任。在我国 ,人寿保险从七十年 代恢复业务以来经历了高速的发展 ,使我国的人寿保险市场成为世界上最具潜力的市场。但我国的人寿保险公司也面临着如何在发展变化的环境下保持长期健康发展的考验。特 别是我国已加入 WTO ,寿险业竞争愈加激烈 ,在各家寿险公司抢占市场份额的背后 ,资金 运用水平的高低成为能否赢得这场竞争的关键。如何运用资产负债管理的方法 , 构建科 学的投资策略 ,是保证人寿保险公司长期健康发展的根本。人寿保险公司提供了范围广泛的产品 ,包括 : 定期、、、、终生 死亡 疾病 伤残等有关的人 身保险和与退休有关的年金保险等等。这些产品都是通过趸交或期交保费来得到将来对 死亡、、疾病 伤残或退休获取保险利益的赔付或给付的承诺。这种对将来利益赔付或给付 的承诺就是人寿保险公司的负债。寿险公司负债具有以下特点 : 一是期限较长 ,期限结构 多种多样;二是流动性要求较高 ,必须保证满期给付、保险金支付、退保金支付等现金支付能力充足;三是负债是有成本的 ,即发生保险事故的赔付、给付或期满按预定利率本金红 利的返还。因此 ,人寿保险公司资产具有以下特点 : 一是与其他金融机构相比 , 具有长期 性 ,有的保险合同期限达二三十年甚至更长;二是具有信托资产的特点 ,储蓄型业务到期 需要返还客户 ,必须进行资金积累;三是要求收益性 ,以满

足预定利率和支付红利的需要;四是要求安全性 ,必须保障客户资金的安全。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保 持足够的偿付能力 ,确保在将来有充足的资产来匹配负债 ,是人寿保险公司成功经营的关 键。在经济动荡的年代 ,由于利息的变化、股票的下跌、不动产的贬值 ,会使保险公司的投 资收益受到很大的影响 ,这些都会给人寿保险公司的经营带来危险。特别是当保险合同 签订时人寿保险公司承诺了过高的预定利率 ,而利率的下调使公司的投资回报达不到预 期目标时 ,人寿保险公司将会承受巨大的利差损。分析利差损问题深层次的原因 ,关键还 是缺乏资产负债风险的管理意识 ,大量长期资产短期运用 ,以及高风险品种占比较高等。如果利差损问题长期不能解决 ,导致偿付能力严重不足 ,寿险公司将面临被托管甚至破产 的风险。人寿保险公司的性质决定其经营要受到许多风险的影响 , 所以在诸多风险因素 的影响下 ,如果资产负债不相匹配 ,流动资产与流动负债占比过高 ,则大量短期资产的经 营将受市场利率的波动影响 ,导致经营的不稳定性 ,长期负债形成的长期资产在运用形态 上遭受无形损耗。因此如何对与投资以及负债有关的风险进行管理、使资产与负债相互 匹配 ,以同时满足人寿保险公司的偿付能力与盈利能力是十分重要的。人寿保险公司资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式 , 二者是相 互作用和相互促进的。

以负债为主导的资产负债管理模式 , 是指从负债的观点看待二者 之间的关系 ,即根据负债的特点安排资产的期限结构比例。要针对不同产品负债的要求 , 包括期限要求、收益要求、流动性要求、风险承受能力的要求 ,制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债管理模式 ,是指从资产的观点看待二者之间的关系 ,根据资金运 用情况调整负债结构。一是对销售量的控制 , 如果资金运用收益无法达到产品设计要求 或投资风险过高 ,则应减少销售量甚至停止销售;二是对产品开发的调整 ,根据资产期限 结构和资金运用收益结果 ,可以对新产品的预定利率、期限结构提出建议。但无论采用何 种模式 ,都必须充分考虑到与资产负债管理有关的风险。

（一）、与资产负债管理有关的风险 1.精算方面的风险 : 主要有四种风险 : A : 资产贬值风险 : 即由于资产的市场价值下降引起的损失。人寿保险公司持有许多 不同的资产 ,如 : 证券、不动产、保单抵押贷款 ,等等 ,这使得人寿保险公司对利率与资产的 市场价值的变化十分敏感。资产市值的下降 ,轻者会引起人寿保险公司盈利能力的恶化 , 更严重的会造成偿付能力不足使公司经营出现危机。B : 定价风险 : 人寿保险公司的定价包含许多因素 , 如 : 死亡率、发病率、营运成本、投 73

资回报等等。而且人寿保险公司的经营期限很长 ,在确定产品价格时 ,如果不能准确地将 这些因素及其将来变化趋势计算进去 ,将会影响到人寿保险公司是否能够承担对保单持 有人的保险责任。C :利率变化风险 : 利率变化的风险对人寿保险公司的经营有着重大的影响。例如 : 如果利率变化造成资产价值的增减无法与负债价值的增减匹配 ,人寿保险公司可能会面 临倒闭。在过去的十年中 ,由于利率多次下调 ,使得部分人寿保险公司经营出现相当大的 利差损。D : 经营风险 : 包括监管制度的变化、税法的变化、经营新的险种等等。在我国 , 由于 保险法对保险公司的投资作出了严格的限制 , 允许的投资范围十分有限 , 主要是银行存 款、、国债 金融机构和部分大企业发行的债券、一定比例的证券投资基金 ,因此投资组合的 选择十分有限 ,造成资产负债无法匹配的风险加大。此外 ,由于人寿保险公司经营的长期 性 ,随着时间的迁移 ,法律解释的变化也会对未来人寿保险公司的给付、赔付责任产生重 大的影响。2.财务方面的风险 : 主要有六种财务风险 : A : 费率风险 : 即在确定费率或给付、赔付标准时不准确产生的风险。主要有两类 : 费 率定价过低和给付、赔付标准过高。B : 系统风险 : 又称市场风险 , 即引起资产或负债价值变化的风险 , 包括 : 利率风险和 基本风险。人寿保险公司根据利率的变化衡量和管理资产负债 ,其股票、公司债券和质押 贷款与

利率基准点的变化紧密相连 ,任何利率的变化都直接影响到这些投资产品的回报 率。人寿保险公司投资的资产在信用等级、流动性、期限等方面往往与负债并不相关联而 影响到两者的匹配。C : 信用风险 : 即由于债务人因其财务状况恶化或担保物价值贬值无法履行责任而产 生的风险。由于人寿保险公司的资产有相当部分是公司债券 , 因此这种风险对其影响较 大。D : 流动风险 : 即由于无法预测的事件造成资产流动性不足引起的风险。人寿保险公 司经营的业务多数是长期业务 ,因此其投资也多数是长期投资以与保险合同到期的责任 匹配。但由于某些无法预测的事件 ,如市场利率比保单预定利率高很多 ,造成保单持有人 大量退保 ,在保险公司现金不足时不得不低价变现长期资产而遭受损失。E : 经营风险 : 包括公司管理、信息处理、员工行为等方面的风险。由于这些方面低效 与失误会给人寿保险公司经营带来昂贵的损失。F : 法律风险 : 法律法规的变化 , 包括解释的变化都会给人寿保险公司带来巨大的风 险。因此必须密切关注立法发展的趋势 ,了解未来法律法规的变化 ,包括加入世界贸易组 织后经济全球化给法律制度与环境带来的冲击。此外法律风险还包括保险欺诈、违规经 营、保单持有人对保险合同的不同理解等 ,这使得法律风险变得十分复杂。法律风险可能 会给人寿保险公司造成巨灾式的损失。

（二）、资产负债管理策略 在我国 ,人寿保险公司按照股权的形式可以分为 : 国有独资、股份制公司 ,在国外还有 相互公司和上市公司。但无论那种形式的人寿保险公司 , 其根本的经营目标都是在获取 预定的资本回报的同时保持足够的偿付能力。人寿保险公司的管理者必须洞察投资环境 的演变 ,了解投资要素变化的趋势 ,在分析与资产负债管理有关的风险的基础上拟定资产 负债组合的策略以及公司的投资策略。1.资产负债管理过程 按照人寿保险公司的管理特点 ,资产负债管理可以用 “计划 — 实施 — 反馈” 的过程来 表示 : 计划 —— — 包括长期计划和短期计划。长期计划根据各类负债的特点、未来盈利的要 求以及利差倒挂的风险 ,分析与资产负债管理有关的风险 ,通过模拟测算 ,决定中长期的 资金运用方针和基本投资策略。短期计划根据长期基本投资策略和年度现金流量预测情 况 ,确定短期基本投资计划和年度资金安排计划。实施 —— — 根据不同负债对应的资产情况 , 由具体操作人员根据年度资金安排计划调 整、组合投资结构。管理的重点是投资决策的透明化、明确化 , 以及拥有一批专业的资金 运用人才和较强的投资组合能力。反馈 —— — 寿险公司应建立风险管理部门 , 对资金运用战略及实施过程的风险进行管 理 ,对运用绩效进行评估 ,对投资情况进行分析 ,并将分析结果及时反馈投资决策部门 ,以 便使投资结构趋于合理。2.资产

负债管理图 目前国际上较流行的资产负债管理方法可以用下列资产负债管理图表示 : 资产负债管理图 人寿保险公司的管理者进行资产负债管理时 , 必须考虑到其公司的产品的期限和特 征 ,如 : 长期和短期产品的比例、传统和投资产品的组成等等;还必须考虑到制约投资组合 的因素 ,如 : 法律法规对投资范围的限制、资本市场投资产品的可能获得等等;同时还必须 考虑到对资本市场的预期 ,如 : 利率的走向、资本市场发展的周期等等。通过对上述因素 的综合考虑 ,确定出投资组合战略 ,并进行检测。目前国际上寿险 资产负债管理使用的 检测方法主要有 : 弹性检测、现金流检测(CFT)、动态偿付能力检测(DST)、风险资本法(RBC)、随机资产负债模型、财务状况报告(FCR),其中前两种方法较为常用。然后才设定 符合资产负债管理战略的投资策略。当管理者制定出综合可行的资产负债组合以后 , 必须将有关理念贯彻到公司的每个 阶层 ,同进还要保证有足够的技术支持和组织机构来帮助管理者完成资产负债管理 ,当然 不同的公司具有不同的组织机构 , 因而不存在某种适用于所有公司的通用的组织机构。有效的组织机构必须根据各公司的战略和对风险的容忍程度而制定的资产负债管理目标 来建立 ,以实现公司的经营目标。但建立一个高层的资产负债管理委员会和实行合理的 分别投资并进行财务衡量管理将会大大帮助公司的资产负债管理。3.资

产负债管理委员会 运用资产负债管理构建资金运用战略 ,人寿保险公司要健全资金运用机构 ,除成立投 资决策委员会以外 ,还应成立资产负债管理委员会。高层的资产负债管理委员会通常又 叫风险委员会 ,它由高级行政管理人员组成 , 负责在连续的状态下监督和管理人寿保险 公司的资产负债风险。它的任务包括审查投资策略、产品开发、产品定价以及市场开发。人寿保险公司的产品销售对市场利率的变动非常敏感 ,一方面过低的产品预定利率会使 公司的产品在竞争中失去市场 ,另一方面过高的产品预定利率会产生利差损。资产负债 管理委员会必须对产品进行审查 ,使定价能够与投资合理的匹配 ,达到公司预定的资本回 报率和其他经营目标。

（三）、根据资产负债管理的原则设计投资组合 依靠资产负债理论确定了投资策略以后 , 最重要的工作就是根据资产负债管理原则 设计投资组合。以下简单介绍有关的资产负债管理原则 :(1)规模对称原则 : 即投资总额 与负债总额相一致 ,建立一种在正常保费收入净流入增长基础上的动态平衡;(2)结构对 称 : 长期负债用于长期投资 ,而短期负债只能进行短期运用 , 保持偿还期基本一致;(3)成 本收益对称 : 选择投资品种要把握投资收益与资金成本相对应 ,保证实现合理收益 ,而且 要根据市场利率变化对资产、负债的现金价值的冲击程度随时调整投资结构。合理地分 配资金 ,构建分散互补的资产组合 ,这就

可以使不同资产间的系统性的风险相互抵消 ,以 降低总体风险水平。一方面 ,应根据资金来源、成本和期限 ,选择不同期限、收益水平的品 种 ,设计相对独立的投资组合;另一方面 ,各投资品种的资金覆盖率要科学合理 ,单一项目 投资比例应适中 ,力求分散风险。寿险资金不但规模大、期限长 ,而且保费收入源源不断 , 可用资金增长数量非常可观 ,所以建立长期的资产负债管理原则战略是寿险资金运用现 实的选择 ,也是追求保险资产长期稳健增值的必由之路。在设计投资组合时 ,必须根据人寿保险公司业务的特点开展投资多样性的选择并对 其进行财务衡量。由于人寿保险公司的产品的多样性以及期限等产品特征的差异性 , 人 寿保险公司可以根据不同的产品和险种分别进行多样性的投资 ,并根据产品或险种的风 险特性和其他因素设定资本回报率和投资目标 ,对投资进行财务衡量。例如 ,分别投资的 决定可以根据产品或险种的保费量大小、风险高低、盈利特点等等来决定。在投资策略的 构建上 ,首先要认真研究负债的特性 ,建立分险种核算体系 ,根据每一产品的特性、每一客 户的需求 ,以期望收益率的最大化和控制利差倒挂风险为条件 ,以满足长期、、效率平衡的 资产结构为目标 ,构建长期的资金运用战略。其次是以分险种核算资金为单位实施资产 分配 ,并在分配过程中不断参考负债信息的变化 ,如利率选择性、流动性、期间性以及资金 市

场的成熟性等。第三 ,寿险公司应具备相应的资本金 , 并提取一定比例的风险准备金 , 以保证资产负债管理战略的稳定性。在作出这些决定的同时 , 还必须考虑到许多运作上 的事宜 ,如 : 建立某一分别投资的交易规则;投资的融资与组合的重组;税收和费用的分摊 等等。此外 ,公司建立起高效的财务信息系统是十分重要的 ,因为管理者需要知道不同险 种的现金流量以便作出相应的投资决策。这种分别投资的方法可以是人寿保险公司在整 个公司范围内对资产负债组合进行分析 ,使管理者对公司的投资组合以及资产负债有较 深入的了解 ,及时发现公司资产负债的不足或机会 ,以及在给定的投资环境下抵消不同险 种带来的某些风险。人寿保险公司有许多方法可以用来优化资产组合以使其与负债结构相互匹配并使公 司的价值最大化。在平稳的投资环境下 ,例如利率保持稳定时 , 这将是比较容易做到的 , 投资回报也比较容易预测。但是 ,在过去的十年来 ,由于利率的下调、资本市场的动荡、不 动产价值的起落 ,人寿保险公司面临着重大的考验。同时 , 政府法规的变化、消费者权益 保护的加强、市场的开放也给人寿保险公司的运作以及发展战略带来诸多的挑战。因此 人寿保险公司的经营者必须制定出适应投资环境变化的资产负债管理策略才能够达到预 期的经营目标。

四、根据资产负债管理原则建立健全投资风险控制制度 在设计投资折合、建立投资策略

以后 ,人寿保险公司还应根据资产负债管理原则建立 一整套投资风险管理制度 ,并将之贯穿在寿险投资过程的始终。1.资金的集中管理、统一使用 : 寿险公司各分支机构按核定限额留足周转金后 ,其余 资金应全部上划到总公司、做到集中管理、统一使用 ,减少风险产生的环节 ,实现资金的专 业化运作 ,提高资金使用效率。其次 ,要严格授权、层层负责。在资金运用过程中 ,要严格 按额度大小 ,明确决策和使用权限 , 每一层级都要对权限内的决策和使用结果负责。再 次 ,要建立健全各项业务管理制度。制度的缺位必然带来许多实际操作中的问题 ,进而滋生风险。因此 ,必须建立各项业务管理制度 ,如资金划拨管理制度、集中交易管理制度、帐 户管理制度、会计核算管理制度、稽核检查管理制度等 ,并严格贯彻落实 ,堵塞风险漏洞。2.建立科学的决策机制 : 许多风险案例说明 , 因决策失误而导致的风险远比一般的 经营风险更为重大。因此 ,建立科学的决策机制是保险公司控制投资风险的重要任务 ,应 该由保险公司最高管理决策层、包括资产负债管理委员会及相关部门负责人和专家组成 投资决策委员会 ,根据公司经营发展总体规划 ,制定公司中长期投资政策 ,对资产进行战 略性分配;另外 ,还要对资金运用部门提出的业务计划和重大投资项目进行分析、、论证 审 核 ,并最终作出决策。3.健全投资部门 : 人寿保险公司的投资部门是投资的直接执

行者 , 目前国内人寿保 险公司经营管理体制中担当这一重任的 ,与国外保险公司负责资金运用的独立的投资管 理公司不同 ,大多以保险公司的一个部门的形式存在 ,必须依据公司授权进行投资活动。资金运用部门要根据公司决策部门制定的中长期投资政策 ,依靠专业的分析研究和投资 管理人才 ,对宏观经济形势作出判断 ,对金融市场进行理性把握 ,从而拟定中短期投资计 划 ,确定战术性资产配比 ,并由下属业务部门选择品种具体实施。4.综合风险评估 : 在评估资产所面临的风险制定资产负债管理策略时 , 人寿保险公 司还应该注意综合公司的各个分支机构形成的累计风险。在电脑技术和能够提供模拟程 序的软件支持下 ,人寿保险公司可以先进行不同的资产负债管理模拟分析 ,再作出投资策 略的制定。在当前我国人寿保险市场快速发展以及加入 WTO 市场不断开放的今天 ,投资业务已 经成为人寿保险业的主营业务 ,而人寿保险公司也成为我国资本市场的主要机构投资者。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力 ,确保在将来有充足的资产 来匹配负债 ,是保证我国人寿保险业长期健康稳定发展的一项重要的课题。希望本文能 够在这个方面起到抛砖引玉的作用。

四、提高企业负债经营效率，提高价值的对策

1、确定合理的目标资本结构

资本结构是指公司各种长期资金筹集来源的构成和比例。由

于短期资金需要量和筹集经常变化，且在资金总量中不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以公司市场价值（股票总价值与债券总价值之和）最大为依据，同时公司市场价值最大的资本结构下资本成本亦最低。加权平均资本成本计算公式为：

加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1-所得税率）+权益资本成本×股票额占总资本比重

满足加权平均资本成本最低的债务额即是最佳负债额，此时的资本结构即是最佳资本结构。

企业可以通过增加负债而少缴税金，从而增加企业的价值，但是负债率一旦超过某一限度,财务危机成本又将逐步抵消负债带来的好处，最终导致企业价值随企业产权比率的上升而下降。为了实现企业价值的最大化，就应该在避税收益与财务危机成本之间做出权衡。如果企业的资产主要由安全的、有形的资产组成，并且有大量的应税收入可以产生避税收益，可以保持比较高的资产负债率，因为这类企业的经营比较稳定，其关注点是全部资金利润率，如果能达到或超过债务利率，可以适当提高负债率，以增加企业的财富。而对于那些从事高新技术的高风险投资企业，由于其拥有的资产大多数是风险资产和无形资产，自身经营风险比较大，就需要保持较低的资产负债率，同时注意资本结构的调整，缩小负债规模，提高权益资本的比率，降低风险。

2、加强资金管理提高资金使用效率

企业借入资金，为的是投资于固定资产和流动资产，期望能运用这些资产赚取报酬，增加企业价值，而且其报酬必须超过金融市场上提供资金者要求的报酬率，超过部分才可以增加企业的财富。如果低于资金提供者要求的报酬率，将会减少企业的财富，所以企业必须加强对债务资金的利用和管理，可以从以下几个方面入手：（1）对投资项目进行可行性评估，选择净现值为零或者为正的投资项目；（2）挖掘资金利用方面的潜能，提高资金利用率；（3）提高存货周转速度，缩短营业周期，节约资金，提高销售利润率，增强企业盈利能力。

3、确定科学的负债结构

负债结构是指长期负债与流动负债之间的比例关系。流动负债偿还期短，财务风险大，资金成本较低，而长期负债偿还期较长，财务风险较小，但资金成本较大。因此，必须进一步重视负债结构的科学性。根据现代企业管理理论，企业应当采取配合型负债政策，即对于临时性流动资产，运用流动负债筹集资金，满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金，满足资金需要

财务杠杆效应和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的财务风险之间进行合理权衡，任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆地做法都是错误的，最终将损害投资人的利益。所以，企业管理者应当根据自身经营方式和偿债能力客观分析和

估计市场情况，全面考虑财务杠杆的正、负效用和各种因素，趋利避害，进而确定是否应该负债经营及融资比例为多大，适时调整、优化企业资本结构，理性使用财务杠杆，从而达到效益最佳的目的。

修改意见：

1、针对经济现实，比如项目投资、流动性、经济结构调整、钱荒等经济形势修改摘要

2、是否可以增加案例分析，分析的有点范范，观点全而不新，希望有自己的观点看法