线性描述的财务报表分析论文

摘要：在市场经济条件下，科学合理地应用统计工具，能够起到事半功倍的效果。文章从统计工具的特征和应用范围入手，指出其在经营管理、财务管理、财务预测方面的重要应用，为企业的发展与决策提供较全面、准确地参考依据。今天小编为大家推荐《线性描述的财务报表分析论文(精选3篇)》，仅供参考，大家一起来看看吧。

线性描述的财务报表分析论文 篇1：

杜邦公式在企业绩效评价中的适用性研究

摘要：本文通过对杜邦公式在我国企业绩效评价中运用进行分析后发现，杜邦公式在绩效评价体系构造中，其理论贡献是创新了核心评价指标与其它解释指标之间的连乘积内部构架，能够描述不同经济指标之间的内部依存规律，最大限度地满足了权益人的经营目标需要。但也同时存在忽略评价主体多元性，企业发展的承接与趋势，环境决定的区域性、环境管理因素特定性等缺陷。据此提出了相关建议。

关键词：杜邦公式 绩效评价 适应研究

杜邦公式是美国杜邦公司于1920年采用的企业绩效分析计算公式，该公式主要是把企业的净资产利润率当作企业经济效益的主解释指标，把销售净利润率、资产周转率与企业期间权益乘积，当作三要素解释指标；而后以连乘积形式模式描述。

一、杜邦公式基本理论和指标体系构架

（一）杜邦公式的主要财务指标体系 净资产收益率，也称权益净利率，权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率（净利润/总资产）×权益乘数（总资产/总权益资本）；资产净利率（净利润/总资产）=销售净利率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）；净资产收益率=销售净利率（NPM）×资产周转率（AU，资产利用率）×权益乘数（EM）。

（二）杜邦公式的等式构架模型 （1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。其计算指标体系结构如图（1）。

二、杜邦公式在绩效评价中存在的缺陷分析

（一）四指标相对数线性构架模型检测 样本选择为2011年100家上市公司，可用样本94家，实现的相关指标值，为便于表示，各指标符号标注如下表（1）。构建模型：y=k+？茁1x1+？茁2x2+？茁3x3。从表（2）相互关系系数看，企业的净资产收益率与资产周转次数关系较为密切，相关性为0.327，但也不高。从表（3）模拟水平与共线检测看，调整后的模拟水平为12.7%，说明为非和形式的直线性构造，总体描述水平低，也从侧面告诉我们，此模型因素之间可能存在于其它形式的模型构造，如指数形式、连乘积形式等，本例应该是连乘积构造。从表（4）模型系数看，主营业务利润率和资产周转率两指标，勉强通过了t检验；净资产利润率主解释指标与解释指标的依存量化规律为：y=3.165+4.172x1+9.137x2+0.150x3。可以看出：此线性模拟水平不高，杜邦公式中的净资产利润率用三因素之间，以和形式解释欠妥；同时可以从反面验证杜邦公式中的被解释的主指标与解释之间存在其它关系式，即连乘积线性，限于篇幅，本文不再用指数、对数、乘积等形式验证。

（二）四指标绝对数线性构架模型检测 从表（5）相互关系系数看，企业的净利润额与平均净资产之间关系较为密切，相关性为0.953，系数高度相关，说明基本杜邦公式财务指标基本找准了解释因素及其解释指标。从表（6）模拟水平与共线检测看，调整后的模拟水平为92%，说明为和形式的直线性构造，总体描述水平高，此模型因素系绝对值构造，之有92%的把握，找到了因素间存在的和形式的模型构造；但杜宾值为2.26，存在净利润额与净资产总额之间共线，这是在模型预测中要注意到的，也是截面数据实证分析常出现的结果，我们只做含量分析。从表（7）模型系数看，残差（截距项）平均净资产和平均资产总额指标，都通过了t检验，但主营业务收入没有通过0.05的检测。企业净利润额主解释指标与其它相关解释指标之间的依存量化规律为：y=-2086430.3+20.273x1-0.345x2-0.009x3。模拟水平非常高，杜邦公式中的净利润额与另三因素之间，以和的形式构架解释模型较为确切。

三、杜邦公式理论贡献与缺陷评价

（一）杜邦公式的理论贡献 （1）在被解释指标与解释指标之间确定了质的等式构架。在20世纪80年代初，世界风靡计量经济学、实证会计学、实证审计学、实证金融学等实证方法时，然其计量方法虽然依据地是统计方法，源于回归分析（或回归预测）但学者们开始了用量化依存规律，试图来解释经济规律，解释观念上的诸多经济指标。遗憾地是都只能是依赖的现代生物工程数据处理软件，作出统计分析，判断不同经济指标之间的关联性。我们知道生物学与经济学、会计学是截然不同的学科，在分析目标时，生物、生命、医学等的解释时，量化地是实物体内部构造因素。而实证经济学、会计学等量化地是观念数据，是虚拟的，要检验被解释因素与解释因素之间是否存在某种量化规律，数量相关性如何？只能靠统计检验来判断，况且，所用软件对相对数指标的均值、方差等的计算也存在问题，总之，现代财经类的实证方法难寻生物、生命、医学那种不同解释指标之间的质的构成。杜邦公式似乎解决了这一世界难题，因为，它可以将企业净资产利润率用若干个其它指标联乘积的形式描述，据此有了等式（模式）质的等量关系组成企业绩效评价的指标体系构架。（2）杜邦公式在绩效评价应用中观念指标选择可简可繁。杜邦公式，可以由企业净资产利润率一个指标扩展开，如它可以扩展为二级指标：主营业务利润率、资产周转率（资产周转次数）和权益乘数三个财务指标；还可以扩展为三级指标：净利润、主营业务收入、资产平均占用额、净资产平均占用额，还可以扩展为四级财务指标。具体扩展图见图（2），以2011年某上市公司杜邦公式绩效评价为例。杜邦公式的细化、子因素的扩展，无疑涵盖了企业的诸多会计指标，这既论证了公式体系的科学性，又便于财务会计指标的使用者便于把决定因素诸多因素细化，比较、分析、评价具体指标实现情况，与评价控制目标的具体差异所在。（3）主解释指标是指标使用者关注的关键指标。在诸多的会计指标中，相比较而言，似乎杜邦公式找到了能一语中的关键指标。净利润是经营者经营活动的追求的目标，净资产是投资者占用并使用资金的总额，该指标告诉了投资者收益与资源占用的比例，是投资者最关注的核心、关键的财务会计指标，这无疑迎合了投资者关注心理，简而观之，关注龙头指标，了解企业经济效益的总括。

（二）杜邦公式存在的缺陷 在实际应用中存在着不可忽视的缺陷：（1）分析表明，杜邦分析忽略了企业发展指标。净利润与净资产最为相关，也证明了杜邦公式迎合地是权益人利益的最大化和即得的眼前实惠效应，指标根本不能解释企业发展的前景，运用此法对企业绩效进行评价，杜邦公式缺少自身纵向比较和未来趋势解释。（2）指标核算程序与杜邦公式指标不一致。首先是主营业务收入指标，在会计核算程序中，其对应地是主营业务成本，在我国现行的会计利润核算的最终实现是最后一个环节。也即现行的会计主营业务收入与主营业务成本对应的是主营业务利润，或者是销售利润，在此核算环节后要有其他业务收支、营业外收支、投资收益和三项期间费用，然后才是利润总额；在“利润总额”后减去“所得税费用”后才是“净利润”。因而杜邦公式对有其他业务收支、营业外收支和投资收益多的企业应该有具体化规定；对期间费用应该有大成本的观念，否则其公式计算的指标取得将无从入手。（3）杜邦公式考核指标没有考虑外部考核需要兼顾企业承担社会责任的相应指标。虽然有了权益乘数表明企业财务杠杆对盈利能力所起的作用，但有些可以反映企业承担社会责任，诸如能耗、环境、职工利益、国家税收等，没有列入考核内容。（4）杜邦公式中主指标净利润的核算没有考虑我国的会计核算原则或基础：权责发生制。在权责发生制核算基础上，很多赊销形成的应收账款都进入当期核算；但企业的这块账务处理已做本期销售，也即税金计提和计入利润也进入分配。能够区别这一制度形成利润差异的会计报表中的现金流量表却不能被采纳。未实现的利润进入期间绩效考核，无疑增加了净利润的不真实性。也即影响了评价的客观性，评价结果的可信性和评价行为的权威性。（5）在指标计算中技术层面还存在问题。如当企业的净资产是负数时，权益的乘积如何计算。企业的净利润为负数，净资产也为负数，净资产利润率岂不是负负得正。再者，企业在某个经营期实现的净利润是该时期内的资金运动的结果，属于动态指标；而企业占用的净资产和资产总额都是静态资金分布状况的时点静态指标；动态与静态指标之间具有不可比性。

四、结论

本文对杜邦公式在企业绩效中的分析后发现：（1）杜邦公式符合投资者经营目标利润最大化的观点。用四相对数指标进行直线型构造，被解释指标与解释指标之间解释水平很低，说明四个相对数评价指标之间不存和形式构架，这意味杜邦公式解释指标之间依存规律可能存在连乘积形式。用四绝对数指标进行直线型构造，发现四指标之间依存数量规律，有非常高的相互关系，解释水平也很高。特别是净利润与净资产的依赖性，这符合行为目标服务权益主体重要性，满足了权益主体对考核评价的要求。杜邦公式适应的只是权益的主体单方面的评价要求，不符合其他相关利益的评价内容和标准的要求。（2）从会计环境会计政策分析看，我国会计的权责发生制可能构成企业利润的期间核算虚假，这会导致企业净利润额的增加，从而夸大企业净资产利润率。同时，一个会计期间没有自身的纵向比较，考核期间如认为的降低净资产额也会导致企业净资产利润率的升高，企业净资产占用额的分母的作用在计算结果中是显而易见的。这也预示着，要采用杜邦公式分析评价法，要在方面考虑完善、改进。也是这个缘故，企业实现的净利润与收入之间没有通过t检测。（3）我国现阶段的企业绩效评价不能只用单一的杜邦公式方法进行评价。应适应多元评价主体需要，适当增加评价指标体系，如增加企业销售收入现金回笼指标，增强利润核算的真实性，以限制权责发生制下的赊销业务进入会计期间核算而导致的利润核算不真实。增加企业对职工的薪酬、能源耗费、环境污染、税收缴纳等指标，以示企业承担社会责任的指标考核。以满足评价主体的多元需求。（4）增加能够反映企业发展能力和发展趋势的考核指标，特别是企业相关经济指标自身纵向比，和同行业水平、先进水平标杆的横向比较。（5）对计算公式的技术层面要有规定。对资不抵债的企业应剔除其评价资格，对特例指标，应规定为特别处理。对所选用的指标的可比性，应作出可比性的规定，将静态指标转化为动态指标，应该在年度考评中以月为权重，加权平均求得，不能用年度的首尾两个月的数据指标简单平均。也不能用年度末的当月净资产额作为计算指标，很显然，净资产利润率，不增加净利润，减少净资产同样可以得出很高的值。

*本文系教育部人文社会科研青年基金项目（项目编号：11YJC630031）及浙江省教育厅2013年度科研项目“杜邦公式在企业绩效评价中的适应性研究”（项目编号：Y201330047）的阶段性成果

参考文献：

[1]刘云：《也说企业绩效评价方法》，《审计研究》2007年第4期。

[2]戴春兰：《杜邦分析法在我国企业管理中的应用研究》，《武汉工业大学学报》2000年第4期。

[3]袁良蓉、刘勋章：《企业管理人员分析财务报告的方法》，《铁道运输与经济》2006年第12期。

[4]杜菲：《切实可行的战略性财务报表分析方法》，《企业技术开发》2011年第5期。

[5]刘瑞松：《企业财务绩效评价探析》，《山东交通科技》2011年第3期。

[6]李学琴、李福：《如何分析企业的流动比率指标》，《安徽电力职工大学学报》2003年第2期。

[7]任淑英、王琳：《财务综合分析的运用》，《交通科技与经济》2004年第3期。

[8]李凌：《财务指标在我国上市公司分析中的作用》，《企业技术开发》2009年第12期。

[9]李慧思：《特殊事项会计处理与税务处理的差异分析》，《北京机械工业学院学报》2005年第4期。

[10]陈然：《论杜邦分析法视角下的万科公司财务能力综合趋势》，《山东省农业管理干部学院学报》2010年第3期。

[11]周鲜华、郑开焰：《基于杜邦分析法的财务指标层次分析模型的构建》，《中国集体经济》2010年第18期。

[12]中华人民共和国财政部会计资格评价中心：《财务管理》，中国财政经济出版2011年版。

（编辑 梁 恒）

作者：侯晓华

线性描述的财务报表分析论文 篇2：

浅论经济实务中统计工具的管理效用

摘 要：在市场经济条件下，科学合理地应用统计工具，能够起到事半功倍的效果。文章从统计工具的特征和应用范围入手，指出其在经营管理、财务管理、财务预测方面的重要应用，为企业的发展与决策提供较全面、准确地参考依据。

关键词：统计工具；管理效用

一、统计工具特性及其应用

统计，也被称为统计工具或统计方法，是指在统计实践中总结得出的各种获取数据、整理数据以及分析数据、展示数据的方法。在经济社会发展过程中，统计工具的身份也由原来的政府管理工具，慢慢扩大化和深入化，几乎延展到了所有人类涉足的行业，不仅包括自然科学领域，随着大数据时代来临，统计中有关相关关系研究的方法正越来越多地被应用社会科学发展领域，遍布人们生产生活的过程始终，发挥着无可替代作用。

1.统计特性

（1）数据性

统计定量分析工具，其最根本的特性是用数字说话。统计运用收集到的全部数据或一定量具有代表性的数据，实现对特定现象的规模、水平，以及现象之间的数量关系和现象变化的数量界限的分析与预测，进而揭示现象背后的本质，反映事物发展变化的深层次规律。

（2）应用性

统计因其平台性和工具性而被世界瞩目。统计方法的工作过程符合人们认识世界、改造世界的客观规律，提供了设计—调查—整理—分析全套的技能和经验，尤其在数据分析方面方法先进，具有极强的融合性和应用性，被广泛应用于自然科学和社会科学的各个领域。

（3）科学性

统计方法的另外一个显著特征是其科学性。主要体现在其方法体系的科学和使用过程的规范上。首先统计有自己特有的观察、收集数据的方法和程序，保证了数据源头上的客观真实；其次，统计分析以科学严谨的数学理论为基础，保证了方法体系的科学性；最后统计方法与理论都是实践经验的总结，其科学有效经过了实践的检验和证明。

2.应用范围

统计工具的应用范围非常广泛，理、工、农、医、文，今天很难找到一个不使用统计工具的学科了，统计在解决现代科学的那些最重要的和最多样化的课题中起着主导作用。

（1）认识社会的有效工具

没有调查就没有发言权。统计用科学的方法帮助人们透过现象看到事物的本质。当今社会科技飞速发展，信息铺天盖地，纷繁复杂的外部环境，内部结构和其他影响因素使得一切经济社会现象都变得扑朔迷离，具有诸多不可控特征。因而借助统计工具的描述分析、动态数据分析、因素分析等功能不仅可以快速把握事物当前的状况，内部结构，各因素的影响大小和方向，还可以估算未来发展的走势，实现对未来较为客观准确的预测。统计提供的科学的方法体系和技巧经验是人们认识社会、改造社会的有效工具。

（2）科学研究的万能钥匙

各个科学领域的发展都离不开最基本的研究模式，基于一定条件和假设的试验（收集数据）—实验数据整理—数据分析—得出结论（提出新的假设和条件）—新一轮的试验，而统计工具的运用贯穿这一过程的始终，从实验设计到结论得出。尤其统计工具强大的数据分析能力，可以引导着科学研究向着正确的方向发展下去，直到新成果的问世。因此，统计学科的发达与否直接影响着各个领域科学研究的进展和成效。

（3）经营管理的必备武器

瞬息万变的市场信息、竞争信息，都需要经营管理者以统计工具作为市场调研、市场策划、市场分析的工具，以帮助企业正确决策，在竞争中利于不败之地。此外，经营管理中遇到的各种决策，诸如投资决策，筹资决策，设备更新，部门绩效等等，都能通过统计工具的分析从而得到客观准确的结论。

二、统计工具的经营管理效用

1.风险管理

随着经济全球化的发展，企业在战略抉择及日常生产经营活动中，面临着越来越多的各种风险及对风险控制的任务，风险贯穿着企业的整个生产经营过程。风险管理已经成为企业管理的重要内容，对于企业经营成本的降低，资源的有效配置，战略目标的实现以及对国家政策法规的践行都非常关键，能促进企业核心竞争力的形成，提高市场占有率。而运用统计方法来计算企业的预期收益、标准差，进行基本的描述性分析，是企业中风险管理的基本举措。

（1）计算预期收益率

统计工具通过分析不同类型经济形式（旺盛、正常、低迷）发生的概率不同，运用算术平均数的计算方法来估计各种产品（经济事项）或股票的预期收益率，为风险的评估做好初级准备。

（2）计算标准差

标准差可用收益率与预期收益率的差的平方的算术平均数的算术平方根来计算。用以评价平均数相同的、同类经济现象的风险高低。标准差较小的，说明收益变动幅度较小，企业的风险较低；标准差较大的，则风险较高。

（3）计算标准差系数

变异系数常用来判断平均数不同的同类项目风险的高低。通过计算标准差与其平均数的比来度量企业获取单位收益应承担的风险。有时候为了更加直观地判断对比各经济现象之间的风险高低，常常将收集到的大量数据在坐标系里以散点图的形式反映出来，即利用统计工具生成概率分布图，使决策更清晰易懂。

2.定价管理

在市场经济中，价格竞争是一种重要的竞争。企业为了求生存、图发展、战胜竞争对手，必须正确地制定价格。定价活动受很多因素的影响，如成本因素，政策导向，供求关系，消费水平，产品需求弹性等，同时，销售价格的高低又直接影响着企业的销售量和利润。价格制定过高，会连带销售量的下降，如果贡献毛益不能补偿固定成本，就会造成亏损；相反，价格水平过低又会直接影响企业毛利水平，如果销售量上升不足以弥补因价格下降而损失的收益，企业还是避免不了盈利水平下降、甚至亏损的恶果。所以合理定价是一项涉及经济、生产、管理、产品等多方面因素的企业活动。在定价的过程中运用统计分析方法可更好地了解产品属性和市场特征，进而采取合理的定价政策。

（1）因素分析

统计工具利用总量指标因素分析方法，通过计算多种产品销售额变动指数、销售价格指数、销售量指数，可以准确监测企业报告期销售额的变化情况及其受到销售价格和销售量变动影响的大小和方向，剖析清楚影响销售额下降的主要原因，引导定价政策。如果价格总体下降并没有带来销售额的等幅度增长，说明该种商品不适合薄利多销，可通过提升价格进行下一步的测试，看价格的上升有没有带来销售额的等幅度或超幅度增长，从而确定合理的销售价格。

（2）相关关系分析

对该地区的过去一年或若干年的可比销售数据进行相关关系研究，分析销售量受到价格和其他多种因素的影响情况，是否具有线性相关关系，相关的密切程度等。并通过回归分析，定义销售量为因变量，价格等各种影响因素为自变量，拟合回归方程，对未来的销售做以预测。结合多种定价政策进行比对，最终确定适合产品属性特征的价格确定方法，带来销售收益的最大化。

三、统计工具的财务管理效用

1.财务决策

（1）筹资决策

企业生产经营需要大量资金，资金就是企业生存和发展的血液。通常企业可以通过长短期银行借款，吸收投资，发行债券等方式取得资金，但不同的筹资方式其筹资成本也大相径庭。因此，筹资分析就是立足企业当前发展形势，通过计算比较各种筹资方式的筹资费用、资金成本来选择最优资本结构下，最经济，资金成本最低的筹资组合方案。常用的方法有比较筹资代价法，即利用统计工具中的静态比较指标，对比分析筹资成本高低，筹资条件高低，筹资时间长短等；还有比较筹资风险程度法，即通过统计中的风险分析工具比较筹资风险的高低，继而决策的方法等等。

（2）投资决策

投资活动也是每个企业面临的最基本经济事项。投资决策首先要对投资方案的必要性、可行性进行初步评判，然后分析各方案的投资规模、结构，对比分析成本与收益，这里必须考虑和预估经济环境的各种有利和不利影响及出现的概率，从而客观地选择适当的投资方案。投资决策在企业战略管理中十分重要，它决定了企业资金的去向和企业涉足领域的范围，一旦投资失败，不仅浪费了企业的资源和时间，严重时甚至可能会危及生存，导致破产。

企业在投资决策的过程中，需要用到一定的统计方法，比如计算内涵报酬率。内含报酬率是使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，其高低可以用来评价投资方案的优劣。一般来说，内涵报酬率大于资金成本率越多，说明方案可以取得正的现金净流量越高，投资方案越可取。实践中计算内涵报酬率的常用“逐步测试法”和“内插法”。首先通过预估得到一个可使净现值为零的收益率，若此时净现值大于零，应进一步提高贴现率进行二次测试，若净现值小于零，则应进一步降低贴现率进行二次测试，最终获取另外一个净现值。根据两个净现值和估计收益率，运用统计中的“内插法”，计算净现值为零时的确切的贴现率，也即是内涵报酬率。这种方法简单易懂，应用度较高。此外，利用插补法计算回收期，也常常被用来评价投资方案的优劣。

2.财务报表分析

财务报表是企业对外报送的资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据的统称，是企业各方利益相关者分析企业经营状况和获利能力等的基本资源。统计整理报表数据并结合其他补充信息，通过特定的分析方法与程序，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的工作便是财务报表分析。

报表分析主要利用统计工具中的比较相对指标和动态相对指标，计算各种财务比率，实现对财务报表的同业分析、预算差异分析、趋势分析；运用比例相对指标、结构相对指标，反映报表中各项目的结构组成和项目之间的比例关系，了解企业的资产特征和盈利能力。比如利润表分析中的销售利润率，资产负债表中的流动比率，资产负债率等等；还可以运用因素分析方法，对财务比率进行因素分解，对差异因素进行分解，从而获得各因素对净利润或某个特定分析主体的影响程度与方向。除了上述方法，回归分析、模型构建也是报表分析中常用的工具。

四、统计工具的财务预测效用

1.资金预测

企业生产经营过程中资金的持有量既要能够保证生产经营的各种需要，又不能大量闲置。因此必须在资金预测的基础上确定最佳持有量。资金预测是企业资金管理的重要内容。一般，资金预测主要包括两个方面：一是未来生产经营活动所需资金，二是扩展业务所需追加资金。资金预测的方法很多，最常用的有比例分析法和移动平均法。比例分析法利用统计原理中的比例相对指标，通过计算某项经济指标与另一项经济指标的固定的比例关系来预测资金的需求；移动平均法则是利用平均数的原理，根据企业资金使用的历史资料，选择固定的步长，移动计算年度平均资金使用额，从而得到趋势较为明显的资金使用规律，准确预测。

2.利润预测

利润预测是对公司未来某一时期可实现的利润的预计和测算。它根据影响公司利润变动的各种因素，预测公司将来所能达到的利润水平，或根据实现目标利润的要求，预测需要达到的销售量或销售额。利润预测内容很多，可预测营业利润总额，投资净收益，营业外收支净额等。其方法也有多种，以相关比率分析法、量本利分析法、敏感性分析法和经营杠杆系数法等方法最为常用。这些方法多以统计绝对数和统计相对数为基础，利用指标与指标之间的内在关系，构建指标体系，从而实现深层次的数据分析，达到预测的效果。

参考文献：

人大经济论坛-管理百科-财务管理：http：//wiki.pinggu.org/doc-view-11597.html.

作者简介：赵萍，女，汉族，辽宁金融职业学院会计系教师，讲师，研究方向：会计学、统计学、经济学、职业教育

作者：赵萍

线性描述的财务报表分析论文 篇3：

后金融危机时代股票超额收益率影响因素的探索

摘要：运用判别分析法和决策树模型对上证180的成分股是否可以获得超额收益率及其影响因素进行了分析，并将两种方法的分析结果进行了对比。结果表明：两种方法都可以对上市公司是否可以获得超额收益进行分辨，并且可以找出影响因素。但是从两种模型的结果来看，决策树模型要明显优于判别分析法。从我们的分析样本来看，对企业是否可以获得超额收益率的影响因素主要有：市盈率、市净率、息税折旧摊销前利润/营业总收入等。在实际中，通过这两种方法，投资者可以寻找出那些具有超额收益率的股票进行投资，从而使得自身的投资结果优于大盘。

关键词：超额收益率 上证180. 判别分析 决策树

—、基于判别分析法和决策树模型的分析

1970年尤金·法玛（Eugene·Fama）提出了著名的有效市场假说，该假说认为股票价格的变化类似于分子颗粒的布朗运动，具有“随机漫步”的特征，即它的變动路径是不可以预期的，股票价格收益率序列在统计上不具有“记忆性”，所有的投资者都无法根据历史的价格来预期未来的走势。并且将市场的有效性分成了三种不同的形态，分别为弱势有效市场假说，半强势有效市场假说和强势有效市场假说，市场的有效性分层递增。在弱势有效市场下技术分析无效，在半强势有效市场下基本面分析无效，而在强势有效市场下包括内幕消息在内的所有分析都是无效的。在该理论提出后的几十年中，各国学者都试图去验证某国市场是否满足上面三种市场条件。研究的结果基本上认为，欧美发达国家的股票市场基本上满足了半强势有效，而中国的股票市场基本达到了弱势有效市场，这就意味着在中国技术分析已经无法使投资者获得超额收益，但同时运用基本面的分析依然能够使投资者获得超额收益。

但是皱建峰（2004）等学者通过研究表明，中国基金具有择股和择时能力的可能性很小，并没有充分的理由说明中国的基金能够通过选股来增加收益，而且2010年第一季度的基金业绩来看，大部分开放式股票基金的同期收益率都低于大盘，有的明星基金甚至出现了巨额亏损。在一个半强势有效的市场下，基金管理者可以通过大量财务报表分析和实地调研发现上市公司的潜在投资价值，那么中国的偏股型基金应该是可以获得超过大盘的潜在收益的，但是这样的投资结果与理论上的认识是不符的。本文的研究目的就是帮助机构投资者去选择那些表现可以超过大盘的股票，找出这些股票所具有的共同价值。

对于超额收益的定义是指股票实际投资回报在减去正常收益后所剩下的部分，实际的收益主要来自两个部分，一部分是资本利得，另一部分是红利分配。在中国股票市场中，红利的分配一般很少，而且大多数上市公司都通过送股，配股的方式来进行投资收益的分配，投资者并不能通过上市公司的配股，送股等方式获得现金流。所以在本文的研究中，就对红利的分配不考虑，只考虑资本利得。那么实际收益率的算法如下：R=■×100，那么超额收益率就是实际收益率减去正常收益率，正常收益率一般选用同期上证指数的收益率作为标准。超额收益率表示如下：AR=R-S_R。上式中，R：股票投资的实际收益率；S_R：上证指数收益率；AR：超额收益率；PM：期末时的股票价格；PC：期初时的股票价格。

目前中国对股票超额收益率的研究，最为集中的是对中国股票IPO时超额收益率的研究，黄新建、张宗益（2002）对中国1999—2001年间IPO的股票进行了实证分析，他们得出来中国首次公开发行的股票的确存在超额收益率。新股首次上市交易的平均超额收益率为146.47%，而且公司规模、公开发行股票数量、股本可流通比率、新股发行市盈率、新股发行价和中签率，与新股超额收益率负相关；但除中签率外其他因素的解释能力较弱。并且每股收益率和每股收益率的增长率对新股的超额收益率的影响都是不显著的。但是进入2010年以来，中国股票在IPO时，新股常常在首个交易日就出现跌破发行价，这样的现象也使得投资者考虑到IPO是否还依然存在着超额收益。

王四国、李怀祖（2002）也对中国A股市场超额收益率的影响因素进行了实证分析，他们的结论是:超额收益与每股收益呈负相关关系，即经营业绩越好，投资收益越低。从而得出的结论为，经营业绩目前还不是A股超额收益率的主要来源。但是超额收益的小部分来自成长性，但是成长性对其贡献也极为有限。而超额收益率的主要来源于价格操纵。

高若然、刘明、杨静毅（2008）对上市公司的会计信息对股票超额收益率的影响做了实证研究，研究表明，对于已经公开的年报会计信息，股票的市场定价并不对此给予继续的反映，依据已经公开的年报会计信息的评估结果进行的投资，投资者不能从中获得超额收益，另外，对于尚未公布的年报会计信息进行合理的分析预期，同时做出选择性的投资是可以带来明显的超额收益的，特别是对于大中规模的公司更是如此。而且市场对于上市公司股票的定价只包含对当年年报会计信息评估结果好坏的预期，但是不能包含对于更长期的年报会计信息的评估结果的预期。最后得出结论，上市公司会计信息的评估不仅仅和盈利水平有关，同时还与公司的现金流、财务杠杆、运营效率等多个方面的因素有关。

王国志、王燕（2009）对中国股票投资收益率的影响因素的研究中，除了考虑财务因素外，同时还考虑了beta系数。通过研究，他们发现beta系数，上市公司的规模和净值市价比对于证券收益率的解释能力比较强，而且在控制了规模情况下的流通股比例对证券收益率也是有显著影响的。投资者可以通过使用上面几个可能的风险因素来构建因子模型，并以此来建立投资组合，这样是非常合理的。

从文献中可以看出，大部分文献都是采用回归分析的方法对股票超额收益率的决定因素进行研究，而本文通过运用判别分析法和决策树模型来分析超额收益率的决定因素。

二、样本及变量选择

由于股票市场的上市公司经营情况和规模的不同，导致对上市公司的研究有很多的困难，例如银行业自身的负债率很高，如果普通企业也拥有银行业那么高的负债率的话，是不正常的，因此在本文的研究中把金融业的所有股票都剔除了。本文选用的样本为上证180的样本股，因为对于大多数机构投资者来说，小规模的股票即使基本面和技术面很好，但是由于大量的买入或者卖出会使得股票价格的变化过大，冲击成本太高。因此作为机构投资者首先考虑配置的股票应该为流动性较好的大规模股本股票。这样能够在短时间内买入或者卖出，冲击成本相对较低。而上证180的样本股是对股票的总市值，流通市值，成交金额和换手率进行综合排名得出的，十分具有代表性，是基金等机构投资者的首选。除此之外，在上证180中，亏损的上市公司较少，这样才能就使得市盈率等指标有意义，而且财务指标也较完整。因此本文选自的样本为上证180在剔除金融行业以后的样本股。

在选择的时间周期上，本文选择2009年和2010年两个年度进行研究，因为在2008年的金融危机和2007年的牛市时期，整个股票市场的杀跌和投机气氛较重，不论基本面的好坏，都出现了大规模的下跌或者上涨。因此，对于这样的样本代表性不大。而2009年后金融危机的股票市场，投机气氛不再那么浓重，股票市场恢复正常状态，对于正常状态的股票市场的研究更有意义。

在指标的选择上，本文选择2009年和2010年第一季度的财务数据和两年年末收益率进行研究，这样的选择基于以下两个原因：（1）第一季度的财务数据通常在每年的4月份左右就会公布，在观察到第一季度的数据后再开始投资，之后也还有8个月的时间，依然有足够的时间获得超额收益率，而如果使用后几个季度的数据或者年数据，那么时间上已经很晚了，即使可以根据数据得出正确的结论，那么投资的最佳时期已经过去。（2）财务报表的很多数据采用的是累加的方式来计算，这样使得后面几个季度的数据计算很复杂，必须在剔除前几个季度的数据后才能得到，这样就使得数据的处理过于庞大，容易导致错误。对于上证180样本股的选择，由于每年都有旧的股票被剔除，新的股票被加入，所以本文采用的处理方法是被剔除的股票和被加入的股票都计算在内，这样的处理使得实际的样本股数会超过180家上市公司，但这并不会影响本文的计算和结论。

结合股票市场的特点，在现有的评价指标基础上选择一些能够真实的反应上市公司真实状况，数据获取具有可操作性的指标，本文认为主要有两个方面的指标可以来评价上市公司：一是企业自身的财务状况。二是股票市场上反应的某些信息（例如：市盈率）。根据上市公司财务状况和研究目的，本文从盈利能力，偿债能力，成长能力和资本结构四个方面来考虑：

盈利能力是企业获得利润的能力，是衡量企业发展经营好坏的最为重要的指标。也是企业利益相关的各经济主体了解企业同时进行相应决策的重要指标。一个好的上市公司只有保持良好的盈利状态，才能最终被投资者所接受，从长期来看，上市公司的盈利能力决定了这个公司的投资价值。我们选择了息税前利润比营业总收入这一指标。该指标说明了企业每增加一单位的营业收入，有多少可以最终转换为企业的息税前利润，该指标越高，表明企业的盈利能力越好，说明企业在增加利润的能力方面取得了很好的效果，反之亦然。

偿债能力是企业偿还负债的能力，即一个企业是否有能力偿还其负债，偿债决定了这个企业未来发展的顺利程度。本文选用了息税折旧摊销前利润比负债总额，该指标能够较好地反应企业的利润是否能够覆盖该公司的负债，该指标的值越高，说明从长期来看企业偿还负债的能力越强，反之亦然。

成长能力是表现企业未来发展潜力的能力，本文选用的成长能力指标是每股收益增长率。美国著名的投资者，威廉·欧奈尔就极其强调这个指标，他发明的CAN SLIM投资法则中的前两项都和每股收益增长率有关，在其著作《笑傲股市》中，多次强调这一指标的使用。并且提出每股收益增长率达到30%以上，所购买的股票成为一只强势股票的概率就增加了许多，并且在《笑傲股市》的开篇使用了100个美国上市公司的股票周线图，说明了在每股收益激增的时候，股票价格会呈现快速增长。

资本结构是指该企业通过怎么的方式来融通资金，根据早期MM理论，上市公司的资本结构和资本成本与公司价值无关，从理论上来说对公司资本结构的研究是无意义的，但是MM理论的前提是完善的资本市场和资本的自由流动，不考虑公司所得税，然而现实中并不存在完善的资本市场，而且还许多阻碍资本自由流动的因素，尤其是所得税对各公司而言都是存在的。由于考虑了所得税的因素后，负债具有税盾作用，使得股权资本成本会提高，所以公司使用的负债越高，其加权平均成本就越低，但是过高的负债显然是不合理的，所以怎么样的资本结构则决定着公司的经营发展状况，所以考虑公司的资本结构是很有必要的，本文选用的资本结构指标为资产负债率，该指标越高，说明公司承担的负债相对于股权资本就越多，那么其杠杆率也就越高，反之亦然。

从上面两个表中可以看出，在2009年的各描述性统计中，各指标的T检验都没有说明两个组之间存在着显著的差别，但是从2010年的描述性统计中可以看出，市盈率、市净率和息税折旧摊销前利润比负债合计这三个统计量的T检验是显著的，特别是市净率，其伴随概率趋近于0。观察这几个变量可以看出，那些存在着超额收益率的股票都是那些高市盈率和高市净率的上市公司，同时也反映出了投资者对于这些上市公司的认可。这也从另一个侧面反映我们选择的变量有一定的合理性，能够较好地区分两组变量。

三、利用判别分析法分析各上市公司是否可以获得超额收益

本文首先使用判别分析法进行分析，为了方便后面的分析，将各变量定义如下：是MM理论的前提是完善的资本市场和资本的自由流动，不考虑公司所得税，然而现实中并不存在完善的资本市场，而且还许多阻碍资本自由流动的因素，尤其是所得税对各公司而言都是存在的。由于考虑了所得税的因素后，负债具有税盾作用，使得股权资本成本会提高，所以公司使用的负债越高，其加权平均成本就越低，但是过高的负债显然是不合理的，所以怎么样的资本结构则决定着公司的经营发展状况，所以考虑公司的资本结构是很有必要的，本文选用的资本结构指标为资产负债率，该指标越高，说明公司承担的负债相对于股权资本就越多，那么其杠杆率也就越高，反之亦然。

从上面两个表中可以看出，在2009年的各描述性统计中，各指标的T检验都没有说明两个组之间存在着显著的差别，但是从2010年的描述性统计中可以看出，市盈率、市净率和息税折旧摊销前利润比负债合计这三个统计量的T检验是显著的，特别是市净率，其伴随概率趋近于0。观察这几个变量可以看出，那些存在着超额收益率的股票都是那些高市盈率和高市净率的上市公司，同时也反映出了投资者对于这些上市公司的认可。这也从另一个侧面反映我们选择的变量有一定的合理性，能够较好地区分两组变量。

三、利用判别分析法分析各上市公司是否可以获得超额收益

本文首先使用判别分析法进行分析，为了方便后面的分析，将各变量定义如下：Re_in：息税前利润/营业总收入。

Re_fz：息税折旧摊销前利润/负债总额。

Return_rate：每股收益增长率。

As_fz:：资产负债率。

PE：市盈率。

PB：市盈率。

首先我们假设有超额收益率的组和没有超额收益率的组之间不存在异方差性，从而进行线性判别分析。利用Clementine软件，我们分别得到2009年和2010年的判别函数，如下：

2009年上证180的判别函数：

该函数的组质心处为：有超额收益的上市公司：0.282；无超额收益的上市公司：-0.118。并且该模型的准确率为：62.77%。其变量的重要性（如图1所示）：

得到的判别函数为：

Z=-0.801+0.02×PE-0.84×PB-0.11×Re_in-6.135×Re_fz+

0.002×Return_rate+0.28×As_fz （1）

2010年上证180的判别函数：

该函数的组质心处为：有超额收益的上市公司：0.296；无超额收益的上市公司：-0.414。并且该模型的准确率为：65.46%。其变量的重要性（如图2所示）：得到的判别函数为：

Z=-0.686+0.03×PE-0.163×PB-0.023×Re_in+9.252×

Re_fz+0.000×Return_rate_0.005×As_fz （2）

从上面的分析结果可以看出，2009年获得超额收益的股票和2010年获得超额收益的股票有相同之处也有许多不同之处。相同之处:（1）对于判别函数的影响来看，每股收益增长率和资产负债率总是最不重要的变量，而市盈率和市净率的重要性在两年里总是排在前三位。（2）在两年的分析中，判别函数的准确率基本都保持在65%左右，说明用线性判别函数来估计某上市公司是否存在超额收益的效果并不是很理想。不同之处：（1）从上面的分析来看，市净率在两年中的模型中都是很显著，但是在2009年时，它对于得分Z的贡献是负相关的，而在2010年时，它对于得分Z的贡献却是正相关的。而这两年的不同之处在于，2009年整个股票市场都是出于上升阶段，而在2010年时整个股票市场都出于平稳状态，并没有出现上涨，反而出现下跌。因此从观察来看，在牛市的时候，市净率越高的公司其股票上涨超过大盘的可能性越小，这是合理的，因为在整个经济发展快速，流动性充裕的市场里，资金更偏向于那些市值和账面价值差距不大的股票，这样的股票安全性很高，也较为容易上涨。而在非牛市的时期，投资者希望通过低买高卖的行为获利的可能性较小，这时候市场也比较低迷，留在市场里的少量投资者必须要通过寻找那些有巨大发展前景，并被广大投资者看好的公司，才能够获得较好的收益，而这些发展前景较好的公司，现阶段基本都处于成长期，估值一般都是比較高的，所以在非牛市的时候，少量的资金就会专注于这样的潜力巨大的公司进行投资，所以这个时候市净率高的公司反而能够获得超过大盘的超额收益。（2）在牛市的时候，息税折旧摊销前利润/负债总额对Z值的贡献较大，而在非牛市的时候，息税折旧摊销前利润/营业总收入对Z值的贡献较大，说明了投资者在牛市的时候，更加看重的是上市公司的偿债能力，而在非牛市的时候，投资者更加看重的是盈利能力。

四、利用决策树模型分析各上市公司是否可以获得超额收益

决策树模型在运用中相对于判别分析法来说相对较少，它在人工智能方面有着广泛的运用，下面我们将运用决策树模型来判断上市公司是否可以获得超额收益的分析中。决策树模型的优势主要在于，除了可以判别出一个上市公司是否可以获得超额收益外，还可以对所有变量对超额收益获得的影响大小进行排序，更加方便研究者对其进行分析和计量。

下面简单介绍决策树模型的基本思路，假设在总的样本中，企业所处的状态为I（I=2，即存在“可以获得超额收益”，“不能获得超额收益”两种状态），假设在总样本中企业所处的状态I的概率为PAI，那么状态I虚拟变量的方差就为PAI（1-PAI）。定义的样本A的不纯度为：I（A）=■PAI（1-PAI），根据某一假设可以将总体样本分为两个子样本AL及ＡＲ，那么样本A的不纯度和两个子样本AL及ＡＲ的总的不纯度的差ΔI可以根据以下的公式求得：

ΔI＝P（A）I（A）-{P（AL）I（AL）+P（AR）I（AR）}

其中，P（·）表示各样本的概率。针对所有的解释变量，分别计算处其对应的，选择最大的解释变量作为第一个将总体样本分类的变量，以此类推，找出各子样本进行分类的解释变量。

首先对2009年的上证180样本股是否具有超额收益，进行决策树建模，得到的结果如下：

首先各变量的重要性（见图3）：果息税折旧摊销前利润/负债合计小于等于0.008的41家企业中，有35家公司可以获得超额收益率。（4）在（2）基础上得到的183家上市公司中，如果息税折旧摊销前利润/负债合计大于0.008的142家企业中，有47家企业无法获得超额收益。

由于篇幅有限，所以剩下的规则就不再列举。同时为了直观起见，本文将上述的判别规则画成图表，该模型的准确率为76.68%（见图4）：

然后对2所得到得判别规则不再赘述，通过图6可以直观的得到，该模型的准确率达到79.96%。

从上面的决策树的分析结果可以得出以下结论：对于2009年和2010年这两年中，影响上证180样本股获得超额收益率的因素和判别分析的结果是一致的，但是通过对股票是否可以获得超额收益率的选择结果来看，决策树模拟的准确率分别为76.68%和79.96%，远高于判别分析法得到的准确率。

五、结论

如何定量的通过统计模型对上市公司股票是否可以获得超额收益率对于主动型大部分机构者来说，都是一项十分重要的工作，本文研究如何通过判别分析法和决策树模型区挖掘已知信息中影响股票超额收益的成分，并将两个模型的结果进行了比较。分析表明：无论是判别分析法或者是决策树模型都有一定的准确性在判别某上市公司是否可以获得超额收益，并且可以找到影响该公司获得超额收益因素以及其影响力的大小。从分析来看，在股票市场处于牛市的时候，选用息税折旧摊销前利润/负债总额，市净率和市净率等指标来判别股票是否可以获得超额收益较为合适，而当股票市场未处于牛市时，选用息税折旧摊销前利润/营业总收入，市盈率和市净率等指标来判别股票是否可以获得超额收益较为合适。参考文献：

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[2]高若然，刘明，杨静毅.上市公司会计信息与股票超额收益率关系的实证研究[J].上海金融学院学报，2008，(1):67-72.

[3]黄新建，张宗益.影响中国新股超额收益率的实证研究[J].重庆大学学报:社会科学版，2002，(2):31-33.

[4]彭晗.中国证券投资基金选股能力和择机能力的实证研究[J].经济评论，2002，(4):91-94.

[5]王国志，王燕.β系数与财务因素对中国股票市场证券收益率影响的比较[J].统计与决策，2009，(16):121-123.

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[7]王四国，李怀祖.中国A 股市场超额收益影响因素实证分析[J].财贸经济，2002，(12):50-52.

[8]皱建峰，林亚茹.中国基金选股选时能力实证分析[J].中央财经大学学报，2004，(11):26-31.

Post-crisis Era of Excess Stock Returns to Explore Factors

CHEN Shi

（Zhejiang Institute of Finance and Business University，Hangzhou 310018，China）

Key words：excessive return rate;the 180 stocks of Shanghai Stock Index；discriminant analysis;decision tree[責任编辑 陈丹丹]

作者：陈实