股份财务报表分析论文

【摘要】为了对某股份公司经营情况进行较为全面的分析，发现其经营管理中存在的问题并提出改进措施，同时使投资者对财务分析对象有一个概括的认识，笔者通过听取各方面意见、了解到财务数据背后的真实情况，加上对公司业务的了解和明察，在此基础上做出财务报表分析，试图为公司决策者及利益相关者提供真正有用的财务信息。今天小编为大家推荐《股份财务报表分析论文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。

股份财务报表分析论文 篇1：

试对九阳股份财务报表分析与评价

【摘要】2008年的毒奶粉事件，涉及到多家知名的奶制品厂商，食品安全这个话题再次被国人所关注，奶制品行业受到重创。2011年中央电视台的《每周质量调查报告》发现，仍有7成国人不敢买国产牛奶喝。毒奶粉事件的影响时至今日仍深深印刻在每个国人的心中。作为国产奶制品的替代者，进口奶制品和更为亲民的豆浆似乎成为了这起事件的受益者，而本文的主角——九阳股份正是豆浆机行业中的龙头老大。2007年营业收入增长率108%，2008年营业收入增长率123%，市值最高达到2008年底时的130亿，甚至超过了当时家电业的一把手青岛海尔[1]。正所谓树大招风风撼树，九阳股份市值的合理性受到了越来越多的质疑声，随后的2009年直至今日，各项经营指标随着毒奶粉事件的远去而趋于平淡，似乎更加印证了人们的猜测。九阳股份究竟是韬光养晦，还是江郎才尽，后文将从九阳股份股东结构及实际控制人、主要财务指标分析以及同行业比较等方面详述。

【关键词】财务分析 九阳股份

一、股东结构及实际控制人

九阳股份自从成立以来，股东结构曾发生多次变化，但公司的实际控制人未发生改变，一直为王旭宁、朱宏韬、黄淑玲和朱泽春四人创业团队，分别担任公司高管负责公司的营运工作，因此不存在代理人侵占股东权益的现象。然而，从九阳股份年报中披露的股权结构可以发现以下两点。其一，实际控制人并不是直接控制九阳股份，而是设立了一家不开展任何业务的投资公司——上海力鸿间接控制了九阳股份。实际控制人掌握了九阳股份49.71%的控制权，但所有权只有37.49%。实际控制人的控制权大于所有权，就可能产生大股东侵占小股东权益的可能性；其二，在九阳股份的大股东中有两个外商风险投资机构——BILTING和DINGHUI[2]。风险投资机构投资企业的目的就是期望短时间内尽快收回成本，获取超额回报，然而这样的行为可能会直接影响公司长远的发展。譬如2013年，收回投资成本后的Dinghui，发现传统豆浆机业务下滑势态后，立即减持了持股比例，退出了前十大股东的席位。

这样的股权结构恰好解释了九阳股份上市以来大幅度利润分配的原因。曾有人戏称要想上市公司分红犹如要从铁公鸡上拔毛，而九阳股份却反其道而行之，连续六年大手笔分红，现金分红比例最高竟占到净利润的126%，甚至在经营业绩连年下滑时，分红比例仍不降反升。细想之，九阳股份没有把经营得来的现金流再次投入公司进行可持续发展，在公司年报中声称“公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排”，因此将大部分的经营成果分享给股东，这样的短视行为是否意味着实际控制人对未来前景不看好而急于套现想法。小股东投资企业的原因正是看中了企业未来的发展，而大股东这样的做法却恰恰损害了小股东的利益。

二、主要财务指标分析

（一）资产结构分析

九阳股份的资产负债率普遍低于行业平均水平的一半，自2008年上市后资产负债率更是一下子从原先的59.77%下降至34.35%，并且连续六年平稳的保持在这一水平上。一般来说，中国的上市公司在IPO成功后，资产负债率连年增加，因为在中国虽然权益成本很低，但是如果要增发股票却很困难，筹集资金的唯一办法就是发债、贷款，而以上市公司的名义向银行借款又很容易筹集到资金，因此循环往复导致资产负债率的节节攀升。而九阳股份较为稳定偏低的资产负债率对于债权人来说权益得到保证；但对于投资者来说，由于大部分资金来自企业体内循环，未来的发展速度在一定程度上受到制约。

九阳股份的资产结构很特别，流动资产、流动负债比重分别高达70.92%和98.75%。流动资产占比较高、非流动资产尤其是固定资产占比较低的原因是小家电行业的特征及公司的经营模式特点密切相关。九阳股份一直以来更加注重技术研发、品牌建设等投入。在新产品早期导入阶段，通过将产品生产外包的方式，从而避免了大笔的厂房、生产线等资本开支，将节约下来的资金用于新产品的研发和营销网络的建设，这样就可避免生产规模的不经济。另外，九阳股份的负债主要来源于流动负债，而且是流动负债中的应付账款与预收账款，分别占到65.27%和15.59%，说明企业在行业的上下游都有很强的谈判力，尤其是应付账款账期由原来的45天增加到60天。九阳股份的资产、负债还是比较配比的，公司资产构成中以变现性较强的流动资产为主，因此依靠成本较低的商业信用来支撑，节省了大量的财务费用。

（二）盈利能力分析

销售收入方面，九阳股份的收入来源主要是来自食品加工机系列、营养煲系列与电磁炉系列。食品加工机系列受豆浆机销量的影响销售比重已从2011年的65.47%下跌到55.07%；电磁炉系列的销售比重基本保持不变；营养煲与西式小家电系列的销售比重呈逐年上升态势。九阳股份近年来也在不断完善自身的产品矩阵，利用现金牛产品——豆浆机，为其他产品提供资金支持，力图开发新一代的明星产品。

分产品系列毛利率方面，食品加工机系列的毛利率最高，但有逐年下滑态势；营养煲和电磁炉系列的毛利率比较接近，平均在26%～28%左右，不到食品加工机系列的四分之三。如果这两个产品系列是将来企业重点发展的对象，那么如何提高目前的毛利率、控制成本是企业目前需要思考的课题；西式小家电系列的销售比重虽然不高，但是该系列的利润率还是比较可观的，也是企业一个潜在的发力点。

（三）发展能力分析

九阳股份的营业增长率在经历了2007～2008年的高速增长后，增速放缓，2011～2012年甚至有所下降，在调整经营战略后，销售增速有所回升，随着营养煲系列市场占有率的提升，九阳股份未来的市场前景还是比较乐观的[3]。

资本累积率的增速近年来持续放缓，原因在于九阳股份将企业扩大再生产的源泉几乎都已经分配给股东，留存在企业内部的资金仅供日常经营流转，而无法再投入技术研发中，因此企业未来自身的发展令人堪忧。

总资本增长率也呈急速下降态势，该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。小家电企业要从控制成本方面下工夫，最关键的是依靠规模经济效益，如果在固定资产投资不足，很难形成经济效益。

三、总结与同行业财务指标比较

与同行相比，九阳股份最明显的优势在于资产的流动性与安全性方面。企业资金充沛，应收账款的回款能力强，并且在上下游拥有强势的谈判地位，因此能够利用商业信用支撑企业的日常运营。而九阳股份目前经营最大的风险在于缺乏未来的成长性，资本累计率与总资产增长率明显低于同行企业。这是由于企业把大部分的经营成果分配给股东，而不是用于扩大再生产。尤其在2013年，九阳股份拿出2.5亿元资金投资银行理财产品——恒赢系列2013年第49期和中信银行-惠益20号95期（比上年增长395.85%），预期获得的收益率分别为5.80%与6.30%[4]。而九阳股份2013年净资产收益率15.95%是远远高于理财产品的预期收益率，也就是说九阳股份将2.5亿元资金投资理财产品的机会成本是非常高的，似乎暗示了企业如果不是没有好的投资机会是不会将现金存入银行、分配给股东的。

九阳股份未来的发展扑朔迷离，如果说它在2008年是一匹黑透了的黑马，昙花一现后的今天最多只能是一头吃老本的现金牛。

参考文献

[1]郭吉桐.九阳股份总市值130亿直逼海尔 超众多家电企业[J].理财周报.2009（03）.

[2]张学光.九阳股份大比例分红的秘密[J].华夏时报.2013（01）.

[3]张若夫.九阳：云中归来[J].商界评论.2013（06）.

[4]九阳股份.关于使用部分闲置募集资金投资银行理财产品的公告.2013（04）.

作者：韩璐

股份财务报表分析论文 篇2：

某股份公司2013年一季度财务报表分析

【摘 要】为了对某股份公司经营情况进行较为全面的分析，发现其经营管理中存在的问题并提出改进措施，同时使投资者对财务分析对象有一个概括的认识，笔者通过听取各方面意见、了解到财务数据背后的真实情况，加上对公司业务的了解和明察，在此基础上做出财务报表分析，试图为公司决策者及利益相关者提供真正有用的财务信息。

【关键词】某股份公司；2013年；一季度；财务报表分析

财务报表中的数据，绝不仅仅是通常意义的运算，更非数字的简单拼凑，每一个财务数据背后都隐含着非常生动的利润增减、费用发生或负债的偿还等。笔者做出某股份公司2013年一季度财务报表分析，以期引领公司及利益相关者立足当前、面向未来，提升对财务数据的敏感度和职业判断力。

一、利润分析

（一）某股份公司利润额增减变动分析

1.利润额增减变动水平分析

（1）一季度净利润分析

公司一季度实现净利润1053.6万元，比去年同期减少551.6万元，减幅达34%。原因在于：其一是实现利润总额比去年同期减少505万元，其二是缴纳所得税同比增加46.5万元。

（2）利润总额和营业利润分析

利润总额1404.8万元，比去年同期1909.8万元减少了505万元，降幅26%。营业利润1231.8万元，较去年同期的1904.2万元，减幅为35%。原因在于：产品销售利润减少465.3万元；其他业务利润同比减少207.1万元。

（3）产品销售利润分析

产品销售利润829.5万元，同比1294.8万元，下降了36%。2013年一季度销售费用、管理费用、财务费用，都比去年同期有大幅增长，其中销售费用、财务费用同比增速最快，分别增长89%和76%。

（4）产品销售毛利分析

一季度销售毛利7693.6万元，较去年同期增加1621.2万元，增长率为27%；这是收入、成本两项相抵的结果。公司产品销售收入同比增加了26002万元，增幅53%；而产品销售成本同比增加了24380.7万元，增幅57%。

2.一季度利润增减变动结构分析及评价

从2013年一季度各项财务成果的构成来看，公司产品销售利润占营业收入的比重为11.1%；比去年同期26.6%下降了15.5%；本期营业利润占收入结构比重16.5%，同比去年的39.1%下降了22.6%；利润总额构成18.8%，同比39.2%下降了20.4%；净利润构成为14.1%，比去年的33%下降18.9%。

从2013年一季度利润构成情况来看，公司盈利能力比去年同期有所下降，各项财务成果结构下降的原因如下：

（1）产品的销售利润结构下降，这主要是产品销售成本和特殊费用结构增长所致。目前提高产品销售利润的根本途径在于：一是降低产品销售成本；二是控制销售费用、管理费用和财务费用的增长。

（2）营业利润结构的下降，究其原因，除了受产品销售利润影响之外，还有一个不利因素是其他业务利润同比占结构比重下降。

（3）本期利润总额增加的有利因素，是补贴收入为利润总额结构增加2.5%；给利润总额结构增长带来不利影响的因素是：营业外收入结构比重下降；营业外支出的比重增加及所得税率结构的上升。

（二）各生产分部利润分析

1.生产本部一季度利润增减变动分析

（1）本部利润总额1299.1万元，同比减少489.4万元，下降了27.36%。主要原因在于：产品销售利润和其他业务利润同比减少了447.7万元、208.9万元，补贴收入增加以及营业外收入同比减少2.6万元增减相抵所致。

（2）生产本部产品销售利润725.8万元，较去年同期1173.5万元减少了447.7万元，降幅38.15%。原因在于：公司一季度销售收入的同比增加幅度抵消不了销售成本和特殊费用的增加幅度，以至于产品销售毛利空间缩小。其销售收入同比增加23126.8万元，增长了55.97%；而销售成本、特殊费用增加23574.4万元，成本、费用率增幅达58.72%。其中产品销售成本增加了16034.4万元，增幅70.52%；特殊费用增加2144.6万元，增幅47.61%。

2.分公司一季度利润增减变动分析

（1）分公司一季度利润总额105.6万元，同比减少15.6万元，下降12.9%。主要原因在于：产品销售利润减少了17.5万元、其他业务利润同比增加1.9万元两项增减相抵所致。

（2）产品销售利润103.8万元，较去年同期121.3万元减少17.5万元，减幅为14.48%。主要原因在于：主要原材料价格较去年同期上涨，致使产品销售毛利并未因为业务量增大而增加。销售收入同比增加了2875.2万元，增幅38.95%；而销售成本增加了2950.9万元，增幅42.23%；产品销售毛利较去年减少了75.7万元，减幅为19%；特殊费用215.3万元，同比减少58.1万元，费用率下降了21.25%。

二、收入分析

（一）一季度销售收入结构分析

公司一季度完成销售收入74704万元，与去年同期相比有所增长，按销售区域划分如下：

（1）出口贸易创汇收入6028万美元，同比增加2588万美元，增长了42.9%，折合人民币销售收入43400万元，完成了本年度计划的31%。

（2）国内销售收入（包括分公司）21047万元，完成了本年度计划的19.9%，同比增加6497万元，增幅44.6%。

（3）分公司收入10257万元，与去年同期的7382相比，增加2875万元，增幅为38.95%。

（二）销售收入的销售数量与销售价格分析

公司一季度销售收入中，出口销售、国内销售、分公司收入，分别占收入结构的比重是58.2%、28.1%、13.7%。其中以公司本部出口业务量为最大，相应地对销售总额和成本总额的影响也最大。

（1）一季度公司本部因销售业务量增加的影响，销售收入（人民币）较去年同期增加231267万元（含分公司），增幅55.97%；

（2）尽管3月初上调了部分出口产品的售价，但受汇率下降影响，一季度（人民币）销售价格比去年同期价格仍然减少，因此导致同比销售收入减少了3023.8万元；

（3）一季度公司本部由于出口销售业务扩大，由于销售量的变动影响同比增加销售收入18318.3万元。

（三）销售收入的赊销情况分析

2013年一季度应收账款期末余额37687万元，与去年同期的33370万元相比，增加了4317万元，应收账款增加12.9%。在应收账款中，账龄在三年以上的有2537万元，占7.7%，账龄在一年至两年的应收账款30583万元，占赊销总额的92.4%。显然，销售收入中应收账款赊销的比重在加大，特别值得注意的是：

⑴各代表处赊销收入2861.2万元，占发货累计的70.6%；超出可用资金限额6444.4万元；

⑵办事处及代理商等赊销收入20113.5万元，其不良及风险赊销款为8725.3万元。不良应收款占其赊销收入的28%，风险应收款占16%，两项合计占43%。

三、成本费用分析

（一）一季度产品销售成本分析

1.公司销售成本完成情况分析

公司全部产品销售成本67010.9万元，较去年同期的24380.7万元增长57%。包括：

（1）出口产品销售成本38772.2万元，占成本总额的58%，同比增加16034.4万元，增幅71%，其成本增长率显著高于全部产品销售成本总体增长水平；

（2）公司本部国内产品销售成本18300.5万元，占成本总额的27.2%，同比去年增加5395.4万元，增长了42%。这说明：国内产品销售成本增长率低于全部产品销售成本增长率；

（3）分公司产品销售成本9938.1万元，同比6987.2万元，增加2950.8万元，增幅42.23%，占成本总额的14.9%。其销售成本占收入结构的96.9%，同比去年增长0.22%

2.各销售区域产品销售成本对总成本的影响

（1）出口产品销售成本对总成本的影响为68%。

（2）国内销售产品成本对总成本的影响为21%。

（3）分公司销售产品成本对总成本的影响为11%。

由于一季度成本增长影响，公司出口产品销售毛利率同比下降了2%，成为销售毛利率下降的主因。而国内产品销售收入同比增长了1%，成本并未同比例增加。

（二）各项费用完成情况分析

1.销售费用分析

销售费用2185万元，占到费用总额的32%，与去年同比增加1083万元。主要原因在于：其一是工资、运费和其他项有较大增长，分别比去年同期增长691万元、215万元、203万元，增长幅度分别为270.6%、110.8%、66.6%。因为公司销售业务量加大，其运输费、包装材料和收入提成等费用相应增加，同时差旅费、交际应酬费、广告会务费等方面的开支也有明显的增加，而办公费相比上年有所下降。

2.管理费用分析

管理费用2393万元，占到费用总额的35%，与去年同比增加83万元，增幅4%。主要原因在于：工资同比增加191万元，增长了34.09%。水电费增加79万元，增长了62.98%，其他项增加87万元，同比增长了48.98%。办公费等同比减少的项目是：无形资产摊销费用比去年同期下降40%，差旅费、修理费两项均下降71%，办公费下降37%。其中无形资产摊销减少126万元，是与去年摊销期限不一致形成的。

3.财务费用分析

公司一季度财务费用支出2286万元，同比增加920万元，增幅67.35%。包括：手续费支出同比增加31万元，增幅40.79%；利息支出1527万元，同比去年增加了551万元，增幅55%；汇兑损失652万元，同比314万元增加了338.2万元，增长了108%。财务费用总额同比增加的主要原因是：利息支出和汇兑损失支出增加。

四、现金流量表分析

（一）现金流量表增减变动分析

（1）公司一季度经营活动产生的现金流量净额597.08万元，同比增加11.41万元，增长了102%；

（2）投资活动产生的现金流量净额-3041万元，同比取年-1759.2万元，净支出增加了1281万元；

（3）筹资活动产生的现金流量净额是-157.38万元，同比去年6216万元现金净支出增加7789.8万元；

（4）现金及现金等价物净增加额是-4500.8万元，同比上年-8532.4万元净支出减少4031.6万元，现金及现金等价物净增加额上升了47%。

经营活动产生的现金流量净额只有11.4万元，远远不足以支付经营活动的存货支出，而投资活动得不到回报，筹资活动现金流量是负数，就说明目前正处在偿付贷款的时期。整个现金流量是负数，这说明公司的现金流量不容乐观。

（二）现金流量数据分析

（1）公司一季度经营活动现金净流量表明，经营的现金收入不能抵补有关支出。

（2）现金购销比率为91%，接近于商品销售的成本率90%。这表明生产销售运转正常，并无积压库存。

（3）销售收入回笼率92%，这表明销售产品的资金赊销比例过高，此比率一般不能低于95%。否则就预示应收账款赊销现金收回风险偏大。

五、有关财务指标分析

（一）获利能力分析

公司长期资产报酬率2.1%，与去年同期比下降了20.3%；总资产报酬率为0.6%，降了55.5%；毛利率为10.3%，降了17.4%；销售净利润率是1.4%，下降57.2%；成本费用利润率1.1%，降了72%。这说明销售收入虽然成倍增长，但是获利能力却呈下降趋势。

（二）短期偿债能力分析

流动比率143.8%，与上年同期比增长29.2%；速动比率104.2%，增长78.9%；表明一季度因贷款额的增加，用于流动的资金同比增长较快，公司的短期偿债能力很强；现金比率42.1%，超出了安全比率的20%。这意味着偿还短期债务的安全性较好，但是同时也说明资金结构不太合理，流动资金没有充分用于生产经营。

（三）长期偿债能力分析

与去年同期相比，公司一季度总资产负债率53%，增长了7.4%，处在安全范围内；产权比率为31.1%，一般应在50%，而该比率过低，则说明财务结构不尽合理，贷款资金未能有效利用；利息保障倍数192%，下降了35.1%；这表明因利润减少利息支出增加，公司长期偿债能力较去年同期在下降。

六、存在问题及分析

（1）产品销售成本的增长率与去年同期相比大于产品销售收入的增长率。具体表现是：收入增长率小于成本增长率；毛利及毛利率都有下降；股份公司一季度出口产品销售收入同比去年增长了34.15%，而其成本增幅37.61%；分公司收入增长了5.9%，而其成本增长12.1%；只有收入增长大于成本增长，国内产品销售呈良好发展态势。

（2）负债增加，获利能力降低，偿债风险加大。

①对外负债的总额一年内增长了26.6%，包括：以其他应收款、应付账款形式占用的外部资金有明显上升。其应收账款严重高于应付账款1.9倍者，如果全部应收款也高于全部应付款的1.4倍，表明其短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款等对外融资所获得的资金，完全被外部资金（应收账款、其他应收款）占用。

②赊销收入占全部收入的比重较大，造成营运资金的紧张，进而严重影响了现金净流量。3月末应收账款余额22974万元，其中各代表处、发展部不良或风险应收账款为8725.3万元，占到赊销收入总额的43%，办事处及代理商赊销收入占发货总数的70%。销售收回的现金流量较少，不足以支付经营现金的支出，如此便加重了财务利息支出的负担。

③由于外汇比率等宏观经济环境的变化、市场供求关系的不确定性，致使公司产品盈利空间在缩小，同时又因为负债增大，偿债风险也同时增加，目前偿债能力确实是日趋下降，极容易产生财务危机。

七、意见和改进措施

（1）成本费用利润率低是目前制约股份公司盈利能力的瓶颈。建议在扩大销售业务的同时，主攻产品成本节能降耗，分析产品原材料利用率增减变化的原因，然后向管理、生产要利润。

（2）应收账款赊销的比重过大，为了有效控制财务风险，理应在加紧应收款项催收力度的同时，适度从紧控制赊销的比例。对于出现不良或风险欠款的销售区域，应特别关注其赊销收入。

（3）谨防因银行放贷政策、汇率的波动等外部不利影响而引发的财务风险。要合理利用资金，时刻高度重视现金流量，努力降低财务风险。

参考文献：

[1]张惠忠，裘素华.财务报表分析[M].科学出版社，2011.

[2]戴小红，黄凌云，刘春泉.利用财务报表分析企业经营业绩的几点认识[J].农业科研经济管理，2004（03）.

[3]徐洁.浅谈企业财务报表分析[J].内蒙古科技与经济，2005（06）.

[4]石裕祥.财务报表分析应注意的问题[J].财会通讯，2003（09）.

[5]贾勇.应用文写作[M].北京理工大学出版社，2012..

作者：袁贵芳

股份财务报表分析论文 篇3：

北京同仁堂股份有限公司2011—2015年度财务报表分析报告

[摘 要]北京同仁堂一直保持着良好的经营状况，同时也给投资者带来较好的回报。但近些年来，经济动力下滑，医药行业动能缺乏，企业收入增速减缓，要想找到解决的办法就要分析公司的财务状况，本文运用各项指标对公司五年的财务报表进行分析，找出当前公司存在的主要问题，并在此基础上提出了相应的建议。

[关键词]同仁堂；财报报表；运营能力；偿债能力；杜邦分析法

1 公司简介

1.1 同仁堂公司概况

同仁堂是国内最负盛名的老药铺，是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），至今已有300多年的历史。2015年，公司实现全年营业收入1，080，876.12万元，同比增长11.59%， 按照合并报表实现归属于上市公司股东的净利润875，179，501.87元，可供股东分配利润为3，209，806，072.26元。公司以2015年末总股本1，371，470，262股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税）。截止至2015年12月31日，公司总资产143亿元，净资产71亿元，净资产收益率13.3%。

1.2 同仁堂的行业地位

2015年，我国医药制造业上市企业共134家，前50家企业的销售收入占全行业的比例达80%。在几大龙头中同仁堂的经营规模水平远高于行业均值，但离康美药业、云南白药还有很大差距。同仁堂的营业收入虽远不及白云山，但净利润水平与所有者权益合计却高于白云山，可以说同仁堂的盈利水平良好，行业地位较为领先。在利率率指标方面，同仁堂基本处于行业均值水平，略高于之，而在存货及应收账款周转天数上，同仁堂远高于行业均值水平，在流动比率和速动比率上，就2015年来看，同仁堂远远领先于其行业均值水平，略低于云南白药，较为理想。

2 财务比率分析

2.1 盈利能力

同仁堂五年内利润率总体呈上升的趋势，毛利率很高，均为40%以上，说明公司经营盈利能力较强，企业获取较多利润的把握较大。销售净利率近五年均高于10%，历年来总资产净利率保持在10%左右，具有稳定性，运营效益好。2013年，同仁堂总资产报酬率达到最低，在2013年公司发行12.05亿元的可转换公司债券——同仁转债。到2015年期末，同仁转债全部转股或者赎回，总资产报酬率迅猛提升。

2.2 营运能力

应收账款周转率从2012年之后逐年下降，2015年达到最低，但与同行业企业相比，也高出了许多，表明企业收账速度快，坏账损失少。近三年同仁堂存货周转率均很低，说明存货周转速度很慢，存货管理水平低，存货占用资金水平高。同仁堂固定资产周转率保持在8左右，说明该企业固定资产结构合理。流动资产周转率水平偏低，说明同仁堂对企业流动资金的利用较差，形成了资金的浪费，降低了企业的创收能力。

2.3 偿债能力

同仁堂流动比率从2011年到2013年逐年增加，2013至2014年流动比率由3.36减少到3.27，说明企业短期偿债能力减弱，总体来看，公司的流动比率呈上升趋势，短期偿债能力在加强。速动比率远高于行业均值，表明其中短期偿债能力充足。同仁堂的资产负债率逐年下降，说明企业资产对债券的保障程度逐年加强，企业的长期偿债能力增强。同仁堂权益乘数逐年下降，所有者投入企业的资本占全部资本的比重越来越大，企业债权人权益受保护的程度越来越高。

2.4 发展能力

同仁堂总资产增长率从2011年开始逐年降低，直至2015年才有所回升，表明公司近几年总资产增速较缓，规模扩张程度较小，而2015年同仁堂资本积累率有所上升，该指标大于0，说明同仁堂资本累积较厚。同仁堂营业收入增长率呈逐年下降的趋势，医药行业动能缺乏，营业收入增速明显减缓。每股净资产处于稳步上升的状态，说明公司创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力在逐步提高，公司发展潜力与其股票的投资价值良好。

2.5 杜邦财务分析体系

同仁堂的净资产收益率在2013年至2015年间虽任然保持在较高的水平，但还是出现了较大幅度的下降。我们对该指标进行财务分析，将其逐级逐层进行分解：净资产收益率=资产周转率×权益乘数×销售净利率

同仁堂净资产收益率由2012年度的15.29%下降至2015年度的13.85%，其原因是资产利用效率低下、成本费用上升以及资本结构的变动。2011年-2013年，权益乘数和销售净利率虽然有所增加，但是资产周转率降幅较大，资产的周转速度大大放缓，资产利用效率大大降低；2014年及2015年企业净资产收益率的变动主要在于资本结构的变动，即权益乘数的减少。同仁堂的权益乘数保持在2-2.5之间，数值居中，表明公司负债程度中等，公司杠桿收益正常，近两年权益乘数有减少趋势，反映公司所承担的财务风险在降低。

综上所述，净资产收益率降低的主要原因是近年来经济增速放缓带来市场环境低迷，消费动能受到抑制等不利因素导致本公司及下属子公司应收经销商款项增加和资本结构中负债比率的降低。

3 建议及措施

3.1 强化成本控制

同仁堂的销售净利率相对较低，一方面，应该强化成本控制，降低成本；另一方面，提高行政效率，处置不必要的固定资产，降低管理费用，同时优化销售渠道，合理选择刚搞方式，降低销售费用，提高销售净利率。

3.2 加强存货管理

合理制定库存规模，加强仓库管理，利用现代化手段进行产供销的一体化管理，从而降低库存，提高存货周转率；对应收装款，鉴于同仁堂的销售模式，建议加强分销商的贷款管理，加速回笼营收账款，提高应收账款周转率。

3.3 优化资产结构

货币资金产生效益最低的资产，过多的货币资金，意味着资金运营不当。建议合理确定资金规模，优化资产结构，对超规模的货币资金应合理进行投资，一方面寻找长期投资项目，另一方面通过短期资金运营，提高资金运用效益。

作者简介：

邱瑾瑜（1991—），女，山西吕梁人，山西财经大学 金融学硕士研究生，研究方向：中央银行与宏观调控。

作者：邱瑾瑜