控制权配置与企业创新投资关系研究

2022-09-11

1 研究设计

1.1 数据的来源与样本的选择

本文选沪深两市A股上市公司2011年至2014年的报告数据为研究对象, 数据主要来源于国泰安数据库。以第一大股东的持股比例、股权制衡度、管理层的持股比例、独立董事的持股比例以及董事会成员与总经理是否两职兼任和企业的创新投资等为变量选取观测值。剔除金融类以及数据缺失或不详的上市公司样本, 最终获得1032家上市公司四年间的4128个样本观测值。本文数据处理采用excel, 数据分析运用SPSS软件。

1.2 模型的构建和变量的选取

本文以企业创新投资为被解释变量Y, 分析第一大股东持股比例、股权制衡度、管理层持股比例、独立董事比例及董事会成员与总经理是否两职兼任状况 (=1时, 董事会成员与总经理两职合一;=0时则不存在两职合一的状况) 对企业创新投资的影响程度。模型的构建如下所示。

2 实证结果分析

2.1 描述性统计分析

运用SPSS对数据进行描述性统计分析, 由结果可知股权制衡度、董事长成员与总经理是否兼任两个变量的标准差均在0~1之间, 数据波动相对较小, 而第一大股东持股比例、管理层持股水平、独立董事比例、创新投资四个变量的标准差均比较大, 但通过深入分析, 本文认为四个变量数据产生波动的原因是受到了极值的影响, 并且四个变量的平均值和中位数较为接近, 说明了所选数据整体上是较为稳定的。

2.2 回归结果分析

运用SPSS软件对各变量进行回归分析可知因变量Y与第一大股东持股比例X1间显著的负相关, 因变量Y与股权制衡X2、管理层持股比例X3、独立董事比例X4呈现正相关。此外, 董事长成员与总经理是否两职兼任X5和因变量也呈正相关。

由方差分析结果可知, F=75.427, P=0.000, 表明该回归方程高度显著, 说明第一大股东的持股比例X1, 股权制衡度X2, 管理层持股比例X3, 独立董事比例X4, 董事会成员与总经理是否两职兼任X5整体上对企业创新投资Y有高度显著的线性关系。

由表1可知, 自变量X1、X2、X3、X5对企业创新投资均有显著影响。第一大股东持股比例与企业创新投资呈负相关, 回归系数为-0.027。股权制衡度与企业创新投资呈显著正相关, 回归系数为1.029。管理层持股比例与企业创新投资呈正相关。董事会成员是否两职兼任与企业创新投资呈负相关。在表中独立董事比例X4的t检验Sig.值>0.05, 说明X4对该回归方程的影响不大。

3 结语

综上所述, 本文以公司的控制权配置为切入点, 通过研究公司控制权配置与企业创新投资之间的关系, 得到第一大股东持股比例企业创新投资呈负相关;股权制衡度及管理层持股比例与企业创新投资成不显著的正相关;独立董事比例对企业创新投资关系不大, 本文的研究表明独立董事制度与企业创新投资呈正相关, 但没有通过检验, 则独立董事比例提高对企业创新有一定积极作用, 在本文实际数据中表现不明显, 这与样本量也有一定关系, 所以此关系还需要深入研究;两职兼任在本文的研究中呈显著正相关, 一般情况下两职兼任可能会使董事会与管理层间的约束机制弱化, 不益于投资效率。

摘要：控制权在公司治理中占据重要的地位, 为了使企业在投资决策时采取创新有效的投资方法, 有必要合理地配置控制权。本文以沪深两市A股上市公司2011年至2014年的数据为样本, 采用多元线性回归模型对控制权配置与企业创新投资之间的关系进行研究。结果表明:第一大股东持股比例与企业创新投资成负相关;股权制衡度与企业创新投资呈显著正相关;管理层持股比例与企业创新投资呈正相关;独立董事与企业创新投资的显著性不大;董事会成员与总经理两职兼任对创新投资呈负相关关系。

关键词：控制权,控制权配置,创新投资,多元线性回归