资产配置证券投资论文

这家合资公司是CEPA效益生命力的延伸CEPA就是《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》的英文缩写。CEPA在内地和香港各界共同努力下,各项措施得到了很好落实。实践证明,CEPA的实施逐步减少了内地与香港经贸交流中的体制障碍,加速了相互间资本、货物、人员等要素的便捷流动。今天小编为大家精心挑选了关于《资产配置证券投资论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。

资产配置证券投资论文 篇1：

证券投资策略应用理论的研究进展和发展趋势

摘 要：投资策略已经成为提高资产配置和管理效率的重要途径。本文系统地总结了现代证券投资策略应用理论的研究概况和发展趋势，剖析了其业务流程、演进逻辑、理论前提和局限性、未来的研究方向；并对现代证券投资策略理论在中国股票市场应用的研究目标、内容和应解决的关键问题进行了展望。

关 键 词：证券投资策略；应用理论；研究进展；发展趋势

文献标识码：A

作者：王晓国

资产配置证券投资论文 篇2：

国内第一家 金融“头啖汤”

这家合资公司是CEPA效益生命力的延伸

CEPA就是《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》的英文缩写。CEPA在内地和香港各界共同努力下,各项措施得到了很好落实。实践证明,CEPA的实施逐步减少了内地与香港经贸交流中的体制障碍,加速了相互间资本、货物、人员等要素的便捷流动。对内地的改革开放、香港经济的复苏和发展以及内地与香港经贸交流起到了积极的促进作用。

据香港特区政府评估,仅从2004年到2008年,CEPA服务贸易及“内地居民赴港个人游”计划,为香港创造了4.3万个职位;访港旅客带来了累计超过580亿港元的额外消费;同期CEPA为香港服务业者在内地带来约460亿港元的业务收益。此外,CEPA也为内地创造了约5万个职位。

CEPA实施六年后,在原基础上，2009年5月9日，中央出台了《补充协议6》，经国务院批准，这份协议于2009年10月1日起正式实施。

这份协议的名称是《<内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排>补充协议六》。协议中有一项条款引人注目：

——在证券服务方面，符合特定条件的香港证券公司与内地具备设立子公司条件的证券公司，可在广东省设立合资证券投资咨询公司，香港证券公司持股比例最高为三分之一。

根据这条款，广州证券公司与恒生银行发现了新的商机。从2010年10月起，经过头尾三年的努力，2012年5月25日，首家根据上述“在广东省设立合资证券投资咨询公司”条款的合资实体——广州广证恒生证券投资咨询有限公司（简称合资公司）经过多轮酝酿、磨合、审批，在广州完成工商登记后正式诞生，并于同月29日召开了第一届股东会、董事会和组建了新的经营班子。担任这家尝试“头啖汤”公司董事长兼总经理的是郑德珵博士，郑德珵是本刊专家、广州证券副总裁兼首席经济学家，美国乔治华盛顿大学博士，曾在美国世界银行任职，目前担任国务院侨办海外专家咨询委员会委员、省市政协委员、广州优秀专家、中山大学客座教授、研究生导师。

金融合资公司是粤港两地金融创新的里程碑

SMEIF：粤港合资金融公司成立的意义及其现实作用是什么？

郑德珵：根据《<内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排（CEPA）>补充协议六》及中国证监会关于在广东设立合资证券投资咨询公司的相关法规和政策，广州证券有限责任公司（简称广证）与香港注册的恒生证券有限公司（简称恒生）在广州市注册设立合资证券投资咨询公司。此举无论对广证和恒生双方股东来说，还是对中国资本市场和区域经济发展而言，都具有充分的必要性和积极的意义。归纳起来有四个方面：

一是广州证券有限责任公司（简称广证）战略发展的重要创新。根据广证的发展战略规划，合资公司是广证制度和业务创新的重要举措，是广证发展战略向深度和广度推进，实现客户多元化和高端化的重要突破口。通过成立合资证券投资咨询公司，广证将做强做大研究业务，进一步落实中国证监会最近提倡的创新要求和推动业务创新，提升品牌价值。

二是促进中国证券投资咨询业务的国际化。恒生证券是恒生银行集团的全资子公司。恒生银行与恒生证券拥有优秀的管理和业务团队，以及先进的国际化的证券投资咨询产品和服务经验。设立合资公司有利于引进恒生证券和恒生银行的先进经验，发挥比较优势，为内地证券投资咨询市场的国际化发展做出贡献和示范。在中国经济与资本市场国际化的背景下，合资公司将充分把握其中蕴藏的巨大商机。

三是粤港融合的双赢选择。合资公司的设立具有重大的区域政治经济效应和示范效应。两地证券市场整合是落实中央有关政策的最佳平台。粤港融合是大珠三角区域经济实现再次腾飞的重要突破口，是大势所趋。在CEPA、《珠江三角洲地区改革发展规划纲要(2008-2020年)》、《粤港合作框架协议》等相关政策背景下，粤港两地的经贸合作将更加密切，两地金融市场将进一步开放，两地证券市场的资金、业务、人才等资源将得到更有效地整合。合资证券投资咨询公司将促进和推动这一进程。合资公司对投资双方以及粤港两地的证券业是双赢选择，将成为粤港两地金融创新的里程碑。

四是合资公司为中国证券业，在中国证券投资咨询业务国际化和寻找可持续发展的盈利模式方面，带来了示范效应。

SMEIF：金融合资公司确立的发展愿景是什么？

郑德珵：在公司股东的战略架构范围内，打造成为具有局域领先优势的珠三角研究专家，具有特色和核心竞争力、坚持国际化视野的证券投资咨询公司，进入行业先进行列。

SMEIF：请您向本刊读者阐述金融合资公司确立的公司定位和核心竞争力。

郑德珵：合资公司战略定位是立足内部服务，开拓卖方业务。

研究能力是支撑证券公司综合业务竞争力的核心因素。研究作为龙头，是各项核心业务发展的重要前提。研究业务将继续发挥积极的驱动作用，提高研究水平，协同、提升投顾业务竞争力，对投行、资产管理等其他相关业务部门提供更多、更及时的研究支持。

利用CEPA政策设立合资证券投资咨询公司，是广州证券实施“立足广东，走向全国，横跨穗港，放眼全球”发展战略的重要举措，是制度创新、国际化的重要举措,也是推进研究业务市场化的重要举措。因此，合资公司的发展战略拟为“立足股东、横跨粤港、特色经营、创新领先”，依托粤港珠三角经济圈，充分利用CEPA补充协议条款与珠三角发展规划先行先试的契机，勇于制度与机制创新，以“专业化、市场化、国际化”为宗旨构建业务新构架，建立市场化运行机制和机构客户服务销售团队，创立证券投资咨询业的知名品牌，争取成为华南地区领先，在全国有一定影响力，并在合格境内机构投资者(QDII)产品研究等领域形成明显特色优势的证券投资咨询公司。

合资双方体现高度合作诚意和高效工作态度

SMEIF：请您介绍在策划、洽谈、成立粤港合资金融公司的过程和难度，以及解决难度问题的办法和成效。

郑德珵：合资公司的设立是CEPA政策落地的重要举措。合资公司的设立是在越秀集团指导下，广州证券公司领导亲自下，广证和恒生银行密切合作的成果，并使《CEPA补充协议六》能落地。正如香港政务司司长林瑞麟在合资公司获批筹建筹备香港庆祝酒会上说的：“过去这几年，两地的政府部门共同努力‘开大门、开小门’。今天这一家公司的成立，正是表现了我们政府方面的努力，还有你们企业的努力有所成果。这一趟可说是‘大门小门’都开了”。

2010年10月，广证和恒生就成立合资证券投资咨询公司进行了初步磋商，双方都表达了合作的意愿。2011年4月，广证和恒生成立合资公司联合筹备组并正式开启合资公司设立工作。2011年10月，中国证监会正式受理了由广证提交的该项目申请。

由于拟成立的合资公司将经营证券投资咨询业务，广证出于规避母子公司的同业竞争问题而需要减少相应的业务牌照。由于该项业务牌照的剥离对证券公司的经纪等业务有重大影响，广证在业务划分和人员安排上存在操作性困难，公司的盈利或将受到重大影响。经过与中国证监会的反复沟通，广证恒生筹备组最终确定按照中国证监会2011年1月公布的《发布证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问业务暂行规定》对合资公司进行业务界定，通过区分证券投资咨询牌照的两个细分业务，即发布研究报告业务和证券投资顾问业务，规避同业竞争。

在此过程中，中国证监会和广东证监局给予了合资公司筹备小组多次耐心的、详尽的政策辅导和帮助，广证和恒生作为股东双方亦体现出了合作的诚意和高效的工作态度。

金融合资公司有着广阔的业务发展空间

SMEIF：请您介绍粤港合资金融公司的业务内容。

郑德珵：合资公司的业务范围是证券投资咨询业务，仅限于发布证券研究报告业务。根据《发布证券研究报告暂行规定》，“发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。证券研究报告可以采用书面或者电子文件形式。”

在业务方面，合资公司的研究范围中包含有股票、债券、基金及衍生金融品等多项金融工具和产品。合资公司实行“市场化、国际化、专业化”的目标，以证券市场多项领域、特别是创新金融工具和海外金融业务的研究为基础，秉承专业化和多领域证券研究服务理念，为广东省内广大投资者提供合法、合规、合理的证券投资咨询服务。在具体实施过程中，除传统业务外，将搭建两大平台：

一是它将成为产品创新的平台。最近几年，国内证券市场创新和开放速度加快，包括QDII、股指期货、融资融券等多种创新金融工具和金融业务陆续推出，而广大证券投资者对此类产品和业务还缺乏相关的专业化理解，特别是对新金融工具的风险认识以及金融产品与投资者的风险匹配度的了解欠缺。合资公司将落实国家证监会提倡的创新精神，在合规条件下，努力从事业务创新，致力为广大投资者正确理解、认识此类创新金融工具，合理进行资产配置提供专业化的研究咨询服务。

二是它将成为国际化平台。合资公司在专业研究的基础上，将引入香港成熟市场经验，为促进广东省金融市场中证券投资咨询业务的合法合规性做出努力，实现管理国际化和人才国际化。

金融合资公司由著名的粤港两地金融专家组成

SMEIF：请介绍您们这个第一家粤港金融合资公司的领导班子的产生。

郑德珵：合资公司引入了国际化经营管理模式。在合资公司设立的过程中，合资双方深入评估各自的优势资源，明确经营目标，在管理组织架构的构建过程中，既通盘考虑了广州证券原有的本土和人文特点，又充分吸收了恒生证券和恒生银行在国际化团队管理、投资咨询产品和服务方面的先进经验，实施创新和合规经营战略，建立开放型的组织架构和市场化的激励机制，从而既为业务发展提供了空间、动力和保障，也打破了投资咨询业务领域多为封闭运行的现状，为内地证券投资咨询市场的国际化发展做出贡献和示范。

合资公司在管理和业务团队的打造过程中，十分注重员工的国际化视野，一方面大力引进具有国际化意识和胸怀，善于把握机遇和争取主动的高层次人才，另一方面，也着重发掘和培养本土业务骨干，发挥合资公司的比较优势，通过恒生证券和恒生银行的平台，深入交流和培训，帮助员工进一步掌握国际化的金融专业知识，熟悉资本市场的国际惯例，以全面适应公司创新型和国际化的业务定位。合资公司的董事长是由广证提名，并暂时兼任总经理，总经理将由合资公司董事会以市场化的原则聘任，经营班子成员由来自国内和香港富有行业管理经营的资深专业人士担任。（摄影/孙路 苏志强）

作者：钮海津 郭冰峰

资产配置证券投资论文 篇3：

本土私募的价值与挑战

不同于公募，私募的目标是追求全天候、稳健的绝对收益。过去10年，策略的丰富与灵活使用，使得私募基金为投资者创造了实际价值。相对沪深300、中证500等大盘指数，其整体收益稳健很多，风险调整后收益表现也明显更优。那些拥有可持续业绩的优秀私募，共性在于拥有经验丰富的团队，投资策略逻辑清晰，收益来源明了，有明确的投资决策流程及相应的执行支持系统，风控意识较强，特别重视事前风控。

私募行业充分的激励机制及日益广阔的用武之地，吸引了大量公募基金经理奔私，量化投资的兴起也吸引了大量海外投资专才回国。未来，这一行业的挑战来自数据和信息缺乏带来的信息不对称、避险的金融工具及投资者机构化程度有限、运营管理和风控能力的不足。

虽然私募基金采用的风险对冲手段和证券间的套利策略，驱使市场价格更快地反映出基本面和资金面信息，使得资本市场更加有效，但其发展仍取决于监管的完善及从业者能否通过市场机制与行业自律实现自我更新。

作者供职于上海交通大学中国私募证券投资研究中心

顺应日益增长的本土财富管理需求，过去几年，作为另类投资主要形态之一的私募证券投资基金行业在中国快速发展。虽然其起步较晚，但伴随市场波动和监管政策的变化，已经在短短几年里经历了一波从爆发式增长到回归平稳发展的过程。其中虽然暴露了中国市场的一些非理性因素，导致整个行业的成长在表面上受到一些限制，但也为其后续的发展夯实了基础（图1）。回顾这一段历程，我们可以清晰看到，中国私募证券投资行业的价值和挑战。

本土私募产品数量增长迅猛，策略仍受限制

过去5年，中国私募证券投资行业的规模迅速扩大。根据上海交通大学中国私募证券投资研究中心（CHFRC）的数据，2015年私募证券投资基金产品发行数量超过25000只，达到历史高峰，已经远远超过美国对冲基金的产品数量（图2）。这一方面来自于2015年上半年牛市的刺激，另一方面是因为国内行业的融资结构导致一个投顾发行多个产品。而已发行产品的投顾数量在2015年也达到6000家左右。

随着近年金融工具的扩展和金融期货、期权的推出，国内的私募证券投资策略类型也在逐渐丰富。策略的丰富性和灵活性本是私募基金的主要特点之一，其核心是满足不同风险偏好投资人的资产配置需求。策略的变化来自于投资标的、投资方向、投资方法和杠杆的使用，在国外市场，对冲基金的策略类型非常丰富。以美国对冲基金研究机构HFR的分类标准为例，对冲基金可以分为5大策略类型，大概31个子策略类型，其风险收益特征各不相同（图3）。

按照HFR的分类标准，除了少数策略受到做空限制和缺少投资标的限制之外，大部分策略在国内已经都可以实现。CHFRC的研究表明，这些策略在中国市场上同样表现出不同的风险收益特征，比如，股票基本面成长策略可以带来较高的收益，但同时承担较高风险；而股票市场中性策略的风险水平显著低于前者，可以在股票资产配置方面提供较高风险收益性价比的选择；宏观策略则主要通过期货市场的趋势投资，为投资者提供具有相对独特的资产类别和风险特征的投资产品。

虽然目前多数策略在中国原则上可以实现，但是，由于交易环节存在很多限制（如T+1和做空限制），而且跨境资本流动的管制导致基本只能投资于人民币资产，很多策略的深度和效率与国外相比还有较大差距，同时，更多低风险、稳健收益型策略的发展也遭遇瓶颈。

由于中国资本市场与成熟市场的形态有较大不同，比如换手率高、题材转换与跟风现象普遍、长期价值投资难以实现，不同策略在中国市场的表现与国外有较大差别。然而，这些市场有效性的缺失使得一些较新的策略，比如近年兴起的量化投资策略，在中国找到有效的应用。不过，随着市场的变化以及参与者之间的竞争加剧，很多简单的策略将会很快失效。

私募整体业绩跑赢大盘，

优秀基金业绩持续取决综合实力

策略的丰富与灵活使用，使得过去近10年里，中国私募基金（本文中“私募基金”均指“私募证券投资基金”）用实际业绩为投资者创造了价值。若以CHFRC中国私募证券投资基金综合指数代表行业整体表现，在2007年1月至2016年6月间，该指数的年化复合收益率优于沪深300指数而略低于中证500指数，但其波动率和最大回撤均显著小于二者（附表）。这说明相对大盘指数而言，私募基金的整体收益要稳健很多，而且其风险调整后收益表现（夏普比率和索提诺比率）也明显更优。

当然，行业整体的业绩并不能说明所有私募基金的业绩都同样优异。像其他所有行业一样，不同基金的差异也很大，而优秀的基金都有其共性。在“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”评选调研过程中，我们发现，可持续的优秀投资业绩是投资团队、投资流程、风控制度和IT设施等方面综合实力的体现。

优秀的私募基金拥有经验丰富的团队，他们的投资策略逻辑清晰，投资收益来源明了；具备明确的投资决策流程，并有相应的系统来支持投资决策的执行。同时，优秀的基金整体风控意识较强，对市场风险的关注度高，特别重视事前风控。

无论优秀基金的骄人业绩，还是本土基金的整体发展，都与这一行业日渐集聚了越来越多优秀人才有关。

近几年，私募证券投资行业吸引了众多优秀人才。首先，相当一部分业绩突出的传统公募基金的基金经理转投私募行业。万得资讯的数据显示，2015年公募基金公司离任的基金经理数量达到301人，高于2014年的207人和2013年的135人。这些离职者大部分都创建或参与了私募证券投资管理公司。其次，量化投资在国内的兴起，吸引了大量在海外从事投资业务的华人回国加入私募证券投资的大潮中。

在参与首届“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”评选尽调的100位优秀投资经理中，具有博士学位的占22.5%，具有硕士学位的占50%，足以说明私募行业高端人才集聚。而这一行业对优秀人才的吸引力，在很大程度上来源于行业特有的激励机制，而投资手段的多样化和灵活性也为这些投资专才提供了广阔的用武之地。

成长中的四大烦恼

虽然中国的私募证券投资基金行业具有了很好的基础，但其进一步发展还面临着众多挑战。

1.缺乏准确完整的行业信息和数据。

数据和信息是深入分析理解一个行业—特别是金融行业—所必需的要素。由于私募基金的性质，其投资手段的私密性较强，亦没有业绩公开披露的要求，也不能进行公开宣传，因此，行业中存在着明显的信息不对称性。目前国内几家大型数据提供商，如万得资讯、朝阳永续、私募排排网和大智慧等，都积累了不少私募基金的数据，并向投资者和研究者提供商业化数据服务，为行业发展做了重要工作。但数据提供商的数据来源并不完整，数据质量也无法保证，因此，整个行业目前缺乏准确和完整的信息和高质量的数据，更缺少独立和深入的行业分析，使得各类参与者难以了解行业发展的真实情况。同时，行业尚没有统一的标准和规范，缺乏合适的对标工具，导致行业参与者行为差异较大。

2.金融工具有限。

尽管中国私募基金的策略种类已经逐渐丰富，但其实际运用的深度和效率并不甚理想，主要是因为目前国内能用的金融工具还不够丰富。首先，在金融工具品种上，可以用来对冲市场风险的工具，特别是期权品种非常有限。期货品种虽然经历了阶段性的快速发展，但目前也受到了严格限制，流动性严重不足，导致正常对冲市场风险的手段不能使用，大大减少了市场上的低风险资产品种（如股票市场中性策略）的供给，给投资者的资产配置带来了很大挑战。

3.投资者结构有待改善。

目前国内私募基金的投资者以高净值人群为主，主要机构投资人如银行、保险、及社保基金都还没有大规模地配置私募基金。前期私募行业规模扩大，只是体现了高净值人群从公募基金或信托转向私募基金的过程，而这种投资者结构对私募基金的发展并不理想。这是因为个人投资者对市场的了解和理解十分有限，大多时候只是关注短期业绩，他们的诉求很可能对基金经理系统的执行其投资策略带来负面的影响。

美国对冲基金的真正发展是从投资者机构化开始的。在2000年互联网泡沫破灭后，全球股票资产的回报都很差，这时，机构投资者开始大幅增加对冲基金的配置。因为机构投资者对对冲基金要求更高的透明度、更严格的合规以及更好的运营标准人，他们的大量投资反过来大幅提升了对冲基金的整体运营质量。

相比之下，中国的私募证券投资者结构还有待改善。要实现这一点，一方面还需要基金自身的完善和提高，继续以骄人的业绩和严格的风控来吸引投资者；另一方面，也需要更多的行业资讯和政策的支持，使得更多的机构投资者能够将私募基金纳入其投资配置的范畴。

4.运营管理和风控有待加强。

在“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”的评选调研过程中，我们发现，即使是业绩优秀的基金管理团队，在运营管理和风控方面也还有提升的空间。一些团队的投资决策过于依赖核心人物的个人经验和直觉，部分私募基金管理人的投资系统还有待进一步的改进和提升。一些私募证券投资基金在事中和事后的风险分析关注的指标比较单一，手段和方法也比较简单；部分基金的风控专职团队的规模较小，而且风控专职人员的经验和背景与投资人员相比差距较大；还有一些私募证券投资基金的风控人员没有独立执行权，风控部门在公司中的地位也有待提高。

私募发展需要资本市场提供更好避险工具，亦倒逼市场规范有效

中国私募基金行业的发展还刚起步，未来空间巨大，暂时的挫折和困境有助于存良除莠，规范运作机制，使得行业的发展更加稳健持久。长远来看，这一行业的成长仍与资本市场的成熟与规范息息相关。

由于评估体系的不同，公募基金更倾向于追求相对收益，只要业绩优于大盘指数就行，而私募基金更倾向于追求绝对收益，以期获得全天候的稳健收益。私募基金的一个重要特点是风险管理，其相应的投资策略也常常将不想承担的风险通过金融工具予以规避，即对冲。因此，私募基金的进一步发展需要资本市场提供更好的避险工具，如更多的期货和期权产品等在海外成熟市场久经考验的风险管理工具。这些工具对整个资本市场的发展和成熟都有积极的推动作用，因为其有利于所有合格投资者的风险管理需求，也有利于提高标的市场，例如股票市场的流动性和价格发现机制。而这些金融工具的存在，也有助于倒逼标的市场的进一步改革和完善，推动市场在信息披露和停复牌等方面进一步升级改造，从而使得各种金融工具的作用能充分体现。

私募基金行业的发展也有助于资本市场的进一步发展和规范，因为这可以为市场带来更多专业的机构投资者；而私募基金采用的风险对冲手段和证券间的套利策略，驱使市场价格更快地反映出基本面和资金面的信息，也使得市场更加有效。因此，资本市场的进一步改革和规范与私募基金行业的发展相辅相成。

如何监管与自律，才能助力行业自我更新

在中国，私募行业的快速发展，得益于监管政策的不断完善。2012年底颁布的新《基金法》首次明确了私募基金在中国的法律地位，而2014年证监会公布的《私募投资基金监督管理暂行办法》进一步为私募基金的监管体系做了说明。这些政策的推行和基金业协会的大力扶持，都极大地推动了私募行业最近两年的跨越式发展。

针对在过去两年中行业的快速发展中出现的一些问题，中国证券投资基金业协会在2016年发布了一系列新的行业监管政策，对私募基金的内部控制、信息披露和募集行为进行了严格的规定。其中对信息披露和募集行为的规定，将有助于排除非法募集、恶意欺骗现象，有效地保护投资者的利益。而就私募基金自身而言，加强监管可以排除不正当竞争，净化行业发展空间。这些政策具有相当的针对性和可行性，将有助于完善私募基金行业的自律和监管体系，有益于促进行业的长期健康发展。

然而，要扶持这一行业可持续地稳健发展，监管体系还需更加明确其监管宗旨和意图，提高政策的适当性和适用性。

私募证券投资基金作为私募的资产管理载体，主要为能够承受相应风险的高净值人群和机构投资者服务，因此，其监管应有别于对服务于广大中小投资者的公募基金，在维护业绩发布和信息披露的真实性的前提下，对私募基金投资者的保护措施也不应等同于公募基金。监管机构应主要针对私募基金投资和运营中所可能出现的系统性风险给予关注和防范，以及关注私募基金对投资者适当性要求的执行。

若监管理念比较明确，且监管政策的一贯性和可预测性亦比较强，则有助于建立行业的运营准则和规范，形成较为明确的行业准入机制，这也使投资机构在评估其进入这个行业的前景和风险时有比较清晰的参照和预期。

一个行业和一个机构的发展之好坏，与其对他们所服务的对象是否负责任有着很大的关联。私募基金的发展前景，也决定于这一行业本身能否通过市场机制和行业自律来进行自我更新和吐陈纳新，而行业自律应是建立行业规范最合理的模式。

有效的行业竞争固然是保持行业活力的重要途径，但无序的竞争则会带来劣币驱逐良币的现象。行业自律若能通过相关的行业机构—如基金业协会以及其他相关的专业团体和学术机构—的组织和参与，形成在信息披露和投资者服务等方面的行业准则，减少因运营风险给投资者利益和行业发展带来的损失，那么行业的稳健和可持续发展可以期待。

中国的私募证券投资行业在投资和融资方面都具有独特的模式和特点，这些特点往往使得其运营风险更加突出。因此，对投资者的信息披露和服务到位以及对运营风险的管控都应是行业自律的重要方面。而中国目前市场上相关信息匮乏的现象也说明在这方面还有很多工作要做，这也需要有独立的研究机构来实现产学研的完美结合，为行业提供中立和专业的分析。

FOF，对私募投资者机构化举足轻重

在国外私募基金的发展中，组合基金有着举足轻重的角色，特别是在基金的投资主体从高净值个人向机构投资者转变中起到积极的作用。这一转变对基金的运营模式和投资策略都产生了重大的影响。

另一方面，私募证券投资基金因其“私募”性质，与广大中小投资者无缘，因而常常受到社会舆论的诟病。而组合基金则可以实现准公募化，使得更多的中小投资者有机会享受到私募基金所获得的优良业绩。这将会对私募基金行业的发展带来动力。

不过，以私募证券投资基金为基础的组合基金（FOF）并非只是把一些单个基金撮合在一起那么简单，还需要对组合基金可能的成分基金进行详尽的分析，并对其收益之间的相关性有充分的了解，并利用资产配置的理念和模型，对FOF的成分基金和其在组合中的比重做出选择，以形成具有相对稳定的收益和较低风险的资管产品，满足各类投资者的需求。我们对“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”评选活动中入围和上榜基金经理的调查和分析，也将会对建立适当的组合基金有所帮助。

作者：严弘 赵羲