证券投资基金收益分配研究论文

基金通乾的分红事件近期颇受关注。就在3月28日，融通基金公司发布公告称，基金通乾于本报告期投资运作亏损，根据相关法规及本基金基金合同的约定，不进行利润分配。基金通乾的年报显示，本期已实现收益2.17亿元，期末每份基金可供分配利润为0.08元。下面是小编精心推荐的《证券投资基金收益分配研究论文(精选3篇)》的文章，希望能够很好的帮助到大家，谢谢大家对小编的支持和鼓励。

证券投资基金收益分配研究论文 篇1：

基金分红的潜规则

基金分红的问题越来越受到证监会的关注，最近，有关媒体报道证监会就证券投资基金收益分配条款向基金公司发布内部审核指引。普通投资者该如何理解基金分红的潜规则？证监会的《指引》又是如何引导基金分红的？

基金分红类似上市公司分红回馈股东，理应受到投资人的追捧，但现实情况是，由于国内基金在分红条款上规定模糊，条款设计不易被投资者理解，加上一些基金公司甘当“铁公鸡”不及时分红，或用大比例分红做诱饵进行持续营销等，引起了持有人的不少诟病。

谨防契约中的“红利”陷阱

《指引》中规定，基金管理公司在设计基金产品时，应当根据基金产品特性拟定相应的收益分配条款，使基金的收益分配行为与基金产品特性相匹配。通常，从分红的频率来看，封闭式基金的分红较开放式基金确定，固定收益类基金较权益类基金确定。

因为封闭式基金处于折价交易的状态下，初始购买者获取可观收益的途径除了持有到期外，中间的分红也是提前兑现收益的一种做法，保护了初始投资者的利益。并且，分红相当于提前封转开，将折价资产按净值分配给投资者，有助于二级市场提高其交易的活跃性。因此，从上述角度，封闭式基金通常在契约中明确规定年度最少实施一次收益分配（在符合有关分红条件的约束下）。而固定收益类基金由于主要持有债券，其利息收入是债券的持续且稳定的收益，这也促使债券基金有较强的分红预期。

当然，在开放式基金是不是该分红的争论没有得到合理的结论下，如果投资者希望关注分红型产品，还是需要从契约中寻找答案，看看契约中是否规定“在满足相关的分红条件下，基金每年至少分红一次”这样的字眼。此外，还要谨防眼睛上当，基金名称中有“红利”二字的并不一定是分红型品种。以华夏红利为例，该基金在符合基金分红条件的前提下每年最多分配4次，契约来看并不能给投资者提供明确的分红预期，且“至多”二字还隐藏着可以不分红的含义。“至多”与“至少”差之毫厘，谬以千里。

因此，内部审核指引中规定的“基金公司在设计带有分红条款的基金产品时，应当在基金合同及招募说明书中约定每年基金收益分配的最多次数和每次收益分配的最低比例”要求中，本质上并没有强制基金一定要分红。

基金的收益分配基准

《指引》对基金的收益分配基准做如下强调：基金的收益分配比例应当以期末可供分配利润为基准计算。期末可供分配利润指期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低值。通过这条指引，我们可以揣测出证监会的两个意图：首先，明确了分配基准是什么。其次，对目前契约中约定俗成的“如果基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配”提出质疑。

对于分配基准，即以什么作为分配的基础这一点目前在开放式基金的分红公告中并没有明确交代，投资者并不知道基金分配的是什么时候的红利，但是《指引》中要求基金收益分配方案中至少应该载明基金期末可供分配利润这一点对投资者而言是一个利好。期末可供分配利润是一个时点数据，通常在基金年报中的“主要会计数据和财务指标”中有所列示。以博时主题行业2008年年报为例，该基金在主要会计数据和财务指标报表中展示，2008年期末的可供分配利润是1902904355.92亿元，这一数值为收益分配基准，而该基金3月30日发布的收益分配公告也以这个数值作为年底的收益分配基准。

确立的上述收益分配基准，会与目前基金契约中关于分红的一些条件相抵触，例如大部分基金会在收益分配中规定“如果基金投资当期出现亏损，则不进行收益分配”，这一条款难免有规避分红的嫌疑。特别是2008年当期投资出现亏损、而账面上依然有大量可供分配收益的基金可以轻松选择不分红，这其实是对投资者的一种误导。

简单来说，如果某只基金第一年实现投资收益5亿元，第二年由于市场大幅下跌投资收益亏损3亿元，待到年底分红时，虽然当期收益为负值，但基金年底账面上依然有2亿元的已实现正收益，这说明基金依然是赚钱的，对投资者而言，这部分收益应该纳入收益分配计划中。因此，我们可以将基金分红条件简单列为两条：基金净值超过面值以上、基金的期末可供分配收益为正。这两点收益分配原则可以化繁为简，使投资者从之前艰涩繁缛的规则中走出来，真正实惠于投资者。

红利发放期限

基金公司何时发放红利一直是由基金公司说了算，现实情况是投资者通常要到4月初（年报公布完）才能拿到应得的上年度分红，相比收益分配的基准日期延后了三个月之久，而期间基金公司可以将红利继续进行再投资，并收取相应的管理费。因此，为了保护持有人的利益，证监会在《指引》中强调基金红利发放日距离收益分配日（即期末可供分配利润计算截至日）的时间不得超过15个工作日。强调分红的及时性对持有人无疑一个利好消息。

值得关注的是，《证券投资基金收益分配条款的审核指引》只是证监会对基金公司的内部规范要求，一些指引可能还需要和基金公司进行协商沟通，且《指引》中的条款对目前已经运作的基金是否有约束力尚不能确定。未来除了监管部门进一步规范基金的分红条款，投资者也需要对分红有理性的认识。基金分红一定程度上可以提升基金的吸引力，保护持有人的利益，但也要冷眼旁观基金公司利用大比例分红进行持续营销，实际上是对老持有人利益的伤害。同时，持有人希望市场行情好的时候基金不分红、或分红再投资创造复利收益，而市场不好的时候拿着现金落袋为安，这种理想的状态现实中难以实现，因为基金经理对市场行情的转折点难以判断，且基金实施分红并不代表基金经理对市场进行预测。此外，规模是基金公司赖以生存和发展的基础，在平衡基金规模和保护持有人利益两方面，能够在两者之间找到最佳平衡点的基金公司相信一定会走的更远、更好。如果一味地追求基金规模而变得一毛不拔，投资者最终的回馈可能是远离。基金行业作为金融服务性行业，保护持有人利益是其健康发展的基石。

王蕊Morningstar晨星（中国）研究中心

作者：王　蕊

证券投资基金收益分配研究论文 篇2：

通乾从不分红到分红封闭式基金陷入困局

基金通乾的分红事件近期颇受关注。就在3月28日，融通基金公司发布公告称，基金通乾于本报告期投资运作亏损，根据相关法规及本基金基金合同的约定，不进行利润分配。

基金通乾的年报显示，本期已实现收益2.17亿元，期末每份基金可供分配利润为0.08元。

基金通乾的不分红行径，显然违反了《证券投资基金运作管理办法》收益分配条款中“基金收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次，年度收益分配比例不得低于基金年度可分配收益的90％”的规则。

投资者亦对此表示强烈不满。事隔3天，即3月31日，基金通乾又发了一份年报的补充公告，表示即将分红，每10份基金派发现金红利1元。

封闭式基金分红的规则困局由此显现。

分红规则混沌

从不分红，到每10份基金派发现金红利1元。其中所涉及的问题，除了基金公司本身的态度以外，与基金合同及相关规定的含糊不清也有极大关系。

在基金通乾的契约中，对于基金分红的规定如下：第一，基金收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次，年度收益分配比例不得低于基金年度可分配收益的90％；第二，基金当年收益应先弥补上一年度亏损后，才可进行当年收益分配；第三，基金投资当年亏损，则不进行收益分配。

其中颇耐人寻味之处在于第一和第三条，两者显然是矛盾的。如果满足了第三条“当年亏损”的条件，又如何按第一条“每年度至少分配一次”呢?

分红的规则制定在《证券投资基金运作管理办法》中。其中第三十五条规定，“封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度巳实现收益的90％”。事实上，这一纲领性文件在叙述上有颇多空隙可钻，比如对什么是已实现收益并未做详细表述。

每家公司对“已实现收益”理解不同，这是问题之所在。融通公司此前拒绝2008年度分红的依据是“本期投资运作亏损”，随后分红的标准又是“本期已实现收益”。

银河基金研究中心的胡立峰表示，此前他预计，基金通乾如果要进行分红的话，应该是期末可供分配基金份额利润会计项下的0.0846元的90％进行分红，也就是每10份大概0.8元，但现在通乾是对“本期已实现收益”进行分红。

事实上，诸多封闭式基金分红所依据的会计项目有所不同。一部分是以“本期已实现收益”作为分红依据，如基金通乾，以及鹏华基金公司旗下的基金普丰和基金普惠。而华安基金公司旗下的基金安信每10份派发现金2.6元，2008年度总分红额达到5.2亿元，远远超过了已实现收益。

制度亟需规范

就在基金通乾分红事件之后，《证券投资基金收益分配条款的审核指引》正式下发到各基金公司。《指引》对基金分红条件作出更细致、准确的规定。

其中主要涉及两点，一是定义基金收益分配比例，即应以基金期末可分配利润为基准计算，而期末可分配利润指基金期末资产负债表中未分配利润与未分配利润中已实现收益中较低的；二是限定分红时间，要求基金合同及基金招募说明书须约定基金红利发放日距离收益分配基准日(即期末可供分配利润计算截止日)的时间不得超过15个工作日。

业内人士表示，分红是去年基金行业最让监管部门头疼的问题。去年一季度起，证监会基金部即着手了解各基金公司对2007年收益的分配。很多基金公司认为分红会减少基金规模，从而导致管理费收入下降，便利用当时基金合同标准版本中分红条款的种种未明确之处，寻找理由不予分红。由于缺乏相关法律法规约束，监管部门难以进行更严格的监管。去年下半年市场急跌，基金公司因未能分红而使持有人损失扩大，一度受到广泛关注。

另有业内人士向记者表示，证监会要求基金公司在去年年报中加入对基金“当期分红”的说明，本意是要求基金公司对2007年应分而未分的收益向投资者作出解释，但由于使用了“当期”一词又被基金公司钻了空子。从年报情况看，几乎所有基金公司都仅说明去年分红而回避2007年的情况。

看来，制度规范还任重道远。

作者：冯庆汇

证券投资基金收益分配研究论文 篇3：

可交易类基金不妨多参与

2010年度的投基策略概括起来有5句话，包含6大类基金。这6大类基金以中国银河证券研究所基金研究中心的基金分类为基础，涉及的数量超过400只，占市场基金总量的2／3。对于没有提到的基金类别，可投资价值不大。

　标准指数型基金：必须关注

当基础市场行情上涨的时候，标准指数型基金会有最好的净值上涨表现，期间平均净值增长率最高。这类基金适合择时做大势的投资者，可较好获得相当于市场平均水平的收益。

在本期中(元旦至春节)，受基础市场行情影响，指数型基金的净值下跌，平均净值增长率为-8.46％，是年前净值损失幅度最大的一个类别。净值增长率低于-10％的基金有7只，主要是一些以大盘蓝筹类股票为成份股的指基。净值损失幅度较小的指基成份股则主要是中小盘股票，如南方中证500、广发中证500和华夏中小板ETF等。分阶段来看，在本期前两周的行隋里，最为风光的是跟踪中小盘股票的指基，之后则是跟踪大盘股票的指基机会略多一些，尤其是在节前的最后一周，博时上证超级大盘EIF的表现抢眼。

标准股票型基金：重点关注

在专业投资的背景下，标准股票型基金有最高的超越市场平均收益水平的概率，简称超收概率。2009年，这类基金的超收概率是10％。投资此类基金，目的在于获取更高收益。

本期标准股票型基金的平均净值增长率为-6.69％。在老基金里，除了摩根士丹利华鑫领先优势的净值没有损失以外，其他基金的净值都在减少，所不同的只是在减少幅度上的差别。有了上面的标准指数型基金作为借鉴，可以很清晰地看到，以大盘蓝筹类股票、高分红股票为主要投资对象的基金，净值损失幅度普遍较大，以中小市值股票为对象的基金，损失幅度相对较小。这里面最为典型的代表就是景顺长城内需系列的两只基金，期间净值损失幅度均不足2％。

翻看这两只基金的2009年第四季度报告，也许可以找到一些原因。以景顺长城内需增长二号为例，该基金在2009年第四季度末时的股票投资仓位是79.71％，这样低的仓位，对于该基金规避前期的市场下跌风险很有益；从行业配置情况来看，近期市场跌幅较多的金融、地产、煤炭、有色等，该基金基本上没有配置，近期受政策影响较小的医药生物制品、食品、机械设备仪表等行业，该基金有较多配置。

偏股型基金：可以关注

原因主要有两个。一是因为偏股型基金都是老基金，有很好的历史业绩记录，二是这类基金的超收概率也比较高，2009年接近8％。

偏股型基金本期的平均净值增长率为-6.11％，2只基金净值增长，70只基金净值减少，嘉实主题、华夏大盘的净值增长率分别为1.63％和0.30％。本期净值损失幅度较少的基金还有金鹰中小盘、嘉实增长、摩根士丹利华鑫资源优选。从公司层面上来看，嘉实基金旗下的多只偏股型基金本期整体上有较好的表现。

一级债基、货币基金：应该关注

应该关注一级债基和货币基金，是从资产配置的角度、规避市场风险的角度而建议的。这两类基金，尤其是货币基金，完全可以替代银行的活期存款，甚至1年期以下的定期存款。

一级债基本期的平均净值增长率为0.08％，绩效表现情况不好的主要原因，在于少部分基金经理又在犯低级错误，在一级市场新股定价已经明显偏高，业内已经有了初步的共识尽量不做网下配售的时候，仍然有少数一级债基积极参加了网下配售，并且认购量很大。

货币基金本期的净值增长率为0.15％，华夏现金增利、华富货币、摩根士丹利华鑫货币、易方达货币和中信现金优势等基金收益领先。

可交易基金：多多参与

多多参与可交易基金，是因为这类基金可以在二级市场交易，是中国基金行业摆脱现有申赎交收方式的弊病，摆脱对银行渠道过度依赖所产生的种种弊端，提高交易效率，降低交易成本，控制投资风险的必然举措。预计可交易基金的数量在2010年还将继续增加。

可交易基金的细分情况如下表所示。由于小盘封基都已转为开放式基金，故封基统一叙述；开放式基金里的相关基金，这里不再复述；创新基金里的固收和杠杆板块是关注的重点。

封基行情并未如约而至

封基的分红行情在2010年元旦之后并没有如期到来，盘中只是个别基金走出了些小行情。对于分红行情，不同的投资者要有不同的应对方式。个人投资者要以获取交易差价为主，红利收入没有意义。只要可以在二级市场赚到钱就是胜利，除非强制性填权的行情提前上涨的幅度不够。机构投资者要综合权衡资本利得与红利收益，对比边际收益预期，有效利用合理避税的游戏规则，实现自身总体收益的最大化。

分红行情的走弱还可能与相关基金公司的分红态度有关。市场对于此次分红行情的预期起源于管理层2009年4月下发的分红新规，《证券投资基金收益分配条款的审核指引》中有这样的陈述：“基金合同以及基金招募说明书中应该约定：基金红利发放日距离收益分配基准日(即期末可供分配利润计算截止日)的时间不得超过15+Z作日。”单看这条规定，封闭式基金的年度分红可能应该在上一个年度结束之后的15个工作日之内完成。但该《指引》主要是对于基金新产品的，对于老产品是否有效，我们无从得知。这种情况的出观，便有可能会在一定程度上影响到本次分红行情是否会展开。

固收板块低风险低收益

固收板块指的是在创新型开放式分级基金里，按照某些特定的收益分配规则，使得某些类别的可交易基金份额在一定的时期内具有类似债券的风险收益特征。如在一定的期限内，保证这些基金份额能够获得某个约定比例的收益。目前，属于固收板块范畴的基金共有3只，即富国天丰、国投瑞银瑞福优先和长盛同庆A。

固收板块可以在二级市场上交易，与债券类似，低风险低收益的特征十分显著。本期中，富国天丰和长盛同庆A的走势强劲，出现单边上涨，富国天丰涨上了历史最高价，长盛同庆A与历史最高价齐平。更为可观的是，这两只基金都出现了溢价交易，并且溢价幅度相对于这两基金的收益水平，已经比较高。直至年前的最后一周，这两只基金的走势才走出了盘整行情。

LOF风险加大

可交易基金本期的一大亮点是LOF的活跃，很多基金出现了久违的溢价情况，个别基金的溢价幅度甚至超过了3％。这种情况的出现估计与融资融券和股指期货的即将推出有关。

LOF的套利，不但给场内份额的溢价交易带来风险，且其自身的套利行为也存在风险，因为净值是按照每个交易日的股票收市价格计算的，转托管采取T+2模式，股市行情是有波动的。

杠杆基金

杠杆基金在二级市场上的表现特征是：既会涨得快，也会跌得快，是具有较好选时能力的投资者偏好的可交易品种。目前，属于杠杆板块的基金有国投瑞银瑞福进取、长盛同庆B、国投瑞银瑞和小康和国投瑞银瑞和进取。

作者：王群航