银行上市公司投资价值分析报告

银行上市公司投资价值分析报告（共8篇）

篇1：银行上市公司投资价值分析报告

根据我校课业要求，在今年x月x日。本人对我国上市企业公司—xx发展银行股份有限公司进行了投资价值分析。现将投资价值分析报告如下：

一、行业属性以及公司概况

xx发展银行股份有限公司器行业属性为全国性股份制商业银行。其于1992年在中国人民银行的批准下得以设立，并于1993年在xx正式开业。其经过6年的发展与建设终在xx证券交易所挂牌上市，其上市股票代码为600000。自xx发展至今，其公司总规模不断扩大，经营发展实力不断增强。截止至20xx年末，xx的资产总规模已达36，801亿元，其注册资本已达186.53亿元，其全年实现其公司股东净利润已达到409亿元的高利润额度。xx，在至今20余年的发展进程中，持续秉承以“笃守诚信，创造卓越”的核心发展态度，让公司的业绩不断提升，让银行的信誉具有良好的发展，让其逐渐架构成为全国性商业银行的经营服务格局。其曾连续多年被《亚洲周刊》评为“中国上市公司100强”，并成为了中国证券市场中及受瞩目与敬重一家上市企业。

二、经营管理与先进性分析

银行论创立时间与发展历程来说，较国内同行业大多公司的较低,这在一定程度上影响了xx的发展，因为一家银行企业的发展与多年历程中建立出的诚信与声誉等方面息息相关。然而,这一缺陷对于xx来说却未能对其构成威胁，xx在20余年的发展中，逐渐创新战略，改善经营，不断培育出各类型的建设型人才，这也成为了作为新型银行的`xx能够站立于当代银行行业的重要优势。的经营管理紧跟当代经济时代的变化趋势，打破了常规的行政区域规划做法，而是着手于各大经济区域设立网点，按照各个区域市场效益的趋势与特色，推出其独立而有符合客户需求的营销产品，建设出一套完善而可靠的营销机制，设立了综合全程的跟踪式服务政策，并坚定以“诚信窗口，卓越服务”为主打形象建设，多方位规范了员工的形象与服务。与此同时，xx还紧抓企业的风险管理，领先行业风险分析，及时建立完善的质量优良的资产管理机制。其积极推行了资产负债比例管理机制，设立多重风险项目检查委员会，并强化了本企业以及各下属分行的人事管理机制。可以说xx这一其紧跟时代、独具特色的经营管理与产品建设让其在当代银行企业日益激烈的竞争背景下脱颖而出。亦让其经营业绩持续得以提升，具体表现为其主营业务收入从1993年的386594万元到20xx年的3680125万元，这一突破成为xx在未来的发展前进道路中的优异动力。

综合上述分析可以看出，xx浦东不论是就当代经营形势来说，还是从未来发展趋势来看，都具有极高的经济发展潜力，的确是一个具有极大价值，值得投资的上市公司。

篇2：银行上市公司投资价值分析报告

报告内容摘要

一、深入认识银行业的投资价值

银行业在中国是特殊的行业。银行业是优秀的社会资源，而且在我国是寡头垄断的社会资源，使其具有相对绝对的竞争能力。中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它经营货币，拥有人民币专营权的企业。银行业具有长期经营的能力，在短期之内不会倒闭。根据银行基本面的情况以及目前的市场表现，建议关注交通银行（601328）。

二、交通银行核心竞争力分析

交通银行历史悠久，始建于1908年（光绪三十四年），是中国早期四大银行之一，也是中国早期的发钞行之一，后经改革成为新中国第一家全国性股份制商业银行，是中国历史最悠久的现代商业银行。因其身负双重历史使命，它既是百年民族金融品牌的继承者，又是中国金融体制改革的先行者。在深化股份制改革中，交通银行完成了财务重组，成功引进了汇丰银行、社保基金、中央汇金公司等境内外战略投资者，并着力推进体制机制的良性转变。目前交通银行已经发展成为一家“发展战略明确、公司治理完善、机构网络健全、经营管理先进、金融服务优质、财务状况良好”的具有百年民族品牌的现代化商业银行。

三、赢利预测及公司估值

1、赢利预测。从近期会计经营年度来看，交通银行的经营业绩有很大幅度的提高，正常情况下（不考虑呆帐计提比例调整）预计交通银行2012年和2013年的每股收益分别为0.294元和0.326元。交通的盈利能力长远来看是相当可观的，并且也预示着交通银行是一支值得投资的股票。

2、公司估值。根据市净率、市盈率、EBITDA等方法进行估值，招商银行股票的价值区域将在4.39元-4.56元之间。目前银行的风险其实是国家风险而非企业风险了，我们可以乐观预计，在成长得中国20年里，这样得风险并不大，值得投资。

第一篇 重新评估议银行行业的投资机会

银行业在中国是特殊的行业。银行业是优秀的社会资源，而且在我国是寡头垄断的社会资源，使其具有相对绝对的竞争能力。中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它经营货币，拥有人民币专营权的企业。银行业具有长期经营的能力，在短期之内不会倒闭。

（一）银行是优秀社会资源，而且是垄断的社会资源。

从银行的属性来说，它相当于有专营权，并且权利是保证的，它不会受到竞争性的冲击竞争。在某种意义上，它甚至与税务部门有很多类似之处。

（二）中国的银行是寡头垄断的。

银行必须到达一定的规模，才可能具备竞争能力。到2012年的时候，现有股份制商业银行普遍达到5000亿到15000亿资产规模，城市商业银行只可能有上海商业银行能够和他们相媲美，新资本已不可能和他们有同样经营层面的竞争了。

（三）中国的银行不仅有固定资产，更重要的是它是经营货币，拥有人民币专营权的企业。大的银行已经整合到了国家机器之中，在持续的资产价格上涨和货币增加过程中，它可以获得和普通企业相同的资产增值。

（四）长期经营能力。

中国将来未必会有很多家百年银行，但可能会有很多家被外资银行收购以后成为百年银行。银行已经是一个生态系统了，国家不会也不能允许哪怕是最差的农业银行出问题，更何况其中优秀的商业银行，几十年内，大部分现在看到的股份制银行如果不被收购改名，将会经营的乐观。

第二篇 交通银行核心竞争力分析

交通银行历史悠久，始建于1908年（光绪三十四年），是中国早期四大银行之一，后经改革成为新中国第一家全国性股份制商业银行，是中国历史最悠久的现代商业银行。身负双重历史使命，它既是百年民族金融品牌的继承者，又是中国金融体制改革的先行者。目前交通银行已经发展成为一家“发展战略明确、公司治理完善、机构网络健全、经营管理先进、金融服务优质、财务状况良好”的具有百年民族品牌的现代化商业银行。

（一）明确的发展战略。面对复杂的外部经营环境、日趋刚性的资本约束和逐步推进的利率市场化改革，基于深化股份制改革已取得阶段性成果，交通银行的战略目标是朝着“国际公众银 行、创新型银行、综合性银行、经营集约化银行、管理先进型银行”的目标迈进，努力创办一流金融控股集团。

（二）完善的公司治理。交通银行股权结构多元化，公司治理基本制度已经确立，公司治理架构基本建成，公司治理不断走向成熟和规范。目前董事会的战

略决策作用、高级管理层的经营管理职责和监事会的监督职责充分发挥，股东大会、董事会、监事会和高级管理层各自发挥效能、又相互制衡的机制基本形成。

（三）健全的机构网络。交通银行拥有辐射全国、面向海外的机构体系和业务网络。分支机构布局覆盖经济发达地区、经济中心城市和国际金融中心。截至2012年末，交通银行共有境内分行95家，分布在143个城市。与全球一百多个国家和地区约900家银行建立了代理行关系。

（四）先进的经营管理。交通银行始终坚持业务发展和风险控制并重，实施了以经济资本绩效考核为核心的激励约束机制，建立了全面风险管理体制，完成了在国内处于领先水平的数据大集中工程。同时与汇丰银行的合作紧密而富有成效，对提升交通银行的经营管理水平产生了十分积极的影响。

（五）优质的金融服务。交通银行始终坚持继承与创新并重，在金融产品、金融工具和金融制度领域不断开拓，形成了产品覆盖全面、科技手段先进的业务体系，为客户在公司金融、私人金融、国际金融和中间业务等领域提供全面周到的专业化服务。

（六）良好的财务状况。抓住境外成功上市后品牌和市场形象提升的有利时机，交通银行加快业务拓展步伐，截至2011年末，交通银行资本充足率与核心资本充足率分别达到10.83%和8.52%，资产规模达到17195亿元。按总资产排名，交通银行位列世界1000家大银行的73位，已跻身全球银行百强行列。第三篇 赢利预测及公司估值

银行不同于其他制造性行业，尤其是中国的银行业，历史的数据和可以预测的将来，它的增长是长期稳健的。目前已经上市的股份制商业银行如交通银行，在股权结构上和法人治理上都较完备和正常，这正是给银行高于市场的估值。盈利能力分析

年份 净资产收益率 总资产收益率 主营业务利润率 成本费用利润率 成本费用利润率 股东权益报酬率 每股收益 每股未分配利润 净利润率 毛利率0812.493.6425.3144.310.131.212.010.238.50915.94.1724.7240.520.190.911.870.19640.81014.03 3.92 22.71 34.69 0.15 1.00 1.95 0.174 36.82 0.5 1.92118.461.6719.5926.97

从近期会计经营年度来看，交通银行的经营业绩有很大幅度的提高，正常情况下（不考虑呆帐计提比例调整）预计交通银行2012年和2013年的每股收益分别为0.294元和0.326元。交通的盈利能力长远来看是相当可观的，并且也预示着交通银行是一支值得投资的股票。

篇3：银行上市公司投资价值分析报告

2011年, 世界经济增长明显放缓至3.8%, 同比下降1.4个百分点;2012年二季度, 欧元区GDP同比增长-0.5%, 失业率持续上升, 欧债危机仍处于高危阶段;美国经济数据虽有改善, 但复苏动力和持续性仍可能不足;新兴经济体受外部需求减少、经济周期性下行、美国“QE4”和“QE3”政策等多重因素影响, 面临增长放缓和通胀的双重压力。国际金融市场各类风险明显增多, 全球经济前景仍不容乐观, 也是对我国银行业发展的挑战。

2011年我国国民经济保持平稳较快的增长态势, GDP同比增长9.2%。2012年, 国内经济运行总体平稳, 经济增速趋于稳定, 稳健的货币政策为银行提供良好的资产结构改良的契机。《金融业发展和改革“十二五”规划》提出“十二五”时期, 金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右, 表明了金融业在国家经济结构中的重要性。

2012年中央经济工作会议指出, 明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 要适当扩大社会融资总规模, 保持贷款适度增加, 切实降低实体经济发展的融资成本。这将有利于缓解信贷供求矛盾, 扩大银行贷款业务量, 提高盈利水平。

(一) 银行业发展分析

近年来, 我国银行业总资产、总负债持续高速增长, 资产质量不断提高, 风控和盈利能力不断提高。从股票市场看, 2011年大盘持续低迷, 但银行业锐气不减。据Wind资讯统计, 16家上市银行净利润总额达8750亿元, 几乎占全部上市公司的一半, 同比增幅达29%。

展望未来, 我认为银行业的机遇与挑战并存, 具体分析如下:

1. 机遇。

GDP仍保持高增长, 有利于提高企业的贷款需求和还款能力, 且2012中央经济工作会议指出“加强和改善宏观调控, 积极扩大国内需求”和“积极稳妥推进城镇化”, 这意味着未来几年政府、企业和个人的融资需求将提高;国内处于产业升级阶段, 劳动力密集型产业将逐渐被技术密集型和资本密集型取代, 融资需求增大;混业经营逐步取代分业经营, 银行业将迎来新一轮快速发展;税制改革将直接大幅提高银行的盈利水平;国内股票市场持续低迷, 有利于银行提高存款量。

2. 挑战。

首先利率市场化将压缩银行业利润空间, 扩大利率风险;2012中央经济工作会议指出, 2013年要继续坚持房地产市场调控政策, 这可能导致银行房贷业务量缩减;2007年开始我国银行业全面对外开放, 加上金融危机以来资本主义国家经济不景气, 外资银行很可能加速对国内市场的拓展, 从而加剧国内银行业竞争;民间借贷阳光化, 各类企业债券的迅速发展, 股票市场将渐趋完善等, 给银行带来不小竞争压力。

(二) 我国城市商业银行现状与趋势分析

城市商业银行是我国金融体系的重要组成部分, 在城市金融发展中发挥着重要作用。据银监会年报, 截至2011年, 全国共有的城市商业银行144家, 总资产9.98万亿元, 较2010年增长27.1%;实现税后利润1081亿元, 较2010年增长40.4%。其中, 到2012年上半年, 城商行总资产在银行业总资产中的占比从8.6%上升到9.2%, 其重要程度不言而喻。

2009年银监会提出, 准许符合条件的中小商业银行在相关地域范围下设分支机构, 不再受数量指标控制。这对城市商业银行实现跨区域经营提供了有利条件。

尽管城商行在发展过程中仍面临基础较为薄弱、公司治理和内部控制不够完善等一系列问题, 但总体发展速度较快, 前景乐观。

二、微观分析

(一) 基本情况

杭州银行成立于1996年9月26日, 经过16年的努力, 现已发展成为一家初具规模、资产质量良好、盈利能力较强、综合实力跻身全国城市商业银行前列的具有良好投资价值的股份制商业银行。其在中国《银行家》杂志的“2010中国商业银行竞争力评价报告”中获全国大型商行竞争力排名第三。

(二) 内外部经营环境分析

1. 杭州银行外部机会

国外经济正逐渐复苏, 国内经济在保持高速增长趋稳态势;国家深入推进金融改革, 形成了良好的宏观环境。

杭州银行相比其他区域性商业银行, 更能充分发挥地理优势。其地处中国东部中心, 又背靠国际金融中心——上海, 有利于其通过上海“落子”全国。此外, 浙江省强大的经济实力也奠定了银行金融业发展的基础。

2. 杭州银行外部挑战

同行业竞争激烈。在同区域内, 受国有大型银行、外资银行以及宁波银行、温州银行等城商行的三面夹击。同时, 国家对民间借贷的规范化的管理, 也会对银行业务产生冲击。

利率市场化进程的深入, 将带来的利率风险、流动性风险及信用风险等, 也将使得银行盈利减少。

3. 杭州银行内部优势

杭州银行将科技金融发展为主要优势业务, 荣获“2010年度最佳科技金融服务城市商业银行”荣誉。该行于2009年成立科技支行, 推出了一系列无需企业提供外在抵押、担保的金融创新产品, 如订单贷、知识产权质押贷款等。仅一年时间, 该支行累计发放贷款近20亿元。科技型中小企业的发展有利于推动经济结构转型, 培育新的经济增长点。杭州银行以其长远的战略眼光, 大力支持科技产业, 符合中国经济的客观走向和国家政策方针。

风控手段创新。一方面, 积极与政府部门、各类投资基金、担保公司、科技孵化园合作, 推出“风险池基金”、“银投联盟”等多个创新的金融服务模式。另一方面, 走“精品银行卡”发展路线, 在经营中实行客户分层策略, 严控风险。风控能力是银行核心竞争力之一, 杭州银行在风控手段上的成功创新对日后经营规模的扩大起到了保驾护航的作用。

以“蜜蜂模式”积极履行社会责任, 截至2010年末, 杭州银行已向公益事业捐款近2亿元, 被中国银行业协会授予“年度最佳社会责任机构”大奖。信用是银行最基本的资本, 这对其树立良好的社会形象, 塑造公信力, 开拓业务十分有利。

杭州银行通过“引资”实现“引智”, 引进澳洲联邦银行等境外战略投资者参股, 实现股权多元化, 借鉴和引进吸收先进经营理念。此举将有利于其增强经营管理能力, 提高核心竞争力。

其市场战略明晰, 坚持做“地方银行、市民银行、中小企业主办银行”, 并稳步推进跨区经营, 分布于全国的分支机构已近百家。

4. 杭州银行内部劣势

小企业客户成本高于大企业客户, 经营成本过高。存款基础薄弱, 获得资金成本较高, 公司经营的市场化程度高速扩张伴随着高投入和高成本。

收入结构中, 中间业务收入过低, 对资本约束高。在中间业务中, 规范操作的同时, 应改变经营战略和经营管理模式, 对条款分割、管理分散等现象及时改进。

5. 财务分析

(1) 财务指标分析

(1) 发展性。2011年城市商业银行规模继续高速增长。据银监会2011年报数据, 2011年底, 城商行资产总额为9.98万亿元, 较2010年增长21.7%。杭州银行由于贷款、投资业务规模的扩大, 总资产在报告期末达到2439.4亿, 增幅达到12.19%, 虽低于城商行平均增长水平, 但相对其资产总额增幅已经很大。

(2) 安全性。从资产质量的角度看:2009-2011年, 杭州银行不良贷款率逐年下降, 资产质量逐年提升。2009年不良贷款率0.59%.远低于全国城商行平均不良贷款率0.8%.比较不良贷款结构发现, 杭州银行的结构优于全国城商行平均水平, 其次级类、可疑类、损失类分别为0.34%、0.13%、0.12%, 而全国城商行这三类不良贷款率均为0.2%.近十年来, 杭州银行的资本充足率和核心资本充足率都远离警戒值, 近年保持在相对安全范围。2011年末拨备覆盖率356.51%, 比2010年末提高116个百分点。安全性稳步提升。

(3) 盈利性。其2011年全年实现营业收入75.13亿元, 比2010年增长49.78%;实现利润总额33.76亿元, 比2010年增长41.48%, 净利润比去年增长40.83%, 高于全国城商行平均增长水平40.4%。分析其年报:贷款利息的增长为营业收入、利润总额、净利润的增长作出了主要贡献。所有者权益较上年增长20.86%, 主要原因是新提取盈余公积和利润增长的。

考察其盈利能力变化趋势:2009、2010、2011三年, 杭州银行全面摊薄净资产收益率分别为13.18、16.01和18.65, 逐年大幅增长。无论是收益率还是增长幅度都远超全国商业银行平均水平。从收益增长原因和幅度、银行盈利能力和发展潜力几个角度分析, 预计收益率还将保持高水平。

另外, 成本控制能力是银行盈利能力的主要决定因素。据温州银行2011年报, 报告期末其成本收入比率为34.58%, 且呈逐年下降趋势。笔者通过对成本收入与资产规模的关系的调查, 发现:相同条件下, 城商行资产规模越大, 成本收入比越高。这可以理解为规模越大、管理难度越大, 成本控制难度越大。杭州银行的规模在城商行中相对较大, 成本收入比却低于资产规模更小的温州银行的41.24%, 说明其管理效率高, 逐渐实现规模经济。

(4) 流动性

杭州银行在2011年底资产流动性比率为45.42%, 存贷比69.71%, 单一最大客户贷款比例和最大十家客户贷款比例为4.09%、27.77%, 远远低于警戒值。与资产规模相近的城商行相比, 杭州银行的资金利用率更高, 流动性风险可控。

(5) 投资价值

考察其盈利能力变化趋势:2009、2010、2011三年, 杭州银行全面摊薄净资产收益率分别为13.18、16.01和18.65, 逐年大幅增长。从收益增长原因和幅度、银行盈利能力和发展潜力几个角度分析, 预计收益率还将保持高水平, 并继续增长趋势, 具有明显的投资价值。

2010年末, 在基本每股收益上, 未上市银行中, 杭州银行每股价格最高, 达1.14元/股, 上市银行中北京、南京、宁波三银行较高, 也仅分别为1.09元/股、0.9元/股和0.91元/股。5

(2) 建立银行财务状况综合评分模型。本文基于八家商业银行2011年年报的财务数据, 采用SPSS软件, 运用主成分分析法从安全性、盈利性、流动性、发展性四个角度, 建立财务状况综合评估指标体系和评分模型。从而考察杭州银行的财务状况和趋势。

财务状况评估指标的选取: (1) 安全性:资本充足率、不良贷款率、单一最大客户贷款比率、最大十家客户贷款比率。 (2) 盈利性:净资产收益率、每股收益。 (3) 流动性:存贷款比率、资产流动性比率、资产贷款比率。 (4) 发展性:净利润增长率、每股净资产增长率。

数据来源:杭州银行、温州银行、成都银行、浙江民泰银行、大连银行、鞍山银行、北京银行及南京银行八家城商行的2011年年报财务数据。

综合评估模型的构建方法:采用主成分分析方法, 其核心是对若干指标进行主成分分析, 提取主成分因子, 并以每个因子的方差贡献率作为权数与该因子得分乘积的和构造综合评分函数。

由SPSS输出知, 前四个因子的特征值大于1, 方差贡献率达85.61%, 可认为其包含全部指标信息, 将这四个因子作为公因子分析。

由SPSS输出的因子载荷矩阵知:第一主成分F1在单一最大客户贷款比率、最大十家客户贷款比率这两个变量上载荷较大, 这表示第一主成分主要由它们决定, 代表银行安全性。第二主成分F2在存贷款比率、资产贷款比率变量上载荷较大, 则第二主成分由这两个指标决定, 代表流动性;第三主成分F3在每股收益载荷较大, 代表盈利性;第四主成分F4在净利润增长率上的载荷比较大, 代表发展性。说明该年各类影响因素对城商行财务状况的影响程度大小排序为:盈利性、流动性、安全性、发展性。

由SPSS得分系数矩阵和载荷矩阵可以得到2010年城商行财务状况得分函数:

Z=4.027F1+2.543F2+1.809F3+1.038F4可见2010年安全性指标在城商行财务状况评价中摆在首位, 其次是流动性, 然后是盈利性和发展性。

三、结论

杭州银行2011年的得分在八大城商行中位居第四, 仅次于重庆银行、成都银行、北京银行, 说明其财务状况在规模相近的城商行中具有一定的领先优势, 在盈利性和发展性两方面优势尤为显著。

综上, 杭州银行具有较优越的外部条件、独有的内部优势和良好的发展基础, 并且正在一步步克服作为城商行的先天不足。其发展态势喜人, 前景乐观。

随着中国经济的持续高速增长, 银行业的投资价值已为投资者所认可。而杭州银行作为一家初具规模, 盈利能力强, 公司治理结构较完善, 风险控制得当, 综合实力强的城市商业银行, 理应随经济复苏的潮流而继续高速发展。从本文对杭州银行今后发展的内外部环境分析中可以看出其具有巨大的发展潜力;从财务指标分析中看出其资产质量好, 发展趋势迅猛, 盈利能力和抗风险能力强。是一家能给投资者带来稳定收益, 具有中长期投资价值的银行。

摘要：本文从宏观经济环境、银行业、城商行、内部经营环境以及财务指标等各个层面分析了杭州银行的投资价值。虽全球经济形势持续恶化, 但国内银行业发展环境总体较好。杭州银行作为城商行中的领头羊, 在金融危机之后继续保持着良好的竞争力。本文运用八家商业银行2011年年报的财务数据, 运用主成分分析法建立财务状况综评估指标体系和评分模型, 杭州银行在八家城商行中排名第四, 仅次于重庆银行、成都银行和北京银行, 原因是贷款集中度相对较高, 应当注意分散风险。

关键词：城市商业银行,资产,财务指标,因子

参考文献

[1]王静玉.商业银行类股票的投资价值分析.中国证券期货, 2010 (02) :16.

[2]音提扎尔.托合塔什.我国城市商业银行及业务发展现状分析.时代金融, 2012 (08) :139.

[3]李艳.交通银行投资价值分析[J].金融市场, 2007 (06) :73.

[4]方萍.试论商业银行会计报表分析.成都大学学报 (自然科学版) , 2000 (03) :47.

篇4：银行上市公司投资价值分析报告

一、指标的选取及数据收集

1.指标的选取。本文选取的指标如下：（1）偿债能力：选取指标流动比率、速度比率反映短期偿债能力，选取指标资产负债率来反映长期偿债能力。（2）营运能力：选取存货周转率反映其营运能力，它说明一定时期内企业存货周转的次数，用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量，从而也能反映一个企业的投资价值的高低。（3）盈利能力：选取指标每股收益、净资产报酬率来反映盈利能力。（4）拓展能力：选取指标净利润增长率、主营业务收入增长率、总资产增长率来反映此能力。

2.数据的搜集。基于数据的可得性，选取19家沪、深上证所的软件行业上市公司。依据其2010年的财务报告，搜集这19家公司相关指标数据，数据来源为上海证券交易所网站。

二、实证结果与分析

首先采用R型因子分析的方法对上述指标进行分析，以便对上述指标进行分类。了解软件上市公司投资价值主要受哪几个方面指标的影响。

KMO和Bartlett’s的检验结果可以看出，虽然KMO的值只有0.574，但Bartlett’s检验统计量的值为156.557，相应的概率接近与0，在5%的显著性水平下，拒绝原假设，即认为本文的样本数据适合做因子分析。三个因子的贡献率可以看出，提取3个公共因子时，解释的原始变量总体方差的比例为80.880%，即原始变量的80.880%的信息可以由提取的因子进行解释，所以提取3个公共因子具有一定的可行性。

根据因子得分矩阵可以看出，本文提取的三个因子，其中第一个因子主要与有关，第二个因子主要与有关，而第三个因子则主要与变量有关，结合原始变量所代表的含义，其中，因为第一个因子主要是与原指标中的盈利指标和拓展指标有关，反映公司获取利润以及利用利润使公司成长的能力，称之为经营绩效因子。第二個因子主要与原指标的偿债能力指标有关，分为短期偿债能力与长期偿债能力，所以称之为偿债能力因子。第三个因子与原指标的营运能力指标即存货周转率有关，称之为营运能力因子。

最后以各因子的方差贡献率占因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得到因子综合得分F：

由此计算出，在2010年，选取的19家软件行业上市公司中，排在前10位的具有投资价值的公司为：海隆软件、用友软件、综艺股份、国电南瑞、恒生电子、华东电脑、浪潮软件、华胜天成、宝信软件、金证股份。排在后五位的是：亿阳信通、信雅达、太工天成、中国软件、交大博通。海隆软件和用友软件长期以来在国内市场占领军地位，从中国软件市场起步到现在的蓬勃发展，其不断地完善自己，增强企业经济实力，在软件市场具有竞争优势，发展潜力很大，投资价值很高。恒生电子、国电南端、综艺股份在2010年的发展中虽然没有排在前两位，但在行业中也处于领先水平，有较大的发展空间，投资价值也较高。投资者在投资过程中要充分注意企业的规模、盈利水平和管理水平等，综合把握各支股票的投资价值，从而规避风险，获得利润。

三、研究结论

本文对中国软件行业上市公司的投资价值进行了因子分析，为投资者进行适当的投资提供一定的依据。结果显示，偿债能力因子、营运能力因子以及经营绩效因子是中国软件行业上市公司投资价值的主要影响因素，因此投资者在对软件上市公司进行投资时着重考虑这三个方面是合理的。

参考文献：

[1] 中国软件产业发展战略研究报告[Z].2006-06—2008-12.

[2] 周琳，宋宇，刘艳伟.基于因子分析的公司业绩评价[J].经济经纬，2006，（5）.

作者简介：曹建清（1966- ）， 男， 湖南湘乡人， 高级会计师， 从事农业经济与管理的教学与科研工作研究。

（湖南外贸职业学院）

篇5：银行上市公司投资价值分析报告

摘要：民生银行作为我国第一家民营资本主导的商业银行，拥有巨大的发展潜力。本文选择民生银行股票作为研究对象，采用SWOT分析方法以及技术分析手段，证明了民生银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成长能力等方面均排在同类商业银行前列。

关键词：民生银行；投资；价值

一、公司基本情况分析（SWOT分析）

民生银行作为中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，是国内外金融界关注的焦点，下文将对民生银行进行SWOT具体分析：

1、优势（Strength）

（1）战略清晰

公司股权分散，机制灵活，战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。此外，民生银行事业部采取以业务条线垂直管理的事业部体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而能够有效地控制风险、提高收益。

（2）制度创新

进行三卡工程、两率并举、等级行政制度创新。三卡指培训卡、绩效卡、福利卡。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，绩效卡通过制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用，使员工利益和银行的效益挂钩，从而实现双方效益的统一。民生银行的等级行制度打破了一般意义上的分行支行概念，按照利润指标来推行等级行制度，此项创新极大地激励了员工和管理层，有利于促进员工和银行的共同进步。

（3）实行“精准化营销”策略

该策略是民生银行核心竞争力的重要组成部分，其信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供全方位的信息支持。

（4）企业形象良好

2008年12月15日，民生银行成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，民生银行对公益事业的大力支持无疑有利于其在社会上塑造良好的企业形象。

2、弱势（Weakness）

中间业务利润贡献不足：中间业务的发展需要依托资产负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工行、中行都接近20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商行中间业务收入占比普遍在5%-15%之间。

3、机会（Opportunity）

其发展机会有：（1）小企业、小微企业是银行未来发展蓝海；（2）高端零售银行有较大的发展空间；（3）利用中小企业的优势，进一步提高中间业务收入；（4）随着居民财富的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间广大。

4、挑战（Threat）

其挑战表现在：（1）零售高端银行业务激烈竞争，易受到大型国有商业银行和外资银行的夹击；（2）中小银行利率市场化的挑战；（3）未来房地产价格波动对公司的资产带来风险与挑战；（4）公司股东多而分散，公司关联交易较多。

二、公司财务状况分析

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。

由民生银行流动比率和速动比率两张图对比分析可知，其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。

2、长期偿债能力分析

（1）资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

从上图3可以看出，从2010年下半年到2013年的第三季度，民生银行的资产负债率都是高达94%以上，如果经济层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产质量恶化风险。

（2）股东权益比率

企业的长期财务状况，往往通过资产负债率和股东权益比率从两个完全不同的侧面来反馈，所谓股东权益比率，实际就是反馈企业资产中有多少是所有者自己投入的，是股东的权益和资产总额的比率，资产负债率和股东权益比率之和为1，在股东权益比率大的时候，资产负债率就小，企业就面临更小的财务风险，就更加具备偿债能力。

从上图4可以看出，2013年民生银行的股东权益比率相较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可见其经营状况是逐渐增好的。

（二）盈利能力分析

1、总资产利润率

总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全部资产获取利润的能力，总资产利润率=

利润总额/平均总资产。

从上表可以看出，民生银行从10年到12年该银行对资产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较好的。

2、资产净利润率（ROA）

资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%

从表中数据可以看出，民生银行从10年到12年，其资产净利润率呈现不断上升的态势，全部资产的盈利能力不断增强。

3、净资产收益率（ROE）

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率较高代表了较强的生命力。

由上表数据分析可知，民生银行从10年到12年，投资带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。

每股收益与市盈率

每股收益（简称EPS），指税后利润与股本总数的比率，是用来测定股票投资价值的重要指标之一。市盈率（PE）指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。

由上表，从10年到12年，民生银行的每股收益不断升高，表明其获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从10年到12年都是在60-90之间，其股价明显被低估。

5、每股净资产

做为反应每股股票拥有资产现值的衡量数据，每股净资产实际就是指股东权益和总股数的比率，这个比率越高，股东就拥有更多的资产现值，反之，则股东拥有的资产越少，所以，通常情况下，该数值越高越好。

由上表，从10年到12年，民生银行股东拥有的资产现值呈现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。

（三）成长性分析报告

1、主营业务收入增长率

主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从08-12年其增长率除09年和12年，其余均在30%以上，特别是11年达到了50%以上，则可以认为这家公司具有较强的成长性。

2、净利润增长率

净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。

3、总资产增长率

公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。

4、净资产增长率

净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。

综上所述，民生银行从2008年到2012年各项财务指标都是呈现增长趋势，从中可以看出民生银行的盈利前景看好，市场竞争力不断加强。

三、公司内在价值评估

（一）未来业绩预测

民生银行2012年净利润为3756（亿元），净利润增长率预计为30%，总股本283亿股。预计民生银行2011年至2020年净利润均以30%的增长率增长，随后净利润增长率逐年下降30%，但其低于折现率10%的时候，进入稳定的永续增长时期，因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，假定民生银行每年以13%以现金红利的方式分配给投资者。

2013年每股收益=3756*（1+30%）/283=173

接下来，采用现金流量折现法，对民生银行的未来业绩作出初步预测时间每股收益红利现值

（二）市盈率估值法

截止至2013年12月21日，民生银行股票市价为788元人民币，预测2013年的每股收益为173元人民币。则计算可得静态市盈率=788/173=455倍，其倒数即为简单的每年投资收益率，为2198%，远高于一年期银行存款利率。

（三）以不变增长模型进行股价预测

债券必要收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价，真实无风险收益率是指资本的无风险回报率，理论上由社会平均回报率决定，这里假定为8%；因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，所以在此假定为15%。因此，这里的投资者必要收益率为8%+5%+15%=28%。预计本年年末的每股收益为192元，而考虑到国际经济形势复杂多变，我国经济增长速度放缓20%以上，而银行业改革势在必行，金融脱媒趋势明显，为谨慎起见，我们假定民生银行净利润从明年起未来若干年内能够以20%的年均速度增长。则：股票年初的内在价值=173/（024-02）=4325元

计算中，我们低估了民生银行明年起的净利润增长能力。若明年起的净利润实际增长率超过21%，则上述公式失效，民生银行股票的投资价值将无限放大。

综上，从市盈率来看，民生银行按当前价格计算的静态市盈率仅为455倍，大大低于发达国家市场银行业平均市盈率10倍左右的估值标准，按其倒数几年投资收益率来看，则静态投资收益率高达2198%，远远高于资本市场的资金平均收益率，也远远高于一年期贷款利率；从不变增长模型预测情况来看，如果不考虑其它意外因素，该股票的年初内在价值高达4325元，而市价远远低于这个价值。由此可见，民生银行股票目前而言，投资价值相当高。

四、结论

根据上文分析，我们认为当前银行股的股价实际上和经济环境有一个过度的悲观反映，今年的下半年和明年上半年将有一个逐渐调整的变化，这种差距的变化会带来股价的快速回归，中长期的买入时点已到。

民生银行未来存在业绩持续增长和高送配的空间，且其资质优良。年底前的时间，投资者可以分批逐步介入，视国家宏观调控力度和世界经济走势的变化情况，批量由小到大，越低越买，梯次布局。而现在是低风险时机，分批买入，中长期持有，将收获颇丰。（作者单位：南昌大学经济与管理学院）

参考文献

[1]胥??；张军.我国上市银行竞争力比较分析[J]西安金融.2005，（11）.[2]戴文军.中国民生银行发展战略研究[M].复旦大学，硕士毕业论文，2008.[3]中国证券业协会网站

篇6：保险公司价值投资分析报告

第一部分：保险业行业分析

改革开放以来，我国保险市场的发展取得了令人瞩目的成就。1980年，国内保险业务恢复，全国保费收入仅4.6亿元。2000年,全国保费收入达1596亿元，年均增长34%，但是在发展过程中还存在许多问题。从世界保险业现状看，我国保险业发展水平还相当低。1999年，我国人均保费（保险密度）才110.58元（约合11.4美元）,与瑞士的4654.3美元、美国的2722.7美元和香港的1072.8美元相比,相距甚远,位居世界第78位;保费收入占GDP的比重(保险深度)才1.49%,位居世界第66位，而发达国家一般为10%左右。从国内保险市场发展看，还存在竞争主体偏少，垄断程度较高；中介市场和再保险市场发展严重滞后；保险产品单一，服务方式和手段落后；保险公司资本金不足，资产质量不高等问题。

诸多亟待解决的问题是否给投资者们发出了这样一个信号：“保险公司不值得投资”呢?针对这样的疑问，我运用课堂学习的知识，首先对保险业进行了行业分析。

一、宏观经济对本行业的影响

（一）宏观经济变化对保险行业的影响

1、国内生产总值变化对保险业的影响

本文选取了原保险保费收入（按《企业会计准则（2006）》设置的统计指标，指保险企业确认的原保险合同保费收入）来衡量我国保险业的发展情况。根据原保险保费收入和国内生产总值的季度数据来反应国内生产总值变化对保险业的影响。将数据用spss处理后得到原保险

保费收入随着国内生产总值变动的趋势如下图：

图1显示了2010年第一季度—2013年第一季度我国保险业原保险保费总收入与同期国内

生产总值的变动趋势，可见每年第1季度的保费收入均较高，并且呈现周期性的波动。同样每年第四季度的国内生产总值均较高，也呈现出了周期性波动。两者在图形上呈现出反相关的关系，但同时也可以看出GDP的上升往往预示着保费收入的升高。也就是说，随着国民收入的增加，会对保险行业起到一定的促进作用。

2、通货膨胀率(用CPI衡量)

适度的通货膨胀率可以对经济起到促进作用，但是恶性通货膨胀将会对经济造成极为不利的影响。那么它对保险业又有怎样的影响呢？我将CPI和保费收入的数据标准化后得到图二，由图二可以很明显的看出两者并没有明显的相关关系，可见通货膨胀率没有很直接的影响到保险业。

3、市场利率

保险业是一个具有金融性和理财性的行业，尤其是寿险业，这种性质尤为突出，那么利率必然会成为影响寿险业务的重要因素。以下是2008年-2012年一年期定期存款利率和原保费收入以及寿险保费收入的数据：

表12008-2012年利率及保费收入

存款利率

原保险保费收入(万

元)2010 2.4375 36319928.624460241.6 27843247.3

424198773.3寿险保费收入（万元）16645929.5 18643596.1 6

数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站2008 3.276 2009 2.25 2011 3.3125 35848128.06 21738978.42 2012 3.25 38719824.52 22270142.44

按照通常对投资行为的预期，利率的升高势必会使投资的势头减弱。由表格可以看出，在2008年-2009年利率的下降的同时保费有所上升，但不排除整体增长趋势的带动影响；2009年-2010年利率上调，保费大幅度增加，这与预期并不一致，可能更多地受到了宏观经济政策刺激经济的影响；2010年-2011年利率的大幅升高对保费收入造成了一定的冲击；而在201

1年-2012年，利率的微弱上涨使得总保费有所上涨并超过2010年的保费收入，但寿险上涨后的保费收入仍不及2010年，可见利率对寿险的影响相对行业整体更强。

4、财政收支

财政的收支差额可以反映出一国经济运行的情况，适当的财政赤字可以刺激经济的发展。下表是我国财政收支差额和保费收入的数据：

表22001-2011年我国财政收支差额与保费收入

统计

201

12010

2009

2008

2007

2006

200

5200

4200

3200

22001财政收支差额(亿保费收入（万元）元

数据来源：新浪财经中国宏观经济数据以及中国保险监督委员会官方网站

用spss对财政收支差额和保费收入进行pearson相关性检验，得到两者的相关系数为-0.580，显著性检验的p值为0.061，若将α设为0.1，则检验显著。说明财政收支差额和保费收入之间呈现反相关关系，即财政赤字可以增加保费收入，促进保险业的发展。

5、心理因素

保险业是一个十分受消费者心理因素影响的行业。投保者怀揣各种各样的心理原因，投保或者不投保。以前大部分人投保目的是出于保险产生的初衷：转嫁风险。这样的心理使得保险企业和消费者实现了双赢。

然而随着保险行业的发展，保险具有了更多的种类和功能，消费者的心理出现了变化。比如当前的子女教育婚嫁保险、养老保险等都有投资储蓄的特点。那么一些人在经济条件允许的情况下，就会考虑这类保险。这类险种一方面具有安全保障的作用；另一方面还有储蓄保值的作用。那么消费者的储蓄心理就会对保险消费起到积极的促进作用。

同样的，也会有负面的心理影响保险行业，比如牟利的心理。保险行业存在着的道德风险就是这种心理的体现。一些投保人在投保时超额投保或隐瞒投保条件，故意把预计必定要发生的危险转嫁给保险公司。比如私人危房、集体危房投保等等。甚至有一些人会故意制造保险事故来欺骗保险公司的“赔偿”，比如人为制造失窃的假象，骗取保险公司的财产保险赔偿。这种心理表面上促使了部分保险消费行为，但是这种消费行为本身是不利于保险业发展的，随着商业保险相关法规的健全以及经营的规范化，这种心理也会趋于减少。

还有很多消费者认为购买保险而不出险本身就是一种浪费，而且当出险后保险的索赔难使得很多消费者对保险退避三舍，给保险业带来了不利影响。

（二）宏观经济政策对保险行业的影响

1.财政政策和货币政策

通过查资料总结出我国的财政政策和货币政策经历的主要阶段如下：

一、08年7月以来 稳健的财政政策和从紧的货币政策

二、08年9—12月稳健的财政政策和适度宽松的货币政策

09年10年12月 积极的财政政策和适度宽松的货币政策

三、11年—12年积极的财政政策和稳健的货币政策

下图是原保险保费收入随时间变化图：

2008年7月以来，面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，中国人民银行调整金融宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。2008年11月5日，国务院常务会议根据世界经济金融危机日趋严峻的形势，要求实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这种“刺激”下，2008年的保险业蓬勃发展，从图三中可以看出其增长速度明显超过了往年。2009年第一季度我国开始了大规模投资计划，这些政府投资引导和带动社会投资增长，从而刺激经济增长，为我国经济持续稳定发展起到了重要作用。2009年7月23日，中共中央政治局召开会议，指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这样的大背景下，保险业继续向好发展。

2011年财政货币政策转向一松一紧,积极的财政政策和稳健的货币政策。表现为央行于2011年2月9日，4月6日，7月7日连续调高存款利率，稳健的货币政策冲击了保险业的发展，增大了购买保险的机会成本，从而使得2011年保费收入有所下降。

2.针对保险业的特殊政策

有关人士分析，2010年保费收入的大幅上涨主要源于财产保险，这和保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司以及北京等地规范车险费率管理,费率有所提升等因素有关，更有

预测说产险公司的盈利能力将随监管的日益规范得以提高。说明政府针对保险业的某些特殊政策会对保险业有不可忽视的影响。

二、保险业的市场结构

1.行业分类

在标准行业分类法中，保险业属于分类I.金融保险业。

2.产业的要素密集度分析

显然，保险行业作为金融行业的一个组成部分，属于资本密集型产业。

3.产业生命周期分析

根据产业的发展情况，可将产业的生命周期分为初创阶段，成长阶段，成熟阶段和衰退阶段。判断产业出于哪个阶段需要从产业产值的增长率和利润的变动情况着手。下表反应2002年-2012年保险业保费收入的年增长率变动情况：

表32002年-2012年保费收入的年增长率

统计 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 保费收入0.440.110.140.140.240.390.130.30-0.010.27（万元）7 3 1 5 7 1 8 4 3 数据来源:中国保险监督委员会官方网站 2012 0.08

从表中可以看出，保险业的增长率十分不稳定，有高有底，但基本保持正值。可见这时的保险业并不是一直处于高增长的状态，也不处于0增长状态，利润基本处于上升态势。所以我认为保险业正处于从成长阶段到成熟阶段的过渡阶段。

4.产业的经济结构分析

根据所查的资料分析，我认为我国的保险业正处于从寡头垄断到垄断竞争的过渡阶段。

2004年以前，我国保险业实现了从完全垄断到寡头垄断的过度。在2004年，我国的四家保险公司—中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、中国人寿集团的寿险业务占到整个市场份额的83.15%，可见当时我国寿险市场垄断程度很高。同样，从财产险市场份额变化看，中国人保在财产险市场中也始终处于绝对垄断地位。但是随着保险业的发展，其市场份额逐年下降，已从2000年的77.33%递减到2003年的66.88%，下降了10.53个百分点；位居第二的太平洋财产险和第三位的平安财产险公司的市场份额在2000—2002年期间有所上升，分别从2000年的11.2296和7.8%递增到2002年的13.1%和10.4%，但在2003年也出现了小幅下降。与此同时，包括外资公司和其他内资小公司在内的其他财产险公司市场份额快速提高，已从2000年的3.65%大幅度提高到2003年的11.75%。但市场份额的下降并不能否认当年我国保险业已脱离寡头垄断行业。

然而近些年来，在保险业赫赫有名的保险三巨头中国人寿、中国平安和中国太保也并不如前些年那么风光了。2010年7月，在保监会公布上半年全国各保险公司的保费收入统计情况中，中国人寿实现保费收入1930亿元，中国平安实现1231亿元，中国太保实现793亿元，3家累加共占到上半年全国保费收入7998.6亿元的49%，这一比例低于去年的51.16%，三巨头的“垄断”地位有所下滑。而更值得注意的是接连发力银保渠道的新华保险在2010年上半年异军突起，累计实现保费收入546.26亿元，同比大增68%，挤进寿险三强，打破了传统的三巨头格局。

可见我国保险业正向着积极良好的方向发展，随着垄断的减弱，竞争的加剧，我相信保

篇7：银行上市公司投资价值分析报告

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2亿人次同比增长31％，预计2005年旅游人数将达到3.851亿，同比增长18％；

·2004年国内游和出境游得到了较快的增长，基本恢复到2004年应有的水平，但是入境游客的增长仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平；

·旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势；政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用；预计2005年旅游人数分布扁平化趋势将继续加大，带薪休假的推出将更加推动这种趋势的延续；

·2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者；

·2005年旅行社集中度不高，竞争激烈的局面仍旧难以改变；

·2005年酒店业也将成为旅游行业景气的收益者，特别是适应国内游客的连锁经济型酒店将有较大发展；..维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

·重点关注公司：峨眉山，锦江酒店，华天酒店；跟踪观察的公司：中青旅

SARS影响消除，行业恢复性增长

2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，同比增长31％，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2.08亿人次，预计2005年旅游人数将达到3.931亿，同比增长18％。

从游客结构来看，2005年我国出境游仍将保持较高的增长速度，预计全年出境游客人次将达到3510万，较2004年同比增长30％以上；入境游客在2005年将完全消除SARS的影响，入境游客数预计将达到1.1亿，同比增长10％左右；国内游客人次仍将保持旺盛的增长，预计2005年全年将达到2.4 亿人次，同比增长15％。

入境游客的增长在2004年仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平。

游客分布扁平化将成为2005年旅游行业一大趋势

旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势。根据峨眉山上市公司的统计，公司在7、8月份非黄金周月份，日均游山人数已经达到1万人次，相当于五一黄金周的水平，根据10月下旬对公司的调研情况看，10月下旬的日均游山人数也在5000万人以上，大大高于去年同期水平，因此，从景点类公司的这一现象我们可以

看出，游客分布扁平化趋势已经开始慢慢呈现。

预计2005年这一趋势将会更加明显。政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，人们出行的时间选择更加理性以及人口结构的变化，退休公民的增多和商务旅游的兴起，将使旅游人数分布扁平化趋势继续加大，这对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用。

景点类公司仍是旅游行业景气的最大受惠者

2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者。由于景点类上市公司具有很强的垄断性，各个景点之间的同质性和替代性不强，因此，景点类公司的竞争不会很激烈，旅游人数的增长将使其直接受益。

旅行社类上市公司由于行业集中度不高，竞争激烈，因此，行业的景气会伴随着竞争的日趋激烈。目前我国最大的三家旅行社国旅，中旅和中青旅各自的市场占有率均不到1%，因此行业竞争将会非常激烈，未来旅行社的整合兼并将会使大势所趋，但是这将是一个漫长的过程，短期内这种竞争局面将不会有太大的改善，但是对于具有未来成为垄断性旅行社公司的上市公司我们可以加以关注。

酒店类公司将受惠于旅游行业的持续景气，但是同样面临竞争激烈的问题。但是对于连锁经济型酒店，在中国还是刚刚开始发展起步的新式业态，由于其低廉的建造成本以及实惠的服务和遍布全国的连锁网络，以及适应我国国内居民旅游住宿需求的特点，将会在2005年进入高速发展的一年，虽然对酒店业给予中性评级，但是给予连锁经济型酒店以增持评级。

总体评级

维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。

篇8：商业银行上市公司投资价值刍议

关键词：商业银行上市公司,投资价值,因子分析

商业银行是金融领域的重要组成部分, 对整个国民经济的发展起着重要的支持作用。从宏观大背景来看, 全球的资金在流向亚洲、流向我国市场, 我国银行业各家银行纷纷通过上市来适应市场经济, 逐渐剥离不良资产, 随着银行板块的逐步扩容, 该板块必将在市场上起到越来越重要的作用。通过对商业银行上市公司投资价值结果的横向和纵向比较, 可以让其清楚地了解自己在本行业、本地区上市公司中所处的位置以及在所有上市公司中所处的位置, 有利于上市公司的管理升级, 使其所有者和经营者能够客观地认识自身的优势和劣势, 在决策时有据可依。

一、选择因子分析方法的优点

因子分析法从反映银行业上市公司投资价值的多个指标变量的相关关系出发, 能清晰地解释出公共因子的意义, 因而能明确该公共因子反映哪方面的投资价值, 有利于评价分析和作出投资决策。

因子分析法权重的分配是依据商业银行上市公司各项财务指标数据的内在关系来确定的, 即由财务数据本身确定指标权重。因此, 所选取的上市公司样本或数据时期不同, 最后得到的权重体系也不相同, 但并不影响在同一样本或时期范畴内公司投资价值评价的可比性, 它也正是对传统评价方法中“权重一旦确定便很少变动”这一缺陷的克服。因此它能避免人为主观地给定权重数, 能科学、准确、公正、客观地对银行业上市公司的投资价值进行评价。

在对商业银行上市公司投资价值因子分析评价中遵循系统性、全面性、可操作性及完整性反映样本信息的原则选取指标。根据前人在对上市公司投资价值进行因子分析时所采用的各项指标加上Wind数据库提供的14个银行业专项指标, 结合银行业的特点, 在选择指标时兼顾公司的盈利性、流动性、安全性、成长性等各方面, 选取了9个指标以构成一个比较完备的指标体系, 进行银行业投资价值分析。这9个指标分别是净资产收益率X1、总资产收益率X2、每股收益X3、备付金率X4、贷存比率X5、资本充足率X6、不良贷款比率X7、净利润增长率X8、营业收入增长率X9。

二、实证研究

本文数据资料主要来源于2007年Wind数据库、上市公司资讯网和各上市公司年报, 计算均由SPSS13.0统计软件完成。

1.数据标准化处理

为统一标准, 要对所有评价指标进行标准化处理, 以消除量纲, 将其转化成无量纲、无数量及差别的标准分, 然后再进行分析评价, 本文利用前人的研究成果, 将线性比例变换方法和级差变换方法结合。利用该方法进行初值化处理, 能较好地克服向量归一化、线性比例变换、极差变换三种方法的不足, 使处理结果更科学。

2.因子分析应用的适应性检验

由表1原始变量的相关矩阵的分析结果可知, 大多数变量通过了原假设为相应变量之间的相关系数为0的t假设;再从KMO and Bartlett球度检验的结果:计算出的KMO统计值为0.711, 大于0.7, 比较适合做因子分析;Bartlett球度检验给出相伴概率为0.00, 小于显著性水平0.05, 因此拒绝球度检验的零假设。上述两项工作均认为原有9个变量适合于因子分析。

3. 确定公共因子的数量

因子分析初始解对原有变量总体描述情况见表2, 它给出了因子特征值、贡献率和累积贡献率。按最初p个因子在总方差中的累计贡献率不小于80%和因子特征值大于1的要求决定因子数目。从表2中可以看出最初4个因子可解释总方差的89.237%且因子特征值都大于1, 因此选取4个因子。

4. 因子旋转

从表3的初始因子载荷矩阵可以看到因子变量意义仍有无法解释之处, 因为大多数变量在多个因子上都有较大载荷, 无法界定其归属。为使典型代表变量更为突出, 便于因子的解释, 须对初始因子载荷矩阵进行旋转, 使其真实意义凸现出来。下面使用的因子旋转方法为方差最大正交旋转法, 目的是使旋转后的因子载荷矩阵的结构简化, 便于对各个公共因子进行合理的解释, 同时保证每一个公共因子反映的信息量尽量最大, 得到旋转后因子载荷矩阵见表3。从经过方差最大正交法得到的旋转后因子载荷矩阵可以看到:公共因子F1包括在净资产收益率、总资产收益率、每股收益等方面载荷较大, 反映了银行的盈利能力, 可以称盈利能力因子;公共因子F2在备付金率和贷存比率上载荷比较大, 反映了银行资产的变现能力及通过负债手段来获取现金的能力, 可以称为银行的流动性因子;公共因子F3在资本充足率和不良贷款比率上的载荷较大, 反映了银行的安全性及抵抗风险的能力, 可以称为安全性因子。公共因子F4在净利润增长率和营业收入增长率方面载荷较大, 反映了银行的增长潜力, 可以称为银行增长能力因子。

5.综合因子得分结果分析

根据旋转后因子载荷矩阵和原始变量的标准化值可以计算每个因子的得分数, 旋转后的因子得分计算公式如下:

F1=0.715X1+0.879X2+…-0.045X9 F2=0.247X1+0.126X2+…+0.142X9

F3=-0.616X1-0.050X2+…+0.171X9 F4=0.474X1+0.058X2+…+0.928X9

以4个公因子的方差贡献率作为权重, 得到投资价值综合得分计算公式:

W= (31.334%F1+23.474%F2+19.891%F3+13.339%F4) /89.237%

计算结果见表4:

(1) 中小股份制银行的总体评价明显优于三大商业银行, 中小股份制银行中除深发展和华夏银行外总分均为正值, 并且排名都比较靠前。第四名的中国银行作为新上市的三大商业银行的代表, 总体表现也十分优秀。但中国建设银行和中国工商银行的排名分别是第七和第九。

(2) 从盈利性来看, 招商银行、浦发银行、民生银行和交通银行相对较高, 但流动性和安全性相对较低, 这可能和这几家银行扩张比较迅速, 导致内部资产负债相对不合理有关。

(3) 从流动性上看, 兴业银行和中国银行的流动性较低, 其备付金比率和贷存比率比其他上市银行要高;华夏银行和工商银行的这两个比率相对较低, 其流动性则较高。中国人民银行规定贷存比率不得高于75%, 此比率过高, 表明流动性负债支撑的贷款资产越多, 银行流动性就越低。

(4) 从安全性角度看, 我们选取资本充足率和不良贷款比率来评价上市银行。《巴尔塞协议》规定资本充足率不得低于8%, 该比率过低财务杠杆越高, 盈利机会越大, 但安全性就会越低。浦发银行的安全性较高, 而工商银行的安全性较低, 这是由于其不良贷款比率过高引起的。

(5) 虽然三大商业银行在成长性和盈利性方面明显不及其他中小股份制商业银行, 但其安全性因子的平均得分却处于领先地位, 此种现象也能获得合理的解释:一是因为资产规模达到一定水平, 业务发展相对稳定是取得合理有效的资产结构的前提;二是因为中小银行在起步和发展阶段必然会出现存/贷款的增长不均衡, 以致影响资产结构的稳定和合理。

(6) 根据因子分析结果, 同样作为中小股份制银行, 招商银行的综合评价得分为第一, 而深发展银行则排在最后。招商银行属于我国银行业中表现优异的上市银行, 特别是其盈利性和成长性综合优于其他银行, 但其流动性有待加强。

由上也可以看出, 通过分析结果, 不但可以对商业银行上市公司的投资价值进行客观评价, 而且能够找出制约公司发展的瓶颈所在, 对投资者的投资决策和经营者改善经营决策都具有较大的指导意义。

参考文献

[1]王春艳, 欧阳令南.投资价值于中国股市的可行性分析[J].财经科学, 2004 (1) .